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Le juriste et la comptabilité: comment interpréter les comptes des sociétés

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Le juriste et la comptabilité:

comment interpréter les comptes des sociétés

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Chapitre Page

Les documents de synthèse 3Les soldes intermédiaires de gestion 30La capacité d'autofinancement 51Le besoin en fonds de roulement 69Les flux de trésorerie 80Flux de trésorerie et valeur d'entreprise 89Le bilan fonctionnel 93Les ratios 101

Sommaire

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Rappel : Les documents de synthèse

Mesure des performances par le biais :

du bilan qui présente la situation patrimoniale de l’entreprise,

du compte de résultat qui retrace l’augmentation ou la diminution des richesses de l’entreprise.

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Documents de synthèse

(comptes annuels)

BilanCompte de

résultatAnnexe

Rappel : Les documents de synthèse

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Les documents de Synthèse : Le bilan

Immobilisations incorporelles CapitalImmobilisations corporelles RéservesImmobilisations financières RésultatTotal actif immobilisé Total Capitaux propres

Provisions risques et chargesStocksClients Dettes financièresTrésorerie Dettes d'exploitationTotal actif circulant Total dettes

TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF

BILAN PassifActif

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L’actif du bilan décrit la composition du patrimoine (biens nécessaires à l’activité de l’entreprise)

Le passif du bilan retrace l’origine de ce même patrimoine (comment a-t-on financé le patrimoine ?)

Les documents de Synthèse : Le bilan

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Capitaux propres = situation nette = actif – passif « externe »

Les capitaux propres correspondent aux fonds apportés par les actionnaires (capital) augmentés des profits non distribués depuis l’origine de la société,

Les capitaux propres sont une représentation de la valeur liquidative de l’entreprise (ce qui reviendrait à l’actionnaire si tous les actifs étaient liquidés et les passifs remboursés)

Les documents de Synthèse : Le bilan

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Attention, les capitaux propres ne reflètent pas la valeur patrimoniale réelle de l’entreprise compte tenu notamment :

de l’évaluation des actifs et passifs au coût historique (valeur d’origine et non valeur de marché),

du principe de prudence (on comptabilise les moins values mais pas les plus values potentielles),

de la non comptabilisation de certains actifs incorporels (marques, fonds de commerce créés,…)

de l’existence des éléments hors bilan.

Les documents de Synthèse : Le bilan

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations incorporelles

« Une immobilisation incorporelle est un actif non monétaire sans substance physique »

Exemples : Frais de recherche et de développement Concessions et droits similaires, brevets, licences,

marques, procédés,… Droit au bail Fonds de commerce

Attention : les fonds de commerce ou les marques développés en interne ne sont pas inscrits au bilan

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations corporelles

«Une immobilisation corporelle est un actif physique détenu, soit pour être utilisé dans la production ou la fourniture de biens ou de services, soit pour être loué à des tiers, soit à des fins de gestion interne et dont l'entité attend qu’il soit utilisé au-delà de l’exercice en cours »

Exemples : Terrain Agencements et aménagements de terrains Construction Installations techniques, matériels et outillages industriels Autres immobilisations corporelles

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations financières

Elles comprennent : Participations et créances rattachées à des

participations Autres immobilisations financières (titres

immobilisés avec intention de les conserver durablement)

Prêts Dépôts et cautionnements versés

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations : problématique d’évaluation

Les immobilisations sont inscrites au bilan pour leur coût d’acquisition (prix d’achat net HT + Frais accessoires pour la mise en état d’utilisation)

Les immobilisations dont la durée d’utilisation par l’entité est déterminable doivent être amorties

L’amortissement est la constatation d’une consommation La base d’amortissement correspond à la valeur brute minorée de la

valeur résiduelle Chaque élément constitutif de l’immobilisation ayant une durée

d’utilisation propre doit être comptabilisé et amorti séparément (méthode des composants)

Les amortissements peuvent être calculés selon le mode linéaire (minimum légal) ou dégressif (fiscal)

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Les documents de Synthèse : le bilanLes immobilisations : problématique d’évaluation

A l’inventaire, la valeur d’une immobilisation correspond à sa valeur actuelle.

A l’arrêté des comptes : s’il existe un indice de perte de valeur : test de dépréciation à effectuer pour chaque immobilisation : Calcul : (VNC – valeur actuelle)

Valeur actuelle : valeur la plus élevée entre la valeur vénale (=montant qui pourrait être obtenu, à la date de clôture, de la vente d'un actif lors d'une transaction conclue à des conditions normales de marché, net des coûts de sortie) et la valeur d’usage (=valeur des avantages futurs attendus de son utilisation et de sa sortie).

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Les documents de Synthèse : le bilanL’actif circulant

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Les documents de Synthèse : le bilanL’actif circulant : problématique d’évaluation

Les éléments de l’actif circulant sont inscrits à leur valeur d’origine :

Stocks : coût d’acquisition ou de production ; méthode de valorisation : FIFO ou CUMP

Créances clients : valeur à recouvrer TTC Trésorerie : coût historique

Les éléments de l’actif circulant doivent faire l’objet d’une provision dès lors que leur valeur recouvrable est inférieure à leur valeur comptable.

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Permettent de gérer la séparation des exercices et de rattacher les charges et les produits au bon exercice comptable (charges et produits constatés d’avance)

Permettent également la réévaluation des dettes et créances en devises, selon le taux de clôture de l’exercice (écarts de conversion actif et passif)

Les documents de Synthèse : le bilanLes comptes de régularisation

Actif

Passif

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Les documents de Synthèse : le bilanLe passif exigible

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Elles traduisent l'existence d’un risque de sortie de ressources, prévisible à la clôture de l'exercice mais comportant un élément d'incertitude quant à son montant ou à sa réalisation

Elles concernent des charges rendues probables (donc non certaines) par des événements en cours. L’événement a eu lieu en N et la charge aura lieu en N+1

Les documents de Synthèse : le bilanLes provisions pour risques et charges

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Les documents de Synthèse Le compte de Résultat

Charges d'exploitation Produits d'exploitationCharges financières Produits financiersCharges exceptionnelles Produits exceptionnels

Participation des salariésImpôt sur les bénéfices

Résultat (bénéfice) Résultat (perte)

Charges ProduitsCompte de résultat

Compte de résultat : mesure l’activité de l’entreprise pendant l’exercice comptable

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Les documents de SynthèseL’annexe

L'annexe a pour but de commenter et de préciser les informations contenues dans le bilan et le compte de résultat.

Elle contient des informations obligatoires dont le nombre varie selon la taille et la forme de l'entreprise et toutes les informations nécessaires à l'obtention de l'image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'entreprise.

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Les documents de SynthèseL’annexe

En fait l'annexe doit fournir toutes les informations significatives qui sont nécessaires pour rendre les états financiers clairs et compréhensibles.

Elle comporte des "mentions obligatoires" (à ne fournir que si elles sont significatives pour la société concernée) et d'autres informations dites "d'importance significative".

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Les documents de SynthèseL’annexe

Aucune structure n’est imposée par les textes pour la présentation de l’annexe mais en pratique on présente d’abord les éléments liés au référentiel comptable appliqué puis les notes au bilan et au compte de résultat.

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Les documents de SynthèseL’annexe

L’annexe contient donc :

des informations sur les règles et méthodes comptables,

des détails de comptes et des précisions sur un certain nombre de postes du bilan et du compte de résultat,

le tableau des engagements hors bilan

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Les documents de SynthèseLes engagements hors bilan

Engagements financiers Effets remis à l’escompte non échus Avals, cautions et garanties données/ reçues Engagements illimités comme associés ou membres d’entités, Engagements de retour à meilleure fortune,

Dettes garanties par des sûretés réelles Créances garanties par des sûretés réelles Subventions reçues à reverser éventuellement Crédit-bail Engagements en matière de pension Achats et ventes de devises à terme non couverts

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Les documents de SynthèseL’annexe

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Soldes intermédiaires de GestionDéfinition

Le compte de résultat en liste permet de distinguer 3 résultats partiels (résultat d’exploitation, financier et exceptionnel) qui agrégés donnent le résultat de l’exercice.

Exercice N Exercice N-1

Produits d'exploitation- Charges d'exploitation

= Résultat d'exploitation (A)

Produits financiers- Charges financières

= Résultat financier (B)

Produits exceptionnels- Charges exceptionnelles

= Résultat exceptionnel (C)

Résultat global (A+B+C)

- Participation des salariés

- Impôts sur les bénéfices

= Résultat de l'exercice

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L’analyse du compte de résultat consiste à aller plus loin dans la formation du résultat comptable à travers la mise en évidence d’un certain nombre d’éléments intermédiaires appelés Soldes Intermédiaires de Gestion.

Soldes intermédiaires de GestionDéfinition

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Soldes intermédiaires de Gestion Marge commerciale

La marge commerciale est un indicateur de base des entreprises commerciales

Vente de marchandises= Vente de marchandises

- RRR accordés

- Coût d'achat des march. Vendues= Achats de marchandises

+ Frais accessoires sur achats de march.- RRR obtenus+ Variation de stocks de march.

= Marge commerciale

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion Marge commerciale

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Soldes intermédiaires de Gestion Production de l’exercice

La production de l’exercice concerne les entreprises industrielles et les prestataires de services. Elle mesure l’activité industrielle de l’entreprise

SommesProduction vendue + (c)= Production vendue

- RRR accordés

+ Production stockée + 71+ Production immobilisée + 72

= Production de l'exercice =

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion Valeur ajoutée

La VA mesure la richesse créée par l’entreprise. La somme des VA de toutes les entités économiques du pays donne le PIB.

Production de l'exercice+ Marge commerciale- Consommations en provenance des tiers

= Achat d'approvisionnement+ Variation des stocks d'appro+ Autres charges externes

= Valeur ajoutée

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion Excédent brut de trésorerie

L’EBE (= EBITDA) est la ressource qu’obtient l’entreprise du seul fait de ses opérations d’exploitation. C’est un indicateur de performance industrielle et commerciale. Il permet des comparaisons inter-entreprises car il est indépendant de la politique d’investissement et de financement (avant DAP et charges financières). Il mesure le surplus économique dégagé par l’exploitation.

Valeur ajoutée+ Subvention d'exploitation- Impôts et taxes assimilées- Charges de personnel

= Excédent Brut de Trésorerie

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion EBE / EBITDA

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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat d’exploitation

Le Résultat d’exploitation (= EBIT) est indépendant des modes de financement mais est marqué par la politique d’amortissement (comparaison plus difficile avec d’autres entreprises)

Excédent Brut de Trésorerie+ RAP d'exploitation+ Transferts de charges d'exploitation+ Autres produits de gestion courante

= Autres produits de gestion courante- QP de résultat sur opérations/commun

- DAP d'exploitation- Autres charges de gestion courante

= Autres charges de gestion courant- QP de résultat sur opérations/commun

= Résultat d'exploitation

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat d’exploitation

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Soldes intermédiaires de Gestion EBIT / EBITDA

Pour la souscription d’emprunts financiers, la capacité de remboursement se mesure le plus souvent à partir de l’EBITDA ou de l’EBIT

Exemples : Couverture des intérêts : EBITDA/ Charge financière

Ratio de levier : Dettes financières nettes / EBIT (doit être inférieur à 1,5 voire 1,3)

Le ratio Endettement net / Excédent brut d'exploitation exprime en nombre d'années la capacité de l'entreprise à rembourser son endettement au moyen de son EBE. Sauf exception, un ratio supérieur à 5 années traduirait un endettement trop important au regard de la création de richesse de

l'entreprise.

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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat courant

Le RCAI correspond au résultat de l’entité hors éléments exceptionnels et fiscaux qui peuvent être très variables d’une année à l’autre.

Résultat d'exploitation+ Produits financiers

= Produits financiers+ Reprises sur provisions financières+ Transferts de charges financières

- Charges financières= Charges fiancières

+ DAP financières+/- QP de résultat sur opérations faites en commun

= Résultat courant avant impôts

Mode de calcul

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Le résultat exceptionnel comprend les amendes, les plus ou moins values de cession, indemnités non liées à l’exploitation (procès, assurance,…),… Ce sont des opérations à caractère non répétitif.

Produits exceptionnels= Produits exceptionnels

+ RAP exceptionnelles+ Transferts de charges exceptionnelles

- Charges exceptionnelles= Charges exceptionnelles

+ DAP exceptionnelles

= Résultat exceptionnel

Mode de calcul

Soldes intermédiaires de Gestion Résultat exceptionnel

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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat exceptionnel

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Soldes intermédiaires de Gestion Résultat net

+ Produits des cessions des éléments d'actifs- Valeurs comptables des éléments d'actifs cédés= Plus ou moins values de cessions d'éléments d'actifs

Mode de calcul

Résultat courant avant impôts+ Résultat exceptionnel- Participation des salariés- Impôt sur les bénéfices= Résultat de l'exercice

Mode de calcul

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Soldes intermédiaires de Gestion

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Soldes intermédiaires de Gestion

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Soldes intermédiaires de Gestion Retraitements

Charges de personnel extérieur : À retirer des charges externes et à rajouter aux charges

de personnel Participation des salariés :

À ajouter aux charges de personnel Loyers de crédit-bail :

Loyers à retirer des charges externes et à ventiler entre DAP et charges financières

Subventions d’exploitation : Ajouter à la production de l’exercice si complément de

prix

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Soldes intermédiaires de Gestion

L’analyse du compte de résultat ne doit pas s’arrêter à une analyse des données de l’année. Il faut les comparer avec celles des années précédentes (ou avec les entreprises du même secteur) afin de mettre en évidence l’évolution de la situation de l’entreprise.

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

La société Kalhan a été créée au cours de l’exercice avec un capital de 21 000, deux immeubles A et B d’une valeur de 10 000 chacun et une trésorerie de 1000

Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000

Trésorerie 1 000

TOTAL ACTIF 21 000 TOTAL PASSIF 21 000

BILAN 01/01/0NActif Passif

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

Au cours de l’année N, la société Kalhan : Facture des loyers

pour 1000 Règle des honoraires

pour 100 Amorti ses

immeubles pour 300 Paie un IS de 200

Honoraires 100 Loyers 1 000

DAP 300

IS 200Bénéfice 400

TOTAL 1 000 TOTAL 1 000

Compte de résultat 31/12/NCharges Produits

Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000Amt des immos -300 Résultat 400VNC 19 700

Trésorerie 1 700(1000+1000-100-200)TOTAL ACTIF 21 400 TOTAL PASSIF 21 400

Actif PassifBILAN 31/12/N

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

Loyers 1000 1000Honoraires 100 100Amortissement immo 300 0Résultat avant IS 600IS (taux 33,1/3 %) 200 200

TOTAL 1000 600 1000 300

Résultat = + 400 Excédent trésorerie = + 700

Règlement au comptant Produits Charges

Comptable Trésorerie

Encaissement Décaissement

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

L’amortissement est une charge calculée (et non décaissée) qui n’a donc aucun impact sur la trésorerie

400 Résultat net

Trésorerie générée = 700300 DAP

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

En N+1, la société Kahlan : Facture des loyers pour

1000 Amorti son immeuble B

pour 250 Cède son immeuble A

(VNC = 9850) pour 11 000 Fait une provision pour

dépréciation de 100 sur l’immeuble B

Paie un IS de 600

Immeuble A 0 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Réserves 400Amt des immos -400Provision dép -100 Résultat 1200VNC 9 500

Trésorerie 13 100(1700+11000+1000-600)TOTAL ACTIF 22 600 TOTAL PASSIF 22 600

BILAN 31/12/N+1Actif Passif

Loyers 1 000VNC imm A 9 850 PCEAC 11000

DAP 250Provision dép 100IS 600Bénéfice 1 200

TOTAL 12 000 TOTAL 12 000

Compte de résultat 31/12/N+1Charges Produits

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

Encaissement Décaissementpotentiel potentiel

Loyers 1000 1000Vente immeuble A 11000 11000Sortie immeuble A 9850 0Prov dép imm B 100 0Amortissement 250 0Résultat avant IS 1800IS (taux 33,1/3 %) 600 600

TOTAL 12000 10800 12000 600

Résultat = + 1200 Excédent trésorerie = + 11400

Règlement au comptant

Comptable Trésorerie

Produits Charges

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Résultat et trésorerieRèglement au comptant

Les provisions pour dépréciation (tout comme les dotations aux amortissements) et les plus-values sur cession d’immobilisations sont des charges non décaissées (qui n’affectent pas la trésorerie)

1200 Résultat net250 DAP CAF

Trésorerie générée = 11 400 100 Provision

9850 Sortie de l'immeuble A Prix de cession : 11 000

Plus value : 1 150

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Résultat et trésorerie

La capacité d’autofinancement (CAF) est égale à la trésorerie dégagée par l’activité de l’entreprise sur l’exercice lorsque toutes les charges et tous les produits sont décaissés et encaissés immédiatement.

La CAF est la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables.

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Capacité d’autofinancement

Dans le compte de résultat, reprises d’amortissements et transferts de charges apparaissent sur la même ligne. Pour le calcul de la CAF, il ne faut prendre que les reprises.

Comptes SommesRésultat net de l'exercice 120 ou 119

+ Dotations aux amortissements et aux provisions + (a)(a) = DAP d'exploitation + 681

+ DAP financières + 686+ DAP exceptionnelles + 687

- Reprises sur amortissements et provisions - (b)(b) = RAP d'exploitation + 781

+ RAP financières + 786+ RAP exceptionnelles + 787

- Résultat de cession des immobilisations -775 + 675- QP des subv. D'investissement virées - 777

au compte de résultat de l'exercice

= Capacité d'autofinancement =

Détail du calcul

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Capacité d’autofinancement Application cas Kahlan(au comptant)

N N+1Résultat net de l'exercice 400 1200

+ Dotations aux amortissements et aux provisions(a) = DAP d'exploitation 300 350

+ DAP financières+ DAP exceptionnelles

- Reprises sur amortissements et provisions 0 0(b) = RAP d'exploitation

+ RAP financières+ RAP exceptionnelles

- Résultat de cession des immobilisations 0 -1150- QP des subv. D'investissement virées 0 0

au compte de résultat de l'exercice

= Capacité d'autofinancement 700 400

+ Prix de cession 0 11 000= Trésorerie générée 700 11 400

Trésorerie ouverture 1000 1700Trésorerie clôture 1700 13100

Détail du calcul

=250 +100

= - (11000 - 9850)

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Capacité d’autofinancement Casino

Données sociales :

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Résultat et trésorerie

La capacité d’autofinancement (CAF) est la ressource interne dégagée par les opérations enregistrées en produits et charges au cours d’une période et qui reste à la disposition de l’entreprise après encaissement des produits et décaissements des charges concernés.

Que se passe-t-il quand il y a des décalages dans les règlements (à crédit) ?

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Résultat et trésorerieRèglement à crédit

Au cours de l’année N, la société Kalhan : Facture des loyers

pour 1000 Reçoit une facture

d’honoraires de 100 Amorti ses

immeubles pour 300

Tous les règlements interviendront début N+1

Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000Amt des immos -300 Résultat 400VNC 19 700

Clients 1000 Fournisseur 100

Trésorerie 1 000 Dettes fiscales 200

TOTAL ACTIF 21 700 TOTAL PASSIF 21 700

BILAN 31/12/NActif Passif

Honoraires 100 Loyers 1 000

DAP 300

IS 200

Bénéfice 400

TOTAL 1 000 TOTAL 1 000

Compte de résultat 31/12/NCharges Produits

Page 62: Le juriste et la comptabilité: comment interpréter les comptes des sociétés

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Résultat et trésorerieRèglement à crédit (pas d’impôt)

Encaissement Décaissementpotentiel potentiel

Loyers 1000 0Honoraires 100 0Amortissement 300 0IS 200Total 1000 600 0 0

Résultat/ Trésorerie

Règlement à créditComptable Trésorerie

Produits Charges

Résultat = + 400 Excédent trésorerie = 0

400 0

Page 63: Le juriste et la comptabilité: comment interpréter les comptes des sociétés

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Résultat et trésorerieRèglement à crédit (pas d’impôt)

Le produit de 1000 n’a pas été encaissé. De la même manière, les charges de 100 (Honoraires) et 200 (IS) n’ont pas été décaissées.

CAF :+ 400 Résultat net+ 300 DAP

Trésorerie générée = 0

Décalages de règlement :- 1000 règlement client non reçu+ 100 fournisseur non réglé+ 200 IS non réglé

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Capacité d’autofinancement Application cas Kahlan (à crédit)

NRésultat net de l'exercice 400

+ Dotations aux amortissements et aux provisions(a) = DAP d'exploitation 300

+ DAP financières+ DAP exceptionnelles

- Reprises sur amortissements et provisions 0(b) = RAP d'exploitation

+ RAP financières+ RAP exceptionnelles

- Résultat de cession des immobilisations 0- QP des subv. D'investissement virées 0

au compte de résultat de l'exercice

= Capacité d'autofinancement 700

+ Prix de cession 0+ Variation du BFR -700= Trésorerie générée 0

Trésorerie ouverture 1000Trésorerie clôture 1000

Détail du calcul

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Capacité d’autofinancement Définition

Ressources de l’entreprise

internes

externes

Dégagées par l’entreprise : CAF

Associés : apport en capital

Prêteurs : emprunts

État : subventions d’investissement

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Capacité d’autofinancement Son utilisation

La CAFpermet

De rémunérerles associés

D’autofinancerl’entreprise

Distribution de dividendes

Remboursementd’emprunt

Financement desinvestissements

Financement del’activité courante

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Le besoin en fonds de roulement

La société Zedd, au capital de 10 000, a enregistré les opérations suivantes sur N :

Achat de matières premières pour 6000 en octobre N ;

Réception, fin novembre, de factures de son avocat (honoraires) pour un total de 500, règlement dans 90 jours ;

Revente le 15 décembre des 2/3 du stock acheté en octobre (4000). Le prix de vente est de 7000. Le client ne règlera qu’en février.

Le stock de matières premières fin N est de 2000 (6000 – 4000.

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Le besoin en fonds de roulement

Immobilisations 10 000 Capital 10 000

Stock de mat prem 2 000 Résultat 1 700Client 7 000

Fournisseurs 6 500Trésorerie 0 Dettes fiscales 800

TOTAL ACTIF 19 000 TOTAL PASSIF 19 000

BILAN 31/12/NActif Passif

Achat de march 6 000 Vente de march 7 000Variation de stocks -2 000

Honoraires 500

IS 800Bénéfice 1 700TOTAL 7 000 TOTAL 7 000

Compte de résultat 31/12/NCharges Produits

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Le besoin en fonds de roulement

De quoi a-t-on besoin : pour payer les fournisseurs et le fisc : + 7300

De quoi dispose-t-on : Des recettes des clients : 7000 De la revente future des stocks : 2000

Le besoin net (besoin – ressources) sera donc de : + 7000 + 2000 – 7300 = 1700

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Le besoin en fonds de roulementDéfinition

Le BFR est la résultante du décalage entre l’achat et la vente des biens (existence de stocks), les ventes et leur encaissement (constitution des créances clients), et les achats et leur décaissement (constitution de dettes fournisseurs)

BFR = Créances clients + Stocks – Dettes fournisseurs

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Le besoin en fonds de roulementDéfinition

BFR Exploitation+ stocks (matières premières, marchandises, produits et

travaux en cours, produits finis) + créances d'exploitation (encours clients, avances

versées à des fournisseurs et autres créditeurs d'exploitation),

- dettes d'exploitation (dettes fournisseurs, dettes fiscales et sociales, avances reçues de clients et autre débiteurs d'exploitation).

BFR hors exploitation Comprend les décalages de trésorerie liés aux

opérations hors exploitation (investissements, charges et produits exceptionnels... ).

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Le besoin en fonds de roulementDéfinition

Le BFR correspond à l'argent gelé par l'entreprise pour financer son cycle d'exploitation (ou sécrété par celui-ci lorsque ce BFR est négatif).

Si les composantes du BFR sont liquides et renouvelées rapidement, leur niveau est relativement stable à activité constante.

Les ratios de rotation du besoin en fonds de roulement permettent d'analyser en tendance la proportion de fonds gelés dans le cycle d'exploitation. Les principaux ratios sont :- le ratio de rotation du BFR : BFR/CA HT x 365- le ratio de rotation du crédit client : Encours client/CA TTC x 365- le ratio de rotation du crédit fournisseur : Encours fournisseurs/CA TTC X365- le ratio de rotation des stocks : Stocks et travaux en cours/CA HT x 365"

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Le besoin en fonds de roulement

Au cours de l’année N+1, la société Zedd :

reçoit l’encaissement sur les ventes N et paie ses factures de l’exercice N.

vend ses stocks pour 4000 en fin d’année, le règlement aura lieu en N+2;

reçoit une facture d’honoraires de 500 payable en N+2;

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Le besoin en fonds de roulement

Immobilisations 10 000 Capital 10 000Réserves 1 700

Stock de mat prem Résultat 1 000Client 4 000

Découvert bancaire 300Fournisseurs 500

Trésorerie 0 Dettes fiscales 500

TOTAL ACTIF 14 000 TOTAL PASSIF 14 000

BILAN 31/12/NActif Passif

Variation de stocks 2 000 Vente de march 4 000

Honoraires 500

IS 500Bénéfice 1 000TOTAL 4 000 TOTAL 4 000

Compte de résultat 31/12/N+1Charges Produits

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Le besoin en fonds de roulement

Le besoin en fonds de roulement de l’exercice N+1 est de : (4000 – 500 – 500 ) = 3000

Durant l’exercice N+1, Zedd a encaissé le besoin en fonds de roulement de l’exercice précédent, soit : (7000 + 2000 – 7300) = 1700

La capacité d’autofinancement est de 1000

La trésorerie diminue de 300 (1000 + 1700 – 3000).

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Le besoin en fonds de roulement

L’importance du BFR dépend du métier de l’entreprise. Son appréciation est difficile :

La grande distribution a naturellement un excédent de trésorerie (donc un BFR négatif) car :

Délai règlement des clients (les particuliers) = 0 jour Délai règlement des fournisseurs = 90 jours

Excédent de trésorerie

La majorité des entreprises industrielles ont un BFR très important

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Les flux de trésorerie

Au 01/01/N, le bilan de la société Cypher est le suivant :

Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Résultat en instance 7000

d'affectation

Trésorerie 8 000

TOTAL ACTIF 28 000 TOTAL PASSIF 28 000

BILAN 01/01/NActif Passif

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Les flux de trésorerie

Au cours de l’exercice, les opérations suivantes ont lieu : Achat d’un immeuble au 01/01/N pour 10 000 Financement partiel par emprunt : 7 000

(solde réglé par la trésorerie) Distribution de dividendes : 5 000 Encaissement de loyers : 2 000 Règlement factures : 500 Amortissements immeubles : 450

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Les flux de trésorerie

Immeuble A 10 000 Capital 21 000Immeuble B 10 000 Réserves 2000Immeuble C 10 000 Résultat 1050Amt -450VNC 29 550

Emprunt 7000Trésorerie 1 500

TOTAL ACTIF 31 050 TOTAL PASSIF 31 050

BILAN 31/12/NActif Passif

Honoraires 500 Loyers 2 000

DAP 450

Bénéfice 1 050

TOTAL 2 000 TOTAL 2 000

Compte de résultat 31/12/NCharges Produits

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Les flux de trésorerie

Trésorerie 01/01/N + 8000Encaissement loyers + 2000Règlement honoraires - 500Acquisition immeuble -10000Emprunt bancaire immeuble +7000Distribution de dividendes - 5000Trésorerie 31/12/N 1 500

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Les flux de trésorerieTableau de flux

Valeurs

Flux générés par l'activité+ CAF+ Variation du BFR (en + si diminution du BFR, en - si augmentation du BFR)

A

Flux liés aux opérations d'investissement- Acquisition d'immobilisations d'exploitation- Acquisition d'immobilisations financières+ Cession d'immobilisations d'exploitation+ Cession d'immobilisations financières

B

Flux liés aux opérations de financement+ Augmentation de capital+ Augmentation des dettes financières- Remboursement des dettes financières- Dividendes versés

C

= Trésorerie générée au cours de l'exercice A+B+C

Trésorerie finale - Trésorerie d'ouverture

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Les flux de trésorerieApplication cas Cypher

Valeurs

Flux générés par l'activité+ CAF 1 500+ Variation du BFR (en + si diminution du BFR, 0 en - si augmentation du BFR)

1 500

Flux liés aux opérations d'investissement- Acquisition d'immobilisations d'exploitation -10 000- Acquisition d'immobilisations financières 0+ Cession d'immobilisations d'exploitation 0+ Cession d'immobilisations financières 0

-10 000

Flux liés aux opérations de financement+ Augmentation de capital 0+ Augmentation des dettes financières 7 000- Remboursement des dettes financières 0- Dividendes versés -5 000

2 000

= Trésorerie générée au cours de l'exercice -6 500

Trésorerie finale - Trésorerie d'ouverture -6 500

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Les flux de trésorerieUtilité du tableau de flux

Le tableau des flux de trésorerie fournit également à l’entité un moyen de justifier les entrées et les sorties de trésorerie pendant l’exercice.

Le classement par activité fournit une information qui permet aux utilisateurs d’évaluer l’effet de ces activités sur la situation financière de l’entité et sur le montant de sa trésorerie.

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Les flux de trésorerieUtilité du tableau de flux

Alors que le résultat comptable peut faire l’objet de choix stratégiques du dirigeant (augmentation ou diminution des dépréciations, provisions comptabilisées,…), la trésorerie est une variable qui ne peut pas être influencée par ces choix. Elle représente exactement ce que l’entreprise a encaissé et décaissé.

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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés

La méthode des cash-flows actualisés ou modèle Discounted Cash-Flows (DCF) repose sur l’actualisation des flux futurs de liquidité à un taux approprié au niveau de risque inhérent à l’investissement.

excédent brut d’exploitation (EBITDA)

- impôt normatif sur le résultat d’exploitation (EBIT)

- variation du besoin en fonds de roulement

- investissements nets des désinvestissements

= Flux de trésorerie disponible (free cash flow)

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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés

Le futur de l’entreprise est divisé en deux périodes :

une période de prévision explicite, entre 1 et T (généralement 5 ans) durant laquelle les cash-flows sont estimés avec une précision raisonnable,

une période de prévision implicite, entre T et n durant laquelle il est difficile de prévoir les cash-flows.

Après l’horizon d’évaluation explicite, on ajoute donc au dernier cash-flow de la période une valeur résiduelle qui va résiduelle va remplacer la valeur des cash-flows disponibles entre la dernière année de l’horizon d’évaluation implicite et l’infini.

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Flux de trésorerie et valeur d’entrepriseMéthode des cash-flows actualisés

D’autres évaluateurs privilégient la méthode des cash-flows pour l’actionnaire ou Free Cash-Flows to Equity (FCFE). Ils sont obtenus en soustrayant des FCF le remboursement des dettes (Intérêts et capital).

Ces flux représentent après déduction des paiements nécessaires aux remboursements des dettes, aux investissements, aux financements du BFR, les montants qui peuvent être alloués pour payer les dividendes.Free Cash-Flows- Charges d’intérêt nettes d’impôt- Remboursement des emprunts+ Nouveaux emprunts=Cash-Flows pour l’actionnaire ou Free cash-Flows to Equity

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Le bilan fonctionnel

L’analyse fonctionnelle du bilan classe les éléments de l’actif (emplois) et du passif (ressources) selon les fonctions auxquelles on peut les rattacher : Investissement et financier (éléments durables)

Cycle d’exploitation (éléments circulants)

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Le bilan fonctionnelPrésentation

Emplois Cycliques

Fonction exploitation

Ressources Stables

Fonction financement

Ressources Cycliques

Fonction exploitation

ACTIF PASSIF

Emplois Stables

Fonction investissement

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Le bilan fonctionnelPrésentation

Cette analyse se fait à partir du bilan comptable. On présente le bilan fonctionnel condensé en grandes masses: Au passif :

Ressources stables : capitaux propres + ressources empruntées

Passif circulant : dettes circulantes + trésorerie passive

A l’actif : Emplois stables : actif immobilisé Actif circulant : stocks + créances + trésorerie active

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Le bilan fonctionnelPrésentation

Le rôle du bilan fonctionnel est : D’apprécier la structure financière de

l’entreprise D’évaluer les besoins financiers et le type de

ressources dont dispose la structure financière de l’entreprise

De déterminer les équilibres entre les différentes masses

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Le bilan fonctionnelRelation FR, BFR, T

La trésorerie est le Fonds de roulement non consommé par le BFR

FR = Ressources stables – Emplois stables

Fonds de roulement = Besoin de FR + Trésorerie nette

Emplois stables Ressources stables

Immobilisations nettes

ressources propres

Opérations courantes + FR

BFR BFR dettes financières

T Trésorerie

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Le bilan fonctionnelLe fond de roulement

Le fonds de roulement correspond au solde entre les ressources à plus d'un an dites stables et les immobilisations (emplois stables à plus d'un an).

Si il est négatif, il permet de constater que les immobilisations sont financées par les ressources de trésorerie ou éventuellement par un BFR négatif.

En bonne orthodoxie financière, comme les ressources sont exigibles à tout moment alors que les immobilisations se liquéfient progressivement, le fonds de roulement doit être positif en croissance.

La difficulté d'isoler le financement stable de l'entreprise a rendu la notion de fonds de roulement désuète.

(source : Vernimmen)

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Le bilan économiqueActif économique et capitaux investis

Présentation du bilan en termes d’actif économique (les actifs nécessaires à l’activité) et de capitaux investis.

Actif immobilisé Capitaux propres

Endettement net

Opérations courantes dettes - trésorerie

BFR

ACTIFECONOMIQUE

CAPITAUXINVESTIS

L’actif économique est relativement stable dans le temps à activité constante.

Il peut être comparé entre deux entreprises du même secteur.

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RatiosAnalyse financière

Les ratios financiers, tirés de la comptabilité, sont des outils indispensables à l’analyse fondamentale. Ils permettent notamment d’évaluer la performance passée de la société et du management, d’estimer l’importance de la dette, de mieux comprendre l’activité de la société étudiée.

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RatiosAnalyse financière

L’utilisation de ratios permet de comparer le risque et la rentabilité d’entreprises de tailles différentes.

Le choix d’un ratio au détriment d’un autre se fait selon les objectifs poursuivis par l’analyste. Un fournisseur s’intéresse au risque à court terme alors qu’un banquier s’intéresse au risque de défaillance à long terme.

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RatiosRatios d’endettement

Dettes financières = DF à long terme + DF à court terme – Trésorerie

Le gearing est beaucoup utilisé pour déterminer la capacité d’endettement mais les capitaux propres comptables ne sont pas toujours significatifs. Il est préférable d’utiliser le ratio suivant :

Il mesure la capacité de l’opérationnel à faire face aux intérêts de la dette. Au dessous de 3, la situation devient critique.

La valeur limite est souvent fixée à 50 %

Évalue la capacité de remboursement

Gearing = dette financière nette / capitaux propres

Interest cover = résultat d'exploitation / frais financiers nets

Poids de l'endettement = Charges d'intérêts / EBE (EBITDA)

Ratio de couverture = free cash flow / dette financière nette

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Taux de marge bénéficiaire = Résultat de l’exercice / CA HT

Ratio de rentabilité financière

La rentabilité est le rapport entre un profit et les capitaux mis en œuvre pour l’obtenir (Return on Equity)

Ratio de rentabilité économique (ROCE) = résultat d'exploitation après impôt / actif économique

Il correspond à la sécrétion de richesse réalisée par le potentiel productif de l'entreprise. On peut également considérer le taux de rentabilité économique comme le taux de rentabilité des capitaux propres à endettement nul.

Taux de rentabilité financière = Résultat de l'exercice / Capitaux Propres

RatiosRatios de rentabilité

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Ratios

Rotation des actifs :

Capitaux investis = immobilisations + BFR + trésorerie

combien de chiffre d’affaires génère 1 € investi

Investissements nécessaires à un niveau d’activité :

Ratio d’intensité capitalistique

Chiffre d'affaires / Capitaux investis

Immobilisations / Chiffre d'affaires

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RatiosAnalyse financière

Décomposition d’un ratio :

Cette chaîne de ratios qui composent le taux de rentabilité financière explique par exemple comment les grandes surfaces peuvent obtenir une excellence rentabilité avec une marge faible. C'est le cas quand l'actif "tourne rapidement" (pas de créances clients, peu de stocks) par rapport au chiffre d'affaires et que les capitaux propres sont relativement faibles par rapport à l'actif ou au passif (investissement acquis en crédit-bail, crédit fournisseurs important)

Bénéfice net

Bénéfice netChiffre

d'affairesActif

Capitaux propres

Chiffre d'affaires

ActifCapitaux propres

Taux de rentabilité financière

Taux de marge

Ratio de rotation des

actifs

Structure financière

= x x

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RatiosAutres analyses intéressantes

Progression du nombre total d’actions : permet de déceler si le management use ou abuse de l’augmentation de capital. Ce mode de financement est normal quand la société est jeune et en forte croissance. Par contre, en phase de maturité, l’augmentation de capital peut faire chuter sévèrement les cours.

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Conclusion

L’évaluation de la performance d’une entreprise repose sur différentes analyses : Analyse de l’activité et de la rentabilité :

Soldes Intermédiaires de Gestion, Capacité d’Autofinancement, Ratios

Analyse statique de la structure financière : Bilan fonctionnel, FR, BFR, Trésorerie

Analyse dynamique de la situation financière : Tableau des flux de trésorerie