thème 1 Qu'est ce que la globalisation financière

7/29/2019 thme 1 Qu'est ce que la globalisation financire

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Economie approfondie

Instabilit financire et rgulation

Thme 1- Quest ceque la globalisationfinancire ?


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Le programme

INDICATIONS COMPLMENTAIRES :On prsentera les principaux marchs financiers (marchs des changes et

marchs des capitaux) et le rle conomique de chacun dentre eux. On identifiera

les diffrents acteurs y ralisant des transactions (entreprises, investisseursinstitutionnels, etc.). On insistera sur linterdpendance des diffrents marchs etsur limportance de linformation pour leur fonctionnement. On analysera le triple

processus de dsintermdiation, drglementation et dcloisonnement quicaractrise lvolution des marchs des capitaux depuis les annes 1990 et conduit

la constitution dun march mondial des capitaux.Acquis de premire : Financement direct/indirect, taux dintrt,

risque de crdit.

Notions maitriser : Actifs financiers, devises, intermdiationfinancire.


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I Prsentation des principaux

marchs financiers


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Introduction Les fonctions de

la finance

Imagine-t-on un monde marchand sans finance ? Chacun y serait contraint ninvestir dans les projetsproductifs () que sa propre pargne, tout en tant incapable dajuster le risque quil prend sesmoyens financiers et son got du risque. Autant dire que linvestissement serait extrmement limit,et la croissance quasi nulle. Empiriquement, on peut en effet rcapituler ainsi les diffrentes fonctions de lafinance :

- Une fonction de transfert de la richesse dans le temps : () un pargnant peut placer sa monnaie eninstruments financiers () et la rcuprer plus tard, augmente du rendement de ce placement.- Une fonction de gestion des risques : () la finance permet de rduire les risques individuels en les divisant,et de les transfrer dautres individus, moins rcalcitrants au risque.- Une fonction de mise en commun des richesses, lui permettant de financer des projets dontlampleurdpasserait la richesse dun seul individu () ;- Une fonction dinformation : certaines institutions financires () produisent une informationpublique () utile aux individus pour orienter leur choix ()En rsumer, les fonctions principales de la finance sont de rassemblerlpargne disperse pourlaffecter desprojets dinvestissements dont lenvergure et le risque dpassent ce qui est la porte des fortunesindividuelles et doffrir cette pargne une grande varit dinstruments diffrents par leur couplerentabilit-risque, donc dorganiser un vaste march dchange des risques inhrents tout investissementproductif.Pierre-Nol Giraud, Quelques hypothses sur la finance moderne in Comprendre la financecontemporaine, La dcouverte, 2008

1. Pourquoi la croissance conomique serait-elle quasiment nulle dans un monde sans finance ?2. Comment la finance contribue-t-elle la croissance ?


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ALes diffrentes formes definancement

Lorsquun agent conomique veut raliser une opration qui relve de la formation brutede capital fixe (achat dun logement par un mnage, achat de biens dquipement parune entreprise), il doit assurer le financement de cette opration.Deux situations se prsentent : lagent dispose dune pargne suffisante pour assurer le financement : on parlealors de financement interne ; lagent doit faire appel lpargne dautres agents : on parle alors de financementexterne.

En cas de financement externe, lagent peut faire appel lendettement auprsdinstitutions financires qui ont elles-mmes collect lpargne dagents

capacit de financement. On parle alors dunfinancement indirect. Lagent besoin de financement peut aussi sadresserdirectement aux agents capacit de financement en plaant des titres sur les marchs financiers. Onparle alors de financement direct.

Source : A. Beitone, E. Buisson-Fenet, C. Dollo, Economie, Sirey, 5me edition, 2012Questions :

1. Donnez un exemple pour chaque mode de financement


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ALes diffrentes formes definancement

Les institutions financires ne servent pas seulement rapprocher loffre et la demande de fondsprtables, elles procdent aussi la transformation financire. Cela signifie que ces institutions collectent delpargne vue ou court terme et lutilisent pour octroyer des prts moyen ou long terme. Lune desfonctions des institutions financires est de mettre en relation les agents capacit de financement et lesinstitutions besoin de financement. On parle alors dintermdiation financire. Il existe cependant deuxformes dintermdiation. Lintermdiation de bilan dans laquelle linstitution financire sendette auprs des pargnants etdevient crancire des agents besoin de financement. Par exemple, les Caisses dpargne collectent delpargne (elles sont donc dbitrices des dposants) et utilisent les sommes collectes pour effectuerdes prts ( des organismes de HLM par exemple). Ces oprations apparaissent au bilan des Caissesdpargne qui supportent seules le risque de dfaillance de leurs dbiteurs. Lintermdiation de march caractrise par le fait quune institution financire semploie mettre enrelation un agent qui met des titres et des pargnants qui souhaitent effectuer des placements. Par exemple,

lorsque une entreprise met des billets de trsorerie, elle a recourt la finance directe, mais son banquier peutplacer ces billets de trsorerie auprs de la clientle. Il y a alors intermdiation de march. Lpargnant estdirectement crancier de lentreprise mettrice des billets de trsorerie. En cas de dfaillance de lentreprisedbitrice, lpargnant supporte seul les consquences.Source : A. Beitone, E. Buisson-Fenet, C. Dollo, Economie, Sirey, 5me edition, 2012Questions :1. Expliquez ce quest la transformation financire2. Distinguez intermdiation de bilan et intermdiation de march


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B Les diffrents marchs

financiers


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1 Du march des actions au march

des obligations

Document 5 p 90Questions :1. Quels sont les 2 moyens de financement prsents

dans le texte auxquels une entreprise peut recourir

pour financer sa croissance ?2. Prsentez les caractristiques de chacun de ces

moyens ?3. Quels sont les fondamentaux thoriques qui vont

dterminer le choix dun investisseur4. En quoi mritent-ils dtre relativiss ?

Document 7 p 91 :Questions1. Quelle information apporte lvolution du cours du

titre ?2. Comment les investisseurs peuvent-ils rduire

lincertitude ?


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2 le march montaire

A : Le march montaire est le march descapitaux court terme. Les fonds peuvent y tre

prts et emprunts pour une dure qui n'excdepas vingt-quatre heures. Une dfinition large dumarch montaire permet de ltendre au moyenterme, avec des fonds obtenus contre des titresdont lchance peut aller jusqu sept ans.Source de refinancement pour les banques, cest

aussi un march ouvert dautres acteurs quichangent des titres ngociables.B : doc 8 p 91Questions :1. Dfinissez le march montaire au sens strict

et au sens large2. Rpondez aux questions 17 et 18 du livre


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3 Le march des changesDocument 13 p 94 :Questions :1. En quoi le march des changes se diffrencient-ils des

autres marchs ?2. Quelles sont les principales caractristiques du march

des changes ?

Document 16 p 95Questions :1. Montrez que les diffrentes oprations rpondent des

objectifs diffrents

Document 14 p 94Questions :1. Pourquoi peut-on parler de volatilit sur le march des

changes2. Faites lexercice dapplication

Document 15 p 95Questions :1. Comment ont volu les transactions sur le march des

changes?2. Leur structure a-t-elle t transform

En premier lieu, la dimension spculative du march des changesest devenue prpondrante, ainsi que le montre le rle croissant deshedge-funds. Ce constat est renforc par le fait que le rapport duvolume des transactions sur ce march par rapport au commercemondial des biens et des services est pass de 2 pour 1 en 1973, audbut de la globalisation financire, 10 pour 1 en 1980, 50 pour 1en 1990 et plus de 100 pour 1 aujourdhui. En dautres termes, alorsque les transactions sur le march des changes taient directement liesaux changes commerciaux au dbut des annes 1970, celles-ci sontdsormais lies aux transactions financires internationales, dont la

plus grande partie sont des oprations purement financires caractrespculatif.Le deuxime changement important concerne le rle croissant des

banques centrales. () Sur le march des changes, certaines banquescentrales interviennent rgulirement pour stabiliser le taux de changede leur monnaie. () Cest ainsi que la Banque de Chine a accumul

les rserves de change en devises les plus importantes du monde la suite de ses achats massifs de dollars, consquence de lexcdentcommercial chinois et de la volont de freinerlapprciation du yuancontre le dollar, monnaie du principal partenaire commercial de laChine.Source : Hector Lopin, alternatives conomiques, HS n87, 1ertrimestre 2011

Questions :1. Quelles sont les principales transformations que lon observe sur le

march des changes


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4 - Lexpansion du march des

produits drivs

Les produits drivs sont appels de la sorte car leurs prix driventde la valeurdautres actifs(actions, obligations, matires premires, immobilier), mais aussi de variables montaires, financiresou relles (taux de change, taux dintrt, indices boursiers, indices climatiques) que lon appelle le sous-jacent . Ils ont pour ambition de fournir tout agent conomique une protection conte un risque

qui nat de la ncessit de lagent de raliser dans le futur une opration commerciale ou financire, unprix ou, dune faon plus gnrale, des conditions quil ne matrise pas. Un gestionnaire de portefeuillepourra ainsi craindre la baisse des cours du dollarsil doit honorer plus ou moins brve chance unefacture libelle dans cette monnaie, tandis quun dbiteur pourra lgitimement sinquiterdune possiblehausse des taux dintrtsil est endett taux variable. Les produits drivs sont un moyen permettant,selon diffrents mcanismes, de fixer ds prsent un prix pour ces actifs et ce, pour une date ultrieure.[] Un produit driv, dans son acception gnrale, nest donc ni plus ni moins quune policedassurance reposant sur le principe de la dfinition dun prix terme, fixe ou optionnel, et dont laparticularit est dtre ngoci [] sur un march financier .

Source : Jgourel, Les produits drivs : outils dassurance ou instrument dangereux despculation ? , Cahiers franais n361, 2011

Questions :1. Dfinissez la notion d eproduits drivs

2. Quelle est leur fonction


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4 - Lexpansion du march des

produits drivs

Document 12 p 93Questions :1. Comment ont volu les transactions sur les

produits drivs ?

Document 9 p 92Questions :1. En quoi les produits drivs sont-ils utiles ?

Montrez que la spculation peut avoir des effetspositifs

2. Montrez comment les produits drivs peuventfragiliser le march


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Conclusion des marchs interdpendants

Le march international des capitaux est compos dune mosaque de compartiments, sur lesquels sont cts desactifs financiers dont les prix dquilibre sont mutuellement interdpendants. Ne soyez pas surpris si vousentendez le trsorier dune cooprative champenoise intervenant sur le march du bl affirmer quil achte parceque le dollar monte. Il sait que la hausse du dollar va rendre le bl cot Chicago, exprime en euros, plus cher etinciter les oprateurs acheter Londreset donc faire monter le prix du bl europen. Ne soyez pas surpris si vousentendez le mme oprateur affirmerquil revend parce que le prix du ptrole baisse. Il sait que la baisse du

cours du ptrole va rduire les incitations la production de biocarburants et donc freiner la demande debl, avec pour consquence la baisse du cours. Ne soyez videmment pas surpris si la dcision de hausse des tauxdirecteurs de la BCE conduit une hausse du cours de leuro. Laugmentation de la rmunration relative desplacements en euro incite les oprateurs rallouer leur portefeuille en accroissant la part relative de la monnaieeuropenne, les achats deuros contribuant faire monter son cours. Mais comme vous le savez maintenant, cestaussi le signal dune baisse du cours du bl ! Cette connexion entre les diffrents segments a trois consquences :dune part, elle accrot la surface dexposition des marchs aux chocs rels et informationnels, dautre part, ellefavorise la diffusion devenue presque instantane des chocs dun segment lautre, enfin elle est un lment structureldaccroissement de la volatilit des marchs .Source : D. Marteau, Les marchs de capitaux, Armand Colin, Coll. Cursus, 2012 (p. 9)Questions :1. Expliquez la phrase souligne2. En quoi une variation du cours du bl Chicago inciteelle le trsorier dune cooprative champenoise

modifier ses comportements dachat et de vente ?3. Que se passe-t-il sy les taux directeurs de la BCE augmentent ?


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C De nouveaux acteurs

1.Les investisseurs institutionnels

Document 25 p 100Questions :1. Expliquez la phrase souligne2. Quels sont les nouveaux acteurs

cits dans le texte3. Quels produits proposent-ils

4. Quels objectifs visent-ils


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C De nouveaux acteurs

2. Les fonds souverains et les hedge funds

Document 26 p 100Questions :1. Dfinissez les 2 acteurs,

citez un exemple pour

chacun2. Quels sont leurs pointscommuns, leurs diffrences?

3. Quels sont leurs intrts etleurs limites ?


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II les 3 D facteurs de la

globalisation financire


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A Les 3 D

En raction aux crises bancaires des annes trente, nombre de pays ont impos une stricte

spcialisation aux activits bancaires. Ce fut le cas aux Etats-Unis et dans de nombreux payseuropens qui cartrent le modle de la banque universelle. Il y avait alors sparation entre lesinstitutions de dpts qui se voyaient interdire la dtention dun portefeuille dactions et lessocits de holding qui dtenaient des actions mais ne pouvaient collecter de dpts. (...)Le cas amricain est ce titre assez symptomatique. Lindustrie bancaire sest dveloppe depuis lesannes de lentre-deux-guerres sous un vritable carcan rglementaire imposant une spcialisationnon seulement fonctionnelle mais galement gographique. Le Mac Fadden Act de 1927 qui interdit

aux banques de crer des succursales hors de leur Etat dorigine a conduit une fragmentationgographique de lindustrie bancaire amricaine selon le principe du Unit Banking. Le Glass SteagallAct intgr au Banking Act de 1933 instaura quant lui, le principe de spcialisation bancaire ensparant les banques les banques commerciales des banques dinvestissement.Source Laurence Scialom, conomie bancaire, La Dcouverte, Coll. Repres, 2007Questions :

1. Quel vnement est lorigine de la rgulation du systme bancaire parles Etats ?2. Comment les Etats rgulrent-ils le systme bancaire ?

1Des annes 1930 aux annes 1970 : une rgulation desbanques et de la finance


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A Les 3 D

Henri Bourguinat a identifi les trois D l'origine de la globalisation financire : drglementation,dcloisonnement, dsintermdiation. La drglementation dsigne le processus d'assouplissement ou de suppression des rglementations nationales

rgissant, et restreignant, la circulation des capitaux (contrle des changes, encadrement du crdit, etc.). Partiedes tats-Unis et du Royaume-Uni, elle s'est progressivement tendue tous les pays industrialiss dans les

annes 1980. Le dcloisonnement dsigne l'abolition des frontires segmentant les marchs financiers : segmentation des

divers marchs nationaux, d'une part ; mais aussi segmentation, l'intrieur d'un mme pays, entre diverstypes de marchs financiers : march montaire, march obligataire, march des changes, march terme, etc.Aujourd'hui, les marchs financiers nationaux sont interconnects, constituant un vaste march global. Et lesdiffrents compartiments du march financier ont t unifis, pour crer un march plus large et profond,accessible tous les intervenants la recherche d'instruments de financement, de placement, ou de couverture.

La dsintermdiation, enfin, dsigne la possibilit offerte aux oprateurs dsireux de placer ou d'emprunterdes capitaux, d'intervenir directement sur les marchs financiers, sans tre obligs de passer par ces intermdiairesfinanciers traditionnels que sont les banques. Dans des pays comme l'Allemagne ou la France, le financement desentreprises a longtemps t massivement intermdi, c'est--dire assur par les banques ; mais la part du crditbancaire dans le financement des entreprises a fortement diminu dans ces deux pays, passant des deux tiers lafin des annes 1970 environ 50 % aujourd'hui.

Source : Serge Lepeltier, Mondialisation : Une chance pour l'environnement ? Rapport dinformation, senat.fr, 2004Questions :

1. Dfinissez chacun des 3 D en prcisant le foctionnement du march avant sa mise en uvre, et les effets attendus2. Dans quel contexte ont t mis en ouvre les 3 D

2Les 3 D au dbut des annes 1980


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A Les 3 D

Document 20 p 97Questions :1. Quelles sont les rpercussion

du dveloppement des NTIC2. Quels sont les effets contrechoc dmographique ?

3. En quoi les 3 facteurs mis envidence dans le texte sesont-ils complts pour

donner naissance la laglobalisation financire ?

Document 18 p 96 :1. En quoi le contexte

conomique a-t-il contribu

la globalisation

3 Des facteurs complmentaires de globalisation financire


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B - La globalisation financire


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1 Les 3 dimensions de la

globalisation financire

Document 2 p 88

Questions :1. Quels sont les 3

dimensions essentielles dela globalisation financire

2. Quels sont lesdterminants qui ontcontribu leurdveloppement ?


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2 - Les constats

Document 3 p 89Questions :

1.Priodisezlvolution de la

courbe

2.La variabilit dela courbeaugmente-t-elle ?


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2 - Les constats

Cl de lecture : une faiblelibralisation financirecorrespond un indicateurproche de zro, une forte unindicateur proche de 100.

Note : lindicateur delibralisation financirecombine 7 paramtres :- le contrle du crdit- le contrle des taux dintrts- les droits de douane

- la rglementation bancaire- les privatisations- le contrle des capitaux- le contrle des oprations debourse

indicateur de Libralisation Financire

Questions :1. Priodisez lvolution des courbes2. Que pouvez vous en conclure ?


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2 - Les constats

Document 4 p 89Questions :

1. Donnez les modesde lecture et decalcul pour chaquecourbe

2. Priodisezlvolution des

courbes3. En quoi sont-elles

corrles ?


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3 Des volutions relativiser

aLa globalisation financire : un phnomne dj ancien

Document 17 p 96Questions :1. Pourquoi la finance de march se

dveloppe-t-elle avec la secondervolution industrielle ?

2. En quoi la mondialisation

conomique a-t-elle dtermin uneglobalisation financire ?3. En quoi la globalisation financire

des annes 1980-2010 sediffrencient-elle de celle de la findu 19 me ?


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3 Des volutions relativiser

bUne dsintermdiation relativiser

Document 23 p 99Questions :1. Comment a volu le total des actifs bancaires entre 1997 et 2009

Document 22 p 98

Questions :1. A quelle priode la dsintermdiation et laffaiblissement des banques sesont-elles faites ressentir ? Quels en sont les indicateurs

2. Comment les banques ont-elles ragi ; expliquez en particulier lemcanisme de la titrisation

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