C2 - Internal Natixis

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31/05/201815/12/2016

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Dans un contexte d’instabilité politique au mois de mai, AAA Actions Agro Alimentaire a enregistré une performance de +1.8% alors que les marchés européens restaient

stables. La performance de AAA a été tirée par les e-commerçants Asos (+13%), Amazon (+7.7%) mais aussi les distributeurs comme SMCP (+13%) ou Inditex qui profitent

de l’affaiblissement de l’euro. Les industriels de produits pour la personne ont performé sur le mois de mai en particulier notre nouvelle position sur Estée Lauder (+13,9%).

Les perspectives s’améliorent comme nous le confirme la majorité des dirigeants d’entreprises de PGC* alors que les valorisations sont à des niveaux historiquement bas,

c’est donc un moment opportun pour réinvestir dans la thématique de AAA.

En mai, Dorval Convictions PEA a enregistré une performance de -1.8%. Sur le mois les marchés européens ont été chahutés une nouvelle fois pour des raisons politiques.

L’impossibilité temporaire de la formation d’un gouvernement issu de l’alliance politique improbable des extrêmes italiens a ravivé les tensions sur le marché obligataire

italien. Les marchés ont finalement retrouvé une certaine stabilité après l’annonce au final d’un gouvernement entériné par le président de la république. Cet épisode ouvre

une période de turbulences liée à la nature du programme du futur gouvernement, ce qui devrait offrir de nouvelles fenêtres d’opportunités pour les investisseurs. Dans

cette perspective, notre taux d’exposition aux actions est resté proche de 40 %, ayant pour mérite d’amortir la baisse du marché.

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En mai, DNCA Invest Velador affiche une performance négative de -2.07%. Nous avons tout d’abord souffert de notre exposition à des titres italiens (Enel et Intesa

notamment) qui ont été coupés mais qui ont coûté environ 0.60% à la performance mensuelle. Par ailleurs, nous avons été affectés par les mauvaises performances du

secteur Automobiles (-3%) et par de nombreuses déceptions concernant nos fortes convictions à l’image de TF1 (-10%), Iliad (-12%), Carrefour (-10%), Publicis (-4%) ou

Richemont (-4,5%)… Malgré ce mois très décevant, nous avons continué de renforcer nos principales convictions et avons réorienté notre portefeuille vers des titres plus

exposés à l’international, notamment à la Chine, qu’à une Europe décevante. Bien évidemment, la thématique digitale reste clé dans nos décisions et notre portefeuille.

En Mai, Seeyond Europe Min Variance a enregistré une performance de +1.39%, supérieure à celle de son indice de référence MSCI Europe DNR (+0.11%). Les secteurs qui

ont contribué le plus fortement à notre performance ce mois-ci ont été les valeurs financières (+65bps, notamment grâce à notre sous-pondération sur les banques et à

notre sélection de banques de qualité) et la consommation non alimentaire (+45bps, en particulier grâce aux valeurs du Luxe). A l’inverse, les valeurs liées aux matières

premières (-30bps), et l’énergie (-20bps) sont les moins bons secteurs. Nos principaux contributeurs positifs ce mois-ci sont le Français Hermes (+13.6%), le loueur d’avions

néerlandais Aercap Holdings (+9.8%), et la société de Paris en ligne Paddy Power (+26.9%). Nos principaux contributeurs négatifs sont l’exploitant minier Centamin (-17.8%),

l’assureur néerlandais NN Group (-7.4%) et la société pétrolière Britannique British Petroleum (absente du portefeuille, impliquant un manque à gagner de 8.5%).

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En mai, DNCA Invest Europe Growth a significativement surperformé son indicateur de référence à +4.10% contre son indicateur de référence à +0.13%, notamment en

raison de la crise politique en Italie et en Espagne, qui pénalise le secteur Bancaire et les valeurs domestiques d’Europe du Sud. Le fonds n’a aucune exposition sur ces deux

segments de marché. Au niveau micro, deux événements majeurs (et positifs !) au cours du mois ont aussi contribué à la surperformance : 1 - un accord amiable a été

conclu entre Sika et Saint-Gobain ; 2- l’invalidation du Professional and Amateur Sports Protection Act par La Cour Suprême américaine – très positif pour Paddy Power

Betfair (leader des paris sportifs en ligne en Australie et au Royaume-Uni. Enfin, l’affaiblissement de l’Euro face au dollar constitue également un facteur de soutien

supplémentaire pour les sociétés européennes exposées aux Etats-Unis (Teleperformance, Biomérieux, etc).

En mai, Seeyond Flexible PEA Moyen Terme a enregistré une performance de de +1.21%. Sur la période, les actions, les taux et les devises ont contribué positivement à la

performance. Sur les marchés d’actions, notre surpondération sur les actions américaines et notre sous pondération sur les actions émergentes ont été particulièrement

favorables. Notre biais positif sur les actions japonaises a été coûteux. Sur les marchés de taux, les taux « core » ont contribué positivement, tout comme notre position

vendeuse sur les taux italiens. Sur les marchés des devises, les fonds ont pleinement profité de la hausse du dollar US, notamment contre l’Euro. Notre position vendeuse

sur le dollar australien a contribué négativement à la performance. A fin mai, l’exposition aux actions du fonds est de 37%.

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