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7/23/2019 -Analyse-Financiere2.pdf

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Analyse financire / peter greenfinch / ch.4bis

Analyse du bilan:

l'argent est-il disponible pour la fin dumois ?

Aprs le haut, le bas de bilanLe haut de bilan [ch.4] montrait les grands quilibres, notamment entre dettes et capitaux

propres.

Mais savoir si l'entreprise est globalement endette ne suffit pas pour savoir si elle nerisue pas un accident dans l'immdiat. H oui, elle a aussi sa vie de tous les jours. Et l il

faut voir si elle est liquide, si elle ade l'argent disponible pour faire face ! ses chancesimmdiates, pour boucler ses fins de mois.

!"est dans ce but, savoir si l"entreprise a un peu d"argent en poche ou dans la tirelire du petit

pour le livreur de pi##a qui sonne sa porte, qu"on anal$se son "bas de bilan".

%affichons donc le bilan, on ne se lasse jamais de le regarder, c"est beau comme un &an

'ogh, m(me sans l"oreille, et )a vaut *parfois+ encore plus

#$%A& tr(s rsum) de *+, *.A. /0.01.23 milliards d'uros)

A56$7 A**$7

$mmobilisations

nettes)

0112 5apitau8

propres

*ubventionsprovisions

9ettes ! long

moyen terme

;/2

2aleurs

d'e8ploitationstocs...)

@alisables et

disponibles

erte

/32

3


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-our ces chances, l"entreprise peut trouver des crdits !. Mais ils ont leur limite. Et puis,

ce n"est pas parce qu"il faut limiter les dettes ML, que l"on peut la place se financer avec

insouciance !. !"est la politique de 'ribouille, qui rapproche l"chance du probl/me.

!ertes, uand l'entreprise est prosp(re et en priode d'argent facile de la part de

la 0anque !entrale *le grossiste+ et des banques commerciales *les dtaillants+, elletrouve la pelle des financements ! court terme."Pas chers mes crdits courts,venez ma ptisserie bancaire, gotez mes bonnes ouvertures de crdit, rgalez-vous

de mes bons revolvings, et avec cela, prendrez bien une petite avance de trsorerie ?".

-ar l"odeur allche, l"entreprise s"imagine alors, comme quoi l"on peut se tromper, que

les banques seront toujours pr(tes les renouveler l"chance, voire les augmenter,

apr/s un agrable repas d"affaires, car les banques savent inviter.Alors, pouruoi se

soucier d!avoir des apitau# stables ?

!"est oublier que les banques n"admettent que jusqu" un certain point d"(tre prises

pour un self1service. Au8 premi(res difficults, quand les nbulosits atteignent lesc2tes 1 de l"conomie en gnral ou de l"entreprise en particulier 1 elles lui parleront,

dans des lettres aux tournures exquises, non pas de rallonge, mais de remboursement

l"chance.

Fonds de roulement (FRLa consquence, petit retour au haut de bilan, c"est que les capitaux stables *ou permanents,

selon vos prfrences smantiques+ de l"entreprise doivent couvrir, en plus du montant des

immobilisations, une partie des autres actifs.

En effet, l"entreprise a besoin de financements stables pour son activit courante *pa$er les

charges, les stoc3s, les fournisseurs+ en attendant de vendre et d'tre paye par ses clients .

!ette tranche ncessaire de 5apitau8 stables ui dborde les immobilisations et financed'autres besoins, c"est le "7@ ou 7d@) 7onds de roulement"*ou 4onds de roulement

stable ou permanent+.

Le Fonds de roulement, c!est l!une des grandes notions de l!analyse de bilan, unevraie star.

$on intr%t c!est ue, en gros, plus le FR est "le#", meilleure est la solidit"&'scurit, solvabilit( )inanci*re de l!entreprise. +n)in bon, c!est uand m%me manier

avec un peu de )inesse, pas comme des brutes, car tout dpend aussi du esoin de

onds de roulement, dont nous allons parler plus loin.

En tout cas, c'est simple ! calculer un 7@ :-our 567-E 5.8. on a

7onds de roulement B 0402 capitau8 stables) - 0112 immobilisations) B 0C D

*d"accord, on pourrait $ rajouter les 9,: ME de bnfice, seulement voil,

l"entreprise vient de nous prciser au tlphone qu"elle prvoit de les

redistribuer intgralement en dividendes; sont gourmands, les

actionnaires ?,>9 @ >A,A9 = 00;


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$,% &', estce suffisant )Pour rpondre, voons uel est le *+esoin deFonds de roulement*

+esoin de Fonds de roulement(+FR

Bl existe un "#7@ #esoin minimum) de 7onds de roulement".

6n le calcule souvent de fa)on simplifie, en se disant qu"il doit financer au minimum les

stocs. Mais en largissant il doit couvrir aussi les crances court terme *clients...+.

outefois ce besoin est diminu par les dettes court terme *de prfrence en se limitant aux

fournisseurs, sans compter les crdits bancaires..+. Eh oui, ces dettes ! sont une source

naturelle de financement de l"entreprise, cela ne vous a pas chapp.

Cans le cas prsent, et si on n"a pas le dtail des dettes !, on a

#7@ B /32 E 3A,A9 A,F9 = >?,G9.

6r ils ne reprsentent que >?,>9. oujours cette insuffisance de 9,:9 qui nous pourrit la vie , ME de crdits non bancaires *principalement les

factures de fournisseurs non encore arrives chance+,

Ctienne ?,F ME de valeurs d"exploitation, ralisables et disponibles.

== -our couvrir la diffrence entre ces deux montants, il a fallu trouver A,G ME de

financement.

Bl n"est pas question pour la socit, nous venons de le voir, d"obtenir cette priode des

crdits bancaires !. !es A,G ME sont le #esoin de 7onds de @oulement.8utrement dit, ils

doivent (tre financs par des ressources stables.+st-ce le cas ?

Et bien non, panique bord, on vu plus haut que le 4% de 567-E 5.8. n"est que de >,D ME.

Bl $ a une "$nsuffisance de 7onds de roulement"de 9, ME.'stce gra#e docteur )

-eut1(tre qu"une partie du -oste %alisable et disponible contient une petite cagnotte de

placements en banque facilement utilisables. 5"il $ a 9,F ME disponible, cela diminue le

besoin d"autant. Mais on peut en douter il est rarement rentable d"avoir la fois des dettes

court terme et des placements. 7n bilan plus dtaill permettrait de vrifier ce point, mais que

voule#1vous, cette courte annexe est faite avec de petits mo$ens et ne prtend pas remplacer

un ouvrage de comptabilit.

567-E 5.8. est en fait condamne tricher pour avoir 9, ME de faux crdit bancaire

!.

Elle peut jongler un peu si les chances de crdit fournisseurssont

dcales par rapport aux chances de crances clients. H oui, il $ a des

business oI les marchandises sont vendues tr/s vite avec encaissement

immdiat, ding dong, le tiroir caisse, alors que les fournisseurs sont gnreux

en dlai de paiement. 0on, c"est de moins en moins le cas dans la pratique, sont

pas fous les fournisseurs, ou alors c"est qu"ils sont en situation d"infriorit dans

la ngo. Elle peut mobiliser ces crances avant leur chance aupr/s de la

banque celle1ci lui avance l"argent par la technique de 'l'escompte"que nous

ne dtaillerons pas ici.

C"accord pour retirer ce 9, ME d"escompte du besoin de 4onds de roulement. Mais au del,

cette drogue deviendrait sans doute coNteuse et dangereuse. Cevoir escompter une trop grosse

part de ses crances peut devenir de la corde raide, aboutissant du double financement.

+st-il normal d!acheter + /00une marchandise et de la )aire )inancer pour + 100, &+ /00 de

crdit )ournisseurplus+ /00 d!escompte bancaire d*s u!on la revend( ? 2ue )ait la police ?$i les ventes diminuent de + /00, ce surfinancementde + /00 dispara3t. on4our le trou detrsorerie 5


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Ratio de li-uidit"

-our voir si l"entreprise de quoi pa$er ses factures sans faire d"acrobaties, on peut calculer un

"ratio de liuidit"que les anglo1saxons affublent du nom dlicieux de "uic ratio"*ratio

rapide, ou ratio de liquidit immdiate+

&aleurs ralisables et disponibles @ Cettes ! = dans notre exemple, F, @

:, = 2


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bienheureux n"ont pas de crances clients financer et ils disposent d"un important crdit

fournisseur en permanence.

!ette ide est scabreuse et dangereuse,il ne )aut, ni croire toutes les lgendes, ni utiliser les

ratios sans comparer et r)lchir. -ar exemple, une forte baisse des ventes diminuerait tout

aussi fortement le crdit fournisseur. !ela poserait probl/me si ce crdit avait t engloutidans des achats d"immobilisations 1 c"est parfois le cas car la tentation est grande 1 ou encore

plus grave, avait couvert des pertes.

== Conc pour calculer le besoin de 4onds de roulement il faut parfois prendre, non pas les

crdits fournisseurs existants s"ils sont gonfls, mais un chiffre qui parait plus conforme un

fonctionnement normal.

't c!est pas tout0-uisque nous nous promenons dans le dtail du bas de bilan, n"oublions pas de jeter un oeil

sur l"volution, d"une anne l"autre, desautres postes de crances et de dettes, par exemple

celles vis11vis du 4isc.

1"lais et rotations

lutHt ue de faire tourner les tables faisons tourner les ostes de bas de bilan

calculs de dlais et de rotation)

7ne fa)on de sentir le bien fond de certains postes de bas de bilan, c"est de convertir

Les montants des

stocs de mati(res

Les dettes au8

fournisseurs

en Goursd'achats

*montant des achats

de l"anne divis par

P:F, ne chipotons

pas sur les jours de

fermeture+

en rotation

K 8chats @ stoc3s

mat.

K 8chats @ dettes

fournisseurs

Les stocs de

produits finis Lescrances sur

clients *

l"escompte+

enGours de

ventes*!hiffre d"affaires

annuel divis par

P:F+

en rotation

K !h. affaires

@.stoc3s produits

K !h.aff. @

crances clients

escompte

!ela donne des

I Gours de stocs,

K dlais de paiement encaissement

K ratios de rotationdes stoc3s, des crances clients, des dettes fournisseurs,etc.


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73tes, si l!on vend du poisson )rais, est-il logiue

- d!avoir 80 4ours de stoc6s &rotation ' /1 )ois(

- d!%tre pa 90 4ours &rotation ' 9 )ois( par ses clients ?

- ou de paer ses )ournisseurs sur 90 4ours &ils ont le temps de

sortir plusieurs )ois leurs chalutiers 5( ?Au sens propre comme au sens )igur, cela ...sent mauvais.,

0on, apr/s ces rflexions transcendantales sur le sort court terme de la poissonnerie

financi/re, parlons maintenant de l"anal$se du compte de rsultats Qch.FR

ubli sur les sites

p. greenfinch [ch.0][ch.1][ch./][ch.4][ch.4bis][ch.3][ch.=] [ch.;][ch.


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!es attauants furtifssont de deux sortes

soit des pionniers sortis de nulle part,

soit des affaires dj existantes, mais situes dans un secteur d'activitparall(le.

3our-uoi cette myopie che7 ces e5championnes )

+lles sont prisonni*res de leurs racines naturelles &tou4ours se m)ier des racines, on n!estpas des lgumes 5(, et notamment de


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Muelles

volutions

euvent avoirun

effet dcisif sur

6echnologiues *ociologiues conomiues Nopolitiues Autres

0) %es ventes

1) %aproduction

/) %es pri8

4) %es coOts

.

7acteurs

nouveau8 ou

e8istants) uiauront le plus

d'impact

9ans uelues mois 9ans uelues annes

*ur les Kones

gographiuesd'activit

*ur le secteurd'activit

*ur

lLentreprise

&ous vo$e# l que le vent dominant qui pousse ou refoule la socit peut changer plusieurs

fois.

9ans des secteurs tr(s instables, une mutation peut surgir dans les prochains mois, puis une

autre ou plusieurs autres dans les prochaines annes.

n e5emple

renons un producteur dLaluminium, entreprise tr/s sensible la conjoncture. Eh oui, cemtal ne sert pas qu" faire des casseroles et des canettes, mais aussi des pi/ces d"autos,

d"avions, de bStiments et de machines. -our corser le jeu, supposons le tr/s endett *petite

transition vers le chapitre prochain+

8court terme, si l"on entre en priode de reprise conomique, ses ventes et ses prix partirontall/grement la hausse. 5es bnfices profiteront dTun effet de levier *plus il produit, mieux

il couvre ses frais fixes+ et sTenvoleront de fa)on spectaculaire.

-ourtant, moyen terme, un facteur dterminant peut menacer ce beau parcours. -arexemple *outre une rechute de la conjoncture+ une hausse du coNt de lTlectricit plus forte

que pour ses concurrents implants dans des pa$s oI lTnergie coule flots.


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Et long terme, que dire d"une possible conversion encore plus ardente de lTautomobile lTaluminium J 6u au contraire de la concurrence du titane et des nouveaux matriaux J 6u

encore d"une plus grande concentration des producteurs permettant de mieux dominer les

marchs *les consommateurs apprcieront...+ ou de rduire les coNts *moi des salaris...+ J

n bourse utiliser ce dcodage del'avenir ...mais avec finesse

En 0ourse, on peut donc parado8alement :

?ouer (pro#isoirementune "mauvaise entreprise", si une amlioration, m%me temporaire etsans suite, de ses rsultats, non encore anticipe dans les cours, est probable.

@#iter (momentan"mentune tr*s bonne socit si, par e#emple, la con4oncture de lCanneprochaine ralentira bri*vement son brillant parcours de premier de la classe, ou si son cours

de ourse a dpass les bornes du raisonnable.

!ela peut conduire, dans certains cas, faire deu8 fiches d'valuation

L"une, utiliser sans attendrecomme des Uufs extra1frais, tablie en fonction de ce que lemarch semble devoir prvoir prochainement

L"autre, qui regarde plus long terme, mettre en conserve *ah, les confitures maison


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Analyse financire / peter greenfinch / ch.C

Mu'y a-t-il dans un bilan ?par Peter Breen)inch

%es deu8 grandes parties du

bilan : Actif et assifLe bilan comptable d"une entreprise est un document de s$nth/se est tabli au minimum

chaque fin d"anne, dans la joie ou la tristesse selon la situation des comptes.

Bl donne un aper)u du patrimoinede l"entreprise et de sa structure financi(re. Bl doit

permettre notamment de juger si cette structure est quilibre *non pas selon des canons

esthtiques, mais essentiellement sur le plan de la solvabilit, nous $ reviendrons+ ou bancale.

Le bilan est une armoire deux portes bourre d"tag/res, une liste chiffreprsente en deu8parties

>. %'A56$7, qui rpond l"une des plus grandes questions existentielles

de l"(tre humain *


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5ommentaires sur les postes

de l'Actif

%es $mmobilisations

Le poste des immos pour les intimes, regroupe immeubles, matriels, brevets, fonds de

commerce, participations dans d"autres entreprises. Bl dtaille en quelque sorte la bote

outils, tous les ustensiles durables qui permettent l"entreprise de travailler.

Curables, d"accord, n"emp(che que le grand drame de la plupart des immobilisations, c"est

qu"elles perdent de la valeur avec le temps, comme votre vieux vlo rouill ou votre 4alcon jet

priv. !ette dvalorisation, dduite de la valeur comptable, s"appelle les amortissements. Les

immobilisations nettessont la diffrence entre les immobilisations leur valeur d"achat

*immos brutes+ et ces amortissements.

%es valeurs d'e8ploitation. !e poste regroupe

Les "*tocs"bric11brac soigneusement tri, class et rpertori

mati/res premi/res, pi/ces dtaches, emballages, produits semi finis et, enfin,

produits finis non encore vendus,

Les "6ravau8 et chantiers en cours" ptroliers en fabrication,

immeubles en construction, autres productions qui s"talent sur plus d"une

anne.

%es valeurs ralisables et disponibles. !ela regroupe

Les crances diverses, notamment sur les clients, parfois sur les

fournisseurs *acomptes verss sur commandes+ et des organismes *exemple le

4isc+ qui doivent vous rembourser de l"argent prochainement.

%'argent disponible*ou plac court terme+ en banque et sous forme

de menues monnaies qui tranent dans le tiroir1caisse, et de ch/ques re)us des

clients que l"on remettra la banque lundi matin l"ouverture.

Attention : il y a des "rovisions" dduites de certaines valeurs d'Actif

Bl n"$ a pas que les immobilisations qui se dprcient. Les malheurs de la vie font que les

stoc3s aussi peuvent perdre de la valeur, et que certaines crances peuvent devenir impa$es

et irrcouvrables. Les comptables appellent ces dprciations des -rovisions. !e qui

apparat au bilan, c"est la valeur nette comptabledes stoc3s, des crances, etc. apr(s

dduction de ces provisions.

&oici venu le moment de vous rvler, vue que vous m"inspire# confiance, qu"en dehors du

bilan, on tablit en fin d"anne un autre compte tout aussi important, le compte de rsultat.

Vous le dcrirons dans d"autres chapitres [! partir duch.3]. Bl sert en particulier calculer le

bnfice annuel.
http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anvalj.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anvalj.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anvalj.htm


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Et pour le dterminer, les comptables doivent dduire galement les amortissements et

provisions, considrant qu"il s"agit de coNts. Enfin, pas tous ceux qui sont au bilan, seulement

ceux qui concernent les dprciations de l"anne.

Cepuis l"invention *lointaine+ de cette comptabilit "en parties doubles", ces gens

industrieux font s$stmatiquement deux choses simultanment *ici, dduire deux fois les

amortissements et provisions+ et cela pour un seul salaire5

W5ommentaire sur les

rubriues du assif

%es 5apitau8 propres. !e poste regroupe essentiellement

Le 5apital*eh oui, vous l"ave# remarqu, les postes comptables portent

des majuscules, comme nous tous


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Ce plus, certaines dettes potentielles, mais peu certaines, ne figurent pas au bilan mais dans le

"Rors- bilan". !"est le cas des garanties accords un banquier pour couvrir les risques d"un

pr(t qu"il a fait une filiale de l"entreprise.

Remar-ue6 Gncidence des normes comptablesinternationales ( GA: / GFR:

$achez ue de nouvelles normes comptables internationales ( GA: /GFR: ont t mi4otes a)in de pouvoir comparer plus )acilement lescomptes des entreprises d!un pas l!autre. =es bilans des socits

lettones ou 4avanaises n!auront plus de secret pour vous 5

es normes sont dsormais enti*rement applicables au# socits cotes

en bourse. Puis elles le seront progressivement au# autres.

e -ue cela change=es innovations ma4eures u!apporte l!application des normes A$ D E$

sont uealeur du patrimoine : Actif

net 5apitau8 propres

Actif net comptable

5i l"on prend la valeur de tout le patrimoine *donc le total de l"8ctif+, et que l"on enl/ve la

partie qui sert couvrir les dettes figurant au -assif, on obtient l"8ctif net comptable,

appel aussi 5ituation nette.

Cans l"exemple, A>,F *actif total+ 1 >A, *dettes+ =


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Estimer la valeur relle de ses "$mmobilisations" > milliards,

!onsidrer que le poste ">aleurs d'e8ploitation"ne vaut que P

milliards *une partie des stoc3s est forme derossignols manifestement

invendables+,

%amener F milliards les ">aleurs ralisables et disponibles"*ungros client vient de tomber en faillite, et ne pa$era pas ses factures+.

= 5i l"on corrige le bilan avec ces nouveaux chiffres *il suffit d"additionner > P F+, la

valeur relle *disons plut2t estime+ de l"8ctif est de 1=milliards.

= 5i l"on dduit les dettes *>A,+, nous estimons l'Actif net rel ! 0/1milliards.

5i l"on veut arriver aux 5apitau8 propres corrigson dduit de cette 8ctif net rel les-rovisions @ 5ubventions *9,+. 6n tombe ainsi 014milliards. 6n peut aussi, mais

n"insistons pas, corriger les -rovisions si l"on subodore

d"autres risques de pertes non pris en compte,

ou l"inverse des rcuprations de valeur *il semblerait que l"entreprise

va finalement gagner un proc/s qu"elle risquait de perdre+ non encore

comptabiliss en annulations de -rovisions, *appeles aussi reprises+.

5apitau8 propres : cas des bilans consolids

7ne entreprise, dite "socit-m(re", qui poss/de d"autres socits, dites "socits-filiales",doit faire un bilan consolid en additionnant *avec quelques corrections pour viter de

compter la m(me chose plusieurs fois+ tous les actifs et passifs de ce "groupe".

Mais une partie des actions des filiales appartient habituellement d"autres actionnaires que la

socit1m/re. 6n ne les appelle pas pour autant des beaux1p/res. -our en tenir compte, dans

un bilan consolid, les capitaux propres *et galement les bnfices+ se divisent en deux lignes

La portion appartenant la socit1m/re, appele "art du groupe",

!elle des cousins, enfin des autres actionnaires, appele "$ntrts destiers".

Jotre prochain chapitre Kch.4 parlera des "-uilibres de bilan, et abordera de ce fait lasacrosainte *m"thode des ratios*

3ubli" sur les sites 6 p. greenfinch Kch.$Kch.2Kch.CKch.4Kch.4bisKch.Kch.MKch.NKch.OKch.%

Kch.$Eet Ponebourse, (ch. $/2/C seulement, en $E/ 2EEE, rubri-ue *Analyse Fondamentale*

ette introduction a reIu #isites depuis $E/2EEE
http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanafin.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanpros.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanabi1.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anbasbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anvalj.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/ansig.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/ancaf.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anplafin.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anres.htmhttp://www.zonebourse.com/http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanafin.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanpros.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanabi1.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anbasbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anvalj.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/ansig.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/ancaf.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anplafin.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anres.htmhttp://www.zonebourse.com/


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9ern. mise ! Gour cette page prcd. QKbR9isclaimerAvertissement lgal

QmenuRQdfin. imgRQval. co.RQfact. d'imgRQfiche val.RQvalueurR Qval.imgRQtypes imgRQvol. imgRQnouv.ecoR Qgest. bourseRQsimulRQgroupeRQfin. comp.RQimportantRQliensRQcontrib.R

Analyse financire / peter greenfinch / ch.4

Analyse de bilan:

crit(res de patrimoine ou de solvabilit ?

3r"alable 6 c!est -uoi la*m"thode des ratios* )

8$ant des chiffres du bilan en main Qch.PR , nous pouvons tirer des ratios.

e sont des rapports entre deu5 3ostes ou deu5 groupes de 3ostes comptables.Par e#empleG00 >+ D H00 >+ ' 0,GG ou GGI.

irer deux lapins de son chapeau et faire un seul civet, transformer plusieurs chiffres en un

seul 1 des magiciens la Potter, ces analstes1 sert montrer de fa)on simple s"il $ a des

dsuilibres ou des insuffisances dans la situation financi(rede l"entreprise.Mais l"anal$se des ratios ne s"arr(te pas l il est indispensable de comparer les ratios

A ceu8 des annes prcdentes

t ! ceu8 des entreprises ayant une activit semblable .

8vant d"explorer l"univers des ratios, raffichons le bilan, mais cette fois distinguons le haut

du bilan et le bas. Vous dcouvrirons, restons pudiques, d"abord le haut.

+ilan (trs r"sum" de :


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6otal A56$7 1032 6otal A**$7 1032

9aleur du patrimoine 6 Actif net,apitau5 propres

L"anal$se du bilan va d"abord s"intresser aux richesses ue poss(de l'entreprise

diminues de ses dettes.

9e l'Actif net au8 5apitau8 propres

5i l"on soustrait du montant des richesses engranges dans l"8ctif du bilan la partie qui sert

couvrir les dettes figurant au -assif, ce qui reste peut (tre considr grosso modo comme le

patrimoine qui reste l"actionnaire. 6n l"appelle l"Actif net comptable ou *ituation

nette. -our 567-E 58, on a, en ME

Actif total 1032

- 9ettes 01


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d!ind"pendance financire

%'analyse du bilan ne sert pas seulement ! voir si l'entreprise a des richesses mais

aussi ! s'assurer ue son financement est solide et uilibr.

ffet de levier et ratio de solvabilit gnrale

%e bilan sert notamment ! voir si la socit est tr(s ou peu endette.

C"accord, mais pourquoi J Le crdit est premi/re vue tr/s utile. Bl est m(me fructueux quand

les taux d"intr(t rels *= hors inflation+ sont bas et les perspectives de rentabilit importantes.

Bl aide l"entreprise acqurir les actifs ncessaires pour se dvelopper, tout en demandant peu

d"injection de capital par les actionnaires, et en amliorant le bnfice pour leur plus grand

bien. !"est S"l'effet de levier financier.

Alors, hein, pour-uoi se pri#er de s!endetter la louche )

!"est qu"il $ a une limite ! l'endettementau del de laquelle l"entreprise va se retrouvercoince quand la conjoncture se retournera, ou que, ceci prc/de souvent cela, les taux

d"intr(t rels monteront.

lle sera alors dfaillante, ne pouvant plus pa$er ses intr(ts et encore moins rembourser sesdettes comme l"exigeront ses cranciers, eux aussi rendus inquiets par la situation. !ela aussi,

c"est l"effet de levier, cette fois dans le mauvais sens.

Bl $ a donc une proportion, et m(me, disons le mot, un uilibre, une harmonie, respecter

globalement entre

8u numrateur, toutes les dettes*en $ ajoutant, si besoin est, une

pince, par exemple >9 X, des engagements hors bilan, et les encours de

crdit1bail+

8u dnominateur, l'actif net*ventuellement corrig si l"actif net relest tr/s diffrent+.

n fait on fabriue autrement notre premier ratio*eh oui, il est temps de commencer

notre collection, c"est tr/s beau des ratios exposs sous verre comme des papillons+. 8u

dnominateur on met simplement le total du assif, et au numrateur les dettes. 6n obtient

le "ratio de solvabilit gnrale.

-our 567-E 58, ce ratio est de == >A, @ A>,F = 2=2*ou :9 X+.

7n peu limite, ce ratio le poids des dettes est un peu lourd pour vo$ager loin < 6n consid/re

toutefois qu"il ne doit pas dpasser F91:9 X dans les pa$s oI les crdits fournisseurs sont

rares, et G91GF X dans les pa$s latins comme la 4rance ou r/gne cet usage, fol3lorique et

dangereux du "crdit fournisseur"*dangereux m(me pour le bnficiaire, qui peut s"en

trouver priv la moindre alerte+ atteignant parfois P mois d"achats.

5apitau8 stables et ratio d'indpendance financi(re


20/55

6n regarde aussi le ratio d"indpendance financi/re. !"est le rapport Actif net I)

5apitau8 stables

&F( :u, dans une d)inition plus restrictive ue nous n!avons pas retenu ici, les capitau#

propres

!est uoi les *apitau5 stables*&ou *apitau5 permanents* )

5'est tout ce ui n'est pas financ ! 56 autrement dit le total Actif net E 9ettes D%6).

our *+, *.A. ce ratio est de BBT F ME c"est le m(me capital, et pour F ME il a t pa$ par les dettes de

cette socit1m/re+ les -E% *-rice @ earnings ratio ou ratio cours @ bnfice par action+ par relution,

A+ les cours d"actions *par des 6-E+,

P+ l"endettement *par des 6-8 finances par du crdit+

Vous avons parl de ces montages, et de leurs risques, dans le chapitre traitant du nombre

d"actions. Enfin, dans une autre vie, c"est pas sur ce site, peut1(tre que je l"$ mettrais un jour,

mais ceux qui s"$ connaissent en bourse auront compris, faut bien qu"ils soient avantags, pas

vrai J

&ous vo$e# qu"il faut consolider le bilan pour reconstituer le pu##le, ramener sa valeur

relle ce !apital qui sert plusieurs fois, et additionner toutes les dettes qui s"accumulent aux

divers tages de la p$ramide. !e n"est qu"apr/s l"avoir reconstitu que l"on peut tirer les vrais

ratios d"endettement du groupe.

&ais ce n!est pas le tout. ertes, sa#oir si l!entreprise est en gros et sur la dur"e sol#able,c!est bien, c!est d"H l!hygine minimum.

&ais il nous faut aussi analyser sa li-uidit", partir de son bas de bilan, pour #oir sielle passera la fin de mois Kch.4bis.

3ubli" sur les sites 6

p. greenfinch [ch.0][ch.1][ch./][ch.4][ch.4bis][ch.3][ch.=][ch.;][ch.


22/55

Le haut de bilan [ch.4] montrait les grands quilibres, notamment entre dettes et capitaux

propres.

Mais savoir si l'entreprise est globalement endette ne suffit pas pour savoir si elle ne

risue pas un accident dans l'immdiat. H oui, elle a aussi sa vie de tous les jours. Et l il

faut voir si elle est liquide, si elle ade l'argent disponible pour faire face ! ses chances

immdiates, pour boucler ses fins de mois.

!"est dans ce but, savoir si l"entreprise a un peu d"argent en poche ou dans la tirelire du petit

pour le livreur de pi##a qui sonne sa porte, qu"on anal$se son "bas de bilan".

%affichons donc le bilan, on ne se lasse jamais de le regarder, c"est beau comme un &an

'ogh, m(me sans l"oreille, et )a vaut *parfois+ encore plus

#$%A& tr(s rsum) de *+, *.A.

/0.01.23 milliards d'uros)

A56$7 A**$7

$mmobilisations

nettes)

0112 5apitau8

propres

*ubventionsprovisions

9ettes ! long

moyenterme

;/2

2aleursd'e8ploitationstocs...)

@alisables et

disponibles

erte

/32

3


23/55

venez ma ptisserie bancaire, gotez mes bonnes ouvertures de crdit, rgalez-vous

de mes bons revolvings, et avec cela, prendrez bien une petite avance de trsorerie ?".

-ar l"odeur allche, l"entreprise s"imagine alors, comme quoi l"on peut se tromper, que

les banques seront toujours pr(tes les renouveler l"chance, voire les augmenter,

apr/s un agrable repas d"affaires, car les banques savent inviter.Alors, pouruoi se

soucier d!avoir des apitau# stables ? !"est oublier que les banques n"admettent que jusqu" un certain point d"(tre prises

pour un self1service. Au8 premi(res difficults, quand les nbulosits atteignent les

c2tes 1 de l"conomie en gnral ou de l"entreprise en particulier 1 elles lui parleront,

dans des lettres aux tournures exquises, non pas de rallonge, mais de remboursement

l"chance.

Fonds de roulement (FRLa consquence, petit retour au haut de bilan, c"est que les capitaux stables *ou permanents,

selon vos prfrences smantiques+ de l"entreprise doivent couvrir, en plus du montant des

immobilisations, une partie des autres actifs.En effet, l"entreprise a besoin de financements stables pour son activit courante *pa$er les

charges, les stoc3s, les fournisseurs+ en attendant de vendre et d'tre paye par ses clients .

!ette tranche ncessaire de 5apitau8 stables ui dborde les immobilisations et finance

d'autres besoins, c"est le "7@ ou 7d@) 7onds de roulement"*ou 4onds de roulement

stable ou permanent+.

Le Fonds de roulement, c!est l!une des grandes notions de l!analyse de bilan, unevraie star.

$on intr%t c!est ue, en gros, plus le FR est "le#", meilleure est la solidit"&'scurit, solvabilit( )inanci*re de l!entreprise. +n)in bon, c!est uand m%me manieravec un peu de )inesse, pas comme des brutes, car tout dpend aussi du esoin de

onds de roulement, dont nous allons parler plus loin.

En tout cas, c'est simple ! calculer un 7@ :

-our 567-E 5.8. on a

7onds de roulement B 0402 capitau8 stables) - 0112 immobilisations) B 0C D

*d"accord, on pourrait $ rajouter les 9,: ME de bnfice, seulement voil,

l"entreprise vient de nous prciser au tlphone qu"elle prvoit de les

redistribuer intgralement en dividendes; sont gourmands, les

actionnaires ?,>9 @ >A,A9 = 00;

$,% &', estce suffisant )Pour rpondre, voons uel est le *+esoin deFonds de roulement*

+esoin de Fonds de roulement(+FR


24/55

Bl existe un "#7@ #esoin minimum) de 7onds de roulement".

6n le calcule souvent de fa)on simplifie, en se disant qu"il doit financer au minimum les

stocs. Mais en largissant il doit couvrir aussi les crances court terme *clients...+.

outefois ce besoin est diminu par les dettes court terme *de prfrence en se limitant aux

fournisseurs, sans compter les crdits bancaires..+. Eh oui, ces dettes ! sont une sourcenaturelle de financement de l"entreprise, cela ne vous a pas chapp.

Cans le cas prsent, et si on n"a pas le dtail des dettes !, on a

#7@ B /32 E 3A,A9 A,F9 = >?,G9.

6r ils ne reprsentent que >?,>9. oujours cette insuffisance de 9,:9 qui nous pourrit la vie , ME de crdits non bancaires *principalement les

factures de fournisseurs non encore arrives chance+,

Ctienne ?,F ME de valeurs d"exploitation, ralisables et disponibles.

== -our couvrir la diffrence entre ces deux montants, il a fallu trouver A,G ME de

financement.

Bl n"est pas question pour la socit, nous venons de le voir, d"obtenir cette priode des

crdits bancaires !. !es A,G ME sont le #esoin de 7onds de @oulement.8utrement dit, ils

doivent (tre financs par des ressources stables.+st-ce le cas ?

Et bien non, panique bord, on vu plus haut que le 4% de 567-E 5.8. n"est que de >,D ME.

Bl $ a une "$nsuffisance de 7onds de roulement"de 9, ME.'stce gra#e docteur )

-eut1(tre qu"une partie du -oste %alisable et disponible contient une petite cagnotte de

placements en banque facilement utilisables. 5"il $ a 9,F ME disponible, cela diminue le

besoin d"autant. Mais on peut en douter il est rarement rentable d"avoir la fois des dettes court terme et des placements. 7n bilan plus dtaill permettrait de vrifier ce point, mais que

voule#1vous, cette courte annexe est faite avec de petits mo$ens et ne prtend pas remplacer

un ouvrage de comptabilit.

567-E 5.8. est en fait condamne tricher pour avoir 9, ME de faux crdit bancaire

!.

Elle peut jongler un peu si les chances de crdit fournisseurssont

dcales par rapport aux chances de crances clients. H oui, il $ a des

business oI les marchandises sont vendues tr/s vite avec encaissement

immdiat, ding dong, le tiroir caisse, alors que les fournisseurs sont gnreux

en dlai de paiement. 0on, c"est de moins en moins le cas dans la pratique, sont

pas fous les fournisseurs, ou alors c"est qu"ils sont en situation d"infriorit dans

la ngo.

Elle peut mobiliser ces crances avant leur chance aupr/s de la

banque celle1ci lui avance l"argent par la technique de 'l'escompte"que nous

ne dtaillerons pas ici.

C"accord pour retirer ce 9, ME d"escompte du besoin de 4onds de roulement. Mais au del,

cette drogue deviendrait sans doute coNteuse et dangereuse. Cevoir escompter une trop grosse

part de ses crances peut devenir de la corde raide, aboutissant du double financement.+st-il normal d!acheter + /00une marchandise et de la )aire )inancer pour + 100, &+ /00 de

crdit )ournisseurplus+ /00 d!escompte bancaire d*s u!on la revend( ? 2ue )ait la police ?$i les ventes diminuent de + /00, ce surfinancementde + /00 dispara3t. on4our le trou detrsorerie 5

Ratio de li-uidit"

-our voir si l"entreprise de quoi pa$er ses factures sans faire d"acrobaties, on peut calculer un

"ratio de liuidit"que les anglo1saxons affublent du nom dlicieux de "uic ratio"*ratio

rapide, ou ratio de liquidit immdiate+


26/55

&aleurs ralisables et disponibles @ Cettes ! = dans notre exemple, F, @

:, = 2


27/55

== Conc pour calculer le besoin de 4onds de roulement il faut parfois prendre, non pas les

crdits fournisseurs existants s"ils sont gonfls, mais un chiffre qui parait plus conforme un

fonctionnement normal.

't c!est pas tout0-uisque nous nous promenons dans le dtail du bas de bilan, n"oublions pas de jeter un oeilsur l"volution, d"une anne l"autre, desautres postes de crances et de dettes, par exemple

celles vis11vis du 4isc.

1"lais et rotations

lutHt ue de faire tourner les tables faisons tourner les ostes de bas de bilan

calculs de dlais et de rotation)

7ne fa)on de sentir le bien fond de certains postes de bas de bilan, c"est de convertir

Les montants des

stocs de mati(res

Les dettes au8fournisseurs

en Gours

d'achats

*montant des achats

de l"anne divis par

P:F, ne chipotons

pas sur les jours de

fermeture+

en rotation

K 8chats @ stoc3s

mat.

K 8chats @ dettes

fournisseurs

Les stocs deproduits finis

Lescrances sur

clients *l"escompte+

enGours deventes

*!hiffre d"affaires

annuel divis par

P:F+

en rotationK !h. affaires

@.stoc3s produits

K !h.aff. @

crances clients

escompte

!ela donne des

I Gours de stocs,

K dlais de paiement encaissement

K ratios de rotationdes stoc3s, des crances clients, des dettes fournisseurs,etc.

73tes, si l!on vend du poisson )rais, est-il logiue

- d!avoir 80 4ours de stoc6s &rotation ' /1 )ois(

- d!%tre pa 90 4ours &rotation ' 9 )ois( par ses clients ?

- ou de paer ses )ournisseurs sur 90 4ours &ils ont le temps de

sortir plusieurs )ois leurs chalutiers 5( ?

Au sens propre comme au sens )igur, cela ...sent mauvais.,


28/55

0on, apr/s ces rflexions transcendantales sur le sort court terme de la poissonnerie

financi/re, parlons maintenant de l"anal$se du compte de rsultats Qch.FR

ubli sur les sites p. greenfinch [ch.0][ch.1][ch./][ch.4][ch.4bis]

[ch.3][ch.=] [ch.;][ch.


29/55

B 1. roduction

0 E 11 8utres 8chats consomms B /. >aleur aGoute

/1 4rais de personnel, imp2ts et taxes *hors imp2t

sur le bnfice+

B 4. # 8cdent

#rut d'e8ploitation)4@1 8utres produits @ charges d"exploitation

*frais divers de gestion, amortissements... +

B 3. @# @sultat#rut d'8ploitation

*-roduits 1 charges+ financiers *intr(ts re)us,

recevoir, pa$s, pa$er...+

b. RF (R"sultatfinancier

3 E- bB =. @5 @sultatcourantavant impHts)

-roduits exceptionnels 1 charges exceptionnelles,

dont provisions @ reprises de provisions et plus @

moins values de cession d"actifs

N. R' (R"sultate5ceptionnel

= E- ; 1 Bmp2t sur le bnfice B


30/55

ristournes qu"on re)ues.

services.

= encore, ne pas

oublier la variation

des stoc6s de produits

*attention, celle demati/res utilises ne

figure pas ici, mais

dans le poste

consommations

dont on parlera plus

loin+.

>entes R6 de

marchandises *moins

ristournes sur ventes+.Achats R6 de

marchandises *moin

s rist. sur ach. frais

accessoires d"ach.+.

>ariation des stocsde marchandises.

1/

- 00

.- 0

>entes R6 de

produitstravau8

services *moins

ristournes sur

ventes+

$mmobilisationsproduites par

l'entreprise>ariation du

stoc de

produits*finis et

en cours deproduction+

31

0

4

*olde nV 0 : Darge

brute commerciale00

*olde nV 1 :roduction de

l'e8ercice

3;

5hiffre d'affairesLe !hiffre d"8ffaires5A). regroupe les facturationshors ta5es (donc sans la =9A de la

priode, que ces facturations soient dj encaisses ou non.

Bl s"agit des ventes de marchandises, produits, services au cours de l"exercice dans le cadre de

l'activit courante*ben oui, ne compte# pas la revente du vieux bureau empire de l"ancien-C' vu que le nouveau prf/re le mobilier poste de commande 5tar Zars+.

Cans le tableau ci1dessus, le 5A est de: 1/ E 31 B ;3

La hausse ou la baisse de ces facturations d"une anne l"autre *ou mieux, sur plusieurs

annes+ montre si l"affaire

se dveloppe ou non,

de plus en plus vite ou de moins en moins vite,


31/55

plus ou moins rapidement que l"conomie locale ou mondiale, et que les

entreprises du m(me secteur d"activit. 0en oui, qui perd du terrain n"en gagne

pas, dirait Lapalisse.

8ttention cependant, le but d"une entreprise n"est pas seulement de facturer, mais d"tre pay.

Bl est utile de voir si les crances ne progressent pas plus vite que les ventes, grSce un coupd"oeil sur la jauge d"huile, autrement dit

le poste des crances sur clients au bilan,

ou les dotations de provisions pour crances douteuses dans le compte

de rsultat,

Darge commerciale

prcisions)

Le calcul de la marge commerciale s"applique ! la partie des ventes ui ne provient pas desfabrications de l'entreprise, donc aux marchandises qu"elle ach/te pour les revendre

directement.

Les entreprises commerciales, qui se sont aper)ues que tout le monde ne pouvait pas

directement aller chercher ses oeufs la ferme et qu"il fallait donc des distributeurs et

intermdiaires, n"ont pas de ligne -roduction dans leurs comptes, seulement une Marge

commerciale.

roduction

prcisions)Lorsque la socit produit des biens ou certains services, le compte de rsultat comporte une

ligne roduction * = ventes production stoc3e 1 ventes sur stoc3s antrieurs+.

!e poste mesure son activit... productive, en incluant, non seulement les productions vendues

dans l"anne, mais les autres productions de cette m(me anne, termines ou non, qui sont

stoc3es et seront vendues l"anne suivante, enfin esprons1le.

8ttention donc l1aussi il faut se rappeler que le but d"une entreprise est de vendre et non de

stoc3er en grandes quantits *quoique le bon vin...+, d"autant que cela mobilise de la trsorerie,

et qu"un doute peut exister sur la valeur de stoc3s non vendus, il pourrait s"agir de rossignols

dont aucun client ne voudra.

5onsommations

Cans la marge commerciale, on a dduit les achats des marchandises, mais

pas les autres consommations.

-ar contre dans la production, on n"a dduit ni les achats de mati/res, ni les

consommations.

Les consommations, c"est ce que les tiers fournissent l"entreprise, ce qui

comprend la liste de courses suivantes


32/55

Approvisionnements*mati/res et fournitures utiliss, l encoreintgrer la variation des stoc3s+,

ersonnel et services e8ternes*travaux fa)on, lo$ers,

assurances, intr(ts, transports, publicit, redevances de crdit1bail,

etc+.

5ans oublier de dduire les ristournessur ces achats et charges

6[, mais oI va1t1on tenir compte de ces consos, qui n"ont pas t dduites de

la marge commerciale et de la production J Vous $ arrivons, chers amis.

>aleur aGoute >A)

L"entreprise ajoute de la valeur aux consommations de biens et services qu"elle

s"est procure aupr/s des tiers. 0en oui, sinon on ne voit pas quoi elle

servirait < Ouand on fait la diffrence entre la production globale et les

consommations, on obtient la valeur ajoute produite.

H, minute, c"est quoi ce nouveau truc, la production "globale"J Hh,difficile de vous semer, #"ave# l"oeil < 0on, c"est simplement le revenu

d"ensemble regroupant le petit duo rencontr plus haut marge brute

commerciale et production

*olde nV 0 : Darge brutecommerciale

*olde nV 1 : roduction del'e8ercice

003;

B roduction globale =aleur aGoute

produite4=

La &aleur ajoute montre la richesse cre par l"entreprise.

Pour une entreprise parasite, ui dtruit des richesses, stle de certaines entreprises d!+tat,

o@ ce ui sort vaut moins ue ce ui entre, on devrait parler de valeur absorbe. Le suis

mauvaise langue, 4e sais 5

Remar-ue $6n trouvera des ratios >A 5Atr/s diffrents entre

7ne entreprise qui sous1traite largement sa production

7ne autre qui est intgre, c"est dire qui produit peu pr/s tout elle

m(me $ compris ses composants, et rpare elle1m(me ses machines avec de

vieux lacets et du cheZing gum.

Remar-ue 2Bl s"agit d"une valeur ajoute brute.

!ela veut dire que la consommation d"investissements *dotation aux amortissements+ n"a pas

t dduite avec celle des biens et services. 5i on la dduit, on obtient la &8 nette.


33/55

Remar-ue CLa &8 est aussi souvent prsente comme une sommeun gSteau dont les parts iront

l"Etat, aux travailleurs, aux pr(teurs, aux investissements, aux capitaux propres.

Le prochain chapitre [ch.=], ben oui, c"est un roman pisodes, montre comment ces parts degSteaux sont retranchespour aboutir aux 5B' suivants.

Remar-ue 4>aleur aGoute et 6>A*axe sur la &aleur 8joute+.

6n a vu que tous les chiffres indiqus plus haut sont hors &8. L"entreprise ne va quand

m(me pas confondre sa poche et celle de l"Etat. Elle n"est qu"un percepteur qui a prlev aux

clients cette taxe qu"elle doit lui reverser. -as b(te, l"Etat de faire faire son travail par une

m$riade de tiroirs1caisses d"entreprises, pas vrai J Elle tient donc un compte spcial de 6>A,totalement part du compte de rsultats, qui matrialise la &8 qu"elle doit celui1ci. Bl

cumule

d"un c2t la &8 que l"entreprise a per)ue de ses clients, autrement dit

qui est "! payer" l"Etat

de l"autre c2t celle que les fournisseurs ont prlev sur leurs propres

ventes l"entreprise et qui est "! rcuprer"de l"Etat .

ous les mois ou trimestres le solde est reverser l"Etat. 5i, si, il $ tient +.

0ien sNr on arrive toujours abaisser les frais fixes par de gros efforts de

rationalisation. Mais cela prend du temps. Bl est facile par contre... de les

augmenter, ils s"en chargent m(me gnralement tout seul si on ne les surveille pas.

%es frais variablessont en gros proportionnels aux ventes. !"est le cas des

achats, du transport de marchandises, de l"lectricit utilise pour la production, etc.

:n les chi))re enpourcentage, par e#emple G0 I du montant des ventes.


44/55

5i, dans cet exemple, les ventes reprsentent A99 ME, les frais variablesatteignent ==9,?9 x A99 = 9 M4.

En ajoutant les >A9 ME de frais fi8es, les coNts totaux sont de == A99 ME, donc gaux aux

ventes. 8Ye A ME.

AP9 ME == elle est en gainde > ME.

Le point mort*ou, terme plus savant et moins morbide, le seuil de rentabilit+

est donc le volume de vente minimumpour ne plus perdre d"argent, ou pourcommencer en gagner, histoire du verre moiti vide ou moiti plein, pour qui

oublie l"air qui remplit le reste.

Les entreprises

a$ant une activit de production lourde, ou de services ncessitant une

main d"oeuvre et@ou des investissements importants,

organises de fa)on tr/s intgre *voir plus haut+,

et @ou tr/s endettes,

ont un point mort tr(s lev. !ela donne de fortes variations de rsultatsentre

pertes et bnfices, pour peu que le vent fasse onduler les ventes comme un champ

de bl.

>erci pour les opportunits de spculation boursi*re5 >ais, et vous allez dire ue

4e vois le mal partout, c!est une situation dangereuse. L"entreprise n"est rentable que

dans les priodes tr/s fastes oI elle tourne DF 1 >9F X de ses capacits *le >9F X

risque d"(tre coNteux car le fonctionnement n"est plus optimum+, avec des prix de

vente levs, et condition que les taux d"intr(ts ne soient pas trop meurtriers.

Nrand et petit uilibres de gestion

6n s"intresse au "grand uilibre"pour les affaires qui ont eu des probl/mes, ou quiaffrontent un dmarrage long et progressif, avant de gagner de l"argent. !ette notion de

trap#iste peut recouvrir plusieurs niveaux d"quilibre, donc plusieurs dfinitions.

lles commencent

par :*uivi de :

"Oon seulement le point

mort est dpass et

l!a))aire devient

rentable, mais de plus..."

"... lespertes pr"c"dentesont t galementabsorbes", ou

"... le cash-)loU couvre de plus les annuits

de remboursementdes emprunts", ou encore


45/55

"... son bn)ice ou son cash-)loU sont

su))isamment importants pour assurer la

r"mun"ration minimum du capitalsouhaite parles actionnaires".

-ar opposition, l"entreprise obtient le "petit uilibre"quand son !8 ne couvre que

Les frais variables

6u, autre notion d"quilibre, les charges d'e8ploitation ! l'e8ception

des "charges de capital" amortissements des immobilisations et intr(ts despr(ts long et mo$en terme.

!es dfinitions inquitantes remplissent d"une grande tristesse les banquiers de l"entreprise.

:ensibilit" des r"sultats,effets di#ers

*ensibilit du rsultat

La sensibilit du rsultatc"est l'effet sur le bnfice d'une variation de 0 U d'un des

facteurs de coOt ou de revenu. 5i, par exemple,

La marge bnficiaire est de F X

7n facteur extrieur peut agir fortement sur

o les coNts totaux *ex. si le prix d"une mati/re premi/res

reprsente F9 X du coNt du produit fini+

o ou les revenus totaux *ex. F9 X des ventes se font dans une

monnaie trang/re et sont donc soumis son taux de change+

$i ce cheval )ougueu# )ait un cart de / I la marge passe de J I G,J I &elle baisse de /0

I( ou J,JI &elle monte de /0 I(.

Tn cart de / I entra3ne une di))rence de /0 I, donc multiplie par /0 < la sensibilit est de

$E.

-our (tre plus concret, on peut parler en valeur absolue.Par e#emple si le pri# du 6ilo de

cuivre augmente de /, un )abricant de cbles lectriues voit son bn)ice net baisser de 81

> et son bn)ice par action de /,1R >+,

-arfois on peut rpercuter le surcoNt au client ou le manque gagner au fournisseur, mais pas

toujours, et avec dlais.

7ne entreprise, cumulant peaux de banane et patin roulettes, peut (tre soumise

simultanment ! plusieurs facteursvolatils dterminants, par exemple le prix des mati/ressur le march mondial et le taux de change du pa$s oI elle les importe, les transforme ou les

revend.


46/55

Attention au8 illusions : redressements spectaculaires des rsultats

effets de pyramide

Les redressements spectaculairesde rsultats de certaines entreprises font souvent

apparatre leurs dirigeants pour des gnies aux doigt de fes. 7ne entreprise peut afficher une

augmentation stupfiante de sa rentabilit si, sur la m(me anne, elle

8baisse ses coNts fixes et ventuellement variables,

8rrive imposer des prix levs aux clients qu"elle consid/re captifs

*les pigeons rcurrents, en langage courant+

0nficie d"un redressement de la conjoncture, et donc d"un bon effet de

levier et d"un franchissement du point mort,

Enfin, a charg la barque l"anne prcdente en affectant tous les frais

exceptionnels *coNts de licenciement, provisions pour crances douteuses,

rfaction sur la valeur des stoc3s...+ l"exercice prcdent *de toute fa)on

dficitaire alors pourquoi se g(ner+,

6n peut jouer en 0ourse ces "valeurs de retournement"... mais sans (tre dupe, ne serait1ceparce que, apr/s ce rsultat exceptionnellement bon, les effets positifs non rcurrents

disparatront.

%'effet de pyramide, on ne fait ici que le rpter, ne prene# pas de notes, est la superposition

de plusieurs effets de levier financiers*accumulation d"endettements+ dont les incidences se

multiplient entre elles. 8vec > 4 de capital *et >9, >F ou A9 4 de dettes+, on obtient >, A, P 4 de

bnfices *== return on equit$ >99, A99, P99 X+... oI, d/s que cela tourne mal, de pertes.

3arlons maintenant du tableau / plan de financement Kch.%, a#ant le bouclage de l!analyseKch.$E

ubli sur les sites

p. greenfinch [ch.0] [ch.1] [ch./][ch.4][ch.4bis]

[ch.3][ch.=] [ch.;][ch.


47/55

%e tableau de financement plan de

financement

Aprs a#oir d"taill" et analys" le bilan et le compte de r"sultat (ch.Oetpr"c"dents, #oyons comment le plan de financement relie les deu5.

=ableau de financement, 3lan de financement, 3lan detr"sorerie, c!est -uoi ) 1irecteur financier, comment se passe la chasse au5 sous )

3r"sident, pas facile prononcer ...ni faire 0

'rer, c"est prvoir, faire des budgets, anticiper les entres et sorties d"argent. 'rerfinanci/rement l"entreprise consiste largement rsoudre ses probl/mes de robinets.

6n peut tout d"abord partir de l"historique, le tableau de financement, qui montre le dbit desdivers robinets financiers au cours des annes ...coules.

-our passer aux budgets prvisionnels, on s"occupera de deux principaux schmas de

tu$auterie le plan de financement, qui concerne plut2t le mo$en ou long terme, et le plan de

trsorerie, qui concerne le court terme. 0ien entendu, ils peuvent interfrer entre eux

%e plan de financement*tableau de financement prvisionnel+ prvoit, sur plusieursannes si possible, ce qui va jouer sur le haut de bilan

Bl concerne donc les immobilisations, le fonds de roulement, les capitaux propres, les

emprunts ML, etc.

Bl sert notamment prparer les nouveau8 investissements tout en respectant un bon

uilibre financier.

!omme quoi, l"intention est bonne, condition de ne pas partir de chiffres de prvision

fantaisistes

&eh oui, a arrive, notamment des sous-estimations de besoins, l!%tre humain est par)ois

ptri d!illusions 5(.

%e plan de trsorerie, dress de mois en mois, voire au jour le jour, prvoit l"volution du

bas de bilan*ralisable et disponible, dettes court terme+ en fonction des chances.

Bl sert d"indicateur pour manipuler les robinets *acclrer les entres, limiter des sorties,

placer des excdents ou rembourser des crdits+, cela dans un double but

*'assurer u'on aura de uoi payerces chances, sous la forme de liquidits ou

d"autorisations de crdits court terme;

Amliorer les intrtsre)us et minorer ceux pa$s, en minimisant la trsorerie

inemplo$e et les crdits utiliss, mais sans nuire cette ncessit de couvrir leschances.
http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htm


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Bl faut donc rgler les robinets ni trop chaud &rater les chances de paiement(, ni trop

froid&argent non rentr au bercail, ou restant inemplo(. !"est ce dlicat doigt que vous

exerce# chaque matin pour ne pas (tre bouillant ou frigorifi sous la douche.

Les financements e5ternes

En plus de sa source interne, la !84 [ch.;], l"entreprise dispose gnralement definancements externes

8pports d"argent de ses actionnaires, ou plus gnralement recours au march

financier augmentation de capital ou de comptes d"associs, souscription

d"obligations convertibles ou classiques,

8ugmentation des financements bancaires long et mo$en terme.

L"entreprise doit grer au plus pr/s ces ressources venant de son fan club financier, au point

parfois de les ...rduire.

Le plan de financement peut prvoir que la !84 servira rembourser une partie des Cettes Mo$en et Long erme. Bl peut arriver d"ailleurs que le march, ou bien les banques, l"imposent

en refusant des financements ou en les rendant plus coNteux.

Le plan (ou tableau de financement, en prati-ueLe plande financement est un tableau prvisionnel.

Bl existe aussi, pour l"information des actionnaires et anal$stes, un quivalent historique,

retra)ant le pass. Cans ce cas, on parle simplement, comme les artistes peintres, de

tableaude financement.

!e document chiffr compare, par exemple pour chacune des F annes venir &plande)inancement(ou passes &tableaude )inancement(, les donnes suivantes

5Ht pile besoins)

Cans certains cas, pertes ! combler*si besoin est, c2t ressources, par des

transfusions de sang, sous forme de capital frais+,

-aiement de dividendes,

Cpenses d"investissement *avec si possible une ligne pour les besoins

imprvus et les opportunits ventuelles+,

8ugmentation du besoin de fonds de roulement besoins supplmentaires destoc3s et de crdits aux clients qu"entranera la progression de l"activit,

%emboursements d"emprunts *et parfois rachat d'actionspour rduire lecapital+.

5Ht face ressources)

5A7 "corrige nette"*= apr/s paiement des dividendes+ elle comprend les

mises en rserves, amortissements et certaines provisions un peu tires par les

cheveux qui ont peu de chance de se concrtiser par des pertes ou des charges

*autres que des dpenses d"investissement+. Attention D'ssieurs- dames, il se peut,

mais oui, que la !84 brute ou nette soit ngative une anne donne


49/55

&entes d"actifs dont, pourquoi pas, des bijoux de famille *actifs

stratgiquement peu utiles mais de grande valeur marchande+,

-rl/vements sur le fonds de roulement excdentaire *utilisation du trsor de

guerre+,

5ources externes augmentation de capital en numraire, emprunts aupr/s desbanques, du march *obligations+, des associs *comptes d"associs, par exemple

celui de la socit1m/re+.

'5emple chiffr"

0Stissons le plan de financement de notre socit vedette, 567-E 5.8, sous forme de chiffres

cumuls sur les cinq ans venir (dans la prati-ue, l!entreprise le d"taille, merci les tableurs,a#ec une colonne par ann"e, #oire par trimestre.

-our la clart, on a distingu en bas tout ce ui relevait des financements e8trieurs

crdits et augmentations de capital.Eh oui, on s"est aper)u pour cette entreprise que les possibilits d"emprunt ne suffiront pas, vu

l"importance de l"endettement actuel et des nouveaux besoins. $l faudra donc augmenter lecapital.!ela, vous l"ave# remarqu si vous (tes un fin observateur, du m(me montant que lecumul des dividendes verss.Pas tr*s gentil pour les actionnaires, il )audra u!ils redonnent

d!une main ce ue l!entreprise leur a donn dans l!autre. >ais d)aut de leur rester de uoi

manger, peut-%tre ont-ils )oi en l!avenir ?

mplois cumuls sur 3ans

Duros@essources cumulessur 3 ans

Duros

... ... ... ....

9ividendes I)

ertes ! combler I)

$nvestissements

locau8 matriels)

$nvestissementsparticipations)

Augmentation de

stocs

13

2

C3

/2

3

#nfs et certaines

provisions I)

Amortissements des

immobilisations I)

9sinvestissementsventes d'actifs)

=2

32

12

... ... ... ....

Accroissement crdits

au8 clients

9sendettement ! 56

9sendettement ! %D6

/2

2

2

Accroissement

crdits fournisseurs

Accroissementcrdits bancaires 56

Accroissement dettes

%D6

Augmentation decapital

03

02

>F

13

... ... ... ....

6otal 0C3 6otal 0C3


50/55

(8 es 4 lignes 6

Amortissements ( E W +"n"fices et certaines pro#isions ( ME 3ertes 1i#idendes ( 2

donnent la *AF nette cumul"e* ( O &'

3lan d!affaire (businessplan!e site ne traite pas directement de business plan, autrement dit de projet complet

d"entreprise.

Mais sache# que si vous ave# fait unplan mar3etinget un plan de financement *cet article+,

vous ave# dj une grande partie des lments d"un tel plan d"affaire.

8joute#1$ un peu de gras sur la description de votre projet, quelques pinces d"anal$se

financi/re *article suivant+, avec notamment une cuillre d"valuation d"entreprise, et les

investisseurs seront aux anges.+n)in, )aon de parler, car entre nous ce ui les intresse, c!est plus la capacit" de lapersonne ou de l!"-uipe )aire )ace au# situations ue la beaut d!un plan -ui n!est -u!unemise en forme d!hypothses -ui restent confronter au5 r"alit"s de terrain. omme disaitun strat*ge, "une stratgie survit rarement la premi*re 4ourne de la premi*re bataille".

Ah, enfin, Ia sent les #acances, nous arri#ons maintenant la pr"sentation et au bouclagefinal d!une analyse financire Kch.$E

ubli sur les sites p. greenfinch [ch.0][ch.1][ch./][ch.4][ch.4bis]

[ch.3][ch.=][ch.;][ch.


51/55

9ans le cas d'une analyse financi(re le but du chapitre final est gnralement d'apporter

des lments de dcision pour un crdit ou pour une transaction sur le capital d'une

entreprise.

R oui c'est l! u'il va falloir prsenter des conclusions et des avis au8 dcideurs en se

centrant sur l'essentiel.

>oici donc venu le temps de la synth(se comportant une prsentation rsume del'analyse accompagne gnralement d'une opinion.

't l, attention ne pas trop faire dans la #oyance 0 Gl s!agit, tout en restantsynth"ti-ue, d!"clairer le d"cideur de faIon non biais"e, a#ec le pour et le contre,en donnant certes un a#is mais sans trop empi"ter sur son libre choi5, car ce seralui au final, le responsable au final du bien fond" de sa d"cision.

A. @*&6A6$+& 9 %'&6@@$*

lments 9crire5ommenter

situation

$ndiuervolutions

possibles

+rigine histoire 8

Activit et position marchsproduction uipement locau8)

8 8 8

Darchs besoins segments

concurrence) pri8 de vente8 8 8

7acteurs oprationnels disponibilitdes approvisionnements cycle de

production)

8 8 8

@seau et mthodes de vente 8 8

Danagement ressources humaines 8 8

#. 9+&&* 7$&A&5$@* @A6$+* 7$&A&5$@*

@entabilit: coOtsmarges

des / ou 3 derni(resannes)

-rincipaux chiffres de revenus, coNts, marges*tableau ci1dessous+

commentaires sur niveau et volution de

coOts rentabilit

lments du

5ompte de

rsultats

Anne A Anne # Anne 5

Dontants

U des

vente

s

DontantsU desventes

DontantsU desventes

5hiffre affairesR6
http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htm


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rincipau8 coOts*postes ou groupes

de postes suprieurs

F X du !8+

Darge brute*%0Epar exemple+

@sultat net

7acteurs de risues surrevenus coOts

%ecenser les principaux facteurs de risque *et de

chance @ opportunit+Kch.2La sensibilit des bnficesKch.O ces facteursest elle faible @ forte J

oint mort*seuil derentabilit+

Est il lev basJ Ouel est le chiffre d'affairesncessairepour l"atteindre J

!et objectif de vente est1il facile ! atteindreJ

lments tirs du

#ilan) sur la structure

financi(re des / ou 3derni(res annes

rincipau8 actifs passifs *sur le m(me mod/le

que le tableau de rentabilit ci1dessus+

W commentaires sur situation et volution desol#abilit" / li-uidit"&ci-dessous(

7acteurs de risues sursolvabilit liuidit

Les ressources financi(ressont elles la mesure

des investissements et engagements ?

&oir anal$se @ ratios financiers du bilan Kch.4Kch4bis et plan de financementKch.%

5. M,*6$+&* 5$#%*

Le document -ui pr"sentera l!analyse financire ne doit pas tre un fouillisd!obser#ations.

Gl se reprendra -ue les principales remar-ues. Asc"tisme et sobri"t" plus -uelu5uriance

J!empche -ue, en arrire plan, un bon analyste financier est f"ru de d"tails. !esta#ant tout un bon d"tecti#e.

Gl fourre son ne7 partout et pose des -uestions indiscrtes dont #oici un"chantillonnage possible6

-ourquoi ce postede bilan ou de compte de rsultat augmente plus vite

@ moins vite que tel autre J ]"ave# un pied de table plus court @ plus

long que les autres J

0en dtes donc, les gars, vos ventesbaissent, stagnent, ou

progressent moins que vos concurrents. !"est une volution des

volumesJ 6u des pri8de vente J

C"accord vos ventesaugmentent. Mais votre part de marchprogresse t"elle J 6u perde# vous du terrain par rapport la progression
http://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanpros.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anbasbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anplafin.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/zbanpros.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anrenta.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/aneqbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anbasbil.htmhttp://pagesperso-orange.fr/pgreenfinch/anplafin.htm


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de vos concurrents J Bls s"occupent mieux des clients J

'nial, les bnficesaugmentent de > X < C"accord, mais les

ventes de A: X. 8h ben oui, c"est que les coOts augmentent de PA X.

Ctes, ni vu ni connu, les marges se ratatinent < &ous n"aurie# pas

des probl/mes de productivit avec des coNts unitaires en hausse J6u qui ne baissent pas asse# J 6u ne serait1ce pas un forcing sur les

ventes avec des baisses de pri8face une concurrence froce *un

concurrent est froce et le fisc est rapace, retene# ce vocabulaire de

base pour discuter avec le patron pendant la pause caf+ J

&os uipements et locau8reprsentent un faible @ gros montant au

bilan. Mais sont1ils au top J 6u obsol/tes, insuffisants, inadapts ou

dlabrsJ 6u au contraire surdimensionns et trop sophistiqus J

&ous bosse# dans votre cuisine J 6u il vous faut le chSteau de

&ersailles J

-ourquoi vos stocssont si levs J Ou"$ a t"il dedans J -as trop derossignols, j"esp/re. Ouelle est leur valeur relle compare leur valeur

comptable J

^"ai vu que votre poste clientest important et s"accrot, cela sans que

les provisions augmentent. 7n peu frique, non J 5i on creusait un

peu. !ombien de vos clients ont des retards de paiement J Et pour les

plus gros, avec quels dlais et pour quels montants J

^e vois un gonflement de vos dettes 56. Ouelque chose qui coince J

5erie# pas en retard pour pa$er vos fournisseurs, salaris, les imp2ts, la

scu J

!"est quoi cesfiliales participations socits liesdans lesquellesvous et vos proches (tre administrateurs J !"est pas parce qu"elles sont

immatricules aux les onga qu"il faut me faire des cachotteries. !"est

d"ailleurs cet exotisme qui m"a intrigu

Documents

-Analyse-Financiere2.pdf