LIVRET D.pdf

7/23/2019 LIVRET D.pdf

1/13

LIVRET DEXERCICES

Cours Thorie des marchs financiers et

valuation des actifs

Master Economtrie Bancaire et Finance

Quantitative2009-2010


2/13

Cas N1 ( CFA level II)

Consider a french treasury bill ( BTF ) with the following features in the primary market :

Maturity : 13 weeks or 91 days

Nominal value : 1,000,000

Discount straight line rate : 3.82%

1Compute in the primary market

1.1 The price of issuance

1.2 The effective rate of return

Cas N2 (CFA level II)

Consider a French Treasury bill ( BTF ) with the following features with secondary market

Date of Purchase of the BTF by trader September 27th

Date of maturity December 10th

Nominal value 1,000,000

Money market rate 3.86%

Compute the price paid by the trader in the secondary market

Cas N 3 (CFA level II )

A trader purchases BTFs in the primary market and sells them 10 days later on the secondary

market under following conditions

Primary market

Nominal value : 1,000,000

Maturity 122 days

Discount straight line rate 5.25%

Secondary market

Money market rate 5,3%

Compute


3/13

1 - The price paid by the primary dealers

2 The money market rate

3 - The selling price 21 days after

4

- The effective rate of the operation

4.1 Using an equivalent yield

4.2 Using a straight line rate ( proportional )

Cas N 4 (CFA level II )

The french Treasury announces on Monday April 10th 2006. The issuance of a Treasury Bill (

BTF ) with the following features :

Dutch auction

Settlement date : Thursday April 13 th 2006

Maturity date : Thursday July 13th

2006

Nominal amount : 800,000,000

Total bid amount : 5175,000,000

Highest rate accepted : 3.8325%

Percentage allocated at limit yield : 37.05357%

Total allocated submissions : 806,000,000

Three companies participate in an auction of the French government to buy BTFs

The Sattel Company bids at 3.8276% for a amount of 10,000,000

The krital Company bids at 3.8333% (same amount)

The Merryl Company bids at 3.8221% ( Same amount )

1Describe the type of auction used by French Treasury for issuance of BTFs

2Which companies will be allocated in this auction ?

3Compute the amount to be paid by each company to the French Treasury in the case it has

been allocated


4/13

Cas Pratique N5 : Forestier ( cours douverture )

Lors de la privatisation dEDF le 21 Novembre 2005, Monsieur Forestier avait pu obtenir 50

titres 21. Le titre ayant mont de plus de 70%, il envisage de consolider son portefeuille en

passant lordre suivant le 21 Dcembre 2006:

Achat de 25 actions EDF cours limit 56.

Son ordre est entr dans le systme lectronique pendant la priode de prouverture entre 07h 15

et 9h.

Lensemble des ordres accumuls pendant cette priode ont t les suivants:

Ordres dachat Ordres de vente

100 titres la meilleure limite 50 titres la meilleure limite

250 titres au march 100 titres au march

120 titres 55,6 120 titres 55,7

150 titres 55,7 110 titres 55,8

50 titres 56 80 titres 56

80 titres 56, 3 100 titres 56,5

70 titres 56,5 60 titres 57

30 titres dclenchement 57 50 titres dclenchement 56

850 titres 670 titres

a) Quels sont les diffrents ordres quun oprateur peut passer en bourse?

b) Quel sera le cours douverture de laction EDF?

c) Quels ordres seront excuts louverture?

d)

Quels sont les ordres en suspens ?e) Lordre de Monsieur Forestier sera-t-il excut ?


5/13

Cas N6 : Socit SEPAD ( Introduction en Bourse et Augmentation de

capital )

Premire Partie

La socit Sepad a t introduite au compartiment C dEuronext le 14 Janvier 2008. Son capital

est compos de 750 000 actions.

La procdure retenue est loffre prix minimum (OPM) de 100000 actions un prix de 420.

Euronext SA naccepte que les ordres cours limit et se rserve la facult dliminer du march

les ordres assortis dune limite qui lui paratra excder anormalement le prix doffreminimal.

Les demandes exprimes ont t les suivantes :

18 000 actions un prix de 465 .20500 actions un prix de 460.

25 000 actions un prix de 458

32 000 actions un prix de 453.

35 000 actions un prix de 450.

38000 actions un prix de 446.





Euronext a retenu toutes les demandes dont le prix est infrieur 460. La procdure de

rpartition sera lajustement par les prix*.

a) Quel sera le premier cours cot de laction Sepad par Euronext? Quel sera le coefficient

de rduction pour ce cours ?

b) Qui encaissera le produit de la vente des actions ?

c) Quel sera le premier cours cot de laction Sepad par Euronext si uncoefficient de

rduction unique est utilis ?


6/13

Deuxime Partie

Le 20 Mai 2008, laction SEPAD connat une croissance de 14,79% par rapport au cours du 14

Janvier 2007. Elle procde, ce jour une augmentation de capital dont les caractristiques sont

les suivantes :

Nombre de titres mis : 250 000 actions

Prix dmission: 450.

Les fonds collects seront utiliss pour des investissements qui permettent danticiper une

croissance de 4% par an et un dividende de 35 pour un rsultat de 40 par action.

a) Dterminez la valeur thorique de laction aprs augmentation de capital et celle du

droit de souscription

b) Dmontrez que le patrimoine des anciens actionnaires est maintenu et que les

nouveaux actionnaires payent une valeur correspondant la valeur de laction

c)

Calculez le coefficient dajustement

d) Calculez le cot du capital pour la SEPAD daprs le modle de Gordon Shapiro

P = D/ (r-g )

O P = prix de laction; D = dividende ; r = cot du capital et g = taux de croissance

attendu

*le prix monte jusqu ce que la demande diminue au point dgaler loffre

Cas Pratique N7 : Augmentation de capital du Groupe Ecobank(ETI)

Le Groupe ECOBANK (ETI) procde une augmentation de son capital hauteur de 2,5 milliards de dollars EU

Le Groupe Ecobank Transnational Incorprated (ETI) a lanc, le 25 aot dernier, une opration de mobilisation de fonds en vue de

laugmentation de son capital hauteur de 2,5 milliards de dollars EU, soit environ 1 100 milliards de Fcfa, travers deux procds

simultanes : une mission de DPS (Droits Prfrentiels de Souscriptions) et une OPV (Offre Publique de Vente dActions). Cette

opration se droule, en mme temps, sur les trois places boursires sur lesquelles le titre ETI est cot : Ghana Stock Exchange,

Nigeria Stock Exchange et BRVM (UEMOA).

Les souscriptions sont ouvertesjusquau 03 octobre 2008 avec une date de jouissance des titres mis le 1er janvier 2008. Les

actions nouvelles seront totalement assimiles aux actions anciennes et leur cotation est prvue le 12 dcembre 2008. LOffre

sadresse aux particuliers et institutions domicilis dans tout pays pourvu de lois n interdisant pas la ralisation de lOffre. Les

investisseurs doivent sassurer que la loi les y autorise avant de souscrire aux titres.

Les produits nets de ladite opration seront utiliss pour la capitalisation des filiales existantes (56%), lexpansion dans de nouveau

pays (14%), des acquisitions (22%) et le dveloppement de la plateforme technologique du Groupe (3%). Le reste de la

transaction, soit 5% sera consacr aux cots de lopration.

Cette leve de fonds devrait porter le capital actuel de ETI de 74 086 847 560 Fcfa (168 379 199 dollars EU) 1 174 086 847 560

Fcfa (2 668 379 199 dollars EU), soit une mission de 8 880 259 309 actions nouvelles pour un prix dmission denviron 118 Fcfa

(0,27 dollars EU) avec exercice de DPS et denviron 127 Fcfa (0,29 dollars EU) sans exercice de DPS. Les DPS seront exercs sur la

base de 5 nouvelles actions pour 9 actions anciennes dtenues la date du 21 aot 2008.

La Socit de Gestion et dIntermdiation(SGI), CGF BOURSE, a t mandate par le Groupe ECOBANK en qualit de co-chef de


7/13

file pour la conduite de cette opration de leve de fonds sur lespace UEMOA.

Rappelons quETI est la maison mre du Groupe Ecobank, le principal Groupe bancaire rgional de lAfrique Subsaharienne. Cre

avec une vocation rgionale en 1985, ETI compte aujourdhui 32 filiales, plus de 500 agences, et 8 000 employs rpartis dans 25

pays dAfrique Occidentale, Centrale, Orientale et Australe. Son activit principale est la prestation de services bancaires et

financiers travers son rseau de filiales et dagences. ETI jouit dun rgime spcial en matires fiscale, juridique et de contrle de

change en vertu dun accord conclu avec le Gouvernement du Togo (Accord de Sige).

Pour lexercice 2007, le Groupe ETI a gnr 544 millions de $EU de revenus et 138,9 millions de $EU de bnfice aprs impt dansles secteurs de banque de financement et de banque de dtail. A la clture de lexercice 2007, le total bilan de ETI slevait 6,550

milliards de $EU avec un niveau de fonds propres de 513,6 millions de $EU.

Le Groupe Ecobank fonctionne sous lenseigne Ecobank dans tous les domaines dactivits. ETI envisage de dvelopper Ecobank en

une marque panafricaine qui se distinguera par ses produits et services bancaires.

Source CGF Bourse

a) Dterminez le nombre de titres avant augmentation de capital du Groupe ETI

b)

Dterminez le cours thorique du DPS

c)

Dmontrez que le patrimoine des anciens actionnaires est maintenu et que lesnouveaux actionnaires payent une valeur correspondant la valeur de laction

d) Calculez le coefficient dajustement technique

Cas N8 : Contrat terme de type Forward

En Janvier, un importateur sngalais apprend quil versera 200000 dollars dans 6 mois. Ildsire secouvrir contre une hausse du dollar.

On donne les conditions suivantes :

Taux de change spot le premier Janvier CFAdollar 1 dollar = 450 XOF

Taux dintrt en CFA: 6- 6.3% 6 mois

Taux dintrt en dollar: 3-3.2% 6 mois

1 - Quelle stratgie de couverture doit adopter cet importateur ? Utilisez les deux techniques ( La

mthode Cambiaire et la mthode fondamentale issue de la parit des taux dintrt couverte). Quelle

mthode la banque a t-elle intrt appliquer ?


8/13

2 A lchance quelle est la somme verse par la banque limportateur

Cas N9 : Couverture sur les marchs terme

Soit un exportateur amricain qui sait le 7 octobre qu'il va recevoir le 7 novembre 1.500.000 CHF au titre

d'une exportation qu'il a ralise avec la Suisse.

Cet exportateur amricain est en position risque sur le franc suisse hauteur de 1.500.000 CHF. Il

encourt donc un risque de pertes en cas de dprciation du franc suisse par rapport au dollar. ,

Face ce risque il peut soit l'assumer, s'il anticipe une apprciation du franc suisse par rapport au dollar,

soit le couvrir.

Pour le couvrir il peut:

i) vendre terme sec son banquier 1.500.000 CHF chance 7 novembre,

ii) vendre des contrats francs-suisses sur un march terme organis chance dcembre

Soient les cours de change observs suivants:

. Le 7 octobre :

i) sur le march au comptant interbancaire

1 CHF = 0,7960 USD

ii) sur le march terme interbancaire chance 7 novembre

1 CHF = 0,7985 USD

iii) sur le march des contrats de devises chance novembre (125.000 CHF) 1 CHF = 0,8020 USD.

le 7 novembre

i) sur le march interbancaire au comptant

1 CHF = 0,7880 USD

ii) sur le march des contrats terme chance novembre

1 CHF = 0,7905 USD

1Combien de contrat doit il vendre pour se couvrir compltement sur le march terme ?


9/13

2Quelle est la technique de couverture qui permet de rduire les cots de transaction ?

Cas N10

Voici un tableau reprsentant les oprations dans un compte de marge pour une squence

possible de prixfutures sur lor du 5 Juin 2005 au 26 juin 2005. La position est ouverte le 5 juin et ferm

le 26 juin. Voici quelques informations relatives au tableau :

- Plusieurs contrats sont dtenus par linvestisseur

- La taille dun contrat est de 100 onces dor

- La marge initiale est de 1 500 $ par contrat

- La marge de maintenance (maintenance margin) est de 1 000 $ par contrat.

- Le prixFutures affich dans le tableau est pour une once dor

- Les nombres affichs dans les autres colonnes sont des calculs pour lensemble des contrats

Date cours Gain ou perte Compte

garanti

Appel de

marge

400$

5 Juin 397$ -600

12 Juin 395,4$

13 Juin 393,3$

19 Juin 387$

25 Juin 390$

26 Juin 392$

1Linvestisseur a-t-il une position long ou short


10/13

2 - Combien de contrat future dispose til?

3Que vaut le dpt de garantie

3- Quelle est sa situation le 26 Juin la fermeture de la bourse ?

Case Study ( Cas de synthse )

The following questions relate to Catherine Gide ( Daprs lexamenCertified Financial Analyst ( CFA )

level III dispens aux USA pour devenir Financial Analyst)

Catherine Gide is the risk management director of the Millau Corporation, a large, diversified, Frenchmultinational corporation with subsidiaries in Japan, the United States, and Switzerland. One of Gides

primary responsibilities is to manage Millaus currency exposure. She has the flexibility to take tactical

positions in foreign exchange markets if these positions are justified by her research. Gide and her

assistant, Albert Darc, are meeting to discuss how best to deal with Millaus currency exposure over the

next 12 months.

Specifically, Gide is concerned about the following:

1. Millau has just sold a Japanese subsidiary for 65 billion yen (JPY65,000,000,000). Becauseof an impending tax law change, Gide wishes to wait six months before repatriating thesefunds. Gide plans to invest the sale proceeds in six-month Japanese government

securities and hedge the currency risk by using forward contracts. Gides research

indicates that the yen will depreciate against the euro (EUR) over the next six months.

Darc has gathered the exchange rate and interest rate information given in Exhibit 1.The day-count convention is 30/360.

2. Millau has a contract to deliver computerized machine tools to a U.S. buyer in three

months. A payment of 50 million U.S. dollars (USD50,000,000) is due from thebuyer at that time. Gide is concerned about the dollar weakening relative to the euro.

She plans to use options to hedge this currency exposure. Specifically, Gide expectsthe U.S. dollar to weaken to 1.2250USD/EUR in the next three months. Euro options

quotations are given in Exhibit 2. All options are European-style and expire in three

months.


11/13

3. Darc says to Gide:

Ibelieve the volatility of the USD/EUR exchange rate will soon increase by more than

the market expects. We may be able to profit from this volatility increase by buying an

equal number of at-the-money call and put options on the euro at the same strike price

and expiration date.

4. Millau needs 100 million Swiss francs (CHF100,000,000) for a period of one year. Millau can

issue at par a 2.8 percent one-year euro-denominated note with semiannual coupons

and swap the proceeds into Swiss francs. The euro swap fixed rate is 2.3 percent and the

Swiss franc swap fixed rate is 0.8 percent.

Darc tells Gide that he expects interest rates in both the euro currency zone and Switzerland to rise in

the near future. Exchange rate and interest rate information is given in Exhibit 1.

Exhibit 1

Exchange Rate and Interest Rate Information

Currency Exchange Rates Spot 3-month Forward 6-month Forward 1-year Forward

U.S. dollars per euro (USD/EUR) 1.1930 1.1970 1.2030 1.2140

Japanese yen per euro (JPY/EUR) 133.83 133.14 132.46 131.13

Swiss francs per euro (CHF/EUR) 1.5540 1.5490 1.5440 1.5340

Annualized Risk-free

Interest Rates (%)1 Month 3 Month 6 Month 1 Year

Euro area 2.110 2.120 2.130 2.150

United States 3.340 3.560 3.770 3.990

Japan 0.040 0.056 0.066 0.090

Switzerland 0.730 0.750 0.760 0.780


12/13

Exhibit 2

Euro Options Quotations

(options expire in 3 months)

Strike

(USD/EUR)Calls on Euro (USD/EUR) Puts on Euro (USD/EUR)

1.1800 0.0275 0.0125

1.1900 0.0216 0.0161

1.2000 0.0169 0.0211

1.2100 0.0127 0.0278

1. If Gide uses a six-month forward currency contract to convert the yen received from the sale of the

Japanese subsidiary into euros, the total amount Millau will receive is closest to:

A. EUR490,714,000.

B. EUR490,876,000.

C. EUR490,935,000.

D. EUR491,038,000.


13/13

Documents

LIVRET D.pdf