éééééééééééé

Mmoire rdig et soutenu par Christine Stphanie LIBOCK

INTRODUCTION GENERALE

Le diagnostic financier, qui consiste en une introspection interne et externe de lentreprise

dessein dvaluer sa capacit de vie et de survie, prend vritablement son essor aprs la

Seconde Guerre Mondiale. Avant 1945 l'optique du risque bancaire reste privilgie. Dans une

conomie o la concurrence est relativement rduite, les besoins des entreprises sont lis aux

financements des dcalages entre encaissement et dcaissement et sont fondamentalement

ponctuels. L'actif, considr comme une garantie pour le crancier, est analys dans une optique

liquidative. On se refuse prvoir ce qui est inscrit dans le prsent (c'est--dire au bilan). Les

concepts de fonds de roulement, de capacit d'autofinancement apprhende comme capacit de

remboursement et les ratios de liquidit et d'autonomie financire rpondent ces

proccupations.

Dans les annes 1970 o lconomie est caractrise par des taux d'intrt rels

extrmement faibles et par une croissance leve des entreprises, le risque de sous investissement

li l'effritement des positions concurrentielles prime sur le risque li l'endettement. La vision

d'une entreprise faite de besoins et de ressources prime sur les concepts statiques d'actif et de

passif ; on tudie l'entreprise en terme de flux et non plus selon une optique liquidative. Les outils

d'analyse tendent donc mettre en valeur la croissance de l'entreprise. Le bilan fonctionnel est

centr sur le fonds de roulement, le besoin en fonds de roulement et tableaux emplois-ressources.

Un nouveau concept se dveloppe : l'excdent de trsorerie d'exploitation (ETE).

Ds le dbut des annes 1980, alors que les taux d'intrt rels deviennent positifs et que

l'essor de la concurrence fait dcouvrir le risque conjoncturel, on assiste la monte du

financement par les marchs de capitaux. L'accent est alors mis sur l'analyse du compte de

rsultat, conduisant au bnfice par action et au cours boursier. Ces lments sont perus au

travers d'une approche globale des questions industrielles et commerciales de l'entreprise,

distincte des problmes de financement. L'excdent brut d'exploitation, le rsultat d'exploitation,

l'actif conomique et la rentabilit conomique font leur apparition.

Master in Management de lEcole Suprieure de Commerce et de Gestion des Entreprises Page 1


Les annes 1990 ont mis l'accent sur l'illusion produite par les conventions comptables,

plaant la valeur actuelle des flux futurs au centre des questions d'analyse et de diagnostic

financier. Toutes les dcisions financires sont dsormais analyses en terme de valeur. Le

dveloppement des outils informatiques de simulation et la monte du rle des actionnaires

minoritaires favorisent cette nouvelle perception. Les outils d'analyse correspondant ces

proccupations sont le flux de trsorerie disponible, le tableau de flux et le taux de rentabilit

exig par les pourvoyeurs de fonds de l'entreprise, autrement dit le cot moyen pondr du capital

Cest dans cette mouvance gnrale que se situe notre champ dinvestigation et de pertinence.

Avec lmergence dun nouveau management caractris par le dveloppement de la

bonne gouvernance et lrection des codes de conduite dans les entreprises prives et publiques,

le gouvernement dentreprise est amen se proccuper davantage dune meilleure gestion des

ressources dans loptique datteindre les objectifs fixs et assurer la prennit de lentreprise. La

condition prioritaire de cette prennit est la matrise de son macro et micro environnement afin

doptimiser ses forces et opportunits et minimiser les menaces et faiblesses. Do lurgence au

travers du diagnostic financier de sonder la situation de lentreprise pour mettre en exergue les

leviers sur lesquels elle doit agir pour amliorer sa performance. Celle-ci concerne

inluctablement : la solvabilit, la rentabilit et lquilibre financier.

1. PROBLEMATIQUE

La mondialisation et louverture des frontires quelle implique a rendu lenvironnement

de lentreprise de plus en plus hostile. En effet, la concurrence a gagn en intensit, les clients

sont de plus en plus exigeants. Lentreprise est confronte une contraction de ses marges et

parfois une dgradation de sa situation financire.

Cest le cas de lentreprise CHOCOLATERIE spcialise dans la production et

distribution du chocolat partir des fves de cacao. Lobservation de ses tats financiers laisse

transparatre une dgradation structurelle de sa situation financire. Celle-ci se traduit par une

trsorerie nette qui est structurellement dcroissante sur les trois derniers exercices.

La question centrale que nous nous posons est celle-ci : Quest ce qui peut tre lorigine de

cette dgradation ? A travers un diagnostic financier de cette entreprise, nous allons tenter

dexposer quelques approches explicatives possibles



2. HYPOTHESE

Une gestion optimale du cycle daccumulation, du cycle dexploitation de

CHOCOLATERIE S.A. ou des deux cycles simultanment est susceptible de contribuer

efficacement lamlioration de la situation financire de cette entreprise.

3. OBJECTIF

Notre objectif est danalyser au travers dun diagnostic financier, les causes explicatives

de la dgradation de la situation financire de lentreprise CHOCOLATERIE S.A. Dans la

mme lance, nous mettrons un ensemble de propositions qui seront des rponses aux difficults

financires releves.

4. INTERET DE LETUDE

Notre tude sur le diagnostic financier mene dans une entreprise de production et de

commercialisation comme CHOCOLATERIE revt un intrt multi dimensionnel.

Sur le plan scientifique, notre souci est de partir du cas CHOCOLATERIE pour

formaliser une ou plusieurs dmarche(s) en matire de diagnostic financier et plus

particulirement en matire de gestion des diffrents cycles, susceptibles de permettre aux chefs

dentreprises de disposer doutils capables de les aider mieux matriser leurs situations

financires et amliorer leurs performances. Il sagira non seulement de montrer limportance

que revt le diagnostic financier, mais surtout de mettre en exergue sa contribution la dmarche

visant une performance financire accrue. Pour une entreprise comme CHOCOLATERIE S.A.,

il sagira, de contribuer lamlioration de sa performance dans le secteur de la production et de

la commercialisation agro alimentaire afin de rendre la socit plus attractive pour les partenaires

et pour un ventuel repreneur.

Sur le plan acadmique, cette tude est un exercice intellectuel qui marque nos premiers

pas dans la recherche. Elle ncessite la synthse de revues documentaires et lapport dexprience

du monde professionnel.



5. LIMITES DE LETUDE ET DIFFICULTES RENCONTREES

CHOCOLATERIE est une socit capitaux prive faisant partie dun groupe

international. Bien quvoluant dans un environnement hautement concurrentiel caractris par

des exigences de transparence, il convient de relever, pour le dplorer, le mur rig par la

confidentialit, le secret professionnel et lobligation de rserve qui nous a t impose.

Malgr notre acharnement, nous navons pu collecter en temps rel les donnes

indispensables lavance de notre travail sur lentreprise.

6. METHODOLOGIE ET GRANDS AXES

Nous avons combin la mthode hypothtico-dductive et ltude de cas pour mener

bien notre recherche. Lexercice intellectuel consistera, sur la base des informations financires et

diverses obtenues auprs des entreprises, effectuer une analyse critique de lentreprise au

travers de ces deux mthodes et mettre en exergue la contribution du diagnostic financier

loptimisation de la performance de lentreprise.

Ce travail sera structur en deux parties constitues de deux chapitres chacune dont la premire

sera structure de la manire suivante :

- Le chapitre premier intitul : le diagnostic financier et lanalyse statique expose laspect

thorique de lanalyse financire statique dont lobjectif est de dcrire les principes de

lanalyse financire, son objet, sa dmarche, ainsi que les instruments de base utiliss

cet effet.

- Le deuxime chapitre intitul : le diagnostic financier et lanalyse dynamique

sintresse lanalyse financire dynamique dont lobjectif est dapprhender les

diffrents flux ayant conduit la variation de la trsorerie au cours de la priode. Il

sintresse tout particulirement au risque de faillite.

- Dans la deuxime partie, le chapitre 3, qui prsente lentreprise et son environnement,

tudie les lments comptables et environnementaux de lentreprise, afin de circonscrire

le champ de notre investigation.

- Enfin le chapitre 4, Introspection critique de lentreprise CHOCOLATERIE S.A



sefforcera au travers de lanalyse des tats financiers et de lenvironnement de

circonscrire les causes de la dgradation de la situation actuelle et de proposer les

solutions dont la mise en uvre conduira une amlioration de la situation financire.



Premire partie :

Le diagnostic financier: Une approchethorique.

Temporellement, le diagnostic financier est pass dune analyse statique une analyse

dynamique. Lanalyse statique (Chapitre I) sintresse surtout au bilan qui est une photographie

du patrimoine de lentreprise un moment donn. Il est complt par lanalyse du compte de

rsultat. Lanalyse dynamique (Chapitre II) se focalise demble sur lensemble des flux qui ont

circul dans lentreprise au cours dune priode donne pour dtecter les dsquilibres ventuels et

leurs causes. La trsorerie qui est le point de dpart et daboutissement de tous les flux est, dans

ce contexte, la variable centrale. Cest elle qui instruit sur la capacit de vie et de survie de

lentreprise. Les tableaux de financement et les tableaux de flux sont les outils de cette

dmarche.

CHAPITRE I : LE DIAGNOSTIC FINANCIER ET LANALYSE STATIQUE.



Dans ce chapitre, lobjectif principal est de ressortir lapport de lanalyse statique au

diagnostic financier. Celle l qui prend sa source dans les tats financiers, examine ces

documents de synthse dans le but de mettre en vidence les points faibles et les points forts de

lentreprise. A cette fin le bilan (section I) est examin, son analyse suivant loptique financier

ou fonctionnel est men (section II), lexamen de lactivit est cern travers le compte de

rsultat (section III). Cet tat interne de lentreprise nest parfois comprhensible que si on cerne

linfluence de son environnement, do lapport de lanalyse stratgique (section IV).

Section1 : Le bilan

Nous allons revisiter dans cette section le bilan, ses fonctions ainsi que ses prsentations.

1.1 Dfinition

Le bilan est la photographie du patrimoine de lentreprise un instant donn

(gnralement la clture de lexercice). Cest un document qui prsente la situation du

patrimoine et le rsultat de lexercice. Cest linformation financire de base de lentreprise.

Cest cet effet, le relev officiel de l'ensemble des biens que possde lentreprise (actif), de

toutes ses dettes, de tous ses capitaux propres (passif) un moment donn. Il sefforce de

reproduire limage fidle de lentreprise.

Le bilan prvisionnel qui est parfois une exigence des institutions financires et des investisseurs

est une estimation raliste du patrimoine de lentreprise dans le futur.

1.2 Fonction du bilan

Le bilan est une source dinformations prcieuses pour les parties prenantes ou

stakeholders. Cest un des lments dterminants du maintien ou non de leurs relations daffaires

avec lentreprise. Toutefois, il peut prsenter des limites imputables aux principes comptables qui

ont prsid son laboration. La prminence de lvaluation au cot historique peut tre

sources de distorsion. Cest ainsi que, labsence de rvaluation en priode dinflation peut

fausser la qualit de linformation financire donne par ce dernier.

Lintroduction de la notion de fair value est une approche plus raliste pour une meilleure

valuation du patrimoine de lentreprise.



1.3 Prsentation du bilan comptable

Le bilan est originellement comptable. Toutefois, pour les besoins du diagnostic, on peut lui

imprimer la forme fonctionnelle ou financire (annexe 1).

1.3.1 Le bilan fonctionnel

La forme fonctionnelle qui est apparue au cours des annes 1970-1980 a comme

principale proccupation la structure financire et la prennit de lactivit. Cest un bilan qui a la

particularit de prsenter les lments patrimoniaux leur valeur dorigine, et daffecter les

lments suivant les trois grandes fonctions (investissement, financement, exploitation). Cest un

tableau rcapitulatif en deux parties dcrivant la situation patrimoniale d'une entreprise un

moment donn en terme d'emplois ( l'actif) et de ressources (au passif).

Le passif du bilan dcrit l'ensemble des ressources financires dont dispose une entreprise.

Elles sont constitues des capitaux propres, des dettes et obligations contractes par l'entreprise

auprs des parties prenantes (actionnaires, institutions financires, fournisseurs...). On distingue

trois catgories dlments :

- les capitaux permanents

- les dettes

- la trsorerie - passif

Lactif ressort l'ensemble des biens (immobilisations, stocks...) et droits (crances clients...)

dtenus par l'entreprise et ncessaires son activit. On distingue trois catgories de biens.

- les Immobilisations

- les Stocks et Crances

- la Trsorerie actif

a) Les retraitements de lactif

La phase de retraitement pour lobtention du bilan fonctionnel constitue une tape importante du

diagnostic financier.



- les immobilisations sont retenues pour leur valeur dachat et les amortissements et provisions

sont considrs comme des financements mis en rserves et par consquent rintgrs dans les

capitaux propres.

- Les stocks subissent le mme traitement que les immobilisations, la valeur brute est retenue et

les provisions sont rintgres au passif.

- les crances clients, les provisions sont l aussi rintgres au passif et les EENE (effets

escompts non chus) sont retraits symtriquement avec les concours bancaires.

- les valeurs mobilires de placement sont intgrs aux disponibilits pour la partie la plus

liquide et en hors activit ordinaire pour la partie la moins liquide (action).

- les carts de conversion actif, pour ce qui concerne les postes de lactif, viennent en

augmentation et en diminution pour ce qui concerne les postes de passif.

- les charges rpartir sont intgres aux emplois stables pour leur montant brut.

b) Les retraitements du passif

Tout aussi important que les retraitements effectus ci-dessus, les retraitements du passif sont :

- le capital social : il doit correspondre aux fonds rellement apports par les actionnaires ;

les rserves doivent tre reclasses avec les amortissements,

- le capital souscrit non appel est considr comme des non valeurs,

- le capital souscrit appel et non vers est reclass dans les HAO (Hors Activit Ordinaire),

- les autres financements internes : les amortissements et les provisions prlevs lactif

doivent tre incorpors aux capitaux propres comme financement interne,

- le financement stable : les dettes financires sont considres comme un financement

stable dans la mesure o elles sont de nature bancaire et font lobjet dun contrat,

- les intrts courus non chus sont reclasss parmi les HAO,

- le crdit bail est reclass parmi les immobilisations lactif et parmi les ressources



stables au passif,

- les dettes dimpts sur les socits sont reclasses en HAO,

- les carts de conversion passif pour ce qui concerne un poste de passif viennent en

augmentation et en diminution pour ce qui concerne un poste dactif.

Le schma ci-dessous retrace le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel



TABLEAU 1 : Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel

ACTIF PASSIF

RECLASSEMENTS ET RETRAITEMENTS

Bilan Fonctionnel

Lecture horizontale du bilan Mise en uvre des moyens

FR ----------------------------------------------------------------------------------------------------

Cycle dexploitation

BFRE -----------------------------

Elments acycliques

trsorerie

Source : HUTIN, H. Toute la finance, dition organisation, 2004.

Laffectation des lments suivant les trois grandes fonctions (investissement, financement,


ACTIF IMMOBILISE

ACTIF CIRCULANT

Comptes de rgularisation

CAPITAUX PROPRES

AUTRES FONDS PROPRES

Provisions pour risques et charges

DETTES

Comptes de rgularisation

EMPLOIS STABLES

EMPLOIS DEXPLOITATION

Emplois hors exploitation

EMPLOIS DE TRESORERIE

RESSOURCES DURABLES

RESSOURCES DEXPLOITATION

Ressources hors exploitation

RESSOURCES DE TRESORERIE

EMPLOIS STABLESRESSOURCES DURABLES

EMPLOIS DEXPLOITATION RESSOURCES DEXPLOITATION

EMPLOIS HORS EXPLOITATION RESSOURCES HORSEXPLOITATION

EMPLOIS DE TRESORERIERESSOURCES DE TRESORERIE


exploitation) dgage une structuration du bilan particulirement fconde pour lanalyse.

1.3.2 Le bilan financier

Il est le tout premier document labor pour le diagnostic. Il sintresse surtout la

capacit de lentreprise un moment donn faire face ses engagements. A cet effet, le bilan

financier restitue la valeur nette des lments patrimoniaux et reflte la situation de lentreprise.

Il privilgie la valeur liquidative prsente et sintresse la couverture du passif exigible par

lactif liquidable. Tout comme le bilan fonctionnel, le bilan financier ncessite des phases de

retraitements et de reclassements.

a) La phase de retraitement

Cette phase consiste procder llimination des non valeurs comme les charges immobiliss,

les primes dmission des obligations, au calcul de la fiscalit latente, la dissociation des

lments plus dun an et des lments moins dun an.

b) La phase de reclassements

Dans le bilan financier, les postes sont regroups daprs leur chance : les actifs sont

classs en deux grandes masses : les actifs plus dun an et les actifs moins dun an. De mme

le passif se structure en passif plus dun an et en passif moins dun an. La maturit est donc

le principal critre daffectation des postes du bilan. Schmatiquement, le bilan financier prend

la configuration suivante :

TABLEAU 2 : Bilan financier en grandes masses

Actif Immobilis net (+dun an) Capitaux Permanents (+ dun an)

Actif Circulant (- dun an) Dettes court terme (- dun an)

Sources : JOLIVET et KOSKAS. lanalyse financire, paris, dition publi-union, 1978.

Le bilan fonctionnel ou le bilan financier constitue le socle de lanalyse statique.

Section 2 : Lanalyse suivant lapproche financire ou fonctionnelle



Linvestigation financire peut tre mene selon deux approches, lapproche liquidit (Section

2.1) ou lapproche fonctionnelle (Section 2.2)

2.1 Lapproche liquidit

Cette approche est historiquement la premire en analyse de la structure du bilan. Elle

rpondait au souci des banques de sassurer de la solvabilit des dbiteurs. La confrontation de

lactif potentiellement liquidable et du passif exigible devait renseigner sur la capacit du

dbiteur honorer ses engagements. Car le risque de faillite, plus prcisment le risque

dilliquidit et dinsolvabilit court terme tait particulirement redout par les tablissements

bancaires.

La variable fondamentale de gestion retenue ici est le Fonds de roulement (FR) considr comme

un indicateur de risque de faillite. Son existence suppose que les capitaux permanents sont

suprieurs lactif net immobilis, ou que lactif circulant est suprieur aux dettes court

terme. Dans cette approche ce fonds de roulement liquid est un indicateur de solidit

financire. Il indique aux cranciers de court terme que les rentrs proches de lentreprise

devraient permettre de rembourser les sommes dues. Son augmentation dans le temps est

synonyme de bonne sant financire car il ya accroissement de la marge de scurit. Sa

diminution traduit une mauvaise sant financire et des difficults futures en terme de

solvabilit court terme. Cet indicateur est complt par des ratios de liquidit qui valuent la

solvabilit court terme : le ratio de liquidit gnrale (LG) et le ratio de liquidit moyenne

(LM).

LG = Actif circulant / dettes court terme

Ce ratio suprieur 1 signifie que lentreprise possde des actifs suffisants pour couvrir les

dettes court terme.

LM = clients+comptes rattachs+disponibles / dettes court terme

Il doit tre proche de 100% et indique la capacit de lentreprise faire face ses chances

partir des lments dactif les plus liquides.

Deux autres indicateurs compltent cette approche :



- le poids relatif de lendettement long valu par le rapport :

Dettes plus dun an / Capitaux propres

Dettes plus dun an / Total passif

- la solvabilit gnrale de lentreprise qui peut tre apprhende par lactif net

Actif net = actif rel Passif exigible

Il indique ce que lentreprise possde dans ce quelle a.

La notion dactif net permet dvaluer aussi comptablement le patrimoine de

lentreprise. Ces indicateurs de lapproche liquidit sont complts par les ratios de rentabilits

issus du compte de rsultat et qui renseignent sur la bonne utilisation des ressources mises la

disposition de lentreprise.

Bien que la solvabilit de lentreprise semble apprhende par cette premire dmarche, on peut

lui adresser les critiques suivantes :

- les dates dexigibilit et les dates de liquidit sajustent rarement dans la ralit ;

- le fonds de roulement liquid nexclut pas le risque dilliquidit ;

- le jugement doit tre nuanc pour tenir compte du moment o le bilan est arrt ;

- lactif net comptable reflte mal la surface financire de lentreprise ;

- les donnes disponibles dcrivent une situation dpasse ;

Lensemble des critiques ci-dessus ouvre une brche que lapproche fonctionnelle tente de

combler.

2.2 Lapproche fonctionnelle

Comme nous lavons affirm plus haut, cette approche sonde surtout la capacit de



lentreprise poursuivre son activit. A cette fin, elle va sintresser aux quilibres qui

caractrisent le cycle daccumulation et le cycle dexploitation et que restituent le fonds de

roulement et le besoin en fonds de roulement. La solvabilit structurelle qui amnage la

prennit de lactivit dpend du rapport de force entre le FR et le BFR. Ce rapport de force

trouve sa concrtisation dans les mouvements de la trsorerie nette ; Do lquation

fondamentale FR- BFR = TRN.

Cette relation fondamentale qui matrialise par ailleurs la structure financire ressort

analytiquement six structures financires possibles.

2.2.1 Les structures financires et leur analyse

Le bilan en grande masse, construit partir du bilan fonctionnel, fait ressortir les

diffrentes variables dajustements qui prsentent des configurations varies exprimant des

situations financires diffrentes. Six situations types peuvent tre explores.

S1

Selon ce schma, le BFR est entirement financ par les ressources

permanentes dont limportance permet de dgager des

disponibilits. Cette situation est apparemment la plus favorable

pour lentreprise. Dans ce cas, il convient de sinterroger sur la

rentabilit des excdents de trsorerie qui peuvent tre trop

importants ou mal placs.

S2

Selon ce schma, le BFR est financ pour partie par les

capitaux permanents et par un excdent de concours


BFR+

FR+

TRN+

BFR+

FR+

TRN-


bancaires courant sur les disponibilits. Cette situation est

courante au sein des entreprises. Dans ce cas de figure, il

convient dapprcier limportance du risque bancaire pour

rduire le niveau de concours bancaires. Lentreprise peut

augmenter son FR en accroissant ses ressources propres

ou les dettes financires. Par ailleurs, elle peut rduire le

BFR par une diminution des stocks, une rduction des

crances clients ou une augmentation des dettes fournisseurs

(dure de rglement).

S3

Selon ce schma, les concours bancaires courants couvrent

une partie des actifs fixes, le BFR et les disponibilits. Cette

situation est mauvaise pour lentreprise. Pour ce faire, elle

doit restructurer son FR en augmentant les financements

longs et en amliorant son autofinancement. Elle peut

galement baisser son BFR.

S4

Selon ce schma, les ressources induites par le cycle dexploitation

sajoutent un excdent de ressources permanentes pour dgager un

excdent de liquidit important. Cette situation est exceptionnelle,

davantage courante pour les entreprises de grande distribution et rare

pour les entreprises industrielles. Ici, lentreprise doit surveiller la

gestion de sa trsorerie. La question est de savoir si cette trsorerie

est mal gre.

S5

Selon ce schma, les ressources issues du cycle dexploitation

couvrent un excdent de liquidit et une partie de lactif


FR-

TRN-

BFR+

TRN+

FR+

BFR-

FR-

BFR-

TRN+


immobilis. Les fournisseurs, les avances clients, financent le cycle dexploitation et une partie

des immobilisations. Ici, il sagit dun cas typique de socit de grande distribution. Lentreprise

risque dtre dpendante de ses fournisseurs. Il convient par consquent de sinterroger sur

linsuffisance du FR qui est ngatif. Un renforcement des ressources stables est examiner.

S6

Selon ce schma, les ressources permanentes ne couvrent quune

partie de lactif immobilis et leur insuffisance est compense

par les fournisseurs, les avances clients, et les concours bancaires

courants. Cette situation est problmatique voire dangereuse. De

manire gnrale, il sagit dune situation prcaire pour

lentreprise, elle est dpendante de ses fournisseurs et des

banques. Le risque est plus important dans le cas dune

entreprise industrielle. La structure du financement est revoir

pour reconstituer le FR

2.2.2 Lapprofondissement de lanalyse des structures financires

Le rapport de force qui dtermine les diffrentes configurations financires ci-dessus doit

tre amnag dans le sens dune prennit de lactivit. Les diffrentes actions proposes

impactent sur le FR ou le BFR pour respecter lorthodoxie de lanalyse financire qui veut que

FR = BFR + TRN

Cette relation signifie que pour assurer la continuit de lactivit, la variation du fonds

de roulement doit couvrir en totalit la variation du besoin en fonds de roulement jusqu'

dgager un excdent qui vient renforcer la trsorerie de lentreprise.

Comme le fonds de roulement est la variable dajustement du cycle daccumulation et le

besoin en fonds de roulement la variable dajustement du cycle dexploitation, on peut

sinterroger sur les dcisions qui peuvent les modifier et leurs conditions de faisabilit.

2.2.2.1. La variation du fonds de roulement et les conditions de


FR-

BFRN-

TRN-


faisabilit.

Le fonds de roulement, variable dajustement du cycle daccumulation, dpend de la

confrontation des ressources stables et des emplois stables. Il rsulte quune variation

positive du fonds de roulement procde :

a) dune augmentation de lautofinancement. Cest la variable centrale de la

prennit de lentreprise. Elle est tributaire de la capacit de lentreprise crer

de la valeur. La profitabilit et la rentabilit des actifs doivent tre assures

pour que lautofinancement soit lorigine dune variation positive du fonds de

roulement. Lanalyse du compte de rsultat est la source dapprciation de cette

profitabilit, de cette rentabilit et de lautofinancement.

b) dune augmentation des dettes financires. Pour renforcer son fonds de

roulement, lentreprise peut recourir lemprunt auprs des tablissements de

crdit. Lopration nest possible que si lentreprise prsente un risque

financier acceptable .A cet effet, il faut que les ratios suivants respectent les

seuils de tolrance

Autonomie financire = dettes financires/fonds propres < 1

Capacit dendettement = Dettes financires/ CAF < 4

Ratio de charges financires = Frais financiers / CAHT < 3%

Endettement financier = Dettes totales / Total bilan

Ainsi, les dettes financires doivent tre au plus gales au fonds propres. Les frais

financiers ne doivent pas tre suprieurs 3% du chiffre daffaires hors taxe pour viter de

supporter leffet de massue. Les dettes financires ne doivent pas excder quatre annes de

capacit dautofinancement pour ne pas saturer la capacit de remboursement.

Le respect de ses contraintes financires amnage les conditions pour lobtention de

financement supplmentaire de la part des tablissements de crdits.

c) dune augmentation du capital de lentreprise .Le renforcement du fonds de

roulement peut se faire au travers dune sollicitation des associs. Cet appel

aux actionnaires ne peut revtir quelque chance de succs que si lentreprise

utilise au mieux les ressources mises sa disposition. Autrement dit, si la



rentabilit dgage est satisfaisante et rmunre correctement les capitaux

engags. La rentabilit financire mesure cette satisfaction ou non des

actionnaires.

Cette opration ne sera aussi possible que si les conditions prvalant sur le march

financier sont favorables. Autrement dit si le market to book ratio est suprieur lunit.

Dans ce cas, lentreprise pourra bnficier dun effet de levier boursier lors de lopration

daugmentation de capital. Le market to book ratio = valeur boursire/ capitaux propres

d) dune diminution des immobilisations. Pour renforcer son fonds de roulement

lentreprise peut procder une stratgie de recentrage de ses activits en

liquidant une partie de ses actifs. Le flux de liquidit gnr par cette opration

vient renforcer les disponibilits.

Si la variation positive du fonds de roulement peut provoquer un renforcement de la

trsorerie nette, de mme une variation ngative du besoin en fonds de roulement peut avoir le

mme effet.

2.2.2.2 La variation du besoin en fonds de roulement et les

conditions de faisabilit

Une matrise du besoin en fonds de roulement ou sa bonne gestion est un facteur de

stabilit ou de renforcement de la trsorerie nette. Elle passe par une variation du besoin en

fonds de roulement moins que proportionnellement la variation du chiffre daffaires hors

taxe. Autrement dit (BFRAO/CAHT) * 360 J doit tre strictement dcroissant dans le temps.

Le nombre de jours de chiffre daffaires ncessaires pour couvrir le besoin en fonds de

roulement doit dcliner dans le temps. Ceci nest possible que si les lments constitutifs du

Besoin en fonds de roulement savoir le client, les stocks et les fournisseurs ont une vitesse

de rotation satisfaisante et obissent au schma suivant :

BFRAO = Client + Stocks - Fournisseurs

Dlai client = (Clients +comptes rattachs / CATTC) * 360j doit dcrotre

Rotation de Stocks = (Stocks / Consommation) * 360j doit baisser dans le temps.

Dlai fournisseur = ((fournisseurs+ comptes rattachs) / (Achats +Services externes



TTC))*360 j doit augmenter dans le temps.

Une matrise de la gestion du cycle dexploitation contribue au renforcement de la trsorerie

nette, condition dune prennit de lactivit de lentreprise.

Lanalyse du compte de rsultat vient conforter la capacit ou non de lentreprise assurer sa

prennit travers le cycle daccumulation.

Section 3 : Analyse du compte de rsultat

Deuxime pice matresse des comptes dune socit, le compte de rsultat ne

sintresse qu lanne qui vient de scouler. Si on peut lire le rsultat dune socit sur un

bilan, nous ne pouvons pas connatre dans le dtail comment il a t ralis. Cette tche est

lobjectif du compte de rsultat. En recensant prcisment les charges et les produits de

lentreprise au cours de lanne, il permet de dterminer prcisment ce qui a contribu un

bon rsultat ou une perte.

3.1. Dfinition

Le compte de rsultat permet de mesurer la capacit d'une entreprise raliser des

bnfices au cours d'un temps dtermin. Cest un document de synthse qui reprend

l'ensemble des produits et des charges gnrs par lactivit de lentreprise et en dtermine le

solde qui constitue le rsultat de l'entreprise (rsultat de l'entreprise = total des produits - total

des charges) et en mme temps les soldes caractristiques de gestion : marge brute (ou

commerciale), valeur ajoute, rsultat dexploitation et rsultat de lexercice.

3.2. Prsentation du Compte de Rsultat (C.R)

Tous les comptes des charges sont regroups au dbit du compte de rsultat, tandis que tous les

comptes de produits sont regroups au crdit de ce mme compte. La lecture dun tableau des

comptes de rsultat (annexe 2) nous permet de nous appesantir sur les points suivants :

- Produits dexploitation

Cest le chiffre daffaires qui doit retenir lattention. Mais plus que son niveau, il faudra

essayer de dterminer les causes des variations : sil diminue, sagit-il dun effet de volume ?

(Les ventes ont diminu) ou dun effet de prix ? (Les prix ont baiss). La deuxime situation



tant moins proccupante que la premire.

- Les charges dexploitation

On rpertorie tous les postes de charges qui sont en fait des consommateurs de ressources. On

analyse leur variation pour mettre en exergue les postes les moins efficients.

Achats, Services extrieurs, Salaires et charges, Dotations aux amortissements, Dotation aux

provisions.

- Les charges et produits financiers

- Les charges et produits exceptionnels

Ces postes de charges associs aux produits dterminent les indicateurs dactivit, les soldes

de gestion, et la capacit dautofinancement.

3.3. Analyse de la Profitabilit : Les soldes intermdiaires de gestion

Le compte de rsultat indique de faon organise, les montants des revenus et des cots de

l'entreprise sur une priode donne. La dduction successive de chaque catgorie de cots

dgage des marges galement successives : les SIG (Soldes Intermdiaires de Gestion) :

a) La marge commerciale

Elle prsente un intrt non ngligeable pour les entreprises commerciales ou mixtes

(commerciales et industrielles). Elle nest pas applicable en revanche aux entreprises purement

industrielles.

Marge commerciale = ventes de marchandises cot dachat des marchandises vendues.

b) La production

Elle reprsente la production de lexercice qui est gale

Production vendue - Stock initial + Stock final + Production immobilise.

La production immobilise reprsente les livraisons de lentreprise elle-mme.

c) La valeur ajoute

La valeur ajoute est constitue de la diffrence entre la production de la priode et les

consommations utilises pour son obtention. Elle exprime la survaleur apporte par

lentreprise.

Valeur ajoute = Marge commerciale + Production de lexercice Consommation de

lexercice.



d) Lexcdent brut dexploitation

La rubrique "excdent brut d'exploitation" est, sans nul doute, le volet le plus important de

la dtermination du rsultat de l'entreprise. L'activit de celle-ci consiste, en effet, acheter,

produire et vendre; lexcdent brut d'exploitation donne le surplus financier (ou le dficit

financier) rsultant de l'activit d'exploitation courante de l'entreprise.

EBE = VA. Charges de personnel.

Si le solde de ce compte est dbiteur sa dnomination devient : Insuffisance brute

dexploitation

e) Rsultat dexploitation

RE = EBE.+Transfert de charges + Reprise de provisions + Dotations aux amortissements et

aux provisions

Il sagit dun rsultat purifi de lincidence de la politique financire de lentreprise et des

charges ou produits exceptionnels. A ce titre, le suivi de son volution au cours du temps est

une indication prcieuse pour le gestionnaire.

f) Rsultat Activit Ordinaire (R.A.O)

Le calcul de ce rsultat est le suivant :

R.A.O = Rsultat dexploitation + Rsultat financier.

g) Rsultat Hors Activit Ordinaire (R.H.A.O)

Le volet Hors Activit Ordinaire du compte de rsultat complique l'analyse financire. Il

regroupe, en effet, des lments non rcurrents qui ne rsultent pas de la gestion courante de

l'entreprise. Son calcul est le suivant :

Rsultat HAO = Produits des cessions dimmobilisations + Produits HAO + Reprises HAO

Valeurs comptable des cessions Charges HAO Dotations HAO.

h) Rsultat net

Le rsultat net de l'exercice est obtenu en dduisant du rsultat A.O. additionn au rsultat

HAO les impts sur le bnfice et la participation des salaris. Le solde sera mis en rserve ou

report et viendra donc augmenter les fonds propres de l'entreprise dans le bilan aprs

rpartition.

Rsultat net = Rsultat A.O + Rsultat HAO Impts sur les socits la participation des

salaris.

3.4 Marge Brute d'Autofinancement (MBA) et Autofinancement



Le rsultat comptable englobe des produits non encaissables et des charges non

dcaissables. Pour le financier, ce qui est intressant cest le rsultat encaissable. Nous avons

choisi la MBA par rapport la CAF (Capacit d'autofinancement) car la MBA englobe les

produits et charges exceptionnels sur oprations en capital, produits et charges non nuls sur les

diffrents exercices tudis compte-tenu des cessions de logiciels inhrentes l'activit. Par

ailleurs, l'cart est trs faible entre la CAF et la MBA compte-tenu des faibles montants dont il

est question.

Ce rsultat prsent en valeur absolue peut aussi tre complt par les ratios de profitabilit

saisis en valeur relative.

- le taux de marge brute dexploitation = EBE/CAHT

- le taux de marge bnficiaire = R.N/ CAHT

3.5 Analyse de la Rentabilit

Pour savoir si lentreprise utilise au mieux les ressources mises sa disposition par les

apporteurs de capitaux, il est indispensable de ressortir les rentabilits conomique et

financire.

3.5.1. La rentabilit conomique

Elle peut tre tudie travers son volution ou sa dcomposition

a) L'volution dans le temps et dans l'espace

La rentabilit conomique dtermine le revenu li l'exploitation dgag par l'entreprise par

rapport aux moyens investis dans celle-ci. Elle est mesure au travers du ratio Rsultat

d'exploitation (REX) sur actif conomique. L'actif conomique (AE) est dfini comme

l'ensemble des moyens investis dans l'entreprise, placs sous son contrle et ncessaires son

exploitation. Il regroupe les immobilisations lies l'exploitation courante et le besoin en fonds

de roulement. Par consquent, nous ne prendrons pas en compte les non-valeurs ainsi que les



immobilisations financires.

Ce ratio doit tre suivi dans le temps pour sassurer que son volution est favorable ou constater

sa dgradation. Une analyse plus approfondie passera par sa dcomposition.

b) La dcomposition du ratio

Le ratio de rentabilit conomique peut tre dcompos en intgrant le chiffre d'affaires. On

aura alors deux ratios:

Un ratio de profitabilit : Rsultat d'exploitation aprs impt/ CA

Un ratio de rotation des actifs = CA / Actif conomique

Le premier ratio nous renseigne sur la politique de maximisation du rsultat conomique par la

combinaison d'un objectif de volume, d'un objectif de prix et d'un objectif de cots. La

ralisation de ces objectifs repose sur l'organisation interne de l'entreprise, sa gestion des cots

et son efficacit commerciale.

Le second ratio montre dans quelle mesure l'entreprise arrive minimiser ses ressources pour

raliser sa production. Ce ratio n'a de sens que compar au secteur.

Pour agir sur la rentabilit conomique, on peut agir sur :

Le taux de marge

Un des moyens d'amliorer sa marge serait de limiter la croissance du chiffre d'affaires en se

concentrant sur l'amlioration de la productivit (par la rduction des cots intermdiaires, en

particulier des cots de personnel).

Le taux de rotation

Le taux de rotation indique le montant du chiffre d'affaires dgag par unit de capitaux

engags. Plus le taux de rotation est lev plus l'entreprise minimise ses actifs investis et par

consquent conomise des ressources (fonds propres et dette financire).

3.5.2. La rentabilit financire

La rentabilit financire reprsente la rentabilit offerte aux actionnaires. Elle peut se

mesurer de diverses faons. La faon la plus concrte est de calculer la richesse revenant

directement aux actionnaires travers le rsultat net, rapport aux capitaux propres. Nous

adopterons cette approche.



a) Apprciation de la rentabilit financire

Si la rentabilit exige par les actionnaires est satisfaite, l'entreprise trouvera toujours

les fonds ncessaires et ce, malgr un affaiblissement de la rentabilit offerte aux actionnaires.

La rentabilit financire de l'actionnaire dpend de la rentabilit conomique de l'entreprise

ainsi que la minimisation des capitaux propres, pour un volume donn d'actifs investis.

- Le taux de marge (RN/CA)

- Le taux de rotation CA/AE

- Les ratios de structures (AE/CP) Comme la situation financire de lentreprise dpend aussi bien du contexte interne que de

lenvironnement, il nous semble utile danalyser le cadre dactivit.

SECTION 4 : LE CONTEXTE STRATGIQUE DU DIAGNOSTIC FINANCIER

Si l'on veut porter un jugement sur le contexte dans lequel l'entreprise volue, il est essentiel

d'effectuer un rapide diagnostic stratgique, bas la fois sur l'analyse de son environnement

(S4.1) et sur l'analyse de son fonctionnement (S4.2), selon la dmarche suivante:

Analyse externe et interne de l'organisation.

4.1. LE DIAGNOSTIC STRATEGIQUE EXTERNE

Le diagnostic stratgique externe consiste tudier les caractristiques remarquables et

pertinentes de l'environnement dans lequel l'entreprise ralise son activit. Pour cela, il est

ncessaire d'adopter la logique de l'entonnoir , en partant du macro-environnement pour

arriver au secteur d'activit et la concurrence pertinente.

4.1.1. L'analyse du macro-environnement

Le macro-environnement d'une entreprise est dfini comme le contexte socioconomique

gnral dans lequel elle volue. Cet environnement tant gnralement vaste et complexe, il est

ncessaire de structurer l'analyse. Pour ce faire, il est possible d'utiliser l'approche amricaine

PESTEL (annexe3). Cette analyse consiste identifier les principales caractristiques d'un

environnement macro-conomique en les listant en fonction de leur nature :



P : caractristiques Politiques

: caractristiques conomiques

S : caractristiques Sociologiques

T : caractristiques Technologiques

: caractristiques cologiques

L : caractristiques Lgales.

La pertinence de l'analyse est sensiblement amliore lorsque les tendances retenues sont peu

nombreuses et constituent donc les principales caractristiques de l'environnement.

4.1.2. L'analyse sectorielle

Le diagnostic financier de l'entreprise doit tenir compte des caractristiques gnrales de

son secteur d'activit. Les commentaires sur l'volution du chiffre d'affaires seront en effet

diffrents selon que le secteur connat une forte croissance ou est au contraire en rcession. Pour

cela, il faut identifier le secteur d'activit de l'entreprise.

On diffrencie classiquement trois notions diffrentes qui constituent autant de niveaux d'analyse:

- l'industrie rassemble l'ensemble des entreprises concourant la production de biens

ou services qui sont identifis par le consommateur comme rpondant des besoins

proches ou complmentaires. Exemple: l'industrie agroalimentaire,

- l e secteur rassemble les entreprises dont les produits et services sont troitement

substituables. Exemple: la boucherie,

- l a filire rassemble l'ensemble des activits concourant la mise disposition d'un

bien ou service pour le consommateur final au sein d'un secteur d'activit. Ces

activits se partagent la marge globale. Exemple pour le secteur de la boucherie:

l'levage, l'abattage, la transformation, la distribution.

Lorsque le secteur d'activit de l'entreprise est identifi, quelques caractristiques gnrales

doivent tre analyses:

- la structure du secteur

- la structure des cots

- le cycle de vie (annexe4)

L'analyse sectorielle est alors affine pour dboucher sur l'identification des facteurs cls



de succs. L'tude des forces sectorielles identifies par M. Porter (1980) est la mthode la plus

couramment employe (annexe5). Elle consiste analyser la structuration concurrentielle d'un

secteur d'activit en analysant les forces de pression, les contraintes dont dcoule l'organisation

du secteur. Ces forces peuvent tre regroupes en six ensembles:

-Le pouvoir de ngociation des clients : Dans quelle mesure les clients sont-ils susceptibles

d'imposer leur volont aux entreprises du secteur ? Ce pouvoir de ngociation dpend de

nombreux paramtres.

-Le pouvoir de ngociation des fournisseurs: Dans quelle mesure les fournisseurs sont-ils

susceptibles d'imposer leur volont aux entreprises du secteur ?

-La menace de nouveaux entrants: Dans quelle mesure de nouveaux concurrents sont-ils

susceptibles d'arriver sur le march ? Cette menace dpend largement de l'existence de barrires

l'entre dans le secteur (barrires financires, technologiques, accs au rseau de distribution)

et de la capacit de riposte (technologique et sur les cots) des entreprises en place.

-La menace de produits de substitution: Dans quelle mesure des produits diffrents mais

offrant des fonctionnalits similaires sont susceptibles d'tre achets par les consommateurs la

place des produits ou services offerts par les entreprises du secteur ?

-La concurrence interne: Quel est le degr de concurrence entre les entreprises du secteur? Ce

degr de concurrence dpend du nombre de concurrents.

-Les contraintes rglementaires: Dans quelle mesure les autorits de rgulation (gouvernement,

autorit professionnelle) jouent-elles un rle dans la structuration du secteur d'activit?

L'objectif de cette analyse est de dterminer l'influence respective des forces qui structurent le

secteur et que les entreprises doivent donc pouvoir matriser ou contenir. La gestion de ces forces

sectorielles passe par la matrise des facteurs cls de succs (annexe6).

Les facteurs cls de succs sont des ressources et/ou comptences que l'entreprise doit dtenir

pour rester comptitive dans son secteur d'activit. Les facteurs cls de succs sont obtenus

partir de l'analyse des forces sectorielles. Ces facteurs cls de succs reprsentent les attentes

minimales des diffrents acteurs (consommateurs, fournisseurs, autorits rglementaires, etc.). Ils

doivent tre matriss par l'entreprise si elle veut rester comptitive dans son activit.



4.1.3. L'analyse concurrentielle

Au sein d'un mme secteur d'activit, de nombreuses entreprises peuvent voluer sans

tre en concurrence directe. Il est donc indispensable, pour comprendre l'environnement

concurrentiel et ainsi pouvoir raliser des comparaisons interentreprises, d'identifier les

concurrents pertinents de l'entreprise. Les concurrents pertinents sont les acteurs qui proposent

des produits ou services troitement substituables et qui mnent le mme type de stratgie. Pour

raliser cette analyse concurrentielle et identifier les concurrents qui mnent la mme stratgie, il

est possible de rassembler les entreprises par groupes stratgiques, en se basant sur deux critres.

Les critres utiliss peuvent tre par exemple l'tendue de la gamme, l'intgration du processus

de production, le positionnement-prix, le degr d'internationalisation, les technologies utilises,

la structure du capital, les parts de march, etc.

4.2 LE DIAGNOSTIC STRATEGIQUE INTERNE

Le diagnostic stratgique externe permet de situer l'entreprise dans son environnement

concurrentiel et de mettre en lumire les facteurs cls de succs, c'est--dire les ressources et

comptences qu'il faut matriser pour rester comptitif.

Le diagnostic interne vise analyser l'organisation afin de dfinir ses forces et faiblesses

au regard des attentes de l'environnement et des parties prenantes. Le diagnostic stratgique

interne est moins frquemment associ au diagnostic financier pour deux raisons principales. En

premier lieu, il est souvent difficile pour un analyste financier d'obtenir des informations

prcises et fiables sur les conditions de ralisation de l'activit au sein de l'entreprise. En second

lieu, le fonctionnement interne de l'entreprise est gnralement bien traduit, au moins

partiellement, par les donnes financires relatives l'exploitation.

Le diagnostic interne ne doit cependant pas tre nglig dans la mesure o c'est la confrontation

des conclusions du diagnostic interne et du diagnostic externe qui permet de comprendre le

positionnement d'une entreprise dans son environnement.

Le diagnostic interne repose essentiellement sur trois tapes: la segmentation stratgique,

l'analyse des ressources et comptences et l'analyse des fonctions et processus.

4.2.1. La segmentation stratgique



La segmentation stratgique consiste dcouper les activits de l'entreprise en

ensembles cohrents, les domaines d'activits stratgiques. La premire question pose est donc:

l'entreprise est-elle mono active ou au contraire prsente dans plusieurs domaines?

Si l'entreprise a plusieurs mtiers ou activits, il est ncessaire de les regrouper en domaines

homognes, selon des critres pertinents.

La difficult de la segmentation rside dans la dfinition dun niveau d'analyse pertinent, de

mme, une analyse trop fine ne permet pas d'identifier les synergies possibles entre les diffrentes

activits.

4.2.2. L'analyse des ressources et comptences

L'analyse de l'entreprise vise s'assurer que l'entreprise dispose des ressources et comptences

ncessaires pour matriser les facteurs cls de succs.

Une ressource est dfinie comme un actif dont l'entreprise dispose pour dvelopper une offre

comptitive. Les ressources peuvent tre de nature varie. On distingue habituellement les

ressources intangibles (marques, brevets, notorit, clientle) des ressources tangibles

(financires, ressources humaines, technologies).

Une comptence est dfinie comme un processus, une squence d'actions qui permet de dployer

les ressources de l'entreprise. On distingue gnralement trois types de comptences, les

Comptences seuils, les comptences fondamentales et les comptences distinctives).

4.2.3 L'analyse des fonctions et processus

L'analyse des fonctions et processus vise porter un jugement sur la faon dont une

entreprise combine ses ressources et comptences pour rpondre aux attentes de

l'environnement. Pour cela, l'analyse est essentiellement transversale et mobilise notamment le

concept de chane de valeur. La chane de valeur est dfinie comme la combinaison des

diffrentes activits qui, au sein de l'entreprise, concourent la cration de valeur finale.

Certaines activits sont considres comme tant des activits centrales (conception, production,

commercialisation) tandis que d'autres sont des activits de soutien (finance, ressources

humaines, R&D, approvisionnements). L'objectif de l'analyse de la chane de valeur est de

porter un jugement sur la valeur cre par chaque tape du processus de

cration/production/vente de produits et services. Si l'entreprise n'est pas performante sur une



des activits de la chane de valeur, elle devra envisager de la sous-traiter afin de la faire raliser

moindre cot et avec une qualit suprieure.

L'analyse des fonctions et processus peut galement tre prolonge par une dmarche classique

visant identifier les critres de performance de chaque fonction ou de chaque processus (par

exemple le turn-over salarial, l'volution de la masse salariale, le salaire moyen ou la pyramide

des ges pour la fonction ressources humaines). Chaque fonction ou processus est alors valu en

fonction de standards historiques ou sectoriels.

4.3. LA SYNTHSE DU DIAGNOSTIC STRATGIQUE

Le diagnostic interne et le diagnostic externe fournissent de nombreuses informations utiles pour

dcrypter les donnes financires de l'entreprise avec le plus de pertinence possible. Ils peuvent

en revanche tre relativement longs et complexes et doivent donc tre synthtiss.

La dmarche la plus couramment utilise consiste distinguer deux niveaux d'analyse: les

activits indpendamment les unes des autres puis le portefeuille d'activits dans son ensemble.

4.3.1. La synthse au niveau des activits (business)

Le diagnostic interne permet de segmenter les diffrentes activits pour les analyser sous

forme de domaines d'activits stratgiques homognes. La synthse pour chacune de ces

activits peut alors tre construite en reprenant les conclusions du diagnostic externe (les

opportunits et menaces de l'environnement) et celles du diagnostic interne (les forces et

faiblesses de l'entreprise).

Cette synthse est gnralement prsente dans une matrice MOFF (Menaces-Opportunits-

Forces Faiblesses) qui permet d'avoir une vision claire des enjeux stratgiques pour chaque

activit:

opportunits et Menaces

menaces

Forces et faiblesses (diagnostic

interne) Interne)

(diagnostic externe) Force 1 Force 2 Faiblesse 1 Faiblesse 2 Opportunit 1

Opportunit 2 Menace 1



Menace 2

Source : KOTLER et DUBOIS. Marketing et Management, Paris, 10me dition, PUBLI-UNION 2000.

La matrice permet ainsi d'identifier les dveloppements stratgiques possibles en croisant les

dimensions interne et externe.

4.3.2 La synthse au niveau du portefeuille d'activits (corporate)

La synthse au niveau du portefeuille d'activits vise proposer une vision globale des activits

de l'entreprise en fonction de leur niveau de performance actuelle et de leurs perspectives

d'volution.

Cette synthse est gnralement prsente sous forme d'une matrice attraits-atouts qui reprend

les dimensions du diagnostic externe et interne. L'objectif est de positionner chacune des

activits de l'entreprise sur un canevas global afin de pouvoir les comparer sur la base

d'indicateurs identiques.

La premire matrice de ce type a t dveloppe dans les annes 1960 par le Boston Consulting

Group (BCG), mais ces matrices (annexe 7) peuvent tre prsentes de manire gnrique:

L'activit A est une activit dont l'environnement est porteur (attrait lev) et pour laquelle

l'entreprise est globalement bien positionne par rapport ses concurrents (atouts). Elle devra

donc tre dveloppe.

L'activit B correspond un march peu intressant (attrait faible) mais pour lequel l'entreprise

dispose vraisemblablement d'avantages concurrentiels (atouts levs).

Lactivit C correspond un secteur trs intressant mais sur lequel l'entreprise est assez mal

positionne. L galement, un choix devra tre fait entre l'abandon ou l'investissement massif

pour rattraper le retard par rapport aux concurrents.

Lactivit D Correspond un march en faible croissance ou rcession et faible part de march

de l'entreprise

La mesure des attraits ou atouts peut tre effectue partir d'un indicateur simple tel que le taux

de croissance pour le secteur et la part de march pour l'entreprise. La synthse du diagnostic

stratgique peut dboucher sur des recommandations l'intention des dirigeants. Dans le cadre



du diagnostic financier, il importe essentiellement de bien apprhender les caractristiques de

l'environnement dans lequel l'entreprise volue pour pouvoir porter un jugement plus fiable et

circonstanci sur les informations financires issues de l'analyse des donnes comptables.

Lanalyse statique que nous avons tudie dans ce chapitre prsente des visions

complmentaires de la situation financire de lentreprise. Cependant lanalyse statique est

parfois insuffisante pour raliser une analyse financire pertinente, elle est dfaillante pour

prvoir les risques de faillite. Elle doit tre complte par une analyse dynamique des flux

financiers ayant conduit la formation du rsultat ou du patrimoine.



CHAPITRE 2 : LE DIAGNOSTIC FINANCIER ET LANALYSE DYNAMIQUE

Lanalyse dynamique fait appel aux flux financiers qui circulent dans lentreprise. Elle

marque sa prfrence pour la trsorerie et sa variation au cours de la priode. Elle veut saisir

les causes de cette variation et ces implications sur la vie et la survie de lentreprise. Plusieurs

approches ont t dveloppes pour cerner ces flux financiers qui ont cours dans lentreprise et

qui peuvent rvler le risque de dfaillance. Nous avons :

- le tableau de financement ;

- le tableau pluriannuel des flux financiers (TPFF) ;

- le tableau des flux de lordre des experts comptables (OEC).

Lanalyse des flux financiers a pour objet la description des phnomnes dynamiques

comme les mouvements de trsorerie, les dcalages dus au passage entre flux des oprations et

mouvements de trsorerie. Lanalyse de lactivit de lentreprise permet de distinguer deux

types de flux : les flux de fonds et les flux de trsorerie. Ces emplois et ressources sont

enregistrs sur la base du fait gnrateur, sans tenir compte de la date dencaissement ou de

paiement. Les flux de fonds correspondent alors des flux potentiels de trsorerie. Les flux de

trsorerie sont en revanche des flux correspondant des oprations ayant donn lieu

encaissement ou dcaissement, ils rendent compte des mouvements rels de trsorerie.

Le diagnostic financier dispose de deux types doutils pour expliquer les variations des stocks

durant lexercice :

- Les tableaux de flux de fonds : tableau de financement ou tableau emplois-ressources qui

analysent la variation du patrimoine de lentreprise entre les bilans douverture et de clture.

Les tableaux de financement seront prsents et analyss (premire section).

- Les tableaux de flux de trsorerie : communment appels tableaux de flux, qui analyse la

variation de la trsorerie. Ds 1974, G. DE MURARD propose un tableau pluriannuel

danalyse des flux financiers (TPFF).Par la suite, sur la base de recommandation de LIASB

(International Accounting Standards Boards), lordre des experts comptables (OEC) a publi en

1988 un tableau de flux de trsorerie. Ces tableaux de flux de trsorerie seront prsents et

analyss (deuxime section).

Section 1. Flux de fonds et tableaux de financement



Le bilan fonctionnel cumule les flux physiques et montaires. Ces flux sont enregistrs ds la

ralisation des oprations: ce sont des flux de fonds. Les tableaux de financement analysant la

variation du fonds de roulement sont donc des tableaux de flux de fonds.

1.1. Structure des tableaux

Le tableau de financement se structure en deux parties. La premire partie porte sur lquilibre

structurel du bilan fonctionnel (Section 1.1.1) et la deuxime porte sur la rgle dquilibre du

bilan fonctionnel (Section 1.1.2)

1.1.1. La premire partie dun tableau de flux de fonds : lquilibre structureldu bilan fonctionnel

Il permet dinventorier les mouvements comptables intervenus durant lexercice et affectant les

emplois et ressources stables ; nouveaux emplois, nouvelles ressources, mais aussi diminution

des ressources stables ou des emplois stables.

La premire partie du tableau fait donc apparatre :

- les ressources durables dont a dispos lentreprise au cours de lexercice

- les emplois stables qui ont t raliss au cours de ce mme exercice.

Il faut rechercher et identifier les mouvements comptables gnrateurs de vritables ressources ou

emplois nouveaux. Ce premier tableau dbouche sur la variation du FRNG et son explication par

le haut du bilan.

Fonds de roulement = ressources stables -emplois stablesOn dduit de cette relation que pour une priode de temps

FR = ressources stables emplois stablesFR = ressources du tableau emplois du tableau

Les ressources durables dont lentreprise a dispos au cours de lexercice reprsentent la variation

des ressources durables entre le dbut et la fin de lexercice.

De mme les emplois stables raliss au cours de lexercice reprsentent la variation des emplois

stable entre le dbut et la fin de lexercice.

Puisque RS-ES = FRNG RS - ES = FRNG

Les oprations qui gnrent des recettes montaires sont inscrites comme ressources. Elles



comprennent:

- Les ressources proprement dites (CAF, produits des cessions dimmobilisations, apport en

capital, emprunts), Mais aussi la diminution demplois (remboursement de prt,

diminution du FR). Toute diminution des emplois libre en effet des ressources qui

deviennent disponibles pour dautres financements.

Les oprations qui gnrent des dpenses montaires figurent comme emplois. Elles

comprennent:

- Les emplois proprement dits (acquisition dimmobilisations, augmentation du FR,

paiement de dividende), mais aussi la diminution des ressources (remboursement

demprunt, du capital)

1.1.2 La deuxime partie du tableau demplois et de ressources : la rgledquilibre du bilan fonctionnel

FR = BFR + trsorerie

Donc pour une priode de temps

FR = BFR + trsorerie

La variation de la trsorerie nest cependant quun objet danalyse secondaire dans ces tableaux.

Elle sert surtout calculer la variation du FR de deux faons:

FR = RS ES FR = BFR + trsorerie

1.2 Tableau de financement

Le tableau de financement (annexe8) est fortement inspir de la conception fonctionnelle

du bilan. Le fonds de roulement net et plus prcisment sa variation constitue le lien entre les

deux parties du tableau de financement.

Pour comprendre lvolution dune entreprise, il est ncessaire de disposer pour chaque exercice

dun certain nombre dinformations que ne fournissent pas les documents classiques que sont le

bilan et le compte de rsultat. Par exemple, le montant des investissements raliss, le montant de

lendettement contract, le montant des dividendes distribus, le montant de la CAF. Ce tableau



facilite donc lanalyse des diffrentes stratgies mises en uvre par lentreprise (stratgie de

croissance, de financement, de distribution des dividendes, de recentrage). Le tableau de

financement est un tableau des emplois et des ressources qui explique les variations du

patrimoine de lentreprise au cours de la priode de rfrence. Cette priode est la dure de

lexercice. Le patrimoine de lentreprise tant dcrit dans le bilan, ce sont les bilans au 31/12 / n-

1 et au 31/12/ n qui serviront dlment de comparaisons.

1.2.1. Premire partie du tableau de financement

La premire partie du tableau de financement donne la variation du FRNG et son explication

partir des ressources et des emplois stables de lexercice.

TABLEAU 3 : Tableau de financement premire partie

Emplois Exercice Ressources Exercice Distributions mises en paiement au cours de lexercice Acquisitions dlments immobiliss Charges rpartir sur plusieurs exercices (a) Rduction des capitaux propres Remboursement de dettes financires (b)

CAF Cessions ou rductions dlments de lactif immobilis Augmentation de Capitaux permanents Augmentation des dettes financires (b,c)

Total emplois Total ressourcesVar FRNG Var FRNG

a) montant brut transfr au cours de lexerciceb) sauf CBC et solde crditeur des banquesc) hors prime de remboursement des obligations

Source : CONSO, P. La gestion financire de lentreprise, paris, tome 1, dition Dunod, 1978.

De ce premier tableau, on tire le deuxime tableau ci-aprs beaucoup plus explicite : TABLEAU 4 : Analyse dtaille du tableau de financement premire partie

Emplois Ressources



Augmentation des emplois stables- acquisitions dimmobilisations- charges rpartir au cours de

lexercice.

Augmentation des ressources dorigine interne

- CAF- Produits des cessions des lments

de lactif immobilis.

Rduction des ressources stablesRduction des capitaux propres :

- distribution des dividendes- remboursement des capitaux.

Rduction des dettes financires stables :- remboursement des emprunts

Augmentation des ressources dorigine externeAugmentation des capitaux propres :

- augmentation de capital ou apports- augmentation des autres capitaux

propresAugmentation des dettes financires

- nouveaux empruntsSi ressources > emplois

Ressources nette de lexercice

Si emplois > ressources

Emplois net de lexercice


1.2.1.1 Analyse du contenu : les ressources durables

CAF = RN +DAP+VCEAC-PCEAC-Reprise sur A et P Quote part de subvention vire au rsultat

Les ressources du tableau de financement participent des diffrentes sources dont le tableau ci-aprs indique les principales :

TABLEAU 5 : Les sources de financement du tableau de financement

Ressources de lexercice

Caractristique de ressources retenir Sources dinformations

Capacit dauto Calcul partir de lexcdent brut Tableau des soldes



financement dexploitation intermdiaires de gestion.Compte de rsultat.

Cessions dlments de lactif immobilis

Prix de vente des immobilisations cdes au cours de lexercice. Valeurs nulles si mises au rebut. Montants rembourss sur prt.

Montants des prts rcuprs au cours de lexercice.Tableau de variation des immobilisations.

Augmentation de capitalou apports

Augmentation de capital en numraire, en nature ou par incorporation de crances sauf le capital souscrit non appel

Passif du bilan comparaison des comptes101(capital social) et 104(compte dexploitation) des exercices N et N-1Actif du bilan compte 109(capital souscrit non appel

Augmentation des autresfonds propres

Il sagit principalement des subventions dinvestissements perues au cours de lexercice.

Passif du bilan compte 13(rsultat net de lexercice)

Augmentation des dettesfinancires

Nouveaux emprunts contracts au cours de lexercice

Annexes ; tats des chances des crances Compte 16 (emprunts et dettes)


1.2.1.2 Analyse du contenu : les emplois stables

Le tableau ci-aprs restitue les emplois stables retenir et les sources dinformations qui les fournissent.

TABLEAU 6 : Le contenu des emplois stables

Emplois de lexercice Caractristique de ressources retenir

Sources dinformations



Distributions mises en paiements au cours de lexercice.

Dividendes prlevs sur le rsultat N-1 et distribus aux associs en N.

Tableau daffectation du rsultat de N-1

Acquisitions dlments de lactif immobilis

Valeurs brutes des immobilisations acquises ou cres au cours de lexercice.

Tableau des immobilisations

Charges rpartir sur plusieursexercices

Le montant brut des charges rpartir et des transferts de charges au cours de lexercice.

Liasse fiscale (compte de rsultat)

Rduction des capitaux propres

Rductions de capital ou retrait de lexploitant dans les entreprises individuelles.

Comparaison des bilans fonctionnels avant et aprs affectation du rsultat.

Remboursement de la dette financire.

Il sagit principalement des remboursements des dettes demprunt effectus au cours de lexercice. Sauf CBC et solde crditeur des banques.

Annexe : tat des chances des crances.


1.2.2 Deuxime partie du tableau de financement

Que la premire partie du tableau de financement donne lexplication de la variation du

FRNG par le haut du bilan, la deuxime donne cette explication par le bas du bilan. Les deux

tableaux aboutissent au mme solde, mais de sens oppos. Toute variation du FRNG a des

rpercussions sur la trsorerie et sur le BFR. Elle constitue donc une analyse des variations des

actifs et des passifs dexploitation (AO), hors exploitation (HAO) et de trsorerie. Le FRNG peut

tre dtermin partir des ressources et des emplois stables. Les postes dactifs notamment sont

toujours retenus pour leur montant brut :

- pour lexercice N, le bilan prsente les valeurs brutes, les provisions

- pour lexercice N-1, veiller rajouter les provisions pour dprciations de lactif

circulant aux montants net de lexercice N-1

Le tableau ci-dessous explique la dtermination des soldes issus de la variation des actifs

dexploitation, hors exploitation et de la trsorerie.

TABLEAU 7 : Tableau de financement deuxime partie

Variation du FRNG Besoins (1)

Dgagements(2)

Soldes (2-1)



Variation exploitationVar des actifs dexploitationStocks et encoursAvances et acomptes verssCrances clients et comptes rattachsAutres crances dexploitation (a)Var des dettes dexploitationAvances et acomptes reusDettes financires et autres comptes rattachs et autres dettes dexploitation (b)

une augmentation sinscrit dans la colonne besoins

une diminution sinscrit dans la colonne dgagement

Dgagement besoin lorsque dgagement est suprieur au besoin

TotauxA var Nette exploitationVar hors exploitationVar des autres dbiteurs (ad)Var des autres crditeurs (b)TotauxVar nette hors exploitationTotal A+ BBFR ou dgagement net FR dans lexerciceVar de trsorerieVar des disponibilitsVar des CBC et soldes crditeurs de banques

Totaux C var nette trsorerie ( c ) Var du FRNGTOTAL ABCEmplois nets ou ressources nettes

Source : BODIE et MERTON. Finance, Nouveaux horizons, 2me dition, Paris, 2007.

a) y compris charges constates davance selon leur affectation lexploitation (AO) ou non ;

b) y compris produits constats davance selon leur affectation ;

c) les montants sont assortis de signe + lorsque les dgagements lemportent sur les besoins

et du signe - dans le cas contraire ;

d) y compris les VMP si cessible sans perte en capital

Les diffrentes variations sont obtenues par comparaison des valeurs brutes des postes concerns

dans les deux bilans successifs.

Poste dactif:

Augmentation: besoin financer

Diminution : dgagement de ressources

Poste de passif:

Augmentation: dgagement de ressources supplmentaires

Diminution : besoin de financement



1.2.2.1. Interprtation des soldes

Les variations des postes sont classes en trois groupes :

Variation exploitation ou AOVariation hors exploitation ou HAOVariation trsorerie

On a donc:

Var FRNG = Var ACE + var ACHE + var AT var DCTE var DCTHE var PTVar FRNG = var BFRE + var BFRHE + var T

Var FRNG = solde A + solde B + solde C( Var BFR)

Les soldes du tableau sont calculs lenvers: dgagement besoins. Par consquent un signe

ngatif signifie une augmentation du solde et inversement

On a doncSolde A = - var BFRE ; Solde B = - var BFRHE ; A + B = - var BFR ; Solde C = - var T

Le total A + B + C reprsente la variation du FRNG avec un signe inverse

En effet de la relation fondamentale

T = FR BFR On dduit que BFR + T = FR

Et var BFR + var T = var FR Or

A+B+C = -var BFR var T = -var FR

Les premire et deuxime parties du tableau de financement donnent le mme solde mais

de signe oppos.

On peut donc dire que le premier tableau met en vidence la politique dinvestissement de

lentreprise et les financements stables qui lont permis. Dans le second, compte-tenu de la

variation du FRNG et du BFR, apparaissent les consquences en termes de trsorerie de ces

mouvements du haut du bilan. Cette dmarche entrane cependant une approche des ressources

internes par la CAF. Cet indicateur est discutable dans la mesure o il ne reprsente quun flux

potentiel de trsorerie. Cet indicateur est donc susceptible dintroduire un biais dans lanalyse de

la situation financire de lentreprise partir du tableau de financement. Le risque de faillite ne

peut tre clairement peru.



Section 2 : Tableau de flux de trsorerie

A partir du 1er janvier 1994, les entreprises qui appliquent les normes comptablesinternationales ont d mettre en uvre les nouvelles dispositions de 1 IAS 7 relatif au tableau de

financement. A linstar de nombreux organismes nationaux de normalisation, lIASB a remplac

(en octobre 1992) son modle de tableau de financement centr sur les flux de fonds par le

modle de tableau de flux de trsorerie qui sest gnralis au cours de ces dernires annes. La

gnralisation du tableau de flux de trsorerie traduit plus fondamentalement une volution des

objectifs des tats financiers qui met 1accent sur le lien entre information comptable et efficience

des marchs. Elle traduit galement la ncessit de renouveler les indicateurs de solvabilit. Les

raisons dune telle rvolution sont multiples mais le nombre croissant de faillites dentreprises

dont le risque dilliquidit navait pas t dcel par les ratios financiers traditionnels a jou un

rle important. A cet gard, la remise en cause des notions classiques danalyse ou de gestion

financire semble profonde puisque le nouveau modle de tableau de flux de trsorerie

abandonne les concepts de fonds de roulement et dautofinancement.

Lobjet de cette section est dabord de prsenter la structure du tableau de flux de trsorerie,

ensuite dexaminer les lments explicites ou implicites (2.1) de la logique financire (2.2) qui

sous-tend ce modle. Enfin, sont analyss, lintrt et les limites (2.3) et la prsentation des

tableaux de flux de trsorerie (2.4).

2.1. La structure du tableau de flux de trsorerie

Pour prsenter la structure du tableau de flux de trsorerie, nous nous appuierons sur les

dispositions de lIAS 7(annexe 9) rvises en octobre 1992 en indiquant chaque tape les

diffrences existantes. Le modle retenu dans ces normes recense uniquement les flux montaires

qui ont eu un impact sur la trsorerie au cours dune priode considre.

La structure du tableau de flux de trsorerie repose sur un classement fonctionnel des flux de

lentreprise en :

- flux de trsorerie sur oprations dexploitation,

- flux de trsorerie sur oprations dinvestissement,

- flux de trsorerie sur oprations de financement.

Le solde des flux de chacune de ces catgories reprsente la contribution de chaque fonction la

variation de la trsorerie de lentreprise.



Aprs avoir rappel la dfinition de la trsorerie, nous exposerons le contenu de chacune des

trois catgories de flux et prciserons la nature des informations complmentaires requises en

annexe du tableau.

2.1.1. La dfinition de la trsorerie

La trsorerie est principalement dfinie par la notion de liquidits et quivalents de liquidits. Les

liquidits comprennent les fonds disponibles et les dpts vue. Les quivalents de liquidits

correspondent aux placements facilement monnayables court terme, dont le montant en

numraire est connu et dont la valeur risque de changer. Trois conditions permettent destimer

que la liquidit ne subit aucune restriction :

- lexistence dun march permettant dassurer la liquidit immdiate des actifs ;

- labsence de convention de blocage ;

- labsence de risque de perte en capital lie la variation des taux dintrt.

La dfinition franaise de la trsorerie est plus large que celle retenue par les amricains, et

reprise au niveau international, qui considre les emprunts bancaires comme des activits de

financement.

2.1.2. Le flux de trsorerie des oprations dexploitation

Donner une dfinition prcise a priori de la fonction exploitation apparat difficile dans la

mesure o son contenu a t dfini dans les diffrentes normes de faon vague et rsiduelle. Elle

comprend toutes les oprations nentrant pas dans les fonctions dinvestissement et de

financement. LIAS7 prcise que les activits dexploitation sont les principales activits

gnratrices de revenus. Elles regroupent ainsi des flux de nature diffrente qui relvent du cycle

dexploitation au sens strict, du cycle de financement (frais financiers), du cycle dinvestissement

ou de trsorerie (produits financiers).

II est prvu deux mthodes. La premire, la mthode directe, qui consiste le dterminer

partir des encaissements et dcaissements, est considre comme la plus pertinente. Le recours

cette mthode implique toutefois de fournir en annexe un tableau de rapprochement entre le

rsultat net et le cash-flow dexploitation. La seconde, la mthode indirecte, la plus utilise par

les entreprises, consiste dterminer le flux de trsorerie net provenant des activits



dexp1oitation partir du rsultat net, en liminant de celui-ci les charges et les produits sans

incidence sur la trsorerie et en tenant compte de la variation des stocks ainsi que des dcalages

de trsorerie sur oprations dexploitation. I1 peut exister des variantes de ces deux principales

mthodes.

2.1.3. Le flux de trsorerie des oprations dinvestissement

Le cash-flow dinvestissement reprsente le flux net des encaissements et des dcaissements de

trsorerie lis aux acquisitions ou cessions dactif long terme ou qui ne sont pas inclus dansles quivalents de liquidit. Les investissements et les dsinvestissements concernent lesimmobilisations incorporelles, corporelles et financires. Les dcaissements comprennent

galement les frais de dveloppement capitaliss et les dpenses lies aux immobilisations

produites par lentreprise. LIAS 7 prcise que les flux de trsorerie lis des lments

extraordinaires sont prsents sparment comme rsultant dactivits dexploitation,

dinvestissement ou de financement selon les cas.

2.1.4. Le flux de trsorerie des oprations de financement

Le cash-flow de financement reprsente le flux net des encaissements et des dcaissements lis

aux capitaux propres et aux capitaux emprunts de lentreprise. Parmi les flux recenss, on peut

d i s t i n g u e r :

- le flux net provenant (ou affect) aux

Documents

éééééééééééé