Partie 3 Lactivit : comment se forme le rsultat ?

1. Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)

2. Les retraitements

3. la capacit dautofinancement des socits (CAF) et lautofinancement

4. lexcdent de trsorerie

1 Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)Le calcul des soldes intermdiaires de gestion permet de dgager des valeurs significatives pour comprendre la formation du rsultat et des performances des entreprises. Ces soldes sont calculs partir des charges et des produits du compte de rsultat.

La prsentation comptable du compte de rsultat distingue : . le rsultat dexploitation . le rsultat financier . le rsultat exceptionnel Lensemble forme le rsultat net Dans le compte de rsultat, la notion dexploitation recouvre un champ plus large que dans le bilan ; elle inclut le processus dinvestissement via les dotations aux amortissements.

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La production de lexercice

Cet agrgat comptable est gal la somme de : production vendue (corrige des rabais, remises, ristournes accords), production stocke et production immobilise.

Le rsultat comptable = diffrence entre la production et les consommations ncessaires celle-ci. Les achats en t qui nont pas t consomms en t ne sont pas pris comme une charge de lexercice t. Inversement, les consommations prleves sur les achats antrieurs (dstockage) = charge de lexercice t. Les produits non vendus en t (i.e. production stocke en hausse) ont impliqu des consommations en t, donc, les ajouter la production vendue en t. Les produits vendus en t prlevs sur la production en t-1 (dstockage) doivent tre dduits de la production vendue en t (les consommations ont t comptabilises en t-1).3

La production immobilise = les immobilisations ralises par lentreprise pour elle-mme.

La production de lexercice est un agrgat peu utilis en analyse financire.

Lanalyste prend davantage en compte le chiffre daffaires (CA) = production vendue.

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La marge commerciale Pour les activits de distribution, la marge est plus significative que le CA Marge commerciale = Ventes de marchandises ou CA (HT) Cot dAchat des marchandises vendues (CAMV) (HT)

CAMV = Achats de marchandises + Variation de stocks de marchandises. Variation de stocks = Exemple : stock au 1.1. 2007 >stock au 31.12.2007, cela correspond un dstockage considr comme une charge imputer lexercice.

Inversement, si stock au 31.12. 2007 >stock au 1.1.2007, cela correspond un stockage de marchandises disponibles pour les ventes futures qui est considr comme une diminution de charge.5

La valeur ajoute (VA)

Un indicateur trs pertinent Les consommations en provenance des tiers ou consommations externes regroupent toutes les consommations intermdiaires achetes lextrieur de lentreprise (achat de matires premires et autres approvisionnements corrigs des variations de stocks + autres achats et charges externes).

Valeur ajoute = Marge commerciale + Production de l'exercice1 - Consommations de l'exercice en provenance de tiers (intermdiaires)

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La somme de la marge commerciale et de la production de lexercice est parfois appele production .

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Lexcdent brut dexploitation et le rsultat dexploitation mesurent laptitude de lentreprise gnrer des ressources de trsorerie (un revenu) partir de ses oprations dexploitation (= oprations courantes)

Excdent brut d'exploitation (EBE) = Valeur ajoute + Subventions dexploitation - Charges de personnel (salaires+charges sociales ) - Impts et Taxes

LEBE est un solde qui reprsente le surplus dgag aprs une premire rmunration des facteurs de production : les salaris (hors intressement) et lEtat (hors impt sur les bnfices).

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Il est brut : mesur avant les rvisions damortissement et les charges financires qui dcoulent des choix de financement de lentreprise. Il est reprsentatif des performances conomiques de lentreprise.

LEBE mesure le rsultat encaissable issu de lexploitation. Cest partir de lEBE que lon calculera la CAF. Un EBE ngatif, cest--dire une insuffisance brute dexploitation, est un signe de mauvaise performance.

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Le rsultat dexploitation Cest un agrgat net Il mesure lenrichissement de lentreprise en tenant compte de lusure et de la dprciation du capital conomique. Ce solde est donc marqu par les choix effectus et les contraintes lies lamortissement comptable.

Rsultat d'exploitation = EBE + Autres produits d'exploitation - Autres charges d'exploitation - Dotations aux amortissements et provisions dexploitation + Reprises sur provisions et dexploitation

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Le rsultat financier Le rsultat financier prend en compte les aspects financiers et tout particulirement la structure de financement de lentreprise. Les charges se composent des intrts des emprunts, des comptes courants dassocis, agios. Les produits financiers ont trois grandes sources : . les placements de trsorerie (VMP ) . les revenus du portefeuille financier MT LT . les dividendes venant des participations dans dautres socits.

Le rsultat financier = Produits financiers (dont reprises sur provisions et transfert de charges) - Charges financires (dont DAP financires)

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Le rsultat courant avant impts

Rsultat courant avant impts = Rsultat d'exploitation 2 + Rsultat financier

Le rsultat courant permet de calculer la performance globale de lentreprise cense correspondre son activit normale. Il sera rparti entre lEtat (impt sur les bnfices), les salaris (sous forme de participations), les actionnaires (sous forme de dividendes).

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- il faut ajouter la quote-part du rsultat des oprations faites en commun

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Le rsultat exceptionnel Il figure dans les SIG comme un solde part. Il existe deux types doprations exceptionnelles, tant en charges quen produits. Les oprations de gestion : les charges et les produits sont inhabituels (pnalits supportes ou perues) mais lies lactivit courante de lentreprise, Les oprations en capital. Il sagit surtout de cessions financires) dimmobilisations (physiques et

Rsultat exceptionnel = Produits exceptionnels (dont reprises sur provisions et transferts de charge) - Charges exceptionnelles (dont DAP exceptionnelles)

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Le rsultat net

Rsultat net de l'exercice = Rsultat courant avant impts + Rsultat exceptionnel - Participation des salaris aux fruits de lexpansion - Impt sur les bnfices

La participation des salaris aux rsultats de lentreprise sapplique toutes les socits de plus de 50 salaris. La formule est : * MS/VA * (RN- 0.05 CP) Avec MS = masse salariale VA = valeur ajoute RN = rsultat net CP = les capitaux propres

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2 Les retraitements pralables de lanalyse du rsultat

Objectif = faire prvaloir une logique conomique comprendre comment se forme le rsultat sur la logique juridico-comptable.

Diffrentes retraitements sont ncessaires pour une analyse financire du compte de rsultat.

Les deux retraitements principaux

* Reclassement du personnel intrimaire : les charges de personnel externes ne doivent pas tre considres comme des services extrieurs, mais comme des charges de personnel. Il faudra donc les dduire des autres charges externes pour les ajouter aux charges de personnel. Ce transfert diminue les consommations intermdiaires et affecte la hausse la VA.

* Dcomposition des loyers de crdit-bail : Le crdit-bail est retrait : une acquisition finance par emprunt. Il faut imputer les charges non pas aux loyers (autres charges et charges externes) mais aux dotations aux amortissements et aux intrts.

Dotation aux amortissements LOYER de crdit-bail Intrts (charges financires)

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Les autres retraitements

* R-affectation des redevances pour concessions, brevets, licences et marques du poste autres charges vers charges externes . * R-affectation les gains ou pertes de changes du compte produits et charges financires vers le compte produits et charges exceptionnels

* les subventions

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3. La capacit dautofinancement

La capacit dautofinancement ou CAF cherche valuer le surplus montaire potentiel dgag par lentreprise au cours de lexercice en prenant en compte lensemble de ses produits encaissables et lensemble de ses charges dcaissables.

Quel champ ? lactivit ordinaire ? Le PCG retient une mesure de lautofinancement potentiel dgag par lactivit ordinaire de lentreprise. Quid pour lanalyste financier ? En plus des charges / produits dexploitation, faut-il intgrer les produits financiers et exceptionnels et les charges financires et exceptionnelles ? Rponse :

Il faut viter dinclure des lments trs exceptionnels que sont les plus ou moins-values de cession. Les seuls produits et charges exceptionnels retenus dans le calcul de la CAF concernent les oprations de gestion

CAF = Produits encaissables (sauf produits de cession) Charges dcaissables

Les deux modes de calcul Il existe deux modes de calcul de la CAF :

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A PARTIR DE LEBE : LA METHODE DESCENDANTE La dmarche pour calculer la CAF consiste, partir de lEBE, ajouter les autres produits encaissables et soustraire les autres charges dcaissables (autres que ceux et celles dexploitation).

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A PARTIR DU RESULTAT NET : LA METHODE ASCENDANTE De nombreux analystes ont lhabitude de calculer la CAF en corrigeant le rsultat net : des lments non montaires qui ont servi sa dtermination. Mthode simple : ajouter au bnfice net les charges calcules nentranant pas de dcaissements et, symtriquement, soustraire les produits calculs non encaissables. de lincidence des plus ou moins-values de cession (cf. mesurer la CAF hors oprations exceptionnelles en capital).

Prsentation simplifie CAF = Rsultat net de l'exercice + Dotations aux amortissements et aux provisions (charges d'exploitation, financires et exceptionnelles) Reprises sur dotations aux amortissements et provisions (produits d'exploitation, financiers et exceptionnels) Produits exceptionnels sur les oprations en capital Charges exceptionnelles sur les oprations en capital

+

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Rle et signification de lautofinancement Lautofinancement est la fois : - un financement interne disponible pour investir et dvelopper lentreprise conformment la stratgie quelle sest fixe - une garantie pour les cranciers contre le risque de dfaillance et donc un lment puissant de la capacit de remboursement de lentreprise. Pour cette raison, on met part la fraction de la CAF qui est distribue aux actionnaires sous forme de dividendes. Ce qui reste est lautofinancement net, ressource librement affectable dans le cadre de la stratgie de dveloppement. Rem : les dividendes qui constituent un emploi dcaissable au cours dun exercice ne sont pas ceux issus du bnfice de lexercice mais ceux de lexercice prcdent qui sont dcaisss au cours de lexercice suivant. Autofinancement t = CAF (anne t) Dividendes distribus (au titre de lanne t-1 et verss en t) Sil est une ressource montaire potentielle, lautofinancement ne peut prtendre mesurer lenrichissement de lentreprise. Il illustre le principe de conservation de lautonomie stratgique de lentreprise. Lautofinancement : une ressource gratuite ? Tout dabord, comme lautofinancement est un flux de ressources internes lorigine dune cration de valeur que si les rinvestissement sont rentables. Lautofinancement a un cot dopportunit : . les sommes auraient pu tre utilises rembourser les dettes de lentreprise. . les actionnaires auraient pu percevoir davantage de dividendes.

La CAF nest quun surplus montaire potentiel ; il ne sagit pas dune ressource interne intgralement disponible. La CAF est un flux de fonds et non un flux de trsorerie. Lcart provient des dlais de rglement entre les flux dexploitation et les mouvements rels en trsorerie. La prise en compte de ces dcalages est indispensable pour valuer lexcdent de trsorerie effectivement gnr par lentreprise.

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Rsultat dexploitation REX Logique conomique EBE Logique encaissable

Rsultat final Rsultat net Logique comptable CAF Logique encaissable

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4. Lexcdent de trsorerie

Un rsultat est une diffrence entre un prix de sortie (output) et un cot des facteurs de production (input).

Il permet donc de mesurer la capacit de lentreprise dgager des ressources pour sa croissance et pour rmunrer (les cranciers et) les actionnaires.

Mais le rsultat ne se retrouve pas instantanment dans les caisses de lentreprise.

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4.1 Lexcdent de Trsorerie dexploitation (ETE)Incidence des variations de stocks, des variations de crances et dettes dexploitation sur la trsorerie Stocks Crances dexploitation Plus de Hausse du dcalage dcaissement pour dencaissement par un CA donn. rapport aux ventes Baisse flux de - > Baisse du flux de trsorerie trsorerie Moins de Rduction du dcaissement pour dcalage un CA donn. dencaissement par Hausse du flux de rapport aux ventes trsorerie -> Hausse du flux de trsorerie Dettes dexploitation Hausse du dcalage de dcaissement par rapport aux achats -> Hausse du flux de trsorerie Rduction du dcalage de dcaissement par rapport aux achats -> Baisse du flux de trsorerie

ETE = EBE - Variations de stocks - Variation de crances dexploitation + Variation de dettes dexploitation Le sens de lETE est simple : cest le cash-flow dexploitation gnr et encaiss au cours de lexercice. Variation du BFE

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4.2

Lexcdent de trsorerie global (ETG)

Le calcul de la trsorerie effective peut aussi prendre appui sur la CAF.

ETG = CAF - Variation de stocks - Variation de crances dexploitation nettes des dettes - Variation des crances hors exploitation nettes des dettes variation du BFR

On peut souvent se contenter des stocks et des crances sur les produits dexploitation nettes des dettes sur les charges dexploitation. ETG = CAF variation du BFE

LETG reprsente le surplus montaire net disponible au niveau de lentreprise.23

Produits et charges Encaissables Encaisss Calculs

Exploitation

Global ou final

EBE ETE REX

CAF ETG Rsultat net

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