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La monnaie

Thme : Largent

Source : http://www.20minutes.fr/economie/606171-economie-faut-il-craindre-guerre-monnaies

Lyce Alain Quentin Altot 2013-2014 Idris Rodriguez 1re ES2

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Sommaire

Introduction, page 3

I/ La monnaie est-elle encore base sur lor ?

1) Ltalon or, page 4

2) Les banques possdent toujours de lor, page 10

II/ La monnaie nest plus base sur lor

1) Les banques possdent des devises trangres, page 18

2) La monnaie est base sur la confiance, page 25

Synthse, page 29

Bibliographie, page 30

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Jusqu' quel point la confiance en la monnaie repose-t-elle encore sur l'importance des rserves en or ?

Dans les socits primitives, le troc tait dusage dans le commerce. Cependant ce systme tait peu viable car il fallait que les agents dsirent lobjet propos par lautre Ds lors il fallut trouver un nouveau systme afin de simplifier les changes. Cest ainsi quest n lide de crer un intermdiaire pour les changes faisant office dtalon de mesure. Ces premiers intermdiaires furent des coquillages que lon changeait contre de la nourriture : la monnaie tait ne. Cest pendant lAntiquit que sont apparues les monnaies frappes en mtaux prcieux, notamment lor, reposant sur la valeur de ces derniers : cest linstitutionnalisation de la monnaie. Cependant en parallle stablit un systme de monnaie fiduciaire bien moins connu. Cest en 1500 que se dmocratise une nouvelle de forme de monnaie base sur des coupons prouvant des dpts en mtal prcieux auprs dune banque. Il se substitue alors partiellement la monnaie mtallique grce ses avantages de transportabilit et de convertibilit (vers lor). Les banquiers vont ensuite, des sicles plus tard, tenter de crer plus de billets quils nont de stock de mtaux prcieux pour enfin instaurer un systme dtalon-or et arriv la situation conomique actuelle base sur les taux de changes flottants.

Tchons aprs ce trs bref historique de la monnaie de rpondre la question que nous nous sommes poss : Jusqu quel point la confiance en la monnaie repose-t-elle encore sur limportance des rserves en or ?

Pour ce faire nous avons tabli un plan sous forme de thse/antithse pour permettre la rponse la plus objective et aboutie possible, nous parlerons dabord de ltalon-or, puis des stocks dor dans les banques centrales avant daborder les rserves de change dans les banques centrales puis la monnaie fiduciaire et la confiance en la monnaie.

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Ltalon-or

Ltalon-or est un systme montaire dans lequel ltalon montaire est dfini en rfrence un poids fixe dor. Comme la monnaie de chaque pays participants au systme de ltalon-or repose sur le poids de lor, le taux de change1 entre deux monnaies est fixe. Dans ce systme, la masse montaire2 mise par les banques centrales est strictement limite par leurs stocks dor afin dassurer la convertibilit des monnaies nationales en or. Les transactions entre pays seffectuent avec une garantie dchange en or. Mais, pourquoi le choix de lor ? Car il possde des caractristiques attrayantes : la quantit dor ne varie pas dans le temps, il est durable, facilement identifiable et transportable. Le systme de ltalon-or nait en Grande Bretagne la fin du XIXme sicle lors de la rvolution industrielle. A cette poque, elle est alors la premire puissance conomique et financire du monde. De l, le systme stend lEurope. Cependant, on sait que lor a t utilis comme monnaie dchange, unit de compte courante ainsi que rserve de valeur ds lAntiquit3. Il a aussi permis lapparition des premiers systmes bancaires bien avant cette priode. Cest au XIXme sicle quapparaissent les premiers billets changeables contre de lor ou de largent. Ils sont dabord mis par des banques privs, puis d au manque de fiabilit, mis par les banques centrales4. Tout ceci un ainsi conduit la cration et lamnagement dun systme montaire international bas sur ltalon or cr en 1870 qui perdura jusqu la Premire Guerre mondiale avant dtre partiellement restaur durant lEntre-deux-guerres puis abandonn de nouveau pour laisser place au systme de Bretton Woods en 1946.

1 Le taux de change dune devise (monnaie) est le cours, c'est--dire le prix, dune devise par rapport une

autre http://www.lafinancepourtous.com/Decryptages/Mots-de-la-finance/Taux-de-change 2 La masse montaire correspond la quantit de monnaie en circulation dans une conomie un moment donn.

3 http://www.sacra-moneta.com/photos/piece-d-or-photos-pieces-d-or-antiques.html

4 La banque centrale est lentit responsable de la gestion du systme montaire dun pays, ou, dans le cas de

la BCE (Banque Centrale Europenne), dun groupe de pays. http://www.cafedelabourse.com/lexique/definition/banque-centrale

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La plus ancienne monnaie fabrique en or date de -600 sous le rgne du roi Crsus en Lydie5 qui frappa des pices dor dans lancienne Turquie. Mais leur usage ne sera gnralis que lorsque les grecs commenceront les utiliser. Viendront ensuite laureus et le solidus, pices romaines du IVme sicle qui seront produites en millions dexemplaires. Sen suivront aprs leffondrement de lEmpire romain dOccident en 476 le besant byzantin ainsi que le dinar arabe jusquau XIIIme sicle o le ducat vnitien voit le jour pour enfin arriver aux nouvelles rserves dor grce la conqute des Amriques. Linstauration du systme talon-or se fera ainsi progressivement partir de la dcennie 1750. En effet, partir du milieu du XVIIIme sicle, les stocks dor et dargent des Etats-Unis et des pays dEurope diminuent du fait du commerce avec les pays asiatiques qui importent trs peu dEurope contrairement leur homologues occidentaux qui eux importent normment dAsie et notamment de Chine. A ce moment, la masse montaire est constitue de manire importante (et croissante) par des billets de banque du fait de la diminution du nombre de pices dor et dargent. En 1844, au Royaume-Uni, est dclar que les billets de la Banque dAngleterre sont maintenant la seule monnaie lgale et doivent tre garantis en or. Cette option sera ainsi renforce par le boom de la prospection dor aux Etats-Unis rendu ncessaire par les grosses quantits dor ncessaires au commerce avec ltranger. En 1861, tout paiement en or et argent sont suspendus aux Etats-Unis par les banques amricaines crant ainsi une crise du systme bancaire international. Corrlativement, lavancement de lindustrie engendre une demande importante de crdits financiers : de grandes banques sont donc fondes dans plusieurs pays. Les transactions montaires ncessitant des fondements solides, ltalon or est adopt durant cette priode. Le systme de ltalon-or international est mis en place entre 1870 et 1900. Cest lEmpire allemand en 1871 par la Loi montaire prussienne qui instaure le premier talon-or strict aprs le Royaume-Uni. Puis la majorit des pays se tournera progressivement vers ce systme qui garantit une valeur changeable, stable et universelle. On note que les dates de la fondation de ce systme international rejoignent celles de la premire mondialisation6.

5 http://www.gold.fr/news/2013/01/15/histoire-de-la-monnaie-or/10432/

6 https://www.tresor.economie.gouv.fr/File/330516

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Mais comment fonctionne ltalon-or ? La premire chose savoir est que dans ce systme, lvolution du stock dor reflte lvolution de la masse montaire. En dautres termes, la quantit de monnaie disponible est indpendante du volume des transactions dans lconomie et de limportance de lactivit conomique. Par consquent, pour un nombre donn de transactions, cest le niveau gnral des prix qui sadapte lorsque la quantit dor disponible varie. Tout linverse de nos systmes montaire actuels dvelopps qui ont besoin de laisser varier la monnaie disponible afin dassurer la stabilit des prix. Pour que le fonctionnement du systme talon-or soit optimal, il faut donc une flexibilit des prix trs importante. Concernant lorganisation des paiements internationaux, le systme talon-or est assujetti des rgles particulires. En effet, du fait de lancrage lor de toutes les monnaies des pays membres du systme, les taux de changes entre monnaies sont fixes et non arrangeables. Toutes les monnaies et tous les pays sont ainsi soumis la mme discipline, aucun deux ne joue un rle particulier dans lconomie linverse du systme de Bretton Woods. Les paiements internationaux sont ainsi traduits par des mouvements dor dun pays un autre. Pour illustrer ce quil vient dtre dit, quand un pays est en excdent ou en dficit de balance de paiements7 il doit payer ou tre payer en or. Il effectue alors des entres ou des sorties dor. La masse montaire du pays concern va alors augmenter ou rduire, elle est donc rgle par la balance des paiements. Si on prend lexemple dun pays qui enregistre un dficit : ce dficit engendre une sortie dor, donc une rduction de la masse montaire comme vu prcdemment, cette contraction de la masse montaire entrane alors la baisse des prix nationaux. Avec des prix relatifs plus faibles que ceux des autres pays, lconomie se rtablit par un lan de comptitivit ramenant ainsi la balance des paiements lquilibre. Cest David Hume qui dcrivit ce phnomne dajustement dans ses Essais politiques en 1752. Cependant, malgr que la thorie veuille que lajustement soit symtrique, dans la pratique, il nen est rien. En effet, les pays en excdent peuvent ne pas mettre de monnaie et thsauriser8 lor sans le transformer en argent comptant pour viter la hausse des prix. Cest ce quon fait les Etats-Unis et dautres pays ayant un excdent de paiement courant, grce quoi ils ont pu accumuler des rserves dor importantes tandis que les pays en dficit perdaient de lor.

7 La balance des paiements dcrit les changes conomiques entre la France et les autres pays. Plus

prcisment, sont mesures les transactions entre les rsidents , c'est--dire les banques, les entreprises, les mnages, les administrations publiques qui exercent leur activit sur le territoire national, et les non rsidents qui, eux, lexercent ltranger. https://www.banque-france.fr/economie-et-statistiques/balance-des-paiements-et-autres-statistiques-internationales/la-balance-des-paiements-et-la-position-exterieure.html 8 Amasser, accumuler de largent sans le dpenser ou linvestir

http://www.cnrtl.fr/definition/th%C3%A9sauriser

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Ltalon-or sachve une premire fois en 1914 lors de la Premire Guerre mondiale. Le Royaume-Uni est forc dabandonner la convertibilit des billets en or repositionnant ainsi lAngleterre dans un systme de monnaie fiduciaire la fin de la guerre. Les besoins militaires de la guerre provoquent linflation dans tous les pays qui choisissent alors dimprimer plus de monnaie quils ne possdent dor se projetant dans lavenir et misant tous sur leurs hypothtiques victoires. Au terme de la guerre, lAllemagne et les pays dfaits sont contraints par le Trait de Versailles verser des rparations de guerre aux pays vainqueurs qui espre pourvoir reconstruire leurs conomies grce cela. Les Etats-Unis profiteront ainsi dune balance commerciale excdentaire dans les annes 1920 pour prter lAllemagne de quoi rembourser la France qui, elle-mme pourra rembourser les Etats-Unis. Le retour ltalon-or est dcid en 1922 durant les accords de Gnes dcids par la Grande-Bretagne. En dtails, ces accords prvoient le retour la convertibilit en or des monnaies des pays concerns ainsi que le systme dtalon change-or qui prvoit la convertibilit dune monnaie non convertible en une monnaie forte quon pourra alors convertir en or9. Le Royaume-Uni revient ltalon-or en 1925 malgr les rticences des conomistes de lpoque. Ltalon-or sera dfinitivement abandonn la suite de la Grande dpression pour laisser place au systme de Bretton Woods. Ce dernier consiste en un systme dtalon change-or vers le dollar US qui lui est alors directement index sur lor (35 dollars par once) alors que les autres monnaies sont indexes sur le dollar US. Les banques centrales doivent alors constituer leurs rserves de devises trangres et non plus dor. Les tats-Unis qui dominent alors la production dnergie et les exportations et qui possdent plus de 2/3 des rserves mondiales dor vont ainsi faire de leur monnaie le pilier de lconomie faisant basculer le monde dans une nouvelle conomie-monde amricaine succdant lconomie-monde britannique10. Le systme de Bretton Woods sera dfinitivement abandonn en 1971 suite aux accords de la Jamaque pour laisser place un systme de taux de change flottants11.

9 http://fr.wikipedia.org/wiki/Gold_Exchange_Standard

10http://www.lyceedadultes.fr/sitepedagogique/documents/HG/HG1S/1S_H02_T1_Q1_C2_Les_economies_monde.pdf 11

Le taux de change flottant exprime la valeur dune monnaie dans une autre varie librement en fonction de loffre et de la demande sur le march des changes. http://www.trader-finance.fr/lexique-finance/definition-lettre-T/Taux-de-change-flottant.html

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Source : http://www2.econ.iastate.edu/classes/econ355/choi/golds.htm

Mais quels serait alors les avantages et inconvnients dun ventuel retour ltalon-or ? En prenant en considration que le risque majeur de notre conomie actuelle est une trop grande volatilit des taux de change provoqu par une expansion montaire excessive, on voque ltalon-or comme une alternative intressante. En effet, ltalon-or permettrait dancrer les politiques montaires et ainsi les anticipations dinflation, lui confrant un avantage non ngligeable. De plus, lorsque les pays adoptent le systme de ltalon-or, ils sengagent suivre la lettre les contraintes que cela impose : ils ont ainsi selon les mots dEichengreen dans son livre The Gold Standard and the Great Depression les mains lies par des menottes en or 12. Le fait quun membre du systme ne respecte pas ses engagements est pratiquement impensable ce qui assure la crdibilit de la politique montaire. Ainsi, certains pays ont dcid dadopter des rgimes de change quasi-similaire au systme talon-or dans lequel la quantit de monnaie mise est rgule par le montant strict des rserves de change ce qui assure au pays un taux de change fixe vis--vis dune grande monnaie. De surcrot, comme vu prcdemment pour ltalon-or, la quantit de monnaie nationale volue logiquement avec la balance des paiements. La crdibilit du systme est aussi assure par la restriction des liberts montaires du pays concern. Deuxime avantage, ltalon-or pourrait permettre un environnement propice au commerce international et au processus de

12 http://www.contrepoints.org/2013/06/25/129010-lier-les-mains-des-gouvernements-par-des-menottes-en-or

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mondialisation moteur de la croissance conomique en supprimant la volatilit des taux de change entre pays.

Cependant, les risques dun retour ltalon-or sont tout aussi dangereux pour lconomie mondiale que les avantages sont attrayants. Premirement, ltalon-or bloque les ajustements de taux de change parfois indispensable pour un pays dont la comptitivit a baiss du fait dun choc ngatif si bien quau lieu davoir recours la dvaluation13 il devra avoir recours la dflation14 engendrant des problmes majeurs demploi et de production. De plus avec ltalon-or, lconomie doit pouvoir supporter sans dgts une rduction de la masse montaire ce qui suppose labaissement de tous les prix et salaires simultanment. Or contrairement au XIXme sicle o ils taient trs flexibles, au XXIme ils le sont beaucoup moins. Ceci engendrait ainsi lors de la baisse de la quantit dor une baisse quivalente de la masse montaire suivie par une hausse du chmage trs significative. En dfinitive, en cas de retour ltalon-or il nest pas certain que les dsquilibres internationaux soient rduits. En effet, comme vu plus haut les pays en excdent pourraient trs bien thsauriser lor sils estiment que le cours de lor (actuellement volatile) augmente. Les rserves en or seraient alors monopolises par les pays excdentaires provoquant ainsi la chute du systme montaire par leffondrement de certains participants en dficit dor. Ltalon-or nest ainsi pas une solution envisageable actuellement.

13 Une dvaluation comptitive consiste pour un pays abaisser les taux de change de sa monnaie au-del de ce

qui serait ncessaire pour tenir compte des donnes conomiques de ce pays (croissance, productivit, inflation, comptitivit) afin de doper les exportations et de pnaliser les importations). http://www.lafinancepourtous.com/Outils/Dictionnaire/D/Devaluation-competitive 14

La dflation est le gain du pouvoir d'achat de la monnaie qui se traduit par une diminution gnrale et durable des prix ; c'est une inflation ngative. http://www.insee.fr/fr/methodes/default.asp?page=definitions/deflation.htm

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Les banques centrales dtiennent toujours de lor

Pourquoi les banques centrales dtiennent-elles de l'or ?

Srement cause de la confiance et de lindpendance quil procure, tendront dire les conomistes !

Alors...

Pourquoi acheter de l'or ?

Une vision dimensionnelle

Nous allons utiliser des dollars pour illustrer certains problmes mergents. Chaque seconde qui passe, les tats-Unis dpensent 16 000 dollars de plus quil ne peroit en impts et sendette de plus en plus. Ceci quivaut une pile de dollars faisant 1,6 mtre de haut. Chaque minute, cette dette aurait augment d'environ 1 million de dollars. la mme heure demain, cette dette aura augment de 1,4 milliard de dollars. Ce serait une pile de dollars denviron 140 kilomtres de haut. Lanne prochaine cette dette aura augment par 500 milliards de dollars. Cest une pile dargent de 50 000 kilomtres de haut assez pour faire le tour de lquateur.

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Ceci nest que le dficit budgtaire. Lautre dficit est le dficit de la balance commerciale qui se trouve dans une situation encore pire (de 50 %) que le dficit budgtaire. Il s'accumule mesure que les amricains achtent des produits de consommation et exportent des dollars en masse, l'un des derniers exports amricains subsistant encore. Trs peu dtrangers achtent maintenant des voitures amricaines, mais ils pensent pourtant que les Etats-Unis produisent la meilleure monnaie, raison pour laquelle ce sont les dollars qui sont exports travers le monde en quantit phnomnale. Pendant plusieurs annes, vous pouvez acheter ce que vous voulez dans le monde trs bon march, puisque tout le monde a envie de vos billets de banque amricain, une valeur refuge , plutt que dutiliser les leurs. Mais ceci est temporel. Le rsultat de cette exportation de dollars est que les banques trangres du monde entier ont surproduit des rserves de 2 mille milliards de dollars. Ce qui quivaut une pile dargent denviron 200K kilomtres de haut. Cela pourrait faire quatre fois le tour de l'quateur. Rien, part la prtendue fiabilit de cette monnaie, ne lempche dinonder notre systme financier mondial. La dette globale des tats-Unis slve maintenant 8,5 mille milliards de dollars. Cest une pile de monnaie haute de 850 000 kilomtres. Elle pourrait faire 17 fois le tour du monde ou faire laller-retour entre la terre et la lune. Ajoutez cela les obligations commerciales libelles en dollars et vous avez un total dobligations US de 45 mille milliards de dollars une pile dargent denviron 4,5 millions de kilomtres de haut 90 fois le tour du globe. Essayez den imaginer lenvergure ! Cest une pile dargent dun mtre sur un mtre et de 4,5 millions de kilomtres de long traversant cette pice, puis passant travers ce mur, se rendant dans la rue et faisant le tour du monde. La prochaine image montre

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lampleur du march des produits drivs. Ceci est estim 250 mille milliards de dollars : une pile dargent faisant 500 fois le tour du monde.

Il y a une petite nuance entre les obligations et les drivs. Une obligation en dollar est une dette en dollars non-garantie. Et cest une chose viter, particulirement quant le pouvoir de dvaluer le dollar rside entre les mains dune institution qui a mis plus dobligations que nimporte qui dautre : 8 mille milliards de dollars pour tre prcis. Mais une forme de garantie est prsente au cours dune transaction de produit driv. Quelque chose de valeur presqugale est possde par chacune des parties et chacune dentre elles a pris un engagement envers lautre, quelles esprent tre en mesure d'honorer. En fait, ce quillustre ce march de produits driv de 250 mille milliards de dollars, cest le degr dinterdpendance qui existe entre les diffrents marchs financiers modernes. Il montre, en quelque sorte, le nombre de dominos aligns, prts tomber si une institution devait chouer. Cette interdpendance a cr denviron 5 mille milliards de dollars en 1986 un solde de 250 mille milliards de dollars aujourdhui, soit environ multipli par 50 en 20 ans. Les drivs de crdit ne sont pas nouveaux. Ils font partie du cycle de crdit et ont t prsents depuis prs de 1000 ans. Il est amusant cependant de noter que quand ils implosent, et que tout le monde perd son argent, les politiciens voulant sassurer que " cela ne se reproduise plus ", font passer une tonne de lgislations. Mais la loi ne sert rien. Vous retrouverez ces lois partout dans les vieux livres. Elles sont partout. Il y a des lois requrant que toute vente daction soit enregistre. Il y a des lois rendant illgales les futures , les options et les paris financiers. Il y a des lois contrlant de manire stricte lextension du crdit la consommation ; des lois proscrivant les prts de courtiers ; des lois empchant l'tablissement de liens entre les banques et les compagnies d'assurance, entre des banques et des courtiers afin dempcher leffet domino. Pourtant, aprs quelques annes, toutes ces lois sont ignores en toute impunit. Pourquoi cela ?

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Cest cause dun cycle naturel puissant. Aprs un gros dsastre, tout le monde prend ses prcautions et les produits drivs disparaissent tout naturellement. Quand il ny a presque que plus personne, les produits drivs sont nouveau du bon business srs et rentables. En effet, si votre gouvernement ne vous autorise pas en ngocier nouveau, le pays d ct sera ravi de vous prendre tout votre business financier ; vous naurez plus de centre financier. Donc les produits drivs reviennent, encore et toujours, pour ruiner tout le monde et les individus qui tudient lhistoire des marchs comprennent cela trs bien. Cest donc la peur que lhistoire se rpte qui incite de plus en plus de gens acheter de lor. Ils lisent les signaux et ils ont peur des dvaluations des devises, peur des dfauts dobligations et peur de la possibilit dune crise financire grave dcoulant des produits drivs. Ce que Warren Buffet a fameusement dcrit comme les armes de destruction financires massives

Ceci est une peinture de Kublai Khan, qui a vcu il y a environ 700 ans de cela. Il fut le premier mettre de grandes quantits de monnaie-papier Lexplorateur italien Marco Polo qui lui a rendu visite en Chine, fut trs impressionn par la gestion conomique chinoise. Il a crit comment Kublai Khan avait le secret de lalchimie parfaite et comment il faisait en sorte que chaque anne produise une telle quantit dargent qui devait galer la valeur totale de toute la richesse du monde . Mais Marco Polo fut dj en Italie quand le systme chinois seffondra. Le rcit de leffondrement du systme fut laiss Alexander Del Mar, un historien amricain.Tout comme le ntre, le systme avait march merveilleusement bien :

Ctait la priode la plus glorieuse de lhistoire de la Chine. Kublai Khan avait entam une srie damliorations internes et de rformes civiles qui leva le pays quil avait conquis au plus haut rang de la civilisation, du pouvoir et du progrs. La vie et la proprit taient amplement protges ; la justice prvalait ; et laugmentation graduelle de la devise avait pour effet de stimuler lindustrie et d'empcher le monopole du capital.

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Mais quelques temps aprs :

La population et le commerce avaient grandement augment, mais lmission de billets les avait distanc avec la dprciation pour consquence invitable. Tous les effets bnfiques dune monnaie qui peut se dvelopper avec une croissance de la population et du commerce avaient maintenant les effets contraires qui peuvent dcouler dune monnaie mise en excs dune telle croissance. Une augmentation excessive et trop rapide de la monnaie eut pour effet une subversion de lordre tabli. Les meilleures familles de lempire furent ruines.

Depuis que Kublai Khan a montr la voie aux nations modernes, la mme stratgie a t employe maintes reprises. Lhistoire dmontre lchec de ce genre de systme qui survient toujours aprs une expansion qui se produit quand tout semble aller pour le mieux.

La prochaine image montre un court de tennis.

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Imaginez donc tout lor de ce monde, des Anciens dEgypte jusqu' celui de Rome, en passant par la rue vers lor californienne, les dpts australiens, russes et enfin le primordial dpt sud-africain. Tout cet or en cube serait de 20 mtres... insuffisant pour couvrir un simple court de tennis.

Les rserves en or des tats-Unis fait un cube avec des cts de 7 mtres.

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Cette rserve vaut 160 billions (milliards) de dollars, soit 2 % de la dette publique.

Loffre de lor est en courante comptition avec la demande. Pour le moment, les deux acteurs principaux sont pour l'offre, lor extrait des mines 2 600 tonnes et la demande provient du secteur de la joaillerie 3 200 tonnes. Les ventes des banques centrales, principalement dEurope qui fournissent environ

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800 tonnes par an, ont particip quilibrer la balance. Les banques de lEst, telles que celles en Chine, en Russie ainsi qu'au Japon ont toutes d'normes rserves de dollars et ont rcemment montr une tendance tre des acheteurs dor. Les vendeurs nets d'or demeurent principalement europens. Il y a donc un passage trs net des rserves dor du monde vers lEst.

Source : BullionVault

Cette comptition entre loffre et la demande est mesure par le prix. Cette courbe ci-dessus montre le cours le lor sur 36 ans. Elle est rpartie en trois phases. Tout dabord entre 1970 et 1980 nous apercevons une forte augmentation, durant laquelle le pouvoir dachat en investissement de lor a t multipli par 15 (~40$-600$). Ce fut le cas pour la deuxime fois au cours du 20me sicle ; le pouvoir dachat en investissement a cr de 17 fois durant la dflation des annes 30. La deuxime phase fut entre 1980 et 2000, lorsque lor chuta de 850 dollars 260 dollars l'once. Durant cette priode, vous auriez pu perdre deux tiers de votre argent, tandis que vos actions et vos proprits se multipliaient. Les actions et limmobilier ont surpass lor d'environ 25 fois durant ces 20 ans. La troisime phase est partir de lan 2001. Lor a grimp de 270 dollars pour atteindre 600 dollars. Cette reprise a fait cran au mal-tre montaire grandissant des Etats-Unis, et indique que lor a plus que doubl. Lor a surpass les actions et limmobilier durant cette priode. En effet, l'or est, nous pouvons le dire, une matire premire primordiale, mais elle comporte aussi ses dficits que la monnaie-papier ne prsente pas, ce que nous allons voir dans la partie II.

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Les banques centrales possdent des devises trangres La banque centrale est une institution financire en charge de la stabilit du systme bancaire et financier d'un Etat. Plus ou moins dpendante du pouvoir politique, elle dispose du privilge d'mettre la monnaie fiduciaire, c'est--dire d'assurer la fabrication et la mise en circulation des billets et des pices de monnaie. Toutefois, le rle de la banque centrale ne s'arrte pas l'mission de la monnaie, elle fixe galement le niveau des taux directeurs, contrle la masse montaire et surveille l'activit des banques commerciales.15

Devise : Aux premiers abords, la devise qualifie l'unit montaire d'un pays tranger. Antonyme l'unit montaire d'un pays propre ; la monnaie.

Le terme de devise est employ pour parler de la monnaie d'un pays qui n'est pas le sien. La devise est mise, dans la plupart des cas, par une banque centrale qui assure son contrle. [] Chaque pays dispose de sa propre devise ayant officiellement cours sur son territoire. Diffrents pays peuvent dcider d'utiliser une devise identique, comme les membres de l'Union montaire europenne avec l'Euro comme devise commune, d'autres prfrent prendre une devise trangre comme unit montaire (ex : Panama avec l'USD). Il existe un cours des devises16 qui permet de fixer le taux de change entre deux devises, autrement dit qui permet de convertir la valeur d'une devise en une autre. Chaque devise est donc cote sur le march des devises et peut tre librement chang contre une autre. Par contre certaines devises ne sont pas convertibles

Taux de change : Les taux de changes dsignent le prix d'une monnaie exprim dans une autre monnaie. Le taux de change de l'euro par rapport au dollar correspond ainsi au nombre de dollars que lont peut obtenir avec un euro.

15 http://www.bforbank.com/bourse-pea/glossaire/les-banques-centrales.html

16 Le cours reprsente la circulation rgulire et le prix de vente (cote) des marchandises et des valeurs en

bourse.

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L'tablissement de taux de change est indispensable au commerce international.17

Action : Une action est un titre de proprit dlivr par une socit anonyme. Elle confre son dtenteur la proprit d'une partie du capital, il pourra intervenir dans la gestion de l'entreprise et en retirer un revenu; le dividende.

Capital : Selon Irving Fisher18, le capital est un stock de biens existant un moment donn; le revenu tant le flux de services qui dcoule de ce stock pendant une priode de temps.

Depuis la seconde guerre mondiale, la monnaie de rserve la plus importante est le dollar US. Le 31 dcembre 1995 le dollar US reprsentait 59,0% des rserves de change en devises alloues dans le monde; le mark allemand en reprsentait 15,8%, le yen 6,8%. Vers la fin 1999, l'euro reprsentait 18,1% des rserves de change alloues dans le monde. Cette part se rduisit jusqu' 17,0% la fin du troisime trimestre 2000 puis crt jusqu' 27,9% vers la fin 2009. La part du dollar US, qui s'tait accrue jusqu' 72,7% des rserves de change alloues dans le monde en mi-2008, s'est par la suite rduite.

Les rserves de change des pays mergents voluent plus rapidement que celles des pays dvelopps depuis 2004, grce aux excdents commerciaux et aux entres de capitaux plus levs qu'avant. Elles reprsentent de nos jours deux tiers des rserves de change mondiales. Dtiennent la majeure partie des rserves de change la Chine et les autres pays dAsie mergents dont les rgimes de change sont relativement rigides.

17 CAPUL, Jean-Yves. Change. Dictionnaire d'conomie et de sciences sociales. p.37

18 conomiste amricain connu pour ses travaux sur la thorie du capital.

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Ce graphique reflte la capacit de ces pays qui ont relativement mieux rsists la crise d ces rserves de changes qui leur ont permit. Cet effet prventif rsulte clairement davantage de la confiance cre par des rserves de change leves, plutt que de leur utilisation effective.

En effet cet effet prventif vient des flux de capitaux vers les pays mergents qui se sont contracts de plus de 1 000 Mds USD pendant la crise. Certains pays ont t moins affects. Si tous les pays avaient t affects comme ceux qui l'ont t le plus, cette contraction aurait t deux fois plus importante nous affirme le trsor franais. Les pays mergents peuvent chercher se prvenir contre ce risque. Le retour des flux de capitaux vers ces pays au printemps 2009 implique l'accumulation de rserves de change, y compris l o les rserves avaient t satisfaisantes pendant la crise. Si cette accumulation de rserves des pays mergents devait continuer un rythme important, il est trs probable qu'elle accompagnerait une recherche de rendements accrus, qui pourrait s'expliquer avec une diversification des rserves au profit d'actifs plus risqus (actions) ou d'actifs libells dans d'autres monnaies (yen, euro, yuan par exemple).

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En effet, les pays mergents ont accumul beaucoup de rserves de change depuis 2004. Elles reprsentent aujourd'hui prs des deux tiers des rserves mondiales (environ 6 400 Mds USD sur 9 500 Mds USD la fin fvrier 2011)19. Cette accumulation de rserves de change a principalement t due aux pays asiatiques. Ces rserves de change recouvrent dsormais assez largement la dette court terme de la plupart de ces pays (cf. graphique 1), ce qui n'avait jamais t le cas auparavant.

19 La direction gnrale du trsor franais nous explique qu' ct des rserves de change de la Banque

centrale, plusieurs pays ont constitu des fonds souverains. La plupart du temps, ces fonds souverains sont abonds partir de ressources budgtaires (Russie par exemple) et constituent donc des fonds de stabilisation disponibles pour les priodes de crise. Dans quelques cas (Chine notamment), il s'agit de fonds permettant de diversifier le mode de placement des rserves de change, vers des actifs plus risqus.

22

La taille de la bulle reprsente la part en rserves de change du pays. C'est--dire environ 30% pour la Chine par exemple.

Si les pays mergents ont cr leur dtention de rserves, c'est en raison du renforcement de leurs excdents commerciaux grce aux fortes entres de capitaux (cf. graphique 2). L'excdent commercial agrg des pays mergents a vraisemblablement augment depuis 2000, en raison de l'augmentation de l'excdent chinois mais aussi de celui des autres grands pays mergents (Pays asiatiques, Russie et, faibles possibles, Brsil20). Ce processus a t caus chez les exportateurs de matires premires par les cours mondiaux trs favorables et a pu galement tre engrang par la sous-valuation du change d'autres pays. Le choix du rgime de change21 joue en effet un rle sur l'accumulation de rserves de change. Lorsque la parit de change22 est trop leve, la balance commerciale est dficitaire (Europe mergente avant la crise) et les rserves de change n'augmentent pas tandis que, lorsque cette parit est trop faible (Asie Pacifique), la balance commerciale est excdentaire, faisant augmenter les rserves de change. L'autre facteur traduisant l'accroissement des rserves de change, les entres de capitaux, s'est rvl bien plus irrgulier sur la priode rcente. Des entres de capitaux significatives ont commenc apparatre au second semestre 2004. Elles ont ensuite t trs fortes en 2007, au premier semestre 2008 et lors des trois derniers trimestres de 200923, puis la crise financire a engrang des sorties brutales de capitaux fin 2008-dbut 200924.

20 Le Brsil connat depuis 2001 des excdents commerciaux. Ce dernier s'effrite depuis 2008, moment o

l'excdent courant a cd la place au dficit.

21 Le rgime de change, ou rgime de taux de change, dune zone montaire fait partie de la politique montaire

adopte par les autorits montaires, qui dtermine en grande partie le comportement du taux de change de la monnaie vis--vis des autres devises (ou d'une devise en particulier).

22 quivalence d'une valeur d'change

23 Ces entres de capitaux ont prioritairement pris la forme d'investissement direct tranger (IDE)

jusqu'en 2006, les flux de court terme (portefeuille et autres investissements) prenant lgrement le dessus, notamment en Chine, compter de cette date. L'aprs crise mondiale prsente un profil diffrent, puisque les flux de court terme sont largement prdominants.

24 Voir, sur ce thme, Berthaud F. et Colliac S. (2010), Quels pays mergents ont t victimes d'un arrt brutal

des entres de capitaux pendant la crise ? , Trsor-co n 76, juin.

23

Les excdents de la balance commerciale ont t l'lment l'origine de l'accumulation de rserves de change en Russie et dans le Golfe tandis que, dans l'Europe mergente et au Brsil, cette accumulation de rserves vient principalement des entres de capitaux. En Asie mergente (ou PED asiatiques), les excdents commerciaux et les entres de capitaux ont tous les deux contribu. L o les entres de capitaux reprsentent le fondement principal l'accroissement des rserves, les pays adoptent une attitude plus prudente. En effet, pendant les crises, les flux de capitaux se retournent vite, tandis que les excdents commerciaux voluent moins rapidement. En 2008, les rserves de change ont diminu plus rapidement dans les pays o l'accroissement avait t expliqu prioritairement par les flux de capitaux, qui aggrav la crise de confiance laquelle ces pays ont t les sujets. Ce qui a pour consquence que ces pays (Asie mergente, Brsil) ont pu faire preuve d'une certaine rticence utiliser ces rserves de change pour pouvoir amortir la crise et ont tolr de trs fortes dprciations de change25, qui se sont au final rvles trs temporaires. Ces rserves de change sont places en majorit en bons du trsor et libelles dans certaines grandes devises, qualifies de monnaies de rserve (cf. graphique 3).

25 Pertes de valeur la monnaie

24

Il s'agit donc de monnaies internationales qui constituent de trs bonnes rserves de valeur, c'est--dire dont une dprciation forte lie une inflation leve est improbable. Parmi ces grandes devises, le dollar reste la monnaie de rserve prpondrante, mais sa part a diminu de 67 % il y a 10 ans 56 % fin 2010. La part de l'euro a augment de 20 30 % entre 1999 et 2002, mais stagne depuis.

25

La monnaie est base sur la confiance

La monnaie fiduciaire ( fiducia en latin, la confiance) correspond une monnaie laquelle l'tat donne cours lgal26 et qui n'est pas garantie par un dpt d'or ou d'argent. Sa valeur intrinsque ne correspond aucunement sa valeur nominale (c.--d. la valeur inscrite sur le billet ou la pice), cette dernire tant fonde sur la confiance que les porteurs de la monnaie ont envers l'autorit mettrice qui est habituellement la banque centrale 27. La monnaie divisionnaire regroupe lensemble des pices et monnaies mtalliques. Elle concerne des paiements pour des transactions de faibles montants. La monnaie divisionnaire peut tre mise selon les pays ou les zones par la banque centrale ou par la Direction du Trsor. linstar de la monnaie papier, les pices de monnaie, bien quelles aient un cot, ne possdent pas une valeur intrinsque gale leur valeur faciale28. La valeur des pices de monnaie rsident ainsi entirement dans la confiance des utilisateurs en sa valeur. Cependant, ce ne fut pas toujours le cas, il a exist des pices fabriques partir de mtaux prcieux (notamment lor et largent) considres aujourdhui comme valeur-refuge, ou valeur dinvestissement sr. La monnaie scripturale dsigne elle une monnaie totalement dmatrialise qui nexiste que sous forme dcritures comptables (de nos jours, inscrites dans la mmoire dun ordinateur) et qui est constitue par lensemble des dpts dans les banques et autres institutions financires .29 Elle est aussi appele monnaie de dpt tant donn quil sagit dune criture sur un compte de banque. Aujourdhui ce type de monnaie reprsente 90% de la masse montaire en circulation30. Elle est utilise par les agents conomiques laide de divers moyens de paiement tels que les cartes de paiement, les chques ou bien les virements. Cependant, elle peut tre rclame sous forme de papier monnaie, de pices ou encore depuis peu sur porte-monnaie lectronique. Cette monnaie repose donc entirement sur la confiance des utilisateurs en la banque.

26 Signifie que cette monnaie ne peut tre refuse en rglement dune dette

27 Dfinition de la Banque du Canada http://www.bankofcanada.ca/publications-research/glossaries/glossary/

28 La valeur intrinsque dune pice de 2 Euros est denviron 6 centimes !

http://www.piecedemonnaie.fr/lexique/valeur-intrinseque/ 29

Dfinition de la Banque du Canada http://www.bankofcanada.ca/publications-research/glossaries/glossary/ 30

http://www.piecedemonnaie.fr/lexique/monnaie-scripturale/

26

La monnaie fiduciaire apparait en mme temps que la monnaie, mme lorsque le troc tait en vigueur, il tait possible de raliser des prts, des dpts ainsi que des transactions avec des objets reprsentatifs des biens de rfrence bien que ctait peu pratique. Sont ensuite apparus les lettres de changes 31, les chques et les billets de banques. Aujourdhui, les dpts de monnaie scripturale sont constitus de monnaie fiduciaire qui reprsente une somme de monnaie lgale qui est elle aussi de la monnaie fiduciaire mise par une banque centrale. La monnaie lectronique, elle, nat dans les annes 2000, lencontre des cartes de paiement, largent y tant stock nest pas associ un compte courant. Cependant, elle peut tre convertie dans le compte dune banque, il sagit ainsi dune monnaie fiduciaire de troisime niveau. Il existe effectivement plusieurs niveaux de monnaie fiduciaire : la representative money qui correspond au premier niveau. Elle dsigne une monnaie sans valeur intrinsque tel que du papier monnaie qui serait convertible en or pourvu que les stocks dor correspondent au nombre de billets en circulation. La credit money qui est une monnaie reprsentant une reconnaissance de dette par un agent conomique en qui on peut avoir confiance, confiance soutenue car lagent conomique concern dtient assez davoirs rels. Et enfin la fiat money dpourvue de lien avec des actifs. La confiance en la monnaie fiduciaire sera elle affirme par plusieurs possibilits : linstauration dun cours lgal obligeant les agents conomiques laccepter mais ne garantissant pas sa convertibilit en une autre monnaie ou matire quelconque. Par la dcision de ltat daccepter la monnaie. Ou bien par le taux dintrt qui tant quil est suprieur linflation maintient la confiance des usagers. Linflation est en effet un problme de la monnaie fiduciaire. Celle-ci peut provenir de la planche billets 32 ou cration montaire. Linflation favorise lemprunteur, les pays peuvent alors tre tents de crer de linflation afin de rembourser une dette dj cre en monnaie dgrade. (tats-Unis)

31 La "lettre de change " est un Titre du droit commercial par lequel un "tireur"donne mandat son dbiteur, dit

"le tir", de payer une certaine date une somme d'argent une tierce personne "dite le bnficiaire". http://www.dictionnaire-juridique.com/definition/lettre-de-change.php 32

La cration montaire, souvent appele familirement "la planche billets", est le processus par lequel la masse montaire d'un pays ou d'une rgion (comme la zone euro) est augmente. http://fr.wikipedia.org/wiki/Cr%C3%A9ation_mon%C3%A9taire

27

Le billet, ou monnaie de papier apparat comme substitut temporaire des pices de monnaie, cependant il finit par les remplacer presque totalement. Le papier monnaie prend alors la place du billet de banque. La Chine voit natre le premier billet au XIme sicle33 une priode de carence en mtal qui bloquait le monnayage. Cest en 1024 que la dynastie Song prend le monopole de lmission de billets et en fait un cours lgal, autorisant le payement des impts avec le papier monnaie, confrant une importance majeure aux billets. Le billet perdurera jusquau XIVme sicle ou il disparait cause des abus financiers mongoles et du foisonnement dargent mis par Venise. Cest en 1609, aux Pays-Bas, en plein Sicle dor que rapparait cette monnaie pour se substituer aux quelques 400 pices de monnaies diffrentes qui circulent alors dans le pays, ralentissant considrablement les changes. La banque dAmsterdam rachte alors toutes les monnaies, les fond et base des certificats de dpt reprsentant de la nouvelle monnaie forge convertible vue. Cependant cest la banque de Sude en 1661 qui cr le premier billet de banque occidental suivi par la banque dAngleterre en 1694. Les billets sont ainsi une innovation connaissant une grande russite du XVIIme sicle. Les colonies amricaines britanniques ncessitant de la monnaie de manire urgente (au point dutiliser les monnaies indiennes), des missions de monnaie papier ont eu lieu en Amrique notamment au Massachusetts en 1690 par le biais de la dpense publique. La Rvolution franaise elle aussi se finance grce aux billets, les assignats, soit des titres demprunts mis par le Trsor dont la valeur tait gage sur les biens nationaux34 (saisis lEtat et au clerg). Cependant, labus dmission fera rentrer cette monnaie dans lhyperinflation lui faisant perdre toute valeur et la faisant disparatre. Aprs ceci, Napolon Bonaparte crera le Franc Germinal et la Banque de France. La convertibilit des billets en or est aussi instaure et ce mme sous tat de guerre. Les deux sicles apporteront deux avancements majeurs en plus de la dmocratisation des billets, larrt de la convertibilit amen par la Premire Guerre mondiale ainsi que lmission des billets par des banques centrales devenues indpendantes des tats.

33 Kann E., History of Chinese paper money (ancient), International Banknote Society, 1963

34 http://www.lesbilletsfrancais.fr/styled-102/assignats.html

28

Actuellement, la monnaie scripturale pris la place de la monnaie fiduciaire dans le domaine des paiements publics et privs.

Source : http://www.maxicours.com/img/1/9/2/4/192487.gif

Malgr tout, elle reste bien prsente, la preuve tant leuro qui sest rellement dvelopp que lors de la mise en circulation de monnaies fiduciaires et divisionnaires dans toute lEurope. Malgr tout, la France reste le pays dEurope o le billet de banque est le moins utilis 35 dans cette zone ou la part de la monnaie fiduciaire dans les rglements intrieurs des pays varie beaucoup. titre dexemple, la France en 2010 comptait pour 10% des missions de la monnaie fiduciaire en Europe. 80% des coupures taient de la monnaie de circulation contre 44% dans le reste de lEurope. Le taux de billets de 500 euros en Europe tait lui de 2.9% en France contre 34% pour lEurozone.

35 http://lecercle.lesechos.fr/abecedaire/m/221133952/monnaie-fiduciaire

29

Synthse

En dfinitive, aprs ces 30 pages danalyse ce que nous devons retenir est que la monnaie depuis sa cration jusqu aujourdhui a t en perptuelle volution multipliant et diversifiant ses formes. Cependant, aujourdhui le rle de lor dans la confiance que les usagers portent en celle-ci dans notre systme est extrmement rduit, puisque dans les banques centrales il ne sert maintenant qu scuriser certaines transactions ou constituer un fonds de garantie durant un change. En outre, depuis lappariation de la monnaie scripturale et sa domination (+ de 90% de la masse montaire mondiale) la relle confiance avoir est dans les banques elles-mmes qui ne possdent plus lquivalent en mtaux des prcieux des billets et pices mis. De mme pour les monnaies fiduciaires restantes dans lesquelles nous avons confiance parce que ltat dclar un cours lgal. Cependant la monnaie na pas fini dvoluer, lexemple le plus frappant tant la dmatrialisation de la monnaie seffectuant progressivement. On peut ainsi parler de la monnaie lectronique bitcoin qui permet le transfert par internet de Bitcoins utiliss comme devise montaire servant comme moyen de paiement qui explose depuis 2009 et se dmocratise de manire croissante sur un nombre important de plateforme de vente en ligne. Pour parler de confiance, la confiance dans le bitcoin rside dans le fait que nimporte quel dveloppeur travers le monde peut vrifier le fonctionnement de Bitcoin grce son code source ouvert tous. Toutes les transactions par Bitcoin peuvent tre observes de faon transparente en ligne et tous les paiements complts sans dpendre dune tierce partie. Aucun individu ou organisation ne peut ainsi contrler Bitcoin et son rseau assurant une scurit sans faille mme si des utilisateurs eux ne sont pas de confiance.36

36 http://bitcoin.org/fr/faq#pourquoi-des-gens-ont-ils-confiance-en-bitcoin

30

Bibliographie

Idris :

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http://www.tresor.economie.gouv.fr/file/325820

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CAPUL, Jean-Yves. Change. Dictionnaire d'conomie et de sciences sociales

http://delor.bullionvault.fr/l-or-la-confiance-et-l-independance-les-banques- centrales-2eme-partie-21102

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http://www.lefigaro.fr/societes/2012/08/17/20005-20120817ARTFIG00409-l-immense-tresor-cache-des-banques-centrales.php

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31

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Ministre de lconomie et des Finances, Avoirs de rserves et disponibilits en devises. Url : https://www.tresor.economie.gouv.fr/File/393317

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http://www.piecedemonnaie.fr/lexique/monnaie-fiduciaire/

http://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaie_fiduciaire

http://fr.wikipedia.org/wiki/%C3%89talon-or