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LES PRODUITS DÉRIVÉSdeuxième partie:
les stratégies
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V- Quelques stratégies avec les options:
A- Le put protecteur:Suppose que vous voulez investir dans une action, mais vous voulez limiter les pertes à un niveau donné.
Investir dans une action et une option de vente sur l’action ( Achat d ’une action et achat d ’un put).
Quelle que soit la variation du prix de l ’action, vous pouvez vendre l ’action au prix d ’exercice du put.
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Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option:
ST X ST > X
achat action: ST ST
achat put: X - ST 0
Total: X ST
Représentation graphique du put protecteur:
4
Payoff de l’action
ST
5
nnn
k
PD
k
D
k
DV
)1(............
)1()1( 221
0
Payoff du put
ST X
6
nnn
k
PD
k
D
k
DV
)1(............
)1()1( 221
0
Put protector
payoff
profits X
ST
X-(S0+p)
X
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B- Le call couvert:Une position de call couvert consiste à l ’achat d ’une action avec une vente de call sur l ’action.
C ’est une position couverte prce que l ’obligation de délivrer l ’action est couverte par l ’action détenue en portefeuille.
La valeur du portefeuille call couvert est égale à la valeur de l ’Action moins la valeur du call ( à l ’échéance).
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Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option:
ST X ST > X
achat action: ST ST
vente call: 0 -(ST-X)
Total: ST X
Représentation graphique du put protecteur:
9
Payoff de l’action
ST
10
Payoff du call
ST
X
11
Call couvert
payoff
profits
ST
X
-S0 +c
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C- Le Straddle ou position double:Acquérir un straddle consiste à acheter une option d ’achat et une option de vente portant sur le même titre et ayant le même prix d ’exercice et la même échéance (T).
Le sraddle correspond à une anticipation soit d ’une forte hausse soit d ’une forte baisse des cours des actions
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Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option:
ST X ST > X
achat call: 0 ST - X
achat put: X - ST 0
Total: X - ST ST - X
Représentation graphique du put protecteur:
14
Achat call
ST X
15
Achat put
ST X
16
Achat Straddle
payoff
profits X
ST
X -(C+P)
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D- Le Strip (position triple de vente):Acheter un strip, c’est acheter deux puts et un call sur le même titre avec le même prix d ’exercice et la même échéance.
Paiement de trois primes.
E- Le Strap (position triple d ’achat):Acheter un strap c’est acheter deux calls et un put sur le même titre avec le même prix d ’exercice et la même échéance.
Paiement de trois primes.
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E- Les opérations mixtes:
1- Opération mixte du Sandwich:C’est une stratégie adopter lorsqu’on prévoit que le titre ne fluctuera pas, tout en limitant nos pertes en cas de grandes fluctuations.
Exemple:
Achat d’un call XYZ: X = 10$ à 2.6$
Vente de deux calls XYZ: X = 12$ à 1.40$
Achat d’un call XYZ: X = 14$ à 0.80$
N.B: chaque option touche 100 actions.
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Valeur initiale du portefeuille: 280 - 260 - 80 = -60
Pour tracer le graphique profits/pertes, il s’agit de voir ce qui se produira lorsque le prix sur le marché (S) varie à l ’échéance.
Le profit correspond à la somme des valeurs à l’échéance moins la sortie de fonds initiale.
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À l ’échéance:
S AC(10) VC(12) AC(14) SFI 9 pas ex. pas ex. pas ex. -60 -60
10 pas ex. pas ex. pas ex. -60 -60
11 100 pas ex. pas ex. -60 40
12 200 pas ex. pas ex. -60 140
13 300 -200 pas ex. -60 40
14 400 -400 pas ex. -60 -60
15 500 -600 100 -60 -60
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Représentation graphique du Sandwich:Profits/pertes
140
10 12 14 ST
-60
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2- Opération mixte du papillon:
C’est une stratégie adoptée lorsqu’on prévoit une variation du cours du sous-jacents assez important.
Exemple:
Vente d ’un call avec X = 10$ à 2.60$
Achat de deux calls avec X = 12$ à 1.40$
Vente d ’un call avec X = 14$ à 0.80$
Valeur initiale du portefeuille: 260 - 280 + 80 = 60
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À l ’échéance:
S VC(10) AC(12) VC(14) EFI 9 pas ex. pas ex. pas ex. +60 +60
10 pas ex. pas ex. pas ex. +60 +60
11 -100 pas ex. pas ex. +60 -40
12 -200 pas ex. pas ex. +60 -140
13 -300 +200 pas ex. +60 -40
14 -400 +400 pas ex. +60 +60
15 -500 +600 -100 +60 +60
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Représentation graphique du Sandwich:Profits/pertes
60
10 12 14 ST
-140
