Lire Blanc sur la onnée Financire au Maroc€¦ · «Le lancement par le Royaume du Maroc de la place financière ʽʽCasablanca Finance City Authority’’ va favoriser une intégration

Livre Blanc sur la Donnée Financière au Maroc

Préface de Mohamed Boussaïd, Ministre de l’Économie et des Finances

“«Le lancement par le Royaume du Maroc de la place financière ʽ̔ Casablanca Finance City Authority’’ va favoriser une intégration financière de l’Afrique dans la finance internationale, facilitera les échanges intra-africains et canalisera au mieux l’épargne mondiale vers l’investissement dans le continent. De plus en plus d’investisseurs internationaux appréhendent ʽ̔ Casablanca Finance City Authority’’ comme plate-forme d’opérations financières et porte d’entrée aux marchés africains».

Message de SM le Roi Mohammed VI, que Dieu L’assiste, aux participants à la 9ème session du Forum pour le développement de l’Afrique.

«The launching by the Kingdom of Morocco of the Financial Place ̔ ʽCasablanca Finance City Authority’’ is going to promote the financial integration of Africa within the international finance, facilitate the intra-African trade, and channel the global savings towards investment in the continent. A growing number of international investors perceive ʽ̔ Casablanca Finance City Authority’’ both as a platform for financial transactions and a gateway to African markets».

Message from H.M. the King Mohammed VI, may God be with him, to the participants of the 9th session of the Forum for the Development of Africa.

Préface par Mohamed Boussaïd, Ministre de l’Économie et des Finances 7

Benchmark international 10 I/La Data, jeune sujet en perpétuelle évolution 10 II/ L’importance de la Data dans les nouveaux

marchés financiers 11 III/ Le coût d’opportunité pour les acteurs 12

Enjeux, rôles et missions des acteurs de la donnée financière 14 I/ Direction du Trésor et des Finances extérieures 15 II/ Bank Al-Maghrib 18 III/ Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières 20 IV/ Maroclear 24 V/ Rediffuseurs de l’information financière 26 VI/ Commissaires aux comptes 28 VII/ Autorité de Contrôle des Assurances

et de la Prévoyance Sociale (ACAPS) 30 VIII/ Association des Sociétés de gestion

et Fonds d’investissement marocains 35 IX/ Sociétés de Bourse 36 X/ L’accès des PME au marché boursier 37 XI/ Infrastructures des marchés 39

Synthèse 42

Biographies 44

Version en langue anglaise 63

SOMMAIRE

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Dans le cadre du processus de modernisation de son économie, initié sous l’impulsion de Sa Majesté Le Roi Mohammed VI, le Royaume du Maroc a entamé d’importants chantiers structurels. Déclinés sous forme de programmes sectoriels avec des objectifs très ambitieux, mais bien circonscrits, ces différents chantiers concernent tous les pans de l’économie nationale.

Pour autant, les ambitions de développement du Maroc ne sauraient faire l’économie d’une approche plus globale. C’est pourquoi la mise en place d’un marché financier de référence, pour accompagner ce processus de transformation de l’économie nationale, a été érigée en priorité. La création de Casablanca Finance City Authority (CFC), qui procède d’une volonté royale, et les nombreuses réformes qui sont en train d’être initiées sur le marché financier s’inscrivent dans cette optique.

Aujourd’hui, en phase avec le modèle de coopération économique orienté de plus en plus vers l’intégration sud-sud, le Maroc

ambitionne légitimement de construire, à travers la place financière de Casablanca, un hub financier de dimension régionale. Et, actuellement, si plus d’une centaine de sociétés tant nationales qu’internationales ont acquis le statut CFC, c’est non seulement parce que notre projet est viable et crédible, mais également parce qu’il repose sur des fondements solides et bien circonscrits.

Pour autant, nous devons être dans une logique de perfectionnement permanent afin d’améliorer l’attractivité de la place casablancaise et lui assurer un développement pérenne. C’est ce travail continu qui permettra de séduire davantage d’investisseurs internationaux et de faire rayonner le Maroc à l’international. Un travail sur lequel veillent assidûment les pouvoirs publics, à travers notamment la mise en cohérence des différentes actions mises en place pour assurer une meilleure efficience du marché financier, dont l’évolution constante reste, entre autres, rythmée par l’inflation des données financières.

‒ Mohamed Boussaïd, Ministre de l’économie et des finances

Préface

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En cela, placer le Royaume du Maroc sur le radar des marchés financiers internationaux requiert un ensemble de préalables qui tirent leur essence de la nécessité de fournir à l’ensemble de la communauté financière des informations utiles, fiables et surtout crédibles. D’où l’importance de traiter avec célérité et transparence l’ensemble des données financières disponibles, car c’est l’un des premiers signaux forts à transmettre à la communauté des investisseurs. C’est aussi, et surtout, un gage de confiance.

Cette transparence a, en effet, pour corollaire la confiance, laquelle est le socle sur lequel tout marché financier doit se bâtir. C’est, d’ailleurs, l’un des enseignements majeurs que l’on peut tirer de la gestion de la dernière crise financière mondiale.

Dès lors, la disponibilité de l’information en général et de l’information financière en particulier est un élément essentiel de cette transparence. Sa qualité et sa richesse influencent directement l’attractivité et la notoriété d’une place financière comme celle de Casablanca.

Dans ce cadre, afin d’ériger Casablanca en hub financier régional de référence, le Maroc ne peut se soustraire à l’obligation d’œuvrer au renforcement de la qualité tout au long de la chaîne des pourvoyeurs de données financières. Une chaîne constituée de différents acteurs, notamment les émetteurs, investisseurs, épargnants, intermédiaires financiers et autres prestataires de services

professionnels (audit, conseil, commissariat aux comptes, avocats… ) qui ont en commun l’utilisation d’une même matière première : l’information financière, dont la pertinence permet tant aux intervenants qu’aux autorités de contrôle de prendre des décisions appropriées. C’est sous cet angle qu’il faut apprécier l’action des pouvoirs publics en matière de promotion de l’information financière et de transparence des marchés. Elle est en effet circonscrite autour de l’amélioration continue de la législation et de la gouvernance financières, l’intensification de la coopération financière internationale et régionale et la consolidation et la modernisation des infrastructures financières.

Forte du positionnement régional que le Maroc entend donner à la place financière casablancaise, cette intervention publique s’inscrit pour autant dans une politique gouvernementale plus globale. Laquelle est au demeurant confirmée par les différentes réformes entreprises, auxquelles sont assignés trois principaux objectifs à court et à moyen termes : la consolidation de la stabilité financière du secteur, l’approfondissement du rôle des marchés financiers dans le financement de l’économie et le renforcement de l’inclusion financière. Le triptyque Stabilité, Profondeur et Inclusion doit donc servir de locomotive pour le développement de ce secteur névralgique pour l’avenir économique et social du Maroc.

Mais ce pari ne sera réussi que si, à côté de l’action publique, les autres acteurs

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chargés de la production et de la diffusion de l’information financière, en particulier les entreprises qui sont la principale source de données financières, jouent pleinement leur rôle. Car, aujourd’hui, tout le monde convient que pour ériger la place financière de Casablanca en hub régional, cela suppose de satisfaire les standards internationaux exigés par les investisseurs étrangers en matière de transparence de l’information financière. Les pouvoirs publics se sont inscrits dans cette dynamique. Les principaux acteurs du marché financier ont, eux aussi, pris la mesure de cet enjeu. Et le premier meeting sur l’information financière consacré au rôle de «La donnée financière dans le développement d’un hub financier» sert, tant s’en faut, à jeter les bases d’une réflexion prégnante et constructive susceptible, justement, de permettre à Casablanca de devenir ce hub financier régional d’excellence.

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Benchmark international

I/La Data, jeune sujet en perpétuelle évolutionIl fut un temps où les opérateurs des marchés financiers, comme les astronautes de la NASA, les chercheurs en médecine moderne et même les développeurs informatiques utilisaient des logiciels de bureautique, que l’on retrouve sur n’importe quel ordinateur aujourd’hui, pour stocker leurs données, les croiser et les analyser. Mais, parallèlement au développement d’Internet, ces données sont devenues de plus en plus massives et leur rythme de production s’est acceléré d’une manière exponentielle.

Avant d’atterrir dans les marchés financiers, le Big Data a d’abord été l’apanage des entreprises dites «Internet». Une véritable révolution a vu le jour avec des sites web mondiaux comme Amazon.com ou Facebook.com. Selon les données fournies par Big Data Business Center, 30 milliards de contenus sont ajoutés sur Facebook par mois par plus de 600 millions d’utilisateurs actifs, alors que la compagnie de Social Games Zynga traite 1 petabyt, soit un million de gigabits de données par jour. De même, 2 milliards de vidéos sont visionnées sur Youtube chaque jour et 220 milliards de recherches sont réalisées chaque mois sur Google. Par ailleurs, depuis 2008, le nombre d’appareils connectés à Internet a dépassé le nombre d’humains.

Ces entreprises, pour améliorer leur efficacité opérationnelle et l’expérience

“Raisonner Big Data revient à faire des données un mode de décision, un actif stratégique et une façon de créer de la valeur.

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client, ont dû faire appel à des outils plus développés que ceux qui existaient auparavant pour traiter ces données. Les logiciels de Big Data naquirent alors.On distingue généralement 2 types de données sous le chapeau du Big Data :

a/ Les données des entreprises : Les emails, les documents, les bases de données, tous les historiques de processus métiers, et tout autre type de données structurées, semi-structurées ou non-structurées que l’entreprise produit et stocke.

b/ Les données en dehors des entreprises : Bases de données externes (publiques ou fournisseurs de données), contenus échangés sur les réseaux sociaux ou publiés en ligne, les historiques de navigation et de recherche, les données (géolocalisées ou non) transmises par les objets connectés, etc…

Raisonner Big Data revient donc à intégrer ces ensembles de données devenues disponibles, mais également les technologies permettant de les exploiter. C’est toute une démarche visant à faire des données un mode de décision, un actif stratégique et une façon de créer de la valeur. C’est un véritable renversement des modèles d’organisation dans lesquels l’entreprise est guidée par les données. Et il y a tout un écosystème d’acteurs, d’innovations et d’opportunités qui gravitent autour de l’explosion des données. Ces acteurs sont liés par les nouvelles promesses de valeur (mieux connaître leurs clients, mieux gérer leur activité),

Fatima MehladiEuroclear Bank

les technologies qui les rendent possibles (systèmes de fichiers distribués Hadoop et MapReduce, stockage Cloud plus flexible et moins cher, objets connectés) et par les évolutions socioculturelles vis-à-vis du partage d’information dans le cadre des réseaux sociaux par exemple.

Mais une chose est sûre : cette démarche, en âge d’adolescence, a encore tout à apprendre et devrait, à sa maturité, porter le nom d’intelligence artificielle.

II/ L’importance de la Data dans les nouveaux marchés financiersBanques, assurances, Bourses, OPCVM…, tous sont inondés par les données. L’explosion des informations bancaires échangées par les clients et la multiplication des données utilisées sur les marchés actions, conjointes à une augmentation des capacités de stockage et de calculs, expliquent l’engouement de la finance pour le Big Data et ses algorithmes.

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À titre de comparaison, la révolution Big Data est pour les marchés financiers ce que la cotation électronique était pour les Bourses pendant le début des années 1990 et l’apparition du suivi des cours en temps réel.

Pour les établissements bancaires, la Data permet d’améliorer les stratégies marketing et de les affûter. Car il suffit de consulter son compte en ligne ou d’acheter sur Internet pour laisser une quantité d’informations importantes derrière soi. Une mine d’or gratuite pour qui sait l’analyser le plus vite possible.

Pour la banque d’investissement, les outils Big Data analysent en temps réel les données du marché afin de maximiser la rentabilité et minimiser l’exposition aux risques. Ils favorisent ainsi l’optimisation des stratégies de trading au sein des Front office pour lesquels l’analyse doit être dynamique, étant donné la variabilité des données. Les données qui étaient autrefois abandonnées, faute d’espace de stockage, sont désormais très facilement ajoutées à des bases de données afin d’être conservées et analysées. L’adjonction d’un moteur de recherche permet de prospecter efficacement ces données en temps réel, tout comme Google permet de chercher dans tout le web et sait, par exemple, présenter instantanément les 10 résultats les plus importants du moment. Ce process ouvre de nouveaux horizons tant dans l’optimisation des stratégies de trading que dans la détection des fraudes. Mis à disposition d’un opérateur Middle

office, le Big Data est un moyen efficace pour la détection d’anomalies, car il est alors possible d’accéder à l’ensemble des données de la banque sans aucune limite d’historique.

Bien entendu, pour que le système soit complet et efficient, les régulateurs doivent aussi se mettre en phase avec toutes ces évolutions.

III/ Le coût d’opportunité pour les acteursTourner le dos au raisonnement Data revient à censurer l’évolution naturelle d’un marché financier. Imaginez une Bourse sans accès aux cours en temps réel, une Banque centrale qui met des mois et des mois à produire des données sur le secteur, ou encore des délais de compensation de comptes titres à rallonge. La Data peut, dans tous ces cas, être une source de liquidité pour les marchés financiers. D’ailleurs, le domaine du High Frequency Trading (HFT) ou «trading à haute fréquence», décrié par certains et salué par d’autres, a au moins le mérite d’avoir apporté de la liquidité aux marchés financiers. Selon l’Institut français Louis Bachelier, près de 70% des transactions ont été effectuées via le trading à haute fréquence en 2014 en Europe, un chiffre proche des 73% enregistrés aux Etats-Unis la même année.

Mais, au-delà de ces exemples encore extrêmes pour le marché financier marocain, le maniement de la Data permet aux acteurs d’atteindre deux objectifs :

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a/ La sécurité : En effet, grâce à des systèmes d’information connectés et mis à jour automatiquement, le risque d’erreur et de perte de données est nettement amélioré. L’intervention humaine se fait en amont, dans l’établissement des règles de fonctionnement.

b/ Une meilleure exploitation des données : La gestion des ressources humaines devient alors efficiente grâce à l’adoption du raisonnement Data. Le processus d’extraction et de saisie des données étant automatisé, les opérateurs se consacrent plus à l’analyse desdites données et à leur interprétation.

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Saïd Ibrahimi, Directeur général de Casablanca Finance City Authority

Enjeux, rôles et missions des acteurs de la donnée financière Le développement pérenne de la place casablancaise passe incontestablement par une amélioration de son attractivité, à travers la mise en place de certains préalables. Car, même si beaucoup d’avancées ont été réalisées, le marché financier souffre encore de nombre d’insuffisances. Et pour un Maroc qui aspire à faire de Casablanca un hub financier régional de référence, il n’y a pas de limite à cette place qui aspire au perfectionnement, particulièrement s’il faut séduire les investisseurs étrangers.Ainsi, parmi les leviers que le Maroc doit forcément activer, figure notamment la nécessité de renforcer la transparence financière, fondamentale au développement du marché, puisqu’elle est synonyme de confiance.

Dans un marché boursier où le flottant représente à peine 15% contre 45% en Egypte, l’amélioration de la liquidité, à travers, entre autres, la mise en place de nouveaux instruments financiers, reste également une priorité. Tout comme l’est l’impératif d’améliorer la communication financière, tant sur le plan quantitatif que qualitatif. Le chantier de modernisation de la législation régissant le statut de Casablanca Finance City Authority (CFC), à travers l’élargissement des activités éligibles au statut CFC, la promotion et le renforcement du partenariat stratégique avec les grandes places financières, ainsi que la possibilité pour les émetteurs étrangers de coter leurs titres à la Bourse

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de Casablanca logent dans la même veine.A côté de cela, il y a besoin de consolider les infrastructures financières. C’est dans ce cadre que s’inscrit le projet de mise en place d’une Chambre de compensation pour le marché à terme dans un premier temps (en attendant son élargissement au marché au comptant), qui constitue une réponse adéquate pour permettre de compléter et de consolider l’infrastructure de marché.Tous ces préalables sont nécessaires pour ériger la place financière de Casablanca en hub régional. L’objectif étant de considérer les problématiques locales tout en s’intégrant dans un environnement global et international.

I/ La Direction du Trésor et des Finances extérieuresLa réglementation en vigueur impose aux organismes faisant appel public à l’épargne de publier une information financière exacte, précise et sincère pour permettre aux fournisseurs de capitaux actuels et potentiels, que ce soit les actionnaires ou les créanciers, de bien apprécier les risques et faire le meilleur «pricing» possible. Cette réglementation exclut les émissions ou la cession de titres émis par l’Etat du champ de l’appel public à l’épargne, et n’exige pas, en conséquence, la publication des documents d’information.Néanmoins, l’Etat est tenu à une plus grande transparence que les organismes faisant appel public à l’épargne ou les entreprises du secteur privé, de manière générale. En effet, si l’information financière produite par le secteur privé est destinée

“L’Etat est tenu à une plus grande transparence que les organismes faisant appel public à l’épargne ou les entreprises du secteur privé, de manière générale.

El Hassan Eddez, Adjoint au Directeur du Trésor

essentiellement aux actionnaires et aux investisseurs, les destinataires de l’information financière produite par l’Etat sont multiples. A la tête de ces destinataires se trouve le contribuable qui doit s’assurer que les finances publiques sont bien gérées et que son argent a été bien dépensé dans l’intérêt du bien-être des citoyens. Parmi les principaux autres destinataires, on trouve également les décideurs, le Parlement, les investisseurs, les créanciers domestiques et étrangers, les institutions internationales et les agences de notation.

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Plus spécifiquement, le Trésor, en tant qu’émetteur de bons du Trésor (BDT), a choisi de jouer pleinement la transparence. A ce titre, il veille à informer ses créanciers et les investisseurs, de manière générale, sur l’état des finances publiques et du cadre macroéconomique, dans sa globalité, sur sa stratégie de financement, ses besoins de financement, le niveau et la structure de son endettement et, de manière générale, sur toute action ou réforme pouvant avoir un impact immédiat ou futur sur les finances publiques. Ce choix du Trésor pour la transparence relève certes d’un engagement envers la place, mais également d’un intérêt dans la mesure où des investisseurs bien informés seront à même de mieux «pricer» les BDT; ce qui, en retour, devrait contribuer à faire baisser, à terme, le coût de financement du Trésor. Dans ce marché des valeurs du Trésor où la transparence de l’émetteur constitue l’un des principaux piliers nécessaires à son développement, la transparence des intervenants, notamment les intermédiaires et les «market makers», est également un impératif.

a/ La cotation électroniqueLa cotation électronique ferme des BDT, qui devrait déboucher sur la détermination d’une courbe des taux représentative des véritables conditions de marché, en est la parfaire illustration. C’est le défi que le Trésor et les intervenants se sont lancés pour permettre au marché financier marocain de se hisser au rang des marchés les plus matures au niveau des pays émergents.

Il faut savoir que l’intérêt d’une nouvelle

plate-forme est de permettre le passage d’une courbe des taux d’intérêts produits sur la base de transactions réelles dénouées la veille, à une courbe des taux qui se base sur des cotations des IVT en temps réel. Cependant, ces cotations doivent refléter les conditions réelles du marché et les anticipations des opérateurs. A ce titre, les informations de cotation ne doivent pas être à titre indicatif, mais doivent être exécutoires et engageantes pour les IVT. Tout mécanisme qui permet la célérité de l’élaboration d’une information et sa mise à disposition au marché en temps réel ne peut que contribuer à la transparence et au développement du marché financier. La mise en place d’une plate-forme électronique est certes importante, mais pas suffisante, chaque intervenant dans ce processus (banques, intermédiaires, institutionnels, régulateurs,...) devant s’investir davantage et jouer son rôle pleinement.

b/ De nouveaux enjeux pour la DTFELes mutations profondes que connaît le secteur financier se traduisent par de nouveaux enjeux pour la DTFE.

* Veille sur la stabilité financièreEn effet, avec l’accroissement de la taille du secteur financier, qui atteint actuellement plus de 200% du PIB, et la multiplication et la complexité des instruments financiers et des institutions du marché, les enjeux de stabilité et de surveillance macroprudentielle des risques systémiques ont émergé et pris de l’ampleur. Le renforcement de l’indépendance des

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autorités de supervision, qui intervient dans ce contexte, fait également évoluer le principal rôle du Trésor d’un niveau opérationnel à un niveau stratégique, et appelle une nouvelle intervention en matière notamment de coordination avec les superviseurs des différents compartiments du secteur.

* Nouveaux instruments financiersL’autre enjeu a trait au développement des besoins de financement de l’économie et du secteur privé généré par la croissance économique, conjugué à de fortes attentes de la part des opérateurs économiques sur les réformes du secteur financier. Cette situation a appelé et continue d’appeler la mise en place de nouveaux instruments financiers de plus en plus complexes (titrisation élargie, produits dérivés, obligations sécurisées, fonds indiciels, fonds immobiliers,...), ainsi que le développement de l’infrastructure du marché et de son champ d’intervention, notamment à travers la réorganisation et l’élargissement des missions des institutions de marché existantes (Bourse, Maroclear) et la création des nouvelles institutions (futures Chambre de compensation et Société gestionnaire du marché à terme,...).

* Inclusion financièreA cela, s’ajoutent les enjeux liés à l’inclusion financière et à l’accompagnement des politiques sectorielles publiques qui ont généré de nouveaux besoins en termes de financement, particulièrement en faveur de la PME et de la TPE. D’autre part, les

politiques de lutte contre l’informel et le financement des activités génératrices de revenus et de l’accès à l’habitat pour les ménages à revenus modestes ont induit l’émergence et le développement de nouvelles activités (microcrédit, fonds de garantie,...).

c/ Le référentiel central ou Trade repositoryLa DTFE veille à la réalisation de ses missions en parfaite coordination avec les autorités de régulation, et en concertation continue avec les institutions du marché et les acteurs concernés. Le référentiel central ou Trade repository est, en effet, un projet structurant. Il est important, à ce titre, de souligner qu’au niveau international, la dernière crise financière a mis en évidence le manque d’informations sur les risques financiers, et notamment sur le marché des dérivés. Ceci a entraîné un renforcement du cadre normatif applicable aux transactions sur ces actifs financiers et aux infrastructures du marché pour un meilleur échange et suivi de l’information financière et des risques.C’est d’ailleurs dans ce cadre qu’a été adopté en Europe le règlement dit EMIR (European market infrastructures regulation), qui prévoit l’obligation d’enregistrement de l’ensemble des transactions sur produits dérivés auprès des registres centraux de données. Aux Etats-Unis, c’est la loi Dodd-Franck qui a introduit les nouvelles obligations en la matière.

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Au Maroc, le projet de création d’un référentiel central s’inscrit dans cet objectif de consolidation de l’information financière disponible pour le marché et pour les autorités de contrôle et de régulation. Cette proposition a été accueillie favorablement par la place et Maroclear s’est proposé pour son implémentation.

Le trade repository ou référentiel central est un outil puissant qui permettra de renforcer la transparence des marchés. Sa mise en place suppose tout d’abord l’adoption d’un cadre juridique approprié qui devra apporter une réponse à la question de la ségrégation des données au niveau du dépositaire central, encadrer ce référentiel central, préciser le champ de son intervention et délimiter ses relations avec les institutions productrices de l’information et avec les autorités. Cette mise en place suppose aussi le développement d’une infrastructure technique chez les principales institutions financières concernées pour le traitement et la circulation l’information.

II/ Bank Al-MaghribBank Al-Maghrib a vu ses missions et son rôle considérablement évoluer, face notamment à l’évolution rapide du marché financier.

a/ Le contrôle de l’information bancairePetit à petit, la Banque centrale est donc sortie de sa zone de confort où ses activités se concentraient sur la stabilité des prix, pour virer, à la faveur d’interactions de plus en plus grandissantes entre les

établissements financiers, dans le contrôle des risques systémiques. Un contrôle basé essentiellement sur les informations qui remontent des banques commerciales (ratios prudentiels, taux d’engagement, risques opérationnels, gestion des grands comptes, risques de marché... etc.). Et l’un des aspects fondamentaux de la stabilité financière auquel s’attèle quotidiennement toute Banque centrale demeure, sans aucun doute, la recherche permanente de mesures appropriées pour une meilleure maîtrise du processus d’octroi de crédit.C’est ainsi que depuis longtemps, les instances internationales ont vivement appelé les banques centrales à mettre en place des mécanismes de partage de l’information sur les crédits accordés par le secteur bancaire. Ledit partage repose sur une centralisation de l’information dans une base de données communément appelée Centrale des risques.Bank Al-Maghrib a ainsi mis en place, dès 1978, une centrale des risques bancaires dont l’objectif est de mettre à la disposition des établissements de crédit un dispositif d’aide à la décision qui soit fiable, sécurisé et disponible pour évaluer les risques encourus sur leurs contreparties.Le rôle de Bank Al-Maghrib dans ce domaine a, par la suite, été mieux précisé, notamment par l’adoption de la Loi bancaire du 6 juillet 1993. Un texte qui a été renforcé par les dispositions des lois bancaires de 2006 et l’actuelle loi en cours de mise en œuvre. Aujourd’hui, les informations recensées recouvrent toutes les déclarations effectuées par les établissements de crédit, relatives aussi bien aux autorisations de

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crédit accordées aux nouveaux clients bénéficiaires qu’aux encours de crédits déjà octroyés. La Banque centrale reçoit ainsi un flux d’informations fréquent de la part des banques commerciales concernant leurs engagements, avec une périodicité mensuelle ou trimestrielle, selon la nature des clients.

b/ De la Centrale des risques au Crédit bureauDepuis 2005, Bank Al-Maghrib s’est engagée dans un processus de développement de ses centrales d’information en définissant une stratégie globale visant la mise en place d’un nouveau système d’information financière fiable, répondant aux meilleurs standards internationaux. Dans ce cadre, et suite à un diagnostic de l’infrastructure de partage de l’information sur le crédit établi à fin 2005, Bank Al-Maghrib a entamé son projet de

Mounir Razki, Direction des opérations monétaires et de change - Bank Al-Maghrib

délégation du Service central des risques à une structure bénéficiant d’une expérience probante dans le domaine, appelée communément «crédit bureau». Cela a eu comme avantages :• le renforcement et la modernisation de

l’infrastructure actuelle de partage de l’information sur l’endettement et les défauts de paiement;

• la mise à la disposition des établissements de crédit et organismes assimilés concernés d’un système fiable d’aide à la décision. Ce qui leur permet de mieux évaluer les risques encourus sur leurs contreparties, à travers des reportings réunissant des informations globalisées sur la totalité des crédits de leur clientèle et leurs habitudes de paiement;

• la réduction des défauts de paiement et l’accroissement du taux d’accès au financement bancaire, tout en participant à la baisse du coût des crédits.

L’implantation de la première structure de partage de l’information a eu lieu en 2008.

c/ Le rôle de Bank Al-Maghrib dans la diffusion de l’informationEn termes d’informations, Bank Al-Maghrib joue un rôle majeur pour le marché financier marocain. Car, en plus de récolter les données bancaires des établissements financiers, elle les restitue aux opérateurs, sous forme de bulletins. Banquiers, investisseurs, gérants de portefeuilles, analystes financiers et journalistes font appel à ces informations pour appréhender l’état du marché des capitaux. Aujourd’hui, plusieurs données communiquées par la Banque centrale répondent aux normes internationales.

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Les dernières en date concernent les réserves internationales dont le calcul est devenu, au troisième trimestre de 2015, identique aux directives du FMI.

d/ Quatre axes majeurs de communication• Les informations communiquées par

Bank Al-Maghrib sont ouvertes au public et disponibles sur son site web sous plusieurs formats, facilitant ainsi la manipulation des données par les opérateurs. Ces informations concernent les flux financiers, notamment les encours de crédits publiés trimestriellement, les réserves en devises (publiées de manière hebdomadaire), ou encore les moyens de paiement, de périodicité mensuelle ou trimestrielle.

• Bank Al-Maghrib publie également des statistiques monétaires et financières

concernant principalement le fonctionnement du marché monétaire interbancaire (courbe des taux, évolution du taux d’intérêt interbancaire etc.).

• Le troisième axe concerne l’information émetteurs. Il s’agit des états de synthèse des établissements financiers et du rapport annuel sur la supervision bancaire.

• Le Conseil de la Banque centrale, après ses réunions trimestrielles, dont les dates sont connues au début de chaque année par les opérateurs, édite des rapports trimestriels qualitatifs où la Banque centrale publie ses propres statistiques économiques et financières sur la situation au Maroc et chez ses principaux partenaires internationaux.

III/ Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières La régulation financière est un exercice en perpétuelle évolution. Cela s’explique par la globalisation, qui exige de maintenir un certain standard pour attirer les investisseurs étrangers, mais aussi par la nécessité de «vendre» la place casablancaise.

Aujourd’hui, dans un monde post-crise financière de 2008, le monde de la finance est interpellé sur ses mécanismes de fonctionnement et sur la finalité de ses montages et de ses produits. Cette exigence remet au centre le rôle des régulateurs et le mode de régulation. Sur le premier volet, les prérogatives des différents régulateurs ont été renforcées dans le sens d’une meilleure maîtrise des risques en amont (règles baloises, régulation des agences

“Face aux mutations que connaissent les marchés et aux interactions de plus en plus grandissantes entre les établissements financiers, le rayon d’action de la Banque centrale s’est considérablement renforcé.

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de notation,…). Sur le deuxième volet, nombreuses sont les places qui ont revu leur mode de gouvernance en clarifiant davantage le rôle du régulateur du marché par rapport aux régulateurs sectoriels afin de fluidifier davantage le mécanisme avec un seul objectif principal : disposer à tout moment d’une information fraîche et de qualité.

1/ Le contrôle de l’information des émetteurs Clé de voûte des marchés financiers et de leur développement, l’information financière ne se limite plus aujourd’hui à une série d’indicateurs comptables, mais englobe les agrégats et éléments extra financiers, sociaux, environnementaux et stratégiques, pour ne citer que ceux-là. La mondialisation financière et l’essor des marchés financiers ont fait évoluer les attentes des différents intervenants : analystes, investisseurs, partenaires, actionnaires, agences de notation et régulateurs.

Ainsi, face à une demande de plus en plus complexe et à des sources de diffusion beaucoup plus élargies, cette information doit respecter un certain nombre de critères de base pour permettre aux différentes parties prenantes d’en extraire toute la quintessence : être exacte, régulière, précise, sincère et transmise au marché de manière égalitaire. Cette information financière comprend une part imposée par la réglementation, que la société soit cotée ou non. Mais cette information réglementaire publiée à fréquence

“

Le défi principal du régulateur est d’essayer de trouver un compromis entre la normalisation, l’attractivité du marché et son développement.

Hassan Boulaknadal, DG du CDVM

semestrielle est aujourd’hui le strict minimum requis. Pourtant, les exigences du marché ont évolué, notamment vis-à-vis des sociétés faisant appel public à l’épargne.

a/ La qualité de l’information fournieEn ce qui concerne le contrôle et la discipline de marché des émetteurs, le dernier rapport annuel du CDVM indique que, malgré quelques progrès, beaucoup de choses restent à faire dans le domaine de la qualité de l’information financière et des best practices. Le CDVM exige ainsi, de plus en plus, des informations qualitatives sur l’activité et les perspectives des sociétés cotées.

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Les investisseurs, notamment institutionnels, s’inscrivent dans la même démarche. Ils sont à la recherche d’informations plus pertinentes sur les perspectives des sociétés, la stratégie future mise en œuvre avec, à l’évidence, un suivi des réalisations par rapport aux estimations transmises. Sans cela, ils ne manifestent aucun intérêt pour ces valeurs, et leur évolution boursière s’en ressentira.

b/ La fréquence de diffusion de l’informationLa fréquence de cette information financière est un élément clé. Très peu d’émetteurs sur le marché marocain publient de façon trimestrielle. Pourtant, il est difficile, aujourd’hui, pour des investisseurs, de se faire une idée sur une valeur qui ne publie que semestriellement, dans un environnement ultra-connecté où la vitesse de circulation de l’information reste très importante. La non-information du marché peut avoir - et la place casablancaise l’a vécue - un impact désastreux sur la vie boursière d’une valeur et sur le marché, de manière plus générale : l’absence d’information prête foi à la rumeur et aux mauvaises interprétations.

c/ Mieux communiquer pour plus de transparenceLa communication financière effectuée sur une base volontaire tend à devenir de plus en plus institutionnelle et fait partie intégrante de l’image de l’entreprise. Elle regroupe, outre les commentaires de résultats, un certain nombre de pratiques comme les réunions de presse et d’analystes.En effet, ces réunions, dont l’objectif est

de commenter les résultats, constituent un moment privilégié de communication et d’échange entre le management et le marché financier.A ce titre, et pour une meilleure transparence, le CDVM encourage vivement l’organisation de ce type de manifestation et publie annuellement la liste des émetteurs qui tiennent ces réunions.Par ailleurs, il faut constater que sur le marché marocain, si les émetteurs n’informent pas de manière régulière, c’est plutôt à cause du manque d’accompagnement, mais non de façon volontaire. En effet, si des structures importantes peuvent avoir en leur sein des «Investor Relations», c’est-à-dire des compétences régissant les relations entre l’émetteur et les marchés financiers, toutes ne peuvent pas se permettre de supporter un tel coût.

Toutefois, il existe d’autres possibilités de se faire accompagner, notamment à travers l’externalisation de cette fonction auprès de structures spécialisées qui pourraient aussi bien transmettre à l’émetteur les réelles attentes du marché, mais également lui permettre de mieux valoriser son entreprise grâce à l’accompagnement dans la communication d’une information financière juste, utile et pertinente.

d/ A la recherche du bon compromisLa régulation, quel qu’en soit l’objectif, a un coût pour les opérateurs. (coût capitalistique, coût organisationnel et coût informatique).

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Partant de ce constat, le défi principal du régulateur est d’essayer de trouver un compromis entre la normalisation, l’attractivité du marché et son développement. Dans ce sens, rappelons qu’il y a certaines réformes en cours visant à améliorer davantage la qualité de l’information. Et le processus normatif dans lequel s’inscrit le régulateur est en marche et est appelé à se poursuivre.

Quelques illustrations• La loi qui va entrer en vigueur instaurant

l’obligation de publier des états trimestriels.

• L’obligation pour les sociétés cotées, dès l’entrée en vigueur du projet de loi amendant la SA, de disposer d’un site web pour mettre à la disposition du public une information structurée, régulière et fiable.

• L’obligation d’instaurer un comité d’audit pour assurer le suivi de l’élaboration de l’information financière qui sera donnée au CDVM et au public.

• La professionnalisation des analystes financiers, avec la mise en place d’un dispositif d’habilitation.

• L’obligation de renforcer le rôle des commissaires aux comptes dans le sens d’une plus grande transparence, d’autant que ce sont eux qui certifient la fiabilité de l’information.

• La consolidation de la reconnaissance des normes comptables et financières internationales (IFRS notamment). Les émetteurs peuvent suivre soit les normes nationales, soit celles internationales. Sauf que, une fois les normes IFRS

adoptées, le processus est irréversible.

Tout cela constitue des avancées majeures en matière d’information financière, dans la perspective de faire de Casablanca un hub financier de référence.

e/ La coopération juridique internationaleL’interconnexion des marchés et la vitesse de circulation des capitaux exigent de la part des régulateurs un degré avancé de réactivité et de concertation.Dans le cadre de la coopération, le régulateur est appelé à être vigilant pour voir si la législation applicable dans d’autres juridictions est respectée, et vice versa. Car, en prenant par exemple le cas de la double cotation, il peut y avoir des émetteurs qui font appel public à l’épargne et qui peuvent être confrontés à une différence de législation en termes de publication d’informations. Il peut y avoir aussi des différences de législation en matière d’offre publique, parce qu’au-delà de l’information réglementée, il y a aussi l’information ponctuelle.

Aujourd’hui, pour attirer des investisseurs étrangers, il faut que le Maroc puisse atteindre un certain niveau d’équivalence juridique. Pour cela, le régulateur doit faire en sorte de signer des accords de coopération et d’échange d’informations, en attendant d’aller vers une convergence internationale et réglementaire à ce niveau. Par ailleurs, avec l’internationalisation, il peut arriver que l’on se retrouve face à des émetteurs provenant de pays sans

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régulation ou sans espace de régulation. Ensuite, l’accueil des émetteurs étrangers impose des prérequis : • Un niveau d’exigence équivalent au

nôtre;• Des normes reconnues sur le plan

international;• Une harmonisation des règles;• Une régulation transparente.

L’objectif est de pouvoir proposer aux émetteurs étrangers, au niveau de l’arsenal juridique et réglementaire marocain, les mêmes garanties et sécurités qu’ils peuvent avoir ailleurs, voire davantage.

f/ Régulation de l’information digitaleL’autre défi à relever consiste à faire face à la prolifération des réseaux sociaux, lesquels, en soi, multiplient les canaux de diffusion de l’information. Avec le développement des réseaux sociaux, le Maroc doit absolument se projeter sur l’environnement de demain. Car, à un moment donné, la question de la régulation de l’information qui y est distillée se posera avec acuité au Maroc.

Dans certains pays, les régulateurs ont déjà établi des recommandations et reconnu, au moyen de beaucoup de garde-fous, ces réseaux sociaux comme étant des supports de communication, en privilégiant notamment certains supports.Reste à souligner, dans ce sens, que mis à part les journaux d’annonces légales, le CDVM réfléchit à l’élargissement de la communication financière à d’autres formes de supports, notamment en

intégrant les sites Internet comme canaux de communication.

IV/ MaroclearOpérateur actif du marché, Maroclear a appuyé efficacement le développement de la place au cours de ces dernières années. Bien que l’amélioration de l’information financière ne soit pas inscrite dans les missions principales du Dépositaire Central, ce dernier, dans le cadre de la réflexion sur le développement de ses services, s’est penché sur l’identification des circuits de collecte et de diffusion de l’information, en privilégiant notamment une approche économique, à travers les questions suivantes : combien coûte à la communauté financière le transcodage et la diffusion d’un rapport financier format papier (PDF par exemple) ? Le format en question est-il exploitable pour les analystes en l’état ? Et quel est le coût de sa transformation en éléments d’analyses ?

L’amélioration de ces circuits permet de réduire les coûts d’exploitation de ces informations et participe aussi à une efficacité économique, en aidant les opérateurs à identifier les opportunités et les risques.

a/ Vers un langage standardiséPour les investisseurs et analystes financiers, la problématique se situe au niveau de l’utilisation de formats d’échange d’information normalisés privilégiant les traitements automatisés en STP (Straight Through Processing). Si la Place casablancaise est dans une

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logique de régionalisation et d’ouverture à l’international, il devient donc nécessaire de communiquer au travers de formats compréhensibles par l’ensemble de la communauté financière, qu’ils soient ici ou à l’étranger. À titre d’illustration, à fin avril 2015, il y avait 114 pays qui utilisaient les normes IFRS pour la présentation des résultats financiers. Il ne pourrait, dès lors, être question d’exception nationale,

surtout pour une Place Financière qui ambitionne d’être un rayonnant Centre Financier régional. L’adoption par notre pays des normes IFRS (International Financial Reporting Standards) devient donc un impératif urgent pour rattraper le retard pris.

b/ Amélioration des pratiques de PlaceCompte tenu des ambitions régionales de Maroclear, il va falloir disposer d’informations fiables et à jour sur l’ensemble des marchés. En cela, Maroclear est dans une logique constante d’amélioration des pratiques de place à travers une meilleure automatisation du processus de divulgation de l’information financière qui permettra, entre autres, de réduire les risques opérationnels.

De même, à travers le monde, on n’utilise plus le format PDF pour communiquer sur les situations financières, mais plutôt le standard X-BRL. C’est une solution pour les entreprises désireuses de rationaliser les reportings financiers internes et externes.Globalement, la situation que vit le Maroc actuellement est la même que celle qui prévalait en Europe avant la mise en place de la circulaire Transparency. Aussi, est-il nécessaire de voir en tous ces développements non pas des centres de coûts, mais plutôt une opportunité économique face à la croissance et à la modernisation de l’industrie de l’information financière.

Le hub de Casablanca doit donc être en phase avec ces avancées en adoptant le

“Il faut voir en l’amélioration des pratiques de la place non pas des centres de coûts, mais plutôt une opportunité économique face à la croissance et à la modernisation de l’industrie de l’information financière.

Fathïa Bennis, PDG de Maroclear

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plus rapidement possible ces standards.Ainsi, depuis juin 2015, les affiliés de Maroclear reçoivent sur leur plate-forme électronique des données sous format ISO 15022 qu’ils peuvent intégrer automatiquement.Il faut rappeler, d’ailleurs, qu’aujourd’hui, de par le monde, on utilise la norme ISO 20022. Maroclear propose les deux normes à la fois (20022 et 15022). Le déploiement de ces normes organise la structure et le contenu des messages afin de réduire les risques et les coûts.

De même, à l’heure où l’information financière se digitalise de plus en plus, il faudrait, au Maroc, disposer de bases de données accessibles retraçant l’historique des sociétés (qu’elles soient cotées ou non), avec tant des informations financières que celles qui relèvent du domaine stratégique.

V/ Les rediffuseurs de l’information financièreLe rôle des fournisseurs d’informations financières est d’acquérir, centraliser, traiter et diffuser des données financières destinées aux analystes, gérants, traders et conservateurs de titres.

1/Thomsom ReutersThomson Reuters est fier d’avoir été parmi les sponsors du premier évènement sur l’information financière : «Les données financières au cœur du développement d’un Hub Financier» tenu à Casablanca le 13 mai 2015, et organisé par Maroclear, la Bourse de Casablanca et Finances News Hebdo.

Mohamed Daoud, Responsable de GRC Solutions and Services Governance

En sa qualité de leader sur le marché de l’information, Thomson Reuters fournit des news, des informations et des analyses critiques à la communauté financière permettant de faire des transactions tout en connectant les communautés du marché des investisseurs et les professionnels de la finance. Vu les contraintes auxquelles sont confrontés les banques et les autres membres de la communauté financière, Thomson Reuters a saisi cette rencontre pour signaler l’importance des règlements et partager les meilleures pratiques au niveau de la conformité règlementaire.

Pendant cet évènement, Thomson Reuters a fait part de l’importance des données financières pour l’ensemble de l’écosystème financier et comment les professionnels financiers peuvent bénéficier de données transparentes et fiables. Thomson Reuters assure la gestion de plus de deux millions

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de mises à jour par seconde et couvre plus de quarante millions d’instruments financiers.

Concernant Thomson ReutersThomson Reuters est la source d’information intelligente la plus consultée au monde par les entreprises et les professionnels.Le groupe combine à la fois l’expertise de l’industrie et les innovations technologiques afin d’offrir des renseignements critiques aux décideurs de premier plan des marchés de la finance et du risque, du droit, de la fiscalité et de la comptabilité, de la propriété intellectuelle, des sciences, et des médias grâce au service d’informations le plus fiable au monde. Thomson Reuters est une société canadienne dont les actions ordinaires sont inscrites à la Bourse de Toronto (TSX) et à celle de New York (NYSE).

Pour plus d’informations, visiter : www.thomsonreuters.com

2/ SIX Financial InformationAu-delà de leurs rôles «classiques» de collecteurs et de rediffuseurs de données financières, il est désormais demandé aux Data Providers de mettre en valeur les données qu’ils transmettent. SIX Financial Information, par exemple, répond aujourd’hui à de nouvelles normes d’exigences de la part des opérateurs. Il s’agit de l’exploitabilité de l’information financière issue de sources diverses et variées (Bourses, dépositaires, acteurs de marchés,.. etc.), la haute disponibilité du service et, surtout, la possibilité

Khalid Ayouch, Administrateur Directeur Général de SIX Financial Information MENA

d’interfaçage avec des progiciels front et back-office de clients. De plus, l’information fournie est assortie d’une forte valeur ajoutée, puisqu’elle s’accompagne d’outils de calcul (pricers, calculateurs financiers), d’analyse des données, de simulation, de la possibilité de filtrer l’information, de générer des alertes, d’extraire les données vers un tableur...Le Big Data est aujourd’hui mis en valeur pour permettre l’anticipation des marchés, et ce à plusieurs niveaux. Il ne s’agit plus de recouper des données historiques, mais de se projeter dans des recoupements futurs. Cette mise en valeur du service fait que les fournisseurs d’informations se trouvent aujourd’hui au centre d’un réseau mettant en relation tous les acteurs du marché, les uns en tant que sources de données, les autres -ou parfois les mêmes- en tant que récepteurs.

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La boucle est accompagnée d’une valeur ajoutée ascendante. Cette position idéale leur permet également d’agir en tant qu’intermédiaires sur le marché, voire, dans le cas de SIX Financial Information, de marché en soi.

VI/ Commissaires aux comptesLe capital expérience de l’activité de commissariat aux comptes s’est énormément renforcé durant la dernière décennie, parallèlement à la crise de confiance qui est née suite aux différents scandales ayant secoué les marchés financiers. Les affaires Enron, Worldcom, etc. ont en effet jeté un doute sur la qualité de l’information financière et comptable aux Etats-Unis, puis dans le reste du monde. Ces scandales ont remis en question le rôle même de l’information financière, qui est au cœur du système financier mondial, du fait que c’est le moyen ultime pour donner aux opérateurs de marché une image fidèle des entreprises, permettant leur valorisation. Ce sujet a suscité la réaction de plusieurs instances internationales qui ont lancé des chantiers importants visant l’amélioration de la qualité de l’information publiée.

Car, si les comptes relèvent avant tout des attributions et de la responsabilité du Conseil d’administration, il n’en demeure pas moins que le commissaire aux comptes est censé garantir la sincérité et l’image fidèle des comptes publiés. En effet, l’auditeur externe ou le commissaire aux comptes est, par le biais de sa certification,

garant de la correcte application des normes comptables, de leur utilisation homogène dans le temps et de la qualité de l’information financière publiée qu’il atteste vis-à-vis des marchés financiers, des banquiers et plus généralement de l’ensemble des partenaires de l’entreprise. Sa mission constitue, pour les sociétés cotées, un élément essentiel de la confiance des investisseurs dans l’information financière.

Le Maroc, bien qu’ayant été relativement épargné par la tourmente, n’est pas pour autant à l’abri des scandales qui ont secoué les Etats-Unis, et ne peut prétendre être retranché à l’intérieur d’une muraille infranchissable. Car l’ouverture du Royaume sur son environnement international ne lui permet pas d’être passif dans la course à la fiabilité de l’information. La recherche de la transparence de l’information financière ne peut plus être conçue simplement pour répondre aux besoins des partenaires nationaux, mais doit aussi prendre en considération la dimension

“La donnée vaut de l’or aujourd’hui. C’est une matière première, mais aussi une drogue; on a besoin de plus en plus de données, et plus on en a, plus on en redemande.

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internationale, c’est-à-dire les exigences des investisseurs étrangers et des marchés financiers en général. D’où le rôle de plus en plus important des commissaires aux comptes dans le contrôle des publications financières.

Au Maroc, l’information financière s’est articulée pendant longtemps autour des deux moments forts de la vie des sociétés cotées, à savoir l’Assemblée générale annuelle et l’appel au marché. Il était donc logique que le législateur ait privilégié, historiquement, ces deux vecteurs, que ce soit dans la loi sur les sociétés anonymes ou dans la réglementation de l’appel public à l’épargne. Les textes ont prévu de ce fait un encadrement particulièrement strict du calendrier, du mode d’organisation et de contrôle de ces événements, dans le but de garantir la qualité de la communication des sociétés vis-à-vis du marché. Dans le même esprit, ces documents font l’objet de contrôles les plus poussés des commissaires aux comptes, dont la responsabilité est explicitement prévue par la loi.

La profession milite, dans la foulée, pour une meilleure organisation du contrôle de l’information diffusée au public. Car, en dehors de la revue réglementaire des comptes annuels et semestriels, le contrôle par le commissaire aux comptes de l’information diffusée par les émetteurs, dans le cadre des obligations d’information permanente, n’est pas organisé avec précision par la réglementation et donc laissé à l’appréciation des commissaires et de leurs clients, en dehors des cas

d’infraction pénale. Les contrôleurs légaux avaient pourtant reçu à l’origine une mission en apparence très large et «permanente..., de vérifier les valeurs et les livres, les documents comptables de la société et de vérifier la conformité de la comptabilité aux règles en vigueur. Ils vérifient également la sincérité et la concordance avec les états de synthèse, des informations données… dans les documents adressés aux actionnaires sur le patrimoine de la société, sa situation financière et ses résultats».

En pratique, la profession en fait cependant une lecture restrictive en considérant que la loi n’a prévu leur intervention précitée que sur les comptes annuels et semestriels, et non pas pour toute communication financière de la société vis-à-vis du marché le reste de l’année. La communication financière de type des annonces anticipées de résultats ou de la fixation d’objectifs financiers prévisionnels, qui échappe aux cadres expressément fixés par la loi et au contrôle formalisé des commissaires aux comptes, est de ce fait réalisée en l’absence de normes de référence.

En tout cas, aujourd’hui, se pose de plus en plus la question du contrôle de la communication financière par les commissaires aux comptes en dehors des comptes périodiques, mais également celle relative aux règles d’indépendance régissant le commissariat aux comptes au Maroc. La fiabilité et la qualité de l’information publiée en dépendent.

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VII/ Autorité de Contrôle des Assurances et de la Prévoyance Sociale (ACAPS)La qualité de l’information financière est essentielle pour le développement des marchés financiers. En tant que productrices et consommatrices d’informations financières, les compagnies d’assurances ne sont pas en reste. Elles sont soumises à une réglementation qui permet de les protéger contre les différents aléas financiers. Une réglementation sur laquelle l’ACAPS veille scrupuleusement.Les règles régissant le contrôle de l’activité des entreprises d’assurances et de réassurance sont édictées par la loi n°17-99 portant code des assurances, par son décret d’application n° 2-04-355 et l’arrêté du ministre des Finances du 10 octobre 2005 relatif aux entreprises d’assurances et de

Othman Khalil El Alamy, Directeur de l’Organisation du marché des assurances au sein de l’Autorité de Contrôle des Assurances et de la Prévoyance Sociale (ACAPS)

réassurance. Composé de 339 articles, le code des assurances est constitué de quatre livres importants et d’un cinquième qui a trait aux dispositions diverses et transitoires. Le premier livre est consacré au contrat d’assurance (régissant les rapports entre assureurs et assurés..), le deuxième livre traite des assurances obligatoires et le troisième est consacré aux entreprises d’assurances et de réassurance (règles de constitution, fonctionnement, gestion et transfert, agréments et conditions d’exercices..). Quant au quatrième livre, il est réservé à la présentation des opérations d’assurances.

1/ Le contrôle de l’information financièreLe respect des règles prudentielles, conformément à la loi, est assuré par deux formes de contrôle, à savoir un contrôle sur pièces et un contrôle sur place.Le contrôle sur pièces s’exerce sur les documents dont la production est exigée par ledit code et sur ceux demandés par l’Autorité, dans la mesure où ils sont nécessaires à la mission de contrôle. La forme de ces documents (états, tableaux et documents produits par les entreprises d’assurances et de réassurance) ainsi que les délais et les modalités de tenue et de production de ces documents sont précisés dans l’arrêté du ministre des Finances du 10 octobre 2005.Quant au contrôle sur place prévu par l’article 242 dudit code, il s’exerce par des fonctionnaires assermentés délégués à cet effet par l’Autorité. Ces fonctionnaires

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peuvent, à tout moment, vérifier sur place toutes les opérations pratiquées par les entreprises d’assurances et de réassurance.Lorsque le rapport de vérification soulève des observations, il est communiqué, selon le cas, au Conseil d’administration ou au Conseil de surveillance de l’entreprise qui dispose d’un délai de quinze (15) jours pour faire connaître sa position. Ce rapport est également transmis aux commissaires aux comptes.

2/ Cadre réglementaire pour la solvabilité des entreprises d’assurances La réglementation prudentielle encadre l’activité des assureurs pour garantir la sécurité des contrats et protéger les assurés contre le risque d’insolvabilité de leurs assureurs. La réglementation marocaine actuelle sur la solvabilité des entreprises d’assurances est assurée par l’agrégation de plusieurs éléments :

a/ Un capital social minimal La pratique des opérations d’assurance est conditionnée par la détention d’un capital minimal de cinquante millions de dirhams (50.000.000 de dirhams). La constitution de ce capital est conditionnée par les critères suivants : • A sa souscription, le capital social doit

être entièrement libéré en numéraire; • Toutes les actions sont nominatives. Elles

ne peuvent être converties sous la forme au porteur pendant la durée de la société;

• L’Autorité peut exiger la constitution d’un capital social supérieur au minimum précité en fonction des opérations d’assurances que l’entreprise

d’assurances entend pratiquer; • Toute cession de plus de 10% et toute prise

de contrôle au-delà de 30% doit avoir au préalable l’autorisation de l’Autorité.

b/ Une évaluation suffisante des engagements techniques L’article 238 du code des assurances précise que «les entreprises d’assurances et de réassurance doivent, à toute époque, inscrire à leur passif et représenter à leur actif les provisions techniques suffisantes pour le règlement intégral des engagements contractés à l’égard des assurés, souscripteurs et bénéficiaires de contrats et ceux relatifs aux acceptations en réassurance; elles sont calculées sans déduction des réassurances cédées». La constitution de ces provisions ainsi que leurs modes de calcul sont explicités par l’arrêté du ministre des Finances 10 octobre 2005 relatif aux entreprises d’assurances et de réassurance.En plus des provisions techniques qui servent à couvrir les engagements envers les assurés et bénéficiaires des contrats, les entreprises d’assurances sont obligées de constituer des provisions techniques à caractère prudentiel destinées à se prémunir contre certains risques spécifiques. Il s’agit essentiellement de :

• La provision pour aléas financiers (PAF) : elle vise à compenser une baisse du rendement des actifs par rapport aux engagements de taux garantis sur les contrats vie autres que ceux en unités de compte et de la gestion spéciale des rentes;

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• La provision pour risques d’exigibilité (PRE) : elle est destinée à faire face aux engagements dans le cas de moins-value de l’ensemble des actifs à l’exception des titres amortissables;

• La provision pour fluctuation de sinistralité (PFS) : elle a pour objet de compenser la perte technique éventuelle apparaissant à la fin de l’exercice pour certaines branches d’assurances;

• La provision de gestion (PDG) : elle est prévue pour les assurances en cas de vie.

3/ Des règles d’allocations d’actifs prudentes L’article 238 du code des assurances précise que les entreprises d’assurances et de réassurance doivent, à tout moment, «représenter à leur actif» les engagements techniques. Ces actifs doivent être sûrs, rentables et liquides. Ils doivent obéir à des règles de dispersion, de diversification, de limitation et ne doivent faire l’objet d’aucune compensation. La liste de ces actifs, admissibles en représentation des engagements techniques, est fixée par la réglementation des assurances (article 27 de l’arrêté du 10 octobre 2005).Les règles de dispersion fixées par l’article 32 du même arrêté, concernent les limitations par rapport à l’actif représentatif.Les règles de diversification ont pour objectif d’inciter les entreprises d’assurances à diversifier leurs investissements et à limiter leur concentration dans un même type d’actif. Cela permet d’atténuer le risque de concentration dans une même catégorie d’actif. Ces règles sont fixées par l’article 33 de l’arrêté précité et concernent les limitations par rapport aux

Bachir Baddou, Directeur général de la Fédération Marocaine des Sociétés d’Assurances et de Réassurance

provisions techniques.

4/ La satisfaction de la marge de solvabilitéLa réglementation marocaine a défini la marge de solvabilité dans l’article 239 du code des assurances. Elle stipule que «les entreprises d’assurances et de réassurance doivent, en complément des provisions techniques, justifier, à tout moment, de l’existence d’une marge de solvabilité destinée à faire face aux risques de l’exploitation propres au caractère aléatoire des opérations d’assurances».L’approche de solvabilité, telle qu’appliquée aujourd’hui, est une approche par ratios fixes composée de deux éléments : les éléments constitutifs représentant les éléments de couverture et le montant minimum de la marge de solvabilité fixés par les articles 52 et 53 de l’arrêté du ministre des Finances relatif aux entreprises d’assurances et de réassurance.

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Par ailleurs, et dans le cas où il a été constaté, après un contrôle sur place ou sur pièces, qu’une entreprise d’assurances n’atteint pas le montant minimum réglementaire de la marge de solvabilité, l’Autorité doit exiger la présentation d’un programme de financement et ce, en vertu de l’article 253 du code des assurances. Enfin, il y a lieu de préciser qu’un nouveau projet de loi n°59-13 modifiant et complétant la loi 17-99 portant code des assurances est en cours d’approbation (il est déjà transmis au Parlement). Il instaure le principe de solvabilité basé sur les risques. Il s’agit de la mise en place d’un modèle prudentiel qui intègre la totalité des risques encourus par une entreprise d’assurances dans l’évaluation des fonds propres à mobiliser.

5/ L’obligation d’établissement d’un rapport de solvabilitéLes entreprises d’assurances et de réassurance sont tenues d’établir et de communiquer à l’Autorité et aux commissaires aux comptes un rapport de solvabilité, conformément à l’article 239-1 du code des assurances. En effet, cet article précise qu’«à la clôture de chaque exercice, le Conseil d’administration ou le Directoire établit un rapport sur la solvabilité de l’entreprise selon les modalités fixées par l’Autorité. Le rapport de solvabilité doit contenir une analyse des conditions dans lesquelles l’entreprise est en mesure de faire face à l’ensemble de ses engagements. Ce rapport est communiqué à l’Autorité et aux commissaires aux comptes». A cet égard, il y a lieu de préciser que cette disposition est une avancée importante dans le renforcement de la gouvernance des entreprises d’assurances. En effet, adopté par le Conseil d’administration ou le Directoire, qui engage ainsi sa responsabilité sur son contenu, ce document doit permettre de renforcer le contrôle interne pour garantir la solvabilité sur le long terme des entreprises. Par ailleurs, étant un instrument de pilotage pour le Conseil d’administration ou le Directoire, le rapport de solvabilité est en même temps une source d’informations utile pour l’Autorité dans sa mission de surveillance de la solvabilité des entreprises d’assurances dans l’intérêt des assurés.Cette double fonction fait de ce rapport une pièce essentielle de la bonne gouvernance des entreprises d’assurances.

“En tant que productrices et consommatrices d’informations financières, les compagnies d’assurances sont soumises à une réglementation stricte qui permet de les protéger contre les différents aléas financiers.

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Les détails à produire dans le rapport de solvabilité sont fixés par l’article 53-1 de l’arrêté 2005 précité. Ces informations sont les suivantes : • une analyse des conditions dans

lesquelles l’entreprise garantit, par la constitution des provisions techniques, les engagements qu’elle prend à l’égard des assurés, en justifiant que ces provisions sont suffisantes pour couvrir l’intégralité des engagements;

• un exposé des orientations en matière de placements;

• un exposé de la politique de l’entreprise en matière de réassurance;

• une analyse des résultats obtenus; • une analyse du niveau réel de la marge de

solvabilité constituée; • un enoncé des risques encourus par

l’entreprise et le degré de leur maîtrise; • une analyse des conditions dans lesquelles

l’entreprise est en mesure, à moyen et long terme, de faire face à l’ensemble de ses engagements en s’appuyant sur les résultats des simulations de crise pouvant remettre en cause la solvabilité de l’entreprise.

6/ L’application de la circulaire sur le contrôle interne Ce dispositif a été mis en place par l’article 239-2 du code des assurances et les détails d’application sont fixés par la circulaire n°DAPS/EA/08/11 du 26 août 2008 relative au contrôle interne des entreprises d’assurances et de réassurance. Il entre dans le cadre de la convergence vers les normes internationales exigées par l’Association internationale des contrôleurs d’assurance

(AICA). Son objectif est d’amener les entreprises d’assurances et de réassurance à maîtriser davantage les risques qu’elles encourent en les obligeant à se doter d’un système de contrôle interne et d’une structure d’audit interne relevant directement du Conseil d’administration ou de surveillance et ayant pour mission de vérifier l’efficacité du système de contrôle interne. En effet, les entreprises d’assurances doivent s’assurer, avec une assurance raisonnable, d’une connaissance suffisante des risques ainsi que leur maîtrise et ce, en vue d’un meilleur pilotage et une meilleure maîtrise des activités. Dans ce sens, elles doivent :• assurer l’identification, l’évaluation, la

maîtrise et la surveillance des risques, liées aux engagements de l’entreprise, qu’ils soient financiers, de marché, de liquidité et de règlement ainsi que les risques informatiques et juridiques;

• mettre en place des moyens adaptés à la nature, au volume et au degré de complexité des activités de l’entreprise.

7/ Exigences en termes de publication de l’information destinée au publicLes entreprises d’assurances sont tenues, en vertu de la circulaire n° EA/11/18 du 31 octobre 2011, de publier dans un journal d’annonces légales :• des informations annuelles comprenant

le bilan, le compte produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de financement et quelques états complémentaires établis conformément à

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l’arrêté du 20 octobre 2005, et ce au plus tard le 31 mars suivant la date de clôture de chaque exercice comptable;

• des informations relatives au premier semestre de chaque année comprenant le bilan et le compte de produits et charges et ce, au plus tard le 30 septembre suivant la fin de premier semestre de chaque exercice comptable.

Ces états et informations sont vérifiés par deux commissaires aux comptes et doivent être accompagnés d’une attestation certifiée par lesdits commissaires.Cette disposition entre dans le cadre du processus de convergence du secteur des assurances marocain vers les normes et standards internationaux en matière de publication de l’information destinée au public.

VIII/ Association des Sociétés de gestion et Fonds d’investissement marocains L’information est l’un des éléments fondamentaux pour la bonne gestion financière des OPCVM. Elle est un outil important de pilotage du risque des portefeuilles, mais aussi en matière de gestion de la relation client. L’analyse de l’information financière est alors indissociable de celle de l’information économique, car les fluctuations de la situation économique influent sur la valeur des actifs financiers gérés.

L’information ainsi exploitée par les gérants d’actifs au sein des sociétés de gestion concerne tant la sphère financière que celle macroéconomique. Pour la première, il s’agit notamment des

“Pour le développement optimal du métier de gérant d’actifs, il est impératif que l’information financière s’inscrive dans une trajectoire de transparence, de perfectionnement et de large diffusion.

Mounya Dinar, vice-présidente de l’ASFIM

notes d’information et publications des émetteurs faisant appel public à l’épargne ou encore des statistiques des opérations sur le marché boursier, à travers la Bourse de Casablanca ou Maroclear pour les opérations de gré à gré. Pour la deuxième, l’information prend diverses formes, comme des publications périodiques, des statistiques ou notes émanant d’acteurs comme le ministère de l’Economie et des Finances, la Direction générale du Trésor, Bank Al-Maghrib, l’Office des changes, le

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haut-commissariat au Plan ou encore les instances internationales.

Le rôle principal des gérants d’actifs étant de faire fructifier les avoirs confiés par leur clientèle ayant des objectifs de rentabilité et des profils de risque différents, et ce dans un environnement financier en constante évolution, l’information financière doit absolument revêtir certains caractères indispensables : la pertinence, l’exhaustivité, la sincérité, l’accessibilité et la disponibilité.

Dans un contexte d’ouverture et d’internationalisation du marché financier marocain, et pour le développement optimal du métier de gérant d’actifs, mais aussi de tous les autres qui y opèrent comme les sociétés de Bourse, les banques d’affaires ou les départements d’analyse et de recherche, il est impératif que l’information financière s’inscrive dans une trajectoire de transparence, de perfectionnement et de large diffusion. C’est un prérequis nécessaire au positionnement du marché des capitaux marocain comme plate-forme financière internationale et à la réussite de l’ouverture stratégique initiée par le Royaume.

IX/ Sociétés de BourseL’analyste financier est l’un des piliers de l’investissement boursier. Son rôle est simple : aider les investisseurs à choisir les valeurs qui correspondent le mieux à leurs objectifs. Ses recommandations peuvent influencer directement et durablement l’évolution d’un titre. Elles sont donc suivies

avec attention, autant par les investisseurs que par les entreprises concernées.

L’analyste financier doit étudier de nombreuses sources d’informations sur les sociétés et/ou secteurs qu’il suit pour en présenter une opinion d’investissement. Pour arriver à cette recommandation finale, il a, à sa disposition, les rapports annuels de l’entreprise, les actualités du groupe, les rencontres avec les dirigeants, les visites d’usines et toute autre information pouvant l’aider dans sa démarche.

Le rôle et le travail des analystes ont évolué au fil des années. Avec la mondialisation des marchés et de l’économie et le développement des Bourses électroniques, l’information est devenue primordiale. Le terme économie de l’information prend alors tout son sens en matière financière : plus l’information sur les entreprises est abondante et couvre plusieurs thématiques, plus l’analyste financier sera précis et réactif.

Omar Amine, Associé Fondateur de la société O FINANCE

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Se posent alors deux grandes contraintes. La première concerne la fréquence de l’information qui reste, pour son volet financier, peu fréquente au Maroc, limitant la récurrence des analyses. La seconde a trait à la fiabilité de l’information, car une partie des données utiles à l’analyste est diffusée dans la presse. Une information mal relayée sera donc systématiquement mal interprétée et aura un impact considérable sur toute la chaîne de production des analyses. Et conséquemment sur ses recommandations.Aujourd’hui, face à la multiplicité des sources d’information, le principal défi pour les analystes consiste à être réactifs, tout en étant capables d’optimiser et d’utiliser rationnellement les flux d’informations provenant de sources officielles et celles émanant de la presse, des réseaux sociaux…

X/ L’accès des PME au marché boursier L’actualité de l’année 2015 est marquée par l’avancement du processus d’amendement du cadre juridique encadrant le marché boursier, dont le projet de texte, approuvé par le Conseil de gouvernement en date du 10 septembre 2015, a franchi le dernier palier avant sa présentation au Parlement.

a/ Nouvelle approcheAvec cette réforme, le texte de loi va connaître la plus importante refonte depuis sa promulgation en 1993. Une reconfiguration complète est attendue, annonçant plusieurs nouveautés, avec une approche différente dont le principal élément est la restructuration du cadre

législatif au profit d’une réglementation plus étoffée. Conforme aux standards internationaux, le projet de loi érige la construction globale du marché boursier et pose ses principes directeurs, laissant au domaine réglementaire le soin de préciser les modalités de fonctionnement du marché et décliner ses règles pratiques. Sous cette nouvelle articulation, des évolutions importantes sont prévues, dont principalement la création d’un marché alternatif destiné aux entreprises de taille moyenne et petite.

La question de l’accès des petites et moyennes entreprises (PME) au marché boursier n’est pas nouvelle. A l’instar des différentes législations internationales, le Maroc avait enregistré plusieurs expériences en 1997 et 2003, avec respectivement la création du second et du troisième compartiment à conditions assouplies, destinés aux entreprises de taille moyenne et petite.

Karim Hajji, Directeur général de la Bourse de Casablanca

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Tout en capitalisant sur cette expérience, l’orientation fixée par la refonte du cadre juridique actuel vise à marquer un point d’inflexion en adoptant une approche structurante et plus ambitieuse. A cet effet, le choix d’un «Marché alternatif» n’est pas un simple changement d’appellation. Il s’inscrit dans un schéma global d’organisation du marché boursier qui réserve une place entière aux PME et propose des outils de segmentation plus importants. Ils sont de nature à distinguer plus nettement les conditions d’accès à la Bourse en fonction de la taille de l’entreprise et de son cycle de croissance. Au-delà des critères distinctifs classiques, comme la capitalisation, le montant minimum à émettre, le nombre d’exercices certifiés, etc., d’autres conditions à portée plus globale sont également visées. Il s’agira principalement des obligations d’informations exigées par le régime de l’appel public à l’épargne ou des dispositions relatives aux offres publiques sur les titres cotés.Néanmoins, si le projet de loi renvoit à la réglementation la fixation de critères quantitatifs et opérationnels, l’articulation entre lesdits critères est d’une importance accrue pour trouver un meilleur compromis entre l’attractivité des conditions d’accueil pour les PME et les impératifs de transparence et de protection des investisseurs. Il s’agit-là d’une problématique mondiale pour laquelle il n’y a pas une recette unique. Les expériences internationales de marchés alternatifs attestent de la diversité des schémas en place, sur fond de recherche

permanente de nouvelles pistes à même d’améliorer l’efficacité de ces marchés.

Par ailleurs, il est à souligner que la création d’un marché alternatif devrait s’accompagner d’un plan global de soutien au financement des PME tout au long de leur développement. Cela exige à la fois un élargissement qualitatif de la palette des mesures incitatives et l’implication de tous les acteurs concernés.

b/ Quelle place pour la PME en Bourse ? De nombreuses études ont révélé que les PME marocaines ont des difficultés à accéder au financement de leur développement. Et pourtant, les PME représentent plus de 95% de notre tissu économique. Elles sont génératrices d’emplois et de richesses et sont, par conséquent, le moteur économique par excellence du Maroc.

Mohamed Saad, Directeur des Systèmes d’Information-Bourse de Casablanca et Président de l’AUSIM

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Aussi, la PME est au cœur de la stratégie de la Bourse de Casablanca, avec pour objectif de les aider à accéder aux diverses sources de financement du marché financier, y compris boursier. A cet effet, la Bourse de Casablanca s’est associée avec Maroc PME (ex-ANPME) et l’Association professionnelle des sociétés de Bourse (APSB) pour faciliter l’accès de ces entreprises au marché de capitaux. Une alliance similiare a été nouée avec la Confédération générale des entreprises du Maroc (CGEM) pour prendre part aux événements organisés par le patronat et qui sont dédiés à la PME.La Bourse de Casablanca a également signé un accord de partenariat avec le London Stock Exchange Group (LSEG) pour la mise en place du programme Elite à destination des PME. Cet accord s’inscrit dans le cadre d’un partenariat stratégique, conclu en juin 2014 avec LSEG, dont l’objectif est de positionner le Maroc comme hub financier régional.

XI/ Infrastructures des marchésLes infrastructures des marchés de capitaux permettent un fonctionnement optimal des marchés du trading ou des settlement en passant par le claring. Structures techniques relativement complexes, elles sont supervisées par des régulateurs en raison de leur caractère systémique.Aux fonctions classiques assurées par ces infrastructures, s’ajoute aujourd’hui le besoin d’avoir des marchés plus transparents, et donc l’obligation de rapporter l’ensemble des opérations, recueillir des données complémentaires sur

Hicham Grine, Directeur Contrôle Interne et Conformité de Maroclear

ces transactions et d’assurer la diffusion de ces informations en temps voulu, notamment aux régulateurs.Afin de pouvoir assurer ce rôle, l’une des conditions requises est de disposer d’infrastructures modernes, conformes aux normes et capables de gérer des flux d’information importants. Les entreprises de marché que sont Maroclear et la Bourse de Casablanca ont signé plusieurs contrats avec la Bourse de Londres afin de se procurer des infrastructures à la pointe de la technologie.

Maroclear : Montée en puissance du système d’information avec le Trade RepositoryLa résilience et la montée en puissance du système d’information ont été parmi les axes majeurs du plan de développement stratégique de Maroclear. C’est dans ce cadre que le dépositaire central a déployé une nouvelle version de sa plate-forme

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(TCS BaNCS), permettant notamment la normalisation des échanges d’informations au format ISO 15022, avec une possibilité de migration future vers la norme ISO 20022.

Le Système de Management de la Sécurité d’Information (SMSI) de Maroclear a été également certifié, pour l’ensemble des activités, selon la norme internationale ISO 27001.

Il est important de noter aussi que Maroclear, en partenariat avec le groupe London Stock Exchange (LSEG), a choisi la solution UnaVista pour sa nouvelle plate-forme Référentiel Central de Données. Le projet en question vise la mise en œuvre d’une infrastructure de collecte d’informations pour soutenir l’émergence de Casablanca en tant que Centre financier régional leader pour l’Afrique.La mise en place des référentiels centraux de données (Trade Repository) fait suite aux recommandations du G20 concernant la régulation des marchés financiers et vise à simplifier et à rationaliser les traitements des reporting réglementaires selon le principe d’une seule déclaration par intervenant; à charge pour le Trade Repository de diffuser ces informations auprès des différents régulateurs de marché et de la communauté financière.

Avec ce contrat, Maroclear sera le premier dépositaire africain à offrir des services de Trade Repository. UnaVista fournira sa solution technologique de gestion des référentiels centraux qui sera hébergée

et gérée par Maroclear, permettant aux intervenants du marché qui le souhaiteront de s’acquitter plus simplement de leurs obligations de reporting réglementaires.

La généralisation des obligations de déclarations des transactions sur le marché de Gré à Gré au Trade Repository devrait permettre à Maroclear de diffuser des informations sur le fonctionnement des différents marchés, notamment les informations sur les volumes échangés, les niveaux de prix, le nombre de transactions,... etc. Participant, ainsi, à une meilleure transparence et une efficacité renforcée de ces marchés.

La technologie de UnaVista permet de contrôler, valider, enrichir et de rapprocher des transactions sur tous types de marchés, agrégeant sur une seule base de données les informations nécessaires aux différentes autorités pour veiller au bon fonctionnement des différents marchés financiers et des risques systémiques qui en découlent.Ce partenariat fait suite à l’accord stratégique entre la Place de Casablanca et LSEG qui vise à offrir un certain nombre de nouveaux services au marché marocain. Maroclear a déjà signé un partenariat avec LSEG pour l’attribution des identifiants internationaux LEI (Legal Entity Identifier), véritable passeport pour intervenir sur les marchés financiers étrangers, et avec Monte Titoli (Dépositaire central du groupe LSEG) pour l’accès à l’infrastructure paneuropéenne de règlement de titres T2S (Target 2 securities).

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La Bourse de Casablanca et son chantier New AgeA la Bourse de Casablanca, les procédures des systèmes d’information s’inscrivent dans le cadre du Système de Management de la Qualité et du Système de Management de la Sécurité de l’Information. Les deux systèmes sont certifiés ISO 9001 et ISO 27001. La Bourse a également procédé à l’adoption des référentiels de bonnes pratiques en matière de gestion des systèmes d’information (COBIT, ITIL, ISO 27001, PMBoK). Après la signature d’un partenariat stratégique et technologique avec le London Stock Exchange et sa filiale Millénium IT, la Bourse de Casablanca a démarré un grand chantier de modernisation de son système d’information, baptisé New Age. Objectif : adoption de la solution du London Stock Exchange : Millenium IT Exchange.

Cela nécessitera l’adaptation de tous les systèmes de la Bourse de Casablanca afin de les intégrer à la solution MIT Exchange. Cette nouvelle plate-forme de cotation de la Bourse de Casablanca devrait être déployée au mois de juillet 2016. Ce procédé devrait révolutionner le système de cotation actuel. Outre la rapidité et la sécurité dans la transmission des données, ce système permettra la cotation des produits dérivés et des devises, avec un accès plus simple et plus rapide pour les sociétés de Bourse et les rediffuseurs. Cette solution est d’ailleurs le premier palier du partenariat entre les deux Bourses. Le deuxième étant le programme Elite et le troisième est la possibilité pour la Bourse

de Casablanca d’exploiter les licences Millenium IT et Elite dans les autres pays d’Afrique.

Une meilleure supervision pour le régulateur MIT permettra, en outre, à l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC) d’améliorer sa surveillance quotidienne des transactions dans le but de relever des irrégularités. Jusqu’à présent, l’AMMC (ex-CDVM) travaille avec une application développée au Maroc pour surveiller les transactions. MIT permettra au régulateur d’appliquer une surveillance plus poussée. Elle pourra, par exemple, «rejouer» toute une séance choisie dans l’historique des séances, avec les flux d’achats et de ventes et leur provenance, pour détecter des infractions (manipulation de cours, délits d’initiés, etc.), exactement comme si la séance se déroulait au moment de la surveillance. MIT offre également des indicateurs de suivi auxquels l’AMMC aura accès en temps réel.

A terme, la Bourse de Casablanca proposera à d’autres places boursières africaines l’intégration de ce système d’information, car elle a déjà négocié la commercialisation du produit avec ses développeurs. Elle sera le seul représentant africain de la marque MIT.

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Aujourd’hui, l’évolution naturelle des marchés financiers oblige à raisonner Big Data. Les différents intervenants ne peuvent se soustraire à cette réalité qui pose certes de nouveaux défis, surtout techniques, mais ouvre également la voie à de nouvelles opportunités dans le traitement, l’agrégation et l’utilisation efficace de l’information d’une manière générale, et de celle financière en particulier.

Si à l’international le Big Data est actuellement fortement ancré dans les mœurs, au point d’être un outil opérationnel ô combien efficace pour les marchés financiers, au Maroc, les différents acteurs du marché prennent de plus en plus conscience qu’ils ne peuvent rester en marge de cette révolution en marche.

Le Maroc, qui a l’ambition de faire de Casablanca un hub financier régional de référence, s’est donc inscrit dans cette logique pour faire de cette inflation de données un atout compétitif, grâce notamment à des systèmes d’information connectés et mis à jour automatiquement, mais également une exploitation optimisée des données qui devrait aboutir à plus de transparence. La transparence financière est justement le nerf de la guerre pour une place comme celle de Casablanca, appelée notamment à renforcer son attractivité pour séduire davantage les investisseurs étrangers. Car, c’est de là que découle la confiance, socle sur lequel se fait le développement de tout marché financier.

Synthèse

Fatima Zahra Ouriaghli,Directeur de publication de Finances News Hebdo

En cela, il est nécessaire d’actionner au préalable différents leviers, que ce soit au niveau des pouvoirs publics ou au niveau des autres intervenants.

Il s’agira, ainsi, de faire face à l’accroissement attendu de la taille du marché financier et à la complexification des produits financiers, de mettre en place un environnement réglementaire suffisamment apte à garantir une protection contre notamment les dérives et les risques systémiques, mais également qui ne soit pas assez contraignante afin d’attirer les investisseurs étrangers. Le tout est donc de placer le curseur au juste milieu. Cela, sans omettre d’aller vers une convergence internationale et réglementaire en matière juridique.

Mais l’enjeu n’est pas que réglementaire. Dans la perspective d’un hub financier

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régional, l’amélioration des pratiques de place et la consolidation des infrastructures de marché revêtent une importance capitale. A ce titre, l’implémentation du référentiel central ou Trade Repository par le dépositaire central, Maroclear, pour consolider l’information financière disponible pour le marché et pour les autorités de contrôle et de régulation, implique certes un cadre juridique approprié, mais surtout le développement d’une infrastructure technique chez les principales institutions financières concernées pour le traitement et la circulation de l’information.

De même, l’amélioration qualitative et quantitative de la communication financière reste un prérequis indispensable au regard des ambitions que se fixe la place financière de Casablanca. Cela va de l’information financière produite par l’Etat, dont les destinataires sont multiples, à celle produite par le secteur privé et destinée essentiellement aux actionnaires et aux investisseurs.

Et face à cette diversité des sources d’information, il est important de mettre en place des mécanismes de contrôle et de régulation afin de garantir la fiabilité des informations financières diffusées, leur exactitude, leur régularité et leur sincérité. C’est dire que l’ouverture du Royaume sur son environnement international ne lui permet pas d’être passif dans la course à la fiabilité de l’information.

Ces mécanismes de contrôle et de régulation sont d’ailleurs appelés à se renforcer davantage, surtout avec l’avènement des réseaux sociaux qui deviennent de plus en plus un nouveau canal de communication à fort impact.

Parallèlement, la place casablancaise étant dans une logique transnationale, il va falloir opter pour un langage standardisé, compréhensible par l’ensemble des acteurs de la communauté financière, qu’ils soient ici ou à l’étranger.

Les enjeux que pose le Big Data sont donc multiples, tout comme les opportunités qu’il offre à la communauté financière. Le pari de la place casablancaise est donc d’entrer de plain-pied dans cette nouvelle configuration qu’impose l’évolution naturelle des marchés financiers. Un défi qui ne pourra être relevé que si l’action publique est judicieusement coordonnée avec celle des autres acteurs chargés de la production et de la diffusion de l’information financière, notamment les entreprises qui sont la principale source des données financières.

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Biographies

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Etudes : Lycée Lyautey de Casablanca; Université Mohammed V de Rabat. Diplômes : Licence, D.E.S en Sciences Politiques; Doctorat en Relations Economiques Internationales. Carrière : Administrateur d’une société de Bureautique (1981-1983); Cadre Supérieur à Bank Al-Maghrib (1984); Cadre de Direction (1992) en charge du dossier F.M.I, du Secrétariat du Comité de Crédit et du Marché Financier, devenu le Conseil National de la Monnaie et de l’Epargne, Responsable du Marché Monétaire (Refinancement des Banques, Adjudications des Bons du Trésor et Titres de Créances Négociables); Directeur Général de la Bourse des Valeurs de Casablanca (1998 à 2000); Directeur Général de l’O.N.M.T (jusqu’en 2005); Directeur Général de MAROCLEAR (Mai 2005-Juillet 2007); Président Directeur Général de MAROCLEAR (depuis Juillet 2007).Autres Activités : Membre du Conseil National de la CGEM; Membre fondateur de l’AFEM; Trésorière de l’Association marocaine d’études des relations internationales; Secrétaire Général Adjoint de la Fédération Royale Marocaine de Golf; Trésorière de l’Association de l’Aide aux Urgences de Rabat ; Présidente et co-fondatrice de l’Association Women’s Tribune; Membre du Conseil d’administration du think thank CDS (Conseil du Développement et de la Solidarité); Vice–Présidente du Collectif Démocratie et Modernité; Présidente de ALM Ecology Trophy; Membre de l’AMEDA (African & Middle East Depositories Association); Membre de l’UBA (L’Union des Bourses Arabes). Sports : Golf. Cercles et Clubs : Royal Golf Dar Es-Salam de Rabat. Décorations : Chevalier de l’Ordre National du Mérite de la République Française.

Fathïa Bennis,Président-Directeur Général de MAROCLEARPrésidente de Women’s TribuneCEO - Maroclear

Studies: Lycée Lyautey of Casablanca ; Mohammed V University of Rabat. Diplomas : BA, D.E.S in Political Science; PhD in International Economic Relations. Career : Managing Director of an Office Automation Company (1981-1983); Senior Executive at Bank Al-Maghrib (1984) ; Senior Officer (1992) appointed for the International Monetary Fund (IMF) file, for the Credit Committee Secretariat, and for the Financial Market that has become the National Council of Currency and Saving, Head of Money Market (Banks Refinancing, bonds auctions and marketable debt securities; Chief Executive of the Stock Exchange of Casablanca (1998 à 2000) ; Chairman of the Moroccan National Tourist Office M.N.T.O. (until 2005) ; Managing Director of MAROCLEAR (May 2005-July 2007) ; CEO Chief Executive Officer of MAROCLEAR (since July 2007) ; Other Activities : Member of National Council of Moroccan Employers CGEM ; Founding Member of Moroccan Women Entrepreneur Association AFEM ; Treasurer of the Moroccan Association for the Study of International Relations; Deputy General Secretary of the Golf Moroccan Royal Federation; Treasurer of the Emergency Aid of Rabat ; President and co founder of Women’s Tribune Association ; Member of CDS (Council for Development and Solidarity) think thank; Vice–President of Collective Democracy and Modernity; President of ALM Ecology Trophy ; Member of AMEDA (African & Middle East Depositories Association) ; Member of UBA (Union of Arabic Stock Exchanges). Sports : Golf. Circles and Clubs : Rabat Royal Golf Dar Es Salam. Honors and distinctions : Awarded Chevalier (Knight) of the National Order of Merit of the French Republic

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Diplômée d’un DES en Économie de développement, puis d’un doctorat en relations économiques internationales à la Faculté des sciences juridiques économiques et sociales de Rabat, Madame Fatima Zahra Ouriaghli a démarré sa carrière dans un grand groupe de presse marocain comme responsable du Desk pages financières en 1997. Deux années plus tard, en 1999, elle démarre l’aventure entrepreneuriale en lançant le premier hebdomadaire spécialisé dans la thématique financière au Maroc, Finances News Hebdo et ce, en langues française et anglaise. Dans la foulée, Fatima Zahra Ouriaghli lance Autonews magazine, une publication innovante et précurseur dans le champ médiatique marocain. Autonews est un magazine spécialisé dans l’actualité automobile. En 2011, le groupe de presse entame son virage digital avec le lancement de [email protected], une Newsletter économique dédiée aux décideurs.

Outre ses fonctions de Directeur de publication du groupe JMA Conseil, éditeur de Finances News, Autonews et [email protected], Fatima Zahra Ouriaghli occupe le poste de Président Directeur Général de la société de production Lines Events, spécialisée dans la production et post-production d’émissions télévisées ainsi que dans l’organisation de grands événements.

Madame Fatima Zahra Ouriaghli est également Vice-Présidente de la Fédération Marocaine des Éditeurs de Journaux chargée des relations avec l’étranger. Elle est membre active de l’Association des Femmes Chefs d’Entreprise du Maroc (AFEM) et membre de l’Observatoire National sur l’Image de la Femme dans les médias.

Fatima Zahra Ouriaghli,Directeur de publication du groupe de presse : Finances News Hebdo, Autonews, la Quotidienne et Bourse News,Président Directeur Général de la société de production Lines Events,Vice-Présidente de la Fédération Marocaine des Editeurs de Journaux, Membre de l’Association des Femmes Chefs d’Entreprises du Maroc (AFEM)Secrétaire général de l’Organisme de Justification de la Diffusion (OJD)Publication Director of Finances News Hebdo, Autonews, la Quotidienne and Bourse NewsCEO – Lines Events

Graduated in Economics Developments, and a following Ph.D. in International Economic Relations at the Rabat Legal, Economic and Social Sciences Faculty, Mrs Fatima Zahra Ouriaghli started her career in a big Moroccan media group as a Manager of the Desk financial pages in 1997. Two years later, in 1999, she began the entrepreneurship adventure and launched the first weekly specialized in financial disciplines in Morocco, Finances News Hebdo and this, in English and French languages. In the process Fatima Zahra Ouriaghli created Autonews magazine, an innovating release with a frontline role in the Moroccan media field. Autonews is a specialized magazine re : the automotive trend. In 2011, the press group starts its digital shift and launched [email protected], a daily economical newsletter addressed to the decision makers.

In addition to her responsibilities as a publishing director of the JMA Conseil Group, publisher of Finances News, Autonews and [email protected], Fatima Zahra Ouriaghli is the CEO of the production company Lines events, specialized in the production and post-production of television programs together with the organization of big events.

Mrs Fatima Zahra Ouriaghli is also the vice president of the Moroccan Newspapers Publishers Federation in charge of relations with foreign countries. She is an active member of the Association of Moroccan Women Entrepreneurs (AFEM) and a member of the national observatory of the image of women in the media.

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Karim Hajji est Directeur Général de la Bourse de Casablanca, quatrième place en Afrique, et membre de la Fédération des Bourses mondiales (WFE).

En 2011, il a été nommé membre de «Global Board of advisors» de la fondation «Opération HOPE» et Président du Comité exécutif de l’Association des Bourses Francophones d’Afrique (ABFA).Avant de rejoindre la Bourse de Casablanca en 2009, Karim Hajji fut Président Directeur Général à Atlas Capital Group qu’il a créé en 1999. Cette Banque d’investissement indépendante est active dans la finance d’entreprise et la gestion d’actifs. Après avoir cumulé 8 années d’expérience à l’international notamment à «Eli Lilly & Co» aux Etats-Unis ensuite en Italie et en Suisse.

En 1990, il a intégré le Groupe ONA en tant que conseiller du président ensuite Directeur Général d’une filiale à Monaco, et enfin Directeur Financier de l’ONA en 1994.Karim Hajji est titulaire d’un MBA de l’Université de New York, il est diplômé de l’Institut d’Etudes Politiques de Paris et titulaire d’un Master dans les marchés des capitaux de l’Université Paris-IX Dauphine.

Karim Hajji,Directeur Général de la Bourse de CasablancaCEO - Casablanca Stock Exchange

Karim Hajji is the CEO of the Casablanca Stock Exchange, one of the largest exchange in Africa, and a member of the World Federation of Exchanges.

In 2011, he joined the HOPE Global Board of Advisors and was appointed Chairman of the Executive Committee of the Association of African French speaking Exchanges.Prior to joining CSE in April 2009, he was Chairman and CEO of Atlas Capital Group, a well respected, independent investment bank, active in both corporate finance and asset management, which he had founded in 1999.After an 8 year international career at Eli Lilly and Co in the US then in Italy and Switzerland, he had joined the ONA Group, Morocco’s largest conglomerate, in 1990 as advisor to the Chairman, then General Manager of an affiliate in Monaco and finally Group CFO in 1994.

Karim Hajji holds an MBA from New York University’s Stern School, a diploma from “Institut d’Etudes Politiques de Paris” and a Master’s degree in capital markets from the University of Paris-IX Dauphine.

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Diplômé en Finances de l’ISCAE, Omar Amine a exercé durant toute sa carrière dans le marché financier marocain. En démarrant à l’époque de la cotation à la criée, il fait partie de la génération de la modernisation du marché financier (1995-2015) avec le passage d’une Bourse à la criée vers la cotation électronique selon les standards européens (Dématérialisation des titres, lancement des OPCVM, création de Maroclear et du CDVM, opérations de privatisation, Bourse en ligne….).M. AMINE a été Fondateur et PDG de la société de Bourse Valoris Securities (Ex-Eurobourse) depuis 1998. Il a développé tout au long de sa carrière une expertise professionnelle dans les métiers de l’intermédiation boursière, dépositaire des titres, de l’analyse financière, du trading actions, de la gestion de portefeuille ainsi que la cession/acquisition de sociétés marocaines. Il a d’ailleurs participé au syndicat de placement de plus de 15 IPO /émission de titres (Addoha, Maroc Telecom, BCP, Taqa, Total, Delta Holding, Managem, Résidences Saada, ….).Omar Amine a été aussi Président de l’Association professionnelle des Sociétés de Bourse (APSB) (2013- 2015) et Membre du Conseil d’administration de la Bourse de Casablanca (2001-2015).Tout au long de ces mandats, il a participé activement à la modernisation réglementaire et technologique du marché financier, à travers les différents comités mis en place par les autorités de marché ainsi que le développement des partenariats avec les Bourses de la région notamment sur la zone de l’UMOA (BRVM, APSGI).Il a aussi présidé le comité d’audit de la Bourse de Casablanca (2009-2013) et a été membre de son comité stratégie chargé de la conclusion du partenariat stratégique avec London Stock Exchange Group en juin 2014 et de la mise en place d’une nouvelle plate-forme technologique.Par ailleurs, M. AMINE est formateur agréé au cycle d’habilitation des métiers de la Bourse APSB-CDVM, un cursus professionnel qui forme et certifie les cadres des sociétés de Bourse au Maroc. Il est aussi Enseignant chargé du cours «Marchés financiers» à la Business School d’Al Akhawayn University, au Cycle Grande Ecole de l’ISCAE Casablanca, ainsi qu’à l’INSEA de Rabat.

Omar Amine,Associé Fondateur de la société O FINANCE, Enseignant à l’ISCAE, Al Akhawayn et l’INSEAAssociate Founder - O FINANCE

Graduate in Finances from the ISCAE, Mr AMINE has been during his whole career on the Moroccan financial market. Starting at the time of the open outcry, he is part of the generation who has seen the modernization of the financial market (1995-2015) with the shift to the stock exchange open outcry to the e-listing system as per European standards (Dematerialization of securities, start of the UCITS (OPCVM in French), creation of Maroclear (Trade repository) and of CDVM (Moroccan Securities Regulator), operations of privatization, on line trading….).Mr AMINE has been the Founder and CEO of the company Bourse (Stock Exchange) Valoris Securities (Ex Eurobourse) since 1998. All the way along his career he has built a professional expertise in stock market intermediation, securities depositary, financial analysis, of equity derivative actions, of portfolio management together with the sale/purchase of Moroccan companies. He was in fact part of the underwriters, i.e. members of the Investment Pool of more than de 15 IPO / transferrable securities issues (Addoha, Maroc Telecom, BCP, Taqa, Total, Delta Holding, Managem, Résidences Saada, ….).Mr AMINE has also been the President of the Professional Association of the Stock Exchange listed Companies (APSB) (2013- 2015) and a member of the Managing Board of the Casablanca Stock Exchange (2001-2015).During these mandates, he actively took part to the regulatory and technological modernization of the financial market, through the different committees created by the market authorities, and also helped in developing partnerships with the Stock Exchanges of the Region in particular for the UMOA area (West Africa Monetary Union) BRVM (Regional Stock Exchanges of Transferrable Securities, APSGI (professional association for the management and financial intermediation of companies).He has also been the Chair of the Audit Casablanca Stock Exchange Committee (2009-2013) and has been a member of his strategy committee responsible for the realization of the strategic partnership with the London Stock Exchange Group in June 2014 and of the implementation of a new technology platform.In addition to that, Mr AMINE is an approved trainer in the cycle of the Stock Exchange Business Accreditation APSB-CDVM, a professional curriculum that trains and certifies the Managers of the Stock Exchange listed companies in Morocco.He is also a teaching instructor for ‘’Financial Market’’ courses at the Business School of Al Akhawayn University, at the Casablanca ISCAE High School Cycle and at the INSEA of Rabat.

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Après des classes préparatoires aux grandes écoles d’ingénieur, Khalid Ayouch devient ingénieur de l’Ecole Nationale Supérieure d’Informatique et de Mathématiques Appliquées, spécialisé en Statistiques Econométriques. Il complète sa formation par un Master en Finance à HEC Paris. Après une expérience en banque et marchés financiers à Paris, il rentre au Maroc pour rejoindre le Groupe BCM (Attijariwafa bank) puis pour être membre Fondateur de FINACCESS, Groupe spécialisé dans les domaines de l’Offshoring et des Centrales d’Informations.Il est aujourd’hui Administrateur Directeur Général de SIX Financial Information MENA, membre du Groupe SIX, un des opérateurs mondiaux de gestion d’informations et d’infrastructures financières au niveau Mondial, présent sur les principales places financières internationales.Il est également président d’Inforisk, un opérateur spécialisé dans le renseignement commercial sur les entreprises locales et internationales.Khalid AYOUCH est membre de la CGEM depuis 2002 en tant que membre coopté du Conseil National de l’Entreprise et membre de la Fédération des Secteurs Bancaire et Financier. Il est également Vice-Président de la commission Intelligence Economique.

Khalid Ayouch,Administrateur Directeur Général de SIX Financial Information MENACEO - SIX Financial information Mena

After preparatory classes at engineering high schools, Khalid AYOUCH became an engineer of the National Superior School of Information Science and Applied Mathematics, specialized in Econometrics Statistics. He completed his training with a Master in Finance at HEC Paris. After an experience in Banking and Financial Markets in Paris, he came back in Morocco to join the BCM Group (Attijariwafa Bank) and then to be a Founding Member of FINACCESS, a Group specialized in Offshoring and Information clearinghouses.He is today the CEO of SIX Financial information Mena, a member of SIX Group, one of the world operator in financial information and infrastructures, present on all main international financial marketplaces.He is also the President of Inforisk, an operator specialized in the commercial information about local and international companies.Khalid AYOUCH is a member of the CGEM (Moroccan Employers Confederation) since 2002 as a copted member of the Companies National Council and a member of the Federation of the Banking and Finances Sector Federation. He also is the Vice President of the Economic Intelligence Commission.

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Bachir Baddou est titulaire d’une Maîtrise en sciences économiques de l’Université Pierre Mendes France de Grenoble puis d’un MBA de l’Université de Sherbrooke (Canada).Il a passé plus de douze années à LA MAROCAINE-VIE où il a occupé la fonction de Directeur Général.Il est actuellement Directeur Général de la Compagnie d’Assurance Transport; fonction qu’il cumule avec la Direction Générale de la Fédération Marocaine des Sociétés d’Assurances et de Réassurance.Monsieur Baddou est également Directeur Général du Comité Maritime des Assureurs Marocains, Directeur Général du Bureau Central Marocain d’Assurance (système «Carte Verte»), Vice-Président du Comité National de Prévention des Accidents de la Circulation et Président de l’Organisation Africaine des Assurances.

Bachir Baddou,Directeur Général du Comité Maritime des Assureurs MarocainsCEO - Maritime Committee of the Moroccan Insurers

Bachir Baddou holds a Master’s degree in Economics that he got from the University Pierre Mendes of Grenoble in France, and of a MBA he received from the Sherbrooke University (Canada).He spent more than twelve years at LA MAROCAINE-VIE as the General Director.He is currently the General Director of the Company Insurance Transport d’Assurance Transport; a function that he does cumul with being the General Director of the Moroccan Federatin of Insurance and Reinsurance Companies. Mr Baddou is also the General Director of the Maritime Committee of the Moroccan Insurers, the General Director of the Moroccan Insurance Central Office (« Green Card » system), Vice-President of the National Committee for the Prevention of the Traffic Accidents and the Chairman of the African Insurances Organization.

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Hassan Boulaknadal est titulaire d’un diplôme d’études approfondies (DEA) en mathématiques appliquées aux sciences économiques (Université Paris IX Dauphine/ENSEA) et d’un DEA en statistiques, probabilité et informatique de l’Université de Rouen.M. Boulaknadal est Directeur de l’Office des changes depuis mars 2016. Il a dirigé le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) de février 2009 à février 2016. Durant cette période, M. Boulaknadal a piloté la transformation de cette institution en l’Autorité marocaine des marchés des capitaux (AMMC).M. Hassan Boulaknadal a occupé le poste de Directeur Général de BMCE Capital Gestion, et a été membre du Directoire et Secrétaire Général de BMCE Capital de mars 2004 à octobre 2008.M. Hassan Boulaknadal a également assuré la présidence de l’Association des Sociétés de Gestion et Fonds d’Investissement (ASFIM) entre 2003 et 2009.De 1995 à 2002, M. Hassan Boulaknadal a été Directeur Adjoint de Marfin, Société de gestion de portefeuilles du Groupe BMCE.

Hassan Boulaknadal,Directeur de l’Office des changesex-Directeur général du CDVMCEO of Office of Foreign Exchangeex General Director of CDVM (Ethical Council of the Real Estate Values)

Mr Hassan Boulaknadal holds a degree in Advance Studies (DEA) in applied mathematics to economics sciences (University Paris 9 Dauphine/ENSEA) and another degree in Advance Studies in statistics, probability and information science of the Rouen University.Mr Boulaknadal became Director of the Office of Changes in March 2016. He was the Director of the Ethical Council of the Real Estate Values (CDVM) from February 2009 to February 2016. During that time, Mr Boulaknadal has conducted the transformation of this institution in Moroccan Authority of the Market of Capitals (AMMC).Mr Hassan Boulaknadal has been the General Director of the BMCE Capital Management, and a member of the Directory and General Secretary of BMCE Capital from March 2004 to October 2008.Mr Hassan Boulaknadal has also been appointed to the Presidence of the Association of the Companies in Management of Investment Funds (ASFIM) between 2003 and 2009.From 1995 to 2002, Mr Hassan Boulaknadal has been Deputy Director of Marfin, a BMCE Group portfolio’s management Company.

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Mohamed Daoud est le Responsable de GRC Solutions and Services Governance, Risk&Compliance – MENA. Depuis 2010 et jusqu’à ce jour, il est le leader stratégique dans le domaine des Banques et de la Finance avec un focus spécial sur la gouvernance des Risques et de la Conformité. Mohamed Daoud a acquis une grande expérience dans différents domaines de Gouvernance, Stratégie des risques et de la conformité, Gouvernance efficace des entreprises, Programme de conformité pour les risques liés à la réputation, y compris Programmes anti-corruption et dessous de table (ACB).Spécialiste de l’approche d’assiette de risques (RBA) et de l’évaluation de la diligence contractuelle et de ses dynamiques «KYC»- «Connaissez votre tiers», des risques liés à la chaîne de production, des sanctions de filtrage y compris pour les transferts de fonds transfrontaliers. Spécialiste en risques et préventions de délits financiers.Leader de pensée et expert en CRM, il a conduit plusieurs projets de consultation sur la conformité liée à la gouvernance en entreprise, aux risques et politiques de conformité ainsi que de nombreux projets de finance et de banques dans le monde comprenant la conception et le déploiement de solutions stratégiques.Doté d’une expérience étendue dans le conseil et les engagements de service, il apporte une vaste expérience dans les différents domaines de la banque et de la finance du front, middle au back-office incluant la stratégie de conseil, les business opérations, les solutions d’architecture et business de transformation.Développement d’un programme de Gestion de business oriented project (BOP) spécifiquement adapté aux marchés émergents.

Mohamed DaoudResponsable de GRC Solutions and Services GovernanceHead - GRC Solutions and Services Governance

Nationality: French & Algerian – Bilingual: French, English / Arabic conversational levelStrategic leader and seasoned professional with more than 20 years experience in Banking and Finance with special focus in Governance Risk & Compliance for the last 10 years in the Middle-East, Africa and Russia. Working experience includes US and Europe.Mohamed brings a wide experience in the various domains of Governance, Risk and Compliance strategy, effective corporate governance and reputation risk including Anti-Corruption and Bribery (ACB) Compliance Program.Specialist in Risk Base Approach (RBA) and risk scoring in Due Diligence and dynamic KYC, Know your Third Party and Supply Chain Risk, sanctions screening including cross border remittances. Specialist in Financial Crime risk and mitigation (Profiling, AML transactions monitoring for retail banking, capital markets - trades surveillance and market abuse).Thought leadership and expertise in GRC, speaker in different GRC summits and conferences in MENA, Africa and Russia. Led several compliance consulting projects related to Corporate Governance, risk and compliance policy (i.e.: benchmarking customer compliance policy against best practices for KYC, FATF, AML, UKBA, FCPA, etc.). Deep understanding of Governance, Risk and Compliance processes, requirements and solutions.Excellent interpersonal communication skills problem solving approach, effective communication at all levels of organization including C level. Gear to achieve customer satisfaction and to operations efficiency, managed multi-cultural international teams in different international cultural environments.More than 20 years intensive experience in the Banking and Finance sector in Latin America, US, Europe & Middle-East. Led numerous worldwide finance and banking projects with strategic solutions design and deployments.Extensive experience in the consulting and services engagements. Bringing wide experience in the various domains of banking and finance from front, middle to back office including strategy consulting, business operations, solutions architectures and business transformation.Extensive experience in technology and business solutions offering for the banking and finance sector. Deployment and services delivery expertise is second to none. Development of a Business Oriented Project (BOP) management famework specifically adapted to emerging markets.

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Mounya DINAR a débuté sa carrière en 1997 en tant que Gérant d’OPCVM Taux à Attijari Management, filiale de gestion d’actifs de la Banque Commerciale du Maroc en phase de démarrage, avant d’être promue en 1999 Directeur de Gestion Taux. En 2001, elle prend en charge le Développement Commercial et Marketing en tant que Directeur Adjoint de la structure.Suite à la fusion entre la Banque Commerciale du Maroc et la Wafabank en 2004, elle est mandatée par la Direction Générale de la banque pour le pilotage et la coordination de l’OPV Maroc Télécom en faveur de la clientèle privée haut de gamme en novembre de la même année. Par la suite, elle est chargée de participer à un projet stratégique en jouant un rôle de premier plan dans la mise en place de l’entité Banque Privée au sein du nouvel ensemble bancaire et est nommée en mai 2005 Senior Private Banker au sein d’Attijariwafa Banque Privée, en charge des High Net Worth Individuals.En octobre 2008, elle rejoint la banque d’affaires Upline Group au poste de Directeur Général de la société de gestion d’actifs Upline Capital Management, pour en devenir un an après, le Président Directeur Général à l’occasion du rachat de Upline Group par le Groupe Banques Populaires. Elle récupère ainsi le pôle gestion d’actifs du Groupe Banques Populaires en février 2010 en coiffant les filiales Upline Capital Management, Upline Gestion et l’Etablissement Gestionnaire Alistitmar Chaabi.En novembre 2015, elle est nommée au siège de la Banque Centrale Populaire au poste de Directeur de la Banque des Flux pour construire et développer le projet de banque transactionnelle du groupe.Mounya DINAR a occupé également les postes de Trésorière de l’Association des Sociétés de gestion et Fonds d’Investissement Marocains ASFIM (2010 à 2011) et de Vice-Présidente en charge des Affaires Internationales (2012 à 2015).Mounya DINAR est titulaire d’un DEA Economie Mathématiques et Econométrie de l’Université de Toulouse I (1996), du Diplôme SFAF d’Analyste Financier (major promotion, 2002) et du Master First Finance en Banque Privée (2004).

Mounya Dinar,Directeur de la Banque des Flux à la BCP ex-Vice-présidente de l’ASFIMDirector of the Bank’s Flow at BCPex Vice President of ASFIM (Association of the Companies of Moroccan Management and Investment Funds)

Mounya DINAR started her carreer in 1997 as the Trustee of OPCVM Rates Governance at Attijari, a subsidiary for Assets Management of the Banque Commerciale du Maroc in its starting phase, she then was promoted in 1999 Director of the Rate Governance. In 2001, she took the management of the Commercial and Marketing Development as Deputy Director of the structure.Following the joint venture of the Banque Commerciale du Maroc and Wafabank in 2004, she was appointed by the Management Board of the bank to lead and coordinate the OPV Maroc Télécom for main special customers in November of the same year. She then was part of a strategic project playing a main role in the implementation of the Private Bank within the new Bank group and was appointed in Mai 2005 Senior Private Banker within Attijariwafa Private Bank, managing High Net Worth Individuals.In Octobre 2008, she joined the business bank Upline Group as the General Director of the Assets Management Company Upline Capital Management, to become the CEO one year later when Upline Group was merged in the Group of Banques Populaires. She theus took back the Governance of Assets of the Group Banques Populaires in February 2010 supervising the branches Upline Capital Management, Upline Gestion and the Managing Company Alistitmar Chaabi.In Novembre 2015, she was appointed at the Banque Centrale Populaire as the Director of the Bank’s Flow to build and develop the project of transactional bank of the group.Mounya DINAR has also been the Treasurer of the Association of Governance Companies and Moroccan Investment Funds ASFIM (2010 to 2011) and Vice-President for International Business (2012 to 2015).Mounya DINAR holds a degree in Economics, Mathematics and Econometry from Toulouse University I (1996), a Financial Analyser SFAF Degree (major promotion, 2002) and of Master First Finance in Private Banking (2004) Born in 1972, Mounya DINAR is married and the mother of two children.

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El Hassan Eddez a intégré le Ministère de l’Économie et des Finances en décembre 1985 et occupe, depuis juin 2010, le poste d’Adjoint au Directeur du Trésor et des Finances Extérieures en charge du Pôle Dette. A ce titre, il participe à la définition de la stratégie de financement de l’Etat et supervise sa mise en œuvre. Il est responsable des émissions du Trésor sur les marchés domestique et international et de la gestion du portefeuille de la dette du Trésor. Il a contribué activement aux processus de modernisation du marché intérieur des valeurs du Trésor et de mise en place de la gestion active de la dette intérieure et extérieure et la gestion de la trésorerie publique.M. Eddez a représenté le Maroc dans plusieurs conférences régionales et internationales pour partager l’expérience marocaine en matière de gestion de la dette publique, le développement du marché obligataire domestique et la gestion de trésorerie. Il est administrateur au sein du Conseil d’administration de Maroclear et membre du Conseil d’administration de la Banque Arabe pour le Développement Economique en Afrique (BADEA) basée à Khartoum (Soudan). Il est Ingénieur en chef principal, titulaire d’un diplôme d’Ingénieur d’Etat auprès de l’Institut National de Statistique et d’Économie Appliquée (INSEA), Rabat.

EL Hassan Eddez,Adjoint au Directeur du Trésor, Responsable du Pôle Dette, Ministère de l’Économie et des Finances RabatDeputy Director of Treasury and External Finances, Debt Office Head Ministry of Economy and Finance, Rabat, Morocco

El Hassan Eddez joined the Ministry of Economy and Finances in December 1985 and has been appointed, since June 2010, to the function of Deputy Director of Treasury and External Finances, Head of Debt Office. As such, he takes an active part to define the strategy of State funding and supervises its implementation. He is in charge of issuance of Treasury bonds on national and international markets and of Treasury debt portfolio management. He has significantly contributed to the processes of modernization of Domestic market of Treasury bonds and to the implementation of active management of internal and external debt and to the management of public treasury.Mr Eddez has represented Morocco at several regional and international conferences to share the Moroccan experience in regard of management of public debt, development of the market of domestic bonds and management of Treasury. He is administrator within Maroclear Management Board and member of the Management Board of the Arab Bank for the Economic Development in Africa (BADEA) based in Khartoum (Sudan). He is a senior chief engineer; he holds a State degree as a certified Engineer of the National Statistic of Applied Economics Institute (INSEA), Rabat.

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Othman Khalil El Alamy est actuellement Directeur de l’Organisation du marché des assurances au sein de l’Autorité de contrôle des assurances et de la prévoyance sociale (ACAPS).Auparavant, il a occupé, successivement, les postes de Chef de service des «Assurances dommages», Chef de division du contrôle des intermédiaires d’assurances et Directeur-adjoint au sein de la Direction des assurances et de la prévoyance sociale qui était un département du Ministère marocain des Finances.

Othman Khalil El Alamy,Directeur de l’Organisation du marché des assurances au sein de l’Autorité de contrôle des assurances et de la prévoyance socialeDirector - Insurance Market Management for the Authority of Insurance and Social Security Control (ACAPS)

Othman Khalil EL ALAMY is currently the Director of the Organization of the Insurance Market within the Authority of Control of the insurances and Security systems (ACAPS).Previously, he was, Chief of service of « insurances and damages », Chief of the Division of Inspection of the Insurance Intermediates and Deputy Director within the Management of the Insurance and Social Security Board when it was within the Ministry of Finances of the Kingdom of Morocco.

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Hicham Grine est diplômé en Gestion financière et comptable de l’Ecole Nationale de Commerce et de Gestion (ENCG) de Settat. Il est également titulaire d’un master en Gestion de Patrimoine de l’université de Rennes et d’un Exécutive M.BA. Ponts et Chaussées de l’Ecole Hassania des Ingénieurs.Hicham Grine a assumé d’importantes responsabilités dans le secteur bancaire et financier, notamment celles de chargé de mission auprès de la Banque Marocaine du Commerce et de l’Industrie (BMCI) et de consultant sénior auprès d’un cabinet de consulting international. Au sein de MAROCLEAR, Hicham Grine est Directeur Inspection et Audit du Dépositaire Central en plus d’être en charge du développement.Cadre supérieur expérimenté, il est doté de connaissances approfondies dans le marché financier, tant au niveau stratégique qu’opérationnel, conduite de changement et développement institutionnel.Professionnel engagé, il est passionné par l’innovation financière et le développement du marché financier marocain.Par ailleurs, M Hicham Grine est le 1er président fondateur de l’Association du forum des jeunes marocains pour le Troisième Millénaire qui œuvre pour une meilleure représentation des jeunes dans la vie politique et économique du Maroc.

Hicham Grine,Directeur Contrôle Interne et Conformité de MaroclearDirector of Internal Control and Compliance - Morocco Trade Depositary Maroclear

Hicham Grine graduated in financial and accountancy management at the Settat National High School of Trade and Management (E.N.C.G.). He also holds a Master in Assets Management from the Rennes University and got an Executive M.B.A. in Civil engineering from the Engineering High School AL Hassania.Hicham Grine was given important responsibilities in the banking and financial sector, and was assigned special missions for the Moroccan Bank of Internal Trade (BMCI) and was a senior consultant for an international consultants firm.With MAROCLEAR (* see below), Hicham Grine is the Inspection and Audit Director for the Securities Central Depository in addition to be in charge of the development.As an experienced executive he has a deep knowledge of the financial markets, both at the strategic and operational levels, and is an expert in change and institutional management.Mr Grine is a committed professional, and has a passion for financial innovation and the development of the Moroccan Financial Market. In addition to that Hicham Grine is the first and founding president of the Forum of Moroccan Youth for the Third Millenium, that acts to promote a better representation of youth in the political and economical life in Morocco. * MAROCLEAR is the Securities Central Depository in Morocco. Since the start of its activities it has been given the task to accompany the process of dematerialization of the securities values, to centralize the custodial of assets handled by financial intermediates, to administer the current accounts opened by them and facilitate the exercise of rights attached to the securities (OST). In this regard, MAROCLEAR is the trustee of the Regulation / Delivery system and allows to unwind all transactions made with listed securities by the Central Depository.

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Saïd Ibrahimi est depuis le 26 avril 2010, Directeur Général de Casablanca Finance City Authority (anciennement Moroccan Financial Board), société chargée de la promotion institutionnelle et du pilotage de Casablanca Finance City.Il a vécu son enfance dans plusieurs villes (Son père étant fonctionnaire dans la formation professionnelle, ils durent souvent se déplacer entre Casablanca, Marrakech et Kénitra).Il intégra le lycée militaire avant de s’envoler pour les classes préparatoires à Nancy en France au lycée Henri Poincaré où il rencontra Chakib Benmoussa puis il intégra l’École Centrale Paris. Il en fut diplômé en 1981 et passa 2 années au Laboratoire d’économie de l’Ecole en tant que chercheur en stratégie industrielle.Il poursuivit sa carrière professionnelle en 1984 au sein de Renault SA et deux années plus tard il est recruté par BNP Paribas. En l’espace de 8 mois, la banque lui confie la direction d’une agence de 25 personnes. En 1988, il est nommé responsable de la clientèle des particuliers et des professionnels d’une succursale couvrant 5 communes de la région parisienne. Il sera par la suite détaché au Maroc pour prendre en charge la direction de la clientèle de la BMCI. En 1992, il devient Directeur Central responsable du réseau d’exploitation. En 1995, la banque lui fit une offre en région parisienne qu’il déclina. La même année, alors que la Banque Nationale pour le Développement Economique (BNDE) a racheté la Banque Marocaine pour l’Afrique et l’Orient (BMAO), il lui est proposé de la redresser en tant que Administrateur Directeur Général.En 1997, il est nommé par le défunt Roi Hassan II à la tête de la Caisse Nationale de Crédit Agricole (CNCA) avec mission de la redresser. Il y parvint au bout de 6 ans. En septembre 2003, il est nommé à la fonction qui fut longtemps considérée comme la plus haute de l’État, celle de Trésorier Général du Royaume où il mène plusieurs chantiers de modernisation.Le 26 avril 2010, SM le Roi Mohammed VI le nomme Directeur général de la société d’aménagement et de gestion de la future place financière de Casablanca, qui deviendra le Moroccan Financial Board, puis Casablanca Finance City Authority.

Saïd Ibrahimi,Directeur Général de Casablanca Finance City AuthorityCEO - Casablanca Finance City Authority

Saïd Ibrahimi was born in 1956 in Rabat. Since April the 26, 2010, he is the General Director of Casablanca Finance City Authority (previously Moroccan Financial Board), the appointed company for the institutional promotion and the steering of Casablanca Finance City.During his childhood he has lived in several cities. His father was an officer in professional training, and they had to often change their place of residence between Casablanca, Marrakech and Kénitra. He joined the military school prior to attend the postgraduate preparatory classes in Nancy, France at the Henri Poincaré high school where he met Chakib Benmoussa before integrating Paris Central School. He graduated in 1981 and spent 2 years in the School Laboratory of Economy as a researcher in industrial strategy. He then pursued his professional career in 1984 with Renault SA and two years later was recruited by BNP Paribas. In 8 months time, the Bank appointed him to lead an agency with an effective of 25. In 1988, he was nominated Customer Manager for private and professionals Customers in a branch that covers 5 cities of the Paris region. He was then sent to Morocco to take the management of the BMCI’s customers. In 1992, he became the Central Director for the business operations. In 1995, the bank made an offer to him in Paris region that he declined. The same year, as the National Bank for Economical Development (BNDE) merged with the Moroccan Bank for Africa and East (BMAO), he was offered to straighten it as the CEO. In 1997, he was nominated by H.M. the King Hassan II as the head of the ‘Caisse Nationale de Crédit Agricole’ (CNCA) in order to straighten it. He was able to do so in 6 years. In September 2003, he was nominated to occupy the function that for long was considered the State’s highest, the General Treasurer of the Kingdom where he conducted several important modernization reforms.April the 26, 2010, H.M. the King Mohammed VI nominated him as the General Director of the Development Corporation and Management of the future Casablanca Financial Place, that was to become the Moroccan Financial Board prior to then be the Casablanca Finance City Authority.

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Mounir Razki est Directeur à Bank Al Maghrib, responsable de la Direction des Opérations monétaires et de change. Il est en charge notamment des activités de mise en œuvre de la politique monétaire dans la gestion de la liquidité et le refinancement des banques, de la gestion des réserves de change dont l’actif sous gestion est de près de 22 milliards de dollars. Ses responsabilités couvrent également les activités de surveillance des activités de marché sous la responsabilité de la banque centrale, c’est-à-dire le marché monétaire, le marché de change, le marché obligataire et le marché des titres de créances négociables. Relève de ses attributions également la gestion des systèmes de paiement.

Mounir Razki,Direction des opérations monétaires et de change Bank Al-MaghribDirectorate of Monetary and Foreign Exchange Operations - Bank Al-Maghrib

Mr RAZKI Mounir is the Bank Al Maghrib Director, and is in charge of the Directorate of Monetary Transactions and Foreign Exchanges. He is responsible in particular for the implementation processes for the monetary policy that includes the liquidity governance and refinancing of banks, and of the foreign exchange reserves management that includes assets under management of about 22 billion dollars. His responsibilities also include supervising activities of the market trend under the governance of the Central Bank, that is the Monetary Market, the Market Exchange, the Bonds Market and the Market for Negotiable Debt Securities. The Payment Systems Management is also within its remit.

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Mohamed Saad, IT best practices evangelist, est Directeur des Systèmes de la Bourse de Casablanca et Président de l’AUSIM. Il a débuté sa carrière comme Chef de projet à Wafa Systèmes, la SSII du groupe Wafabank. Il a travaillé sur les projets de refonte SI de Wafa Assurance et du marché boursier de Wafabank dans les années 90.Après un bref passage par la Société Générale, il rejoint la SEVAM (Une unité industrielle spécialisée dans le packaging en verre) comme Directeur des Systèmes d’Information. Après huit années où il a eu à conduire deux grandes refontes SI, il revient dans le secteur bancaire à la tête de la DSI de l’Arab Bank, filiale de l’une des plus grandes structures financières arabes, où il conduit la réorganisation et la mise en place des politiques et procédures S.I du groupe et plusieurs projets infrastructures, ce qui lui a valu en 2008 d’être classée l’une des meilleures DSI du Groupe. Mohamed Saad est diplômé de l’INSEA et titulaire de l’Executive MBA de l’ISCAE, le CISA (ISACA), le PMP (PMI), ITIL (EXIN), l’ISO 27001 Lead Auditor, le CRISC (ISACA) et les certifications DCIE, DCIS, DCES Data Center de l’IDCA.

Mohamed Saad,Directeur des Systèmes d’Information - Bourse de Casablanca et Président de l’AUSIMDirector of Information Systems - Casablanca Stock Exchange and President - AUSIM

Mohamed SAAD is an IT Best practices Evangelist; Former CIO of SEVAM (glass packaging company www.sevam.ma ), Moroccan Arab Bank branch (www.arabbank.ma); he started as a Project Manager in the Wafabank IT company where he was in charge of Wafa Assurance IT systems implementation, then involved in Wafabank capital market reform.Currently he is the Casablanca Stock Exchange CIO; he hold an IT engineering bachelor from INSEA, and also MBA, CISA, ITIL, ISO 27 001 LA, PMP, CRISC, DCIE, DCIS, DCES certified.President of AUSIM (Association des Utilisateurs des Systèmesd’Information au Maroc ), Past President of MIT-Gov: Moroccan IT Governance Association (Moroccan ISACA Chapter under construction); PMI and ISACA member. He published many papers related to IT topics; IT projects Return on investments, IT Governance, IT best practices, CIO role, Big Data and Predictive Analysis…Visitor Professor in local and International Universities.

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Mohamed Berrada est lauréat de l’Université de Bordeaux. Il est docteur d’état en sciences économiques, diplômé de Bordeaux Management School, diplômé de Sciences Po Bordeaux 1, diplômé en sociologie, diplômé en démographie générale, diplômé de l’Institut d’administration des entreprises, et diplômé d’études supérieures de droit privé. À partir de 1969, Il est professeur d’économie aux Facultés des sciences juridiques, économiques, et sociales de Rabat et Casablanca. Il est nommé ministre de l’économie et des Finances en 1986 par feu le Roi Hassan II et demeure à ce poste jusqu’en 1993 dans les gouvernements Lamrani et Laraki. Il a par la suite occupé le poste d’ambassadeur de Sa Majesté le Roi en France, Délégué du Maroc à l’UNESCO, PDG de l’OCP et PDG de Royal Air Maroc. Mohamed Berrada préside le centre de recherches Links ainsi que l’Association du complexe social Oum Keltoum de Sidi Moumen.

Mohamed Berrada,Professeur d’économie aux facultés des sciences juridiques, économiques et sociales de Rabat et CasablancaProfessor of Economics at the Legal, Economics, and Social Faculty of Rabat and Casablanca

Mohamed Berrada is a Bordeaux University laureate. He is a doctor in Economics, graduate of Bordeaux Management School, graduate of Sciences Po (Political Sciences Institute) in Bordeaux 1, has a degree in Sociology, graduate in General Demography, graduate of the Business Administration Institute, and higher degrees in Private Law. Since 1969, he is a professor of Economics in the legal, economics and social sciences Faculty of Rabat and Casablanca. He was appointed as the Minister of Economics and Finances in 1986 by His Late Majesty the King Hassan II and was to remain in this function until 1993 in the Lamrani and Laraqui Governments. He has then served as Ambassador of His Majesty the King of Morocco in France, has been a Delegate of Morocco in Unesco, the CEO of OCP and the CEO of Royal Air Maroc company. Mohamed Berrada is currently the Chair of the Researches Centre Links and the President of the Association attached to the Sidi Moumen’s social complex Oum Keltoum.

Modérateurs

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Wadie El Mouden a reçu une formation en sciences économiques à l’Université Hassan II de Casablanca. Après une licence en Économétrie, il enchaîne deux années d’études approfondies au sein de l’Unité de formation et de recherche «Econométrie appliquée à la modélisation et l’analyse des comportements micro et macro-économiques». Journaliste depuis 2001, spécialisé en économie et en finance, il a collaboré dans plusieurs journaux (La Vérité, Le Matin, Telquel, Le Soir Echos). Il a également conçu et animé plusieurs émissions à la radio (Aswat) ainsi que des débats traitant des sujets économiques et financiers (Regards croisés sur la microfinance avec l’Agence universitaire de la francophonie, débat sur la fiscalité avec l’ancien directeur des impôts, Noureddine Bensouda, etc.). Depuis octobre 2014, Wadie El Mouden exerce sa passion de journaliste au sein de la Rédaction de Finances News Hebdo.

Wadie El Mouden,Journaliste au sein de Finances News HebdoJournalist - Finances News Hebdo

Born in 1975 in Casablanca, Wadie El Mouden was trained as an economist in the University Hassan II of Casablanca. After a degree in Econometrics, he went through extensive studies within the Training and Research Unit of « Econometrics applied to the Model and Analysis of micro and macro economics behaviors ». A journalist since 2001, specialized in economics and finances, he has worked with several periodicals (La Vérité, Le Matin, Telquel, Le Soir Echos). He also has designed and moderated several radio broadcasts (aswat) together with debates addressing economic and financial subjects (crossed views on microfinance with the Agency of Francophone University, debate on taxation with previous tax Director Noureddine Bensouda, etc). Since Octobre 2014, Wadie El Mouden exercizes his passion as a journalist with Finances News Hebdo Publication.

White Paper on The Financial Data in Morocco

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Preface By Mr Mohamed Boussaïd, Minister of Economics and Finances 67

International benchmark 70 I/ The Data, a young subject in constant evolution 70 II/Importance of the Data in the new financial markets 71 III/The cost of opportunity for the key players 72

Stakes, roles and missions of the financial data key players 73 I/ The Treasury Directorate and External Finances. 73 II/ Bank Al Maghrib 76 III/The Ethical Council of the Real Estate Values (CDVM) 78 IV/ Maroclear 81 V/ The financial information providers 83 VI/ External Auditors 84 VII/ Authority of control of the insurances and social provident funds (ACAPS) 86 VIII/ Association of the Companies of Moroccan Management and Investment Funds (ASFIM) 90 IX/ Stock Exchange companies 91 X/ Access of the SMEs to stock market 92 XI/ Infrastructure of the Market 94

Synthesis 97

TABLE OF CONTENT

Preface

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‒ Mohamed Boussaïd, Minister of Economy and Finances

In the context of the process of modernization of its economy, that was started under the leadership of His Majesty the King Mohammed VI, the Kingdom of Morocco has begun important structural projects. Available as sectoral programs, with very ambitious objectives, however well identified, these various projects are part of all the different areas of the national economy. However, Morocco’s ambitions of development cannot exist without a more global approach. This is why the establishment of a financial market of reference, to accompany this process of transformation of the national economy, has been set up as a priority. The creation of Casablanca Finance City Authority (CFC) that occurred out of the Royal will, and the numerous reforms that are initiated on the financial market are all part of this approach. Today, in line with the model of economical cooperation that more and more aims towards South-South integration Morocco duly has the ambition to build, through Casablanca financial place, a regional

financial hub. So far, if more than a hundred companies, both national and international, have got the CFC status, it is not only because of the reliability of our project and its credibility, but also because it lies on solid foundations that have been well defined.

However, we have to be in an approach of permanent improvement so to increase the attractiveness of the Casablanca Place and insure sustainability to its development. Such a constant work will allow convincing more international investors and distinguishing Morocco abroad. The public authorities are carefully paying attention to allow the alignment of the different actions and bring a better efficiency of the financial market, which constant evolution is, among other things, impacted by the pace of the inflation of the financial data.

In this, to place the Kingdom of Morocco under the radar of the international financial markets requires a whole set of preliminaries which very essence is coming

Preface

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from the need to deliver useful information to the whole financial community, information that have to be useful, reliable and above all credible. It is therefore very important to process all available financial data with proper speed and transparency, because they are among the first strong signals having to be conveyed to the community of investors. More importantly, they are a key mark of trust.

This transparency has, as a matter of facts, the corollary of trust, that indeed is the required foundation on which to build any financial market. It in fact is one of the major teachings that can be extracted from the last world financial crisis.

Thus, the availability of information in general and of financial information in particular, is a key element to allow such a transparency. Its quality and richness directly influence the attractiveness and notoriety of a financial place such as Casablanca.

In this context, before to promote Casablanca as the regional financial hub of reference, Morocco cannot avoid the obligation to act for the consolidation of the quality all the way along the chain of providers of financial data. It is a chain made of different actors, especially the issuers, the investors, the savers, the financial intermediates, and other professional services suppliers (audit, consulting, external auditors, lawyers … ) who all share the use of the same commodity: the financial data, which

relevance allows all, participants and inspection authorities likewise, to take appropriate decisions. It is from this angle that we need to appreciate the action of the public authorities in regard to the promotion of financial data and markets transparency. As a matter of facts, it is defined by the continuous improvement of both the legislation and of the financial governance, together with the growth of the regional and international financial cooperation, and the consolidation and modernization of the financial infrastructures.

Morocco’s determination to give a strong regional positioning to Casablanca financial place, still has to be combined with a more global governmental political approach. This approach is happening with the different reforms applying to the private companies that are considering three main objectives for the short and medium terms: the consolidation of the sector’s financial stability, the deepening of the role of financial markets in the funding of economy and the strengthening of the financial inclusion. The triptych Stability, Deepening and Inclusion has to therefore lead the development of this core sector for the economical and social future of Morocco.

However this bet will be successful only if, beside the public authority’s action, other involved key interveners who are responsible for the production and distribution of the financial data, in particular the private companies, who are the main source of financial data, fully play their role.

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In fact, today, all agree that to set up Casablanca financial place and make it into a regional hub, requires to fully match international standards as per foreign investor’s expectations and especially in regard to the transparency of financial data. The public authorities are already part of this dynamic. The main players of the financial market have also well measure the stake. This first meeting on the financial data that precisely addresses the role of «the financial data in the development of a financial hub» adequately serves the purpose and lay the foundations for a growing evolving reflection, that in truth will allow Casablanca to become that regional financial hub of excellence.

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International Benchmark

I/The Data, a young subject in constant evolutionThere was a time when the operators of the financial markets, like the NASA astronauts, the researchers in modern medicine or even the computer sciences developers, would all use office software, that are nowadays always found in any computer, to stock data, cross-study them and analyze them. However, in parallel to the Internet development, these data have become massive and their pace of production rose in an exponential way.

Before to reach the financial markets, the Big Data was first a prerogative of the so called «Internet» Companies. A true revolution started with world websites such as amazon.com or facebook.com. According to Big Data Business Center information, 30 billion of contents are each month added on Facebook by more than 600 million active users, while the Social Games Zynga Company deals with 1 petabyte, i.e. one million gigabit data per day. In the same way, 2 billion videos are watched on Youtube each day and 220 billion searches are made each month on Google. Besides that, since 2008, the number of devices connected to Internet has overcome the number of humans.

In order to improve their operational efficiency and the customer experience, these companies had to get more

“The Big Data’s approach is aiming to make the data a tool of decision, a strategic asset and a way to create value

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sophisticated tools than those available previously in order to sort out these data. This is how the Big Data software then came into existence.

We generally see 2 types of data under the hat of Big Data:

a/The companies data : emails, documents, database, all business processes history, and any other type of structured, semi-structured and unsorted data the company produces and stocks.

b/The data outside the companies : external database (public or data suppliers), content shared on social medias or published on line, browsing and searching history, data sent with connected devices (geospatial or not), etc…

The Big Data’s approach therefore is about integrating all these available data, but equally the technologies allowing to exploit them. It is an approach aiming to make the data a tool of decision, a strategic asset and a way to create value. It really is a turnaround of the business models where companies are being led by data. There is a whole ecosystem of key players, innovations and opportunities around the data explosion. These key players are bound by new pledges of value (to know better the customers, to handle better their activity), the technologies making that possible (distributed files system by Hadoop and MapReduce, Cloud storage more flexible and cheaper, connected items) and through the socio cultural evolutions in regard to

the sharing of information as for instance per through social medias.

It is certain that this approach, still in its youth period, still needs to learn a lot and should, once it will reach its maturity period, be named artificial intelligence.

II/ Importance of the Data in the new financial marketsBanks, insurances, stock exchanges, UCITS (money market funds)…, all are flooded with data. The explosion of the bank information shared by the clients and the rise of data used on the share markets, together with an increase of the storage and reckoning capacities, tell why there is such a craze from the finances world for Big Data and its algorithms.

We can compare, what the Big Data revolution is for the financial markets with what the e-listing system trading was at the beginning of the nineties with the start of the stock exchange tracking stock markets in real time.

For the banking institutions, the Data allows to improve and sharpen the marketing strategies. It is enough to check one’s account on line or to purchase on Internet to leave an amount of important information behind. A free gold mine for those able to analyze it as quickly as possible.

For the investment bank, the Big Data tools analyze in real time the market data

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in order to maximize the profitability and minimize the risks exposure. They favor the optimization of the trading strategies within Front offices for which the analysis needs to be dynamic, considering the variability of data. The data that once used to be abandoned, due to lack of storage capacity, are now very easily added to data bank in order to be kept and analyzed. The addition of a search engine allows to efficiently prospecting these data in real time, as Google is allowing to search in the whole web and instantly knows, for instance, how to present the 10 top results of the moment. This process opens new horizons both for the optimization of trading strategies and for the frauds detection. Made available to a Middle office operator, Big Data is an efficient mean for the detection of anomalies, as it allows having access to a whole set of banking data without history limits.Obviously, to allow a system to be complete and efficient, the regulators also have to aligned with all these evolutions.

III/ The cost of opportunity for the key players To turn the back to Data reasoning is like condemning the natural evolution of a financial market. Think about a stock exchange that would be deprived of an access to stock markets in real time, a Central Bank that would require months to produce data about a particular area, or else, extended timing for clearing

trading account. The Data can, in all previously mentioned, be a source of liquidity for the financial markets. In fact, the High Frequency Trading (HFT) area, criticized by some and acclaimed by others, has at least brought liquidity to financial markets. According to French Institute Louis Bachelier, about 70% of the transactions have been made via the high frequency trading in 2014 in Europe, a figure close to the 73% recorded in the United States for the same year.

However, beyond these examples that still seem extreme for the Moroccan financial market, the handling of Data allows the key players to hit two objectives:

a/ Safety : Thanks to these information systems that are connected and automatically updated, the risk of error and the loss of data is clearly improved. The human intervention happens beforehand, in setting the working rules.

b/ Better exploitation of data : The management of human resources becomes more efficient thanks to the adoption of the Data reasoning. The extraction process and the data typing being automated, the operators are rather giving more time for the data analysis and related interpretation.

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Stakes, roles and missions of the financial data key playersCasablanca Place sustainable development unquestionably will be consequential to the improvement of its attractiveness, through the implementation of a number of prerequisites. As a matter of fact, even if there has been significant progress, the financial market is still affected by a number of insufficiencies. If Morocco wants to make Casablanca a reference as the regional financial hub, a model of improvement, then there should be no limit, particularly when it comes to attract foreign investors.Hence, among the levers Morocco necessarily has to activate, there is the need to reinforce the financial transparency, a fundamental for the market development that stands as a strong sign of trust.Within the stock exchange market, where the free float represents not even 15% while it is 45% in Egypt, the improvement of liquidity through, among other means, the implementation of new financial instruments, remains a priority. In the same way, it is a must to improve the final communication, both in term of quantity and quality. The work in progress around the modernization of the laws regulating the Casablanca Finance City Authority (CFC) status, through the widening of eligible CFC activities, the promotion and strengthening of the strategic partnership with the big financial places, together with the possibility for the foreign issuers to list their securities in Casablanca stock exchange, all go towards the same direction.

Beside this there is a need for consolidating the financial infrastructures. In this context, the project of creating a Clearing House for the future markets as a first phase (to then enlarge it to the spot market), will offer an adequate response to allow completing and consolidating the market infrastructure.

All these preliminaries are required to edify the Casablanca financial place as a regional hub. The objective is to take into account the local issues while integrating within the global and international environment.

I/ The Treasury Directorate and External FinancesThe current regulation forces the publicly traded organizations to publish a financial information, accurate, precise and fair, in order to allow the suppliers of capitals, both actual and potential, be them shareholders or creditors, to well evaluate the risks and make the best possible pricing. This regulation excludes the State issued issues or securities disposals, from the scope of public offerings, and therefore doesn’t require the publication of information materials.

However, the State is more bound to match the requirement for a greater transparency than those institutions calling for public offering and or for private companies, in general.

Thus if the financial information produced by the private sector is mainly meant for shareholders and investors, the recipient of the State produced financial information

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are extensive. The first recipient is the taxpayer that will need to make sure that his money has been well spent in the interest of the citizen’s wellbeing. Among other main recipients, we find the decision makers, the Parliament, the investors, the national and foreign creditors, the international institutions and rating agencies.

More specifically, the Treasury, as issuer of Treasury bonds (BDT), has opted for a complete transparency. As such, it makes sure to inform its creditors and investors, in a general way, about the state of the public finances and about the whole macroeconomics framework, about its funding strategy, its funding needs, the level and structure of its indebtedness, and, in a general way, any action or reform that can have an immediate or future impact on the public finances. This choice of transparency from the Treasury is definitely a commitment towards the place, but also an interest as better informed investors will more easily provide a better the ‘BDT’ pricing; and this in return, will contribute, in time, to lower, the cost of Treasury funding.

In this market of the Treasury’s values where the transparency of the issuers represents a major essential pillar for its development, the transparency of the participants, especially the intermediates and market makers, is a must.

a/ The e-listing systemThe firm BDT e-listing system that should lead to the definition of a rates curve

representing the real conditions of the market is a perfect illustration of this. It is the challenge that the Treasury and the participants have issued to them, in order to allow the financial Moroccan market to be rising at the rank of the emerging countries most mature markets.

As a reminder the interest of a new platform is to allow the transition of a curve of the interest rates resulting from the real transactions that took place the prior day, to a curve based on the CVT (continuously variable transmission) exchanges in real time. However this listing of the shares should reflect the real market conditions and what the anticipations of operators are. Therefore the listing information should not be just indicative, but rather be enforceable, binding and engaging for the CVT. Any mechanism that would allow fastening the elaboration process and its being available as a data for the market in real time would only contribute to the transparency and development of the financial market. The implementation of a e-platform is definitely important, yet would not be sufficient, as each participant in this process (banks, intermediates, institutional, regulators,...) would have to provide more participation and fully play its role.

b/ New stakes for the Treasury Board and External Finances (DTFE)The deep changes met by the financial sector are bringing new stakes for the Treasury Board and External Finances (DTFE).

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* Watch on financial stabilityWith the growth of the financial sector size, that today has reached 200% of the country’s GDP, and with the multiplication and complexity of the financial instruments and of the market institutions, the stakes around the stability and the macro-prudential oversight of the systemic risks have increased and widen. In this context, the reinforcement of the independence of the supervising authorities, has also contributed to the evolution of the main role of Treasury, bringing it from an operational level to a strategic level, and is calling a new participation in term of the coordination with the supervisors of the different segments of the sector.

* New financial instrumentsThe other stake is linked to the development of the needs for financing and funding of the economy and of the private sector, that is generated by the economic growth, combined to the strong expectations of the economic operators to reform the financial sector. This situation has called and keeps calling the establishment of more and more complex new financial instruments (broadened securitization, derivatives, bonds, index funds, real estate fund,...), and also the market infrastructure development, together with its scope of intervention, in particular the reengineering and broadening of the missions of the existing market institutions (Bourse, Maroclear) and the creation of new institutions (future Clearing Houses and futures market managing companies,...).

* Financial inclusion To that, the stakes resulting of the financial inclusion and the sectorial policies measures have generated new funding needs, in particular for the benefit of SMEs and VSMEs. Moreover, the policies to fight informal activities and funding of income generating activities and provides housing access to low income households have brought the need for the emergence and development of new activities (microcredit, guarantee funds,...).

c/ Trade repository or référentiel centralThe Treasury Board and External Finances (DTFE) looks for the implementation of its missions in perfect coordination with the regulation authorities, and in continuous consultation with the market institutions and concerned key players. The Trade repository or référentiel central is, di facto, a structuring project. In this regard, it is important to underline that at the international level, the last financial crisis has enhanced the lack of information around financial risks, and in particular on the derivatives market. This has led to a strengthening of the applicable law frame for the transactions with financial assets and for the market infrastructures to be able to provide a better exchange and follow up of the financial information and its risks. In this context a regulation has been adopted in Europe called EMIR (European market infrastructures regulation), foreseeing the compelling registration of all derivative transactions with the data central registers. In United States, it is the Dodd-Franck law that has introduced the new obligations in this matter.

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In Morocco, the project of the creation of a trade repository comes with the objective to consolidate the available financial information for the market and for the supervising regulating authorities. This proposal has been favorably welcomed by the place and Maroclear has offered to implement it.

The trade repository or référentiel central is a powerful tool that will allow reinforcing the market transparency. Its implementation needs first the adoption of an appropriate legal framework that will have to bring an answer to the question of data segregation at the level of trade repository, to manage the trade repository, indicate the field of its intervention and define its relations with the institutions producing the information and with the authorities. This implementation also requires the development of a technical infrastructure for the main concerned financial institutions to process and dispatch the information.

II/ Bank Al-Maghrib Bank Al-Maghrib has seen considerable evolution of its missions and role, in particular facing the fast evolution of the financial market.

a/ Control of banking information Step by step, the Central Bank has come out of its comfort zone where its activities were focused on the prices stability, to transfer, for the benefit of the ever growing interactions among the financial companies, in the supervision of systemic risks. A supervision mainly

based on the information brought by the commercial banks (prudential ratios, rate of commitment, operational risks, key accounts management, market risks... etc). One of the fundamental aspects of the financial stability that remains on a daily basis at the core of any central Bank’s attention, is without any doubt, the permanent search for appropriate measures that could bring a better mastery of the process to grant a credit.

Thus, since long, the international instances have vigorously requested the central banks to implement the mechanisms to share the information regarding the credits agreed by the bank sector. That sharing lies on the information centralization in a data base called risks Central.

Thus, Bank Al-Maghrib has implemented, since 1978, a central for the bank risks, whose objective is to make available to the credit companies a reliable, secured and available support to conduct the reflection leading to decision to estimate the incurred risks by their counterparts.

The role of Bank Al-Maghrib in this area has, then, been better defined, in particular with the adoption of the bank law of July the 6, 1993, a text that has been strengthened by the regulations of 2006 banks laws and also by the actual law that is currently about to be implemented. Today, the traced information cover all statements made by the credit companies, both for the granted credit authorizations for new beneficiary’s clients and for situations of credit already

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granted. In this way the Central Bank receives a frequent flow of information from the commercial banks regarding their commitments, with a monthly or quarterly periodicity, depending of the nature of clients. b/ From central risks to credit office Since 2005, Bank Al-Maghrib is engaged in the process of developing its central of information by defining a global strategy aiming to implement a new reliable financial information system, aligned with the best international standards. In this context, and following the diagnostic of the infrastructure of information sharing on the established credit at the end of 2005, Bank Al-Maghrib has started its delegation project of the risks central Service to a structure benefitting of a proved experience in the area, called «credit office». The following benefits have resulted:

• Reinforcement and modernization of the current infrastructure for the sharing of information about the indebtedness and payment issues;

• making available for the credit companies and for concerned similar organizations a reliable system of aid to the decision. That allows them to better estimate the risks for their counterparts, through reporting and worldwide information out of the totality of the credits made by their clients and their payment habits;

• Reduction of payment issues and growth of access to bank funding, while taking part to the lowering of credits costs.

The establishment of the first structure for

the sharing of information took place in 2008.

c/ Role of Bank Al-Maghrib in the dispatching of information Related to information, Bank Al-Maghrib plays a key role for the Moroccan financial market. This because, beyond the collecting of data bank of the financial companies, it feedbacks them to the operators, in the form of news bulletins. Bankers, investors, portfolios managers, financial analysts and journalists request this information to understand the state of the capital market. Nowadays, some of the data communicated by the Central Bank are matching the international requirements. The latest are related to the international reserves whose calculation has become, according to 2015 Q3, identical to IMF‘s directions.

d/ Four major axes of communication• The information communicated by Bank

Al-Maghrib are opened and available to the public on its website under several formats, making the data processing easy for operators. These information regard the financial flows, in particular the credits situations quarterly published, the reserves in values (weekly published), and also payment means, used on a monthly or quarterly basis.

• Bank Al-Maghrib also publishes monetary and financial statistics mainly regarding the interbank monetary market functioning (rates curves, evolution of the interbank interest rate etc..).

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• The third axe concerns the issuers’ information. They are about the financial statements of the financial companies and about the yearly report regarding the banking supervision.

• The Council of the Central Bank, following its quarterly meetings, which dates are known from the operators at the beginning of each year, publish qualitative quarterly reports in which the central bank communicate its own economic and financial statistics about the situation in Morocco and with its main international partners.

III/ The Ethical Council of the Real Estate Values (EDVM)The financial regulation is a constantly evolving exercise. This is explained by the globalization, that requires maintaining a certain standard to attract the foreign investors, but also by the necessity to «sale» Casablanca’s place

Nowadays, in a world post the 2008 financial crisis, the financial world is questioned on its mechanisms and patterns and on the objectives of its arrangements and products. This requirement places the role of the regulators and the way of regulation at the core. On the first aspect, the prerogatives of the various regulators have been reinforced that is it has allowed a better prior control (Basel rules, regulation of the rating agencies,…). On the second aspect, many places have revised their mode of governance clarifying further the role of the market regulator in regard to the sectorial regulators and in order to

further streamline the process with one only objective : to provide at all moments fresh qualitative information.

This place is facing requirements of transparency and a need to import international brands to attract foreign investors and make the market more attractive. Information about the issuers, its frequency and depth are, as such, needed to reach that objective.

1/ Controlling the issuers’ information Key stone of the financial markets and their development, the financial information is not anymore limited to a series of accounting indicators, but includes aggregates and other extra financial, social, environmental and strategic elements, to mention only those. The financial globalization and the rise of financial markets made the expectations of the different key players evolve: analysts, investors, partners, shareholders, rating agencies and regulators.

Thus, in front of a more and more complex request and a much broader source of diffusion, this information has to respect a number of basic criteria’s to allow the different stakeholders to extract the quintessence, i.e. accuracy, regularity, precision, fairness and dispatched to the market in an egalitarian manner. This financial information includes a part that is imposed by the regulation, whether the company is listed or not. This regulated information published on a quarterly frequency is today’s absolute minimum

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requirement. Yet, the market requirements have evolved, in particular for the publicly traded companies. a/ Quality of the supplied informationConcerning the control and discipline of the market‘s issuers, last yearly CDVM (Ethical Council of Real Estate Values)’s report indicates that, despite there are some progress, lots of things remain to be done in regard to the quality of the financial in¬formation and of the best practices. The Market Authority more and more requires qualitative information about the activity and perspectives of the listed companies.

The investors, in particular institutional, are taking the same approach. They are looking for more relevant information regarding the companies’ perspectives, the implemented future strategy, with, obviously, a follow up of the achievements in comparison to the conveyed forecast. Without these, they

do not show any interest for these values, and their stock exchange evolution will be impacted as well.

b/ Occurence of the diffusion of the informationThe occurence of this financial information is also a key element. Very few issuers on the Moroccan market do publish on a quarterly basis. Thus, it is nowadays difficult, for the investors, to get a clear idea about a value that would publish only on a biannual basis, in a highly connected environment where the speed of traffic to dispatch the information remains very important. The market non-information can have – and Casablanca’s place went through that- a disastrous impact on the stock exchange value life and on the market, more generally speaking: the absence of information invites rumors and wrong interpretations.

c/ Better communication for more transparencyThe financial communication made on a volunteer basis tends to become more and more institutional and is an important part of the company’s image. It includes, beyond the comments of the results, a number of practices such as press and analysts meetings. In fact, these meetings, which objective is to comment the results, are a privilege opportunity of communication and sharing between the management and the financial market.In this regard, and for a better transparency, the CDVM (Ethical Council for Real Estate Values) vigorously encourages such

“In front of the changes met by the markets and the more and more growing interactions among financial companies, the central bank field of action has considerably been reinforced.

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manifestations and yearly publishes the list of issuers keeping such meetings.

Moreover, it is to be seen that on the Moroccan market, if the issuers do not regularly share information, it rather is because of a lack of assistance, not because they want not to do so. As a matter of facts, if the important structures could have a department on «Investor Relations», that is competences to handle the relations between the issuer and the financial markets, all cannot allow themselves to sustain such a cost.

However, there are other possibilities to be assisted, as outsourcing this function with specialized structures that could also convey to the issuer the real market’s expectations, but also to allow his company to be better valued thanks to the assistance in the communication of correct, useful and relevant financial information.

d/ Looking for the good compromiseThe regulation, no matter what its objective may be, has a cost to the operators (capitalistic cost, organizational cost and IT cost). Drawing on this, the main challenge of the regulator is trying to find a compromise between the normalization, the market’s attractiveness and its development. In this instance, let us remind that there are some current reforms aiming to further improved the information quality. The normative process in which the regulator fits is on and meant to continue.

Some illustrations• The law that will be in force with the

obligation to publish quarters situations.• The obligation for the listed companies,

as soon as the law project is in force amending the private corporate, to have a website to provide a structured information to the public regularly and reliably.

• The obligation to instars an audit committee to insure the follow up of the elaboration of the financial information that will be given to the CDVM and to the public.

• The professionalization of the financial analysts, with the implementation of a dispositive of accreditation.

• The obligation to reinforce the role of the external auditors for a greater transparency, especially for those certifying the information reliability.

• The consolidation of the international financial accounting norms recognition (in particular International financial reporting standard IFRS). The issuers can whether follow the national norms, or the international ones. However it is to be considered that once IFRS norms are adopted, the process is irreversible.

All the above represents a major progress in term of financial information, in the perspective to make Casablanca a financial hub of reference.

e/ International legal co-operation The inter connection of the market and the speed of circulation of the capitals demand

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from the regulators and advanced degree of reactivity and interaction.

In the context of co-operation, the regulator is asked to be vigilant to see if the regulation applicable in other jurisdictions is respected, and vice-versa. For instance, taking the case of dual listed corporation, there can be issuers that have an initial public offering and can be confronted by a difference of the legislation in term of the information publication. There can also be legislation differences in the tender process, because beyond the legal information, there also is punctual information. Today, to attract foreign investors, Morocco has to be able to reach a certain level of judicial equivalence. Therefore, the regulator has to make sure that the co-operation agreements and the information exchanges are signed, before to reach an international and regulatory convergence at this level.

Moreover, with the internationalization, it can happen that we find ourselves in front of issuers coming from countries with no regulation or without space of regulation. Receiving foreign issuers then imposes pre-requisites: • A level of requirement equivalent to ours;• Norms recognized at an international

level;• harmonization of rules;• A transparent regulation.

The objective is to be able to propose to the foreign issuers, at the level of the Moroccan judicial and regulatory system,

the same guarantees and securities that they can get elsewhere, or even better.

f/ Regulation of the electronic informationThe other challenge to issue is to face the expansion of the social networks, which, do multiply the channels to spread the information. With the development of the social network, Morocco has to absolutely project itself in tomorrow’s environment. Certainly, at a given time, the question of the regulation of information that is scattered will be closely considered in Morocco.

In some countries, the regulators have already established some recommendations and have recognized, with the support of many protections, these social networks as being the communication supports, privileging in particular some specific supports.

It is to underline, in this, that apart from the legal advertising newspapers, the Moroccan authority of the capital market is considering to broaden the financial communication and to use other kinds of supports, in particular by integrating internet websites as channels.

IV/ Maroclear Active operator of the market, Maroclear has efficiently supported the development of the place during the last years. Until now, the central depository did not have an action plan to answer the questions relating to the financial programming.

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However a reflection on the development of its services has already started in the context of its strategic plan. In this frame, Maroclear has considered to identify what are the track for the collection and the diffusion of information, by privileging in particular an economic approach, through one of the following questions: how much is the transcoding of a paper report (PDF for instance) on an exploitable format by analysts ?

The improvement of these tracks allows the reduction of the costs of exploitation of these data and also contributes to an economic efficiency, helping the operators to identify both the opportunities and risks.

a/ Towards a standardized languageFor the investors and financial analysts, the issue lies in the fact of using only one language. If the Casablanca place stays with a transnational logic, there is then the need for another language that would be understandable by the whole financial community, in Morocco or abroad. To clarify that, until the end of April 2015, there was about 114 countries using IFRS norms. These IFRS norms are for Morocco the living proof that there are no objectives reasons for national exceptions to the international norms. On this basis, in a Casablanca place that wants to have a regional role, the national standards can’t be justified.

b/ Improvement of the place practicesConsidering its regional ambitions, it will be necessary to have reliable and updated

information in regard to all markets where the Casablanca place will interact. In this, Maroclear aims to constantly improve its practices through a better automation of the processes that will allow, among others, to reduce the operational risks.

In that way, since June 2015, Maroclear’s affiliates receive on their digital platform data in MT 564 format (standardized) that can automatically be integrated.

It has to be reminded, that nowadays, throughout the world, the Iso 20022 norm is being used. Maroclear proposes both norms together (20022 et 15022). The deployment of these norms organizes the structure and content of the messages in order to reduce the risks and the costs. Similarly, throughout the world, the PDF format is not used anymore to communicate about financial situations, but rather the X-BRL standard. It is a solution for the companies willing to rationalize both internal and external financial reporting’s. Globally, the situation experienced by Morocco right now is the same as the one that used to prevail in Europe before the implementation of the Transparency Circular. Thus, it is necessary to see all these developments, not as costs centers but rather as an economic opportunity in front of the growth and of the modernization of the financial information industry. Casablanca’s hub has therefore to always be aligned with these progresses through the use of these standards.In the same way, at a time when the financial information is more and more becoming

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digital, it would be necessary, in Morocco, to make the companies data track capturing the companies histories accessible (be them listed or not), with as much financial information as information related to their strategic area. In Europe, a reflection is taking place for the implementation of a central referential. In United States, it already exists.

V/ The financial information providersThe role of the financial information suppliers is to acquire centralized, to process and dispatch the financial data destined to analysts, managers, traders and custodians of securities.

1/Thomson Reuters Thomson Reuters was proud to be among the sponsors of the first event on the financial information: ‘Financial data at the core of a financial hub development’ hold in Casablanca, May 13, 2015, and organized by Maroclear, Stock Exchange of Casablanca and Finances News Hebdo.In their quality of leaders on the information market, Thomson Reuters supplies News, information and critical analysis to the financial community allowing to make transactions while connecting the markets communities of the finance investors and professionals. Considering that banks and other members of the financial community keep witnessing unforeseen volumes and regulatory changes and complexities, Thomson Reuters has well used this Meeting to signal the importance of regulations and

share the best practices related to the regular conformity.

During this event, Thomson Reuters has signaled the importance of financial data for the whole financial ecosystem and how the financial professionals can benefit from transparent and reliable data. Thomson Reuters ensures the management of more than two million of updates per second and covers more than forty million of financial tools.

In regard to Thomson ReutersThomson Reuters is the intelligent information of the world That is the most consulted by companies and professionals.

We combine both the industry expertise and technological innovations in order to provide critical information to the decision makers of the financial market and about the risks, the legal, taxes and accountancy, the intellectual ownership and sciences and the media thanks to the world most reliable information service. Thomson Reuters company is a Canadian company whose ordinary shares are listed at Bourse of Toronto (TSX) and Bourse of New York (NYSE).For more information, visit : www.thomsonreuters.com

2/ Six Financial InformationBeyond their «classical» role of collectors and providers of financial data, it is now requested to the Data Providers to enhance the value of the data they transfer. Six

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Financial Information, for instance, is now matching new requirements requested by the operators. It is about the exploitability of the financial information, coming from a variety of sources (such as stock exchanges, depositary, market key players, … etc), the high availability of the service and, above all, the possibility to interface through software packages with the customer’s front and back-offices. Moreover, the supplied information is accompanied by a strong value-added, since it is together with calculation tools (pricers, financial calculators), data analysis, simulation, option to filter and sort out the information, to generate alerts, to extract data towards a spreadsheet...

The Big data is enhanced today to allow the anticipation of the markets, and at several levels. It isn’t anymore about cross matching historical data, but rather to project into future cross checks. This enhancement of the service places the information suppliers today at the core of a network that connect all key players of the market, some as data sources, others (or sometimes the same ones), as receivers. The loop is accompanied by a bottom-up value-added. This ideal position allows them to act as intermediates on the market, or even, as per the case of Six, directly on the market.

VI/ External Auditors The wealth of experience of the external auditor activities became considerably stronger during the last decade, and this despite the trust crisis created by the several

scandals that have shaken the financial markets. The Enron, Worldcom, etc cases ... have casted a shadow and questioned the quality of the financial and accountancy information of the United States, and of the rest of the world. These scandals have brought the need to reconsider the role of the financial information that is at the very core of the world financial system, since that is the ultimate means to give the financial key players a true and fair image of the companies to allow their valorization. This aspect has triggered the reaction of a number of international institutions who have started important initiatives to improve the quality of the published information.

As a matter of fact, even if the accounts are allocated by and under the responsibility of the Board of Directors, it still very much is the external auditor’s role to confirm the fairness and realness of the published accounts. The external auditor, through its certification, is the trustee of the accurate application of the norms of accountancy, of their timely uniform use in conformity to the published financial information as certified to the financial markets, the bankers, and more generally the company’s partners. Its mission represents, for the listed companies, a key element of the investors trust toward the financial information.

Morocco, even if relatively storm proof is not without the risk of scandals as the ones that have shaken United States, and cannot act as if protected in an

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unbreakable fortress. In fact the openness of the Kingdom on its international environment does not allow remaining inactive in the race to achieve reliability with information. The search for the transparency of financial information cannot be designed only for the needs of national partners, but also to take into consideration the international dimension, i.e. foreign investors and financial markets requirements in general. Hence the role of external auditor becomes increasingly important in the inspection of financial publications. In Morocco, the financial information has been around two strong life moments of listed companies that are the yearly General Assembly and the recourse to the market. It therefore became logical that the lawmakers had historically privileged these two means, both in regard the law related to limited companies and to the regulation of initial public offering. The laws have therefore a particularly strict frame for the calendar, the way of organization and the inspections of these events, aiming to guarantee the quality of communication of the companies in regard to the market. In the same approach, these documents have to be thoroughly inspected by auditors, whose responsibility is precisely foreseen by law.

The profession is actively looking for a better organization of the data inspection communicated to the public. This is because outside the yearly and quarterly regular accounts review, the inspection made by the external auditor of the

data communicated by the issuers, in observance of the obligation of permanent information, is not precisely organized by the law and is therefore left for the assessment of the external auditors and of their clients, outside cases of criminal offence. The legal external auditors had however originally received a mission that seemed to be very wide and «permanent..., to inspect the values and books, the company’s accountancy documents and to check the conformity of the accountancy with the applicable rules. They do also check the realness and matching of the financial statements, of the given data… In the documents given to the shareholders in regard to the company’s heritage, it’s financial situation and its results».

In real facts, the profession however makes it a restrictive reading considering that the law did not foresee their intervention as previously mentioned in the yearly and quarterly accounts and not for every financial communication of the company towards the market during the rest of the year. The financial communication of the type of anticipated announcements in regard to the results or of the determination of provisional financial objectives, that slip away from the frame of the law well defined by the external auditors, and therefore made in the absence of norms of reference.

However, nowadays, the aspect of the control of financial communication by the external auditors and outside the periodical accounts, but equally the one relating to the

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rules of independence defining the external auditors in Morocco. The reliability and the quality of the published information are depending on them.

VII/ Authority of control of the insurances and social provident funds (ACAPS)The quality of financial information is essential for the development of the financial markets. As producers and consumers of financial information, the insurance companies are no less. They respond to regulations that allow them to be protected against the several financial uncertainties. A regulation closely guarded by the ACAPS.

The rules governing the control of the activities of insurance companies and reinsurance are promulgated by the law n°17-99 addressing the codes of insurances, with implementing decree n° 2-04-355, the decree of the Minister of Finances of October the 10, 2005 related to the insurance and reinsurance companies.

Made of 339 articles, the insurance code is composed of four important books and a fifth that has to do with different and transitory measures. The first book is about the insurance contract (governing the relations between insurers and insured clients..), the second book is about the mandatory insurances and the third is for the insurance and reinsurance companies (rules governing the constitution, operation, management and transfer, agreements and condition to working conditions..). The

fourth book, is introducing all insurance operations.

1/ Control of Financial informationRespect of the prudential supervision rules, according to the law, is monitored by two forms of control, one off-site control and one on-site control.

The on-site control is made on the basis of the documents that have to be shown as per the code statement and on those requested by the Authority, to the extent required by the control inspection.

The presentation of these documents (conditions, tables and documents produced by the insurance and reinsurance companies) together with the deadlines and the conditions of maintenance and of production of these documents are defined in the decree of the Minister of Finances of October 10, 2005.

About the off-site control as foreseen by the article 242 of the code, it is conducted by sworn officers delegated for this by the Authority. These officers can, at any moment, check on-site all operations practiced by the insurance and reinsurance companies.

When the inspection report raise observations, it is communicated, according to the case, either to the Management Board or to the Company Supervisory Board, that has then fifteen (15) days to announce its position. This report is also sent to the auditors.

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2/ Regulatory framework for the solvency of the insurance companiesThe prudential regulation supervises the activities of the insurers to guarantee the contracts security and protect the police holders against the risk of insolvency of their insurers. The current Moroccan regulation about the solvency of the insurance companies is guaranteed by the aggregation of several elements:

a/ A minimal social capital The practice of the insurance operations is conditioned by the detention of a minimal capital of fifty million of dirhams (50.000.000 dirhams). The constitution of this capital is conditioned by the following criteria’s: • At its subscription, the social capital has

to be entirely released in the form of money;

• All actions are nominative. They cannot be converted at the bearer share during the lasting of the company;

• The Authority can request the constitution of a social capital superior to the pre-said minimum according to the insurance

operations that the insurance company intends to practice;

• Any sale of more that 10% and any takeover beyond 30% has to previously be authorized by the Authority.

b/ A sufficient evaluation of the technical commitmentsThe article 238 of the insurances code indicates that «the insurance and reinsurance companies, at any given period, have to establish the sufficient amount of liabilities for the whole settlement of commitments contracted with the insured persons, police holders and beneficiaries and those relative to the acceptation in reinsurance; they are calculated without deduction of the assigned reinsurance».

The constitution of these provisions and their processes of calculation are defined by the order of the Minister of Finances of October the 10, 2005 that is related to the insurance and reinsurance companies.

In addition to the technical provisions that are made to cover the commitments toward police holders and beneficiaries, the insurance companies are compelled to provide technical provisions of prudential nature meant to protect from certain risks. It mainly is:• The provision for financial uncertainties

(PAF) : it aims to compensate the lowering of the return on assets in relation to the rate commitment guaranteed in the life contracts other than units accounts and special annuities management;

“Data is gold today. It is raw material, but also a drug: we need more and more data, and the more we have it, the more we ask for more

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• The provision for liquidity risk reserve (PRE) : it is used to face the commitments when there is a capital loss on the total amount of the assets except for depreciable shares;

• The provision for claims fluctuation (PFS) : it is used to compensate the possible technical loss that may appear at the end of the fiscal year for some of the insurance branches;

• The provision for life risks management (PDG) : it is foreseen by the insurance for life risks.

3/ Cautious assets allocations rules The article 238 of the insurance code indicates that the insurance and reinsurance companies have to, at any moment, «represent their assets» and technical commitments. These assets have to be sure, profitable and cash. They have to obey rules of diffusion, diversification, limitation and not be receiving any compensation.

The list of these assets, eligible in representation of the technical commitments, is defined by the regulation of the insurances (article 27 of the decree of October 10, 2005).

The rules of dispersion defined by article 32 of the same decree, concern the limitations in relation to the representative asset.

The rules of diversification aim to encourage the insurance companies to diversify their investments and to limit their focus on a same category of asset. This allows reducing the risk in the same category of asset. These rules are defined

by article 33 of pre-mentioned decree and concern the limitations in regard to technical provisions.

4/ Satisfaction of the solvency marginThe Moroccan regulation has defined the solvency margin in the article 239 of the insurances code. It stipulates that «the insurance and reinsurance companies have to, in addition to technical provisions, justify, at any moment, of the existence of a solvency margin, that is meant to allow facing their own exploitation risks and the changing character related to insurances operations ».

The solvency approach, such as it is applied today, is an approach with fixed rates composed of two elements: the elements that represent coverage and the minimum amount of the solvency margin as defined in the articles 52 and 53 of the decree of the Minister of Finances related to the insurance and reinsurance companies.Moreover, and in case of having been acknowledged, after a control on the site or on documents, that an insurance company does not reach the regulatory minimum amount of the solvency margin, the Authority has to demand the presentation of a funding program, as per article 253 of the code of insurances.

It is important to underline the law n°59-13 as a modification and completion of law 17-99 of the codes of insurances and about to be approved (already with the Parliament). It establishes the principle of solvency based on risks. It is the implementation of a

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prudential model that integrates the totality of incurred risks by an insurances company in the evaluation of the equity to lever.

5/ Obligation of the establishment of a solvency reportThe insurance and reinsurance companies have to establish and communicate to the Authority and to the auditors a solvency report, as per article 239-1 of the code of insurances. As a matter of fact, this article indicates that « at the closure of each fiscal year, the Management Board or the Directorate establishes a report on the solvency of the company as per the rules defined by the Authority. The report of solvency has to include an analysis of the conditions in which the company can be able to fulfill all taken commitments. This report is then communicated to the Authority and and to the external auditors». In this regard, it is to be indicated that this law is an important progress in the reinforcement of the Insurance companies governance. As a matter of fact, as it is adopted by the Management Board or by the Directorate, thus engaging its responsibility on the content, this document has to allow to reinforce the internal control to guarantee the company long term solvency. Beside that, since it is a steering instrument for the Management board or for the Directorate, the report of solvency is also a source of useful information for the Authority in its mission of supervision of the solvency of insurance companies as a steering for the interest of the insurance holders.

This double function turns this report as a key document for the good governance of the insurance companies.

The details to produce in the report of solvency are defined by the article 53-1 of the 2005 pre-mentioned decree. The information are as follows: • An analysis of the conditions in which the

company guarantees, by the constitution of technical provisions, the commitments it takes in relation to insurance holders, justifying that these provisions are sufficient to cover the integrality of commitments;

• A briefing of the orientations in term of the investments;

• A briefing of the company’s policy in matter of reinsurance;

• An analysis of the obtained results; • An analysis of the real level of the

constituted margin of solvency; • A list of incurred risks by the company

and the degree of mastery in their regard; • An analysis of the conditions in which the

company is able, both on the short and long terms, to face the integrality of its commitments on the basis of the results of the crisis simulation when they could lead to question the company’s solvency.

6/ Application of the bulletin on internal control This measure has been implemented by the decree n° 239-2 of the insurances code and the application details are defined by the bulletin n°DAPS/EA/08/11 of August 26, 2008, in relation to the internal control of the insurance and reinsurance companies.

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It is part of the context of convergence towards the international norms required by the international Association of the insurance controllers (AICA).

Its objective is to increase the capacity of controlling the risks of the insurance and reinsurance companies by compelling them to get an internal control system and an internal audit structure directly responding to the Management Board of Supervisory Board, and having the mission of checking the efficiency of the internal control system. It is a fact that the insurance companies have to insure themselves, with a correct insurance that has sufficient knowledge of the risks and of their control, in order to get to a better steering and to a better mastery of the activities. For that, they have to:

• To insure the identification, evaluation, control and supervision of the risks, related to the commitments of the company, be them financial, related to the market, to the cash flow or settlement, together with the IT and judiciary risks;

• To implement means adapted to the nature, volume and degree of complexity of the activities of the company.

7/ Requirements for the publishing of the information destined to the publicThe insurance companies have to, according to the circular n° EA/11/18 of October 31, 2011, to publish in a newspaper authorized to carry legal advertisements:• yearly information including the balance, and the products and expenses account, the statement of the cash flows, the table

of funding and some supplementary states according to the decree of October 20, 2005, and at the latest on March 31 following the closure of each fiscal year;• The information related to the first semester of each year and that includes the balance together with the products and expenses account, to be provided at the latest September 30 following the end of the first semester of each fiscal year.These states and information are checked by two external auditors and have to also get a statement certified by the external auditors.

This clause is part of the process of convergence of the Moroccan sector with the international norms and standards in relation to the publishing of the information destined to the public.

VIII/ Association of the Companies of Moroccan Management and Investment Funds (ASFIM)Information is one of the key elements for the good financial management of the UCITS, (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities). It is an important tool for the portfolio risk management, and also for the management of the relation with the customer. The analysis of the financial information is inseparable from the economical information, as the fluctuations of the economical situation impact the value of the handled financial assets.

The information thus exploited by the assets managers within the assets management

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companies concerns both the financial area as well as the macroeconomic area.

For the first one, it is about information reports and publications that the issuers obtain from the public savings or even statistics they get from operation made in the stock exchange market, through the Casablanca stock exchange or through Maroclear for the over-the-counter operations. For the second one, the information are of different kinds, such as periodical publications, statistics or reports issued from key players such as the Ministry of Economy and Finances, the Treasury General Directorate, Bank Al-Maghrib (Bank of Morocco), the Foreign

Exchanges Office, the High Commissioner for Planning or other international bodies.

The main role of the assets managers is to grow the assets entrusted by the clients who have profitability objectives and different risks profiles, all of that in a financial context that constantly evolves, the financial information therefore must absolutely be having a few essentials: being relevant, complete, real, accessible and available.

As the Moroccan financial market is opening and becoming international, for the best development of the profession of assets manager, but also for all others who operate such as the stock exchange companies, the businesses banks, or the divisions of analysis and research, it is essential for the financial information to be transparent, sophisticated and widely spread. This is a most needed pre-requisite for the market of Moroccan capitals to be well positioned as an international financial platform and for the success of the strategic opening that the Kingdom of Morocco has began.

IX/ Stock exchange companies The financial analyst is one of the pillars of stock market investment. His role is clear: to support investors and facilitate their choice for the values best matching with their objectives. His recommendations can directly and on a lasting term influence the evolution of a stock market share. Hence they are carefully followed, by the investors as well as by the concerned

“

As financial information producers and consumers, the insurance companies are submitted to strict regulations that allow protecting them against the various financial uncertainties».VIII/ Association of the Companies of Moroccan Management and Investment Funds.

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companies. The financial analyst has to study a number of sources of information about the companies and/or followed sectors to then present an opinion about the investment. In order to make this final recommendation, he has, at his disposal, the company’s yearly reports, the group’s news, the meetings with the company’s management, the visits of the factories and any other useful information that can support his action.

The analyst’s role and work have evolved along the years. With the market globalization and the economy and development of the digital stock exchanges, information has become critical. The appellation of economy of information thus takes its full meaning in financial matter: the more the information available about the companies is abundant and covers several research areas, the more the financial analyst will be accurate and prompt.

However we then meet two issues: the first one is about the occurrence of the information that remains, for its financial component, rather rare in Morocco, therefore limiting the analyst’s recurrence. The second is about the information’s reliability, because part of the data useful for the analyst will be communicated in the Media. If information is badly communicated it automatically will be misinterpreted and will have a considerable impact on the whole chain that produces the analysis. And consequently it also will be so for its recommendations.

Today, in front of the very many sources of information, the main challenge for the analysts remains to be prompt and fast, while being able to optimize and to rationally use the flow of information coming from official sources and from the Media, social networks ….

X/ Access of the SMEs to the stock market The Year 2015 has been highlighted with the progress of the legal framework amendment regulating the stock exchange market, of which the draft project, approved by the Government Council on September 10, 2015, has reached the last milestone before its introduction in the Parliament.

a/ New approachWith this reform, the legislative law will know the most important recast since its promulgation in 1993. A complete reconfiguration is foreseen, bringing several innovations, with a different approach which main element is the restructuration of the legal framework for a more developed regulation. In conformity with international standards, the bill would make the overall construction of the stock market and laying its guiding principles, letting to the regulation area the duty to define the market operating methods and bring its practical rules. Under this new methodology, some important evolutions are foreseen, out of which a major one consisting in the creation of an alternative market addressing medium and small sized companies.

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The question in regard to small and medium companies accessing the stock market (SME) is not new. Like the different international laws, Morocco had recorded several experiences in 1997 and 2003, with respectively the creation of the second and third sub fund with eased conditions, destined to the medium and small sized companies.

While capitalizing on this experience, the fixed orientation determined by the recast of the current legal framework aims to mark a turning point adopting a structuring and more ambitious approach. In this, the choice of an ‘alternative Market’ is not a merely change of name. It forms part of a global outline of the stock market that gives space to the SME and offers more important segmentation tools. They can distinguish more accurately the conditions of access to the stock exchange according to the size of a company and its growth cycle. Above the typical criteria’s of differentiation, such as capitalization, the minimum amount to issue, the number of certified fiscal years, etc., there are other conditions of broader scope that are equally taken into account. Mainly it has to do with the obligations of information required by the initial public offering or of the relative disposals for the public tenders for the quoted bonds. However, if the bill builds on regulations the setting of quantitative and operational criteria, and the link between the two is of crucial important to find a better compromise between the attractiveness of the best possible conditions for the SME

and the imperative of transparency and of protection for the investors.

This is a world challenge to which there is not one solution only. The international experiences of the alternative markets state of the diversity of the current schemes, with permanent searches of new ways to improve the efficiency of these markets.

Moreover, it is to be enhanced that the creation of an alternative market should be accompanied of a global plan of support to the funding of SME for the whole duration of their development. This requires both a qualitative enlargement of the range of incentive measures and the involvement of all key players.

b/ What positioning for SME in the Stock Market ? Many studies have shown that Moroccan SME have difficulties in getting funds for their development. However, the SME represent more than 95% of our economic fabric. They generate employment and wealth and hence very much are, the key economical engine of Morocco.Thus, SME is at the core of the Casablanca Stock Market strategy, with the objective to facilitate them to get the different funding sources of the financial market, including the Stock Market one. For this purpose, the Casablanca Stock Market joined Maroc PME (Morocco SME - previously ANPME) and the Professional Association of the Stock Market listed companies (APSB) to facilitate the access to these companies to the capital market. A similar

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joint venture was made with the CGEM (General Confederation of Moroccan Companies – groupment of employers) to attend events organized by the employers groupment that are dedicated to the SME.

The Casablanca Stock Exchange has also signed a partnership agreement with the London Stock Exchange Group (LSEG) for the implementation of the Elite program intended for SME. This agreement is part of a strategic partnership, entered in June 2014 with LSEG, which objective is to place Morocco as the regional financial hub.

XI : Infrastructure of the Market The infrastructures of the capital markets embody a virtuous cycle for trading, clearing and settlement. Standing as quite complex technical structures, they are supervised by regulators due to their strategic nature.

In addition to more classical roles played by these infrastructures, is to be added the current need to have more transparent markets, and therefore to report about the whole set of operations, to collect complementary data related to these transactions and to ensure the timely diffusion of these information, in particular to the regulators.

In order to take on this role, one of the required conditions is to have modern infrastructures, matching with the regulations and capable of dealing with big information flows. The market companies

of Maroclear and the Casablanca Stock Exchange have signed several agreements with the London Stock Exchange so to provide cutting edge infrastructures.

Maroclear : Rise in power of the information system with the Trade RepositoryThe resilience and rise in power of the information system have been among major axes at the core of Maroclear strategic development. In this framework, the central depositary has put an amount of efforts to spread out the new version of its platform (TCS BaNCS), allowing among others the la normalization of sharing of information to the ISO 15.022 format, with a possibility of future migration towards the ISO 20.022 norms.

Maroclear Management System of the Security in Information (SMSI) has also been certified, in regard to all activities, and according to the ISO 27001 international norm.

It is important to note that Maroclear too, in partnership with the London Stock Exchange Group (LSEG), has chosen the UnaVista solution for its new Data Repository. This project aims to implement an infrastructure for data collection to support the emergence of Casablanca as financial center for Africa.The implementation of the Trade Repository follows the G20 recommendations in regard to the financial markets regulations and also aim to simplify and rationalize the regulatory reporting processes according

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to the principle of one only statement per participant; the Trade Repository will then be responsible to share these information with the different market regulators.With this agreement, Maroclear will be the first African depository to offer Trade Repository services. UnaVista will supply its technological solution of Trade Repository Management hosted and handled by Maroclear, allowing the market participants that will so wish to fulfill its obligations of regulatory reportings.The UnaVista technology allows to control, validate, enrich and come close to the transactions of all kinds of markets, aggregating on one only data base the needed information for the different public authorities to guarantee the smooth running on all the different financial markets and of the systemic risks that result from it.

This partnership follows the strategic agreement between the Casablanca Place and LSEG that aim to offer a number of new services to the Moroccan Market. Maroclear has already signed a partnership with LSEG for the allocation of identifiers LEI (Legal Entity Identifier), real passport to intervene on the foreign financial markets, and with Monte Titoli (Central Repository of the LSEG Group) to access the paneuropeean infrastructure for securities settlement T2S (Target 2 securities).

The Casablanca Stock Exchange and its new age upgrading work At the Casablanca Stock Market, the information systems processes are part of

the framework of a Quality Management System of the Information System. The two systems are ISO 9001 et ISO 27 001 certified. The Stock Exchange has already carried out to make his datum best practices in term of information system management (COBIT, ITIL, ISO 27001, PMBoK). After the signature of a strategic and technological with the London Stock Exchange and its subsidiary Millénium IT, the Casablanca Stock Market has started a big upgrading work to modernize its information system, under the name New Age. Objective: to make his the London Stock Exchange solution: Millenium IT Exchange.

This will require to adapt all the systems of the Casablanca stock exchange in order to integrate them into the MIT Exchange Solution. This new rating platform of the Casablanca Stock Exchange was to be deployed during the month of July 2016. This process was to revolutionize the current rating system. Apart the speed and the security in the data transmission, this system will allow the rating of the derived products and of the currencies, with a more simple and quicker access for the Stock Market listed companies and the financial information providers. As a matter of fact this solution is the first step of the partnership between the two Stock Exchanges. The second one being the Elite program and the third one is the possibility for the Casablanca Stock Exchange to take advantage of the Millenium IT and Elite licences in the other countries of Africa.

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A better supervision for the regulator MIT also allows the Moroccan public Authority of Capital Market (AMMC) to improve the transactions daily control that it conducts to detect irregularities. So far, the AMMC (prior CDVM) works with an application developped in Morocco to supervise the transactions. MIT allows the regulator to apply an increased control. It will, for instance, be able to «replay» any chosen sequence in the historic background, with the flow of trades and sales and their origins, so to detect any offence (market prices manipulation, insiders, etc...), precisely as if the sequence would happen at the time of the control taking place. MIT also offers monitoring indicators that AMMC will be able to access in real time.

The Casablanca Stock Exchange is also about to propose to other african stock market places to be integrated in this information system, as it has already negociated the commercialization of the product with its developpers. It will be the only african representative of the MIT brand.

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Today, the natural evolution of the financial markets compels to think in ‘Big Data mode’. The different concerned participants cannot avoid this reality that definitely does bring new challenges, above all technical, but that also does open the way to new opportunities be it in the process, in the aggregation and in the efficient use of information generally speaking, and in particular of the financial information. If at an international level the Big Data is now strongly embedded in the landscape, to the extent of indeed being an efficient operational tool for the financial markets, yet in Morocco, the different key players of the market are becoming more and more aware that they can’t be out of this ongoing revolution.

Morocco has the ambition to make Casablanca a regional financial hub of reference, and therefore has embraced this approach to use this inflation of data as a competitive advantage, in particular thanks to its information systems that is automatically connected and updated but also for an optimized exploitation of data that should lead to more transparency. Financial transparency is as a matter of fact crucial for a place as Casablanca, a place bond to strengthen its attractiveness to pull foreign investors to the maximum extent. This will allow trust to flow, and trust is the only foundation on which can lay any development of the financial market.

In this, it is a must to activate all different levers, be it at the level of the public authorities or at the level of other participants.

Thus, it will be necessary in front of the expected growth of the size of the financial market and of the complexity of the financial products, to implement a legal environment that will be adequate enough to guarantee a protection especially against failings and systemic risks, and yet not so much so that it would dissuade the foreign investors. Therefore it is a matter to be just in an accurate and well balanced approach. This has to be achieved without missing to move forward towards an international and legal framework.

However the stake is not only legal. In the perspective of a regional financial hub, the improvement of the practices of the market and the consolidation of the market infrastructures are of primary importance. In this regard, the implementation of the Central Repository or Trade Repository by the Securities Central Depository, Maroclear, to consolidate the available financial data for the market and for the inspection and legal authorities, requires an adequate legal framework, but above all, it requires the development of a technical infrastructure for the main concerned financial institutions processing and circulating information.

Synthesis

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In the same way, the qualitative and quantitative improvement of the financial communication is an essential prerequisite considering the ambitions kept by the Casablanca financial place. It goes from the State produced financial information, of which the addressees are many, to those produced by the private sector mainly destined to the shareholders and investors. In front of such a diversity of the sources of information, it is important to implement control and legal mechanisms in order to guarantee the reliability of the shared financial information, its accuracy, regular occurrence and its fairness. That means that the opening of the Kingdom on its international environment cannot allow it to be passive in the race towards the reliability of information

These control and legal mechanisms are in fact bond to further be strengthened, especially with the advent of the social medias that are becoming more and more a new communication channel of great impact.

In parallel to that, the Casablanca place being in a transnational logic, it is going to be necessary to adopt a standardized language, that can be understandable by all key players of the financial community, be they here in Morocco or abroad.

The stakes brought by the Big Data are therefore very many, in the same way that the opportunities that they do offer to the financial community also are. The wager taken by the Casablanca place therefore

is to properly and frankly enter in this new configuration that is imposed by the natural evolution of the financial market. A challenge that can be taken up only if the public action is appropriately coordinated with the one taken by other key players in charge of the production and diffusion of the financial information, and especially the private companies as they are the main source of financial data.

Documents

Lire Blanc sur la onnée Financire au Maroc€¦ · «Le lancement par le Royaume du Maroc de la place financière ʽʽCasablanca Finance City Authority’’ va favoriser une intégration