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ECOLE SUPERIEURE DE GESTION DE PARIS M.B.A. ESG ENSEIGNANT : KHODJA S. AVRIL 2008

Gestion Financiere Previsionnelle

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Cours sur la gestion financière prévisionnelle d'une entreprise à savoir le choix de l'investissement ( la valeur actuelle) et le choix de financement ( le cout actualisé de l 'emprunt, le cout actualisé du crédit), le budget de la tresorerie (le budget d'exploitation et d'investissement, budget des encaissements et budget des décaissements)

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  • ECOLE SUPERIEURE DE GESTION DE PARIS

    M.B.A. ESG

    ENSEIGNANT : KHODJA S.

    AVRIL 2008

  • 1

    LES INVESTISSEMENTS FINANCIERS

    1. Les actions

    Seules les socits par action peuvent mettre des titres transmissibles et souvent

    ngociables.

    Dfinition : Les actions sont des titres attribus aux associs et reprsentatifs de leurs droits dans la

    socit.

    Catgories de titres Il peut exister plusieurs catgories dactions dont les origines sont les suivantes :

    Action de capital : mises la constitution de la socit ou loccasion dune augmentation de son capital, en contre partie dapports en nature ou en espces.

    Action de jouissance : mises lors de lamortissement du capital Actions privilgies : mises lors dune augmentation de capital dune socit

    dont la situation nest pas trs florissante. Actions de travail : attribues collectivement aux personnel de la socit. Actions autorises : le nombre maximal dactions autorises pour lmission

    selon la charte et qui sont stipules dans le prospectus ayant obtenu le visa de la commission des valeurs immobilires.

    Valeur nominale : cest le montant inscrit sur laction. Valeur comptable : cest lavoir des actionnaires (capital social + bnfice en

    instance daffectation) divis par le nombre dactions Calcul de la valeur mathmatique ou intrinsque de laction (c'est--dire avant la rpartition

    des bnfices)

    Calcul de la valeur mathmatique ex coupon de laction (c'est--dire aprs rpartition des

    bnfices

    Exemple : A la fin de lexercice les postes de lactif net dune socit anonyme sont :

    Capital (10.000 actions) . . . . . . . ... .500.000 Rserve lgale . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35.000 Resserve statutaire . . . . . . . . . . . ... . 228.000 Rserve facultative . . . . . . . . . .. . . . 79.600 Rserve rglementaire . . . . . . . . . . . 367.500 Rsultat de lexercice . . . . . . . . . . . . 63.750

  • 2

    1. Calcul de la valeur mathmatique ou intrinsque Valeur mathmatique =

    actionsdtotalnombrenetactif

    ' =

    000.10850.273.1 =127,385

    2. Calcul de la valeur mathmatique ex coupon

    La rpartition du bnfice sest faite comme suit : dotation la rserve lgale intrt statutaire 6% sur le nominal des actions sur le solde restant et aprs avoir dot la rserve statutaire de 10.262,5

    1. 10% au conseil dadministration 2. 90% aux actionnaires

    Tableau de rpartition du bnfice Bnfice 63.750 Rserve lgale (63.750*5%) -3.187,5 Intrt statutaires (500.000*6%) - 30.000 Solde = 30.562,5 Rserve statutaire -10.562,5 Solde = 20.000 Conseil dadministration 10% -2.000 Actionnaires 90% -18.000 0.000 Do Capital 500.000 R. lgale 38.187,5 R. statutaire 288.000 +10.562.5 R. facultative 79.600 R. rglementaire 367.500 TOTAL Actif net = 1.223.850,00 Valeur mathmatique ex coupon =

    actionsdtotalnombrenetactif

    ' =

    000.10850.223.1 =122,3385

  • 3

    NB : La loi accorde aux actionnaires le droit de souscrire, avant toute autre personne, les actions

    nouvelles. Ce droit de proprit est appel : droit de souscription mme dviter les

    ingalits entre les anciens et les nouveaux actionnaires ;

    Calcul du prix dune action ordinaire en fonction des dividendes antrieurs P0 = gk

    D

    1 avec P0 = prix de lanne 0

    D1= dividende de lanne 1 k= taux de rendement requis par les actionnaires ordinaires

    g= taux de croissance annuel de dividendes verss Exercice : Dterminer le prix de cette action en 2006 sachant que : anne Dividendes (DA) 2002 0,85 2003 0,90 2004 1,10 2005 1,15 2006 1,29

    1. Calcul du taux de progression : g

    0,85 (1+g) 4 = 1.29 g = 185,029,14 = 0,11

    Do D1 = (1,29) (1+0,11) P0 =

    ( )( )( )11,018,0

    11,129,1 = 20,45 DA

    Calcul du prix dune action privilgie en fonction des dividendes Dans ce cas les dividendes sont constants (progression=0) P=

    kD

  • 4

    2. Les obligations Dfinition Une obligation est un titre demprunt mis par les grandes entreprises, les gouvernements,

    les municipalits. Ces derniers, en tant qumetteurs offrent aux souscripteurs une

    reconnaissance de dettes. Cette obligation qui relie les deux parties sappelle : contrat de

    fiducie ou contrat dmission.

    Les caractristiques du contrat sont :

    Le montant dmission Lchance Les dates prvues des versements dintrt Le taux de coupon Les clauses relatives au fonds de remboursement Les actif donnes en garantie Les restrictions imposes lmetteur

    Typologie des obligations

    Obligation u porteur : elle est dite au porteur si le nom du titulaire ne figure pas sur le certificat obligataire. Lencaissement des coupons de mme que la proprit de lobligation reviennent donc son porteur.

    Obligation nominative : Sur ce type de certificat obligataire, la mention du nom du titulaire est explicite. Les versements des intrts sont dposs au profit de cette mme personne.

    Valeur nominale : Cest le montant nominal stipul au contrat et dont le remboursement est promis la date dchance de celle-ci. Il est gnralement un multiple de 1000.

    Date dmission et date dchance : la date dmission est la date partir de laquelle la comptabilisation des intrts courus devient effective alors que la date dchance, quant elle, referez au moment ou les intrts cessent dtre exigibles.

    Taux de coupon : taux exprimant en pourcentage le montant des intrts verser priodiquement au prteur.

    Coupon : cest lexpression en dinars du montants des intrts dus pendant une priode (gnralement un semestre) et qui sont fonction du taux de coupon.

    Taux de rendement exig : cest le taux exig par linvestisseur au moment du placement et qui fluctue, contrairement au taux de coupon, selon le march (loffre et la demande du march obligataire)

    Lachat et la vente dune obligation se fait auprs dinstitutions financires. Les transactions effectues sur le march secondaire font appel un courtier.

  • 5

    VALEUR DUNE OBLIGATION

    Vobligation= C ( )

    +

    ii n11 + VN ( ) nI +1

    Valeur actualise des Valeur actualis du remboursement versements dintrt de capital Rendement en intrt Rendement en capital VN : valeur nominale dune obligation V : valeur actuelle de lobligation C : montant du coupon dintrt priodique i : taux de rendement exig par le march n : nombre de versements dintrt restant effectuer Jusqu la date dchance de lobligation. Exercice :

    Soit une obligation de valeur nominale VN de 1000 DA, chant dans 20 ans dont 8 ans se

    sont couls ( )( )[ ]242820 ==n avec un taux de coupon i c = 9 %, le coupon (C) = (1000) (9%) /2 =

    290 = 45 DA

    Calculer la valeur de lobligation dans :

    1) Le cas o i= 8% :

    Vobligation= C ( )

    +

    ii n11

    + VN (1+i) -n

    Vobligation= 45 ( )

    + %4

    %411 24 + 1000 (1+4%)-24 = 1076,23 DA

  • 6

    2)Le cas o i= 10% :

    Vobligation= C ( )

    +

    ii n11

    + VN (1+i) -n

    Vobligation= 45 ( )

    + %5

    %511 24 + 1000 (1+5%)-24 = 931, 01 DA

    3)Le cas o i= 12% :

    Vobligation= C ( )

    +

    ii n11

    + VN (1+i) -n

    Vobligation= 45 ( )

    + %6

    %611 24 + 1000 (1+6%)-24 = 811,74 DA

    On conclut alors que si le taux dintrt exig (i) augmente, le prix de lobligation diminue et

    vice versa.

    VALEUR DUNE OBLIGATION ENTRE DEUX DATES DINTERET Lquation utilise suppose que lvaluation se fait une date dintrt, c'est--dire une

    date de rception du coupon de sorte quil reste toujours un nombre entier de priodes de

    rception de coupon au moment de lvaluation.

    Si cette priode nest pas entire, alors lvaluation est dite entre deux priodes (dates)

    dintrt.

    Ceci correspond la pratique, ou un individu peut vendre et achet une obligation

    nimporte quel moment. Dans ce cas il faut procder en deux tapes, savoir :

    une valuation de lobligation la date du dernier versement; une capitalisation, jusqu la date de la transaction, du montant ainsi obtenu. Pour obtenir le prix ou le cours de lobligation, une troisime tape simpose.

    Celle-ci consiste enlever la valeur de lobligation les intrts courus, car ils ne sont pas perus par lacheteur.

  • 7

    Exercice : Soit une obligation caractrise par :

    VN = 1000 DA Taux de coupon ic = 10 % Le taux dintrt semestriel est de 6 % chance au 1er septembre 1999

    Quel est le prix dachat au 1er septembre 1993 de cette obligation? 1re tape : C=1000

    2%10 = 50 DA

    V de lobligation au 01/09/93 = 50 ( )

    +

    %6%611 62

    + 1000 ( ) 62%61 + V de lobligation au 01/09/93 = 916,16 DA 2eme tape : Sachant que le taux est semestriel, alors il faut que le nombre de priode soit en semestre

    (1/3). Donc :

    V01/11/93 = 916,16 ( )31%61+ = 934,13 DA 3eme tape : Calcul des intrts courus et du prix de lobligation

    1000

    31

    2%10 = 16,67 DA

    Prix = 934.13 16,67 = 917,46 donc, la cote quon trouve dans les pages financires

    prsentes par tranche de 100 de la valeur nominale, est exprime comme suit :

    1046,917 = 91,75

  • 8

    CHOIX DES INVESTISSEMENTS

    LA VALEUR ACTUELLE NETTE Linvestissement est lune des principales dcisions de lentreprise. Il engage celle-ci

    Sur plusieurs annes et dtermine donc fondamentalement la richesse des actionnaires. La

    dcision dinvestissement exige donc une attention particulire de la part des managers. La

    formation du capital a pour objectif daccrotre la productivit de lactivit productive

    humaine en vue de laccroissement de la consommation future. Pour lentreprise,

    linvestissement reprsente une dpense destine accrotre la richesse de ses actionnaires.

    Linvestissement fait intervenir deux dimensions fondamentales : le temps et lincertitude.

    La dimension du temps apparat clairement puisquil sagit de comparer le sacrifice dune

    consommation prsente et la promesse dune consommation future. Linvestissement fait

    galement intervenir la dimension de lincertitude dans la mesure o le rsultat futur nest

    pas certain.

    Pour le choix de linvestissement, le critre fondamentale ou loutil le plus utilis est la

    VALEUR ACTUELLE NETTE. Cette mthode dvaluation considre lentreprise

    comme un investissement dont lobjectif est la gnration de flux financiers futurs.

    Lentreprise est dans ce cas considre comme un capital destin accrotre la richesse des

    actionnaires. La valeur actuelle nette est la somme de lensemble des flux montaires

    actualises gnr par un projet dinvestissement. Lorsque la dpense est entirement

    effectue au dbut de la premire anne, la valeur actuelle nette dun investissement se

    dtermine comme suit :

    ( ) tTt

    t kCFIVAN

    =++= 1

    10

    Avec : I0 : dpense initiales dinvestissement. CFt : Cash-flow anticip pour lanne t. k : taux dactualisation et qui gal au cot du capital de lentreprise T : dure de vie du projet. A titre illustratif, considrons lexemple suivant : Exemple : Soit le projet dinvestissement dont les flux montaires se prsente comme suit :

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    T 0 1 2 3 4 CFt -1000 300 300 300 4000 Sachant que le cot du capital est de 10%, la valeur actuelle nette de ce projet est :

    VAN=-1000+ ( ) ( ) ( ) ( )432 %101400

    %101300

    %101300

    %101300

    +++++++ = 19 > 0 La valeur actuelle nette du projet est positive, la ralisation de ce projet entrane pour les

    actionnaires une augmentation de la valeur de leur richesse. Le projet est donc retenir. La

    rgle associe au critre de la valeur actuelle nette est donc :

    VAN > 0 Accepter le projet VAN < 0 Rejeter le projet

    Le bnfice actuel net : Soit un chancier de recettes et de dpenses au cours du temps (n) qui varie de (1 . . . .

    n) telles que :

    nj avec j (1 n) Rj : recettes Dj : dpenses i : taux dactualisation B : le bnfice actualis On a lquation dquivalence suivante : B = (R0-D0) + (R1-D1) (1+i)-1 + . . . + (Rn-Dn) (1+i)-

    n Pour avoir la rentabilit dun investissement, il faut que le bnfice soit positif, telles que les

    recettes actualises soient suprieures aux dpenses actualises.

    Donc si B>0? ALORS L4INVESTISSEMENT EST RENTABLE;

    Supposons maintenant que :

    R : recettes nettes sont constantes, ou les flux de liquidit sont constants :

    Telles que Ri-Di = R et R0-D0=-I0 avec I0 = investissement initial lpoque (0)

    La formule devient :

    B0= -I0 + ( ) ( ) ( )

    ++++++++ 121 1

    1......1

    11

    111 niiii

    R

  • 10

    Lexpression ci-dessus est une progression gomtrique, on a alors

    B= -I0 +

    +

    +

    + n

    n

    i

    ii

    R

    111

    111

    1= -I0 +

    ( )

    + i

    iiR n11

    Si ( )

    +

    ii

    iR n11

    I0 B 0, donc linvestissement est rentable : Si la priode de (n) tend vers le long terme (n tend vers ), on a : (1+i) 0

    Donc B = -I0 +iR

    Formules

    B= -I0 + ( )= +n

    jjjj

    iDR

    1 1

    B= -I0 + R( )

    ii n+ 11

    avec R : recettes nettes ou cash-flow constants

    Si n , on aura :

    B=-I0 +iR

    Exemple : Soit un investissement qui cote 100.000DA. Les recettes prvues slvent 15.000 DA/an,

    avec un taux dactualisation de 10%.

    Calculer la rentabilit de linvestissement sur 15 ans ensuite sur une dure de vie illimit.

    Solution :

    1) Calcul de B sur 15 ans

    B= -I0 + R( )

    ii n+ 11

  • 11

    B=-100.000 + 15.000( )

    10,01,011 15+

    B=14.090 DA Ainsi sur 15 ans le bnfice de 14.090 est suprieur 0 cela veut dire que

    linvestissement est rentable

    2) Calcul de B si la dure est illimite B=-I0 +

    iR

    B=-100.000 + 10.0000.15 = 50.000

    Le taux interne de rentabilit (T.I.R. : r) Dfinition : On appelle le taux interne de rentabilit r, le taux dactualisation qui annule le bnfice

    actualis (B).

    Si B= -I0 + ( )= +n

    jj

    jj

    iDR

    1 1= 0

    I0 = ( )= +n

    jj

    jj

    iDR

    1 1= R

    ( )( )i i n+ 11 Comme i=r, cette quation devient :

    ( )r

    rRI n+= 110

    Si n , on aura : rR

    I 10 = r =0I

    R avec R : recettes nettes

    Et I0 : investissement initial Si i< r, le bnfice est positif, ce qui donne un investissement rentable

    Si i> r, le bnfice est ngatif, ce qui donne un investissement non rentable, comme le

    montre le graphique ci-dessous :

  • 12

    Lindice de profitabilit (I.P) Dfinition : Lindice de profitabilit permet dapprcier la rentabilit du projet par dinar investi. FORMULE :

    IP =

    ( )0

    11

    I

    iRn

    j

    jj

    =

    + ou IP = 1

    0

    +I

    VAN

    EXERCICE : Suivant lexemple prcdent lindice de profitabilit est de : IP = 1

    000.100660.38 + = 1.3866

    Gnralement entre plusieurs projets lentreprise choisit le projet qui prsente lindice de

    profitabilit le plus grand

    Dlai de rcupration (D) Il sagit de rcuprer rapidement les capitaux investis dans lopration financire. Donc,

    entre plusieurs projets, on choisira celui, qui a la plus courte priode de rcupration du

    capital investi.

    B (i)

    i

    r

    VAN0 Projet est Accept

  • 13

    Exercice : Soit deux investissements (A) et (B) envisags dans les conditions suivants : Priodes Projet A

    Projet B

    Investissement Bnfice Investissement Bnfice 0 1000.000 1.200.000 1 300.000 5000.000 2 300.000 350.000 3 200.000 350.000 4 200.000 200.000 5 200.000 200.000 6 150.000 200.000 7 150.000 150.000

    Le capital investi dans le projet (A) est rcupr au bout de 4 ans

    (300.000+300.000+200.000+200.000 = 1000.000)

    Le capital investi dans le projet (B) est rcupr au bout de 3 ans

    (500.000+350.000+350.000= 1.200.000)

    Donc on retient le projet (B). Le critre du dlai de rcupration du capital investi est de

    moins en moins retenu, parce quil ne tient compte que des recettes au dbut de la priode

    initiale de linvestissement. Mais il ne tient pas compte du cot et des revenus, en fonction

    de lvolution et de la dure du projet considr. Il est moins fiable par rapport aux critres

    comme le bnfice actualis ou le taux interne de rentabilit.

  • 14

    Pour comparer deux modes de financement, il faut calculer le cot actualis en appliquant

    les formules suivantes :

    I. Le cot actualis de lemprunt : (C a e)

    a = annuits Cae= cot actualis de lemprunt i = taux dactualisation

    Cae= ( )

    +

    iia

    n11

    II. Le cot actualis du crdit

    Cac= ( )

    +

    iiredevances

    n11

    Exercice : Une entreprise a le choix sur le march financier entre deux emprunts : elle doit rembourser

    le 1er sur 10 ans avec des annuits constantes de 1.500.000DA; le 2er credit lui sera

    rembours aux conditions suivantes :

    Redevances annuelles constantes de 100.000 DA chacune sur 10 ans. Et elle achte linvestissement en fin de contrat pour 5.000.000 DA.

    Calculer les cots actualiss et dire quel est lemprunt le moins coteux si le taux

    dactualisation est de 12%.

  • 15

    Solution

    Cot actualis de lemprunt

    Cae=1500.000( )[ ]

    12,012,011 10+ = 8.475.330

    Cot actualis du crdit

    Cac=1.000.000( ) ( )1010 12,1000.000.5

    12,012,11

    + = 7.260.098

    Nous constatons que cest ce deuxime emprunt qui est le mois coteux.

  • 16

    BUDGET DE TRESORERIE Outil de pilotage par excellence, les prvisions de trsorerie permettent d'anticiper les difficults financires de l'entreprise, mais aussi d'optimiser les solutions de financement de faon rduire les charges financires.

    quoi servent les prvisions de trsorerie ? Outil d'anticipation. Les prvisions de trsorerie revtent une importance particulire lorsque l'entreprise est dans une phase de dveloppement rapide ou, a contrario, dans une phase de ralentissement de son activit. Dans tous les cas de figure, il s'agit d'anticiper les ventuelles crises de liquidit et de prvenir ainsi un tat de cessation des paiements. En effet, la dtection en amont d'insuffisance de trsorerie permet au gestionnaire de rechercher des solutions sans tre sous le coup d'une urgence ou d'une contrainte. Le banquier apprciera galement de ne pas tre mis devant le fait accompli .

    Outil d'optimisation. Grce aux prvisions de trsorerie, vous pourrez slectionner et ngocier en amont les solutions de financement et de placement les plus avantageuses. Cela vous permettra, entre autres, de rduire le cot de la dette et celui des services bancaires.

    Au pralable : collectez les informations

    Budgets d'exploitation et d'investissement. Le budget de trsorerie traduit, en terme de cash, les budgets d'exploitation et d'investissement de l'entreprise. Ces budgets devront tre mensualiss afin de permettre l'laboration des prvisions de trsorerie.

    Budget d'exploitation : exemple

    Janvier Fvrier ...

    Ventes HT 100 000 120 000

    Achats HT 50 000 60 000

    Salaires 10 000 12 000

    Charges sociales 4 500 5 400

    Publicit HT 10 000 10 000

    Investissements HT

    Le bilan N - 1. En outre, vous devrez disposer du bilan de l'anne prcdente afin de positionner les encaissements et dcaissements rsultant des dettes et crances existant la date de clture.

    Les dlais de rglement. Les dlais de rglement constituent le paramtre cl de construction des prvisions de trsorerie. Recensez donc les dlais de paiement des divers produits et charges de l'entreprise : - encaissements clients,

    - rglement des achats,

    - rglement des salaires,

    - rglement de la TVA,

    - rglement des charges sociales.

  • 17

    Pour chaque opration de trsorerie, tenez compte tant des dlais contractuels que des dlais observs. La constitution d'un historique des encaissements et dcaissements permettra de valider vos prvisions.

    Dlais de rglement : exemple

    Clients 30 jours

    Fournisseurs achats 30 jours

    Fournisseurs publicit comptant

    Salaires 30 du mois

    Charges sociales 15 du mois suivant

    Investissements 60 jours

    TVA 15 du mois suivant

    Autres lments d'information. Enfin, vous devrez disposer des prvisions relatives certains vnements exceptionnels, tels qu'augmentations de capital, distributions de dividendes, cessions d'actifs, remboursements d'emprunts...

    Construisez vos prvisions

    Le budget d'exploitation (tout comme la comptabilit) est tabli sur la base des engagements de dpenses et de recettes, autrement dit des dpenses comptabilises et du chiffre d'affaires ralis.

    Le budget de trsorerie, quant lui, traduit ces engagements en encaissements et dcaissements, en tenant compte des dlais de rglement. Il est constitu de quatre documents, le dernier synthtisant les trois premiers.

    Le budget des encaissements. partir du budget d'exploitation mensualis et des dlais de rglement (thoriques ou observs), le budget des encaissements sera construit selon la logique suivante :

    Le CA factur est traduit en encaissements en fonction des conditions de rglement. Il est galement recalcul TTC, puisque le montant peru du client inclut la TVA.

    Dans l'exemple du tableau ci-dessus, il a t considr que le dlai de rglement des clients tait de 30 jours. L'utilisation d'un dlai de rglement moyen n'est possible que si les clients ont des conditions commerciales et des comportements homognes. Sinon, il conviendra de segmenter les ventes ; c'est le cas, par exemple, d'un mme produit, vendu crdit des clients professionnels et vendu comptant des clients particuliers.

    Veillez aussi ne pas omettre de positionner, au titre des encaissements des premiers mois de l'anne, le dnouement des crances figurant au bilan du 31 dcembre N - 1, payes sur l'exercice suivant.

  • 18

    Le budget des encaissements pourra se prsenter sous la forme suivante (incluant tous les types d'encaissement) :

    Budget des encaissements : exemple

    Janvier Fvrier ...

    Exploitation :

    Encaissement crances N - 1 30 000

    Encaissement crances N 119 600

    Hors exploitation :

    Emprunt - -

    Cession d'actifs - -

    Augmentation de capital - -

    Total encaissements 30 000 119 600

    Le budget des dcaissements. Il sera construit selon la mme logique :

    - prise en compte des dettes figurant au bilan au 31/12/N - 1, telles que les dettes fournisseurs, les charges sociales ou l'IBS payer, etc. ;

    - dcaissements sur une base TTC, pour les charges assujetties la TVA.

    Quelques prcautions prendre :

    - si des abonnements ont t positionns dans le budget d'exploitation (ce qui est frquent), supprimez-les. De plus, soyez attentif au rythme de paiement de certaines charges telles qu'un 13e mois ou un bonus aux salaris en fin d'anne, paiement de loyers annuellement ou trimestriellement, paiement des charges sociales (mensuellement ou trimestriellement), etc. ;

    - ignorez les dotations aux amortissements, ne gnrant pas de sortie de cash.

    Le budget des dcaissements pourra revtir la forme suivante :

    Budget des dcaissements : exemple

    Janvier Fvrier ...

    Exploitation :

    Dettes fournisseurs 31/12/N - 1 15 000

    Dettes sociales 31/12/N - 1 30 000

    Achats N (TTC) 59 800

    Publicit N (TTC) 11 960 11 960

    Salaires N 10 000 12 000

    Charges sociales N 4 500

    Hors exploitation :

    Investissements (TTC)

    Remboursement emprunt

    Impt socit

    Dividendes

    Total dcaissements 66 960 88 260

  • 19

    Le budget de TVA. Recensez, sur un tableau spcifique, la TVA collecte ou dductible affrente chaque encaissement et chaque dcaissement partir du budget des achats/charges et du CA prvisionnel.

    Budget de TVA : exemple

    Janv. Fvr. Mars ...

    TVA collecte n 4 916 19 600

    TVA dductible n-1 4 418 11 760

    TVA payer n 498 7 840

    Dcaissement TVA n+1 498 7 840

    Le budget global. Un tableau rcapitulatif est tabli sur la base des trois budgets prcdemment construits. Il fait apparatre, en outre, la position bancaire au dbut et la fin de chaque mois.

    Budget global : exemple

    Janvier Fvrier ...

    Trsorerie initiale 5 000 - 31 960

    Encaissements 30 000 119 600

    Dcaissements - 66 960 - 88 758

    Trsorerie fin de mois (A) + (D) - 31 960 - 1 118

    De mme que pour un plan de financement, le budget de trsorerie s'tablit en 2 versions : - une version initiale, mettant en vidence les excdents et dficits de trsorerie ; - une version ajuste prenant en compte les mesures prises pour crter ces excdents et dficits (par exemple, mise en place de dcouverts, mobilisations de crances...). En reprenant les donnes de l'exemple ci-dessus, il conviendrait de mettre en place un financement temporaire (facilit de caisse, par exemple) afin de couvrir les besoins des premiers mois de l'anne.

    Budget global ajust : exemple

    Janvier Fvrier ...

    Trsorerie dbut de mois 5 000 40

    Encaissements 30 000 119 600

    Dcaissements - 66 960 - 88 758

    Facilit de caisse + 32 000 - 30 000

    Trsorerie fin de mois (A) + (D) 40 882

  • 20

    Contrle des ralisations

    L'analyse priodique des carts entre les ralisations et les prvisions de trsorerie permet de prendre certaines dcisions oprationnelles. Par exemple, le retard rpt de rglement de certains clients (ougroupe de clients) devrait conduire revoir la politique de recouvrement. Par ailleurs, cette analyse permet galement de rajuster priodiquement le budget de trsorerie et de produire des prvisions sur trois mois glissants.

    les instruments du tableau de bord

    Le contenu du tableau de bord est variable selon les responsables concerns, leur niveau hirarchique et les entreprises. Pourtant, dans tous les tableau de bord des points communs existent dans :

    - La conception gnrale, - Les instruments utiliss.

    la conception gnrale :

    La maquette dun tableau de bord type fait apparatre quatre zones.

    Tableau de bord du centre Rsultats Objectifs Ecarts

    Rubrique 1

    Indicateur A Indicateur B

    Rubrique 2

    Zoneparamtre conomique Zone rsultats Zone objectifs Zone carts

    La zone paramtres conomiques comprend les diffrents indicateurs retenus comme essentiels au moment de la conception du tableau. Chaque rubrique devrait correspondre un interlocuteur etprsenter u poids conomique significatifs.

    La zone rsultats rels : ces rsultats peuvent tre prsents par priode ou/et cumuls. Ils concernent des informations relatives lactivit :

    - Nombre darticles fabriqus ; - Quantits de matires consommes ; - Heures machines ; - Effectifs ;

    Mais aussi des lments de natures plus qualitatives :

    - Taux de rebuts ; - Nombre de retours clients ; - Taux dinvendus.

  • 21

    A cot de ces informations sur lactivit, figurent souvent des lments sur les performances financires du centre de responsabilit :

    - Des marges et des contributions par produit pour les centres de chiffres daffaires ; - Des montants de charges ou de produits pour les centres de dpenses ; - Des rsultats intermdiaires (valeur ajoute, capacit dautofinancement) pour les centres de profit.

    La zone objectifs : dans cette zone apparaissent les objectifs qui avaient t retenus pour la priode concerne. Ils sont prsents selon les mmes choix que ceux retenus pour les rsultats (objectif du mois seul, ou cumul).

    La zone carts : ces carts sont exprims en valeur absolue ou relative. Ce sont ceux du contrle budgtaire mais aussi de tout calcul prsentant un intrt pour la gestion.

    Si cette prsentation est souhaitable, la forme des informations peut tre trs varie.

  • 22

    LE PLAN DE FINANCEMENT :

    Le plan de financement va mettre en vidence un certain nombre de donnes prvisionnelles :

    Dune part, les emplois (besoins) c'est--dire :

    Les investissements ncessaires et (ou) envisags (en valeur brute) ; Laugmentation du fonds de roulement normatif qui en rsulte ; Le remboursement des emprunts qui financent les investissements.

    Dautre part, les ressources, c'est--dire :

    Les capitaux permanents supplmentaires ncessaires, savoir :

    - la marge brute dauto financement ; - les emprunts supplmentaires ;

    les autres ressources, savoir :

    - les dsinvestissements ; - le remboursement de prts ; - etc.

    Si la diffrence Ressources-Emplois, est positive au cours du temps, lentreprise est en quilibre financier ; il est alors a priori possible de distribuer des dividendes. La logique du plan sera divise en quatre paliers de construction : Palier 1 : la connaissance de la situation de dpart ; Palier 2 : la dtermination des besoins directs (emplois en investissements et en fonds de roulements

    normatif) ; Palier 3 : la dtermination des ressources ncessaires la satisfaction des besoins compte tenu de leffet

    de boomerang (emplois induit par le financement) ; Palier 4 : ce schma de plan sera alors examin et critiqu, puis amlior, compte tenu des donnes

    exognes (notamment la distribution de dividendes).

  • 23

    EXEMPLE ILLUSTRATIF Cet exemple nous permettra de mieux apprhender le principe du plan de financement : Palier 1 : connaissance de la situation de dpart La socit S.I.R exploite une usine depuis 15 ans, spcialise dans la fabrication de serrures. La socit S.I.R socit anonyme au capital de 6 de0 000 DA a envisag la politique d'investissement suivante pour les cinq annes venir (de 1 5 inclus). Politique d'investissements :

    An 1 - Achat d'une deuxime usine. Le cot de cette usine cl en main s'lve 2 500 00 DA. Elle est achete en dbut d'exercice. La hausse de dactivit (chiffre d'affaires) rsultant de cet achat est de 30 % An 3 - Achat d'une troisime usine. Le cot de cette usine, cl en main s'lve 3 000 000 DA. Elle est achete en dbut d'exercice. La hausse d'activit (chiffre d'affaires) rsultant de cet achat est de 30 % An 4 - Achat de nouveaux locaux administratifs pour 2 000 000 DA ; les anciens locaux tant vendus cette poque pour leur valeur nette comptable soit 1 200 000 DA

    Au 31/12 de l'anne 0, le calcul du fonds de roulement net se dcompose comme suit :

    Capital social...6 000 000 Rserves..3 000 000 Emprunt long terme (y compris la part (taux 7 %, dure 2 ans, moins d'un an).. 1 000 000 amortissements constants) Capitaux permanents..10 000 000 Immobilisations nettes Locaux administratifs.1 500 000 Usine, matriels et outillages..1 500 000 Titres de participation. 500 000 prt plus d'un an (y compris la part moins d'un an).1 000 000 (encaissable lan 3) 4 500 000 le fondement de roulement net est gal : 10 000 000 - 4 500 000, soit 5 500 000 DA Le chiffre d'affaires de l'anne 0 est de 60 000 000 DA (H.T). Les crdits accords aux clients et ceux reus des fournisseurs sont stables. Le fonds de roulements normatif a t valu 10 % du chiffre d'affaires H.T soit 6 000 000 DA la clture de l'anne 0. La socit S.I.R est donc lgrement en dsquilibre financier. Ce dernier s'lve 6 000 000 DA - 5 500 000 DA soit 500 000 DA.

  • 24

    Ce calcul est important car il situe le rattrapage financier ncessaire l'laboration d'un plan quilibr et cohrent. En pratique cette donne est souvent oublie. Notons que, si les calculs avaient traduit un excdent de financement, celui-ci serait apparu en ressources. Palier 2 : les besoins (on emplois) Besoins (ou emplois) 1 2 3 4 5 1. Investissements prvus An 1: achat usine n2.. An 3: achat usine n3.. An 4: achat locaux administratifs (*) on vend les anciens 1 200 000. 2.hausse du fonds de roulement

    normatif

    - rattrapage du dsquilibre financier de dpart..

    - hausse due lusine n2 (30%) (1) - hausse due lusine n3 (30%) (2) 3. Remboursement de

    l'emprunt de 1 000 000DA (3) TOTAL DES EMPLOIS : .

    2 500 000 500 000 1 800 000 535 000 5 335 000

    517 500 517 500

    3 000 000 2 340 000 5 340 000

    2 000 000(*) 2 000 000

    (1) le besoin gnr par l'usine achete lan 1, va se manifester la mme anne, car, l'issue de cette

    priode, la production va augmente de 30 % ainsi que chiffre d'affaires et par consquent le fonds de roulement normatif. Il faut donc prvoir lan 1 une augmentation des besoins de 30 % x 6 000 000 = 1 800 000 DA. Le nouveau fonds de roulement normatif s'lve 7 800 000 DA (6 000 000 + 1 800 000).

    (2) selon le mme principe, le besoin gnr par la troisime usine, achete lan 3 en dbut d'exercice, va entraner une augmentation, la mme anne, de l'activit de 30 % et par induction la hausse du fonds de roulement normatif sera de 30 % x 7 800 000 soit 2 340 000 DA.

    (3) on additionne au remboursement (500 000 DA), la moiti des frais financiers car ils sont fiscalement dductibles

  • 25

    Les besoins tant dfinis, il convient maintenant de dterminer les diffrents modes de financement. Ceux-ci sont fonction de la rentabilit de l'entreprise et de sa situation vis--vis des tiers (actionnaires, banques, prteurs, divers, etc).

    M.B.A. Dotations aux amortissements prvus

    Bnfices prvus.

    An 1 An 2 An 3 An 4 An 5

    1 600 000

    300 000

    1 600 000

    300 000

    2 300 000

    600 000

    2 400 000

    700 000

    2 400 000

    700 000

    1 300 000 1 300 000 1 700 000

    1 700 000 1 700 000

    les bnfices nets comptables raliss par la socit S.I.R sont rguliers et slvent depuis cinq ans 1 000 000 DA en moyenne. Les prvisions de la direction sont les suivantes (avant frais financier) :

    nous avons suppos qu'il n'y avait pas de provisions caractre de rserve.

    Nous constatons que les dotations aux amortissements augmentent du fait des nouveaux investissements raliss. Enfin, si nous comparons les besoins aux ressources venir, nous constatons l'insuffisance du financement.

    Afin de mieux dcomposer la logique du plan, nous ne tiendrons pas compte, ce stade, du dsinvestissement de 1 200 000 DA (an).

    Besoins

    Marge brute d'autofinancement.. Remboursement prt.

    Excdent

    Insuffisance ..

    Cumul..

    An 1 An 2 An 3 An 4 An 5

    - 5 335 000

    + 1 600 000

    - 517 500

    + 1 600 000

    - 5 340 000

    + 2 300 000 + 1 000 000

    - 2 000 000

    + 2 400 000

    0

    + 2 400 000

    - 3 735 000

    -3 735 000

    1 082 500

    - 2 652 500

    - 2 040 000 - 4 692 500

    400 000 - 4 292 500

    2 400 000

    - 1 892 500

    La ligne cumul fait apparatre une insuffisance de financement continu. Lcart le plus dfavorable apparat lan 3 (4 692 500) et, au final, le dsquilibre financier de la priode quinquennale slve 1 892 500 DA.

    L'entreprise doit en consquence rechercher un financement complmentaire si elle souhaite mener bien sa politique d'investissements.

  • 26

    Palier 3 : ressources ncessaires la satisfaction des besoins prvus

    l'augmentation des capitaux propres

    le moyen de financement le plus avantageux est l'augmentation de capital. Supposons que les comptes courants des associs et s'lvent 500 000 DA. La direction de la socit S.I.R pense que les associs ayant un compte courant accepteront la capitalisation de leur crance. L'augmentation de capital par rapports en compte courant est passible dun droit fixe de 600 DA sous certaines conditions. Ces dernires tant runies, il est prvu de capitaliser les comptes courants au dbut de lanne 1.

    La ligne cumul est alors modifie comme suit :

    cumul .

    An 1 An 2 An 3 An 4 An 5

    - 3 235 000

    - 2 152 500

    - 4 192 500

    - 3 792 500 -1 392 500

    L'insuffisance de financement est toujours permanente, mais l'cart dfavorable est rduit (de 500 000 DA). On note cependant une insuffisance de financement lan 3 de 4 192 500 DA. Plusieurs solutions peuvent tre envisages. Il est par exemple possible d'augmenter le capital social par rapports en

    numraire. Nous admettrons, dans le cadre de cet exemple, qu'une souscription est impossible car le dsquilibre financier interdit toute distribution de dividendes et que, dans ces conditions, les actionnaires nobtiendront pas une rentabilit suffisante des capitaux quils ont investis. Les associs renonceront alors l'augmentation de capital prvue lan A.

    la direction de la S.I.R va ainsi se tourner vers les tablissements financiers, afin de contracter un emprunt.

    Politique demprunt (effet de boomerang)

    selon la politique d'investissements prvus, la socit S.I.R est continuellement en dsquilibre. Deux lments doivent donc tre dfinis :

    d'une part, le montant thorique de la capacit d'emprunt de la socit ; d'autre part, le montant la date de lemprunt ncessaire au rquilibrage financier.

    a. Capacit demprunt (thorique)

    Le ratio permanentscapitaux

    proprescapitauxoo =

    100000009000000 = 90%

    Ce ratio est donc trs suprieur 50 % et la socit S.I.R peut envisager d'emprunter largement de quoi couvrir son besoin de financement.

    Sa capacit thorique demprunt est donc de :

    9 000 000 - 1 000 000 soit 8 000 000 DA

  • 27

    b. Montant et date de lemprunt.

    Le montant de lemprunt doit en premier lieu dpendre du dsquilibre financier de fin de priode.

    Celui-ci a t chiffr 1 392 500 DA (aprs augmentation de capital social de 500 000 DA par capitalisation des comptes courants). Si lentreprise emprunte 1 392 500 DA lan 5, le dsquilibre de la priode quinquennale est absorb. Ce montant est donc le montant minimal de lemprunt.

    On constate cependant, que si lentreprise emprunte lan 1 seulement 1 392 500 DA, le dsquilibre des annes 1, 2, 3, et 4 existe toujours. Si lentreprise emprunte cette mme somme. Lan 1 ou 2 ou 3 ou 4, le dsquilibre de la priode nest que lgrement diminu. En outre, le remboursement de lemprunt en bloc lanne suivante fait retomber lentreprise dans une situation de dsquilibre. Ce phnomne, dnomm effet de boomerang, implique que le dsquilibre de la priode ne peut tre rsolu au cours de cette mme priode.

    Bonne cession

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