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LA THEORIE D’AGENCE Décisions d‘Investissements et de Financements: Réalisé par: Encadré par: ALIMA Florent M. ESSALHI Amine IGIUOUCHBAR Malika ALAMI Salma CHAKIR Sanaa

Présentation DIF

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LA THEORIE D’AGENCE

Décisions d‘Investissements et de Financements:

Réalisé par: Encadré par:

ALIMA Florent M. ESSALHI AmineIGIUOUCHBAR MalikaALAMI SalmaCHAKIR Sanaa Pour le:EL OUARRAK Tabitha 17.12.10

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INTRODUCTION

Problématique de la séparation propriété/gestion

La société anonyme par action. Objectifs de l’entreprise, objectifs des

dirigeants L’analyse de la théorie d’agence

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PLAN Définition*La société anonyme par action Principal Vs Agent*Divergence d’intérêts entre les dirigeants et les actionnaires*Les objectifs des dirigeants*Logique d’arbitrage des agents L’entreprise comme un nœud de contrats La relation d’agence*les fondements de la théorie*Les principales hypothèses*Les principales théories d’agence*Les sources de la relation d’agence Les coûts d’agence*Comment connaître les coûts d’agence? Les limites de la théorie d’agence

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DEFINITION

La théorie de l’agence ou des mandats est la branche de l’économie qui s’occupe des conséquences du problème principale-agent, et ce en particulier à l’intérieur d’une même unité économique, administration ou entreprise. Il est donc possible d’affirmer sans ambiguïté que cette théorie se situe au point de jonction entre l’économie industrielle et la théorie des organisations…..

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La société anonyme par action

Propriétaires

actionnaires

Assemblée générale des actionnaires

MANAGERSdirection

Conseil d’administration

Présidentadministrateurs

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Principal Vs Agent

Principal: Personne(s) physique(s) ou morale(s) qui confie la gestion de ses intérêts à un tiers.

Agent: Personne(s) physique(s) ou morale(s) qui est mandatée pour agir en lieu ou place du Principal.

Relation d’agence: On appelle relation d’agence une situation dans laquelle un agent appelé « Principal » ou mandant délègue tout ou partie de son pouvoir ainsi que la gestion de ses intérêts à un autre agent appelé mandataire ou « Agent »…

Ex: Un actionnaire confit la gestion de l’entreprise à un manager, un employeur confie un travail à un salarié, un épargnant confie la gestion de son patrimoine à un conseiller financier…

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Divergence d’intérêts entre les dirigeants et les actionnaires

Si les actionnaires ont des participations faibles, leur droit de vote est dilué dans la masse;

Cette dilution permet à des actionnaires ayant une participation relativement faible, d’imposer leur point de vue, ou…

Aux dirigeants d’imposer leur point de

vue: c’est l’entreprise managériale

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Les objectifs des dirigeants

Williamson: avantages en nature Dépenses du personnel

administratif Emoluments Investissements

discrétionnaires

Hills and Snell: Dépenses R&D

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illustration

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Logique d’arbitrage des agents

Revenu et coût du principal

Revenu et coût de l’agent

•Profit en gestion

directe(π)•Coût de surveillance

(S)•Perte résiduelle (R)

W+R*-O

•Salaire

(W)•Coût d’obligation (O)•Rémunération supplémentaire

(R*)

Π- (R+S)

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L’entreprise comme un nœud de contrats

Entreprise

client

salariéclient

salarié

actionnaires

Banque

fournisseurs

clientBanque

fournisseurs

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La relation d’agence

Délégation coopération les relations d’agence deviennent réciproque

Salarié Employeur Actionnaires

Délégation Délégation

DélégationDélégation

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Les fondements de la théorie d’agence

L’étude des problèmes liés à la relation d’agence a

pour origine les interrogations d’Adam Smith (Classique), sur l’inefficacité des sociétés dont la direction était confié à un agent non-propriétaire:

«Les directeurs de ces sortes de compagnies(les sociétés par actions) étant les régisseurs de l’argent d’autrui plutôt que de leur propre argent , on ne peut guère s’attendre à ce qu’ils apportent cette vigilance exacte et soucieuse que des associés apportent souvent dans le maniement de leur fonds…. »

Adam Smith

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A. Berle et G. Means prolongeront donc la réflexion en montrant que la séparation entre la propriété et le contrôle conduit à une situation ou la divergence d’intérêts entre propriétaires et dirigeants du capital devient problématique.

On aurait donc une situation où les grandes entreprises seraient dirigées par des managers qui n’auraient aucune raison d’avoir les mêmes objectifs que les propriétaires du capital.

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Les principales hypothèses des théoriciens de l’agence

Plusieurs hypothèses ont été développées par les théoriciens de l’agence, mais pour des raisons pratiques nous n’en développerons que trois:

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Hypothèse 1: L’incertitude

Les théoriciens de ce courant de pensées ont mis en évidence le fait qu’il subsiste une certaine incertitude liée à l’impossibilité pour le principal d’observer parfaitement les efforts déployés par le second.

De plus, toute relation d’agence implique la signature d’un

contrat entre les deux agents. Or les contrats sont par définition incomplets. En effet la négociation d’un contrat étant coûteuse, il n’ est possible ni d’envisager toutes les occurrences qui peuvent se produire, ni l’impact qu’elles auraient sur la réalisation du contrat. S’il se limite à un contrat simple prévoyant un paiement en fonction du résultat, le principal pourra penser que l’agent profitera des failles du contrat pour maximiser son utilité à ses dépens.

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Hypothèse 2: Les asymétries d’informations

Asymétrie =Défaut de symétrie, déséquilibre, inégalité….

Asymétrie de l’information=Déséquilibre de l’information

Cette notion désigne le fait que dans une relation contractuelle l’un des deux cocontractants a un meilleur niveau d’information que l’autre. Il s’agit donc de situations dans lesquelles un acteur peu utiliser dans son intérêt ce que l’autre ne sait pas.

Cela lui permettra de manipuler les circonstances et éventuellement déguiser la réalité pour en tirer avantage.

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Hypothèse 3: L’existence d’intérêts divergents entre les individus

En tant qu’agent de l’actionnaire, le dirigeant a en théorie une vocation à gérer l’entreprise dans le sens de l’intérêt de celui-ci. Or dirigeants et actionnaires possèdent des fonctions d’utilité différentes et agissent de façon à maximiser leur utilité respective. Le dirigeant aura plutôt tendance à s’approprier une partie des ressources de la firme sous forme de privilèges à son propre usage.

Les développements ultérieurs ont ainsi mis en évidence la volonté des dirigeants de renforcer leur position à la tête de l’entreprise. Il pourrons par exemple préférer la croissance du chiffre d’affaire à celle du profit, et ainsi donc employer plus de personnel que nécessaire. Leur but est plus de satisfaire les intérêts sociaux de l’entreprise avant de satisfaire ceux des actionnaires.

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Les principales hypothèses des théoriciens de l’agence

Asymétrie de l’information

Opportunisme naturel de l’homme

Sélection adverse

Principe selon lequel l’agent peut disposer d’informations privilégiées et s’en servir pour passer des contrats qui peuvent léser les principaux.

Incomplétude des contrats

Aléa moral

Principe selon lequel le principal ne peut en aucun cas s’assurer que l’agent mettra tout en œuvre pour exécuter son contrat et ne poursuivra pas ses propres objectifs.

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En réponse à la problématique énoncée dans la diapositive précédente les théoriciens de l’agence se sont proposés d’expliquer les formes organisationnelles et contractuelles tout d’abord comme mode de réduction des coût d’agence (Théorie positive ), et par la suite à proposer des mécanismes de contrôle et d’incitation visant à réduire les coûts(Théorie normative).

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Théorie positive

Théorie fondée par Jensen et Meckling

Caractéristiques de la théorieDémontrer l’efficience des formes organisationnelles caractéristiques du capitalisme.

Fondée sur des systèmes de rapports contractuels libres

Principes de la théorieLes firmes et les organisations sont considérées comme des « nœuds de contrat »

Existence de relation entre complexité, processus de décision et assomption du risque

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ConséquencesLa firme n’a pas d’existence véritable;La question des « frontières de la firme » est sans objectif, on ne distingue plus l’intérieur de l’extérieur de la firme;Il n’y a ici plus d’opposition fondamentale entre firme et marché.

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La théorie Normative

Selon Eisenhard, existence de trois principales stratégies de contrôle disponibles pour les organisations.

Conception des contrôles simples et routiniers

conception des contrôles plus complexes ,plus intéressants et surtout à investir dans le système d’information, notamment dans les systèmes de budgétisation, les audits afin de mieux connaitre les comportements

conception des procédures de contrôles complexes et intéressantes mais cette fois ci à recourir à une évaluation

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Les sources de la relation d’agence

Pourquoi y a-t-il un problème d’agence?

Opportunisme des individus Asymétrie d’informations

Pour éviter les problèmes d’agence: mise en place des dispositifs

d’incitation et de contrôle La relation d’agence génère

donc des coûts: les coûts d’agence

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Les coûts d’agence

Les coûts d’agence se constituent des:

Dépenses de surveillance et d’incitation (mentoring expenditures)

Dépenses d’obligation (bonding expenditures)

De la perte résiduelle (residual loss)

Les coûts ne sont pas les mêmes selon les parties.

Il y a arbitrage en fonction des coûts supportés par chacun.

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Comment connaître les coûts d’agence?

Le mécanisme de marché est un dispositif de distribution de l’information

… et donc un mécanisme de discipline des comportements.

Deux marchés permettent aux agents d’évaluer leurs coûts d’agence:

le marché financier

le marché du travail

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Les limites de la théorie d’agence

La théorie de l’agence refuse toute idée selon laquelle la firme reposerait sur un principe hiérarchique qui représente la base de toute firme capitaliste.

L’homme étant par nature insatisfait, les coûts d’agence ne peuvent être optimaux, car destinés à être sans cesse contestés par les parties prenantes.

La firme est réduite à des relations interindividuelles ce qui a conduit à une dilution complète de la notion même de la firme.

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Néanmoins, quelque soit la situation, Richard Allen Posner nous rappelle bien que toutes ces complications apportées à la théorie de l’agence ne remette pas en cause sa validité, mais rendent simplement plus confuse la mise en place du contrat optimal…

La notion de conflit ne doit être prise dans un sens agressif comme l’a pris la théorie d’agence. Le fait que les intérêts ne coïncide pas dans une relation ne signifie pas pour autant qu’un des acteurs cherche à exploiter l’autre partie.

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CONCLUSION

Ainsi, la théorie d’agence vient donc atténuer la pensée classique et néoclassique traditionnelle qui considère l’entreprise comme une firme automate.

La théorie d’agence propose donc une nouvelle approche néoclassique qualifié d’approche contractuelle:

l’entreprise est ici présentée comme un système de relations à caractère contractuel entre les agents économiques individuels. Cette relation contractuelle est souvent caractérisée par des divergences d’intérêts et une certaine asymétrie de l’information qui conduit bien souvent à des comportements opportunistes de la part de l’agent.

C’est donc dans cette optique là que la théorie d’agence se propose de traiter les problèmes nés des relations d’agence en proposant des mécanismes de contrôle et d’incitation.