Le cot dopportunit Si les taux dintrt se situent aux alentours de 8%, une entreprise investira-t-elle des fonds propres avec une rentabilit anticipe de 4% ?Elle prfrera les placer (par exemple en obligations) de faon ne pas subir un cot dopportunit.

Les entreprises ralisent donc des arbitrages entre des usages alternatifs de leur fonds propres.La hausse des taux dcourage linvestissement en rendant les placement financiers plus attractifs !

Le rle de leffet de levierImaginons une entreprise qui veut investir et crer un site de production dune valeur de 20 millions deuros. Elle a deux possibilits Financer linvestissement avec ses seuls fonds propres.Financer linvestissement avec 50% de fonds propres et 50% de fonds emprunts.Sachant que la rentabilit conomique de ce projet est de 8 % et que cette entreprise est en situation demprunter un taux dintrt de 4%,Quelle possibilit va-t-elle choisir ?

Premire possibilitFonds propres = 20 millions deurosFonds emprunts = 0 millions deurosBnfice annuel =Intrts verser =Profit net des intrts =

Rentabilit financire = profitabilit = profit net des intrts / fonds propres =20.106 x 0,08 = 1,6. 106 0 1,6. 106 8%

Seconde possibilitFonds propres = 10 millions deurosFonds emprunts = 10 millions deurosBnfice annuel =Intrts verser = Profit net des intrts =

Rentabilit financire = profitabilit = (=profit net des intrts / fonds propres) 20.106 x 0,08 = 1,6. 106 10. 106 x 0,04 = 0,4. 106(1,6-0,4).106= 1,2. 10612%1,2. 10610. 106

Lendettement amliore la rentabilit de lentreprise !Si lentreprise autofinance linvestissement la rentabilit de ses fonds propres est de 8%Si elle sendette cette rentabilit financire (profitabilit) atteint 12 %

Lentreprise bnficie dun effet de levier positifLorsque le taux dintrt est infrieur la rentabilit conomique de linvestissementLentreprise intrt a additionner des fonds emprunts ses fonds propres.Car les fonds emprunts rapportent plus quils ne cotent

Mais il y a un risque !Dans notre exemple : si la rentabilit conomique est nulle, calculer la rentabilit financire du projet avec et sans fonds emprunts.Sans fonds emprunts : 0%. Avec fonds emprunts : - 4%

Quest-ce que ROE, ROA, i ?Quest-ce que le risque de levier dendettement ?Le risque de levier de lendettement

Ainsi, l'endettement fait peser un risque spcifique sur la rentabilit de l'actionnaire ROE (return on equities) : le risque est qu'un retournement de conjoncture conomique ou une contre-performance de l'entreprise abaissent la rentabilit conomique ROA (return on assets) de l'entreprise et que cette rentabilit devienne inferieure au cot de la dette i. Le risque de levier d'endettement rside en ceci : la rentabilit ROE attendue par lactionnaire est d'autant plus alatoire que le levier est plus lev, le levier amplifie l'effet d'une variation de la rentabilit de l'actif (ROA) sur la rentahilit de laction (ROE).

Si ROA < i