Economie de l'Afrique

tudes conomiques et financires

Perspectives conomiques rgionales

Afrique subsaharienneRetour une croissance forte?

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2010 International Monetary Fund dition franaise 2010 Fonds montaire international

dition franaise Traduction ralise par les services linguistiques du FMI sous la direction de Yannick Chevalier-Delanoue Correction & PAO : Monica Nepote-Cit et Van Tran

Cataloging-in-Publication Data Perspectives conomiques rgionales : Afrique subsaharienne [Washington] : Fonds montaire international, 2010. (tudes conomiques et financires) p. ; cm. Avril 2010 Retour une croissance forte? French translation of: Regional Economic Outlook: Sub-Saharan Africa Includes bibliographical references ISBN 978-1-58906-964-0 1. Economic forecasting Africa, Sub-Saharan. 2. Global Financial Crisis, 200809. 3. Economic development Africa, Sub-Saharan. 4. Fiscal policy Africa, Sub-Saharan. I. International Monetary Fund. II. Series: World economic and financial surveys HC800 .R445 2010

Les commandes doivent tre adresses : International Monetary Fund, Publication Services P.O. Box 92780, Washington, DC 20090 (U.S.A.) Tlphone : (202) 623-7430 Tlcopie : (202) 623-7201 Messagerie lectronique : [email protected] Internet : www.imfbookstore.org

Table des matiresSigles et acronymes .................................................................................................................. vi Prface ...................................................................................................................................... vii Principales conclusions ............................................................................................................ 1 1. Retour une croissance forte? ........................................................................................... 3 Introduction et rsum .............................................................................................................3 Un panorama contrast en 2009 ...............................................................................................6 Le tournant ..............................................................................................................................10 2010 et au-del ........................................................................................................................12 Implications pour la politique conomique ............................................................................18 Attnuation chocs financiers ...................................................................................................21 2. La politique budgtaire pendant la rcession a-t-elle t anticyclique et favorable aux pauvres? ......................................................... 24 Introduction et rsum ........................................................................................................... 24 La politique budgtaire a-t-elle t anticyclique? ....................................................................26 Comment les investissements publics et les dpenses sociales ont-ils volu pendant la crise? .........................................................................................40 3. Les flux de financement extrieurs privs et la crise financire mondiale ........................................................................................ 46 Introduction et rsum ........................................................................................................... 46 Intgration financire internationale et pays en dveloppement ...........................................48 Lvolution des flux de financement privs pendant la crise..................................................49 La gestion des entres de capitaux comment viter un ajustement brutal ........................58 Les politiques visant attirer les capitaux privs ....................................................................64 Appendice statistique .............................................................................................................. 69 Bibliographie ........................................................................................................................... 99 Publications du Dpartement Afrique du FMI, 200910 ..................................................... 102 Encadrs 2.1 2.2 2.3 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 Caractrisation simplifie des orientations de la politique budgtaire ..................................27 Mise en uvre de la politique budgtaire en Afrique ............................................................34 Les programmes de protection et de promotion sociale en Afrique subsaharienne.......................................................................................................44 LAfrique du Sud principal march de capitaux de lAfrique ............................................54 Lapparition de marchs boursiers en Afrique subsaharienne ...............................................56 Laide officielle pendant la crise conomique mondiale........................................................62 Gagnants et perdants permanents dans la concurrence pour attirer les capitaux.........................................................................................................64 Attirer lIDE en Afrique subsaharienne et exploiter ses avantages.........................................67

iii

PERSPECTIVES CONOMIQUES RGIONALES : AFRIQUE SUBSAHARIENNE

Tableaux 1.1 2.1 2.2 2.3 2.4 3.1 3.2 3.3 Afrique subsaharienne : variations des principaux indicateurs entre 200408 et 2009 ..........5 Afrique subsaharienne : projet de budget 2009 et moyenne pour 200307 .........................30 Afrique subsaharienne : croissance relle mdiane des dpenses primaires, projets de budget, 200809 et moyenne pour 200307 ........................................................30 Afrique subsaharienne : rsultats budgtaires 2009 et moyenne pour 200307 ...................33 Afrique subsaharienne : valeur mdiane des dpenses dinvestissement et des dpenses de sant et dducation, 200309 ................................................................40 Total cumul des entres brutes de capitaux en Afrique subsaharienne, 200209 ...............52 Afrique subsaharienne : corrlation moyenne entre entres brutes de capitaux privs et officiels de 2002 2009 ...........................................................................57 Comparaison des moyennes des 12 derniers et premiers pays .............................................66

Graphiques 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.10 1.11 1.12 1.13 1.14 1.15 1.16 1.17 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 Croissance du PIB en Afrique subsaharienne et dans le monde ...............................................3 Afrique subsaharienne : croissance du PIB par groupes de pays, 2009 ....................................4 Afrique subsaharienne : dclration de la croissance du PIB en 2009 et ratios dexportations (en %) .................................................................................................6 Afrique subsaharienne : croissance du PIB en 200408 et 2009 par groupes de pays .............7 Afrique subsaharienne : contributions la croissance du PIB ..................................................7 Afrique subsaharienne : solde des transactions courantes par groupes de pays ......................8 Afrique subsaharienne : solde budgtaire par groupes de pays ...............................................9 Afrique subsaharienne : taux de change effectifs rels par groupes de pays .........................10 Afrique subsaharienne : indicateurs macroconomiques .......................................................11 Afrique subsaharienne : participation la reprise mondiale ..................................................12 Contributions la croissance du PIB mondial ........................................................................13 Afrique subsaharienne : exportations par destination ............................................................13 Afrique subsaharienne et monde : variation des ratios investissement priv/PIB entre 200307 et 2009 ...........................................................................................................14 Afrique subsaharienne : solde primaire effectif et solde primaire ncessaire pour stabiliser la dette, 2007, 2009, 2011 ...............................................................................16 Afrique subsaharienne : croissance du PIB en 200408 par rapport 201012 ....................16 Afrique subsaharienne : projections du PIB tablies aux printemps 2008, 2009, 2010 ..........20 Afrique subsaharienne : engagements de prts du FMI, 200709...........................................23 Afrique subsaharienne : carts de croissance projets ...........................................................29 Afrique subsaharienne : cyclicit de la politique budgtaire, projet de budget 2009.............29 Afrique subsaharienne : projets de dpenses budgtaires 2009 .............................................31 Afrique subsaharienne : croissance relle mdiane des dpenses primaires, projets de budget, 200809 ....................................................................................................32 Afrique subsaharienne : carts de croissance estims et cyclicit de la politique budgtaire, rsultats budgtaires 2009 ...........................................................32 Afrique subsaharienne : carts de cyclicit de la politique budgtaire, projet et rsultats budgtaires 2009 .......................................................................................33

iv

TABLE DES MATIRES

2.7 2.8 2.9 2.10 2.11 2.12 2.13 2.14 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 3.10 3.11 3.12 3.13 3.14 3.15 3.16 3.17 3.18

Afrique subsaharienne : erreurs de prvision de lcart de croissance du PIB rel et ractions budgtaires, 2009 ................................................................................................38 Afrique subsaharienne : diffrences entre rsultats et projets budgtaires, 200809.............38 Afrique subsaharienne : carts de recettes et de dpenses entre les projets et les rsultats budgtaires de 2009........................................................................................39 Afrique subsaharienne : financements extrieurs et orientation de la politique budgtaire .......................................................................................................40 Afrique subsaharienne : dpenses dinvestissement, 200309 ...............................................41 Afrique subsaharienne : dpenses dinvestissement en 200809 par rapport 200307 ............................................................................................................41 Afrique subsaharienne : dpenses dinvestissement prvues et effectives en 2008 et 2009 ......................................................................................................................42 Afrique subsaharienne : dpenses de sant et dducation en 200810 par rapport 200607 ............................................................................................................43 Facteurs dterminant les flux de capitaux privs ..................................................................48 Volume et composition des flux de financement privs vers les pays mergents et en dveloppement..............................................................................................................50 La cycle des financements privs en Afrique subsaharienne..................................................50 lasticits des entres brutes de capitaux privs pendant lexpansion de 200207..............51 Composition des flux de financement privs vers lAfrique subsaharienne ..........................51 Concentration des flux privs bruts vers lAfrique subsaharienne (Afrique du Sud non comprise) ..............................................................................................52 missions internationales dobligations souveraines par lAfrique subsaharienne, 200009 ....................................................................................53 Pays dAfrique subsaharienne dont le crdit souverain a reu une notation..........................53 Principaux indicateurs de laccs aux marchs internationaux de capitaux .........................55 Contributions aux variations des entres de capitaux pendant le cycle ................................57 Afrique subsaharienne : production et investissement dans le secteur ptrolier ...................57 volution des termes de lchange et des flux financiers, pays dAfrique subsaharienne non exportateurs de ptrole ..................................................58 volution des termes de lchange et des flux financiers, pays exportateurs de ptrole dAfrique subsaharienne ..........................................................58 Envois de fonds, 200809 .......................................................................................................59 Financements officiels et privs destination de lAfrique subsaharienne (hormis lAfrique du Sud et le Nigria) ..................................................................................59 Afrique subsaharienne : indice de pression sur le march des changes .................................60 Afrique subsaharienne : principaux indicateurs de politique macroconomique .................61 Afrique subsaharienne : dclration de la croissance du PIB aprs la crise et principaux indicateurs de politique conomique pendant la priode dafflux de capitaux qui a prcd la crise ............................................................................65

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Sigles et acronymes

AfSS APD CAD CAE CCG CEMAC COMESA DTS IADM IDE IPC NaCSA OCDE OMD PEM PER PIB PPA PPTE SACU SADC UEMOA

Afrique subsaharienne Aide publique au dveloppement Comit daide au dveloppement Communaut de lAfrique de lEst Conseil de coopration du Golfe Communaut conomique et montaire de lAfrique centrale March commun de lAfrique de lEst et de lAfrique australe Droit de tirage spcial Initiative dallgement de la dette multilatrale Investissement direct tranger Indice des prix la consommation Commission nationale pour laction sociale (Sierra Leone) Organisation de coopration et de dveloppement conomiques Objectifs du Millnaire pour le dveloppement Perspectives de lconomie mondiale Perspectives conomiques rgionales Produit intrieur brut Parit de pouvoir dachat Pays pauvres trs endetts Union douanire dAfrique australe Communaut du dveloppement de lAfrique australe Union conomique et montaire ouest-africaine

Les conventions suivantes sont utilises dans la prsente tude : Dans les tableaux, un blanc indique que la rubrique correspondante est en loccurrence sans objet, () indique que les donnes ne sont pas disponibles, et 0 ou 0,0 indique que le chiffre est gal zro ou quil est ngligeable. Les chiffres ayant t arrondis, il se peut que les totaux ne correspondent pas exactement la somme de leurs composantes. entre des annes ou des mois (par exemple 200910 ou janvierjuin) indique la priode couverte, de la premire la dernire anne ou du premier au dernier mois indiqu inclusivement; le signe / entre deux annes (par exemple 2005/06) indique un exercice budgtaire (ou financier). Sauf indication contraire, lorsquil est fait rfrence au dollar, il sagit du dollar des tats-Unis. Par point de base, on entend un centime de point (de pourcentage). Ainsi 25 points de base quivalent de point (de pourcentage).

vi

Prface

Ldition davril 2010 des Perspectives conomiques rgionales : Afrique subsaharienne (PER) a t prpare par une quipe dirige par Abebe Aemro Selassie, Robert Burgess et Montfort Mlachila, sous lautorit de Saul Lizondo. Lquipe tait compose de Duval Guimares, Robert Keyfitz, Victor Lled, Yanliang Miao, Gustavo Ramirez, Jon Shields et Irene Yackovlev, et a bnfici de contributions spcifiques de Jiro Honda, Alexe Kireyev, Amina Lahreche, Marcos Poplawski-Ribeiro, Genevive Verdier et Charles Amo Yartey. Anne Grant a procd la mise en forme du rapport en anglais, dont la production a t supervise par Joanne Blake et Martha Bonilla, du Dpartement des relations extrieures, avec le concours de Natasha Minges, assiste dAnne ODonoghue, pour ldition.

vii

Principales conclusions

Tout porte croire que le ralentissement conomique en Afrique subsaharienne aura heureusement t de courte dure : Daprs les projections, la production devrait saccrotre de 4 % en 2010, contre 2 % en 2009. Aprs avoir connu une dclration de la croissance ou une contraction de la production pendant la rcession mondiale, la plupart des pays de la rgion sont en train de rebondir. Si le ralentissement de lactivit a t bref, cest surtout grce la bonne sant relative dont jouissaient les conomies de la rgion en abordant la priode 200809, aux politiques macroconomiques expansionnistes quont alors adoptes la plupart des pays ainsi quau redressement relativement rapide de lactivit conomique mondiale. Bien que la croissance conomique nait que modrment flchi dans la plupart des pays faible revenu, le ralentissement a inflig des dommages durables la rgion. La rduction de la pauvret a marqu le pas. Certains des pays exportateurs de ptrole et revenu intermdiaire de la rgion ont subi des ajustements considrables, notamment sous forme dune forte aggravation du chmage. Les perspectives pour 2011 et au-del sont prometteuses. Il ressort des projections que la croissance de la production sacclrera pour atteindre 5 % en 2011, en bnficiant de lamlioration de la conjoncture conomique mondiale, qui devrait se poursuivre. On sattend ce que les taux de croissance de la plupart des pays subsahariens ne soient alors que lgrement infrieurs ce quils taient au milieu de la dcennie 2000. Les principaux risques qui psent sur les perspectives tiennent la possibilit que la reprise mondiale sinterrompe (ce qui entranerait un repli de la demande et des prix des produits de base) ainsi que, sur le plan intrieur, linstabilit politique ou la dtrioration des systmes financiers dans certains pays.

Lun des aspects peut-tre les moins remarqus de la rcession mondiale a t la capacit de rsistance dont a fait preuve lAfrique subsaharienne. La faible intgration de nombreux pays de la rgion lconomie mondiale a sans doute jou en leur faveur, mais seulement de faon limite. Les ralentissements antrieurs (moins svres) de lconomie mondiale ont eu des consquences beaucoup plus dvastatrices. Cette fois, la rcession mondiale a t nettement plus prononce, mais elle a produit bien moins de bouleversements. La principale caractristique qui distingue le dernier ralentissement en date des cycles prcdents rside dans le fait que la plupart des pays de la rgion ont abord la crise dans de meilleures conditions sur le plan macroconomique. Lorsque la crise financire mondiale a commenc se propager, les autorits ont ragi sans tarder et de faon efficace en axant leurs politiques conomiques sur lattnuation des chocs extrieurs. La plupart1


des gouvernements qui avaient anticip le ralentissement ont pris des dispositions pour acclrer la croissance des dpenses publiques, alors mme que les ratios recettes/PIB stagnaient ou taient en baisse. Le creusement des dficits budgtaires a aid compenser lessoufflement des dpenses prives. En ce qui concerne la politique montaire, les taux dintrt directeurs ont t abaisss sauf l o cela aurait t contre-productif compte tenu des impratifs de taux de change ou des pressions inflationnistes. En outre, la plupart des pays ont t en mesure de prserver les dpenses publiques en faveur des pauvres et des secteurs gnrateurs de croissance. Daprs les premires donnes dont on dispose sur les rsultats budgtaires de 2009, les dpenses de sant et dducation ont augment en termes rels dans 20 des 29 pays faible revenu de la rgion. Dans le mme ordre dides, il apparat aussi que, globalement, les dpenses publiques dinvestissement se sont maintenues, progressant en termes rels dans plus de la moiti des pays de la rgion. Les contraintes en matire de financement extrieur se sont avres bien moins fortes quon ne le craignait. Le cycle expansioncontraction des entres de capitaux privs a t beaucoup moins marqu que dans dautres rgions en raison de la prdominance de linvestissement direct tranger en Afrique subsaharienne par rapport aux autres formes de capitaux privs, en gnral plus volatiles. Les envois de fonds des travailleurs expatris nont aussi que lgrement diminu, et les flux de financement officiels ont augment grce aux efforts dploys par le FMI et dautres institutions pour accrotre laide face la crise. Les investisseurs trangers commencent dj revenir dans les pays les plus avancs de la rgion, dont les politiques macroconomiques devront tenir compte de cet afflux renouvel de capitaux afin dviter une surchauffe de lconomie, une apprciation injustifie de la monnaie et une envole des prix des actifs. Plus dun tiers des pays de la rgion restent toutefois lcart des marchs de capitaux internationaux et tributaires des sources officielles de financement extrieur. Pour ces pays, les rformes ncessaires pour librer le potentiel productif de lconomie, savoir la promotion du commerce et le dveloppement du secteur financier, les mesures dencouragement de lpargne intrieure et de linvestissement, ainsi que lamlioration de la gouvernance et le renforcement des institutions, sont aussi utiles pour attirer durablement les capitaux privs. Dsormais, dans la plupart des pays de la rgion, la politique conomique doit privilgier les objectifs de dveloppement moyen terme sans perdre de vue limpratif de stabilit macroconomique. La reprise tant dj enclenche, la politique budgtaire de ces pays doit maintenant tre axe non plus sur des considrations de court terme et la stabilisation de la production, mais sur des objectifs plus traditionnels consistant notamment renforcer les systmes de sant et dducation ainsi qu remdier linsuffisance des infrastructures. Les pays dont les dficits budgtaires ont volu selon une trajectoire intenable moyen terme devraient revoir leur politique de manire se reconstituer des marges de manuvre. Cela dit, dans certains pays o la production est encore nettement en de du potentiel, il va de soi quil reste tout fait lgitime de recourir la politique budgtaire pour soutenir la demande court terme, pour autant que des financements soient disponibles.

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1. Retour une croissance forte?

Introduction et rsumComme pour le reste du monde, 2009 a t une anne difcile pour la plupart des pays dAfrique subsaharienne. Cependant, la croissance de la rgion devrait rebondir cette anne en bnciant du redressement de lactivit conomique mondiale. Selon les dernires projections, en effet, la production devrait augmenter de quelque 4 % en 2010, contre 2 % lanne dernire 1. Ces chiffres ont t rviss en hausse denviron 1 point de pourcentage depuis octobre dernier. Enn, pour autant que lconomie mondiale continue de samliorer, la croissance devrait continuer de sacclrer dans la rgion pour atteindre 5 % en 2011. Autrement dit, la croissance devrait rebondir dans la plupart des pays subsahariens tout en restant lgrement infrieure aux niveaux atteints au milieu de la dcennie 2000. Si le ralentissement de lactivit a t bref dans la rgion, cest surtout grce la bonne sant relative des conomies de la rgion au milieu de la dcennie 2000 et aux politiques macroconomiques anticycliques quun grand nombre dentre elles ont menes, ainsi quau redressement rapide de lactivit conomique mondiale (graphique 1.1). La diminution du volume des changes internationaux, bien quelle ait t trs prononce, a nalement t assez brve. Par consquent, avec la reprise de la demande, les prix des produits de base se sont relevs, ce qui a accru les recettes dexportation de nombreux pays dAfrique subsaharienne. Prs des deux tiers des pays qui ont connu un ralentissement ont t en mesure daccrotre leurs dpenses publiques pour soutenir lactivit conomique. Les envois de fonds des travailleurs expatris et10 8

Graphique 1.1. Croissance du PIB en Afrique subsaharienne et dans le mondeAfrique subsaharienne

Croissance du PIB, en pourcentage

Marchs mergents

6 4 2 0 conomies avances Pays faible revenu et tats fragiles d'AfSS

-2 -4

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Sources : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique.

les ux daide publique sont rests peu prs au mme niveau quen 2008, malgr la rcession qui svissait dans les pays avancs. La crise nancire mondiale a eu des effets trs contrasts sur les pays de la rgion (graphique 1.2). Les pays subsahariens les plus touchs ont t les pays revenu intermdiaires et les pays exportateurs de ptrole, qui sont intgrs plus troitement lconomie mondiale. Le taux de croissance mdian de ces pays est pass de 4 % pendant la priode 200408 % en 2009. Dun autre ct, tout bien considr, les pays faible revenu et les tats fragiles de la rgion (qui sont au nombre de 29 et regroupent environ deux tiers des 750 millions dhabitants de la rgion) ont assez bien rsist au ralentissement mondial (tableau 1). Certes, le taux de croissance mdian de ces pays a diminu, mais de faon moins marque : de 5 % en 200408, elle est descendue 3 % en 2009. Naturellement, vu leur situation de

:

Note : Ce chapitre a t rdig par Abebe Aemro Selassie, Jon Shields, avec le concours de Gustavo Ramirez et Duval Guimares en matire de recherche. 1 Sauf indication contraire, tous les chiffres cits pour la rgion ou des groupes de pays sont des moyennes pondres par le PIB rcent de chaque pays considr, mesur sur la base de la parit de pouvoir dachat.

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Graphique 1.2. Afrique subsaharienne : croissance du PIB par groupes de pays, 2009

de ce quon a pu observer pendant les ralentissements antrieurs de lactivit conomique, on peut sattendre des revers dans tous les domaines du dveloppement humain, ce qui implique que la ralisation des objectifs du Millnaire pour le dveloppement (OMD) va sans doute tre freine. Bien que ces dernires annes des progrs considrables aient t accomplis dans ce domaine en Afrique subsaharienne, en particulier dans la rduction de la pauvret montaire, la Banque mondiale estime 7 millions le nombre de personnes que la crise conomique mondiale a peut-tre empches de passer au-dessus du seuil de pauvret de 1,25 dollar par jour en 2009. Lune des questions essentielles qui se posent pour la priode venir est celle de la mesure dans laquelle le ralentissement global et les perspectives incertaines de lconomie mondiale pseront sur les taux de croissance conomique en Afrique subsaharienne. Pour le moment, tout porte croire que, dans la plupart des pays de la rgion, le ralentissement mondial a surtout pris la forme dun choc considrable sur la demande plutt que sur loffre. En particulier, lAfrique subsaharienne semble avoir chapp aux perturbations du systme nancier et la dtrioration prononce des bilans du secteur public qui ont branl un grand nombre de pays avancs et certains pays mergents. La rgion est plutt touche indirectement, en ce sens que, en freinant la croissance des pays avancs et de certains pays mergents, ces effets du ralentissement mondial font baisser la demande dexportations en provenance de lAfrique subsaharienne ainsi que les prix de ces exportations. Pour lheure, toutefois, on sattend ce que lconomie mondiale connaisse une reprise modre mais soutenue. Si cette volution se conrme, les taux de croissance devraient retrouver des niveaux proches de ceux davant la crise dans la plupart des pays, lexception notable des pays exportateurs de ptrole, o la croissance ne devrait pas tre aussi dynamique quau milieu de la dcennie 2000.

Sources : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique.

dpart, ce sont ces pays qui ont le plus perdre quand la rduction de la pauvret marque le pas. Pourtant, compte tenu de lampleur du choc le ralentissement mondial le plus prononc depuis au moins les annes 30 , il est rassurant de constater que la plupart de ces pays ont pu continuer dafcher des taux de croissance relativement levs. Le ralentissement a toutefois entran des perturbations sociales et des souffrances considrables. Mme sil reste impossible de citer des chiffres prcis, il ne fait aucun doute que les destructions demplois et la rarfaction des dbouchs ont touch des millions de mnages. Dans la seule Afrique du Sud, o il est plus facile dobtenir des informations jour, quelque 900.000 emplois ont t dtruits en 2009, ce qui a aggrav un chmage dj lev. Ailleurs, le ralentissement a sans doute engendr moins de pertes demplois, proportionnellement, dans le secteur formel. Mais, en raison de la quasiinexistence de dispositifs publics de protection sociale, la disparition des possibilits demploi a t particulirement dommageable, tant par son effet sur les revenus que par ses consquences non montaires plus long terme. Compte tenu

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1. RETOUR UNE CROISSANCE FORTE?

Tableau 1.1. Afrique subsaharienne : variations des principaux indicateurs entre 200408 et 20091Solde Solde budgtaire courant, hors IPC global, hors dons dons

PIB

Stock de rserves

(variation en %) Afrique subsaharienne Moyenne Valeur mdiane Exportateurs de ptrole 2 Moyenne Valeur mdiane-4,4 -2,1 2,0 -0,1 -7,1 -2,5 -2,9 -2,3

(% du PIB)0,8 0,9

-4,7 -4,1

0,3 0,5

-14,1 -12,9

-7,6 -9,8

0,4 1,0

Pays rev. intermdiaire 2

Moyenne Valeur mdiane Pays faible revenu 2 Moyenne Valeur mdiane tats fragiles2 Moyenne Valeur mdiane

-6,7 -4,8

1,3 0,8

-6,1 -6,2

0,0 -4,3

1,5 1,5

-2,1 -1,8

4,7 -0,5

-0,7 -1,9

-0,7 -1,0

0,0 0,0

-0,5 -0,9

2,9 -1,8

-1,2 -0,6

0,4 -0,8

1,1 1,2

Sources : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique. 1 Diffrence entre 2009 et la moyenne pour la priode 200408. 2 Voir le dtail dans les tableaux de lappendice.

la lumire de ce qui prcde, cette 14e dition du rapport sur les perspectives conomiques rgionales de lAfrique subsaharienne sarticule en trois chapitres de la faon suivante :

tique macroconomique au cours des prochains mois.

Le prsent chapitre se poursuit par un examen de lvolution conomique de la rgion en 2009 et de ses perspectives pour 2010 et au-del. Les auteurs sattachent ensuite dterminer dans quelle mesure le ralentissement de lactivit et les changements intervenus dans la conjoncture mondiale pourraient inuer sur les rsultats conomiques de la rgion moyen terme. Le chapitre se conclut par une analyse des implications pour la poli-

Le chapitre 2 explore les mesures que les pays de la rgion ont prises pour donner la politique budgtaire un tour expansionniste an de contrer les effets du ralentissement de lactivit. Daprs les donnes runies par les services du FMI, les dpenses publiques primaires de la plupart de ces pays se sont acclres en 2009 par rapport au milieu de la dcennie 2000. premire vue, il semblerait aussi que les dpenses publiques en faveur des pauvres et des secteurs gnrateurs de croissance aient continu daugmenter en termes rels pendant la priode du ralentissement. Cette capacit des pays de

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donner une orientation anticyclique leur politique budgtaire reprsente un changement quil faut saluer et qui tranche nettement avec le pass, lorsque, bien souvent, les ralentissements conomiques obligeaient un resserrement gnralis de la politique budgtaire. Cependant, tant donn que les taux de croissance de la plupart des pays de la rgion devraient frler lan prochain les records atteints rcemment, les dcideurs doivent ds maintenant se prparer recadrer la politique de nances publiques dans une perspective moyen terme.

augment moins vite pendant la priode dexpansion et qui sest rvl plus rsistant que les autres formes de capital priv. Cependant, une grande partie de la rgion demeure lcart des marchs de capitaux internationaux et tributaire des diverses sources publiques de nancement extrieur. Plus dun tiers des pays dAfrique subsaharienne sont pratiquement rests hors jeu pendant la hausse et la baisse des entres de capitaux privs.

Un panorama contrast en 2009En temps normal, les uctuations de la croissance conomique des pays subsahariens sont troitement lies des chocs propres aux pays concerns2. ce type de chocs est venu se superposer en 2009 un puissant choc systmique provoqu par la crise nancire internationale et le ralentissement conomique mondial qui a suivi. Il en est rsult un ralentissement de la croissance conomique dans la plupart des pays, et mme un repli particulirement prononc dans les pays exportateurs de ptrole et les pays revenu intermdiaire de la rgion. On estime que, globalement, lactivit conomique na progress que de 2 % en 2009, ce qui est bien infrieur aux taux de croissance de 5 7 % que la rgion enregistrait depuis 2003. Il semblerait que la cause immdiate du ralentissement de lactivit conomique en 2009 rside davantage dans la baisse de la demande extrieure que dans les perturbations des ux nanciers. La production des partenaires commerciaux de la rgion sest en effet contracte denviron 1 % en 2009; il faut remonter au moins au dbut des annes 70 pour retrouver une baisse de cette ampleur. Ce sont les pays qui taient le plus tributaires des exportations qui ont t le plus touchs (graphique 1.3). Dans les pays revenu intermdiaire, la crois2 Parmi les chocs qui ont frapp certains pays en 2009, on citera la scheresse en Afrique de lEst (qui a touch plus particulirement le Kenya, lrythre et lthiopie) et linstabilit politique (Guine et Madagascar).

Une autre question qui a pris de limportance ces derniers mois et qui fait lobjet du chapitre 3 est celle des ux de nancement extrieurs privs et des effets perturbateurs quils ont pu avoir au lendemain de la crise nancire mondiale. Il ressort de lanalyse que ces ux ont moins diminu en direction de lAfrique subsaharienne que vers les autres rgions. Cela tient en partie leur composition et la prpondrance relative de linvestissement direct tranger (IDE) en Afrique subsaharienne, qui a

Graphique 1.3. Afrique subsaharienne : dclration de la croissance du PIB en 2009 et ratios dexportation (en %)


6


Graphique 1.4. Afrique subsaharienne : croissance du PIB en 200408 et 2009 par groupes de pays0,25Pays faible revenu et tats fragiles 2009 Pays faible revenu et tats fragiles 2004-08 Exp. de ptrole et pays rev. int. 2004-08

Graphique 1.5. Afrique subsaharienne : contributions la croissance du PIB16 14 12Consommation prive Consommation publique Investissement Exportations Importations PIB

Dispersion de la croissance

Points de pourcentage du PIB

0,20

108 6 4 2 0 -2 -4

0,15Exp. de ptrole et pays rev. int. 2009

0,10

0,05

0,00 -10 -5 0 5 10 Croissance du PIB, en % 15 20

-6 2003 04 05 06 07 08 2009



sance de la production a diminu en moyenne denviron 6 % en 2009 par rapport la priode 200408, tandis que les pays exportateurs de ptrole voyaient la croissance de leur production tomber 3 % seulement en 2009, contre 8 % pour la priode 200408. Ces deux groupes de pays (qui comptent au total 15 pays) reprsentent plus des deux tiers de la production globale de la rgion, et les grandes difcults quils ont connues sont la raison premire de la chute brutale du taux de croissance moyen pondr de la rgion en 2009. Le repli de lactivit conomique a t moins marqu dans les 29 pays faible revenu et les tats fragiles de la rgion (graphique 1.4). Les taux de croissance moyens de ces pays sont descendus de 6 % en 200408 4 % en 2009. Ce recul sexplique principalement (mais pas exclusivement) par les effets du ralentissement mondial. Les chocs subis par certains pays en particulier, notamment des conditions climatiques dfavorables, qui ont nui la production agricole, et linstabilit politique, ont contribu dans certains cas au ralentissement de la croissance. Cependant, certains pays ont vu saccrotre le volume de leurs exportations et samliorer leurs termes de lchange. Les

politiques adoptes ont aussi attnu les effets des chocs externes dans de nombreux pays. Six pays ont chapp une dclration de la croissance de la production entre 2008 et 2009. Ils font presque tous partie du groupe des tats fragiles, qui ont vu un redmarrage de la croissance au lendemain dun con it civil, dun choc externe ou dune priode dinstabilit conomique. La baisse des exportations de la rgion a concid avec une diminution du taux de croissance de la demande intrieure relle (graphique 1.5). Le taux de croissance de la consommation totale (publique et prive), qui avait t en moyenne de 6 % pendant la priode 200408, est descendu 5 % en 2009. La croissance des dpenses dquipement a aussi nettement ralenti, passant de 10 % 6 % au cours de la mme priode. La chute brutale de la valeur des recettes dexportation de la rgion, imputable essentiellement aux pays exportateurs de ptrole, na t quen partie compense par la diminution des importations. Bien que, pour la plupart, les marchs de produits de base aient rebondi au second semestre de 2009, les recettes dexportation pour lanne des principaux pays

7


Graphique 1.6. Afrique subsaharienne : solde des transactions courantes par groupes de pays15 Afrique subsaharienne Pays exportateurs de ptrole Pays revenu intermdiaire Pays faible revenu tats fragiles

10

5

0

-5

-10 2004-08 2008 2009

En consquence, le solde extrieur courant de la rgion est devenu ngatif. Alors que la rgion avait enregistr de lgers excdents de lordre de 1 % du PIB pendant la priode 200408, elle a afch un dcit denviron 2 % du PIB en 2009 (graphique 1.6). Le dcit extrieur courant de la rgion, qui sest tabli environ 18 milliards de dollars en 2009, semble avoir t nanc en partie par un excdent du compte de capital3. Les rserves de change, qui ont reu un supplment de prs de 12 milliards de dollars lors des allocations de droits de tirage spciaux (DTS) daot et de septembre 2009, se situaient n octobre 2009 des niveaux globalement comparables ceux de n 20084. Sous leffet de la baisse des prix du ptrole et du repli de la demande intrieure, lination a diminu en 2009. La dprciation prononce et, dans la plupart des cas, de courte dure de la monnaie de certains pays mergents, pionniers et exportateurs de ptrole a frein cette tendance pendant la premire partie de lanne, mais, en dcembre 2009, aucun des 33 pays pour lesquels on dispose de taux dination sur 12 mois nafchait des taux nettement en hausse sur un an. Dans tous les pays dclarants sauf cinq, lination est reste en dessous de 10 %. Face cette volution, la riposte des pouvoirs publics, en particulier sur le plan budgtaire, a t trs impressionnante. Malgr une chute prononce des ratios moyens impts/PIB, les ratios dpenses/PIB ont augment dans pratiquement tous les pays (voir lanalyse dtaille au chapitre 2). En raison de la volatilit inattendue des prix du ptrole, les moins-values sur recettes scales par rapport aux prvisions budgtaires ont t particulirement marques dans les pays exportateurs de ptrole, qui ont vu leurs ratios moyens recettes/PIB tomber de prs de 36 % en 2008 24 % en 2009, alors mme que les PIB nominaux taient en forte3

Pourcentage du PIB


exportateurs de ptrole et des pays producteurs de minraux et de pierres prcieuses ont t amoindries par leffondrement des prix des produits nergtiques et des mtaux ainsi que par la baisse des ventes de pierres prcieuses. Du fait que, en valeur, les exportations de biens et de services des pays exportateurs de ptrole ont chut en 2009 de plus de 40 % en dollars, les excdents extrieurs considrables de ces pays ont t ramens 4 % du PIB, contre une moyenne de 12 % durant la priode 200408. Un certain nombre de pays o le secteur minier est particulirement tendu, dont le Botswana, le Lesotho et la Namibie, ont aussi vu leurs soldes extrieurs se dgrader sensiblement. En Afrique du Sud, o la demande extrieure de produits miniers et manufacturs sest effondre, les exportations de biens et de services ont recul de plus de 20 % en dollars. Cependant, la valeur des exportations a diminu de 5 % en moyenne dans les pays faible revenu et les tats fragiles (et certains dentre eux ont mme vu leurs exportations augmenter), et leurs soldes extrieurs, malgr de moins bonnes performances en moyenne que pendant la priode 200408, se sont amliors par rapport 2008.

Les dcaissements bruts du FMI en faveur de lAfrique subsaharienne se sont levs 2,7 milliards de dollars en 2009. 4 Les donnes portent sur 31 des 44 pays dAfrique subsaharienne.

8


diminution. Au cours de la mme priode, les ratios moyens dpenses/PIB de ces pays sont passs de 30 31 %. Parmi les pays importateurs de ptrole, les moins-values sur recettes scales ont t en gnral moins prononces, certains pays faible revenu ayant mme fait mieux que les prvisions dans ce domaine en enregistrant une hausse de leurs ratios recettes/ PIB. En moyenne, les ratios recettes/PIB des pays importateurs de ptrole ont diminu de prs de point de pourcentage tandis que leurs ratios dpenses/PIB augmentaient de presque 2 points. La croissance des dpenses relles de ces pays sest acclre, passant de 6 % pendant la priode 200307 7 % en 2009. En outre, daprs les premires donnes dont on dispose, il semblerait que les dpenses consacres au dveloppement ainsi qu la sant et lducation aient continu de saccrotre pendant la priode de ralentissement de lactivit. En proportion du PIB, le ratio mdian des dpenses en capital a augment denviron 9 % en 2009, contre une moyenne de 7 % durant la priode 200307. Dans le mme temps, les dpenses de sant et dducation ont aussi suivi une courbe ascendante, passant dune moyenne denviron 5 % du PIB en 200607 environ 7 % du PIB en 2008. Cette volution sest traduite par un creusement des dcits budgtaires dans la plupart des pays (graphique 1.7). Dans ce domaine aussi, ce sont les pays exportateurs de ptrole et les pays revenu intermdiaire qui ont accus les plus fortes variations. Pour la plupart, les excdents budgtaires substantiels des pays exportateurs de ptrole (qui staient maintenus en moyenne 7 % du PIB pendant la priode 200408) ont t effacs ou, tout au moins, considrablement rduits. Les autorits montaires se sont aussi efforces en gnral dabaisser les taux dintrt pour compenser le chissement de la demande prive, sous rserve des impratifs en matire dination et de taux de change. En moyenne pour lensemble de lAfrique subsaharienne,

Graphique 1.7. Afrique subsaharienne : solde budgtaire par groupes de pays8 Afrique subsaharienne Pays exportateurs de ptrole Pays revenu intermdiaire Pays faible revenu tats fragiles

64

Pourcentage du PIB

2 0

-2 -4 -6 -8 2004-08 2008 2009


les taux des bons du Trsor court terme sont tombs de plus de 9 % la veille de leffondrement de Lehman Brothers en septembre 2008 environ 6 % en septembre 2009. Ont chapp cette volution les pays de la zone franc, o les taux dintrt voluaient dj lintrieur dune fourchette bien plus basse (33 %), et quelques pays (dont le Kenya et la Zambie) qui ont subi des accs de pression la baisse sur leurs taux de change. Dans la plupart des pays, il semblerait que la politique montaire ait aid soutenir lactivit face aux chocs externes et la dtrioration des conditions intrieures, notamment les rpercussions nancires limites de la crise mondiale qui a rduit laccs aux nancements transfrontaliers et incit les banques locales se montrer plus prudentes en matire de prts. La baisse des taux dintrt nominaux dans la plupart des pays de la rgion na pas gal celle des taux dination rtrospectifs sur 12 mois pour cette priode (de 15 % 7 %), mais il est vrai que la ambe des prix des produits alimentaires et nergtiques navait donn lieu auparavant aucun ajustement la hausse des taux dintrt. Globalement, il

9


Graphique 1.8. Afrique subsaharienne : taux de change effectifs rels par groupes de pays130 125 120 Autres pays faible revenu et tats fragiles Pays exportateurs de ptrole Pays revenu intermdiaire UEMOA

Indice, 2007 = 100

115

110105 100 95 90 85 80

Source : FMI, Systme des avis dinformation.

laisser leurs monnaies sajuster de faon plus complte la baisse des prix du ptrole. Le niveau des rserves a aussi diminu au Malawi, qui, jusqu la n de lanne 2009, a essay de dfendre un taux de change xe survalu. Dans lensemble constitu par la zone franc, les rserves ont lgrement baiss, mais la prime des taux directeurs par rapport aux taux de leuro a aussi accus une nouvelle hausse. Bien que les taux de change effectifs rels moyens aient suivi des volutions fortement divergentes dun groupe de pays lautre en 2008 et au dbut de 2009, ils taient revenus n 2009 des niveaux suprieurs denviron 5 10 % leurs valeurs de 2007 (graphique 1.8). Cela sexplique en partie par les diffrences de structure de lination intrieure. Jusqu prsent, seuls quelques pays de la rgion se sont heurts des problmes dans le secteur nancier. Au Nigria, o la croissance du crdit au secteur priv a t en moyenne proche de 50 % par an entre n 2004 et n 2008, huit banques ont ncessit une intervention des pouvoirs publics en 2009. Certaines dentre elles avaient accumul des engagements considrables sur les marchs dactions au moyen de prts sur marge, et les pertes sur prts ont t aggraves par la baisse des prix du ptrole, la dprciation des monnaies et le ralentissement de la croissance. Les structures de gouvernance de ces tablissements taient faibles. Au Ghana, qui a connu des taux similaires dexpansion du crdit de 2004 2008, 15 % du total des prts bancaires taient improductifs n 2009, alors que ce taux tait infrieur 8 % un an plus tt. Cela sexplique par lexposition de certaines banques des entrepreneurs aux prises avec des arrirs budgtaires et des entreprises dtat sous-performantes, ainsi que par le resserrement du crdit.

semble probable que les anticipations inationnistes soient restes relativement stables pendant et aprs la priode de ambe des prix, ce qui implique que les taux dintrt rels ont diminu paralllement aux taux nominaux en 2009. Autre signe de lorientation accommodante de la politique montaire, la croissance mdiane de la masse montaire au sens large, qui est passe de 19 % en septembre 2008 11 % un an plus tard, a cependant diminu moins vite que celle du PIB, qui est tombe de 16 % en 2008 6 % en 2009. La croissance mdiane sur 12 mois du crdit bancaire au secteur priv a aussi baiss un peu moins rapidement que le PIB nominal, passant de 28 % 19 %. Si lon observe lvolution du stock de crdit et de monnaie au cours du seul premier semestre de 2009, le crdit est rest grosso modo inchang en termes rels et la monnaie a suivi une lgre tendance la hausse. Les autorits ne sont gure intervenues sur les marchs des changes pour dfendre les monnaies; aussi les rserves nont-elles diminu sensiblement que dans un petit groupe de pays. Les plus grands producteurs de ptrole de la rgion, savoir lAngola et le Nigria, ont puis dans leurs trs confortables rserves, qui ont diminu denviron un tiers, avant de

dc.-05 mars-06 juin-06 sept.-06 dc.-06 mars-07 juin-07 sept.-07 dc.-07 mars-08 juin-08 sept.-08 dc.-08 mars-09 juin-09 sept.-09 dc.-09

Le tournantDaprs une srie dindicateurs, le tournant sest produit au milieu de lanne 2009 pour la plupart des pays dAfrique subsaharienne (graphique 1.9). Les exportations ont amorc

10


Graphique 1.9. Afrique subsaharienne : indicateurs macroconomiques35

En 2009, les exportations ont rebondi , ... Exportations de biens (milliards de dollars)Pays non exportateurs de ptrole (ch. de dr.)

16 14 12

35

... tout comme les importations, ...Importations de biens (milliards de dollars)

30

30

25

108

25

20

6

20

15

Total pour l'AfSS (ch. de g.)

415 2

sept.-06

sept.-07

mars-06

mars-07

mars-08

sept.-08

mars-09

sept.-09

dc.-08

dc.-09

dc.-05

dc.-06

dc.-07

juin-09

juin-06

juin-07

juin-08

juin-06

dc.-07

dc.-05

dc.-06

dc.-08

juin-09

juin-07

juin-08

10

0

sept.-07

sept.-06

sept.-08

mars-08

mars-06

140130 120 110

... la croissance montaire a repris ...Masse montaire relle au sens large (indice, 2007 = 100)

150

... et les banques ont recommenc prter.

140130 120 110

Crdit rel au secteur priv (indice, 2007 = 100)

100

10090 80 90 80


17 15 13 11 9 7

L'inflation a t relativement modre ...170

Hausse de l'IPC (variation en % sur 12 mois)

150 130

110 9070 50

Sources : FMI, International Financial Statistics, Direction of Trade Statistics et base de donnes du Dpartement Afrique. Note : Le nombre de pays pris en compte est limit par la disponibilit des donnes mensuelles. Par exemple, lIPC porte sur 33 42 pays en fonction de la priode considre; pour ce qui est des donnes relatives aux rserves, seuls 31 pays sont intgralement pris en compte, qui reprsentent environ 95 % des rserves de lAfrique subsaharienne en 2007.


dc.-04 mars-05 juin-05 sept.-05 dc.-05 mars-06 juin-06 sept.-06 dc.-06 mars-07 juin-07 sept.-07 dc.-07 mars-08 juin-08 sept.-08 dc.-08 mars-09 juin-09 sept.-09 dc.-09

5


70

70

... et les allocations de DTS ont renforc les rserves de change officielles. Rserves (milliards de dollars)

mars-07

Hors allocation de DTS

mars-09

sept.-09

dc.-09

10

11


Graphique 1.10. Afrique subsaharienne : participation la reprise mondiale160 Exportations de l'AfSS (dollars)

carts de taux sur les obligations souveraines extrieures avaient retrouv leurs niveaux davant la crise, et le Sngal tait en mesure dmettre pour la premire fois des obligations internationales. Ces rsultats sont trs encourageants compte tenu des cycles conomiques antrieurs de lAfrique subsaharienne. En effet, dans le pass, comme cela est expliqu dans la dernire dition des Perspectives conomiques rgionales (FMI, 2009b), lAfrique subsaharienne a en gnral mis beaucoup plus de temps que le reste du monde se redresser au lendemain des ralentissements de lactivit conomique mondiale. Les gouvernements ne disposaient alors que dune marge de manuvre rduite pour soutenir la reprise, car ils navaient gure accs aux nancements et recouraient donc souvent, pour conserver des devises, des contrles administratifs qui faussaient le march. Cette fois, la phase initiale de la reprise et les politiques conomiques menes par les pays dAfrique subsaharienne semblent beaucoup plus prometteuses. La structure des changes commerciaux (exportations et importations) semble suivre de beaucoup plus prs les volutions mondiales dans ce domaine (graphique 1.10), et il ny a aucun signe que les achats ou la production sont entravs de faon signicative par des contraintes de nancement, des facteurs administratifs ou des goulets dtranglement du ct de loffre. En gnral, les gouvernements ont eu pour politique de soutenir la demande en laissant le dcit budgtaire se creuser et les marchs fonctionner normalement.

140

(indice, 2007 = 100)

120

100 Importations du reste du monde (dollars)

80

Source : FMI, Direction of Trade Statistics.

un redressement dans toute la rgion au dbut de lanne lorsque le dstockage massif au niveau mondial a commenc sattnuer et que les marchs des produits de base ont rebondi. Cest aussi cette poque que les importations ont montr les premiers signes de dynamisme. Ces facteurs ont aid rtablir la conance dans les conomies dAfrique subsaharienne et les marchs nanciers de la rgion. Au troisime trimestre, les masses montaires de la rgion avaient repris leur mouvement de hausse en termes rels, et le crdit bancaire au secteur priv repartait timidement la hausse. En Afrique du Sud, pays qui a le plus souffert du chissement de la demande de consommation et du comportement des entreprises peu enclines engager des dpenses, la production industrielle a commenc se redresser vers le mois de septembre. Les dprciations montaires nont pas tard sinverser ou se stabiliser. Le rand sudafricain en particulier a fortement rebondi, tandis que les taux dintrt continuaient baisser, et le taux de change par rapport au dollar a termin lanne 2009 environ 7,5, contre 10 au dbut de lanne. Fin 2009, les


60

2010 et au-delDans ces conditions, la perspective de voir la croissance rebondir dans la plupart des pays dAfrique subsaharienne, mme sans atteindre tout fait le dynamisme du milieu de la dcennie 2000, semble aujourdhui beaucoup plus assure quil y a six mois, et ce en raison de deux nouveaux facteurs. Premirement, les

12


Graphique 1.11. Contributions la croissance du PIB mondial6 Monde

Graphique 1.12. Afrique subsaharienne : exportations par destination200 180 160 Vers les pays avancs (ch. de g.) 40 35 30

5Croissance du PIB en pourcentage4

Milliar ds de dollars

3 2 1 0

Pays en dveloppement

120 100 80 60

Vers des pays mergents et en dveloppement (ch. de dr.)

25 20 15 10

-1 -2 -3 Pays avancs

40 20

1990

1992

1996

2000

2002

2004

2006

2010

1994

1998

2008

2012

0

Vers des pays mergents et en dveloppement (ch. de g.)

5 0

1990

1992

1994

1996

1998

2004

2006

Source : FMI, Perspectives de lconomie mondiale.

Source : FMI, Direction of Trade Statistics.

risques extrmes pour lconomie mondiale se sont estomps depuis la dernire dition des Perspectives conomiques rgionales (FMI, 2009b), et les projections de croissance mondiale ont t rvises la hausse : on sattend maintenant une croissance denviron 4 % en 2010, contre peine plus de 3 % il y a six mois. Deuximement, comme on la vu, des signes sont perceptibles en Afrique subsaharienne (mme sil sagit dindicateurs indirects) qui mnent penser que le pire du ralentissement est pass et quun rebond est amorc. Il importe maintenant de dterminer si les facteurs qui ont perturb lactivit conomique et les ux de nancement en 2009 ont eu des effets sensibles et durables sur les perspectives de croissance de lAfrique subsaharienne. Pour ce faire, il convient dexaminer trois lments qui auront une inuence dans ce domaine.

sattend ce que ce soient les pays mergents qui impriment le rythme de la croissance au cours des annes venir. Ce ralentissement de la croissance conomique mondiale et la diminution de la contribution des pays avancs la croissance pourraient-ils se traduire aussi par une croissance moins vigoureuse pour les pays dAfrique subsaharienne? Cela semble peu probable. Tout dabord, sil est vrai que lactivit conomique mondiale devrait se dvelopper moins vite que dans le pass rcent, il nen demeure pas moins que, si lon se place dans une perspective historique, les taux tmoignent dune croissance tout fait vigoureuse. Ainsi, la croissance de 4 4 % prvue pour 2011 est rapprocher des taux de 4 % des annes 70, de 3 % des annes 80 et aussi de 3 % des annes 90. Pour ce qui est de lvolution des contributions respectives la croissance, il sagit dun phnomne luvre depuis un certain temps dj (graphique 1.11), et rien ne permet de conclure quil nuira lAfrique subsaharienne. Paralllement la redistribution de la production mondiale, les exportations de la rgion ont dlaiss lEurope au prot de lAmrique du Nord et des pays mergents et en dveloppement (graphique 1.12). Quoi quil en soit,

Un recul de la croissance mondialeDaprs les projections, la croissance conomique mondiale sera denviron 4 % en 2010 et restera de lordre de 4 4 % partir de 2011, alors quelle tournait autour de 5 % au milieu de la dcennie 2000. En outre, on

2008

2000

2002

Pourcentage du total

140

13


Graphique 1.13. Afrique subsaharienne et monde : variation des ratios investissement priv/PIB entre 200307 et 20090,15

Dispersion de l'investissement

OCDE 0,10 Pays en dveloppement hors AfSS 0,05

Afrique subsaharienne

et de dveloppement conomiques (OCDE) et dans les pays en dveloppement hors Afrique subsaharienne, linvestissement priv, mesur en proportion du PIB, a accus un recul prononc entre 200307 et 2009. Cette diffrence concorde avec la baisse moins marque de la production en Afrique subsaharienne. Deuximement, en Afrique subsaharienne, linvestissement priv est moins tributaire quailleurs des prts bancaires et des autres sources plus ofcielles de nancement. Dans la plupart des pays de la rgion, il repose en effet essentiellement sur les bnces non distribus (Ramchandran, Gelb, and Shah, 2009). Par consquent, une hausse du cot de nancement ne sera peut-tre pas si dommageable la croissance de linvestissement quailleurs5. Compte tenu de ces considrations, les projections font tat dune croissance de linvestissement total (public et priv) denviron 7 % en 2010, contre 6 % en 2009. Ces chiffres sont rapprocher dune croissance moyenne de linvestissement denviron 10 % observe pendant la priode 200408. En 2011 et au-del, la croissance de linvestissement devrait revenir 6 %.

0,00 -10 -5 0 5 10 Variation du ratio investissement priv/PIBSources : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique.

les exportations de la rgion tant composes surtout de produits de base, peu importe o ceux-ci niront par tre consomms.

Un recul de linvestissement privAu-del de la baisse de la demande extrieure mentionne ci-dessus, les taux dinvestissement priv de la rgion pourraient diminuer encore pendant la priode venir sous leffet de la hausse attendue du cot du capital engendre par le niveau lev des emprunts du secteur public lchelle mondiale et, partant, la rarfaction des nancements extrieurs. Mais il est probable l aussi que ce phnomne ne freinera que lgrement la croissance de linvestissement priv dans la rgion. Deux facteurs semblent jouer un rle particulirement important cet gard. Premirement, bien que la croissance des dpenses prives dinvestissement semble avoir fortement ralenti en 2009, elle sest maintenue, en proportion du PIB, bien au-dessus des niveaux observs pendant la priode dexpansion. Cette situation contraste nettement avec ce qui sest produit ailleurs (graphique 1.13). Dans les pays de lOrganisation de coopration

Une marge de manuvre budgtaire limiteLautre principal facteur qui pourrait peser sur la croissance de la rgion est le risque que la dtrioration de certains soldes budgtaires soit prononce au point de ncessiter un vigoureux rquilibrage des nances publiques dans les annes venir. Confronts au dbut de la crise nancire mondiale la perspective dun choc extrieur considrable, les dcideurs de la plupart des pays dAfrique subsaharienne ont cherch soutenir lactivit conomique en se servant de la marge de manuvre budgtaire quils avaient constitue pendant la priode dexpansion. Il ressort de lanalyseIl va de soi quune hausse des taux dintrt accrotra le cot dopportunit quimplique lutilisation de fonds des ns dinvestissement plutt que pour dautres usages.5

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prsente au chapitre 2 quils y sont parvenus dans une large mesure. La hausse des dpenses publiques en 2009 sest en fait acclre dans la plupart des pays qui ont connu un ralentissement conomique. Reste savoir si cette hausse a engendr des dcits budgtaires excessifs. Pour rpondre cette question, nous considrons deux indicateurs. Premirement, comme dans la dernire dition des Perspectives conomiques rgionales (FMI, 2009b), les services du FMI ont compar les trajectoires dendettement rsultant des analyses de viabilit de la dette effectues avant et aprs la crise nancire mondiale pour un large groupe de pays subsahariens faible revenu. La principale conclusion tirer de cette comparaison est que, si une accentuation des trajectoires dendettement parat invitable dans presque tous les pays la suite du ralentissement de lactivit conomique, cette volution na pas pris des proportions alarmantes. La hausse de lendettement ne devrait pas se traduire par une aggravation gnralise des risques de surendettement pour autant que deux hypothses restent vries, savoir 1) que la crise nait pas un effet permanent sur la croissance; et 2) que les pays retirent progressivement les mesures de soutien budgtaire auxquelles ils ont eu recours pendant la crise. Cela dit, un nombre non ngligeable de pays restent surendetts ou exposs un risque lev de surendettement. Lapplication suivie dun train de mesures, concernant la fois les dbiteurs et les cranciers, devrait permettre de rduire considrablement moyen terme les facteurs qui rendent ces pays vulnrables. Deuximement, on peut observer aussi dans quelle mesure les soldes budgtaires primaires scartent du niveau qui serait ncessaire pour stabiliser les ratios dette publique/PIB aux niveaux actuels. Il sagit non pas de quantier le degr dajustement ncessaire ni le degr de vulnrabilit en matire dendettement, mais plutt didentier les tendances gnrales des soldes budgtaires des pays par

rapport ce point de rfrence important6. En 2007, le solde primaire de la plupart des pays de lchantillon (20 sur 23) tait gal ou suprieur au niveau requis pour stabiliser les ratios de la dette publique (graphique 1.14, panneau suprieur). Cela sexpliquait par les taux de croissance relativement levs que ces pays connaissaient alors et ont continu de connatre peu prs jusqu la n de 2008, ainsi que par les soldes budgtaires confortables quils ont ainsi pu enregistrer. Mais, avec le ralentissement de lactivit conomique survenu en 2009 et la hausse des dpenses dont il sest accompagn dans de nombreux cas, le solde primaire de beaucoup de pays (12 sur 23) est descendu lan dernier en dessous du niveau ncessaire pour stabiliser les ratios dendettement (graphique 1.14, panneau du milieu). Cette volution sexplique essentiellement par la politique anticyclique mene dlibrment par les pouvoirs publics face au ralentissement de lactivit. Il y aurait lieu de sinquiter si les pays dont le solde primaire est infrieur ce qui est ncessaire pour stabiliser la dette restaient ce niveau trop longtemps. Daprs cette analyse, la proportion de pays dont le solde budgtaire primaire prvu est infrieur au niveau ncessaire pour stabiliser les ratios de la dette au niveau de n 2007 reste peu prs la mme (12 sur 23) jusqu la n de 2011 au moins (graphique 1.14, panneau infrieur). Il semblerait donc que la situation budgtaire de nombreux pays dAfrique subsaharienne se soit dtriore la suite de la crise nancire mondiale, mais pas de faon alarmante dans la plupart des cas.

Pour raliser cette analyse, nous avons pris en compte les 23 pays subsahariens dont le ratio dette/PIB tait compris entre 15 et 60 % en 2007. La plupart des pays pour lesquels ce ratio est suprieur 60 % nont pas encore bnci dun allgement de dette au titre de linitiative IADM et/ou doivent restructurer leurs dettes. Quant aux pays pour lesquels ce ratio est infrieur 15 %, on considre quils peuvent se permettre daccrotre leur endettement sans quil y ait lieu de sen inquiter outre mesure.

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Graphique 1.14. Afrique subsaharienne1 : solde primaire effectif et solde primaire ncessaire pour stabiliser la dette2, 2007, 2009, 2011

Graphique 1.15. Afrique subsaharienne : croissance du PIB en 200408 par rapport 20101220Croissance du PIB, moyenne 200408, %Exp. de ptrole Pays rev. interm. Pays faible revenu tats fragiles

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10

5

0 -545

0

5

10

15

20

-5 Croissance du PIB, moyenne 201012, %

Source : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique.

Sources : FMI, Perspectives de lconomie mondiale et base de donnes du Dpartement Afrique; calculs des services du FMI. 1 Non compris le Burundi, la Rpublique dmocratique du Congo, lrythre et le Libria. 2 Calcul selon la formule suivante :

o r = taux dintrt effectif nominal g = taux de croissance nominal du PIB D/Y = ratio dette/PIB

En d nitive, tout bien considr, la croissance conomique de lAfrique subsaharienne devrait passer de 4 % en 2010 56 % en 2011 et au-del (graphique 1.15). Bien que ce chiffre soit infrieur aux taux voisins de 57 % enregistrs au milieu de la dcennie 2000, 56 % est un taux assez lev si lon considre les performances sur longue priode. En outre, si lon prvoit que le taux de croissance moyen de la rgion restera infrieur son niveau du milieu de la dcennie 2000, cest essentiellement parce que le groupe des pays exportateurs de ptrole et celui des pays revenu intermdiaire afcheront de moins bons rsultats. Mme si lon sattend un net rebond de lactivit dans ces deux groupes de pays en 201011, la croissance resterait modeste par rapport au milieu de la dcennie 2000. Comme la production de ptrole plafonne ou presque dans certains pays (Cameroun, Gabon et Tchad), les projections font tat dune croissance moyenne du PIB de 6 % en 2010 pour les pays exportateurs de ptrole, cest--dire nettement en dessous des 8 % atteints pendant le boom ptrolier des annes 200408.

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En ce qui concerne les perspectives des pays revenu intermdiaire, lAfrique du Sud se dtache avec un taux de croissance denviron 2 % prvu pour 2010, qui passerait 34 % en 2011 et au-del, contre une croissance moyenne de prs de 5 % pendant la priode 200408. Pour lensemble des tats fragiles, la croissance devrait continuer samliorer rgulirement en 2010 et au-del pour atteindre environ 45 %, cest--dire bien au-dessus de la fourchette de 33 % observe pendant la priode 200408. Cette prvision selon laquelle la plupart des pays importateurs de ptrole de la rgion retrouveront des taux de croissance proches de leur niveau davant la crise sappuie essentiellement sur lide que, pour ces pays, la crise a pris la forme dun choc externe sur la demande qui ne devrait pas durer ni inuer de faon permanente sur les termes de lchange. Dans une tude rcente, les services du FMI ont examin les facteurs qui dterminent les priodes dacclration et de dclration de la croissance parmi les pays faible revenu (Banque mondiale, 2010). Il en ressort que la structure de la croissance du PIB des pays dAfrique subsaharienne en 2009 cadre avec lide que cest le repli de la demande mondiale, et non lvolution des termes de lchange, qui a t le principal facteur de ralentissement de la croissance. Les auteurs relvent aussi que cet effet, mme sil rduit la production moyen terme, naffecte gnralement pas la croissance de faon permanente. Par contre, une dtrioration sensible et persistante des termes de lchange peut propulser les pays dans une phase de croissance faible qui peut durer pendant longtemps.

il existe plusieurs risques extrmes, dorigine externe et interne, dont la concrtisation pourrait peser sur les perspectives de croissance et, partant, sur la capacit des pays de progresser rellement dans la rduction de la pauvret.

Une interruption de la reprise mondiale. La marge de manuvre est dsormais trs rduite dans les pays avancs pour faire face dventuels chocs ngatifs. Les engagements immobiliers des banques continuent de peser sur les perspectives. Le risque demeure que les tensions qui se sont accumules en 200809 dans lconomie mondiale fassent de nouveau leur apparition en provoquant, une fois encore, un effondrement des prix des produits de base. Un manque de nancements ofciels. Laide bilatrale sest maintenue un bon niveau pendant la rcession mondiale et les institutions nancires internationales ont accru leurs dons et leurs prts, mais les perspectives concernant les nancements ofciels se sont dtriores en raison des effets durables de la crise sur les conomies des principaux donateurs. Dj, bien quils aient fait preuve de rsistance en 2009, les donateurs du G-8 ont pris beaucoup de retard par rapport aux engagements quils avaient pris Gleneagles en 2005 daccrotre leur aide. tant donn que ces pays sont confronts des PIB plus faibles que prvu et dnormes problmes budgtaires, le risque existe que laide et les autres formes de nancement diminuent encore plus pendant les annes venir. Cela pourrait alors avoir de graves consquences pour les dpenses en faveur des pauvres et les investissements dinfrastructure en Afrique subsaharienne. La volatilit des prix des produits de base. Mme si la reprise mondiale se poursuit,

Risques pesant sur les perspectivesIl est probable quune incertitude exceptionnelle va continuer de planer tant que lconomie mondiale ne se sera pas tout fait remise des convulsions extraordinaires qui ont branl les systmes nanciers et des affres de la rcession globale. Pour la rgion,

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une nouvelle ambe, voire un changement durable des prix des produits de base, en particulier du ptrole et des minraux, demeurent possibles et pourraient tre aggravs par la reconguration de la demande induite par le rquilibrage de lconomie mondiale. Comme ce fut le cas ces trois dernires annes, de fortes variations des prix des produits de base auraient diverses rpercussions sur les diffrents pays dAfrique subsaharienne. Ainsi, une hausse prononce des prix nergtiques serait particulirement dommageable pour les pays importateurs de ptrole comme le fut lenvole des prix alimentaires et nergtiques en 2008. Inversement, une baisse des prix nergtiques serait sans doute bien accueillie par la plupart des pays faible revenu, mais elle aggraverait les problmes budgtaires de certains pays exportateurs de ptrole. De faon plus gnrale, le simple risque de volatilit peut brider la croissance en incitant les agents conomiques prendre des prcautions, ce qui peut se traduire par laugmentation des taux dpargne prive, la diminution de linvestissement priv et la rduction des programmes de dpenses publiques.

concernant le systme nancier, mme si le problme des prts improductifs ne semble pas encore avoir pes de faon sensible sur lactivit conomique gnrale, la croissance de lconomie pourrait tre freine si les trous des bilans des banques ne sont pas combls avec clrit et nergie.

Implications pour la politique conomique ce stade, le ralentissement conomique en Afrique subsaharienne semble avoir t prononc mais, par bonheur, de courte dure. Paralllement la reprise de lconomie mondiale, la croissance de la rgion, aprs avoir t de 2 % seulement lan dernier, semble prte atteindre 4 % en 2010 et 56 % au-del. Bien que ces taux soient infrieurs la fourchette de 5 7 % que la rgion a connue au milieu de la dcennie 2000, ils seraient nanmoins assez levs par rapport aux rsultats observs sur longue priode. Cela dit, le ralentissement a caus des drglements et des souffrances considrables, et la population de la rgion ne devrait pas avoir supporter de nouvelles preuves. de nombreux gards, lun des principaux aspects positifs du ralentissement a t quil a permis la rgion de faire preuve de sa capacit de rsistance. En effet, la crise nancire mondiale et la rcession qui a suivi ont en fait constitu le test de rsistance le plus rigoureux possible pour les politiques macroconomiques et structurelles amliores de la rgion. Or, la plupart des pays sen sont sortis plutt bien, quoique lgrement meurtris. La difcult consiste maintenant pour les pays de la rgion prserver la cohrence de leurs politiques conomiques dans une conjoncture marque par une incertitude accrue au niveau mondial. Pour surmonter ce nouveau test de rsistance sans trop dencombres, ils devront notamment procder un rglage n de leurs politiques macroconomiques. Ce recadrage

Sur le plan interne, les risques consistent en des troubles politiques et une dtrioration du systme nancier dans certains pays. Comme lont montr les vnements survenus en Guine et Madagascar en 2009, linstabilit politique peut avoir des effets ngatifs immdiats et puissants sur lactivit conomique. Si la situation politique dj prcaire devait saggraver dans certains pays dAfrique occidentale, la croissance conomique des pays concerns pourrait sen ressentir, et les pays voisins pourraient en subir les rpercussions. Quant aux risques

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simpose pour deux raisons. Premirement, tant donn que, dans la plupart des pays, la croissance conomique devrait retrouver presque dici 2011 sa trajectoire davant la crise, il sera important de veiller ce que les politiques macroconomiques restent compatibles avec les objectifs moyen terme, en faisant passer au second plan les considrations plus immdiates et les objectifs de stabilisation de la production qui ont domin ( juste titre) la politique conomique depuis environ un an. Deuximement, il convient de remdier aux risques qui commencent se faire jour et menacent de peser sur la vigueur de la croissance. En particulier, lexprience rcente a mis en lumire les risques qui peuvent apparatre lorsque les secteurs nanciers sont mal superviss et que les politiques macroconomiques ne sont pas adaptes pour contrer lafux de capitaux privs. Certaines des questions de politique conomique examines ci-aprs sont plus pressantes dans certains pays que dans dautres et elles ne se sont pas toutes poses au cours du ralentissement rcent, mais cet pisode difcile et, esprons-le, de courte dure a rendu plus imprieuse la ncessit de leur trouver une rponse.

vler encore plus destructeurs en sajoutant les uns aux autres. Mais, outre les chocs de cette nature, les pays de la rgion subissent aussi des chocs plus localiss qui les mettent rude preuve. On citera, par exemple, la scheresse qui a frapp plusieurs pays dAfrique de lEst au second semestre de 2009. Grer tous ces chocs nest ni facile ni gratuit. Mais le meilleur moyen den rduire autant que possible le cot est de reconstituer, l o cela est ncessaire, les marges de manuvre indispensables pour affronter les chocs qui sont presque srs de se produire.

Finances publiquesLe recours la politique budgtaire pour attnuer les effets de la rcession sur la production a t, on la vu, un des nouveaux aspects positifs dans la rgion. Sur les 32 pays qui ont connu un ralentissement de lactivit en 2009, 20 (cest--dire prs des deux tiers) semblent avoir t en mesure de mener une politique budgtaire anticyclique. Qui plus est, dans la plupart des cas, ils ont pu le faire sans mettre en pril la viabilit de la dette publique, ce qui tmoigne de lamlioration de la situation des nances publiques dans un nombre croissant de pays subsahariens durant la priode qui a immdiatement prcd la crise mondiale. Lors des pisodes antrieurs de ralentissement, la proportion des pays qui avaient t en mesure de soutenir lactivit au moyen de la politique budgtaire avait t nettement moins leve. Ainsi, en 1992, dernire anne o un grand nombre de pays de la rgion ont subi une dclration de la croissance, un tiers seulement dentre eux avaient pu donner une orientation anticyclique leur politique budgtaire. lpoque, les nances publiques taient moins solides et la conjoncture macroconomique plus difcile, marque par des taux dination suprieurs 10 % dans la plupart des pays. Cette fois, les pays nont bien sr pas tous t en mesure de mener une politique budgtaire anticyclique. Un tiers des pays de la rgion

Reconstitution des marges de manuvreLargument principal, et dailleurs tout fait valable, qui sous-tend la ncessit de reconstituer les marges de manuvre des pouvoirs publics est le fait que les pays de la rgion sont trs vulnrables aux chocs, comme lont abondamment illustr les vnements rcents. Ces trois dernires annes, la rgion a subi coup sur coup deux chocs mondiaux considrables : la ambe des prix des produits alimentaires et nergtiques en 200708 et la crise nancire mondiale de 200809. Les dcideurs ont t obligs de mettre en place une ligne de dfense alors quils auraient d concentrer leurs efforts sur des priorits tablies de longue date. En outre, on ne peut exclure que des chocs tout aussi gnraliss ne se reproduisent, ni quils puissent se r-

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Graphique 1.16. Afrique subsaharienne : projections du PIB tablies aux printemps 2008, 2009, 2010160 150 140

130 120 110 Printemps 2008

Printemps 2009 10090 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Printemps 2010


qui ont subi un ralentissement de lactivit (12 sur 32) nont pas suivi une politique budgtaire anticyclique en 2009. Il sagit de cinq pays faible revenu qui se heurtaient des contraintes de nancement et/ou dont les dcits budgtaires taient dj levs, et de sept pays revenu intermdiaire et exportateurs de ptrole o la croissance relle des dpenses primaires diminuait face la baisse des recettes et aprs la forte hausse des dpenses les annes prcdentes. Lorsque la crise a clat, les pays ont le plus souvent dcid, bon droit, dutiliser la politique budgtaire pour soutenir la production court terme. Mais, tant donn que dans la plupart dentre eux la croissance conomique devrait retrouver ses niveaux de la priode 200408 partir de 2011, il est important de recadrer aussi la politique budgtaire7. En particulier :7

Dans les pays o la croissance devrait remonter aux niveaux davant la crise ou lcart de production simplement se combler, les programmes de dpenses partir de 2011 devraient tre conus en fonction dobjectifs budgtaires moyen terme. Il va de soi que, si tel tait dj le cas pendant la crise, il ny a pas lieu de changer quoi ce soit. Ce sont plutt les pays qui ont rehauss leurs dpenses pour attnuer les effets de la crise ou dont les perspectives de production se sont dgrades au moins par rapport la trajectoire prvue avant la crise (graphique 1.16) qui doivent rexaminer le pro l de leurs dpenses pour sassurer que celles-ci pourront tre nances sans difcult lavenir et quelles restent justies. Faute de jeter un regard neuf sur les pro ls de dpenses nominales, les pays concerns pourraient se retrouver avec des ratios dpenses/PIB plus levs que ne lexigerait la viabilit long terme des nances publiques. Dans les pays o la production demeure bien infrieure au potentiel, il reste tout fait dfendable, sous rserve que des nancements soient disponibles, de recourir la politique budgtaire pour soutenir la demande court terme.

Indice, 2005 = 100

Rserves internationalesDans un nombre important de pays de la rgion, les rserves de change restent infrieures au niveau souhaitable, mme aprs prise en compte de lallocation de DTS. Trois raisons principales militent en faveur du maintien des rserves de change un niveau confortable : pour faciliter les transactions commerciales, titre dautoassurance contre les chocs de balance des paiements et, dans une moindre mesure, pour renforcer la conance dans le cadre de politique conomique du gouvernement et sa capacit dhonorer ses obligations

Daprs les projections, sept pays seulement connatront en 2011 un taux de croissance infrieur de 2 points de pourcentage ce quil tait pendant la priode 200408. Trois dentre eux sont des pays exportateurs de ptrole (Angola, Guine quatoriale et Tchad) qui ont vu leur croissance conomique monter en che durant la priode 200408 la suite de la dcouverte de nouveaux gisements de ptrole. Les quatre autres pays sont lthiopie, Madagascar, la Namibie et le Rwanda.

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extrieures. Mais, dans un quart de la rgion (11 pays), les rserves sont infrieures lquivalent de 3 mois dimportations (niveau minimal jug gnralement souhaitable pour les pays faible revenu). Et si le nombre des pays dans cette situation na pas augment pendant le ralentissement, leurs rserves demeurent nanmoins basses : daprs les projections, elles seront infrieures lquivalent de 2 mois dimportations dans 7 de ces 11 pays la n de lanne 2010. tant donn que, en ce qui concerne les comptes courants et les nancements extrieurs de source publique et prive, les perspectives sont plus incertaines que dhabitude, il est dautant plus urgent de porter les rserves lquivalent dau moins 3 mois dimportations, ce qui ne sera pas chose facile. Les politiques macroconomiques doivent nanmoins continuer de tendre vers cet objectif important, sans pour autant en faire une priorit absolue. Quant aux mesures prendre pour y parvenir, elles varient dun pays lautre, mais comporteront vraisemblablement un recalibrage des politiques montaires et de change et, dans certains cas, un ajustement de la politique budgtaire.

pays, a pouss leurs limites la capacit dvaluation des banques et les comptences de contrle des autorits, accru la vulnrabilit aux uctuations des marchs dactifs et de capitaux, et modi la composition de la demande nale dans lconomie de certains pays. Cette expansion du crdit a aussi t la base de la diversication de la structure institutionnelle du secteur nancier, ce qui a singulirement compliqu la tche des autorits de contrle. Pour la priode venir, il est urgent que les autorits adaptent leurs capacits de contrle la profondeur et ltendue des marchs nanciers, qui se dveloppent notamment par le biais des institutions transfrontalires. Des tests de rsistance peuvent mettre en lumire les facteurs de vulnrabilit inhrents ces nouvelles interconnexions. Il conviendrait, compte tenu des fragilits qui persistent manifestement sur les marchs nanciers internationaux, dlaborer et dactualiser rgulirement des plans daction conjoncturelle. Mais il convient aussi de suivre plus troitement les consquences macroconomiques directes de la croissance du crdit et de la monnaie, notamment pour les prix des actifs et la volatilit des dpenses.

Attnuation des chocs nanciersRenforcer les secteurs nanciersDans de nombreux pays de la rgion, le secteur nancier reste peu profond et vulnrable. Le secteur bancaire ne dessert quune faible partie de la population, les tablissements nanciers non bancaires sont fragiles, et la capacit de surveillance est trs limite. On la vu, les prts improductifs du secteur bancaire se sont accrus dans plusieurs pays de la rgion, ce qui a contribu la rarfaction du crdit et risque de porter atteinte aux bilans du secteur public. Lexpansion exceptionnelle du crdit bancaire au secteur priv au milieu de la dcennie 2000, qui a atteint plus de 40 % par an dans de nombreux

Tirer prot dune intgration nancire extrieure plus pousseLquilibre entre les cots et les avantages de lintgration nancire extrieure reste fragile. En thorie, un accs accru aux capitaux trangers peut stimuler la croissance conomique, rduire la volatilit macroconomique et contribuer au dveloppement du secteur nancier intrieur. En mme temps, cependant, louverture nancire a aussi eu pour corollaire des crises conomiques la fois plus frquentes et plus graves. Deux facteurs essentiels dterminent si les ux de capitaux stimuleront ou freineront le dveloppement : ladquation des structures institutionnelles du pays concern et la qualit de son cadre de politique conomique.

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Pour un grand nombre des pays faible revenu et des tats fragiles de la rgion qui se tiennent actuellement lcart des marchs internationaux de capitaux, la difcult consistera crer des possibilits dinvestissement capables dattirer des capitaux trangers. Lexprience passe de la rgion porte penser que les rformes ncessaires pour librer le potentiel productif dune conomie, savoir la promotion du commerce et le dveloppement du secteur nancier, les mesures dencouragement de lpargne intrieure et de linvestissement, ainsi que lamlioration de la gouvernance et le renforcement des institutions, sont aussi utiles pour attirer les capitaux privs et les rendre plus productifs. Compte tenu des dlais que ncessitent les rformes de cette nature, ces pays devraient surveiller attentivement les implications et les effets de louverture nancire. Il est permis de compter davantage sur une augmentation de linvestissement direct extrieur, qui peut se traduire par le transfert non seulement de ressources mais aussi de savoirfaire et est en gnral avantageux, mme pour les pays dont les fondamentaux conomiques sont relativement faibles. Des ds supplmentaires attendent les pays dAfrique subsaharienne qui se rapprochent du statut de pays mergent ou de pays pionnier. Il devient en effet de plus en plus difcile de mettre une conomie labri de la volatilit des ux nanciers transfrontaliers, y compris les plus imprvisibles tels que les investissements de portefeuille et autres placements court terme, lorsque le commerce de marchandises saccrot et que le secteur nancier intrieur est en plein dveloppement. Face laugmentation et la volatilit potentielle des ux en direction de ces pays, leur politique macroconomique doit viser en particulier viter le risque de surchauffe, la perte de comptitivit et une plus grande vulnrabilit aux crises. Les uctuations des ux de capitaux privs quont connues certains pays dAfrique subsaharienne pendant la crise nancire mondiale ont

constitu un premier test de rsistance pour les instruments auxquels ils ont eu recours face cette situation. La plupart dentre eux ont prot de la priode dexpansion pour accumuler des rserves de change (et ont strilis une bonne partie de laugmentation de la masse montaire qui en est rsult), mais ils ont laiss leur monnaie se dprcier pendant la phase de ralentissement. Cette riposte asymtrique se justiait largement compte tenu du faible niveau de dpart des rserves de change et de la vigueur des pressions la baisse qui se sont exerces sur les taux de change juste aprs la crise nancire mondiale. Lapplication dune politique budgtaire plus restrictive pendant la priode dafux des capitaux semble aussi avoir permis certains pays de surmonter la crise sans trop de dgts, en attnuant les pressions la hausse des taux de change rels pendant la priode dexpansion et aussi en crant une marge de manuvre qui a permis de mener une politique budgtaire anticyclique plus robuste pendant la priode de ralentissement. Les dcideurs devront envisager le recours ces instruments, entre autres, lorsque lafux de capitaux vers la rgion reprendra. Lexprience des pays mergents lors des crises rcentes a remis lordre du jour les mesures nancires dissuasives, parmi dautres instruments, pour dcourager les ux qui risquent dtre volatils. Par exemple, il pourrait tre souhaitable de durcir les obligations prudentielles ou dimposer des pnalits en cas dafux soudain de capitaux si 1) une conomie tourne presque plein potentiel (en excluant une baisse des taux dintrt), 2) pour des raisons politiques et compte tenu des dlais de mise en uvre, les possibilits de procder un rquilibrage des nances publiques sont limites, 3) les rserves de change sont sufsantes, et 4) la monnaie est dj survalue, de sorte quune nouvelle apprciation nuirait

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