Loi Transition Energétique L’engagement de L PAM …...ésentation de la contibution au espect de l’objectif intenational de limitation à 2 P C du réchauffement climatique et

Loi Transition Energétique L’engagement de LBPAM pour une Transition Juste Juin 2019

DIRECTION GESTION & RECHERCHE THEMATIQUES DURABLES [email protected]

Edito Devenir un acteur 100% responsable signifie utiliser tous les leviers disponibles pour mobiliser les collaborateurs de LBPAM, ses clients institutionnels et particuliers, ainsi que les acteurs clés de notre écosystème pour atteindre cet objectif. Ce projet ambitieux et structurant consiste à donner du sens à chaque acte de gestion et à en rendre compte au fur et à mesure que nous nous approchons de l’objectif.

La lutte contre le changement climatique et la protection des ressources naturelles dans nos décisions d’investissement est une responsabilité majeure de LBPAM. L’année 2018 nous a permis d’accomplir encore une étape essentielle dans cette trajectoire et d’enrichir notre vision de la transition énergétique et économique par une démarche juste, en prenant en compte les spécificités géographiques et les impacts en matière d’inégalités sociales.

Afin d’aligner nos investissements avec une trajectoire proche de 1.5 degrés selon l’objectif de l’Accord de Paris, nous avons annoncé une politique d’exclusion charbon innovante. Cet objectif va de pair avec notre volonté de privilégier des entreprises dont les activités proposent des solutions à la transition énergétique. LBPAM s’engage à développer des fonds à thématiques durables, à augmenter ses investissements en Green Bonds à 3,5 Mds€ d’ici 2020, et à poursuivre le développement d’outils d’aide aux décisions d’investissement pertinents et innovants.

LBPAM publie pour la troisième année consécutive son rapport Loi Transition Energétique. Le climat

et la transition énergétique sont un pilier structurant de notre philosophie d’analyse GREaT*, et ils se

déclinent à toutes les classes d’actifs et à tous les segments de clientèle, des actions au marché

obligataire et des clients particuliers aux clients assurantiels. Ce rapport a une double ambition :

Une visée pédagogique auprès de nos clients, particuliers et institutionnels, et plus généralement

de nos parties prenantes.

Un compte rendu de nos avancées, de nos questionnements et de nos réponses pour intégrer les

enjeux de la transition énergétique, et plus généralement de l’ISR, dans nos portefeuilles et

stratégies d’investissement.

En 2019, nous continuons à travailler sur des méthodes d’analyse innovantes pour accompagner les

investisseurs dans la prise en compte des enjeux de développement durable à long terme. Nous

poursuivons également notre engagement auprès des entreprises et des secteurs les plus concernés

par la transition énergétique. Cette transition pour le Climat doit se faire avec tous les acteurs y

compris les plus polluants aujourd’hui, et en intégrant une dimension sociale.

Daniel Roy

Président du Directoire de

La Banque Postale Asset Management

* Gouvernance, Ressources, transition Energétique & économique et Territoires

Contenu LTE, l’engagement de LBPAM En bref

1 L’esprit de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte ...................................... 5

1.1 L’article 173 de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte ..................... 5

1.2 Les nouvelles initiatives de place depuis 2018 ............................................................... 6

2 Une gouvernance efficace au sein de LBPAM pour prendre en compte les enjeux extra-

financiers et climatiques ........................................................................................................ 6

3 La transition énergétique, un des piliers majeurs de notre philosophie GREaT ........................ 7

4 Les actions de LBPAM pour soutenir la Transition Energétique ............................................... 8

5 L’analyse du risque Climat des portefeuilles ........................................................................... 9

5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Actions ............................................................... 11

5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Obligations d’entreprise ..................................... 12

6 Nouveautés Climat chez LBPAM depuis juin 2018 ................................................................. 13

6.1 Une politique charbon innovante ........................................................................... 13

6.2 Une méthodologie d’analyse des Green Bonds adaptée aux enjeux de financement actuels 14

6.3 La Dette Privée Infrastructure et Corporate est aussi GREaT ........................................ 15

LTE, l’engagement de LBPAM Pour aller plus loin

1 Mesure de l’empreinte carbone des portefeuilles ................................................................ 17

1.1 Mesure de l’intensité carbone .................................................................................... 17

1.2 Identification du financement des solutions à la Transition Energétique ...................... 18

1.2.1 Solutions à la Transition Energétique .......................................................................... 18

1.2.2 Investissements dans les Green Bonds ........................................................................ 19

1.3 Le reporting Transition Energétique ........................................................................... 20

2 Méthodologie spécifique pour les émetteurs souverains ...................................................... 21

3 Evaluation des enjeux climatiques par secteur ..................................................................... 21

4 Engagement et soutien des résolutions ................................................................................ 22

Méthodologie d'analyse extra-financière de LBPAM Rappel

1 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs privés ............................................ 23

1.1 Entreprises notées par les agences de notation extra-financière ................................. 23

1.1.1 Etape 1 – analyse sectorielle ....................................................................................... 23

1.1.2 Etape 2 Quantitative – Elaboration des Notes Quant ISR............................................ 24

1.1.3 Etape 3 Qualitative – Ajustement par les analystes ISR .............................................. 24

1.2 Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière ........................... 25

2 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs souverains ..................................... 25

3 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs de Dette Privée .............................. 26

3.1 Dette Privée Corporate .............................................................................................. 26

3.2 Dette Privée Infrastructure et Immobilier ................................................................... 26

LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 5 / 28

Transition Energétique, l’engagement de

LBPAM

En bref

1 L’esprit de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte

1.1 L’article 173 de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte1

Publié le 29 décembre 2015, l’article 173 introduit des obligations en termes de reporting pour les sociétés de gestion et les investisseurs institutionnels :

Communication sur l’intégration des critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance dans

les politiques d’investissement

Description qualitative et quantitative de leur exposition au risque climatique

Publication annuelle de l’empreinte carbone des actifs détenus

Présentation de la contribution au respect de l’objectif international de limitation à 2°C du

réchauffement climatique et à la transition énergétique et écologique

Cet article de loi est un signal fort pour que les acteurs financiers s'engagent en faveur du climat, afin

de mieux aligner leurs choix d'investissement sur l’objectif de lutte contre le réchauffement climatique.

Le décret d’application de la loi introduit le principe de « comply or explain » (appliquer ou expliquer).

Il s’agit d’un principe de transparence selon lequel les acteurs soumis à ce décret doivent appliquer les

dispositions légales (« comply ») ou sinon, motiver leurs choix de façon claire et précise en expliquant

en quoi et pourquoi ils ont choisi de déroger à tout ou partie de ces règles (« explain»).

A l’issue des deux premiers exercices, le gouvernement doit réaliser un bilan évaluant la mise en œuvre

de la loi. Une « typologie de référence » pourra être fixée par arrêté « sur la base des meilleures

pratiques observées ». Le Ministère de la Transition Ecologique et Solidaire publiera en juillet 2019 un

rapport d’analyse sur les deux premiers exercices. D’après nos informations disponibles au moment

de la rédaction de ce rapport, le bilan ne donnera pas de précision ou de typologie de référence mais

mettra en lumière les bonnes pratiques observées sur le marché.

1 Souvent appelée loi LTE : Loi Transition Energétique


1.2 Les nouvelles initiatives de place depuis 2018

Depuis la loi française de Transition pour une Croissance Verte en 2015, de nouvelles initiatives ont vu

le jour en France et en Europe.

Climate Finance Day (novembre 2018 à Paris) réunissant les acteurs de la finance en parallèle de la

COP 24

Rapport Canfin Zaouati (décembre 2018) : « pour la création de France transition - des mécanismes

de partage de risques pour mobiliser 10 milliards d'euros d'investissements privés dans la transition

écologique. Il s’agit d’un plan vert pour financer la transition écologique »

Plan d’actions de la Commission Européenne engageant le parlement européen et les Etats

membres (mars 2018). « il vise à promouvoir la finance durable comme cadre de référence de la

régulation et du fonctionnement des marchés financiers européens. Ce déploiement est l’une des

priorités pour une union des marchés des capitaux et l’un des éléments clés de la mise en œuvre

de l’accord de Paris et du programme de l’UE en faveur du développement durable. »

Rapport des travaux du groupe d’experts techniques (TEG) de la Commission Européenne (2019)

sur 3 thèmes :

Rapport technique sur la taxonomie des activités économiques vertes

Rapport sur un standard européen pour les Green Bonds

Rapport sur les benchmarks climatiques et le reporting ESG des benchmarks

2 Une gouvernance efficace au sein de LBPAM pour prendre en compte les enjeux extra-

financiers et climatiques

LBPAM a fait un choix structurant en avril 2018 : passer l’ensemble de sa gestion en ISR d’ici fin 2020.

Cette décision marque sa volonté d’être un acteur engagé du changement dont le monde a besoin

pour se développer durablement. Sa conviction est simple : l’Investissement Socialement Responsable

est le seul choix rationnel pour tout investisseur. Les entreprises intégrant un rôle social au cœur de

leur « business model » assurent non seulement leur développement à court terme, mais prennent

aussi position pour demain.

A l’heure où la finance doit se réconcilier avec son public, au moment où le dérèglement climatique

impose un changement drastique des comportements, dans un contexte démographique où les jeunes

générations devront épargner de plus en plus tôt pour préparer leur avenir, il n’est de meilleure

incitation que d’offrir un investissement doté de sens. LBPAM et le Groupe La Banque Postale se

posent en avant-phase de ce mouvement politique européen qui redonne du sens aux entreprises et

à l’investissement.

Pour mettre en œuvre cette transformation d’entreprise, LBPAM a mis en place une instance de

gouvernance ISR : l’Executive Board GREaT, qui vise à impulser, suivre et valider les initiatives et projets

pour accompagner et réussir la bascule 100% ISR.


Au sein des équipes de gestion et recherche, l’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables

accompagne l’ensemble des gérants-analystes dans la mise en œuvre de la politique ISR par le biais de

formations sur les méthodes d’analyse dédiées. Elle met à leur disposition des outils d’information à

la fois sur les critères extra-financiers (outil AGIR) et sur les enjeux Climat (Outil LTE).

3 La transition énergétique, un des piliers majeurs de notre philosophie GREaT

L’ambition de la gestion ISR de LBPAM est de sélectionner des entreprises, des Etats ou tout autre

émetteur qui agissent en faveur du développement durable, selon notre analyse.

Pour ce faire, l’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables a choisi de fonder sa méthode de

sélection de valeurs sur une approche qui se définit au-delà des critères ESG, la philosophie ISR GREaT :

Gouvernance responsable

gestion durable des Ressources

transition Energétique & économique

développement des Territoires

Les convictions au sujet des enjeux climatiques sont exprimées dans deux des axes de notre analyse :

transition Energétique & économique

L’analyse ISR de LBPAM étudie l’exposition au changement climatique de chaque

entreprise/émetteur et sa capacité à faire face aux enjeux environnementaux de demain à travers

les critères suivants :

Exposition charbon

Intensité carbone

Exposition fossile actuelle et à venir

Promouvoir l’emploi et la

formation, la création et le

développement d’activités

locales, ainsi que le transfert

de technologies et de

compétences dans les pays

en développement

Contribuer à la transition

économique pour de

nouveaux modes de

consommation et de

production plus durables, et

accompagner le passage

d’un modèle économique

fortement consommateur

d’énergies fossiles vers un

modèle plus sobre et plus

durable, voire décarboné

Encourager la diffusion des

meilleures pratiques en

termes de gouvernement

d’entreprise et d’éthique des

affaires

Gérer durablement les

ressources humaines ou

naturelles : respect des

droits de l’Homme,

développement du droit du

travail, relations durables

avec les fournisseurs,

protection de

l’environnement

Développement des

Territoires

Transition

Energétique et

Economique

Gestion durable

des Ressources

Gouvernance

responsable


Intégration de la transition énergétique dans la stratégie de l’entreprise/émetteur

Offre de produits et de services pour faire face aux enjeux du changement climatiques…

Ces critères visent à mesurer l’exposition des entreprises/émetteurs aux risques de transition

(législation, prix carbone…). L’analyse qualitative sur cet axe, en particulier pour les secteurs les

plus exposés, tels que les entreprises minières ou les producteurs d’électricité, vise à étudier

l’alignement de la stratégie de l’entreprise/émetteur vis-à-vis de scenarios de maitrise du

réchauffement climatique.

gestion durable des Ressources

L’analyse ISR de LBPAM étudie l’utilisation des ressources environnementales par les

entreprises/émetteurs via différents critères concernant l’eau, les déchets, la biodiversité… Ces

éléments permettent d’analyser comment l’entreprise prend conscience de la raréfaction des

ressources, en particulier dans les zones de stress hydrique ou d’écosystèmes fragiles, et comment

elle agit pour minimiser son impact environnemental.

4 Les actions de LBPAM pour soutenir la Transition Energétique

En tant que Société de Gestion, et désireuse de promouvoir l’ISR auprès des investisseurs, LBPAM

s’engage depuis plus de 20 ans avec l’ensemble de la communauté financière sur l’ISR et la Transition

Energétique.

L’engagement de devenir un acteur 100% ISR passe également par le travail collectif avec d’autres acteurs de la place pour faire avancer les réflexions et les pratiques en matière de climat et d’environnement.

LBPAM a rejoint plusieurs initiatives en 2018 qui visent une meilleure prise en compte de la thématique Climat dans les investissements et les marchés de capitaux :

RECHERCHE ACADÉMIQUE

ENGAGEMENT TRANSVERSE

ENGAGEMENT SOCIAL

ENGAGEMENT POUR LE CLIMAT


l’Investor Statement de la TCFD2 : LBPAM s’engage à communiquer et à rendre compte des

risques climatiques en lien avec les standards de la TCFD d’ici à un horizon 2020.

Les Green Bond Principles est une instance logée au sein de l’ICMA (International Capital Market

Association) et qui fixe des lignes directrices sur une base volontaire afin de promouvoir les

meilleures pratiques sur le marché des greens bonds. LBPAM souhaite participer activement au

développement des standards de ce marché.

Nous avons rejoint les 12 investisseurs qui se réunissent au sein de l’Université de Cambridge

pour apporter des solutions dans le monde de la finance durable et verte avec l’aide des

universitaires. Ce groupe intègre la question du climat dans ses études, notamment le sujet de la

résilience et l’alignement avec des scénarios climatiques.

Au sein de l’initiative Finance For Tomorrow, LBPAM a, notamment, rejoint le Groupe de Travail

« Risque Climat » afin d’avancer en collaboration avec les acteurs de place.

Pour la dette privée, nous avons sponsorisé l’initiative lancée par Carbone4 pour rendre

compatible les flux d’investissement des infrastructures avec un scénario à moins de 2 degrés.

Cette étude sera publiée lors de l’Infra Week en Octobre 2019.

La Banque Postale s’est engagée en 2017 dans l’initiative des « Science Based Targets » (SBTI). La

Banque dispose de deux ans pour déposer son objectif de réduction, intégrant ses émissions

indirectes, auprès de l’Initiative SBT. À cet effet, elle participe activement à un groupe de travail

de place, animé par le WWF, cofondateur de la SBTI, dont l’objectif est de définir les lignes

directrices pour le secteur financier permettant de fixer ces trajectoires de réduction. LBPAM

accompagne La Banque Postale dans ces travaux qui s’étaleront jusqu’en 2020.

5 L’analyse du risque Climat des portefeuilles

Conformément à ses engagements publics - signature de l’IIGCC3 en août 2015 et du Montreal Carbon

Pledge en novembre 2015 -, LBPAM évalue depuis 2016 l’exposition carbone de ses fonds ouverts en

actions et en obligations, et édite un rapport rendant compte de ses actions pour ses fonds ouverts.

LBPAM publie dans les rapports de gestion des fonds ISR, et de tous les fonds ayant un encours de plus

de 500 M€, un reporting LTE (Loi Transition Energétique) disponible sur notre site internet.

S’agissant des mandats institutionnels, LBPAM accompagne ses clients dans la prise en compte du

climat et des questions environnementales de leurs portefeuilles. Les équipes travaillent en étroite

collaboration avec les clients pour les aider à publier leurs propres rapports LTE et ESG. Un rapport LTE

2 La Taskforce on Climate-related Financial Disclosure (TCFD) a été créée par le G20 lors de la COP21 pour mettre en place un ensemble de recommandations concernant la transparence financière des entreprises en matière de climat. Présidée par Michael Bloomberg, son rapport final publié en juin 2017 précise les éléments de reporting climat attendus dans les documents de référence des entreprises pour 4 piliers : la gouvernance, la stratégie, la gestion des risques et les indicateurs et métriques utilisés. 3 Institutional Investors Group on Climate Change


standardisé est systématiquement envoyé à tous nos clients institutionnels susceptibles d’être

intéressés.

LBPAM a ainsi mis en place une démarche pour établir un diagnostic clair des besoins des clients afin

de déterminer les objectifs de gestion adaptés et identifier les leviers adéquats.

Afin de mesurer l’intensité carbone des portefeuilles, d’identifier les leviers permettant de maîtriser

l’empreinte carbone et d’orienter les financements vers les solutions en faveur de la Transition

Énergétique, LBPAM a développé un outil d’analyse et de reporting en 2016, en collaboration avec le

fournisseur de données Trucost. Cet outil nous permet d’évaluer chaque portefeuille sur la base de

plusieurs indicateurs.


5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Actions

Au 31 décembre 2018,

l’intensité carbone moyenne des fonds ouverts investis en actions s’élevait à 284 tonnes

équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires.

L’exposition à des entreprises dont plus de 15% du chiffre d’affaires ou du mix énergétique

provient du charbon était de 0,65% en moyenne.

La part moyenne des investissements dans les solutions vertes pour le périmètre des fonds

d’actions européennes était de 11,25%

Ces calculs ont été faits pour l’ensemble des actions détenues dans les fonds actions ouverts au public,

soit un total de 14,3 milliards d’euros, sauf pour le troisième indicateur où le calcul a été fait pour les

fonds actions européennes ouverts au public, soit un total de 10,8 milliards d’euros.

En comparaison, l’intensité carbone moyenne des indices « Euro Stoxx 300 » (représentatif de

l’univers zone Euro) et « MSCI World » (représentatif de l’univers Monde) était respectivement de

344 et de 300 tonnes équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires. Les résultats de ces

deux indices boursiers sont présentés à titre indicatif.

En détail, nous publions les résultats pour les fonds actions ISR et les fonds actions dont l’encours était

de plus de 500 M€ au 31 décembre 2018.

.Nom du fonds

Encours Intensité carbone

(tCO2/ME CA)

Intensité carbone du

benchmark*

Part des solutions

vertes

Exposition charbon

dans le CA

Exposition charbon dans le

mix en M€

VIVACCIO ACTIONS 1 504 300.63 300.05 7.86% 3.12% 3.12%

LBPAM ACTIONS MONDE 946 252.92 333.99 2.29% 2.24% 2.24%

LBPAM ACTIONS DIVERSIFIE 793 219.39 305.56 8.27% 0.00% 0.00%

LBPAM ACTIONS VALUE EURO 723 337.20 300.05 9.29% 4.12% 4.12%

LBPAM ACTIONS USA 500 652 291.93 304.29 non couvert 2.80% 2.80%

FEDERIS ISR EURO 566 252.65 300.05 37.10% 3.93% 3.93%

LBPAM ACTIONS INDICE FRANCE 545 305.67 310.87 15.65% 2.08% 2.08%

FEDERIS ISR ACTIONS US 475 249.82 263.48 non couvert 1.49% 1.49%

LBPAM ISR ACTIONS EURO 323 253.06 344.50 37.17% 3.96% 3.96%

LBPAM ACTIONS ISR EUROMONDE 295 245.17 300.29 27.50% 2.91% 2.91%

FEDERIS PRO ACTIONS ISR EURO 224 252.61 300.05 33.36% 3.53% 3.53%

LBPAM ISR ACTIONS ENVIRONNEMENT 181 505.83 303.63 96.75% 4.06% 4.06%

FEDERIS ISR FRANCE 140 301.43 286.81 34.96% 0.72% 0.72%

LBPAM ISR ACTIONS EUROPE 79 221.66 303.63 22.19% 2.35% 2.35%

Source LBPAM, 31/12/2018. * ou de l’indicateur de comparaison pour les fonds non benchmarkés


5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Obligations d’entreprise

Au 31 décembre 2018,

l’intensité carbone moyenne des fonds ouverts investis en obligations d’entreprise s’élevait

à 259 tonnes équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires.

L’exposition à des entreprises dont plus de 15% du CA ou du mix énergétique provient du

charbon était de 0,06% en moyenne.

L’investissement en green bonds (obligations vertes) s’élevait à 41.3 M€.

LBPAM va lancer une offre de fonds Green Bonds en 2019.

Ces calculs ont été faits pour l’ensemble des obligations détenues dans les fonds investis en obligations

d’entreprise ouverts au public, soit un total de 4,4 milliards d’euros.

En comparaison, l’intensité carbone moyenne de l’indice « Barclays Euro-Aggregate Corporate

500MM » (représentatif de l’univers des obligations d’entreprise) était de 290 tonnes équivalent CO2

par million d’euros de chiffre d’affaires. Les résultats de cet indice boursier sont présentés à titre

indicatif.

En détail, nous publions les résultats pour les fonds obligataires ISR et les fonds obligataires dont

l’encours était de plus de 500 M€ au 31 décembre 2018.

Nom du fonds Encours en M€

Intensité carbone

(tCO2/ME CA)

Intensité carbone du

benchmark*

% investi en green

bond

Exposition charbon

dans le CA

Exposition charbon

dans le mix

LBPAM 12-18 MOIS 1 208 255.8 non dispo 1% 2.1% 2.1% FEDERIS CREDIT ISR 34 173.1 319.3 3.5% 0% 2.7% LBPAM ISR OBLI CREDIT 59 226.3 290.9 7.2% 1.1% 1.8%

Source LBPAM, 31/12/2018. * ou de l’indicateur de comparaison pour les fonds non benchmarkés


6 Nouveautés Climat chez LBPAM depuis juin 2018

6.1 Une politique charbon innovante

La démarche de LBPAM vis-à-vis du charbon thermique a été formalisée au cours du premier semestre

2019 via l’élaboration d’une politique spécifique aux secteurs miniers et « utilities » (production

d’électricité). Les énergies fossiles, charbon en tête, sont la première cause du réchauffement

climatique. Connaitre son exposition au charbon est donc fondamental pour réduire son risque

carbone. Cette politique a été conçue avec la volonté d’aligner les stratégies d’investissement des

fonds ouverts avec, d’une part, l’objectif de l’Accord de Paris de limiter le réchauffement global de

près de 1.5°C d’ici la fin du siècle et, d’autre part, la nécessité d’opérer une transition juste qui intègre

les conséquences sociales de la sortie du charbon : fermeture des actifs, reclassement des employés,

etc.

Sa construction a nécessité dans un premier temps d’identifier toutes les expositions aux entreprises

/ émetteurs des secteurs miniers et utilities générant au moins un euro de chiffre d’affaires à partir du

charbon thermique. Dans un second temps, une analyse qualitative de la stratégie climat de ces

entreprises / émetteurs a été faite, à l’aune des recommandations scientifiques pour atteindre

l’Accord de Paris : sortie du charbon en 2030 pour les pays de l’OCDE, en 2040 pour la Chine, et en

2050 pour les autres pays. Ainsi, les entreprises / émetteurs concernés ont été classifiés selon trois

catégories en fonction de la maturité de leur stratégie climat :

En transition : l’émetteur est engagé dans une sortie du charbon et sa stratégie est en ligne

avec les enjeux de la transition juste.

A engager : l’émetteur est engagé dans une stratégie du charbon mais sa stratégie ne semble

pas en ligne avec les recommandations scientifiques et/ou les enjeux de la transition juste.

Une campagne d’engagement est nécessaire pour clarifier la stratégie et statuer sur l’exclusion

ou non de l’entreprise/émetteur. Ce travail sera déployé au cours de l’année 2019.

A exclure : l’émetteur n’est pas engagé dans la transition énergétique.

L’élaboration de cette politique innovante a donné lieu à des échanges étroits avec les ONG. LBPAM a

ainsi consulté Les Amis de la Terre et Urgewald en avril 2019 pour partager ses travaux et enrichir sa

réflexion sur les meilleures pratiques observées par ces parties prenantes. Ces échanges ont

notamment permis d’affiner le filtre géographique de notre grille d’analyse qualitative. La politique

charbon a été publiée mi-juin 2019.


*Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat.

6.2 Une méthodologie d’analyse des Green Bonds adaptée aux enjeux de financement actuels

Le marché des Green Bonds (obligations vertes) est un marché encore relativement modeste,

représentant environ 2% des émissions obligataires mondiales en 2018. Il connait cependant une forte

croissance, avec 521 Mds€ d’émissions cumulées depuis 2007, dont 168 Mds€ d’émissions en 2018

(Source : Climate Bond Initiative). Il permet notamment aux marchés de capitaux de flécher les

investissements vers des projets ayant une valeur ajoutée environnementale. Pour cette raison,

LBPAM a décidé de lancer un fonds Green Bond (2ème trimestre 2019) qui complète sa gamme, et qui

atteste encore une fois son ambition de permettre à ses clients d’agir en faveur dela transition

énergétique et de l’environnement. LBPAM a également l’objectif d’augmenter son exposition en

obligations vertes à 3,5 Mds€ de Green Bonds d’ici fin 2020.

L’une des principales caractéristiques du marché des green bonds est « l’auto-labélisation » : c’est

l’émetteur qui décide de qualifier son émission de « green ». Des principes volontaires, dont ceux

établis par l’ICMA4 via les Green Bond Principles, fixent des bonnes pratiques à respecter par les

émetteurs mais elles ont des limites et présentent notamment un caractère non contraignant.

Afin d’éviter le risque dit de « green washing » pour certaines émissions, LBPAM a revu sa

méthodologie d’analyse propriétaire des obligations vertes depuis juin 2018. Elle se décline en 2 axes :

Le 1er axe consiste en une qualification de l’émetteur, en amont du processus d’évaluation de

l’instrument. Sont exclus :

Les émetteurs dont le profil extra-financier est jugé insuffisant au regard de notre

système de notation GREaT

4 International Capital Market Association


Les entreprises/émetteurs faisant face à des controverses importantes.

Le 2nd axe consiste en l’évaluation (processus de notation) de l’instrument, via la notation de 10

indicateurs répartis en 2 piliers :

Evaluation de la stratégie globale de l’émetteur sur le climat et l’environnement

Contribution de l’obligation verte à la transition énergétique et au respect de

l’environnement

L’évaluation de ces deux axes repose sur des indicateurs qualitatifs et quantitatifs auxquels est affectée

une certaine pondération dans le calcul du score final. Ces indicateurs couvrent notamment des

questions liées à la clarté/transparence de l’utilisation des fonds, à l’impact des projets financés ainsi

qu’aux engagements de reporting et à la qualité des méthodologies de mesure d’impact. Le score final

est calculé sur une échelle de 1 à 10 (la note 1 représente une contribution élevée à la Transition

Energétique ainsi qu’à la préservation de l’environnement, à l’inverse, une note de 10 indique que

l’obligation a un impact climat/environnemental très restreint). Seules les valeurs ayant une note

inférieure ou égale à 7 sont qualifiées d’actif vert.

Ce score est revu à minima une fois par an, à chaque date anniversaire du reporting.

6.3 La Dette Privée Infrastructure et Corporate est aussi GREaT

Dans le cadre d’une démarche d’amélioration continue, l’analyse ISR appliquée à la dette privée

infrastructure et corporate a été revue fin 2018 afin de mieux prendre en compte la philosophie de

recherche GREaT et ses quatre piliers : Gouvernance responsable, gestion durable des Ressources,

transition Energétique & économique, et développement des Territoires. Il se présente dans une

Note Eq Correspondance de la note

1

2

3 Très Bon

4 Bon

5 Satisfaisant Plus

6 Satisfaisant

7 Satisfaisant Moins

8 Faible

9 Très Faible

10 Worst in Classe

Excellent

Les instruments notés

8,9 et 10 ne sont pas

qualifiés d’actifs verts


version adaptée aux entreprises de la dette corporate, et aux projets d’infrastructure. La démarche est

structurée pour être utilisée en amont de l’analyse du dossier et ajustée aux informations disponibles

inhérentes à cette classe d’actifs.

En fonction des piliers, l’analyse des pratiques des entreprises en préinvestissement se fait soit dans

une logique quantitative, telle que séparation des pouvoirs pour le pilier gouvernance responsable,

existence d’une offre de produits et/ou services contribuant au développement local pour le pilier

développement des territoires, soit dans une logique qualitative. Dans ce dernier cas, l’analyse se fait

en trois étapes :

Existence d’une politique : pour chaque enjeu ESG pertinent, nous vérifions l’existence d’une

politique et le niveau d’engagement qui y est véhiculé (ex : existence d’une politique d’achats

responsables)

Existence d’un plan d’actions : pour chaque politique, nous vérifions les actions mises en

œuvre ainsi que leur portée au regard de la prégnance de l’enjeu en question (ex : formation

des acheteurs, audits sociaux et environnementaux des fournisseurs, etc.)

Existence d’indicateurs de performance : pour chaque plan d’actions, nous vérifions

l’existence d’indicateurs de performance ainsi que leur tendance pour en évaluer l’efficacité

(ex : nombre d’audits réalisés, nombre de non-conformités, etc.)

Dans ce cadre, les pratiques des entreprises au regard de la transition énergétique sont

systématiquement revues et évaluées selon trois critères : produits et/ou services commercialisés

contribuant à la transition énergétique, stratégie de réduction des émissions de gaz à effet de serre et

évaluation des risques physiques liés au climat. Ce sont des sujets structurants notamment pour les

projets d’infrastructure. La finalité de ces critères d’analyse est de valoriser les entreprises et les

projets qui font évoluer leur business model afin de saisir les opportunités de la transition énergétique

et limiter les risques physiques et de transition liés au changement climatique. A ce niveau, l’équipe

Thématique Durable apporte son expertise à l’équipe Dette Privée pour que l’évaluation des

entreprises soit la plus juste au regard de leur secteur d’activité et de leur taille (chiffre d’affaires et

effectifs).

In fine, l’équipe Thématiques Durables formule un avis et note la performance sur chaque pilier. Les

conclusions de cette analyse sont présentées au Comité d’Investissement Dette Privée, et prises en

compte dans la décision finale d’investissement.


LTE, l’engagement de LBPAM Pour aller plus loin…

1 Mesure de l’empreinte carbone des portefeuilles

1.1 Mesure de l’intensité carbone

La Gestion de LBPAM entend soutenir activement la Transition Energétique, c'est-à-dire le passage

d’un modèle économique fortement consommateur d’énergies fossiles telles que pétrole, gaz,

charbon, à un modèle plus durable voire décarboné. Elle évalue également les entreprises/émetteurs,

tout secteur confondu, en fonction de leur exposition au risque carbone, en particulier via leur

intensité carbone, calculée ainsi :

Intensité carbone de l′émetteur =Emissions de gaz à effet de serre (direct + indirect de premier rang)

Chiffre d′affaires

∑(poids 𝑑𝑒 𝑙′𝐸𝑚𝑒𝑡𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑥 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑛𝑠𝑖𝑡é 𝑐𝑎𝑟𝑏𝑜𝑛𝑒 𝑑𝑒 𝑙′𝐸𝑚𝑒𝑡𝑡𝑒𝑢𝑟)

LBPAM a fait le choix de mesurer l’indicateur carbone (émissions de gaz à effet de serre) rapporté au

chiffre d’affaires qui permet une meilleure comparaison des entreprises entre elles et d’être intégré

en amont de la construction des portefeuilles. Concernant le numérateur, LBPAM a fait le choix

d’utiliser le scope 1, le scope 2 et les émissions des fournisseurs de rang 1 (scope 3 direct).

Scope 1 : émissions de gaz à effet de serre directement liées à la fabrication du produit

Scope 2 : émissions liées à la consommation d’énergie nécessaires à la fabrication

Scope 3 : toutes les autres émissions non liées directement à la fabrication : approvisionnement,

transport, utilisation, fin de vie…

LBPAM s’appuie sur un outil interne développé avec les méthodologies et les données de Trucost.


1.2 Identification du financement des solutions à la Transition Energétique

1.2.1 Solutions à la Transition Energétique

L’équipe d’analyse ISR identifie les « solutions vertes » : entreprises européennes qui réalisent une

part prépondérante de leur activité, soit au moins 20% de leur chiffre d’affaires ou de leur EBITDA, sur

l’une ou plusieurs des 6 thématiques identifiées par LBPAM comme solutions à la Transition

Energétique :

Energies renouvelables : solaire, éolien, stockage

Economie circulaire : recyclage, tri des déchets, traitement de l’eau

Transports et mobilités durables : transports collectifs, covoiturage, véhicules électriques

Bâtiments verts : isolation, compteurs intelligents, chauffage, éclairage

Agriculture et alimentation soutenables : gestion des forêts, alimentation bio

Solutions et services environnementaux : efficacité énergétique, technologies vertes, audits

environnementaux

L’exposition des entreprises à ces thématiques environnementales est mesurée par le chiffre d’affaires

et/ou l’EBITDA, en fonction de l’entreprise, de son secteur et des produits vendus :

Chiffre explicite publié (green sales)

Chiffre par business unit (segmentation, croisement…)

Estimation des brokers, comparaison des vues

Contacts directs avec les sociétés

La liste d’entreprises européennes éligibles est élaborée grâce à la recherche externe (études de

brokers, Bloomberg…) et à l’analyse interne (intégration régulière des nouvelles idées ou des IPO).

L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables participe également à des conférences et reste

attentive à toute nouvelle idée pouvant enrichir le gisement des entreprises à thématique

environnementale.

Pollution

Pro

blé

ma

tiq

ue

s T

E*

Réchauffement climatique

Santé publique

Rareté des ressources

Les 6 solutions

aux enjeux de la

transition

énergétique


1.2.2 Investissements dans les Green Bonds

Pour les fonds détenant des obligations, et en complément des entreprises « Solutions vertes », nous

investissons également dans des Green Bonds, ou obligations vertes. Les Green Bonds sont des

obligations dont les fonds levés sont fléchés vers des projets présentant un impact positif pour le climat

et/ou l’environnement. Elles sont donc un levier important pour le financement de la transition

énergétique et économique et s’inscrivent parfaitement dans la philosophie GREaT de LBPAM.

Analyse menée par l’équipe Thématiques Durables, dont l’objectif est d’assurer la cohérence du projet

financé par le Green Bond avec la stratégie climat et environnement de l'émetteur.

Note ISR

de 1 à 10*

Note

Green Bond

de 1 à 10*

Analyse de l’émetteur :

filtre controverse et

analyse ISR sur la base

de la philosophie GREaT

de LBPAM

• Analyse du Green Bond sur

deux axes : émetteur +

projet

• Analyse et indicateurs en

ligne avec les Green Bond

Principles

* Méthode de notation propriétaire ISR LBPAM : de 1 (forte qualité extra-financière) à 10 (faible qualité extra-financière)


1.3 Le reporting Transition Energétique

Le reporting Transition Energétique élaboré par LBPAM est un outil d’information pour nos clients, et

un outil de pilotage. Il permet de rendre compte de l’analyse des portefeuilles sur les 3 indicateurs

permettant de mesurer l’empreinte carbone :

Intensité carbone

Exposition aux ressources charbon

Solutions à la transition énergétique : entreprises vertes et Green Bonds

A noter :

En complément de la mesure de l’intensité carbone d’un portefeuille et de son éventuel indice de

référence, nous avons fait le choix de présenter dans nos reportings les 5 principaux contributeurs à

l’intensité carbone : les émetteurs dont l’intensité carbone multipliée par le poids en portefeuille sont

les plus élevés. Cette information qualitative vise à engager une démarche de dialogue à la fois avec

nos clients et avec les entreprises/émetteurs.

En effet, un certain nombre de secteurs ou d’entreprises spécifiques sont à la fois fortement émetteur

directement mais contribuent à faire émerger des solutions d’efficacité énergétique ou à développer

des énergies renouvelables.


2 Méthodologie spécifique pour les émetteurs souverains

A ce jour, les pratiques des Etats en termes de Transition Energétique sont mesurées sur deux volets:

L’intensité carbone du mix énergétique qui quantifie les émissions de dioxyde de carbone par unité

d'énergie consommée. Elle est exprimée en tonne de CO2 par T d'équivalent pétrole. Cet indicateur

est publié par l’Agence Internationale de l’Energie.

La part des énergies renouvelables dans la consommation d'énergie primaire. Les énergies

renouvelables proviennent de la biomasse, des déchets, du vent, de l'eau, du soleil et de la

géothermie. Cet indicateur est publié par Eurostat.

Ces informations sont disponibles pour tous les gérants dans les outils d’analyse et de gestion, et sont

intégrées dans les reportings à la demande des clients.

3 Evaluation des enjeux climatiques par secteur

Au-delà de l’état des lieux quantitatif, LBPAM mène des études et des analyses sectorielles qualitatives

concernant les secteurs les plus exposés aux risques carbone. L’objectif est de formuler un avis éclairé

sur les entreprises / émetteurs qui émettent le plus de gaz à effet de serre, en tenant compte de leurs

engagements annoncés, de leur niveau d’ambition et des moyens consacrés à leur réduction.

A titre d’exemple, voici l’analyse de LBPAM sur le secteur pétrolier selon différents axes :

RISQUES POUR LES ENTREPRISES OPPORTUNITES POUR LES ENTREPRISES

Mix énergétique • % des actifs et des projets à

financer par type de ressources (schistes, non-conventionnel, Arctique, ultra deepwater)

• Diversification sur les renouvelables

Réserves • Réserves prouvées (1P) et leur équivalent CO2 potentiel

Intensité carbone • Intensité Carbone (tCO2/€ du CA)

• Stratégie et soutien des projets CCS

Scenario 2°C et analyse de la stratégie

• Intégration de la stratégie 2°C dans les décisions d’investissement et dans les projections

• Prix du CO2 appliqué dans les modèles


4 Engagement et soutien des résolutions

Concernant les propositions d’actionnaires à caractère social ou environnemental, LBPAM vote au cas

par cas, en s’appuyant sur la philosophie GREaT et en prenant en compte :

L’importance et la pertinence des enjeux soulevés par rapport au secteur d’activité dans lequel

opère la société

L’impact de la proposition sur la situation financière de la société et sa capacité à créer de la valeur

sur le long terme

Des mesures déjà mises en place par la société pour répondre à la problématique soulevée

En 2018, LBPAM a soutenu 8 résolutions externes concernant les enjeux du changement climatique.

Exemple de l’analyse d’une résolution externe présentée à l’assemblée générale d’un groupe

pétrolier en 2018

LBPAM a soutenu une résolution externe visant à modifier la stratégie de l’entreprise concernée en

accélérant la transformation du groupe vers les énergies renouvelables.

La résolution proposait notamment à l’entreprise d’abandonner les activités d’exploration dans la mer

de Barents (Arctique), de cesser l'exploration de nouveaux gisements de gaz ou de pétrole, et de

réorienter ses investissements vers les énergies renouvelables.

L’émetteur ne soutenait pas la résolution indiquant qu’elle comportait des instructions trop précises

qui pourraient bouleverser rapidement le groupe, car l'exploration et la production de pétrole est le

premier objet social de l'entreprise actuellement.

Décision de LBPAM : cette résolution a été considérée comme étant en ligne avec nos attentes sur la

transition énergétique, nous l’avons donc soutenue. En effet, dans le cadre d'un scenario 2°C, nous

soulignons l'opportunité de développer des énergies renouvelables et de ne pas aller vers des zones

complexes avec des externalités environnementales fortes.


Méthodologie d’analyse extra-financière de

LBPAM

Rappel

1 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs privés

L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables a mis en place deux méthodologies de notation

propriétaire des entreprises, détaillées ci-dessous :

Entreprises notées par les agences de notation extra-financière

Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière

1.1 Entreprises notées par les agences de notation extra-financière

1.1.1 Etape 1 – analyse sectorielle

L’analyse ISR, c’est d’abord l’étude des enjeux sectoriels, comprendre et analyser les risques et les

opportunités qui caractérisent les différents secteurs d’activité.

NOTATION ISR PROPRIETAIRE

Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)

Note ISR globale et Note ISR par axe pour chaque entreprise(2)

Univers : entreprises/émetteurs du secteur privé, émetteurs parapublics et supranationaux, collectivités locales

(1) VigeoEiris, MSCI ESG Research.(2) Mise à jour au moins trimestrielle, et à tout moment de manière exceptionnelle.

1- Analyse

sectorielle

2- Analyse

quantitative (AGIR)

3- Analyse

qualitative

• Analyse quantitative à partir de

sources externes et de règles de

calcul sectorielles

• Outil propriétaire AGIR : agrégation

des scores des agences de

notations(1) sur la base de critères

sélectionnés en adéquation avec nos 4 axes GREaT

• Approche sectorielle

menée par les analystes ISR

de LBPAM

• Pondération différenciée des 4 axes GREaT selon les

opportunités et risques extra-

financiers propres à chaque

secteur

• Analyse qualitative approfondie

• Rencontres avec les sociétés et

suivi régulier des parties

prenantes


L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables, en collaboration avec les autres équipes de

recherche crédit et action, réalise des focus sectoriels, en s’appuyant sur les données collectées auprès

des agences de notation, des brokers et des parties prenantes - associations, organismes

internationaux, médias - afin d’évaluer chaque secteur vis-à-vis de la philosophie GREaT.

Ces études permettent :

d’évaluer l’importance relative des 4 axes GREaT pour chaque secteur : pondération des 4 axes de

manière adaptée aux enjeux de chaque secteur, afin d’avoir une notation ISR pertinente des

entreprises/émetteurs.

d’évaluer les opportunités et les risques extra-financiers spécifiques à chaque secteur selon les 4

axes :

Enrichissement du gisement d’entreprises/émetteurs éligibles pour les secteurs qui sont très

bien positionnés par rapport aux enjeux de long terme, ou réduction pour les secteurs très

mal positionnés

Détermination de l’allocation sectorielle cible pour construire les portefeuilles, le cas échéant

1.1.2 Etape 2 Quantitative – Elaboration des Notes Quant ISR

Une analyse quantitative est réalisée à partir de sources externes reconnues, afin de couvrir un univers

large. L’outil propriétaire AGIR permet de calculer une Note Quant ISR, issue d’une sélection sur

mesure d’indicateurs des agences de notation, afin d’être conforme à notre philosophie GREaT.

L’échelle de notation, de Note Quant ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note Quant ISR 10 (faible

qualité extra-financière), donne une première indication sur la qualité ISR de chaque société.

1.1.3 Etape 3 Qualitative – Ajustement par les analystes ISR

Ensuite, une analyse qualitative des sociétés est menée afin de vérifier la cohérence des informations,

par rapport aux entretiens avec les sociétés et le suivi régulier des parties prenantes. Cette analyse est

basée sur des sources de recherche internes et externes reconnues.

Cette analyse qualitative se conclut par une Note ISR, qui peut ajuster les Notes Quant ISR.

L’objectif de l’analyse qualitative est :

D’identifier des variations importantes et recherche d’explications sur les changements

D’ajuster les notes si besoin (ex : éléments nouveaux suite à une rencontre avec l’entreprise,

identification de nouveaux risques, émergence d’une controverse…), selon un processus formalisé,

avec validation par un comité dédié


L’équipe ajoute de la valeur en se concentrant sur les éléments différenciants de chaque société et sur

les enjeux innovants, résolument tournés vers l’avenir.

Résultat : Note ISR pour chaque entreprise/émetteur sur une échelle de Note ISR 1 (forte qualité

extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière).

1.2 Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière

Les entreprises non couvertes par les agences de notation extra-financière sont analysées suivant une

méthodologie spécifique.

L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables réalise une évaluation qualitative via une grille

d’analyse propriétaire reprenant les 4 axes de la philosophie GREaT, avec des critères d’évaluation

précis.

Ce processus robuste, réactif et éprouvé depuis 2009, permet d’analyser les entreprises / émetteurs

en croissance qui présentent des opportunités extra-financières fortes, dont le cœur de métier ou la

stratégie sont directement tournés vers les thématiques d’avenir - transition énergétique et

économique - et de territorialité. Cette grille est également utilisée pour analyser les entreprises lors

de leur introduction en bourse, car elles ne sont pas encore notées par les agences de notation extra-

financière.

2 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs souverains

Les emprunts d’Etats constituent la moitié des 70% d’obligations présentes dans l’allocation d’actifs des investisseurs institutionnels, ainsi qu’un pilier majeur pour de nombreux fonds proposés aux particuliers.

Dans les années à venir, les nations seront soumises à une hausse de la contestation sociale liée à l’accroissement des inégalités, ou encore à des catastrophes écologiques liées au réchauffement climatique. C’est un enjeu de société, plus déterminant que jamais, que de parvenir à analyser le mieux possible les risques ESG des Etats.

Les experts de LBPAM travaillent donc à ajuster la notation et l’analyse des Etats selon notre philosophie GREaT, au-delà des classements traditionnels. Nous intégrons une vision prospective, de progrès dans le temps afin d’appréhender les efforts des Etats et leurs conséquences positives sur leur développement à venir.


3 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs de Dette Privée

3.1 Dette Privée Corporate

Les entreprises de cette classe d’actifs sont encore peu évaluées par les agences de notation extra-

financière. Ainsi, environ 25% seulement des entreprises présentes dans les portefeuilles actuellement

gérés par l’équipe Dette Privée sont couvertes par les agences avec lesquelles travaille LBPAM. Il

s’avère que ces entreprises sont en général relativement mal notées par les agences, en raison d’une

communication limitée sur les enjeux ESG ou d’un manque de formalisation de leur démarche RSE par

rapport aux plus grandes entreprises. L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables pense que

cette notation par les agences ne reflète pas parfaitement l’exposition aux risques extra-financiers et

le degré d’avancement réel de leurs pratiques ESG.

Depuis 2016, les équipes Dette Privée et Thématiques Durables ont mis en place une méthodologie

d’analyse pragmatique et adaptée aux spécificités de cette classe d’actifs. Ce travail a abouti à la

création d’un questionnaire extra-financier qui est envoyé aux entreprises en phase de

préinvestissement.

3.2 Dette Privée Infrastructure et Immobilier

La démarche GREaT a aussi été déployée pour la dette en Infrastructure. Sur le même principe que

pour la dette corporate, un questionnaire d’analyse selon les 4 piliers GREaT est élaboré en amont de

chaque transaction. Cette analyse a été adaptée à la classe d’actif, notamment au niveau de la

Gouvernance, pour tenir compte de la participation des différents acteurs dans la transaction, et

assurer un alignement des intérêts des différents participants. Nous avons aussi revu notre pilier

transition Energétique & économique pour élargir aux risques physiques des infrastructures.

L’analyse GREaT est réalisée concomitamment à l’analyse financière et est prise en charge directement

par les gérants de Dette Privée Infrastructure.

Points clés de la démarche responsable intégrée au processus d’investissement en Dette

Infrastructure :

Plusieurs secteurs aux controverses sociales ou environnementales fortes sont exclus de notre

stratégie sectorielle : projets d’armement, projets miniers, centrales à charbon, centrales nucléaires

« Greenfield ».

La stratégie est centrée sur des pays de l’Union Européenne disposant de normes

environnementales et sociales avancées, selon notre analyse.

Le secteur des énergies renouvelables est désormais un secteur à part entière dans la stratégie

d’investissement et l’éligibilité de chaque projet au label Greenfin (anciennement TEEC Transition

Energétique et Ecologique pour le Climat) sera évaluée.


Les bâtiments ayant reçu des labels environnementaux ambitieux (construction ou rénovation) sont

également étudiés avec attention afin de contribuer au financement de la Transition Energétique.

Une analyse des enjeux ESG a été formalisée et intégrée au processus d’investissement selon une

grille d’analyse élaborée en collaboration avec l’équipe Gestion & Recherche Thématiques

Durables.

Mise en œuvre de l’analyse

La grille est complétée par les gérants et revue par la Gestion & Recherche Thématiques Durables.

En cas d’éléments d’analyse manquants, un dialogue est établi avec le sponsor ou l’intermédiaire

financier pour essayer de récupérer les éléments manquants.

Une fois la grille complétée, un avis est attribué par la Gestion & Recherche Thématiques Durables à

chacun des trois piliers :

Echelle : insuffisant, satisfaisant, bonne pratique.

Un avis global et motivé est rédigé par l’équipe Thématiques Durables.

L’analyse du dossier sur les critères ESG est prise en compte lors du passage en Comité

d’Investissement Dette Privée.

Extension au segment Immobilier

LBPAM s’inspire de ce qui a été fait pour les segments Corporate et Infrastructures, afin d’étendre la

démarche ISR et de la rendre systématique pour le segment Immobilier à partir de 2019.

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Documents

Loi Transition Energétique L’engagement de L PAM …...ésentation de la contibution au espect de l’objectif intenational de limitation à 2 P C du réchauffement climatique et