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Le fonds de roulement Le fonds de roulement patrimonial patrimonial Calcul selon deux méthodes Calcul selon deux méthodes Fonds de roulement net positif Fonds de roulement net positif Fonds de roulement net négatif Fonds de roulement net négatif Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008 approfondi 2007/2008 VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 1

Le fonds de roulement patrimonial Calcul selon deux méthodes Calcul selon deux méthodes Fonds de roulement net positif Fonds de roulement net positif Fonds

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Le fonds de roulement patrimonialLe fonds de roulement patrimonial

Calcul selon deux méthodesCalcul selon deux méthodes Fonds de roulement net positifFonds de roulement net positif Fonds de roulement net négatifFonds de roulement net négatif

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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Calcul selon deux méthodesCalcul selon deux méthodes

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FR = Actifs à moins d’un an – Dettes à moins d’un an

FR = Capitaux permanents* – Actifs à long terme

* Capitaux propres + dettes à + 1 an

Méthode du « bas de bilan »(utilisée par analyse financière anglo-saxonne)

Méthode du « haut de bilan »

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Fonds de roulement net positif ou Fonds de roulement net positif ou négatifnégatif

Fonds de roulement positifFonds de roulement positif : :=> Rotation des actifs circulants = rotation => Rotation des actifs circulants = rotation

des dettes à court terme => mesure de des dettes à court terme => mesure de solvabilité courante de l’entreprisesolvabilité courante de l’entreprise

Fonds de roulement négatifFonds de roulement négatif : : Indice défavorable de solvabilité => Indice défavorable de solvabilité =>

difficultés financières pour l’entreprisedifficultés financières pour l’entreprise !! Grande distribution = rotation des actifs Grande distribution = rotation des actifs

CT > rotation dettes CT=> équilibre CT > rotation dettes CT=> équilibre financier assuréfinancier assuré

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Les limites de l’analyse patrimonialeLes limites de l’analyse patrimoniale Remise en cause de son utilitéRemise en cause de son utilité : : Fonds de roulement = indicateur incontestable de Fonds de roulement = indicateur incontestable de

garantie de liquidité & détection de faillite potentiellegarantie de liquidité & détection de faillite potentielle Fonds de roulement positifs => insolvabilités Fonds de roulement positifs => insolvabilités

d’entreprises d’entreprises Fonds de roulement négatifs ou nul => solvabilité Fonds de roulement négatifs ou nul => solvabilité

assuréeassurée Manque de signification des indicateursManque de signification des indicateurs Indicateur frustre = pas de réponse satisfaisante à la Indicateur frustre = pas de réponse satisfaisante à la

détermination du niveau optimum de fonds de détermination du niveau optimum de fonds de roulementroulement

Idem pour ratios de liquidités = nécessité de Idem pour ratios de liquidités = nécessité de connaître les délais de rotation des actifs circulants connaître les délais de rotation des actifs circulants et des dettes CTet des dettes CT

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Les limites de l’analyse patrimoniale (2)Les limites de l’analyse patrimoniale (2) Défaut de précision des indicateursDéfaut de précision des indicateurs : : Critères retenus pour mesurer degré de Critères retenus pour mesurer degré de

liquidité des actifs et degré d’exigibilité des liquidité des actifs et degré d’exigibilité des passifspassifs

Validité des ratios d’endettement pour Validité des ratios d’endettement pour évaluer capacité d’endettement ou/et évaluer capacité d’endettement ou/et autonomie financièreautonomie financière

Stocks sont-ils plus liquides qu’un immeuble Stocks sont-ils plus liquides qu’un immeuble de rapport?de rapport?

Traitement égalitaire d’un crédit 7 ans & d’un Traitement égalitaire d’un crédit 7 ans & d’un crédit 15 ans (annuité du crédit 7 ans > crédit crédit 15 ans (annuité du crédit 7 ans > crédit 15 ans)!15 ans)!

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Les limites de l’analyse Les limites de l’analyse patrimoniale (3)patrimoniale (3)

ConclusionConclusion Fonds de roulement = concept introduit vers Fonds de roulement = concept introduit vers

1930, marque un progrès dans l’analyse de la 1930, marque un progrès dans l’analyse de la solvabilité, mais trop limitatif et surtout peu solvabilité, mais trop limitatif et surtout peu adapté à l’analyse du fonctionnement courant adapté à l’analyse du fonctionnement courant de l’entreprise : contexte de croissance, de l’entreprise : contexte de croissance, prédominance de la continuité des activités prédominance de la continuité des activités et financement des besoins du cycle et financement des besoins du cycle d’exploitationd’exploitation

Notion non abandonnée mais faisant l’objet Notion non abandonnée mais faisant l’objet d’un profond renouvellementd’un profond renouvellement

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B) FonctionnelleB) Fonctionnelle

Couverture des emplois stables par les Couverture des emplois stables par les ressources stables => permet d’apprécier ressources stables => permet d’apprécier l’équilibre financier & le risque de défaillancel’équilibre financier & le risque de défaillance

Approche plus orthodoxe par la Centrale des Approche plus orthodoxe par la Centrale des Bilans de la Banque de France entre 1975 et Bilans de la Banque de France entre 1975 et 19871987

Fondement = relation de la trésorerie, établie Fondement = relation de la trésorerie, établie à partir de stocks d’emplois et de stocks de à partir de stocks d’emplois et de stocks de ressources, évaluées selon valeur comptable ressources, évaluées selon valeur comptable d’origine (brute)d’origine (brute)

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B) FonctionnelleB) Fonctionnelle

Objectif Objectif : chercher à dégager les montants : chercher à dégager les montants de capitaux investis dans les différents cycles de capitaux investis dans les différents cycles d’activité de l’entreprise.d’activité de l’entreprise.

Relation entreRelation entre : stocks d’emplois et de : stocks d’emplois et de ressources ressources situations & opérations situations & opérations économiques classées selon les fonctions de économiques classées selon les fonctions de l’entreprisel’entreprise

Dans le bilan fonctionnelDans le bilan fonctionnel, classement des , classement des actifs et des passifs selon leur destination et actifs et des passifs selon leur destination et leur origine et regroupés par références aux leur origine et regroupés par références aux fonctions de l’entreprisefonctions de l’entreprise

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La conception fonctionnelle de La conception fonctionnelle de l’équilibre financierl’équilibre financier

Les 4 cyclesLes 4 cycles Cycle d’investissement et de désinvestissementCycle d’investissement et de désinvestissement Cycle de financementCycle de financement Cycle d’exploitationCycle d’exploitation La gestion de trésorerieLa gestion de trésorerie La relation de trésorerieLa relation de trésorerie Le fonds de roulement fonctionnelLe fonds de roulement fonctionnel Le besoin en fonds de roulementLe besoin en fonds de roulement La trésorerie netteLa trésorerie nette La logique financière de l’approche fonctionnelleLa logique financière de l’approche fonctionnelle

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Les 4 cycles (1)Les 4 cycles (1) Cycle d’investissement et de Cycle d’investissement et de

désinvestissementdésinvestissement=> Regroupement des opérations => Regroupement des opérations

d’acquisitions ou de cessions d’éléments d’acquisitions ou de cessions d’éléments d’actifs à vocation d’immobilisation pour d’actifs à vocation d’immobilisation pour servir d’outils de production servir d’outils de production

Cycle de financementCycle de financement Regroupement des opérations pour réunir Regroupement des opérations pour réunir

les ressources financières nécessaires au les ressources financières nécessaires au financement des besoins durablesfinancement des besoins durables

Cycle d’investissement + cycle de Cycle d’investissement + cycle de financement = cycle d’accumulation financement = cycle d’accumulation du capitaldu capital

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Les 4 cycles (2)Les 4 cycles (2) Cycle d’exploitationCycle d’exploitation=> Regroupement des opérations => Regroupement des opérations

directement liées à l’activité cyclique directement liées à l’activité cyclique de la productionde la production

La gestion de trésorerieLa gestion de trésorerie=> Fonction d’assurer l’ajustement => Fonction d’assurer l’ajustement

global entre cycle d’accumulation & global entre cycle d’accumulation & cycle de d’exploitation.cycle de d’exploitation.

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La relation de trésorerieLa relation de trésorerie

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Cycles Nature Actifs Passifs Agrégats

Accumulation

d’opérations

Décisions d’investissement et financement

Actifs immobilisés (en valeur brute)

Ressources propres (y compris amort.& prov)+ emprunts

Fonds de roulement

ExploitationGestion du cycle d’exploitation

Actifs d’exploitation

Autres débiteurs

Passifs d’exploitation

Autres créditeurs

BFR d’exploitation

BFR hors exploitation

Trésorerie Gestion de la trésorerie

Disponibilités Crédits de trésorerie

Trésorerie

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Bilan fonctionnel classiqueBilan fonctionnel classique

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Immobilisations hors

exploitation

Immobilisations

d’exploitation

Ressources stables

•Capitaux propres (y compris amortissement & provisions)

•Emprunts à long terme (à l’origine)

Fonds de roulement

Le fonds de roulement fonctionnelLe fonds de roulement fonctionnel

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Bilan fonctionnel classiqueBilan fonctionnel classique

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Stocks

(en valeur brute)

Créances d’exploitation

(en valeur brute)

Dettes d’exploitation

Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE)

Financement du cycle d’exploitation

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Bilan fonctionnel classiqueBilan fonctionnel classique

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Créances hors exploitation

Autres dettes

Besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE)

Financement des éléments acycliques & instables

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Bilan fonctionnel classiqueBilan fonctionnel classique

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Disponibilités

Crédits bancaires

Trésorerie nette

Excédent ou insuffisance de ressources stables

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Bilan fonctionnel classiqueBilan fonctionnel classique

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Fonds de roulement

Trésorerie nette

Besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE)

Besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE)

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La logique financière de l’approche La logique financière de l’approche fonctionnellefonctionnelle

Fonds de roulement net global doit couvrir partie Fonds de roulement net global doit couvrir partie structurelle du besoin en fonds de roulement => structurelle du besoin en fonds de roulement => appréciation du risque d’insolvabilitéappréciation du risque d’insolvabilité

Une entreprise doit disposer de ressources Une entreprise doit disposer de ressources stables lui permettant de financer ses stables lui permettant de financer ses investissements & le besoin de trésorerie généré investissements & le besoin de trésorerie généré par le cycle d’exploitationpar le cycle d’exploitation

Avant Avant : actif immobilisé = besoin de financement : actif immobilisé = besoin de financement permanentpermanent

Après Après : emplois stables & ressources = besoin de : emplois stables & ressources = besoin de financement structurel d’exploitation => financement structurel d’exploitation => couverture des variations saisonnières par crédit couverture des variations saisonnières par crédit de trésoreriede trésorerie

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L’étude de la structure financière L’étude de la structure financière fonctionnellefonctionnelle

La construction du bilan fonctionnel La construction du bilan fonctionnel classiqueclassique

L’interprétation de la relation L’interprétation de la relation fondamentale de trésoreriefondamentale de trésorerie

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La construction du bilan fonctionnel La construction du bilan fonctionnel classiqueclassique

Les principesLes principes Les actifs ou stock d’emploisLes actifs ou stock d’emplois Les passifs ou stocks de ressourcesLes passifs ou stocks de ressources Les retraitementsLes retraitements RéévaluationRéévaluation Retraitement du crédit-bailRetraitement du crédit-bail Effets escomptés non échusEffets escomptés non échus Charges & produits constatés d’avanceCharges & produits constatés d’avance Créances & dettesCréances & dettes SubventionsSubventions Dettes financièresDettes financières

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Les principesLes principes

Les actifs ou stock d’emploisLes actifs ou stock d’emplois Présentés en valeur brutePrésentés en valeur brute Classés en fonction de leur destination : Classés en fonction de leur destination :

investissement, exploitation, trésorerieinvestissement, exploitation, trésorerie Les passifs ou stocks de ressourcesLes passifs ou stocks de ressources=> Classés selon leur origine : ressources => Classés selon leur origine : ressources

stables = ressources propres externes, stables = ressources propres externes, ressources propres internes, dettes ressources propres internes, dettes financières stables, dettes d’exploitation, financières stables, dettes d’exploitation, dettes hors exploitation & crédits de dettes hors exploitation & crédits de trésorerietrésorerie

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Les retraitements (1)Les retraitements (1) RéévaluationRéévaluation=> Valeur brute des actifs immobilisés corrigés => Valeur brute des actifs immobilisés corrigés

des réévaluations : valeur d’origine => des réévaluations : valeur d’origine => suppression du poste ressources propres suppression du poste ressources propres internes du montant des écarts & réserves de internes du montant des écarts & réserves de réévaluationréévaluation

Retraitement du crédit-bailRetraitement du crédit-bail Considéré comme emplois financés par empruntConsidéré comme emplois financés par emprunt Dans « stocks d’emplois stables » inscription Dans « stocks d’emplois stables » inscription

valeur d’acquisition – prix d’achat résiduel valeur d’acquisition – prix d’achat résiduel dans « fonds propres d’origine interne », dans « fonds propres d’origine interne », montant théorique des amortissements si bien montant théorique des amortissements si bien acquis en toute propriété, & solde en dettes acquis en toute propriété, & solde en dettes financières stablesfinancières stables

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Les retraitements (2)Les retraitements (2)

Effets escomptés non échusEffets escomptés non échus

=> Réintégration du montant = => Réintégration du montant = accroissement de l’encours clients accroissement de l’encours clients accroissement des crédits de trésorerieaccroissement des crédits de trésorerie

Charges & produits constatés Charges & produits constatés d’avanced’avance

=> Ventilées selon leur rattachement ou => Ventilées selon leur rattachement ou non au cycle d’exploitation entre éléments non au cycle d’exploitation entre éléments de BFRE et éléments de BFRHEde BFRE et éléments de BFRHE

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Les retraitements (3)Les retraitements (3)

Créances & dettesCréances & dettes=> Correction pour neutraliser écarts de conversion => Correction pour neutraliser écarts de conversion

actifs & passifs => retrouver valeur d’origineactifs & passifs => retrouver valeur d’origine SubventionsSubventions=> Inscription pour leur montant brut dans => Inscription pour leur montant brut dans

ressources propres externes ressources propres externes diminution des diminution des ressources propres internesressources propres internes

Dettes financièresDettes financières=>ventilation entre endettement stable & =>ventilation entre endettement stable &

concours bancaires courantsconcours bancaires courants=> Déduction des primes de remboursement des => Déduction des primes de remboursement des

obligations = rétablir valeur d’origine des obligations = rétablir valeur d’origine des ressources apportéesressources apportées

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L’interprétation de la relation L’interprétation de la relation fondamentale de trésoreriefondamentale de trésorerie

La relation fondamentale de La relation fondamentale de trésorerietrésorerie

Les hypothèses de situation de Les hypothèses de situation de trésorerietrésorerie

Trésorerie positiveTrésorerie positive Trésorerie négativeTrésorerie négative Trésorerie proche de zéroTrésorerie proche de zéro

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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La relation fondamentale de La relation fondamentale de trésorerietrésorerie

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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Trésorerie = Fonds de roulement – Besoin en fonds de roulement

• Équilibre financier = Financement des besoins ayant un caractère permanent assuré par des ressources stables

• Ressources stables (fonds propres + emprunts à + 1 an à l’origine) = montant des immobilisations + composante structurelle du BFR

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Les hypothèses de situation de Les hypothèses de situation de trésorerietrésorerie

Trésorerie positiveTrésorerie positive Dispo > Crédits trésorerie = FR> BFR => ressources Dispo > Crédits trésorerie = FR> BFR => ressources

stables suffisantes stables suffisantes financement des emplois financement des emplois stablesstables

Risque : arbitrage défavorable à l’investissement au Risque : arbitrage défavorable à l’investissement au profit de placements financiers.profit de placements financiers.

Trésorerie négativeTrésorerie négative Dispo < Crédits de tréso = FR < BFR => financement Dispo < Crédits de tréso = FR < BFR => financement

du BFR par concours bancaires courants. du BFR par concours bancaires courants. Situation préoccupante de déséquilibre financier Situation préoccupante de déséquilibre financier

dépendance vis-à-vis des banquiersdépendance vis-à-vis des banquiers Trésorerie proche de zéroTrésorerie proche de zéro=> FR = BFR => expression de l’équilibre financier => FR = BFR => expression de l’équilibre financier

optimaloptimal

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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Page 28: Le fonds de roulement patrimonial Calcul selon deux méthodes Calcul selon deux méthodes Fonds de roulement net positif Fonds de roulement net positif Fonds

L’interprétationL’interprétation

Modalités de financement du BFR = place Modalités de financement du BFR = place centrale dans l’équilibre financier fonctionnel => centrale dans l’équilibre financier fonctionnel => révélateur des risques encourus.révélateur des risques encourus.

Analyse patrimonialeAnalyse patrimoniale : marge de sécurité : marge de sécurité financière = fonds de roulement net positif => financière = fonds de roulement net positif => optique de liquiditéoptique de liquidité

Analyse fonctionnelleAnalyse fonctionnelle : marge de sécurité = : marge de sécurité = capacité d’endettement à court termecapacité d’endettement à court terme

Caractère exceptionnel des crédits de trésorerie Caractère exceptionnel des crédits de trésorerie => préférence pour l’endettement à terme=> préférence pour l’endettement à terme

Nécessité d’un équilibre Nécessité d’un équilibre

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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Les limites de l’approche Les limites de l’approche fonctionnelle classiquefonctionnelle classique

Inadéquation du financement du BFR Inadéquation du financement du BFR par le FRpar le FR

Les critiques concernant les agrégatsLes critiques concernant les agrégats La pratique des grandes entreprisesLa pratique des grandes entreprises La spécificité de certains secteurs La spécificité de certains secteurs

d’activitéd’activité Hypothèse du renouvellement Hypothèse du renouvellement

automatique du crédit fournisseurautomatique du crédit fournisseurDiagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

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