Rapport d’analyse : enquête sur l’investissement étranger à Madagascar, 2004-2005 (INSTAT - 2006)

8/6/2019 Rapport danalyse : enqute sur linvestissement tranger Madagascar, 2004-2005 (INSTAT - 2006)

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Rapport danalyse : Enqute sur linvestissement tranger Madagascar (2004-2005)

C ette tude sur linvestissement tranger Madagascar a t faite par lquipedanalystes de lINSTAT.Cette quipe a t dirige par :

M. RAZAFINDRAVONONA Jean, Directeur Gnral

M. RAKOTOMANANA Eric Jean Michel, Directeur des Statistiques Economiques

Les analystes :

M. RAJAOBELINA Jimmy, Ingnieur Statisticien

M. RAKOTOARSON Andry, Ingnieur Statisticien

M. RANDRIANKOLONA Patrick Lon, Ingnieur Statisticien Economiste

M. RANDRIANATOANDRO Tahiana, Ingnieur Statisticien

Avec la collaboration troite de lquipe de la Direction des Etudes de la Banque

Centrale :

M. ANDRIAMIHARISOA Andr, Directeur

M. RAZAFINDRAKOTO Herilanto, Attach de direction

M. BELALAHY Aubin Aurore, Ingnieur Statisticien Economiste

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SommaireListe des tableaux......................................................................................................................iii

Listes des graphiques ................................................................................................................ iv

Liste des abrviations ................................................................................................................ iv

Rsum ..................................................................................................................................1

Introduction ................................................................................................................................3

Chapitre I : Caractristiques gnrales des entreprises ..............................................................4

1.1. Les crations des entreprises capitaux trangers.......................................................... 4

1.2. Les indicateurs de performance des entreprises capitaux trangers............................. 6

1.3. Mode de financement des investissements des entreprises IDE ................................... 101.3.1. Les modes de financement .......................................................... ................................................................ 101.3.2. Choix des modes de financement externe ........................................................ ........................................... 11

1.4. Origine des financements.............................................................................................. 131.4.1. Apports nouveaux en capital...................................................... ................................................................ . 131.4.2. Emprunts reus............................................ ................................................................ ................................ 131.4.3. Financements court terme reus ......................................................... ...................................................... 14

Chapitre II : Les Investissements Etrangers............................................................................. 16

2.1. Les investissements trangers Madagascar ................................................................162.1.1. Les Stocks dInvestissements Directs Etrangers Madagascar ....................................................... ........... 172.1.2. Composition du stock des autres transactions dIDE ............................................................ ...................... 182.1.3. Origine des capitaux dIDE.............. ................................................................ ........................................... 182.1.4. Les branches dintervention des investisseurs directs ........................................................... ...................... 202.1.5. Les flux dInvestissements Directs Etrangers Madagascar ........................................................... ........... 21

2.2. Les principaux pays investisseurs directs Madagascar .............................................. 232.2.1. Les investissements trangers provenant de la France ........................................................... ..................... 232.2.2. Les investissements trangers provenant de lIle Maurice.......... ............................................................... . 272.2.3. Les investissements trangers venant de la Chine...................................................... ................................. 302.2.4. Les investissements trangers venant de Hong-Kong........................................................... ...................... 32

Annexes ................................................................................................................................33

Annexe 1 : Mthodologie denqute ....................................................................................33I. Objectifs de lenqute ............................................................. ................................................................ ........... 33II. Concepts et dfinitions .......................................................... ............................................................... ............ 33III. Couverture de lenqute ....................................................... ................................................................ ........... 38IV. Champ de lenqute .............................................................. ................................................................ .......... 39

V. Unit Statistique......................................................... ................................................................ ...................... 40VI. Couverture Gographique......... ................................................................ ...................................................... 40

Annexe 2 : Les tableaux....................................................................................................... 41

Bibliographie............................................................................................................................44

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LLiisstteeddeessttaabblleeaauuxx

Tableau 1 : Dynamique de cration dentreprise dinvestissements directs de 2003 2005 .................................. 4

Tableau 2 : Caractristiques des entreprises dIDE cres en 2005........................................................... ............. 5

Tableau 3 : Structure de lemploi des entreprises dIDE cres en 2005 par taille....................... .......................... 6

Tableau 4 : Chiffre daffaires, Valeur ajoute et Emploi gnrs par les entreprises investissement tranger .... 7

Tableau 5 : Performance des entreprises capitaux trangers vue travers le taux de la VA et la productivitapparente du travail. ......................................................... ................................................................ ............. 7

Tableau 6 : Rpartition de la valeur ajoute (VA) et de lemploi par branche des entreprises capitaux trangers8

Tableau 7 : Performance des entreprises capitaux trangers par branche ......................................................... ... 9

Tableau 8: Ratio Apport en compte courant non-rsidents / Capital social et Emprunts reus / Capital social

(en%) ........................................................... ............................................................... ................................. 11

Tableau 9 : Importance relative de chaque mode de financement par branche (en %)......................................... 12

Tableau 10 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des nouveaux apports en

capital (en %)............................................... ............................................................... ................................. 13

Tableau 11: Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des emprunts reus (en

%) ................................................................ ................................................................ ................................ 14

Tableau 12 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des financements

court terme reu (en%) ............................................................... ................................................................ . 15

Tableau 13 : Le stock dinvestissements trangers (en milliards dariary) ...................................................... ..... 17Tableau 14 : Structure du stock dIDE selon les composantes (en milliards dariary) ......................................... 17

Tableau 15 : La structure des autres transactions dIDE (en millions dariary) .................................................... 18

Tableau 16 : Rpartition par pays du stock dIDE (en milliards dariary) ....................................................... ..... 19

Tableau 17 : Rpartition du stock dIDE par branche (en milliards dariary)....................................................... 20

Tableau 18 : Les flux dIDE (en milliards dariary).............................................................................................. 21

Tableau 19 : Flux dIDE selon le semestre en 2005 (en millions dariary).................................. ......................... 22

Tableau 20 : Stocks dIDE de la France (en milliards dariary)............................................................ ................ 23

Tableau 21 : Les flux dIDE de la France (en milliards dariary) ......................................................... ................ 25

Tableau 22 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary)................................................ 27

Tableau 23 : Les flux dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) ................................................... ................ 29

Tableau 24 : Rpartition du stock dIDE de la Chine (en milliards dariary) .................................................. ..... 30Tableau 25 : Les flux dIDE de la Chine (en milliards dariary) .......................................................... ................ 31

Tableau 26 : Rpartition du stock dIDE de Hong-Kong (en milliards dariary)....... ........................................... 32Tableau 27 : Flux dIDE selon les branches dactivit selon les semestres de 2005 (en millions dariary).......... 41

Tableau 28 : Rpartition par branche du stock dIDE de la France (en milliards dariary) .................................. 42

Tableau 29 : Rpartition par branche du flux dIDE de la France au cours de lanne 2005 (en milliards dariary)

.......................................................... ................................................................ ........................................... 42

Tableau 30 : Rpartition par branche du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary) ............................ 43

Tableau 31 : Rpartition par branche du stock dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary) ...................... 43

Tableau 32 : Rpartition par branche du flux dIDE de la Chine en 2005 (en milliards dariary) ....................... 43

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LLiisstteessddeessggrraapphhiiqquueess

Graphique 1 : Evolution des stocks dinvestissements trangers (en milliards dariary)...................................... 16Graphique 2 : Rpartition du stock dIDE de la France par branche dactivit..................................................... 25Graphique 3: Rpartition du flux dIDE de la France selon les branches dactivit au cours de lanne 2005..... 26Graphique 4 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice selon les branches .................................................... 28Graphique 5 : Rpartition du flux dIDE de lIle Maurice selon les branches dactivit au cours de lanne 2005

.......................................................... ................................................................ ........................................... 29Graphique 6 : Rpartition du stock dIDE de la Chine selon les branches............................................................ 31

LLiisstteeddeessaabbrrvviiaattiioonnss

BCM : Banque Centrale de Madagascar

CA : Chiffre daffaires

COI Commission de lOcan Indien

DC : Droit Commun

EIDE : Entreprise dInvestissements Directs Etrangers

EIPF : Entreprise dInvestissements de Portefeuille

FMI : Fonds Montaire International

IDE : Investissement Direct Etranger

INSTAT : Institut National de la Statistique

IPF : Investissement de Portefeuille

NIF : Numro dIdentification Fiscale

SA : Socit Anonyme

SARL : Socit A Responsabilit Limite

VA : Valeur Ajoute

ZF : Zone Franche

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RRssuumm

Lanne 2005 a t caractrise par une entre relativement modre des investissements

trangers. Les entreprises dinvestissement direct rsidentes Madagascar ont reu, en

provenance des non rsidents, un investissement de 86 millions de dollars US en 2005, soitune baisse de 9% par rapport lanne 2004. Ainsi, le stock dIDE au niveau de lconomie

du pays a t estim 294 millions de dollars US en 2005.

Le flux dIDE enregistr en 2005 est compos de 32% en capital social, de 30% de bnfice

rinvesti et de 38% dautres transactions entre les investisseurs directs et les entreprises

dIDE. Par rapport 2004, cest au niveau des autres transactions quon a constat une trs

forte baisse, de lordre de 50%. En fait, la sortie de la crise de 2002, les entreprises ont opt

pour dnormes emprunts durant les annes 2003 et 2004.En menant une analyse infra annuelle, il a t constat que la dcision dinvestissement sest

faite gnralement lors du 1er semestre. En effet, le flux enregistr lors du 1er semestre sest

situ au niveau de 87% de lensemble de flux de lanne 2005.

Les principaux pays partenaires de Madagascar en matire dIDE sont la France, lIle Maurice

et la Chine durant lanne 2005. Les investisseurs directs de la Chine ont contribu 45% de

lensemble du flux dIDE. Ceux de lIle Maurice ont apport 21% et ceux de la France, 15%.

Les branches qui intressent le plus les investisseurs Madagascar sont, dans lordre : la

construction et BTP avec 20% du stock dIDE, le commerce (dont les compagnies

ptrolires) 19% du stock, le transport et tlcommunication 13%, les activits

financires 10%, les activits extractives 8%, la pche, sylviculture et aquaculture 7% et

les activits de fabrication avec 6%.

Lanne 2005 a t marque par une baisse relative de 27% de cration dentreprise

dinvestissements trangers par rapport lanne 2004. La cration dentreprise sest faite

essentiellement dans les entreprises de type filiale et SARL.

Ces crations se sont concentres dans les branches commerce , industrie ; activits

immobilires et services aux entreprises . Et celles-ci ont t localises dans les provinces

dAntananarivo, de Toliary et de Toamasina.

Lapport des entreprises capitaux trangers dans lconomie du pays, durant lanne 2005, a

t de 27% du PIB. Et lemploi recens auprs de ces entreprises a t de lordre de 9% de

lensemble du secteur priv, soit 57 900 emplois.

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Parmi les entreprises capitaux trangers, les filiales ont t les plus actives. En effet, ces

entreprises ont cr 75% de la valeur ajoute o elles ont gnr 2,4 milliards dariary.

Ltude par branche indique que les branches dactivits financires (35% de la valeur

ajoute), les transports et tlcommunications (21%), les activits de fabrication (20%) et le

commerce (19%) ont t les plus porteurs en terme de valeur ajoute. Il est noter la place

importante occupe par les entreprises de distribution ptrolires o elles ont engendr elles

seules 15% de la valeur ajoute.

Le taux de valeur ajoute des entreprises capitaux trangers a t de lordre de 23% en 2005.

La branche transports et tlcommunications a enregistr le taux de valeur ajoute le plus

lev avec un taux de 51%. Cependant, la branche activits financires a prsent la fois

un taux de valeur ajoute et une productivit apparente du travail les plus importants.

Si telle a t la situation des activits des entreprises capitaux trangers, la question qui se

pose au niveau de ces entreprises est leur financement. En effet, il est intressant de savoir si

la prise de participation des non rsidents, travers la part de capital social dtenu, a t

suivie dautres fonds provenant des non rsidents sous nimporte quelle forme.

Depuis 2002, une nouvelle orientation des financements a t constate. Les entreprises

dinvestissements trangers ont opt pour des apports en compte courant, reprsentant 25% du

volume des capitaux. La part des emprunts a chut et sest situe 12% pour lanne 2005.Cependant, les branches activits financires , construction et BTP et immobilier,

location et services aux entreprises ont attir plus les emprunts que les financements par les

apports en compte courant, ce qui na pas t le cas pour la branche transports, auxiliaire de

transports et communication .

Pour les nouveaux apports en capital, ils ont t en majorit dorigine locale avec une part de

86% pour lanne 2005, sauf pour la branche activits financires o la totalit de ces

capitaux ont t fournis par des non rsidents. En matire demprunt, les branches commerce et immobilier et services aux entreprises se sont tournes vers le march

local. Les restes des branches ont ralis des transactions en terme demprunt long terme

venant des trangers. Quant aux financements court terme, ils ont t dorigine trangre.

Les fonds locaux nont reprsent que 2% des financements court terme et seules les

branches activits de fabrication et immobilier, location et services aux entreprises ont

opt pour des fonds locaux en 2005.

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IInnttrroodduuccttiioonn

La lutte contre la pauvret est devenue ces dernires annes le point focal de tous les

dcideurs politiques. A linstar des autres pays de la plante, Madagascar, travers son

adhsion la Dclaration du Millnaire, a lanc le dfi de diminuer de moiti la populationvivant dans la pauvret extrme. A cet effet, une croissance conomique soutenue est une des

conditions primordiales. Une croissance moyen terme suprieure ou gale 8%,

accompagne du maintien de la stabilit macro-conomique et financire, diminuerait de

moiti le taux de pauvret dici 20151. Pour ce faire, le cheval de bataille du Gouvernement

est la promotion de linvestissement, surtout provenant de ltranger. Des mesures incitatives

ont t alors prises, allant de la rforme du systme financier du pays la restructuration du

systme foncier. La russite de ces politiques conomiques ncessite toutefois un systme de

suivi et dvaluation pour apercevoir leurs impacts sur lconomie du pays. Cest dans ce sens

que la Banque Centrale, en collaboration avec lINSTAT, a mis en place un systme

statistique sur les investissements privs trangers. Lenqute sur les investissements auprs

des entreprises capitaux trangers en fait partie.

Le prsent rapport restitue le rsultat de lenqute mene durant la fin de lanne 2005. Les

statistiques mises jour sur les investissements privs trangers auprs des entreprises sont

disponibles. Ces investissements comprennent les IDE, IPF et les autres investissements.

Toutefois, il faut remarquer que lanalyse tourne surtout autour des IDE qui refltent une prise

de participation consquente au niveau de la prise de dcision des entreprises.

De plus, ce rapport donne des lments de rponse sur lapport dans lconomie des capitaux

trangers. Un examen particulier sur les crations des entreprises capitaux trangers est fait.

Une analyse de performances et de comportement en matire de financement des

investissements des entreprises dIDE est galement entreprise.

Ainsi, le prsent rapport est compos de deux grands chapitres savoir : i) les caractristiquesdes entreprises capitaux trangers et ii) lanalyse de lvolution des investissements

trangers.

1 Cf. Rapport sur les objectifs du millnaire pour le dveloppement 2004 (Madagascar)

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CChhaappiittrreeII::CCaarraaccttrriissttiiqquueessggnnrraalleessddeesseennttrreepprriisseess

Ce chapitre mettra en exergue les caractristiques des entreprises capitaux trangers. Il sera

question tout dabord de la dmographie dentreprises o sera mentionne plus prcisment la

cration dentreprise, ensuite il sera abord lanalyse de la performance des entreprises pour

apprhender lapport dans lconomie des capitaux trangers privs et enfin, une analyse des

financements utiliss par lentreprise terminera le chapitre.

1.1. Les crations des entreprises capitaux trangers

Ce paragraphe donne un aperu de lvolution de leffectif des entreprises capitaux

trangers Madagascar. En effet, avec leffort du Gouvernement dans lassainissement du

monde des affaires pour favoriser linvestissement et surtout celui des non rsidents, on

sattend un afflux de capitaux provenant de lextrieur.

Lanne fiscale 2005 a enregistr 36 crations dentreprises dinvestissements directs

trangers. Par rapport 2004, une baisse relative de 27% a t constate en 2005 en termes de

cration.

Tableau 1 : Dynamique de cration dentreprise dinvestissements directs de 2003 2005

2003 2004 2005Type dEntreprise IDE

Effectif % Effectif % Effectif %Entreprise Affilie 6 30,0 17 34,7 10 27,8

Filiale 12 60,0 23 46,9 19 52,8

Succursale 2 10,0 9 18,4 7 19,4

Total 20 100,0 49 100,0 36 100,0Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Les crations de 2005 ont t surtout concentres dans les filiales2, reprsentant 52,8% de

lensemble. La forme juridique de type SARL est prise par lensemble de ces socits et la

majorit a opt pour un rgime fiscal de droit commun.

Les rsidents de la France ont t les plus actifs dans la cration des entreprises en 2005 :

16 entreprises ont t capitaux franais dont 7 des filiales, 6 des entreprises affilies3

et

3 des succursales4. Viennent ensuite les rsidents de Maurice et des Etats-Unis, avec chacun

des deux pays, 3 entreprises cres. Les rsidents de Maurice ont tous particip dans des

entreprises de type filial et ceux des Etats-Unis, dans 1 entreprise affilie et 2 succursales.

2

Filiale : entreprise o le principal investisseur non rsident dtient plus de 50% du capital3 Entreprise affilie : entreprise o le principal investisseur non rsident dtient entre 10 50% du capital4 Succursale : 100% du capital est dtenu par un investisseur non rsident

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Les entreprises dIDE cres en 2005 ont exerc dans plusieurs branches dactivit. La

branche commerce a attir le plus dentreprises avec 3 entreprises affilies, 5 filiales et

1 succursale, soit 9 en tout. La branche industrie a t galement lotie avec 1 entreprise

affilie, 5 filiales et 2 succursales. La branche activits immobilires et services aux

entreprises a t la 3me

en terme de cration avec 1 entreprise affilie, 5 filiales et

1 succursale.

Le type dentreprise pris par les nouveaux investisseurs trangers, durant lanne 2005, a t

la micro entreprise , cest--dire une entreprise qui emploie au maximum 9 personnes.

Seule 1 entreprise de type grande entreprise (suprieur ou gal 200 employs) a vu le

jour durant cette anne.

Tableau 2 : Caractristiques des entreprises dIDE cres en 2005

Entreprise Affilie Filiale Succursale

Effectif Effectif Effectif

Rgime fiscal

Droit Commun 10 17 6

Zone Franche 2 1

Forme juridique

SA 1

SARL 10 19 6

Branche dactivit

Agriculture 1

Activits extractives 1

Activits de fabrication 1 5 2

Construction et BTP 1

Commerce 3 5 1

Htels et Restaurants 2 1 2

Transports et tlcommunication 1 1

Activits immobilires et services aux entreprises 1 5 1

Autres 1 1

Province

Antananarivo 9 15 6

Toamasina 2

Toliary 1 2 1

Taille des entreprises

Micro entreprise 6 13 5

PME/PMI 3 2 2

Grande entreprise 1Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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Les crations de 2005 ont t concentres dans la province dAntananarivo, avec 83% de

lensemble. Il est remarquer que 6 succursales sur 7 et 9 entreprises affilies sur 10 ont t

implantes Antananarivo. Les autres provinces daccueil sont Toliary (11%) et Toamasina

(6%).

Lemploi permanent drain par ces entreprises a t de lordre de 1 068 dont 7 emplois

revenus des expatris. Il est constat que 64% de lemploi cr a t luvre des entreprises

dIDE de type filiale , 21% au niveau des entreprises affilies et 15% au niveau des

succursales .

La structure de lemploi selon la taille de lentreprise montre le poids important de la seule

grande entreprise cre en 2005. En effet, cette dernire a occup 56% des nouveaux emplois.

Les PME/PMI ont recrut 39% et seuls 5% ont t destins aux micros entreprises. Enmoyenne, une micro entreprise a embauch 2 personnes et une PME aux alentours de

60 personnes.

Tableau 3 : Structure de lemploi des entreprises dIDE cres en 2005 par taille

Entreprise Affilie Filiale Succursale Ensemble

Micro entreprise5 12 31 6 49

PME/PMI6 208 49 162 419

Grande entreprise7 0 600 0 600

Ensemble 220 680 168 1068Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

1.2. Les indicateurs de performance des entreprises capitaux trangers

Le pays offre aux diffrents investisseurs un avantage comparatif par rapport dautres pays

daccueil. Et en retour, le pays attend de ces investisseurs des retombes conomiques

bnfiques. La question principale que lon se pose dans cette section est donc de savoir

lapport des entreprises capitaux trangers dans lconomie du pays. Toutefois, le document

sarrte des sujets quantifiables. Ainsi, ce prsent sattardera sur la question de cration de

richesse travers la valeur ajoute, base du PIB, et de lemploi.

5Est classe comme Micro-entreprises, toute entreprise employant au plus 9 personnes6 Est classe comme Petites et Moyennes Entreprises (PME) / Petites et Moyennes Industries (PMI), toute entrepriseemployant 10 199 personnes7 Est classe comme Grandes Entreprises, toute entreprise employant 200 personnes et plus

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Tableau 4 : Chiffre daffaires, Valeur ajoute et Emploi gnrs par les entreprises investissementtranger

Chiffre daffaires(en milliards dariary)

Valeur ajoute(en milliards dariary)

Emploi(Effectif)

2004 2005 2004 2005 2004 2005

Entreprise dIPF 12,4 14,4 6,4 7,5 1 230 1 234

Entreprise dIDE 1 574,2 2 202,2 427,2 493,0 51 717 56 667

Dont Entreprise Affilie 170,8 216,1 71,2 99,4 11 153 11 151

Filiale 1 335,0 1 922,3 337,4 377,5 32 549 37 612

Succursale 68,4 63,8 18,5 16,1 8 014 7 904Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

La valeur ajoute cre par les entreprises capitaux trangers a t de lordre de

500 milliards dariary en 2005, soit une hausse de 15% en une anne. Cette somme donne un

poids de 28% du PIB. Les entreprises dIDE ont t les plus dynamiques avec un poids dans

lconomie de 27% du PIB. En terme demploi, une hausse de 9% a t enregistre en 2005.

Lemploi drain par les capitaux trangers a t aux alentours de 57 900, ce qui reprsente les

9% de la main duvre du secteur priv. La faible part des entreprises dIPF dans lconomie

reflte une faiblesse du systme financier Madagascar. Les investisseurs dans les entreprises

dIPF ont t en qute de profit et nont investi que si la libre circulation de leurs capitaux a

t garantie. Ainsi, la mise en place dun systme de bourse de valeurs nest que bnfique

pour le pays.

Les entreprises de type filiale ont t les plus dynamiques. Dabord, dans lensemble, elles

ont cr 75% de la valeur ajoute dgage par les entreprises capitaux trangers et ont

occup 65% de la main duvre employe par les entreprises capitaux trangers. Ensuite, en

terme de performance, une entreprise de tel type a pu gnrer en moyenne 2,4 milliards

dariary, soit 45% suprieur au niveau de la performance moyenne des autres types

dentreprise.

Tableau 5 : Performance des entreprises capitaux trangers vue travers le taux de la VA et la

productivit apparente du travail.

Taux de valeur ajoute (%)Productivit apparente(en millions dariary)

2004 2005 2004 2005

Entreprise dIPF 51,3 52,2 5,2 6,1

Entreprise dIDE 27,1 22,4 8,3 8,7

Entreprise Affilie 41,7 46,0 6,4 8,9

Filiale 25,3 19,6 10,4 10,0

Succursale 27,1 25,2 2,3 2,0

Ensemble 27,3 22,6 8,2 8,6Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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En terme de performance, le taux de valeur ajoute des entreprises capitaux trangers a t

de 22,6% en 2005, soit une baisse de 5 points par rapport 2004. La productivit apparente

du travail, cest--dire la valeur ajoute cre par un employ, a t de 8,6 millions dariary en

2005.

Le taux de valeur ajoute le plus lev a t enregistr au niveau des entreprises dIPF, avec

52,2% en 2005. Ce taux lev par rapport aux autres entreprises sexplique par le fait que les

investisseurs qui ont particip moins de 10% du capital social ont recherch principalement

du profit.

Les filiales, quant elles, ont eu le plus faible taux de valeur ajoute, avec seulement 19,6%

en 2005. Toutefois, celles-ci ont eu la plus forte productivit apparente avec 10 millions

dariary par travailleur.Si telle est la situation gnrale des entreprises capitaux trangers, il est intressant de savoir

quelle activit est la plus active. En terme demploi, les activits de fabrication ont t les plus

pourvoyeuses : 68,8% de la main duvre des entreprises capitaux trangers sy sont

concentres. Viennent ensuite, mais de trs loin, la branche transports et

tlcommunication avec 10% de lensemble, la branche commerce avec 8,3% et la

branche activits financires avec 5,5%.

Tableau 6 : Rpartition de la valeur ajoute (VA) et de lemploi par branche des entreprises capitauxtrangers

Branche VA (%) Emploi (%)

Agriculture, levage 0,04 0,28

Pche 0,84 0,91

Activits extractives 0,05 0,88

Activits de fabrication 20,23 68,83

Production dlectricit, deau et de gaz 0,68 0,48

Construction et BTP 0,27 1,54

Commerce 19,25 8,36

Dont Commerce de produits ptroliers 15,36 1,13

Htels et restaurants 0,01 0,25

Transports et tlcommunication 21,25 10,01

Activits financires 34,71 5,52

Immobilier et services aux entreprises 1,53 1,98

Autres 1,13 0,95

Total 100,00 100,00Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

En terme de valeur ajoute, 4 branches sortent du lot. Les plus performantes ont t les

entreprises exerant dans des activits financires avec 34,7% de la valeur ajoute crepar les entreprises capitaux trangers. Ensuite, il y a les entreprises du transport et de la

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tlcommunication avec 21,2%, celles des activits de fabrication avec 20,2% et les

socits uvrant dans le commerce , avec 19,2%. Il est remarquer que ce sont les

grandes entreprises de la distribution de produits ptroliers qui ont t les plus actives dans

cette branche avec 15,3% de lensemble de la valeur ajoute gnre par les entreprises

capitaux trangers.

Lanalyse suivant le rgime fiscal des entreprises capitaux trangers permet de faire ressortir

la place de celles qui se sont constitues en zone franche. En fait, les entreprises de la zone

franche ont employ la majorit de la main duvre, soit 51% de lemploi dans les entreprises

capitaux trangers. Toutefois, leur poids en terme de valeur ajoute est rest minime avec

seulement 8% de lensemble. Ce contraste sexplique par le fait que la majorit des

entreprises de la zone franche ont exerc dans la branche activits de fabrication o le taux

de valeur ajoute est un des plus faibles. Le nombre dentreprises de service en zone franche a

t faible, ces dernires nont reprsent que 1% de la valeur ajoute de lensemble de la zone

franche. De plus, le cot de production dans les activits de fabrications sest stabilis un

niveau encore lev comparativement aux autres branches.

Tableau 7 : Performance des entreprises capitaux trangers par branche

Taux de VA (%)Productivit apparente(en millions dariary)Branche

2004 2005 2004 2005Agriculture, levage 35,0 33,8 1,4 1,3

Pche 35,1 35,8 9,3 5,7

Activits extractives 19,6 22,3 0,2 0,6

Activits de fabrication 21,0 16,8 2,7 2,4

Production dlectricit, deau et de gaz 29,4 30,0 10,9 11,8

Construction et BTP 13,7 18,7 1,3 1,5

Commerce 13,1 10,4 20,7 18,9

Dont Commerce de produits ptroliers 12,4 9,8 123,8 110,6

Htels et restaurants 23,8 11,9 0,5 0,5

Transports et tlcommunication 55,1 50,5 15,4 16,9

Activits financires 62,5 39,9 42,8 61,5Immobilier et services aux entreprises 34,4 43,7 7,3 5,2

Autres 23,5 11,5 12,5 9,8Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

Lanalyse par branche de la performance des entreprises capitaux trangers montre des

diffrences intressantes. En effet, pour les quatre principales branches en terme de valeur

ajoute, cest celle des transports et tlcommunication qui a enregistr le taux de valeur

ajoute le plus lev, avec 50,5% en 2005. Toutefois, leur productivit apparente a t faible,

avec seulement 16,9 millions dariary par travailleur. Les entreprises financires, comme les

9


15/49


banques, ont t les plus performantes au vu de ces deux variables. Non seulement, leur taux

de valeur ajoute a t assez lev avec 39,9% en 2005, mais galement elles ont prsent une

forte productivit apparente avec 61,5 millions dariary toujours en 2005. Les entreprises

industrielles ont t les moins performantes, avec seulement un taux de valeur ajoute de

lordre de 16,8% et une productivit apparente largement au dessous de la moyenne, avec

2,4 millions dariary en 2005. La situation des entreprises ptrolires a t particulire ; leur

taux de valeur ajoute est trs faible avec 9,8% en 2005, mais avec une productivit apparente

record de lordre de 110,6 millions dariary en 2005.

1.3. Mode de financement des investissements des entreprises IDE

Pour cette section, lanalyse se porte sur le comportement des entreprises dIDE en matire de

financements des investissements. Toutefois, lanalyse ne touche que les financements

externes. Deux thmes principaux sont prsents, savoir le choix des diffrents modes de

financement et lorigine ventuelle des ressources financires investies. Lintrt de cette

analyse se repose sur le fait de savoir si les fonds dinvestissements trangers investis

initialement, drainent dautres fonds trangers pour ce qui concerne les entreprises dIDE.

1.3.1. Les modes de financement

A cot des modes de financements externes classiques des investissements comme les

emprunts long terme et les apports nouveaux en capital, certaines entreprises, paraccommodation avec leur environnement, trouvent et optent pour dautres modes de

financement quelles jugent plus souples ou plus opportuns. Cest le cas des entreprises dIDE

qui, selon les rsultats des enqutes prcdentes, ont bel et bien adopt un autre mode de

financement, notamment lapport en compte courant. Depuis 2002, limportance relative des

flux dapport en compte courant a tourn autour dun peu moins de 25% du volume des

capitaux sociaux des entreprises dIDE.

Le tableau ci-aprs expose lvolution rcente du ratio apport en compte courant des nonrsidents / capital social, ainsi que celle du ratio emprunt reu / capital social.

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Tableau 8: Ratio Apport en compte courant non-rsidents / Capital social et Emprunts reus / Capitalsocial (en%)

2003 2004 2005Branche dactivit/Anne

A. C. C. Emp. A. C. C. Emp. A. C. C. Emp.

Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0,0 6431,5 0,0 0,0 0,0 0,0

Pche, pisciculture, aquaculture 0,0 16,1 0,0 0,0 0,0 587,8

Activits extractives 739,7 1 327,4 1 472,5 0,0 51,2 0,0

Activits de fabrication 49,2 17,7 15,0 0,0 19,1 8,1

Production et distribution dlectricit de gaz 8,0 0,0 29,0 0,0 0,0 0,0

Construction et BTP 0,0 296,7 0,0 240,5 0,0 21,5

Commerce 65,2 0,0 77,7 46,0 3,9 36,8

Htels et restaurants 148,2 0,0 0,0 0,0 26,1 0,0

Transports, auxiliaires de transports et communication 37,5 1 733,2 10,2 321,5 7,0 0,2

Activits financires 0,0 17,3 0,0 8,5 2,5 8,5

Immobilier et location et services aux entreprises 31,8 0,0 150,7 0,0 64,3 412,9

Autres branches 10,5 25,8 3,5 0,0 0,0 0,0

Total 24,9 71,7 23,1 40,3 26,3 10,0

Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

A.C.C. : Apport en compte courant des non rsidents. Emp. : Emprunt total reu

Pour lanne 2005, le volume des apports en compte courant a encore atteint 26,3% du niveau

des capitaux sociaux pour les entreprises dIDE. Ce qui maintient la tendance depuis 2002,

notamment le niveau de 25% pour le ratio ACC/capital social. Lapport en compte courant est

ainsi une source de financement assez prise par les entreprises dIDE. Toutefois, lanne

2005 a t aussi marque par la faiblesse relative des emprunts long terme. Ceux-ci nont

plus reprsent que 10% du niveau des capitaux sociaux. Dailleurs, la tendance la baisse du

ratio emprunts long terme reus / capital social a t ressentie partir de 2004. Et cela laisse

prsager une sorte dabandon de ce mode de financement. Cest le cas des branches activits

extractives et transports, auxiliaires de transports et communication qui ont vu leur ratio

emprunt long terme reus / capital social chut de 2003 en 2005. Parlant toujours des

branches, celles qui ont reprsent un ratio apport en compte courant / capital social assez

consquent, ont t les branches activits extractives , htels et restaurants et

immobilier et services aux entreprises .

1.3.2. Choix des modes de financement externe

En comparant limportance relative du volume de chaque mode de financement par branche,

lobjectif est de dgager certaines tendances sur le choix de financement des entreprises

dIDE.

Lanne 2005 a t plutt marque par une rupture des tendances sur le choix des modes de

financement. En effet, si pour les annes prcdentes, limportance relative des apports

nouveaux en capital a t trs faible de lordre de 5%, celle-ci a atteint 57% pour lanne

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2005. Contrairement, la part des emprunts long terme a chut et sest situe un faible

niveau de 12% pour cette mme anne. La part des apports en compte courant sest stabilise

31%. Pour lanne 2005, certaines entreprises dIDE ont donc abandonn les emprunts

long terme pour prfrer plutt les apports nouveaux en capital. Cest surtout le cas de celles

des branches activits extractives , transports, auxiliaires de transport et

communication et activits financires . Toutefois, certaines branches comme

construction et BTP et immobilier, location et services aux entreprises ont t tournes

vers loption offerte par lemprunt long terme. En matire dapport en compte courant, seule

la branche transports, auxiliaires de transport et communication a choisi massivement ce

mode de financement.

Tableau 9 : Importance relative de chaque mode de financement par branche (en %)

2003 2004 2005

Branche dactivitA.N.

A.C.C.

Emp Total

A.N.

A.C.C.

Emp Total

A. N.

A.C.C.

Emp Total

Agriculture, chasse, levage et

sylviculture 0 0 100 100 0 0 0 0 0 0 0 0

Pche, sylviculture aquaculture 0 0 100 100 0 0 0 0 0 0 100 100

Activits extractives 0 36 64 100 0 100 0 100 66 34 0 100

Activits de fabrication 3 72 26 100 11 89 0 100 25 53 22 100Production et distribution

dlectricit, de gaz et deau 0 100 0 100 41 59 0 100 100 0 0 100

Construction et BTP 1 0 99 100 0 0 100 100 0 0 100 100Commerce 1 99 0 100 0 63 37 100 13 8 79 100

Htels et restaurants 0 100 0 100 0 0 0 0 53 47 0 100Transports, auxiliaires de transport

et communication 13 2 85 100 2 3 95 100 7 90 3 100

Activits financires 12 0 88 100 37 0 63 100 76 5 19 100Immobilier, location et services

aux entreprises 2 98 0 100 16 84 0 100 3 13 84 100

Autres branches 1 29 70 100 1 99 0 100 100 0 0 100

Total 5 24 70 100 5 34 60 100 57 31 12 100


A.N. : Apports Nouveaux. A.C.C. : Apports en Compte Courant des non rsidents. Emp. : Emprunts reus.

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1.4. Origine des financements

Dans cette section, laccent sera mis sur lorigine des diffrents fonds reus par les entreprises

dIDE, en faisant la comparaison entre limportance relative des fonds trangers et locaux

pour chaque type de financement.

1.4.1. Apports nouveaux en capital

Les tableaux ci-aprs donnent un aperu de la rpartition des fonds trangers et locaux dans

les apports nouveaux en capital par branche et par an.

Tableau 10 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des nouveauxapports en capital (en %)

2003 2004 2005Branche dactivit

NR R Tot NR R Tot NR R Tot

Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0 0 0

Pche, sylviculture aquaculture 100 0 100 0 0 0 0 0 0

Activits extractives 100 0 100 0 100 100 0 100 100

Activits de fabrication 2 98 100 7 93 100 0 100 100Production et distribution dlectricit, de gaz et

deau 0 0 0 100 0 100 0 0 0

Construction et BTP 29 71 100 0 0 0 0 0 0

Commerce 78 22 100 0 100 100 5 95 100

Htels et restaurants 0 100 100

Transports, auxiliaires de transport et communication 51 49 100 100 0 100 0 100 100

Activits financires 33 67 100 53 47 100 100 0 100

Immobilier, location et services aux entreprises 100 0 100 91 9 100 0 100 100

Autres branches 100 0 100 100 0 100 0 100 100

Total 53 47 100 73 27 100 14 86 100


NR. : Non Rsidents. R. : Rsidents.

Quoique les chiffres de lanne 2005 restent provisoires, conformment aux prvisions de

lenqute prcdente (celle de 2004), les nouveaux apports en capital ont t massivement

dorigine locale avec une part de 86% pour lanne 2005. Ce constat est valable presque pour

toutes les branches, sauf la branche activits financires dont 100% des nouveaux apports

en capital ont t en provenance des non rsidents. Lanne 2005 a donc vu laffluence des

apports nouveaux en capital, sauf que ceux-ci ont t plutt dorigine locale.

1.4.2. Emprunts reus

Les tableaux ci-aprs exposent le pourcentage des fonds trangers et locaux pour les emprunts

reus par branche et par an.

Pour 2005, les marchs local et tranger ont t partags presque part gale pour les

emprunts long terme des entreprises dIDE. Cette tendance semble se dessiner depuis

lanne 2004. Deux branches, savoir commerce et immobilier, location et services aux

entreprises , se sont surtout tournes vers le march local. Les restes des branches ayant

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ralis des transactions en terme demprunt long terme ont plutt opt pour les fonds

trangers.

Tableau 11: Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des empruntsreus (en %)

2003 2004 2005Branche dactivitNR R TOT NR R TOT NR R TOT

Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0 100 100 0 0 0 0 0 0

Pche, sylviculture aquaculture 100 0 100 0 0 0 100 0 100

Activits extractives 100 0 100 0 0 0 0 0 0

Activits de fabrication 14 86 100 0 0 0 65 35 100

Production et distribution dlectricit, de gaz et deau 0 0 0 0 0 0 0 0 0


Commerce 0 0 0 0 100 100 2 98 100

Htels et restaurants 0 0 0 0 0 0 0 0 0


Activits financires 100 0 100 100 0 100 100 0 100Immobilier, location et services aux entreprises 0 0 0 0 0 0 39 61 100

Autres branches 90 10 100 0 100 100 0 0 0

Total 96 4 100 49 51 100 53 47 100



1.4.3. Financements court term e reus

Contrairement aux cas des annes prcdentes, pour lanne 2005, les financements court

terme sont largement dorigine trangre pour les entreprises dIDE. Les fonds locaux nontreprsent que 2% des financements court terme reus par les entreprises dIDE pour la

mme anne. Malgr le fait que le pourcentage des fonds trangers ait volu en augmentant

durant les trois annes prcdentes, ce pourcentage a connu un saut considrable pour lanne

2005. Au niveau des branches, seules les branches activits de fabrication et immobilier,

location et services aux entreprises ont opt pour les fonds locaux en 2005 en matire de

financement court terme, et parfois, de faon massive, pour la branche immobilier,

location et services aux entreprises .

14


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Tableau 12 : Pourcentage des fonds trangers (non rsidents) et fonds locaux (rsidents) des financements court terme reu (en%)

2003 2004 2005Branche dactivit

NR R Tot NR R Tot NR R Tot

Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pche, sylviculture aquaculture 0 100 100 0 100 100 100 0 100Activits extractives 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Activits de fabrication 28 72 100 12 88 100 69 31 100

Production et distribution dlectricit, de gaz et deau 0 100 100 0 100 100 0 0 0


Commerce 0 100 100 1 99 100 100 0 100

Htels et restaurants 0 0 0 0 0 0 0 0 0


Activits financires 27 73 100 33 67 100 100 0 100

Immobilier, location et services aux entreprises 0 0 0 0 0 0 0 100 100

Autres branches 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Total 26 74 100 31 69 100 98 2 100



15


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CChhaappiittrreeIIII::LLeessIInnvveessttiisssseemmeennttssEEttrraannggeerrss

omme dans les ditions prcdentes, lanalyse des investissements trangers

Madagascar portera sur les stocks et les flux de ces investissements. La notion

dinvestissements trangers indique lInvestissement Direct Etranger (IDE), les

Investissements de Portefeuille (IPF) et les autres investissements. Une prsentation de la

situation des investissements trangers allant de 2000 2005 sera faite. Nanmoins, laccent

sera mis sur les deux dernires annes, savoir les annes 2004 et 2005.

C

2.1. Les investissements trangers Madagascar

Sur la priode de 2000 2005, les investissements trangers Madagascar ont toujours

augment. Les stocks des investissements trangers ont t de 192 milliards dariary en 2000

et ont atteint 590 milliards dariary en 2005 en valeur courante. Entre 2000 et 2004, ces stocks

dinvestissements ont cru, en moyenne, de 30%. Cette croissance a t plus accentue entre

2003 et 2004 de lordre de 58%, et elle a augment de 10% entre 2004 et 2005.

Graphique 1 : Evolution des stocks dinvestissements trangers (en milliards dariary)

-

10 0

20 0

30 0

40 0

500

60 0

20 00 200 1 20 02 20 03 20 04 2 0 05

Stock d'IDE

Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Encadr 1 : Par rapport au dollar amricain, ces stocks dinvestissements ont connu une

croissance. Cependant, cette croissance a t plus perceptible entre 2000 et 2003, en moyenne

de 25% sur la priode, au cours de laquelle, ils sont passs de 142 millions de dollars US

272 millions de dollars US. Mais laccroissement des investissements trangers a diminu de

lordre de 5% entre 2003 et 2004, de 3% entre 2004 et 2005. Ces stocks dinvestissements se

sont retrouvs ainsi autour de 285 millions de dollars US en 2003 et de 294 millions de

dollars US en 2005.

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La structure des investissements trangers indique limportance du stock dIDE sur la priode

tudie. Ce stock dIDE a reprsent en moyenne prs de 90% des stocks dinvestissements

trangers. Sur les trois premires annes, le stock dIDE a t infrieur 200 millions USD.

Cependant, sur les trois annes suivantes, son niveau a dpass les 200 millions USD. Ce

stock dIDE a cru de 6% en 2005 pour atteindre 294 millions USD.

Tableau 13 : Le stock dinvestissements trangers (en milliards dariary)

Type dinvestissement tranger 2000 2001 2002 2003 2004 2005

IDE 184,5 189,1 232,3 315,9 479,7 548,1

IPF 0,3 0,3 1,2 1,8 2,0 1,5

Autres investissements 7,4 10,2 43,6 58,2 50,9 39,9

Ensemble des investissements trangers 192,2 213,6 257,8 337,2 532,6 589,5Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Le niveau des IPF sur la priode est rest minime. Celui-ci na pas dpass le seuil de 1% des

investissements trangers. Ce phnomne montre les limites du systme financier malagasy :

absence ou faible dveloppement des marchs des capitaux. Louverture de bourse de valeur

permettrait, par exemple, de multiplier les sources de financement de lentreprise et par

ricochet, daugmenter limportance de lIPF. En effet, lutilisation de lIPF est surtout guide

par lespoir de gain, contrairement lIDE qui cherche contrler la gestion de lentreprise.

Le dernier constat est que la participation des autres actionnaires non rsidents a t encore

infime au sein de ces entreprises. Le stock des autres actionnaires a reprsent 10% des stocks

des investissements trangers sur la priode 2000 2005. Or, ce stock des autres

investissements a cru, passant de 7 milliards dariary en 2000 58 milliards dariary en 2003.

Entre 2004 et 2005, ce stock a rgress de 22% pour stablir 40 milliards dariary en 2005.

2.1.1. Les Stocks dInvestissements Directs Etrangers M adagascar

Les capitaux dIDE sont ventils en : i) capital social, ii) bnfice rinvesti et iii) autres

transactions. Comme il a t dit prcdemment, les capitaux dIDE sont composs des

transactions entre linvestisseur direct qui dtiennent plus de 10% du capital, et lentreprise

dinvestissement direct.

Tableau 14 : Structure du stock dIDE selon les composantes (en milliards dariary)

Composantes 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Capital social 91,6 101,3 130,8 147,2 199,4 254,5

Bnfices rinvestis 38,8 19,5 38,9 31,5 56,8 93,8

Autres transactions 54,1 68,3 62,6 137,2 223,5 199,7

Stock dIDE 184,5 189,1 232,3 315,9 479,7 548,1Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

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Le fait marquant la prise de contrle au sein des entreprises dinvestissements directs

trangers est la part de capital social dtenu par les actionnaires non rsidents. Sur les six

annes, la part de capital social a reprsent en moyenne 50% du stock dIDE. En terme

dvolution, le capital social a toujours connu une croissance sur la priode tudie. Celui-ci a

cru de lordre de 35% entre 2003 et 2004, et de 28% entre 2004 et 2005 (en atteignant

255 milliards dariary).

Lanalyse du bnfice rinvesti indique un net accroissement sauf en 2003, suite la situation

engendre par la crise de 2002. Celui-ci a atteint 57 milliards dariary en 2004 et 94 milliards

dariary en 2005. Le bnfice rinvesti a reprsent en moyenne 15% du stock dIDE sur la

priode sous revue.

Sur la priode tudie, les autres transactions nont cess de crotre, en moyenne de 38%.Malgr une baisse en 2005 de lordre de 10%, celles-ci ont atteint 200 milliards dariary en

2005.

2.1.2. Composition du stock des autres transactions dIDE

Il est signaler que la priode tudie sera rduite allant de 2002 2005 pour cause de

comparabilit des donnes. Lanalyse des composantes du stock des autres transactions

indique que les emprunts plus de 1 an et les apports en compte courant ont constitu lossature

du stock des autres transactions sur cette priode. Nanmoins, les emprunts moins de 1 an ont

augment, pour atteindre 54 milliards dariary en 2004. Et ces emprunts ont diminu

considrablement de prs de 70% entre 2004 et 2005.

Pour les apports en compte courants, ils ont connu une lgre hausse de 6% entre 2003 et

2004. Cette croissance a continu jusquen 2005 o ces apports ont atteint 43 milliards

dariary, soit une augmentation de prs de 10 milliards dariary entre 2004 et 2005.

Tableau 15 : La structure des autres transactions dIDE (en millions dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

Emprunts plus de 1 an 28 056,2 105 487,4 135 481,4 139 708,5

Emprunts moins de 1 an 0,0 0,0 54 377,1 16 325,2

Apports en compte courant 34 606,2 31 778,2 33 766,7 43 831,2

Prts accords aux actionnaires non rsident 0,0 1,0 132,9 120,2

Autres transactions 62 662,4 137 264,6 223 492,4 199 744,7Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

2.1.3. Origine des capitaux d IDE

Ces diffrentes analyses montrent la position occupe par Madagascar vis--vis du reste du

monde. Ainsi, cette relation avec le reste du monde reflte une certaine relation des

entreprises dinvestissement direct tranger rsident Madagascar avec les investisseurs

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directs non rsidents. Si tel est le cas, il serait question ensuite de savoir les origines de ces

IDE.

La France reste le premier investisseur direct Madagascar. Cependant, sur la priode

tudie, la part de capital dtenu par la France a nettement diminu. Si cette part a reprsentprs de 50% des capitaux trangers en 2002 et 2003, elle a rgress entre 2004 et 2005 pour

ne reprsenter que prs des 38% des capitaux trangers. Lle Maurice arrive en deuxime

position avec un apport de plus de 20% des capitaux trangers. Vient ensuite la Chine, o en

2005, elle a dtenu prs des 15% des capitaux trangers.

Tableau 16 : Rpartition par pays du stock dIDE (en milliards dariary)

Pays 2002 2003 2004 2005

France 110,6 141,0 197,5 207,3

Maurice 46,2 64,0 133,4 114,2

Chine 1,2 1,6 19,9 78,7

Hong Kong 0,6 -2,2 30,9 31,5

Luxembourg 20,8 24,6 16,7 22,8

Canada 0,0 9,8 9,7 9,8

Belgique 1,4 1,6 7,5 7,6

Runion 8,0 5,6 10,8 14,7

Etats-Unis 1,6 1,6 3,0 7,7

Pays-Bas 0,8 0,8 9,6 19,2

Sri-Lanka 1,2 0,8 12,7 6,6

Afrique du sud 1,2 0,4 2,2 1,9

Autres pays 19,4 27,4 25,9 26,1

Total 213,0 277,0 479,7 548,1Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

En terme de variation annuelle, le stock dIDE de la France a connu une certaine hausse sur la

priode 2002 et 2005 (28% entre 2002 et 2003, 40% entre 2003 et 2004, 5% entre 2004 et

2005). Ce stock sest tabli 207 milliards dariary en 2005. Concernant le comportement des

investisseurs directs mauriciens, leur stock dIDE a toujours connu une augmentation sur la

priode de 2002 2004 (39% entre 2003 et 2002, 108% entre 2003 et 2004). Cependant, ce

stock a rgress de 15% entre 2004 et 2005, mme si le niveau a reprsent 114 milliardsdariary. La plus forte hausse est constate au niveau de stock dIDE de la Chine. En effet, les

investissements des rsidents en Chine ont considrablement augment entre 2003 et 2004,

avec une hausse de 1 144%, et ces stocks nont cess de saccrotre, de lordre de 296% entre

2004 et 2005. Le montant des stocks dIDE de la Chine a t de 79 milliards dariary en 2005.

Ces diffrents chiffres sur le stock dIDE par pays dorigine montrent la spcificit

particulire de chaque pays. Ensuite, une analyse approfondie par pays donnera un aperu de

cette spcificit.

19


25/49


2.1.4. Les branches dintervention des investisseurs directs

Une des pistes danalyse de lIDE est ltude par branche dactivit. Cette tude permet de

dgager les branches dactivit qui attirent le plus de capitaux trangers. En effet, limage de

la concentration des capitaux aux mains de quelques pays, il est fort possible que les

investissements trangers soient focaliss sur quelques branches forte valeur ajoute.

Tableau 17 : Rpartition du stock dIDE par branche (en milliards dariary)

Branche dactivit 2002 2003 2004 2005

Construction et BTP 30,2 58,0 96,1 109,8

Commerce 47,4 48,0 80,3 104,8

Transports, auxiliaires de transport et communication 32,0 62,4 74,5 70,5

Activits financires 30,6 27,4 86,7 54,7

Activits extractives 5,0 16,4 22,4 42,1

Pche, sylviculture aquaculture 9,6 8,4 12,6 37,3

Activits de fabrication 28,2 21,4 64,3 35,3

Production et distribution dlectricit, de gaz et deau 14,8 10,4 14,9 26,2

Immobilier, location et services aux entreprises 13,4 18,8 5,7 7,0

Htels et restaurants 0,4 -1,2 0,2 1,3

Agriculture, chasse, levage et sylviculture 0,0 0,0 0,1 0,1

Autres branches 1,0 7,0 21,9 58,8

TOTAL 213,0 277,0 479,7 548,1Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Ltude du stock dIDE par branche sur la priode de 2002 2005 affermit la position des

orientations des investissements trangers Madagascar. Ainsi, les investissements trangers

sont orients vers la branche construction et BTP ; elle a reprsent en moyenne 19% des

capitaux trangers. Le stock dIDE dans cette branche a atteint 110 milliards dariary en 2005.

La branche commerce a occup la seconde position au niveau du stock dIDE. Entre les

annes 2002 et 2005, la part de capital dans cette branche a reprsent, en moyenne, 18% des

capitaux trangers. Ce stock a atteint 105 milliards en 2005. La part importante dtenue par

cette branche sexplique par le fait que dans son sein, on retrouve les compagnies

distributrices de carburants.

La branche transports, auxiliaires de transport et communication a dtenu la troisime

place en matire de stock dIDE. Sa part a reprsent 17% des capitaux trangers

(70 milliards dariary en 2005). Dans cette branche, cest surtout le secteur de la

tlcommunication qui attire le plus les capitaux trangers.

Dautre part, certaines branches telles que les activits de fabrication ont connu une chute

de leurs stocks dIDE sur la priode sous revue. La part de cette dernire dans les capitaux

trangers na plus reprsent que 6,3% des stocks dIDE en 2005, contre une proportion de

lordre de 14% en 2004. Le niveau du stock dIDE pour cette branche a t de 35 milliards

20


26/49


dariary en 2005 contre 64 milliards dariary en 2004. Cette baisse est lie surtout la

fermeture des diffrentes entreprises franches suite larrt de l accord multifibre .

2.1.5. Les flux dInvestissements Directs Etrangers Madagascar

2.1.5.1. Gnralit

Si le stock dIDE contribue calculer la position extrieure de Madagascar, le flux est

important pour ltablissement de la Balance des Paiements. En effet, le calcul du flux dIDE

permet de savoir les mouvements de capitaux enregistrs au cours dune priode donne. Il

sagit donc des transactions qui se sont faites durant lanne concerne. Le tableau suivant

donne la situation du flux dIDE Madagascar pour la priode 2002 2005.

Tableau 18 : Les flux dIDE (en milliards dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

Capital social 29,4 16,4 34,4 55,1

Bnfice rinvesti 19,4 -7,4 25,3 52,2

Autre transaction 34,7 109,2 118,0 64,3

Emprunts plus de 1 an 0,1 77,4 30,0 4,2

Emprunts moins de 1 an 0,0 0,0 54,4 16,3

Apports en compte courant 34,6 31,8 33,8 43,8

Prts accords aux actionnaires non rsident 0,0 0,0 0,1 0,1

Flux IDE 83,5 118,2 177,7 171,6Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Daprs le tableau ci-dessus, les entreprises rsidentes Madagascar ont attir 95 millions

USD en 2004. Ce flux a diminu de lordre de 9 millions de dollars US en 2005, pour stablir

86 millions de dollars US.

Lanalyse du flux montre que cest surtout au niveau des autres transactions quil y a eu le

plus de mouvements. Sur lensemble de la priode 2002-2005, prs de 60% des capitaux

trangers ont t enregistrs sous cette rubrique. Il sagit essentiellement des emprunts

plus dun an et des apports en compte courant .

En analysant les flux des autres transactions, il est rvl un certain changement de

comportement des entreprises dinvestissements trangers sur la priode tudie. En effet,

pour les deux premires annes, savoir 2002 et 2003, les flux se sont concentrs surtout au

niveau des emprunts plus de 1 an et les apports en compte courant . Pour les deux

annes suivantes, les entreprises dinvestissements trangers ont commenc prter des

fonds, mme si ceux-ci restent un niveau relativement faible. Par contre, les emprunts

plus de 1 an ont rgress de 60% entre 2003 et 2004 pour ne stablir qu 4,2 milliards

dariary en 2005. Le mode financement de ces entreprises a t plutt ax sur lapport en

21


27/49


compte courant. Les flux des apports ont cru de 6% entre 2003 et 2004, de 30% entre 2004 et

2005 pour atteindre 43,8 milliards dariary en 2005.

2.1.5.2. Analyse des flux dIDE selon les semestres

Comme lobjectif de lenqute de cette anne 2005 a t de collecter des informations sur unebase semestrielle, la prsente section indiquera ainsi la ventilation des flux dIDE suivant les

semestres.

La ventilation par semestre a montr que la majeure partie des flux reus par les entreprises

dinvestissements directs sest passe au cours du premier semestre de lanne 2005. La part

de flux seffectuant au premier semestre a reprsent en moyenne 70% des flux dIDE.

Tableau 19 : Flux dIDE selon le semestre en 2005 (en millions dariary)

1er semestre 2005 2 nd semestre 2005Rubriques

149 607,7 21 945,5Flux dIDE

55 795,5 - 657,7Capital

51 283,3 868,8Bnfice rinvesti

42 528,9 21 734,5Autres transactions

Emprunts plus de 1 an 2 119,6 2 107,5

Emprunts moins de 1 an 15 344,9 980,3

Apports en compte courant 25 122,1 18 709,1

Prts 57,7 62,5Source: Enqute IDE/IPF- INSTAT/BCM- 2005

Par contre, lanalyse suivant les composantes des flux dIDE a fait ressortir des ralits

diffrentes. Sagissant dapports en capital, 87% de ceux-ci ont t effectus au premier

semestre de 2005, soit 55 milliards dariary. Au second semestre, une diminution des apports

en capital a t observe, soit de 658 millions dariary.

La diminution dont le constat a t le plus vident a t observe au niveau de la branche

activits de fabrication . Cette diminution a t la plus marque au second semestre 2005,

de lordre de 24 milliards dariary, due la diminution de 28 milliards dariary de capital dans

cette branche.

Finalement, les flux les importants ont t enregistrs au niveau de la branche activits

financires o les flux dIDE raliss au premier semestre ont reprsent plus de

22 milliards dariary. Tandis que pour la branche pche, sylviculture aquaculture , 98% des

flux des IDE ont t raliss au second semestre 2005, avec un montant de 24 milliards

dariary.

Pour les bnfices rinvestis, leurs flux se sont effectus essentiellement au premier semestre

(98% des transactions ont t opres sur cette priode). De mme, la majeure partie (de

lordre de 63%) des autres transactions ont t excutes au premier semestre avec prs de

22


28/49


43 milliards dariary et le reste, 21 milliards dariary, au cours du second semestre. A part les

emprunts moins de 1 an parmi lesquels de 90% ont t oprs au premier semestre 2005,

les flux des autres transactions tels que les emprunts plus de un an, les apports en compte

courant et les prts ont t raliss presque part gale entre les deux semestres de lanne

(voir tableau 27 en annexe).

2.2. Les principaux pays investisseurs directs Madagascar

Quatre pays dont la France, lIle Maurice, la Chine et Hong-Kong ont merg comme des

principaux pays investisseurs directs Madagascar la fin de lanne 2005. Ensemble, ils ont

ralis 78,8% du stock dIDE global du pays, savoir respectivement 37,8%, 20,8%, 14,4%

et 5,7%. La prsente section abordera les dtails des spcificits de ces pays mergents en

matire dinvestissements directs Madagascar selon leur stock, leur flux et les branches

dactivits travers lesquelles les investissements ont t focaliss.

2.2.1. Les investissements trangers provenant de la France

2.2.1.1. Les stocks dIDE de la France

Le stock dIDE de la France a atteint plus de 207,3 milliards dariary fin 2005. Par rapport

lanne 2004, un accroissement du stock de 5,0% a permis la France de rester toujours le

premier pays investisseur Madagascar.

Tableau 20 : Stocks dIDE de la France (en milliards dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

IDE 110,6 141,0 197,5 207,3

Stock de capital social 68,4 75,8 89,3 89,5

Bnfices rinvestis 27,6 14,2 28,6 36,9

Autres transactions 14,6 50,8 79,6 80,9

Dont Emprunts plus de 1 an 10,6 47,6 77,8 78,5Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

La ventilation et lanalyse temporelle des IDE de la France ont confirm la forte contribution

du stock de capital social et des autres transactions dans la formation du stock dIDE dudit

pays. Le niveau du stock de capital social na gure subi de grand changement durant troisannes successives et est rest un seuil lev autour de 89,5 milliards dariary comme en

2004, soit 43,2% du stock dIDE global.

Quant aux autres transactions , le fait marquant rside dans son volution tant en volume

quen terme dapport dans la formation du stock dIDE. A titre indicatif, celles-ci ont t

values prs de 50,8 milliards dariary en 2003 (reprsentant 36,0% du stock global) pour

atteindre 80,9 milliards dariary la fin de lanne 2005, avec une contribution de lordre de

39,0%.Une des composantes principales de ces autres transactions a t les emprunts plusde 1 an qui se sont levs 78,5 milliards dariary en 2005. Ces fonds ont permis aux

23


29/49


investisseurs directs franais Madagascar de prosprer dans leurs diffrentes activits en sus

de laugmentation du volume des bnfices rinvestis de lordre de 29,0% par rapport

lanne 2004.

2.2.1.2. Rpartition par branche des stocks dIDE de la FranceLa branche construction et BTP reste la premire branche dtenue par les investisseurs

franais en terme de stock dIDE la fin de lanne 2005, mais dans une moindre mesure par

rapport lanne prcdente. Si elle na cess daugmenter depuis les dernires annes, elle a

accus une baisse de 20,8% en 2005 pour se retrouver 74,4 milliards dariary. A ce niveau,

la branche construction et BTP a englob les 35,9% du stock dIDE global de la France.

Pour ce pays, la formation du stock dIDE a eu galement pour origine les branches

activits financires et commerce . A la fin de lanne 2005, celles-ci ontrespectivement absorb 18,7% et 17,5% du stock dIDE dudit pays. Il est noter quune

baisse dincitation des investisseurs franais investir davantage dans la branche

commerce a t ressentie par rapport lanne 2004.

La branche transports, auxiliaires de transport et tlcommunication a t la quatrime

branche dactivit qui a contribu de manire substantielle la constitution du stock dIDE de

la France. Si, depuis quelques annes, son poids a diminu, cette branche a repris son lan au

cours de lanne 2005 pour accumuler un stock dIDE valu 30,9 milliards dariary la finde lanne (soit 14,9% du stock global de la France).

En plus de ces quatre principales branches dactivits o se sont concentrs les 86,9% du

stock dIDE, les activits extractives et les pche, pisciculture et aquaculture se sont

galement mises en relief la fin de lanne 2005. Elles ont constitu une part relativement

significative la formation du stock, respectivement de 2,9% et de 2,1%, dautant plus que

depuis lanne 2004, elles avaient dj attir lattention des investisseurs franais.

24


30/49


Graphique 2 : Rpartition du stock dIDE de la France par branche dactivit

001 4

26

1210

0 094

7438

3600

1031

37

3951

05

Agriculture, chasse, levage et sylviculturePche, pisciculture aquaculture

Activits extractives

Activits de fabrication

Production et distribution d'lectricit, de gaz et d'eau

Construction et BTP

Commerces

Htels et restaurants

Transports, auxiliaires de transport et communication

Activits financires

Immobilier, location et services aux entreprises

Autres branches

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Milliards Ariary

2004 2005


2.2.1.3. Les flux dIDE de la France

Au vu du tableau ci-dessous, le flux dIDE de la France a suivi une tendance dcroissante au

cours de ces dernires annes. La diminution du flux des autres transactions au fil des

temps, notamment des emprunts plus de un an et celle de l apport en capital , est

lorigine de cette tendance. Malgr le volume des bnfices rinvestis au cours de lanne

2005, le flux dIDE est rest ainsi moindre par rapport lanne 2004, valu prs de

25,4 milliards dariary.

Tableau 21 : Les flux dIDE de la France (en milliards dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

Flux dIDE 51,2 62,0 56,5 25,4

Apport en capital 12,6 7,6 13,5 0,2

Bnfices rinvestis 27,6 14,2 14,422,2

Autres transactions 11,0 40,2 28,83,0


Une analyse par branche laisse apparatre la forte baisse du flux dIDE de la France dans la

branche construction et BTP . Au cours de lanne 2005, cette branche a accus une baisse

de 21,1 milliards, rsultat dune diminution des emprunts long terme contracts. Pour la

25


31/49


mme priode, la branche transports, auxiliaires de transport et communication a, en

revanche, bnfici dun afflux de capitaux trangers assez important, dun montant valu

22,8 milliards dariary et dont le principal lment a t lapport en capital. Malgr le flux

dIDE peru galement de manire significative dans les branches commerce , pche,

pisciculture, aquaculture et activits extractives , la baisse na toutefois pas t

compense et a alors situ le flux son plus bas niveau par rapport aux annes prcdentes.

Graphique 3: Rpartition du flux dIDE de la France selon les branches dactivit au cours de lanne 2005

0

4

4-1

0-21

130 23

2-4

6

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

Milliards Ariary

Agriculture, chasse, levage et sylviculture

Pche, pisciculture, aquaculture




Construction et BTP

Commerces

Htels et restaurants


Activits financiresImmobilier, location et services aux entreprises

Autres branches


26


32/49


2.2.2. Les investissements trangers provenant de lIle Mau rice

2.2.2.1. Les stocks dIDE de lIle Maurice

LIle Maurice est le deuxime pays investisseur tranger Madagascar. A fin 2005, son stock

dIDE a atteint 114,1 milliards dariary, soit une baisse de 14,4% par rapport lanne 2004.

Elle a reprsent ainsi 20,8% du stock dIDE de Madagascar.

Tableau 22 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

IDE 46,2 64,0 133,3 114,1

Stock de capital social 28,8 31,4 29,5 30,4

Bnfices rinvestis -1,6 -15,0 11,1 28,3


Dont Emprunts plus de 1 an 3,4 37,8 38,1 38,2


Le poids des autres transactions reste relativement lev dans la formation du stock dIDE de

lIle Maurice. En 2005, elles reprsentent 48,6% de lensemble du stock, contre 69,5% en

2004, 74,4% en 2003 et 41,1% en 2002. Si leur contribution est dun niveau plus bas en 2005

par rapport lanne 2004, il ressort toutefois que le volume des emprunts plus dun an na

gure chang, situ autour de 38,2 milliards dariary.

La baisse de lensemble des autres transactions peut sexpliquer par la hausse des bnfices

raliss et rinvestis par les entreprises investissement direct mauricien. En effet, ces

entreprises ont subi des pertes plus ou moins importantes sur certaines priodes et se sont

tournes vers dautres sources de financement pour soutenir et relancer leurs activits. Ces

autres transactions se voient ainsi baisser ds lors que les entreprises dgagent des rsultats

financiers positifs. Il est noter que le montant des bnfices rinvestis par les entreprises

investissement direct mauricien slve 28,3 milliards dariary en 2005 contre

11,1 milliards dariary en 2004.

Quant au stock de capital social, une des composantes principales du stock dIDE, celui de

lIle Maurice sest situ autour de 30,4 milliards dariary la fin de lanne 2005. Plus

prcisment, un taux daccroissement de 3,1% a t constat par rapport lanne prcdente.

27


33/49


2.2.2.2. Rpartition par branche des stocks dIDE de lIle Maurice

Pour lanne 2005, les investisseurs mauriciens se sont plus focaliss dans les branches

activits financires , construction et BTP et commerce . Respectivement, ils

renferment 20,8 %, 19,5% et 17,4% du stock dIDE de lIle. Comparativement lanne2004, la structure a t plus ou moins diffrente avec laccroissement important du capital

investi, notamment dans les deux premires branches dactivit. En outre, lappui des

investisseurs mauriciens a t galement significatif au cours de lanne 2005 dans la branche

activits extractives . Le stock dIDE correspondant a atteint 3,4 milliards dariary la fin

de lanne 2005, sil a t moins de 1 milliard dariary lanne davant. Il en a t de mme de

la branche pche, pisciculture et aquaculture dont le stock a t valu 2,0 milliards

dariary.

Une baisse du stock a toutefois t ressentie dans certaines branches dactivits. Cest le cas

des activits lies la production et distribution dlectricit, de gaz et deau , aux

transports, auxiliaires de transport et communication et au commerce .

Graphique 4 : Rpartition du stock dIDE de lIle Maurice selon les branches

-0

- 20

3 12

19

3260 22 39

20

4914-

2411

0 2

Agriculture, chasse, levage et sylviculture

Pche, sylviculture aquaculture




Construction et BTP

Commerces


Activits financires


Autres branches

- 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Milliards Ariary

2004 2005


28


34/49


2.2.2.3. Les flux dIDE de lIle Maurice

Le flux dIDE de lIle Maurice a t valu 35,7 milliards dariary au cours de lanne 2005.

Les bnfices rinvestis et les autres transactions en ont t les principaux lments, avec un

poids respectif de 51,3% et 45,9%. Dailleurs, dans le temps, il a t constat que le volumelev du flux dIDE de lIle a t soutenu par au moins une de ces deux composantes.

Tableau 23 : Les flux dIDE de lIle Maurice (en milliards dariary)

Rubrique 2002 2003 2004 2005

Flux dIDE 30,2 31,8 69,3 35,7

Apport en capital 16,4 2,6 -1,9 1,0

Bnfices rinvestis -1,6 -15,0 26,1 18,3



Par branche, il est observ que les activits financires , activits de fabrication et

production et distribution dlectricit, de gaz et deau ont t les principales branches

dactivit o a t inject lessentiel des flux dIDE de lIle Maurice au cours de lanne 2005.

Le dynamisme de ces branches a t visible par le volume de leurs flux qui a reprsent

respectivement 49,0%, 22,9% et 12,6% de lensemble.

Graphique 5 : Rpartition du flux dIDE de lIle Maurice selon les branches dactivit au cours de lanne 2005

-

0

85

-

2

2

171

0

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Milliards Ariary

Pche, sylviculture aquaculture




Construction et BTP

Commerces


Activits financires


Autres branches


29


35/49


2.2.3. Les investissements trangers venant de la Chine

2.2.3.1. Les stocks dIDE de la Chine

La Chine est le troisime pays investisseur tranger Madagascar aprs la France et lIle

Maurice. Il convient de noter que la Chine sest mise en exergue, vu la multiplicit des

entreprises dinvestissement direct chinoises implantes dans le pays ces dernires annes.

Ainsi, la fin de lanne 2005, le stock dIDE venant de la Chine a t valu

78,6 milliards dariary.

Tableau 24 : Rpartition du stock dIDE de la Chine (en milliards dariary)

Rubrique 2004 2005

19,8 78,6IDE

Stock de capital social 0,6 46,0

Bnfices rinvestis 1,5 2,4

Autres transactions 17,7 30,2

Dont Apport en compte courant 17,7 30,2


A linstar de leurs structures dIDE, la Chine sest aligne la France, notamment la place

quont occupe le capital social et les autres transactions dans la formation du stock dIDE. Il

en a t le cas du stock de fin danne 2005 qui a t dailleurs une anne florissante pour la

Chine, au vu du tableau ci-dessus. En une anne, le stock de capital social est pass de moins

de 1 milliard plus de 46 milliards dariary. Les autres transactions sont passes de

17,7 milliards 30,2 milliards dariary. Lapport en compte courant a compos la totalit de

ces autres transactions au cours des deux annes successives, la diffrence des autres pays.

Du ct des bnfices rinvestis, le taux de croissance a galement t relativement lev, de

lordre de 60,0% en 2005.

2.2.3.2. La rpartition par branche du stock dIDE de la Chine

La Chine est intervenue de manire significative dans six branches dactivits Madagascar,

au cours de lanne 2005. Cependant, la structure a reflt la prdominance de la branche activits extractives qui a englob elle seule, les 97,2% du stock dIDE, soit

76,4 milliards dariary en terme absolu.

La branche activits de fabrication a t le deuxime type dactivit intressant les

investisseurs chinois Madagascar. Malgr son poids relativement bas, le stock dIDE

correspondant a t valu 1,8 milliard dariary fin 2005. Les branches commerce ,

transports, auxiliaires de transport et communication , activits financires et

immobilier, location et services rendus aux entreprises ont form les 0,4% du stock dIDE

de la Chine en 2005, soit 348,2 millions dariary.

30


36/49


Graphique 6 : Rpartition du stock dIDE de la Chine selon les branches

76

2

0

0

0

0

0 10 20 30 40 50 60 70

Milliards Ariary



Commerces

Transports, auxiliaires de

transport et communication

Activits financires

Immobilier, location et

services aux entreprises

2005


2.2.3.3. Flux dIDE de la Chine

La Chine a enregistr un flux dIDE de 76,5 milliards dariary au cours de lanne 2005.

Lanalyse des composantes de ce flux indique limportance de l apport en capital ainsi

que de l apport en compte courant des actionnaires non-rsidents au sein des entreprises

dinvestissement direct chinois Madagascar, notamment dans la branche activits

extractives .

Tableau 25 : Les flux dIDE de la Chine (en milliards dariary)

Rubrique 2005

Flux dIDE 76,5

Apport en capital 45,4

Bnfices non distribus 0,9

Autres transactions 30,2

Dont Apport en compte courant 30,2Source : Enqute IDE/IPF-INSTAT/BCM-2005

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8/6/2019 Rapport danalyse : enqute sur linvestissement tra

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Rapport d’analyse : enquête sur l’investissement étranger à Madagascar, 2004-2005 (INSTAT - 2006)