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Les régimes de change dans les pays émergents Benghazi Yassine Chtaibi Souheil Majid Hicham Namez Achraf Sabri Alaoui Fahd

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Les régimes de

change dans les

pays émergents

Benghazi Yassine

Chtaibi Souheil

Majid Hicham

Namez Achraf

Sabri Alaoui Fahd

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Plan Introduction

Concepts et historique

Types de régimes de change:

a) Régime fixe

b) Régime flottant

c) Régime intermédiaire

Fonctionnement de régime de change

Exemples de régimes de change dans les pays émergents

Conclusion

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Introduction

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Les pays émergents dans le monde

Page 5: présentation RCPE

Quels régimes de change devrait

choisir les pays émergents ?

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Concepts et historique

Page 7: présentation RCPE

Evolution des régimes de change

Un régime de change est l'ensemble des règles qui

déterminent l'intervention des autorités monétaires

sur le marché des changes, et donc le

comportement du taux de change. Il existe une très grande variété de régimes de change, qui se

distribuent entre deux extrêmes : changes fixes et

changes flexibles.

Concepts et historique

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Historique d’évolution de régimes de change

Concepts et historique

Après la guerre de 1914: étalon de change « Or »

Bretton Woods 1944: étalon de change fixe Or/$.

1 once=35$

Président des USA Richard Nixon 1971 « The dollar is our currency and your problem”

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Définition: Marché de change fixe

« Un régime de change fixe suppose la définition d'une

parité de référence entre la monnaie du pays considéré et

une devise (ou un panier de devises), à laquelle la banque

centrale s'engage à échanger sa monnaie ».

Concepts et historique

Page 10: présentation RCPE

Définition: Marché de change flexible

« Dans un régime de change flexible, à l'inverse, aucun

engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui

flotte librement (flottement pur), en fonction de l'offre et de

la demande sur le marché des changes ».

Concepts et historique

Page 11: présentation RCPE

Définition: Marché de change intermédiaire

« Entre ces deux extrêmes, on trouve des régimes

intermédiaires, qui se distinguent selon les fluctuations que

la banque centrale autorise autour de la parité de

référence, et selon la fréquence des réalignements de

cette parité »

Concepts et historique

Page 12: présentation RCPE

Evolution des régimes de change

Concepts et historique

Page 13: présentation RCPE

Types de régimes de

change

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Types de régimes de change

Un régime de change fixe suppose la définition d’une parité

de référence entre la monnaie d’un pays considéré et une

devise (ou un panier de devises), sur laquelle la Banque

Centrale s’engage à échanger sa monnaie. La Banque

Centrale peut intervenir sur le marché des changes, en

achetant ou en vendant de la monnaie nationale, afin de

rétablir le cours du change fixé.

Régime de change fixe

Page 15: présentation RCPE

Types de régimes de change

Régime de change fixe

Page 16: présentation RCPE

Types de régimes de change

Régime de change fixe

L’union monétaire : le régime le plus strict dans lequel les

taux de change des pays membres sont fixés de

manière irrévocable, les monnaies locales pouvant être

remplacées par une monnaie commune.

La caisse d’émission ou « currency board » : il s’agit d’un

régime de change basé sur un engagement explicite à

convertir la monnaie domestique contre une devise

particulière à un taux fixe. (exemple : le peso et le dollar

en Argentine).

Page 17: présentation RCPE

Types de régimes de change

Régime de change fixe

Régimes de change fixes traditionnels : il s’agit d’un

régime de change qui définit la parité fixe entre la

monnaie nationale et une devise (ou un panier de

devises). Cette parité peut être modifiée de manière

exceptionnelle afin de restaurer l’équilibre de la

balance des paiements.

Page 18: présentation RCPE

Types de régimes de change

Les Banques Centrales n’interviennent pas et laissent le

marché s’équilibrer librement selon la loi de l’offre et la

demande.

Régime de change flottant

Page 19: présentation RCPE

Types de régimes de change

La parité glissante ( CRAWLING PEG )

Régime de change intermédiaire

Page 20: présentation RCPE

Types de régimes de change

les taux de change sont flottants, mais des

interventions ponctuelles ou coordonnées des

Banques Centrales informent les marchés sur la parité

considérée comme souhaitable.

Flottement administré

Page 21: présentation RCPE

Types de régimes de change

Page 22: présentation RCPE

Facteurs influençant le régime de change

Taille et degrés d’ouverture de l’économie

Niveau d’inflation

Mobilité du capital

Degrés de flexibilité des prix et des salaires

Système de fixation des prix

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Fonctionnement de régimes

de change

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Fonctionnement des régimes de change

Régime de change intermédiaire

Page 25: présentation RCPE

Fonctionnement des régimes de change

Régime de

change

Croissance inflation volatilité crises

Régime fixe réduire les couts de

transactions

Promouvoir

l’investissement

Consolider la

crédibilité des

autorités

réduire la

volatilité de

taux de change

Risque de crise

bancaire élevé

Régime

intermédiaire

Améliorer la croissance

et la compétitivité

Jouer le rôle

d’absorbeur de choc

Stabiliser les

anticipations

inflationniste

Pas de risque

de volatilité à

court terme

Risque de crise

dépendant de

la crédibilité de

régime

Régime

flottant

Immuniser l’économie

contre les chocs

externes.

Fort degré de

discrétion

dans la

politique

monétaire

pouvant induire

un biais

inflationniste.

Forte volatilité

à court terme

Très peu

vulnérable

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Fonctionnement des régimes de change

0

5

10

15

20

25

fixe intermédiaire flottant

Tau

x d

’in

fla

tio

n

Régime de change

INFLATION

0

0,5

1

1,5

2

2,5

Fixe Intermédiaire flottant

Cro

issa

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co

no

miq

ue

Régime de change

croissance économique

Source : Ghosh et al (2003), Levy-Yeyati et Sturzenegger (2000,2002), Reinhart et Rogoff (2002)

Source : Ghosh et al (2003), Levy-Yeyati et Sturzenegger (2000,2002), Reinhart et Rogoff (2002)

Page 27: présentation RCPE

Fonctionnement des régimes de change

Distribution des crises de change selon le

régime entre 1990 et 2001

% de crises Pays

développés

pays en

développement

Fixe 72,96 1,10 1,09

Flexible 27,04 0,61 0,92

Source : Bubula et Otker-Robe (2003)

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Exemples de régimes de change

dans les pays émergents

Exemple de la Chine et du Maroc

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Régime de change en Chine

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Historique

1955 : Régime de change fixe → Taux de change

bloqué pendant 17 ans.

1972 : Fin du système de Bretton Woods → Flottement

général → Ancrage composite du Yuan

1975 : 50% Dollar et 50% Mark

1979 : Introduction du IRTS (Taux interne de règlements

commerciaux).

1981 : Plusieurs dévaluations → Le taux officiel rejoint

l’IRTS vers la fin de 1984.

Régime de change Chinois

Page 31: présentation RCPE

Historique

1986 : Limitation des entreprises exportatrices à détenir

des devises → création des droits de rétention →

Possibilité de revente à des entreprises importatrice.

1994 : Unification des taux de changes multiples →

abolition du système de rétention des devises → mise en

place d’un nouveau régime de change flottant avec

une étroite bande.

Juillet 2005 : ancrage du Yuan sur un panier de devises

composé de Dollars, d’Euros, de Yen et de Won → le

taux de change officiel est toujours défini par les

autorités

Régime de change Chinois

Page 32: présentation RCPE

Situation contemporaine

La Chine a ancré le Yuan sur le Dollar depuis son entrée à l’OMC,

ce qui empêche toute manipulation de sa monnaie.

À partir de juillet 2005, le régime chinois abandonne la politique de

change fixe initiée en 1994. Les échanges interbancaires des

devises s’effectuent dans une marge de 0,3 % autour d’un cours

pivot défini par la Bank Of China. Celle-ci reprend

systématiquement depuis 2006, le cours des échanges de la veille

pour fixer le cours pivot du jour, ce qui se traduit pratiquement par

un taux de change flottant du yuan par rapport aux autres devises.

Réévaluation du Yuan de 16% par rapport au dollar entre début

2006 et le 31 juillet 2008

Peu avant le G20 de Toronto de 2010, le yuan a été réévalué de

1,5% par rapport au dollar sur décision politique.

Régime de change Chinois

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Régime de change au

Maroc

Page 34: présentation RCPE

Evolution historique du régime de change

Marocain

Depuis 17 octobre 1957: Le Dirham (MAD) est resté

accroché au Franc Français (FF) par une parité fixe;

En1973: Le dirham a été rattaché à un panier de 9

devises dans lequel FF rentrait pour une part de 38%

et déclinante au profit du dollars qui y pesait 15%;

En 1980 : Le franc français passait à un poids de 25%,

le dollars 32% .

Régime de change marocain

Page 35: présentation RCPE

Le régime de change au Maroc

Le système de cotation du dirham a été modifié à plusieurs reprises. Si en 1973, la modification portait sur le principe et la méthode, en 1980 et en 1985 ce sont les coefficients de pondération qui sont revus et en 1990, ce sont la composition du panier et les pondérations du panier qui sont modifiés ensembles.

Coefficient de pondération: en principe par la répartition géographique des échanges extérieurs du Maroc.

L’objectif: Minimiser l’incidence des changements de parité de ces monnaies, puisqu’elles enregistrent des fluctuations dans des sens différents.

Régime de change marocain

Page 36: présentation RCPE

Le régime de change au Maroc

Actuellement le DH est ancré à un panier de devises

composé du dollar et de l’euro pour des proportions

respectives de 20% et 80%.

Régime de change marocain

1 DH= [(1/cours de référence $) x20% +

(1/cours de référence euro)x80%]

x cours euro/$

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Actualités sur le régime de change Marocain

En 2008, le FMI a effectué une mission au Maroc, suite à

laquelle il a noté l'intention des autorités d'assouplir

progressivement le régime de change, ce qui devrait

aider le Maroc à poursuivre son intégration à l'économie

mondiale.

Régime de change marocain

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Conclusion

Page 39: présentation RCPE

No single currency system is right for all countries at all times

J.A FRANKEL- 1999