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7/23/2019 Exposé-l-hiri Reste Intro Et Conclu Et Bib http://slidepdf.com/reader/full/expose-l-hiri-reste-intro-et-conclu-et-bib 1/27  Projet sous thème :  Années universitaire 2015/2016  Master : Finance, Contrôle et Audit Les fonds de pension et les fonds souverains Réalisé par : Encadré par : SLIMANI ALAOUI AZIZA Mr EL

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 Projet sous thème :

 

Années universitaire 2015/2016

  Master : Finance, Contrôleet Audit

Les fonds de pension

et les fonds souverains

Réalisé par :

Encadré par : 

SLIMANI ALAOUI AZIZA Mr EL

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INTRODUCTION

I. Les fonds souverains  A. Cadre général

A. Déniion !

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Selon la défnition du FMI, les onds souverains sont :

« Des onds d’investissement à ut déterminé, a!!artenant à desadministrations !uli"ues# Créés !ar une administration !uli"ue à desfns de $estion macroéconomi"ue, les onds souverains détiennent, $%rent

ou administrent des actis !our atteindre des o&ectis fnanciers et ontrecours à une série de straté$ies d’investissement "ui com!rend des!lacements sur actis fnanciers étran$ers# 'es onds souverains sont$énéralement créés à !artir des e(cédents de alance des !aiements, deso!érations sur devises, du !roduit de !rivatisations, d’e(cédentsud$étaires et)ou de recettes tirées des e(!ortations de !roduits de ase#*

 Comme indi"ué dans la défnition du FMI, la !lu!art des onds souverainsont des o&ectis de $estion macroéconomi"ue# Ces onds, dits de «stailisation *, c+erc+ent !rinci!alement à isoler le tau( de c+an$e !our

les ré$imes de c+an$e -ottant., les recettes fscales et !lus $énéralementle /I0 des -uctuations du cours des mati%res !remi%res# De mani%re !lus$énérale, les onds souverains !oursuivent des o&ectis d’investissementallant de la diversifcation de leurs revenus, !our aire ace à des dé!ensesutures, à la rec+erc+e de rendements !lus élevés#

1C’est un ond !ulic "ui ré!ond à 2 crit%res :

• Ils sont /ossédés ou contrôlé !ar un $ouvernement national• Ils $%rent des actis fnanciers dans une lo$i"ue de lon$ terme• 'eurs !oliti"ues d’investissements visent à atteindre des o&ectis

macroéconomi"ues !récis comme l’é!ar$ne inter$énérationnelle, ladiversifcation du /I0 national ou le lissa$e de l’activité#

".Coé #isori$ue !En %&'( ! le $ouvernement du 3o4e5t décide de créer un onds s!écialisédans les investissements à caract%re local et étran$er, le 3u4eitInvestment Aut+orit6, afn de !lacer ses sur!lus fnanciers liés àl’e(!loitation de !étrole dans sa ré$ion# Ce onds souverain est donc le!remier du $enre dans le monde, il sera suivi ensuite !ar le ondssouverain sin$a!ourien 7emase8 9oldin$s# en ;<=#

/uis !ar les onds du Canada, des >tats1?nis et des >mirats Araes ?nis en;<@, "ui sont res!ectivement l’Alerta 9erita$e Savin$s 7rustFund, l’Alas8a /ermanent eserve Fund et l’Au D+ai InvestmentAut+orit6#

En %&)* : le sultanat d’Bman décide de créer son !ro!re onds souverain,le State eneral eserve Fund, afn de $érer les investissements de sesréserves !étroli%res# Ce ond a!!artient au sultanat d’Bman et est

administré !ar le minist%re des fnances#

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En %&)% : le $ouvernement de Sin$a!our décide de créer un deu(i%meonds souverain, le ouvernement o Sin$a!ore InvestmentCor!oration dans le ut de $érer ses réserves en devises#

En %&)( !  le $ouvernement du sultanat du 0runei créé le 0runeiInvestment A$enc6, afn de $érer ses rentes !étroli%res#

Dans les années ;, !lusieurs onds ont été créés, nous avons entreautres, le overnment /ension FundE, créé en ;;@, "ui est un onds deréserve de !ension de l’état norvé$ien issu d’une rente !étroli%re# Gousavons aussi le 3+aHana+ créé en ;;2 !ar la Malaisie le /ula Fund, crééen ;;@ !ar la é!uli"ue du 0ots4ana et le Bil StailiHation Fund, crééen ;;; !ar l’Iran#

 

Les années +*** connaissent un nomre croissant de création de ondssouverains, "ui s’e(!li"ue ma&oritairement !ar l’au$mentation du !ri( desmati%res !remi%res# Jn K, l’Al$érie créait le Fonds de é$ulation desecettes, dont les o&ectis sont de !roté$er l’économie du !a6s des c+ocse(térieurs et de maLtriser l’in-ation# 'a mme année, le 3aHa8+stan décidelui aussi de créer son onds souverain, le Gational Fund, afn de $arantir undévelo!!ement économi"ue et social stale dans le !a6s, d’accumuler des

ressources fnanci%res !our les $énérations utures et se !roté$er des-uctuations e(térieures#

En +**(, le $ouvernement russe décide de se doter d’un onds souverain,le StailiHation Fund o t+e ussian Federation, avec comme o&ecti deréduire l’in-ation dans le !a6s et d’isoler l’économie russe des volatilitésdes !ri( des mati%res !remi%res, suite à la crise fnanci%re de ;;N#

 

En +**,, l’Australie créait lOAustralia Future Fund, "ui est un ondsd’é!ar$ne !our les $énérations utures# 'a mme année, les >miratsAraes ?nis se dotent d’un second onds souverain, le Duai InternationalCa!ital, "ui a !our o&ecti d’investir dans des sociétés !rivées ou!uli"ues#

 

En +**', le Bil eserve Fund est ondé !ar la 'i6e le Gational

Develo!ment Fund, !ar le PeneHuela le 3orea Investment Cor!oration,!ar la Corée du Sud et le Qatar Investment Aut+orit6, !ar le Qatar#

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En +**-, le Jconomic and Social StailiHation Fund et le /ension eserveFund sont ondés !ar le C+ili#

 En oo/re +**0, la C+ine décide de créer à son tour un onds d’>tat,le C+ina Investment Cor!oration, asé sur le mod%le du ondssin$a!ourien

 7emase8 9oldin$s, afn de !ouvoir $érer comme il aut ses $i$antes"uesréserves de c+an$eE2# Son o&ecti est d’investir dans une cin"uantainede multinationales à travers le monde# Ce onds souverain est donc ledernier en date, et il est dé&à l’un des !lus !uissant et acti dans la fnance

mondiale, avec !r%s de K milliards de dollars d’acti#

 

Le 0 1ai +**), le 0résil a annoncé la création d’un onds souverain, viason ministre des Finances, uido Mante$a# 'e onds sera doté de Kmilliards de dollars# C’est un !ro&et ori$inal car le onds serait fnancé àl’aide des ressources fscales du !a6s, et non à l’aide de ses e(cédents deréserves de devises, "ui s’él%vent à NR milliards de dollars,'e ondsdevrait avoir comme missions d’investir dans des entre!rises à l’étran$eret en ac"uérir certaines# Avec une !réérence !our les oli$ations au(actions#

C.T23ologie des 4onds souverains !

Jn $énéral Bn !eut diérencier un onds souverain d’un autre selon let6!e de onctionnement du onds, ses o&ectis et ses ressources#

1D’a!r%s une anal6se du FMI et une autre de CAAM sur les ondssouverains, en KN, nous !ouvons distin$uer !lusieurs t6!es de onds

souverains :

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 1 Les fonds de sa/ilisaion !"ui servent à $arantir les fnances!uli"ues et l’économie d’un >tat, afn de se !roté$er contre la volatilitédu !ri( des mati%res !remi%res, comme celui du !étrole, du $aH naturel,

du riH ou autres1 Les fonds de dévelo33e1en! "ui ont !our ut de fnancer des!ro&ets socio1économi"ues comme le dévelo!!ement de ré$ionsémer$entes, ou ien réaliser la !romotion de !oliti"ues industriellesintérieures au !a6s, afn de stimuler la croissance du /I0

1 Les fonds de réserve de 3ension ou fonds de réserve dereraie ondiionnels!  "ui !ermettent de suvenir au( esoinsfnanciers liés au( éventuels défcits de !assi des onds de !ension d’un

!a6s#

1 Les fonds d5é3argne ! !our les $énérations utures, "ui ont !ourvisée de transormer des actis non1renouvelales en actis renouvelales,afn de diversifer son !orteeuille d’investissement#

  D.Ressoures des fonds souverains !

'es ressources des onds souverains sont constituées !ar des e(cédentscommerciau(, !rovenant des e(!ortations de ressources naturelles ou de!roduits manuacturés, ou !ar des e(cédents ud$étaires# Gousdistin$uerons ci1dessous:1 les onds de rente mini%re: dont les ressources !roviennent des mati%res!remi%res1les onds fnancés !ar d’autres sources# 

i.  4onds de rene 1ini6re ! Mo2en7Orien8Norv6ge eRussie

'a !remi%re source de fnancement des onds souverains est constituée!ar l’e(!ortation de mati%res !remi%res, essentiellement le !étrole, maisaussi le $aH, le cuivre, les diamants et le !+os!+ate# 'es recettes issues deces e(!ortations re!résentent !r%s des deu( tiers des actis $érés !ar lesonds souverains#S’a$issant du !étrole, les !rinci!au( !a6s e(!ortateurs sont situés auMo6en1Brient Araie Saoudite, >mirats araes unis, Qatar, Bman, 3o4e5t,Iran, Ira8., en Ari"ue, Al$érie, 'i6e, An$ola, Gi$eria., en Juro!eGorv%$e, ussie. et en Améri"ue >tats1?nis, Canada, Me(i"ue,

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PeneHuela.# 7ous ces !a6s, à l’e(ce!tion de l’Ira8, sont dotés de ondssouverains#

ii# 4onds d5e9édens o11eriau9 e /udgéaires! E9r:1e7Orien :

'a seconde source de fnancement des onds souverains est constituée !arles e(cédents commerciau( non liés au( ressources naturelles. ou lese(cédents ud$étaires de certaines économies, "ui alimentent lesréserves de c+an$e# Ces e(cédents re!résentent !lus du tiers des actis$érés !ar les onds souverains#'a crise économi"ue et fnanci%re traversée en ;;<1;;N !ar denomreu( !a6s asiati"ues les a conduits à un renorcement de leur

!oliti"ue ud$étaire et fnanci%re et à un dévelo!!ement ondé sur lese(!ortations# Ces !a6s sont devenus des e(!ortateurs nets, $érant dessur!lus de alance des !aiements# 'e !+énom%ne s’est accéléré à !artirdes années K, du ait de la orte croissance $loale et dudévelo!!ement de la C+ine et de l’Inde# Il s’en est suivi une au$mentationde la demande et de la consommation, !ermettant au( !a6s e(!ortateursd’en$ran$er des réserves en devises tr%s si$nifcatives#

J#Les o/;eifs des fonds souverains

 7ous les onds souverains ont un ut commun : transérer de la ric+essevers le utur# 'eurs o&ectis !lus !récis sont variés :

Stailisation des revenus  constitution d’une é!ar$ne au !roft des $énérations utures fnancement des retraites o!timisation du rendement diversifcation de l’économie

1Souvent, ces o&ectis coe(istent, se cominent ou c+an$ent avec letem!s#

Ainsi, un onds initialement constitué à des fns de stailisation !eutévoluer en onds d’é!ar$ne ou en onds de retraite

4#Les e<es des fonds souverains sur le s2s61enanier inernaional

1 'Oincidence stailisatrice des onds souverains !eut sOe(ercer de diversesaTons# U lOéc+elle nationale, ces derniers ont donné au( !ouvoirs !ulics

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la ca!acité de $érer les entrées de ca!itau( tout en ré$lant des !rol%mes

structurels !ersistants, ce "ui leur a !ermis de soutenir la croissance

économi"ue de certains !a6s émer$ents# Sur le !lan international, du ait

de leur taille considérale et de leurs straté$ies de !lacement à lon$

terme, les onds souverains sont en mesure de ournir des li"uidités et

dOinvestir « à contre1courant * !our aider les marc+és mondiau( en

!ériode de crise fnanci%re# Ces rôles sont étudiés ci1a!r%s

 

=esion des enrées de a3iau9 !

'es onds souverains !euvent aciliter la $estion macroéconomi"ue des

orts e(cédents du com!te courant# Jn eet, en transérant leurs revenuse(cédentaires dans des onds dOinvestissement, les >tats détenteurs deonds souverains atténuent les !ressions in-ationnistes im!utales au(entrées de ca!itau( !oussant les tau( de c+an$e nominau( à la +ausse, ce"ui contriue à contenir la demande dOe(!ortations et à modérer lacroissance# De mme, en !laTant à lOétran$er les ca!itau( entrants, ilssont en mesure de maintenir la stailité du tau( de c+an$e de leurmonnaie lors de c+ocs $raves# 7outeois, il arrive "ue cette !rati"ue ne soit!as soutenale ou "uOelle sOav%re non o!timale, surtout si elle est ré!étéeindéfniment#

 

R6gle1en des 3ro/l61es sruurels 3ersisans !

'es >tats détenteurs de onds souverains !euvent investir leurs revenuse(cédentaires straté$i"uement de mani%re à surmonter les ailesses

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structurelles de leur économie# 'es onds dOé!ar$ne acilitent les transertsinter$énérationnels de ric+esse afn "ue les $énérations utures !uissent!rofter de la con&oncture avorale du moment# Jn outre, les !lacementsà lOétran$er !ermettent à ces >tats dOim!orter les connaissances et

lOe(!ertise tec+ni"ue dont ils ont esoin !our dévelo!!er les industrieslocales et lOinrastructure nationale, et &eter les ases dOune croissancesoutenue# Ainsi, leurs straté$ies de !lacement !euvent contriuer àréduire les vulnérailités macroéconomi"ues ou fnanci%res "ui !ourraienttre source dOinstailité à lOavenir#

 

De gros invesisseurs visan des #ori>ons loinains !

?n avanta$e des onds souverains "ui est souvent mentionné tient à leurtaille considérale et à leurs +oriHons dOinvestissement lointains, $rVceau("uels ils sont en mesure dOin&ecter des li"uidités dans les marc+ésfnanciers mondiau( et de ournir ainsi des ca!itau( à ceu( "ui en ontesoin# /arce "ue ces onds ont !our mandat de viser le lon$ terme, ils!euvent surmonter les -uctuations tem!oraires et a$ir à contre1courant,en investissant lors"ue les marc+és sont au( !rises avec des tensions# Ce

rôle a été mis en évidence en K< lors"ue les onds souverains ontinvesti !lus de NR milliards de dollars !our aider à reca!italiser lesinstitutions fnanci%res de !a6s dévelo!!és éranlées !ar les !ertessustantielles "ue la crise du marc+é américain des !rts +6!ot+écaires àris"ue leur avait ait suir# De !lus, comme ces acteurs ne sont !as soumisà des e(i$ences !articuli%res en mati%re de onds !ro!res, ils nOont !astendance à li"uider ra!idement leurs !ositions lors"ue les marc+és sedétériorent, ce "ui avorise la stailité fnanci%re# >tant donné "uOils visentà !réserver la valeur des actis, les onds classi"ues de $estion des

réserves de c+an$e !rivilé1 $ient +aituellement des !lacements sWrs etli"uides orant un rendement modeste# 'es onds souverains !oursuiventun tout autre o&ecti, soit dOotenir un rendement !lus élevé sur leursavoirs au mo6en de la diversifcation de leur !orteeuille entre diérentesdevises et caté$ories dOactis# Cela im!li"ue !rinci!alement "ue ces!orteeuilles com!ortent une orte !ro!ortion dOactions# Selon la taille duonds surtout !ar ra!!ort au( réserves oXcielles., cette a!!roc+e !eutre!résenter un c+an$ement im!ortant et donner lieu à un netaccroissement des revenus de !lacement# 'a rec+erc+e de rendements

accrus am%ne les onds souverains à sOe(!oser à des ris"ues !lus élevés#Ils tentent donc de ré!artir ces ris"ues en investissant dans une variété

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dOactis et de devises, dOoY une diversifcation de leurs recettes en devises#De !lus, comme les onds souverains constituent une source de revenussu!!lémentaire !our les !ouvoirs !ulics, ils réduisent à la mar$e ladé!endance de ces derniers à lOé$ard dOune variale macroéconomi"ue

donnée !ar e(em!le, la !roduction de !étrole.#

e"uise !our les com!tes audités# 'es onds les !lus trans!arentscommuni"uent leur ra!!ort annuel au !arlement et le diusent au !ulic àtravers leur site Internet

=.  4onionne1en des fonds souverains

'es onds souverains sont $énéralement institués !ar une loi s!éciale ou!ar la loi de fnances, voire dans certains cas !ar la Constitution# Sinon, ilssont constitués et ré$is !ar un r%$lement#

'e $ouvernement est re!résenté dans les or$anes de direction des deu(tiers des onds dans la moitié des cas, ses re!résentants sontma&oritaires#

'es actis des onds souverains !euvent tre détenus directement !arl’>tat ou indirectement à travers une !ersonne morale Certains sont des

entités de droit !ulic, comme 3IC en Corée du Sud, 3IA au 3o4e5t, QIA auQatar ou ADIA à Au D+ai D’autres sont des sociétés de droit !rivé,ré$ies !ar le droit commun des sociétés ou des lois s!éciales : c’est le casdes onds CIC en C+ine ,7emase8 et IC à Sin$a!our.

=esion

'a $estion des actis des onds souverains !eut tre aite en interne ou !ardes !restataires e(ternes, selon la taille du onds et les mo6ens +umainset matériels dont le onds dis!ose# Certains onds ont des ca!acités

internes im!ortantes, comme la Gorv%$e ou IC Sin$a!our.#

D’autres, comme la !lu!art des onds du Mo6en1Brient et ceu( d’Australieet de Gouvelle1Zélande, confent la $estion de tout ou !artie de leurs actisà des $estionnaires e(térieurs, en $énéral occidentau(# Ils !euvent ainsiénéfcier de leur e(!ertise, notamment !our intervenir sur les marc+ésoccidentau( ou sur des instruments s!écialisés, !rofter de leurs s6st%mesd’inormation et de leurs ca!acités de rec+erc+e, ainsi "ue réaliser deséconomies d’éc+elle# 'es diri$eants internes se concentrent alors sur ladéfnition de l’allocation d’actis, les onctions de contrôle et la sélection

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des $érants# 'es commissions de $estion !euvent tre oraitaires,variales en onction de la !erormance ou une cominaison des deu(#

Infor1aion nani6re :

1'es onds sont $énéralement tenus de !ré!arer leurs com!tes selon unensemle défni de normes com!tales# Certains a!!li"uent les normesIFS%) ou des normes "u’ils consid%rent é"uivalentes, ou les normesI/SAS "ui tiennent com!te des caractéristi"ues !articuli%res du secteur!ulic#

1 D’autres se ré%rent au( normes com!tales de leur !a6s d’ori$inenational GAAP.# 'es onds dé!ourvus de !ersonnalité morale étalissentdes com!tes, "ui !euvent tre sé!arés ou inclus dans ceu( du$ouvernement, ou !résentent les com!tes de leur société de $estion#

1'es com!tes du onds sont soumis à audit interne# 'es audits e(ternes,"uand ils e(istent, sont le !lus souvent réalisés !ar des frmesindé!endantes et de ré!utation internationale, !arois !ar le ministre desFinances ou une a$ence $ouvernementale#

1'a communication fnanci%re varie de mani%re im!ortante selon les onds#Dans les onds sans !ersonnalité &uridi"ue distincte, elle est $énéralementassurée !ar l’administration c+ar$ée de la $estion du onds#

1Jn revanc+e, les onds ne sont !as oli$és de divul$uer d’inormations surleur !orteeuille# Certains vont néanmoins au1delà de leurs oli$ationslé$ales en mati%re de trans!arence et communi"uent la com!osition deleurs actis, les !roc%s1verau( de leur conseil et leurs com!tes nonaudités selon une !ériodicité !lus im!ortante "ue celle re"uise !our lescom!tes audités# 'es onds les !lus trans!arents communi"uent leurra!!ort annuel au !arlement et le diusent au !ulic à travers leur siteInternet#

II. =énéralié sur les fonds de 3ension%.  Définition

Les fonds de pension regroupent l’ensemble des caisses de retraite des salariés, créées au seindes entreprises ou groupes d’entreprises du secteur privé (fonds de pension privés) et dusecteur public (fonds de pension des entreprises et des administrations publiques). Ces fondscollectent les contributions salariales et/ou patronales, les gèrent par capitalisation, etfinancent les retraites sous forme de versement d’un capital ou d’une rente viagère. Ilsreprésentent une forme d’assurance retraite. L’institution d’un fonds de pension met en

relation plusieurs parties une personne morale (le fonds), un contractant (une entreprise ou

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une personne privée) et une société gestionnaire (une banque d’investissement ou une sociétéd’assurance, par e!emple).

Ces caisses, mises en place par les entreprises privées et publiques au profit de leurs salariés,ont pour finalité de favoriser la constitution d"une épargne pour la retraite.

2.  Les fonctions de fonds de pension

#elon la banque mondiale un s$stème de retraite devrait remplir % fonctions

-Epargne il faut lisser le revenu d’une personne sur sa durée de vie entière ce qui supposede décaler un partie de sa consommation & plus tard, lorsqu’il n’aura plus de revenu

 professionnel

-Redistriution Certains n’ont pas de revenus suffisants pour pourvoir épargner ' il fautdonc redistribuer une partie des sommes de auts vers les bas des revenus

-Assurance tout au longue de sa vie, caque futur retraité supporte des risque commel’inflation, les mauvaises performances financières de placement, la longévité et la faillite desrégimes eu! mme, le s$stème de retraite doit supprimer ou au moins atténuer ces risques.

/our couvrir ces trois onctions, un s6st%me de retraite devrait s’a!!u6er sur trois!iliers, deu( oli$atoires et un acultati#

7Le 3re1ier 3ilier doit !roté$er les !ersonnes V$ées contre la !auvreté# Seull’>tat !eut assurer cette onction# Il s’a$it donc d’un ré$ime !ulic !ar ré!artition,redistriuti en aveur des as revenus#

7Le deu9i61e 3ilier  est un ré$ime oli$atoire !ar ca!italisation#

Com!lémentaire du !récédent, il assure les onctions d’é!ar$ne et d’assurance et!ermet de lisser le revenu entre la vie active et la retraite# éré !ar des

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!restataires !rivés, il se !résente sous deu( ormes !ossiles : !roessionnelledans le cadre de l’entre!rise ou individuelle#

7Un roisi61e 3ilier8 acultati et !ar ca!italisation, com!l%te la onctiond’é!ar$ne et d’assurance !our ceu( "ui veulent un tau( de rem!lacement !lus

élevé# Jn $énéral assorti d’incitations fscales, il serait !lutôt destiné au( +autsrevenus#

 Jn s’a!!u6ant sur trois !iliers distincts8 un 3u/li e deu9 3rivés, un 3arré3ariion e deu9 3ar a3ialisaion, un s6st%me de retraite est davanta$esécurisé# C’est le !rinci!e de la diversifcation des ris"ues : « ne !as mettre tousses [us dans le mme !anier *# Si l’un des ré$imes est en diXculté, on !eutes!érer "ue les deu( autres !ourront !rendre le relais# Jn !rati"ue, les >tats "uiont mis en !lace un ré$ime de retraite à !lusieurs éta$es ont souvent c+oisil’or$anisation suivant :

• Un régi1e 3u/li 3ar ré3ariion géré 3ar l5?a 

'’>tat or$anise le fnancement souvent !ar des cotisations sur salaire, $%re et$arantit le s6st%me# '’ad+ésion est oli$atoire et ils assurent ien une onctionde redistriution en aveur des as salaires#

  Des régi1es 3rofessionnels gérés 3ar les e13lo2eurs ou3ariaire1en8 @ ravers des fonds de 3ension

Ils sont tr%s lar$ement ré!andus et re!o1 sent $énéralement sur la ca!italisation#'’é!ar$ne est accumulée dans des onds de !ension $érés !ar des institutions

fnanci%res !rivées# Contrairement au mod%le !ro!osé !ar la 0an"ue Mondiale, ilsrestent souvent acultatis# '’e(em!le le !lus caractéristi"ue est celui des !a6san$lo1sa(ons, et en !articulier des >tats1?nis, oY la "uasi1totalité des salariés des$randes entre!rises sont couverts !ar des onds de !ension#

  Des 3lans d5é3argne 3ersonnels su33lé1enaires

Ils sont $érés !ar des entre!rises fnanci%res !rivées : an"ues, com!a$niesd’assurance, sociétés de $estion ou institutions s!écialisées\ Ils énéfcientsouvent d’un ré$ime fscal !articulier diéré d’im!osition. !our encoura$er leurdévelo!!ement car ils sont $énéralement acultatis# Mais certains !a6s les ont

rendus oli$atoires, comme le C+ili !ar e(em!le#

!.  "#pologie de fonds de pension

*eu! t$pes de contrats peuvent tre distingués $

• Contrats & prestation définies

+ Les onds de -ension en uestions, *elaousse, Laure, dition 0ualino, -ublication 1223

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4éservés au! salariés, ces contrats fi!ent dès le départ ce que gagnera le futur retraité, sousforme, par e!emple, d"un pourcentage de salaire. La prestation est donc indépendante desfluctuations du marcé. 5 l"inverse, les cotisations fluctuent en fonction des performances dufonds. 6ais le risque est assumé par l"entreprise qui absorbe les augmentations de cotisation.

• Contrats & cotisation définie

7uverts au! salariés comme au! non8salariés, ces contrats fi!ent & l"avance le montant de lacotisation, et ce, pendant toute la durée du contrat. n revance, le futur retraité ne conna9t

 pas & l"avance le montant de la rente ou du capital versé. C"est donc lui qui supporte le risquemarcé.

,.  Les 1od6les des fonds de 3ension

• Mod6le anglo7sa9on

'es onds de !ension sont $érés !ar des entités internationales "uidis!osent dOun !ouvoir dOintervention sur les marc+és mondiau(# Cesentités rec+erc+ent une rentailité im!ortante, avec une !rise de ris"ue àla +auteur de cette rentailité#

• Mod6le alle1and

?ne entre!rise !eut $érer elle1mme le onds de !ension# 'es cotisationsdes salariés sont alors inscrites au ilan de cette derni%re comme unedette vis1à1vis de ses em!lo6és# 'Oentre!rise !eut investir les onds dansses !ro!res actions#

• Mod6le franBais

Jn France, le ré$ime $énéral !ar ré!artition !révaut# Il e(iste une méfanceculturelle à e(!oser la retraite des é!ar$nants au( aléas des marc+ésfnanciers, mme si certains $ouvernements ont !u envisa$er dOintroduire

le !rinci!e des onds de !ension en France#

• Mod6le 1aroain

'e s6st%me de retraite marocain se caractérise !ar la coe(istence de!lusieurs ré$imes de retraites, diérents les uns des autres "uant à leurstatut &uridi"ue, leur mode de $estion, leurs ressources, et leurs modalitésde !restations# Il se com!ose !rinci!alement de trois ré$imes !ulicsoli$atoires CM, la CGSS, le CA. et un ré$ime acultati CIM. $éré!ar le secteur !rivé

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Ta/leau ! 3résenaion des 3rini3ales aisses de reraie1aroaines

é$ime de retraite /ulic)!rivé

/restationscouvertes

Fonctionnement

'a caisse marocaine desretraites CM.

/ulicoli$atoire

!ension devieillesse, !ensiond’invalidité,!ension desurvivants etallocationsamiliales !our lesretraités

é$ime asé sur le!rinci!e de la !rimeéc+elonnée "ui f(e untau( de cotisationd’é"uilire !our une!ériode minimale de ans#

'a caisse nationale de sécurité

sociale CGSS.

/rivé

oli$atoire

des 3resaions

@ our er1e !indemnités &ournali%res en casde maladie,indemnités &ournali%res en casde maternité,allocations en casde déc%s#

] des 3resaions@ long er1e :!ensiond’invalidité,!ension devieillesse, !ensionde survivants#

é$ime asé sur le

!rinci!e de la !rimeéc+elonnée "ui f(e untau( de cotisationd’é"uilire !our une!ériode minimale de Rans

'e ré$ime collecti d’allocationde retraite CA.

/ulicoli$atoire

!ension devieillesse, !ensiond’invalidité,!ension desurvivants,allocationsamiliales !our lesretraités

é$ime mi(te "uionctionne enca!italisation K)2. ^ré!artition )2.

'a caisse inter!roessionnellemarocaine de retraites CIM.

/rivéacultati

!ensions deretraite, des!ensionsd’invalidité sous

orme de !oints$ratuits, des

estion !ar ré!artition

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!ensions d’a6antscause#

R#  La aille e le 3oids des 3ensions dans le 1onde

Ta/leau % ! Les +* 3lus grands fonds de 3ension du 1onde +*%*

Rang

4onds a2s Toal des aifs en1illions de dollars US

  overnment /ensionInvestment

 _a!on 2R<

K overnment /ensionFund^loal

Gorv%$e =<RNR;

2 A0/ /a6s10as K;;N<2= Gational /ension Corée du

SudK2=;=@

R Federal etirement 7+rit

>tats1?nis K2===

@ Caliornia /ulicJm!lo6ees

>tats1?nis ;N<@R

< 'ocal overnmentBXcials

 _a!on @=R

N Caliornia State

 7eac+ers

>tats1?nis 2=@

; Ge4 or8 StateCommon

>tats1?nis KR@;K

/FZ no4 /M. /a6s10as K22; Central /rovident Fund Sin$a!our KK=;<K Canada /ension Canada KK@<2 Florida State 0oard >tats1?nis =@@2= Gational Social

Securit6C+ine 2<@

R /ension Fund

Association

 _a!on 22@=

@ A7/ Danemar8 NN<< Ge4 or8 Cit6

etirement>tats1?nis @@;

N J/F Ari"ue duSud

;<@

; Jm!lo6ees /rovidentFund

Malaisie ;K

K eneral Motors >tats1?nis ;;K

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Source: Pensions & Investments, 6 septembre 200, P&I!"o#ers $atson

$orld %002

De nos &ours, les !ensions sont souvent $érées !ar des sociétés !rivées aunom des s6ndicats, des $ouvernements, des !articuliers et desem!lo6eurs# Ces sociétés se doivent de sauve$arder et de « aireructifer * l’ar$ent économisé !ar les !ersonnes en vue de leur !ension,de aTon à ce "ue ces économies !uissent tre versées mensuellementau( travailleurs une ois "u’ils ont !ris leur retraite# 7ous ceu( "ui ont lac+ance à la ois d’avoir du travail et d’tre en mesure de mettre un !eu decôté !our la retraite ont !roalement une !ension "ui est $érée !ar unesociété "uelcon"ue# loalement, cela re!résente énormément d’ar$ent#'es onds de !ension rassent actuellement K2 milliards de dollars ?Sd’actis# 'es !lus $rands onds de !ension du monde sont au( mains de

$ouvernements, comme celui du _a!on, de la Gorv%$e, des /a6s10as, de laCorée et des >tats1?nis voir tableau .#

K1 les onds de !ension et marc+é fnancier

'a lo$i"ue de lon$ terme des onds de !ension les !ousse à investir enactions !our ma(imiser leur !erormance dans la durée# Dans les !a6san$lo1sa(ons, ils ont ainsi lar$ement contriué au dévelo!!e1 ment des!laces fnanci%res# 'es ca!italisations oursi%res de Ge4 or8 et de 'ondressont au&ourd’+ui iné$alées dans le monde# Au( >tats1?nis, les actis desonds de !ension américains re!résentent !lus de = b de la ca!italisationoursi%re nationale2# Au( /a6s10as, les onds de !ension domesti"uesre!résentent !lus de b de la ca!italisation oursi%re nationale#'’inté$ralité des actions néerlandaises ne suXrait !as à nourrir les onds de

!ension nationau( =

Dans les !a6s oY l’é!ar$ne retraite est ortement dévelo!!ée, les

investisseurs domesti"ues !euvent détenir une !art im!ortante du ca!italdes entre!rises nationales# Jn Su%de !ar e(em!le, se!t des di( !remiersactionnaires domesti"ues  de la société Jricsson, !remi%re ca!italisation

oursi%re nationale, sont des onds de !ension#

K +tt!s:))444#$rain#or$)r)article)entries)=KNN1les1onds1de1!ension1des1acteurs1cles1dans1l1acca!arement1mondial1des1terres1a$ricoles

2 Source : BCDJ, Financial Mar8et 7rends, novemre KR#

= Source : BCDJ, Financial Mar8et 7rends

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 'a Gorv%$e a c+oisi au contraire d’e(clure les valeurs domesti"ues du!orteeuille du overnment /ension Fund, l’un des !lus $ros onds de!ension du monde, !our "ue son rendement fnancier soit indé!endant del’évolution de l’économie du !a6s# Au C+ili, l’introduction de onds de

!ension oli$atoires a !rovo"ué un ormidale essor des marc+és fnanciersdomesti"ues# 'e total des actis des investisseurs institutionnels attei$naitmoins de b du /I0 avant la réorme des années ;N# QuinHe ans a!r%s,on est !assé à @ b du /I0# 'es onds de !ension sont devenus les !lus$ros investisseurs sur le marc+é c+ilien des ca!itau(# Ils ont été des acteurscentrau( de la mutation de l’économie c+ilienne en acilitant la !rivatisationd’entre!rises !uli"ues#

 Jn /olo$ne, les onds de !ension, récemment im!lantés, sont investis en"uasitotalité en actis domesti"ues# '’é!ar$ne des uturs retraités !olonais

énéfciera de la croissance du !a6s# 7outeois, la concentration desinvestissements sur un seul marc+é fnancier encore !eu li"uide !euts’avérer ris"ué !our les é!ar$nants#

a7 Les 4onds de 3ension sans 1ar#é nanierCertains !a6s se sont servis des onds de !ension !our dévelo!!er leuréconomie en restrei$nant les investissements !ossiles# Jn $énéral, cese(!ériences se sont aites au détriment de la rentailité des ca!itau( avecdes !lacements dictés !ar des motivations !oli1 ti"ues !lus "uefnanci%res#

/ar e(em!le, les onds de réserve de Sin$a!our et de Malaisie ont eulon$tem!s l’oli$ation d’investir à !lus de ; b dans des titres d’>tat noncotés dont la rentailité était inérieure à celle des marc+és#

Au _a!on, les réserves accumulées !ar le ré$ime !ulic J/I ont !er1 mis dereconstruire les inrastructures d’a!r%s1$uerre !onts, auto1 routes, !orts.,contriuant ainsi à la croissance orte des années ;@ et ;<# Mais lesmauvaises !erormances ont fnalement conduit à réormer l’or$anisationde la $estion !our la rendre !lus indé!endante

'’oli$ation d’investir en titres d’>tat ou assimilés entre!rises !uli"ues,lo$ement social. est donc une contrainte ré"uemment im!osée au( ondsde !ension ou de réserve !ulics# Dans son ra!!ort, la 0an"ue Mondiale lacondamne à deu( titres#

D’une !art, elle $én%re sur le lon$ terme une rentailité inérieure au(!lacements fnanciers ce "ui est assimilale à un im!ôt cac+é, im!osé au(!o!ulations "ui doivent !a6er un tau( de cotisation !lus élevé !ourcom!enser la ailesse de la rentailité des investissements# D’autre !art,elle ris"ue de !ousser les >tats à em!runter et à dé!enser !lus !uis"ue

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les ressources sont aciles à trouver# '’endettement de l’>tat reine lacroissance#

"7 des 1ar#és naniers sans fonds de 3ension Dans les !a6s oY il n’e(iste !as de onds de !ension nationau(, le ris"ueest de laisser les investisseurs Jn France, cet ar$ument a été souvent misen avant !ar les !arti1 sans de la création d’une véritale é!ar$ne retraite#Jn eet, selon la 0an"ue de France, !r%s de la moitié de la ca!italisationoursi%re des entre!rises du CAC = est détenue !ar des investisseurs nonrésidents# 'eur !art !ro$resse d’année en année# 'es !a6s de la Hone eurosont en tte mais les >tats1?nis détiennent à eu( seuls @ b du total#

Du ait du man"ue d’é!ar$ne lon$ue, les ranTais investissent !eu enactions# 7ou&ours selon la 0an"ue de France, en K@, les deu( tiers de la

collecte nette d’é!ar$ne des ména$es ranTais a été versée sur descontrats d’assurance1vie# 'e second !oste est occu!é !ar les dé!ôts etlivrets à court terme#

 7raditionnellement, les vé+icules d’é!ar$ne ranTais les !lus investis enactions sont le /JA !lan d’é!ar$ne en action. et le /JJ !lan d’é!ar$neentre!rise. "ui re!résentent res!ectivement N et ;= milliards d’euros R  #Ils !%sent encore !eu en com!araison des K= milliards de l’assurance1vie# Sur un /JA, "uasiment b des ca!itau( sont investis en actions,contre les deu( tiers en é!ar$ne salariale = mais moins de KR b !our un

contrat d’assurance1vie en mo6enne# Avec le /JCB, !lan d’é!ar$neretraite collecti, la loi Fillon a créé un nouvel outil d’investissement enactions dont la !ro$ression est !rometteuse# /lusieurs lois récentes onté$alement incité au dévelo!!ement de l’actionnariat salarié# Ces initiativesdevraient contriuer à au$menter la !art de l’é!ar$ne ranTaise investie enactions#

21 l’im!ortance des onds !ension sur les marc+és fnancier

'es onds de !ension ont un o&ecti de $estion à lon$ terme#Contrairement à d’autres t6!es d’investisseurs !lus s!éculatis, ils necontriuent donc t+éori"uement !as à au$menter la volatilité des marc+ésfnanciers# Jn revanc+e, du ait de leurs !oids dans les éc+an$es sur lesmarc+és fnanciers, on !eut s’interro$er sur les mouvements "u’ils!ourraient entraLner#

'e ris"ue le !lus souvent mis en avant est celui de l’im!act d’une ventemassive des actis fnanciers !ar les retraités# 'a $énération du a6 ooma en eet accumulé une é!ar$ne im!ortante# 0ientôt arrivée à l’V$e de la

R # Source : 0an"ue de France décemre K@. et AF &uin K<.

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retraite, elle va céder ses titres !our !ouvoir consommer# 'es ac+eteurs!otentiels, les actis d’au&ourd’+ui, constituent une $énération moinsnomreuse "ui !ourrait tre inca!ale d’asorer l’é!ar$ne de la$énération !récédente# '’arrivée à la retraite des $énérations nomreuses

ris"ue1t1elle de déstailiser les marc+és fnanciers en entraLnant la valeurdes actis fnanciers à la aisse

'es an$lo1sa(ons ont a!tisé ce !+énom%ne asset meltdo4n c# /otera,K.# 'es économistes sont !arta$és "uant à sa vrai1 semlance# 'eursétudes ont montré "ue l’im!act !otentiel ma(imum devrait tre tr%s limitécar la variale démo$ra!+i"ue est un acteur mineur dans l’évolution desmarc+és fnanciers en com!araison d’autres acteurs tels "ue lacroissance économi"ue# /ar ailleurs, la vente des actis fnanciers sera tr%s!ro$ressive com!te tenu de l’au$mentation de l’es!érance de vie des

retraités# Jlle !assera sans doute !ar l’all%$ement des !orteeuilles desa61 oomers en actions au !roft de titres moins ris"ués à court termedu t6!e oli$ations# 7outeois, la !ression à la aisse devrait trecom!ensée !ar le esoin de !lus en !lus mar"ué d’é!ar$ne retraite !our

les &eunes $énérations du ait de la dé$radation des !restationsdes ré$imes !ar ré!artition

=1 les $randes caté$ories des onds de !ension

a1 Qui !eut dé!oser des onds de !ension Il e(iste trois t6!es de s!onsors de onds de !ension : l’>tat, lesem!lo6eurs ou l’individu lui1mme#

%7 L5éa

'’>tat !eut tre amené à créer des onds de !ension !our accumuler desréserves au niveau national# Ils sont $énéralement "ualifés de onds deréserve !lutôt "ue de onds de !ension et assurent une onction de lissa$edes c+ocs démo$ra!+i"ues#

Au _a!on, !ar e(em!le, les ré$imes !ar ré!artition ont accumulées desréserves im!ortantes, $érées !ar le overnment /ension Investment Fund#C’est le !lus $ros onds de !ension du monde avec un acti de @ milliards de 6ens, soit !r%s de milliards d’euros, ce "ui re!résenteenviron cin" ans de !restations# 'es réserves devraient croLtre &us"u’enKR !uis tre !ro$ressivement utilisées !our !a6er les retraites des actis"ui entrent actuellement sur le marc+é du travail#

Jn C+ine, le onds GSSF Gational Social Securit6 Fund. a été créé en K!our aire ace au( défcits du ré$ime de ase !rovo"ués !ar le

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vieillissement de la !o!ulation# Alimenté essentiellement !ar l’Jtat, sesactis attei$nent environ R milliards d’euros# Il est su!ervisécon&ointement !ar les minist%res des Finances et du 7ravail et sa $estionfnanci%re est confée à des sociétés de $estion c+inoises et étran$%res#

 Jn France, le Fonds de éserve !our les etraites a !our mission decom!enser les défcits des ré$imes de retraite des salariés du secteur!rivé, des artisans et des commerTants à !artir de KK# Alimenténotamment !ar les recettes des cessions d’actis !ulics !rivatisations,ouvertures de ca!ital., il est administré !ar la Caisse des Dé!ôts etConsi$nations et sa $estion fnanci%re est assurée !ar des sociétés de$estion e(ternes c+oisies !ar a!!el d’ore#

+7 Les e13lo2eurs

'es em!lo6eurs sont amenés naturellement à aider leurs salariés àconstruire leur retraite, !erTue comme le !rolon$ement naturel de leur vieactive# 9istori"uement, les ré$imes d’entre!rise ont d’ailleurs e(isté avantmme les ré$imes de ase#

Au( >tats1?nis, le !remier onds de !ension !rivé a été mis en !lace !arAmerican J(!ress en N<R ien avant la création de la Social Securit6 en;2R# Au&ourd’+ui, @ b des salariés américains sont couverts !ar unré$ime !roessionnel !ar ca!italisation# Ces onds de !ension !euvent tre

mis en !lace au niveau de l’entre!rise, de la ranc+e d’activité ou mmede l’>tat en tant "u’em!lo6eur#

Au( >tats1?nis, la !lu!art des onds de !ension du secteur !rivé sont créés!ar les entre!rises mais il e(iste aussi des onds multi1 em!lo6eurs "uicouvrent des !roessions enti%res# Ils sont mis en !lace !ar né$ociationcollective et leur contrôle est confé à un oard o trustees com!osé dere!résentants du s6ndicat et des entre1 !rises# Bn les trouve surtout dansdes secteurs encore ortement  s6ndi"ués comme les divertissementscinéma, télévision, t+éVtre., la distriution alimentaire de détail, les

mines ou les trans!orts routiers# Ils couvrent environ N b de la !o!ulationactive#

'es em!lo6eurs !ulics !euvent é$alement créer des onds de !ension#Au( >tats1?nis, les em!lo6és du secteur !ulic re!résentent seulement Rb du total  des em!lo6és  américains mais énéfcient de = b del’é!ar$ne retraite !roessionnelle# 'e !lus $ros onds de !ensionaméricain, Cal!ers K milliards d’actis., $%re les actis des !lans à!restations défnies des onctionnaires de l’>tat de Caliornie# Sur les di(!remiers onds de !ension américains, un seul est !rivé, celui de eneralMotors#

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(7 Les fuurs reraiés eu9 1:1e

C+a"ue !ersonne !eut é!ar$ner à titre individuel !our sa retraite# 'eterme de onds de !ension n’est alors !as tout à ait ada!té car il n’6 a !astou&ours une $estion collective re$rou!ant les avoirs dédiés à la retraite#Bn !eut classer les !a6s en deu( caté$ories !our le rôle "u’ils accordent àces ré$imes individuels# 'a !remi%re consid%re l’é!ar$ne retraite commeun com!lément au( autres ré$imes dé&à relativement $énéreu( et secontente d’encoura$er l’é!ar$ne !ersonnelle# 'a seconde s’a!!uieranc+ement sur l’é!ar$ne !ersonnelle en la rendant oli$atoire !ourcom!enser les aisses de !restations des ré$imes de ase ou mme s’6sustituer#

Dans la !remi%re caté$orie on trouve encore la ma&orité des !a6s : >tats1

?nis, rande10reta$ne, Suisse, /a6s10as, France, _a!on### Au( >tats1?nis!ar e(em!le, les IA Individual etirement Account. sont des !lans deretraite ouverts à tous# Ils sont alimentés d’une !art !ar les cotisationsindividuelles et d’autre !art !ar les transerts rollover. de !lans deretraite d’entre!rise à l’occasion d’un c+an$ement d’em!lo6eur ou dudé!art à la retraite# Ils re!résentent !lus du "uart de l’ensemle del’é!ar$ne retraite américaine et sont en !leine croissance#

Jn Su%de, le ré$ime de ase est com!lété de!uis K !ar un ré$imeoli$atoire individuel !ar ca!italisation, le /remium /ension# ?ne cotisation

de K,R b du salaire est versée sur un com!te individuel selon le c+oi( de!lacement du salarié#

R1le mode de onctionnement des onds de !ension

1 /lans de !restations défnies

?n !lan à !restations défnies $arantit au( énéfciaires un revenu

mensuel à leur dé!art en retraite# Certains !lans orent la !ossiilité desortie en ca!ital, mais ils sont rares# 'e énéfciaire ne su!!orte ni leris"ue fnancier liés au( !lacements, ni le ris"ue via$er lié àl’au$mentation de l’es!érance de vie : "uelle "ue soit l’évolution des actisfnanciers du onds et "uelle "ue soit sa durée de vie, il !ercevra lemontant "ui lui est dW# '’entre!rise au contraire, su!!orte le ris"uefnancier# 'es actis "u’il constitue $énéralement en contre!artie del’en$a$ement de retraite sont isolés dans un onds de !ension# 'eur$estion fnanci%re rel%ve de sa res!onsailité ou, selon sa orme &uridi"ue,de celle des trustees du onds# Si la valeur des actis aisse, l’em!lo6eur

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devra aire des versements com!lémentaires !our retrouver l’é"uilirefnancier#

Il su!!orte aussi le ris"ue via$er : si la durée de vie mo6enne de sessalariés au$mente, il devra verser les !restations !endant une !lus lon$ue

!ériode, ce "ui au$mente ses en$a$ements#

 'e énéfciaire su!!orte touteois le ris"ue de solvailité du s!onsor du!lan en cas de aillite

a7Les garanies en as de défaillane du fonds de3ension

Quand le s!onsor est l’em!lo6eur, les >tats mettent $énéralement en!lace un s6st%me de $arantie "ui se sustitue à l’entre!rise en cas de

aillite#

 Au( >tats1?nis, de!uis ;<=, l’or$anisme c+ar$é de la $arantie des ondsde !ensions est le /0C, /ension 0eneft uarant6 Cor!oration# Financé!ar les cotisations des entre!rises, il couvre actuellement les == millionsde salariés et de retraités énéfciaires d’un !lan de retraite à !restationsdéfnies# Il $arantit un niveau de !restation é"uivalent à celui "u’aurait eule salarié à son dé!art à la  retraite avant la clôture du !lan, avec un!laond f(é  c+a"ue année !ar le Con$r%s = KR mensuels !our les!lans clôturés en K< !ar e(em!le.#

Au o6aume1?ni, il a allu attendre KR et !lusieurs scandales de aillitesd’entre!rise !our "u’un s6st%me de $arantie soit mis en !lace# Il s’a!!uiesur deu( outils# 'e !remier est le /ension /rotection Fund "ui onctionnesur le mod%le du /0C américain# 'e second est le Financial AssistanceSc+eme "ui n’est !as un or$anisme !ulic mais un !ro$ramme $éré !ar leminist%re du 7ravail# Il couvre les salariés dont le onds de !ension a étédéaillant avant la mise en !lace du /ension /rotection Fund#

K1 /lans a cotisations defnies :?n !lan à cotisations défnies n’en$a$e !as le s!onsor sur un niveau de!restations mais sur le montant des cotisations versées à c+a"ueénéfciaire !our l’aider à se constituer un ca!ital ou un revenu à sondé!art en retraite# ?n com!te est $énéralement ouvert au nom de c+a"ueénéfciaire sur le"uel sont enre$istrés les versements du s!onsor# 'eénéfciaire !eut ou non !artici!er au fnancement !ar ses !ro!rescotisations# 'e s!onsor ne su!!orte !as le ris"ue fnancier lié à la $estionfnanci%re des sommes recueillies# Il connaLt à l’avance son coWt !uis"u’il

défnit lui1mme sa !art des cotisations

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Il ne su!!orte !as non !lus de ris"ue via$er !uis"u’il ne $arantit !as derevenu au( uturs retraités# 'e énéfciaire su!!orte le ris"ue lié àl’évolution de la valeur de son é!ar$ne investie sur les marc+és fnanciers#Mais il est assisté dans ses c+oi(# énéralement, le !lan !révoit !lusieurs

o!tions de !lacement !résentant des !rofls de $estion diérents !armiles1 "uelles le énéfciaire c+oisit celle "u’il estime la !lus ada!tée# ?neinormation détaillée est adressée à c+a"ue énéfciaire !our l’aider àc+oisir# Il e(iste souvent une o!tion !ar déaut vers la"uelle, en asencede c+oi(, il !eut s’orienter

'e salarié su!!orte aussi le ris"ue via$er# S’il a talé sur une durée de vieinérieure à sa durée de vie réelle, le ca!ital "u’il a constitué avec l’aide dus!onsor !eut tre insuXsant#

U son dé!art à la retraite, et "uel"ues ois !endant sa vie active, il !euttransérer ces deu( ris"ues à un !restataire de t6!e com!a$nied’assurance en ac+etant une rente via$%re $arantie# Il !eut aussitransérer le ris"ue fnancier au $estionnaire fnancier en c+oisissant un!lacement $aranti, "uitte à renoncer à une !artie de sa !erormance

21 /lans +6ride

Jntre les !lans à !restations défnies et les !lans à cotisations déf1 nies,s’est dévelo!!ée une caté$orie intermédiaire a!!elée « !lans +6rides *#

'es !lans +6rides sont des !lans à !restations défnies dont certainescaractéristi"ues rel%vent des !lans à cotisations défnies# 'e !lus ré"uentest le cas+ alance !lan# '’entre!rise verse c+a"ue mois un montant surun com!te individuel ouvert au nom de c+a"ue salarié# '’é!ar$neaccumulée est rémunérée !ar l’entre!rise, sur le !rinci!e des com!tescourants lo"ués utilisés !our la !artici!ation des salariés en France#

'a !lu!art des cas+ alance !lans !roviennent de la transormation de!lans à !restations défnies classi"ues# Au( >tats1?nis, leur essor a étésto!!é en raison de nomreuses !oursuites &udiciaires en$a$ées !ar les

salariés !our discrimination des salariés V$és

1- %&pact de la crise dans les pa#s de l'()DE$

L’effondrement des marcés a fortement et négativement pesé sur les régimes de retraites privées, les fonds de pension des pa$s membres afficant en mo$enne un rendement négatif de 12: (en termes nominau!) entre ;anvier et octobre 1223. Les fonds a$ant subi les plusfortes pertes se trouvent au! tats8<nis (1122 milliards de <#*), au 4o$aume8<ni (%22

milliards de <#*) et en 5ustralie (122 milliards de <#*). n octobre 1223, l’encours total del’ensemble des fonds de pensions de la =one de l’7C* enregistrait un recul d’environ %%22

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milliards de <#*, soit 12:, par rapport & décembre 122>. Ce constat aurait été plus grave siles portefeuilles de placements des fonds de pension n’étaient pas aussi diversifiés. *ans +%des 11 pa$s de l’7C* pour lesquels les données sont disponibles, ?2: des actifs étaientinvestis en obligations, qui ont un tau! de rendement moins élevé mais plus stable, et près de@2: de ces placements portaient sur des titres de l’état en 122>. -ar contre, selon l’7C*, lesrépercussions de la crise sur le rendement des investissements sont particulièrement marquées

 pour les fonds de pensions des économies oA les actions représentent plus du tiers du total desactifs investis. Les fonds de pensions irlandais étaient les plus e!posés au! actions, lesquelsreprésentaient @@: en mo$enne de leur portefeuille, suivi des Btats8<nis et du 4o$aume8<ni.

2-  %&pact de la crise dans les pa#s en développe&ent$

Les régimes de retraites privés des pa$s en développement ont bien entendu souffert de lacrise. Les s$stèmes de retraites qui ont été les plus e!posés & la crise financière sont ceu! duCili, d’l #alvador, du 6e!ique et du -érou, pa$s dans lesquels les plans & prestationsdéfinies ont été démantelés et oA le financement des retraites repose au;ourd’ui sur des fonds& contributions définies. Les travailleurs affiliés & ce t$pe de fonds et sur le point de partir enretraite sont les plus e!posés au! conséquences négatives de la crise financière. Il faut noter que la plupart des pa$s en développement n’ont instauré des s$stèmes & cotisationsobligatoires que depuis une vingtaine d’années et ceu!8ci incluent essentiellement destravailleurs qui étaient alors & plus de vingt ans de la retraite. *e plus, la plupart destravailleurs les plus gés n’ont pas pu adérer & ces s$stèmes de cotisations obligatoires, sauf e!ception. -ar conséquent, le nombre de travailleurs participants & des régimes de retraite &cotisations définies qui doivent prendre leur retraite & court terme reste donc très limité pour 

ces pa$s. -renons le cas du Cili pour e!emple, premier pa$s d’5mérique latine & instaurer un pilier par capitalisation, seulement ?: des affiliés au! plans de cotisations définies devront partir & la retraite d’ici ? ans. -lusieurs autres pa$s ont un pourcentage bien plus bas. Ceconstat, pour l’instant rassurant, souligne la nécessité de réformes des s$stèmes de pensionsqui pourraient subir des conséquences beaucoup plus importantes de crises financières & venir.

*- )onsé+uences de la crise pour les régi&es , cotisations définies$

*ans ces régimes, les retraites dépendent directement de la valeur des actifs détenus sur descomptes individuels et, par conséquent, les risques sont assurés par les individus. <ne

dépréciation des actifs n’est pas forcément importante pour les ;eunes travailleurs qui peuventespérer un rétablissement global des marcés & long terme. Le problème se pose pour lestravailleurs proces du départ & la retraite, pour qui une dépréciation importante des actifs

 peut entra9ner une perte de revenu permanente au moment de transformer l’argent économiséen rente. Comme e!pliqué auparavant, ces s$stèmes sont relativement récents, le nombre detravailleurs affecté est donc faible. *ans de nombreu! pa$s, les travailleurs gés sont limitésdans le t$pe d"investissement de portefeuille qu’ils peuvent coisir afin de limiter les risqueslorsque l’ge du départ & la retraite approce. -our ceu! qui ne font pas un coi! au niveau del’investissement, les options par défaut ont également tendance & tre conservatrices. 6ais

au;ourd"ui, alors que le rendement des actions a été considérable depuis plusieurs années, lavaleur par défaut des options de placements pour les travailleurs gés implique souvent que

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?2 & @2: des actifs d’un portefeuille soient investis en actions. 6me si ces personnesgardent leur épargne investie en actions dans l"attente d"une reprise, leur revenu de retraite seraau moins temporairement plus faible.

)-  )onsé+uences de la crise pour les plans de retraite , prestations définies$

*ans ce t$pe de plans, l’évolution des rendements des placements n’a en principe aucuneincidence sur le revenu versé au! retraités, mais une baisse du cours des actifs pèse plutDt sur la solvabilité du financement. *ans le conte!te actuel, on assiste & une baisse du niveau definancement et mme dans certains cas & des déficits de financements importants. Lorsquecela est le cas, on oblige les fonds de pensions et les emplo$eurs qui $ contribuent & mettre en

 place un plan de redressement pour réduire le déficit. *es cotisations patronalessupplémentaires peuvent alors tre nécessaires mais, dans certain cas, les prestations peuvent

aussi tre réduites. *ans certaines économies (e!. -a$s8Eas) oA l’inde!ation conditionnelledes prestations est répandue, les fonds peuvent réagir en bloquant l’inde!ation des salaires

 ;usqu’& ce que la situation s’améliore. *ans le conte!te actuel, il est important de souligner que certains adérents pourraient subir une perte au niveau des prestations s’ils perdent leur emploi avant la fin de la période nécessaire pour acquérir +22: des droits. *ans un conte!tede ralentissement économique, nous pouvons nous attendre & une augmentation des dépenses

 pour ces régimes, car les effets de la crise financière pousseront un nombre plus important detravailleurs & prendre leur retraite.

CONCLUSION

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0ilio$ra!+ie• 'es Fonds de /ension en Questions, Dela+ousse, 'aure, Jdition ualino,

/ulication : KN• 444#$rain#or$)r)article)entries)=KNN1les1onds1de1!ension1des1acteurs1

cles1dans1l1acca!arement1mondial1des1terres1a$ricoles• 0an"ue de France décemre K@. et AF &uin K<.