Analyse de l’endettementAnalyse de l’endettement

Analyse de l’endettement

Objectifs:

-Mesurer le niveau d’endettement

-Évaluer la capacité de remboursement

-Apprécier le risque

-Calculer le levier financier

-Évaluer le potentiel d’endettement résiduel

La structure des ressources stables

Ressources stables

Capitaux propres Dettes financières

Quelle doivent être leurs parts respectives?

4 facteurs interviennent

•La sécurité •L’indépendance

La croissanceLa rentabilité

La structure des ressources stables

4 facteurs interviennent

•La sécurité •L’indépendance

La croissanceLa rentabilité

2 règles guident les choix:

Règle de l’endettement maximum Règle de l’effet de levierRègle de l’effet de levier

Les règles d’endettement:

Ratio de couverture des dettes

L’inverse de ce ratio (D / CP) constitue le bras de levier financier.

Son accroissement signifie:

- Amélioration de la rentabilité financière

-Élévation du niveau de risque de l’entreprise

L’inverse de ce ratio (D / CP) constitue le bras de levier financier.

Son accroissement signifie:

- Amélioration de la rentabilité financière

-Élévation du niveau de risque de l’entreprise

Capitaux propres Dettes financièresCapitaux propres Dettes financières

> 1

L’endettement financier d’une firme ne doit pas excéder ses capitaux propres:L’endettement financier d’une firme ne doit pas excéder ses capitaux propres:

Les règles d’endettement:

Ratio de capacité de remboursement interne de la dette

1/31/3

L’entreprise doit normalement rembourser sa dette financière avec sa capacité d’autofinancement:

Capacité d’autofinancement Dettes financières

Capacité d’autofinancement Dettes financières

Ceci signifie que les dettes financières ne doivent pas excéder trois fois la CAF annuelle.Donc que la firme doit être capable de rembourser en trois ans sa dette financière si elle y consacre la totalité de sa CAF

Les règles d’endettement:

Ratio d’amortissement annuel de la dette

Capacité d’autofinancement Amortissement financier

Amortissement financier

Capacité d’autofinancement

> 2

< 1/2

Chaque année, une entreprise ne doit pas consacrer plus de la moitié de sa CAF au remboursement de ses emprunts.

L’effet de levier de l’endettement:

le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT

finance

L’effet de levier de l’endettement:

le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT1.finance

E.B.E.

2.Procure

L’effet de levier de l’endettement:

le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT1.finance

E.B.E.2.Procure

Intérêts

3.Coûte

L’effet de levier de l’endettement:

le mécanisme

INVESTISSEMENT EMPRUNT1.finance

E.B.E.2.Procure

Intérêts

3.Coûte

Bénéfice 4.Augmente

L’effet de levier de l’endettement:

les facteurs

Effet de levier = Augmentation de la rentabilité

des capitaux propresdue à:

Des investissements de rentabilité r

Un financement par capitaux empruntés

au taux i

Un taux d’intérêt i inférieur à la rentabilité

économique r

Mesure de l’effet de levierFinancement intégral par capitaux propres

Investissement I 100 000

Rentabilité économique r

20%

Montant de l’emprunt E

0

Charges financières i.E

0

Résultat opérationnel r.I

20 000

Résultat courantr.I – i.E

20 000

Capitaux propresI - E

100 000

Rentabilité des capitaux propres

20 %

Effet de levier à chaque étape Δrf/rf

_

Cause de l’effet de levier

_

Effet de levier global

_

Mesure de l’effet de levierFinancement intégral par capitaux propres

Financement à 50%par emprunt au taux de 12%

Investissement 100 000 100 000

Rentabilité économique

20% 20%

Montant de l’emprunt

0 50 000

Charges financières

0 6 000

Résultat opérationnel

20 000 20 000

Résultat courant 20 000 14 000

Capitaux propres 100 000 50 000

Rentabilité des capitaux propres

28 %

Effet de levier à chaque étape

_ 40 %

Cause de l’effet de levier

_ Financement par emprunt

Effet de levier global

_ 40 %

Mesure de l’effet de levierFinancement intégral par capitaux propres

Financement à 50%par emprunt au taux de 12%

Financement à 50%par emprunt au taux de 8%

Investissement 100 000 100 000 100 000

Rentabilité économique

20% 20% 20%

Montant de l’emprunt

0 50 000 50 000

Charges financières

0 6 000 4 000

Résultat opérationnel

20 000 20 000 20 000

Résultat courant 20 000 14 000 16 000

Capitaux propres 100 000 50 000 50 000

Rentabilité des capitaux propres

28 % 32 %

Effet de levier à chaque étape

_ 40 % 14 %

Cause de l’effet de levier

_ Financement par emprunt

Baisse du taux d’intérêt

Effet de levier global

_

Mesure de l’effet de levierFinancement intégral par capitaux propres

Financement à 50%par emprunt au taux de 12%

Financement à 50%par emprunt au taux de 8%

Financement à 80%par emprunt au taux de 8%

Investissement 100 000 100 000 100 000 100 000

Rentabilité économique

20% 20% 20% 20%

Montant de l’emprunt

0 50 000 50 000 80 000

Charges financières 0 6 000 4 000 6 400

Résultat opérationnel

20 000 20 000 20 000 20 000

Résultat courant 20 000 14 000 16 000 13 600

Capitaux propres 100 000 50 000 50 000 20 000

Rentabilité des capitaux propres

28 % 32 % 68 %

Effet de levier à chaque étape

_ 40 % 14 % 112 %

Cause de l’effet de levier

_ Financement par emprunt

Baisse du taux d’intérêt

Augmentation du taux d’endettement.

Effet de levier global

_ 40 % 60 % 240 %

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Mais la contrepartie de l’effet de levier procuré par l’endettement est l’accroissement du risque financier : l’effet de levier devient négatif (effet de massue) lorsque la rentabilité économique tombe au dessous du taux d’intérêt; les charges financières absorbent une part croissante de l’EBE et l’amortissement financier de la dette absorbe une partie croissante de la CAF lorsque l’endettement s’accroit.

Il existe donc un optimum d’endettement.

Conclusion:

Pour maximiser sa rentabilité financière c’est-à-dire la rentabilité de ses capitaux propres, la firme a intérêt à maximiser son endettement pour profiter de l’effet de levier qui élève la rentabilité financière au dessus de la rentabilité économique des capitaux investis , tant que le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique.

Mais la contrepartie de l’effet de levier procuré par l’endettement est l’accroissement du risque financier : l’effet de levier devient négatif (effet de massue) lorsque la rentabilité économique tombe au dessous du taux d’intérêt; les charges financières absorbent une part croissante de l’EBE et l’amortissement financier de la dette absorbe une partie croissante de la CAF lorsque l’endettement s’accroit.

Il existe donc un optimum d’endettement.