Upload
souheil-chtaibi
View
197
Download
2
Embed Size (px)
Citation preview
Les régimes de
change dans les
pays émergents
Benghazi Yassine
Chtaibi Souheil
Majid Hicham
Namez Achraf
Sabri Alaoui Fahd
Plan Introduction
Concepts et historique
Types de régimes de change:
a) Régime fixe
b) Régime flottant
c) Régime intermédiaire
Fonctionnement de régime de change
Exemples de régimes de change dans les pays émergents
Conclusion
Introduction
Les pays émergents dans le monde
Quels régimes de change devrait
choisir les pays émergents ?
Concepts et historique
Evolution des régimes de change
Un régime de change est l'ensemble des règles qui
déterminent l'intervention des autorités monétaires
sur le marché des changes, et donc le
comportement du taux de change. Il existe une très grande variété de régimes de change, qui se
distribuent entre deux extrêmes : changes fixes et
changes flexibles.
Concepts et historique
Historique d’évolution de régimes de change
Concepts et historique
Après la guerre de 1914: étalon de change « Or »
Bretton Woods 1944: étalon de change fixe Or/$.
1 once=35$
Président des USA Richard Nixon 1971 « The dollar is our currency and your problem”
Définition: Marché de change fixe
« Un régime de change fixe suppose la définition d'une
parité de référence entre la monnaie du pays considéré et
une devise (ou un panier de devises), à laquelle la banque
centrale s'engage à échanger sa monnaie ».
Concepts et historique
Définition: Marché de change flexible
« Dans un régime de change flexible, à l'inverse, aucun
engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui
flotte librement (flottement pur), en fonction de l'offre et de
la demande sur le marché des changes ».
Concepts et historique
Définition: Marché de change intermédiaire
« Entre ces deux extrêmes, on trouve des régimes
intermédiaires, qui se distinguent selon les fluctuations que
la banque centrale autorise autour de la parité de
référence, et selon la fréquence des réalignements de
cette parité »
Concepts et historique
Evolution des régimes de change
Concepts et historique
Types de régimes de
change
Types de régimes de change
Un régime de change fixe suppose la définition d’une parité
de référence entre la monnaie d’un pays considéré et une
devise (ou un panier de devises), sur laquelle la Banque
Centrale s’engage à échanger sa monnaie. La Banque
Centrale peut intervenir sur le marché des changes, en
achetant ou en vendant de la monnaie nationale, afin de
rétablir le cours du change fixé.
Régime de change fixe
Types de régimes de change
Régime de change fixe
Types de régimes de change
Régime de change fixe
L’union monétaire : le régime le plus strict dans lequel les
taux de change des pays membres sont fixés de
manière irrévocable, les monnaies locales pouvant être
remplacées par une monnaie commune.
La caisse d’émission ou « currency board » : il s’agit d’un
régime de change basé sur un engagement explicite à
convertir la monnaie domestique contre une devise
particulière à un taux fixe. (exemple : le peso et le dollar
en Argentine).
Types de régimes de change
Régime de change fixe
Régimes de change fixes traditionnels : il s’agit d’un
régime de change qui définit la parité fixe entre la
monnaie nationale et une devise (ou un panier de
devises). Cette parité peut être modifiée de manière
exceptionnelle afin de restaurer l’équilibre de la
balance des paiements.
Types de régimes de change
Les Banques Centrales n’interviennent pas et laissent le
marché s’équilibrer librement selon la loi de l’offre et la
demande.
Régime de change flottant
Types de régimes de change
La parité glissante ( CRAWLING PEG )
Régime de change intermédiaire
Types de régimes de change
les taux de change sont flottants, mais des
interventions ponctuelles ou coordonnées des
Banques Centrales informent les marchés sur la parité
considérée comme souhaitable.
Flottement administré
Types de régimes de change
Facteurs influençant le régime de change
Taille et degrés d’ouverture de l’économie
Niveau d’inflation
Mobilité du capital
Degrés de flexibilité des prix et des salaires
Système de fixation des prix
Fonctionnement de régimes
de change
Fonctionnement des régimes de change
Régime de change intermédiaire
Fonctionnement des régimes de change
Régime de
change
Croissance inflation volatilité crises
Régime fixe réduire les couts de
transactions
Promouvoir
l’investissement
Consolider la
crédibilité des
autorités
réduire la
volatilité de
taux de change
Risque de crise
bancaire élevé
Régime
intermédiaire
Améliorer la croissance
et la compétitivité
Jouer le rôle
d’absorbeur de choc
Stabiliser les
anticipations
inflationniste
Pas de risque
de volatilité à
court terme
Risque de crise
dépendant de
la crédibilité de
régime
Régime
flottant
Immuniser l’économie
contre les chocs
externes.
Fort degré de
discrétion
dans la
politique
monétaire
pouvant induire
un biais
inflationniste.
Forte volatilité
à court terme
Très peu
vulnérable
Fonctionnement des régimes de change
0
5
10
15
20
25
fixe intermédiaire flottant
Tau
x d
’in
fla
tio
n
Régime de change
INFLATION
0
0,5
1
1,5
2
2,5
Fixe Intermédiaire flottant
Cro
issa
nc
e é
co
no
miq
ue
Régime de change
croissance économique
Source : Ghosh et al (2003), Levy-Yeyati et Sturzenegger (2000,2002), Reinhart et Rogoff (2002)
Source : Ghosh et al (2003), Levy-Yeyati et Sturzenegger (2000,2002), Reinhart et Rogoff (2002)
Fonctionnement des régimes de change
Distribution des crises de change selon le
régime entre 1990 et 2001
% de crises Pays
développés
pays en
développement
Fixe 72,96 1,10 1,09
Flexible 27,04 0,61 0,92
Source : Bubula et Otker-Robe (2003)
Exemples de régimes de change
dans les pays émergents
Exemple de la Chine et du Maroc
Régime de change en Chine
Historique
1955 : Régime de change fixe → Taux de change
bloqué pendant 17 ans.
1972 : Fin du système de Bretton Woods → Flottement
général → Ancrage composite du Yuan
1975 : 50% Dollar et 50% Mark
1979 : Introduction du IRTS (Taux interne de règlements
commerciaux).
1981 : Plusieurs dévaluations → Le taux officiel rejoint
l’IRTS vers la fin de 1984.
Régime de change Chinois
Historique
1986 : Limitation des entreprises exportatrices à détenir
des devises → création des droits de rétention →
Possibilité de revente à des entreprises importatrice.
1994 : Unification des taux de changes multiples →
abolition du système de rétention des devises → mise en
place d’un nouveau régime de change flottant avec
une étroite bande.
Juillet 2005 : ancrage du Yuan sur un panier de devises
composé de Dollars, d’Euros, de Yen et de Won → le
taux de change officiel est toujours défini par les
autorités
Régime de change Chinois
Situation contemporaine
La Chine a ancré le Yuan sur le Dollar depuis son entrée à l’OMC,
ce qui empêche toute manipulation de sa monnaie.
À partir de juillet 2005, le régime chinois abandonne la politique de
change fixe initiée en 1994. Les échanges interbancaires des
devises s’effectuent dans une marge de 0,3 % autour d’un cours
pivot défini par la Bank Of China. Celle-ci reprend
systématiquement depuis 2006, le cours des échanges de la veille
pour fixer le cours pivot du jour, ce qui se traduit pratiquement par
un taux de change flottant du yuan par rapport aux autres devises.
Réévaluation du Yuan de 16% par rapport au dollar entre début
2006 et le 31 juillet 2008
Peu avant le G20 de Toronto de 2010, le yuan a été réévalué de
1,5% par rapport au dollar sur décision politique.
Régime de change Chinois
Régime de change au
Maroc
Evolution historique du régime de change
Marocain
Depuis 17 octobre 1957: Le Dirham (MAD) est resté
accroché au Franc Français (FF) par une parité fixe;
En1973: Le dirham a été rattaché à un panier de 9
devises dans lequel FF rentrait pour une part de 38%
et déclinante au profit du dollars qui y pesait 15%;
En 1980 : Le franc français passait à un poids de 25%,
le dollars 32% .
Régime de change marocain
Le régime de change au Maroc
Le système de cotation du dirham a été modifié à plusieurs reprises. Si en 1973, la modification portait sur le principe et la méthode, en 1980 et en 1985 ce sont les coefficients de pondération qui sont revus et en 1990, ce sont la composition du panier et les pondérations du panier qui sont modifiés ensembles.
Coefficient de pondération: en principe par la répartition géographique des échanges extérieurs du Maroc.
L’objectif: Minimiser l’incidence des changements de parité de ces monnaies, puisqu’elles enregistrent des fluctuations dans des sens différents.
Régime de change marocain
Le régime de change au Maroc
Actuellement le DH est ancré à un panier de devises
composé du dollar et de l’euro pour des proportions
respectives de 20% et 80%.
Régime de change marocain
1 DH= [(1/cours de référence $) x20% +
(1/cours de référence euro)x80%]
x cours euro/$
Actualités sur le régime de change Marocain
En 2008, le FMI a effectué une mission au Maroc, suite à
laquelle il a noté l'intention des autorités d'assouplir
progressivement le régime de change, ce qui devrait
aider le Maroc à poursuivre son intégration à l'économie
mondiale.
Régime de change marocain
Conclusion
No single currency system is right for all countries at all times
J.A FRANKEL- 1999