André PremandMembre de la Direction générale BCVsResponsable Division clientèle entreprises

Financement des remontées mécaniques et de l’hôtellerie :vision d ’une banque cantonale

Plan exposé

• Présentation de la Banque Cantonale du Valais

• Financement des remontées mécaniques

• Financement de l’hôtellerie

Mission économique de la BCVs

Observatoire économique

- Indicateur conjoncturel NF et WB (mensuel)

- Lettre économique (semestriel)

- Conférences publiques

- Rendez-vous économique (5 par année)

Financement des

Remontées Mécaniques

Point de situation en Suisse :quelques chiffres clefs

• Rendement du capital propre < 5 % pour 4 entreprises sur 5

• Niveau d’endettement > 60 % pour 2 sociétés sur 5

Point de situation en Suisse :quelques chiffres clefs

• 3/4 des 650 entreprises rencontrent des difficultés

• 45 % réalisent un mauvais cashflow

• 42 % ont un cashflow moyen à bon

• 13 % on un excellent cashflow

Possibilités de financement :aspects généraux

• Fonds propres• Fonds étrangers

Possibilités de financement :aspects généraux

• Fonds propres– Capital-actions– Réserves et provisions– Autofinancement

Possibilités de financement :Capital-actions

• Actionnariat privé• Collectivités publiques• Mise en Bourse

Possibilités de financement :Autofinancement

• Cash-flow généré annuellement par la société moins les amortissements financiers

Possibilités de financement :aspects généraux

• Fonds étrangers– Crédit bancaire

•Crédit d’investissement•Crédit d’exploitation•Crédit saisonnier

– Crédit institutionnel– Leasing– Prêts des actionnaires /

fournisseurs

Possibilités de financement :Crédit d’investissement

• Financement de l’actif immobilisé• Financement à long terme• Durée du crédit en rapport avec la

durée de vie de l’investissement• Accordé en principe

– sur base de garanties– sous forme de prêt hypothécaire

ou de prêt fixe

Investissements

• Nouvelles constructions 60 - 70 %

• Rénovations et transformations 20 - 25 %

• Investissements d’équipement 10 - 15 %

Amortissements / remboursements• Téléskis 8 - 10 ans• Télésièges 12 - 15 ans• Télécabines 15 - 20 ans• Téléphériques 20 - 25 ans• Funiculaires 25 - 30 ans

Possibilités de financement :Crédit d’exploitation

• Financement de l’actif circulant• Limite fixe en relation avec le

chiffre d’affaires• Réexamen périodique• Accordé en principe

– avec ou sans garantie– sous forme de compte courant

Possibilités de financement :Crédit saisonnier

• Financement du fonds de roulement saisonnier

• Financement à court terme• Remboursable à l’échéance fixée• Accordé en principe

– avec ou sans garantie– sous forme d’augmentation de

la limite du compte courant

Possibilités de financement :crédit bancaire

• Analyse du secteur des remontées mécaniques par les établissements financiers

Critères à considérer lors d’un financement bancaire

• Qualitatifs (facteurs doux)• Quantitatifs (facteurs durs)

Critères qualitatifs(facteurs doux)

• Topographie• Emplacement• Offre• Orientation écologique• Gestion• Marketing

Critères quantitatifs(facteurs durs)

Graphiquement représenté, les chiffres clé d'une entreprise de remontéesmécaniques peuvent se résumer ainsi :

Figure 1 : chiffres clés pour une entreprise de remontées mécaniques

Chiffre d'affairesannuel minimum20 à 25 % ducapital investi

Cash Flow annuelau minimum 20 %du chiffre d'affaires

Cash Flow représentantentre 3 et 5 % du capitalinvesti au minimum

Capital proprereprésentant auminimum 40 %

Charges du personnelau maximum 35 %du chiffre d'affaires

Méthode d’évaluation et capacité d’endettement

La valeur de l’entreprise est déterminée par la valeur de rendement ou les revenus futurs escomptés (DCF = Discounted Cash Flow)

Possibilités de financement :crédit institutionnel

• Loi fédérale sur l’aide aux Investissements dans les régions de Montagne (LIM)

Possibilités de financement :

leasing• Objet mobilier et /ou immobilier• Durée ferme et taux fixe• Diversification des sources de

financement• Aspects fiscaux

Conclusion

• Connaissance des forces et faiblesses

• Management professionnel• Positionnement stratégique• Financement équilibré des

investissements • Pérennité = rentabilité

Financement de

l’hôtellerie

Quel financement pour le

secteur hôtelier

valaisan?

Plan de l’exposé

• Le financement• Le rating /pricing• Alternatives de

financement

• Plus de lits à louer = plus d ’utilisation des installations.

• Ce n’est pas la quantité de lits, mais leur qualité qui fait la différence.

interdépendance des secteurs

Les hôtels font le lit des remontées mécaniques

Le financement

Le financement

• le financement bancaire– observations et tendances

• la méthode du discounted cash-flow• les ratios standards de la branche• le système de rating et de pricing

Observations

• Sous-capitalisation.

• Insuffisance des cash-flows en regard des investissements nécessaires.

• Pression de la concurrence sur les coûts et les investissements.

Besoin de financement

Besoin de financement

• Exploitation• Investissement• Équipement

Fonds propres Fonds étrangers

Banques

• Changement d’approche, les critères économiques s’imposent.

• Exigences accrues en terme de gestion et planification financière et de vision prospective.

Valeur de rendement

Valeur intrinsèque

Valeur vénale

Valeur statique, historique, basée sur la valeur immobilière, resp. les coûts d’investissement

Pondération de la valeur intrinsèque et de la valeur de rendement

Capitalisation du résultat d’exploitation avant entretien, intérêts et amortissements

Discounted cash-flowValeur d’entreprise basée sur l’actualisation des cash-flow futurs

Le virage dans la politique des banques

La méthode du discounted cash-flow

• Les futurs cash-flows sont planifiés de façon individuelle sur 5 à 10 ans.

• A la fin de la période de planification, on prend en compte une valeur résiduelle.

• Par cash-flow, on entend ici le résultat avant intérêts et avant amortissements.

• De ce montant sont déduits les investissements réguliers pour le maintien de la substance. On obtient le free cash-flow.

• Le free cash-flow représente le montant à disposition pour le service de la dette et pour la rémunération des fonds propres.

La méthode du discounted cash-flow

• Les free cash-flows ainsi calculés sont actualisés.

• Le taux d’actualisation correspond au coût moyen pondéré du capital.

Coût moyen du capital - exemple

1) Capital étrangerintérêts 6.00 %taux d ’impôt 20.00 %coût du capital étranger 4.80 %

2) Capital proprerendement placement sans risque 4.00 %risque de la branche 4.00 %risque d’entreprise 4.50 %Coût du capital propre 12.50 %

3) Structure du capitalcapital étranger 70.00 %capital propre 30.00 %

Coût moyen du capital: 7.11%

Discounted Cash-flow – Exemple de calcul

An1 An2 An3 An4 An5

Cash-flow brut 1’000 800 1’050 1050 950./. investissement 250 250 250 250 250Free cash-flow 750 550 800 800 700

Facteur d’escompte 0.933 0.863 0.802 0.746 0.693

Free cash-flowactualisé

700 475 642 597 485

Total an 1 à 5 2’899

Valeur résiduelle = Free cash-flow An5(700/m) capitalisé à 7.11%

9’845

Escompte de la valeur résiduelle (0.693) 6’821

La méthode du discounted cash-flow

• La méthode du discounted cash-flow s’impose de plus en plus, également sur le plan international.

• La Banque Cantonale du Valais l’applique dans les demandes de financement du secteur hôtelier.

Avantages et limites de la méthode• Acceptation internationale

• Base de financement

• Problème des investissements

• Rendement sur le capital-propre

• Planification de l ’avenir : incertitudes

• Durée de vie du produit hôtelier

Ratios standards de la branche

Restauration et hébergement

Liquidités 70.0 %

Degré de financement propre 23.6 %

Financement des immobilisations I 29.0 %

Facteur d’endettement 9.13 %

Cash-flow en % du CA 7.30 %

Rentabilités de fonds propres 9.70 %

Source : OFS

Le rating / pricing

Le rating

• Le rating est l’instrument de classification du risque

• Il est déterminé par une combinaison de facteurs financiers, qualitatifs et comportementaux.

Le rating

Les facteurs financiers

Financiers:• Liquidités• Rentabilité• Fonds propres• Degré d’endettement• Financement des immobilisations

Le rating

Les facteurs qualitatifs

Qualitatifs:• Management• Succession• Transparence• Concurrence• Moyens de production• Produits• Perspectives

Le rating

Les facteurs comportementaux

Comportementaux• Service de la dette• Poursuites• Dépassements• Evolution du CA• Utilisation des limites

Le rating

Rating individuels au lieu de rating par branches

• La BCVs a renoncé à fixer des catégories de risque par branche ou type d’entreprise.

• Proximité BCVs = connaissance de l ’environnement local.

Le rating

Echelle de rating BCVs

8 niveaux:

S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8

Le pricing

• Le pricing correspond aux coûts des fonds étrangers (taux d ’intérêts)

• Il est étroitement lié au rating de manière à rémunérer le bailleur de fonds en fonction du risque encouru.

Le pricing

Prix assortis aux risques

• Avant : taux d’intérêts uniformes entreprises qui réussissaient subventionnaient indirectement celles qui présentaient des risques supérieurs.

• Aujourd’hui : gestion du risque plus consciente et proactive prime de risque. Idem assurances: à risques élevés correspond une prime plus importante.

Prix assortis au risque

Risque élevé

Risque faible

8

Taux

Taux différenciés

Taux fixes4

Le pricing

Crédit pricing

Coûts totaux

Prime derisque

Objectif derendement

FGCoût des fonds propres

Refinan-cement

Les alternatives de financement

• les prêts LIM• STODR• OVCM• SODEVAL• SCH • autres

Les alternatives de financement

Les prêts LIM

Les alternatives de financement

STODR (Service du tourisme et du développement régional)

Les alternatives de financement

OVCM(Office valaisan de cautionnement mutuel pour artisans et

commerçants)

Les alternatives de financement

SODEVAL (Société de développement de l’économie valaisanne)

La société suisse de crédit hôtelier

Hôtel analyser

• un logiciel de gestion financière• un outil professionnel d’analyse d’entreprise• conçu par la SCH• www.hotelanalyser.ch

D ’autres alternatives de financement

• capital-risque• actionnaires• partenaires (fournisseurs,

commerçants, etc)

offre les conditions idéales pour continuer à développer son secteur touristique.

A cette fin, il faut miser sur un tourisme de qualité, en terme de formation - accueil - infrastructure et sécurité.

Le canton du Valais

est prête à financer les projetsporteurs de rentabilité .

La Banque Cantonale du Valais

Merci de votre attention