Des limites du PERde Jean-Louis Mar 2 Fv 2010 21:05 Lun des outils les plus connus de tous les investisseurs y compris des dbutants est le PER ou Price Earning Ratio ou encore rapport Cours/bnfice (C/B) pour valuer la chert relative dune action.

Comme le prcise trs justement notre petit lexique boursier en ligne, le PER ou C/B est dfini comme tant le cours actuel de laction considre divis par le bnfice net par action (BNA) des douze derniers mois. Ce C/B doit tre, si possible, infrieur celui des autres entreprises du mme secteur. De manire abrge, le C/B peut tre dfini comme tant la capitalisation boursire dun titre un moment donn divis par le bnfice net global de la socit.

Principales caractristiques du PER

- le C/B est une mthode comparative : une entreprise est plus ou moins valorise par rapport dautres du mme secteur ;

- elle est priori dun calcul simple, rapide et donc largement utilise dans la communaut des investisseurs et des analystes.

La slection de titres autrement dit le stock picking et lapproche value permettront trs probablement aux investisseurs de dgager de bons returns moyen et long terme y compris et surtout dans lenvironnement conomique actuel. Dans ce cadre, la bonne utilisation dun outil comparatif comme le PER prend toute sa signification. Toutefois, le pr-requis pour une utilisation optimale dun outil, quel quil soit dailleurs, est den connatre les limites et les possibilits, la simplicit tant parfois bien trompeuse Il en est ainsi pour le PER.

Mthode comparative

Le PER est une mthode comparative : cela implique donc la dtermination de lchantillon des socits par rapport auxquelles vous allez mener une tude comparative. Toutes ces socits doivent non seulement mener des activits relativement proches les unes des autres mais encore disposer dune structure financire et dune rpartition du chiffre daffaires qui ne prsentent pas de diffrences significatives par rapport la socit tudie. Ce sont, notre sens, les facteurs principaux prendre en considration. Lors de la comparaison de PER de plusieurs socits, outre le fait que cette comparaison est faite sur les 3 derniers exercices disponibles, il est galement utile de comparer deux autres indicateurs de manire simultane et complmentaire :

- lendettement net par rapport aux fonds propres de chacune des socits tudies autrement dit le gearing . Une socit qui a un faible C/B comparativement des socits du mme secteur peut tre nettement plus risque de par un endettement significativement suprieur et elle ne doit pas tre forcment retenue ;

- lvolution du bnfice net par action sur les 3 derniers exercices des socits tudies. Une socit faible PER est peu attirante si la croissance historique de son BNA est mdiocre, infrieure celle des autres socits de lchantillon et elle restera trs probablement peu attirante lavenir. Ds lors, pourquoi lacheter ? Sauf videmment changement profond de stratgie mais nous sommes alors dans la dtermination de PER prospectifs et non plus historiques.

Calcul du PER

Le calcul dun PER historique implique son numrateur un cours boursier un temps T et donc une donne ponctuelle alors que son dnominateur est un bnfice par action venant dune activit sur les douze derniers mois. Nest-il pas un peu paradoxal de comparer deux grandeurs extraites sur des bases temporelles diffrentes ? Quelle est la relle signification des cours boursiers des derniers jours de dcembre alors que certains grants sont en plein toilettage de portefeuille ? Poser la question, cest un peu y rpondre.

Ne serait-il pas plus opportun de considrer deux priodes de temps de rfrence identiques pour le numrateur et le dnominateur cest--dire douze mois et dextraire un cours boursier moyen? Notez que dans ce cas, chacun des cours a le mme poids dans la moyenne, ce qui nest pas forcment logique : les sances boursires les plus proches devraient sans doute tre privilgies et donc nous devrions probablement utiliser une moyenne exponentielle. De plus, il serait plus rationnel de lier le poids de chaque observation au volume correspondant cette information

Bien entendu, il est parfaitement inutile de consacrer notre prcieux temps affiner un calcul du PER la 4me dcimale mais il est bon dtre conscient des travers de son calcul. Ainsi, pour lexercice 2008, si vous dterminez le PER historique sur base dune moyenne arithmtique simple des 4 cours boursiers la fin de chaque trimestre tout en conservant le mme BNA, vu les fluctuations importantes des cours durant 2008, le PER ainsi obtenu sera significativement diffrent de celui calcul usuellement sur base du cours boursier au 31/12.

Vous pensez toujours que le calcul du PER est simple mais nous nen sommes quau numrateur Il dcoule de ce qui prcde que dans le cas dun calcul de PER historique sur base de comptes annuels au 31/12 par exemple, il est souhaitable de calculer une moyenne arithmtique sur les 30 ou 40 dernires sances afin de lisser et dviter ainsi les volutions disparates de fin danne. Naturellement, comme le C/B est une mthode comparative, il faut prendre en considration la mme priode rfrence pour les autres actions servant de base la comparaison

Dterminez le bnfice par action

Vous pensez certainement que la dtermination du bnfice par action est dune simplicit biblique ou presque, il suffit de reprendre le bnfice dans le bas du compte de rsultat et de le diviser par le nombre dactions. Dsol mais si vous procdez ainsi, vous pouvez tre amen simplifier trs (trop) fortement la ralit En effet, le bnfice prendre en considration est uniquement le bnfice net courant consolid part du groupe, ce qui implique de retraiter les donnes du compte de rsultats pour en liminer tous les lments non rcurrents, exceptionnels tant au niveau des charges quau niveau des produits afin de dterminer un rsultat net courant ajust ou encore dnomm rsultat normalis. Il est dit net car pris en compte aprs dtermination de la charge fiscale estime. Il est vident que la charge dimpt doit tre ajuste au bnfice courant retrait par application dun taux dimposition raliste, il ne suffit donc pas de reprendre la charge dimpt figurant au compte de rsultat.

Si le nombre dactions au 31/12 figure dans les comptes annuels et apparat donc comme une donne simple collecter pour la dtermination dun PER historique, il nen est pas forcment de-mme pour lvaluation des PER prospectifs. Considrons par exemple les obligations convertibles. A terme, si les rsultats de la socit considre sont bons, les porteurs convertiront leurs obligations en actions

Naturellement, ce stade, la socit ne supportera plus la charge dintrt lie ces obligations ce qui aura un effet positif sur son rsultat net courant mais par contre, le nombre dactions ayant augment, le bnfice net par action chutera si le taux de croissance des bnfices est infrieur au taux de croissance du nombre dactions. Pour rester concis et pragmatique, focalisez-vous sur les bnfices nets prospectifs par action pour les socits de lchantillon, BNA prospectifs provenant de diverses sources pour en calculer, par une moyenne arithmtique, un BNA moyen prospectif.

Logiquement, les analystes financiers qui fournissent ces BNA prospectifs devraient tenir compte dune srie de facteurs dont notamment leffet de la conversion des obligations convertibles. Ensuite, il est conseill de rapprocher cette volution du BNA moyen prospectif avec le pass des socits de lchantillon et de la mettre en perspective avec les volutions sectorielles. Toutes choses tant gales par ailleurs, si sur les 3 derniers exercices, la socit a connu une croissance de son BNA de 5% et que subitement cette volution passera 9% dans lenvironnement conomique actuel, il y a un problme sur la fiabilit des donnes traites (ou du calcul effectu).

Une fois le BNA moyen prospectif dtermin et retenu comme plausible, le PER prospectif est calcul sur base des cours boursiers historiques des 30 40 derniers jours de cotation et sur base de ce BNA moyen prospectif. Simultanment, comme signal ci-avant, le gearing de chaque action est dtermin, les socits les plus endettes sont limines surtout dans les conditions conomiques actuelles.

En conclusion, cette mthode permet dviter certaines erreurs mais elle nest pas dune infaillibilit totale (malheureusement, mais ce serait trop simple). Elle doit faire partie intgrante dun processus de slection des valeurs en complment dautres indicateurs fondamentaux, le timing dachat tant plutt dict par quelques indicateurs techniques. Elle require du temps pour sa mise en pratique mais songez au temps mis pour constituer votre pargne et votre souci de la prserver

Price Earning RatioAller : Navigation, rechercher Pour les articles homonymes, voir PER.Le Price Earning Ratio (PER, ou P/E) dsigne un indicateur utilis en analyse boursire; il est galement appel ratio cours sur bnfices (C/B), multiple de capitalisation d'une socit, coefficient de capitalisation des rsultats (CCR), multiple cours sur bnfices, coefficient de capitalisation des bnfices.Le PER se calcule en divisant la capitalisation boursire par le rsultat net, ou en divisant le cours d'une action par le bnfice net par action; gnralement, ces oprations s'effectuent avec les donnes du dernier exercice annuel d'une entreprise, mais certains analystes financiers utilisent soit des donnes trimestrielles (PER glissant), soit des donnes prvisionnelles bases sur des anticipations de bnfices (PER projet).Le PER permet d'valuer la chert d'un titre par rapport aux prix des titres de socits du mme secteur: plus le PER est faible, plus l'action est considre comme bon march. Le PER peut aussi rvler les spculations des investisseurs, qui anticipent une forte progression des bnfices venir: dans ce cas, plus le PER est lev, plus l'augmentation espre est grande.Sommaire 1 Utilisations 2 Limites 3 Exemple 4 Ratios drivs 4.1 PEG 4.2 PER ajust 4.3 PER relatif 4.4 Taux de rendement implicite 5 Notes et rfrences 6 Voir aussi 7 Liens externesUtilisationsLes deux modes de calculs traduisent deux visions d'une mme ralit: d'une part, un PER de X indique qu'une socit a une capitalisation quivalente X fois ses bnfices; d'autre part, un PER de X indique qu'il faudrait X annes pour que les dividendes remboursent le cot d'achat de l'action (si les bnfices futurs restaient constants et taient intgralement distribus aux actionnaires).Le PER peut donc tre interprt comme une sorte de rendement invers, entre le revenu potentiel de l'action et son prix; attention: le rendement rel est obtenu en divisant le dividende par le cours de bourse; ce rendement rel peut tre trs diffrent de celui anticip aprs tude du PER: une entreprise peut par exemple choisir d'utiliser ses bnfices pour faire des investissements plutt que de les distribuer sous forme de dividendes.Le PER doit tre utilis pour comparer des socits ayant des secteurs d'activit similaires. Thoriquement: plus le PER de l'action est faible, plus celle-ci a des chances de monter; et quand deux concurrents ont des PER diffrents mais une croissance comparable, cela veut dire que l'une de ces entreprises est sur-value (ou que l'autre est sous-value).Dans la pratique, ce rapport varie entre 5 et 40, avec parfois des extrmes (bien plus bas ou bien plus hauts) qui dpendent du type d'entreprises (entreprise de croissance, dfensive, cyclique, en crise, en dclin...), des phases baissires ou haussires de la bourse, de modes boursires concernant telle activit ou tel type de socit (pouvant mener une bulle spculative), du cycle conomique, de la place de cotation, etc. En somme, beaucoup d'interprtations sont possibles et il n'y a pas de valeur thorique idale1; le tableau ci-dessous n'est donc qu'indicatif et ne doit pas tre utilis comme seul guide:Interprtations du PER ( titre indicatif seulement)

N/APar convention, le ratio n'est pas dfini pour une socit sans bnfice (division par 0 impossible) ou pour une socit ayant subi des pertes (mme s'il est mathmatiquement possible de calculer un ratio ngatif avec un bnfice ngatif).

0 10L'action est sous-value ou les bnfices de la socit sont supposs tre bientt en dclin.

10 17Pour la majorit des socits, un ratio se situant dans cette tranche est considr comme bon.

17 25L'action est survalue ou il y a croissance des profits depuis les dernires annonces.

Plus de 25Il est probable que de forts profits soient attendus dans le futur, ou l'action fait l'objet d'une bulle spculative.

LimitesLa simplicit d'utilisation du PER ne doit pas occulter ses limites: le PER ne tient compte ni de l'endettement, ni de la trsorerie; son calcul s'appuie sur le rsultat net, qui peut tre manipulable (exemples: impact du rsultat exceptionnel, influence des dotations aux amortissements et aux provisions).ExempleUne socit possde un capital compos de 10 millions d'actions cotant chacune 100euros, et ralise un bnfice net de 50 millions d'euros. La capitalisation boursire de la socit est alors de 1 milliard d'euros (10000000100), et le bnfice par action est de 5euros (50000000/10000000). Le PER de la socit est de 20 (1 milliard / 50 millions, ou 100 / 5); la socit vaut donc en bourse 20 fois son bnfice estim pour l'anne, et l'acheteur d'une action peut thoriquement esprer se rembourser en 20 ans, si l'entreprise distribue tous ses bnfices et que ceux-ci restent stables.L'anne suivante, le rsultat net double et passe 100 millions d'euros: le PER est divis par deux et passe 10. Pour l'investisseur, la capacit thorique de remboursement du prix d'achat d'une action a doubl.L'anne suivante, une augmentation de capital fait augmenter d'un quart le nombre de titres en circulation: la capitalisation de l'entreprise augmente alors d'un quart, tout comme le PER, qui passe 12,5. Le PER reste infrieur 20 et l'investissement parait toujours rentable, mais l'investisseur peut dcider d'tudier les raisons de cette augmentation de capital.Le PER varie donc en fonction du nombre de titres cots, des bnfices raliss, et de la variation des cours de bourse, tous soumis des alas difficilement prvisibles sur le long terme.Ratios drivsPEGLe PEG, ou Price/Earnings to Growth ratio, est obtenu en divisant le PER par le taux de croissance des bnfices par action. Cette anticipation de croissance des profits permet de relativiser l'importance d'un PER pouvant paratre lev.PER ajustLe PER ajust dsigne le PER calcul avec le rsultat net dont on a retir les lments exceptionnels; ceci permet de lisser l'volution du PER.PER relatifLe PER relatif permet de comparer le PER d'une entreprise avec le PER moyen du march ou du secteur de l'entreprise. Un PER relatif infrieur 1 peut indiquer une opportunit d'achat si aucune raison n'explique cette dcote par rapport aux autres socits du secteur.Taux de rendement impliciteL'inverse du PER est parfois utilis sous le nom de taux de rendement implicite2. Cela est cens faciliter la comparaison avec les rendements d'autres placements: par exemple, un PER de 20 correspondrait un rendement bnficiaire de 1/20=5%.Ingnirie financire : Question 7Pouvez-vous rappeler prcisment pourquoi un rachat d'actions conduit une augmentation du BPA quand l'inverse du PER est suprieur au cot de la dette aprs impt ?Le PER correspond la valeur des actions divise par le bnfice net. L'inverse du PER correspond lui en fait au taux de rentabilit comptable instantan sur un investissement. Si une socit vaut 100 avec un bnfice net de 5, son PER est de 20. L'inverse de 20 est 5 % c'est le taux de rentabilit que l'on obtient en achetant pour 100 l'action alors que le rsultat net qui revient l'actionnaire est de 5.

Si la socit rachte ses propres actions pour 100, elle ralise sur ce placement un taux de rentabilit comptable instantane de 5 % et si elle peut s'endetter 3 % aprs impt pour ce faire, on voit qu'elle ralise une marge positive / un profit qui explique que dans ce cas de figure il y ait croissance du BPA.

Mais ceci est purement arithmtique et ne dpend que du PER et des taux d'intrt aprs IS auxquels l'entreprise peut s'endetter, ce n'est pas preuve de cration de valeur. LES INVESTISSEURS ET LA LOGIQUE DES MARCHS FINANCIERS : L'actionLanalyse dune action est centre sur lvolution du cours de Bourse, des multiples et notamment de son multiple de rsultat dexploitation et de son PER, du dividende et de la rentabilit servie compare la rentabilit exige.Le dividende sanalyse notamment au regard du rendement (dividende rapport au cours) et du taux de distribution (dividende rapport au rsultat net).Le multiple de rsultat dexploitation rapporte la valeur de lactif conomique (capitalisation boursire et endettement net) au rsultat dexploitation de la socit. Ce multiple varie dans le mme sens que le taux de croissance des rsultats dexploitation futurs et dans le sens oppos des taux dintrt et du risque oprationnel.Le PER (Price Earnings Ratio) est le rapport de la valeur de laction sur le bnfice par action. Le PER est influenc par les mmes paramtres que le multiple de rsultat dexploitation auxquels il convient dajouter le risque financier li la structure financire de la socit.Ce nest que lorsque lentreprise distribue tous ses bnfices et lorsque les marchs financiers et industrielssont lquilibre, que linverse du PER reprsente la rentabilit attendue par les actionnaires. Dans le cas gnral, le critre de linverse du PER aboutit sous-estimer la rentabilit exige par les actionnaires.La comparaison au cours du temps des paramtres de laction (BPA, cours, dividendes, etc.) nest possible que si les donnes sont homognes, cest--dire quelles ont t ajustes pour liminer les variations uniquement techniques dues au dtachement dun droit. Il devra aussi tre tenu compte doprations futures pouvant modifier le nombre dactions en circulation.

TOUTES LES PARTIES LE DIAGNOSTIC FINANCIER LES INVESTISSEURS ET LA LOGIQUE DES MARCHS FINANCIERS LA VALEUR LA POLITIQUE FINANCIRE LA GESTION FINANCIRE BONUSLa distinction fondamentale entre une fusion et une cession rside dans le mode de paiement: il seffectue en titres dans le cas dune fusion et en liquidits dans le cas dune cession.Les oprations de fusion peuvent se prsenter sous diffrentes modalits: fusion stricto sensu: opration par laquelle deux ou plusieurs socits se runissent pour nen former quune seule. En gnral, une socit absorbe lautre et on parle alors de fusion-absorption;apports de titres: apport dactions dune socit B une socit A rmunr par des titres de la socit A;apport partiel dactifs: apport par une socit B une socit A dune partie de ses lments dactifs en change de titres mis par A.Ces diffrentes modalits financires ne gnrent pas de diffrences au plan conomique. Cependant, cessions et fusions se distinguent au plan financier. la diffrence de lacquisition, la fusion conduit laddition de deux entits et accrot donc la puissance financire du groupe. En contrepartie, les actionnaires dun groupe issu dune fusion partagent les risques lis cette opration.Les oprations de fusion donnent lieu la comparaison des critres financiers des socits souhaitant fusionner afin de fixer le poids relatif puis la parit dchange, cest--dire le nombre de titres de lacqureur qui seront changs contre des titres de la cible au cours de lopration. Le poids relatif dtermine la position de chaque ancien groupe dactionnaires dans le nouvel ensemble.Si la socit absorbante bnficie dun PER lev, il y aura alors croissance de son bnfice par action. Mais attention! Ceci nest pas synonyme de cration de valeur mais provient dun effet mcanique d lcart de PER entre labsorbante et labsorbe. La contrepartie est un PER du nouvel ensemble qui est alors plus faible que celui de labsorbante puisquen thorie, la valeur des capitaux propres du nouvel ensemble devrait correspondre la somme des valeurs des capitaux propres des socits fusionnes. Il existe cependant un effet de chane magique si le PER du nouvel ensemble saligne sur le PER de la socit absorbante, ce qui suppose que la socit absorbante soit capable de redynamiser labsorbe. Dans tous les cas, la valeur des synergies issues du rapprochement vient sajouter la valeur du nouvel ensemble et son partage entre les deux collges dactionnaires permet de calibrer la prime paye aux actionnaires de la cible pour les inciter participer lopration.Une scission consiste pour un groupe se diviser en deux ou plusieurs branches dactivit en crant autant de socits distinctes dont les actions sont distribues aux actionnaires en change des actions du groupe dorigine. La scission est souvent la rponse une mauvaise valuation dun groupe pnalis par des activits trop diverses.La cration de valeur que cette opration implique ventuellement peut sanalyser comme:une rponse aux dcotes de conglomrats;une meilleure motivation des dirigeants de lactivit qui accde lindpendance.La consquence est la cration de socits plus facilement opables.

Price Earning Ratio (PER), mthode idale ?

Les mthodes des comparaisons boursires et celle du PER sont les mthodes les plus utilises car les plus faciles mettre en oeuvre, d'un point de vue calcul tout du moins. Il en effet plus complexe d'interprter les rsultats obtenus. La comparaison boursire est un bon moyen d'obtenir rapidement une ide sur la valorisation de march de l'entreprise.

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Comparaisons boursires

Le raisonnement des comparaisons boursires est relativement simple. Supposons que vous souhaitiez connatre la valeur d'une action dont l'activit appartient au secteur de la grande distribution. Il suffira alors de prendre un chantillon de valeurs de la grande distribution cotes en bourse. Ensuite plusieurs lments pourront tre tudis (chiffre d'affaires, excdent brut d'exploitation...). Supposons que la moyenne des entreprises cotes du secteur ait un chiffre d'affaires de 20 milliards d'euros. Dans le mme temps, leur capitalisation boursire s'tablit 27 milliards d'euros. On peut donc calculer que le secteur est valoris, dans son ensemble, 1,35 fois son chiffre d'affaires. Pour trouver ce multiple, il suffit de diviser la capitalisation boursire par le chiffre d'affaires, soit 27 par 20. Vous pouvez alors reproduire le schma pour tous les lments qui vous semblent pertinents. Il est bien videmment peu cohrent de calculer un multiple par nombre d'ascenseurs (la socit est estime 72 fois le nombre d'ascenceurs prsents dans le sige social). Quoique !

La mthode est simple mais pose deux problmes majeurs. D'une part, la relativit et la qualit de l'chantillon. Dans le cas que nous avons tudi, il n'existe que peu de socits prsentes dans le secteur de la distribution et cotes en bourse. On peut notamment citer Carrefour, Casino, et Guyenne Gascogne. Mais cela reste bien mince au regard de la diversit du secteur. D'autre part, la mthode se borne analyser un seul lment de l'entreprise. Il n'est pas exemple tenu compte du montant de l'endettement lorsque l'on utilise le multiple de chiffre d'affaires. Il est logique qu'une socit non endette aura une valeur boursire suprieure une socit surendette, mme si cette dernire ralise un chiffre d'affaires suprieur.

Calcul : Valeur = Multiple du secteur Donne de l'entreprise Price Earning Ratio

Le PER ou Price Earning Ratio est l'une des mthodes prfres des investisseurs particuliers, mais aussi des professionnels. Elle fonctionne sur le mme principe que la mthode des comparaisons boursires. Mais elle s'attache un lment bien particulier qui est le BNPA ou Bnfice Net Par Action.

Avant de dterminer le BNPA, il convient de connaitre la fois le nombre d'actions et le montant du bnfice ralis par l'entreprise.

Nombre d'actions : Il vous semble sans doute relativement ais de connaitre le nombre d'actions composant le capital social. Certes, vous trouverez cette information dans n'importe quelle cote. Mais il convient de prendre en compte le nombre total d'actions existantes et crer. En effet, certains instruments financiers (obligation convertible, bon de souscription d'achat, option de souscription, certificat d'investissement...) peuvent donner lieu la cration d'actions. Il est donc ncessaire de prendre en compte ces actions. Cette augmentation du nombre d'actions aura tendance diluer la rpartition des bnfices.

Bnfice ralis : D'une anne sur l'autre, le rsultat net peut varier fortement. Ces variations peuvent provenir de l'exploitation. L'entreprise accroit sa marge et/ou son chiffre d'affaires, et son bnfice s'accroit mcaniquement. Mais il est frquent d'observer que les rsultats nets affichs par les entreprises ne sont pas toujours exempts de toute critique. Les entreprises prsentent leur compte de rsultats et donc leur rsultat net en fonction de rgles comptables. Ces dernires peuvent tre plus ou moins souples. Le passage aux normes IFRS a ainsi modifi les rsultat net de bons nombres d'entreprises. De plus certaines oprations n'ont pas un caractre rcurrent. Elles ne doivent donc pas tre prises en compte dans le calcul du PER.

Une fois le rsultat net retrait divis par le nombre d'actions entirement dilu, vous obtenez le Bnfice Net Par Action ou BNPA. En lui mme ce ratio n'a que peu d'importance. Afin de lui donner toute sa valeur, il convient de le comparer au cours de l'action. Ainsi en divisant le cours de l'action par le BNPA, vous obtenez le fameux PER. Le PER permet ainsi de savoir si une entreprise est oui ou non surestime par rapport son secteur. En effet, le PER obtenu doit tre compar au PER moyen du secteurs. Voici quelques PER moyens par secteur :

Immobilier : 5 - 7 PER Moyen du march parisien : 18 - 22 Grande Distribution : 25 - 30 Valeur technologique : > 30 Valeur Internet : NS

Ces diffrences de PER s'expliquent simplement par un effet mcanique. Une socit foncire (dont l'activit est base sur l'immobilier) aura un taux de croissance de son activit et de ses rsultats beaucoup plus faibles qu'une entreprise qui investit sur Internet, o les taux de croissance frisent les 1.000% pour certaines socits ! Vous pourrez trouver aussi des PER levs sur des valeurs immobilires. Cette situation est due aux anticipations des oprateurs sur les rsultats futurs. Une socit ayant ralis de trs mauvais rsultats voire des dficits aura des PER trs levs.

De plus, il est utile de savoir que la bourse valorise toujours plus une socit grce une meilleure liquidit. Les petits commerants voient souvent les transactions d'tablir une fois le chiffre d'affaires.

Mode de calcul BNPA = Rsultat Net / Nombre d'actions PER = Cours de l'action / BNPA