B) Pourquoi des actifs circulants ont-ils besoin dun financement stable ? Financement du stock = minimum nécessaire pour faire tourner lentreprise Financement

B) Pourquoi des actifs circulants ont-ils besoin d’un financement stable ?

Financement du stock = minimum nécessaire pour faire tourner l’entreprise

Créances = avance de fonds consentie (attente du règlement)

Renouvellement de la composition du stock et des créances => permanence d’un fonds d’actifs circulants => besoin permanent de financement

Diagnostic financier approfondi 2007/2008

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 1

C) Pourquoi des dettes circulantes peuvent-elles constituer une ressource stable ?

Délais de paiement consentis aux clients + avances consenties par les fournisseurs => fonds permanent de dettes constituant une ressource permanente

Besoins de financement stables = Actifs longs + Fonds permanents d’actifs courts renouvelés

Ressources de financement stables = Passifs longs + Fonds permanent de passifs courts renouvelés



III) Représenter le bilan

A) La représentation :Þ I) Le bilan classique ou comptableÞ II) Le bilan fonctionnelÞ III) Le bilan en finance

B) Stabilité / exigibilité

C) Représentation du bilan & finance d’entreprise



I) Le Bilan classique



Immobilisations

Incorporelles

Corporelles

Financières

Actif d’exploitationStocks

Clients

Trésorerie

Capitaux Propres

Intérêts Minoritaires

Provisions

Dettes Financières

Dettes d’exploitation(fournisseurs)

Ce que l’entreprisepossède…du moins liquide auplus liquide

Ce que l’entreprisedoit…du plus long terme auplus court terme

ActifUtilisation des

fonds

PassifOrigine des fonds

II) Le Bilan fonctionnel



Actif Passif

Emplois stables (bruts)*

Actifs circulants d’exploitation (ACE)

Actifs circulants hors exploitation (ACHE)

Actif de trésorerie (AT)

Ressources durables **

Dettes CT d’exploitation (DCTE)

Dettes CT hors exploitation (DCTHE)

Passif de trésorerie ( PT,CBC)

FRNG

Actif

Circulant

Brut

II) Le bilan fonctionnel

Emplois stables incluent : « charges à répartir » et « primes de remboursement »

Ressources durables = Capitaux propres + amortissements & provisions + dettes financières (sauf concours bancaires courants et intérêts courus)



FRNG et BFR

FRNG = Ressources durables – Emplois stables

FRNG = Actif circulant brut – Dettes à CT (dont concours bancaires courants, CBC)

BFR = Actif circulant (sauf Actif de trésorerie) – Dettes à CT (sauf CBC)

BFR = (ACE – DCTE) + (ACHE – DCTHE) BFR = BFRE + BFRHE



III) Le bilan en finance



Actifimmobilisé

Trésorerie

Actifde

roulement

Capitauxpropres

Dettesfinancières

Passif deroulement

Actifimmobilisé

Tréso nette

Besoin en Fonds de Roulement

BFR

Capitauxpropres

Dettesfinancières

Bilan en comptabilité Bilan en finance

Exercice I

Bilan fonctionnel de la SA Mack comprend les postes suivants :

Þ Ressources durables : 425.000€Þ Emplois stables : 381.500€Þ Actif circulant brut : 325.500€, dont

disponibilités : 46.200€Þ Dettes à court terme : 282.000€ , dont

concours bancaires courants : 23.500€Þ Calculer le FNRG, le BFR et la Trésorerie



Réponse

FRNG = Ressources durables – Emplois stables : 425.000€ - 381.500€ = 43.500€

BFR = Actif circulant (sauf AT) – Dettes à CT (sauf PT) = (325.500€ - 46.200€) – (282.000€ - 23.500€) = 20.800€

Trésorerie = FRNG – BFR = 43.500€ - 20.800€ = 22.700€

Ou Trésorerie = AT – PT = 46.200€ - 23.500€ = 22.700€



Exercice II

La société Unigamble présente le bilan suivant.

Etablir le bilan fonctionnel à partir de ces éléments







Réponse

B) Stabilité vs Exigibilité

Actif court et renouvelé = financièrement actif long

Passif court et renouvelé = financièrement passif long

=> Équilibre d’un bilan = réunion d’un volume de ressources stables (passifs)= total des besoins stables (actifs)

=> pas d’affectation d’un type de ressources à un type d’actifs.

Ex : un gros volume de dettes financières courtes peut financer une acquisition d’immobilisations



B) Stabilité vs Exigibilité

Illiquidité = plus de financeur prêt à renflouer la trésorerie => crises passagères d’illiquidité => si crise durable, expression d’une insuffisante rentabilité économique

Cas des découverts bancaires = exigibilité maximum ? => considéré très souvent comme une ressource stable

Ex.: mobilisation de tout le potentiel financier (y compris découverts autorisés) pour procéder à une acquisition




Au Passif du bilan financier : ressources qui « coûtent » de l’argent (appellent une rémunération : créanciers & actionnaires) : l’actif économique doit permettre de rémunérer le « bloc » de ressources

A l’actif du bilan financier: Immobilisations et BFR = investissements = actif économique = actif nécessaire à l’activité, qui doit être rémunératrice




2 « portefeuilles » ressortent :1) Portefeuille de l’actif économique =>

dégageant revenu économique2) Portefeuille des ressources => exigence

de rémunération.

Par définition: égalité entre les 2 portefeuilles => mais gestion indépendante




2 types de risques : Þ Risque économique : métiers de

l’entreprise et marchésÞ Risque financier : induit par l’endettement

Pas de correspondance entre tel type d’actif et tel type de ressource => mise en valeur de la notion de besoin en fonds de roulement = investissement qui coûte de l’argent et qui doit en rapporter




Représentation du bilan = utilisé en finance d’entreprise

Bilan à la manière de Miller-Modigliani : 1) révèle la structure financière de

l’entreprise (partage fonds propres / dettes financières),

2) prépare au calcul du coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC)



IV) Le BFR et sa variation

1) Le BFR, rappel 2) Le volume d’activité 3) Les vitesses de rotation 4) Le BFR sur CA 5) Les ratios d’analyse du BFR



1)Le BFR : rappel Un solde-clé qui se gère au niveau de

chacun



STOCKS CLIENTS FOURNISSEURS+ -

Les stocks coûtent cher : il faut les réduire au minimum vital et assurer leur rotation

Un client n’a aucune raison de payer ce qu’il doit s’il n’est pas facturé .. et relancé

Il est normal de régler ses fournisseurs… dans un délai respectant les intérêts du fournisseur … et du client

Plus le besoin en fonds de roulement est élevé,Plus les tensions sur la trésorerie de l’entreprise sont fortes

1) BFR = composante des flux liés à l’exploitation



A fin 2004

BFR = 450 M€

BFR trop élevé : il faut adopter une

stratégie de réduction des

postes stocks et clients et allonger la durée de paiement

des fournisseurs

A fin 2005

BFR = 350 M€

Réduction de 100 M€ du BFR :

C’est autant de trésorerie qui n’est plus « bloquée » dans le cycle d’exploitation, et qui peut trouver des emplois plus intéressants :

financement des investissements par exemple…

2) Le volume de l’activité

Dépendance du BFR au niveau d’activité Principe : si taux de croissance des stocks, des

créances et des dettes est identique => BFR augmentera du même taux

BFR n+1 = Sn x (1+t) + Cn x (1+t) – Dn x (1+t) = (1+t) x BFR n

Attention ! Pas de symétrie certaine entre variation du chiffre d’affaires et variation du BFR.

Ex : Baisse du CA = hausse du BFR => tassement de l’activité => gonflement des stocks et allongement des délais de règlement des clients.



3) Les vitesses de rotation

Valeur des stocks élevée = chaque élément séjourne plus longuement

Plus la durée des créances ou des dettes est longue, plus la valeur de l’encours global (créances ou dettes) est grande.

Réduction de la durée des créances Þ 1) accélération des encaissements,Þ 2) diminution du besoin de financement

permanent de l’encours Baisse de la durée des dettes courtes =>

création d’un besoin de financement.



3) Les vitesses de rotation



Exemple : totalité des ventes le 1er jour de chaque mois ; montant de 100 réglable à crédit, à la fin du même mois (délai = 30 jours). A partir de M2, doublement de ce délai

Mois 1 Mois 2 Mois 3 Mois 4

Ventes 100 100 100 100 100

Poste « clients »

100 100 200 200

Règlement1000 100100

Doublement du délai clients => doublement de l’encours créances clients à partir du mois 3

Documents

B) Pourquoi des actifs circulants ont-ils besoin dun financement stable ? Financement du stock = minimum nécessaire pour faire tourner lentreprise Financement