Inside ETF: ETF 101

글로벌 ETF/신흥국 담당 김남호 T.02)2004-9622 kim.nam-ho@shinyoung.com

‘08년 금융위기 이후 글로벌 변동성이 확대되면서 ETF 중심 패시브 전

략 투자가 부각되고 있다. ETF는 높은 투명성, 다양성, 저비용, 환금성

을 바탕으로 대중화에 성공했다. 글로벌 ETF 시장은 ‘93년도 SPY를 시

작으로 CAGR 약 23% 성장하며 현재 약 4.9조 달러에 이르렀다. 그 중

미국이 71.5%를 차지하며 글로벌 ETF 시장을 선도하고 있다. 국내

ETF 시장은 ‘02년 첫 ETF를 출시한 이후 레버리지와 인버스 상품을 중

심으로 CAGR 약 28% 성장하며 현재 40조원에 도달했다.

향후 글로벌 ETF 시장은 저보수, 스마트베타, 액티브 ETF 등의 새로운

상품들을 중심으로 성장을 지속할 것으로 전망한다. 이번 달은 팔라듐의

PALL, 인도의 INDA, 그리고 미국 헬스케어의 XLV ETF를 추천한다.

ETF 전략

ETF 전략

2 2

I. Introduction to ETF .................................................................. 5

1. 패시브 시대 도래, 그 중심에 있는 ETF ........................................................ 5

2. ETF, 21세기 가장 혁신적인 금융 상품 ......................................................... 9

3. ETF 매커니즘에 대한 이해............................................................................. 14

II. 글로벌 ETF 시장 현황 .......................................................... 18

1. 글로벌 ETF 총자산 5조 달러 육박 .............................................................. 18

2. 미국 주요 ETF 운용사 및 종목 ...................................................................... 20

3. ETF와 함께 성장하는 EMP 시장 ................................................................. 22

III. 국내 ETF 시장 현황 ............................................................. 23

1. 40조 원을 돌파한 국내 ETF 시장............................................................... 23

2. 국내 레버리지/인버스 ETF 시장 ............................................................... 25

IV. 전통을 벗어난 다른 유형의 ETF ....................................... 27

1. 패시브에 약간의 액티브를 가미한 ‘스마트베타’ ETF ....................... 27

2. 다양한 지수에 접근이 가능한 합성 ETF ................................................. 30

3. 액티브 펀드 + ETF=액티브 ETF ................................................................. 34

V. 국가/섹터/자산군 전략 ......................................................... 38

1. 12월 Country Focus: 인도 ............................................................................. 39

2. 12월 Sector Focus: 헬스케어 ...................................................................... 44

3. 12월 Asset Focus: 팔라듐 ............................................................................. 49

VI. Monthly ETF Data ............................................................... 53

Content

ETF 전략

3 3

Summary

‘08년 금융위기를 기점으로 글로벌 증시 변동성이 확대되며 액티브 펀드로 지속적

인 고수익을 창출하기가 어려워졌다. 이에 액티브 펀드가 지속적으로 벤치마크를

상회하기 힘들다는 인식이 투자자들 사이에서 확산되었다. 액티브 펀드 자금은 지

속적인 순유출을 나타내며 패시브 펀드로 자금이 유입되었는데, 그 투자 패러다임

변화의 중심에는 ETF가 자리잡고 있다.

대부분 사전에 개발된 지수 및 특정 상품 가격 움직임과 최대한 동일하게 움직이

는 방법으로 운용되는 ETF는 투자자들 사이에서 21세기 가장 혁신적인 상품으로

평가 받는다. ETF가 이처럼 큰 관심을 받는 배경에는 ETF의 높은 투명성, 소액으

로 다양한 자산에 투자, 일반 펀드보다 낮은 비용, 그리고 빠른 환금성을 제공하기

때문이다.

글로벌 ETF 시장은 ‘93년 시장에 처음 상장된 이후, 연평균 약 23.1% 성장하면서

현재 4.9조 달러 규모로, 약 5,800개의 상품이 거래되고 있다. 전체 ETF에서 주

식형이 AUM 기준으로 약 79.7%로 가장 높은 비중을 차지하고 있으며, 채권형이

18.2%, 원자재가 1.7%로 그 뒤를 잇는 중이다. AUM을 지역별로 분류하면 미국에

상장된 ETF가 전체에서 약 71.5%로 압도적인 상태로, ETF 시장 트렌드는 미국에

좌우된다고 할 수 있다.

국내 ETF 시장은 11월말을 기준으로 약 410여개의 ETF가 거래되며, 약 40조 규

모까지 성장하였다. 국내 ETF 시장에서 레버리지와 인버스의 종목 수 비중은

20.2%에 불과하지만, 거래량 측면에서 전체 ETF 시장의 약 70%를 차지하여 국내

ETF 시장은 레버리지/인버스 상품을 중심으로 생태계가 구축되어 있다.

현재 시장에서 중용되는 ETF 상품들 중에서는 전통적인 대표지수 추종 ETF 외에

도 스마트베타, 합성, 액티브 형태의 ETF도 활발히 거래 중이다. 이러한 형태의

ETF는 투자자들에게 기존에 투자하기 힘들었던 지역과 상품이나 시도하기 부담스

러웠던 전략 등을 쉽게 접할 수 있도록 기여한다. 향후 ETF 시장은 저보수, 멀티

팩터 스마트베타, 액티브 ETF 등을 중심으로 성장을 지속할 것으로 판단한다.

ETF 전략

4 4

Summary(Cont.)

주식 이외 자산군 시장에서는 올해 팔라듐의 행보가 돋보였다. 글로벌 전체 팔라

듐의 약 78%는 휘발유 자동차 배기가스 촉매제에 쓰인다. ‘15년 발생한 디젤 게이

트 이후 디젤 자동차 수요가 크게 줄면서 휘발유 차량에 들어가는 팔라듐 수요가

늘어났다. 플래티넘과 니켈의 광산에서 부산물로 생산되는 팔라듐 공급이 수요에

맞춰 늘어나기 힘든 상황으로 앞으로 수요와 공급의 격차는 확대될 것으로 전망한

다. 팔라듐에 투자할 수 있는 방법으로 유일한 ETF인 PALL을 추천한다.

인도 주식시장은 올해 브라질과 함께 상반기 이후부터 신흥국 시장을 이끌고 있

다. 인도의 강세 배경에는 견고한 경제 및 내수 소비가 뒷받침 했다. 작년 2분기에

5.6%의 GDP 성장률을 기록한 이후, 인도는 소비 중심으로 활기를 되찾으며 연

7% 성장률 달성을 앞두고 있다. 인도는 내수 중심의 경제 구조로 전체 GDP에서

수출 비중이 20%에 불과해 미-중 무역분쟁 영향에도 타격이 상대적으로 적을 것

으로 전망한다. 이에 BlackRock의 MSCI India 추종 ETF인 INDA를 추천한다.

S&P 헬스케어 지수는 하반기에만 13.2%가 오르며 S&P 대비 약 12%p 아웃퍼폼

하였다. 실제로 올해 초에 IT에 유입되었던 투자금이 헬스케어로 순환매 되면서

헬스케어의 강세를 지지했다. 더불어, 글로벌 경기 둔화가 눈앞에 다가오면서 투자

자들은 헬스케어를 선호하는 이유도 존재한다. 실제로 ‘00년 이후 S&P 500 대비

헬스케어의 베타는 0.72였으나, 금융위기인 ‘07~’08년 에는 0.70으로 오히려 감

소하였다. 앞으로 미국의 경제 사이클이 둔화를 보일 가능성을 준비하기 위해 헬

스케어 ETF인 XLV가 적합하다고 판단한다.

ETF 전략

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I. Introduction to ETF

1. 패시브의 시대 도래, 그 중심에 있는 ETF

‘93년 1월 미국거래소에 최초로 상장된 종목인 SPY를 시작으로 ETF 시장은 현재 패

시브 펀드를 대표하는 혁신적인 상품으로 굳건히 자리잡고 있다. 대부분의 ETF는 지

수를 단순 추종하는 방식으로 운용되는데, 안전하고 편리한 투자방법을 찾는 투자자

들의 니즈에 힘입어 ETF의 대중화는 빠르게 진행 중이다. 특히 ‘08년 글로벌 금융위

기를 기점으로, 액티브 펀드가 지속적으로 벤치마크를 초과하기 힘들다는 인식이 확

산되어 ETF는 새로운 투자전략 변화의 중심에 위치하게 되었다.

S&P에서 ‘01년부터 ‘17년까지 미국의 액티브 주식형 펀드와 해당 벤치마크의 연간

수익률을 비교한 결과, 액티브 펀드의 절반 이상이 벤치마크 대비 초과수익률을 기록

한 경우는 단 6번이었다. 평균값으로 보면 1년 수익률을 기준으로 벤치마크를 이기는

액티브 펀드의 비중은 41%에도 미치지 못하였다. 특히, ‘15~’17년 동안 미국 증시

호조로 대표 벤치마크 지수인 S&P 1500지수가 44.3% 상승했음에도 불구하고 동 기

간에 S&P 1500보다 높은 수익률을 기록한 액티브 펀드는 3년간 평균 28.8%에 머물

렀다.

시가총액을 기준으로 나눠서 비교해 보면, 소형주 편입 방식의 액티브 펀드 수의 50%

이상이 지난 17년 동안 연간 수익률로 벤치마크를 아웃퍼폼한 경우는 4번에 불과했

으며, 대형주는 그보다 더 낮은 3번이었다. 사이즈를 불문하고 액티브 펀드가 벤치마

크보다 초과수익을 내는 경우가 그만큼 힘들다는 것을 보여준다.

도표 1. ‘01년 이후 미국에 투자하는 액티브 펀드의 벤치마크 대비 아웃퍼폼 비율

자료 : S&P Dow Jones, 신영증권 리서치센터

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17

소형주 대형주 종합

‘93년에 처음 상장된 이후

ETF는 새로운 변화의 중심

17년 동안 미국 액티브

주식형 펀드의 벤치마크

상회 횟수는 6번

소형주 액티브 펀드는 동

기간 4번, 대형주는 3번

아웃퍼폼

ETF 전략

6 6

구체적으로 작년 미국 액티브 주식형 펀드들과 벤치마크 수익률을 자세히 비교해 보

았다. 작년에 액티브 주식형 종합 펀드가 벤치마크보다 초과 수익률을 달성하려면 연

간 수익률이 최소 21.1%이어야 했으나, 실제 벤치마크를 상회한 미국 주식형 액티브

펀드 비중은 36.6% 뿐이었다. ‘17년에 미국 주식시장을 이끈 대형주 액티브 펀드의

평균 수익률은 20.2%인 반면, S&P 500을 상회한 비율은 36.9%에 머무르며 강세장

에도 벤치마크를 초과하는 액티브 펀드는 과반수를 넘지 못하였다.

수익률 비교 기간을 1년으로 한정을 두지 않고, 장기적으로 수익률을 누적하여 보면

더욱 흥미로운 결과를 보여준다. 과거 3년을 보면, 종합 액티브 펀드가 벤치마크보다

높은 수익률을 나타낸 비율은 36.6%에서 16.6%로 현저히 떨어졌다. 소형주와 대형

주 펀드도 전반적으로 동일한 패턴이 그려졌다. 오히려 소형주의 경우 ‘17년에는 절

반 이상의 액티브 펀드가 벤치마크보다 우월한 성과를 기록했으나, 측정 기간이 증가

할수록 대형주나 종합 펀드를 아웃퍼폼하는 비중이 더 빠른 추세로 감소하였다.

수익률 계산 기간이 길어질수록 수익률의 범위는 정규분포의 형태로 변모하기 때문에

과거 15년간 액티브 종합 펀드와 벤치마크의 수익률 차이가 0.42%p 밖에 발생하지

않아 보여도 초과수익에 실패한 액티브 펀드의 비중은 약 83.7%에 육박했다. 만약

15년 전에 소형주와 대형주 액티브 주식펀드에 투자한 경우, 해당 펀드가 벤치마크보

다 높은 수익률을 기록했을 가능성은 각각 4.3%, 7.7%에 그쳤을 것이다.

특히, 미국 소형주를 편입한 액티브 펀드와 벤치마크인 S&P 600 Small Cap의 수익

률 격차는 대형주 및 중형주 액티브 펀드들보다도 확연히 높았다. 추가적으로, 스타

일 전략을 비교해도 동일한 결과가 발생했다. 소형성장주 및 소형가치주 펀드의 과거

15년간 수익률을 각각 벤치마크와 비교해도 아웃퍼폼 비율은 뚜렷한 차이가 없었다.

도표 2. 미국 액티브 주식형 펀드의 기간별 아웃퍼폼 비율 도표 3. 미국 액티브 주식형 펀드와 BM의 연수익률 비교

1년 3년 5년 10년 15년

소형주 13.77% 9.31% 13.45% 8.25% 10.83%

BM 13.23% 12.00% 15.99% 10.43% 12.27%

대형주 20.19% 9.79% 14.25% 7.34% 9.16%

BM 21.83% 11.41% 15.79% 8.50% 9.92%

종합 18.77% 9.39% 13.79% 7.51% 9.76%

BM 21.13% 11.41% 15.74% 8.69% 10.18%

자료 : S&P Dow Jones, 신영증권 리서치센터 자료 : S&P Dow Jones, 신영증권 리서치센터

주: 소형주 BM: S&P Small-Cap 600, 대형주 BM: S&P 500,

전체 BM: S&P 1500, 액티브 펀드 수익률은 AUM 가중평균 사용

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1년 3년 5년 10년 15년

소형주 대형주 종합

작년 미국의 종합 액티브

펀드가 벤치마크를 상회한

비율은 36.6%

수익률 기간을 장기적으로

늘리면 액티브 펀드 승률

크게 감소

소형주와 대형주가 15년

후 벤치마크 상회 가능성은

각각 4.3%, 7.7%

스타일과 무관하게

소형주와 벤치마크의

수익률 격차는 확연히 높음

ETF 전략

7 7

글로벌 액티브 펀드도 벤치마크 상회 비중 저조

만약 미국에 국한되지 않고 해외 주식에도 투자하는 글로벌 액티브 펀드에 투자하였

더라면 결과는 다를까? 글로벌 펀드의 성과를 비교한 결과, 작년에는 약 49.8%의 글

로벌 주식형 펀드가 벤치마크인 S&P Global 1200 대비 선전하였다. 글로벌 펀드의

5년 수익률 아웃퍼폼 비율도 22.3%로 미국 액티브 펀드 대비 상대적으로 높았다.

하지만, 측정 기간을 15년으로 확장하면 글로벌이나 미국 액티브 펀드가 벤치마크를

상회한 비율에는 별반 큰 차이가 없었다. 오히려 글로벌 중 신흥국 주식형 펀드에 투

자했을 경우 15년 후에 수익률이 벤치마크보다 높을 가능성은 약 5.2%에 머물면서

미국 액티브 주식펀드보다도 낮은 확률을 보였다. 미국을 제외한 선진국 소형주에만

투자한 액티브 펀드가 지난해 승률이 약 56%로 강세를 보였으나, 수익률 기간이 늘

어날수록 아웃퍼폼 비율이 점차 감소하는 패턴은 동일했다.

미국 액티브 펀드에 비해 글로벌 투자 펀드의 경우 벤치마크를 뛰어넘기 위해서는 더

욱 높은 수익률이 요구되었다. 신흥국 주식에 투자하는 액티브 펀드의 ‘17년 수익률

은 약 35.7%로 과거와 비교해 상대적으로 양호한 성과를 보였으나, 비교 대상 벤치

마크 지수는 더 높은 37.9%의 수익률을 기록하였다. ‘02년을 시작점으로 수익률을

살펴보면, 신흥국과 벤치마크의 수익률 격차는 다른 카테고리에 비해 높게 나타났다.

결과적으로 투자 전략이 고위험-고수익 일수록 단기적으로는 벤치마크를 상회할 수

있으나, 장기적 관점에서는 벤치마크를 상회할 가능성은 상대적으로 더 낮다고 판단

한다. 이는 변동성이 상대적으로 높은 미국 소형주를 담는 액티브 펀드와 신흥국 주

식형 액티브 펀드의 기간별 결과에서도 확인할 수 있다.

도표 4. 글로벌 액티브 주식형 펀드의 기간별 아웃퍼폼 비율 도표 5. 글로벌 액티브 주식형 펀드와 BM의 연수익률 비교

1년 3년 5년 10년 15년

글로벌 23.46% 9.05% 11.10% 5.11% 9.35%

BM 23.84% 10.16% 12.14% 5.67% 9.52%

선진SC 34.27% 11.99% 10.78% 5.23% 11.98%

BM 32.37% 13.32% 12.12% 5.22% 12.15%

신흥국 35.65% 8.75% 5.01% 1.61% 11.89%

BM 37.89% 10.21% 5.65% 2.50% 13.41%

자료 : S&P Dow Jones, 신영증권 리서치센터 자료 : S&P Dow Jones, 신영증권 리서치센터

주: 글로벌 BM: S&P Global 1200, 해외 소형주 BM: S&P Developed

Market Ex.US Small Cap, 신흥국 BM: S&P IFCI Composite,

액티브 펀드 수익률은 AUM 가중평균 사용

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1년 3년 5년 10년 15년

글로벌 선진 소형주 신흥국

글로벌 액티브 펀드의 경우

과거 5년 승률은 미국

액티브 펀드보다 높음

장기간으로 걸쳐 보면

글로벌 액티브 펀드도

큰 차이 없었음

해외 액티브 펀드는 벤치마

크를 뛰어넘기 위해서는

더욱 높은 수익률 필요

고위험-고수익 일수록 장기

적으로 벤치마크를 이길

가능성은 희박

ETF 전략

8 8

액티브 펀드 수익률이 벤치마크를 지속적으로 상회하기는 어렵다는 현실이 시장에 확

산되면서 패시브 펀드로 관심이 이동하기 시작한 시기는 ‘08년부터이다. 투자자들은

금융위기로 인한 불안정한 투자 환경에서 높은 비용을 지불하면서 정확히 어떠한 방

식으로 운용되는지 알 수 없는 액티브 펀드를 대체할 새로운 상품을 찾기 시작하였다.

이에 따라 인덱스를 단순 추종하는 투명하고 안정적인 투자 수단인 ETF가 조명을 받

기 시작했다.

‘08년부터 액티브 펀드와 인덱스 펀드 자금 유입 누적 추이를 확인하면, 액티브 펀드

의 순유출 규모는 지속적으로 증가하였다. 반면, 인덱스 펀드는 동 기간 액티브 펀드

에서 빠져나간 자금이 그대로 유입되었다. 인덱스 펀드 유입금액 중, 매월 ETF로 들

어오는 지금이 평균적으로 전체 자금의 60%를 상회하면서, 패시브로 투자자금이 이

동하는 트렌드에 ETF가 상당 부분 견인 중이라고 판단한다.

ETF를 포함한 패시브 펀드의 약진은 향후에도 지속될 것이라고 전망한다. 전세계 개

방형 펀드 중 액티브 펀드의 AUM 비중은 ‘11년 86%에서 ‘16년에 78%로 감소하였

다. 패시브 펀드는 이와 반대로 동 기간 14%에서 22%로 증가하여 투자전략의 변화

를 나타냈다. ‘20년에는 패시브 펀드가 전체 액티브 펀드에서 30%가 넘는 비중을 차

지할 것으로 전망한다. 패시브 전략은 시간이 지날수록 활용도가 증가하면서 대부분

포트폴리오의 코어를 담당하는 위치로 거듭날 것으로 예상한다.

도표 6. ‘08년 이후 액티브에서 인덱스 펀드로 이동하는 자금 도표 7. 패시브 펀드의 비중은 증가 예상

자료 : Investment Company Institute, 신영증권 리서치센터 자료 : Earnst&Young, 신영증권 리서치센터

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

인덱스 뮤추얼 펀드

ETF

액티브 뮤추얼 펀드

(십억 $)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

11 12 13 14 15 16 17E 18E 19E 20E

액티브 펀드 패시브 펀드

‘08년부터 ETF가 조명을

받기 시작함

‘08년을 기준으로

액티브에서 자금이 순유출,

패시브에 순유입

ETF를 포함한 패시브

펀드의 약진은 향후에도

지속 전망

ETF 전략

9 9

2. ETF, 21세기 가장 혁신적인 금융 상품

펀드와 개별종목의 장점을 결합한 ETF

대부분 ETF의 운용방법은 사전에 개발된 지수 및 특정 상품의 수익률이 ETF의 수익

률과 최대한 동일하게 추종하는 것이다. 투자자는 자신이 원하는 ETF를 거래소를 통

해 직접 매수/매도 함으로써, ETF가 추종하는 지수를 구성하는 모든 종목 및 상품에

투자하는 효과를 누릴 수 있다. ETF가 거래소에 상장되어 주식과 똑같이 거래되기

때문에 주식의 한 종류라고 생각할 수도 있으나, ETF는 Exchange Traded Fund의

약자로 주식 및 채권 등 여러 종목으로 구성되어 있는 펀드이다.

하지만, 투자자 및 금융 전문가들이 왜 일반 인덱스 펀드나 개별 종목이 아닌 ETF에

큰 관심을 갖게 된 이유는 무엇일까? 다른 금융상품에서 찾아볼 수 없는 ETF만의 고

유 특성에서 답을 찾을 수 있다. ETF만이 갖는 특별함을 간략하게 표현하면, ETF는

펀드의 장점인 분산투자 효과와 개별종목의 거래 편리성을 결합한 상품이라고 설명할

수 있다.

ETF의 글로벌 대중화가 성공적으로 이루어질 수 있게 만든 주요 장점들을 네 가지로

구분하면 투명성, 다양성, 저비용, 환금성이라고 판단된다. ETF는 거래소에 거래되면

서 실시간으로 펀드 구성 자산을 확인할 수 있으며, 일반 펀드보다 평균적으로 저비

용을 자랑한다. 더불어 일반 주식처럼 거래되기 때문에 ETF 매도 시 곧바로 다른 종

목을 매수할 수 있으며, 출금은 T+2일부터 이루어진다.

또한, 뮤추얼 펀드처럼 전문가가 직접 엄선한 종목을 선택의 여지 없이 똑같이 포트

폴리오에 담는 방법이 아니라 투자자가 자신의 판단 하에 투자목표와 일치하는 지수

에 스스로 투자할 수 있다는 장점을 지니고 있다. 증권사나 은행을 방문하여 펀드에

가입할 필요 없이 증권거래 계좌만 있으면 쉽게 접근이 가능한 점이 ETF의 특징이다.

도표 8. ETF만이 가지고 있는 장점

자료 : 신영증권 리서치센터

투명성

• 실시간으로 ETF 구성종목수량 및 가격 확인

• ETF의 거래 가격을 주식처럼 확인 가능

다양성

• 소액으로 지수에 편입된여러 종목들에 분산투자

• 국내 주식 뿐만 아니라 해외 주식, 채권, 원자재ETF에 투자

저비용

• 일반 뮤추얼 펀드 및 인덱스 펀드보다 평균적 낮은운용비용

• AP/LP 제도를 통해 운용사가 업부 일부만 분담

환금성

• 장중 실시간 매매가 가능해 즉시 현금화 가능

• 주식과 동일하게 T+2일후에 출금 가능

지수 및 특정 상품의 수익

률을 최대한 동일하게 추종

ETF는 분산투자 효과와 거

래 편리성을 결합한 상품

ETF의 성공의 최대 요인은

투명성, 다양성, 저비용,

환금성

투자자 자신의 판단 하에

투자하며, 접근이 용이

ETF 전략

10 10

PDF제도와 거래소 매매 방식의 ETF

ETF가 왜 투명성이 높은 상품인지 파헤쳐 보자. 일반 펀드는 매 분기마다 포트폴리

오 구성 종목을 공개하게 되어 있다. 투자자들은 일반 펀드가 상품설명서에 명시된

전략과 일치하게 운용되는지 확인하기 위해서는 3개월을 기다려야 한다. 그 기간 동

안 매니저가 펀드를 어떻게 운용하는지는 따로 확인할 방법이 없는 단점이 존재한다.

ETF가 일반 펀드의 이러한 단점을 보완할 수 있게 하는 핵심적인 이유는 PDF 제도

로부터 기인한다. PDF란 Portfolio Deposit File의 약자로 ETF를 구성하는 종목들의

현황을 매일 공개하는 제도로 투자자들은 PDF를 통해 ETF가 연동되는 지수를 원활

하게 추종하고 있는지 매일 확인할 수 있다. PDF에는 편입된 종목뿐만 아니라 해당

종목이 전체 ETF에서의 현재 비중과 거래 가격도 볼 수 있다.

[도표 9]는 국내 ETF의 대표 종목 중 하나인 KODEX 200의 PDF이다. KODEX 200

은 KOSPI 200지수를 추종하도록 설계되어 있는데 실제로 각 종목의 편입 비중도 실

제 KOSPI 200과 거의 동일하다. PDF를 보면 KODEX 200을 구성하고 있는 삼성전

자의 비중은 26.18%로 가장 높으며, KODEX 200의 1CU(Creation Unit=ETF를 설

정/환매 시 최소 단위로 KODEX 200의 경우 1CU=50,000좌)에 편입되어 있는 삼성

전자 주식수는 8,277개라는 것을 확인할 수 있다.

ETF가 일반 펀드에 비해 투명성이 높을 수 밖에 없는 또 다른 이유는 ETF는 개별

주식종목과 같이 거래소에서 매매가 체결된다는 점이다. 일반 펀드는 하루에 한번 발

표되는 기준가격에만 가입 및 환매가 되지만, ETF는 장 개장부터 마감 전까지 실시

간으로 계산되는 가격에 매매를 할 수 있어 변동하는 시장에 신속한 대응이 가능하다.

도표 9. KODEX 200 ETF의 PDF

번호 종목명 주식수 보유비중 종목가격(원) 등락(원)

1 삼성전자 8,277 26.18% 41,850 -1,300

2 SK하이닉스 977 5.12% 69,600 -1,900

3 셀트리온 168 2.92% 239,500 2,500

4 KB금융 619 2.20% 47,200 -1,300

7 신한지주 710 2.19% 41,200 -950

4 POSCO 120 2.15% 247,500 3,500

5 NAVER 221 2.11% 126,500 -4,000

8 LG화학 80 2.04% 345,500 -2,000

9 SK텔레콤 89 1.85% 289,500 5,500

10 현대차 246 1.80% 107,000 7,000

자료 : 삼성자산운용(2018.11.30 기준), 신영증권 리서치센터

펀드는 분기마다 구성종목

공개

PDF 제도는 ETF의 구성

종목을 매일 공개하도록 함

KODEX 200의 PDF에

종목 수와 비중이 명시

거래소에서 매매되어

실시간으로 시장에

대응이 가능

ETF 전략

11 11

다양한 전략 및 자산군에 투자 가능

ETF와 개별 주식의 가장 큰 차이점은 ETF에 투자함과 동시에 한 종목이 아닌 연동

되는 지수를 구성하는 종목들을 보유한다는 것이다. 이에 따라 ETF에 투자함과 동시

에 분산투자 효과도 향유할 수 있다. 더불어, ETF는 국내주식 지수 관련 상품만 출시

되어 있는 것이 아니라 전세계 다양한 국가의 주식에도 투자가 가능하며 채권, 원자

재, 통화, 심지어 VIX 지수까지 투자할 수 있는 금융상품이다.

투자자가 자신의 포트폴리오에 다양성을 직접 추구하기 위해서도 ETF를 활용할 수

있다. 전문가가 엄선한 종목보다 자신의 판단 하에 투자목적에 부합하는 ETF를 어느

국가, 자산군, 및 테마에 투자하고 싶은지 결정만 내리고 일치하는 ETF를 찾으면 개

인의 선호도와 전략이 담긴 포트폴리오가 완성된다.

나아가서 어느 특정 국가의 지수를 추종하는 ETF에 투자할 수도 있고, 그 국가가 속

한 지역 및 선진국/신흥국을 추종하는 ETF에도 투자가 가능하다. 가상현실, 2차전지,

가치주, 가치주와 저변동성의 조합 등 ETF는 광범위한 투자전략 옵션을 제공한다.

다른 자산군도 마찬가지이다. 금 등 개별 원자재에 투자하거나 귀금속 및 원자재 바

스켓 전체 지수를 추종하는 ETF도 존재하기 때문에 투자를 다양화 시켜준다.

하지만, ETF를 설계할 때 주식형인 경우 추종 대상 지수를 선정하려면 일정 요건에

부합하여야 한다. 우선, 지수를 구성하는 어느 한 종목의 비중이 전체의 30%를 초과

할 수 없으며, 지수를 구성하는 종목의 수가 10개 이상일 경우에만 ETF 추종지수로

사용이 가능하다. 이는 ETF의 추종지수 특정 종목으로부터 너무 편중된 구조를 갖지

않도록 하여 최대한 분산투자의 목적을 실현해 주는 역할을 한다.

도표 10. ETF가 제공하는 다양한 자산군 및 전략 분류

자료 : 신영증권 리서치센터

Exchange Traded FundExchange Traded Fund

통합형

지역

국가

대형/중형/소형

섹터

테마

성장/가치/혼합

전략

| 주식 |

통합형

국고채

물가채

전환사채

뱅크론

선순위

지방채

MBS

| 채권 |

통합형

에너지

귀금속

농축산물

산업금속

| 원자재 |

자산배분

변동성

헤지펀드

사모펀드

선물전략

| 대안 |

개별통화

바스켓

|통화|

ETF 투자 시, 한 종목이

아닌 연동되는 지수를 구성

하는 종목들을 보유

투자자가 다양성을 직접 추

구하기 위해서 ETF 활용

지역, 테마, 멀티전략,

바스켓 지수를 추종하는

ETF도 존재

지수에 한 종목이 30%를

초과할 수 없으면 최소

10개 종목 이상

ETF 전략

12 12

인덱스 펀드 대비 낮은 비용과 빠른 환금성

ETF가 가지고 있는 또 다른 장점은 매우 저렴한 비용이다. 현재 미국의 주식형 ETF

평균 총보수는 0.50%에 불과하다. 이는 미국의 개방형 펀드와 비교했을 때 60bp 이

상 차이가 나며, 채권과 원자재를 담는 ETF도 개방형 펀드와 큰 격차를 보이고 있다.

ETF의 대표상품인 SPY는 연간 0.095%의 비용만 발생하며, 현재 동일 지수를 추종

하는 ETF 중 이보다 더 낮은 총보수를 요구하는 상품들도 속속 등장하고 있다.

국내 ETF 시장도 낮은 총보수를 앞세워 투자자들을 끌어들이고 있다. 거래소에 상장

된 주식형 ETF의 평균 보수율은 0.28%이며 채권에 투자하는 ETF는 그보다 더 낮은

0.11%이다. TIGER 200의 총보수는 연 0.05%로 국내 ETF 시장에서도 가장 낮은 편

에 속한다. KOSPI 200지수를 추종하는 인덱스 펀드의 연평균 보수가 0.77%인 것을

감안하면, TIGER 200은 인덱스 펀드보다 매해 0.72%의 초과수익을 기대할 수 있다.

ETF가 펀드보다 확연히 낮은 비용으로 운용이 가능한 이유는 운용사의 지정된 역할

때문이다. 매니저는 방대한 정보를 분석하여 결단을 내리기 보다는 연동된 지수를 최

대한 가깝게 따라가는 임무가 주 목표이므로 운용보수가 액티브 펀드보다 낮다. 투자

자는 증권사를 통해서 ETF를 거래하기 때문에, 투자자의 요청사항 및 개인기록 관리

는 증권사가 담당하여 운용사가 처리해야 될 서류업무가 일반 펀드에 비해 적다.

패시브 투자의 성격상 장기투자 전략을 추구하는 투자자가 다수이다. 장기투자를 위

해 선택되는 ETF를 좌우하는 가장 중요한 요소는 비용이다. 전세계 ETF 시장은 장

기투자자들을 선점하기 위해 보수 인하 경쟁을 치열하게 진행 중이다. 주식과 채권을

포함한 모든 자산군 ETF들의 평균 비용은 매년 감소 추세를 보이고 있으며, 앞으로

도 무보수에 가까운 ETF가 상장되어 시장 점유율을 확대할 것으로 전망한다.

도표 11. 미국 상장 ETF와 개방형 펀드의 평균 비용 도표 12. 해마다 감소하는 추세를 보이는 ETF 평균 비용

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Investment Company Institute, 신영증권 리서치센터

1.12%

0.74%

1.40%

0.50%

0.29%

0.79%

0.00%

0.40%

0.80%

1.20%

1.60%

주식 채권 원자재

개방형펀드 ETF

0.00%

0.10%

0.20%

0.30%

0.40%

0.50%

0.60%

2013 2014 2015 2016 2017

주식 ETF 채권 ETF

저렴한 비용도 ETF가

가지고 있는 장점

국내 주식형 ETF의 평균

총보수는 연 0.28%,

채권형은 0.11%

운용사의 지정된 역할이

저비용이 가능한 이유

앞으로도 ETF의 총보수는

낮아질 것으로 전망

ETF 전략

13 13

마지막으로, 투자자들은 ETF의 빠른 환금성을 통해 신속한 투자 전략 변경이 가능하

다. 앞서 언급했던 내용과 같이 ETF가 거래소에서 매매가 이루어지기 때문에 일반

펀드보다 전술적 전략 변경에도 적합하다. 이에 반해 일반 펀드의 매수 신청 시, 투

자자는 현재 펀드를 구성하고 있는 종목들이 가격이 아닌 장 종료 후의 기준가로 들

어가게 된다. 펀드를 환매 신청할 경우에도, 그날 기준가가 아닌 그 다음 또는 장 종

료 후 환매 신청을 했으면 T+2일 기준가로 환매가 진행되기 때문에 적시성 측면에서

는 ETF보다 떨어진다.

ETF는 실시간 매매로 원하는 타이밍에 투자할 수 있으며, 가격도 투자자가 원하는

즉시 확인할 수 있다. ETF를 매도하고 싶을 때도 마찬가지로 장중에 거래되는 가격

에 당장 거래가 가능하고, 매도 금액은 그날 바로 다른 ETF나 주식에 투자할 수 있

다. 출금을 희망할 때도 주식처럼 T+2일에 가능하기 때문에 펀드 대비 우월한 환금

성을 갖추고 있다.

도표 13. ETF/펀드/주식의 특징 비교 정리

구분 ETF 펀드 주식

투명성 높음 낮음 높음

결제주기 T+2 T+3~8 T+2

거래비용 증권회사 위탁수수료 및

ETF 보수

보수(1~3%) 및 중도

환매 수수료 증권회사 위탁수수료

매매시

세금

국내 주식형: 없음

기타 ETF: 배당소득세(15.4%) 배당소득세(15.4%) 증권거래세(0.3%)

투자위험 시장위험 시장위험 시장·개별위험

거래처 모든 증권사(직접투자) 특정 증권사/은행 모든 증권사

자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터

ETF의 빠른 환금성을 통해

신속한 투자 전략 변경

곧바로 다른 주식이나

ETF에 투자가 가능하며

T+2일에 출금

ETF 전략

14 14

3. ETF 매커니즘에 대한 이해

ETF가 지수를 단순 추종하는 방식으로 운용된다는 기본적인 개념을 구체적으로 알아

볼 필요가 있다. ETF가 주식처럼 거래소에서 거래가 되지만, 상장하기 위해 일반 주

식처럼 IPO를 통해 상장절차를 밟지는 않는다. 대신, ETF는 설정/환매라는 특유의

절차를 통해 투자자의 수요에 맞춰 필요 시에 따라 상장 주식수가 증가 및 감소한다.

ETF 거래는 발행시장과 유통시장으로 나누어진다. 발행시장은 설정/환매가 실제로

이루어지는 곳으로, 일반 투자자가 아닌 기관투자자들이 ETF를 대규모로 거래하는

곳이다. 기관투자자가 ETF의 매수 및 매도를 원할 경우, AP(Authorized Participant)

에게 직접 요청을 한다. AP는 개별 ETF를 설정/환매할 수 있는 권한이 있는 증권사

로 ETF를 개발한 운용사가 지정한다.

ETF 설정 프로세스를 자세히 설명하기 위해 KOSPI 200을 추종하는 ETF를 예로 들

겠다. 우선, 기관투자자는 1CU(보통 50,000좌)의 ETF를 매수하기 위해 AP에게 현

재 1CU에 해당하는 주식이나 현금을 지급한다. AP는 KOSPI 200 ETF가 매일 장 종

료 후 공시하는 PDF 내역을 확인 후, KOSPI 200 ETF의 1CU를 구성하는 정확히 동

일한 개별종목 수량과 비중이 담긴 바스켓을 주식시장에서 매수한다.

이후, AP는 신탁업무사에게 ETF 구성 종목을 납입하고 운용사에게 ETF 설정 신청

을 한다. ETF 운용사는 신탁사에게 납입을 확인 받은 후, AP에게 1CU에 해당하는

ETF 신주를 제공한다. AP는 투자자에게 새로 설정된 ETF를 전달함으로써 발행시장

에서의 설정 절차는 마무리된다. 유통시장은 일반 주식이 거래소에서 거래되는 방식

과 동일하며 기관뿐만 아니라 개인투자자도 자유롭게 ETF를 거래 할 수 있다.

도표 14. ETF 주식이 발행시장, 유통시장에서 거래되는 과정

자료 : 신영증권 리서치센터

ETF AP(지정판매사)

기관투자자

현금 ETF 입고

자산운용사

거래소

ETF 매도자

ETF 매수자

ETF 설정신청

ETF 발행 ETF 현물 현금

자산보관사

ETF 구성 종목CU 단위로 납입

종목 납입확인

ETF 현물 현금

ETF는 설정/환매라는

특유의 절차 존재

ETF 거래는 발행시장과

유통시장으로 나누어짐

기관투자자는 AP에게

현금 지급, AP는 PDF와

동일한 수량 매수

운용사는 납입 확인 후,

AP에게 새로운 ETF를

제공

ETF 전략

15 15

환매 절차는 설정과 정반대라고 생각하면 된다. 기관투자자가 AP에게 현금이나 주식

바스켓 대신 1CU에 해당하는 ETF 좌수를 지급하고, AP는 받은 ETF를 신탁사에 납

입한다. 운용사는 ETF 납입 확인 후, AP에게 PDF에서 명시된 NAV(Net Asset

Value)에 준하는 개별 종목 바스켓을 AP에게 돌려준다. AP는 이 주식 바스켓을 기관

투자자에게 전달하면서 마무리된다. AP를 통한 설정이나 환매절차에서 ETF가 새로

만들어지거나 없어지면서 해당 ETF의 전체 발행 좌수의 변동이 이루어진다.

여기서 ETF의 NAV란 ETF를 구성하는 종목들의 시장평가액에서 부채를 제외한 금

액을 총 상장주식수로 나눈 값이다. 이는 일반 펀드의 NAV와 유사한 개념이지만,

ETF의 NAV는 발행시장에서 설정 및 환매 시 기준이 되는 가격이며 유통시장에서

거래되는 ETF는 시장 수급에 따라 NAV와는 또 다른 시장거래 가격이 존재한다.

이러한 ETF의 NAV와 거래소 가격 차이를 ‘괴리율’이라고 명칭하며, 투자자들은 거

래소가 제공하는 실시간 추정 NAV인 iNAV를 통해 괴리율을 직접 확인할 수 있다.

ETF와 NAV의 괴리율은 보통 크게 벌어지지 않도록 AP와 LP가 예의주시하고 있다.

만약, 시장에서 ETF와 NAV의 괴리율이 평상시보다 더 벌어지면, AP는 그 괴리율을

통해 차익거래 방법으로 괴리율을 좁혀주는 역할을 담당한다.

차익거래 설명을 위해 ETF의 NAV가 15,000원인 상태인데 거래소에서 15,500원으

로 거래된다고 가정하자. AP는 시장에서 ETF의 PDF에 편입된 종목들을 NAV인

15,000원 가격에 매수하여 CU 단위에 해당하는 바스켓을 구성한다. 다음으로, 운용

사에게 종목 바스켓을 넘겨주고 ETF를 돌려 받은 후, ETF를 15,500원에 거래소에

팔면 1주당 500원의 차익거래를 남길 수 있다. ETF가 14,500원의 Discount 가격에

거래될 경우에도 AP는 반대로 ETF를 시장에서 매수한 다음, 운용사에게 CU 단위의

ETF를 제공하고 돌려 받은 바스켓을 매도하면 500원의 차익거래를 수취할 수 있다.

도표 15. ETF의 Premium과 Discount 상태 이해

자료 : Comprehensive Guide to ETFs, 신영증권 리서치센터

구성 자산NAV

15,000원

ETF 가격15,500원

Premiumz

Discount

ETF 가격14,500원

ETF 환매절차는 설정과

반대로 시행

NAV는 ETF 구성 종목의

종가에서 부채 제외 금액을

상장주식수로 나눈 값

ETF의 NAV와 거래소

가격의 차이는 ‘괴리율’

AP는 ETF의 거래가격이

Premium/Discount일

경우 차익거래 실시

ETF 전략

16 16

이 방식으로 AP는 차익거래를 통해 약간의 수익을 얻을 수 있으며, ETF의 시장가격

또한 NAV에 수렴하게 조절해준다. LP 제도는 ETF가 거래소에서 원활하게 체결되게

해주는 또 다른 장치 역할을 한다. LP(Liquidity Provider)는 ETF의 해당 AP들 중 1

곳 이상으로 지정된 증권사로 필요 시 시장에 양방향 호가를 제시하여 투자자들이

ETF를 쉽게 사고 팔도록 도와준다.

LP는 운용회사와의 계약을 통해 지정된 ETF 종목의 거래량이 적을 때 수량을 제시

하는 역할을 맡는다. ETF의 LP 수는 종목당 최소 1곳이지만 국내에서 가장 큰 종목

인 KODEX 200의 경우 많게는 22곳의 증권사가 LP로 활동 중이다. 국내 자산군인

경우, LP는 기본적으로 시장 스프레드가 1% 이상 벌어질 때 5분 이내로 양방향 호가

를 100주 이상 제출해야 한다. LP들의 지속적인 감시로 거래량이 부족한 ETF라도

평소에는 지장 없이 체결이 가능하나, 단일가에 대한 매매시간 사이에는 LP가 호가

를 제출할 의무가 없어 ETF가격이 평소보다 크게 변동하는 경우도 간혹 발생한다.

ETF가 추종하는 지수에 대한 종류도 투자 시 눈 여겨 볼 사항이다. 주식이나 채권

ETF가 추종하는 지수의 이름을 보면 뒤에 ‘TR’라고 적혀있는 경우가 종종 있다. 미

국 SPY의 추종 지수도 일반 S&P 500이 아닌 S&P 500 TR이다. 여기서 TR은 ‘Total

Return’으로 지수의 가격 변화와 함께 종목들의 배당금을 재투자 한다고 가정한다.

여기에서 한 단계 더 나아가 Net Total Return 지수를 추종하는 ETF도 존재하는데,

Net Total Return은 Total Return의 배당금에 세금을 제외하고 재투자하는 방법이다.

원자재 ETF는 다른 자산군하고 차별화된 지수를 사용한다. 먼저, 원자재 ETF의 추

종지수가 Spot Return으로 되어있으면, ETF의 투자 자산의 롤오버 비용을 고려하지

않고 현물의 가격 변화만 고려한 수익률이다. 롤오버 비용을 포함한 지수는 Excess

Return이라고 하며, 원자재 선물계약에 증거금을 투자하고 잔금을 단기채권에 투자

하여 취득한 수익까지 감안한 지수를 Total Return이라고 한다.

도표 16. ETF가 추종하는 지수 종류

구분 지수 수익률 계산 방법

Total Return 배당금을 재투자 + 종목들의 가격 변화를 합한 수익률

Net Total Return Total Return의 배당금에 세금을 제외하고 재투자

Spot Return(원자재) 원자재 현물 가격의 변화만 고려한 수익률

Excess Return(원자재) 원자재 선물에 투자했을 때 롤오버 비용을 더한 값

Total Return(원자재) Excess Return에 담보수익까지 합한 가격

자료 : 신영증권 리서치센터

LP 제도는 ETF가 거래소

에서 원활히 거래되도록 함

LP는 시장 스프레드가 1%

이상일 때 5분 이내 양방향

호가 100주 이상 제시

주식이나 채권 ETF가 추종

하는 지수의 종류에는 보통

TR와 NTR이 존재

원자재 ETF는 세 가지의

지수 추종 방식 사용

ETF 전략

17 17

ETF의 추종지수 복제 방식과 추적오차도 투자자들이 감안해야 할 필수 사항이다.

ETF는 기본적으로 지수를 최대한 추종하는 방식으로 운용되기 때문에, ETF가 지수

를 얼마나 정확히 추종하는지의 여부가 운용사의 운용 능력이라고 할 수 있다. 운용

사의 능력을 판단하기 위해 ETF와 지수의 움직임 격차를 수치화한 것을 ‘추적오차’

라고 말한다.

추적오차는 0이 될 수 없는데, ETF의 총보수 및 거래비용, 배당금 등이 ETF의 가격

에 반영되어 지수와의 차이를 발생시키기 때문이다. 추적오차를 계산하는 방법은

ETF와 추종지수의 일별 차이를 표준편차로 연환산하여 구할 수 있다. 보통 추적오차

가 낮다는 것은 운용사의 종목 구성능력 및 리밸런싱 능력이 뛰어나 ETF가 추종지수

를 거의 정확히 따라가고 있어 ETF가 해당 지수 및 전략을 적절히 대표하고 있다고

해석할 수 있다.

ETF의 지수 복제 방식은 크게 ‘완전복제’ 방식과 ‘부분복제’ 방식으로 나누어진다. 완

전복제는 추종 지수를 구성하는 모든 종목을 ETF에 편입시키는 방법이다. 예를 들어,

KOSPI 200지수를 완전 복제 방식으로 운용하면 200종목을 모두 ETF에 편입시켜야

한다. 완전복제 방식은 추적오차가 낮은 대신 편입종목이 많아 관리비용 및 거래비용

이 높다.

부분복제 방식은 KOSPI 200지수의 모든 종목이 아닌 대부분의 종목을 편입시키는

방식으로 현재 거래소는 부분복제 비율을 지수 시가총액의 95% 이상을 유지하도록

권장하고 있다. 부분복제는 완전복제와 반대로 추적오차가 상대적으로 높을 수 있는

대신 모든 종목을 포트폴리오에 담지 않아도 되기 때문에 더 낮은 비용을 자랑한다.

부분복제의 추적오차가 완전복제보다 상대적으로 높을 수 있는 이유는 편입이 안된

나머지 5%의 종목들 중 급격한 상승이나 하락이 나타날 수 있어 ETF와 실제 지수의

움직임 차이가 발생할 수 있기 때문이다.

ETF가 지수를 얼마나 잘

추종하는지가 운용사 능력

추적오차가 낮다는 것은 운

용사의 종목 구성능력이

뛰어나다는 뜻

완전복제 방식은 추적오차

가 낮은 대신 비용이 높음

부분복제 방식은 편입 안된

비중의 가격변화 발생으로

추적오차가 높을 수 있음

ETF 전략

18 18

II. 글로벌 ETF 시장 현황

1. 글로벌 ETF AUM 5조 달러 육박

글로벌 ETF 시장은 ‘93년도부터 조성되기 시작하여 2000년대 들어서면서 급격한 성

장세를 맞이했다. ‘03년에 ETF AUM은 약 2,100억 달러에 불과했으나, 올해 10월말

기준으로 4조 9,170억 달러로 연평균 23.1%의 놀라운 성장세를 보이며 지난 15년

동안 규모가 약 22.8배 증가했다. 동 기간 글로벌 ETF 수 또한 291개에서 현재 약

5,800개로 다양한 상품들이 상장되어 있어 투자자들의 Needs를 충족시켜 주고 있는

상태이다.

ETF의 빠른 성장세는 앞으로도 멈추지 않을 것으로 전망한다. Earnst&Young은 글

로벌 ETF 규모가 ‘20년에는 현재보다 2.8조 달러 성장한 7.6조 달러까지 커질 것으

로 전망하고 있다. 더불어, 글로벌 ETF AUM 1위 기업인 BlackRock은 ETF 시장이

‘23년이 되면 12조 달러에 도달하고, ‘27년에는 25조 달러까지 성장할 것으로 예상하

고 있다.

글로벌 ETF 시장의 자산군별 AUM을 분류해 보면, 주식의 비중이 압도적으로 높다.

현재 주식형 ETF의 AUM비중은 전체의 약 80%로 4조 달러에 근접한 상태이다. 그

다음으로는 채권이 약 8,962억 달러로 18.2%의 비중을 기록하고 있으며, 원자재에

투자하는 ETF는 약 849억 달러로 1.7%를 차지하고 있다. 자산배분 및 VIX 등이 속

한 대안형이나 통화 자산군은 아직 ETF 시장에서 견고히 자리를 잡고 있지 못한 상

태로 비중은 미미한 편이다.

도표 17. 글로벌 ETF 시장 현황 및 전망 도표 18. AUM 기준 자산군별 비중

자료 : ETFGI, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

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4,500

5,000

03 06 09 12 15 18.10

AUM

ETF 수(우)

(십억 $) (개)

주식79.7%

채권18.2%

원자재1.7%

대안0.3%

통화0.1%

글로벌 ETF 시장은 연평균

약 23.1%의 성장세로

현재 약 4.9조 달러

주요 금융회사들도 ETF의

성장세 지속을 전망

주식형 ETF가 전체

AUM에서 약 80% 차지

ETF 전략

19 19

ETF의 국가별 비중을 살펴보면 처음으로 ETF를 개발한 미국이 종목 수 측면으로 1

위를 달리고 있다. 현재 글로벌 전체에 상장된 ETF의 수는 약 5,800개가 넘는데 이

중 미국에 상장된 ETF 수는 약 1,960개로 가장 많은 종류의 ETF를 상장하였다. 그

다음으로 유럽이 약 1,690개로 추격하고 있으며, 한국을 포함한 아시아가 약 1,130

개의 ETF를 보유하고 있다. 그 외에 캐나다, 남미 등이 그 뒤를 잇고 있다.

미국과 유럽 ETF 시장은 종목 수에서 큰 차이가 없지만, AUM으로 비교했을 때는

시장규모 차이를 실감할 수 있다. 글로벌 ETF 중 미국에 상장된 ETF의 AUM 비중

은 무려 71.3%로 유럽과 4배 이상 차이가 난다. 미국과 유럽 AUM이 큰 격차를 보

이는 이유는 우선 ETF 시장이 처음부터 미국을 중심으로 성장해 왔으며, 미국에서

개발된 주요 종류별 ETF(지역/테마/섹터)가 사전에 시장을 선점한 이유로 판단된다.

국가별 ETF AUM을 자산군으로 분류해 보면, 미국 ETF의 약 80.6%가 주식형에 투

자되어 있으며, 채권과 원자재에 각각 약 17.3%, 1.6%가 배분되어 있다. 유럽은 주

식의 비중이 미국에 비해 낮고 채권과 원자재에 조금 더 치중되어 있다. 특히, 유럽

원자재 ETF가 전세계에서 약 17%를 차지하고 있는데, 스위스 비중이 이 중 60% 에

육박한다. 스위스 원자재 ETF의 공통점을 살펴보면, 금과 은 중심의 귀금속 현물을

보관하는 ETF가 대부분으로 원자재 전체의 약 84.1%이다. 이는 스위스 금고 보관

전문성과 시설을 앞세운 차별화 전략으로 해석할 수 있다.

한국을 포함한 아시아 ETF 시장은 주식형이 약 4,230억 달러로 전체의 약 87%이다.

아시아는 현재 채권과 원자재 비중이 다른 지역 대비 낮고 주식형에 편중되어 있다.

자세히 보면, 일본 ETF 시장의 AUM 비중이 아시아에서 64.2%를 차지하는데 그 중

주식형이 일본 전체 ETF에서 거의 100%에 달한다. 이는 일본 중앙은행이 경기부양

책의 일환으로 일본 주식 대표지수 ETF를 ‘10년 이후 지속적으로 매입한 결과이다.

도표 19. ETF 국가별 종목 수 도표 20. ETF 국가별 비중(AUM 기준)

자료 : ETFGI, 신영증권 리서치센터 자료 : ETFGI, 신영증권 리서치센터

1,966

1,690

1,315

654

46

0

400

800

1,200

1,600

2,000

미국 유럽 아시아 캐나다 남미

(개)

미국71.6%

유럽15.6%

아시아3.6%

캐나다2.5%

남미0.2%

현재 글로벌 ETF 수는 약

5,500개로 그 중 미국이

약 1,960개 차지

미국과 유럽의 종목수는 큰

차이 없으나, AUM에서는

4배 이상 차이

미국은 약 80.6%가

주식형, 유럽은 채권형과

원자재 ETF가 발달

아시아는 주식형 ETF에

크게 편중된 상태

ETF 전략

20 20

2. 미국 주요 ETF 운용사 및 종목 현황

미국에서 ETF를 발행하는 운용사 순위에는 BlackRock이 전체 AUM의 40.8%로 부

동의 1위 자리를 지키고 있다. BlackRock은 ‘09년에 Barclays와 MSCI가 함께 운용

중이었던 iShares ETF를 135억 달러에 인수하였다. BlackRock은 MSCI 지수를 활

용하여 미국 외의 개별국가 및 지역별 지수를 추종하는 ETF들을 중심으로 ETF 시장

에서 절대 강자에 위치하고 있다. BlackRock은 시장의 보수 인하 추세에 대응하기

위해 ’12년에 Core ETF 라인업을 선보여 경쟁사들의 저비용 ETF에 맞서는 중이다.

미국 AUM 2위 운용사는 저비용 전략으로 유명한 Vanguard가 차지하고 있다.

Vanguard는 뮤추얼펀드를 처음으로 발명한 회사임에도 불구하고 ETF 시장은 주요

경쟁사들보다 한발 늦게 진출하였다. ‘01년에 처음으로 ETF 상품을 ‘VIPERs’라는 일

종의 뮤추얼펀드로 출시한 Vanguard는 5년뒤 VIPERs 브랜드명을 회사명으로 변경

하였다. Vanguard ETF 라인업의 특징은 업계에서 가장 낮은 총보수라고 할 수 있다.

BlackRock과 State Street ETF의 평균 총보수가 각각 0.34%, 0.29%인데 비해,

Vanguard는 0.11%로 보수 측면에서 한발 앞서 있다. 다만, ETF PDF를 한 달에 한

번씩 공개하는 것이 Vanguard의 단점으로 투명성이 상대적으로 낮다.

State Street은 미국 최초의 ETF인 SPY를 상장시킨 회사로 AUM 전체에서 SPY가

약 41%로 절대적인 비중을 차지하고 있다. State Street의 브랜드인 SPDR는 SPY

이후 미국 대표 지수 및 섹터를 중심으로 상품을 개발하면서 ETF 시장을 개척하였다.

국내 ETF 운용사인 미래에셋도 ‘11년 캐나다의 Horizons와 올해 7월 테마 ETF로

유명한 Global X를 인수하면서 미국 운용사 AUM 순위에서 18위를 기록 중이다.

도표 21. 미국 주요 ETF 상장사 순위

순위 발행사 브랜드명 상품 AUM 비중 순위 발행사 브랜드명 상품 AUM 비중

1 BlackRock iShares 343 1,392.5 40.8% 10 PIMCO PIMCO 15 18.5 0.5%

2 Vanguard Vanguard 80 904.8 26.5% 11 JPMorgan JPMorgan 31 18.1 0.5%

3 State Street SPDR 140 618.1 18.1% 12 Northern Trust FlexShares 26 15.4 0.5%

4 Invesco Invesco 250 183.1 5.4% 13 ALPS ALPS 20 12.7 0.4%

5 Charles

Schwab Schwab 22 121.6 3.6% 14 Fidelity Fidelity 25 12.5 0.4%

6 First Trust First Trust 139 67.1 2.0% 15 Rafferty Direxion 77 12.4 0.4%

7 Wisdomtree WisdomTree 84 38.4 1.1% 16 Deutsche Xtrackers 52 12.1 0.3%

8 VanEck Vectors 59 33.6 1.0% 17 Goldman Goldman 15 10.3 0.3%

9 Proshares ProShares 137 29.5 0.9% 18 MiraeAsset Global X 60 9.1 0.3%

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주: 11월 29일 기준, AUM 단위(십억 달러)

현재 미국 1위 자리는

BlackRock으로 전체

AUM의 40.8% 차지

Vanguard ETF는 낮은

총보수로 시장에서 경쟁

SPY는 State Street

전체의 약 41% 비중 차지

ETF 전략

21 21

ETF 개별 종목의 규모별 상위 10종목을 보면, Top 5가 모두 미국의 시장 대표지수

를 추종한다. 그 중 S&P 500 지수를 추종하는 State Street의 SPY가 1위로 압도적

인 규모를 보유하고 있다. 하지만 SPY와 QQQ 이외 상위 10종목 중 BlackRock과

Vanguard가 4종목씩 포함되어 있어 일명 히트나 Niche 상품이 아닌 경우에는 대형

운용사와 경쟁에서 승리하기 어렵다는 것을 보여준다.

목록에서 북미 제외 선진국을 추종하는 BlackRock의 EFA와 IEFA가 동시에 있는 것

을 확인할 수 있다. 추종하는 지수도 동일한데 왜 BlackRock은 두 종목을 상장시켰

을까? Vanguard의 대표지수 ETF 등이 시장에 출시되면서 비슷한 지수 익스포져를

제공하는 대신에 저렴한 총보수율로 투자자들을 끌어들였다. 이에 BlackRock은 기존

ETF의 보수 인하를 선택하는 대신 저보수 라인업인 Core을 새로 개발하였다.

보수 인하를 선택하지 않은 이유는 유동성을 중요시 하는 단기 투자자들은 새로운 저

보수 상품으로 이동 가능성이 낮으며, 투자 기간 동안 지불해야 되는 총보수에 민감

한 장기 투자자만이 새로운 저보수 ETF로 이동할 것이라는 예측 때문이었다. 이에

장기 투자자들의 선호에 맞게 방향성보다 추적오차가 낮도록 더 많은 종목을 편입하

면서 낮은 총보수를 요구하는 Core ETF가 탄생하였다.

실제로 EFA와 IEFA를 비교하면 보수가 높은 EFA의 일평균 거래대금이 IEFA 대비

4배 정도 높아 단기투자자가 원하는 타이밍에 마음대로 거래할 수 있는 풍부한 유동

성의 조건을 충족시킨다. SPY도 같은 지수를 추종하는 IVV와 VOO보다 높은 보수를

요구하지만 AUM이 크게 줄어들지 않는 것도 SPY가 상당한 거래량을 기록해 S&P

500의 방향성에 단기적 투자를 원하는 투자자들이 선호하기 때문이다.

도표 22. 미국 ETF 종목 규모 Top 10

티커 종목명 상장사 추종지수 AUM 일평균

거래대금 총보수(%)

SPY SPDR S&P 500 ETF Trust State Street S&P 500 TR 265.70 27,494.1 0.095

IVV iShares Core S&P 500 BlackRock S&P 500 TR 162.57 1,313.6 0.040

VTI Vanguard Total Stock Market Vanguard CRSP US Total Market TR 102.60 472.8 0.040

VOO Vanguard S&P 500 Vanguard S&P 500 TR 102.42 818.4 0.040

VEA Vanguard FTSE Developed Markets Vanguard FTSE Developed ex US 67.38 525.9 0.070

QQQ Invesco QQQ Trust Series 1 Invesco Nasdaq-100 TR 65.97 9,852.4 0.200

EFA iShares MSCI EAFE BlackRock MSCI EAFE Net TR 64.67 2,201.2 0.320

VWO Vanguard FTSE Emerging Markets Vanguard FTSE Emerging Markets All Cap 56.60 710.1 0.140

IEFA iShares Core MSCI EAFE BlackRock MSCI EAFE Net TR 54.94 579.4 0.080

AGG iShares Core U.S. Aggregate BlackRock Bloomberg Barclays US Agg TR 53.65 457.2 0.050

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주: AUM 단위(십억 달러), 일평균 거래대금 단위(백만 달러)

SPY와 QQQ 외에는 상

위 10위에 BlackRock

과 Vanguard가 점유

BlackRock은 저보수

라인업으로 Core를 개발

단기투자자는 저보수보다는

유동성을 더 크게 고려

단기투자자들은 IVV와

VOO보다 SPY를 선호

ETF 전략

22 22

3. ETF와 함께 성장하는 EMP 시장

글로벌 ETF 시장의 성장과 함께 ETF를 편입하는 EMP 시장도 함께 팽창하는 중이

다. 국내는 아직 도입 단계이지만, 세계 주요 EMP 시장은 지속적으로 규모가 증가하

고 있다. EMP(ETF Managed Portfolio)란 포트폴리오 비중의 50% 이상을 ETF 종목

으로 구성하는 포트폴리오로 주로 자산배분 전략을 위해 사용되는 상품을 일컫는다.

EMP가 새로운 투자수단으로 주목 받고 있는 배경은 크게 세 가지다, 1) 자산배분을

극대화 시키기 위한 상품으로는 지수를 추종하는 ETF의 조합이 가장 적합하며, 2)

ETF를 활용하기 때문에 다른 뮤추얼 펀드 편입 대비 낮은 수수료가 투자자들에게 매

력적인 요소로 작용하고 있으며, 3) 전술적 자산배분 등 신속한 비중 변경 및 리밸런

싱에 ETF가 용이하기 때문이다.

올해 1분기 기준으로 글로벌 EMP 시장은 1,219억 달러에 도달하였으며, EMP를 운

용하는 기업의 수도 189곳으로 꾸준히 성장세를 보이고 있다. EMP 시장은 ‘15년 4

분기에 730억 달러에 불과했으나, 약 2년 동안 규모가 약 67%나 증가했다. EMP는

향후 개인의 자산배분을 구현해 주는 로보어드바이저 플랫폼에 중용될 것으로 예상하

면서 로보어드바이저 시장과 함께 앞으로 가파르게 성장할 것으로 예상한다.

글로벌 운용사들도 자신들의 ETF 라인업을 활용하여 자사의 EMP 상품도 활발하게

출시하고 있다. 현재 Vanguard의 EMP AUM이 약 126.9억 달러로 전체 시장에서

10.3%를 차지하며 1위를 달리고 있으며, 그 뒤로 Charles Schwab과 BlackRock이

119.7억 달러, 86.7억 달러를 기록 중이다.

도표 23. EMP 상품의 AUM 및 출시 기업 증가 추세 도표 24. 글로벌 EMP 운용사 순위

운용사 총 AUM(백만 $) 비중 EMP 수

Vanguard 12,686.0 10.31% 44

Charles Schwab 11,969.9 9.73% 15

BlackRock 8,670.7 7.05% 59

State Street 6,785.0 5.52% 21

RiverFront 6,775.2 5 51% 17

SEI Investments 5,327.0 4.33% 16

Morningstar 5,318.0 4.32% 40

자료 : Morningstar, 신영증권 리서치센터 자료 : Morningstar, 신영증권 리서치센터

50

60

70

80

90

100

110

120

130

120

130

140

150

160

170

180

190

200

'14.1Q '14.4Q '15.3Q '16.2Q '17.1Q '17.4Q

AUM(우) 회사 수

(개) (십억 $)

EMP 시장은 지속적으로

규모가 증가 중

EMP가 주목 받고 있는

배경은 크게 세 가지

EMP 시장은 1분기를

기준으로 1,219억 달러로

운용하는 기업 수는 189곳

Vanguard의 EMP

AUM이 약 126.9억

달러로 1위 차지

ETF 전략

23 23

III. 국내 ETF 시장 현황

1. 40조 원을 돌파한 국내 ETF 시장

국내 ETF의 첫 발걸음은 ‘02년 10월에 삼성자산운용과 우리자산운용(현 키움투자 자

산운용)이 각각 코스피 200 지수를 추종하는 ETF를 출시하며 시작되었다. 국내 ETF

시장 규모는 금융위기인 ‘08년에 3.4조 원이었으나, 이후 연평균 약 28%의 성장률을

보이면서 현재는 40조원을 상회하고 있다. 동 기간 코스피 시가총액 대비 ETF의 비

중은 0.59%에서 2.96%로 시간이 지날수록 개별종목보다 ETF를 찾는 투자자들이 늘

어나고 있다.

국내 ETF 시장에서 자산군별 AUM 비중을 보면, 레버리지/인버스를 제외한 순수 주

식형이 약 60.9%로 가장 높으며, 그 다음에 레버리지/인버스 ETF를 포함한 기타형

ETF가 거의 1/4에 달한다. 채권형 ETF에 대한 국내 투자자들의 수요는 4조원 내외

를 유지하며 전체 자산군에서 10% 약간 상회하는 정도로 글로벌 ETF 시장에서의 채

권형 비중보다는 상대적으로 낮다.

각 자산군별 ETF를 세부적으로 파헤쳐 보면, 코스피 200 및 코스닥 등 국내 주식시

장 대표지수를 기초로 하는 ETF가 전체에서 약 46.9%로 절반에 가까운 AUM을 보

유하고 있다. 해외 주식지수를 추종하는 ETF는 아직 6.4%이지만, 해마다 꾸준히 성

장하는 추세를 보이면서 향후에도 국내 투자의 대안으로 다양한 해외 지수를 추종하

는 상품의 출시와 지속적인 자금 유입이 이루어질 것이다.

도표 25. 국내 ETF 시장 현황 도표 26. 국내 ETF 시장의 자산군별 비중

자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 자료 : 한국거래소, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18.11

ETF AUM

KOSPI 대비 비중(우)

(십억 원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

2010 2012 2014 2016 2018.11

채권형 주식형 기타

(십억 원)

국내 ETF 시장은 금융위기

이후 연평균 약 28%

성장하면서 40조 원 상회

순수 주식형 ETF가 전체

AUM의 60.9%로

가장 높음

해외 주식지수를 추종하는

ETF가 매해 꾸준히 성장

ETF 전략

24 24

국내에 상장된 ETF의 수는 해마다 큰 증가세를 보이며 첫 상장으로부터 16년이 지

난 현재 410개가 넘는 ETF가 국내 거래소에 상장되어 있다. 레버리지/인버스를 제

외한 국내 주식 관련 지수를 추종하는 ETF가 206개로 가장 많은 가운데, 그 중 스타

일 전략형 ETF 85개, 업종섹터 ETF 65개가 거래 중이다. 채권 ETF는 레버리지와

인버스를 포함해서 총 53개가 상장되어 있으며, 원자재 관련 ETF는 16개로 원유나

금에 투자하는 ETF가 그 중에서 9개인 상황이다.

‘02년에 삼성자산과 키움자산이 ETF 산업에 진출한 이후로 작년에 하이자산이 참여

하였으며, 올해는 NH아문디가 국내 시장대표 ETF 라인업을 출시하면서 산업에 뛰어

들면서 총 15개사가 ETF 상품을 출시하여 운용 중이다. 하지만, 상위 두 운용사의

AUM 기준으로 국내 ETF 시장의 75.8% 점유하고 있으며, AUM 점유율이 3%가 넘

는 운용사는 삼성과 미래를 포함해 총 6곳 밖에 안되어 일부에만 치중된 경향이 있다.

ETF의 일평균 거래대금은 상장 첫 해 3,240억 원을 시작으로 ‘11년에 유럽 재정위

기가 발생하기 전까지 연평균 17%의 성장률을 보였지만 비중은 크지 않았다. ‘08년

미국의 서브프라임 모기지 사태에 이어 ‘11년 8월에 유럽 재정위기 여파로 국내 주식

시장이 상당한 변동성을 보이자 국내 투자자들은 변동성을 이용한 단기적 방향성 거

래 방법을 강구하였다. 이에 지수 전체 움직임에 빠른 대응이 가능하고 하락 및 상승

방향성에 수익 창출이 가능한 상품 라인업을 보유한 ETF가 부각을 받기 시작했다.

이에 국내 레버리지 및 인버스 ETF의 활용도가 높아지면서 국내 ETF의 ‘11년 일평

균 거래대금은 전년 대비 344%가 넘게 뛰어 ETF가 본격적으로 활용되는 계기가 되

었다. 유럽발 재정위기로 ETF 거래대금이 코스피 전체의 약 2%에서 7%로 급격히

높아지며 빠른 성장을 하였다. 현재는 ETF의 거래비중이 코스피 전체 28%를 넘어선

수준으로 ETF의 AUM 비중을 고려하면 아주 활발하게 거래되고 있는 편이다.

도표 27. 국내 ETF 상품 및 운용사 수 도표 28. 국내 ETF 일평균 거래대금 추이

자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터

0

2

4

6

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100

150

200

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300

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400

450

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18.11

ETF 상품수

운용사(우)

(십억 원)

0%

5%

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15%

20%

25%

30%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

'02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18.11

ETF 일평균거래대금

비중(우)

(십억 원)

국내에는 현재 410여개의

ETF가 거래소에 상장

국내에 15개의 ETF 운용

사가 있지만, 두 곳이 전체

의 75.8%를 차지

국내 ETF는 ‘11년 유럽

재정위기 이후부터 부각을

받기 시작

현재 ETF의 일평균

거래대금은 코스피 전체의

28%를 약간 상회

ETF 전략

25 25

2. 국내 레버리지/인버스 ETF 시장

미국 등 글로벌 ETF 시장과 비교하였을 때, 국내 ETF 시장은 다른 국가들과 다르게

특이한 생태계가 구축이 되어 있다. 국내 ETF 시장은 다양한 자산군이나 특정 테마

나 섹터형 ETF에 적절히 분산되어 있기 보다는 국내 시장 대표지수를 추종하는 레버

리지와 인버스 전략 ETF에 AUM과 거래량이 편중되어 있는 상태이다.

미국의 레버리지 및 인버스 ETF 시장과 비교해 보면, 실제로 전체 ETF에서 종목 수

비중은 모두 20% 내외를 유지하고 있다. 하지만, AUM과 거래량 비중에서는 국내와

미국 레버리지 및 인버스 시장의 확연한 차이가 드러난다. 국내 ETF 전체 AUM의

20.3%가 레버리지 및 인버스형 상품인 반면, 미국은 1.4%에 불과하다. 거래량에서도

국내 레버리지와 인버스는 ETF 전체의 약 70%에 달하지만 미국에서 거래량은 17.3%

로, 국내 ETF 시장은 장기투자보다는 단기적인 방향성 전략이 주를 이룬다.

국내와 미국 ETF에서 레버리지와 인버스 ETF의 입지가 차이 나는 가장 큰 이유는

크게 투자자들의 성향과 거래하는 주체의 차이로 판단된다. ETF가 미국 금융시장에

주요 투자 Vehicle으로 정착하는 큰 계기로 꼽히는 이벤트는 닷컴 버블이라고 볼 수

있다. 닷컴 버블 당시 Powershares는 NASDAQ 100을 기초지수로 하는 정배율 ETF

인 QQQ를 출시하였는데, 첫 해부터 186억 달러의 자금을 끌어들이는데 성공하면서

ETF가 미국에서 큰 인기를 구사할 수 있었다.

이에 미국 투자자들은 레버리지나 인버스가 아닌 일반 ETF를 장기적인 투자 관점으

로 보유하는 방식으로 활용하였다. 유럽 재무위기로 높아진 변동성을 단기적 방향성

으로 수익을 추구하기 위해 레버리지 및 인버스 ETF를 활용하여 단기 투자에 익숙한

국내 투자자와는 대조적인 시작에서 차이가 발생한 것으로 판단된다.

도표 29. 국내와 미국의 래버리지+인버스 ETF 비교 도표 30. KODEX 레버리지+인버스 ETF의 개인 거래대금

자료 : Quantiwise, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

종목수 비중 AUM 비중 거래량 비중

국내 레버리지+인버스 ETF

미국 레버리지+인버스 ETF

0

100

200

300

400

500

600

05.31 06.30 07.31 08.31 09.30 10.31 11.30

개인 거래대금 전체 거래대금

국내 ETF 시장은

레버리지와 인버스 ETF에

AUM과 거래량이 편중

한국과 미국의 종목수는

비슷하나 AUM과

거래량에 큰 차이를 보임

ETF가 미국의 닷컴 버블로

주요 거래상품으로 정착

미국은 일반 ETF를

장기적인 투자관점으로

활용하여 국내와 대조적

ETF 전략

26 26

더불어, 국내 시장에서 레버리지 및 인버스를 가장 많이 거래하는 주체는 다름이 아

닌 개인 투자자들이다. 실제로 개인의 거래량이 전체 레버리지 및 인버스에서 약 50%

를 꾸준히 유지하고 있다. 이외 외국인이 35% 내외로 활용을 하고 있으며, 기관은

레버리지와 인버스 ETF 거래에 크게 나서지 않는 상태이다.

미국의 경우 레버리지와 인버스 ETF는 현재 BlackRock이나 Vanguard 등 주요 운

용사들이 상품을 개발하지 않고 있으며, Proshares 및 Direxion 등 일부 운용사들만

취급하는 중이다. 실제로 미국에서 레버리지 및 인버스 ETF에 투자하는 주요 주체들

은 개인이 아닌 일부 헤지펀드 기업들로 단기적인 투자전략을 전문적이면서 적시성

있게 구사하기 위해 활용되고 있다.

코스피 200 지수가 과거 박스권에 갇혔을 당시 개인 투자자들이 인버스와 레버리지

ETF를 활용하는 방법은 역추적 전략이었다. 즉 인버스 ETF의 경우, 지수가 상승하

면 투자자들은 향후 반락하여 박스권에 다시 머무를 것이라는 전망에 인버스 ETF를

매수하는 전략을 펼쳐 서로 양의 상관성을 보였다. ‘17년 상반기부터 지수가 박스권

상단을 돌파하면서 잠시 그 패턴이 깨졌으나, 증시가 지지부진한 모습을 보이면서 인

버스 ETF는 기초지수의 하락과 동행하는 역추적 전략에 다시 사용되고 있다.

레버리지 ETF같은 경우에는 코스피 200 지수가 하락하면 다시 박스권으로 회귀할

것이라는 기대에 레버리지의 AUM이 증가하는 패턴이었다. 이에 레버리지 ETF의

AUM도 역추적 전략으로 활용되며 기초지수의 움직임과 음의 상관성으로 증감하였다.

최근 증시가 하락하는 기간 동안에도 레버리지 ETF도 움직임과 반대로 매매하는 전

략이 나타나면서 NAV의 하락에 따른 AUM이 감소하는 모습보다는 지속적인 자금 유

입으로 AUM이 유지되고 있다.

도표 31. 지수의 하락과 동행하는 인버스 AUM 도표 32. 지수의 하락에도 감소하지 않는 레버리지 AUM

자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터 자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터

1,500

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

2,700

2,900

3,100

3,300

3,500

250

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270

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290

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310

320

330

340

350

18.02 18.04 18.06 18.08 18.10

인버스 AUM(우) 코스피 200

(p) (십억 원)

3,000

3,500

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300

320

340

360

'18.02 '18.04 '18.06 '18.08 '18.10

레버리지 AUM(우) 코스피 200

(p) (십억 원)

국내 레버리지 및 인버스

ETF의 거래주체는 약

50%가 개인투자자

미국은 일부 헤지펀드

기업들이 단기적인

투자전략을 위해 사용

인버스 ETF AUM은

지수가 박스권일 때

움직임과 동행

레버리지 ETF도 역추적

전략으로 지수와 AUM이

반대 방향으로 움직임

ETF 전략

27 27

IV. 전통을 벗어난 다른 유형의 ETF

1. 패시브에 약간의 액티브를 가미한 ‘스마트베타’ ETF

ETF 투자 경험이 있는 투자자들에게는 ‘스마트베타’라는 단어를 자주 접했을 것이다.

‘스마트베타’의 기본적인 정의는 기존의 전통적인 시가총액 방식의 지수 구조가 아닌,

다양한 방법론을 활용한 규칙을 바탕으로 설계된 지수로 시가총액 방식을 아웃포펌

하는 것이 목표라고 설명할 수 있다. 즉, 기존의 시장 대표지수의 구성 종목의 비중

을 동일하게 통일시키는 등의 가중 변경 방식, 배당률이나 변동성이 일정 기준을 초

과한 종목들로만 구성된 팩터 방식 등을 바탕으로 설계된 지수를 추종하는 ETF들이

스마트베타 ETF로 분류된다.

이미 다양한 스마트베타 ETF가 글로벌 및 국내 시장에 생겼으며, 그 규모도 전체

ETF 시장에서 큰 부분을 차지하는 수준까지 성장했다. 스마트베타 시장은 고배당주

지수를 추종하는 스마트베타부터 두 가지의 팩터를 혼합하는 멀티팩터 스마트베타

ETF, 주식을 다른 자산군과 혼합한 멀티에셋-팩터까지 범위를 넓히는 중이다.

도표 33. ETF가 제공하는 다양한 자산군 및 전략 분류

자료 : FTSE, 신영증권 리서치센터

• Market cap or other

• Explicit factor targeting

• Direct factor exposure

• Precision Tools

• Non-market cap-weighted

• Index level objectives

• Incidental factor exposure

• Various methodologies

Alterna tively Weigh ted Indexes

Factor Indexes

Smart beta

• Non-market cap-weighted

• Index level objectives

• Incidental factor exposure

• Various methodologies

• Value

• Size

• Low Volatility

• Quality

• Yield

• Momentum

스마트베타는 다양한

방법론을 활용한 규칙을

바탕으로 설계된 지수

스마트베타는 멀티팩터 및

멀티에셋-팩터까지 진화 중

ETF 전략

28 28

스마트베타 ETF가 추종하는 지수는 사전에 정해진 규칙을 준수하여 구성종목을 지정

하고 리밸런싱을 실시하기 때문에, 일반 액티브 스타일 펀드에 비해 총보수가 낮다는

장점을 가지고 있다. 그러면서 일반 시가총액이 아닌 운용사나 지수개발사의 차별적

능력이 들어간 계량적인 규칙(팩터)으로 지수를 개발함에 따라 액티브의 영역이 일부

반영되어 있는 스마트베타 ETF는 패시브와 액티브 철학의 결합체로 볼 수 있다.

스마트베타 ETF를 현명하게 투자하기 위해서는 추종지수에 편입된 종목들의 선정 기

준을 확인하는 것이 매우 중요하다. 동일한 팩터 스타일의 ETF들도 각자 추종하는

지수의 스타일별 펄터링 기준에 따라 그 수익률이 상이하게 나타날 수 있기 때문이다.

[도표 34]는 ETF에 가장 많이 중용되는 팩터로, 각 스타일을 대표하는 기준을 나열

해 놓았다.

도표 34. 스마트베타 ETF 전략들의 주요 특징

팩터 주요 기준

배당 배당률, 배당성장률, 배당의 지속성 등을 고려

사이즈 대형주 위주로 구성된 일반지수를 중형주, 소형주 등 시가총액별로 구분

가치 저 PER, PBR, P/S, P/CF, 고배당 등

성장 평균 이상의 이익성장률, 매출성장률, Book Value 성장률 등

멀티팩터 2개 이상의 팩터(성장, 사이즈 등)를 조합

모멘텀 가격 모멘텀, 어닝 서프라이즈, 예상 실적 변화 등

퀄리티 순이익 변동, ROA, ROE, 부채비율 등

변동성 과거 가격 변동성을 기준으로 비중 구성

자료 : 신영증권 리서치센터

각 팩터의 기준에 따라 나타나는 ETF 성과의 차이도 고려할 매우 중요한 요소이다.

예시를 위해 미국 대형 성장주를 편입한 ETF인 IVW와 VUG를 비교하였다. IVW와

VUG 모두 미국 대형주 성장 요소를 팩터로 설정한 지수를 추종한다. 우선 IVW는

S&P 500 Growth 지수를 따라가는데, 이 지수는 S&P 500 종목 중 최근 3년 가격

대비 EPS 성장률, 3년 주당매출액 성장률, 12개월 주가 상승률을 비교하여 상위 33%

종목들로만 구성되어 있다.

반면 VUG는 시카고 대학의 CRSP US Large Growth 지수를 추종한다. 이 지수는

성장주 분류를 위해 ROA, 자산대비투자 비율, 과거 3년 EPS 성장률 등 여섯 가지의

계량적 팩터를 고려한다. 이후, 각 팩터별로 비중을 설정하여 복잡한 과정을 거쳐 성

장 스코어의 합계가 높은 상위 33%가 지수의 구성원이 된다.

스마트베타는 패시브와

액티브 철학의 결합체

동일한 스타일 ETF도 추종

지수에 따라 수익률 상이

IVW는 S&P 500

Growth 지수 추종

VUG는 CRSP US

Large Growth가

기초지수

ETF 전략

29 29

각 종목의 기초지수의 유니버스가 되는 S&P 500과 CRSP Large Cap 지수 비중의

약 95%가 서로 Overlap이 되는데도 불구하고 IVW와 VUG의 구성종목 Overlap 비

율은 72%에 불과하다. 즉, 성장주를 대표하는 팩터로 서로 다른 규칙을 적용했기 때

문에 격차가 벌어졌다라고 해석할 수 있다. 상이한 규칙은 자연스럽게 다른 결과로

이어지는데, IVW의 올해 수익률은 4.1%인데 반해, VUG는 동 기간 1.0%에 그쳤다.

즉, 동일한 미국 대형성장주에 투자한 ETF를 선택하더라도 어느 팩터를 적용하는 기

초지수인지에 따라 차이가 발생한다.

전세계 스마트베타 시장은 매해 꾸준히 성장하면서 ‘14년 약 3,970억 달러에서 ‘17

년 말 기준으로 8,090억 달러까지 성장하였다. 이 중 90%에 육박하는 규모가 미국에

편중되어 있으며, 그 뒤로 유럽이 약 8%로 스마트베타 시장을 점유하고 있다. 현재

팩터별 AUM으로는 배당 스타일의 팩터 AUM이 약 1,790억 달러로 가장 높은 것으

로 나타났다. 하지만, ETF 상품 수로 보면 멀티팩터가 가장 많이 상장되어 있어 멀티

팩터가 스마트베타 시장을 앞으로 이끌 차세대 상품으로 부각되고 있다.

도표 35. 국가별 스마트베타 ETP AUM 추이 도표 36. 팩터별 AUM 및 상품 수

자료 : Morningstar, 신영증권 리서치센터

주: ETF를 포함한 ETP AUM

자료 : Morningstar, 신영증권 리서치센터

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2014 2015 2016 2017

미국 캐나다 유럽 APAC 신흥국

(십억 $)

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가치

배당

성장

멀티

-팩터

변동

성

동일

가중

펀더

가중

모멘

텀

퀄리

티

AUM

ETP 상품수(우)

(십억 $) (개)

IVW의 올해 수익률이

4.1%에 비해 VUG는

1.0%로 차이 발생

스마트베타 시장은 ‘17년

말 8,090억 달러 도달

ETF 전략

30 30

국내 스마트베타 ETF 시장은 ‘07년 7월에 TREX 중소형가치 ETF를 시작으로 올해

11월 기준 약 1.4조로 시장에서 입지를 굳히는 중이다. 국내는 멀티팩터 ETF의 종목

수가 현재 1위이며 ‘14년도에 처음 도입된 이후 가파른 성장폭을 보였다. 멀티팩터

다음으로는 미국과 동일하게 배당과 가치 ETF의 수가 전체에서 각각 15.5%, 13.8%

를 차지하였다. 특이한 점으로는, 미래에셋자산에서 동일가중 및 중형주 ETF등의 라

인업을 출시하면서 사이즈 팩터 ETF의 규모가 최근 3년 사이 눈에 띄게 증가하였다.

도표 37. 국내 스마트베타 ETF AUM 추이 도표 38. 국내 스마트베타 상장 종목별 비중

자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터 자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터

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1,200

1,500

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18.11

가치 성장 배당

모멘텀 퀄리티 변동성

멀티팩터 멀티에셋 팩터 사이즈

(십억 원)가치

13.8%성장4.6%

배당13.8%

모멘텀9.2%

퀄리티6.2%

변동성10.8%

멀티팩터27.7%

멀티에셋

팩터4.6%

사이즈9.2%

국내 스마트베타 시장은

현재 1.4조 원으로 급성장

ETF 전략

31 31

2. 다양한 지수에 접근이 가능한 합성 ETF

ETF는 보통 지수를 구성하는 종목의 실물이나 선물을 편입하여 운용되지만, 일부는

Swap 방식으로 지수를 추종하는 상품도 종종 찾을 수 있다. 이러한 Swap 구조로 이

루어진 ETF는 ‘합성’ ETF라고 불리며, 실물복제 ETF와 운용면에서 큰 차이를 보인

다. 합성 ETF는 운용사가 거래상대방인 증권사와의 Swap 계약을 체결하여 거래상대

방이 운용사에게 ETF 추종지수 수익률을 제공하고, 운용사는 담보수익률이나 현금을

지급하는 구조이다.

합성 ETF는 실물복제를 통해 유동성 및 접근성 문제로 낮은 비용으로 추종하기 힘든

지수들을 다른 방법으로 추종할 수 있기 때문에 보다 다양한 ETF 상품이 만들어질

수 있다는 장점이 있다. 더불어, ETF PDF에 실물이 들어가 있는 대신 Swap 거래상

대방과 체결한 장외파생상품만 들어가 있기 때문에 운용사 입장에서는 관리가 편리하

다.

하지만, 합성 ETF의 구조상 거래를 하는 상대방이 필수이기에 Counterparty 위험에

노출되어 있다. 국내의 경우 거래상대방이 되는 증권사의 신용등급이 최소 AA- 이

상이어야 되기 때문에 디폴트 가능성은 낮으나, 실물복제 ETF에는 존재하지 않는 거

래상대방 위험도 합성 ETF에 투자할 때 고려사항에 포함된다. 만약, 합성 ETF가 담

보물을 설정하는 방식으로 운용이 된다면, 담보물에 대한 위험평가액도 확인해야 하

는 요소이다.

또한, 거래상대방에게 약간의 Swap 수수료를 납부해야 되므로, 합성 ETF의 평균 총

보수율은 실물복제보다 약간 높을 수 있다. 국내 합성 ETF 시장의 총보수율 평균은

0.43%로 국내 ETF 시장의 평균인 0.34%보다 비교적 높다. 이는 ETF 운용사가 일

반적으로 실물로 접근하기 힘든 지수에 대한 투자 기회를 제공하는 대가로 투자자들

에게 조금 더 높은 보수가 청구된다고 해석할 수 있다.

도표 39. 합성 ETF와 실물복제 ETF 비교

구분 합성 ETF 실물복제 ETF

편입 대상 장외파생 스왑 추종지수 구성종목

지수 추종방법 스왑 거래상대방과 일정 자금이나 담보물에서 파생

된 수익률과 ETF 추종 지수 수익률 교환 편입종목의 수익률로 지수와 유사하게 추종

비용 운용보수, 스왑 비용 운용보수, 신탁보수

특징 실물복제하기 어려운 지수 추종 가능 거래상대방 위험이 낮음

위험 Counterparty 리스크, 담보물 위험평가액 노출 높은 추적오차 발생

자료 : 신영증권 리서치센터 .

합성 ETF는 Swap

구조로 이루어져 실물복제

ETF와 큰 차이

합성 ETF로 다양한 ETF

상품이 만들 수 있다는

장점을 지님

거래상대방 위험은 투자 시

고려대상에 포함

합성 ETF의 평균 비용은

일반 ETF보다 높음

ETF 전략

32 32

합성 ETF는 거래상대방이 기초지수를 추종하기 위한 자산운용에 필요한 자금을 어떠

한 방식으로 조달하는지에 따라 자금비공여형(Unfunded, 자산소유형)과 자금공여형

(Funded, 담보설정형)으로 분류할 수 있으며, 글로벌 및 국내 시장에서는 두 종류의

합성 ETF가 거의 비슷한 비중으로 상장되어 있다.

자금비공여형은 보통 투자자의 원금을 거래상대방에게 공여하지 않고 ETF 운용사가

거래상대방인 증권사가 원하는 자산에 직접 매입하여 보유한다. 이어서, 매입한 자산

에서 파생되는 수익률과 추종지수 수익률을 Swap하는 형식으로 계약이 체결되어 투

자자에게 ETF 수익률을 제공하는 형태로 운용된다. 따라서, 거래상대방이 사전에 약

속된 추종지수의 수익률을 제공하지 못할 경우에 대비하여 담보가 설정되기도 한다.

자금공여형 ETF는 운용사가 거래상대방에게 기초지수를 추종하기 위한 필요 자금을

직접 공여하는 방식이다. 거래상대방은 제공받은 자금을 바탕으로 운용을 하고, 운용

수익률을 ETF 운용사에게 돌려주게 된다. 자금공여형은 운용사가 투자자에게 받은

자금 전체를 거래상대방에게 이전하기 때문에 거래상대방의 신용도를 반드시 확인해

야 된다. 대부분의 자금공여형 상대방은 ETF 상품을 출시하기 위해 자금을 지원한

증권사이므로 실질적인 자금의 이동은 없는 경우가 많다

운용사는 자금공여형을 선택 시, 만약에 발생할 수 있는 디폴트 리스크를 축소하기

위해 거래상대방에게 담보물 설정을 요구한다. 담보물은 유동성이 높고 시장가격을

즉시 반영할 수 있는 자산으로 구성되는데, 담보물은 거래상대방의 부도로 인한 최대

손실가치의 95% 이상을 유지해야 된다. 담보물 또한 어떠한 형태의 자산으로 이루어

졌는지에 따라 담보평가액 인정비율이 상이하도록 설정되어 있다.

도표 40. 자금비공여형과 자금공여형 합성 ETF의 차이

자료 : 신영증권 리서치센터

거래소

지정참가회사

거래상대방

자산운용사(합성 ETF)

교환자산 매입

현금 ETF추종지수수익률 담보수익률

현금

ETF

현금

거래소

지정참가회사

거래상대방

자산운용사(합성 ETF)

현금 ETF추종지수수익률 현금

ETF

현금

담보율

자금비공여형 자금공여형

합성 ETF는 조달방식에

따라 자금비공여형과

자금공여형으로 분류

자금비공여형은 운용사가

직접 자산을 매입하여 보유

자금공여형은 운용사가 거

래상대방에게 필요 자금을

제공하는 방식

담보물은 유동성이 높고

시장가격 즉시 반영해야 함

ETF 전략

33 33

글로벌 ETF 시장에서 합성 ETF의 비중은 ‘17년 기준으로 전체 ETF 종목의 약 15.7%

를 차지하고 있지만, 합성 ETF의 AUM은 약 755억 달러로 2.5%에 불과하다. AUM

이 ETF 수에 비해 비중이 현저히 낮은 이유는 유럽 ETF 시장의 질적 변화가 주된

요인이라고 판단된다. 글로벌 합성 ETF의 약 95%는 유럽에 상장되어 있는데, ‘11년

이후부터 유럽의 ETF 시장 트렌드가 합성에서 실물로 이동함에 따라 글로벌 합성

ETF 시장도 위축되었다.

합성 ETF가 과거 유럽 시장에서 뿌리를 내렸던 이유는 크게 두 가지로 판단한다. 첫

번째로는 미국 ETF 시장이 먼저 부흥하면서 각 주요 지수를 추종하는 ETF 상품을

선점하였기 때문이다. 유럽 ETF 시장은 합성 구조를 활용하여 다른 기초지수를 가지

는 ETF를 내놓으면서 차별화 전략을 선택했다. 이에 합성 ETF가 유럽에서 더욱 보

편적인 상품으로 시작부터 자리잡으면서 유럽은 글로벌 합성 ETF의 중심이 되었다.

두 번째 이유로는, 미국 자산운용사와 유럽 자산운용사의 계열사 구조 차이점 때문으

로 판단된다. 미국 ETF 시장점유율에서 상위권에 위치한 자산운용사들은 대부분 자

산운용업만 영위하는 상태이다. 이는 유럽과 비교하여 큰 차이점을 보이는 구조인데,

유럽은 운용사가 증권사나 은행 아래의 계열사로 있는 경우가 많아 거래상대방이 필

요한 합성 ETF 전략을 활용하기 적합한 환경이 조성되어 있다.

합성 ETF의 자산군별 현황을 살펴보면, 주식형 ETF가 종목 수 및 AUM 기준으로

가장 큰 규모를 형성하고 있다. 한편, 원자재와 통화 ETF는 운용사가 지수 실물복제

를 선택하면 대부분 해당 원자재 선물을 담기 때문에 꾸준히 롤오버를 실시해야 된다.

이러한 번거로움을 해결하기 위해 다수의 합성 ETF를 출시하였지만, AUM 측면으로

는 여전히 작은 편에 속한다.

도표 41. 글로벌 합성 ETF 종목 및 AUM 비중 도표 42. 자산군별 합성 ETF 종목 및 AUM 현황

자료 : Federal Reserve, 신영증권 리서치센터 자료 : Federal Reserve, 신영증권 리서치센터

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ETF 수 AUM

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주식 채권 원자재 대안 통화

ETF 수 AUM(우)

(십억 $)(개)

합성 ETF의 글로벌

AUM은 약 755억 달러로

전체의 2.5%

유럽은 미국 ETF 시장과의

차별화를 위해 합성 ETF

개발에 몰두

미국과 유럽의 자산운용사

구조가 상이

원자재와 통화에 투자하는

합성 ETF가 다수 상장

ETF 전략

34 34

국내 합성 ETF 시장은 한국투자신탁운용이 ‘13년 8월에 처음으로 미국 다우존스

REITs 지수를 추종하는 상품을 시작으로 현재 52개의 ETF가 거래소에 상장되어 있

다. 국내 합성 ETF는 KINDEX 코스닥 종목을 제외한 나머지 종목들이 접근이 힘든

해외 자산군을 추종하는 지수를 기초로 만들어져 투자의 다양성 제공에 기여하고 있

다. 국내 합성 ETF의 AUM 규모도 꾸준히 증가하면서 올해 3월에 1.53조 원에 육박

했으나, 이후 추가 합성 ETF 상장의 부재로 AUM은 횡보상태에 머무르고 있다.

국내 합성 ETF 중 44개가 해외주식형 지수에 투자한 가운데, 일부는 채권, 원자재,

그리고 통화를 레버리지 및 인버스 레버리지로 추종하는 ETF도 합성 방식으로 상장

되어 있다. 해외주식형 합성 ETF 중에서는 테마형도 다수 존재하는데, 특히 글로벌

IT 및 바이오 섹터에 소속된 200여 종목에 분산투자하는 TIGER 글로벌4차산업혁신

기술 합성 ETF가 1년만에 약 3,000억원의 자금을 끌어오면서 합성 ETF 중 가장 돋

보이는 성장세를 기록하고 있다.

합성 ETF 시장이 국내에서 자리잡는 첫 1년 동안에는 모든 합성 ETF가 자금공여형

구조로 출시되었다. 하지만, 거래 부진이 이어지자 ‘14년 8월부터 자금비공여형 ETF

개발도 승인을 받으면서 자금비공여형 중심으로 합성 ETF 시장은 팽창하였다. 성장

이 정체된 국내 합성 ETF 시장의 현재 자금공여형과 비공여형의 상품 및 AUM 비율

은 약 6:4로 비율이 유지되고 있다.

도표 43. 국내 합성 ETF AUM 및 종목 수 도표 44. 국내 자금공여형과 비공여형 합성 ETF 상장 비중

자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터 자료 : Quantiwise, 신영증권 리서치센터

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'13.10 '14.10 '15.10 '16.10 '17.10 '18.10

AUM 종목 수(우)

(십억 원) (개)

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'13.08 '14.08 '15.08 '16.08 '17.08 '18.08

자금공여형 자금비공여형

(개)

국내는 52개의 합성

ETF가 상장

국내 합성 ETF는 대부분

해외주식형 지수를 추종

현재 자금공여형과 비공여

형의 상장수 및 AUM

비율은 약 6:4

ETF 전략

35 35

3. 액티브 펀드 + ETF=액티브 ETF

대부분의 ETF가 사전에 존재하는 기초지수의 움직임을 추종하는 방식으로 운용된다.

하지만 ETF는 이제 패시브 영역을 넘어 액티브 운용까지 영토를 넓히는 추세이다.

액티브 전략이 들어간 스마트베타 ETF의 성공에 이어 ‘08년부터 미국에서 액티브 운

용전략의 ETF가 첫 선을 보였으며, 국내 ETF 시장에는 ‘17년 6월부터 거래 중이다.

액티브 ETF는 말 그대로 일반 액티브 전략으로 운용되는 펀드를 ETF의 형태로 판매

하는 상품이라고 설명할 수 있다. 액티브 ETF는 추종지수 없이 펀드매니저의 판단과

재량으로 벤치마크 대비 알파 수익률 추구가 목표라는 점에서 일반 펀드와 동일하다.

이에 따라, 액티브 ETF도 펀드매니저 능력에 의해 성과가 좌우되기 때문에 지수 단

순추종 능력을 요구하는 전통적인 패시브 ETF와는 전혀 다른 성격을 띄고 있다.

그러나, 액티브 ETF도 일반 ETF와 마찬가지로 투명성과 접근성을 살려 개발된 상품

이라는 점에서 일반 액티브 펀드와 차별성이 존재한다. 액티브 ETF는 일별 및 월별

단위로 ETF에 편입되어 있는 종목 PDF를 공시해야 되는 의무가 있는데, 투자자는

PDF 제도를 통해 매니저의 전략이 실제로 명시된 목표 전략과 동일한지 확인이 가능

하다. 또한, 액티브 ETF는 일반 ETF와 같이 거래소에서 상장되어 거래가 이루어지

기 때문에 일반 펀드보다 수월하게 액티브 전략을 추구하는 펀드를 매매할 수 있다.

글로벌 액티브 ETF의 시장규모는 ‘12년에 93억 달러로 전체 ETF 시장에서 작은 비

중이었다. ‘14년까지 점진적인 성장세를 보이다 그 이후부터 성장 속도가 빨라지면서

현재 약 945억 달러까지 도달한 상태이다. 이는, 지난 2년 동안 글로벌 주식 및 채권

시장의 호황과 새로운 액티브 ETF 상품들의 출시가 맞물린 영향으로 판단된다.

도표 45. 글로벌 액티브 ETF의 연간 AUM 증가 추이 도표 46. 글로벌 액티브 ETF 연간 상장 및 폐지 종목 수

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

0

20

40

60

80

100

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018.11

(십억 $)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

'08 '10 '12 '14 '16 '18.11

상장 수 폐지 수

(개)

‘08년부터 미국에

액티브 ETF가 상장

액티브 ETF는 액티브 전략

으로 운용되는 펀드를

ETF의 형태로 판매

액티브 ETF도 투명성과

접근성을 살려 개발된 상품

글로벌 액티브 ETF는 현재

약 945억 달러

ETF 전략

36 36

글로벌 액티브 ETF에서 주식형 AUM 비중이 약 48%로 가장 높으나, 일반 ETF와는

달리 채권형 액티브 ETF의 비중도 약 35%로 채권형 쪽으로 상당히 발달되어 있다.

기타 자산군에도 액티브 ETF가 약 10%로 유의미한 규모가 형성되어 있는데, 이는

매니저의 정성적인 판단이 들어간 자산배분형 액티브 ETF들이 다수 상장되어 있기

때문이다.

미국 내 액티브 ETF 상장사 중에서는 First Trust가 32개의 ETF 종목으로 약 24%

의 AUM 비중을 차지하며 선두를 달리고 있다. First Trust는 시장대표 지수가 아닌

Niche 마켓을 겨냥하기 위한 색다른 ETF들을 출시하는 운용사로 알려져 있다. First

Trust가 제공하는 액티브 ETF는 북미 에너지 인프라에 투자하는 상품부터 모멘텀을

활용한 자산군 로테이션 전략의 액티브 ETF까지 다양한 라인업을 보유하고 있다.

액티브 ETF 운용 규모에서 2위인 PIMCO는 채권 시장에서의 경력과 위상을 바탕으

로 ‘09년부터 채권형 단순추종 ETF를 출시하였다. 이후, ‘12년 3월에는 글로벌 채권

익스포져를 추구하는 액티브 전략의 BOND를 상장하면서 액티브 ETF 시장에 뛰어들

었다. 현재 PIMCO 브랜드를 가진 액티브 ETF의 종목 수는 5개밖에 안되지만, 채권

ETF 중 최고 인기를 구사하고 있는 액티브 운용형 단기채 상품인 MINT를 중심으로

PIMCO는 액티브 ETF 시장에서 약 20.6%의 비중을 기록하고 있다.

도표 47. 글로벌 액티브 ETF 자산군별 비중(AUM 기준) 도표 48. 미국 내 액티브 ETF 상장사 시장 점유율

상장사 ETF 수 AUM 비중

First Trust 32 16,919.0 24.38%

PIMCO 5 14,291.1 20.59%

iShares 19 7,814.0 11.26%

State Street 11 6,990.0 10.07%

JPMorgan 8 4,605.1 6.55%

Invesco 11 4,546.2 6.55%

ARK Investments 4 2,304.5 3.32%

Principal Funds 4 1,245.7 1.80%

Janus 2 813.5 1.17%

Advisorshares 16 740.1 1.07%

자료 : Advisorshares, 신영증권 리서치센터 자료 : Advisorshares, 신영증권 리서치센터

주식48.4%

채권34.7%

원자재2.8%

대체3.6%

기타10.5%

일반 ETF와 달리 액티브

ETF에 채권 비중이 높음

First Trust가 전체에서

약 24%의 AUM을 차지

PIMCO는 채권형 액티브

ETF의 성공에 힘입어

AUM 2위 기록

ETF 전략

37 37

미국 액티브 ETF 종목들을 AUM 기준으로 나열해 보면, PIMCO의 MINT가 121.2억

달러로 가장 크며, BlackRock의 단기채 ETF인 NEAR도 약 56.5억 달러의 규모로

액티브 ETF 시장에서 2위에 위치하고 있다. 흥미로운 사실은, 미국 상위 10개의 액

티브 ETF 리스트를 보면 PDBC와 EMLP를 제외한 8개의 ETF가 채권에 투자하는

종목이라는 점이다.

액티브 ETF에서 채권 비중이 유난히 높으며, 개별종목 Top 10에서 채권형이 8개나

차지하고 있는 이유는 액티브 ETF가 가지고 있는 공시 의무에서 찾을 수 있다. 분기

마다 편입종목을 공개하는 일반 펀드와는 달리 액티브 ETF는 일일 및 월간 단위로

PDF를 공시해야 되는데, 이는 포트폴리오 운용자의 투자전략이 노출된다는 큰 단점

이 존재한다.

ETF의 PDF 공개는 매니저의 운용전략을 노출시켜 일반 투자자들이나 매니저들도

ETF 포트폴리오와 비슷한 구성을 별다른 어려움 없이 복제가 가능하게 만든다. 또한,

주식형 액티브 ETF에 편입된 종목들의 가격영향을 최소화하기 위해 리밸런싱을 몇

일에 걸쳐서 실시하는 경우, 다른 투자자들은 ETF 구성종목의 일일 비중 변화를 확

인한 후 선행매매를 시도해 종목의 불가피한 가격 상승을 초래하는 문제점이 있다.

채권형 액티브 ETF는 PDF 공시로 인한 전략 유출에도 큰 영향이 없다. 우선, ETF

를 구성하는 채권들의 종류가 다양하여 일반 투자자들이 전체 포트폴리오 전략을 복

제하기에는 상당한 어려움이 있으며, 일부 채권을 선행매매 하여도 가격에 큰 변동을

주지 못한다. PIMCO가 BOND의 PDF를 공개해도 일반 투자자들이 각국의 여러 종

류의 채권을 비슷한 비율로 담기에는 한계가 있기 때문에 운용사 매니저 입장에서도

부담감이 없다. 이에 액티브 ETF는 채권을 편입시키는 형태로 주로 활용되고 있다.

도표 49. 주요 미국 액티브 ETF 종목 AUM 순위

티커 종목명 상장사 AUM(십억 $) 총보수율(%) YTD 수익률(%)

MINT PIMCO Enhanced Short Maturity PIMCO 12.12 0.35 1.71

NEAR iShares Short Maturity BlackRock 5.65 0.25 1.68

JPST JPMorgan Ultra-Short Income JPMorgan 4.37 0.18 1.98

FTSM First Trust Enhanced Short Maturity First Trust 3.50 0.35 1.84

FPE First Trust Securities & Income First Trust 3.28 0.85 -3.64

SRLN SPDR Blackstone / GSO Senior Loan State Street 3.19 0.70 2.42

TOTL SPDR DoubleLine Total Return Tactical State Street 2.41 0.55 -0.19

EMLP First Trust North American Energy Infra. First Trust 2.23 0.95 -0.63

PDBC PowerShares Optimum Yield Diversified Comm. Powershares 2.12 0.59 -7.16

BOND PIMCO Active Bond PIMCO 1.93 0.55 -1.30

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

개별종목으로는 PIMCO의

단기채 ETF인 MINT가

압도적 1위

상위 10개 중 8종목이

채권형 액티브 ETF

매니저의 전략 노출 및 무

임승차 문제로 주식형 액티

브 ETF의 활성화가 어려움

채권의 특성상 액티브

ETF로 활용하기 수월함

ETF 전략

38 38

V. 국가/섹터/자산군 전략

1. 11월 국가 Performance Review

11월 국가별 대표 ETF들을 살펴보면, 선진국은 유럽 주요 시장이 혼조를 보인 반면,

신흥국 시장은 인도네시아(+12.3%)와 인도(+10.5%)를 중심으로 최근 하락세에서 반

등에 성공하였다. 중국이 저조한 경제지표와 위안화 약세를 방어하기 위해 추가적인

경기부양책을 내놓았으며, 미국의 파월 연준 의장이 비둘기파적으로 해석되는 입장을

취하면서 위험자산 선호 심리가 개선되며 신흥국에 자금이 유입되었다.

도표 50. 주요 국가별 ETF 월간 수익률

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

MSCI Frontier

Markets Index

FM

1.96%

아메리카 EMEA APAC 아메리카 EMEA APAC 글로벌

캐나다EWC

오스트리아EWO

호주EWA

브라질EWZ

이집트EGPT

중국FXI

베트남VNM

0.49% -2.46% 0.97% -0.87% 6.72% 6.95% 3.43%

S&P 500SPY

벨기에EWK

홍콩EWH

칠레ECH

그리스GREK

인도INDA

나이지리아NGE

1.85% 1.61% 8.00% 3.66% -2.59% 10.47% -5.59%

NASDAQQQQ

프랑스EWQ

일본EWJ

콜롬비아ICOL

폴란드EPOL

인도네시아EIDO

-0.26% -1.16% 0.91% -0.41% 8.38% 12.31%

독일EWG

뉴질랜드ENZL

멕시코EWW

카타르QAT

한국EWY

-1.50% 6.54% -4.16% 4.26% 4.03%

아일랜드EIRL

싱가포르EWS

페루EPU

러시아ERUS

말레이시아EWM

-4.04% 3.10% 1.26% -0.68% -0.60%

이스라엘EIS

아르헨티나AGT

남아공EZA

파키스탄PAK

4.53% 2.91% 9.47% -3.60%

이탈리아EWI

터키TUR

필리핀EPHE

1.36% 12.46% 6.58%

포르투갈PGAL

UAEUAE

대만EWT

-1.89% -4.68% 0.51%

스페인EWP

사우디KSA

태국THD

2.93% -3.97% -0.54%

스웨덴EWD

-0.68%

스위스EWL

0.33%

영국EWU

-1.19%

1.13%

MSCI Emerging Markets IndexIEMG

4.68%

MSCI World IndexURTH

MSCI ACWI IndexACWI

1.59%

11월은 인니와 인도를

중심으로 신흥국이 강세

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 전략

39 39

12월 Country Focus: 인도

인도 주식시장은 올해 브라질과 함께 상반기 이후부터 신흥국 시장을 이끌고 있으며,

11월에는 11%에 가까운 수익률을 기록하였다. 최근 유가 상승으로 잠시 주춤한 모습

을 보였으나, 10월부터 시작된 브렌트유의 급속한 하락에 힘입어 루피화도 올해 1월

부터 시작된 약세에서 벗어나면서 인도 시장의 투자 매력도를 한층 더 부각시켰다.

인도 주식시장은 내년 상반기에 유지될 저유가 환경과 더불어 미국과 중국의 무역 협

상 불확실성에 방어할 수 있는 적합한 투자처라고 판단한다.

올해 인도 주식시장의 강세 배경에는 견고한 경제 및 내수 소비가 뒷받침 했다. 인도

는 ‘16년에 실시한 화폐개혁과 ‘17년에 진행된 통합 통합부과세의 초기 부작용에서

벗어나 작년 2분기에 5.6%의 GDP 성장률을 기록한 이후, 소비를 중심으로 활기를

되찾으면서 선행지수도 글로벌 주요국 중 눈에 띄는 상승 추세를 나타내고 있다.

이번 3분기 GDP는 자동차 제조업이 둔화되며 예상을 하회하는 7.1%였으나, 내년에

예정된 총선에 앞서 모디 총리의 적극적인 재정지출과 함께 인도 중앙은행도 12월

통화정책회의에서 금리를 6.5%로 동결했으며, ‘19년에는 연 1회 내지 금리동결로 굳

혀질 것이라는 예상으로 주식시장은 성장세가 유지될 가능성이 높다고 전망한다.

현재 인도의 PEG 배율은 1.01배로 밸류에이션 고평가 여부를 가늠하는 기준인 1을

약간 상회한다. 이는 신흥국 전체 PEG 비율인 1.14배 보다 낮으며 러시아의 PEG

배율이 1.76배, 남아공이 1.34배인 점을 고려할 때 인도 시장의 밸류에이션은 과도

하지 않다고 판단된다. 또한, 인도는 신흥국 중 수출의 기여도가 낮은 편인데, 작년

기준으로 GDP에서 수출은 약 20%에 머물며 내수가 경제 성장의 중심이 되고 있다.

인도의 GDP 총액에서 미국과 중국 수출이 차지하는 비중은 2.5%에 불과하다.

도표 51. 인도 경기 선행지수 및 GDP는 상향 추세 도표 52. 인도의 PEG 배율은 주요 신흥국 중에서 양호

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

5

6

7

8

9

10

98

99

100

101

102

14.01 15.01 16.01 17.01 18.01

분기 GDP(우)

인도 선행지수

OECD+NM6 선행지수

(%)

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

말레

이시

아

태국

러시

아

남아

공

신흥

국

멕시

코

인도

브라

질

(배)

저유가와 무역 협상 불확실

성에 적합한 투자처

올해 강세 배경에는 견고한

경제 및 내수 소비가

뒷받침

모디 총리의 적극적인 재정

지출과 금리동결에

주식시장 성장세 유지 예상

인도의 PEG는 1.01배로

주요 신흥국 지수에서

낮은 레벨

ETF 전략

40 40

모디 총리가 취임 후 추진한 “Make in India” 정책도 인도의 장기적 경제 성장에 매

우 중요한 역할을 할 것으로 판단한다. 모디 총리는 25개의 산업을 중심으로 육성 계

획을 세우며 해외 기업들의 투자를 적극적으로 유치 중이다. ‘17년 인도의 GDP에서

제조업의 기여도는 16.6%로 중국 및 주요 아시아 국가들보다 낮다. Make in India는

‘22년까지 제조업 기여도를 연평균 12~13%의 성장률을 통해 25%로 확대하고 1억명

의 신규 일자리 창출을 목표로 하고 있다.

더불어, 인도의 인구 구조도 장기 성장에 큰 도움이 될 것으로 예상한다. UN 보고서

에 따르면 ‘15년을 기준으로 인도 인구 13.4억명의 평균 연령은 26.7세로 글로벌 주

요 국가들 중에서 상당히 낮은 편에 속한다. ‘50년에도 인도 인구의 평균 연령은

37.5세로 여전히 낮은 상태로, 향상되는 교육 환경 및 의약 산업 발달로 인도의 젊은

인구층은 향후 내수소비 성장에 핵심 성장 동력으로 거듭날 것으로 예상한다.

도표 53. GDP에서 제조업 비중이 아직 낮은 인도 도표 54. 주요국 대비 젊은 평균 연령

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : UN, 신영증권 리서치센터

인도에 투자가 가능한 미국 및 국내 ETF는 총 15개로, Nifty50 등 인도 대표 지수에

투자하는 INDA와 INDY부터 소형주, 레버리지 등 다양한 ETF가 상장되어 있다. 국

내에는 TIGER 인드니프티50 레버리지와 KOSEF 인도Nifty50 ETF가 합성 방식으로

상장되어 있으나 두 상품 모두 AUM이나 유동성 측면에서 규모가 크지 않은 상태다.

도표 55. 인도 대표지수에 투자하는 주요 ETF List (단위: 백만 $, %)

티커 종목명 추종지수 AUM 일평균

거래대금 총보수

1개월

수익률

레버리지/

인버스

INDA ISHARES MSCI INDIA MSCI India 4,650 193.63 0.68 10.47

EPI WISDOMTREE INDIA EARNINGS WT India Earnings 1,490 49.97 0.84 8.77

INDY ISHARES INDIA 50 Nifty 50 765 9.68 0.92 11.22

PIN INVESCO INDIA Indus India 213 2.25 0.82 9.80

SCIF VANECK VECTORS INDIA SMALL-CAP MVIS India Small-Cap 182 2.77 0.72 7.13

INDL DIREXION DAILY MSCI INDIA BULL 3X MSCI India 90 5.21 0.95 33.38 3x

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

29.3 28.7 27.7

21.2

17.7 17.6 17.1 16.6

12.2

0

5

10

15

20

25

30

35

중국 한국 태국 인니 베트남 터키 멕시코 인도 브라질

(% of GDP)

0

10

20

30

40

50

60

인도 베트남 브라질 중국 미국 태국 한국 일본

2015년 2050년

모디의 Make in India

정책은 장기 경제 성장에

매우 중요

인도의 젊은 평균연령은

향후 내수소비 성장의 중심

인도에 투자 가능한 국내

및 미국 ETF는 총 15개

ETF 전략

41 41

iShares MSCI INDIA ETF(INDA US)

인도 시장에 익스포져를 누릴 수 있는 대표적인 ETF

인도 증시의 대형주와 중형주를 편입

INDA는 인도 증시에 상장된 대형주와 중형주로 분류된 약 70여개의 종목

을 편입시키면서 인도 증시 시가총액의 약 85%를 커버. INDA는 MSCI

India 지수를 추종하는 동 지수는 인도의 다른 대표지수인 Nifty50과

Sensex 지수에 비해 섹터 비중이 더 골고루 분산되어 있음. Nifty50과

Sensex의 경우 금융과 IT 섹터가 각각 55.4%, 50.8%인데 비해, MSCI

India는 39.9%으로 쏠림이 적다는 특징을 지님

두 마리의 토끼를 잡는 ETF

인도 ETF 중 규모가 가장 큰 INDA는 다른 경쟁 상품들보다 높은 일평균

거래대금을 보유하고 있어 유동성 리스크에 노출될 가능성은 매우 적음. 단

기투자에도 적합하며 총보수 또한 68bp에 불과해 인도 시장에 장기적으로

익스포져를 가지고 갈 투자자들의 목적에도 부합하는 ETF임

Top 10 보유 종목

종목 비중 종목 비중

Reliance Industries 10.46% Axis Bank 3.53%

Housing Development 9.97% ITC 3.07%

Infosys Limited 7.33% ICICI Bank 2.65%

Tata Consultancy Services 5.57% Maruti Suzuki India 2.54%

Hindustan Unilever 3.58% Larsen & Toubro 2.14%

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터

Key Data (기준일: 2018. 11. 30)

이름 ISHARES MSCI INDIA ETF

상장일 2012-02-03

발행사 BlackRock

추종지수명 MSCI India

AUM(백만 $) 4,699.17

일평균 거래대금(백만 $) 193.63

총보수율(%) 0.68

추적오차(%) 1.24

평균 스프레드(%) 0.01

12M 배당 수익률(%) 0.96

배당 빈도 반기

Top 10 종목 비중(%) 50.84%

종가(11월 30일) $33.35

ETF 가격 & AUM 추이

INDIA 섹터별 비중 INDA와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

3,300

3,900

4,500

5,100

5,700

6,300

25

28

31

34

37

40

'16-11 '17-11 '18-11

INDA AUM(우)

INDA ETF

(백만 $)($)

금융22.06%

IT17.82%

에너지13.68%

경기소비재10.91%

필수소비재9.93%

소재9.09%

헬스케어5.69%

산업재4.91%

유틸리티2.28%

통신1.91%

-10 -5 0 5 10 15

5일

1개월

3개월

YTM

1년 ACWI INDA

(%)

ETF 전략

42 42

2. 11월 섹터/스타일 Performance Review

미국 주식시장에서 올해 상승폭이 가팔랐던 IT와 새로 개편된 커뮤니케이션스 섹터

가 조정을 받았으나, 나머지 섹터들은 10월의 쇼크에서 반등한 모습을 나타냈다. 헬

스케어 섹터는 미국 중간선거 결과에 약값 인하 진행이 늦춰질 것이며, 향후 불안정

한 글로벌 이슈에 큰 영향을 받지 않는 섹터라는 인식에 8.1%의 수익률을 기록했다.

트럼프 대통령이 사우디 언론인 카슈끄지 사건을 빌미로 사우디 및 OPEC 회원국들

에게 원유 생산량 감소를 반대하는 목소리를 높이는 한편, 이란 원유 수출 금지에서

일부 국가들을 예외를 허용하면서 유가가 크게 하락했다. 미국 석유 장비&서비스 및

탐사&생산 섹터가 이에 따라 가장 큰 하락폭을 보이면서 11월을 마감했다.

도표 56. 한국/미국/글로벌 섹터 ETF 월간 수익률

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

GICS 분류 국내 섹터 글로벌 섹터

경기소비재A139290

자유소비재XLY

소매XRT

주택건설XHB

미디어PBS

자유소비재RXI

2.04% 2.48% -1.68% 4.47% -0.26% 1.31%

생활소비재A227560

필수소비재XLP

식음료PBJ

필수소비재KXI

8.06% 2.27% 2.37% 1.65%

에너지/화학A139250

에너지XLE

석유/천연가스

장비&서비스

XES

석유/천연가스

탐사&생산

XOP

에너지IXC

0.94% -1.56% -12.73% -9.04% -2.84%

금융A139270

금융XLF

은행KBE

보험KIE

투자/증권KCE

지방은행KRE

금융IXG

-0.69% 2.63% 3.45% 3.10% 1.95% 3.28% 1.84%

헬스케어A227540

헬스케어XLV

헬스케어 장비

XHE

헬스케어 서비

스

XHS

생명과학XBI

제약XPH

헬스케어IXJ

10.51% 8.08% 0.92% 5.48% 3.21% 0.85% 5.71%

산업재A227550

산업재XLI

운송XTN

항공/방산XAR

산업재EXI

7.17% 3.81% 7.64% -0.64% 2.35%

철강소재A139240

소재XLB

금속&광산XME

소재MXI

5.18% 3.80% -5.04% -1.26%

정보기술A139260

정보기술XLK

반도체&장비XSD

기술 하드웨어

XTH

소프트웨어XSW

정보기술IXN

4.21% -1.96% 5.19% 0.46% 0.67% -2.01%

유틸리티XLU

유틸리티JXI

3.54% 3.74%

건설A139220

부동산XLRE

부동산VNQI

11.26% 5.48% 4.02%

커뮤니케이션XLC

통신XTL

통신IXP

-2.24% 0.86% 1.22%

중공업A139230

인프라IGF

9.24% 1.92%

미국 섹터

소재/ 철강

정보기술

유틸리티

부동산/ 건설

통신

인프라/ 중공업

자유소비재

필수소비재

에너지/ 화학

금융

헬스케어

산업재

헬스케어 섹터가 8.1%의

수익률 기록

반면, 유가 하락으로 관련

섹터들이 큰 타격을 받음

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 전략

43 43

미국 스타일 ETF 중에서는 로우볼 ETF가 상대적으로 월간 수익률이 사이즈를 가리

지 않고 모두 양호했다. IT 섹터를 중심으로 FAANG 등 올해 상승폭이 높았던 종목

들이 조정을 받자, IT 비중이 낮으면서 유틸리티, 금융 섹터가 높은 로우볼 스타일이

지난 달 선방하였다. 투자자들은 앞으로 불확실한 증시 환경에서 상대적으로 안정적

인 주가 움직임을 보여주는 로우볼 전략을 선호한 것으로 판단한다.

도표 57. 미국 스타일 ETF 월간 수익률

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

스타일 분류 대형주 중형주 소형주 Broad Market

대형 가치IVE

중형 가치IJJ

소형 가치IJS

가치 종합IUSV

2.52% 2.94% 0.57% 2.65%

대형 성장IVW

중형 성장IJK

소형 성장IJT

성장 종합IUSG

1.39% 3.37% 2.65% 1.56%

대형 배당DLN

중형 배당DON

소형 배당DES

배당 종합DVY

2.35% 2.63% 1.96% 2.07%

소형 모멘텀DWAS

모멘텀 종합PDP

0.36% 0.79%

대형 로우볼 SPLV

중형 로우볼 XMLV

소형 로우볼 XSLV

4.69% 4.89% 3.61%

소형 퀄리티 XSHQ

0.02%

중대형 모멘텀MTUM

1.42%

중대형 퀄리티QUAL

0.92%

가치

성장

퀄리티

배당

모멘텀

로우볼

11월에 로우볼 스타일

ETF가 양호한 수익률

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 전략

44 44

12월 Sector Focus: 헬스케어

올해 미국 증시에서 가장 뜨거웠던 섹터는 IT나 통신이 아니라 바로 헬스케어였다.

S&P 헬스케어 지수는 연초대비 약 14% 성장하면서 압도적인 차이로 섹터에서 가장

우수한 수익률을 기록하였는데, 특히 7월 이후 하반기에만 13.2%가 오르며 S&P

500 대비 약 12%p 아웃퍼폼하는 모습을 보였다.

올해 상반기에 강세를 보이던 IT 지수가 하반기부터 크게 조정을 받자 헬스케어로 순

환매 자금이 들어오면서 상승세가 본격화되기 시작했다. 미국 헬스케어와 IT 대표지

수들을 추종하는 Top3 ETF들의 올해 누적 수익률을 비교한 결과, 8월부터 본격적으

로 IT에서 자금이 빠져나면서 헬스케어 섹터로 들어온 것으로 추정된다. 이와 함께

Eli Lilly, Johnson&Johnson, Pfizer, Merck 등 대형 제약사들은 항암제 판매의 호

조 등으로 작년 1분기부터 올해 3분기까지 분기마다 컨센서스를 상회하는 실적을 연

달아 발표하면서 헬스케어 섹터의 강세를 견인했다.

미국의 정책 영향도 무시할 수 없는데, 미국 중간선거 결과도 헬스케어 섹터에게는

호재였다. 예상대로 공화당이 상원을 지키고 민주당이 하원을 차지하면서 향후 추진

될 약값 인하 정책 등이 의회에 통과되는 과정에서 우선순위가 뒤로 밀리거나 교착

국면에 빠질 가능성이 높아지면서 제약사들이 수혜를 입을 것으로 예상되기 때문이다.

도표 58. 올해 가장 우수한 수익률을 기록한 헬스케어 도표 59. IT에서 헬스케어로 순환매 시작

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

저보수 제공으로 장기투자 전략에 주로 활용되는 VHK ETF의 최근 현금흐름을 보면,

10월 중순 이후 11월 말까지 지속적으로 자금이 순유입 되면서 헬스케어를 장기적인

투자 관점으로 접근하고 있음을 확인할 수 있다. 이러한 주요 이유는 과거 글로벌 경

기 둔화에 방어 수단인 필수소비재 섹터의 올해 리턴이 만족스럽지 않고, 헬스케어

및 제약은 경기 순환에 점점 더 민감성이 줄어들고 있기 때문이라고 판단한다.

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

헬스

케어

유틸

리티

경기

소비

재

부동

산

정보

기술

S&

P 5

00

필수

소비

재

산업

재

금융

통신

에너

지

소재

(%)

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

'18.01 '18.03 '18.05 '18.07 '18.09 '18.11

헬스케어(XLV+VHT+IYH)

IT(XLK+VGT+IYW)

(백만 $)

미국 증시에서 올해 최고

수익률을 기록한 섹터는

헬스케어

올해 8월부터 본격적으로

IT에서 헬스케어로 순환매

미국 중간선거 결과도

헬스케어 섹터에 호재

VHK에 10월 중순부터

11월 말까지 지속적으로

자금 순유입

ETF 전략

45 45

실제로 ‘13년 이후부터 미국 S&P 섹터들의 베타값을 비교해보면, 헬스케어의 베타는

0.72로 전체에서 경기민감 섹터와 Non-cyclical의 사이에 위치해 있다. 다만, 금융위

기가 시작된 ‘07년부터 ‘08년까지의 베타를 계산해 보면 헬스케어의 베타는 0.70으

로 평소보다 값이 낮아지는 소수의 섹터 중 하나에 속한다. 이러한 점은 헬스케어 섹

터는 필수소비재 다음으로 낮은 베타를 가지며 경기 불황기에 방어형 섹터로 활약할

수 있다는 것을 보여준다.

도표 60. VHT ETF의 최근 순흐름 추이

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

현재 S&P 헬스케어 지수의 PER는 17.4배로, S&P 500의 PER과 비교하였을 때 거

의 비슷한 수준이다. 현재 필수소비재 섹터의 PER이 18.9배, 유틸리티가 18.0배인

것을 감안하면 헬스케어 섹터의 최근의 강세에도 아직 밸류에이션은 우려할 수준은

아니다. 헬스케어와 S&P 500의 12mF PER 강도를 지난 5년간 계산하였을 때, 섹터

가 저평가라고 판단한 투자자들의 유입에 올해부터 강도가 높아졌으나, 아직 5년 평

균인 0.97에 크게 벗어나지 않는 레벨이다.

도표 61. S&P 섹터별 베타값 변화 추이 도표 62. 헬스케어 섹터의 밸류에이션도 적정 수준

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

160

165

170

175

180

185

09.01 09.16 10.01 10.16 10.31 11.15 11.30

일간 순흐름(우) VHT 종가

($) (백만 $)

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

IT

금융

에너

지

소재

산업

재

경기

소…

헬스

케어

통신

부동

산

필수

소…

유틸

리티

2000~ 2007~2008

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

'13.12 '14.08 '15.04 '15.12 '16.08 '17.04 '17.12 '18.08

S&P 500 대비 헬스케어 밸류에이션 상대 강도

헬스케어의 베타값은 과거

금융위기 당시 0.70으로

감소

헬스케어 섹터의

밸류에이션은 우려할 수준

아님

ETF 전략

46 46

미국 및 글로벌 헬스케어 섹터와 관련된 ETF는 총 47개가 상장되어 있으며, 전체

AUM 규모는 약 618억 달러에 평균 보수는 0.59%로 책정되고 있다. 현재 XLV,

VHT 등 미국 헬스케어 대표 지수뿐만 아니라, 세부 섹터인 생명공학, 헬스케어 서비

스, 제약 ETF도 출시가 되어 있는 상태다. Direxion과 Proshares는 헬스케어 및 하

위 섹터들의 방향성 베팅을 위한 2배 및 3배 레버리지/인버스 상품들도 개발하여 현

재 거래 중이다.

조금 더 독특한 테마를 찾는 투자자들을 위해 미국 FDA 임상 2상이나 3상을 진행

중인 고위험-고수익 중소기업들에 투자하는 SBIO를 내놓았으며, ARK는 유전자 사

업과 관련된 전세계 기업들만 모아놓은 액티브 스타일 ETF인 ARKG를 개발하면서

투자자들에게 흥미로운 투자기회를 제공한다.

추가적으로, 비만 관련 종목들로 구성된 비만 ETF인 SLIM, 면역항암제를 시중에 판

매 중이거나 임상 단계를 진행중인 종목들을 추종하는 CNCR 등 다양한 ETF 상품도

존재한다. 다만, SLIM과 CNCR는 AUM과 유동성이 매우 낮으므로 투자 시 각별한

주의가 필요하다.

도표 63. 미국 헬스케어 섹터에 투자하는 주요 ETF List (단위: 백만 $, %)

티커 종목명 추종지수 AUM 일평균

거래대금 총보수

1개월

수익률

레버리지

/인버스

XLV HEALTH CARE SELECT SECTOR S&P Health Care Select

Sector 20,154 1,011.59 0.13 8.08

VHT VANGUARD HEALTH CARE MSCI US Health Care 25/50 9,073 44.94 0.10 6.53

IYH ISHARES U.S. HEALTHCARE DJ US Health Care 2,501 26.59 0.43 6.55

FHLC FIDELITY HEALTH CARE MSCI US Health Care 1,654 14.02 0.08 6.58

IHF ISHARES U.S. HEALTHCARE

PROVIDERS

DJ US Select Health Care

Providers 1,211 25.31 0.43 4.99

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

미국 및 글로벌 헬스케어

ETF는 총 47개로 618억

달러의 AUM 보유

SBIO와 ARKG는

독특한 테마의 ETF

SLIM, CNCR도 흥미로

운 상품이나 투자 시

주의 필요

ETF 전략

47 47

HEALTH CARE SELECT SECTOR ETF(XLV US)

제약, 헬스케어 장비 및 서비스까지 포함하는 ETF

투명성이 보장되는 단기 투자 목적의 ETF

VHT와 함께 미국 헬스케어 섹터 투자에 가장 사용이 많이 되는 ETF임.

VHT가 MSCI 25/50 지수를 추종하여 비중이 골고루 배분되어 Top 10 종

목 비중이 약 44%로 더 낮으나, Vanguard의 특성상 VHT의 PDF 공개가

매일 이루어지지 않는다는 단점이 존재. XLV는 VHT보다 총보수가 더 높아

장기투자를 원하는 투자자들한테 매력도 떨어질 수 있으나, 일평균 거래대

금 및 스프레드를 앞세워 단기매매에 강점을 두고 있음

시장을 일찍 선점하면서 선두주자로 자리잡음

XLV는 ETF 시장의 선구자인 State Street의 대표 라인업인 섹터 ETF중

하나로, ‘98년에 상장되어 선점효과로 AUM 규모는 가장 앞선 상태. 섹터

비중에서 제약이 42.5%로 거의 절반을 차지하고, 그 다음으로 미국 헬스케

어 장비와 서비스 섹터가 각각 23.7%, 17.6%로 뒤따르고 있음

Top 10 보유 종목

종목 비중 종목 비중

Johnson & Johnson 10.73% Amgen Inc 3.59%

UnitedHealth Group 7.46% Medtronic 3.58%

Pfizer Inc 7.32% Abbott Laboratories 3.53%

Merck & Co. 5.68% Eli Lilly and Company 3.07%

AbbVie, Inc 3.73% CVS Health Corporation 2.84%

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터

Key Data (기준일: 2018. 11. 30)

이름 HEALTH CARE SELECT SECTOR

상장일 1998-12-22

발행사 State Street

추종지수명 S&P Health Care Select Sector

AUM(백만 $) 20,154.44

일평균 거래대금(백만 $) 1,011.59

총보수율(%) 0.13

추적오차(%) 0.05

평균 스프레드(%) 0.01

12M 배당 수익률(%) 1.44

배당 빈도 분기

Top 10 종목 비중(%) 51.53%

종가(11월 30일) $95.87

ETF 가격 & AUM 추이

XLV 섹터별 비중 XLV와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

제약42.5%

헬스케어

장비23.7%

헬스케어

서비스17.5%

생명공학10.4%

음식&약품

소매5.4%

기계, 장비0.4%

-10 0 10 20

5일

1개월

3개월

YTM

1년

S&P 500 XLV

(%)

ETF 전략

48 48

3. 11월 자산군 Performance Review

원자재 시장은 원유가 트럼프 대통령의 유가 하락 압박과 더불어 미국의 원유 재고가

9월 이후부터 예상치를 지속적으로 상회하면서 WTI는 11월에 22%가 넘게 하락하며

주요 자산군에서 가장 낮은 수익률을 기록하였다. 천연가스는 반대로 재고가 최근 10

년 이래 최저점인 상태이며, 미국의 11월 날씨가 급격하게 추워지면서 천연가스 ETF

는 지난달에만 약 40%가 상승하였다. 팔라듐도 지난 ‘15년부터 본격적으로 시작된

상승 랠리를 지속한 반면, 플라티늄은 반대로 가격이 지속적으로 낮아지고 있다.

미국 파월 연준 의장이 글로벌 경기 둔화 우려로 내년 금리 인상에 대한 비둘기파적

스탠스를 보이자 장기물 위주로 금리가 하락하면서 채권 ETF의 상승을 이끌어갔다.

달러화 및 주요 선진국 통화는 큰 움직임 없이 혼조세를 보였으나, 이머징 통화는 내

년 미국 연준의 금리 인상 횟수가 줄어들 것이라는 관측에 위험자산 선호심리가 되

살아나며 2.3% 상승하며 11월을 마감하였다.

도표 64. 채권/원자재/통화/대체자산 ETF 월간 수익률

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

통화 대체자산

달러UUP

VIXVXX

0.39% -7.88%

US 국채 US 회사채 기타 에너지 농축산물 귀금속 산업금속

1-3년SHY

투자등급LQD

TIPSTIP

원유USO

종합DBA

종합GLTR

종합DBB

유로화FXE

자산배분GAA

0.38% -0.36% 0.48% -22.19% -0.69% 0.69% 2.52% -0.13% -0.05%

3-7년IEI

변동금리FLOT

MBSMBB

천연가스UNG

곡물JJG*

금GLD

구리JJCB*

일본 엔화FXY

헤지펀드QAI

0.82% -0.29% 0.93% 39.78% 1.95% 0.34% 4.66% -0.58% 0.27%

7-10년IEF

하이일드HYG

지방채MUB

가솔린UGA

밀WEAT

은SLV

알루미늄JJUB*

중국 위안화FXCH

MLPAMLP

1.33% -0.40% 1.11% -19.27% -1.14% -0.67% -0.54% 0.44% -0.89%

10-20년TLH

이머징 종합EMB

옥수수CORN

팔라듐PALL

니켈BJJN*

영국 파운드화

FXB

1.66% -0.49% 0.31% 8.83% -4.30% -0.31%

20+년TLT

이머징 하이일

드

EMHY

콩SOYB

백금PPLT

납JJT

스웨덴 크로나

FXS

1.79% -0.21% 4.74% -5.02% -2.87% 0.38%

원당SGG*

호주 달러FXA

-2.41% 3.20%

커피JO*

캐나다 달러FXC

-7.49% -0.88%

원면BAL*

스위스 프랑FXF

0.97% 0.80%

코코아NIB*

이머징 통화CEW

-3.22% 2.34%

축산물COW*

2.42%

원자재

종합DBC

-9.85%

채권

US 종합AGG

0.52%

WTI는 트럼프 대통령의

발언으로 약세, 천연가스는

재고 하락에 강세

파월 연준 의장의

비둘기파적 스탠스로

미국 장기물 국채는 상승

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 전략

49 49

12월 Asset Focus: 팔라듐

올해 원자재의 주요 이슈 중 하나는 금을 포함한 귀금속의 약세이다. 각 귀금속의

‘18년 수익률을 보면 금 ETF가 5.3%, 은이 14.8% 하락하며 저조한 실적을 기록하였

다. 하지만, 팔라듐 만큼은 귀금속 내에서 유일하게 과거에도 보기 힘들었던 호황기

를 누리고 있는 상태다. 팔라듐 선물은 8월 15일 $842/온스에서 11월 30일 기준으

로 $1,160를 상회하며 3개월이 조금 넘는 기간에 약 40%나 상승하였다.

팔라듐의 전체 사용 용도의 약 78%는 휘발유 자동차 배기가스 정화를 위한 촉매 컨

버터에 재료로 사용된다. 팔라듐은 휘발유 자동차에서 생성되는 일산화탄소를 줄이는

역할을 담당한다. ‘15년 폭스바겐 연비조작 스캔들을 시작으로 유럽의 자동차 배기가

스 환경규제 강화로 휘발유 차량에 대한 수요가 증가하고 있다.

‘15년 이전에 전체 팔라듐에서 촉매제 비중은 74%대에 머물렀으나, 디젤 게이트 이

후 촉매제 사용이 약 79%로 증가하면서 팔라듐의 수요도 자연스럽게 증가하는 추세

이다. EU는 ‘30년까지 CO2 배출량을 ‘90년대 수준에서 40%까지 감축을 목표로 하

고 있으며, 중국은 ‘05년 기준에서 26%~28% 감축을 위해 Euro 6 도입을 올해 7월

에 발표하였으며 ‘21년 6월부터 시행 예정이다. 주요 디젤차량 소비 국가의 정책으로

휘발유 및 하이브리드 차량이 대세가 될 전망에 촉매제 수요가 더욱 많아질 전망이다.

팔라듐은 남아공과 러시아가 전체 글로벌 공급의 약 76%를 담당하고 있어, 팔라듐의

가격은 이 두 나라에 따라 크게 영향을 받는다. 구체적으로, 러시아에서는 Norlisk

Nickel이 독점적으로 운영하는 니켈 광산과 남아공의 플라티늄 광산에서 팔라듐이 부

산물로 생산된다. 결과적으로, 니켈과 플라티늄 광산의 추가적인 채굴 계획 및 투자

가 이루어져야 팔라듐 공급이 늘어날 수 있는 현실이다.

도표 65. 촉매제에 쓰이는 팔라듐 비중은 증가 추세 도표 66. 글로벌 팔라듐 공급 국가 비중

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

72%

74%

76%

78%

80%

0

5,000

10,000

15,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018

촉매재 장신구전자 치과화학 기타 공산업소매 투자 촉매재 비율

(천 oz t)

남아공37.1%

러시아39.0%

짐바브웨5.3%

미국7.0%

캐나다9.0%

기타2.5%

귀금속 원자재 중에서

유일하게 선방하는 팔라듐

팔라듐의 약 78%는

자동차 촉매 컨버터로 사용

‘15년 디젤 게이트 이후

팔라듐 수요 증가

남아공과 러시아가 전체

팔라듐 공급의 약 76%를

담당

ETF 전략

50 50

이러한 편중된 공급 체인 때문에 팔라듐 공급은 급격한 수요 증가에 따라가기 힘든

상태이다. 실제로 글로벌 팔라듐 공급의 약 40%를 차지하는 Norlisk Nickel은 ‘20년

까지 팔라듐의 공급은 대략적으로 완만한 생태를 유지할 것이며, ‘25년까지 추가적인

채굴 계획이 없다고 밝혔다. 한편, 팔라듐은 하이브리드 자동차와 수소차에도 사용되

는데, ‘25년까지 하이브리드 차량 생산을 위해서만 필요한 팔라듐의 양은 추가적으로

280만 톤으로 추정되고 있어 공급 부족은 앞으로도 심화될 것으로 예상한다.

팔라듐의 형제격인 플라티늄은 반대로 디젤 차량에 사용되기 때문에 디젤 게이트 이

후 팔라듐과는 상반된 방향으로 움직이는 중이다. 팔라듐과 플라티늄은 ‘15년 9월을

기준 과거 3년 간은 상관관계가 0.286으로 같은 방향의 움직임이 강했으나, 그 이후

에는 상관관계가 -0.333으로 뒤바뀌면서 서로 역방향으로 움직이는 경향을 보였다.

디젤 자동차의 유럽시장 누계 점유율은 ‘17년 3분기 44.1%에서 올해 3분기에 35.8%

로 8.3%p 하락하였다. 유럽 플라티늄의 수요도 이와 동일하게 3분기에 전년대비 8%

가 감소하였다. World Platinum Investment Council은 내년에도 디젤 자동차 수요가

약 4% 가량 감소하여 점유율이 35% 이하로 내려갈 것으로 전망하고 있다.

플라티늄 대비 팔라듐의 가격 프리미엄이 높아지면서 팔라듐의 대체 자원으로 플라티

늄이 지목되고 있지만, 기존 생산 과정을 팔라듐에서 플라티늄으로 대체하려면 최소

18개월에서 24개월 이상이 걸리는 것으로 알려져 있어 상시에 대체할 자원도 부재한

상태이다.

도표 67. 폭스바겐 디젤게이트 이후 팔라듐과 플라티늄 가격 변화

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

50

70

90

110

130

150

170

190

210

'12.11 '13.11 '14.11 '15.11 '16.11 '17.11 '18.11

Palladium Platinum

(2016.01.04=100)

상관관계: 0.286

상관관계: -0.333

Norlisk Nickel은

팔라듐의 공급을 완만하게

유지할 계획

플라티늄은 반대로 디젤

게이트 이후 가격 하락

내년 대젤 자동차 수요가

약 4% 감소 예상

팔라듐의 대체자원도 현재

부재한 상태

ETF 전략

51 51

디젤 게이트 이전과 이후 팔라듐 공급 대비 수요의 초과량은 ‘15년에 약 51만 톤이었

으나, 이듬해 113만 톤으로 급격히 증가하면서 시장의 팔라듐의 부족 현상을 부추겼

다. 팔라듐의 수요도 동 기간 1,000만 톤에서 1,044만 톤으로 약 6% 증가하였으나,

공급은 오히려 959만 톤에서 931만 톤으로 줄어들었다.

올해 팔라듐의 급격한 가격 상승으로 팔라듐의 헤지펀드 투기목적 순 포지션은 지난

6월 796 계약에서 현재 13,800 계약으로 크게 증가하여 팔라듐에 대한 bullish한 스

탠스로 다시 선회하였다.

팔라듐의 인기는 ETF 자산 보유고까지 뻗어 나갔는데, 팔라듐의 대표적인 ETF인

PALL은 실물 팔라듐 Bar를 편입시켜 런던과 취리히에 위치한 금고에 보관해 둔다.

기관투자자들은 ETF를 환매할 때 현금 대신 팔라듐 Bar를 대신 선택하여 필요한 제

조업체에 대여해 주는 방식으로 이자를 취득하고 있다. 이러한 새로운 비즈니스가 활

성화되면서 팔라듐 가격은 상승하지만 ETF의 보유고는 점진적으로 하락하는 매우 이

례적인 패턴을 보이는 중이다.

도표 68. ‘15년 디젤 게이트 이후 공급 부족 증가 도표 69. 감소하는 ETF 보유고와 증가하는 투가 포지션

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

현재 ETF의 구성이 팔라듐으로 100% 이루어진 ETF는 Aberdeen Standard의 PALL

이 유일하다. PALL외에 팔라듐이 종목 구성에 일부 들어가는 상품으로는 GLTR이

있으며 포트폴리오에서 팔라듐이 차지하는 비중은 약 7% 정도이다. 원자재 전반에

투자하는 DBC같은 경우에는 팔라듐을 편입하지 않고 있다.

도표 70. 팔라듐에 투자하는 주요 ETF List (단위: 백만 $, %)

티커 종목명 추종지수 AUM 일평균

거래대금 총보수

1개월

수익률

레버리지/

인버스

PALL ABERDEEN PHYSICAL PALLADIUM LME Palladium 130 8 0.60 5.21

GLTR ABERDEEN PHYSICAL PRECIOUS

METAL ETFS Phys. Prec Metals 314 3 0.60 0.13

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

-1,400

-1,200

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

11,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018

팔라듐 수요

팔라듐 공급

공급-수요(우)

(천 oz t) (천 oz t)

0

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

18,000

21,000

24,000

27,000

30,000

20

30

40

50

60

70

80

'16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07

투기목적 포지션(우)

ETF 보유고

(tonnes) (계약)

디젤 게이트 이후 팔라듐의

부족량이 급격히 증가

팔라듐의 헤지펀드

투기목적 순포지션도 올해

6월 이후 증가

팔라듐 ETF의 보유고도

팔라듐 대여 목적에 감소

PALL은 포트폴리오에

팔라듐을 100% 편입

ETF 전략

52 52

ABERDEEN STAN. PHYSICAL PALLADIUM ETF(PALL US)

팔라듐 현물 가격 100% 익스포져를 누리는 ETF

시장에 상장되어 있는 유일한 원면 투자 상품

팔라듐에 투자하는 원자재 ETF는 현재 PALL이 유일함. PALL은 금을 추종

하는 대표적인 ETF인 GLD과 동일하게 실제 팔라듐 현물을 편입하고 있음.

팔라듐 현물은 런던과 취리히의 지하 금고에 저장되어 있으며 설정과 환매

에 따라 팔라듐 Bar의 수량이 변경. 현물을 편입하고 있어 롤오버 비용이

발생하지 않고 추적오차가 존재하지 않으나 PALL의 낮은 AUM과 거래량은

스프레드 확대 위험을 초래할 가능성이 존재함

공급 부족 현상 지속 예상에 팔라듐 실물 인기

팔라듐의 공급-수요 미스매치에 따라 헤지펀드를 중심으로 팔라듐 ETF에

투자하는 대신 팔라듐 현물을 실제로 구매 후 대여해주는 방법으로 수익 창

출 중. 이에 PALL의 AUM은 가격과 상관없이 유출되면서 가격을 상승하지

만 AUM은 크게 감소하는 이례적인 현상이 발생 중

Top 10 보유 종목

종목 비중 종목 비중

Palladium Spot 100%

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터

Key Data (기준일: 2018. 11. 30)

이름 ABERDEEN PHYSICAL PALLADIUM

상장일 2010-01-08

발행사 Aberdeen Standard

추종지수명 LME Palladium

AUM(백만 $) 130.91

일평균 거래대금(백만 $) 1.45

총보수율(%) 0.6

추적오차(%) 0.00

평균 스프레드(%) 0.45

12M 배당 수익률(%)

배당 빈도

Top 10 종목 비중(%) 100.00%

종가(11월 30일) $111.64

ETN 가격 & AUM 추이

PALL 섹터별 비중 PALL과 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : ETF.com, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

100

150

200

250

300

40

60

80

100

120

'16-11 '17-05 '17-11 '18-05 '18-11

PALL AUM(우)PALL ETF

(백만 $)($)

귀금속100.0% -10 0 10 20 30

5일

1개월

3개월

YTM

1년

GSCI 귀금속 PALL

(%)

ETF 전략

53 53

VI. Monthly ETF Data

11월 글로벌에 상장된 주식형 ETF는 지난 5주동안 약 533억 달러가 순유입 되면서

순흐름 Streak를 7주로 연장했다. 10월 12일을 기점으로 순유입으로 전환한 후, 매

주 순유입 강세가 증가하고 있는 추세다. 산업 ETF 흐름은 IT와 산업재에서 지속적

으로 자금이 유출되는 모습인 반면, 글로벌 경제 불확실성에 필수소비재 ETF로 투자

자금이 이동하고 있다. 11월은 소형주가 인기를 끌지는 못하였고 대형주와 중형주가

주식형 ETF 유입에 가장 큰 기여를 하였다.

글로벌 주식형 ETF외 자산군에는 채권형이 5주간 2.0%의 플러스 유입강도를 보였다.

SHY, IEH 등 미국 장단기 국채 ETF 모두 순유입이었으나, 투자자들이 미국 연준이

내년부터 금리인상 속도를 늦춘다는 신호에 베팅한 것으로 판단된다. 원자재는 전체

적으로 부진을 면치 못했으나, 에너지 ETF는 오히려 유가가 하락세에서 반등할 것이

라는 투자자들의 기대감에 역추적 전략이 활용되면서 레버리지 원유 ETF인 UCO가

인기를 끌었다. 산업금속 바스켓 ETF인 DBB는 미국 중간선거에 앞서 인프라 투자

프로젝트 및 중국과의 무역분쟁 불확실성에 약 14.7%의 자금이 유출되었다.

도표 71. 글로벌 ETF 주요 자산군별 Net Flow (단위: 백만 $)

자산군 분류 AUM 1W 순흐름 1W 유입강도 5W 순흐름 5W 유입강도 Streak Streak Flow

주식

전체 3,918,157 14,196.80 0.38% 53,271.39 1.38% 7 78,186.12

IT 157,413 -287.59 -0.19% -3,663.62 -2.24% -6 -4,040.79

산업재 28,833 -132.51 -0.47% -1,927.85 -6.35% -6 -2,103.55

필수소비재 18,911 116.65 0.64% 752.23 4.15% 3 527.30

소재 35,788 -87.81 -0.24% 316.96 0.85% -3 -351.65

헬스케어 71,579 553.62 0.82% 1,738.33 2.57% 1 553.62

에너지 50,425 222.14 0.45% 312.51 0.60% 1 222.14

금융 77,161 -74.08 -0.10% -1,742.38 -2.24% -4 -2,047.99

통신 6,546 39.50 0.64% -518.53 -7.51% 1 39.50

유틸리티 16,611 -389.68 -2.35% 321.23 2.07% -2 -832.26

자유소비재 23,800 -52.81 -0.23% -582.20 -2.40% -2 -171.59

부동산 88,919 61.56 0.07% -493.63 -0.57% 1 61.56

테마형 34,272 373.94 1.07% 1,506.41 4.63% 4 1,586.20

대형주 1,768,085 8,315.69 0.42% 27,840.67 1.60% 7 35,921.39

중형주 138,275 390.35 0.29% 1,138.97 0.83% 7 13,951.58

소형주 173,277 544.30 0.32% -449.04 -0.26% 1 544.30

Broad Market 417,102 1,994.75 0.42% 9,799.86 2.41% 5 9,799.86

스타일 443,151 2,238.39 0.53% 9,298.58 2.19% 8 15,740.18

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주: Streak은 주간 순흐름 양수/음수의 연속 기간, Streak Flow는 연속 기간 동안의 순흐름 합계

주식형 ETF는 지난 5주간

약 533억 달러 순유입

채권형 ETF에 자금 유입,

원자재는 원유 ETF에

역추적 전략에 사용

ETF 전략

54 54

도표 72. 글로벌 ETF 주요 자산군별 Net Flow(Cont.) (단위: 백만 $)

자산군 분류 AUM 1W 순흐름 1W 유입강도 5W 순흐름 5W 유입강도 Streak Streak Flow

채권

전체 896,238 2,081.31 0.23% 17,645.04 2.00% 5 17,645.04

통합형 232,119 71.08 0.03% 5,334.67 2.36% 6 6,222.33

국고채 229,712 3,341.17 1.48% 14,563.20 6.66% 5 14,563.20

물가채 55,897 -356.45 -0.63% -832.02 -1.47% -2 -421.30

전환사채 5,931 -36.18 -0.62% -0.92 -0.02% -2 -49.21

회사채 269,793 -1,075.92 -0.40% -936.68 -0.34% -1 -1,075.92

뱅크론 12,827 -126.85 -0.98% -796.59 -5.88% -3 -1,064.39

선순위 33,311 -344.13 -1.01% -735.10 -2.09% -2 -481.90

지방채 34,514 431.38 1.27% 971.72 2.92% 5 971.72

MBS 22,128 177.21 0.81% 76.75 0.35% 1 177.21

원자재

전체 84,856 -240.93 -0.28% -142.62 -0.16% -2 -273.77

통합형 15,163 -159.47 -1.04% -894.10 -5.34% -5 -894.10

에너지 4,273 1.37 0.03% 414.61 9.55% 4 580.24

귀금속 64,391 -87.91 -0.14% 358.63 0.55% -1 -87.91

농축산물 836 1.82 0.22% 10.48 1.27% 2 15.09

산업금속 192 3.26 1.74% -32.24 -14.74% 1 3.26

대안

전체 15,888 220.10 1.41% 424.30 2.74% 2 244.28

전체 15,888 220.10 1.41% 424.30 2.74% 2 244.28

자산배분 10,971 129.00 1.21% 330.31 3.10% 2 233.85

변동성 1,157 31.64 2.63% -88.55 -6.81% 1 31.64

통화 기타 3,759 59.46 1.62% 182.55 5.12% 9 274.09

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주: Streak은 주간 순흐름 양수/음수의 연속 기간, Streak Flow는 연속 기간 동안의 순흐름 합계

지역별 주식형 ETF 자금 흐름을 분류하면 영국의 브렉시트 합의 후 메이 총리가 의

회에 비준을 얻지 못할 것이라는 전망이 우세하고 이탈리아의 GDP 대비 재정적자

우려로 선진 유럽 지역에서 모두 자금이 순유출 되었다. 이탈리아의 GDP 대비 예산

안을 두고 EU와 마찰이 지속되면서 투자자들은 영국과 이탈리아에 투자하는 ETF 자

금을 대규모로 회수하면서 두 국가에서 집중적으로 순유출이 발생했다.

국가별 자금 흐름은 위에 언급된 영국 및 이탈리아 외에도 스위스에서 금 ETF를 중

심으로 자금이 유출되었다. 미국 중간선거가 예상대로 끝났고, 연준의 매파적 스탠스

가 약해지면서 위험자산 선호심리가 강해지자, 글로벌 금 ETF에서 자금 유출이 발생

했다. 인도네시아 ETF 경우, 경상수지 적자폭을 줄이기 위해 중앙은행이 11월에 선

제적으로 금리를 6%로 인상하자 시장이 긍정적으로 반응하면서 투자가 증가하였다.

인도네시아는 내년에도 경상수지 적자폭을 줄이기 위해 루피아화 환율방어 목적으로

선제적인 금리인상 전략을 유지할 것으로 전망한다.

영국과 이탈리아 중심으로

유럽 ETF 자금 순유출

스위스가 AUM 대비

최대 유출, 인도네시아가

최대유입

ETF 전략

55 55

도표 73. 글로벌 주식형 ETF 지역별 Net Flow (단위: 백만 $)

지역 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

선진 글로벌 913.60 0.17% 5,776.44 1.11% 62,478.15 17 17,547.46

아시아 613.04 0.16% 6,131.35 1.60% 60,067.90 2 1,253.84

북미 9,892.21 0.43% 26,703.16 1.17% 146,451.14 6 33,848.91

서유럽 -324.78 -0.13% -2,706.22 -1.05% -19,288.98 -5 -2,706.22

DM 전체 11,094.07 0.32% 35,904.72 1.04% 249,708.21 6 48,328.16

신흥국

신흥 글로벌 1,322.64 0.67% 5,405.62 2.89% 16,606.61 7 5,635.92

라틴아메리카 121.56 0.63% 836.22 4.28% 1,771.75 1 121.56

아시아 546.81 0.34% 6,366.35 4.10% 31,385.69 18 20,099.78

유럽 -1.96 -0.02% 129.66 0.75% -340.10 -2 -10.42

EM 전체 1,989.05 0.52% 12,737.85 3.36% 49,423.95 18 28,152.70

국가 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

캐나다 742.87 1.69% 1,986.22 4.57% 5,622.23 6 2,496.78

미국 9,149.34 0.41% 24,716.95 1.11% 140,828.91 6 31,352.13

호주 29.89 0.36% -69.11 -0.80% -768.15 3 53.44

홍콩 -19.01 -0.58% -136.62 -4.18% 859.87 -3 -122.59

일본 601.99 0.17% 6,327.01 1.74% 60,597.48 2 1,250.82

싱가포르 4.79 0.36% 9.17 0.61% 93.59 1 4.79

스위스 -46.58 -0.36% -648.77 -4.84% -716.75 -4 -679.50

독일 -94.30 -0.35% -111.29 -0.40% -2,143.58 -2 -180.88

스페인 31.68 1.25% 164.01 7.00% -246.93 3 204.83

프랑스 -171.09 -2.03% -40.53 -0.48% 496.29 -1 -171.09

UK 44.10 0.20% -953.79 -4.20% 158.84 2 92.33

그리스 -3.82 -0.92% -4.93 -1.12% -32.61 -1 -3.82

이탈리아 -30.24 -1.84% -60.60 -3.66% -1,662.29 -2 -47.84

네덜란드 -9.09 -1.10% 7.44 0.94% 64.83 -4 -20.63

포르투갈 -0.01 -0.01% 5.12 7.32% -48.96 -1 -0.01

스웨덴 -41.64 -1.73% -43.98 -1.81% -288.48 -1 -41.64

신흥국

아르헨티나 0.00 0.00% 0.24 0.24% -98.66 1 0.00

브라질 33.20 0.31% 776.16 7.78% 359.80 1 33.20

멕시코 103.06 2.58% 110.12 2.39% 1,328.84 2 137.02

남아공 1.10 0.06% 108.63 6.28% 301.65 3 103.34

중국 -412.80 -0.56% 3,630.11 5.27% 24,346.50 -2 -831.09

인도네시아 8.03 1.02% 87.76 13.96% 73.10 2 45.95

인도 -4.04 -0.04% -35.56 -0.34% -1,352.70 -8 -201.04

한국 725.53 2.48% 1,876.69 6.53% 7,649.12 2 1,366.50

말레이시아 1.83 0.26% 38.35 5.66% 124.75 5 38.35

대만 43.17 0.62% 259.30 3.67% 907.83 3 141.32

베트남 -3.13 -0.41% -23.74 -3.04% 79.84 -8 -43.49

러시아 -14.97 -0.47% 25.98 0.80% -1,127.73 -2 -41.76

터키 3.25 0.36% -13.59 -1.58% 384.10 1 3.25

사우디 -5.69 -1.95% -5.67 -1.93% 266.46 -4 -5.69

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

56 56

도표 74. 글로벌 채권형 ETF 지역별 Net Flow (단위: 백만 $)

지역 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

선진 글로벌 42.32 0.08% 150.94 0.28% 4,454.50 1 42.32

아시아 84.53 3.13% 132.51 5.07% 527.50 11 202.29

북미 977.81 0.16% 13,649.86 2.23% 74,551.10 2 5,890.98

서유럽 32.03 0.04% 882.35 0.96% 2,438.51 4 964.44

DM 전체 1,136.69 0.15% 14,815.67 1.94% 81,971.62 2 6,097.04

신흥국

신흥 글로벌 521.88 1.06% 565.27 1.14% 4,869.16 1 521.88

라틴아메리카 0.51 0.38% -1.20 -0.82% 37.98 4 0.51

아시아 89.70 0.99% 120.25 1.35% 203.43 1 89.70

유럽 0.00 0.00% 0.00 0.00% -18.43 2 0.00

EM 전체 612.09 1.05% 684.33 1.17% 5,092.14 1 612.09

국가 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

캐나다 76.83 0.32% 260.74 1.09% 739.92 1 76.83

미국 900.98 0.15% 13,389.12 2.27% 73,811.18 2 5,840.02

호주 10.63 0.97% 55.27 5.35% 281.46 19 152.73

일본 76.32 24.82% 79.95 26.36% 214.23 7 79.95

싱가포르 0.04 0.01% 2.91 0.39% -4.27 9 7.16

스위스 0.00 0.00% 7.26 1.35% -19.12 -1 0.00

독일 74.42 1.68% 284.48 6.77% 472.54 7 400.03

스페인 -4.60 -0.75% -8.44 -1.36% 13.16 -4 -9.19

프랑스 0.00 0.00% -8.49 -2.85% 15.24 1 0.00

UK 31.20 0.49% 51.20 0.80% -449.39 1 31.20

이탈리아 -29.70 -2.47% 4.32 0.37% 588.18 -2 -29.70

신흥국

멕시코 0.51 0.38% -1.20 -0.82% 37.98 4 0.51

중국 -14.96 -1.04% 19.77 1.43% 197.41 -1 -14.96

인도 0.01 0.08% -0.29 -3.50% -20.27 2 0.01

한국 99.61 3.34% 98.17 3.30% 244.63 1 99.61

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 75. 주식형 ETF 월간 유입강도 Top-Bottom 5 도표 76. 채권형 ETF 월간 유입강도 Top-Bottom 5

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

14.0%

7.8% 7.3% 7.0% 6.5%

-3.0%-3.7%-4.2%-4.2%-4.8%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

인도

네시

아

브라

질

포르

투갈

스페

인

한국

베트

남

이탈

리아

홍콩 UK

스위

스

26.4%

6.8%5.3%

3.3%2.3%

0.0%

-0.8%-1.4%-2.8% -3.5%-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

일본

독일

호주

한국

미국

러시

아

멕시

코

스페

인

프랑

스

인도

ETF 전략

57 57

국내 ETF 시장은 10월 대비 AUM 기준으로 약 2.2조 원이 증가하면서 월말 기준으

로 올해 4월 이후 다시 40조 원을 상회했다. ETF 시장의 11월 AUM이 10월 대비 크

게 늘어난 주요 이유는 크게 두 가지다. 11월말에 진행된 G20 미-중 정상회담에 앞

서 불확실성이 커지면서 개별 섹터에 투자하는 자금이 시장대표 ETF로 들어간 것으

로 판단한다. 또한, 시장 변동성이 높은 영향과 연말 배당시즌에 앞서 투자자들이 인

버스 ETF와 배당 스타일 ETF에 관심을 가지면서 AUM이 증가하였다.

국내에 상장된 채권형 ETF 중에서는 국내 AA- 이상에 투자하는 액티브 전략 채권

인 KODEX 종합채권 액티브가 지난달 우수한 수익률을 기록하면서 11월 내내 자금

유입을 누렸다. 또한, 국고채 3년과 10년을 반대로 추종하는 인버스 ETF에도 자금이

들어왔다. 자금 유입 시기를 보면, 한국은행 금통위가 열렸던 마지막 주에 인버스

ETF에 대규모 투자가 이루어졌다.

도표 77. 국내 상장 ETF Net Flow (단위: 십억 원)

자산군 분류 AUM 1W 순흐름 1W 유입강도 5W 순흐름 5W 유입강도 Streak Streak Flow

국내 주식

전체 24,525 637.70 2.21% 1,398.40 6.19% 2 1,338.60

생활소비재 56 0.48 0.90% 0.14 0.27% 1 0.48

산업재 28 0.88 3.38% 1.68 9.21% 2 1.39

경기소비재 45 0.21 0.51% 1.05 2.49% 1 0.21

건설 51 -0.05 -0.11% -4.73 -9.67% -2 -3.85

철강소재 25 0.00 0.01% 0.73 3.21% 1 0.00

중공업 23 0.00 0.00% 1.42 7.25% 10 7.38

정보기술 338 -7.82 -2.43% -3.25 -1.00% -4 -16.27

에너지화학 43 -0.27 -0.63% -1.69 -3.92% -2 -2.17

금융 209 0.10 0.05% -5.02 -2.57% 1 0.10

헬스케어 178 0.24 0.14% -14.59 -8.48% 1 0.24

테마형 592 2.42 0.43% 1.01 0.19% 4 7.18

코스피-시장대표 16,460 655.08 4.31% 1,515.78 10.42% 2 1,453.10

코스닥-시장대표 1,766 27.08 1.60% 0.13 0.01% 1 27.08

KRX300-시장대표 672 -6.39 -0.98% -87.74 -13.57% -1 -6.39

대형주 1,183 -14.02 -1.22% -47.06 -3.48% -4 -209.51

중소형주 260 -6.65 -2.57% -13.86 -5.47% -1 -6.65

가치 177 1.92 1.13% -11.16 -6.53% 2 0.47

성장 142 -0.21 -0.15% -8.27 -6.05% -1 -17.64

변동성 77 0.00 0.01% 5.69 7.77% 1 2.32

배당 752 -17.64 -2.34% 90.99 13.96% -2 -228.59

기타 1,379 2.32 0.18% -23.25 -1.68% 2 206.35

레버리지 4,388 -153.03 -3.57% -33.97 -0.76% 1 1.92

인버스 2,114 137.98 6.86% 40.51 1.94% -1 -0.21

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

국내 ETF 시장은 10월

대비 약 2.2조원이

증가하면서 40조원 돌파

11월 금통위에 앞서

국고채 인버스 ETF에 자금

유입

ETF 전략

58 58

도표 78. 국내 상장 ETF Net Flow(Continued) (단위: 십억 원)

자산군 분류 AUM 1W 순흐름 1W 유입강도 5W 순흐름 5W 유입강도 Streak Streak Flow

해외 주식

전체 2,588 -3.36 -0.13% 98.45 3.82% -2 -9.79

미국 336 -7.17 -2.19% -18.80 -5.52% -3 -16.47

중국 975 4.88 0.51% 58.09 5.94% 3 14.49

일본 86 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

유럽 선진국 57 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

글로벌 70 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

선진국 331 0.00 0.00% 48.70 14.52% 1 0.00

신흥국 288 -1.08 -0.38% 2.75 0.98% -2 -1.09

섹터/테마형 439 0.01 0.00% 7.71 1.78% 1 0.01

채권

전체 5,442 -8.90 -0.15% 36.55 0.68% -1 -8.90

장기 54 0.11 0.10% -1.28 -2.14% 1 0.11

중기 1,020 16.54 1.60% 45.84 4.76% 4 48.42

단기 4,269 -25.56 -0.60% -5.99 -0.14% -1 -25.56

해외 99 0.00 0.00% -2.02 -2.94% 1 0.00

레버리지 8 0.00 0.01% 0.00 0.00% 1 0.00

인버스 539 129.72 32.00% 43.39 7.54% 1 129.72

원자재

전체 283 2.41 0.86% 15.33 5.46% 5 15.33

원유 87 0.32 0.38% 0.54 0.64% 1 0.32

희귀금속 122 2.73 2.30% 12.75 10.78% 5 12.75

산업금속 15 -0.02 -0.15% -0.04 -0.24% -1 -0.02

농산물 59 -0.62 -1.02% 2.07 3.31% -1 -0.62

통화 전체 311 2.60 0.84% -32.18 -10.20% 2 2.93

혼합자산 전체 111 -0.24 -0.22% -0.02 -0.02% -3 -0.47

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 79. 국내 ETF 월간 AUM 현황 도표 80. 국내 ETF 자산군별 월간 순흐름 및 유입강도

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

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10%

0

7

14

21

28

35

국내주식 채권 해외주식 통화 원자재 혼합자산

천 11월 MoM 증감

(조 원)

-8%

-6%

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-200

0

200

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600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

국내주식해외주식 채권 원자재 혼합자산 통화

순흐름 유입강도(우)

(십억 원)

ETF 전략

59 59

11월 미국 ETF 월간 Top Performer 리스트 10개 종목 중 6개는 신흥국이 차지했다.

위험자산 선호로 신흥국 주식이 선전한 모습이라고 판단한다. 11월에만 40% 가까이

오른 천연가스 선물을 추종하는 UNG가 지난달 압도적인 수익률로 1위에 등극했으며,

태양광 테마와 연관된 종목들을 편입한 TAN이 2위에 오르며 한 달을 마감했다.

TAN 강세의 배경에는 포트폴리오의 약 9%를 차지하는 Xinyi Solar가 태양광 발전소

사업을 분사하면서 홍콩시장에 IPO를 추진할 계획이라는 뉴스에 Xinyi Solar 주가가

상승하며 TAN의 수익률을 견인한 것으로 보인다.

반면, 11월 Bottom Performer에는 모든 종목이 유가 관련 ETF로 지난 한달 간 진

행된 유가 하락 영향이 ETF에 고스란히 반영되었다. WTI 및 브렌트유 선물을 직접

편입시킨 다음에 롤오버를 실시하는 ETF들이 큰 타격을 받았다. 특히, 다른 ETF들

과 다르게 최근월물만을 편입시키는 전략을 추구하는 USO가 11월에만 -22.2%의

수익률을 기록하며 Worst Performer였다.

도표 81. ETF Monthly Top Performers (단위: 백만 $)

랭킹 티커 ETF명 총보수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률

1 UNG US Natural Gas Fund 1.27% 369 2.58% 39.78% 55.82%

2 TAN Invesco Solar 0.7% 279 4.83% 13.85% -3.57%

3 TUR iShares MSCI Turkey 0.62% 550 3.71% 12.46% 29.94%

4 EIDO iShares MSCI Indonesia 0.62% 488 2.28% 12.31% 5.78%

5 JETS US Global Jets 0.6% 97 4.87% 11.7% 1.51%

6 INDY iShares India 50 0.92% 783 4.43% 11.22% -5.02%

7 ICLN iShares Global Clean Energy 0.47% 165 4.05% 10.85% 3.1%

8 INDA iShares MSCI India 0.68% 4,699 3.89% 10.47% -6.53%

9 PIN Invesco India 0.82% 216 3.28% 9.8% -8.02%

10 EZA iShares MSCI South Africa 0.62% 467 1.89% 9.47% -3.7%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 82. ETF Monthly Bottom Performers (단위: 백만 $)

랭킹 티커 ETF명 총보수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률

1 USO United States Oil Fund 0.72% 1,570 -0.92% -22.19% -27.06%

2 DBO Invesco DB Oil Fund 0.78% 288 -1.15% -22.1% -25%

3 USL United States 12 Month Oil 0.79% 56 -1.19% -21.71% -23.89%

4 BNO United States Brent Oil Fund 0.9% 81 -0.89% -21.14% -23%

5 DBE Invesco DB Energy Fund 0.78% 166 -0.87% -17.63% -20.68%

6 XES SPDR Oil & Gas Equipment & Services 0.35% 276 -1.33% -12.73% -26.87%

7 OIH Vaneck Vectors Oil Services 0.35% 1,090 -0.6% -12.06% -26.83%

8 IEZ iShares U.S. Oil Equipment & Services 0.43% 191 -0.31% -11.3% -26.09%

9 GSG iShares S&P GSCI Commodity 0.75% 1,249 -0.2% -11.07% -13.36%

10 PDBC Invesco Optimum Yield Diversifed Comm. 0.59% 2,099 -0.35% -10.74% -12.8%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

천연가스 ETF인 UNG가

11월 40% 가까이 상승

Bottom Performers

리스트에 속한 모든 종목이

유가 관련 ETF

ETF 전략

60 60

지난달 미국 시장에 새로 출시된 ETF는 총 19종목으로 출시일 기준 AUM 합은 약

1.1억 달러를 기록했다. BlackRock의 BGRN이 약 2,500만 달러로 상장되며 최대 규

모를 자랑했다. BGRN은 친환경 프로젝트와 연관된 국가 및 기업이 발행한 채권에

투자하는 전략을 추구하는 ETF이다. 3배 레버리지/인버스 전략의 ETF를 주로 개발

하는 Direxion는 11월 29일에 미국 필수소비재 및 경기소비재 지수를 3배 레버리지/

인버스로 추종하는 ETF를 동시에 내놓으면서 상품 라인업을 확장시켰다.

국내 시장에도 10개의 신규 ETF가 새로 선보였다. 10월달에 KRX300 지수의 레버

리지 및 인버스 ETF들이 대거 출시되었다면, 11월에는 한화자산운용이 KRX300의

주요 섹터들을 각각 추종하는 5가지의 ETF를 내놓으면서 섹터 ETF 시장을 선점했

다. 미래에셋자산운용도 지난달 4개의 신규 ETF를 상장시켰는데, TR 방식의 국내

대표지수 2개와 국내 의료기기와 지주회사를 편입시키는 테마형 ETF를 각각 상장시

키며 상품 라인업을 총 123개로 늘려나갔다.

도표 83. 최근 3개월 미국 신규 상장 ETF List (단위: 백만 $)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2018-11-29 NEED Direxion Daily Consumer Staples Bull 3X Direxion U.S. Equity - Large-cap 2.51 0.95% 3x

2018-11-29 LACK Direxion Daily Consumer Staples Bear 3X Direxion U.S. Equity - Large-cap 2.49 0.95% -3x

2018-11-29 WANT Direxion Daily Consumer Discre. Bull 3X Direxion U.S. Equity - Large-cap Growth 2.47 0.95% 3x

2018-11-29 PASS Direxion Daily Consumer Discre. Bear 3X Direxion U.S. Equity - Large-cap 2.53 0.95% -3x

2018-11-29 EBIZ Global X E-Commerce Global X Global Equity - Broad Market 1.54 0.68%

2018-11-28 DMDV AAM S&P Developed Markets High Div. Value Advisors Asset Global(ex US) Equity - Broad Market

Value 2.49 0.39%

2018-11-15 IBMN iShares iBonds Dec 2025 Term Muni BlackRock U.S. Fixed Income - Municipals 2.51 0.18%

2018-11-15 BGRN iShares Global Green Bond BlackRock Global Fixed Income - Aggregate 25.03 0.2%

2018-11-15 PQSV PGIM QMA Strategic Alpha SC Value PGIM U.S. Equity - Small-cap Value 10.02 0.29% 액티브

2018-11-15 PQSG PGIM QMA Strategic Alpha SC Growth PGIM U.S. Equity - Small-cap Growth 10.09 0.29% 액티브

2018-11-15 GDMA Gadsden Dynamic Multi-Asset Gadsden Global Mixed Allocation - Dynamic 2.51 0.59% 액티브

2018-11-15 GDG Gadsden Dynamic Growth Gadsden Global Equity - Broad Market 2.50 0.59% 액티브

2018-11-07 TTTN Tigershares China-US Internet Titans Tigershares Multi Equity - Large-cap 2.66 0.5%

2018-11-07 EWCO Invesco S&P 500 Equal Weight

Communication Services Invesco U.S. Equity - Large-cap 2.55 0.4%

2018-11-06 PAWZ Proshares Pet Care Proshares Global Equity - Broad Market 9.99 0.5%

2018-11-06 FDNI First Trust Dow Jones Int. Internet First Trust Global(ex US) Equity - Broad Market 1.97 0.65%

2018-11-06 SWAN Amplify Blackswan Growth&Treasury Amplify U.S. Alternative - Multi-Strategy 2.51 0.49%

2018-11-02 FSMB First Trust Short Duration Managed Muni. First Trust U.S. Fixed Income - Municipals 20.02 0.45% 액티브

2018-11-01 DQML Reality Shares Fundstrat DQM Reality Shares U.S. Equity - Large-cap 2.45 0.69%

2018-10-31 JMUB JPMorgan Municipal JPMorgan U.S. Fixed Income - Municipals 25.05 0.24% 액티브

2018-10-31 DURA VanEck Vectors Morningstar High Div. VanEck U.S. Equity - Broad Market 2.54 0.29%

2018-10-31 GOAT VanEck Vectors Global Wide Moat VanEck Global Equity - Broad Market 2.56 0.52%

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

11월 미국에 19종목이

1.1억 달러의 규모로 상장

지난달 국내 시장에

10개의 신규 ETF가 출시

ETF 전략

61 61

도표 84. 최근 3개월 미국 신규 상장 ETF List(Continued) (단위: 백만 $)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2018-10-30 MFMS Motley Fool Small-Cap Growth Boston

Partners U.S. Equity - Small-cap Growth 2.05 0.85% 액티브

2018-10-30 PACA Xtracters MSCI Latin America Deutsche Lat.Am Equity - Broad Market 2.48 0.45%

2018-10-24 DSTL Distillate US Fundamental Stability&Value Distillate

Capital U.S. Equity - Large-cap 2.41 0.39%

2018-10-23 XKFF SPDR Kensho Final Frontiers State Street Global Equity - Broad Market 2.87 0.45%

2018-10-23 XKCP SPDR Kensho Clean Power State Street Global Equity - Broad Market 2.90 0.45%

2018-10-23 KOMP SPDR Kensho New Economies Comp. State Street Global Equity - Broad Market 5.02 0.2%

2018-10-23 EAGG iShares ESG US Aggregate Bond BlackRock U.S. Fixed Income - Aggregate 50.02 0.1%

2018-10-11 FLLA Franklin FTSE Latin America Franklin

Templeton Lat.Am Equity - Broad Market 2.50 0.19%

2018-10-11 FLZA Franklin FTSE South Africa Franklin

Templeton South Africa Equity - Broad Market 2.53 0.19%

2018-10-11 FLSA Franklin FTSE Saudi Arabia Franklin

Templeton Saudi Arabia Equity - Broad Market 2.35 0.39%

2018-10-10 MUST Columbia Multi-Sector Muni Income Columbia U.S. Fixed Income - Municipals 15.00 0.28%

2018-09-28 JHEM John Hancock Multifactor EM John Hencock Global(ex US) Equity - Broad Market 5.02 0.55%

2018-09-27 PHYL PGIM Active High Yield Bond PGIM Global Fixed Income - Aggregate 25.07 0.53% 액티브

2018-09-24 SDGA Impact Shares Sustainable Development

Goals Global Impact Shares Global Equity - Broad Market 1.99 0.76%

2018-09-21 UTRN Vesper US Large Cap Short Term Reversal

Strategy ETC U.S. Equity - Large-cap 2.50 0.75%

2018-09-20 VSGX Vanguard ESG International Stock Vanguard Global(ex US) Equity - Broad Market 23.56 0.15%

2018-09-20 ESGV Vanguard ESG US Stock Vanguard U.S. Equity - Broad Market 25.84 0.12%

2018-09-20 IBDT iShares iBonds Dec 2028 Corporate BlackRock U.S. Fixed Income - Corporate 10.00 0.1%

2018-09-18 AFIF Anfield Universal Fixed Income Nrth Lights U.S. Fixed Income - Aggregate 1.00 1% 액티브

2018-09-18 ZHOK SPDR Solactive Hong Kong State Street Hong Kong Equity - Broad Market 6.06 0.14%

2018-09-13 BOUT Innovator IBD Breakout Opportunities Innovator U.S. Equity - Broad Market 2.48 0.79%

2018-09-12 TRTY Cambria Trinity Cambria U.S. Mixed Allocation - Dynamic 2.50 0.66%

2018-09-12 ISEM Invesco Strategic EM Invesco Global Equity - Large-cap 2.49 0.35%

2018-09-12 ISDS Invsco Strategic Developed Ex US Small

Company Invesco Global(ex US) Equity - Small-cap 2.49 0.35%

2018-09-12 IUSS Invesco Strategic US Small Company Invesco U.S. Equity - Small-cap 2.50 0.23%

2018-09-12 IUS Invesco Strategic US Invesco U.S. Equity - Large-cap 2.51 0.19%

2018-09-12 TAXF American Century Diversified Muni. Bond American

Century Global Fixed Income - Municipals 12.50 0.29% 액티브

2018-09-12 QGRO American Century Stoxx US Quality Growth American

Century U.S. Equity - Broad Market Growth 7.04 0.29%

2018-09-12 QINT American Century Quality Diversified

International

American

Century Global(ex US) Equity - Broad Market 8.02 0.39%

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

62 62

도표 85. 최근 3개월 미국 신규 상장 ETF List(Continued) (단위: 백만 $)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2018-09-12 JMBS Janus Henderson MBS Janus

Henderson

U.S. Fixed Income -

Mortgage-Backed 0.00 0.35% 액티브

2018-09-06 BNDW Vanguard Total World Bond Vanguard Global Fixed Income -

Aggregate 33.45 0.09%

2018-09-06 EASG Xtrackers MSCI EAFE ESG Leaders Deutsche Global Equity - Broad Market 7.47 0.14%

2018-09-05 QTUM Defiance Quantum Defiance Global Equity - Broad Market 0.00 0.65%

2018-09-05 DVOL First Trust DW Momentum & Low Vol. First Trust U.S. Equity - Large-cap 2.00 0.6%

2018-09-05 DVLU First Trust DW Momentum & Value First Trust U.S. Equity - Large-cap Value 2.00 0.6%

2018-09-05 DVOL First Trust DW Momentum & Low Vol. First Trust U.S. Equity - Large-cap 2.00 0.6%

2018-09-05 DVLU First Trust DW Momentum & Value First Trust U.S. Equity - Large-cap Value 2.00 0.6%

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 86. 미국 ETF 상장 추이 도표 87. 올해 상장된 미국 ETF 자산군별 분류

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

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5

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20

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50

100

150

200

250

300

4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월

AUM 상장 수(우)

(백만 $) (개)

미국

주식형34.0%

글로벌

주식형35.6%

미국

채권형14.7%

글로벌

채권형6.8%

원자재3.1%

기타5.8%

ETF 전략

63 63

도표 88. 최근 3개월 국내 신규 상장 ETF List (단위: 억 원)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2018-11-28 A310080 KBSTAR 중국MSCI China선물(H) 케이비자산 주식-시장대표 70 0.60% 환헤지

2018-11-20 A310960 TIGER 200TR 미래에셋자산 주식-시장대표 473 0.09%

2018-11-20 A310970 TIGER MSCI Korea TR 미래에셋자산 주식-시장대표 458 0.12%

2018-11-08 A309170 ARIRANG KRX300IT 한화자산 주식-정보기술 77 0.40%

2018-11-08 A307510 TIGER 의료기기 미래에셋자산 주식-업종테마 84 0.50%

2018-11-08 A307520 TIGER 지주회사 미래에셋자산 주식-업종테마 83 0.50%

2018-11-08 A309200 ARIRANG KRX300자유소비재 한화자산 주식-자유소비재 74 0.40%

2018-11-08 A309210 ARIRANG KRX300헬스케어 한화자산 주식-헬스케어 79 0.40%

2018-11-08 A309180 ARIRANG KRX300금융 한화자산 주식-금융 75 0.40%

2018-11-08 A309190 ARIRANG KRX300산업재 한화자산 주식-산업재 77 0.40%

2018-10-25 A309230 KINDEX 미국WideMoat가치주 한국투자신탁 주식-전략-가치 68 0.40%

2018-10-19 A308620 KODEX 미국채10년선물 삼성자산 채권-국공채-장기 100 0.30%

2018-10-16 A306960 KODEX KRX300선물인버스 삼성자산 주식-시장대표 100 0.64% -1x

2018-10-16 A307620 TIGER KRX300선물인버스 미래에셋자산 주식-시장대표 80 0.55% -1x

2018-10-16 A307610 TIGER KRX300레버리지 미래에셋자산 주식-시장대표 100 0.55% 2x

2018-10-16 A307020 KBSTAR KRX300선물인버스 케이비자산 주식-시장대표 80 0.55% -1x

2018-10-16 A306950 KODEX KRX300레버리지 삼성자산 주식-시장대표 301 0.64% 2x

2018-10-16 A307010 KBSTAR KRX300레버리지 케이비자산 주식-시장대표 80 0.55% 2x

2018-10-05 A305050 KINDEX 코스피 한국투자신탁 주식-시장대표 80 0.13%

2018-09-18 A306530 HANARO 코스닥150선물레버리지 NH아문디자산 주식-시장대표 107 0.45% 2x

2018-09-18 A306540 HANARO 단기통안채 NH아문디자산 채권-국공채-단기 500 0.10%

2018-09-18 A306520 HANARO 200선물인버스 NH아문디자산 주식-시장대표 104 0.45% -1x

2018-09-12 A304670 KODEX 미국채울트라30년선물인버스(H) 삼성자산 채권-국공채-장기 80 0.30% -1x, 환헤지

2018-09-12 A305540 TIGER 2차전지테마 미래에셋자산 주식-업종테마 78 0.50%

2018-09-12 A304660 KODEX 미국채울트라30년선물(H) 삼성자산 채권-국공채-장기 79 0.30% 환헤지

자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터

도표 89. 국내 ETF 상장 추이 도표 90. 올해 상장된 국내 ETF 자산군별 분류

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월

AUM 상장 수(우)

(억 원) (개)

국내

주식형68.2%

글로벌

주식형8.2%

국내

채권형14.1%

글로벌

채권형1.2%

선물 전략3.5%

기타4.7%

ETF 전략

64 64

도표 91. 최근 3개월 미국 폐지 ETF List (단위: 백만 $)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2018-11-27 VESH Virtus Enhanced Short US

Equity Virtus U.S. Equity - Large-cap 1.12 0.74% 액티브

2018-11-21 QXMI QuantX Risk Managed Multi-

Asset Income QuantX

Global Mixed Allocation –

Dynamic 7.30 1.17%

2018-11-21 QXRR QuantX Risk Managed Real

Return QuantX

Global Mixed Allocation -

Dynamic 6.83 1.23%

2018-10-19 SWIN Alps/Dorsey Wright Sector

Momentum ALPS U.S. Equity - Broad Market 10.66 0.4%

2018-10-04 YESR Amplify Yieldshares Senior

Loan and Income Amplify

U.S. Fixed Income - Bank

Loans 3.58 0.49%

2018-09-28 LOGO Global X Iconic US Brands Global X U.S. Equity - Broad Market 3.35 0.48%

2018-09-28 PMPT iSectors Post-MPT Growth ETFis U.S. Mixed Allocation -

Dynamic 5.45 0.95% 액티브

2018-09-24 PPTB PortfolioPlus Total Bond Market Direxion U.S. Fixed Income -

Aggregate 2.48 0.34% 1.25x

2018-09-24 SHNY Direxion Daily Sivler Miners Bull Direxion Global Equity - Broad

Market 3.98 0.8% 2x

2018-09-24 KOR Advisorshares KIM Korea AdvisorShares Korea Equity - Broad

Market 9.46 0.99% 액티브

2018-09-21 HAHA CSOP China CSI 300 A-H

Dynamic CSOP

China Equity - Broad

Market 1.44 0.75%

2018-09-14 HQBD Hartford Quality Bond Hartford Global Fixed Income -

Aggregate 19.65 0.39% 액티브

2018-09-13 CMDT iShares Commodity Optimized

Trust BlackRock

U.S. Commodity - Broad

Based 14.15 0.75%

2018-09-13 CMDT iShares Commodity Optimized

Trust BlackRock

U.S. Commodity - Broad

Based 14.15 0.75%

2018-09-06 USAG United States Agriculture Index

Fund UCF

U.S. Commodity -

Agriculture 1.62 0.8%

2018-09-06 DNO United States Short Oil Fund UCF U.S. Commodity - Energy 9.60 0.75% -1x

2018-09-06 UHN United States Diesel-Heating

Oil Fund UCF U.S. Commodity - Energy 7.05 0.75%

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 92. 미국 ETF 폐지 추이 도표 93. 올해 폐지된 미국 ETF 자산군별 분류

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

20

40

60

80

100

120

4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월

AUM 폐지 수(우)

(백만 $) (개)

미국

주식형28.6%

글로벌

주식형42.9%

미국

채권형5.7%

글로벌

채권형7.1%

원자재8.6%

기타7.1%

ETF 전략

65 65

도표 94. 주요 ETF 수익률 추이 (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

지역

글로벌 ACWI MSCI All Country World 9,456 3.53% 1.59% -5.39% -2.06%

선진국 URTH MSCI World 551 3.52% 1.13% -5.39% -0.99%

신흥국 IEMG MSCI EM Investable Market 50,189 3.08% 4.68% -5.43% -12.33%

Frontier FM MSCI Frontier Markets 100 493 1.66% 1.96% -1.22% -14.4%

아시아 AAXJ MSCI All Country Asia ex Japan 3,892 3.6% 6% -6.52% -11.98%

라틴 ILF S&P Latin America 40 1,156 2.33% -2.37% 6.43% -4.37%

아프리카 AFK MVIS GDP Africa 60 0% 1.44% -8.2% -18.02%

유럽(선진) VGK FTSE Developed Europe All Cap 14,233 1.34% -0.68% -8.46% -10.58%

북미

S&P500 SPY S&P 500 265,695 4.71% 1.85% -4.62% 4.65%

나스닥 QQQ NASDAQ 100 65,965 6.38% -0.26% -9.1% 9.35%

캐나다 EWC MSCI Canada Custom Capped 2,677 1.83% 0.49% -7.5% -9.41%

멕시코 EWW MSCI Mexico IMI 25/50 1,081 1.54% -4.16% -19.88% -17.12%

유럽

영국 EWU MSCI United Kingdom 1,798 0.48% -1.19% -6.37% -10.17%

독일 EWG MSCI Germany 2,421 1.05% -1.5% -11.21% -16.75%

프랑스 EWQ MSCI France 588 1.63% -1.16% -9.48% -8.18%

스페인 EWP MSCI Spain 25/50 996 1.97% 2.93% -4.1% -11.7%

스위스 EWL MSCI Switzerland 25/50 903 2% 0.33% -4.49% -4.32%

이탈리아 EWI MSCI Italy 25/50 167 2.71% 1.36% -6.31% -14.25%

오스트리아 EWO MSCI Austria IMI 25/50 105 2.28% -2.46% -9.39% -14.33%

벨기에 EWK MSCI Belgium IMI 25/50 47 1.61% 1.61% -9.51% -14.26%

덴마크 EDEN N/A 44 0.58% 0.81% -13.58% -12.33%

핀란드 EFNL MSCI Finland IMI 25/50 29 -1.11% -3.81% -13.91% -6.08%

네덜란드 EWN MSCI Netherlands IMI 25/50 140 1.54% 2.34% -8.41% -8.94%

노르웨이 ENOR MSCI Norway IMI 25/50 35 2.52% -5.23% -8.64% -0.56%

포르투갈 PGAL MSCI All Portugal Plus 25/50 29 2.16% -1.89% -12.17% -8.33%

스웨덴 EWD MSCI Sweden 25/50 240 2.89% -0.68% -8.5% -9.97%

아일랜드 EIRL MSCI All Ireland Capped 57 -0.39% -4.04% -14.34% -16.83%

그리스 GREK MSCI All Greece Select 25/50 255 5.92% -2.59% -13.88% -26.95%

폴란드 EPOL MSCI Poland IMI 25/50 261 3.24% 8.38% -3.56% -13.99%

러시아 ERUS MSCI Russia 25/50 524 0.91% -0.68% 3.27% -0.05%

터키 TUR MSCI Turkey IMI 550 3.71% 12.46% 29.94% -37.64%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

66 66

도표 95. 주요 ETF 수익률 추이(Continued) (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

아시아

일본 EWJ MSCI Japan 16,799 2.33% 0.91% -4.95% -6.94%

호주 EWA MSCI Australia 1,195 1.07% 0.97% -7.51% -8.47%

홍콩 EWH MSCI Hong Kong 2,271 2.03% 8% -4.43% -7.76%

싱가포르 EWS MSCI Singapore 25/50 527 2.96% 3.1% -3.66% -9.81%

뉴질랜드 ENZL MSCI New Zealand IMI 25/50 147 3.43% 6.54% -1.56% 3.43%

중국 FXI FTSE China 50 5,837 4.24% 6.95% -0.87% -7.76%

인도 INDA MSCI India TR 4,699 3.89% 10.47% -6.53% -7.41%

인도네시아 EIDO MSCI Indonesia IMI 488 2.28% 12.31% 5.78% -11.42%

한국 EWY MSCI Korea 25/50 3,838 3.43% 4.03% -9.95% -19.1%

말레이시아 EWM MSCI Malaysia 567 -0.23% -0.6% -7.54% -7.00%

파키스탄 PAK MSCI All Pakistan Select 25/50 37 -2.53% -3.6% -12.67% -22.05%

필리핀 EPHE MSCI Philippines IMI 140 2.41% 6.58% -3.04% -17.47%

대만 EWT MSCI Taiwan 25/50 3,480 3.1% 0.51% -12.21% -8.04%

태국 THD MSCI Thailand IMI 25/50 500 2.24% -0.54% -4.52% -5.11%

베트남 VNM MVIS Vietnam 334 3.15% 3.43% -5.19% -12.19%

중동&

아프리카

이스라엘 EIS MSCI Israel Capped 122 1.93% 5.68% 9.66% 11.07%

이집트 EGPT MVIS Egypt 48 3.48% -0.29% -5.04% 3.73%

카타르 QAT MSCI All Qatar Capped 55 2.92% 1.36% 7.58% 16.14%

남아공 EZA MSCI South Africa 25/50 373 -4.02% -10.33% -10.47% -20.39%

나이지리아 NGE MSCI All Nigeria Select 25/50 45 -0.21% -7.46% -9.8% -13.13%

UAE UAE MSCI All UAE Capped 39 -1.54% -1.52% -0.54% -3.38%

사우디 KSA MSCI Saudi Arabia IMI 25/50 257 -0.71% -5.51% -4.05% 13.73%

남미

브라질 EWZ MSCI Brazil 25/50 5,501 1.5% -10.11% -7.42% -18.48%

칠레 ECH MSCI Chile IMI 25/50 393 -3.66% -10.12% -11.49% -15.3%

콜롬비아 ICOL MSCI All Colombia Capped 26 -2.77% -7.52% -6.61% -2.12%

페루 EPU MSCI All Peru Capped 165 -1.83% -9.01% -11.46% -8.95%

아르헨티나 AGT MSCI All Argentina 25/50 22 -4.53% -12.69% -12.26% -26.18%

국내

섹터

경기소비재 227560 KOSPI 200 경기소비재 8,794 -0.81% -2.68% -4.32% -9.94%

생활소비재 139290 KOSPI 200 생활소비재 7,418 -0.03% -0.45% -3.77% -11.45%

에너지/화학 139250 KOSPI 200 에너지화학 15,735 -0.74% -2.74% -4.57% -10.9%

금융 139270 KOSPI 200 금융 4,399 0.66% -2.5% -2.69% -13.14%

헬스케어 227540 KOSPI 200 헬스케어 11,320 2.63% 12.61% 1.16% -4.47%

산업재 227550 KOSPI 200 산업재 7,133 0.1% -0.5% -10.21% -10.4%

철강소재 139240 KOSPI 200 철강소재 11,408 3.48% 0.79% -7.51% -15.82%

정보기술 139260 KOSPI 200 정보기술 259,566 2% 0.79% -1.04% -4.69%

건설 139220 KOSPI 200 건설 26,323 -1.64% 0.84% -12.32% 16.83%

중공업 139230 KOSPI 200 중공업 10,278 -1.56% 6.07% -9.76% 13.24%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

67 67

도표 96. 주요 ETF 수익률 추이(Continued) (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

미국

섹터

자유소비재 XLY S&P Consumer Discre. Select 13,361 5.85% 2.48% -7.38% 10.36%

소매 XRT S&P Retail Select 686 3.28% -1.68% -10.74% 3.55%

주택건설 XHB S&P Homebuilders Select 661 2.84% 4.47% -11.07% -19.24%

미디어 PBS Dynamic Media Intellidex 60 3.8% -0.26% -5.16% 10.37%

필수소비재 XLP S&P Consumer Staples 9,897 2.68% 2.27% 5.35% 0.91%

식음료 PBJ Dynamic F&B Intellidex 74 0.87% 2.37% -0.43% -1.31%

에너지 XLE S&P Energy Select 15,529 3.44% -1.56% -10.58% -6.6%

석유/천연가스

장비&서비스 XES S&P Oil&Gas Equipment Select 276 -1.33% -12.73% -26.87% -30.43%

석유/천연가스

탐사&생산 XOP

S&P Oil&Gas

Exploration&Production Select 2,644 0.95% -9.04% -22.4% -11.3%

금융 XLF S&P Financial Select 29,384 3.73% 2.63% -4.38% -2.17%

은행 KBE S&P Banks Select 2,954 3.67% 3.45% -9.87% -5.29%

보험 KIE S&P Insurance Select 751 2.62% 3.1% -2.99% 2.08%

투자/증권 KCE S&P Capital Markets Select 56 1.73% 1.95% -8.73% -6.59%

지방은행 KRE S&P Regional Banks Select 3,966 3.35% 3.28% -11.3% -4.15%

헬스케어 XLV S&P Health Care Select 20,068 6.95% 8.08% 3.73% 17.25%

헬스케어 장비 XHE S&P Select Health Care Equip 732 4.33% 9.25% 14.68% 36.99%

헬스케어 서비스 XHS S&P Health Care Services Select 99 1.08% 6.15% 12.78% 23.71%

생명과학 XBI S&P Biotechnology Select 5,835 3.88% 5.09% 5.84% 18.14%

제약 XPH S&P Pharmaceuticals Select 397 2.27% 7.56% 18.83% 15.05%

산업재 XLI S&P Industrial 13,098 0.5% 0.23% 3.99% 2.71%

운송 XTN S&P Transportation Select 224 0.38% 3.37% 5.14% 4.4%

항공/방산 XAR S&P Aerospace&Defense Select 1,498 0.58% 2.23% 8.44% 15.25%

소재 XLB S&P Materials Select 4,634 0.24% -0.77% 2.35% -1.25%

금속&광산 XME S&P Metals&Mining Select 747 0.3% -5.51% -8.6% -5.61%

정보기술 XLK S&P Technology Select 23,700 1.78% 6.6% 8.54% 19.01%

반도체&장비 XSD S&P Semiconductor Select 335 2.71% 5.91% 5.7% 13.42%

기술 하드웨어 XTH S&P Technology Hardware Select 4 1.43% 6.4% 10.73% 13.43%

소프트웨어 XSW S&P Software&Services Select 118 1.45% 11.3% 12.86% 31.48%

인터넷 XWEB S&P Internet Select 54 1.42% 12.68% 13.63% 43.42%

유틸리티 XLU S&P Utilites Select 7,519 -0.48% 1.29% 5.8% 3.19%

부동산 XLRE Real Estate Select 2,843 0.77% 2.42% 8.1% 4.25%

통신 XTL S&P Select Telecom 200 0.53% 7.95% 9.54% 13.95%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

68 68

도표 97. 주요 ETF 수익률 추이(Continued) (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

글로벌

섹터

자유소비재 RXI S&P Global 1200 Consumer Discr. 218 3.7% 1.31% -8.68% 0.48%

필수소비재 KXI S&P Global 1200 Consumer Staples 631 1.96% 1.65% 0.36% -3.63%

에너지 IXC S&P Global 1200 Energy 1,541 3.04% -2.84% -9.24% -5.33%

금융 IXG S&P Global 1200 Financials 539 2.88% 1.84% -4.57% -8.04%

헬스케어 IXJ S&P Global 1200 Healthcare 1,785 5.02% 5.71% 1.22% 11.92%

산업재 EXI S&P Global 1200 Industrials 206 2.95% 2.35% -6.91% -6.55%

소재 MXI S&P Global 1200 Materials 224 1.2% -1.26% -9.51% -12.8%

정보기술 IXN S&P Global 1200 IT 2,516 5.34% -2.01% -10.92% 2.6%

유틸리티 JXI S&P Global 1200 Utilities 171 2.3% 3.74% 2.84% 4.96%

부동산 VNQI S&P Global ex-U.S. Property 5,466 1.31% 4.02% -4.33% -7.32%

통신 IXP S&P Global 1200 Telecomm. 235 5.06% 1.22% -2.34% -7.62%

인프라 IGF S&P Global Infrastructure 2,636 2.1% 1.92% -3% -7.08%

채권 US 종합 AGG Bloomberg Barclays U.S. Agg 53,651 0.22% 0.52% -0.74% -1.85%

미국

국채

1-3년 SHY ICE U.S. Treasury 1-3 Year 17,171 0.12% 0.38% 0.39% 0.7%

3-7년 IEI ICE U.S. Treasury 3-7 Year 7,799 0.23% 0.82% 0.22% -0.41%

7-10년 IEF ICE U.S. Treasury 7-10 Year 9,265 0.46% 1.33% -0.19% -1.76%

10-20년 TLH ICE U.S. Treasury 10-20 Year 668 0.5% 1.66% -1.29% -3.57%

20+년 TLT ICE U.S. Treasury 20+ Year 7,644 0.17% 1.79% -4.02% -7.05%

미국

채권

투자등급 LQD Markit iBoxx $ Liquid IG 33,514 -0.69% 0.02% 0.87% -3.08%

변동금리 FLOT Bloomberg Barclays U.S. FR Note 10,869 0.08% 0.3% 0.66% 1.73%

하이일드 HYG Markit iBoxx $ Liquid HY 17,229 -0.02% 0.71% 2.5% 1.96%

TIPS TIP Bloomberg Barclays U.S. TIPS 24,088 -0.37% 0.65% 0.76% 0.07%

MBS MBB Bloomberg Barclays U.S. MBS 12,086 -0.13% 0.62% 0.56% -0.64%

지방채 MUB S&P National AMT-Free Muni. 9,974 -0.1% 0.16% 0.44% -0.27%

이머징

채권

이머징 종합 EMB JPMorgan EMBI Global Core 13,574 -1.21% -2.32% -1.3% -6.28%

이머징 HY EMHY Morningstar EM High Yield 503 -1.63% -4.39% -3.41% -8.2%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

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도표 98. 주요 ETF 수익률 추이(Continued) (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

원자재 원자재 종합 DBC DBIQ Optimum Yield Diversified 2,020 -0.07% -9.85% -12.03% -7.95%

에너지

원유 USO Front Month Light Sweet Crude 1,570 -0.92% -22.19% -27.06% -10.66%

천연가스 UNG Front Month Natural Gas 369 2.58% 39.78% 55.82% 60.03%

가솔린 UGA Front Month Unleaded Gasoline 32 0.08% -19.27% -28.58% -23.17%

농축산물

종합 DBA DBIQ Diversified Agriculture 577 1.7% -2.25% 1.82% -7.41%

곡물 JJG Bloomberg Grains Subindex 19 3.35% 0.21% -0.44%

밀 WEAT Wheat Futures Contract 57 1.16% -1.45% -8.4% 1.83%

옥수수 CORN Corn Futures Contract 63 3.28% -0.38% 0.79% -2.62%

콩 SOYB Soybean Futures Contract 29 4.54% 1.59% 4.94% -7.33%

원당 SGG Bloomberg Sugar Subindex 25 3.4% -3.89% 13.85%

커피 JO Bloomberg Coffee Subindex 59 -2.96% -12.6% 3.36%

원면 BAL Bloomberg Cotton Subindex 7 2.11% -0.5% -5.08%

코코아 NIB Bloomberg Cocoa Subindex 24 4.19% -4.93% -7.55% 9.91%

축산물 COW Bloomberg Livestock Subindex 8 0.51% 1.86% 8.52%

귀금속

종합 GLTR Silver, Gold, Platinum, Palladium 340 0.75% -0.48% 3.39% -7.52%

금 GLD Gold Spot 29,981 0.67% -0.21% 2.55% -5.86%

은 SLV Silver Spot 4,625 0.75% -2.67% -1.17% -15.63%

팔라듐 PALL Palladium Spot 161 4.66% 7.45% 22.18% 12.24%

백금 PPLT Platinum Spot 492 -4.66% -7.49% 2.17% -13.73%

산업

금속

종합 DBB DBIQ Optimum Yield Industrial 172 1.86% 0.24% 0.92% -15.3%

구리 JJC Bloomberg Copper Subindex 14 2.56% 1.04% 6.3%

알루미늄 JJU Bloomberg Aluminum Subindex 7 0.86% -0.54% -7.63%

니켈 JJN Bloomberg Nickel Subindex 5 0.56% -4.3% -15.02%

통화

달러 UUP DB Long USD Futures 550 -0.04% 0.84% 1.74% 4.83%

유로화 FXE USD/EUR Exchange Rate 223 -0.19% -0.79% -0.92% -3.81%

일본 엔화 FXY USD/JPY Exchange Rate 134 0.02% 0.6% -2.2% 1.12%

중국 위안화 FXCH USD/CNH Exchange Rate 7 -1.25% -1.3% % -5.78%

영국 파운드화 FXB USD/GBP Exchange Rate 158 0.86% -1.26% -2.57% -4.18%

스웨덴 크로나 FXS USD/SEK Exchange Rate 15 -0.21% -3.95% -3.89% -11.17%

호주 달러 FXA USD/AUD Exchange Rate 119 -1.81% -3.12% -4.65% -7.2%

캐나다 달러 FXC USD/CAD Exchange Rate 159 -0.2% -0.3% -0.55% -3.53%

스위스 프랑 FXF USD/CHF Exchange Rate 174 1.36% 2.01% 1.35% -0.27%

싱가포르 달러 FXSG USD/SGD Exchange Rate 4 -0.27% -1.02% -2.43% -2.4%

이머징 통화 CEW Actively Managed 29 -1.13% -4.7% -5.52% -7.75%

대체

자산

VIX SVXY S&P 500 VIX Short-term Futures 439 -0.56% 3.13% 9.59% -88.95%

자산배분 GAA Cambria Global Asset AllocatIon 69 0.08% -0.88% -0.75% -1.16%

헤지펀드 QAI IQ Hedge Multi-Strategy 1,158 0.16% 0.26% 0.46% 0.99%

MLP AMLP Alerian MLP 9,951 -2.78% 1.01% 6.76% 6.56%

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

ETF 전략

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