Diapositive 1

Cours danalyse financire PRESENTE PAR:M.ENNAIM

1Partie I:

les fondements de lanalyse financireChapitre 1:

Concepts fondamentaux de lanalyse financire

Concepts fondamentaux de lanalyse financire

Dfinition:

Lanalyse financire dune entreprise est lensemble des moyens et techniques permettant de dterminer, pour les associs, la rentabilit de lentreprise (sa capacit crer de la richesse) et pour les cranciers, sa solvabilit (son aptitude rembourser ses dettes). Il sagit dvaluer la situation actuelle de lentreprise et danalyser sa situation venir. Concrtement, lanalyse financire est ltude de lactivit, de la rentabilit et du financement de lentreprise soit posteriori (donnes historiques et prsentes), soit priori (prvisions).

Elle permet de:

Donner des informations sur lvolution de lactivit, de la structure financire et les performances ralises;

Interprter ces informations;

Effectuer des comparaisons entre le pass, le prsent et lavenir de lentreprise, et avec dautres entreprises de mme activits.

Concepts fondamentaux de lanalyse financire

1. Cycles de lentreprise

Traditionnellement, lactivit de lentreprise se caractrise par trois cycles principaux:

Cycle dinvestissement;Cycle dexploitation;Cycle financier. 1. Cycles de lentrepriseLe cycle dexploitation

Connu sous le nom de cycle Achat-Production-Vente, il correspond lensemble des oprations dexploitation de lentreprise pour atteindre son objectif (produire des biens et des services en vue de les vendre).

En fait, lentreprise dtient de la monnaie, elle lchange contre des matires premires (ou des services), elle transforme ainsi ces matires premires, elle commercialise la production ralise et retrouve enfin du processus de la monnaie.Schma : cycle dexploitation Monnaie Matires premires

Transferts de produits en cours Produits finis

Monnaie Clients ProductionApprovisionnementCommercialisation81.Cycles de lentrepriseLe cycle dinvestissement

Le cycle d'investissement dsigne toutes les oprations relatives l'acquisition ou la cration des moyens de production incorporels (brevets, fonds commercial), corporels (terrains, matriel de transport,) ou financiers (titres de participation). Le cycle d'investissement est par dfinition un cycle long, dont la dure dpendra de l'activit de l'entreprise, du rythme de l'volution technologique.

Schma: cycle dinvestissement Monnaie

Moyens de productions

Monnaie (Encaissements dans le temps)1. Cycles de lentrepriseLe cycle financier

Il correspond aux oprations financires de lentreprise, il sagit de toutes les oprations de rglement, dencaissement et de financement. Schma : activit de lentrepriseInvestissements Financements Entreprise Terrain Construction Matriel- Outillage- Vhicule- Mobilier- Immobilisation incorporelle- Participations- ... Capitaux propres

Rserves

- DettesPRODUCTIOnPRODUITS

- VentesPRODUITS

- VentesProduits

- VentesCharges

Achats Personnel Charges diverses Frais financiers AmortissementImptsCycle dexploit-ationCycle financierCycle divestiss-ement2. Notions de flux et de stocks

Flux dsigne les transferts ou mouvements de biens ou de monnaie effectus au cours d'une priode donne entre deux agents conomiques.

Stock dsigne la quantit de biens ou de monnaie value un moment donn.

Ces deux notions constituent la base des tats financiersNotions de flux et de stocksOn distingue gnralement trois types de flux: les flux de rsultats:

Ces flux concernent les produits et les charges au sens de la comptabilit gnrale. Parmi ces flux, certains donnent lieu des encaissements ou des dcaissements, cest le cas des ventes, des achats, impts, D'autres flux n'ont aucune incidence sur la trsorerie, exemple les dotations aux amortissements. Les flux de rsultats concernent toutes les oprations conomiques ayant une incidence sur l'enrichissement ou sur lappauvrissement de l'entreprise.

Notions de flux et de stocks les flux de trsorerie:

Il s'agit de toutes les oprations de recettes et de dpenses se traduisant par des mouvements effectifs de trsorerie.

les flux de fonds:

Les flux de fonds dsignent toutes les oprations qui figurent dans le tableau de financement.

Chapitre 2:

Objectifs et dmarche de lanalyse financire1. Objectifs de lanalyse financire Le diagnostic financier a pour objectif de rpondre aux quatre interrogations essentielles :

1. Objectifs de lanalyse financire

L'objet du diagnostic financier est de:

Faire le point sur la situation financire de l'entreprise;

Souligner les forces et les faiblesses en vue de l'exploitation des premires et de la correction des secondes;

Orienter une dcision stratgique financire.

Le but de l'analyse financire est de rpondre aux interrogations du chef dentreprise, ces interrogations portent sur: la croissance, lquilibre, la rentabilit et le risque, pour ainsi, juger de son potentiel de dveloppement futur.

2. Dmarche danalyse financire

Une dmarche danalyse peut tre propose:

2. Dmarche danalyse financire

1re tape : Dfinition des objectifs de l'analyse

Etude des moyens de lentreprise: structure financire( capitaux propres)

Etude du fonctionnement de lentreprise: - volution du CA (activit); - volution des marges et de la rentabilit.2. Dmarche danalyse financire

2re tape: Prparation de linformation financire

Informations extra-comptables : Internes l'entreprise (Raison sociale, statut juridique, ge de la socit, dirigeants, activit, taille..)

Externes lentreprise( fournisseurs, clients, march de lentreprise, concurrents, secteur dactivit).

Informations comptables: Retraitement des tats financiers(bilan comptable).

2. Dmarche danalyse financire

3me tape : Slection des outils d'analyse financire les mieux adapts aux objectifs poursuivis :

Equilibre financier; Solvabilit; Risque conomique et financier; Rentabilit; Croissance; Autonomie financire

2. Dmarche danalyse financire

4me tape: Diagnostic financier (atouts et handicaps)

Atouts : Flexibilit; Rentabilit leve; Bonne liquidit; Forte croissance;

Handicaps : Baisse des rsultats; Baisse de chiffre d'affaires; Insuffisance de ressources stables et d'investissement; Dgradation de la trsorerie; Surendettement, etc

3.Les utilisateurs de lanalyse financire Partie II:

les techniques de lanalyse financire

Chapitre 1:Analyse de lactivit et de la rentabilit: ESG

Si le CPC prsente, et met en vidence les divers niveaux de rsultat, il y a lieu danalyser la formation de ce rsultat en le dcomposant en des soldes successifs, do le rle dun autre document comptable: lEtat des Soldes de Gestion.

Dfinition: L'tat des soldes de gestion (E.S.G) constitue le troisime tat de synthse qui n'est obligatoire que pour les entreprises ralisant un chiffre d'affaires suprieur 10 millions de dirhams et donc soumises au rgime normal.

Il complte le CPC dans la mesure o il permet dexpliquer par tapes successives la formation de rsultat.

L'E.S.G comporte deux tableaux :

1. Tableau de formation des rsultatsMarge brute sur vente en l'tat Ce solde reflte limportance de lactivit de ngoce de lentreprise, son apprciation est trs importante surtout pour les entreprises commerciales.

SigneMode de calculComptesutiliss 1+Vente de marchandises en l'tat

7112-Achat revendus de marchandises611I=MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT 8111. Tableau de formation des rsultatsProduction de lexercice: Solde concernant les entreprises industrielles et prestataires de services. Il ne sagit pas dune marge mais rsulte de la somme de la production vendue, stocke et conserve pour la propre utilisation de lentreprise. Cest un indicateur significatif de lvolution de lactivit de lentreprise.

SigneMode de calcul

Comptesutiliss 3+Ventes de biens et services produits7124+ou-Variation de stocks de produits

7135+Immobilisation produites par l'entreprises pour elle-mme714II=PRODUCTION DE L'EXERCICE 311. Tableau de formation des rsultatsConsommation de lexercice:

SigneMode de calcul

Comptesutiliss

6+Achats consomms de matires et fournitures

6127+Autres charges externes613 et 614III=CONSOMMATION DE L'EXERCICE La valeur ajoute: Mesure la richesse produite par l'entreprise et lapport de cette dernire lconomie nationale. Cest un indicateur pertinent de la taille de lentreprise, son poids conomique et du degr dintgration de son activit.

SigneMode de calculComptes utilissI+Marge brute sur ventes en l'tat 811II+Production de l'exercice III-Consommation de l'exerciceIV=VALEUR AJOUTEE814LExcdent brut dexploitation( ou IBE):

Indicateur de la performance conomique (industrielle et commerciale) de lentreprise dans la mesure o il reprsente le rsultat provenant du cycle dexploitation, et permet de mesurer le potentiel de trsorerie gnr par lexploitation. Si le solde dgag est ngatif, on parle dune insuffisance brute dexploitation (IBE).

SigneMode de calculComptes utilissIV+Valeur ajoute8148+Subvention d'exploitation7169-Impt et taxes

61610-Charges de personnel617v=Excdent brut dexploitation ou (IBE)8171/8179Rsultat dexploitation: Indicateur de la rentabilit de lactivit normale de lentreprise, Il mesure la performance industrielle et commerciale de l'entreprise indpendamment de la politique de financement.

Rsultat financier: Rsultat correspondant aux oprations purement financires.

Rsultat courant: Rsultat des oprations normales et courantes (habituelles) de l'entreprise(exclusion faite des oprations non courantes). La croissance du rsultat courant peut aussi bien tre due une amlioration du rsultat d'exploitation qu' celle du rsultat financier.

Rsultat non courant: Rsultat ayant un caractre non rptitif et donc exceptionnel.

Rsultat net de lexercice

Cest le dernier rsultat que lon trouve au CPC et au passif du bilan, cest le dernier solde permettant dapprcier le degr dappauvrissement (cas de perte) ou denrichissement (cas de bnfice) de lentreprise. Rsultat dont la rpartition va tre dcide par les actionnaires.2.Capacit dautofinancement: CAFLa CAF reprsente le surplus potentiel de trsorerie dgag par la propre activit de lentreprise, avant rpartition de rsultat, et ce pour faire face ses engagements en sautofinanant.

Il sagit donc de largent disponible pour: -Raliser des investissements de renouvellement (dotations aux amortissements) ou dexpansion (bnfice non distribu).

-Couvrir la dprciation de lactif immobilis de lentreprise (dotations aux provisions) ou faire face des risques et charges probables (provisions durables pour risques & charges)

-Rmunrer les actionnaires (dividendes).

2.Capacit dautofinancement: CAFLe montant de la CAF peut tre dtermin par lapplication de deux mthodes de calcul: a. Mthode additive b. Mthode soustractivea. Mthode additiveCest la mthode prconise par le plan comptable marocain, et qui calcule la CAF partir du rsultat net selon la formule:

1. A lexclusion des dotations relatives aux actifs et passifs circulations et la trsorerie: Il sagit donc des dotations aux amortissements et des dotations aux provisions sur actif immobilis, des dotations aux provisions durables.2. A lexclusion des reprises relatives aux actifs et passifs circulants et la trsorerie.3. Y compris reprises sur subventions dinvestissement.

b. Mthode soustractiveLEBE est constitu entirement des produits encaissables et des charges dcaissables; il contribue dans sa totalit dans la formation de la CAF; auquel il faut ajouter les autres produits encaissables, et en dduire les autres charges dcaissables.

La formule devient alors:

b. Mthode soustractive

Lautofinancement constitue le surplus montaire gnr par la propre activit de lentreprise et conserv durablement pour faire face ses besoins de financement. On le calcule par la formule:

Autofinancement (N) = CAF (N) dividendes (N-1) distribus (en N)

tude de cas:Les avantages de lautofinancement:

Il permet une plus grande libert dans le choix des projets dinvestissement et confre lentreprise une indpendance financire vis--vis des bailleurs de fonds.

Il constitue une ressource financire trs scurise qui peut bien tre utilise pour couvrir les besoins de financement gnrs par laugmentation de lactivit dexploitation.

Il permet dviter les charges de lendettement, et donc de rduire le cot de revient des produits et donc amliorer la comptitivit de lentreprise sur le march.

Les inconvnients de lautofinancement:

Lautofinancement na pas que des avantages, il prsente certains inconvnients dont surtout:

Chercher augmenter lautofinancement peut se faire au dtriment des associs qui verrons le montant des dividendes diminuer.

Il peut conduire mener des investissements peu utiles ou peu rentables.

Il peut conduire ngliger le recours lendettement qui peut dans certains cas tre plus avantageux.

LESG retrait

Dans le but dune analyse financire pertinente, facilitant les comparaisons interentreprises, il est recommand de procder des retraitements de certains postes; ces retraitements concernent surtout: (Crdit-bail ; personnel extrieur)

Le dveloppement important du crdit-bail et des services de personnel extrieur peut, dans certains cas, conduire une vritable dformation des soldes de gestion.

47Crdit bail:

En effet, crdit-bail et personnel extrieur sont comptabiliss dans les autres charges externes (comptes 6132 et 6135), donc dans les consommations de l'exercice qui viennent rduire la VA alors qu'ils se substituent non des consommations mais des emplois de la VA :

- Le crdit-bail est un substitut de l'investissement direct, la charge de "redevance" paye remplace ainsi les "dotations aux amortissements" et les "charges financires".

La 1ere partie correspond la dotation lamortissement que lentreprise aurait pratiqu si elle avait achet le bien: ce montant est affecter aux dotations aux amortissements.

La 2me partie correspond aux charges financires lies la dette qui aurait contract lentreprise pour financer lacquisition du bien.

6132 Redevances de crdit bail6193 Dotations aux amortissements des immobilisations corporelles

6311 Intrts des emprunts et dettes

Personnel extrieur:

Dans la mesure o le personnel extrieur lentreprise a effectivement particip, par son travail, dans la constitution de la valeur ajoute, il parait alors logique de dduire sa rmunration des autres charges externes et de la reclasser en charges du personnel.

- Le "personnel extrieur" est un substitut direct de l'embauche par le salari et la charge du compte 6135 remplace ainsi celle de "rmunrations du personnel".

N.BCette transformation est oprer non en comptabilit, mais dans le calcul extra- comptable de gestion chaque fois que redevance de crdit-bail et services de personnel extrieur sont d'une importance significative (de nature fausser les soldes de gestion).

6135 Rmunrations du personnelExtrieur del'entreprise

6171 Rmunrations du personnel Autres reclassements possibles:

Les subventions d'exploitation : considres comme des complments du prix de ventes. Elle devraient tre rintgres dans la VA. elles peuvent donc tre rattaches la production vendue.

Transferts de charges : en cas o on dispose d'informations suffisantes, on pourrait dduire les montants de ces produits des charges correspondantes.

Chapitre 2: Analyse du bilan 1.Dcoupage fonctionnel du bilan du PCM Le dcoupage fonctionnel du bilan peut tre reprsent dans le tableau suivant:Dcoupage fonctionnel du bilan du PCM

Cycles fonctionnels de l'entrepriseEmplois lisRessources liesCycledinvestissementActif immobilisFinancement permanentCycle des oprations courantesActif circulant hors trsoreriePassif circulant hors trsorerieCycle de trsorerieTrsorerie ActifTrsorerie - Passif1.Dcoupage fonctionnel du bilan du PCM Ce dcoupage permet de calculer facilement des agrgats trs significatifs sur le plan de la gestion et qui permettent de caractriser l'quilibre financier de l'entreprise, savoir :

Le fonds de roulement fonctionnel;Le besoin de financement global;La trsorerie nette.

1.1 Le fond de roulement fonctionnel: FRF C'est la part des ressources stables disponibles aprs le financement des actifs immobiliss, et des actifs sans valeurs pour contribuer couvrir les besoins de financement lis l'exploitation.

Le fonds de roulement fonctionnel constitue, dans une optique de continuit de l'exploitation, un indicateur de vulnrabilit ou au contraire d'autonomie plus au moins grande de l'entreprise vis vis des prteurs cour terme (fournisseurs et banquiers). En principe le FRF doit tre positif;Sauf dans certains secteurs dactivit o : Les stocks sont nuls ou tournent vite, Le volume des achats est important par rapport au chiffre d'affaires et les fournisseurs accordent des dlais de paiement relativement longs, (exemple: grande distribution).

FRF = Ressources stables brutes Actifs immobiliss Actifs sans valeursAPPLICATION:

Soit le bilan simplifi suivant arrt le 31 / 12 / N

Travail faire: Calculer le FDF, le BFRet la TN

1.2 Le besoin de financement global: BFG

C'est la part des besoins en financement non couverte par les ressources provenant de cette mme exploitation.

Le BFR est obtenu par application de la formule suivante:

BFG = Actifs circulants H.T Passifs circulant H.T

1.2 Le besoin de financement global: BFG

Si la diffrence est positive, cela signifie que les ressources cycliques narrivent pas couvrir les emplois circulants, do un besoin de financement qui doit tre couvert.

Si la diffrence est ngative, cela signifie que les ressources cycliques dpassent les emplois circulants do lexistence dune ressource de financement supplmentaire (absence de besoin).

L'interprtation du BFG est dlicate.

1.3 La Trsorerie Nette: TN C'est l'excdent des liquidits (places ou non) sur les financements bancaires courants.

TN = FRF BFG = Trsorerie Actif Trsorerie Passif

Le BGF est financ pour partie par des ressources stables (FRF) et pour solde par des ressources plus volatiles (T.P)

1.3 La Trsorerie Nette: TN

Plusieurs situations :1. Insuffisance du FRF et BFG positif : Ces deux besoins en financement sont couverts par des ressources volatiles (T.P)

2. Situations confortables : FRF positif et BGF ngatif Ces deux types de ressources alimentent la trsorerie

2.Prsentation du bilan financier

Le bilan financier a pour but de mettre la disposition de l'analyste des informations significatives pour se rapprocher d'une vision plus conomique et financire de l'entreprise. En effet les lments du bilan sont classs, selon leur degr de liquidit ou d'exigibilit croissante d'une part ; d'autre part ; les actifs sont pris pour leur valeur vnale. Ainsi le bilan comptable fait l'objet de plusieurs retraitements.

La liquidit: mesure la vitesse de transformation dun bien en monnaie.

Lexigibilit: traduit le dlai plus ou moins long durant lequel les ressources restent la disposition de lentreprise.2.Prsentation du bilan financier

Le bilan financier se prsente comme suit :

Masse de l'actifMasse du passifValeurs immobilisesActifs longsRessources propresCapitauxPermanentsDette moyen et long termeValeurs d'exploitation(stocks )Actifs courts(moins 1 an)Dettes court termePassif moins 1 anValeur ralisablesValeurs disponibles3.Le passage du bilan comptable au bilan financier:

Pour passer du bilan comptable au bilan financier, il y a lieu de procder des retraitements plus ou moins importants.

Le principe est le suivant:Lactif immobilis; regroupe tous les actifs plus dun an.Lactif circulant; contient les actifs moins dun an.Le financement permanent; englobe toutes les ressources plus dun an.Le passif circulant comprend toutes les ressources financires moins dun an.

Pour appliquer ce principe, il faut donc reclasser et corriger certains postes de lactif & de passif du bilan comptable.

Les retraitements de lactif:

Reclassement des actifs selon leur degr de liquidit: les actifs dont lchance relle est infrieure un an doivent tre retranchs de lactif immobilis et ajouts lactif circulant; de mme, les actifs circulants plus dun an doivent tre limins de lactif circulant et intgrs lactif immobilis.

Les titres & valeurs de placement: Si ces titres sont aisment ngociables, il convient de les assimiler la trsorerie actif ; au mme titre que les effets bancables ou escomptables. Le stock outil: cest le stock minimum que lentreprise garde dans son magasin pour viter le risque de rupture de stock. Il devient alors moins liquide et doit de ce fait tre ajout lactif immobilis et retranch de lactif circulant.

Les retraitements des actifs fictifs :

Les immobilisations en non valeur : Il s'agit d'un actif fictif, il convient d'liminer le montant correspondant de l'actif et des capitaux propres.

Les plus ou moins values latentes sur les lments de lactif: les diffrents lments de lactif doivent apparatre sur le bilan financier pour leurs valeurs relles, leur rvaluation peut donc gnrer des plus ou moins values latentes provenant de la diffrence entre la valeur relle et la valeur comptable. Les plus values viendront en augmentation de lactif et des capitaux propres, et les moins value en diminution.

Les charges constates d'avance : ils peuvent tre limines de l'actif du bilan ainsi que des capitaux propres pour garder l'quilibre.

Les carts de conversion actif: ils correspondent en ralit des pertes latentes dues une diminution des crances ou augmentation de dettes suite une volution dfavorable de taux de change. Leurs retraitement se fait alors comme suit: Si la perte de change a t dj couverte par une provision, aucun retraitement nest recommand du fait que la dotation aux provisions a dj diminu le rsultat de lentreprise.

Si aucune provision na t constate, lcart de conversion actif devra tre retranch de lactif et dduire un montant quivalent des capitaux propres.

B. Les retraitements du Passif:

Les dividendes distribuer: dabord il a lieu de signaler que le bilan financier est toujours tabli aprs rpartition de rsultat; la part du bnfice distribuer doit donc tre retranche des capitaux propres et ajoute aux dettes de passif circulant.

Les provisions pour risques et charges sans objet: doivent tre retraites ainsi: la partie nette dimpt doit tre ajoute aux capitaux propres, et la partie correspondant limpt latent doit tre vire vers les dettes du passif circulant. Reclassement des dettes: les dettes doivent tre reclasses en fonction de leurs chances relles en dettes plus dun an (financement permanent) et dettes moins dun an (dettes du passif circulant).

Les carts de conversion passif: il sagit de gains de change latents dus une volution favorable des taux de change; il convient alors de les annuler en diminuant les crances ou en augmentant les dettes correspondantes, et dajouter leurs montant aux capitaux propres.

Comptes dassocis crditeurs: sils se traduisent par un engagement de longue dure de la part des actionnaires, leur montant est considr comme une ressource stable ajouter aux dettes long terme.

71C. Les engagements du crdit-bail : Les biens utiliss par lentreprise dans le cadre dun contrat leasing ne figurent normalement pas dans son bilan, puisquelle nen est pas la propritaire. Dans une optique financire, ces biens figurent lactif de lentreprise de la manire suivante:

Augmentation de lactif immobilis de la valeur nette comptable des immobilisations acquises par crdit bail (VNA = Valeur dorigine cumul damortissements).

Constatation en dettes de financement dun emprunt quivalent (comme si lacquisition du bien a t finance par emprunt).

Aprs retraitements, le bilan financier se prsente de faon condense de la manire suivante:

ActifMontant%PassifMontant%Actif immobilisStocksCrancesTrsorerie actifCapitaux propresDettes MLTDettes CTTrsorerie passifTotal ActifTotal PassifRemarque: il est recommand avant de dresser le bilan financier dtablir un tableau dit tableau de passage du bilan comptable au bilan financier.

La relation de lquilibre financier.

Lanalyse de lquilibre et la liquidit de lentreprise se fait par le calcul des trois agrgats: FDR, BFR & TN, tout en se rfrant au bilan financier aprs retraitements.

FDR financier = capitaux propres + dettes MLT Actif immobilis net. BFR financier = stocks + crances dettes court terme.

La situation de trsorerie rsulte du dcalage entre les FDR & le BFR. Trsorerie nette financire = FDR financier BFR financier La situation de trsorerie informe sur lquilibre financier de lentreprise et sa solvabilit immdiate (liquidit).

L'analyse de la solvabilit et du risque de non liquidit :1) L'analyse de la solvabilit : Elle consiste valuer dans une perspective de liquidation force, l'aptitude d'une entreprise rembourser toutes ses dettes en ralisant l'ensemble de son actif. Cette valuation intressant principalement les prteurs, se fait en dterminant l'actif net.Actif net = Actif total Dettes totalesL'actif net doit tre positif et le rapport Actif net/Actif total > 20 %

2) L'analyse du risque de non liquidit : Elle consiste, dans une perspective de continuit d'exploitation valuer l'aptitude d'une entreprise honorer ses engagements court terme par la ralisation de ses actifs liquidables moins d'un an.

Cas pratique