Enjeux et defits Pr la Finance Islamique

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  • 8/4/2019 Enjeux et defits Pr la Finance Islamique

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    Enjeux et dfis pour la finance islamique

    Anouar Hassoune, Vice prsident

    Dakar - Janvier 2010

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    Ordre du jour

    1. La finance islamique reprsente un

    compartiment de lconomie thique

    2. particulirement rsilient face la

    crise mondiale

    3. mais qui ne constitue en rien lapanace.

    4. Les dfis de la gestion des risques

    5. Conclusions

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    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

    Morale et thique

    Ne sont pas deux termes interchangeables, nisubstituables

    Interrogeons Emmanuel Kant

    Question Discipline Ouvrage

    Que dois-je faire? Morale Critique de la raison pratique

    Que puis-je savoir? pistmologie/art Critique de la facult de juger

    Que mest-il permis desprer? Mtaphysique Critique de la raison pure

    La morale rpond donc la question Que do is - j e fa i re?

    Lthique, cest le p o u r q u o i de cette morale.

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    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

    Explorer la morale et lthique financires islamiques

    CHAMP MORALE ETHIQUE

    Interrogation Que dois-je faire? Pourquoi dois-je le faire?

    Niveau Principes Valeurs

    Contenu Prescriptif, normatif Axiologique

    tymologie/racine Rome Grce

    Mode Action tre

    Lthique prcde la morale.

    Une morale doit tre lg i t im e . Pour cela, les valeurs qui la

    sous-tendent doivent tre un ive rsa l i sab les .

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    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

    Morale: les 5 piliers de lislam financier

    Les cinq piliers de lislam financier contiennent 3principes ngatifs (-) et 2 principes positifs (+) :

    Principe n1 (-): pas deriba(intrt, usure); Principe n2 (-): pas deghararni demaysir(incertitude,

    spculation); Principe n3 (-): pas deharam(secteurs illicites);

    Principe n

    4 (+): obligation de partage des profits et des pertes ; Principe n5 (+): principe dadossement un actif tangible.

    Un Conseil de Conformit la Charia valide le caractreislamique dun produit financier ou dune transaction

    financire. Les investisseurs et/ ou consommateurs de produits

    financiers sanctionnent i n f i n e leur caractre(suffisamment) islamique.

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    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

    thique: les axiomes de la finance islamique

    Valeur Sujet Maximes

    Ralit La monnaie La monnaie est une mesure de la valeur, pas une valeuren soi. Cest lconomie relle qui prime; linflationnotionnelle nest pas souhaitable.

    Responsabilit La dette La dette est sacre; elle constitue une responsabilit etfait pas lobjet dun change. Lendettement excessif est

    dcourag.Coproprit La rgence

    sur le mondeLes Hommes ne sont pas matres et possesseurs de laNature; ils en sont seulement les dpositaires.

    quit La justice

    sociale

    La finance participative, de type actionnarial et

    mutualiste, est encourage; ni la spculation, ni lathsaurisation ne sont souhaitables.

    Squentialit La productionet lchange

    La production prcde lchange marchand: on ne peutpas vendre ce quon ne possde pas.

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    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

    Conviction Vs. Responsabilit

    Ces valeurs, et les principes qui en dcoulent, sont lesconditions de la confiance: en arabe, am an ahqui partagela mme racine que im n (foi) tout comme en latin, f i des signifie confiance et foi.

    Depuis Max Weber (t h iq u e p r o t e st a n t e e t e sp r i t d u

    capi t a l i sm e, 1905) on oppose traditionnellement: Lthique de la responsabilit: la ncessit de prendre rationnellementen compte les effets possibles de ses actes dans le fait dagir; Lthique de la conviction: justifie et lgitime laction par la foi dans des

    croyances supposes vraies a priori.

    La finance islamique rconcilie ces deux postures: laconviction sous-tend ses valeurs (thiques); la

    responsabilit nourrit ses principes (moraux).

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    Vendeur dusous-jacent

    Banque islamique

    Consommateurfinal

    Transfert du droitde proprit

    Paiement du prixdachat P

    Paiement du prixdachat P+X

    (gnralementsous forme de

    versementspriodiques)

    Les contrats de Murabaha ou cost-plus

    Transfert du droit

    de proprit

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Les contrats de Mudharaba ou rendements partags

    Projet (investis-sement, socit)

    Entrepreneur

    Banque islamique

    Rendement X

    Rendement X(1-z%); sauf si

    pertes, auquelcas z=0

    Capital humain,savoir-faire ou

    expertise

    Paiement du

    capital

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Les contrats de Wakala ou dagence

    Projet (investis-sement, socit)

    Entrepreneur

    Banque islamique

    Rendement X

    Rendement fixe

    Y f(X)

    Capital humain,savoir-faire ou

    expertise

    Paiement du

    capital

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Contrats de Musharaka ou participation (JV)

    Banqueislamique

    Joint venture

    Partenaire

    X% departicipation

    (1-X)% departicipation

    Parts respective des profits

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Les contrats dIjara ou leasing

    Vendeur dusous-jacent

    Banqueislamique

    Consommateurfinal

    Transfert dudroit de

    proprit

    Transfert delusufruit: les

    actifs sont louspar le

    consommateurfinal, avec ou

    sans optiondachat

    Paiement duprix dachat

    Loyers deleasing

    Important: dans un

    sukuk (oblig.islamique), lescontrats dIjara sontutiliss, et levendeur ainsi que

    lutilisateur final dusous-jacent sont lamme entitconomique (lease-back); les loyers

    priodiques serventcomme source depaiementspriodiques auxdtenteurs des

    sukuk, via un SPV.

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Les contrats dIstisna ou financement de projet

    Projet (souventindustriel)

    Entrepreneur

    Banque islamique

    Rendement X survente du projet

    Rendement

    fonction de X +commissions fixes

    Finance les cots

    du projet: capex,fonds de roulementen particulier

    1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique

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    Ordre du jour

    1. La finance islamique reprsente un

    compartiment de lconomie thique

    2. particulirement rsilient face la

    crise mondiale

    3. mais qui ne constitue en rien lapanace.

    4. Les dfis de la gestion des risques

    5. Conclusions

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    2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse

    Lindustrie connat une croissance soutenue et de plusen plus internationale: quelques faits et chiffres.

    Lindustrie a bien rsist face la crise: sagesse oucoup de chance?

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    2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse

    Parce que lindustrie financire islamique vit en ce moment une tape critiquedans son cycle de dveloppement

    Mesure dusuccs

    rentabilit

    Basse

    Moyenne

    leve

    1960 1970 2000 20xx

    Inno-vation

    Dcol-

    lage

    Croissancerapide

    MaturitDclin

    Cycle de dveloppement du secteur de lafinance islamique

    $350 bn$20 bn $140 bn$10 bn

    2 d l d f

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    2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse

    First commercial Islamic bank 1975

    Size of the market at YE2008 $840 bn

    CAGR 10% to 20% depending on asset classes

    Geographic distribution 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia

    Sukuk market at YE2008 $106 bn*

    Listed sukuk c$40 bnIssuance of global sukuk in 2006 +$17 bn out of +$27 bn

    Issuance of global sukuk in 2007 +$14 bn out of +$33 bn

    Issuance of global sukuk in 2008 +$5 bn out of +$15 bn

    First commercial Islamic bank 1975Size of the market at YE2008 $840 bn

    CAGR 10% to 20% depending on asset classes

    Geographic distribution 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia

    Sukuk market at YE2008 $106 bn*

    Listed sukuk c$40 bn

    Issuance of global sukuk in 2006 +$17 bn out of +$27 bn

    Issuance of global sukuk in 2007 +$14 bn out of +$33 bn

    Issuance of global sukuk in 2008 +$5 bn out of +$15 bn

    Breakdown

    of Islamic

    financialassets at

    YE2008

    * Two thirds in Malaysia

    IFIs' on-balance sheet assets

    Assets booked on conventionalbanks' Islamic windows

    Takaful companies' assets

    Off-balance sheet Islamic assets

    Isamic funds

    2 F t d i i li d t i fi i

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    2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse

    La croissance des banquesislamiques du Golfe estessentiellement nourrie par une

    demande explicite de laclientle

    La Malaisie reprsente un quasi-idal: une demande forte de laclientle, double dun rgimerglementaire trs favorable

    Saudi Arabia

    Malaysia

    United ArabEmirates

    Bahrain

    UK

    Kuwait

    Indonesia

    Brunei

    US

    Iran

    PakistanSudan

    Qatar

    Singapore Bangladesh

    Turkey

    Egypt

    Sri Lanka

    JapanChina

    Level of

    government

    pull

    Level of consumer push

    Dynamique de la demande

    ET

    cadre rglementaire favorable

    Market push Vs. Government pu l l

    2 Forte de ces principes lindustrie financire a gagn

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    2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse

    Techniquement, les banques islamiques ne peuvent pas porterdactifs toxiques sur leurs bilans

    parce que les CDO, CDO, SIV et autres produits structurscomplexes sont des instruments de taux (riba)

    et trs hautement spculatifs (gharar).

    De surcrot, les banques islamiques ne peuvent pas prendre depositions (de dette ou de fonds propres) sur les banquesdinvestissement conventionnelles qui ont tout la foiscatalys la crise et en ont subi les consquences les plus funestes.

    En effet, les banques islamiques screenent leurs actifsau regard de deux critres: lendettement excessif et les secteursillicites.

    Une rsilience inhrente aux principes

    2 Forte de ces principes lindustrie financire a gagn

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    2. Forte de ces principes, l industrie financire a gagnses lettres de noblesse

    ACTIFS PASSIFS

    Accs de vastesgisements de dptsbon march et stables

    Cot derefinan-

    cement

    trs faible

    Cot de

    refinan-

    cement

    trs faible

    Produits islamiquesrelativement chers

    March retail bienmatris; cot du risque

    faible

    Levier du crditactivement exploit

    Rende-

    mentsbruts

    trs

    levs

    Rende-

    ments

    bruts

    trs

    levs

    MARGES PAISSESMARGES PAISSES

    double datouts financiers redoutables!

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    Ordre du jour

    1. La finance islamique reprsente un

    compartiment de lconomie thique2. particulirement rsilient face la

    crise mondiale

    3. mais qui ne constitue en rien la

    panace.

    4. Les dfis de la gestion des risques5. Conclusions

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Pas dattitudes prophtiques, ni de propos messianiques nide proslytisme.

    Lindustrie financire islamique a t rsiliente cettecrise, mais nest pas immunise contre

    les risques de concentration (par secteurs, par

    mtiers, par produits, par rgions) les risques de liquidit (notamment la difficilegestion du bilan et lilliquidit de la plupart de sesclasses dactifs)

    les risques qui lui sont spcifiques (rputation,obsolescence stratgique, standardisation, taille)

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Volumes d'missions de sukuk locaux et globaux (flux)

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    30

    35

    40

    2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

    Source: Bloomberg

    enmilliardsdeUS$

    Emissions sukuk locaux Emissions de "global sukuk" en US$

    Essentiellement des

    metteurs souverains

    Essentiellement des

    metteurs souverains

    Essentiellement des

    metteurs corporates et

    bancaires

    Essentiellement des

    metteurs corporates et

    bancaires

    Un march plusvolumineux:150 milliards dedollars lhorizon de

    2012. Un march plusdiversifi: denouveauxmetteurs; desstructures pluscomplexes(titrisation etconvertibles en

    particulier).

    Leffet subprime!

    La liquidit continue dtre rare

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Credit vs. Financial Leverage Ratios for Islamic Banks Under Review (2006)

    ALL

    KIBABGKFH

    Tamweel

    Amlak

    Albilad

    Al Rajhi

    EIB

    ADIB

    SIBQIB

    SBB

    DIB

    QIIB

    BaJ

    DBBIB

    Boubyan

    TID

    Arcapita

    GFH

    UIB

    Rayan

    0%

    10%

    20%

    30%

    40%

    50%

    60%

    70%

    80%

    90%

    100%

    0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

    Credit leverage = Net credit portfolio/Total assets

    Financialleverage=E

    quity/Totalassets

    At Dec. 31, 2006

    Islamic Commercial Banks

    Islamic Retail &Specialised Banks

    Islamic Investment Banks

    Les risques dimpasse stratgique

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    gnrent de la volatil itROA vs. ROE for Islamic Banks Under Review (2006)

    SIB

    AmlakBoubyan

    Albilad

    KIB

    ABGEIB

    Rayan

    DB BIB

    DIBADIB KFH

    SBB

    Tamweel

    ALL

    QIIB

    Arcapita

    QIB

    Al Rajhi

    TID

    UIB

    GFH

    BaJ

    0

    0.1

    0.2

    0.3

    0.4

    0.5

    0.6

    0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16

    ROA

    ROE

    As at Dec. 31, 2006, excluding extraordinary income

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    27

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Les dfis de lindustrie financire islamique

    Transparence

    Comptabilit

    Gouvernance

    Gestion

    des

    risquesGestion

    de la

    liquidit

    Rputation

    Crdibilit

    Capital humain

    Innovation

    Taille

    Diversification

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    28

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    La finance islamique ne gagnera ses lettres de noblesse et ne pourra accder une forme de reconnaissance internationale qu un certain nombre deconditions:

    Transparence: la lecture des comptes des banques islamiques est unexercice difficile tant les concepts et les termes employs sont trangers aujargon financier standard; le contenu informationnel des tats financiers estsouvent pauvre.

    Gouvernance: les banques islamiques sont souvent actives dans des rgionsmergentes qui valorisent assez peu les bonnes pratiques de gouvernance.

    Comptabilit: il existe des normes comptables islamiques appliques demanire trs htrogne. Notre proposition: des normes duales (IFRS +

    AAOIFI) Gestion des risques: certains risques inhrents aux banques islamiquessont ce point spcifiques quils ncessitent une approche diffrente enmatire de gestion des risques. Par exemple: le risque commercial translat

    (entre liquidit et ALM)

    Rputation et crdibilit

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    29*AAOIFI: Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Afin de traiter le problme de lhtrognit du reportingcomptable des banques islamiques, loption du double reporting

    demeure sans doute la plus riche: Principe: les banques islamiques devraient appliquer tant les IFRS

    (normes comptables internationales) que les normes de lAAOIFI*(spcifiques aux banques islamiques), en fonction du type detransaction comptabilise;

    Consquence: cela aurait lavantage daccrotre la comparabilit destats financiers des banques islamiques globalement, ainsi quentre lesbanques islamiques et leurs concurrentes conventionnelles.

    Mme lorsque les normes comptables nationales sont appliquespar les banques islamiques, une forme de rconciliation en phaseavec lapproche duale propose ci-dessus devrait tre conduite etpublie.

    Reporting comptable: pour une approche duale

  • 8/4/2019 Enjeux et defits Pr la Finance Islamique

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    30

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Il existe une forme de concurrence normative au sein du mondemusulman, refltant les diffrences dinterprtation de la vulgate islamique par

    des courants divergents. En particulier, on oppose traditionnellement lExtrme Orient chafiite estplus libral que le Golfe hanbalite, mme en matire bancaire.

    Cela dit, la ralit est plus nuance. Il ny a rien de tel quune frontire

    gographique clairement entre dune part, un islam plutt conservateur, etdautre part, un islam plutt libral en matire dingnierie financire.

    La reprsentation traditionnelle dune Asie plus souple oppose un mondearabe plus conservateur, si elle reste (presque) vraie dans une perspectivesociale, lest beaucoup moins lorsquil sagit de finance islamique.

    En revanche, des lignes de fracture existent lintrieur de chaquegrand march, notamment au sein-mme de la rgion dominante du golfePersique quant la nature suffisamment islamique des produits financiers. Ex:Douba Vs Riaydh.

    Une cohrence conceptuelle encore en gestation

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    31

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    A court terme, peu de convergence en matire dimportance relative

    des principes cls qui nourrissent cette industrie. Cela cre: de la confusion dans le march;

    de lasymtrie, et par consquent des formes de concurrence dloyale

    de lilliquidit, et un manque de profondeur des marchs

    A long terme, labsence de monde commun, ou labsence dau moinsune srie de normes communes, p o u r r a i t conduire :

    davantage de fragmentation: marchs locaux/rgionaux Vs marchsinternationaux/globaux

    davantage de ghettosation: pas une finance islamiques, mais desfinances islamiques

    Une perte de crdibilit: rdhibitoire pour une industrie jeune, engestation

    Labsence de standardisation des pratiques a desconsquences srieuses court et moyen termes

  • 8/4/2019 Enjeux et defits Pr la Finance Islamique

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    32

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Types de produitsBesoin de standardisation

    technique/commerciale?

    Besoin de standardisation des

    principes religieux sous-jacents?

    Sukuk Oui Non

    Fonds "Sharia-compliant" Oui Oui

    Produits financiers islamiques "retail" Non Non

    Produits financiers islamiques de gros Oui Oui

    Poduits bancaires islamiques "corporate" Non Non

    Produits Takaful (assurance islamique) Non Non

    Classes d'actifs islamiques innovantes et

    alternativesNon Non

    Types de produitsBesoin de standardisation

    technique/commerciale?

    Besoin de standardisation des

    principes religieux sous-jacents?

    Sukuk Oui Non

    Fonds "Sharia-compliant" Oui Oui

    Produits financiers islamiques "retail" Non Non

    Produits financiers islamiques de gros Oui Oui

    Poduits bancaires islamiques "corporate" Non Non

    Produits Takaful (assurance islamique) Non Non

    Classes d'actifs islamiques innovantes et

    alternativesNon Non

    La standardisation est dautant plus adapte quun march se globalise: cest de plus en pluspertinent pour les fonds islamiques, les sukuk, et les produits financiers dits de gros.

    A contrario, tant quun produit doit sadapter aux spcificits de son march local, une marge de flexibilitexiste, et les degrs de libert sont fonctions des demandes idiosyncrasiques.

    La question de la standardisation: de quoiparle-t-on au juste?

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    33

    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    En dernier ressort, ce sont les consommateurs de produits financiers(clients et investisseurs) qui dcident du caractre suffisamment

    islamique dun instrument ou dune classe dactifs. Bien entendu, le comportement du consommateur est influenc, mais

    pas dtermin, par les opinions (fatwas en arabe) des membres desConseils de Conformit la Charia (les fameux Shar ia Sup erv isory Boards ou Shar ia Boar ds ).

    Les metteurs dinstruments financiers islamiques peuvent (etdoivent) toujours sadapter aux contraintes locales et rgionales quisimposent eux en matire de conformit la Charia, en fonction deleurs stratgies commerciales de placement/distribution.

    Davantage de flexibilit conceptuelle permet une plus grandeinnovation, mais porte aussi le risque de multiplier le nombre desous-marchs en concurrence, au risque de cannibaliser lindustriedans son ensemble.

    En dfinitive, qui dcide?

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Paradoxalement, la communaut financire internationale (i.e. occidentale)est sans doute parmi les plus fervents supporteurs de la finance islamique

    telle quelle tend merger; les tentatives de torpillage du projetdextension de la finance islamique proviennent de lintrieur

    Quelques exemples: en gypte, luniversit dAl Azhar (une rfrencedans le monde musulman) a dict une fatwa disposant que lintrt tait

    parfaitement licite en Islam; lAfrique du Nord rsiste (encore un peu) faceaux demandes pressantes de banques islamiques orientales; lIndonsie faitpreuve dune grande rserve; Oman na toujours pas autoris la financeislamique sur son sol

    Finalement, il nest pas certain que les marchs financiers islamiquesles plus prometteurs soient rellement dans le monde arabe: Indonsie,Afrique, Europe.

    Des paradoxes persistants

    3 fi i l i i i l

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    Les concepts et techniques usuels de gestion des risques sont dans une large mesureapplicable en ltat aux banques islamiques.

    Toutefois, certains risques sont spcifiques:

    Lenchevtrement des risques: Les contrats conformes la Charia, comme lescontrat dijara, de murabaha, ou de mudharaba, tendent combiner dans les mmesproduits des risques de crdit et de march, avec de surcrot des effets possiblesdoptionalit cache;

    Le risque commercial translat: des rendements insuffisants sur les PSIAs ou lessukuk peuvent prcipiter le remboursement des passifs, exerant une pression accruesur la liquidit. Lanalyse de la gestion actif-passif (ALM) par consquent intgrer les

    anticipations des pourvoyeurs de fonds une tche particulirement dlicate. LIFSB (Islamic Financial Services Board) a rendu public un cadre conceptuel exhaustif pourla gestion des risques des banques islamiques. Certaines banques centrales lutilisent commeun complment, mais pas un substitut, leurs propres exigences rglementaires en lamatire.

    Gestion des risques: a-t-on besoin dun canevasspcifique aux banques islamiques?

    3 L fi i l i tit i l

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    3. La finance islamique ne constitue en rien la panace

    La gestion de la liquidit nest pas chose facile.

    Sur-reprsentation des contrats dijara (leasing): la question de la re-tarification (repricing) est cruciale.

    Les risques de concentration sont levs, ce qui nourrit la pro-cyclicitdes rendements dactifs alors que les banques islamiques entendent lisser

    les cots de passifs.

    Les continuums de passifs sont difficiles construire: peu desubordination, peu de titrisation, peu de convertibilit (optionalit sous-jacente).

    Peu de moyens de couvrir les risques: les drivs sont (presque)inexistants.

    Grer les risques dimage et de rputation: ce nest pas un vain effort.

    Questions rcurrentes en matire de gestion desrisques dans les banques islamiques

    O d d j

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    Ordre du jour

    1. La finance islamique reprsente un

    compartiment de lconomie thique

    2. particulirement rsilient face la

    crise mondiale

    3. mais qui ne constitue en rien lapanace.

    4. Les dfis de la gestion des risques

    5. Conclusions

    Constat

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    Constat

    Pourquoi?

    Les banques, islamiques ou non, sont des machines spcialisesdans le traitement et la transformation des risques;

    Ces risques sont plus divers, plus complexes et plus interdpendantsque jamais; les crises sont plus soudaines, plus nombreuses, et plusintenses;

    Grer les risques, cest la fois les d f i n i r , les i den t i f i e r , lesm esur er , les t a r i f e r , et in f ine tantt les assu m er, tantt lesr d u i r e avec des outils adquats, mais cest aussi une cultureorganisationnelle, et un instrument de diffrenciationstratgique.

    La gestion des risques est devenue une fonction centrale ettransversale dans les institutions financires, y comprisislamiques.

    Spcificit des banques islamiques

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    Spcificit des banques islamiques

    Contexte:

    Les banques islamiques sont encore faiblement enracines; leurhistoire na gure plus de 30 ans;

    La plupart des banques islamiques svit au sein des paysmergents, o les habitudes de transparence, ainsi que lespratiques de gouvernance et de gestion des risques demeurent

    perfectibles;

    Au sein de lindustrie financire islamique, en plein essor, lesressources et comptences humaines sont rares, donc sous tension.

    Les institutions financires islamiques ne font pas exception.Mieux encore: non seulement les banques islamiques setrouvent sujettes aux mmes catgories de risques que leursconsoeurs conventionnelles, mais de surcrot elles font face une srie de risques spcifiques leur nature.

    Les contrats financiers islamiques concentrent descatgories de risques diffrentes (1)

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    catgories de risques diffrentes (1)

    I l est souvent difficile de faire la part des diffrentes classes de risquesdans un contrat de financement ou dinvestissement islamique.

    Exemples: dans les contrats di j a r a , de m ur abah a, di s t i sna , les

    risques de crdits et de march sont enchevtrs; les risques dedocumentation ne sont pas ngligeables. Dans les m ud har abaetles m ush arak a , la frontire est tnue entre r isques de participationet risques de financement.

    Les banques islamiques grent des risques de contrepartie, maisaussi des risques de valeur rsiduelle des biens financs, ainsi quedes risques de portage dactifs sur leur bilan en cas de non-dnouement des oprations de crdit.

    La comptabilit des banques islamiques ne permet quedifficilement, elle seule, didentifier et de sparer les classes derisques assumes.

    Les contrats financiers islamiques concentrent descatgories de risques diffrentes (1)

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    LIFSB en dduit au demeurant des rgles trs spcifiques enmatire dapplication de Ble I I aux banques islamiques.

    Une approche matricielle des charges en fonds propres.Sour

    ce:IFSBs

    Ca

    pitalAdequacyStandardsforIn

    stitutions

    OfferingOnlyIslamicFinancialServ

    ices,

    Dec.

    200

    5,p.

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    catgories de risques diffrentes (1)

    Les risques oprationnels, juridiques et dexcutionsont nombreux

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    sont nombreux

    On reproche souvent aux banques islamiques la lourdeur de leursprocdures administratives et leur manque de flexibilit oprationnelle.

    Comme on la vu, la multiplication des transactions dachat, de vente etde location accumule les risques de documentation.

    Les risques oprationnels sen trouvent augments, dautant plus quilssont nourris par les risques juridiques qui dcoulent de linflation

    contractuelle. De surcrot, les risques dexcution des contrats sont plus levs que

    pour de simples opration de dbours de liquidit.

    Enfin, les effets de viscosit organisationnelle induits par linsuffisante

    de flexibilit des process peut dilater le temps de raction des banquesislamiques, qui constitue aujourdhui un avantage concurrentiel: lesrisques stratgiques sen trouvent accrus.

    Allocation dactifs et gestion de la liquidit: la foiscontraintes et garde-fous

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    contraintes et garde-fous

    Toutes les classes dactifs ne sont pas ligibles la Charia-compatibilit , ce qui constitue tantt une insuffisance, tanttune chance

    Une insuffisance: le rtrcissement des classes dactifsligibles cre des risques de concentration; le continuum deliquidit des actifs ntant pas linaire, les banquesislamiques ont tendance tre moins liquides, mais plusrentables; la gestion dynamique des actifs de bilan est

    (presque) impossible.

    Une chance: par dfinition, les banques islamiques nepeuvent pas octroyer de crdits subp r im e , ni porter desexpositions effets de levier (via un endettementsurdimensionn), ni acqurir de produits structurs risqus,ni investir dans des instruments re-packags manquant detraabilit.

    Cela dit, les banques islamiques bnficient dun effetde collatralisation naturelle

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    de collatralisation naturelle

    Les banques islamiques sont souvent assimiles des marchands debiens; par consquent, leurs srets sont en gnral robustes.

    Le fait dtre impliques dans des transactions commerciales sur actifs

    tangibles na pas que des inconvnients pour les banques islamiques.

    La collatralisation des portefeuilles de crdit est souvent plus robuste quepour les banques conventionnelles. Laccs aux srets est souventcontractuellement plus facile; le juge peut difficilement les contester.

    En matire de calcul des charges en fonds propres conomiques, lesbnfices drivent de la rduction des expositions risque (exposures atdefault).

    Enfin, en matire de gestion des risques, les banques islamiques ont engnral une meilleure visibilit quant lallocation conomique deleurs fonds vers les actifs financs.

    Les limites dun refinancement dsquilibr

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    Les limites d un refinancement dsquilibr

    En gnral, les banques islamiques sont bien enracines dans le marchdes particuliers: les ressources ainsi draines sont granulaires(diversifies) mais de maturit courte, ce qui nourrit les risques de

    diffrentiels de maturit. Les autres ressources, essentiellement des dpts interbancaires et

    des dpts de la clientle c o r p o r a t e , sont en gnral concentres,parce que les banques islamiques sont encore petites.

    Voil pourquoi les sukuk sont une ressource alternative de plus en pluspopulaire auprs des banques islamiques: maturits plus longues +granularit

    Dune manire gnrale, les continuums de refinancement desbanques islamiques demeurent dsquilibrs: peu de certificats dedpt (ngociables), peu de dettes subordonnes, peu dhybrides.

    Les difficults de lALM islamique

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    Les difficults de l ALM islamique

    Sans accs des instruments de taux, la gestion de la liquidit desbanques islamiques est une gageure.

    La gestion dynamique des bilans, et en particulier lallocation des

    fonds propres conomiques, est quasiment inexistante au seinsdes banques islamiques, car: (i) on se situe dans des zonesmergentes; (ii) les ratios de fonds propres sont levs; (iii) les actifsislamiques sont rentables, et (iv) les retours sur fonds propres sontanormalement levs.

    La gestion des risques de taux (de profit, pas dintrt) demeuresimple: les murabahas sont court terme; les ijaras sont re-tarifestrimestriellement. Le partage des profits et des pertes assure unemoindre volatilit des rendements sur fonds propres. Peu dusage deproduits drivs.

    Ce qui prvaut pour les risques de taux vaut aussi pour les risques dechange. Cela peut tre coteux.

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion

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    Dfinition: cest le risque quune insuffisance de rendement desactifs de la banque islamique ne se translate en crise de liquidit,consquence de linsatisfaction des dposants.

    Mcanisme: un des principes cardinaux de la finance islamiquerside dans les 3P (partage des profits et des pertes), qui a donnnaissance un produit de passif, les comptes de partage desprofits et des pertes (PSIA, pour Profit-Sharing InvestmentAccounts).

    Consquence: Les dposants partagent donc les rendements de labanque islamique qui offre ces PSIAs. Si les rendements sont

    insuffisants, la banque est (rationnellement) sujette un risque de course la banque (bank run), qui nest rien moins que lamatrialisation dun risque de liquidit.

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (2)

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    g ( )

    Pour sen prmunir, 4 mcanismes existent:

    Les rserves pour risques

    dinvestissement (Investment RiskReserves ou IRR);

    Les rserves de prquation des

    rsultats (Profit Equalization Reserves ouPER);

    Labandon de la commission de gestion

    (dite du mudarib); et

    La mobilisation des fonds desactionnaires.

    Pertes attendues(Expected Losses)

    Pertes inattendues(Unexpected Losses)

    Situations extrmes(Worst Case)

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (3)

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    Banques islamiques: une intermdiation spcifique

    ACTIFS PASSIFS

    Cash Comptes courants non rmunrs (qardh hasan)

    Murabahas interbancaires de CT Murabahas de CT, interbancaires et dues la clientle

    Sukuk acquis Murabahas syndiques de LT

    Actions, immobilier, et autres investissements Sukuk mis

    Portefeuille de crdits (le march des particuliers est critique) Comptes de partage des profits et des pertes, non restreints (PSIAs)

    Participations (musharaka) Rserves de prquation des rendements (PERs)

    Actifs immobiliss et autres Fonds propres

    Dette ou fondspropres?

    Instrumentshybrides, aveccapacitdabsorption despertes.

    Combinaison decontrats demusharaka et demudharaba

    + Produits oprationnels

    - Charges oprationnelles

    = RON avant minoritaires- Intrts minoritaires

    = RON (avant charges des PSIAs)

    - Distribution aux PSIAs

    = RN avant impts

    - Impts

    = RN

    Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux de

    distribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat demusharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux lecapital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat demudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais degestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAsreoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires

    reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lonobserve dans la pratique).

    Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux dedistribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat demusharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux lecapital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat demudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais degestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAsreoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires

    reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lonobserve dans la pratique).

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (4)

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    50

    Calcul des rendements dans une banque islamique

    Income before

    PER/IRR

    provisions

    andPSIA funding

    costs

    Income

    net ofPERprovisions

    PER

    provisions

    Shareholdersreturn

    DistributionTo PSIA-holders

    Net PSIAreturn before

    IRR provisons

    Managementfee

    Net PSIA

    returns

    IRR provisions

    Composante

    Musharaka

    Composante

    Mudharaba

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (5)

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    Income before

    PER/IRR

    provisions

    andPSIA funding

    costs

    PER

    provisions

    IRR provisions

    Incomenet of PER/IRR

    provisionsbut before

    PSIA fundingcosts

    Net PSIAreturns

    NIbefore zakat

    Shareholdersreturn

    Management

    fee

    Provisions

    Funding cost

    Rconciliation

    ComposanteMusharaka

    Composante

    Mudharaba

    Com pt ab i l i sa t iondes rendements dans une banque islamique

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (6)

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    PSIA et fonds propres rglementaires

    Selon LIFSB, les PSIA doivent recevoir un bnfice en fond propres. Laformule de calcul du ratio de fonds propres rglementaires a t amende parrapport celle de Ble II, de la manire suivante:

    Ratio de FPrglementaires

    =

    Fonds propres ligibles (pas de diffrence avec Ble II)

    RWA RWARestricted PSIAs (1 )RWAUnrestricted PSIAs RWAPER+IRR

    RWA: risk-weighted assets (actifs pondrs par les risques)

    Restricted PSIAs: fonds dinvestissement (hors bilan)

    Unrestricted PSIAs: comptes dinvestissement (au bilan)

    PER, IRR: profit equalization reserves, investment risk reserves

    : facteur dajustement entre 0% et 100% la discrtion du rgulateur.

    Plus est faible, plus le rgulateur est confiant dans le fait que les PSIA seraient mme dabsorberles pertes. A Bahren, = 30%, ce que nous considrons comme faible, donc plutt agressif de la part du

    rgulateur.

    Le risque commercial translat et ses modalits degestion (7)

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    PSIAs FP PER Autres

    Cash & quasi-cash 5 5 0% 0 Murabahas interbancaires de CT 5Murabahas interbancaires de CT 10 5 5 20% 2 Comptes courants 40

    Sukuk 15 10 5 80% 12 PSIAs (non-restreints) 40Autres investissements 20 10 5 5 100% 20 PSIAs (restreints) 0Crdits 45 15 5 5 20 80% 36 PERs 5Actifs immobiliss et autres 5 5 100% 5 Fonds propres 10

    TOTAL ACTIFS 100 40 10 5 45 75 TOTAL ACTIFS 100

    RWA IFSB 31 9 4 31 75

    IRR = 0 = 30%

    FP = 100% Tier 1

    CAR sous Ble = 13.3%

    CAR sous IFSB = 19.2%

    Ble IFSB

    0% 13.3% 22.7% 9.4%10% 13.3% 21.4% 8.1%20% 13.3% 20.2% 6.9%30% 13.3% 19.2% 5.9%40% 13.3% 18.2% 4.9%50% 13.3% 17.4% 4.1%60% 13.3% 16.6% 3.3%70% 13.3% 15.9% 2.6%80% 13.3% 15.2% 1.9%90% 13.3% 14.6% 1.3%100% 13.3% 14.1% 0.8%

    Actifs PassifsValeur

    comptable

    Valeur

    comptable

    Finance par:Pondration RWA Ble

    Quelques calculs simplifis de ratios de fonds propres sousBle et sous IFSB

    Le nerf de la guerre: rputation et crdibil it

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    La finance islamique est une compartiment de la financethique. Religieux, ses ressorts sont aussi dordrespsychologiques et sociaux. La finance islamique monnaye une

    certaine ide delle-mme et de ses parties prenantes; elleparticipe dun vu collectif.

    Par consquent, sa rputation (on pourrait dire son capital

    rputationnel ), son image, sa crdibilit sont autant dactifsintangibles mais puissants; ils sont aussi source de risques.

    Les risques de rputation sont difficiles identifier, cerner, quantifier et rduire. Les banques islamiques ne pourrontsen prmunir quen favorisant un degr lev dintgritet de dontologie, dclin jusquau niveau le plus individuel.

    Les risques d arbitrage chariatique

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    Les banques conventionnelles sont caractrises par une doubleconcurrence: lune lactif, lautre au passif. Aux banques islamiques, ilfaut rajouter une concurrence dans lapplication des principes

    religieux. Une banque peut se prvaloir dtre plus islamique quuneautre. Dans ce cas, les incitations linnovation sont faibles.

    Au contraire, la pression concurrentielle dordre conomique peutamener certaines banques islamiques, tout en restant en de des

    frontires de la Charia-compatibilit (cest--dire de continuer de seprvaloir de leur caractre islamique), de recourir des opinions(fatawas) moins contraignantes que celles de ses concurrentes. Un tel arbitrage chariatique complte le modle de concurrence en

    prix ou en qualit de lanalyse concurrentielle classique. Les risques dparpillement et dhtrognit extrme, donc de

    ghettosation, augmentent dautant.

    I n f i n e, on en revient toujours des considrationshumaines

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    Les risques de rputation sont en dfinitive des risques humains.

    De la mme manire, les risques tantt de surenchre, tantt delaxisme religieux sont inhrents des choix humains.

    Lorsque nous les interrogeons sur les 3 principaux risques auxquels fontface leurs institutions, TOUS les PDG de banques islamiques citentlinsuffisance du nombre de professionnels suffisamment aguerris la finance islamique comme une faiblesse majeure.

    La thorie microconomique nous apprend quun march rentable eten pleine croissance attire de nouveaux entrants, ce qui accrot lapression concurrentielle, et tire les marges la baisse, jusqu lquilibre.Cest en effet ce qui se passe en ce moment, avec une tension sansprcdent sur les ressources humaines et le march du travail delindustrie financire islamique Cest cet instant que la plus grandevigilance est de mise!

    Ordre du jour

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    1. La finance islamique reprsente un

    compartiment de lconomie thique

    2. particulirement rsilient face la

    crise mondiale

    3. mais qui ne constitue en rien lapanace.

    4. Les dfis de la liquidit

    5. Conclusions

    Cest laune de son maillon le plus faible quelindustrie financire islamique sera juge

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    Le Sof t Ru l in g a des mrites indniables, comme un complment maispas un substitut la rglementation et aux contrles

    Banque = infrastructure + process + technologie + humain

    Parmi des 4 composantes, les 3 premires peuvent tre contrles de manire

    rigoureuse; la dernire lhumain doit faire lobjet dincitations lauto-contrle et lauto-surveillance.

    La rglementation ne peut tout faire. La Sof t Law peut tre uncomplment puissant

    Soft Law = formation + pdagogie + transparence + communication

    Ex: Code de conduite; Code dthique professionnelle pour les professionnelsde la finance islamique; programmes de prise de conscience

    Confiance dans le systme confiance dans chaque institution; mais plutt

    = confiance dans linstitution la plus fragile.

    Confiance Rputation

    Synthse et conclusions

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    La gestion des risques dans les banques islamiques esttoujours en dveloppement, explorant de nouveaux horizons.

    Les rgulateurs, nationaux et transnationaux, ont un rle

    crucial jouer, en particulier en matire de Sof t Law . Plus que pour les banques conventionnelles, un effort

    analytique important est requis pour capturer les effets desystme que peut engendrer la matrialisation de risquesidiosyncrasiques dans les banques islamiques.

    Si linnovation est fondamentale, la formation lest toutautant

    Chaque banque islamique, en quelque sorte, porte en elle laresponsabilit de prenniser le phnomne collectif qui lui adonn naissance.

    Conclusions

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    Oui en effet, mais relativement moins que dans lasphre conventionnelle.

    The Investment Dar (Kuwait)

    East Cameron Gas Co. (Canada)

    Nakheel Dautres?

    Le modle de banques daffaires/ dinvestissementislamiques: actifs illiquides et concentrs +refinancement de gros et concentr = desprobabilits de dfaut plus leves

    Y a-t-il eu des dfauts de paiement?

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