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Résultats semestriels du groupe BCP
Premiers éléments d’analyse
Secteur : Banques 14 Septembre 2011
Département
Analyse & Recherche
Résultats consolidés du groupe BCP(chiffres publiés)
Au 13/09/2011 MAD USD Cours 400 48,8 Capitalisation (MM) 29,7 3,6 VMQ (M) 85,4 10,4 Flottant 15,9% 15,9%
Code Bloomberg BCP MC Reuters BCP.CS
Au 13/09/2011 BCP MASI Performance 2010 72,8% 21,2% Performance 2011 -4,8% -8,1%
2010 2011e 2012e
BPA 23,9 25,3 27,1
P/E 16,7 15,8 14,8
ANA 182,7 200,5 227,5
P/B 2,2 2,0 1,8 DPA 8,0 8,0 8,5
D/Y 2,0 2,0 2,1
ROE 14,4% 13,2% 12,7%
Évolution du titre en 2011 (Base 100)
Prévisions 2011 MDH S1 2010 S1 2011 ATI 2011e Var 2011e TRO S1 2011 Produit Net Bancaire 1 709,0 4 949,4 10 993,1 9,4% 45,0% Résultat Brut d'exploitation 1 152,2 2 595,2 5 842,1 7,2% 44,4% Résultat d'exploitation 1 206,2 2 105,6 4 903,4 6,1% 42,9% Marge opérationnelle 70,6% 42,5% 44,6% - - Résultat Net Part de Groupe 767,1 965,8 1881,0 6,1% 51,3% Marge nette 44,9% 19,5% 17,1% - -
Prévisions 2011
MDh S1 2010 S1 2011 Evol. ATI
2011e Var 2011e TRO S1
2011
Produit Net Bancaire 4 853,2 4 949,4 2,0% 10 993,1 9,4% 45,0% Marge d'intérêt 3 701,1 3 783,6 2,2% Marge sur commissions 498,0 515,9 3,6%
Résultat sur activités de marché 512,0 555,9 8,6% Résultat Brut d'Exploitation 2 656,7 2 595,2 -2,3% 5 842,1 7,2% 44,4% Résultat Net 1 675,3 1 488,4 -11,2% - Résultat Net Part de Groupe 767,1** 965,8 25,9% 1881,0 6,1% 51,3% Marge nette 15,8% 19,5% 17,1% - -
Résultats consolidés du groupe BCP(chiffres pro forma)*
* Les chiffres pro forma 2010 présentés (hors RNPG) correspondent à la sommation des résultats tels que publiés au S1 2010 (BCP entité cotée + filiales du périmètre de consolidation) à ceux des résultats des banques populai-res régionales durant la même période.
** Le RNPG au S1 2010 concerne les comptes de la BCP avant la fusion. Sur une base pro forma et si nous consi-dérons que la BPC réalise un résultat net semestriel moyen de 100 MDh, alors l’évolution du RNPG entre le S1 2010 et le S1 2011 s’établit à 11,1%.
Résultats sociaux de la BCP ( chiffres non pro forma)
MDH S1 2010* S1 2011** ATI 2011e Var 2011e TRO S1 2011 Produit Net Bancaire 873,9 1 711,7 3 535,3 8,5% 48,4% Résultat Brut d'Exploitation 862,8 1 289,5 2 655,7 6,0% 48,6% Résultat Net 746,7 852,7 1 800,3 9,5% 47,4% Marge nette 85,4% 49,8% 50,9% - -
Commentaire :
- L'analyse des résultats du groupe BCP (entité côtée + banques régionales + filiales du péri-mètre de consolidation) montre une évolution modérée du PNB du groupe de 2,0% à 4,9 MMDH, provenant de l'évolution de 2,2% de la marge d'intérêt, de 3,6% de la marge sur commissions et de 8,6% du résultat sur activités de marché. La faible augmentation des revenus sur opérations avec la clientèle, comparativement aux semestres précédents, traduit le ralentissement observé au niveau de l’évolution des encours de crédits et dépôts à la clientèle, qui enregistrent dorénavant des croissances normatives.
- La baisse du RBE de 2,3% à 2,6 MMDh nous renseigne quant à l'évolution significative du coefficient d'exploitation durant ce semestre dans un contexte marqué par le développe-ment croissant du réseau et une évolution moins prononcée du produit net bancaire. En l'absence des charges d’exploitation proforma, nous ne pouvons renseigner sur l’évolution du coefficient d’exploitation durant ce 1er semestre.
80
85
90
95
100
105
110
115
déc.-10janv.-11
janv.-11févr.-11
févr.-11mars-11
mars-11avr.-11
avr.-11mai-11
mai-11juin-11
juin-11juil.-11
juil.-11juil.-11
août-11août-11
sept.-11
BCP MASI
* chiffres BCP avant fusion BPC, ** chiffres BCP post fusion BPC
Premiers éléments d'analyse des résultats semestriels du groupe BCP
Secteur : Banques 14 Septembre 2011
Département
Analyse & Recherche
- Sur le volet risques, le groupe bancaire procède au S1 2011 à la constitution de dotations aux provisions de l’ordre de 489,6 MDh, en hausse de 348,5 MDh d’un semestre à l’autre. Cette évolution traduit la hausse des dotations aux provisions des banques ré-gionales dans un contexte de hausse du contentieux dans certains secteurs sur lesquels ces banques sont fortement exposées. A cet effet, le groupe a alloué une enveloppe de 800 MDh aux provisions collectives afin de se prémunir contre toute dégradation des risques sectoriels. Cet effort de provisionnement intervient également dans un contexte de forte croissance constatée ces dernières années en terme de distribution de crédits, tendance qui devrait inévitablement se poursuivre dans les années à venir pour rétablir les indicateurs de gestion des risques aux standards sectoriels. Ainsi, le résultat net du groupe BCP baisse de 11,2% pour s’établir à 1,5 MMDh.
* En ce qui concerne l’évolution des indicateurs d’activité de la BCP, entité cotée, nous remarquons une hausse du résultat net part de groupe de 25,9% à 965,8 MDh. Toutefois, il y a lieu de noter que le RNPG du S1 2010 de 767,1 MDh ne tient pas compte de l’intégration dans les comptes des réalisations de la BPC car l’opération de fusion a été réalisée durant le second semestre. Dans ces conditions, sur base pro forma, si nous considérons que le résultat de la BPC au S1 2010 s’établit en moyenne autour de 100-150 MDh, nous pouvons conclure que le RNPG de la BCP post-fusion au S1 2010 s’établit entre 867,1 et 917,1 MDh. Ainsi, l’évolution du RNPG de la BCP post-fusion durant le S1 2011 s’établit autour d’une fourchette allant de 5,3% à 11,4%.
Quant à l’analyse des résultats sociaux de la BCP, nous ne disposons malheureusement pas des comptes sociaux pro forma (post fusion BCP pour les deux exercices). Toutefois, nous pensons que la croissance à deux chiffres du résultat provient principalement de l’amélioration des revenus sur opérations avec la clientèle en raison de l’effet volume constaté au niveau de la clientèle Corporate, avec un mix-ressources plus favorable pour la banque. Nous pensons aussi que l’amélioration des revenus sur activités de marché (+8,6% pour le groupe) traduit la réalisation de plus-values sur le portefeuille titres de la banque. Enfin, nous considérons que le maintien d’un coefficient d’exploitation et d’un coût du risque stables durant ce 1er semestre sont à l’origine de la progression du résultat net de la banque
Pour une analyse plus fine de ces réalisations, un flash plus détaillé vous sera envoyé après la conférence de présentation des résultats.
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