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Le marché obligataire Tunisien
-Etat des Lieux--Etat des Lieux-
1
1er Avril 2014
Atelier « Le marché des capitaux en Tunisie »
PLAN
I. Stock des Émissions Obligataires
II. Marché SecondaireII. Marché Secondaire
III. Marché des TCN
2
I. Stock des Émissions Obligataires
À la fin de l’année 2013:
Avoirs conservés à la STICODEVAM : 24,5 Mds de dinars:
Les Titres de Créance : 10,4 Mds de dinars répartis entre:
Titres de Capital57,6%
Titres de Créance42,4%
3
Les Titres de Créance : 10,4 Mds de dinars répartis entre:
Levée de fonds:
Obligations de l’Etat80%
Obligations Privées20%
2013 Moyenne 2010-2013
2 135 MD 81% Bons du Trésor19% Obligations Privées
1 825 MD 72% Bons du Trésor28% Obligations Privées
Encours:
1. Les Obligations Privées
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
2013
2 085 MD
Moyenne 2010-2013
1 977 MD
Structure des Emetteurs: 27 sociétés présentes dans l’encours;
5 émetteurs (3 Banques et 2 sociétés de Leasing) centralisent 50% del’encours;
La présence du secteur financier est prépondérante : 97% dont 58%revenant aux banques.
4
Les détenteurs d’Obligations Privées:
Nature des Emprunts Obligataires:
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)1. Les Obligations Privées
OPCVM62,5%
Banques12,4%
Autres25,1%
Emprunts Obligataires Ordinaires
78%
Emprunts Obligataires Subordonnés
22%
2 064 MD émis entre 2010 et 2013:
5
Toutes les Émissions sont remboursables annuellement(à l’exception d’un emprunt).
78% 22%
5 ans46%
7 ans26%
10 ans et plus28%
Emissions Annuelles :
Remboursements Annuels :
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)1- Les Obligations Privées
2013
396 MD / 32 lignes émises en 2013Moyenne par ligne : 12,4 MD
Moyenne 2010-2013
516 MD
2013
Prévisions 2014 2010-2013
6
Prédominance des Émissions à taux fixe :- Émissions à taux fixe : 64% (81% en 2013)
- Émissions à taux variable : 36% (19% en 2013)
2013
492 MD
Prévisions 2014
505 MD 399 MD
2010-2013
Structure:
Durée de vie moyenne : 3 ans, 11 semaines et 2 jours
2. Les Bons du Trésor (au 31/12/2013)
Encours des Bons du Trésor : 8 280 MD
BTA BTZc BTC
93% 5% 2%
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
Durée de vie moyenne : 3 ans, 11 semaines et 2 jours
Structure par type de détenteurs :
7
BTA BTZc BTC
3 ans , 13 semaines et 3 jours
3 ans, 17 semaines et 2 jours
36 semaines et 2 jours
OPCVM22%
Banques45%
BCT11%
Autres22%
Emissions Annuelles :
Levée de fonds plus importante en 2013 et 2014 :
Concentration des adjudications par intervenant:
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)2- Les Bons du Trésor
2013
1 739,2 MD
Prévisions 2014
2 000 MD
2010-2013
1 308, 5 MD/ an
2013
54% des montants adjugés reviennent à 3 banques
2010-2013
54% des montants adjugés reviennent à ces mêmes
Concentration des Émissions en 2013 sur 2 lignes:
BTA 5,5% Février 2020 : 35%
BTA 5,25% Décembre 2016 : 32%
Souscriptions prépondérantes des banques pour comptes propres en 2013 :
8
54% des montants adjugés reviennent à 3 banques
54% des montants adjugés reviennent à ces mêmes
banques
OPCVM5,3% seulement
Banques77,4% des
adjudicataires
Autres17,3%
Remboursements Annuels:
Le Trésor lève un montant additionnel annuel de l’ordre de100 MD.
Différentiel de 150 PB entre le TMM et BTA/2022
2013
1 625 MD
Prévisions 2014
2 439 MD
2010-2013
1 205 MD/ an
I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)2- Les Bons du Trésor
Différentiel de 150 PB entre le TMM et BTA/2022Courbe des taux au 31/12/2013 (Source : CMF)
9
4,820%
6,324%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
01
/20
14
01
/20
15
01
/20
16
01
/20
17
01
/20
18
01
/20
19
01
/20
20
01
/20
21
01
/20
22
Volume des transactions en 2013 : 1 751 MD
II. Marché Secondaire
2013
1 751 MD
2010-2013
2 192 MD/an
Bons du Trésor97%
Obligations Privées
3%
Bons du Trésor98%
Obligations Privées
2%
Marché Secondaire des Obligations Privées :
3 Intermédiaires en Bourse accaparent 77% du volume.
10
2013
47,5 MD142 mD / opération
2010-2013
45,6 MD / an202 mD / opération
Marché Secondaire par intervenant:
II. Marché Secondaire (Suite)
2013 2010-2013
OPCVM55%
Banques28%
OPCVM54%
Banques29%
Taux de rotation:
11
28%
Autres17%
29%
Autres17%
2013
2,3 %
2010-2013
2,3 %
II. Marché Secondaire (Suite)
Marché Secondaire des Bons du Trésor:
Volume réalisé : 1703 MD
Gré à Gré inter SVT Gré à Gré intra SVT Bourse
49% 49% 2%
2013
2010-2013
Volume/ Transaction
918 mD
12
Taux de rotation:
Volume réalisé : 2 146 MD
Gré à Gré inter SVT Gré à Gré intra SVT Bourse
37% 60% 3%
2010-2013
Volume/ Transaction1 130 mD
2013
20,6%
2010-2013
30 %
II. Marché Secondaire (Suite)
52% des échanges sur 6 lignes :- BTA 5,5% Octobre 2018 : 15% - BTA 6.75% Juillet 2017 : 7%
- BTA 7,5% Avril 2014 : 10% - BTA 5.5% Février 2020 : 6.4%
- BTA 5,6% Août 2022 : 7.5% - BTA 7% Février 2015 : 5.9%
Spécialisation par nature de marché (2013) :
Gré à Gré inter SVT Gré à Gré intra SVT Bourse
13
Répartition par nature d’intervenants (2013) :
Gré à Gré inter SVT Gré à Gré intra SVT Bourse
3 SVT accaparent 83% du marché
3 Banquesaccaparent 83% du marché
3 Intermédiaires en Bourse accaparent 88% du marché
OPCVM30%
Banques comptes propres
40%
Autres30%
Moyenne des Émissions Annuelles (2009 et 2013)* : 24,5 MdsD
Les Émissions sont inférieures à une année.
III. Marché des TCN (source BCT)
Billets de trésorerie30%
Certificats de dépôts70%
Encours :
14* À l’exception de 2011
2013 Moyenne 2010-2013
6 782 MD86% CD
14% Billets de Trésorerie
4 990 MD20% Billets de Trésorerie
80% CD
Suivi de certaines recommandations contenues dans le projet du rapport d’évaluation le projet du rapport d’évaluation
des besoins pour le développement du marché local de capitaux
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Implémenter un processus de dénouement basé sur lalivraison contre paiement:À partir du 15 juillet 2013, la STICODEVAM a mis en place, en
coordination avec la BCT, un système qui permet de mouvementer lescomptes titres des participants dès l’envoi d’une confirmation de laBCT du règlement des espèces.
Revoir la plateforme technique et améliorer le plan de Revoir la plateforme technique et améliorer le plan decontinuité de l’activité (PCA) :La STICODEVAM s’est soumise à une auto-évaluation, effectuée par un
cabinet étranger, par rapport aux recommandations CPSS51 de laBRI/OICV suivie par la mise en place d’une stratégie à court et àmoyen termes:
Rénovation de son infrastructure technique (2014-2015);
Refonte de son système d’information (2014-2017), formalisation d’unPCA et mise en place d’une politique générale de sécurité.
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Renforcer la coopération entre les acteurs (BCT, CMF, BVMT)sur le marché des titres:Des réunions entre les services techniques de la BCT sont organisées
tous les 3 mois depuis 2013;
Le CMF suit en permanence les activités de la STICODEVAM;
Un projet de convention encadrant les obligations réciproques dechaque partie a été soumis à la BVMT (en cours de signature).chaque partie a été soumis à la BVMT (en cours de signature).
Mener une révision du cadre légal lié aux activités de laSTICODEVAM: Un projet de Règlement Général dédié au dépositaire central est en
cours de finalisation au niveau de la STICODEVAM qui sera soumis auCMF et à la place pour lancer des discussions à son propos.
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