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Gestion efficiente de portefeuille. KPC Consultants. KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque Karine Paradis. Agenda. Mandats Analyse du risque et du rendement Analyse des ajustements de portefeuille Couverture avec options Autres alternatives Conclusion. KPC Consultants. - PowerPoint PPT Presentation
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Gestion efficiente de portefeuille
KPC ConsultantsPascale Beaudin
Catherine Lévesque
Karine Paradis
KPC Consultants
Agenda
1. Mandats2. Analyse du risque et du rendement3. Analyse des ajustements de portefeuille4. Couverture avec options5. Autres alternatives6. Conclusion
KPC Consultants
Mandats
1. Évaluer le risque et le rendement du portefeuille
2. Analyser les rajustements possibles du portefeuille• Percentage-of-portfolio rebalancing• CPPI rebalancing
3. Proposer une stratégie de couverture avec options
KPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Diversification
+Diminution risque non
systématique
-Peut limiter les gains
Diminution exposition globale aux pertes
Lors d’un crash, la corrélation de l’ensemble des titres tend vers 1
Limitation des bienfaits de la diversification
βA =
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Rendement annuel moyen
Année Dividendes
2004 2,025 $
2005 2,67 $
2006 3,835 $
2007 4,89 $
2008 5,34 $
Moyenne géométrique plus représentative de la réalité
2004 2005 2006 2007 2008 Final
34% 35% 26% 4% -40,75% 7,58%
Rendement annuel ventilé
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Suspension de paiement de dividendes
Rappel: TCK dividendes non constants depuis 2004
ECA CNR RY RIM TCK SRF LNF
-33,5% -7% -17% -56,2% -89% -31% -31%
Perte de valeur entre le 7 juillet et le 8 décembre 2008
• Réinvestir leurs bénéfices• Générer une valeur d’action plus élevée que la valeur du dividende• Mauvaise perception des investisseurs pour TCK et SRF
Bêta: 2,33 0,17
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Variation de Bêta
1)Augmentation du béta de certains titres2)Prises de valeurs des actions avec Bêta élevé
Valeur de Bêta d’un portefeuille = Moyenne pondérée des Bêtas
Pondération PTF Titre Bêta
2004 13,4% RIM 1,95
2005 20% RIM 1,68
Pondération PTF Titre Bêta
2005 14,6% TCK 1,54
2006 13,5% TCK 2,01
2007 19% TCK 2,37
EX:
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Écart-type des rendements du marché
Risque de marché de 25%
Pondération Bêta Bêta PTF
2005 14,6% TCK 1,54
2006 13,5% TCK 2,01
2007 19% TCK 2,37
• Représente le mouvement à la hausse ou à la baisse des rendements• Élevé pour un marché
Risque et rendementKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Portefeuille à l’abri des variations des rendements du marché
• Bêta nul = aucune corrélation avec le marché• Attention au rendement espéré• Stratégie:
1. Vendre des titres avec un bêta > 0Acheter des titres avec un bêta > 0
2. Tracking portofolio3. Obligations
Ajustement de portefeuilleKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Percentage-of-portfolio Rebalancing – Valeurs au 8 décembre 2008
Valeur des actions
Valeur des obligations
Valeur totale du portefeuille
56 688$
29 875$
86 563$
Valeur du portefeuille sans ajustement 133 875$
Rendement moyen de -1,43%
Rendement moyen de 2,96%
Ajustement de portefeuilleKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Percentage-of-portfolio Rebalancing – Ajustements
1-Jan-04 1-Jul-04 1-Jan-05 1-Jul-05 1-Jan-06 1-Jul-06 1-Jan-07 1-Jul-07 1-Jan-08 1-Jul-08-20
30
80
130
180
230
Valeur des titres du portefeuilleECA CNR RY RIM TCK SRF
CNR TCK
CNRRY
TCK
RIM
LNF
RIM
Ajustement de portefeuilleKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Comparaison des règles d’ajustement
Meilleurs résultats Percentage-of-portfolio
Explications • Proportions fixes assurent une meilleure diversification• Dans un marché en baisse, tous les titres sont perdants
Pourquoi résultats inférieurs au portefeuille de référence?
• Augmentation de la proportion de titres en chute libre • Diminution de la proportion des titres avec les meilleurs rendements
Ajustement de portefeuilleKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Constant Proportion Portfolio Insurance RebalancingValeurs au 8 décembre 2008
Valeur des actions
Valeur des obligations
Valeur totale du portefeuille
33 505$
29 875$
63 380$
Valeur du portefeuille sans ajustement 133 875$
Rendement moyen de -4,46%
Rendement moyen de 2,96%
Méthode qui mise sur le momentum des titres gagnants avec m de 1,5: chute de tous les titres en 2008
Ajustement de portefeuilleKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Ajustement du portefeuille entier annuellement
Valeur des actions
Valeur des obligations
Valeur totale du portefeuille
33 505$
29 875$
63 380$
Valeur du portefeuille sans ajustement 133 875$
Proportion entre 73,1% et 78,7%
Aucun rebalancement
CouvertureKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Couverture avec collar
Coût de la stratégie 6,13$
Long put Short call
ECA 48$ 64$
CVR 38$ 50$
RY 32$ 40$
TCK 3$
RIM 48$ 56$
Valeur minimum 75 200$
Valeur maximum 93 200$ + TCK
CouvertureKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Tracking Portofolio
Coût de la stratégie - 140,03$
Échéance 1 an
Prix d’exercice 14$
Rp = α + β(prime)Bêta du portefeuille = 0,84Valeur du portefeuille = 104 400$XIU = 13,25$67 positions courtes
CouvertureKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Augmentation de l’exposition aux tendances haussières
• Position longue dans les options de vente• Coût plus élevé• Bénéfice: profiter des reprises du marché
Couverture avec Butterfly
• 1 Long put au prix d’exercice A• 2 Long put au prix d’exercice B• 1 Short call au prix d’exercice C
Autres alternativesKPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
• Augmenter le pourcentage dans les obligations• Maintenir la gestion séparée de celle des actions
• Diversification = plus de titres
• Protection = Futures
• Gestion active
KPC Consultants
Mandats
Risque etRendement
Ajustement
Couverture
Autres alternatives
Conclusion
Conclusion
