MONETARY POLICY AND ECONOMIC GROWTH IN CEMAC ZONE : A panel data approach

MONETARY POLICY AND ECONOMIC GROWTH INCEMAC ZONE :A panel data approach

By Simon Yannick Fouda Ekobena University of Yaounde II

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REGIONAL INTEGRATION IN AFRICAREGIONAL INTEGRATION IN AFRICAJohannesburg, South Africa, 28th to 30th Johannesburg, South Africa, 28th to 30th

October 2013 October 2013

PLAN DE LA PLAN DE LA PRESENTATIONPRESENTATION

I- Contexte et problématiqueII- Objectif de l’étudeIII- Méthodologie utiliséeIV- RésultatsV- Conclusion et implication pour

l’intégration regional

Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

I- I- Contexte et Contexte et problématique de l’étudeproblématique de l’étude

La politique monétaire étant l’un des principaux instruments de la politique économique, elle concourt à l’atteinte des objectifs de cette dernière. Si une certaine efficacité lui est reconnue en ce qui concerne la maîtrise de l’inflation, son impact sur l’activité reste l’objet d’un vif débat entre économistes.


En première lecture, il ressort de la problématique de notre étude le débat de la neutralité ou non de la monnaie, analysé comme l’étude des rapports entre sphère monétaire et sphère réelle notamment à travers les effets d’une variation de la masse monétaire sur la sphère réelle.

Mais la question va au-delà de cette interrogation sur la neutralité de la monnaie. Elle nécessite d’étudier les canaux de transmission qui relient la sphère monétaire à la sphère réelle. Cet approfondissement fait apparaître l’enjeu implicite d’un tel sujet.

Ainsi la question principale de notre recherche est la suivante : Quel est l’impact de la politique monétaire sur la croissance économique en zone

CEMAC ?Monetary policy and Economic Growth in CEMAC Zone: A panel data approach

II- II- Objectif de l’étudeObjectif de l’étude

Cette étude vise un double objectif: Evaluer l’impact de la politique monétaire sur la croissance économique notamment dans le cadre d’une politique monétaire communautaire axée sur le ciblage monétaire;

Evaluer à travers la politique monétaire commune aux pays de la CEMAC le processus d’intégration régionale en Afrique centrale. Monetary policy and Economic Growth

in CEMAC Zone: A panel data approach

III- III- Méthodologie utiliséeAfin d’atteindre notre objectif, nous recourons à l’économétrie des panels en appliquant la méthode des moments généralisés (GMM) en panel dynamique à une équation de croissance. Cette méthode permet de contrôler les effets spécifiques individuels et temporels mais aussi de palier aux biais de variables omises, à l’endogenéité des variables explicatives et au problème de causalité inverse.

Le modèle empirique à estimer s’inspire de l’équation de croissance de Barro qui fut utilisée par Arellano et Bond (1991) puis Beck, Levine et Loayza (1999).

Nous appliquons donc à notre équation de croissance la méthode des moments généralisés (GMM) en panel dynamique.

Considérons l’équation suivante:

yi,t - yi,t-1 = (α-1) yi,t-1 + β’ Xi,t + νi + i,t (1) Avec y le logarithme du taux de croissance PIB, X l’ensemble

des variables explicatives, ν est l’effet spécifique individuel non observé et le terme d’erreur.

En réécrivant l’équation (1) on a : yi,t = α yi,t-1 + β’ Xi,t + νi + i,t (2)

Pour éliminer l’effet spécifique individuel, nous

différencions une fois l’équation ci-dessus on a alors : yi,t - yi,t-1 = α(yi,t-1 - yi,t-2 ) + β’( Xi,t - Xi,t-1) + (i,t - i,t-1) (3)

Les conditions de moment de l’estimateur du panel dynamique sont :

E[ yi,t-s . (i,t - i,t-1 )] 0 pour s ³ 2 ; t = 3,…,T (4)

E[ Xi,t-s .( i,t + i,t-1 )] 0 pour s ³ 2 ; t = 3,…T

(5)



Afin de réduire le potentiel biais lié à l’utilisation de l’estimateur en différence, nous utilisons les conditions de stationnarité suivantes :

E[(yi,t+p×i] = E[ yi,t+q . i ] et (6) E[(i,t+p×i] = E[ i,t+q . i ] pour tout p et q

Les conditions de moment additionnelles pour la seconde partie du système (régression en niveau) sont :

E[( yi,t-s - yi,t-s-1 )× (i + i,t )] = 0 pour s = 1 (7)

E[( i,t-s - i,t-s-1 )× (i + i,t )] = 0 pour s = 1 (8)

Ainsi, le modèle à estimer s’écrit sous la forme suivante :

lnPIBit =β0it +α lnPIBit-1 +β1it lnDETPUBit + β2it lnM2 it +

β3it lnRESERV it+ β4it lnCREDIT it + β5it lnEXP it + β6it

lnTXDEBT it + β7it lnINVEST it + β8it lnINFLA it νi+ εit

Avec ν l’effet spécifique pays non observé, et ε le terme d’erreur.

L’échantillon étudié est constitué des six pays de la CEMAC : Cameroun, République Centrafricaine, Congo, Gabon, Guinée Equatoriale et Tchad sur la période 1986-2006.

Les données proviennent des statistiques de la BEAC et du WDI 2008.


IV- IV- Les RésultatsLes Résultats

Le tableau ci-dessous présente les résultats de la régression du modèle Le tableau ci-dessous présente les résultats de la régression du modèle selon la spécification retenue précédemment. selon la spécification retenue précédemment.


Les résultats apparaissent intéressants et montrent l’existence d’un lien négatif mais non significatif entre le PIB et la masse monétaire d’une part et le crédit domestique fourni par le secteur bancaire d’autre part.

La masse monétaire au sens M2 influence négativement la croissance économique. Ceci est contraire à la théorie économique et semble lié à la très forte de surliquidité des banques de la zone CEMAC.

Les échanges extérieurs ont un effet positif sur la croissance économique néanmoins les échanges intra-communautaires restent très faibles. Monetary policy and Economic Growth

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V- V- Conclusion et Conclusion et implication pour implication pour

l’intégration régionalel’intégration régionale• Il ressort de cette étude que la politique

monétaire des pays de la CEMAC a des effets mitigés sur la croissance économique en raison de l’hétérogenéité qui existe entre les pays de cette espace, de la structure de son système bancaire et enfin des contraintes inhérentes à l’arrimage du FCFA à l’Euro.

• Le cas de la zone CEMAC passé en revue montre à suffisance que l’intégration monétaire ne suffit mais elle doit aller de pair avec l’intégration économique.


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