GERARD SAGNIERGERARD SAGNIER

2003-2004

PLAN

I – Construisez une analyse technique : la base traditionnelle1. repérer la tendance avec les moyennes mobiles2. confirmer la tendance avec les moyennes mobiles3. chercher des figures "reconnues"Cas pratique n° 1

II – Améliorez la construction : les figures de retournement en chandeliers1. les figures classiques : les marteaux et pendus2. la structure d'avalement : majeure3. la couverture en nuage noir4. la bougie d'éclaircie (structure en pénétrante)5. les étoiles : tout un univers : configuration à 3 bougies6. l'étoile filante et le marteau inversé7. le doji : la structure de retournement la plus importanteCas pratique n° 2

III – Cherchez une logique de cycle : l'analyse technique philosophique : rare mais influente1. la théorie de Charles Dow (1851 - 1902), l'inventeur du Dow Jones2. la théorie d'Elliott (1871 – 1948) et le concept de Fibonacci : les plus utilisésCas pratique n° 3

IV – Cherchez les divergences avec les indicateurs mathématiques1. les indicateurs mathématiques : indispensables

A/ le RSI B/ le MACD2. les principaux indicateurs de vitesse relative et volatilité

A/ le momentum B/ le stochastique3. les divergences : un outil cléCas pratique n° 4

V – Perfectionnez le diagnostic final1. les discontinuites dans les cotations : les gaps : révélateurs des tensions2. l'apport de Bollinger : "entourer" le marché

Synthèse : fusion des approchesCas pratique n° 5

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I – CONSTRUISEZ UNE ANALYSE TECHNIQUE : LA BASE TRADITIONNELLE

1. Repérer clairement la tendance

2. Confirmer la tendance avec les moyennes mobiles

Les lignes de tendance sont la loi de l'analyse technique

- l'utilisation des supports et des résistances apparaît comme une technique simple d'approche du marché

- les niveaux de cassure doivent être mis à profit pour entrer ou sortir d'un marché (après calcul de la cible AB = BC minimum)

a) tracer les moyennes mobiles courtes et longues en essayant de trouver des supports ou résistances sur le graphique

b) trouver des signaux d'intervention

- positionnement de la moyenne mobile par rapport au cours : la cassure d'une moyenne mobile entraîne un signal d'achat (par le haut) ou un signal de vente (par le bas)

- le croisement des moyennes mobiles entre elles entraîne également des signaux d'achat ou

vente

résistance

résistance

résistanceligne de

résistance

ligne desupport

support

supportpoint

deretournement

A

B

C

31

3. Chercher des figures "reconnues"

Dans les configurations de continuation de tendance :

a) Existe-t-il des triangles ?

- l'apparition de ces figures confirme une période de consolidation et d'indécision de la tendance en cours

- les triangles "symétriques", délimités par une résistance et un support oblique, sont souvent le départ d'un nouveau canal

- dans le cas d'apparition de triangles, on attendra la "sortie" de la figure pour confirmer la poursuite de la tendance

triangle ascendant triangle descendant

b) Distinguer les "flags" et les "biseaux"(ou "wedges") flags : après une tendance nette, construire le

canal de consolidation en tendance inverse et attendre la sortie pour confirmer la poursuite de la tendance première. Calculer la cible (longueur h)

après une tendance nette, ce type de triangle asymétrique (droites convergentes plus ou moins pentues) permettra d'anticiper la poursuite de la tendance en calculant la cible (longueur h)

biseaux (ou wedges) :

flag haussier wedge ascendant

h

hh

h

h

h

hh

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Cas pratique n° 1Cas pratique n° 1Avec le graphique suivant (prix modifiés) en candlesticks, 2 moyennes mobiles (M25 jours et M100 jours), le RSI et le MACD, dessiner les supports et résistances, les signaux d'intervention.

Quelle stratégie adoptez-vous ?Réponses possibles : neutre – achat faible – achat agressif – vente faible – vente forte

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Cas pratique n° 1Cas pratique n° 1REPONSE :On pouvait dessiner la ligne de support de avril à octobre et la ligne de résistance entre avril et septembre.

Une tête et épaules s'est construite entre juillet et octobre. Deux signaux vendeurs de croisement de l'indice et ses moyennes mobiles sont apparus en septembre et octobre.STRATEGIE : VENTE FORTE

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II – AMELIOREZ LA CONSTRUCTION : LES FIGURES DE RETOURNEMENT EN CHANDELIERS

L'apparition d'une configuration de renversement n'entraîne pas forcément un renversement de la tendance précédente mais une forte probabilité pour qu'elle se termine.

1. LES FIGURES CLASSIQUESles marteaux et les

pendusCaractéristiques principales :

. corps vrai situé sur la portion haute de la fourchette de fluctuation

. longue ombre basse devant représenter environ 2 fois la hauteur du corps vrai

. plus l'ombre basse est longue et plus la structure de renversement est forte

. peu ou pas du tout d'ombre haute

marteau etpendu

marteau aprèsune tendance

baissière

pendu aprèsune tendance

haussière

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2. LA STRUCTURE D’AVALEMENT : MAJEURELa structure d'avalement (ou de recouvrement) est une configuration à lignes multiples.

Critères de base :

- la configuration doit arriver après une tendance haussière ou baissière clairement identifiable

- le second chandelier doit avaler au moins le corps du chandelier précédent

- le second corps vrai doit être de couleur différente (sauf dans le cas d'un petit corps ou d'un doji)

Critères supplémentaires :

Le renversement est d'autant plus fort en fonction de :

- la longueur de la tendance précédente

- la taille de la bougie recouvrante

- le recouvrement de plusieurs bougies précédentes

avalementhaussier

avalementbaissier

36

3. LA COUVERTURE EN NUAGE NOIR

Cette structure est formée de deux chandeliers qui entraînent un renversement de sommet après une tendance haussière (éventuellement après une période de consolidation)

Critères de base :

- la première bougie est un puissant corps blanc

- l'ouverture de la deuxième bougie (noire) doit être au-dessus du plus haut de la première bougie (blanche)

- la clôture de la deuxième bougie (noire) doit de préférence au moins être sous la moitié du corps de la première bougie blanche

1/2

Critères augmentant l'importance :

- plus le degré de pénétration du corps blanc antérieur par le corps noir est fort plus le retournement est fort

- si le corps noir ouvre au-dessus d'une forte résistance et échoue en clôture en recouvrant le corps, c'est un très fort signal de retournement

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4. LA BOUGIE D’ECLAIRCIE (STRUCTURE EN PENETRANTE) :

C'est la configuration qui se comporte à l'inverse du nuage noir. C'est une structure de retournement haussier

Elle est composée de deux bougies apparaissant après une tendance baissière

- le premier chandelier est un corps noir et le deuxième un long corps blanc

- le deuxième chandelier (blanc) ouvre nettement plus bas que la clôture du chandelier noir

- le deuxième chandelier (blanc) clôture de préférence au-dessus de la moitié du corps noir

Psychologie de la configuration :

- les prix étant descendus très bas (ouverture en gap) les vendeurs vont s'arrêter de vendre et certains vont passer acheteurs

- en bas de la tendance baissière les vendeurs ont beaucoup vendu et ont réduit de manière importante le stock d'actions accompagnant la baisse. Ils vont se repositionner acheteurs

1/2

38

5. LES ETOILES : TOUT UN UNIVERS : CONFIGURATIONS A 3 BOUGIES

- Les configurations de renversement forment un groupe bien défini- Une étoile est un petit corps qui fait un gap au-delà d ’un grand corps qui le précède

- la couleur de l ’étoile n ’a aucune importance- les étoiles peuvent arriver sur des tops ou des

bottoms- l’étoile signifie que la puissance de la tendance

précédente se dissipe, rendant le marché vulnérable

gap

Étoile blancheou noire

Étoile blancheou noire

A/ L’ETOILE DU MATIN B/ L’ETOILE DU SOIR

gapgap- structure de renverse-

ment haussier- composé par un grand

corps noir suivi d ’un petit corps avec un gap à l ’ouverture

- la troisième bougie est un corps blanc qui revient bien à l ’intérieur du corps noir

- l ’idéal est un deuxième gap à l ’ouverture de la troisième bougie (non obligatoire)

- configuration de renverse-ment baissier strictement symétrique à l ’étoile du matin

gapgap

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6. L’ETOILE FILANTE ET LE MARTEAU INVERSE

blancou noir

- c'est une structure en 2 lignes qui lance un avertisse-ment sur l'imminence d'un top

- l'étoile filante n'a de signification que si elle apparaît en haut d'une série de séances haussières

- l'étoile filante a un petit corps vrai sur la partie basse et une longue ombre haute

- une étoile filante idéale est dotée d'un corps vrai qui marque un gap au-dessus du corps précédent

B/ LE MARTEAU INVERSE : renversement haussier

- longue ombre haute et petit corps situé sur la partie basse de son range

- structure haussière qui doit apparaître après une tendance nettement baissière

A/ L'ETOILE FILANTEblancheou noire

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7. LE DOJI : la structure de retournement la plus importante

- un doji est un chandelier sur lequel les cours d'ouverture et de clôture sont les mêmes (un tout petit corps est accepté)

- le doji est un signal de changement de tendance très clair. Il est d'autant plus fort qu'il est rare

- le doji doit apparaître après une très nette tendance baissière ou haussière

PLUSIEURS TYPES DE DOJI : - le doji sur sommet- le doji après un long

chandelier blanc- le doji à longues jambes- le doji en pierre tombale

doji

doji àlongues jambes

doji enpierre

tombale

au-delà ouà l'intérieurde la bougieprécédente

doji sursommet

doji après un long chandelier blanc

LE DOJI SUR SOMMET :le plus courant

- un doji sur sommet caractérise l'indécision

- l'intérêt du doji : montrer un fort signal de renver-sement contrairement à l'analyse en bar charts (clôture = ouverture : pas de signal spécifique)

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Cas pratique n° 2Cas pratique n° 2CANDLESTICKS

Indiquez les principales configurations en candlesticks sur ce chart daily

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Cas pratique n° 2Cas pratique n° 2CANDLESTICKS - REPONSE

Début 1990. un doji quasi parfait apparait anticipant un possible retourne-ment de tendance. En mars et mai apparaissent 2 pendus et 1 marteau montrant également les brutales ruprures de tendance

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III - CHERCHEZ UNE LOGIQUE DE CYCLEL’ANALYSE TECHNIQUE "PHILOSOPHIQUE" : rare mais influente

Les systèmes d’analyse "philosophique" sont fondés sur l’hypothèse qu’il existe une espèce  d’ "ordre naturel" qu'il est possible de retrouver dans les fluctuations financières.

1. La théorie de Charles DOW (1851 / 1902), l'inventeur du Dow Jones

C'est la théorie la plus ancienne ayant pour but d'identifier les tendances (trends) et d'en déterminer les alternances.

Le modèle :

- L'évolution des cours reflète les émotions et la psychologie des opérateurs.

- Il existe trois phases dans la formation d'une tendance :

1) phase d'accumulation : des "initiés" détiennentune information et prennent des positions

2) phase d'imitation : l'information se répand sur les marchés. Les acheteurs suivent le

mouvement engagé

3) phase de distribution : l'information est largement connue ; réalisation des profits des

"initiés" et fin de la tendance.

démarragede la

tendance

phased'accumulation

coeurde la

tendance

finde la

tendance

phased'imitation

phasede distribution

44

- Fibonacci fut le premier mathématicien à introduire le système décimal, les chiffres arabes et le 0.

- la "séquence de Fibonacci" est connue pour ses pouvoirs multiples :1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 …

on obtient chaque chiffre en sommant les deux derniers chiffres de la série exemple 13 + 21 = 34

- plus on va loin dans la série, plus le ratio de deux nombres (l'un avec le précédent) se rapproche de 1,618 : il est appelé le "nombre d'or"

- l'inverse de 1,618 = = 0,618 et appelé le "ratio d'or"

L'utilisation du nombre d'or et du ratio d'or se retrouve dans différentes applications (par exemple) :

les peintures de Leonard de Vinci les spirales logarithmiques (escargot) la pyramide de Gizeh

hypoténuse = 1,618 * 1/2 basehauteur = * 1/2 base

2. La théorie d'Elliott (1871-1948) et le concept de Fibonacci : les plus utilisés

- la psychologie humaine est déterminante pour comprendre l'évolution des marchés- les fluctuations de marché sont le reflet d'une somme de réactions psychologiques

individuelles et doivent refléter une harmonie fondamentale de la nature- les marchés doivent varier en suivant une certaine perfection ordonnée par la nature et

découverte par Fibonacci

A/ Introduction : le concept de Fibonacci (13ème siècle)

1 1,618

1,6181/2 base

hauteurhypo

ténu

se

Elliott, par la présence universelle de ce nombre et des autres ratios de la série, en a conclu que les cours de bourse doivent être également influencés par ce mystère de la nature

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B/ La théorie d'Elliott

- cette théorie est fondée empiriquement sur l'étude de l'évolution des cours des marchés

- les marchés connaissent des cycles et évoluent par vagues

Deux grands principes :

1

2

34

51

2

3

4

51

2

3

4

5

1

2

34

5

12

3

4

5

a

b

c

a

b

c

a

b

c

34 vagues :nombre d'or

DECOMPOSITION ELLIOTTISTE

I

II

III

IV

V

A

B

C

a) tout mouvement de tendance (haussière ou baissière) se décompose en 5 vagues :vagues d'impulsion : les vagues 1, 3 et 5vagues de correction : les vagues 2 et 4

tout mouvement de tendance est corrigé et la correction s'effectue en 3 vagues (A, B, C) dont 2 déterminent le sens de la correction

b) chaque cycle est décomposé lui-même en sous-vagues, soit 34 vagues au total par exemple (un nombre d'or de Fibonacci)

La théorie d'Elliott permet de déterminer des cibles d'objectifs impossibles à quantifier avec l'analyse technique traditionnelle

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C/ La personnalité des vagues d'Elliott

• la vague 1 : initiée après une tendance baissière (ou haussière) souvent analysée comme une reprise technique (après la tendance précédente), souvent la plus courte (phase d'accumulation)

• la vague 2 : correction souvent assez forte de la vague 1 retrouvant l'excès de pessimisme de la tendance précédente

• la vague 3 : celle des fondamentaux retrouvés avec peu de volume au début ("on n'y croit pas"). Vague d'accélération symptomatique de la tendance la plus célèbre chez Elliott (phase d'imitation)

• la vague 4 : le plus souvent une vague de consolidation et de prise de bénéfices

• la vague 5 : exagération des fondamentaux, euphorie haussière (ou excès baissier), forts volumes, souvent longue. Phase de distribution

• vague A : début de correction en 3 ou en 5 temps, souvent mise à profit par les retardataires pour se replacer

• vague B : la vague piège, retour de l'optimisme (ou pessimisme) en 3 temps exclusivement

• vague C : la vague de correction par excellence, presque toujours supérieure à A, souvent dévastatrice en 5 temps exclusivement

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D/ Principes et règles elliottistes

Il existe certains principes ou certaines règles qui fondent les rapports entre les vagues et qui permettent de reconnaître les vagues :

1) la vague 2 ne peut pas dépasser la vague 1 en taille

2) la vague 4 ne peut pas baisser sous le sommet de la vague 1

3) la vague 3 n'est jamais la plus courte : REGLE MAJEURE

4) la vague 5 peut ne pas dépasser le sommet de la vague 3

5) les vagues 2 et 4 sont en opposition de temps et taille. Si la vague 2 est importante en taille et courte en temps, la vague 4 sera faible en amplitude et de longue durée

6) les vagues A sont en 3 ou 5 temps, les vagues B sont toujours en 3 temps, les vagues C sont toujours en 5 temps

Validation d'un cycle en Elliott

• la méthode la plus simple consiste à trouver un point haut ou un point bas majeur du marché étudié

• ensuite on recherche une décomposition en respectant les règles

Le principal est de trouver la TENDANCE MAJEURE :5 mouvements d'impulsion et 3 mouve-ments de correction

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Cas pratique n° 3Cas pratique n° 3DECOMPOSITION EN ELLIOTT Trouver la décomposition en Elliott dans la phase de baisse puis dans la phase de hausse. Enfin, essayer un décompte en Elliott dans la baisse depuis avril 2000

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Cas pratique n° 3Cas pratique n° 3REPONSE :La baisse s'est faite en 5 temps (un C de la tendance précédente). La remontée s'est faite en 5 temps. La correction en cours est peut-être un A en 5 temps

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IV - CHERCHEZ LES DIVERGENCES AVEC LES INDICATEURS MATHEMATIQUES

1. LES INDICATEURS MATHEMATIQUES : INDISPENSABLES

A/ Le RSI (Ratio Strength Index)

- cet indicateur traite les problèmes de retournement de marché à moyen terme

- cet indicateur nécessite pour sa construction de faire le rapport entre la moyenne des clôtures en hausse sur X périodes (le plus souvent 14 périodes) sur la moyenne des clôtures en baisse sur la même période

- cet indicateur borné 0 à +100) donne une bonne indicationdes zones de surachat (>70%) et des zones de survente (<30%)

B/ Le MACD (Moving Average Convergence Divergence) un indicateur de tendance complet (non borné)

- un indicateur à la fois suivi de tendance et oscillateur

- le MACD est un oscillateur de moyennes mobiles exponen-tielles

2 lignes : la première : différentiel entre deux moyennes mobiles exponentielles (à 12 et 26 périodes) et la deuxième le lissage sur 9 périodes de ce même différentiel

Signaux d'achat/vente : lorsque l'indicateur passe la ligne des 0 et/ou lorsque les deux courbes se croisent

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- mesure la vitalité et la vitesse du marché, le rythme selon lequel le marché monte ou descend- se détermine en soustrayant jour après

jour le cours d'une période précédente au cours actuelMOM = P - P

valeur du prix à prix à momentum la période la période en t t t-n

2. LES PRINCIPAUX INDICATEURS DE VITESSE RELATIVE ET VOLATILITE

A/ LE MOMENTUM : la vitesse (non borné) B/ LE STOCHASTIQUE : clôture (borné)

t t (t-n)

Il permet :- passage du 0 : indique un retournement

avec signaux d'achat/vente- trace des lignes : rupture chartiste de

tendance : retournement et signaux

- indicateur borné qui mesure la position de la clôture d'un marché par rapport à l'amplitude parcourue par les prix sur une période donnée

cours de clôture - plus bas de Stoch. de = de la période la période x 100 la période plus haut de - plus bas de la période la période

- permet de déterminer des zones de tensions (> 80% surachat et < 20% survente)

- signaux d'achat/vente avec le croise-ment du stochastique et sa moyenne mobile à 3 périodes

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3. LES DIVERGENCES : UN OUTIL CLE

Il y a DIVERGENCE lorsqu'un marché tend à traiter sur des niveaux plus hauts ou plus bas alors que le filtrage (l'indicateur) basé sur le sous-jacent sera incapable d'en faire autant.

Indicateur - divergence baissière

Indicateur - divergence haussière

La divergence va mettre en évidence une décorrélation entre le cours et son filtrage (l'indicateur) pouvant se manifester par un retournement de tendance.

Les divergences ne peuvent être considérées que si le marché est suracheté ou survendu, devenant alors un signe de la fin d'un mouvement.

Elles traduisent l'altération d'un mouvement et non obligatoirement sa fin.

53

Cas pratique n° 4Cas pratique n° 4INDICATEURS ET DIVERGENCES Sur le graphique suivant (chiffres modifiés) dessinez les divergences. Au dernier cours, quelle stratégie adoptez-vous : achat fort – achat – neutre – vente faible – vente forte

54

Cas pratique n° 4Cas pratique n° 4REPONSE :Il y avait deux divergences baissières : le début des divergences est bien en zone surachetée. Stratégie : réponse : vente forte

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V - PERFECTIONNEZ LE DIAGNOSTIC FINAL

1. LES DISCONTINUITES DANS LES COTATIONS :LES GAPS : REVELATEURS DES TENSIONS

Un gap est un "vide" ou un "blanc" qui apparaît sur un graphique (bar-chart). Tout gap est en principe comblé. Un gap est un bon niveau de support ou résistance.

LE GAP COMMUNIl apparaît lorsque le prix le plus bas d'une période donnée est au-dessus du prix le plus élevé d'une période précédente et inversement lorsque le prix le plus élevé d'une période est inférieur au cours le plus bas de la période précédente

LE BREAKAWAY GAPIl apparaît lorsque le marché casse une configuration techni-que forte (ligne de tendance). L'appari-tion de ce gap conforte et renforce le retournement de la tendance en cours (fort volume)

LE RUNAWAY GAPIl apparaît dans un mouvement net des cours. En général, il se crée après un "breakaway gap" lorsque le marché prend conscience qu'il lui sera impossible de combler le premier gap, il repart tout aussi violemment dans sa tendance initiale. Il annonce la poursuite du mouvement

L'EXHAUSTION GAPC'est un gap de fin de mouvement ou de retournement de tendance. Il se fait dans de gros volumes. Le comblement de ce gap se produit relativement rapidement et donne le signal d'un retourne-ment de tendance

gap commun

runawaygap

runawaygap

breakawaygap

exhaustiongap

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2. L'APPORT DE BOLLINGER : "entourer" le marché

Un des meilleurs outils statistiques pour approcher un marché sans tendance est la courbe de BOLLINGER.

Les bandes de Bollinger encadrent une moyenne mobile (en général 20 périodes) de plus ou moins deux écarts-types.

L'écart-type est un concept statistique qui décrit comment un ensemble de prix est disposé autour d'une moyenne mobile.

• En effet 95% des données se trouvent à moins de deux écarts-types de la moyenne et 76% à moins d'un écart-type

• les prix vont souvent rencontrer une résistance sur la bande supérieure et trouver un support sur la bande inférieure

• les bandes de Bollinger se contractent ou s'éloignent selon le degré de volatilité du marché

• les bandes de Bollinger sont clairement à utiliser quand le marché est sans tendance

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LES GAPS : UN EXEMPLE : LE CAC 40 EN 1991

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Cas théoriqueCas théoriqueSoit ce graphique en données daily (données modifiées), avec 3 moyennes mobiles à 50, 125 et 200 jours, un RSI, un MACD . Analysez la situation technique et choisissez votre stratégie

59

59

Cas théoriqueCas théoriqueREPONSE :Sur le graphique du Nasdaq 100, on pouvait repérer : - une baisse en 5 temps (décompte en Elliott)- la présence d'un doji de retournement- deux divergences haussières sur le RSI et le MACD

La stratégie était nettement à l'ACHAT

SUPPORTLIGNE DE SUPPORT PASSANTPAR AOUT ET OCTOBRE 1999

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ANALYSE FINALE (« CHECK UP » : PRENDRE DANS CHAQUE APPROCHE UN OU ANALYSE FINALE (« CHECK UP » : PRENDRE DANS CHAQUE APPROCHE UN OU PLUSIEURS ELEMENTS POUR LA DECISION FINALE D ’INTERVENTIONPLUSIEURS ELEMENTS POUR LA DECISION FINALE D ’INTERVENTION

EXISTENCE D ’UN CANALEXISTENCE D ’UN CANAL

EMPLACEMENT DES SUPPORTSEMPLACEMENT DES SUPPORTS

EMPLACEMENT DES EMPLACEMENT DES RESISTANCESRESISTANCES

EXISTENCE D ’UNE FIGURE CARACTERISTIQUEEXISTENCE D ’UNE FIGURE CARACTERISTIQUECONFIGURATION SPECIFIQUE EN CANDLESTICKSCONFIGURATION SPECIFIQUE EN CANDLESTICKS

MOYENNES MOBILESMOYENNES MOBILESSIGNAUX D ’INTERVENTIONSIGNAUX D ’INTERVENTION

ENCADREMENT EN BOLLINGERENCADREMENT EN BOLLINGER

RSI / MACD / MOMENTUMRSI / MACD / MOMENTUMSIGNAUX D ’INTERVENTIONSIGNAUX D ’INTERVENTION

EXISTENCE DE DIVERGENCES ?EXISTENCE DE DIVERGENCES ?

PROSPECTIVE SUR LA POURSUITE OU LE RETOURNEMENT PROSPECTIVE SUR LA POURSUITE OU LE RETOURNEMENT DE LA TENDANCE EN COURSDE LA TENDANCE EN COURS

ACCUMULERACCUMULER ALLEGERALLEGERCONSERVERCONSERVER

NEUTRENEUTREPAS DE VISIBILITEPAS DE VISIBILITE A L ’ECARTA L ’ECART

ACHATACHATVENTEVENTE

Peu d ’élémentsPeu d ’éléments Maximum d ’élémentsMaximum d ’éléments

EXISTENCE D'1CYCLE EN ELLIOTT

Quelle future vague ?

Peu d'éléments ouéléments contradictoires

Beaucoup d'élémentsdont au moins deux

fortement complémentaires 61