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youssef-youssef-jamoussa
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L’évaluation de la valeur des entreprises
par l’approche patrimoniale
MASTER 2 CCA
Réalisé par: Sous la direction de:
PROBLEMATIQUESQuel est la valeur de marché
et la valeur d’usage?
Quelles sont les méthodes de l’approche patrimoniale?
Quelles sont les limites de cette approche ?
Plan1- Valeur de marché2- Valeur d’usage
I- Introduction
Conclusion
III- les limites de l’approche patrimoniale
1- La méthode d’actif net comptable2- La méthode d’actif net comptable corrigé3- La méthode des capitaux propres nécessaires
à l’exploitation4- La méthode de la valeur substantielle brute
II- les méthodes patrimoniales
Introduction
Master CCA
Méthode de l’actif net comptable
L’actif net comptable (ANC) correspond à la différence entre les actifs réels ( c.à.d qui ont une valeur marchand) et les dettes réelles. Dans cette approche, les actifs et les dettes sont retenus pour leur valeur comptable. Les actifs autres que les actifs réels sont appelés actifs fictifs. Corrélativement, les dettes autre que les dettes réelles sont appelés dettes fictives .Master CCA
Les méthodes patrimoniales
ANC=Actifs réels – Dettes réellesou
ANC= Capitaux propres-actifs fictifs+dettes fictives
Les actifs fictifs:• Les frais d’établissement• Les frais de recherche et
développement• Les primes de remboursement
des obligations• Les comptes de régularisation-
actif:•Charges à répartir•Charges constatées d’avance•Ecarts de conversion-actif
Les dettes fictives:• Les produits constatés d’avance• Ecarts de conversion-passif
Méthode de l’actif net comptable
Application
Master CCA
ANC = Actif Total – dettes Totales – non valeurs + économies fiscale sur non valeur- fiscalité différée sur les capitaux propres assimilés.
Première évaluation : Actif net comptable
( valeur mathématique comptable de l’entreprise)
Solution
Master CCA
Economie fiscale sur les non valeurs = 1 000 000 x 30% ) = 300 000 DH
Fiscalité différée sur les capitaux propres assimilés = 250 000*30% = 75 000 dh
Master CCA
Actif total – dettes totales = 36 370 000 –(3 500 000 + 10 000 +3 500 000 +
4 111 000) = 25 250 000 DHImmobilisations en non valeur : 1 000 000 DH
Solution (suite)
Valeur de l’entreprise selon ANC
Master CCA
=25 250 000 -1 000 000+300 000-
75 000=24 475 000 DH
Méthode de l’actif net comptable corrige ou
réévalue
Master CCA
(Total actif réel + plus value latente sur les actifs - Moins-value latentes) -
Dettes réelles.
ANC+ Plus-value sur les actifs – Moins value
latentes
ANCC = Valeur économique des actifs réels-Dettes réelles
=
=
Méthode de l’actif net comptable corrige ou
réévalue
ANCC = ANC + Plus-values latentes– impôt latent sur les plus values
latentes – Moins values latentes
+ économies d’impôt latentes sur les moins- values latentes.
Master CCA
Dans une logique liquidative, la fiscalité latente doit être retenue.
Suite de la correction
Calculs
Actif réel corrigé 36 370 000 – 1 000 000 + 3 500 000 + 28 000 + 999 400 = 39 897 400 DH
Dettes réelles corrigés
3 500 000 + 10 000 + 3 500 000 + 4 110 000 + 300 000 = 11 420 000 DH
Economies fiscales
( 1 000 000 + 300 000 ) x 30% = 390 000 DH
Fiscalité différée(3 500 000 + 28 000 + 999 400 + 250 000 ) x 30% = 1 433 220 DH
ANCC39 897 400 – 11 420 000 + 390 000 – 1 433 220 = 27 434 180 DH
ANCC = actifs réel corrigé – passif réel corrigé + économies fiscales – fiscalités
différées
Méthodes des capitaux permanentes nécessaires a l’exploitation (CNPE)
CNPE = Actif réel immobilisé pour l’exploitation
+ biens exploités par la formule « Crédit-bail et Location de moyen à long terme »
+dépenses de remises en état des équipements endommagés
+ besoins en fonds de roulement d’exploitation
–actif immobilisé hors exploitation(valeur réelle).
Objectif:Déterminer les ressources stables nécessaires à l’exploitation
Méthodes des capitaux permanentes nécessaires
a l’exploitation (CNPE)
Master CCA
L’évaluation par le CPNE ne constitue pas un prix à payer mais plutôt un capital à engager pour assurer un fonctionnement normale de l’entreprise
Suite de la correction Selon la méthode des CPNE
Master CCA
Immobilisations nécessaires à l’exploitation:
(34 000 000 + 3 500 000 + 28 000 + 999
400 )=38 527 400 DH
Biens exploités via location –crédit
bail+ 150 000 DH
BFR d’exploitation:
+ ( 10 000 000x1,5/12 )
= 1 250 000 DH
Actifs hors exploitation:- 100 000 DH
CPNE = 39 827 400
DH
Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)
la valeur
réelle
L’évaluation de la
valeur de tous les
biens mis en
œuvre pour la
réalisation de
l’activité
Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)
VSB = Actif réel corrigé (méthode ANCC)+biens exploités par la firme via location leasing prêt + dépenses de remises en état de fonctionnement des équipements vétustes – actifs hors exploitation(valeur réelle)
Master CCA
Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)
Cette méthode ne constitue pas un prix à payer par un éventuel acheteur puisqu’elle ignore la nature du
passif.
Il s’agit plutôt de la valeur actuelle des
biens et droits constituant l’actif de
l’entreprise.Master CCA
Correction de l’exemple
Méthode VSB :
• Prix d’achat actuel d’un matériel utilisé par crédit-bail : 150000 DH
Nous disposons des informations supplémentaires suivantes :
• Un mobilier hors exploitation est constaté. Sa valeur de marché 100000 DH
Master CCA
Correction de l’exemple
VSB =
Actif réel corrigé (méthode ANCC)+biens exploités par la firme via location leasing prêt
+ dépenses de remises en état de fonctionnement des équipements vétustes –
actifs hors exploitation(valeur réelle)
39897400 +150 000-100 000= 39947400DH
=Master CCA
Limites des méthodes patrimoniales
Ces méthodes donnent une vision ponctuelle et statique de l’entreprise en se basant sur le bilan; la valeur réelle des actifs et des passifs et négligent de ce fait la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices, qui est le but recherché par les investisseurs et les actionnaires.
La valeur patrimoniale peut être adaptée à des sociétés de portefeuille (n’exécutant pas des activités opérationelles) ou à des sociétés en liquidation.
En matière de consolidation:la notion d’écart d’acquisition inscrit à l’actif des bilans consolidés ( la différance entre les fonds propres des filiales acquises et le prix d’achat acquéreur) > a différence entre la valeur patrimoniale et le prix d’acquisition d’une société
Master CCA
La pratique boursière actuelle illustre que la valeur patrimoniale ne sert pratiquement plus de
référence pour les sociétés non financières.
Master CCA
Conclusion
Master CCA
D’où la nécessité d’une vision dynamique plus réaliste
Vision statique
Pas d’intégration de l’avenir de la société
Bibliographie ABDLAZIZ ENASRI « Ingénierie
Financière: évaluation d’actif », Edition Toubkal 2005.
NOBERT GUEDJ « Finance d’entreprise: règles du jeux », 2ème Edition 2004.
HERVÉ HUTIN « Toute la finance d’entreprise en pratique », 2ème Edition 2003.
J.C.TOURNIER et J.B.TOURNIER « Évaluation d’entreprise: que vaut une entreprise » , 4ème Edition 2002.
PIERRE VERNIMMEN,« Finance d’entreprise » 4ème Edition 2002.
Master CCA
pour votre
attention