Cours 06 Mondialisation Financière Master

8/16/2019 Cours 06 Mondialisation Financière Master

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Mondialisation financière et le Développement des marchés financiers

Le processus de globalisation financière

- La désintermédiation

- Le décloisonnement

- La déréglementation

Les mutations du système financier international

- Les flux Nord - Sud - Les flux Nord - Nord

- Les marchés de capitaux émergents

L’efficacité du nouveau système financier international- La finance déconnectée de la production

Le développement des marchés financiers internationaux

La mondialisation s’est accompagnée d’une profonde mutation des relations financières

internationales. Cette mutation porte un nom: la globalisation financière, c’est dire la

création d!un "éritable marché mondial. #n principe, la globalisation financière doit amener

une meilleure allocation des ressources $du capital% dans l!économie mondiale. &ais on

constate simultanément 'ue les mutations financières se sont traduites par une instabilité

accrue a"ec des crises boursières et cambiaires. #t l!on peut penser 'ue les

d(sfonctionnements actuels du s(stème monétaire international sont une consé'uence directe

de la globalisation financière.

Le processus de globalisation financière

La globalisation financière est la mise en place d!un marché unifié au ni"eau planétaire. Cela

signifie 'ue les entreprises multinationales industrielles et financières peu"ent emprunter ou placer de l!argent sans limites ou elles le souhaitent, 'uand elles le souhaitent, en utilisant tous

les instruments financiers existants. Le processus de globalisation financière est fondé sur la

règle des trois !!)!!: désintermédiation, décloisonnement et déréglementation.

- La désintermediation

La désintermédiation est le recours direct des opérateurs internationaux aux marchés

financiers $finance directe, ou désintermédiation% sans passer par les intermédiaires financiers

et bancaires $finance indirecte ou intermédiation% pour effectuer leurs opérations de placement

et d!emprunt. C!est le fait par exemple, pour le trésorier d!une entreprise, de préférer se

*



financer par une émission d!obligations sur une place financière plut+t 'ue de s!endetter

auprès d!une ban'ue.

- Le décloisonnement

Le décloisonnement des marchés correspond l!abolition des frontières entre des marchés

us'u’alors séparés: ou"erture l!extérieur des marchés nationaux en premier lieu mais

également, l!intérieur de ceux-ci, éclatement des compartiments existants : marché

monétaire $argent court terme%, marché financier $capitaux plus long terme%, marché des

changes $échanges des monnaies entre elles%, marchés terme, etc.

)ésormais, celui 'ui in"estit $ou emprunte% recherche le meilleur rendement en passant d!un

titre l!autre, d!une monnaie l!autre, ou d!un procédé de cou"erture de le ris'ue de change

l!autre : de l!obligation en francs l!obligation en dollars, de l!action l!option, de l!option au

future. u total, ces marchés particuliers $financier, change, options, futures% sont de"enus les

sous-ensembles d!un marché financier global, lui-m/me de"enu mondial. Le s0ap est unexemple significatif de ces inno"ations financières destinées faciliter la circulation des

capitaux. 1l s!agit d!un échange de dette entre deux sociétés permettant chacune de bénéficier

des meilleures conditions de pr/ts sur un marché donné. 2renons le cas d!un s0ap de de"ises:

une société américaine a besoin de mar3s pour une de ses filiales.

#lle emprunte d!abord des dollars aux #tats-4nis des conditions a"antageuses parce 'u!elle

est reconnue et bénéficie d!une bonne notation. #lle peut alors s0aper $tro'uer% son emprunt

a"ec une société allemande 'ui, s(métri'uement, cherche des dollars, mais peut elle aussi

obtenir plus facilement et meilleur prix des mar3s sur son propre marché.

uourd!hui, le s(stème financier international est de"enu un mega marché uni'ue de l!argent,

'ui se caractérise par une double unité: - de lieu: les places sont de plus en plus

interconnectées gr5ce aux réseaux modernes de communication, - de temps : il fonctionne en

continu, "ingt-'uatre heures sur "ingt-'uatre, successi"ement sur les 2laces financières

d!#xtr/me - 6rient, d!#urope et d!méri'ue du Nord.

- La déréglementation

La déréglementation a été l!un des éléments moteurs de la globalisation financière. Les

autorités monétaires des principaux pa(s industrialisés ont aboli les réglementations demanière faciliter la circulation internationale du capital. Ce fut l!ou"erture du s(stème

financier aponais en *789-*78, largement imposé par les autorités américaines, puis le

démantèlement des s(stèmes nationaux de contr+le des changes en #urope, a"ec la création

du marché uni'ue des capitaux en *77;.

Les places financières d’sie du sud-#st et dans une moindre mesure celle d’méri'ue latine

et des 2#C6 $pa(s d’#urope centrale et orientale% appli'uent les m/mes mécanismes. Ce

processus s!inscrit dans le cadre d!une "ague de libéralisation des mou"ements de capitaux,

initiée aux #tats-4nis, 'ui s!est ensuite répandue dans le monde. 1l en est résulté une

accélération de la mobilité géographi'ue des capitaux, mais également de la mobilité $au sens

de la substituabilité% entre les instruments financiers.

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Les mutations du système financier international

L’é"olution du s(stème financier international dont la fonction principale est d!assurer

l!allocation internationale du capital s’expli'ue largement par les modifications 'ui se sont

produites dans la répartition des mou"ements de capitaux entre les grandes régions du monde.

La distribution géographi'ue des déficits et excédents des opérations courantes, 'ui reflète lestransferts internationaux d!épargne, a en effet connu différentes phases au cours des trois

dernières décennies.

- Les flux Nord=Sud

u cours des années >;-?;, l!essentiel des flux internationaux de capitaux sui"ent un axe

Nord- Sud, les principaux pa(s industriels $#tats-4nis, @apon, #urope% financent pour une

large part les déficits structurel des pa(s en dé"eloppement $2#)%. Ce mou"ement "a se

renforcer de *7? *78< a"ec les chocs pétroliers: le s(stème bancaire international assure le

financement des 2#) non producteurs de pétrole gr5ce au rec(clage des pétrodollars

accumulés par les pa(s de l!62#2. Le surendettement des 2#) date de cette période. La crisede la dette de *78<-*789 mar'ue un tournant. Les 2#) endettés sont en situation de cessation

de paiement la suite de la hausse brutale des taux d’intér/t et du dollar 'ui accroAt fortement

la charge de leur dette.

- Les flux Nord= Nord

Les transferts internationaux de capitaux changent alors d!orientation pour sui"re une logi'ue

Nord-Nord : les excédents du @apon et de l!#urope $llemagne% financent désormais le déficit

massif des #tats-4nis. )ans le m/me temps, les politi'ues d!austement imposées par le

B.&.1. réduisent fortement le déficit global des 2#). La globalisation financière "a aller de

pair a"ec cette réorientation des flux financiers internationaux. "ant *78<, l!essentiel des

financements internationaux passait par l!intermédiaire du s(stème bancaire. C’était une

logi'ue d!endettement bancaire international. La montée des déficits $budgétaires et

extérieurs% américains, la crise de la dette et la réorientation Nord-Nord des flux financiers

internationaux font basculer le s(stème financier international dans une logi'ue de finance

directe $non intermédiée% et planétaire.

Les financements et les placements internationaux se font désormais directement, sans passer

par les ban'ues. Cette nou"elle organisation de la finance répond la demande des acteurs

dominants du eu financier, pr/teurs comme emprunteurs. 1n"estisseurs institutionnels

$compagnies d!assurances, fonds de retraite, fonds d!in"estissement%, trésoriers des ban'ues etdes entreprises multinationales, résors publics nationaux, tous préfèrent s!endetter ou réaliser

des placements sur le marché des titres, 'ui est une techni'ue plus souple et moins coDteuse

gr5ce la suppression du coDt de l!intermédiation.

- Les marchés de capitaux émergents

u début des années 7;, les nou"eaux pa(s industrialisés d!sie et d!méri'ue latine sont

de"enus d!importants acteurs de la finance internationale. C!est le phénomène des marchés

financiers émergents $&C#%. La part des &C# dans la capitalisation boursière mondiale est

passée de <,E F 7 F de *789 *779. Le succès des &C# s!expli'ue par leurs rendements

éle"és $certaines places financières d!sie ont gagné entre E; F et *;; F au cours de la première moitié de la décennie%, ce 'ui fa"orise la di"ersification des placements des

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in"estisseurs internationaux mais augmente les ris'ues du fait du man'ue de contr+le exercé

par les pou"oirs publics locaux.

L’efficacité du nouveau système financier international

)!après la théorie économi'ue libérale, la création d!un marché mondial des capitaux

concurrentiel, fonctionnant sans entra"es, doit accroAtre l!efficacité du s(stème financier, en

permettant une réduction du coDt des financements et une meilleure allocation des capitaux

entre pa(s et entre secteurs d!acti"ité.

La réalité amène a des conclusions plus nuancées. out d!abord, la globalisation s!est

accompagnée d!une instabilité croissante des marchés et d!une montée de la spéculation. 2ar

ailleurs, l’abaissement des coDts de financement, a essentiellement profité aux grandes

entreprises industrielles et financières multinationales, 'ui sont réellement en mesure

d!accéder aux nou"eaux instruments financiers. lors 'ue les conditions de financement des petites et mo(ennes entreprises s’améliore très peu.

)e m/me, l’allocation des capitaux entre les régions du monde soulè"e des 'uestions. )epuis

la crise de la dette, l!essentiel des financements internationaux se concentre entre pa(s

industrialisés. u début des années 7;, les 2#) et les pa(s en transitions "ersaient plus aux

pa(s riches au titre de la charge de leur dette 'u!ils ne rece"aient de ceux-ci.

- La finance déconnectée de la production

La globalisation est allée de pair a"ec une gigantes'ue augmentation de la sphère financière:

le montant des transactions effectuées sur le marché des changes a 'uadruplé depuis *78;

pour atteindre en mo(enne plus de <;;; milliards de dollars par our. Le gonflement des

transactions sur les marchés financiers n’a plus de rapport direct a"ec le financement de la

production et des échanges internationaux.

)!après les estimations de la Gan'ue des Hèglements 1nternationaux $GH1%, le montant des

transactions financières internationales est en mo(enne *;; fois plus important 'ue la "aleur

du commerce international. Le découplage croissant entre les acti"ités financières et

l!économie réelle s!expli'ue par la multiplication des opérations d!arbitrage et de spéculation

sur titres et de"ises 'ui se traduisent par des mou"ements de capitaux incessants entre placesfinancières. Les mou"ements internationaux de capitaux sont de"enus largement autonomes et

obéissent leur propre logi'ue.

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