Cours-GFI.pptx

8/17/2019 Cours-GFI.pptx

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Gestion FinancièreInternationale

Karima MIALED


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Gestion Financière

Objectifs : maximiser la valeur de l’entreprise etcréer de la richesse pour les actionnaires.≈

maximiser la rentabilité des actifs dans lesquels

sont employés les fonds propres et empruntéstout en cherchant à minimiser les coûtsd’endettement et les risques nanciers auxquelsles actifs peuvent être exposés.

Démarche : allouer de façon optimale lesressources nancières à des projets!"in#estissement #iables. lle est centrée sur

la !écision nancière et celle!"in#estissement


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Gestion FinancièreInternationale!a GFI" à l’instar de la #estion nanci$re" vise à

#érer de façon optimale les %ux nanciers et lesrisques émanant des opérations e$ectuées %l"international.

!’approche classique du co&t !u capital enenvironnement purement national" la

mobilisation !e ressources en !ette et encapital" la 'estion !es li'nes !e trésorerie &etleur composition en devises'" la scalité etl"anal(se !e cré!it doivent être adaptées ande prendre en compte la spécicité !el"en#ironnement international.


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Domaine !"application !ela GFI)*Les entreprises multinationales +EM,- :

Dénition ) une entité pri#ée opérant dansplusieurs pa(s étran'ers via un réseau deliales" de succursales ou de bureaux dereprésentation. !es *+ disposent de siè'es etde /uartiers 'énérau0 !ans le mon!e entier .!eur structure de capital et de propriété est à la

fois nationale et étran'ère au pa(s !e leursiè'e &,f. -ableau '.

lle inclut aussi bien des entreprises dans le

secteur de l’industrie que dans celui des servicescabinets de conseils constructions cabinets


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Domaine !"application !ela GFI

1entes

étran'ères

Emplo(és

étran'ers

,ombre !e

pa(sLufthansa

+Alleman!e-

2)3 453 67

For! +89A- 43 ;3 5>3 7>>?enault +France- 273 443 42I@M +89A- 2>3 ;73 )2;Microsoft +89A- 2>3 443 5>General Electric

+89A-


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Domaine !"application !ela GFI7* Les entreprises nationales ayant des

acti#ités internationales telles que )

)* 8ne acti#ité commercialeB qu’il s’a#it

d’achats à l’étran#er &importation ' ou de ventes à l’étran#er &e0portation'B7* Les opérations !"in#estissement" qui

conditionnent le développement commercial ouindustriel sur les marchés extérieursB

4* Les opérations !e sousCtraitance de certainesactivités sur des marchés internationaux.


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Domaine !"application !ela GFI

=onsé/uences : 0 chaque type d’or#anisation commerciale" pourra

correspondre un type de probl$mes de

nancement" qui sera lui1même fonction de ladimension de l’entreprise ou du #roupe et de sastructure nanci$re.

. !e nancement des importations

2. !e nancement des exportations3. !e nancement des investissements à l’étran#er4. !e nancement des liales étran#$res


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Domaine !"application !ela GFI!eur 'estion s’e5ectue dans la perspecti#e !"unmarché mon!ial davanta#e que dans celle plus

restreinte !"un marché national. 6’o7 lanécessité d’une bonne compréhension du

phénom$ne de la mon!ialisation et des ris/uesnanciers internationau0 en particulier ceuxliés aux uctuations !es tau0 !e chan'e etaux ris/ues !e cré!its relatifs aux paiementscommerciaux.

=es nou#elles #ariables a5ectent les décisionsd8investissement et de nancement.


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lan

artie ): 6escription de l8environnementnancier international et des marchés nanciersinternationaux. 9n y examine les di5érentestechniques et straté#ies de #estion du risque de

chan#e et de risque politique dont sou5rent lesentreprises.

artie 7: lle permet de voir comment laprésence de ces nouvelles variables peut a5ecterles décisions d8investissement et de nancement

des entreprises opérant dans un contexteinternational.


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hèmes

. !e marché des chan#es ) institutions etfonctionnement

2. !a détermination des taux de chan#es3. !es taux de chan#e et d8intérêt ) l8arbitra#e et la

spéculation4. !e risque de chan#e ) sources et #estion:. !’investissement à l’international;. !e coût du capital" la structure nanci$re et le

nancement à l’international.


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E0posés

. !e commerce international2. !a #lobalisation des marchés de capitaux.3. !’environnement nancier international &2> ? 2@@A.

;. !es crises nanci$res et crises de chan#eB. . ,rise et nance internationale ) faut1il ré#uler la nance

internationale@. !e rCle des économies émer#entes dans l’essor de la

nance #lobalisée.


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Marché !es chan'es :

institutions etfonctionnement


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Marché !es chan'es :institutions et fonctionnement

Au ni#eau national" les r$#lements s’e5ectuentpar le transfert d’instruments de paiementlibellés dans la monnaie considérée du débiteur

vers le créancier.

6$s lors que les paiements concernent des a#entsutilisant habituellement !es monnaies!i$érentes" il devient nécessaire d’assurer la

con#ersion de ces monnaies les unes dans lesautres.

elle est la fonction !u marché !es chan'es

é


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Marché !es chan'es :institutions et fonctionnement

!e marché des chan#es procure la structureinstitutionnel nécessaire pour permettre )

)* L"échan'e !e la monnaie !"un pa(s contrecelle !"un autre pa(s :

lus !e 4 >>> milliar! !e Dollars" c8est le

montant /uoti!ien échan#é sur ce marché" tousproduits confondus" c8est à dire aussi bien pourle chan#e classique que pour les produitsdérivés &source DE=' http)FFGGG.bis.or#.

http://www.bis.org/http://www.bis.org/


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arc es c an'es :institutions et

fonctionnement7* La !étermination !u coursou tau0 !e chan'e !"une

monnaie contre l"autre

4* La li#raison ph(si/ue !"une

monnaie contre l"autre


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)* L"éten!ue 'éo'raphi/ue !umarché !es chan'es

!e marché des chan#es fonctionne en continue&24 heures sur 24' à travers le monde.

!es premi$res places nanci$res importantesouvrent chaque matin en Hsie" à


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) 7 4 < ; 2 5 6 )>

))

)7

)4

)<

);

)2

)5

)

)6

7>

7)

77

74

7<

aris Lon!res

,eHCorJLosCAn'eles

oJ(oon'Jon'9in'apour


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Les couples !e !e#ises les plus traités !ans lemon!e

+en 3 !u #olume total-6ollar P


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Le si'le !e la !e#ise est composé !e 4 lettreset contient 7 informations :

. !e si#le du pays pour les 2 premi$res lettres dusi#le.

2. !8initiale de la devise pour la derni$re lettre dusi#le.

E0emple :

)* G@" G@QGreat1@ritain" Qound.7* =F" =Q=onfédération elvétique &


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7* Les acteurs !u marché !eschan'es

!e marché des chan#es comprend deuxcompartiments )

)* !e marché interbancaire ou le marché de #ros.6ans ce marché" les transactions portent surdes #ros montants &des multiples de millions dedollars.

7* !e marché de détail ou de clientèleparticulière. 6ans ce marché" les transactionsentre banque et ses clients portent sur despetits montants.


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)* Les entreprises et les particuliers : il s’a#itde client$le privée composée des exportateurset importateurs &transactions commerciales'"des #estionnaires de portefeuilles de titres

étran#ers &transactions nancières'" et desparticuliers à l’occasion de leurs voya#es àl’étran#er.

7* Les ban/ues commerciales et lesétablissements nanciers: les deuxinterviennent à la fois sur le marchéinterbancaire et sur le marché du détail pour

exécuter les ordres de leurs clients. =ls tirentleurs rots des achats de devises étran $res à


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4* Les ban/ues centrales et les trésors publics+les ré'ulateurs-: les deux interviennent pourexécuter les ordres de leurs propre client$le &lesadministrations publiques' et pour acquérir des

avoirs supplémentaires en devises. *ais elles onté#alement pour rCle de ré#uler la monnaienationale par apport aux devises.


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4* Or'anisation etfonctionnement !u marché !es

chan'es4*) Le marché !es chan'es au comptant

4*7 Le marché !es chan'es % terme


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4*) Le marché !es chan'es aucomptant

Dénition !u tau0 !e chan'e :!e taux de chan#e d’une monnaie exprime le prix

de cette monnaie en une autre monnaie deréférence &dollar" euro'.

4*)*)* Les rè'les 'énérales !efonctionnement :


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4*)*)* Les cotations :

A* =ertain et incertain :

!e taux de chan#e étant le prix relatif de deuxmonnaies" il convient d’être prudent sur lasi#nication des deux valeurs numériques. 9ndistin#ue alors entre cotation au certain&l"unité !e monnaie nationale est e0primée

en monnaie étran'ère' et cotation àl’incertain &on !énit le cours !"une unité !e!e#ise étran'ère en monnaie nationale'.

T ) PE Q "23 *H6 & à l’incertain ou

indirecte'


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E0emple :laces =otations

Murich à l’incertain ) on cote undollar" un euro ou une livreen francs suisses &monnaielocale'.

-oIyo ,ote au certain le prixd’une unité de monnaienationale en devisesétran#$res.

!ondres =dem

,anada =dem

Hustralie idem


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6epuis le premier /anvier >>>" l’ensemble desplaces de la Uone euro cotent au certain.

Hu P


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@* De#ise !irectrice et !e#ise secon!aire :

6ans les transactions interbancaires" l’énoncé d’uncours est #énéralement précédé d’un symbole

annonçant le sens de la cotation ) ainsi89D=F )*7)2 exprime la valeur du dollar&ici monnaie cotée R !irectrice S ouR principale S" en an#lais base currency ' enfrancs suisse &monnaie cotante ou devise

R !iri'ée S ou R secon!aire S'.

Hinsi la valeur .2A; indique la valeur de la devisedirectrice en devise secondaireV càd la cotation

au certain du dollar en francs suisses ou la’


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=* =ours acheteur cours #en!eur :!a cotation prend la forme non d’un cours unique

mais d’une fourchette représentant les coursd’achat et de vente de la devise directrice par le

coteur.

Hinsi" si le cours E8?89D )*7>)>)*7>);" ilfaut comprendre que le coteur propose d’acheter

un R euro S contre .2@@ P


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!e spread " exprimé en point &: points dansl’exemple précédent' est habituellement asseUserré du fait de la concurrence.

D* =otations !irectes et croisées :Pn cours croisé est un cours de chan#e entre deux

monnaies" calculés à partir du cours de chacuned’elles en dollar.

=auses : la prééminence du !ollar commemonnaie de facturation et de r$#lement destransactions commerciales et nanci$res lui

procure de ce fait le rCle !"étalon !e mesure ’


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E0emple :!es marchés Oen1francs suisses seraient

extrêmement étroits" peu liquide. Narconséquent" il n’existe pas de cotation directe de

ces deux monnaies autres que le dollar. Hinsi" surla place parisienne" la cote du yen et du francsuisse doit être fabriquée par le banquier à partird’une double opération de chan#e" par la

méthode des cours croisés.


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E0emple chi$ré :


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!es deux opérations doivent être &autant quepossible' simultanées an d’éviter à la banqueune position créditrice en dollars.

Hinsi si les cours proposés par les cambistes sontles suivants )

PEFP


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n dénitive" un ,JL est acheté à Murich au prixde F.2A@ P


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4*7 Le marché !es chan'es %terme

!es opérations !e chan'e % terme & forward' sedistin#uent des précédentes en ce quel"échan'e !es monnaies s’e5ectue à une !ateultérieure" alors que les conditions de l’échan#e&montant de devises concerné et taux de chan#e'sont xées d$s la conclusion de la transaction etne varieront plus.

!es échéances standards sont 3@ /ours" ;@ /ours">@ /ours" A@ /ours et un an.

=han'e % terme : raison !"tre H l8ori#ine et comme pour beaucoup d8opérations"

le chan#e à terme est lié à une transaction


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E0emple: Pne entreprise française a vendu au Waponune marchandise dont la valeur est é#ale à million!Neuros. ,ompte tenu des délais de fabrication et delivraison" le rè'lement inter#ien!ra !ans ) an etsera e5ectué dans la devise du client" c8est à dire le

en. +otre exportateur va donc recevoir dans un anun certain montant en Oen qu8il devra céder au coursdu moment. ,e cours n8étant pas connu à la mise enplace de la transaction" on dit que l8exportateur est en ris/ue !e chan'e.

hé ! h %


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0 la date d’échéance deux scénarios se présentent )

)* > millions !e ens /ui une foiscon#ertis !onneraient bien ) million!NEuros.

7*


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!’exportateur à besoin donc de connaXtreprécisément le cours auquel il pourra céder les

Oens qu8il recevra" dans un an" en paiement deses marchandises.


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1ente % terme!a banque s’en#a#e" au/ourd’hui" à acheter aupr$s

du client des WNO qui lui seront livrés dans un an"le taux de chan#e étant déni de mani$re

irrévocable.

!a banque encourt le risque d’une dépréciation deson portefeuille si le WNO" qui ne lui sera livré que

dans un an" se déprécie.

4*7*)* La formation !es tau0 !e chan'e %terme :

!e mécanisme de formation des cours à terme est’ ’ ’ ’

é %


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. ,lient passe un or!re !e #ente de T WNO à j42> /2. Danque achète un T WNO à j42> /3. Danque #en! les P &qu’elle n’a pas encore

reçu' sur le marché au comptant &à livrer à /Y2'au cours du moment contreC#aleur !"un E8? .

En mme temps:

4. !a banque doit emprunter un P &à un tauxd’intérêt &-e'' sur le marché pour une durée de3;@ / &l’emprunt sera remboursé par la livraisondu client à /Y3;@'

4. !a banque doit placer le E8? qu’elle a reçu&à un taux d’intérêt &-p'' et qu’elle ne va livrer


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!e cours !e chan'e % terme d’une monnaiecontre une autre est calculé en fonction de !eu0 #ariables connues à la date à laquelle le cous estxé )

)* 8n cours !e chan'e au comptant7* 8n !i$érentiel !e tau0 !"intért

Le mécanisme !e formation !es cours !echan'e % terme correspon! % une opération

!"empruntB !e placement et un cours !e

chan'e spot*


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4*7*)* L"e0pression !es tau0 !e chan'e % terme: le report ou le !éport :

!a valeur du taux de chan#e à terme di5$re de la valeur du taux de chan#e au comptant. !’écart

entre les deux valeurs s’appelle" selon son si#ne"le report ou le !éport )

. Pne devise cote un report &premium' lorsqueson cours à terme est supérieur à son cours au

comptant.2. 6ans le cas contraire" lorsque son cours à terme

est inférieur à son cours au comptant" elle coteun !éport &discount'.

4 7 L hé ! h %


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4*7*7* Le !énouement !es opérations % terme :Pne opération à terme constitue" en principe" un

en#a#ement ferme et dénitif entre une banqueet son client ce qui si#nie qu’il ne peut êtremodié. -outefois" les banques o5rent à leur

client$le" désireuse d’amender l’accord initial" lapossibilité de se dé#a#er avant le terme normaldu contrat ou de prolon#er ce contrat au1delà deson échéance normale.

A* L"annulation !"une opération % terme :


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E0ercices=otation =ertain Incertain :

)* Les cotations ciC!essousB cotées par un cambistefranQais sontCelles au certain ou % l"incertain R

a' PB3 [email protected]>B4b' ZDNFPE .4>22 F.4>23c' PEFP


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E0ercices

4* Les cotations ciC!essousB cotées par un cambistelon!onien sontCelles au certain ou % l"incertain R

#' ZDNFP


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E0ercices=ours croisés )

a- 8n client !eman!e une cotation pour #en!re !e lacouronne nor#é'ienne +,OK- contre !e la couronnesué!oise +9EK- sachant /ue #ous a#eS les cotationssui#antes :

PEF+9[ A.23AA F A.23>2. PEF;AA F A.>;>2. \uelle cotation alleU1vous lui faire ]

b- 8n client !eman!e une cotation pour acheter !e la

couronne nor#é'ienne +,OK- contre !u (en +-sachant /ue #ous a#eS les cotations sui#antes :

PEF+9[ A.23AA F A.23>2. PEFWNO 2:.A@ F 2:.A2.. \uelle cotation alleU vous lui faire ]


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Gestion !u ris/ue !echan'e

Gestion !u ris/ue !e


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Gestion !u ris/ue !echan'e

!a #estion du risque de chan#e passe par plusieursétapes à savoir )

)* I!entication !u t(pe !u ris/ue !e chan'e

7* E#aluation !e la position !e chan'e

4* Mise en place !es techni/ues a!é/uates !e

cou#erture

) I! ti ti ! t ! i


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)*I!entication !u t(pe !u ris/ue!e chan'e

)* ?is/ue !e chan'e :

,’est le risque de perte lié aux variations du coursde chan#e. =l dési#ne les pertes éventuelles

encourues par l’entreprise du fait des #ariations !e parité !e chan'e entre lamonnaie nationale et les devises étran#$res.

!a notion de risque de chan#e est intimement liéeà la notion de position !e chan'e.

) I! ti ti ! t ! i


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)*I!entication !u t(pe !u ris/ue!e chan'e

7* E0position au ris/ue !e chan'e :Pne entreprise se trouve exposée au risque de

chan#e à plusieurs titres ) du fait de son acti#itécommercialeB de ses in#estissements %l"étran'er et enn en raison de ses opérationsnancières.

7*)* ris/ue !e chan'e !e transaction7*7* ris/ue !e chan'e !e consoli!ation7*4* ris/ue !e chan'e économi/ue

7 ) Le ris/ue !e chan'e !e


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7*)* Le ris/ue !e chan'e !etransaction

!e risque de chan#e apparaXt d$s la si#nature d’uncontrat et peut être lié à )

. !’activité commerciale de l’entreprise ) il s’a#it#énéralement des #entes libellées en !e#ises

à l’exportation" !"achats libellées en !e#ises àl’importation" de soumissions % un appel!"o$re en !e#ises" ^

2. 9pérations !"in#estissements % l"étran'er "

3. 9pérations nancières : prt ou empruntdont le remboursement se fera en monnaie

étran#$re.



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!e ris/ue !e transaction provient donc duchan'ement !e la #aleur des créances et des!ettes exposées à une #ariation !u tau0 !echan'e.

,’est un risque technique qui nécessite l’utilisationdes instruments du marché des chan#e.



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E0emple ) : Achat et #ente % cré!itPn industriel bel#e vend un équipement à un clientaméricain pour .A@@.@@@ _ à ;@ /ours. !e -,,est de .2 `F_. !’industriel bel#e s’attend donc àencaisser .A@@.@@@ .2 Q 2@;@@@ `.

0 WY;@ l’industriel bel#e peut être confronté à deuxsituations )

J) avec un _Q .@A `" il ne va encaisser que>44@@@ ` soit B2@@@ ` de moins que prévu.

J2 ) avec un _Q.:" il recevrait alors 2@B@@@@ `soit une ma/oration de :4@@@ `



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E0emple 7 : rt ou emprunt!e #roupe Z*T" liale mexicaine de Nepsico"

avait une dette de 2;4.@@@.@@@ _" à la mi1décembre >>4. n /anvier >>: le cours du Nesomexicain &Ns' est passé en 2 ou 3 /ours de 3.4:

NsF_ à 4.;: Ns puis à :.:@ soit une appréciationdu _ de pr$s de ;@ . !a dette de Z*T de2;4.@@@.@@@ _ est passé ainsi de >@.@@@.@@@ Nsà .4:2.@@@.@@@ Ns.

7 7 Le ris/ue !e chan'e !e


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7*7* Le ris/ue !e chan'e !econsoli!ation

!e ris/ue !e chan'e !e consoli!ation" appeléris/ue !e chan'e patrimonialB résulte del’obli#ation de convertir les états nanciers desliales étran#$res &établis en monnaieétran#$res' dans la monnaie de la société m$re

pour établir les états nanciers consolidés.

!e ris/ue !e chan'e !e consoli!ation

représente la variation possible des capitauxpropres consolidés et du résultat consolidé" enraison de la variation des taux de chan#e.



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,’est un ris/ue comptable qui concernel"é#aluation !e la performance des liales.Dien que cette évaluation puisse être faited’apr$s les états en monnaie locale" lescomparaisons sont facilitées par le retraitement

en une et même unité monétaire des états detoutes les liales d’un #roupe.

Important : la conversion n’est pas automatique"

elle dépend du de#ré d’autonomie de la lialepar rapport à la société m$re.

Pne liale autonome est #érée dans le cadre de sonenvironnement économique local et doit par

conséquent être valorisée dans sa monnaie locale.



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9n distin#ue deux méthodes de conversion ) la

méthode du cours de clCture et la méthode ducoût historique

)* La métho!e !u cours !e clTture : il s’a#it de

la méthode la plus utilisée dans le monde.


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La métho!e !u cours !e

clTture

La métho!e !u cours

histori/ue. Hctifs et dettes ) convertis au

-, en vi#ueur à la dated’arrêté du bilan

2. Nostes du compte de résultat )

convertis au -, moyen de lapériode3. ,apitaux propres ) convertis

au -, historique et au -, de ladate de réalisation desbénéces mis en réserves. !es

dividendes sont convertis au-, en vi#ueur à la date demise en distribution.

. Hctifs et dettes ) convertis aucours de clCture.

2. =mmobilisation et stocIs )convertis au cous historique

3. !es produits et char#es )convertis au cours de la dateo7 ils sont constatés &enpratique on utilise le cours dechan#e moyen de la période'

4. !es dotations aux

amortissements et auxprovisions et les variations destocIs ) convertis au coushistorique.

:. !es capitaux propres ) idemque la méthode du cours de

clCture.

7 4 Le ris/ue !e chan'e


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7*4* Le ris/ue !e chan'eéconomi/ue

!e risque économique" appelé é#alement ris/ue

!"opérations" de compétiti#ité ou ris/uestraté'i/ue" résulte de mo!ication !e la #aleur actuelle d’une entreprise causée par desévolutions dans les %ux de trésorerie futurs" suite

à des #ariations impré#us !es tau0 !echan'e.

!e ris/ue économi/ue est un ris/ue !e

transaction anticipé pour les ventes et lesachats futurs.

7 E#aluation !e la position !e


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7* E#aluation !e la position !echan'e

!’valuation du risque de chan#e passe parl’évaluation des di5érentes positions de chan#ede l’entreprise.

7*)* E#aluation !e la position !e chan'e !etransaction 7*7* E#aluation !e la position !e chan'e !e

consoli!ation

7*4* E#aluation !e la position !e chan'eéconomi/ue



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osition !e chan'e :

,’est la présentation sous forme !e balance del’ensemble des créances +ou a#oirs- et des

en'a'ements +ou !ettes- de l’entrepriselibellés en une ou plusieurs !e#ises. ,’est ladi5érence entre les devises possédées ou àrecevoir et les devises dues ou à livrer.

lle peut être assimilée à un e0trait !u bilan del’entreprise qui ne prend en compte que les #aleurs libellées en !e#ises.



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Illustration :

Flu0 % rece#oir en!e#ise

Flu0 % pa(er en!e#ise

Daisse de la devise

contre *H6

Nerte de chan#e Zain de chan#e

Jausse de la devisecontre *H6

Zain de chan#e Nerte de chan#e

7 ) E#aluation !e la position !e


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7*)* E#aluation !e la position !echan'e !e transaction

!a position de chan#e de transaction d’uneentreprise" dépend de )

)* 9es comptes clients et comptes rattachés en!e#isesB

7* 9es comptes fournisseurs et comptesrattachés en !e#ises*



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!es créances +comptes clients- ou les dettes+comptes fournisseurs- en devises doivent êtredécomposées par devises et re#roupées paréchéance. nsuite" on proc$de au calcul de ladi5érence entre les créances et les dettes en

devises.

!a di5érence donne une position de chan#e pourune date donnée comme retracée dans l’exemple

suivant )



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E8? 89D UU**

Facturation commercial

,lients &Y'

Lournisseurs &1'

Opérations nancières Nrêts &Y'

mprunts &1'

Autres transactions

commerciales et nancièresDrevets et licences &You 1'

ersement ou perception dedividendes et d’intérêts &Y ou1'

osition !e chan'e !e

7*)* E#aluation !e la position !e


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9cénario ): !es dettes de l’entreprise dépasse ses

créances libellés dans une devise donnée. =ls’a#it là d’une position nette courte.

6ans ce cas deux situations se présentent )

)* 8ne hausse !u cours de la devise par rapportà la monnaie de référence se traduit par uneperte !e chan'e.

7* 8ne baisse !u cours de la devise entraine un

'ain !e chan'e*

=réances en89D

ositioncourte en89D

Dettes en

89D

7*)* E#aluation !e la position


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7*)* E#aluation !e la position!e chan'e !e transaction

9cénario 7: !es créances de l’entreprise dépasseses dettes libellés dans une devise donnée. =ls’a#it là d’une position nette lon'ue.

6ans ce cas deux situations se présentent ))* 8ne hausse !u cours de la devise par rapportà la monnaie de référence se traduit par un'ain !e chan'e.

7* 8ne baisse !u cours de la devise entraine une

perte !e chan'e*

Dettes en 89D

osition lon'ueen 89D

=réances en

89D

7 ) E#aluation !e la position


72/152


9cénario 4: !es créances de l’entreprise sonté#aux aux dettes libellés dans une devisedonnée. =l s’a#it là d’une position fermée : leris/ue !e chan'e est nulle*

=réances en89D

Dettes en89D

7 ) E#aluation !e la position


73/152


0 noter par apport à l’échéance )

)* Vchéance : une entreprise peut avoir uneposition lon#ue en P


74/152

7*4* E#aluation !e la position!e chan'e économi/ue

!a position de chan#e économique indique dansquelle mesure les cash1%oGs futurs sontin%uencés par les variations des cours dechan#e. lle est di5icile à apprécier dans la

mesure o7 elle prend compte des commandes encarnet non encore facturées.

la position de chan#e économique dépend de la

monnaie locale &variable macroCéconomi/ue'

7 4 E#aluation !e la position


75/152

7*4* E#aluation !e la position!e chan'e économi/ue

=l faut évaluer l’impact sur les %ux entrants etsortants de trésorerie

9cénario ) : Appréciation !e la monnaie locale

!es ventes à l’étran#er vont diminuer ) perte !ecompétiti#ité* 6e même les #entes locales en

monnaie nationale peuvent diminuer si laconcurrence existe sur le marché local. Hussi" lales intérts pro!uits et les !i#i!en!es reQus% l"étran'er convertis en monnaie localediminueront.

7*4* E#aluation !e la position !e


76/152

pchan'e économi/ue

9cénario 7 : Dépréciation !e la monnaie locale

!’impact d’une dépréciation se traduit par ). !es ventes locales devraient au#menter &'ain

en compétiti#ité'.

2. !es ventes à l’étran#er devraient s’améliorer&'ain en compétiti#ité'

3. !es ventes vont baisser si la fabrication

nécessite l’utilisation de mati$res premi$resimportées &perte !e compétiti#ité'

4.


77/152

4* Mise en place !es techni/uesa!é/uates !e cou#erture

n mati$re de couverture" on distin#uetraditionnellement entre les 4*)* echni/ues !ecou#erture internes et les 4*7* echni/ues !ecou#ertures e0ternes.

Les techni/ues !ecou#ertures e0ternes Les techni/ues !ecou#erture internes

!e risque est transféré aumarché" aux banques ou àd’autres institutions

4 Mise en place !es techni/ues


78/152

4* Mise en place !es techni/uesa!é/uates !e cou#erture

4*)* echni/ues !e cou#erture internes :

4*)*)* Facturation !ans la monnaie nationale4*)*7* ermailla'e ou la leads and lags4*)*4* Le ,ettin'

4*)* Les techni/ues !e cou#erture


79/152

4*)* Les techni/ues !e cou#ertureinternes

4*)*)* Facturation !ans la monnaie nationale :=l s’a#it de la solution la plus simple mais pas

tou/ours possible dans la mesure o7 elle estsource de conit !"intért entre importateur etexportateur.

Importateur : intéressé par une facturation dansune devise faible

E0portateur: intéressé par une facturation dansune devise forte par rapport à sa propre monnaie



80/152

internes

6e même la facturation dans une monnaienationale présente l’inconvénient d’empêcher lesentreprises de bénécier des évolutions dechan#e favorables sur certaines devises.

4*)*7* ermailla'e ou la leads and lags :=l s’a#it d’une méthode qui consiste % a#ancer ou

% retar!er le paiement des achats à l’étran#er&mo!ier les !élais !e rè'lement' en fonction

des perspectives de modication des taux dechan#e.



81/152

4*)* Les techni/ues !e cou#ertureinternes

9cénario ): xportateurs prévoyant une!épréciation !e la monnaie nationalepourront retarder la perception de leurscréances en devises fortes pour bénécier de#ain de chan#e.



82/152

/internes

E0portateurs a(ant !es créances en !e#isesfortes

si'nature !ucontrat+)>>>>>

E8?- % 4mois= :E8? )>MAD

= :

E8? ))MAD

= :E8? ))*;>MAD

)er jan#i

er

)er mars

)er a#rilEchéance

)er uin

7 : E8? )*7;89D

Gain !e chan'e

:)>>>>>W+))*;>C)7- C;>>>>

) : E8? )89D

erte !echan'e :

)>>>>>W+))*;>C))- ;>>>>89D



83/152

/internes

9cénario 7: xportateurs prévoyant uneappréciation !e la monnaie nationalepourront accélérer la perception de leurs

créances en devises faibles pour bénécier de#ain de chan#e.



84/152

/internes

E0portateurs a(ant !es créances en !e#isesfaibles

9i'nature!u contratau )er

an#ier+)>>>>>E8?- % 4mois)E8?)7MAD

= :)E8?

))MAD

= :)E8? )>*

;>MAD

= :)E8? )>MAD

)er an#i

er

)er fé#ri

er

)er

mars

)er a#rilVchéanc

e



85/152

/internes

9cénario 4 : Importateur ayant des detteslibellées en !e#ises fortes et prévoyant une!épréciation !e la monnaie nationale parrapport à la monnaie de facturation auront

tendance à accélérer le rè'lement de leursachats pour é#iter !"a#oir % !ébourser!a#anta'e si la dépréciation escomptée seproduit.

9cénario < : Importateur ayant des detteslibellées en !e#ises faible et prévoyant uneappréciation !e la monnaie nationale



86/152

/internes

En résumé : le termailla#e se ram$ne à unemo!ication !es clauses contractuelles !erè'lement.


87/152

/internes

4*)*4* Le ,ettin' :Pne entreprise peut limiter son risque de chan#e

en compensant les encaissements et les!écaissements dans une même monnaie.

!a #énéralisation de la procédure pour des #roupesde taille importante aura pour e5et de ré!uire considérablement les co&ts !e transaction enminimisant les u0 nanciers.



88/152

internesImportant : la compensation n’est possible que si

tous les paiements sont dus aux mêmes dates.

!a compensation peut1être bilatérale &relationentre deux sociétés' ou multilatérales & relation

entre plusieurs sociétés du même #roupe'



89/152

internes)* =ompensation bilatérale : deux sociétés sont

en relation commerciale et e5ectuent des ventesréciproques. !e cas" par exemple" d’une sociétém$re qui vendrait à sa liale étran#$re desproduits semi1nis et qui rach$terait les produits

nis.

A @

A @

a#antcompensation

;>> >>> X

> >>> X

aprèscompensation

)>> >>> X



90/152

internes

7* =ompensation multilatérale : il s’a#it d’unsyst$me utilisé" #énéralement" lorsque lestransactions sont e5ectuées par plusieursentreprises à la fois et dont l’ob/ectif est deréduire les paiements à l’intérieur du #roupe.

!e volume total des transferts sera réduit" puisquechacune des entreprises ne recevra ou ne paieraque le montant net de sa position débitrice ou

créditrice.

4*)* Les techni/ues !e cou#erturei t


91/152

internes9chéma : a#ant compensation

A @

=

)*;>>*>>> X)*>>>*>

>> X

) *

> > > *

>

> >

X

)*;>

>*>

>>

X

4 *

> >

* > >

>

X

)*4>>*>>> X

4*)* Les techni/ues !e cou#erturei


92/152

internes9chéma : après compensation

H D)*;>>*>>> X



93/152

internes

n résumé" le nettin# présente les avanta#essuivant )

)* !orsqu’on ré!uit les positions !e chan'e" leris/ue !e chan'e !iminue V7* !orsqu’on veut se cou#rir % terme" les frais !e

cou#erture sont diminués V

4* !orsque le mouvement des %ux est limité" la#estion des %ux est réduite.



94/152

internes

,ependant" le syst$me de nettin# rencontre deslimites ) il y’a souvent des di5icultés de fairecoKncider les dates de maturités des %ux. 6eplus" la ré#lementation des chan#es dans

certains pays interdit la procédure decompensation.

E0emple :

Hu *aroc" le nettin# est interdit puisque touteopération de chan#e doit être adossée à unetransaction commerciale" à un prêt ou unemprunt.

4*7* Les techni/ues !e cou#erture


95/152

e0ternes!es techniques de couverture externes limitant le

risque de chan#e &principalement le risque detransaction' sont fournis par des or'anismesnanciers spécialisés et dans une moindremesure" par !es instruments !e marché.

)* La cou#erture au comptant et par a#ance en!e#ises

7* La cou#erture =OFA=E

4* La cou#erture % terme


96/152

e0ternes)* La cou#erture au comptant et par a#ance en

!e#ises

)*)* L"a#ance en !e#ises % l"e0portation :

L"a#ance en !e#ises constitue un mo(en !ecou#erture uni/uement dans le cas!"opérations !"e0port.

lle répond à une double préoccupation pourl’exportateur ) d’une part" elle permet de secouvrir contre le risque de chan#e et d’autrepart" elle permet à l’entreprise de nancer son

opération commerciale.

4*7* Les techni/ues !e cou#erture


97/152

e0ternesrincipe :

lle consiste à mobiliser les créances àl’exportation en empruntant aupr$s d’unebanque des devises pour le montant et la duréeprévus au contrat commercial.

E0emple : Pne entreprise Lrançaise ayant si#né le er mars un

contrat d’exportation de million _" avec

réception de paiement dans A@ /ours" soit le er septembre.


98/152

e0ternesNrocédant ainsi" l’entreprise a" d’une part" cou#ert

au comptant sa position !e chan'e courte en_" et a e5ectué" d’autre part" une opération !etrésorerie &puisqu’elle dispose immédiatementde liquidité en euros lui permettant de nancer

ses besoins d’exploitation'.

Important :

!’avance en devises est intéressante lorsque letau0 !"intért !e la !e#ise concernée" ici le _"est inférieur au tau0 !e placement enmonnaie nationale" ici l’euro.

4*7* Les techni/ues !e cou#erturet


99/152

e0ternes)*7* La cou#erture au comptant :

!’importateur peut aussi contracter un emprunt endevises pour ré#ler son fournisseur.

!e principe consiste à acquérir immédiatement les

devises nécessaires à son paiement &au cours du /ours'" puis à les placer dans l’attente del’échéance commerciale.



100/152

e0ternes7* La cou#erture =OFA=E : =ompa'nie

franQaise !"assurance pour le commercee0térieur

!a ,9LH, est une société anonyme de droit privé

dont le capital est détenu par les #randesbanques et les sociétés d’assurance et deréassurance.

!a #estion du risque de chan#e proposé par la,9LH, ne concerne principalement que lesN*.



101/152

e0ternes4* Le recours au0 options sur !e#ises :

Qu’est ce qu’une option ?

L"option est un contrat entre deux parties parlequel l8une accorde à l8autre le !roit &et non

l"obli'ation' de lui acheter &option !"achat R call S' ou de lui vendre &option !e #enteR put S' un actif sousCjacent moyennant le

versement d8une prime.

4*7* Les techni/ues !e cou#erturee0ternes


102/152

e0ternes=aractéristi/ues :

. !’achat ou la vente de cet actif se fera à un prixdéterminé convenu d’avance appelé pri0!Ne0ercice*

Pne option d’achat est ) In the money &dans la monnaie' si le cours de la devise

est supérieur au prix d’exercice.

2. Out of the money , &hors monnaie'" si le cours de ladevise est inférieur au prix d’exercice.

3. At the money , &à la monnaie'" si le cours de la devise esté#al au prix d’exercice.



103/152

e0ternesPne option de vente est )

In the money &dans la monnaie' si le cours de la deviseest inférieur au prix d’exercice.

2. Out of the money , &hors monnaie'" si le cours de ladevise est supérieur au prix d’exercice.

3. At the money , &à la monnaie'" si le cours de la devise esté#al au prix d’exercice.



104/152

e0ternes2. !e type de l’option )

lle est dite américaine si elle peut être levéedurant une période" appelé pério!e !Ne0erciceB

lle est dite européenne si elle ne peut êtrelevée qu’à une date précise &à l’échéance'"

appelée !ate !"e0ercice

3. Actifs sousCjacent ) l’option peut porter sur desactions" obli#ations" devises" taux" mati$re

premi$res" ^^^etc'

4. La prime ou le cours !e l"option : payé parl’acheteur de l’option et xée en pourcenta#e du

montant de l’option !a prime d’une option



105/152

e0ternes:. Le !énouement !e l"option : l’acquéreur de

l’option dispose de deux modes de dénouement )

Aban!onner l"option" si à la date d’expiration ducontrat" les conditions du marché sont plusavanta#euses que celles de l’option.

. E0ercer ou Y le#er Z l"option" càd prendrelivraison &dans le cas d’un call' ou livrer &dans le casd’un put' l’actif sous1/acent.

;. L"échéance !e l"option ) fait l’ob/et d’une librené#ociation entre l’acheteur et le vendeur. Narailleurs" l’échéance des options de devises sont tr$scourtes et rarement supérieures à une année.



106/152

e0ternesE0emple :

!e er mars" une entreprise américaine vend desmicro1ordinateurs à une entreprise canadienned’une valeur de 2.@@@.@@@ de dollar canadien et àéchéance de 2 mois.



107/152

e0ternesE0emple :

!e er mars" une entreprise américaine vend desmicro1ordinateurs à une entreprise canadienned’une valeur de 2.@@@.@@@ de dollar canadien et àéchéance de 2 mois. Nour se couvrir contre une

baisse du dollar canadien" l’entreprise va secouvrir en achetant une option de vente.6onnées numériques ),ours spot au er mars ) ,H6 Q @.B2A P


108/152

e0ternes Hu er mai deux scénarios se présentent )

)er scénario : baisse !u !ollar cana!ienB )=AD>*2;7> 89X*

!’entreprise américaine exerce son option de vente

au taux de ,H6Q @.B3 P


109/152

e0ternes!a couverture n’est pas #ratuiteV elle suppose un

coût é#al à la prime qui a été versée lors del’achat de l’option &2 @@@ @@@ x @.@2A:Q:B@@@P


110/152

e0ternes7ème scénario : hausse !u !ollar cana!ienB )

=AD>*524 89X*,onséquence ) l’exportateur abandonne son optionet vends les ,H6 sur le marché au comptant etrécup$re ainsi )

2 @@@ @@@ x @.B;3@Q :2; @@@ P @@@ P


111/152

e0ternes?ésumé :

n l’absence de couverture" l’entreprise américainequi détient une créance en dollars canadien subitune perte d$s que le cours de la devisecanadienne est inférieur au cours spot et un #ain

si le cours de cette devise s’apprécie.



112/152

e0ternes=l existe quatre straté#ies de bases des options

chan#e à savoir )

. !’achat d’un call &option d’achat'"2. !’achat d’un put &option de vente'"

3. !a vente d’un call &option d’achat'"4. !a vente d’un put &option de vente'.



113/152

e0ternes)* L"achat !"un call +option !"achat- :

!’acheteur d’une option d’achat de devises acquiert ledroit et non l’obli#ation d’acheter des devises à uncertain prix [ &prix d’exercice' , pendant une certainedurée ou à une date dénie moyennant le versementimmédiat d’une prime , au vendeur de l’option.


114/152

e0ternesxemple ) supposons l’achat d’une option d’achat

européenne" caractérisée ainsi ). 9ption d’achat d’uroF*H6" 2. Nrix d’exercice ) [Q@*H6"

3. Nrime ) ,Q2 du montant de l’option" 4. *ontant ) @@@ @@@ uro"

:. 6urée ) 3 mois" ;. !e cours au comptant est de @*H6"

!’acheteur de l’option devra alors e0ercer son optionsi le cours !"achat de l’euro au comptant estsupérieur à )>*7 MAD.


115/152

e0ternes

Nrot

Nerte

,ourscomptant

Nrot Q

-,e 1 [1 ,

Nrime,Q@.@2

Nerte Q 1 ,

K



116/152

e0ternes7* L"achat !"un put +option !e #ente- :

!’acheteur d’une option de vente de devises acquiert ledroit et non l’obli#ation de vendre un certain montantde devises à un certain cours K (Prix d’exercice),pendant une certaine durée ou à une date dénie"moyennant le paiement d’une prime P au vendeur de

l’option de vente.


117/152

e0ternesxemple 2 ) supposons l’achat d’une option de vente

européenne" caractérisée ainsi ). 9ption de vente de P


118/152

e0ternes

Nrot

Nrime Q@.@2

,ours au

comptant_ F*H6

Nerte

Nrot Q[1-,e1N

Nerte Q 1 N



119/152

e0ternes4* La #ente !"un call +option !"achat- :

!e vendeur d’une option d’achat s’en#a#e à vendre uncertain montant en devises à un cours de chan#e&prix d’exercice' si l’acheteur exerce son droitd’option. n cédant le droit d’option" le vendeurreçoit en échan#e une prime.

n reprenant l’exemple " le vendeur de cette optiond’achat touchera une prime de 2@ @@@ *H6. ,ette

prime constitue son #ain maximal" dans le cas oul’acheteur n’exerce pas son option. ,ependant" si lecours de l’uro à l’échéance supérieur à @.@2 *H6"le vendeur du call subira une perte qui peut être tr$simportante comme illustré sur la #ure suivante )



120/152

e0ternes

Nrot

K Nerte Q,Y[1 -,e

Nrot Q ,

,oursaucompta

nt

Nerte

Nrime



121/152

e0ternes


122/152

e0ternes

rot

K

rot

rime >*>7 =ours

comptant

XMAD

erte

erte =eCK



123/152

e0ternes A#anta'es et limites :

)* A#anta'es :.


124/152

e0ternes


125/152

e0ternes=aractéristi/ues !e Harrants !e !e#ises :

!es Garrants peuvent être des calls ou des puts. Pn call Garrant donne à son détenteur le droit" mais nonl’obli#ation" d’acheter une certaine quantité de devises" àun prix xé d’avance &prix d’exercice' pendant une périodedéterminée &échéance du Garrant' en contrepartie du

paiement d’une prime &prix du Garrant'.

!orsque la devise d’un call s’apprécie au delà du prixd’exercice" le détenteur du call Garrant peut alors exercerle Garrant et ainsi acheter la devise au cours d’exercice

qui est inférieur à celui du spot.

6e la même façon" si la devise d’un put se déprécie endeçà du prix d’exercice" le détenteur de cette option peut vendre cette devise au prix d’exercice qui est supérieur à

son cours sur le marché au comptant



126/152

e0ternesLes 9Haps :

!e terme sGap est un terme issu de l’an#lais quisi#nie échan#e" troc. =l est utilisé pourdési#ner un échan'e !e pri#ilè'es entre !eu0entreprises. ,elui1ci se réalise souvent par lebiais de u0 !e trésorerie*

=l existe quatre principaux types de sGaps ) lessGaps de tau0 " les sGaps de !e#ises" les sGapsde matières premières et les sGaps de titres.

!es sGaps se sont développés exclusivement sur lemarché hors bourse. =ls sont en #énéral mis enplace par le biais d8un intermédiaire &la banque'



127/152

e0ternes;* Les 9Haps sur !e#ises : !e premier sGap a été

réalisé" en août >A" entre =D* et la Danque*ondiale.

Dénition :

Pn sGap de devise est une opération par laquelledeux contreparties s’en#a#ent" à échan'er suivant un échéancier préétabli" des conditionsde tau0 !"intért portant sur des montantsnominau0 é/ui#alents" xés au départ etexprimés dans !eu0 !e#ises !i$érentes.

Objectif : réduire les coûts d’endettement et #érerle risque de chan#e.



128/152

e0ternesE0emple :

Pne entreprise américaine souhaiterait s’endetter"sur : ans" en Oen /aponais pour nancer sansrisque de chan#e un investissement au Wapon. nmême temps" une entreprise /aponaise

souhaiterait s’endetter en P


129/152

) phase !u sHap ) H la si#nature du contrat lesentreprises proc$dent à un échan#e de capital


130/152

7ème phase !u sHap ) Naiement des intérêts" par exemplede mani$re annuel


131/152

4 phase !u sHap ) à l échéance du sGap" les deuxsociétés proc$dent au paiement des intérêts" à l’échan#e decapital et au remboursement.


132/152

q /d’intermédiaire :


133/152

n résumé ) les sGaps de devises ou sGap de

devises croisés &cross currency swaps' donnelieu à )

. 6es échan#es d’intérêts"

2. Pn échan#e des montants nominaux de mêmecontre valeur au début etFou à la n del’opération au cours de chan#e xé dans lesGap.

4*4* Instruments !e cou#erturecontre le ris/ue !e chan'e :s(nthèse


134/152

s(nthèse6ans le cadre d’une couverture contre le risque de

chan#e" trois types d’actions de couverturepeuvent être entreprises en fonction de l’ob/ectifrecherché )

. Li#er un cours de vente ou d’achat"2.


135/152

s(nthèse!e tableau suivant récapitule ces trois types d’actions de

couverture )LE9 A=IO,9 DE=O81E?8?E

LA LOGI]8E LE9 ?OD8I9 DE=O81E?8?E A8ILI9E?

Li#er xer à l’avance lesconditions d’une

opération qui devraitnormalement %uctuer enfonction du marché.

=A,GE A E?ME :Li#er

le cours de chan#e d’uneopération future.


136/152

!a straté#ie de couverture à adopter dépend des

param$tres suivants)

). !a position de base ) xportateur" =mportateur"mprunteur et Nrêteur"

7. !’anticipation sur le cours de chan#e"

4. !’action de couverture désirée ) Li#er" se

proté#er ou modier.

4*


137/152

osition E0portateur:

+H-PE 6!’H+-=,=NH-=9+ H,-=9+ 6,9PE-PE


138/152

osition E0portateur:

+H-PE 6!’H+-=,=NH-=9+ H,-=9+ 6,9PE-PE


139/152

osition Importateur :

+H-PE 6!’H+-=,=NH-=9+ H,-=9+ 6,9PE-PE


140/152

/ 'osition emprunteur R

osition prteur R

Les aspects scau0 etlé'au0) L h % t


141/152

lé'au0 )* Le chan'e % terme : Hucune commission n’est versée à la banque" lors de la conclusion du chan#e à

terme.

Hu *aroc" le chan#e à terme de devises est autorisé siles conditions suivantes sont respectées )

. !es opérations doivent être adossées à des

transactions commerciales ou à des prêts etemprunts en devises contractées conformément à laré#lementation des chan#es en vi#ueur V

2. !es achats de devises à terme peuvent avoir uneéchéance d’au maximum année & les transactionscommerciales et la couverture des prêts et empruntsextérieurs'.

Les aspects scau0 etlé'au0


142/152

lé'au0 7* Le sHap !e !e#ises : une commission est payé à la

banque lors de la conclusion d’un contrat sGap. ,ettecommission est assu/ettie à une -axe sur la valeur a/outéedéductible au taux de B.

!es points importants relatifs aux sGaps qui se

dé#a#ent de cette circulaire sont les suivant )

. !8échéance des contrats de sGap ne doit pas dépasserun an.

2. !es caractéristiques sGaps sont librement né#ociéesentre les parties et elles doivent néanmoins êtreconformes aux dispositions édictées par l8=.


143/152

l internationale

)* Le nancement !es importations

7* Le nancement !es e0portations

4* Le nancement !es in#estissements %l"étran'er


144/152

!es importations

!e contrat !"achat % l"étran'er est un contratcommercial en vertu duquel l’importateur" quiest l’acheteur" doit exécuter une obli'ation !epaiement en contrepartie de l"obli'ation !eli#raison de marchandise incombant au vendeurétran#er.

!es nancements des contrats d’achat à l’étran#er"qu’il s’a#isse d’importation ou d’exportation"présentent un caract$re R spécialisé S au sensqu’ils ne s’appliquent pas à un volume d’a5aires"mais au paiement relatifs à un contratcommercial !éterminé.

Les techni/ues !e nancement!es importations


145/152

!es importations

6ans le cas des importations" il existe deux typesde nancement spécialisés ) le cré!it!ocumentaire et l"emprunt en !e#ises.

)* Le cré!it !ocumentaire =D:!e ,6 est né du besoin de protection contre les

risques propres au commerce internationale qui

a donné naissance à l’institution" encoreenti$rement coutumi$re et /urisprudentielle.



146/152

!es importations

Dénition:!e cré!it !ocumentaire est une 'arantie !e

paiement émise par une banque en fa#eur !u #en!eur " et dont le caract$re essentiel est d’être

conditionnelle" la condition de sa mise en /eu parle bénéciaire" étant la remise" à une banquedési#née" de !ocuments représentatifs !e lamarchan!ise en cours !e transport" tels

qu’exi#és par l’acheteur.



147/152

!es importations

Acheteurétran'er

1ouse0portate

ur

@an/ue!e

l"acheteur

1otreban/ue

2 <

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!es importations

)* =ontrat commercial !e #ente : ousdénisseU avec votre acheteur importateur lestermes du contrat.

7* Deman!e !Nou#erture !Nun cré!it!ocumentaire : otre acheteur demande à sabanque de prendre l8en#a#ement irrévocable depaiement en votre faveur.

4* Ou#erture !u =ré!oc : !a banque étran#$reenvoie à votre banque ,=, son en#a#ement et lesconditions de validité ) délais à respecter"documents à fournir pour prouver le bon



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!es importations

4* ,otication : !a banque du vendeur vousnotie les termes du crédit documentaire reçu.


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!es importations

2. aiement : la banque du vendeur reçoit lesfonds à la date d8échéance convenue et encrédite votre compte. n plus" nous pouvonsconrmer la si#nature de la banque émettrice en

vous déchar#eant de tout risque d8insolvabilitéou de non transfert de la banque étran#$re. 6ansce cas" la banque du vendeur vous paieradirectement d$s que les documents sontreconnus conformes ou à l8échéance convenue



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!es importations

6ans le crédit documentaire ) !e terme crédit doit être entendu au sens de

R conance S" la conance étant" en l’occurrence"celle qu’inspire au vendeur la #arantie bancaire

émise en sa faveur.

!e terme documentaire ) souli#ne que le créditrepose uniquement sur la remise de documents"

par le vendeur" dans les conditions précisées parl’ouverture du dit crédit" la banque char#ée de

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