1

4 L’analyse des avantages et des coûts

4.1    Avantages financiers et économiques;4.2    L'évaluation des avantages financiers4.3    L'évaluation des avantages économiques;4.4    L'évaluation des coûts

2

5 La détermination de la rentabilité

5.1 La rentabilité financière; 5.1.1 Le coût d’option 5.1.2 Les 6 étapes du calcul de rentabilité 5.1.3 Les principes du calcul de rentabilité5.2 Les flux monétaires;5.3 Les techniques d'analyse financière 5.3.1 L’actualisation 5.3.2 Le concept de la VAN 5.3.3 Le concept du TRI 5.3.4 L’analyse de sensibilité5.4 La rentabilité économique

3

Rentabilité financière

Traditionnelle

Adaptée à la gestion de

projet

VAN

•Impôt

•Valeur résiduelle

•Taux d’imposition

•Intérêts

•amortissement

•Enveloppe budgétaire

•Budget de caisse

4

5.1.1 Le coût d’option

Le calcul de la rentabilité se prononce sur la meilleure utilisation possible des ressources.L’utilisation des ressources se mesure en unité monétaire.Ainsi le calcul de rentabilité se prononce sur la meilleure utilisation possible de chaque dollar de ressources.

5

5.1.1 Le coût d’option

Par conséquent le même dollar ne peut être consacré qu’à une et une seule utilisation.L’utilisation de ce dollar impose un sacrifice et il faut se demander si ce dernier en vaut la peine. Le calcul de rentabilité est donc fondé sur un choix, plus précisément une option. Quel est le coût (sacrifice) de ce choix (option) ?

6

5.1.2 Les six étapes du calcul de rentabilité

1. Dresser la liste de tous les effets prévus du projet2. Effectuer le tri des effets à retenir et les préciser3. Classer les effets dans la catégorie des avantages et

des coûts4. Évaluer les effets (avantages et coûts)5. Mettre en dollars constants, choisir un taux

d’actualisation et actualiser6. Choisir un critère de décision et l’appliquer

7

Les principes du calcul de rentabilité

1. Dresser la liste de tous les effets prévus du projet

2. Effectuer le tri des effets à retenir et les préciser

1. Exhaustivité2. Internalité3. Temporalité

4. Non double comptabilisation5. Marginaliste6. Intégralité des systèmes7. Inclusion des coûts de

financement

Étape Principe

8

Les principes du calcul de rentabilité

3. Classer les effets dans la catégorie des avantages et des coûts

4. Évaluer les effets (avantages et coûts)

8. Tiroir-caisse

9. Étalon unique10. Étalon constant11. Prix de référence12. Acceptation du contexte fiscal13. Objectivisation du risque

Étape Principe

9

Les principes du calcul de rentabilité

5. Mettre en dollars constants, choisir un taux d’actualisation et actualiser

6. Choisir un critère de décision et l’appliquer)

14. Actualisation15. Raisonnement en dollars

constants16. Raisonnement en dollars

courants

17. Valeur actualisée nette (VAN) positive

18. Maximisation de la VAN19. Le taux de rendement interne

(TRI)

Étape Principe

10

Le taux d’actualisation

Préférez-vous recevoir 1000 $ immédiatement ou à la même date l’an prochain ?

11

Le taux d’actualisation

RendementRisque Inflation

Taux d’intérêt « i »

Taux d’actualisation « a »

i s’adresse à tous les agents économique

a est propre à chaque agent économique

Ne s’additionnent pas

12

Le taux d’actualisation

Le taux d’actualisation ( tout comme le taux d’intérêt) est composé.Il sert à actualiser (exprimer en dollars de l’année 0) une valeur future.Ainsi il existe deux grandes opérations en finance: la capitalisation et l’actualisation

13

La capitalisation

Présent Futur

?

14

L’actualisation

Présent Futur

?

15

La formule de l’actualisation

VF = VP (1 + i )n est un problème de capitalisation

VP = VF / (1 + a )n est un problème d’actualisation

oùVF est la valeur futureVP est la valeur présenten la période couvertei et a le taux d’intérêt et le taux d’actualisation

16

Exemple

Que vaudra dans 5 ans un placement de 1000 $ à taux annuel composé de 5 % ?

VF= 1000 $ ( 1+ 0,05)5 = 1 276 $Que vaut en dollars d’aujourd’hui un montant de1 276 $ perçu dans 5 ans ?

VP = 1 276 / ( 1+ 0,05)5 = 1 000 $

17

La valeur actualisée nette (VAN)

VAN = (cash flows actualisés) - IoùI est la valeur de l’investissement initial

La grille de calcul et de présentation des résultats

0 1 2 3 4 5

Investissement

Revenus

Dépenses

Flux net

Flux net actualisé

VAN

Actualisation selon un taux de 10 %

0 1 2 3 4 5

Investissement 5 000

Revenus 1000 1000 2000 3000 3000

Dépenses 2000 1000 500 500 500

Flux net (1000) 0 1500 2500 2500

Flux net actualisé

(909) 0 1127 1707 1552

VAN = 3477-5000= (1523)

20

Les modèles adaptés à la gestion de projet

L’exemple de la SGF s’adresse à la gestion de projets immobiliers.

21

Les parties du modèle« phasage »Coûts unitairesRevenus unitairesCoûts d’investissement totauxSubventionsEndettement total (endettement sectoriel)Dette terrainCoûts financésCoûts d’exploitationRevenus du projetBudget annuel projet totalBudget annuel par secteur (Village, Beaupré et Familial)Mensuel projet (point 12 du syllabus)

22

Phasage

Les constructionsLes équipementsLes infrastructures

La durée

23

Les coûts unitaires

Sous formes de variables

24

Les revenus unitaires

Sous formes de variablesSelon des hypothèses

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Coûts d’investissement totaux

Détermination des coûts du projetDétail des coûts

26

Subventions

Avec une hypothèse

27

Endettement total

Taux DuréePortion (par rapport à la mise de fonds)

28

Dette terrain

Cas particulier des projets immobiliersProblème de l’acquisition des terrains

29

Coûts financés

Synthèse des coûts financésEn comparaison des coûts d’investissements totauxLe rôle de contrôle des totaux

30

Coûts d’exploitation

Selon une hypothèse (70 % des revenus bruts)Hypothèse plus raffinée lorsqu’il est possible de le faire

31

Revenus du projet

Fondés sur des hypothèses formulées à partir de projets similaires

32

Budget annuel projet total

Ici repose l’analyse de rentabilité ainsi que la détermination de l’enveloppe budgétaire

33

Budget (suite)

Entrées de fondsRevenus bruts de ventesRevenus bruts de pré-ventesRevenus bruts de locationSubventionsEmpruntsMise de fonds

34

Budget (suite)

Sorties de fondsCoûts de constructionDépenses d’exploitationFrais de financement

IntérêtsCapitalSolde de la dette à l’an 11

35

Liquidité de la période

Équivalent du cash flowSert au calcul de la VAN

36

Solde à la fin de la période

Budget annuelReporté au début de la période suivanteNe doit pas être négatif

37

Le TRI

Le taux de rendement interne (TRI) est le taux d’actualisation correspondant à une VAN = 0Se mesure par itérationL’écart entre « a » et TRI