Schweizer Wirtschaft

La deuxième vague de COVID-19freine surtout le secteur desservicesSwiss PMI | 01.12.2020, 06:30, UTC

L’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch pourl’industrie montre clairement que le rétablissement del’industrie helvétique se poursuit à l’approche de la finde l’année, et ce, malgré la deuxième vague de coro-navirus. La forte dépendance à l’export et la solidité dela situation en particulier en Asie se sont avérées favo-rables.

En revanche, le secteur des services, davantageorienté vers la consommation intérieure, souffre de lasituation tendue en Suisse. Dans l’activité tertiaire, lePMI services montre un léger recul, bien que nettementplus faible que celui de la première vague au printemps.

Claude MaurerHead of Swiss Macro Analysis & Strategy

Un projet commun avec l’association pour les achats etle supply management:

PMI industrie

L’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch pour l’industrie estremonté de 2,9 points en novembre et se situe, à 55,2 points, net-tement au-dessus du seuil de croissance de 50 points (voir fig. 1).Bien que la Suisse ait été touchée à l’automne plus fortement queprévu par une deuxième vague, le PMI industrie se situe sans inter-

ruption en zone de croissance depuis le mois d’août. Deux raisonsexpliquent cette évolution plus favorable que lors de la premièrevague: premièrement, contrairement au printemps, les chaînes logis-tiques fonctionnent et, deuxièmement, l’Asie du Nord, notammentla Chine, mais aussi le Japon et la Corée du Sud, contrôle la pandé-mie. La Suisse ne profite pas seulement de la demande asiatiquede façon directe, mais aussi indirectement, notamment commesous-traitante de l’industrie automobile allemande.

Fig. 1: PMI industrie nettement supérieur au seuil decroissanceSeuil de croissance = 50

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2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Source: procure.ch, Credit Suisse

Niveau de l’indice en novembre: 55,2 points(octobre: 52,3)

Variation en glissement mensuel: +2,9 points

Variation en glissement annuel: +6,8 points

Global CIO Office

Information importante: Le présent rapport reflète les opinions du département Investment Strategy du CS et n’a pas été préparé conformément aux exigences légales destinéesà promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement.Il ne s’agit nullement d’un produit du département Research du Credit Suisse bien qu’il fasse référence à des recom-mandations issues de la recherche ayant été publiées. Plusieurs politiques du CS ont été mises en œuvre pour gérer les conflits d'intérêts, y compris les politiques relatives auxtransactions précédant la diffusion de la recherche en investissement.Ces politiques ne s’appliquent toutefois pas aux opinions des stratèges en investissement mentionnées dansle présent rapport.

Production dynamique et carnets de commandes enhausseL’ensemble des sous-indices composant l’indice sont remontés ennovembre. La production a largement augmenté en novembre, lesous-indice correspondant progressant de 1,7 point et atteignant,avec 56,8 points, un sommet depuis décembre 2018. Les carnetsde commandes se sont largement remplis: le niveau de novembrede 59,7 points étant même le plus élevé depuis le mois d’août 2018.Le bon niveau des commandes laisse présager des augmentationsà venir pour la production.

Les capacités sont de nouveau mieux utiliséesLes délais de livraison ont également augmenté, ce qui est considérécomme un indicateur de l’exploitation des capacités. Contrairementà la première vague, où les délais de livraison s’étaient allongés enraison de l’interruption des chaînes logistiques, la progression de cesous-indice de 1,3 point à 62,4 points doit être désormais effective-ment considérée comme un signe positif. La réduction des stocksest également encourageante. Les stocks de matières premièrescomme de produits finis ont diminué en novembre. Ces deux élé-ments, associés au dynamisme de la production et des quantitésd’achat inchangées, indiquent que la demande a été plus importanteque prévu.

Évolution du PMI industriePMI (s)PMI

48,649,5Juin2019

45,245,1Juil.47,444,7Août44,943,4Sept.48,949,0Oct.48,548,8Nov.48,847,1Déc.47,847,6Janv.202049,552,0Fév.43,744,7Mars40,742,1Avril42,141,9Mai41,942,7Juin49,248,9Juil.51,848,7Août53,151,2Sept.52,352,3Oct.55,255,7Nov.

Source: procure.ch, Credit Suisse

Pour la première fois depuis mars 2019, les prix d’achat ont arrêtéleur chute. Le sous-indice correspondant est remonté de 6,1 pointspour s’établir en zone de croissance, à 55,8 points.

Dans le même temps, la situation s’est légèrement améliorée surle marché du travail. Du moins, le rythme des réductions d’effectifsa de nouveau ralenti. Le sous-indice «emploi» a rattrapé sa chutedu mois précédent et s’établit, à 47,6 points, seulement légèrementen deçà du seuil de croissance. Un marché du travail plus favorablen’a pu être observé pour la dernière fois qu’au mois de février decette année.

Enquête servant de base à l’indice des directeursd’achat (PMI)

L’indice des directeurs d’achat (PMI) procure.ch est unprojet commun de l’association pour les achats et le supplymanagement procure.ch et du Credit Suisse, basé sur uneenquête menée chaque mois auprès des membres de pro-cure.ch. Le recensement et l’analyse sont effectuésconformément aux critères de l’International Federation ofPurchasing and Supply Management, qui font leurs preuvesaux États-Unis depuis des décennies. L’association pro-cure.ch se charge de l’organisation du sondage et le CreditSuisse de son analyse et de sa publication.

PMI industrie: sous-indices+/-Indice+/-Indiceinfé-

rieurinchan-gé

supé-rieur

(s)(s)(%)(%)(%)

1,756,82,460,1194140Production

6,659,78,360,2223642Carnets de com-mandes

-0,150,22,552,1303634Quantitésd’achat

6,155,86,055,638215Prix d’achat1,362,41,460,225714Délais de livrai-

son-3,842,3-5,739,6364816Stocks de mat.

premières-3,141,5-4,039,9355015Stocks de pro-

duits finis3,447,62,947,9206515Emploi

Ce tableau résume les résultats du récent sondage. Pour chaque sous-indice sonténumérées les parts en % des réponses «supérieur», «inchangé» et «inférieur» par rapportau mois précédent. Le niveau de chaque sous-indice est également spécifié. Le niveaud’un sous-indice se calcule en additionnant le pourcentage de réponses indiquant «su-périeur» et la moitié de celui des réponses «inchangé». Le PMI correspond à la moyennepondérée (les pondérations sont données entre parenthèses) des sous-indices «produc-tion» (0,25), «carnets de commandes» (0,30), «délais de livraison» (0,15), «stocks dematières premières» (0,10) et «emploi» (0,20). Selon que le PMI ou un sous-indice estsupérieur ou inférieur à 50,0 points, il traduit une amélioration ou une détérioration dela situation.Source: procure.ch, Credit Suisse

PMI services

Fig. 2: PMI services inférieur au seuil de croissanceSeuil de croissance = 50

20

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Source: procure.ch, Credit Suisse

Swiss PMI | 01.12.2020, 06:30, UTC 2

Niveau de l’indice en novembre: 48,0 points(octobre: 50,4)

Variation en glissement mensuel: –2,5 points (arrondi)

Variation en glissement annuel: –4,6 points

Les prestataires de services directement touchésLe secteur des services est en revanche directement freiné par ladeuxième vague de coronavirus qui touche la Suisse (voir fig. 2).Le PMI services a perdu 2,5 points et se situe désormais, à48,0 points, en deçà du seuil de croissance. Le résultat de novembreest certes le plus faible depuis le mois de mai de cette année, maisla situation est nettement meilleure qu’au moment du pic de la pre-mière vague de coronavirus. En avril de cette année, le PMI servicesavait en effet atteint un plancher record de 21,4 points. Apparem-ment, les mesures gouvernementales plus modérées qu’à l’époquepour endiguer le virus dans la plupart des régions de Suisse, ainsique les meilleures connaissances des consommateurs et des pres-tataires de services en matière de protection sanitaire, ont eu jusqu’àprésent un effet positif.

Situation difficile sur le front des commandesL’activité commerciale (le pendant de la production industrielle) amême augmenté en novembre, bien qu’avec moins de dynamismeque le mois précédent. Si le sous-indice correspondant a cédé3,2 points, il reste avec un niveau de 51,0 points encore légèrementau-dessus du seuil de croissance. En revanche, les carnets decommandes ont baissé et moins de nouvelles commandes ont étéenregistrées par rapport au mois précédent. Cette détérioration dela situation des commandes laisse présager une baisse de l’activitécommerciale dans les prochains mois.

La situation sur le marché du travail se présente en revanche defaçon plus favorable. Les réductions d’emplois se sont pratiquementarrêtées: à 49,5 points, le sous-indice «emploi» est juste au-dessousdu seuil de croissance. Au vu de la morosité des carnets de com-mandes, il faut toutefois s’attendre à une nouvelle dégradation dansles mois à venir.

Comme dans l’industrie, les prix d’achat ont augmenté au cours dumois sous revue, ce qui est le cas depuis quatre mois consécutifsdans le secteur des services. En revanche, les prix de vente baissentde façon ininterrompue depuis plus d’un an, signe de la forte pres-sion concurrentielle et d’une baisse du pouvoir de fixation des prix.

Évolution du PMI servicesPMI (s)PMI

53,752,7Juin2019

48,944,2Juil.54,950,8Août55,856,3Sept.54,556,0Oct.52,657,6Nov.51,350,1Déc.57,353,6Janv.202051,952,4Fév.28,129,2Mars21,422,1Avril36,237,2Mai49,148,1Juin51,646,3Juil.51,747,6Août55,155,6Sept.50,451,9Oct.48,052,4Nov.

Source: procure.ch, Credit Suisse

PMI services: sous-indices+/-Indice+/-Indiceinfé-

rieurinchan-gé

supé-rieur

(s)(s)(%)(%)(%)

-3,251,0-1,356,2224335Activité commer-ciale

-4,547,4-1,452,4274231Nouvelles com-mandes

-4,344,91,951,2264628Carnets de com-mandes

3,855,63,555,667717Prix d’achat1,746,62,947,513808Prix de vente3,749,53,249,4117910Emploi

Ce tableau résume les résultats du récent sondage. Les parts en % des réponses«supérieur», «inchangé» et «inférieur» par rapport au mois précédent sont indiquées pourchaque sous-indice. Le niveau de chaque sous-indice est également spécifié. Le niveaud’un sous-indice se calcule en additionnant le pourcentage de réponses indiquant «su-périeur» et la moitié de celui des réponses «inchangé». Le PMI correspond à la moyennepondérée (les pondérations sont données entre parenthèses) des sous-indices «activitécommerciale» (0,25), «nouvelles commandes» (0,25), «carnets de commandes» (0,3)et «emploi» (0,20). Selon que le PMI ou un sous-indice est supérieur ou inférieur à50,0 points, il traduit une amélioration ou une détérioration de la situation.Source: procure.ch, Credit Suisse

(27.11.2020)

PMI industrie et ses sous-indices (corrigés des effets saisonniers)EmploiStocks de produits finisStocks de mat. pre-

mièresDélais de li-vraison

Prix d’achatQuantitésd’achat

Carnets decommandes

Produc-tion

PMI

51,450,551,447,447,143,645,549,748,6Juin2019

52,354,044,047,148,140,940,144,945,2Juil.48,447,747,746,449,041,547,247,247,4Août49,847,244,445,244,437,441,545,144,9Sept.51,544,946,146,348,546,148,949,448,9Oct.51,546,048,346,248,944,247,448,848,5Nov.48,644,445,947,646,242,950,748,848,8Déc.52,148,646,447,947,240,746,546,547,8Janv.202051,050,149,955,946,741,245,649,249,5Fév.42,548,452,876,147,238,332,834,543,7Mars40,549,650,772,845,835,231,828,440,7Avril42,455,147,856,846,832,635,039,342,1Mai39,049,051,649,447,636,438,040,441,9Juin46,644,644,151,349,848,147,853,949,2Juil.

Swiss PMI | 01.12.2020, 06:30, UTC 3

EmploiStocks de produits finisStocks de mat. pre-mières

Délais de li-vraison

Prix d’achatQuantitésd’achat

Carnets decommandes

Produc-tion

PMI

45,447,949,251,148,947,753,756,351,8Août47,345,950,654,049,644,954,556,453,1Sept.44,144,646,161,249,750,453,155,252,3Oct.47,641,542,362,455,850,259,756,855,2Nov.

Source: procure.ch, Credit Suisse

PMI services et ses sous-indices (corrigés des effets saisonniers)EmploiPrix de ventePrix d’achatCarnets de com-

mandesNouvelles com-mandes

Activité commercialePMI

48,455,952,350,957,457,753,7Juin2019

46,146,250,844,950,354,648,9Juil.51,249,550,753,456,658,054,9Août51,950,850,753,757,259,955,8Sept.53,949,249,251,756,556,354,5Oct.49,549,748,250,253,656,952,6Nov.50,347,247,748,051,955,351,3Déc.55,448,249,354,460,359,557,3Janv.202053,646,746,652,548,953,051,9Fév.46,244,355,025,622,222,428,1Mars40,846,352,417,215,117,421,4Avril36,140,446,731,737,340,836,2Mai39,244,649,846,653,256,049,1Juin43,644,949,449,348,564,051,6Juil.43,647,954,048,854,159,251,7Août45,047,552,753,959,060,655,1Sept.45,744,951,849,251,954,250,4Oct.49,546,655,644,947,451,048,0Nov.

Source: procure.ch, Credit Suisse

Swiss PMI | 01.12.2020, 06:30, UTC 4

Avertissement sur les risquesChaque investissement implique des risques, notamment en matière de fluc-tuations de valeur et de rendement. Si un investissement est libellé dans unedevise autre que votre monnaie de référence, les variations des taux de changepeuvent avoir un impact négatif sur la valeur, le prix ou le revenu.

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Il se peut qu’aucun marché public n’existe pour certains investissements, ouque ceux-ci ne soient négociables que sur un marché secondaire restreint.Lorsqu’un marché secondaire existe, il est impossible de prévoir le prix auquelles investissements se négocieront sur ledit marché ou s’il sera ou non liquide.

Marchés émergentsLorsque le présent rapport traite des marchés émergents, vous devez avoirconscience qu'il existe un certain nombre de risques et d’incertitudes inhérentsaux investissements et transactions dans différents types de placements ou,relatifs ou liés, aux émetteurs et débiteurs constitués en société, implantésou exerçant des activités commerciales sur les marchés des pays émergents.Les placements relatifs aux marchés des pays émergents peuvent êtreconsidérés comme des placements spéculatifs et leur cours seront bien plusvolatils que le cours des placements concernant les marchés des pays les plusdéveloppés. Les investissements dans des placements relatifs aux marchésémergents sont destinés uniquement aux investisseurs avertis ou professionnelsexpérimentés qui connaissent les marchés en question, sont capables d'appré-cier et de tenir compte des divers risques inhérents à ce type de placementset possèdent les ressources financières nécessaires pour supporter le risquesubstantiel de perte d'investissement inhérent à ce type de placements. Il vousincombe de gérer les risques liés à tout placement relatif aux marchés despays émergents et l'affectation des actifs de votre portefeuille. Vous devriezdemander l'avis de vos conseillers concernant les différents risques et facteursà prendre en considération lors d'un investissement dans des placements re-latifs aux marchés émergents.

Placements alternatifsLes hedge funds ne sont pas soumis aux nombreuses réglementations enmatière de protection des investisseurs qui s'appliquent aux investissementscollectifs autorisés et réglementés. Quant aux gestionnaires de hedge funds,ils ne sont pas réglementés pour la plupart. Les hedge funds ne se limitentpas à une discipline d'investissement ou une stratégie de négoce particulièreet cherchent à tirer profit des différents types de marchés en recourant à desstratégies de levier, relatives à des dérivés et d'investissement spéculatifcomplexes qui accroissent le risque de perte d'investissement.

Les transactions sur marchandises affichent un niveau de risque élevé, ycompris un risque de perte totale de l’investissement, et sont inadaptées à laplupart des investisseurs privés. La performance de ces investissements dépendde facteurs imprévisibles tels que les catastrophes naturelles, les influencesclimatiques, les capacités de transport, les troubles politiques, les fluctuationssaisonnières et les fortes influences de l'évolution future, en particulier desfutures et des indices.

Les investisseurs immobiliers sont exposés à la liquidité, aux devises étrangèreset à d'autres risques, y compris aux risques cycliques, aux risques du marchélocatif et local ainsi qu'aux risques environnementaux et aux modifications lé-gales.

Private equityLe Private Equity (ci-après «PE») désigne des placements en capital-investis-sement dans des sociétés qui ne sont pas soumises à un négoce public (àsavoir qu’elles ne sont pas cotées en bourse); ils sont complexes, généralementilliquides et axés sur le long terme. Les placements dans un fonds de PEprésentent généralement un niveau important de risque financier ou commer-cial. Les placements dans des fonds de PE ne sont ni garantis ni assortisd'une protection du capital. Les investisseurs sont tenus de répondre à desappels de capitaux sur une longue période de temps. Toute omission à le fairepeut généralement entraîner la perte d'une partie ou de la totalité du comptede capital, la renonciation à tout revenu ou gain futur sur les placements effec-tués avant l’omission et, entre autres choses, la perte de tout droit de participerà des placements futurs ou la vente forcée de ses placements à un prix trèsbas, beaucoup plus bas que les évaluations du marché secondaire. Les sociétésou les fonds peuvent être fortement endettés et être, par conséquent, davan-tage sensibles à des évolutions commerciales et/ou financières ou à des fac-teurs économiques défavorables. De tels investissements peuvent êtreconfrontés à une concurrence intense, à des conditions commerciales ouéconomiques évolutives ou à d'autres évolutions susceptibles d’avoir une inci-dence négative sur leur performance.

Risques de taux d'intérêt de créditLa valeur d’une obligation dépend de la solvabilité de l’émetteur et/ou du garant(le cas échéant), laquelle peut changer sur la durée de l’obligation. En cas dedéfaillance de l’émetteur et/ou du garant de l’obligation, celle-ci ou tout revenuen découlant n’est pas garanti(e) et vous pouvez perdre tout ou partie de l’in-vestissement initial.

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Business Firm Category 2. Les produits ou services financiers correspondantssont réservés aux investisseurs autorisés, tels que définis par la CBB. Ils nesont pas destinés à une quelconque autre personne. La Central Bank ofBahrain n'a ni examiné, ni approuvé le présent document ni la commercialisationde tout véhicule de placement auquel il est fait mention aux présentes dansle Royaume de Bahreïn et n'est pas responsable de la performance d'un telvéhicule. Credit Suisse AG, Bahrain Branch, est sise Level 21-22, East Tower,Bahrain World Trade Centre, Manama, Royaume de Bahreïn. Chili: Le présentdocument est distribué par Credit Suisse Agencia de Valores (Chile) Limitada,une succursale de Credit Suisse AG (enregistrée dans le canton de Zurich),régulée par la Commission des Marchés Financiers chilienne. Ni l’émetteur niles titres n’ont été enregistrés auprès de la Commission des Marchés Financierschilienne (Comisión para el Mercado Financiero) selon la Loi no. 18.045, laLey de Mercado de Valores, ainsi que les réglementations associées, et nepeuvent donc être proposés ou vendus publiquement au Chili. Le présent do-cument ne constitue pas une offre ou une invitation à souscrire ou un achatde titres au sein de la République du Chili, à toute autre personne que les in-vestisseurs identifiés individuellement dans le cadre d’une offre privée selonl’article 4 de la Ley de Mercado de Valores (une offre qui n’est pas «adresséeau public en général ou à un certain secteur ou à un groupe spécifique dupublic»). DIFC: Cette information est distribuée par Credit Suisse AG (DIFCBranch), dûment agréée et réglementée par la Dubai Financial Services Au-thority («DFSA»). Les produits ou services financiers liés ne sont proposésqu’à des clients professionnels ou à des contreparties du marché, tels quedéfinis par la DFSA, et ne sont pas destinés à d’autres personnes. CreditSuisse AG (DIFC Branch) est sise Level 9 East, The Gate Building, DIFC,Dubaï, Émirats arabes unis. Espagne: Ce document est un document promo-tionnel et est fourni par Credit Suisse AG, Sucursal en España, entité juridiqueenregistrée auprès de la Comisión Nacional del Mercado de Valores à des finsd’information. Il s’adresse exclusivement à son destinataire pour une utilisationpersonnelle et, selon les réglementations actuelles en vigueur, ne peut enaucun cas être considéré comme une offre de titres, un conseil de placementpersonnel ou toute autre recommandation générale ou spécifique de produitsou de stratégies de placement ayant pour objectif toute opération de votrepart. Le client sera considéré comme responsable, dans tous les cas, de sesdécisions de placement ou de désengagement, et le client sera donc pleine-ment responsable pour les bénéfices ou pertes résultant des opérations quele client décide de réaliser sur la base des informations et opinions comprisesdans le présent document. Le présent document n’est pas le résultat d’untravail d’analyse ou de recherche financière, n’est pas soumis aux réglemen-tations actuelles applicables à la production et à la distribution de recherchefinancière, et son contenu ne prétend pas être conforme aux exigences juri-diques en matière d’indépendance de la recherche financière. France: Leprésent rapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A. Succursaleen France (la «succursale française»), succursale de Credit Suisse (Luxem-bourg) S.A., société dûment autorisée en tant qu’établissement de crédit auGrand-Duché de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rue JeanMonnet, L-2180 Luxembourg. La succursale française est soumise au contrôleprudentiel de l’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commission deSurveillance du Secteur Financier (CSSF), des autorités de surveillance fran-çaises, l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR), et de l’Auto-rité des marchés financiers (AMF) française. Guernesey: Le présent rapportest distribué par Credit Suisse AG Guernsey Branch, une succursale de CreditSuisse AG (établie dans le canton de Zurich), ayant son siège à Helvetia Court,Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port, Guernesey. Credit Suisse AGGuernsey Branch est détenu à 100% par Credit Suisse AG et est réglementépar la Guernsey Financial Services Commission. Des copies de dernierscomptes vérifiés de Credit Suisse AG sont disponibles sur demande. Inde: Leprésent rapport est distribué par Credit Suisse Securities (India) Private Limited(CIN n° U67120MH1996PTC104392), établissement réglementé par le Se-curities and Exchange Board of India en qualité d’analyste Research (n°d’enregistrement INH 000001030), de gérant de portefeuille (n° d’enregistre-ment INP000002478) et de courtier en valeurs mobilières (n° d’enregistrementINZ000248233), et ayant son siège social 9th Floor, Ceejay House, Dr. Annie.Besant. Road, Worli, Mumbai – 400 018, Inde, T- +91-22 6777 3777. Israël:Si distribué par Credit Suisse Financial Services (Israel) Ltd. en Israël: Leprésent document est distribué par Credit Suisse Financial Services (Israel)Ltd. Credit Suisse AG, y compris les services proposés en Israël, n’est passoumis à la supervision du Superviseur des Banques de la Banque d’Israël,mais à celle de l’autorité de surveillance bancaire pertinente en Suisse. CreditSuisse Financial Services (Israel) Ltd. est un promoteur de placements titulaired’une licence en Israël et ses activités de promotion de placements sont parconséquent soumises à la supervision de l’Autorité Boursière d’Israël. Italie:Ce rapport est distribué en Italie par Credit Suisse (Italy) S.p.A., banque dedroit italien inscrite au registre des banques et soumise à la supervision et aucontrôle de la Banca d’Italia et de la CONSOB. Liban: Le présent rapport estdistribué par Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL («CSLF»), un établissement

financier enregistré au Liban, réglementé par la Banque centrale du Liban(«BCL») et titulaire d’une licence bancaire n° 42. Credit Suisse (Lebanon) Fi-nance SAL est soumis à la législation et aux circulaires de la BCL ainsi qu’àla législation et aux réglementations de la Capital Markets Authority du Liban(«CMA»). CSLF est une filiale de Credit Suisse AG et fait partie du CreditSuisse Group (CS). La CMA décline toute responsabilité quant au contenu, àl’exactitude et à l’exhaustivité des informations présentées dans ce rapport.La responsabilité du contenu du présent rapport est assumée par l’émetteur,ses administrateurs et d’autres personnes tels des experts, dont les opinionssont incluses dans le rapport avec leur consentement. La CMA n’a pas nonplus évalué l’adéquation de l’investissement pour tout investisseur particulierou tout type d’investisseur. Il est expressément entendu dans les présentesque les investissements sur les marchés financiers peuvent présenter un degréélevé de complexité et de risques de perte de valeur et ne pas convenir à tousles investisseurs. CSLF procédera à l’évaluation de l’adéquation de cet inves-tissement sur la base des informations que l’investisseur lui aurait fournies àla date d’une telle évaluation et conformément aux instructions et procéduresinternes du Credit Suisse. Il est entendu que l’anglais sera utilisé dans tousles documents et communications fournis par le CS et/ou CSLF. En acceptantd’investir dans le produit, l’investisseur confirme expressément et irrévocable-ment pleinement comprendre et ne pas s’opposer à l’utilisation de la langueanglaise. Luxembourg: Le présent rapport est distribué par Credit Suisse(Luxembourg) S.A., société dûment autorisée en tant qu’établissement decrédit au Grand-Duché de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rueJean Monnet, L-2180 Luxembourg. Credit Suisse (Luxembourg) S.A. estsoumise au contrôle prudentiel de l’autorité de surveillance du Luxembourg,la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Mexique: Leprésent document représente la vision de la personne qui fournit ses servicesà C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. («C. Suisse Asesoría») et/ouBanco Credit Suisse (México), S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Fi-nanciero Credit Suisse (México) («Banco CS») de sorte que C. Suisse Asesoríaet Banco CS se réservent tous deux le droit de changer d’avis à tout momentsans assumer une quelconque responsabilité à cet égard. Ce document a étépréparé à des fins d’information uniquement et ne constitue pas une recom-mandation, un conseil ou une invitation à réaliser une quelconque opération,et ne remplace pas la communication directe avec votre responsable chez C.Suisse Asesoría et/ou Banco CS avant d’effectuer un placement. C. SuisseAsesoría et/ou Banco CS n’assument aucune responsabilité pour les décisionsde placement prises sur la base des informations contenues dans le présentdocument, car celles-ci peuvent ne pas tenir compte du contexte de la stratégiede placement et des objectifs des clients individuels. Les prospectus, les bro-chures, les règles de placement des fonds de placement, les rapports annuelsou les informations financières ou informations financières périodiquescontiennent toutes les informations utiles aux investisseurs. Ces documentssont disponibles gratuitement directement auprès de l’émetteur des titres etdes sociétés de gestion, ou sur le site Internet de la bourse de valeurs mobilièresur laquelle ces titres sont cotés, ainsi qu’auprès de votre responsable chezC. Suisse Asesoría et/ou Banco CS. Les performances passées et les diversscénarios de marché existants ne garantissent pas les rendements présentsou futurs. Au cas où les informations contenues dans le présent documentsont incomplètes ou non claires, veuillez contacter votre responsable chez C.Suisse Asesoría et/ou Banco CS dès que possible. Il est possible que le pré-sent document subisse des modifications au-delà de la responsabilité de C.Suisse Asesoría et/ou Banco CS. Le présent document est distribué à desfins d’information uniquement et ne remplace pas les Rapports Opérationnelset/ou les Relevés de Compte que vous recevez de C. Suisse Asesoría et/ouBanco CS en ce qui concerne les Dispositions Générales applicables auxInstitutions Financières et autres Entités Juridiques qui fournissent des Servicesde Placement émises par la Commission Bancaire et Boursière du Mexique(«CNBV»). En raison de la nature du présent document, C. Suisse Asesoríaet/ou Banco CS n’assument aucune responsabilité quant aux informationsqu’il contient. Nonobstant le fait que les informations ont été obtenues à partirde ou sur la base de sources considérées comme fiables par C. Suisse Asesoríaet/ou Banco CS, il n’existe aucune garantie quant au fait que ces informationssont exactes ou complètes. C. Suisse Asesoría et/ou Banco CS n’acceptentaucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des informationscontenues dans le document qui vous est envoyé. Il est recommandé aux in-vestisseurs de s’assurer que les informations fournies correspondent à leurscirconstances personnelles et à leur profil d’investissement, en ce qui concernetoute situation juridique, réglementaire ou fiscale particulière, ou d’obtenir unconseil professionnel indépendant. C. Suisse Asesoría et/ou Banco CS estun conseiller en placement dûment constitué selon la Securities Market Law(«LMV») mexicaine et est immatriculé auprès de la National Banking and Se-curities Commission («CNBV») sous le numéro 30070. Par conséquent, C.Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. ne fait pas partie de Grupo FinancieroCredit Suisse (México), S.A. de C.V. ou de tout autre groupe financier auMexique. Selon les dispositions de la LMV et des autres réglementations ap-

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plicables, C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. n’est pas un conseiller fi-nancier indépendant en vertu de sa relation avec Credit Suisse AG, un établis-sement financier étranger, et de sa relation indirecte avec les entités quiconstituent Grupo Financiero Credit Suisse (Mexico), S.A. de C.V. Pays-Bas:Le présent rapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Nether-lands Branch (la «succursale néerlandaise»), succursale de Credit Suisse(Luxembourg) S.A., société dûment autorisée en tant qu’établissement decrédit au Grand-Duché de Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rueJean Monnet, L-2180 Luxembourg. La succursale néerlandaise est soumiseau contrôle prudentiel de l’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commis-sion de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), de l’autorité de surveillancenéerlandaise, De Nederlansche Bank (DNB), et de l’autorité néerlandaise desmarchés financiers, Autoriteit Financiële Markten (AFM). Portugal: Le présentrapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A. Sucursal em Portugal(la «succursale portugaise»), succursale de Credit Suisse (Luxembourg) S.A.,société dûment autorisée en tant qu’établissement de crédit au Grand-Duchéde Luxembourg dont le siège social est situé au 5, rue Jean Monnet, L-2180Luxembourg. La succursale portugaise est soumise au contrôle prudentiel del’autorité de surveillance du Luxembourg, la Commission de Surveillance duSecteur Financier (CSSF), et des autorités de surveillance portugaises, laBanque du Portugal (BdP), la Comissão do Mercado dos Valores Mobiliários(CMVM). Qatar: Cette information a été distribuée par Credit Suisse (Qatar)L.L.C, qui est dûment autorisée et réglementée par la Qatar Financial CentreRegulatory Authority (QFCRA) sous le n°de licence QFC 00005. Tous lesproduits et les services financiers liés ne sont disponibles qu’aux contrepartieséligibles ou clients commerciaux (tels que définis par les règles et réglementa-tions de la QFCRA), y compris les individus qui ont opté pour être classés entant que client commercial avec des actifs nets de plus de 4 millions de QRet qui disposent de connaissances, d’une expérience et d’une compréhensionleur permettant de participer à de tels produits et/ou services. Ces informationsne doivent donc pas être communiquées à ni utilisées par des personnes nerépondant pas à ces critères. Comme ce produit/service n'est pas enregistréauprès du QFC ni réglementé par la QFCRA, cette dernière n'est pas tenuede passer en revue ni de vérifier le prospectus ou tout autre document relatifà ce produit/service. En conséquence, la QFCRA n’a pas passé en revue niapprouvé la présente documentation de marketing ni tout autre document as-socié, n’a pris aucune mesure en vue de vérifier les renseignements figurantdans ce document et n’assume aucune responsabilité à cet égard. Pour lespersonnes ayant investi dans ce produit/service, il se peut que l'accès auxinformations à son sujet ne soit pas équivalent à ce qu’il serait pour un pro-duit/service inscrit auprès du QFC. Le produit/service décrit dans cette docu-mentation de marketing risque d’être illiquide et/ou soumis à des restrictionsquant à sa revente. Tout recours à l’encontre de ce produit/service et desentités impliquées pourrait être limité ou difficile et risque de devoir être pour-suivi dans une juridiction externe au QFC. Les personnes intéressées àacheter le produit/service proposé doivent effectuer leur propre due diligenceà son sujet. Si vous ne comprenez pas le contenu de cette brochure, veuillezconsulter un conseiller financier agréé. Royaume-Uni: Ce document est distri-

bué par Credit Suisse (UK) Limited. Credit Suisse (UK) Limited est un établis-sement autorisé par la Prudential Regulation Authority et réglementé par laFinancial Conduct Authority et la Prudential Regulation Authority. Lorsque cedocument est distribué au Royaume-Uni par une entité offshore non exemptéeen vertu du Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion)Order 2005, les dispositions suivantes s'appliquent: dans la mesure où il estcommuniqué au Royaume-Uni («UK») ou susceptible d'avoir un effet auRoyaume-Uni, le présent document constitue une promotion financière approu-vée par Credit Suisse (UK) Limited, qui est autorisée par la Prudential Regula-tion Authority et réglementée par la Financial Conduct Authority et la PrudentialRegulation Authority pour la conduite d’activités de placement au Royaume-Uni. Le siège social de Credit Suisse (UK) Limited est sis Five Cabot Square,Londres, E14 4QR. Veuillez noter que les règles relatives à la protection desclients de détail aux termes du Financial Services and Market Act 2000 duRoyaume-Uni ne vous seront pas applicables et que vous ne disposerez pasnon plus des éventuelles indemnisations prévues pour les «demandeurs éli-gibles» («eligible claimants») aux termes du Financial Services CompensationScheme du Royaume-Uni. L’imposition applicable dépend de la situation indi-viduelle de chaque client et peut subir des changements à l’avenir.Turquie:Les informations, commentaires et recommandations de placement formulésdans le présent document n’entrent pas dans la catégorie des conseils enplacement. Les services de conseil en placement sont des services fournispar des établissements agréés à des personnes ; ils sont personnalisés comptetenu des préférences de ces personnes en matière de risque et de rendement.Les commentaires et les conseils indiqués dans le présent document sont, aucontraire, de nature générale. Les recommandations formulées peuvent doncne pas convenir à votre situation financière ou à vos préférences particulièresen matière de risque et de rendement. Par conséquent, prendre une décisionde placement en vous fiant uniquement aux informations qui figurent dans leprésent document pourrait donner des résultats qui ne correspondent pas àvos attentes. Le présent rapport est distribué par Credit Suisse Istanbul MenkulDegerler Anonim Sirketi, établissement réglementé par le Capital MarketsBoard of Turkey, dont le siège social est sis Levazim Mahallesi, Koru Sokakn° 2 Zorlu Center Terasevler No. 61 34340 Besiktas / Istanbul-Turquie.

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