Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanca ( integra ) 20120331

Au terme de l’exercice 2011 marqué par le printemps arabe, la société tunisienne Ennakl a réalisé un chiffre d’affaires de

262.7 MDT, soit 1463 MDH sur la base d’un taux de change de 1DT= 5.5681 DH. Notons qu’on a gardé le même taux pour les résultats 2010 afin d’éliminer l’effet de change sur les résultats. Il est à signaler que 54% du chiffre d’affaires a été réalisé au cours du deuxième semestre 2011.

La légère hausse de la marge brute passant de 12.2% en 2010 à 13% en 2011 s’explique par la baisse plus importante

des coûts de vente par rapport à celle du chiffre d’affaires.

Par ailleurs, les charges d’exploitation caractérisées par l’augmentation de la masse salariale due à l’accroissement des salaires, l’octroi des promotions à certaines personnes, et l’intégration d’une partie du personnel intérimaire et du 23

employés d’ Ennakl véhicules industriels ont impacté, malgré leur baisse de 13.6%, la progression du résultat d’exploitation qui s’est affichée à –43.1%. La marge d’exploitation s’est établie à 6.4% contre 7.3% en 2010.

In fine, le raffermissement du résultat financier a limité le repli du résultat net qui ressort à 15.8 MDT, soit 88 MDH, en recul de 28.2% par rapport à 2010.

L’année 2011 a été marquée par 1) la signature en fin d’année de contrats importants en Ethiopie et en Irak; 2) la

certification CMMI niveau 4 des activités de développement, d’intégration et de maintenance permettant à S2M de devenir la première société de paiement électronique à l’échelle nationale et régionale à obtenir ce prestigieux degré de certification; 3) la création d’une Business Unit S2M Transactions dédiée aux prestations de l’outsourcing monétique et 4) le lancement du développement de la version 8 du produit Select System.

Dans un contexte international difficile caractérisé par la crise économique et l’instabilité politique, S2M a enregistré unebaisse des commandes et un ralentissement de certains projets impactant ainsi le chiffre d’affaires qui a reculé de 3% à 138.6 MDH (vs 145.1 MDH dans le BP de l’IPO). Toutefois, la part du chiffre d’affaires récurent de la société a augmenté

(73.2% en 2011 contre 70.3% en 2010) garantissant ainsi un développement sécurisé de ses activités.

La hausse des charges d’exploitation notamment les achats consommés et les charges externes ont contribué au repli du résultat d’exploitation qui ressort à 23.5 MDH contre 28.8 MDH en 2010 et 27.7 MDH publiés dans le BP.

L’amélioration du résultat non courant malgré l’enregistrement des charges exceptionnelles liées à la certification CMMI

niveau 4 et au lancement du développement de la Version 8 a atténué l’affaiblissement du résultat net à –5.4%. Le résultat net réalisé est en baisse de 27.3% par rapport à celui du BP.

En 2012, la société table sur 1) les perspectives positives de l’activité Solutions suite à la signature à fin 2011 de contrats

significatifs et le démarrage encourageant de l’exercice 2012; 2) l’amélioration des performances de l’activité Production sous l’effet conjugué de la généralisation de la carte à puce (EMV) et de la concrétisation de projets e-Gov; 3) la concrétisation des projets d’outsourcing monétique ainsi que le développement d’un portefeuille commercial consistant aussi bien à l’échelle locale que régionale grâce à la nouvelle Business Unit S2M et 5) la reprise de l’activité dans les pays ayant

connu une instabilité politique en 2011 notamment la Tunisie, la Lybie, le Yémen et la Côte d’Ivoire permettant à S2M de renouer avec la croissance.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 19 DH par action, ce qui correspond à un

rendement en dividende de 7.4% sur la base du cours du 30/03/2012.

Mars 2012Résultats annuels 2011Dé

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sMembre de INTEGRA PARTNERS

Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être de confiance.

Il n’est néanmoins donné aucune garantie quant à l’exactitude de ces informations.www.integrabourse.com

Publications du jour

Ennakl CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 1463 MDH –35.7% 94 MDH –43.1% 88 MDH –28.2%

S2M CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 138.6 MDH –3% 23.5 MDH –18.6% 14.2 MDH –5.4%

En dépit d’un contexte sectoriel très difficile caractérisé par une campagne de pêche pauvre et irrégulière (baisse des

débarquements de sardines de 35% selon l’ONP), UNIMER a réalisé un chiffre d’affaires de 457.7 MDH en progression de 2.3% par rapport aux neufs mois de l’exercice précédent. Notons que les débarquements d’anchois ont réalisé une progression de 12% en 2011.

Toutefois, Le résultat d’exploitation s’affiche à 45.9 MDH, en baisse de 26.8% à cause de la forte baisse de la variation de

stocks notamment celle liée à l’activité « conserves de sardines ». Par conséquent, La marge opérationnelle s’est établie à 10% (contre 14.1% en 2010).

Par ailleurs, l’amélioration du résultat financier et du résultat non courant a limité partiellement le repli du résultat net qui

ressort à 37.3 MDH, soit en recul de 22.1%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 2.3 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 1.3% sur la base du cours du 30/03/2012.


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Unimer CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 457.7 MDH 3% 45.9 MDH –26.8% 37.3 MDH –22.1%

Le groupe Attijariwafa bank a le vent en poupe. En effet, le PNB consolidé du groupe s’est apprécié de 8.3% pour atteindre 15.9 milliards de dirhams profitant de la progression de la marge d’intérêt (+9.7%) et de la marge sur

commissions (+9.7%). Une ventilation du PNB par nature des revenus montre que la marge d’intérêt, produit récurrent, est

le principal contributeur dans la croissance avec une part de 61.5% du PNB. Cette performance se justifie par la

dynamique de la distribution des crédits avec une progression de 13.2% grâce à la stratégie de diversification et

d’innovation du groupe.

Le coefficient d’exploitation a enregistré un bond de 1.6 point par rapport à fin 2010 pour s’établir à 45.3% et ce

malgré la politique de maitrise des charges adoptée par le groupe impactant ainsi le résultat brut d’exploitation qui s’est

affiché à 8 679.8 MDH, en hausse de 5.3% par rapport à l’année précédente.

Le coût du risque quant à lui, a connu une amélioration significative passant de 1218.2 MDH à 749.7 MDH ramenant le niveau du cout du risque à 0.32% suite à l’anticipation des effets de la crise en Tunisie et en Côte d’Ivoire dans les

comptes 2010.

In fine, le résultat net part du groupe s’est établi à 4.5 milliards de dirhams, soit une hausse de 8.7% par rapport à

2010.

Le groupe a lancé en 2012 don nouveau plan stratégique Attijariwafa 2015. Il a ainsi décidé de soumettre à l’AGE une

nouvelle OPV réservée à l’ensemble des salariés du groupe au Maroc et à l’international.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 8.5 DH par action, ce qui correspond à

un rendement en dividende de 2.3% sur la base du cours du 15/02/2012.

Au terme de 2011, le CIH a affiché des performances commerciales positives traduites par une amélioration des

ressources (+7.4%). En effet, les dépôts à vue et à terme ont progressé respectivement de 8.3% et de 6.4%. La part des

dépôts non rémunérés a été, par ailleurs, renforcée (57.6% en 2011 vs 50.9% en 2010). En terme de crédits, la banque

a poursuivi sa stratégie de diversification en améliorant la part des crédits hors immobilier (7% des encours 2011) et a

enregistré une croissance de 7.5% des crédits immobiliers.

Coté performances financières, CIH a connu une hausse du produit net bancaire qui s’est renforcé de 6.2% à 1311 MDH. Le résultat brut d’exploitation a profité de la croissance du PNB et de la maitrise des charges d’exploitation

pour terminer l’année à 562 MDH, soit un bond de 13.6% par rapport à 2010. le coefficient d’exploitation s’est ainsi

amélioré de 2.8 points.

Le résultat d’exploitation a tiré profit de la baisse du coût du risque (12.7 MDH en 2011 contre 138.4 MDH en 2010)

pour s’établir à 549 MDH, en hausse de 54% par rapport à 2010. L’évolution du coût du risque est attribuable à une

couverture normale des risques de crédit en 2011 et des reprises de provisions de 100 MDH relatives au dénouement de

dossiers de recouvrement historiques. In fine, le résultat net ressort à 404.5 MDH, en progression de 180% par rapport à

2010.

Les comptes consolidés font ressortir un RBE en affermissement de 20% grâce à la fois à la bonne tenue des comptes sociaux et à la déconsolidation à fin 2010 des actifs hôteliers. Le résultat net part du groupe a gagné 58.2% à

368 MDH.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 11 DH par action, ce qui correspond à un



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Attijariwafa bank PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 15 882.1 MDH 8.3% 8679.8 5.3% 4 458.7 MDH 8.7%

CIH RBE 2011 RNPG 2011 560 MDH 20% 368 MDH 58.2%

Le groupe Banque Centrale Populaire a conforté sa position en terme de dépôts de la clientèle tout en gagnant 105 points de part de marché à 28.1%. En effet, les dépôts de la clientèle ont progressé 8.2% par rapport à fin 2010 à 181.7 milliards de dirhams. Cette croissance représentant la moitié de l’additionnel réalisé par l’ensemble du secteur bancaire a été accompagnée par une optimisation de la structure des ressources avec une part des ressources non rémunérées de 63.6% contre 53.2% en moyenne pour les autres banques. Grâce à la diversification des canaux de transfert et la largeur du réseau de distribution, le groupe a consolidé sa position commerciale sur le marché des Marocains du Monde avec un volume de dépôts de 71 milliards de dirhams, soit une hausse de 5.3% par rapport à 2010 et une part de marché de 53.14%.

En terme de crédits, l’encours des crédits aux particuliers ressort à 48.6 milliards de dirhams, en évolution de 12.4%, ce qui correspond à une part de marché de 26% en amélioration de 51 points de base. De même pour les crédits aux entreprises et ceux à l’économie qui se sont bonifiés respectivement de 17.9% et 16.3% à 118.6 milliards de dirhams et 167.2 milliards de dirhams. Le taux de créances en souffrance a été ramené à 3.6% à fin 2011.

Le PNB consolidé du groupe BCP s’est affiché à 10.2 milliards de dirhams, en légère hausse par rapport à 2010 (+1.5%) . Le PNB social, quant à lui, s’est établi à 3.58 milliards, en progression de 9.8%.

In fine, le résultat net part du groupe a enregistré une hausse de 3.2% à 1.83 milliard de dirhams.

Coté perspectives, l’engagement du groupe vis-à-vis du financement de l’économie sera maintenu avec une croissance moyenne de 10% sur les trois prochaines années et une part de marché cible de 25% à l’horizon 2014. L’assisse financière du groupe sera renforcée à travers l’ouverture du capital de la BCP à un ou plusieurs partenaires stratégiques. Ce développement devrait booster le PNB consolidé du groupe qui afficherait une croissance moyenne de 9% sur la période 2012-2014.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 4.4 DH par action, ce qui correspond à un


La BMCI affiche une hausse significative des crédits (+11%) portant l’encours à 58.4 milliards de dirhams contre une croissance de 4.7% des dépôts qui totalisent 51.9 milliards de dirhams. Le PNB de la banque s’est établi à 3.1 milliards

DH, en hausse de 7.5% principalement grâce à la performance de la marge d’intérêt, composante essentielle du PIB ainsi

que la performance positive des activités de change.

Le développement du réseau (ouverture de 40 agences en 2011) et le développement de projets structurants (mise en

place de la plateforme Multicanal) ont pénalisé le coefficient d’exploitation qui s’est établi à 42.1% contre 39.9%, ce qui

limité la croissance du résultat brut d’exploitation à 3.5% (1.8 milliards de dirhams).

Le coût du risque incluant pour la première fois celui de BMCI Crédit Conso s’est légèrement dégradé à 0.56% contre

0.53%.

Le RNPG s’est établi à 813.3 MDH, en progression de 3.4% par rapport à 2010.

Notons que la BMCI a acquis la totalité des actions BMCI Crédit Conso auprès de la BNP Paribas après la fusion

absorption par Cetelem de BMCI Crédit Conso (sociétés appartenant au groupe) en juin 2011.

La BMCI propose la distribution d’un dividende de 25 DH par action au même niveau de l’année précédente.


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BCP PNB 2011 RNPG 2011 10.2 milliards de DH 1.5% 1.83 milliard de DH3.2%

BMCI PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 3 062.6 MDH 8.3% 1 772.4 3.5% 813.3 MDH 3.4%

Malgré la bonne tenue de l’activité récurrente du Crédit Du Maroc, le résultat net a été plombé par la montée du coût du risque. En effet, la banque a clôturé l’année avec une progression de 3.3% du PNB qui a atteint 2 068 MDH

principalement grâce à la hausse de la marge d’intérêts. La progression du PNB tient compte d’une politique de

distribution conservatrice privilégiant la maîtrise du coefficient d’exploitation qui s’est maintenu à un niveau supérieur à

120%. Dans ce sens, l’encours crédit s’est consolidé de 6.1% par rapport à fin 2010 à 35 276 MDH tiré principalement

par les crédits de trésorerie (+27.9%) et les crédits immobiliers (+7.7%). Au niveau des ressources, les dépôts de la

banque se sont stabilisés au même niveau de l’année 2010 (33 712 MDH) malgré la hausse de 10.1% des comptes

d’épargne et de 3.7% des comptes à vue.

Marqué par un développement continu du réseau, le coefficient d’exploitation s’est fortement dégradé passant de 46.6%

en 2010 à 49.6% en 2011.

L’alourdissement du coût du risque lié à des provisions sectorielles portant principalement sur le segment Grande Entreprise a impacté le RNPG qui s’est établi à 332 MDH, en recul de 8.5% par rapport à fin 2010.

Le groupe BMCE Bank a réalisé une bonne performance sur l’année 2011 avec des indicateurs d’activité orientés à la hausse. En effet, l’encours des créances à l’économie a affiché une hausse de 13% à 121.3 milliards de dirhams. Les dépôts de la clientèle se sont également appréciés de 5% à 139.1 milliards de dirhams tirés par la performance des dépôts des entreprises. La politique de proximité et d’innovation du groupe contribue significativement dans cette croissance.

Le PNB consolidé du groupe s’est renforcé de 8% atteignant 8 140 MDH avec une contribution majoritaire de la marge d’intérêt. Les activités de l’Afrique subsaharienne constituent le principal moteur de croissance des revenus portant leur contribution dans le PNB à 41% contre 35% en 2010.

Néanmoins, le coefficient d’exploitation ressort en hausse par rapport à son niveau de 2010 passant de 61.6% à 63%. En effet, les charges de personnel ont augmenté de 12.5% en raison d’éléments non récurrents pénalisant la productivité du groupe malgré la baisse des autres charges d’exploitation. Ainsi, le résultat brut d’exploitation a enregistré une croissance limitée de 4.1%.

Le résultat net part du groupe s’est établi à 850 MDH, en progression de 3.8% par rapport à l’année précédente tenant compte d’un coût du risque alourdi par un effort de provisionnement de certains secteurs économiques. Le Maroc reste le premier contributeur dans le RNPG à hauteur de 65% malgré la hausse de la contribution de l’Afrique subsaharienne à 36%.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 3 DH par action, ce qui correspond à

un rendement en dividende de 1.5% sur la base du cours du 26/03/2012.


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Crédit du Maroc PNB 2011 RNPG 2011 2068 MDH 3.3% 332 MDH –8.5%

BMCE PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 8 140 MDH 7.8% 3 016 4.1% 850 MDH 3.8%

Au terme de l’année 2011, Wafa assurance a réalisé un chiffre d’affaires de 5280 MDH, en hausse de 17.4% par rapport à 2010. La croissance a été plus accentuée sur l’activité Vie dont le chiffre d’affaires s’est hissé de 25.1% à 2

828 MDH grâce au bon comportement de l’activité Epargne bancassurance.

Dans une moindre mesure, le chiffre d’affaires non vie s’est apprécié de 9.6% à 2 452 MDH porté par le marché de

l’Entreprise et de l’Automobile.

Le résultat technique Vie s’est établi à 262 MDH, en hausse de 57.4%. Le résultat technique Non Vie a progressé de 15.9% à 890 MDH profitant de l’amélioration de l’activité ainsi que de l’externalisation de plus-values malgré la baisse

du marché actions.

Le résultat net s’élève à 810 MDH (en hausse de 11.9%) après intégration d’une charge d’IS de 336 MDH.

Le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende ordinaire de 80 DH par action.

Malgré la baisse du marché financier, la compagnie d’assurance CNIA SAADA affiche une croissance de 16.5% de son résultat net à 353 MDH. Cette progression s’explique par l’assainissement du portefeuille et une meilleure sinistralité

rattrapant ainsi le retrait du résultat de placement (4.6%).

Le chiffre d’affaires s’est apprécié de 2.2% à 3 038 MDH. Cette faible croissance est due à la contraction de 7.6% de

l’activité Vie qui s’établit à 471 MDH, résultat de la sous performance de la bancassurance. Toutefois, le chiffre d’affaires

de l’activité Non-vie a atteint 2 567 MDH, en accroissement de 4.2% par rapport à 2010.

Compte tenu des résultats ci-dessus, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 26 DH par action.

La société maintient ses perspectives de croissance en adéquation avec les prévisions du plan stratégique 2010-2013.

Au terme de 2011, Atlanta a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 2 504 MDH, en hausse de 4% par rapport à

2010. Cette croissance résulte de l’accroissement des primes de la branche vie de 22.5% limité par l’évolution timide de

la branche non vie (+2.8%). Impacté par l’évolution défavorable des marchés financiers, le résultat net consolidé a subi

un affaiblissement de 36.3% à 158 MDH.

Coté comptes sociaux, le chiffre d’affaires de la compagnie ressort à 1211 MDH dont 1105 MDH proviennent de la

branche non vie. Grâce au développement des nouveaux produits de bancassurance notamment ceux commercialisés par

le partenaire CIH, le chiffre d’affaires de la branche vie s’est bonifié de 21.3% à 106 MDH. Par ailleurs, la bonne

sélection des risques ainsi que l’efficacité dans la gestion des sinistres, la marge d’exploitation et le ratio combiné se sont

améliorés à 116 MDH et 90.9%. Le résultat net s’affiche ainsi à 129 MDH, soit un recul de 30.6%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 2.6 DH par action, ce qui correspond à un



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Wafa Assurance CA 2011 RNPG 2011 5280 MDH 17.4% 810 MDH 11.9%

CNIA CA 2011 RN 2011 3 038 MDH 2.2% 353 MDH 16.5%

Atlanta CA 2011 RNPG 2011 2 504 MDH 4.7% 158 MDH 36.3%

Le courtier d’assurance Agma Lahlou Tazi affiche un chiffre d’affaires de 107.8 MDH, en hausse de 4.4% par rapport à l’année précédente. Cette hausse s’explique principalement par la hausse des primes encaissées de 6.6%.

Le résultat d’exploitation a progressé selon la même tendance (+5.2%) pour s’établir à 56.5 MDH. Ainsi, le résultat net

s’est élevé à 43.3 MDH, soit un accroissement de 6.9% bénéficiant également de l’amélioration du résultat financier et

du non courant.

Tenant compte de ces éléments, le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende de 215 DH par action, ce qui correspond à un pay out de 100% et un rendement en dividende de 8.1% sur la base du cours du 15/03/2012.

Coté perspectives, la société compte axer sa stratégie commerciale sur les segments PME/PMI et particuliers tout en améliorant la qualité de service afin de se différencier de la concurrence.

Malgré une baisse de l’activité sectorielle, Acred a vu sa production progresser de 1.4% (enrichissement de 11.5 MDH à 847 MDH). Par ailleurs, son encours net est passé de 1 464 MDH à 1 597 MDH (+9.1%). La croissance de l’encours se reflète sur le produit net bancaire qui affiche une progression de 6.1%, se situant à 109 MDH.

Le coefficient d’exploitation s’est établi à 53.6% en légère hausse par rapport à 2010 suite à l’augmentation des charges d’exploitation qui se sont accrues de 7.1%. La croissance des charges d’exploitation résulte principalement du renforcement du réseau direct de trois points de ventes en 2011 et de l’amélioration continue du système d’information qui ont entrainé une hausse d’environ 8% des dotations aux amortissements.

Le résultat brut d’exploitation a progressé de 2.6% par rapport à 2010 à 51 MDH. Le taux de couverture s’est maintenu à hauteur de 84.8%. Par ailleurs, le taux d’impayés est passé de 19.1% à 17.7%, grâce à la qualité du portefeuille qui a maintenu sa tendance positive.

Néanmoins, la constitution d’une provision complémentaire de 3.5 MDH, pour couverture du risque fiscal en cours, a conduit à une baisse des bénéfices à hauteur de 20,3 MDH. Hors cette dotation, le résultat net aurait progressé de 5% à 22.5 MDH.

Notons que le ratio de solvabilité s’est situé à 11.4% grâce à une amélioration de 60 Pbs.

Coté dividendes, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 17 DH par action, ce qui

correspond à un rendement en dividende de 4.6% sur la base du cours du 26/03/2012.


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Agma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 107.8 MDH 4.4% 56.5 MDH 5.2% 43.3 MDH 6.9%

Acred PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 109 MDH 6.1% 51 2.6% 20.3 MDH 3.8%

Les résultats de Sofac font ressortir les points suivants :

Une amélioration de la production nette de 64.7% pour atteindre 1 191 MDH, portée principalement par une forte

évolution du financement automobile de 130.4% et une hausse du prêt personnel de 17.3%. En conséquence, sa part

de marché en terme de production s’est améliorée de 3.1 points et celle de l’encours de 1.3 points.

Cette nette amélioration est due essentiellement à : 1-La maitrise du risque apportée par la revue du système

d’octroi de crédit de la société, 2-Le renforcement de son dispositif de contrôle interne, et 3- Une baisse significative

du taux des créances en souffrance, passant de 21.5% en 2010 à 16.5% en 2011.

Les efforts consentis par la société ont permis d’atteindre un PNB de 105 MDH contre 103.8 MDH en 2010, soit

une légère progression de 1.2%. Le résultat net a fortement augmenté passant de

-82.9 MDH à 11 MDH.

Notons que le CIH a reçu le visa pour l’OPA obligatoire des titres Sofac non détenus par la banque et par Barid Al Maghrib.

En dépit d’un contexte sectoriel en baisse, les résultats de l’exercice 2011 de TASLIF ressortent en nette amélioration par

rapport à 2010.En effet, la distribution des crédits a grimpé de 19% à 407 MDH en 2011. Ceci est le résultat d’une

politique commerciale axée sur le marché des particuliers conventionnés. Toutefois, l’encours brut des crédits a baissé de

9%, atteignant 1.5 Milliard DH en 2011.

Le produit net bancaire s’est affaissé de 3%.Il faut signaler en outre que cette baisse est due à la non-récurrence des

divers autres produits bancaires enregistrés en 2010.Relevant tout de même la progression de 6% de la marge d’intérêt,

passant de 98.4 MDH en 2010 à 104.6 MDH en 2011. Aussi, la marge sur commissions s’est fortement bonifiée

(+160%) à 3 MDH.

Par ailleurs, le résultat brut d’exploitation ressort à 67.8 MDH, en recul de 5.2% par rapport à 2010 et le coefficient d’exploitation s’est détérioré de 1.8 point à 38.1% à fin 2011.

Grace aux efforts de recouvrement, le coût du risque a baissé de 75% à 44.9 MDH en 2011. In fine, la capacité

bénéficiaire de TASLIF s’est nettement redressée, atteignant 17.8 MDH contre -90.6 MDH un an auparavant.

Le Conseil d'Administration compte proposer lors de la prochaine AGO le versement d'un dividende de 0.5 DH par action.


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Sofac PNB 2011 RN 2011 105 MDH 1.2% 11 MDH

Taslif PNB 2011 RBE 2011 RN 2011 108.5 MDH 3% 67.8 MDH 5.2% 17.8 MDH

Dans un contexte sectoriel caractérisé par le ralentissement de l’activité de crédit avec une baisse de 6% de la production des crédits des sociétés de financement par rapport à 2010, SALAFIN enregistre une hausse de 3% de sa production

brute au terme de l’année 2011 cumulant un encours financier de 2 436 MDH en recul de 6%. La croissance de la

production est principalement tirée par la performance de la branche d’activité Financement Automobile (activité

historique de la société) en croissance de 11%. La production des Crédits Personnels quant à elle a connu un repli de

25% lié au resserrement des conditions d’octroi des crédits dans le cadre d’une politique rigoureuse de risque.

Par ailleurs, dans le cadre de la diversification des sources de revenus, la société de financement offre d’autres services à

savoir le recouvrement pour le compte de tiers ainsi que le partage de la plateforme de gestion des crédits à la

consommation. Cette branche a généré un revenu de 7.8 MDH et elle appelée à croitre significativement sur les

prochains exercices.

Le PNB (Produit Net Bancaire) s’établit à 274 MDH, en baisse de 4.6% par rapport l’année précédente. Les charges générales d’exploitation s’établissent à 85.4 MDH, en hausse de 11%, ce qui dégrade le coefficient d’exploitation à

31.1% contre 26.7% une année auparavant.

Les bonnes performances de recouvrement combinées à la stratégie de gestion de risque en amant à travers une meilleure

sélection des dossiers de crédit ont permis de réduire le coût du risque de 10 MDH en 2011. Le taux de couverture des

créances en souffrance nettes par les provisions s’établit ainsi à 92% à fin 2010.

In fine, le Résultat net s’établit à 93 MDH, en baisse de 7%.

Tenant compte de ces résultats, Le directoire proposera à l’assemblée générale de distribuer la totalité du résultat avec un

dividende de 39.4 DH, ce qui correspond à rendement en dividende de 7.4% sur la base du cours d’hier.

Au titre de l’année 2011, l’encours brut des crédits à la clientèle a enregistré une hausse de 10.9% à 10.2 milliards de

dirhams, et ce malgré le contexte économique difficile marqué par une demande de crédit modérée, une concurrence

forte et un niveau de risque plus élevée.

Le PNB de Eqdom s’affiche à 720.8 MDH, en hausse de 7.4% par rapport à une année auparavant grâce à l’offre produits adaptée aux besoins du marché ainsi qu’une bonne maîtrise des charges d’exploitation bancaires.

Le coefficient d’exploitation s’est maintenu à 34.4% à fin 2011 induisant une croissance du résultat brut d’exploitation de

7.7% au même rythme du PNB.

L’augmentation des dotations nettes aux provisions ont limité la croissance du résultat net qui s’est établi à 250.2 MDH,

en progression de 2.9%.

Le conseil d’administration a décidé de proposer à l’assemblée générale de distribuer un dividende de 60 DH par action

augmenté d’un dividende exceptionnel de 50 DH par action, soit un total de 110 DH par action qui sera mis en

paiement à partir de juin 2012.


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Eqdom PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 720.8 MDH 7.4% 473 7.7% 250.2 MDH 2.9%

Salafin PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011 274.4 MDH –4.6% 197.2 –8.5% 93.1 MDH –7%

La société Maghrebail a enregistré un encours net comptable de 7863 MDH, en progression de 9.2% par rapport à

2010. La part de marché de la société s’est affichée à 19.8%.

Le produit net s’est amélioré de 6.5% à 229.8 MDH grâce à l’amélioration des opérations de crédit bail.

La bonne maitrise des charges générales d’exploitation et la hausse des autres produits d’exploitation ont permis

l’accroissement du résultat brut d’exploitation de 12%. Par ailleurs, le coefficient d’exploitation s’est amélioré de 2.7

points passant de 26.7% en 2010 à 24% en 2011.

Le taux de couverture des créances en souffrance se situe à 83.8% à fin 2011 après dotation aux provisions de

l’exercice pour créances en souffrance de 45.1 MDH. La hausse du coût du risque combinée au fléchissement du résultat

non courant (2.6 MDH en 2010 contre 8.1 MDH en 2011) ont contribué au léger recul du résultat net (-1%) à 80.4

MDH.




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Maghrebail PN 2011 RBE 2011 RN 2011 229.8 MDH 6.5% 172.8 MDH 12% 80.4 MDH –1%

Au titre de l’exercice 2011, le chiffre d’affaires consolidé de Managem s’est affiché à 3068.7 MDH, en hausse de 76.7% par rapport à 2010. Cette évolution résulte d’une part de la restructuration des engagements de couverture et

d’autre part par l’amélioration des cours de vente, et ce malgré la baisse de la production de la mine d’Imiter causée par

l’arrêt illégal de l’alimentation en eaux industrielles.

L’excédent brut d’exploitation a également progressé passant de 728.4 MDH en 2010 à 1086 MDH en 2011. La marge

d’EBE ressort ainsi à 35.4% vs 25.3% un an auparavant.

Impacté par la hausse des investissements qui s’affichent à 1429 MDH en 2011 dont 857 MDH alloués au développement de nouveaux projets et 350 MDH consacrés à la recherche au Maroc, le résultat d’exploitation s’est

bonifié de 8.4% à 513.5 MDH, soit une marge opérationnelle de 16.7%. Notons que ces investissements portent sur 1)

la poursuite des investissements de développement à Imiter; 2) la construction du projet cuprifère de Jbal Laasal à Bleida;

3) le lancement de la construction de l’usine de valorisation des stériles de Guemassa pour la production de l’acide

sulfurique; 4) la construction du projet aurifère de Bakoudou et la finalisation des travaux de montage des fours de

production des alliages en République Démocratique du Congo et 5) l’avancement des travaux d’exploration de l’or au

Gabon et au Soudan.

Le résultat net part du groupe s’est établi à 403.5 MDH, en hausse de 81.5% par rapport à 2010.

Coté perspectives, le groupe compte poursuivre l’amélioration de ses performances opérationnelles notamment avec

l’entrée en production de l’or au Gabon, du cuivre à Jbal Lasal et en RDC et de l’acide sulfurique à Guemassa.



En dépit d’une baisse de production de 24% liée au ralentissement du rythme de production durant le deuxième semestre

2011 suite à l’arrêt illégal de l’approvisionnement en eaux industrielles de l’usine, le chiffre d’affaires de la société ressort

à 802.7 MDH, soit une hausse de 8.5%.

Le résultat d’exploitation s’est élevé à 322.4 MDH, soit un bond de 13.5% par rapport à 2010. Force est de constater que la société a engagé un investissement de 237 MDH en 2011 dont 100 MDH alloués à la recherche et

développement et qui ont permis la confirmation de nouvelles réserves. La marge d’exploitation ressort à 40.2% en

amélioration de 1.8 point par rapport à 2010.

In fine, le résultat net a progressé de 58.5% à 350.5 MDH, ce qui correspond à une marge nette de 43.7% vs 29.9% un

an auparavant.

La société compte poursuivre sa politique d’investissement en programmant plus de 350 MDH pour mener à bien son programme de développement et la durée de vie de la mine. Ces programmes devront avoir des retombées économiques

et sociales importantes au niveau de la région.




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Managem CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 3 068.7 MDH 6.7% 513.5 MDH 8.4% 403.5 MDH 81.5%

SMI CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 802.7 MDH 8.5% 322.4 MDH 13.5% 350.5 MDH 58.5%

La Compagnie Minière de Touissit a affiché une bonne évolution des résultats au terme de l’exercice 2011. En effet, le

chiffre d’affaires s’est apprécié de 24.8% par rapport à l’exercice précédent, porté principalement par l’évolution positive

du cours de l’argent et du volume des ventes de concentrés de Plomb (+7%), et ce malgré la croissance défavorable du

taux du dollar (-3.4%).

Grâce à la progression positive du chiffre d’affaires et à la bonne maitrise des charges, le résultat d’exploitation s’est

accru de 34.7%. La marge d’exploitation s’est ainsi améliorée de 5 points à 68.4%.

De même, le résultat net a enregistré une hausse de 36.7% expliquée par l’augmentation du résultat d’exploitation et du

résultat financier. Ainsi, la marge nette se situe à 56% contre 51.1% en 2010.

La société table sur le maintien de son résultat en 2012 grâce à la politique de couverture mise en place.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 100 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4.4% sur la base du cours du 28/03/2012.


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CMT CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 646.8 MDH 24.8% 442.1 MDH 34.7% 362.2 MDH 36.7%

Malgré la décélération du marché, Centrale laitière a vu son chiffre d’affaires consolidé se bonifier de 7.1% grâce à ses marques phares et de son expertise. En effet, la société a pu réaliser des gains significatifs de parts de marché (+4 points

par rapport à 2010) sur les deux segments: lait et produits laitiers frais.

La forte augmentation des prix d’achat des matières premières qui n’a pas été répercutée sur les prix de ventes combinée

à la politique de la société axée sur l’innovation et l’animation promotionnelle ont contribué à la baisse de l’excédent brut

d’exploitation qui s’est affiché à 1117.6 MDH, en recul de 6.1% par rapport à 2010.

En définitive, le résultat net part du groupe ressort à 458.3 MDH, en recul de 21.5%. Ce recul s’explique par: 1) la baisse de l’EBE; 2) la croissance des amortissements liés au maintien des investissements indispensables à la

consolidation de la qualité des produits; 3) la baisse du résultat financier et 4) le démarrage de la nouvelle ferme laitier

intensif.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 46.5 DH par action et un dividende exceptionnel de

4.9 DH, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4% sur la base du cours du 17/02/2012.

Suite à l’arrêt de la production et de la distribution des produits sodas à compter du 1er février, le chiffre d’affaires de

Oulmes a enregistré une baisse de 9.5% à 1.1 milliard de dirhams. Notons que les produits Eau dont une partie a été

réalisée par le nouveau site de Tan Tan ont réalisé une progression significative du chiffre d’affaires de 10.8%.

Malgré la baisse du chiffre d’affaires et la croissance fulgurante des cours des matières premières notamment le PET

(+22% entre 2011 et 2010), le résultat d’exploitation s’est bonifié de 20.9% à 52 MDH. La marge opérationnelle ressort

ainsi à 4.7% contre 3.5% un an auparavant.

En l’absence du résultat non courant enregistré en 2011 et relatif à la cession des immobilisations allouées pour les

produits sodas, le résultat net s’est délesté de 77.6% à 24 MDH.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 8.5 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 2% sur la base du cours du 13/03/2012.

En dépit de la coïncidence du mois de Ramadan avec la période d’été, SBM a réalisé de bons résultats annuels 2011. En

effet, le chiffre d’affaires consolidé de la société a enregistré une hausse de 6.6% à 2346 MDH et ce malgré la baisse

des volumes des ventes de –2.1% à 870 179 hectolitre. Ce bond résulte de 1) la révision des tarifs à la suite de la

répercussion de l’augmentation de la TIC sur les boissons et du coût marquage fiscal; et 2) l’apport de l’activité de

production et de distribution de l’eau de source Ain Ifrane.

Le résultat d’exploitation et le résultat net part du groupe ressortent respectivement à 509 MDH et 351 MDH, soient des progressions de 4.6% et 40.2%. Notons que la marge d’exploitation a légèrement reculé par rapport à 2010 passant de

22.1% à 21.7%.


un rendement en dividende de 6.3% sur la base du cours du 20/03/2012. Afin de s’assurer la stabilité des résultats du

groupe dans un contexte assez difficile, le management table sur l’optimisation des moyens et la réduction des coûts.


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Centrale Laitière CA 2011 RNPG 2011 6 609.5 MDH 7.1% 458.3 MDH 21.5%

Oulmès CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 1 100 MDH 4.7% 52 MDH 20.9% 24 MDH 77.6%

SBM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 2 346 MDH 6.6% 509 MDH 4.6% 351 MDH 40.2%

Grâce à l’augmentation des volumes d’activité de 2.8%, à la révision des tarifs et à l’apport de l’activité de distribution de l’eau de source Ain Ifrane, le chiffre d’affaires de la société s’est bonifié de 8.3% à 537 MDH.

Le résultat d’exploitation a reculé de 8.9% à 81 MDH sous l’effet de l’augmentation des charges d’exploitation (le coût du marquage fiscal, les coûts de promotion des ventes, les amortissements). La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 15.1% contre 17.9% un an auparavant.

In fine, le résultat net s’est établi à 61 MDH, soit une progression de 34.1%. Rappelons que le résultat net n’a pas subi l’impact de la provision constituée en 2010 pour engagements sociaux de la société vis-à-vis du personnel.



Cosumar, premier opérateur sucrier au Maroc, vient d’afficher ses résultats annuels 2011, il en ressort un chiffre

d’affaires consolidé en hausse de 4.3% par rapport à l’exercice précédent à 6 061 MDH, bénéficiant de la hausse de la

demande locale et de sa capacité importante de raffinage. En effet, la flexibilité du modèle économique de Cosumar

entre la production locale et le raffinage du sucre brut importé lui a permis de compenser la baisse de la qualité de

production de betterave locale liée à la hausse des précipitations et des températures pendant la période d’extraction.

Pour sa part, le résultat net part du groupe s’est établi à 600 MDH, soit un accroissement de 7.7% par rapport à

l’exercice précédent. Cette hausse s’explique principalement par la flexibilité du modèle économique de la société et par

les gains de productivité réalisés sur l’exercice.

Par ailleurs, le conseil d'administration propose la distribution d’un dividende de 100 dirhams par action.

Coté perspective, Cosumar veillera à couvrir les besoins du marché national en sucre en améliorant ses

performances grâce a son modèle économique. Pour ce faire, la société mobilisera une enveloppe d’investissements

d’environ 500 MDH sur l’exercice 2012.


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Branoma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 537 MDH 8.3% 81 MDH –8.9% 61 MDH 34.1%

Cosumar CA 2011 RNPG 2011 6 061 MDH 4.3% 600 MDH 7.7%

L’année 2011 a été marquée par la cession de 41% du capital de Lesieur détenus par SNI au groupe Sofiprotéol.

Coté réalisations, le groupe a pu atténuer la forte baisse des résultats au premier semestre 2011 en procédant à:

1) l’augmentation progressive des prix de vente en répercussion du renchérissement des matières premières

2) La résorption des stocks d’huile d’olive grâce au soutien des prix de vente à l’exportation

3) La reprise de la consommation de l’huile de table

Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé du groupe s’est bonifié de 12.9% à 3896 MDH. Le résultat d’exploitation a absorbé

la perte du 1er semestre et a terminé l’année à 57.2 MDH. La marge d’exploitation correspondante ressort à 1.5% vs

7.2% un an auparavant.

In fine, le résultat net consolidé s’élève à 32.9 MDH vs 158.2 MDH en 2010.

Dans un contexte national et international difficile, la société Dari Couspate continue à se démarquer par une évolution

constante des ventes de ses produits et par le renforcement de sa position au niveau domestique et international.

Par ailleurs, son chiffre d’affaires a progressé de 5.9% à 295.2 MDH, profitant de la bonne reprise de l’activité au

second semestre.

La hausse du coût des matières premières qui n’a pas été totalement répercuté sur les prix de vente, l’augmentation du

coût de l’énergie et la constitution d’une provision pour créances douteuses et une autre pour dépréciation de stocks pour

un montant de 1MDH ont contribué significativement à la baisse du résultat d’exploitation qui s’est affiché à 16.1 MDH,

soit un recul de 17% par rapport à 2010. La marge opérationnelle est passée de 6.9% en 2010 à 5.4% à fin 2011.

Impacté par le fléchissement du résultat d’exploitation et l’absence de la reprise non courante enregistrée en 2010, le

résultat net de Dari Couspate s’est délesté de 41.9% à 11.2 MDH. La marge nette s’est ainsi établie à 3.8%, en repli de

3.1 points par rapport à 2010.

Le conseil d’administration proposera, lors de la prochaine assemblée générale, la distribution d’un dividende de 30 DH par action, qui correspond à un rendement en dividende de 5.4% sur la base du cours de clôture du 28/03/2011.


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Dari couspate CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 295.2 MDH 5.9% 16.1 MDH –16.7% 11.2 MDH –41.9%

Lesieur CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 3 896 MDH 12.9% 57.2 MDH –76.8% 32.9 MDH –79.2%

Dans un marché caractérisé par une concurrence acharnée notamment dans la région du centre et par une progression annuelle des ventes de ciment de 10.7% en 2011, la société Holcim Maroc a vu son résultat d’exploitation social baisser

de 4.7% à 879 MDH. Le résultat net a légèrement reculé de 1.8% à 541 MDH (551 MDH en 2010).

Le management de la société prévoit le maintien de la croissance du marché grâce à la poursuite des grands chantiers

initiés par l’Etat et la progression du secteur du logement.

Compte tenu de la situation financière de la société et des perspectives du marché, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 130 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 6% sur la base du

cours du 22/02/2012.

Portées par la hausse de la demande du ciment au Maroc (+10.7%), les ventes en volume de Ciments du Maroc et de sa

filiale Indusaha ont grimpé de 8.1 %. Le chiffre d’affaires consolidé s’établit à 3 970 MDH, en hausse de 9.4 % par

rapport à 2010.

De même, le chiffre d’affaires social s’est établi à 3 286 MDH, en progression de 10.5 %.

L’EBE s’est renforcé de 17.9% atteignant 1 708 MDH, soit 43% du chiffre d’affaires. La marge du cimentier a bénéficié de l’augmentation de la capacité de production de l’usine Ait Baha lui permettant de réduire les achats du clinker.

L ‘accroissement des dotations aux amortissements résultant de l’investissement a limité la progression du résultat

d’exploitation à 8.8% pour s’établir à 1 258 MDH.

Le retrait des dividendes perçus de Suez Cement Company a impacté le résultat financier qui s’est élevé à 62 MDH (contre 94 MDH une année auparavant).

Le résultat exceptionnel, incluant la plus-value générée par la cession de la totalité des actions d’Axim Maroc, se solde

par un produit net de 18 MDH, étant rappelé que le résultat exceptionnel de l’exercice précédent s’était soldé par une

charge nette de 94 MDH après l’enregistrement de charges non courantes relatives à la fermeture de l’usine d’Agadir.

Le résultat net de l’exercice 2011 se bonifie de 12.8%, s’établissant à 984 MDH boostée par l’amélioration du résultat

exceptionnel (18 MDH vs -94 MDH) suite à la non récurrence des charges de fermeture d’usine enregistrées en 2010

ainsi qu’à la cession de la totalité de Axim Maroc générant une plus value.

La capacité d’autofinancement ressort ainsi à 1 426 MDH, en hausse de 19% par rapport à 2010.




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Holcim Maroc REX 2011 RN 2011 (comptes sociaux) 879 MDH 4.7% 541MDH 1.8%

Ciments du Maroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 3 970MDH 9.4% 1 258MDH 8.8% 984MDH 12.8%

Dans un marché en croissance de 10.7%, les ventes de ciment de Lafarge se sont bonifiées de 5.7% et ce malgré l’installation des nouvelles capacités concurrentes. Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé s’est affiché à 5567 MDH, en hausse de 4% par rapport à 2010.

Le léger recul du résultat d’exploitation (-1.3%) à 2375 MDH résulte principalement de l’accroissement des coûts des intrants dans un contexte de stagnation des prix de ventes et ce malgré les efforts d’optimisation de l’utilisation de l’outil industriel et de réduction de coûts. La marge opérationnelle ressort à 42.7% à fin 2011 contre 44.9% un an auparavant.

Par ailleurs, le résultat net consolidé s’est établi à 1664 MDH, en recul de 0.9% par rapport à 2010, ce qui correspond à une marge nette de 29.9%.

Coté comptes sociaux, le résultat net a gagné 5.9% à 1527 MDH après une dotation aux provisions pour amortissements dérogatoires de 24.6 MDH.

Le management de la société table sur une progression positive en 2012 liée au lancement des programmes de logements notamment dans le segment social et reflétée par le dynamisme que connait le marché national depuis le début d’année. De plus, Lafarge a signé une convention d’investissement avec le gouvernement marocain afin de construire une cimenterie dans la région Souss Massa Draa.

le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 66 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4.1% sur la base du cours du 07/03/2012.

Au terme de l’année 2011, Afric Industries a affiché des performances commerciales positives traduites par une

amélioration du chiffre d’affaires de 3.4% passant de 38 083 KDH en 2010 à 39 373 KDH en 2011. Cette

performance est due au maintien de la part de marché dans le segment des papiers abrasifs, enregistrant une

progression des ventes de 10.7% par rapport à 2010 et ce malgré le recul des ventes des adhésifs de 39.8% (lié à la

stratégie d’abandon initiée par la société) et la baisse des ventes de la menuiserie aluminium de 16.9%.

La société a également réalisé de bonnes performances opérationnelles se traduisant par :

- La hausse de l’excédent brut d’exploitation de 14.3% par rapport à 2010 à 8.7MDH grâce à la bonne maitrise des

charges d’exploitation.

- L'amélioration du résultat d'exploitation de 6.8% à 7.04 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de17.4% à fin 2011.

Suite à la non récurrence des plus-values sur cession du portefeuille de titres en bourse enregistrées en 2010 pour

1.9MDH, le résultat net ressort à 6.2 MDH.

Le conseil d'administration propose la distribution d'un dividende de 29 DH par action, ce qui correspond à un



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Lafarge CA 2011 REX 2011 RN 2011 5 567 MDH 4% 2 375 MDH 1.3% 1 664 MDH 0.9%

Afric Industries CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 39.4 MDH 3.4% 7 MDH 6.8% 6.2 MDH 19.3%

Dans un marché national caractérisé par une forte pression sur les prix de vente liée d’une part à une surcapacité effective et d’autre part à une croissance modérée du marché limitée par le retard des mises en chantiers, Sonasid a le vent en poupe en affichant des résultats en fort redressement. En effet, le chiffre d’affaires de la société a enregistré un accroissement significatif de 33.4% à 5487 MDH. Cette hausse résulte de la nouvelle politique commerciale de la société et le développement à l’export contribuant à la stabilisation de sa part de marché.

Malgré une hausse des prix de la ferraille (+20% par rapport à 2010), Sonasid à vu son EBITDA se bonifier de 63.2% à 364 MDH profitant de l’optimisation des coûts de production et des capacités utilisées entre les laminoirs de Jorf et Nador et de la saturation de l’aciérie. La marge d’EBITDA ressort ainsi à 6.6% à fin 2011 contre 5.4% un an auparavant. In fine, le résultat net consolidé s’est établi à 106 MDH contre –18 MDH en 2010, ce qui correspond à une marge nette de 1.9%.

Par ailleurs, la société compte poursuivre la mise en œuvre de ses orientations stratégiques à savoir: 1) l’accélération de son optimisation opérationnelle; 2) la saturation de son nouvel investissement de broyage de ferraille; 3) la consolidation de actions relatives à la distribution et 4) l’extension de ses activités à l’export.

DLM a affiché des indicateurs opérationnels en progression par rapport à 2010. En effet, le chiffre d’affaires de la société s’est amélioré de 17.1% à 659.2 MDH profitant de l’amélioration de l’activité à l’export (+96 MDH en 2011 à environ 107.5 MDH). L’évolution de la production (+41%) est attribuable aux bons comportements des segments ciment et chimie qui constituent 65% du chiffre d’affaires de l’année.

La bonne maîtrise des charges d’exploitation (notamment les autres charges externes et les charges de personnel) ainsi que le recul des dotations aux amortissements ont fortement contribué à la hausse fulgurante du résultat d’exploitation qui s’est établi à 37.9 MDH contre 1.9 MDH en 2010. La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 5.8%.

En l’absence du résultat non courant de 69 MDH enregistré en 2010, le résultat net de DLM a reculé de 57.5% plombé également par la hausse du taux d’imposition (28% en 2011 contre 21% en 2010) lié à la fiscalité moins avantageuse en Sénégal.

Coté perspectives, le groupe DLM a effectué une étude stratégique de son plan de développement qui repose sur les axes suivants : 1) le renforcement de sa position de leadership sur la chaudronnerie lourde et la construction métallique; 2) le recentrage sur les métiers à fort potentiel de croissance avec un positionnement sur des projets de taille plus importante dans le cadre d’un modèle clé en main et 3) le développement ciblé du marché de l’export notamment en Afrique bénéficiant de l’implantation au Sénégal. Le groupe table ainsi sur un chiffre d’affaires 2012 de 678 MDH et un résultat d’exploitation de 39.4 MDH, soit des progressions respectives de 2.9% et 3.9%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 21DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4.8% sur la base du cours du 09/03/2012.


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Delattre Levivier CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 Maroc 659.2 MDH 17.1% 37.9 MDH 20.5MDH 57.5%

Sonasid CA 2011 RN consolidé 2011 5487 MDH 33.4% 106 MDH

Avec la finalisation de l’acquisition de trois sociétés (Handassa société de génie civil, Maringis bureau d’étude spécialisé dans les projets maritimes et fluviaux, et Atral société de manutention, transport et levage) totalisant un chiffre d’affaires de 140 MDH, Stroc industrie a réalisé un chiffre d’affaires de 530 MDH, en progression de 15% par rapport à l’année 2010. Une part de 46% de ce chiffre d’affaires a été générée par le secteur des bâtiments/ouvrage.

Les ventes à l’export en progression de 58% à 63 MDH portant leur contribution à 12% du chiffre d’affaires global. Pour leur part les clients historiques et récurrents continuent à générer 40% des ventes.

Le résultat d’exploitation s’affiche à 20.2 MDH, en repli de 17 MDH impacté par le conflit social du second semestre, qui a incité un surcoût lié à un report du chiffre d’affaires, au recours à la sous-traitance et à la baisse de la productivité. Le résultat net, quant à lui, s’élève à 5.5 MDH.

Le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende de 4 DH par action. Coté perspectives, le règlement du conflit social à fin 2011 ainsi que le renforcement de 8% du carnet de commandes par rapport à fin 2010 confortent les attentes de l’année en cours.

Le chiffre d’affaires d‘Aluminium du Maroc s’est apprécié de 24.6% à 768.9 MDH au titre de l’année 2011 bénéficiant de la reprise du secteur BTP d’une manière générale. Cette hausse reflète partiellement la hausse des billettes

d’aluminium, matière première d’Aluminium du Maroc.

Le renchérissement de la matière première a été compensé par la maîtrise des charges de structure (charge de personnel

et autres charges externes) impliquant une hausse de 21% du résultat d’exploitation à 77.2 MDH.

Le résultat financier (-3.9 MDH vs 3.1 MDH en 2010) quant à lui a subi les fluctuations de change et la hausse des charges d’intérêt suite au resserrement de la trésorerie lié à la hausse significative du BFR (notamment hausse du stock).

Le résultat net s’élève par conséquent à 58.8 MDH, en progression de 6.3%.

Le chiffre d’affaires de la société s’élevant à 499 MDH a été affecté par le report des mises en chantier des projets

d’infrastructures et des investissements en équipements ainsi qu’une forte pression concurrentielle.

Par ailleurs, le résultat d’exploitation et le résultat net se sont delestés de respectivement 64.3% et 66.9% à 20 et 13

MDH ramenant la marge opérationnelle et la marge nette à 4% et 2.6% vs 9.3% et 6.5% en 2010.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 5 DH par action, ce qui correspond à un rendement

en dividende de 1.9% sur la base du cours du 20/03/2012.


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Stroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 530 MDH 15% 20.2 MDH –45.6% 5.5 MDH 80%

Aluminium Du Maroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 768.9 MDH 24.6% 77.2 MDH 21% 58.8 MDH 6.3%

Fenie Brossette CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 499 MDH –16.9% 20 MDH –64.3% 13 MDH –66.9%

Au terme de l’exercice 2011, Jet alu a réalisé un chiffre d’affaires de 395.2 MDH (contre 403.2 MDH prévu dans le

business plan annoncé lors de l’IPO), en hausse de 37.2% par rapport à 2010.

Le résultat net consolidé s’est bonifié de 13.2% à 45.9 MDH. Toutefois, il est inférieur de 12.2% par rapport aux

prévisions du business plan (52.3 MDH). La marge nette ressort à 11.6% vs 14.1% un an auparavant.

Coté comptes sociaux, le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 36.3% grâce au lancement des ventes de

marchandises en l’état. La forte évolution des achats (+35.9%) combinée à l’accroissement des dotations (+66.7%) ont

limité la croissance du résultat d’exploitation qui s’est affiché à 56.6 MDH, soit une faible hausse de 1.2%. Le résultat non

courant (6MDH vs –1.1 MDH en 2010) a boosté le résultat net qui s’est élevé à 42.8 MDH, soit un bond de 14.2% par

rapport à 2010.

Le conseil d’administration a décidé de proposer la distribution de 9.5 DH par action, ce qui correspond à un rendement



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Jet alu CA 2011 RNPG 2011 295.2 MDH 37.2% 45.9 MDH 13.2%

Dans un marché caractérisé par une évolution positive de l'ensemble des segments (+4% pour les véhicules industriels, +0.4% pour les véhicules utilitaires légers, +9% pour les voitures particulières, et +1% pour les tracteurs agricoles), Auto

Hall a pu conforter ses parts de marché dans : 1- Les véhicules utilitaires passant de 21.8% en 2010 à 25.8% en 2011 ;

2- Les voitures particulières : 7.3% en 2011 contre 6.1% en 2010 3- Les tracteurs agricoles : 32% en 2011 vs 28% en

2010. Seule sa part de marché dans les véhicules industriels a enregistré une baisse remarquable de 10% (30% en

2011contre 40% en 2010). Ce recul résulte de l'augmentation de la part du gros tonnage au niveau national et de la

difficulté d'approvisionnement pour certains produits importés du Japon et de la Thaïlande.

Profitant de l'attractivité des modèles Ford combiné à l'amélioration des services et au renforcement de la proximité avec

la clientèle, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 2.1 milliards de dirhams, en hausse de 4% par rapport à 2010. Le

résultat avant impôt est estimé à 226 MDH en 2011 contre 260 MDH en 2010, ce recul s'explique par la non récurrence

d'un produit non courant de 34.6 MDH enregistré en 2010 ainsi que la filialisation en 2011 de l'activité des véhicules

industriels au sein de sa filiale AHVI avec un résultat avant impôt provisoire de 21 MDH.

Coté comptes consolidés, le chiffre d'affaires du groupe devrait s'afficher à 2.9 milliards de dirhams. En 2012, la société table sur un chiffre d'affaires de 3.7 milliards de dirhams. Tenant compte de l'ouverture en 2011 d'une deuxième

succursale à Marrakech et d'une nouvelle succursale à Dakhla ainsi que l'acquisition de plusieurs terrains pour la

construction de nouvelles succursales, le conseil d'administration a adopté le budget d'investissement pour la période

2012-2015 d'un montant de 450 MDH.

Le conseil d’administration d’Auto Nejma a arrêté les comtes de 2011 qui font ressortir un chiffre d’affaires de

1 075.2 MDH, en recul de 3.8% par rapport à une bonne performance en 2010. Le résultat net s’affiche à 98.9 MDH,

soit une baisse de 11.3% par rapport à l’année précédente.

Le dividende proposé par le conseil d’administration s’élève à 50 DH par action.

L’année 2011 a été marquée par 1)l’ouverture de plusieurs supermarchés (Meknès, Rabat, Safi, Agadir); 2) la conversion

des magasins Label vie à l’enseigne Carrefour (12 en juillet et 12 en décembre), 3) l’augmentation de capital de

329.6 MDH et 4) l’obtention d’un emprunt obligataire de 400 MDH.

En terme du chiffre d’affaires consolidé, Label Vie a enregistré une hausse de 10.5% à 5401.4 MDH grâce à

l’augmentation des ventes de marchandises de 8.4% et des prestations de services de 35.2%. Notons que les magasins à

périmètre constant ont enregistré une croissance de 6.9% par rapport à leur niveau de ventes en 2010 et les nouveaux

points ont généré 70 MDH de volume de ventes.

L’amélioration de la marge brute d’exploitation combinée à la maitrise des charges de personnel ont contribué au

raffermissement du résultat d’exploitation qui s’affiche à 162.4 MDH, en progression de 102.6% par rapport à 2010. la

marge opérationnelle ressort ainsi à 3% vs 1.6% en 2010.

Impacté par la hausse des charges d’intérêt relatives à un crédit contracté à l’acquisition de métro ainsi que le repli du

résultat non courant, le résultat net part du groupe s’élève à 47.9 MDH, en recul de 9.7% par rapport à 2010 et en

hausse par rapport aux prévisions du business plan de l’emprunt obligataire (résultat net consolidé de 42.4 MDH).


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Auto hall CA 2011 2900 MDH 10.3%

Auto Nejma CA 2011 RNPG 2011 1 075.2 MDH –3.8% 98.9 MDH –11.3%

Label vie CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 5 401.4 MDH 10.5% 162.4 MDH 102.6% 47.9 MDH –9.7%

À l’image de plusieurs sociétés, la société Stokvis a été impactée par les événements politiques connus dans la région et

qui ont poussé de nombreuses sociétés à reporter leurs projets d’investissement en équipement, ce qui justifie la baisse de

l’activité TP engins.

En outre, le chiffre d’affaires de Stokvis a subi les changements intervenus au Maroc en matière de réglementation

d’octroi des subventions aux agriculteurs pour terminer l’année à 465.6 MDH, soit un recul de 36.6% par rapport à

2010 (en ligne avec le communiqué du profit warning annoncé par la société en début d’année).

La bonne maitrise des charges d’exploitation (-38.6%) notamment les achats (-42.7%) a limité la baisse du résultat

d’exploitation qui s’est élevée à 17%. La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 5.4% vs 4.2% un an auparavant.

La hausse des charges d’intérêt liées à une dette à long terme a plombé le résultat financier qui s’est établi à –8.5 MDH

contre –1.1 MDH un an auparavant.

Ainsi, le résultat net s’est délesté de 44.2% à 14.1 MDH suite à la baisse de l’activité mais également au recul du résultat

financier et à l’expiration de l’avantage fiscal lié à l’introduction en bourse.

Le Conseil d’Administration proposera d’affecter le résultat de l’exercice au report à nouveau.

Coté perspectives, le lancement effectif en février 2012 de la nouvelle activité de distribution des huiles et lubrifiants

Repsol devrait avoir un impact positif sur la croissance du chiffre d’affaires. Par ailleurs, la société compte livrer

d’importants équipements durant les années 2012 et 2013 à des grands groupes de la place.

Malgré la conjoncture nationale difficile, SRM a réalisé un chiffre d’affaires en progression de 6.6% à 374 MDH

principalement tiré par le secteur de l’industrie.

Le résultat d’exploitation de SRM s’est élevé à 29.5 MDH, en accroissement de 17.6% grâce au dynamisme de l’activité

combiné à l’amélioration de la marge.

En effet, le renforcement de la marge brute (19.7% en 2011 vs 17.5% en 2010) ainsi que l’évolution maîtrisée des

charges d’exploitation (notamment les charges de personnel et les dotations aux amortissements) ont boosté la marge

d’exploitation qui est passée de 7.1% en 2010 à 7.9% en 2011.

Malgré un non courant négatif de –1.2 MDH en 2011, le résultat net a marqué un bond de 12.7% à 15.9 MDH, ce qui

correspond à une marge nette de 4%.

Profitant de la diversification de ses produits, SRM devrait accompagner le développement de secteurs clés au Maroc à

savoir le BTP et l’Industrie et poursuivre le développement des contrats de maintenance assurant un revenu récurrent et une

plus forte valeur ajoutée.


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Stokvis CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 465.6 MDH –36.6% 25.4 MDH –17% 14.1 MDH –44.2%

SRM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 374.3MDH 6.6% 29.5 MDH 17.6% 15.9 MDH 12.7%

Au terme de l’année 2011, le chiffre d’affaires du groupe CTM a progressé de 3% à 439 MDH, grâce à :

1) l’augmentation du nombre de kilomètres parcourus et l’optimisation des grilles d’exploitation qui ont permis une

progression de 5% du chiffre d’affaires du transport interurbain à 246 MDH;

2) l’amélioration qualitative des services offerts permettant à la CTM messagerie d’augmenter son chiffre d’affaires de

2.8% à 134.4 MDH;

3) la montée en puissance des activités de transport de personnel qui ont enregistré une croissance de 38.3% à

6.1 MDH

Néanmoins, le chiffre d’affaires du transport international a connu une baisse de 8.7% par rapport à l’exercice

précédent à 27.2 MDH sous l’effet de la crise économique en Europe, le fléchissement de la croissance du secteur

touristique au Maroc ainsi que l’abondance de l’offre aérienne suite à la libéralisation du ciel marocain.

Le résultat d’exploitation a réalisé une légère hausse de 1.3% par rapport à 2010 à 39.9 MDH, impacté par

l’augmentation des achats consommés, des dotations d’exploitation et la hausse de la masse salariale. La marge

d’exploitation demeure stable au niveau de 9 .1%.

Par ailleurs, le résultat net part du groupe s’est positionné à hauteur de 28.2 MDH, en repli de 8.2% par rapport à

2010.

Le conseil d’administration proposera la distribution d’un dividende de 10 DH par action, qui correspond à un rendement

en dividende de 3.6% sur la base du cours de clôture du 27/03/2011.

Au terme de l’année 2011, TIMAR a réalisé un chiffre d’affaires de 183.1 MDH en hausse de 18.8% par rapport à

l’exercice précédent. Cette progression s’explique par le renforcement de sa présence au niveau national et

l’élargissement de son réseau de partenaires à l’échelle internationale.

Par ailleurs, L’excédent brut d’exploitation a enregistré une hausse de 23% pour s’établir à 18 MDH, porté

principalement par la maitrise des charges opérationnelles. La marge d’EBE s’est légèrement améliorée à 9.5% vs 9.1%

en 2010.

Le résultat d’exploitation a affiché une croissance de 14.4% passant de 10.7 MDH à 12.3 MDH. Toutefois, la marge

opérationnelle est passée à 6.7% en 2011 contre 7% en 2010. Ce léger recul résulte du rythme d’investissement lié à la

politique de renforcement des fonds propres et à la stratégie d’expansion adoptée.

Suite à l’expiration de l’avantage fiscal lié à l’introduction en bourse, le résultat net de TIMAR s’est affiché à 8.1 MDH, en

recul de 3% par rapport à 2010.

Le conseil d’administration a proposé la distribution d’un dividende de 8 DH par action, qui correspond à un rendement en dividende de 1.8% sur la base du cours de clôture du 29/03/2011.

Après l’ouverture de Timar Tanger Med à Tanger, Timar Afrique de l’Ouest à Dakar et Timar Tunisie, la société compte ouvrir une nouvelle filiale au Mali en 2012. Elle envisage également un recentrage de l’activité et une orientation vers les marchés de niche afin de développer d’avantage son activité.


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CTM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 438.9 MDH 3% 39.9 MDH 1.3% 28.2 MDH –8.2%

Timar CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 183.13 MDH 18.8% 12.3 MDH 14.4% 8.1 MDH –3%

Les comptes sociaux de Lydec font ressortir un chiffre d’affaires en légère amélioration de 1.8% à 5.8 milliards de dirhams profitant de la progression des ventes de fluides (+3.7%) en valeur.

Impacté par l’accroissement des charges d’exploitation intégrant les revalorisations salariales du personnel statutaire et

l’augmentation des amortissements relatifs au investissements qui ont battu un niveau record en 2011 (565 MDH), le

résultat net s’est délesté de 9.9% à 231 MDH.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 23 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 6.8% sur la base du cours du 17/02/2012.

La concurrence exacerbée et déloyale présente dans le secteur a fortement impacté les comptes de Maghreb Oxygene.

En effet, le chiffre d’affaires de la société a reculé de 6.5% à 194.6 MDH plombé par les baisses de prix successives et

une amplification du détournement de bouteilles propriétés de la société.

Malgré la maitrise de certaines charges d’exploitation, le résultat d’exploitation et le résultat net ont enregistré des baisses

respectivement de 42.6% et 49.4% à 17.5 MDH et 9.1 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 9%

(vs 14.6% en 2010) et une marge nette de 4.7% (vs 8.6% en 2010).

Maghreb Oxygene devrait profiter de la Joint Venture « Sodégim ». La mise en service de sa première unité de

production de gaz On-site constitue une nouvelle source d’approvisionnement en gaz de l’air d’une part, et une source

supplémentaire de création de valeur pour l’actionnaire d’autre part.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 7 DH par action, ce qui correspond à un rendement


En dépit d’un environnement économique difficile caractérisé par le ralentissement du secteur des bâtiments, Colorado a enregistré une légère croissance du chiffre d’affaires (+1.3% à 628 MDH) lié ç l’augmentation des tarifs de certains

produits.

La hausse des prix de certaines matières premières notamment les pigments, les résines et les solvants a impacté

négativement la marge brute sur achats consommés et le résultat d’exploitation. En effet, le résultat d’exploitation s’est

établi à 108 MDH, soit un recul de 6.7%, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 17.2% vs 18.7% un an

auparavant. Notons que la société a investi 17 MDH en 2010 pour l’acquisition d’équipements et l’acquisition et

l’aménagement de showrooms de Meknès et Kenitra.

Le résultat net ressort à 54MDH, en baisse de 10.7% par rapport à 2010. La marge nette s’affiche ainsi à 8.6% vs 9.7% en 2010.

Le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende ordinaire de 3 DH par action, soit un rendement en

dividende de 4.1% sur la base du cours du 22/03/2012.


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LYDEC CA 2011 RN 2011 (comptes sociaux) 5777 MDH 1.8% 231 MDH 9.9%

Maghreb oxygene CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 194.6 MDH 6.5% 17.5 MDH 42.6% 9.1 MDH 49.4%

Colorado CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 628 MDH 1.3% 108 MDH –6.7% 54 MDH –10.7%

Dans un contexte difficile marqué par une recrudescence des importations de PVC, la SNEP a pu maintenir ses parts de

marché et réaliser un chiffre d’affaires de 891.7 MDH, en hausse de 5.1% par rapport à 2010. cette croissance a été

soutenue par une augmentation limitée des prix de vente de PVC consécutive au renchérissement de l’éthylène.

Impacté par la non répercussion totale du renchérissement des coûts d’approvisionnement de l’éthylène (auprès des

fournisseurs européens après la fermeture des complexe pétrochimique de Ras Lanouf en Lybie) sur les prix de vente,

l’EBITDA a enregistré une baisse de 23.9% par rapport à 2010. La marge d’EBITDA ressort 10.8% vs 14.9% un an

auparavant.

Le retour au taux normal de l’IS après l’expiration de l’avantage fiscal lié à l’IPO, ainsi qu’une dépréciation de la valeur

des stocks de 6.5 MDH et une dotation financière de 10.8 MDH sur les titres SNEP auto détenus dans le cadre du

programme de rachat ont contribué à la baisse du résultat net part du groupe de 60.7% à 25.3 MDH.

En 2011, SNEP a investi 50 MDH dans l’acquisition d’un nouveau four de cracking DCE et d’un compresseur

d’hydrogène à anneau liquide et 110 MDH dans l’achat d’une nouvelle unité d’électrolyse à membrane de capacité de

70 000 tonnes de soude par an et un nouveau réacteur d’oxychloration de capacité de 120 000 tonnes de DCE par an.

Le conseil d’administration a décidé d’affecter le résultat net en report à nouveau.


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SNEP CA 2011 RNPG 2011 891.7 MDH 5.1% 25.3 MDH –60.7%

SCE a réalisé de bonnes performances annuelles. En effet, le chiffre d’affaires de la société s’est élevé à 252.4 MDH, en hausse de 13.4% par rapport à 2010. Le résultat d’exploitation s’est également renforcé passant de 2.4 MDH à 24..1

MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 9.5% vs 1.1% un an auparavant.

Tenant en compte d’un résultat financier de 22.1 MDH et d’un résultat non courant de –15.5 MDH, le résultat net ressort

à 21.3 MDH, en hausse de 43.9% par rapport à 2010.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 15 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4.5% sur la base du cours du 23/03/2012.

Dans un marché international caractérisé par les fluctuations du cours de pétrole brut suite aux événements économiques

et géopolitiques connus en 2011, le cours moyen du brent a enregistré une hausse importante passant de 80 $/bbl à

109$/bbl. De plus, les marges de raffinage se sont délestées à 0.65$/bbl (contre 2.33$/bbl en 2010) impactées par le

ralentissement de la demande sur le marché européen.

Bien que la demande sur le marché national se soit accentuée de 9% à 11 millions de tonnes (approvisionnée par la

production locale à 70% hors GPL), les ventes de Samir sur le marché local n’ont enregistré qu’une hausse de 4% à 6316

milles tonnes. Toutefois, les exportations se sont accrues de 14% à 809 milles tonnes ramenant la croissance des volumes

vendus de la société à 5%.

Grâce à l’augmentation des prix et des volumes, le chiffre d’affaires ressort à 49.7 milliards de dirhams, en hausse de

34.3% par rapport à 2010.

La forte hausse des achats a affecté la profitabilité de la société et ce malgré l’accroissement de la production et l’effet

positif sur les stocks en fin d’année. Ainsi, le résultat d’exploitation s’est affiché à 1050.9 MDH, en recul de 27.6%, ce

qui correspond à une marge opérationnelle de 2.11% contre 3.92% un an auparavant.

La baisse du résultat d’exploitation combinée au fléchissement du résultat non courant lié principalement aux dotations non courantes ont contribué au repli du résultat net qui s’est établi à 434.4 MDH, soit un affaiblissement de 48%.

Après le démarrage de la nouvelle unité de production de Bitume en 2011, le démarrage de l’unité se distillation n°4

(topping 4) est prévu en juin2012. il aura pour effet l’augmentation de la capacité de raffinage globale de 10 millions de

tonnes (soit une augmentation de 60% par rapport à la capacité de raffinage actuelle) et l’amélioration de la profitabilité

de la société.

Afriquia Gaz a publié de bons résultats annuels 2011. En effet, les ventes en volume se sont bonifiées de 2.9% à 855 228 tonnes, traduisant ainsi l’efficacité de la politique commerciale de la société.

Le résultat d’exploitation confirme l’amélioration continue de l’optimisation des charges opérationnelles et s’affiche ainsi à

478.4MDH, soit un bond de 11.3% par rapport à l’exercice 2010.

In fine, le résultat net ressort à 350.1 MDH, en progression de 6.3% par rapport à une année auparavant.

La société compte poursuivre sa stratégie de développement et maintenir la progression de ses résultats opérationnels et financiers en 2012. Par ailleurs, le conseil d’administration a décidé la distribution d’un dividende de 84 DH par action,

soit un rendement en dividende de 4.9% sur la base du cours du 15/02/2012


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Samir CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 (comptes sociaux) 49.7 MIilliards de DH 34.3% 1050.9 MDH –27.6% 434.4 MDH –48%

Afriquia Gaz REX 2011 RNPG 2011 478.4 MDH 11.3% 350.1 MDH 6.3%

SCE CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 252.4 MDH 13.4% 24.1 MDH 21.3 MDH 43.9%

Dans un marché fortement concurrentiel, Maroc Telecom a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 30.8 milliards de dirhams en 2011, soit une faible baisse de 2.5% par rapport à une année auparavant (–2.3% sur une base

comparable). Ce repli est justifiable par le fléchissement de l’activité au Maroc (–4.4% du chiffre d’affaires) et ce malgré

la bonne tenue du chiffre d’affaires des filiales (+8.9%), plus précisément Sothelma (+34.8%) et Mauritel (+1.6%).

Rappelons que le parc clients du groupe s’est bonifié de 12% par rapport à un an auparavant à 29 millions porté par

l’évolution fulgurante de la base clients à l’international.

Par ailleurs, le résultat opérationnel consolidé s’est délesté de 13.6% à 12.4 milliards de dirhams sous l’effet de la baisse

de l’EBITDA et du rythme d’investissement soutenu. La marge opérationnelle ressort à 40.1% à fin 2011, en recul de 5.2

points par rapport à 2010.

In fine, le résultat net part du groupe s’affiche à 8.1 milliards de dirhams, en repli de 15%. La marge nette correspondante s’établit à 26.3% vs 30.2% en 2010. La conseil de surveillance va proposer la distribution de l’intégralité

du résultat, soit un dividende de 9.26 DH par action.

Au niveau national, le parc clients du segment mobile a enregistré une hausse de 1.4% à 17.12 millions clients, soit 47%

de part de marché contre 53% un an auparavant. Le chiffre d’affaires mobile s’est ainsi affaibli de 3.6% à 18.9 milliards

de dirhams en raison du recul significatif des prix (-25%). Suite à la baisse des prix, l’ARPU mixte a perdu 6.2% par

rapport à 2010 à 87.3 DH/client/mois. L’impact de ce recul a été allégé grâce à la forte croissance des usages et par la

progression des services Data.

Le chiffre d’affaires du segment fixe et internet, quant à lui, s’est délesté de 12.9% à 7.43 milliards de dirhams impacté par la baisse des usages fixes au profit du mobile et par la réduction des prix des

liaisons louées par le fixe au mobile de IAM. Notons que le parc de lignes fixes a gagné 0.8% à 1.2 millions de clients

tiré par le succès des offres ADSL, le parc ADSL s’est également bonifié de 19% à 591 milliers de dirhams.

Par ailleurs, le résultat opérationnel a affiché un affaiblissement de 14.7% à 11.3 milliards de dirhams entre autres sous

l’effet de la hausse des tarifs d’interconnexion et de la réduction de l’exonération de la contribution au Service Universel

accordée à Maroc Telecom relative au programme PACTE.

Côté perspectives, le management prévoit au niveau du Maroc :

1- la poursuite de la baisse des prix stimulant ainsi les usages

2– la progression de l’ADSL

3– la baisse des investissements.

Malgré la baisse des tarifs, l’évolution du chiffre d’affaires devrait être contenue grâce au renforcement d’usage profitant de la forte élasticité constatée entre le niveau des prix la consommation.

Au niveau des filiales, le management table sur une évolution positive des revenus dans tous les pays ainsi qu’une

optimisation des coûts.

Ainsi, la marge opérationnelle (EBITA) devrait ressortir à 38% en 2012.

En guise de conclusion, nous pensons que l’activité à l’international devrait constituer un bon relais de croissance à

moyen terme notamment au regard de son poids de plus en plus important dans l’activité (14.4% de l’EBITDA).

L’opérateur historique devrait également se focaliser sur les segments haute valeur afin de limiter la baisse du niveau des

marges.


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IAM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 30 837 MDH 2.5% 13 375 MDH 13.6% 8 123 MDH 14.8%

Malgré un contexte difficile du secteur touristique en 2011 lié au printemps arabe et à l’ événement terroriste qu’a connu

Marrakech, Risma s’en est bien sortie grâce à la diversité de ses hôtels, la notoriété de ses marques et sa dynamique

commerciale. En effet, le taux d’occupation moyen des hôtels Risma s’est établi à 60% (61% sur une base comparable

contre 44% pour le marché) et le chiffre d’affaires consolidé s’est affiché à 1174.3 MDH, en hausse de 3.3% par rapport

à 2010. Par segment,

1) l’hôtellerie haut de gamme a réalisé un taux d’occupation de 56% (en recul de 2 points par rapport à 2010) et un

chiffre d’affaires de 625 MDH (en repli de 3% par rapport à 2010). Ce léger recul limité par la une hausse du

prix moyen s’explique par la sortie du Sofitel Essaouira Medina vers le segment milieu de gamme.

2) l’hôtellerie économique s’est bien comportée avec un taux d’occupation de 63% (en baisse de 6 points) et un

chiffre d’affaires de 305 MDH (en progression de 7%). Le recul du taux d’occupation a été partiellement compensé

par la hausse du prix moyen (+5%). Notons que l’année 2011 a été marquée par l’ouverture de Ibis Tanger city

center en janvier et Ibis budget Tanger en novembre.

3) Le taux d’occupation et le prix moyen du segment milieu de gamme restent stables par rapport à 2010 à

respectivement 60% et 796 DH. Le chiffre d’affaires, quant à lui, a gagné 16% à 244 MDH grâce à l’intégration

de M’Gallery Essaouira (ex sofitel essaouira).

La baisse des loyers et des amortissements a contribué significativement dans l’amélioration du résultat d’exploitation qui

s’est bonifié de 40.7% à 179.4 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 15.3% contre 11.2% en 2010.

Rappelons que la société a investi 373.3 MDH en 2011 contre 444.9 MDH en 2010.

Profitant de l’accroissement du résultat d’exploitation et de l’amélioration du résultat financier, le résultat net part du

groupe ressort à 14.8 MDH, soit un bond de 47% par rapport à un an auparavant. Ce résultat provient de :

110 MDH de résultat net du parc arrivé à maturité hors coralia (89 MDH en 2010)

-67 MDH de résultat net des hôtels et projets en ouverture (-53 MDH en 2010)

-9 MDH de résultat net du club coralia

-19 MDH de coûts de structure.

Risma compte ouvrir les Sofitel CCC et Thalasa Agadir au premier semestre 2012, Novotel et Ibis Casanearshore en

2014 et confirme avec son partenaire Akwa l’ambition d’ouvrir 8 Ibis budget d’ici fin 2013.


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Risma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 1174.3 MDH 3.3% 179.4 MDH 40.7% 14.8 MDH 47%

Malgré un exercice partiellement difficile, le chiffre d’affaires de Sothema a progressé de 14% à 939 MDH grâce au façonnage et aux bonnes performances commerciales sur le marché privé.

A l’image du chiffre d’affaires, l’excédent brut d’exploitation a connu une hausse de 7% par rapport à 2010 à 168 MDH, ce qui correspond à une marge d’EBE de 17.9% vs 19.1% un an auparavant.

Le résultat d’exploitation et le résultat financier demeurent au même niveau que l’année dernière. Toutefois la marge opérationnelle a baissé de 1.8 point à 13.3%.

In fine, le résultat net ressort à 73 MDH, soit une progression timide de 1.38%.

Coté perspectives, Sothema prévoit des perspectives prometteuses sur les trois années prochaines avec une croissance de tous les indicateurs.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 30 DH par action,ce qui correspond à un rendement en dividende de 2.9% sur la base du cours du 13/03/2012.

Au titre de l’année 2011, le chiffre d’affaires de Promopharm a connu une hausse de 10.3% à 414.6 MDH.

La hausse des charges externes (+13.5%) et des charges de personnel (+15.5%) ont limité la croissance du résultat

d’exploitation à 8.3%. La marge d’exploitation ressort à 23.1% en 2011 contre 23.5% en 2010.

Profitant du renforcement du résultat d’exploitation et du résultat financier, le résultat net s’est raffermi de 5.2% à 68.8

MDH.

En 2012, la société table sur un chiffre d’affaires de 456 MDH et un résultat net stable de 68 MDH.




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Sothema CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 939 MDH 14% 125 MDH 0.8% 73 MDH 1.38%

Promopharm CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 414.6 MDH 10.3% 95.7 MDH 8.3% 68.8 MDH 5.2%

Dans un secteur impacté par 1) le ralentissement de la demande nationale en terme d’unités (-10% sur les PCs et –30% sur les imprimantes) et de valeur; 2) le recul du budget d’investissement et de fonctionnement de l’Etat; 3) le repli de

l’indice de confiance après les différentes manifestations dans les pays arabes et 4) l’arrivée de nouveaux entrants

accentuant ainsi la concurrence, Disway a enregistré un chiffre d’affaires consolidé en baisse de 20.9%.

Malgré un travail d’optimisation et des synergies dégagées de la fusion, le résultat d’exploitation s’est affaibli de 52.2%

à 48.7 MDH affecté par les provisions d’exploitation et les dotations aux amortissements liées à l’investissement dans la

zone Sapino. Rappelons que cette plateforme va permettre l’économie de 3 MDH et une efficience du service clients à

partir de 2012.

L’amélioration du résultat financier grâce à une meilleure gestion du risque de change n’a pas pu limiter la baisse du résultat net part du groupe (-63.7% à 26 MDH) qui a été plombé par le recul du résultat non courant lié au

réaménagement du siège social et par l’expiration de l’avantage fiscal lié à l’introduction en bourse.



Coté perspectives, le Directoire compte poursuivre les efforts afin de 1) consolider les parts de marché de Disway sur le

marché marocain; 2)relancer l’export via l’élargissement de la région et 3) diversifier les partenariats à l’instar de celui

de EMC.

Dans un marché des NTI caractérisé par la baisse des investissements et le recul de la demande, Microdata a fait preuve

d’une forte résilience en gagnant des parts de marché. En effet, la société a réalisé un chiffre d’affaires en hausse de

11.9% à 287.7 MDH.

La hausse plus importante des charges d’exploitation (notamment les achats et les charges externes) que celle du chiffre

d’affaires a contribué à la baisse du résultat d’exploitation qui s’est affiché à 33.3 MDH contre 35.8 MDH en 2010. La

marge opérationnelle ressort ainsi à 11.6% contre 13.9% un an auparavant.

L’amélioration du résultat financier grâce à l’accroissement du résultat de change a limité la baisse du résultat net qui s’est établi à 23.5 MDH. Notons que le résultat net a subi la hausse du taux d’IS sous l’effet de l’expiration de l’avantage

fiscal lié à l’introduction en bourse.




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Disway CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 1340.8 MDH –20.9% 48.7 MDH –52.2% 26 MDH –63.7%

Microdata CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 287.7 MDH 11.9% 33.3 MDH –6.8% 23.5 MDH –6.3%

L’année 2011 a été marquée pour HPS par la commercialisation de sa nouvelle solution de paiement mobile, , la mise en production de projets majeurs et l’expansion sur de nouveaux pays tel que Vietnam à travers la signature des contrats.

Malgré le contexte économique international prudent et l’attentisme du marché qui ont impacté négativement les ventes de

nouveaux projets Powercard, le chiffre d’affaires consolidé de HPS a enregistré une hausse de 41.7% par rapport à

2010 (+23.4% sur la base des comptes proforma) à 266.4 MDH. En effet, les revenus récurrents se sont bonifiés de

13%, les revenus de maintenance et de nouvelles demandes représentent 49% de l’activité du groupe avec 112 MDH.

Les revenus d’ingénierie informatique, quant à eux, se sont accrus de 25% à plus de 60 MDH.

L’augmentation des charges d’exploitation notamment les achats et les charges de personnel a contribué à la baisse du résultat d’exploitation qui ressort à –11.1 MDH vs 19.2 MDH un an auparavant. Rappelons, par ailleurs, que la société a

provisionné le montant de la part de licence non encore utilisée qui concerne un client qui a replanifié le déploiement

d’un projet en cours. Les revenus déjà comptabilisés et perçus par HPS sur ce projet représentent 24 MDH et l’impact de

la provision sur le résultat d’exploitation s’élève à 18 MDH.

La baisse du résultat financier (relative à l’endettement du groupe et à l’amortissement du Goodwill lié à l’acquisition de

ACPQualifie) ainsi que le recul du résultat non courant (relatif à la décision de HPS de lisser une licence d’un projet initié

en 2010 sur la durée total du projet et qui s’est traduite par une charge non courante de 26 MDH) ont plombé le résultat

net part du groupe qui s’est établi à –47.5 MDH. Cette charge non courante sera reprise en revenus à l’avancement du

projet entre 2011 et 2013.

Le management de HPS table sur 1) une progression des revenus de 12% en 2012; 2) une maitrise des charges d’exploitation avec une évolution de 3% et 3) une marge d’exploitation positive de 4%. Il est à noter que 85% des

revenus attendus en 2012 émanent des clients existants.

Le conseil d’administration proposera de ne pas distribuer de dividendes au titre de l’exercice 2011.

Au terme de l’année 2011, IB Maroc a affiché un chiffre d’affaires de 235.1 MDH en légère hausse de 1.7% par rapport à l’exercice précédent et limité par l’attentisme des clients de la société et un gel des investissements à cause du printemps arabe, de la guerre civile en Côte d’ivoire et la crise économique dans la zone euro. Les élections au Maroc et ont également entrainé un ralentissement des investissements.

Par ailleurs, la hausse fulgurante des charges d’exploitation (+25% à 265.3 MDH) a plombé le résultat d’exploitation qui s’est établi à hauteur de -24.7 MDH contre 21.6 MDH en 2010.

IB Maroc a, pour la première fois depuis sa création, affiché un résultat net négatif de 19.5 MDH contre un bénéfice de 8.5 MDH durant l’exercice précédent et ce malgré un résultat non courant de 11.4 MDH.

Concernant les perspectives de la société, la société compte:

1) réaliser un chiffre d’affaires 2012 de 300 MDH grâce à la progression de son volume d’activité.

2) Développer ses deux filiales BSI et STS à forte valeur ajoutée et qui devront générer dès le 1er trimestre 2012 des

résultats positifs

3) Enregistrer une excellente rentabilité annuelle de ces nouvelles filiales qui devraient contribuer significativement au

résultat d’IB Maroc


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HPS CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 266.4 MDH 41.7% -11.1 MDH -47.5 MDH N.S

IB Maroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 235.1 MDH 1.7% -24.7 MDH -19.5 MDH

4) Poursuivre son développement au Maghreb et en Afrique subsaharienne

5) Procéder à des acquisitions stratégiques en 2012.

Involys a vu ses résultats s’améliorer au titre de l’exercice 2011 à l’exception du chiffre d’affaires qui a enregistré une

baisse de 7.6% à 27.4 MDH.

La maitrise des charges d’exploitation hormis les charges du personnel a boosté le résultat d’exploitation qui s’est affiché

à 1.5 MDH contre –0.1 MDH en 2010. la marge d’exploitation s’élève ainsi à 5.5% à fin 2011.

En 2011, la société a maintenu sa politique d’investissement notamment en recherche et développement en lui réservant

un montant de 6.2 MDH.

In fine, le résultat net de Involys a enregistré un bond important passant de – 669.1 KDH à 837 KDH, ce qui correspond à une marge nette de 3.1%.

L’investissement réalisé sur les pays africains a commencé par donner ses fruits via des premiers contrats notamment au

Sénégal, en Cote d’Ivoire et au Togo et à travers la signature d’un contrat de 5.4 millions d’euros en début d’année

2012 avec l’Etat Gabonais. De plus, sur ces derniers mois, Involys a signé de nouveaux contrats d’extension de licences

logiciel, ce qui devrait renforcer son chiffre d’affaires récurrent.


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Involys CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 27.4 MDH –7.6% 1.5 MDH 0.8 MDH

L’année 2011 a été marquée par 1) l’inauguration royale des résidences Al Mansor à Nador et la mosquée Mohammed

6 à Fnideq; 2)la signature d’un contrat de financement bancaire de 800 MDH pour le projet Casa Green Town; et 3) le

lancement de la commercialisation de la 2ème tranche du résidentiel Casablanca Marina, Villas d’Eole à Skhirat, les

séquois à Rabat, les quais verts à Oujida, la deuxième tranche Al Massira à Fnideq, Jnane Al Mansour I et II à Tamesna,

Al Mansour à khémisset, Zahrat el Jadida à El Jadida, et Dyar Al Baida à Lakhiyayata.

Le chiffre d’affaires consolidé de la CGI s’est amélioré de 20% par rapport à 2010 grâce à la livraison de nouveaux

projets (voir ci-dessus) à 2.7 milliards de dirhams.

Impacté par la forte progression du rythme d’investissement (+61% à 3468 MDH en 2011), le résultat d’exploitation a

limité sa croissance à 4.3%, ce qui correspond à une marge d’exploitation de 17.1% contre 19.7% en 2010.

L’arrivée à terme de l’avantage fiscal lié à l’introduction en bourse ainsi que la rentabilité limitée de certaines filiales en phase d’investissement ont affecté le résultat net part du groupe qui ressort à 376 MDH, soit un repli de 3.6% par rapport

à 2010.


un rendement en dividende de 2% sur la base du cours du 22/03/2012.

Côté perspectives, les livraisons de grands projets comme Casa Green Town devraient s’accélérer en 2012 tout comme

le lancement de nouveaux projets. De plus, la CGI et ses filiales ont sécurisé un chiffre d’affaires potentiel de 10 milliards

de dirhams.


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CGI CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 2.7 MIilliards de DH 20% 458 MDH 4.3% 376 MDH –3.6%

Le résultat d’exploitation de ZELLIDJA s’est établi à 21.7 MDH, en repli de 38% par rapport à 2010, sous l’effet de la baisse des produits d’exploitation de 40%.

Le recul du montant des dividendes perçus de Fénie Brossette et la baisse du résultat financier consécutive à la contreperformance boursière ont contribué au recul de 48% du résultat net passant de 74.5 MDH à 39.1 MDH.

Concernant les perspectives, les actions nécessaires sont entreprises pour faire face aux difficultés rencontrées par la Sociétédes Fonderies de Plomb pour l’importation des matières secondaires de plomb. La Société Fénie Brossette, quant à elle, poursuit ses efforts pour renforcer son positionnement sur ses différents métiers à travers la diversification de ses activités et

la contractualisation de partenariats stratégiques.

Le conseil d’administration compte proposer, lors de l’assemblée générale ordinaire, la distribution d’un dividende de 20 DH par action, qui correspond à un rendement en dividende de 2.6% sur la base du cours de clôture du 29/03/2011.

Au titre de l’année 2011, La baisse du résultat d’exploitation de 55.7% à 1.3 MDH est justifiable par la baisse des dividendes encaissés en 2011 par rapport à 2010 et par le repli des intérêts encaissés suite à la régression de la trésorerie (acquisition des titres de participation de la société Narjis d’investissements touristiques)

D’autre part, le résultat net s’est rétréci à 4.3 MDH contre 6.2 MDH en 2010, soit un recul de 29.7%, impacté par la baisse du résultat courant (55.7%) et de la légère baisse du résultat non courant (6.8%).

Le conseil d’administration a décidé de ne pas procéder à la distribution de dividendes. Du coup, le résultat net de l’exercice sera affecté en report à nouveau.

Le groupe Delta Holding a le beau fixe. En effet, les résultats consolidés du groupe ont connu une nette amélioration par rapport à 2010.

Le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 27% à 2798 MDH tiré par l’évolution positive de la quasi-totalité des activités ainsi que l’intégration dans le périmètre de consolidation du groupe la société Sel de Mohammedia (acquise en 2011) et Africbitumes (créée en 2010). Notons que ces deux sociétés opérant dans le secteur de la parachimie ont un fort potentiel d’export tout en sachant que ce dernier a contribué avec un chiffre d’affaires de plus de 300 MDH. Comparé aux comptes

proforma, le chiffre d’affaires consolidé du groupe a progressé de 20.7%.

Grâce à une bonne maitrise des charges d’exploitation notamment les achats et les charges de personnel, l’EBITDA a enregistré un bond de 36.5% (17.2% par rapport aux comptes proforma) à 571.2 MDH. La marge d’EBITDA (EBITDA/

production) ressort ainsi à 19.9% vs 18.2% en 2010.

Le résultat d’exploitation, quant à lui, s’est établi à 465.5 MDH, en hausse de 34% par rapport à 2010 (15.3% par rapport aux comptes proforma ), ce qui correspond à une marge d’exploitation de 16.2%.

L’accroissement du résultat d’exploitation combiné à l’amélioration du résultat financer ont contribué au renforcement du résultat net part du groupe qui s’est établi à 249.6 MDH, en progression de 10% par rapport à 2010 et de 2.1% par rapport aux comptes proforma.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 1.7 DH par action, ce qui correspond à unrendement en dividende de 4% sur la base du cours du 14/03/2012.


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Zellidja REX 2011 RNPG 2011 21.7 MDH –38% 39.1 MDH –48%

Rebab REX 2011 RNPG 2011 1.3 MDH –55.7% 4.4 MDH –29.7%

Delta Holding CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 2 798.3 MDH 27% 465.5 MDH 34% 249.6 MDH 10%

Au terme de l’année 2011, Nexans Maroc a affiché un chiffre d’affaires de 1508.9 MDH en hausse de 0.7% par rapport à l’exercice précédent.

La variation de stocks combinée à la baisse des reprises d’exploitation et l’augmentation des dotations d’exploitation ont

impacté le résultat d’exploitation qui s’est délesté de 13.2% à 71.6 MDH. Par ailleurs, La marge opérationnelle s’est

établie à 4.7% en baisse par rapport à 2010 (5.5%).

Le résultat net a progressé de 9% atteignant 41.4 MDH grâce à l’amélioration du résultat financier et du résultat non courant.

Les importations massives à des prix sacrifiés du cahier subventionné de la Tunisie et du papier offset de l’Espagne et du

Portugal ont été la principale cause du repli de 6% du chiffre d’affaires de Med Paper au cours de l’année 2011.

La valeur ajoutée, quant à elle, est passée de 56.9 MDH à 75.3 MDH, affichant une amélioration de 32.3%. De même,

l’excédent brut d’exploitation a augmenté de 67.3% atteignant 42.5 MDH. Le résultat d’exploitation est amélioration,

passant de -6.8 MDH à 4.7 MDH en 2011.

Par ailleurs, le résultat net ressort déficitaire à -23.6 MDH, mais en amélioration de 23.4% par rapport à l’exercice

précédent.

Coté perspectives, Med Paper table sur la diversification des produits et l’augmentation des ventes de papier transformé à plus de valeur ajoutée ainsi que la poursuite de la politique de maitrise des coûts et de rationalisation de la production. Ce qui devrait permettre à Med Paper de redresser ses résultats en 2012.


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Nexans CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 1508.9 MDH 0.7% 71.6 MDH –13.2% 41.4 MDH 9%

Med paper CA 2011 REX 2011 RNPG 2011 358 MDH –6% 4.7 MDH -23.6 MDH 23.4%

Résumé des publications


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Entreprise (MDH)CA/PNB

2010 CA/PNB

2011 Var

RNPG2010

RNPG2011

Var Performance

année glissante

Maroc Telecom 31 617 30 837 -2,5% 9 533 8 123 -14,8% -6,9%

Attijariwafa Bank 14 667 15 882 8,3% 4 102 4 459 8,7% -7,0%

Addoha 7 582 9 333 23,1% 1 686 1 835 8,8% -29,0%

BCP 10 049 10 200 1,5% 1 773 1 830 3,2% -2,5%

Lafarge 5 354 5 567 4,0% 1 679 1 664 -0,9% -4,5%

Cimar 3 629 3 970 9,4% 872 984 12,8% -12,0%

BMCE 7 552 8 140 7,8% 819 850 3,8% -10,8%

Alliances 2 612 4 341 66,2% 424 832 96,2% 4,0%

BMCI 2 849 3 063 7,5% 788 813 3,3% -22,8%

Wafa Assurance 4 499 5 280 17,4% 724 810 11,9% 29,7%

Cosumar 5 811 6 061 4,3% 578 622 7,7% -15,4%

Centrale Laitière 6 174 6 610 7,1% 584 458 -21,5% 0,6%

Samir 37 030 49 742 34,3% 836 434 -48,0% -1,2%

Managem 2 876 3 069 6,7% 222 404 81,5% 106,2%

CGI 2 229 2 674 20,0% 390 376 -3,6% -46,1%

CIH 1 506 233 368 58,0% -11,1%

CMT 518 647 24,8% 265 362 36,7% 28,4%

CNIA Saada 2 974 3 038 2,2% 303 353 16,5% 2,7%

SBM 2 201 2 346 6,6% 250 351 40,4% -15,9%

SMI 740 803 8,5% 221 351 58,5% 62,0%

Afriquia Gaz 3 400 329 350 6,3% -6,3%

CDM 2 000 2 068 3,4% 363 332 -8,5% -12,2%

Eqdom 671 721 7,4% 243 250 2,8% 13,6%

Delta holding 2 204 2 798 27,0% 227 250 10,0% 2,7%

Lydec 5 673 5 777 1,8% 256 231 -9,9% 4,5%

Atlanta 2 407 2 504 4,0% 248 158 -36,3% -7,4%

Sonasid 4 115 5 487 33,4% 19 - 106 N.S 4,8%

Auto Nejma 1 118 1 075 -3,8% 112 99 -11,3% -3,6%

Salafin 288 274 -4,7% 100 93 -7,3% -19,7%

ENNAKL 2 276 1 463 -35,7% 123 88 -28,2% -2,5%

Maghrebail 216 230 6,5% 81 80 -1,0% 12,7%

Sothema 821 939 14,4% 72 73 1,4% -18,5%

Promopharm 391 416 6,4% 65 69 5,2% -0,5%

Maroc Leasing 163 182 11,6% 62 65 4,6% 6,9%

Branoma 496 537 8,3% 45 61 34,9% -27,9%

Aluminium du maroc 617 769 24,6% 55 59 6,4% 24,1%

Colorado 620 628 1,3% 60 54 -10,7% -14,3%

Label vie 4 888 5 401 10,5% 53 48 -9,7% 23,5%

Jet alu 288 395 37,2% 41 46 13,2% -19,5%

Agma Lahlou Tazi 103 108 4,4% 41 43 6,9% -2,2%

Nexans 1 499 1 509 0,7% 38 41 9,0% -12,3%

Zellidja 74 39 -47,5% -8,0%

Unimer 445 458 3,0% 48 37 -22,1% -2,5%

Lesieur cristal 3 452 3 896 12,9% 158 33 -79,2% -16,9%

CTM 426 439 3,0% 31 28 -8,3% -7,2%

Disway 1 694 1 341 -20,9% 72 26 -63,7% -43,1%

SNEP 848 892 5,1% 64 25 -60,7% -34,7%

Oulmès 1 216 1 100 -9,5% 107 24 -77,6% -8,3%

Microdata 257 288 11,9% 25 24 -6,0% 18,3%

SCE 223 252 13,1% 15 21 43,9% 9,8%

Delattre Levivier 563 659 17,1% 48 20 -57,5% -15,4%

Acred 103 109 6,0% 21 20 -3,3% -51,2%

Taslif 111 108 -2,7% 91 - 18 N.S 14,3%

M2M 95 84 -12,3% 22 18 -18,6% -35,6%

SRM 351 374 6,6% 14 16 12,7% -6,9%

Risma 1 137 1 174 3,3% 10 15 47,0% -24,6%S2M 143 139 -3,0% 15 14 -5,4% -20,6%Stokvis 735 466 -36,6% 25 14 -44,2% -21,3%Balima 47 36 -22,9% 14 13 -4,7% -14,0%Fenie brossette 600 499 -16,9% 39 13 -66,9% -46,5%Dari couspate 279 295 5,9% 19 11 -41,9% -33,0%Sofac 104 105 1,2% 83 - 11 113,3% -6,1%Maghreb Oxygène 208 195 -6,5% 18 9 -49,4% -11,3%Timar 154 183 18,8% 8 8 -3,0% 17,0%

Afric Industries 38 39 3,4% 8 6 -19,3% 16,2%

Stroc 463 530 14,6% 28 6 -80,0% -40,6%

Rebab 6 4 -29,6% -8,5%

Fertima 692 701 1,2% 6 - 1 117,4% 1,4%

Involys 30 27 -7,6% 1 - 1 225,1% -19,4%

Diac Salaf 2 0 -96,7% 215 - 16 - -92,4% -3,6%

IB Maroc 231 235 1,7% 9 19 - -327,9% -30,0%

Med paper 338 318 -6,0% 31 - 24 - 23,4% -44,3%

HPS 188 266 41,7% 23 48 - N.S -63,1%

Mediaco 119 36 -69,8% 40 - 118 - -197,0% -49,4%

Auto hall 2 630 2 900 10,3% 192 -8,5%

Total de la cote 199 739 223 027 11,7% 29 333 29 126 -0,7%

Documents

Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanca ( integra ) 20120331