Conjoncture et perspectives économiques à l’horizon 2015

Les Rencontres LSA

3 octobre 2013

Six raisons d’optimisme

1. La détente des spreads de taux Italie-Espagne

2. Le climat des affaires dans la zone euro comme en France n’est plus en territoire négatif

3. Remontée des marchés boursiers

4. La croissance est installée aux Etats-Unis et la falaise fiscale en passe d’être franchie

5. Les prix de l’immobilier poursuivent leur rattrapage aux Etats-Unis

6. La croissance chinoise est à un point bas par rapport au passé, mais toujours haute par rapport au reste du monde 2Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Six raisons pour rester prudent

1. Les prêts au secteur privé se contractent toujours en zone euro. Les créances douteuses montent.

2. L’investissement reste orienté à la baisse en zone euro comme en France.

3. Le climat des affaires dans la construction est très médiocre (ZE et France).

4. Les divergences persistent entre pays de la zone euro. En particulier entre les trajectoires franco-allemandes de dette publique

5. Retour du risque dans les émergents

6. L’impact de la hausse de taux longs aux Etats-Unis

3Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Le scénario économique central

• Les émergents devraient trouver un nouveau régime de croissance (plus faible qu’auparavant avec un risque de rupture)

• Il n’y a pas d’obstacle véritable à la croissance aux Etats-Unis

• La zone euro reste en arrière (croissance) et fragile (stabilité)

• Il faut encore piloter la sortie des politiques économiques extrêmes

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013 4

On peut être un peu plus confiant sur l’économie. Il est trop tôt pour quitter une posture prudente.On peut être un peu plus confiant sur l’économie. Il est trop tôt pour quitter une posture prudente.

Des anticipations médiocres sur la trajectoire de la consommation des

ménages en France

Une consommation de produits manufacturés à plat depuis 2007.

6

France : Achats de produits manufacturés par les ménages (en volume)

© Coe-Rexecode

(milliards d'euros aux prix de l'année précédente, mm/3 mois)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201330

32

34

36

38

Source : INSEE

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

L’écart des niveaux de consommation par habitant entre la France et l’Allemagne se creuse. Il est la conséquence de l’écart croissant des PIB / habitant.

7

Consommation privée / habitant en volume

© Coe-Rexecode

en euros aux prix chaînés de référence 2005, au taux annuel (cjo-cvs)

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201314000

14500

15000

15500

16000

16500

17000

Allemagne (1999-2007) 0.5%France 1.4%

Source : Comptes nationaux, Insee et Statistisches BundesAmt

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Le recul du pouvoir d’achat du revenu des ménages s’est ralenti en relation avec la faible inflation début 2013.

8

Pouvoir d'achat du revenu disponible brut des ménagesen France et en zone euro

© Coe-Rexecode

Variation sur un an, en %

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

-2

0

2

4

6

Zone euroFrance

Source : BCE et INSEE, comptes des secteurs insitutionnels.Le revenu disponible brut est déflaté par l'indice harmonisé des prix à la consommation

L’affaiblissement du rythme d’inflation ne se prolongerait pas.

France : Indices des prix à la consommation

© Coe-Rexecode

Variation sur un an (en %)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0

-1

0

1

2

3

4

Indice "sous-jacent"Indice d'ensemble

Source : INSEE, Prévision Coe-Rexecode

9

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Ralentissement des indices de salaires

France : Indices nominaux de salaire dans le secteur marchand

© Coe-Rexecode

Variation sur un an, en %

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201300

2

4

6

Salaire mensuel de baseSalaire horaire des ouvriers

Source : Dares /Insee

10

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

L’illustration du choc fiscal sur les ménages : le poids des prélèvements est à un sommet. + 1,8 point de revenu des ménages en l’espace de deux ans.

11

France : Prélèvements fiscaux et sociaux rapportésau revenu des ménages (hors EI)

© Coe-Rexecode

Impôts directs + cotisations sociales versés par les ménages / RDB avant impôtset cotisations (mm / 2 trim.)

19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201317

18

19

20

21

Source : INSEE, calcul Coe-Rexecode

Perspectives chiffrées

Perspectives France

2012 2013 2014

Taux de croissance du PIB 0,0 0,1 0,6

Cons. des ménages -0,3 0,2 0,2

FBCF productive -1,9 -2,1 1,6

Taux d’inflation 2,0 1,0 1,5

Actifs employés (sect. marchand)

0,0 -0,5 -0,1

* Variation en % par an 13Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

Perspectives France

* Variation en % par an 14Les Rencontres LSA - 3 octobre 2013

2012 2013 2014

Pouvoir d’achat du revenu des ménages

-1 0,0 -0,5

Taux de marge des SNF 28,3 28,6 28,8

Solde du compte des APU (% du PIB)

-4,9 -4,1 -3,7

Solde de la balance courante

(en % du PIB)-2,2 -1,5 -1,3