NeoFocus-Acquisitions et JV au Brésil: pourquoi et comment procéder ?

Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014 1CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil

Acquisitions et joint-ventures au Brésil : pourquoi et comment procéder ?

Jérôme Kelber

Paris, 05 juin 2014

Confidentiel société - © NeoFocus Strategy & Finance 2014

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CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil 2


NeoFocus apporte des expertises spécifiques en soutien des projets de croissance de ses clients

3CCI Paris IDF - 20140605 - Acquisitions et JV au Brésil

Croissance organique

Croissance externe

Managementde portefeuille

Croissance de la profitabilité

Croissance pérenne et profitable

Practice Stratégie .

• Strategic Advisory

• Strategic Consulting

• Strategic Training

Practices spécialisées .

• Competition law cases / antitrust

• Innovation Booster

Les projets de croissance de nos clients

Notre supportPractice

Corporate finance

• M&A

• Joint ventures

• Restructurations

Equipes locales Experts


Notre réseau international nous permet d’être proches de nos clients et de les accompagner sur le terrain


New York

Paris

New Delhi

Tokyo

Shanghai

Chennai

São Paulo

Genève

Langues parlés par l’équipe:Français AnglaisAllemand EspagnolItalien PortugaisHindi TamilMandarin JaponaisCantonais Russe

Experience internationale de l’équipe:Amerique du nord ChineEurope IndeBrésil ArgentineRussie Afr. du SudAustralie Asie du SEJapon

Une équipe multi-locale pour un accès direct et intégré

aux marchés mondiaux


Agenda Page


1. Pourquoi le Brésil ? 5

2. Pourquoi une acquisition ou une joint-venture ? 26

3. Trouver la cible 40

4. Réaliser la transaction 44

5. Bénéfices complémentaires 48


11/2009 09/2013

Source: The Economist


Le Brésil vient de vivre 20 ans de croissance quasi ininterrompue

2 000

2 500

3 000

3 500

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2013 -1,0%

0,0%

1,0%

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8,0%

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2009

2010

2011

2012

2013

X1,8X1,4

Réussite: une croissance soutenue et régulière

+2,8%/an+3,1%/an

PIB réel valeur 2013, 1994-2013 Croissance réelle du PIB, 1994-2013

Source: IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas)


Le Brésil a atteint le 7ème rang économique mondial et prévoit d’être n° 5 en 2020


Réussite : une superpuissance économique

Une croissance nominale

forte

• 2012: U$ 2,253 bn (x5)(R$4,402 bn)

(x3)

• 2002: U$ 504 bn (R$ 1,478 bn)

• 45% de l’Am. Latine•Prévision 2014: +1,7%• > Russie #8, >Inde #10• <UK #6, France #5

Des réserves de change

considérables

• Réserves de change du Brésil :‒ 1999: $36bn‒ 2013: $376bn

• UE: $1,356 bn• USA: $135 bn• France: $54bn

1) IDE: investissements directs à l’étrangerSource: World Bank, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatísticas), Banco central do Brasil, Credit Suisse

Une politique économique exemplaire

• Objectif d’inflation (~5 à 6%/an)

• Excédent primaire• Taux de change flottant

Des IDE en(1)

croissance

• 2013: $65 bn d’investissements directes étrangers au Brésil (Russie: $94 bn; Inde : $28 bn)

• 2014e: $70bn

• 2002: $17bn, 2007: $35bn

• #5 destination, derrière Chine, USA, UK, et France


Réussite : stabilité économique et financière

Credit ratings rassurants

• Investment grade atteint:‒ 2008 : Standard &

Poor’s + Fitch –: BBB-‒ 2009 : Moody’s : Baa3

• 2014:‒ Standard & Poor’s BBB,

puis BBB- le 24 mars 2014

‒ Moody’s BAA2

Les paramètres macro-économiques du Brésil sont sains

“Risque pays” en amélioration

• 2014: EMBI+spread: +245 points de base (2004: +541, 2002: +1445)

• 2013: dette publique en décroissance (brute: 57,2% du PIB, nette 33,8% du PIB)

Une inflationmaitrisée

• INPC:− 2014e: 4,5%− 2013: 5,9%− 2012: 5,85% − 1995: 2500%

Remboursement anticipé du FMI

• 1998: prêt du FMI $41 bn (crise financière asiatique)

• 2002: $30 bn facilité de crédit (pré-élection de Lula)

• 2005: $26,3 bn paiement anticipé du montant utilisé

• Réserves de change :‒1999: $36bn‒2013: $376bn‒UE 1,356, USA 135, France 54

Source: Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, IBGE (Instituto Brasileira de Geografia e Estatisticas), INPC Indice Nacional de Preços ao Consumidor, JP Morgan EMBI Emerging Market Bond Index


L’avis des brésiliens sur la situation économique actuelle du Brésil est certainement bien plus positive que celle de The Economist…

IGP-DI ((Indicie Geral de Preços de Mercado-Disponibilidade Interna). De 1989 à 1997, IGP-M (Indicie Geral de Preços de Mercado). Nova República ou Sexta República BrasileiraSource: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Almanaque Folha,

65%

416%

1038%

1783%

1477%

480%

1158%

2781%

15%0%

500%

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2500%

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1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 199919% 19% 16% 16% 35% 35% 46% 39% 41% 77% 110% 95% 100% 211% 224% 235% 65% 416% 1038% 1783% 1477% 480% 1158% 2781% 1094% 15% 9% 7% 2% 20%

Inflation cumulée 1970 -2000 : 602 702 873 063 167 % (602 trilliards de %)

Inflationannuelle%

Cruzeiro novo13/02/1967

Cruzeiro01/11/1942

Real (Portugal)Reis (conto 106)

Monnaies brésiliennes successives

Entre 1985 et 1995 : 12 ministres des finances

Depuis 1995 : 12 ministres des finances

Régime militaire (01/04/1964 – 15/03/1985) Nova República (15/03/1985 – aujourd’hui)

Real01/07/1994

Cruzeiro real01/08/1993

Cruzeiro16/03/1990

Cruzado novo16/01/1989

Cruzado28/02/1986


Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur les autres composantes du développement, sous peine de freiner la croissance

• une démographie maitrisée et favorable• une fenêtre d’opportunité démographique immédiate

• des ressources naturelles abondantes

• une ascension rapide de la classe moyenne• une demande intérieure forte des consommateurs

Forces

• une dégradation prononcée de la balance commerciale• une valeur ajoutée locale encore trop limitée• des infrastructures à améliorer significativement

• un système politique, administratif et fiscal à améliorer

• des inégalités sociales qui restent fortes– éducation– santé publique

Challenges/Opportunités

•Les moteurs de la croissance économique sont durablement présents

•La croissance repose en partie sur le marché domestique

•La croissance économique elle-même a mis sous pression la structure économique, politique et sociale du pays

•Des réformes profondes sont nécessaires pour ne pas entraver le développement


La démographie fait du Brésil un grand pays, sans pression démographique excessive à court terme

•2013 : 199 million d’habitants• 50% de l’Am. Latine (404 M), 40% de l’Union européenne (507 M), 3 x la France (66 M)

•Urbanisation : 86% de la population totale (France: 85%)•Densité : 23 inhabitants / km² (France: 114)

Population

248 million en 2050

• 30% <14 ans, • 62% < 30 ans• Faible pressiondémographique

Démographie

• ~1500 : ~5 M d’habitants• 2013 : 897,000 indiens, dont

67 tribus non contactées (#1 mondial)

• 1960 : 62 M• 1980 : 120 M• 2000 : 175 M

Force : une démographie maitrisée et favorable

Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte


La forte baisse de la natalité fait du Brésil un pays jeune, avec une fenêtre d’opportunité démographique immédiate mais assez courte

Force : une fenêtre d’opportunité démographique immédiatePyramide des âges, par sexe, 2000 et 2035e

Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada),

Hommes Femmes


Le Brésil est très abondamment doté en ressources naturelles

•“Or vert”: 8% des terres arables mondiales : 595 M ha, dont 75 M ha exploitées seulement (13%)

• 1er exportateur de biocarburants (2e producteur de bioethanol), café, jus d’orange, viande de volaille et de bœuf, soja, tabac,…

• n°1 mondial des surfaces exploitées en OGM

•“Or noir”: 2,6 M barils/jour (=Kuwait)• Doit quadrupler avec la mise en exploitation des méga-réserves pré-salifères découvertes en 2006 face à l’état de Rio.

• Fera du Brésil un des tous premiers producteurs mondiaux (Russie 10,3 Mb/j, Arabie Saoudite 10,0 Mb/j)

•“Or gris”: 3rd producteur mondial de fer, ressources en bauxite, or, manganèse, nickel, phosphates, platine,…

•“Or bleu”: 12% des réserves mondiales d’eau douce, et qui produisent 93% de l’électricité brésilienne

Ressources naturelles

Source: US Energy Information Administration, Jeune Afrique; Le Temps, Index Mundi, FAO

Force : des ressources naturelles abondantes


Le développement de l’économie brésilienne a permis une l’ascension rapide d’une classe moyenne aujourd’hui majoritaire

Force : une ascension rapide de la classe moyenne

2012: 1US$ = 1,90 R$Source: SAE (Serviço de Analises Estatisticas), FGV/CPS (Fundação Getúlio Vargas – Centro de Políticas Sociais), Quest Investimentos

Revenus totaux

mensuels du foyer (2012)

Min Max

Classe R$ US$ R$ US$

A Classe supérieure haute

4963 2612 14521 7643

B Classesupérieure basse

1731 911 4963 2612

C Classe moyenne

802 422 1731 911

D Pauvres 536 282 802 422

E Très pauvres

0 0 536 282

92,9 83,396,2

63,6

45,6 55,4

65,9105,5

8,8 12,9

13,322,5

0

20

40

60

80

100

120

140

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200

1993 1995 2003 2011

A & B

C

D & E

En M de personnes En %


B2C: la forte croissance du PIB et du revenus par habitant a généré une forte croissance de la demande intérieure

Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), Motoboy Zona Norte (IPEA), Shopping Cidade Jardim

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

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14 000

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2011

2012

2013

PIB par habitant, US$, 1994-2013

Force : une demande intérieure forte des consommateurs

X10


Le développement du Brésil fait peser de fortes contraintes sur la balance commerciale

Source: SECEX/MDIC,

2003:‒ Exportations $73 bn‒ Importations $48 bn‒ Solde +$25 bn

2013:‒ Exportations $242 bn (x3,3 vs 2003)‒ Importations $240 bn (x5 vs 2003)‒ Solde +$2 bn

Challenge: une dégradation prononcée de la balance commerciale

Balance commerciale, 12 mois cumulés, US bn


B2B: la valeur ajoutée locale brésilienne doit croître

Source: SECEX/MDIC

Exportations par catégories de valeur ajoutée, %, 2013

Importations par catégories de valeur ajoutée, %, 2013

Challenge/opportunité: une valeur ajoutée locale trop limitée


Le Brésil a créé les conditions d’un ambitieux programme d’investissement de $600 milliards+ dans les infrastructures

• Ports (Paranaguá – PR, Santos – SP, Vitória – ES, Suape – PE)• Loi sur les concessions en 2012 – concurrence entre ports privés et publics

• Aéroports (Cumbica – SP, Viracopos – SP, Manaus – AM, Fortaleza – CE)• Concessions pour Galeão-RJ (Odebrecht), Cumbica-SP (Ivepar/ACSA S. Afr.)

• Réseau routier• Programa de Inv. em Logistica (PIL-PAC), concession de 7,000 km d’autoroutes• Corredor logístico BR-163 – Rio Tapajos (MT >PA, soya, Bunge, Cargill, Hidrovias

do Brasil and Cianport)

• Réseau ferré• Concession of 11,000 km de réseau ferré (sur un total de 29 000 km1)

Improving infrastructures

(1) Longeur totale du réseau ferré : USA 225 000 km, Chine 86 000 km, France 30 000 km, Brésil 29 000 kmSource: Layher Scaffolding, LLX, Brasil Econômico, other

Challenge/opportunité: des infrastructures à améliorer

Por

to d

o A

çu, R

J


Des progrès important restent à faire sur les plans politiques, administratifs, fiscaux…

Challenge: un système politique, administratif et fiscal à améliorerComplexité politique, administrative et fiscale Corruption

Source: Veja


… sur le plan de l’éducation, qui freine aujourd’hui le développement économique du pays…

Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education

Source: MTE-Minstério do Trabalho e Emprego PNAD 2009, blog Leticia Pinheiro

EducationPrivée Publique

Carte de l’alphabétisation au Brésil (2009)

Analphabétisme, par âge et par sexe (2009)

Total

Femmes

Hommes

-


Le secteur éducatif brésilien est largement sous-dimensionné par rapport aux besoins de l’économie

Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes - Education

Source: PISA Programme for International Student Assessment 2012, performance des élvèves en mathématiques, médiane, pour une sélection de pays

• En 2012, le Brésil est classé par PISA 57e sur 65 pays participants (évalués sur maths, lecture, science)

• La différences de ressources entre écoles socio-économiquement avantagées et désavantagées est l’une des plus forte du classe: n°4/62

• Le pourcentage d’élèves ayant redoublé au moins une classe un l’un des plus élevé du classement: n°7/64

PISA 2012 – Performance des élèves en mathématiques – Sélection de pays

Brésil

OCDE


…et sur le plan de la santé publique, qui constitue un facteur d’instabilité à terme

Challenge: des inégalités sociales qui restent fortes – Santé publique

SUS: Sistema Único de Saúde – Système de Santé Publique brésilien, créé par la Constitution de 1988, et dont dépend 80% des brésiliensSource: Rede Brasil Atual, TopSeguroSaude.com.br, MundiHoje.com.br

Hopital public de Natal (RN)

•2013 : •Dépenses de santé : 7,6% du PIB, dont 46% secteur public(USA: 15,2% / 45%, Allemagne: 11,1% / 78%, Am. Latine: 6,7% / 54%)•1 infirmier pour 1000 habitants (OCDE: 4/1000)

Hopital public de Salvador (BA)

•Une répartition géographique inégale qui défavorise certaines régions, dont le Nord-Est et le Nord

- Cette file est pour ceux qui attendent.- Et celle-là est pour ceux qui n’ont plus besoin d’attendre.


Les spectaculaires performances économique du Brésil doivent encore se répercuter sur les autres composantes du développement

Source: UNDP (United Ntions Development Programme)

• Index : 0.73•Rang : 85

Indice de Développement Humain du Brésil IDH 2012

Evolution de l’IDH 1980 - 2012

•Santé : espérance de vie à la naissance (années) 73,8

•Education : durée moyenne d’éducation adultes 7,2 (années)

•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants) $10 152

•Inégalités: IDH ajusté des inégalités 0,531

•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel 0,011

•Genre: Index d’Inégalité par Genre 0,447

Composantes

0,5000,5500,6000,6500,7000,7500,8000,8500,9000,9501,000

980

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Indice de Développement Humain de la France (IDH)

Source: UNDP (United Ntions Development Programme)

• Index : 0.893•Rang : 20

Indice de Développement Humain de la France IDH 2012

Evolution de l’IDH 1980 - 2012

•Santé : espérance de vie à la naissance (années) 81,7

•Education : durée moyenne d’éducation adultes 10,6 (années)

•Revenus: PIB par personne (en $2005 constants) $30 277

•Inégalités: IDH ajusté des inégalités 0,812

•Pauvreté: Index de Pauvreté Multidimensionnel n.d.

•Genre: Index d’Inégalité par Genre 0,083

Composantes

0,5000,5500,6000,6500,7000,7500,8000,8500,9000,9501,000

980

985

990

995

2000

2005

2010

2015


Agenda Page








Les performances économique du Brésil doivent se répercuter sur les autres composantes du développement, sous peine de freiner la croissance

•de multiples barrières à l’importation- Mercosud- Protectionnisme au Brésil

•une importante pénurie de main d’œuvre•une main d’oeuvre qualifiée durablement insuffisante

•un coût du capital très élevé•un écosystème de l’innovation faible

Faiblesses / Risques

•des marges élevées

•des incitations très nombreuses

•des inégalités sociales qui restent fortes– éducation– santé publique

Opportunités/Risques

•La combinaison d’une politique protectionniste et d’un fort développement économique récent a multiplié les goulets d’étranglement

•La concrétisation du potentiel de croissance en est limitée

•Les autorités brésiliennes sont conscientes de la nécessité de favoriser l’implantation locale de sociétés étrangères, pour moderniser l ’économie

•Les avantages d’une implantation locale sont nombreux


Le Brésil fait partie du Mercosul, une union douanière qui entretient des barrières à l’importation significatives

Faiblesse : barrières à l’importation

Mercosul•Mercosul

• Créé par le traité d’Asunción, 26/03/1991 entre le Brésil, l’Argentine, le Paraguay et l’Uruguay, 6 membres associés (Bolivie, Chili, Colombie, Equateur, Pérou et Vénézuela)

• Les droits d’importation sur les marchandises échangées au sein du Mercosul on été réduits à zéro (avec des exceptions)

• Le commerce avec les pays tiers est soumis au Tarif Extérieur Commun (TEC). Les taux du TEV varient de 0% à 20% avec une moyenne à 14% (avec des exceptions) et la possibilité d’une mesure temporaire jusqu’à 35% décidée unilatéralement par un état

• Les membres ont depuis 2010 la possibilité d’appliquer des exceptions au TEC sur 100 produits

• Tous les 6 mois, 20% des tarifs de la nomenclature du TEC peuvent être modifiés

Pacific Alliance vs Mercosul

Source: Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , Wall Street Journal, Quartz qz.com, CommSec


L’accès au marché brésilien est rendu difficile aux exportateurs par un ensemble de mesures

Faiblesse : barrières à l’importation

Protectionnisme au Brésil•Restrictions à l’importation au Brésil

• Taxes à l’importation (voir Mercosul)• Licences d’importations• Normes locales (dont étiquetage et mode d’emploi en portugais)• Régimes spéciaux (télécommunications, assurances, transport maritime, textile et cuir)• Limitations sectorielles aux IDE nécessitant des conditions ou autorisations particulières

(transport aérien, agriculture, santé, fret routier, maritime et fluvial, transport de valeurs, architecture, services postaux,…)

•Préférence nationale pour 25% des appels d’offres publics• Le « Buy Brazil Act » n°12.349/10 du 15/12/2010 amende le droit des appels d’offres publics

(fédéraux, d’état et municipaux), qui est ouverts aux groupes internationaux à conditions qu’ils soient implantés juridiquement au Brésil, et institue une préférence national pour les biens et services produits au Brésil à concurrence de 25% des marchés publics

•OMC : • L’OMC désigne le Brésil comme le n°1 des nouvelles mesure protectionnistes en 2013, avec

39 nouvelles mesures sur 407 identifiées (n°2 Inde, n°3 USA, n°4 Argentine) • L’UE, destination de 20% des exportations brésiliennes, attaque formellement en décembre

2103 le Brésil devant l’OMC pour le montant de ses taxes à l’importation de voitures (30%) Source: SECEX, Commission Européenne (http://madb.europa.eu/madb/barriers_result.htm?sectors=none&countries=BR&measures=none) , OMC rapport de février 2014, Reuters

Voitures FIAT à Oliveira (MG)


(1) Taxa de Desemprego (período de referência de 30 dias), das pessoas de 10 anos ou mais de idade, por Regiões Metropolitanas, Frequência: Mensal de 2002.03 até 2014.02, Regiões metropolitanas (RMs): Recife, Salvador, Belo Horizonte, Rio de Janeiro, São Paulo e Porto Alegre. Atualizado em: 27/03/2014Source: IPEA (Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada), IBGE

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

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.03

2002

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.09

Taux de chômage(1), régions métropolitaines, mensuel, 2002-2013

Faiblesse : une pénurie de main d’oeuvre

Le développement accéléré du Brésil a créé une « économie de pénurie » dans de nombreux domaines, notamment la main d’oeuvre


La main d’œuvre qualifiée et expérimentée est en nombre insuffisant par rapport aux besoins de l’économie

Source: Manpower, MTE-Minstério do Trabalho e Emprego, MBAatlântico, Policia Federal

85%

68%

61%

41%

41%

39%

38%

37%

35%

35%

35%

34%

33%

32%

30%

28%

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Manpower - Global Talent Survey (2013, extrait)% d’entreprises éprouvant des difficultés à recruter dans 42 pays

Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie

Année Nombre2009 42 914

2010 56 006

2011 70 524

2012 73 022

Visas de travail accordés annuellement aux étrangers

• 88% enseignement technique ou supérieur

• Nombre d’étrangers habitant au Brésil : 942 000 (+84% depuis 2000 avec 510 000)

• Population active 2012: 95,3 millions

• 2103: simplification des conditions d’attribution de visas de travail aux étrangers

Brésil (n°2) : 68%Moyenne mondiale: 35%France (n°26): 33%

Faiblesse : une main d’oeuvre qualifiée durablement insuffisante


Faiblesse : un coût du capital très élevé

Le coût élevé du capital favorise les IDE1 mais pénalise la capitalisation et la croissance des entreprises brésiliennes

Des taux d’intérêts très élevés.

• Taux jour le jour de la Banque Centrale : (SELIC): 10,65% (2014)

• => Taux d’intérêts commerciaux (annuels)

•35-45% (entreprises)

•45-100 % (ménages)

(1) IDE Investissements Directes Etrangers(2) Le taux SELIC est un objectif de taux jour le jour défini par le COPOM (Comitê de Politica Monetaria do Banco Central do Brasil). C’est le taux directeur auquel la Banque Centrale du Brésil prête au jour le jour aux banques. Il est utilisé dans l’économie brésilienne comme indice de référence pour définir les taux d’intérêtsSource: Banco Central do Brasil, Istoe. Illustrations Fundação Amazônia Paraense, charge Cicerex

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Taux SELIC2 (jour le jour, équivalent annuel, 1996-2014)

% Max 45% (11/09/1998)

Aujourd’hui 10,75% ((27/02/2014)


Le Brésil est classé n°64 / 142 pays pour sa capacité à générer de l’innovation

Faiblesse : un écosystème de l’innovation faible•Le « Global Innovation Index » mesure la capacité d’un pays à innover en évaluant un ensemble exhaustif de composantes contribuant à la génération de l’innovation

•Institutions:• politiques, réglementaires, « ease of doing business »

•Capital humain et activités de recherche• éducation, éducation supérieure, activités de R&D (publiques

et privées)•Infrastructure

• Accessibilité des technologies IT & communication, infrastructures générales

•Sophistication des marchés • crédit, investissement, commerce, concurrence

•Sophistication des affaires • travailleurs de la connaissance, liens université/industrie,

importation de savoir •Production d’innovation

• création de connaissances, impact, diffusion• Production d’innovations: actifs immatériels, produits et

services innovants, créativité onlineSource: www.globalinnovationindex.org

Global Innovation Index 2013

Brésil

Am. du Nord Am. du Sud Europe+ME Asie

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De par son histoire, le Brésil a développé une culture bien spécifique, ce qui en fait un environnement opérationnel complexe

Risque: des spécificités locales fortes et parfois invisiblesUn environnement et un contexte différents…

(1) Approximation du LTO pour France selon mesures de Hofstede effectuées sur des cultures similairesSource: Geert Hofstede, NeoFocus

Distance hiérarchique Individualisme Assertivité Aversion à

l'incertitudeOrientation long terme

Brésil 69 38 49 76 65

France 68 71 43 86 39

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DistanceHiérarchique

Individualisme

AssertivitéAversion àl'Incertitude

Orientation LongTerme

Brésil

France

• Modèle de Geert Hofstede(1)

…génèrent des cultures différentes

Société

Institutions

Economie

Environnement naturel

ReligionHistoire

Cercle professionnel

Cercle Relationnel

Cerclefamilial


En 2013, le Brésil est classé n°72 des pays les moins corrompus sur 177, ex aequo avec l’Afrique du Sud, la Serbie et la Bosnie

Risque: une corruption encore présente

Source: Transparency International.

Corruption Perception Index 2013• Extrait du classement 2013

‒Danemark n°1 (score: 91)‒Canada: n°9 (score: 81)‒ Allemagne: n°12 (score: 78)‒UK: n°14 (score: 76)‒USA: n°19 (score: 73)‒ France: n°22 (score: 71)‒ Espagne: n°40 (score: 59)‒Cuba: n°63 (score: 46)‒ Italie: n°69 (score: 43)‒Chine: n°80 (score: 40)‒Maroc: n°91 (score: 37)‒ Inde, Colombie: n°94 (score: 36)‒ Argentine: n°106 (score: 34)‒Russie: n°127 (score: 28)‒Ukraine, Iran: n°144 (score: 25)‒ Venezuela: n°160 (score: 20)‒ Allemagne: n°12 (score: 78)‒ Afghanistan, Corée du Nord, Somalie: n°175 (score:8)

• Le « Corruption Perceptions Index » mesure annuellement le niveau perçu de corruption des pouvoirs publics dans 177 pays. 69% des pays dans le monde présentent un score inférieur à 50 (0=totalement corrompu, 100 totalement « propre »)

• La corruption est estimée par les perceptions d’analystes pays, d’hommes d’affaires et du public dans les différents pays


Une entreprise brésilienne bien organisée et performante peut réaliser, à l’abri des barrières à l’entrée, des marges élevées

Opportunité: des marges élevéesSe trouver du bon côté des barrières à l’entrée…

•La structure de coût des importateurs et de producteurs locaux est très différente, à l’avantage de ces derniers

…donne l’opportunité de marges élevées

Prix de vente

Importateur Producteur local

Coûts

Marge

Taxes

Coûts

Marge

Marge

(Source: CommSec, Quartz qz.com, NeoFocus


Les autorités brésiliennes soutiennent très activement les projets d’investissements au Brésil au niveaux fédéral, étatique et municipal

Source: ApexBrasil (Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos, Brazilian Trade and Investment Promotion Agency)

Exemple: APEX Brasil - Agência Brasileira de Promoção de Exportações e Investimentos

Opportunité: des incitations très nombreuses


La stratégie d’implantation gagnante au Brésil: transformer une entreprise brésilienne existante en lui apportant ce qui est trop rare et/ou trop cher sur place


Produits innovants

Technologies

Compétencesindividuelles et

collectives

Ressources financières

•L’implantation locale évite les barrières à l’importation

• Pas de discrimination des actionnaires étrangers

• Devenir brésilien comme les autres•Efficacité

• Permet de réutiliser les acquis de la cible (part de marché, réseau de distribution, fournisseurs, partenaires, compétences,…)

• Plus rapide qu’une croissance organique• Améliore les chances de succès

•Va dans le sens de la nécessaire modernisation de l’économie brésilienne

• Sera bien accueilli par les entreprises brésiliennes

• Sera encouragé par les pouvoirs publics•Difficile à répliquer par les entreprises locales

• Faible expérience des entreprises brésiliennes à l’étranger

Avantages de la stratégie d’acquisition/partenariat


Les entreprises françaises ont une carte particulière à jouer du fait des bonnes relations entre les deux pays, historiques et actuelles

• 4 rencontres des chefs d’états en 2008 et 2009

•Partenariat stratégique bilatéral signé en 12/2008•Coopération commerciale et économique•Coopération en matière de défens (€6 milliards)•Partenariats dans les domaines de l’espace, l’énergie nucléaire, les énergies renouvelables, la science et l’éducation

• Dilma Rousseff en France en 2012, François Hollande au Brésil en 2013

•Lancement du Forum Economique Brésil-France (permanent, pouvoirs publics+entreprises, réunion à Paris 20 mai 2014)

Le Brésil est un « pays d’action prioritaire » pour la France

Source: Ouest France, AFP


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Le développement rapide récent du Brésil a généré une « économie de pénurie »

La cible de vos rêves n’existe pas

Envisager un processus de

transformation

•Difficultés de développement relatives de l’économie brésilienne‒moins de sociétés‒moins développées

•Historique mouvementé de l’économie brésilienne‒moins de sociétés‒très résilientes

•Succès récent de l’économie brésilienne‒la cible idéale a déjà été rachetée ou est courtisée par le monde entier

•Imaginer un business model

•Adapter ce business model aux spécificités de l’environnement brésilien

•Identifier les actifs et compétences à trouver au Brésil et celles qui peuvent être apportées ensuite

•Envisager plusieurs acquisitions

•Le plan d’intégration est fondamental pour le succès d’une acquisition ou un partenariat


L’identification d’une société brésilienne appropriée à une acquisition ou un partenariat est un processus long et complexe

L’identification d’une cible est un processus

compliqué

Des solutions pratiques, souvent

fastidieuses, existent

•Taille et complexité du Brésil

•Nombreux critères nécessaires :−qualité du business−gouvernance de la société adéquate −respect de la réglementation (comptable, fiscale, sociale)−ouverture des actionnaires à la discussion

•Peu de sources d’informations formelles et souvent seulement en portugais

•Se donner des objectifs réalistes

•Utiliser le temps (LT):‒Se donner du temps !‒Multiplier les cibles examinées en parallèle‒Rester en veille des cibles « inaccessibles »

•Utiliser les réseaux locaux (associations professionnelles, réseaux personnels)

•Valider localement les informations obtenues par des sources informelles (interviews)


Une présence et des partenaires locaux sont indispensables

Les spécificités brésiliennes sont nombreuses et souvent

invisibles

•L’histoire et le profond métissage de la société brésilienne a permis de développer une culture originale

•Les brésiliens sont patriotiques et profondément fiers de leur pays

•Rien n’avance au Brésil sans des contacts directs, personnels, fréquents, et souvent informels

•Le rôle du groupe ou de la communauté est particulièrement important au Brésil, il est indispensable d’être intégré à la société brésilienne


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Réaliser une transaction au Brésil nécessite de se projeter et s’intégrer dans l’environnement des affaires brésilien

Comment réaliser une acquisition ou un

partenariat réussi ?

Se faire accompagner par des professionnels

locaux confirmés

•Au Brésil, tout est possible…

•…d’une façon bien brésilienne

•Les entreprises brésiliennes sont majoritairement familiales et peu au fait des pratiques internationales

•Elles sont depuis quelques années très courtisées par des acheteurs/ des partenaires du monde entier

•Etablir la confiance est une étape initiale indispensable pour avoir des discussions fructueuses

•Les motivation et objectifs de vos interlocuteurs brésiliens sont différent des vôtres :

•Ils seront probablement difficiles à comprendre sans une assistance locale

•Ils seront difficiles à expliquer à vos actionnaires/COMEX/ décideurs

•Se faire accompagner par des professionnels locaux confirmés


Un processus structuré permet de garder le contrôle sur le pilotage du projet, augmenter les chances de succès et diminuer les risques

Due diligence

« externe »

Premiers contacts

Due diligence Négociation

L’acquéreur français a souvent l’avantage de la vision du business model futur. il faut néanmoins l’adapter localement

Etablir la confiance avant tout et viser la coopération Montrer les avantages pour les deux parties

Utiliser le temps : se donner du temps, multiplier les cibles examinées en parallèle, rester en veille des cibles inaccessibles

Le décryptage de l’environnement de la cible donne souvent des clés très importantes

Fondamental« Compliance » n’est pas la première qualité des brésiliens

Doit inclure des analyses de sensibilité pour refléter la volatilité des paramètres économiques

Culture brésilienne

Identification Business model

Business plan

d’acquisitionSignature Intégration

AvocatSeul les écrits restent

Crucial

Phase 1 Phase 2 Phase 3 Phase 4 Phase 5


Les principaux écueils liés à la réalisation d’une acquisition ou d’un partenariat peuvent être évités avec une préparation suffisante

Principaux problèmes dans les due diligence de cibles

brésiliennes

Principales sources d’échecs d’investissements au Brésil

•Des risques significatifs en matière fiscale, environnementale ou sociale

•Un degré de non formalisme dans les opérations (opérations non enregistrées, plusieurs comptabilités)

•Des transactions significatives des associés non documentées

•Des contrôles internes insuffisants, qui entrainent une documentation financière inadaptée

•Des pratiques comptables à revoir, qui nécessitent des ajustements significatifs de l’EBITDA, des actifs nets

•Des problèmes fiscaux et sociaux non anticipés

•Des formalités juridiques / une bureaucratie excessives

•Une qualité insuffisante de l’information disponible

•La volatilité des marché•Une due diligence insuffisante réalisée avant l’investissement

•Une sous-estimation du temps nécessaire à la transaction

•Une surestimation des synergies ou des gains de restructuration

•Une qualité insuffisante du management acquisSource: pwc do Brasil, « Doing deals in Brazil », 2011


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Les situations économiques du Brésil et de l’Europe sont complémentaires, propres à des partenariats fructueux

Cartes à la même échelle

•Economie en développement

•Population jeune

•Fort besoin d’investissements

•Pénurie de main d’œuvre, particulièrement celle qualifiée

•Déficit d’innovation et de technologies

•…

Brésil

•Economie mature

•Part croissante des seniors

•Croissance faible nécessitant pue d’investissements

•Chômage élevé, y compris parmi la main d’œuvre très qualifiée

•Tissus dense d’innovation et de technologies (R&D, investisseurs, fiscalité,…)

•…

Europe


« France-Brésil : bâtir un avenir économique en commun »par Jean-Charles Naouri – Les Echos, 16 mai 2014

Source: Les Echos - http://www.lesechos.fr/economie-france/conjoncture/0203490661540-france-bresil-batir-un-avenir-economique-en-commun-671239.php

Le 20 mai se tiendra à Paris le Forum économique France-Brésil ouvert par Mauro Borges, ministre du Développement, de l'Industrie et du Commerce du Brésil, et Laurent Fabius, ministre des Affaires étrangères, du Développement international et du Tourisme. Alors même que le partenariat franco-brésilien connaît une phase de développement important, il constitue une chance de renforcer durablement les échanges entre les entrepreneurs des deux pays. Le dynamisme et l'esprit de conquête des entrepreneurs brésiliens pourraient s'exprimer pleinement sur le marché français qui présente toutes les caractéristiques d'une porte d'accès privilégiée au marché européen, premier du monde avec 500 millions de consommateurs, près de 18.000 milliards de dollars de PIB courant et une économie qui renoue avec la croissance. L'attractivité de la France pour les investissements étrangers repose sur un ensemble de facteurs qualitatifs mis en avant par les classements internationaux : des ingénieurs hautement qualifiés et parmi les plus innovants du monde, d'excellentes infrastructures de transport, la sécurité juridique des contrats, un accès au crédit facilité avec des taux d'intérêt particulièrement bas, le crédit impôt-recherche qui place la France en tête des dispositifs d'incitation fiscale à la R&D dans les pays de l'OCDE, enfin des coûts d'implantation et d'exploitation avantageux pour les entreprises étrangères. Grâce aux jeunes issus de l'immigration, la France compte la seconde communauté lusophone d'Europe. Elément non négligeable d'attractivité, elle se situe au 2e rang mondial s'agissant de la qualité de vie selon le classement mondial International living. Afin de prendre toute la place qui leur revient dans la chaîne mondiale de la valeur ajoutée, les entrepreneurs brésiliens trouveront en France les partenaires pour concevoir et mettre en oeuvre les technologies du futur, qu'il s'agisse, entre autres, de l'avion électrique, des infrastructures intelligentes, des énergies durables, de la mobilité urbaine et interurbaine ou des immenses potentialités de la chimie du végétal. Pays continent, 7e économie mondiale, le Brésil exerce une attraction considérable attestée par la forte présence des entreprises étrangères. Les Français sont les 5e investisseurs étrangers avec 600 entreprises présentes employant plus de 600.000 salariés. L'économie brésilienne a bénéficié ces dernières années d'une croissance soutenue, en dépit des aléas survenus depuis 2008 : le PIB a progressé en moyenne de 3,7 % en réel et 11 % en nominal par an au cours des 10 dernières années. Au contraire des précédents cycles, cette croissance n'a pas généré de déséquilibres grâce à une gouvernance économique avisée et à l'action de la banque centrale : l'hyperinflation a été jugulée ; les finances publiques sont maîtrisées ; le chômage est contenu (5 % à fin mars 2014) ; le secteur bancaire est sain et les réserves en devises représentent plus de 12 mois d'importations de biens et de services. Le mouvement actuel de prévention envers les émergents doit donc être, s'agissant du Brésil, largement relativisé. A ces fondamentaux robustes s'ajoutent d'autres facteurs favorables : des ressources naturelles abondantes, un faible coût de l'énergie, une industrie de qualité, une agriculture compétitive et une démographie dynamique. São Paulo est une place financière active dotée d'outils flexibles de financement des entreprises. Enfin, les dirigeants brésiliens ont manifesté leur volonté de continuer les réformes sociales ambitieuses qui ont permis la croissance rapide des classes moyennes et d'accélérer les réformes structurelles. Le Forum économique France-Brésil a été conçu par les deux gouvernements comme un espace de dialogue durable. Il revient aux chefs d'entreprise de nos deux pays de l'investir et de l'utiliser comme une plate-forme favorisant une croissance rapide et volontariste de nos coopérations.

Jean-Charles Naouri est représentant spécial du ministre des Affaires étrangères pour les relations économiques avec le Brésil, PDG du GroupeCasino et Président de Grupo Pão de Açúcar.


Une acquisition ou un partenariat réussi au Brésil permettra d’importer les qualités typiquement brésiliennes

•Positifs« Deus é brasileiro »

•Entrepreneurs« Tchau, e boas vendas ! »

•Efficaces« Tudo é possível », « Jogo de cintura », « Jeitinho »

•Créatifs« Na pratica, a teoria é outra »

•Coopératifs« Uma mão lava outra »

•Cordiaux« Agua no feijão que chegou mais um »« Mais vale amigo na praça que dinheiro na caixa »

« Au –delà du potentiel du pétrole brésilien, l’aspect le plus positif pour Technip des acquisitions réalisées au Brésil est l’impact sur la culture brésilienne sur l’ensemble du groupe »

Thierry Pilenko, P-DG de Technip

Quelques qualités brésiliennes

Source: Dictons populaires brésiliens, Technip


42, avenue Montaigne75008 ParisFranceTél: +33 (0) 1 42 27 13 00www.neofocus.fr

Merci

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