22 julio 2019Monday Report

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Bonos

Seguimiento de la semana (intensa): resultados T2/S1 de las si-guientes empresas: Julius Bär, Cembra, Logitech (T1), UBS, Idorsia, Kühne + Nagel, Lindt & Sprüngli, AMS, Starrag, Sulzer, Bobst, Lonza, EFG International, Sika, ABB, Autoneum, Clariant, Inficon, Leonteq, Mikron, Roche, Vontobel, Forbo, Zehnder y Nestlé.

BolsaLas tensiones en el Golfo Pérsico benefician al SMI, indice de ca-rácter defensivo; los bancos de EE.UU. publican buenos resultados. Esta semana, seguimiento de resultados trimestrales y reuniones del BCE, así como de la crisis iraní. Somos prudentes.DivisasA la espera de la elección del Sr. Boris Johnson (martes), la £ prue-ba esta mañana la resistencia £/$ 1,25 tras caer a 1,2385 el pasado miércoles. Prevemos una £ más débil tras Brexit. Reino Unido: competitivo (£/$ 1,2350, 1,21, 1,20). Tendencia al alza vs CHF, $/CHF 0,97/0,99, €/CHF1,1013-1,1150. Las tensiones en Oriente Medio fomentan la subida del oro (1.426$/oz), objetivo 1.450$, y del petróleo (63$), objetivo 75$.

Las sorpresas económicas positivas en EE.UU. no impiden el des-censo de los tipos soberanos a 10 años (EE.UU., -6 pb; Francia e Italia, -12 pb; Suiza, -9 pb) ni la caída de la renta variable de EE.UU. de 1,2% (Europa, +0,1%; índices de mercados emergentes, +0,8%). La fortaleza del USD (índice: +0,4%) no afecta ni al oro (+1,5%), ni al cobre (+2,1%) ni a la plata (+6,3%). El petróleo cae (antes de tensiones Reino Unido/Irán) un 6,8%. Seguimiento de la semana: EE.UU., Reserva Federal de Chicago, Kansas y Rich-mond, precios de la vivienda (FHFA), PMI industrial y de servicios, ventas de viviendas nuevas y primera estimación del PIB-T2; zona euro, confianza de los hogares, PMI industrial y de servicios, cre-cimiento M3 y reunión del BCE; China, beneficios industriales.

Las estadísticas publicadas en EE.UU. son más bien satisfactorias. El incremento de las ventas minoristas (+0,4% m/m) en junio debería continuar por la mejora de la confianza de los hogares en julio (Univ. Michigan, de 98,2 a 98,4). La producción industrial sorprende positivamente en junio (+0,4% m/m); los principales indicadores regionales económicos se recuperan (Empire Manu-facturing, de -8,6 a +4,3; Reserva Federal de Filadelfia, de 0,3 a 21,8). La confianza de los promotores mejora levemente (de 64 a 65) en julio, pero los datos del sector decepcionan: descenso de la construcción de viviendas (-0,9% m/m); contracción del 6,1% (m/m) de los permisos. En la zona euro, el superávit comercial es mayor de lo previsto en mayo (20.200 M EUR); las nuevas matriculaciones (UE) caen un 7,8% en junio; el ZEW se mantiene casi invariable, débil, a -20,3 en julio.

Al 19.07.2019 12.07.2019 31.12.2018SMI 9'937.03 1.78% 17.89%

Europe Stoxx 600 387.25 0.10% 14.69%MSCI USA 2'838.94 -1.20% 19.11%

MSCI Emerging 1'057.49 0.63% 9.50%Nikkei 225 21'466.99 -1.01% 7.26%

Al 19.07.2019CHF vs USD 0.9823 0.30% 0.36%EUR vs USD 1.1222 -0.27% -1.83%

Tipos 10 años CHF (nivel) -0.72% -0.63% -0.24%Tipos 10 años EUR (nivel) -0.37% -0.25% 0.25%Tipos 10 años USD (nivel) 2.05% 2.11% 2.69%

Oro (USD/por onza) 1'429.33 1.52% 11.55%Brent (USD/barril) 62.29 -6.75% 17.24%Fuente: Datastream

desde

ABINBEV (Core Holdings) vende su negocio en Australia por 11.300 M USD a Asahi (Japón) (14,9x EBITDA 2018: +15% vs com-pra a SABMiller en 2011). Ello reducirá su ratio de deuda neta / EBITDA de 4,2x a 3,8x (buena noticia) y podría llevarle a presentar de nuevo una OPI de parte de sus actividades en Asia (cancelada la semana pasada) a ratios más aceptables y continuar el desapa-lancamiento. Se prevé que ABI publique resultados semestrales sólidos (jueves).

ORACLE (Core Holdings, EE.UU.) fue excluida de una licitación importante del Pentágono. El contrato JEDI (Joint Enterprise Defense Infrastructure) de servicios en la nube (~10.000 M USD) podría adjudicarse a Microsoft o Amazon.

ROCHE (Core Holdings): Amgen y Allergan anuncian (viernes) el lanzamiento de Avastin y Herceptin, biosimilares, con un 15% de descuento vs precio bruto de ambos tratamientos. Inicialmente previstos para el T4 y S2, respectivamente, se lanzan un poco an-tes. El calendario de comercialización no cambia nuestra apuesta de inversión sobre el valor.

SGS (Core Holdings) adquiere DMW Environmental Safety, empre-sa británica de 1998 especializada en salud y seguridad, con 117 empleados y unas ventas anuales de ~8 M CHF.

WIRECARD (Core Holdings) firma importante contrato con ALDI (hard discount), con una facturación de 30.000 M EUR en Europa. Wirecard se ocupará de la gestión en tienda de todos los pagos con tarjeta de crédito/débito. Este acuerdo se ampliará, en parti-cular, en el caso del pago meramente digital.

Tipos soberanos de EE.UU., tendencia “Bull Flattening”; el consu-midor de EE.UU. se muestra optimista. Ello podría ser suficiente para un recorte de 25 pb en julio como medida preventiva en un contexto de aumento de las expectativas de inflación. En Europa, el BCE se reúne esta semana y se espera un cambio vs política laxa. Pese a la buena situación económica de EE.UU., los diferenciales HY se amplían.