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Xavier Hovasse Charles Zerah Joseph Mouawad Fonds mixte marchés émergents combinant trois moteurs de performance : les actions, les obligations et les devises émergentes. En gérant activement son exposition aux actions entre 0% et 50%, le Fonds cherche à tirer profit des hausses de marché tout en limitant l’impact des marchés baissiers. Le Fonds a pour objectif de surperformer son indicateur de référence sur 5 ans. Au cours de ce trimestre, Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine enregistre une baisse de -7,73%, sous-performant son indicateur de référence (-4,27%) et portant sa dépréciation sur l’année à -8,93%, face à une baisse de -3,87% pour son indicateur. Durant la période écoulée, le Fonds a été pénalisé par la détérioration des actifs obligataires émergents et actions, et plus particulièrement argentins, brésiliens mais aussi turques et sud-africains. La sous-performance des actifs émergents peut s’expliquer par la combinaison de trois facteurs : la continuation du resserrement monétaire américain, la hausse des prix du pétrole ainsi que le risque de guerre commerciale. Composante Taux Le trimestre aura été marqué par d’importantes sorties de capitaux des différentes classes d’actifs « émergentes » du fait des difficultés rencontrées par certains pays. En effet, au trimestre précédent, l’Argentine et la Turquie subissaient déjà le resserrement monétaire américain et les investisseurs questionnaient la capacité de ces deux souverains à refinancer leur dette. À partir du mois d’avril, de nombreux pays ont montré des signes d’essoufflement de leur activité économique, alors que ces économies connaissaient un vrai dynamisme. La combinaison de ces deux facteurs a pénalisé les dettes souveraines locales et externes durant le trimestre. En effet, les primes de risque sur la dette externe se sont écartées de 65 points à 369 points de base par rapport à la courbe de taux américaine, alors que sur la dette locale les rendements se sont tendus de 59 points de base à 6,59% (rendement de l’indice JPM GBI EM). Malgré notre sélectivité dans nos allocations obligataires, évitant les dettes locales argentine et turque (nous favorisons les émissions libellées en euros et en dollars pour ces deux pays), le Fonds a subi la chute des actifs brésiliens (1%) suite à la dégradation des perspectives de croissance et au début de la campagne présidentielle, mais aussi à la dépréciation de la dette locale sud-africaine (0,8%) due à la contagion. L’écartement des primes de risque des dettes externes des pays émergents nous paraît excessif, puisque les rendements de ces titres libellés en dollars sont au même niveau que ceux de dettes locales. Suite à ces mouvements, nous avons modifié l’allocation obligataire du portefeuille en favorisant les dettes externes vis-à-vis des dettes locales, et en réduisant notre exposition au souverain indien au profit de la dette russe libellée en dollars. Nous avons réduit aussi la duration en achetant les dettes locales mexicaines et brésiliennes indexées à l’inflation sur des maturités à 2 et 4 ans. Malgré la volatilité de ces derniers mois, nous restons constructifs sur les obligations émergentes étant donné les valorisations attractives et nous privilégions les dettes souveraines libellées en devises fortes et les dettes locales de pays où les taux réels restent élevés. Composante Devises Durant la période, les devises émergentes se sont dépréciées suite au retournement du dollar (6% d’appréciation par rapport à l’euro), dans le sillage de la poursuite du resserrement monétaire de la Fed et du regain de tensions entre la Chine et les États-Unis sur les tarifs douaniers. Ce changement a obligé plusieurs banques centrales à remonter leur taux de refinancement pour protéger leur devise, à l’image du Mexique, de la Turquie ou encore de l’Indonésie. Même si nous avions des allocations modérées aux devises des différentes régions, les forts mouvements de dépréciation ont pénalisé le Fonds. Du fait des incertitudes sur les élections brésiliennes ainsi que sur la croissance des grands pays émergents, nous avons couvert le risque de change de nos actifs brésiliens, sud-africains, coréens, et nous restons très sélectifs sur notre allocation devise, évitant la livre turque. Nous devrions maintenir une allocation significative à l’euro et dans une moindre mesure au dollar du fait de l’incertitude sur la croissance des principaux pays émergents. Composante Actions Au cours du trimestre, le sentiment à l’égard des marchés actions émergents a pâti d’un nombre croissant d’obstacles issus de variables exogènes (hausse des taux des bons du Trésor américain, appréciation du dollar et montée des tensions commerciales à l’instigation des États-Unis), et cette altération du sentiment des investisseurs a pesé à son tour sur la performance de la composante actions du Fonds. Le raffermissement du dollar, en particulier, a conduit à s’interroger sur la fragilité des marchés émergents, puisqu’il s’est traduit par une dépréciation de la monnaie des pays affichant des déficits courants, comme la livre turque ou le réal brésilien. Nous estimons que les fondamentaux des marchés émergents restent meilleurs que lors des épisodes antérieurs de hausse du dollar et de réduction du bilan des banques centrales. Les investisseurs doivent donc garder confiance dans la résilience des marchés émergents face à ce facteur de risque. La composante actions de Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine n’est exposée qu’à hauteur de 2,5% aux pays présentant traditionnellement un déficit courant, contre 7,5% pour l’indicateur de référence. La sous-performance de la composante actions au deuxième trimestre s’explique en grande partie par son exposition à l’Argentine (3,0% des actifs), qui doit sa vulnérabilité avant tout à sa dette libellée en dollars. Pénalisé par une inflation élevée et par la faiblesse de son cadre institutionnel, le pays n’a jamais su convaincre les investisseurs d’acheter ses obligations à long terme émises en pesos, ce qui explique que 65% de sa dette soit libellée en dollars – le pourcentage le plus élevé de tous les grands marchés émergents. Lorsque le billet vert a amorcé sa remontée, le peso a fait l’objet de ventes massives, contraignant la Banque centrale argentine à relever ses taux jusqu’à 40% et créant ainsi un cercle vicieux qui a fini par affecter la croissance du PIB et le marché d’actions. Le FMI a décidé d’intervenir et a annoncé en juin un plan de financement de 50 milliards de dollars permettant d’éviter au * Échelle de risque allant de 1 (risque le plus faible) à 7 (risque le plus élevé) ; le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. La catégorie de risque associée à ce fonds n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. Évolution du Fonds depuis sa création 03/11 06/11 06/12 06/18 06/17 06/16 06/15 06/14 06/13 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 10% 23% Depuis le 01/01/2013, les indicateurs « actions » sont calculés dividendes nets réinvestis. Il est rappelé que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée acquis au distributeur). ––– Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine A EUR acc ––– 50% MSCI EM NR (Eur) + 50% JP Morgan GBI EM (Eur) RAPPORT DE GESTION - DEUXIÈME TRIMESTRE 2018 43

Composante Taux Composante Actions · de bons fondamentaux économiques et de flux ... directrices structurelles annoncées ... les causes étant monétaires et agricoles. D’une

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XavierHovasse

Charles Zerah

Joseph Mouawad

Fonds mixte marchés émergents combinant trois moteurs de performance : les actions, les obligations et les devises émergentes. En gérant activement son exposition aux actions entre 0% et 50%, le Fonds cherche à tirer profit des hausses de marché tout en limitant l’impact des marchés baissiers. Le Fonds a pour objectif de surperformer son indicateur de référence sur 5 ans.

Au cours de ce trimestre, Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine enregistre une baisse de -7,73%, sous-performant son indicateur de référence (-4,27%) et portant sa dépréciation sur l’année à -8,93%, face à une baisse de -3,87% pour son indicateur. Durant la période écoulée, le Fonds a été pénalisé par la détérioration des actifs obligataires émergents et actions, et plus particulièrement argentins, brésiliens mais aussi turques et sud-africains. La sous-performance des actifs émergents peut s’expliquer par la combinaison de trois facteurs : la continuation du resserrement monétaire américain, la hausse des prix du pétrole ainsi que le risque de guerre commerciale.

Composante TauxLe trimestre aura été marqué par d’importantes sorties de capitaux des différentes classes d’actifs « émergentes » du fait des difficultés rencontrées par certains pays. En effet, au trimestre précédent, l’Argentine et la Turquie subissaient déjà le resserrement monétaire américain et les investisseurs questionnaient la capacité de ces deux souverains à refinancer leur dette. À partir du mois d’avril, de nombreux pays ont montré des signes d’essoufflement de leur activité économique, alors que ces économies connaissaient un vrai dynamisme. La combinaison de ces deux facteurs a pénalisé les dettes souveraines locales et externes durant le trimestre. En effet, les primes de risque sur la dette externe se sont écartées de 65 points à 369 points de base par rapport à la courbe de taux américaine, alors que sur la dette locale les rendements se sont tendus de 59 points de base à 6,59% (rendement de l’indice JPM GBI EM). Malgré notre sélectivité dans nos allocations obligataires, évitant les dettes locales argentine et turque (nous favorisons les émissions libellées en euros et en dollars pour ces deux pays), le Fonds a subi la chute des actifs brésiliens (1%) suite à la dégradation des perspectives de croissance et au début de la campagne présidentielle, mais aussi à la dépréciation de la dette locale sud-africaine (0,8%) due à la contagion. L’écartement des primes de risque des dettes externes des pays émergents nous paraît excessif, puisque les rendements de ces titres libellés en dollars sont au même niveau que ceux de dettes locales. Suite à ces mouvements, nous avons modifié l’allocation obligataire du portefeuille en favorisant les dettes externes vis-à-vis des dettes locales, et en réduisant notre exposition au souverain indien au profit de la dette russe libellée en dollars. Nous avons réduit aussi la duration en achetant les dettes locales mexicaines et brésiliennes indexées à l’inflation sur des maturités à 2 et 4 ans.

Malgré la volatilité de ces derniers mois, nous restons constructifs sur les obligations émergentes étant donné les valorisations attractives et nous privilégions les dettes souveraines libellées en devises fortes et les dettes locales de pays où les taux réels restent élevés.

Composante DevisesDurant la période, les devises émergentes se sont dépréciées suite au retournement du dollar (6% d’appréciation par rapport à l’euro), dans le sillage de la poursuite du resserrement monétaire de la Fed et du regain de tensions entre la Chine et les États-Unis sur les tarifs douaniers. Ce changement a obligé plusieurs banques centrales à remonter leur taux de refinancement pour protéger leur devise, à l’image du Mexique, de la Turquie ou encore de l’Indonésie. Même si nous avions des allocations modérées aux devises des différentes régions, les forts mouvements de dépréciation ont pénalisé le Fonds. Du fait des incertitudes sur les élections brésiliennes ainsi que sur la croissance des grands pays

émergents, nous avons couvert le risque de change de nos actifs brésiliens, sud-africains, coréens, et nous restons très sélectifs sur notre allocation devise, évitant la livre turque. Nous devrions maintenir une allocation significative à l’euro et dans une moindre mesure au dollar du fait de l’incertitude sur la croissance des principaux pays émergents.

Composante ActionsAu cours du trimestre, le sentiment à l’égard des marchés actions émergents a pâti d’un nombre croissant d’obstacles issus de variables exogènes (hausse des taux des bons du Trésor américain, appréciation du dollar et montée des tensions commerciales à l’instigation des États-Unis), et cette altération du sentiment des investisseurs a pesé à son tour sur la performance de la composante actions du Fonds. Le raffermissement du dollar, en particulier, a conduit à s’interroger sur la fragilité des marchés émergents, puisqu’il s’est traduit par une dépréciation de la monnaie des pays affichant des déficits courants, comme la livre turque ou le réal brésilien. Nous estimons que les fondamentaux des marchés émergents restent meilleurs que lors des épisodes antérieurs de hausse du dollar et de réduction du bilan des banques centrales. Les investisseurs doivent donc garder confiance dans la résilience des marchés émergents face à ce facteur de risque. La composante actions de Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine n’est exposée qu’à hauteur de 2,5% aux pays présentant traditionnellement un déficit courant, contre 7,5% pour l’indicateur de référence.

La sous-performance de la composante actions au deuxième trimestre s’explique en grande partie par son exposition à l’Argentine (3,0% des actifs), qui doit sa vulnérabilité avant tout à sa dette libellée en dollars. Pénalisé par une inflation élevée et par la faiblesse de son cadre institutionnel, le pays n’a jamais su convaincre les investisseurs d’acheter ses obligations à long terme émises en pesos, ce qui explique que 65% de sa dette soit libellée en dollars – le pourcentage le plus élevé de tous les grands marchés émergents. Lorsque le billet vert a amorcé sa remontée, le peso a fait l’objet de ventes massives, contraignant la Banque centrale argentine à relever ses taux jusqu’à 40% et créant ainsi un cercle vicieux qui a fini par affecter la croissance du PIB et le marché d’actions. Le FMI a décidé d’intervenir et a annoncé en juin un plan de financement de 50 milliards de dollars permettant d’éviter au

* Échelle de risque allant de 1 (risque le plus faible) à 7 (risque le plus élevé) ; le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. La catégorie de risque associée à ce fonds n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps.

Évolution du Fonds depuis sa création

03/11 06/11 06/12 06/1806/1706/1606/1506/14

09/11 03/12 09/12 03/13 03/1409/13

06/13859095

100105110115120125130135

10%

23%

Depuis le 01/01/2013, les indicateurs « actions » sont calculés dividendes nets réinvestis. Il est rappelé que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée acquis au distributeur).

––– Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine A EUR acc––– 50% MSCI EM NR (Eur) + 50% JP Morgan GBI EM (Eur)

RAPPORT DE GESTION - DEUXIÈME TRIMESTRE 2018

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G E S T I O N M I X T E

RAPPORT DE GESTION - DEUXIÈME TRIMESTRE 2018

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JD.com et Tencent devrait lui assurer une accélération de son trafic, tout en la préservant d’une concurrence potentielle.

La technologie reste un secteur majeur pour la composante actions de Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine avec 15,9% des actifs du Fonds. Nous pensons que le passage au numérique, à travers le commerce en ligne et les réseaux sociaux, induit de nouvelles formes de consommation domestique. Il faut prendre conscience du fait que, depuis l’intégration des valeurs de l’Internet, la technologie représente dorénavant 28% de l’indice MSCI Emerging Markets, contre seulement 6% en 1998, ce qui signifie qu’il faut revoir la vision d’une économie des marchés émergents tirée principalement par les matières premières et par l’investissement. Toujours dans notre portefeuille de valeurs technologiques, le producteur de batteries pour véhicules électriques Samsung SDI n’a cessé de s’apprécier, parallèlement à la croissance de l’offre de ces voitures à l’échelle mondiale.

Nous sommes de plus en plus prudents à l’égard de l’Inde. Malgré la reprise qui a suivi la démonétisation et la mise en place de la taxe sur les biens et services (GST), la balance courante du pays s’est dégradée. L’Inde reste à la merci de la hausse des prix du pétrole et d’un risque d’inflation accru. Le creusement potentiel de son déficit courant, qui exerce une pression sur la roupie, a incité la Banque centrale indienne à relever ses taux d’intérêt, mettant officiellement un terme à sa politique monétaire accommodante. Malgré tout, l’Inde reste une économie très centrée sur son marché intérieur et devrait ainsi plutôt bien résister à l’influence des affrontements commerciaux dans le reste du monde. C’est pourquoi nous préférons conserver nos positions (l’Inde représente 5,3% des actifs du Fonds) durant cette phase d’ajustement.

Sources : Bloomberg, Carmignac, Bank of America Merril Lynch, Goldman Sach Research, 30/06/2018..

pays tout recours aux marchés financiers avant 2020. La directrice générale du FMI, Christine Lagarde, s’est montrée ouvertement confiante dans la capacité du gouvernement Macri à atteindre ses ambitieux objectifs budgétaires. Nous sommes du même avis et conservons nos positions sur l’Argentine, estimant que 2019 pourrait être une bonne année pour le pays. En mai 2019, l’Argentine rejoindra l’indice MSCI Emerging Markets, ce qui pourrait attirer quelque 3 milliards de dollars de capitaux sur son marché d’actions.

Le bras de fer commercial entre les États-Unis et la Chine a exacerbé le climat d’incertitude. Le marché craint en effet une escalade et un effet de contagion des tarifs douaniers déjà annoncés sur 34 milliards de dollars d’importations chinoises. Sans avancée majeure sur les négociations, ces questions devraient selon nous continuer de peser sur les marchés émergents. L’économie chinoise a connu un léger ralentissement, mais nous comptons toujours sur le soutien de l’État, avec l’injection de liquidités que représente l’abaissement de 50 points de base du taux de réserve obligatoire des banques. En agissant ainsi de manière proactive, la Chine se démarque des autres marchés émergents, qui ont préféré resserrer leur politique monétaire pour contrer la dépréciation de leur devise. Pékin bénéficie d’une grande marge de manœuvre pour stimuler l’activité domestique et la confiance des Chinois, en dépit de toutes les influences externes observées jusqu’ici. Avec 9,4% des actifs du Fonds, la Chine demeure la principale allocation de la composante actions, à travers des participations qui ciblent majoritairement des valeurs domestiques. Nous restons convaincus que l’économie du pays résistera aux pressions exogènes et que le gouvernement dispose de la flexibilité requise pour stimuler la croissance en cas de besoin. Au cours du trimestre, nous avons clôturé notre position dans le prestataire de services pour le commerce en ligne Baozun, après son excellente progression, et nous avons investi dans le numéro un des ventes flash en ligne, Vipshop. L’alliance stratégique de la société avec

Portefeuille actions (hors dérivés) – Répartition sectorielle (%)

18,4

6,3

5,6

3,3

2,2

1,8

2,9

14,9

44,6Technologies de l’Information

Finance

Consommation Discrétionnaire

Biens de Consommation de Base

Services aux Collectivités

Industrie

Télécommunications

Immobilier

Matériaux Value at Risk (%) Fonds Ind. de réf.

99% - 20 jours (2 ans) 4,01 6,77

8,9

0,1

-0,6

-4,0

5,2

7,0

66,0

26,2

Dollar US

Euro

Yen

Livre Sterling

Amérique latine

Asie émergente

Europe de l’Est, Moyen-Orient et Afrique

Exposition nette par devise pour les parts en euro (%)Portefeuille taux (hors dérivés) – Répartition par maturité (%)

4,0

14,8

2,3

2,1

22,412,1

12,8

15,7

32,3

< 1 an

1 - 3 ans

3 - 5 ans

5 - 7 ans

7 - 10 ans

> 10 ans

Portefeuille taux (hors dérivés) – Répartition par notation (%)

13,8

19,0

3,6

0,8

14,8

7,5

6,0

38,1

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC

Performances cumulées (%)Depuis le 29/12/2017 3 mois 6 mois 1 an 3 ans 5 ans 10 ans

Depuis la date de la 1ère VL du Fonds

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine A EUR acc -8,93 -7,73 -8,93 -5,96 1,27 9,23 - 9,65

Indicateur de référence * -3,87 -4,27 -3,87 0,52 6,95 21,99 - 22,90

Moyenne de la Catégorie** -5,06 -3,21 -5,06 -1,86 1,64 18,50 - 14,72

Classement (Quartile) 4 4 4 4 3 4 - 3

Depuis le 01/01/2013, les indicateurs « actions » sont calculés dividendes nets réinvestis. * 50% MSCI EM NR (Eur) + 50% JP Morgan GBI EM (Eur) (Coupon couru). **Allocation Marchés Emergents. Il est rappelé que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée acquis au distributeur).

G E S T I O N M I X T E

RAPPORT DE GESTION - DEUXIÈME TRIMESTRE 2018

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PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE AU 29/06/2018cours en devises

valeur totale (€)

actif net (%)

Liquidités, emplois de Trésorerie et opérations sur dérivés 8 417 874,17 1,19

Liquidités (dont liquidités liées aux opérations dérivées) 8 417 874,17 1,19

Emprunts d'État à taux fixe - pays développés 33 823 058,11 4,76

40 000 000 UNITED STATES 1.00% 31/08/2019 (États-Unis) Dollar 98,38 33 823 058,11 4,76

Emprunts d'État à taux fixe - pays émergents 238 883 325,38 33,65

10 000 000 ARGENTINA 3.38% 15/01/2023 (Argentine) Euro 90,89 9 245 891,78 1,30

10 000 000 ARGENTINA 3.88% 15/01/2022 (Argentine) Euro 95,95 9 775 079,45 1,38

1 930 000 ARGENTINA 5.25% 15/01/2028 (Argentine) Euro 85,49 1 697 168,77 0,24

14 970 000 ARGENTINA 6.25% 09/11/2047 (Argentine) Euro 77,86 12 263 157,41 1,73

7 010 190 ARGENTINA 8.28% 31/12/2033 (Argentine) Dollar 95,12 5 716 707,72 0,81

16 000 000 BAHRAIN 7.00% 12/10/2028 (Bahrein) Dollar 89,97 12 545 655,43 1,77

150 000 000 CZECH REPUBLIC 5.00% 11/04/2019 (Tchéquie) Couronne tchèque 103,39 6 027 894,16 0,85

2 866 000 GREECE 3.38% 15/02/2025 (Grèce) Euro 99,27 2 881 649,15 0,41

4 667 500 GREECE 4.20% 30/01/2042 (Grèce) Euro 91,62 4 359 120,83 0,61

7 000 000 INDONESIA 4.40% 01/03/2028 (Indonésie) Dollar 97,79 5 952 120,06 0,84

130 000 000 000 INDONESIA 7.00% 15/05/2022 (Indonésie) Roupie indonésienne 98,06 7 693 250,41 1,08

235 000 000 000 INDONESIA 7.00% 15/05/2027 (Indonésie) Roupie indonésienne 94,35 13 386 071,25 1,89

100 000 000 000 INDONESIA 8.38% 15/09/2026 (Indonésie) Roupie indonésienne 102,46 6 275 189,98 0,88

5 850 000 IVORY 6.62% 22/03/2048 (Cote D'Ivoire) Euro 94,50 5 638 386,27 0,79

100 000 000 MALAYSIA 3.90% 16/11/2027 (Malaisie) Ringgit de Malaisie 96,63 20 596 169,75 2,90

6 000 000 REPUBLIC OF ECUADOR 10.50% 24/03/2020 (Equateur) Dollar 102,36 5 408 736,24 0,76

30 000 000 RUSSIA 4.50% 04/04/2022 (Russie) Dollar 101,90 26 471 842,75 3,73

2 000 000 000 RUSSIA 7.10% 16/10/2024 (Russie) Rouble Russe 98,37 27 244 627,68 3,84

4 454 000 SOUTH AFRICA 3.75% 24/07/2026 (Afrique du sud) Euro 105,64 4 862 531,86 0,68

343 000 000 SOUTH AFRICA 7.75% 28/02/2023 (Afrique du sud) Rand sud-africain 98,23 21 622 310,35 3,05

250 000 000 THAILAND 4.88% 22/06/2029 (Thailande) Baht 119,24 7 716 930,04 1,09

14 700 000 TURKEY 3.25% 14/06/2025 (Turquie) Euro 93,13 13 715 994,08 1,93

12 000 000 TURKEY 4.88% 16/04/2043 (Turquie) Dollar 74,72 7 786 839,96 1,10

Emprunts d'État à taux indexé inflation - pays émergents 116 719 799,46 16,44

32 000 BRAZIL I/L 6.00% 15/05/2023 (Brésil) Real de Brésil 3 192,27 22 740 733,52 3,20

73 400 000 CHILE I/L 1.50% 01/03/2021 (Chili) Peso chilien 102,11 26 787 023,45 3,77

1 700 000 MEXICO I/L 2.00% 09/06/2022 (Mexique) Peso mexicain 93,53 41 720 824,21 5,88

1 000 000 MEXICO I/L 2.50% 10/12/2020 (Mexique) Peso mexicain 97,05 25 471 218,28 3,59

Emprunts privés à taux fixe - pays développés 14 640 441,20 2,06

4 319 050 AFREN 10.25% 27/07/2018 (Royaume-Uni) Energie (callable) 0,62 23 046,28 0,00

19 516 720 AFREN 6.62% 09/07/2018 (Royaume-Uni) Energie (callable) 0,36 60 010,30 0,01

349 057 000 JP MORGAN 0.00% 12/02/2031 (États-Unis) Finance (callable) 6,45 5 010 139,94 0,71

1 500 000 000 JP MORGAN 0.00% 22/02/2032 (États-Unis) Finance (callable) 6,52 4 260 829,97 0,60

2 500 000 000 JP MORGAN 0.00% 29/06/2022 (États-Unis) Finance (callable) 11,36 3 550 235,20 0,50

2 000 000 TERRAFORM GLOBAL 6.12% 01/03/2021 (États-Unis) Services aux Collectivités (callable) 99,13 1 736 179,51 0,24

Emprunts privés à taux fixe - pays émergents 44 679 457,80 6,29

9 376 000 AGUA Y SANEAMIENTOS ARGENTINOS SA 6.62% 01/02/2021 (Argentine) Services aux Collectivités (callable) 86,44 7 166 428,20 1,01

Statistiques (%) 1 an 3 ans

Volatilité du Fonds 7,83 7,95

Volatilité de l’indicateur 8,37 10,51

Ratio de sharpe -0,72 0,09

Bêta 0,88 0,65

Alpha -0,13 -0,09

Pas de calcul : hebdomadaire (1 an) et mensuel (3 ans).

Sensibilité du portefeuille taux (dérivés inclus)

Euro 1,38

États-Unis 1,14

Autres 0,96

Contribution à la performance brute trimestrielle (%)Portefeuille

ActionsPortefeuille

TauxDérivés Actions

Dérivés Taux

Dérivés Devises Total

-1,87 -3,67 -0,68 0,56 -1,65 -7,31

G E S T I O N M I X T E

RAPPORT DE GESTION - DEUXIÈME TRIMESTRE 2018

46

PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE AU 29/06/2018cours en devises

valeur totale (€)

actif net (%)

5 100 000 CEDC FINANCE 10.00% 09/07/2018 (Pologne) Consommation Discrétionnaire (callable) 79,90 3 493 856,37 0,49

18 000 000 GAZPROM 3.12% 17/11/2023 (Russie) Energie 104,37 19 138 509,86 2,70

4 000 000 GTLK EUROPE 5.12% 31/05/2024 (Russie) Finance 94,86 3 265 874,41 0,46

5 000 000 PETROLEOS MEXICANOS 4.75% 26/02/2029 (Mexique) Energie 100,24 5 038 027,40 0,71

5 000 000 PETROLEOS MEXICANOS 6.50% 13/03/2027 (Mexique) Energie 102,63 4 480 069,86 0,63

2 350 000 STONEWAY CAPITAL CORP 10.00% 01/03/2022 (Argentine) Services aux Collectivités (callable) 100,78 2 096 691,70 0,30

Actions 252 827 868,94 35,61

Asie Pacifique 8 376 584,51 1,18

238 132 LINE CORP (Japon) Technologies de l'Information 41,07 8 376 584,51 1,18

Amérique latine 42 876 722,46 6,04

32 747 BANCO MACRO (Argentine) Finance 58,79 1 648 919,64 0,23

562 373 BANCO SANTANDER MEXICO (Mexique) Finance 6,69 3 222 367,67 0,45

199 423 CIA DE ENER. ELEC. PAULISTA (Brésil) Services aux Collectivités 58,00 2 574 889,86 0,36

1 758 733 GRUPO BANORTE (Mexique) Finance 117,07 8 971 825,51 1,26

412 731 GRUPO SUPERVIELLE SA CL-B (Argentine) Finance 10,58 3 740 048,80 0,53

197 687 LOMA NEGRA CIA INDUSTRIAL AR (Argentine) Matériaux 10,26 1 737 200,65 0,24

56 172 MERCADOLIBRE INC (Argentine) Technologies de l'Information 298,93 14 381 821,73 2,03

1 585 345 TRANSMISSORA ALIANCA (Brésil) Services aux Collectivités 18,70 6 599 648,60 0,93

Asie 174 005 065,76 24,51

189 980 58.COM (Chine) Technologies de l'Information 69,34 11 282 782,92 1,59

1 684 163 AIA GROUP LTD (Hong Kong) Finance 68,60 12 612 905,29 1,78

1 133 676 AMBUJA CEMENTS (Inde) Matériaux 207,45 2 939 958,35 0,41

7 827 351 ASTRA INTERNATIONAL (Indonésie) Consommation Discrétionnaire 6 600,00 3 087 713,86 0,43

1 929 501 BHARTI INFRATEL LTD (Inde) Télécommunications 300,55 7 249 344,41 1,02

41 877 BITAUTO HOLDINGS LTD-ADR (Chine) Technologies de l'Information 23,78 852 927,12 0,12

11 380 787 DALI FOODS GROUP CO LTD (Chine) Biens de Consommation de Base 6,05 7 516 827,20 1,06

602 294 ENN ENERGY HOLDINGS (Chine) Services aux Collectivités 77,15 5 072 842,33 0,71

1 470 369 FUYAO GROUP GLASS INDUSTRY-A (Chine) Consommation Discrétionnaire 25,71 4 887 037,13 0,69

825 200 HANGZHOU HIKVISION DIGITAL-A (Chine) Technologies de l'Information 37,13 3 960 968,53 0,56

247 660 HDFC BANK (Inde) Finance 2 108,45 6 527 666,55 0,92

93 662 HERO MOTOCORP LTD (Inde) Consommation Discrétionnaire 50,70 4 066 954,78 0,57

252 379 HOUSING DEVELOPMENT FINANCE (Inde) Finance 1 908,10 6 019 953,45 0,85

56 731 HYUNDAI MOTOR (Corée du Sud) Consommation Discrétionnaire 125 500,00 5 471 527,61 0,77

455 052 KANGWON LAND (Corée du Sud) Consommation Discrétionnaire 26 150,00 9 144 861,90 1,29

380 650 SAMSUNG ELECTRONICS (Corée du Sud) Technologies de l'Information 46 650,00 12 584 489,96 1,77

43 554 SAMSUNG SDI CO (Corée du Sud) Technologies de l'Information 214 000,00 7 162 856,50 1,01

623 884 TAIWAN SEMICONDUCTOR (Taiwan) Technologies de l'Information 36,56 19 535 950,53 2,75

701 650 TATA MOTORS LTD (Inde) Consommation Discrétionnaire 3,93 2 362 070,43 0,33

433 493 TENCENT HOLDINGS (Chine) Technologies de l'Information 393,80 18 636 514,76 2,62

1 019 226 UNITED SPIRITS LTD (Inde) Biens de Consommation de Base 664,95 8 472 241,09 1,19

918 705 VIPSHOP HOLDINGS ADR (Chine) Consommation Discrétionnaire 10,85 8 537 492,40 1,20

2 426 303 ZHENGZHOU YUTONG BUS CO-A (Chine) Industrie 19,19 6 019 178,66 0,85

Europe de l'est 12 377 301,06 1,74

2 523 267 MOSCOW EXCHANGE (Russie) Finance 108,58 3 742 421,70 0,53

280 826 YANDEX (Russie) Technologies de l'Information 35,90 8 634 879,36 1,22

Moyen-Orient 15 192 195,15 2,14

86 701 CHECK POINT SOFTWARE (Israel) Technologies de l'Information 97,68 7 253 611,13 1,02

4 935 648 EMAAR PROPERTIES PJSC (Emirats Arabes Unis) Immobilier 4,92 5 662 311,28 0,80

2 607 112 ENKA INSAAT VE SANAYI (Turquie) Industrie 4,67 2 276 272,74 0,32

Valeur du portefeuille 701 573 950,89 98,81

Actif net 709 991 825,06 100,00