Tant qu’il y aura des dettes souveraines risquées, les mines brilleront

Dans un contexte géopolitique semant le DOUTE sur le marché Actions, les métaux précieux constituent une valeur refuge par excellence, très convoitée par les investisseurs.

Dans ce sillage, les entreprises minières cotées à la Bourse de Casablanca représentent une opportunité d’investissement indéniable, surtout dans le contexte actuel. En effet, celles-ci demeurent exposées de manière significative aux métaux précieux, comme l’illustre le tableau suivant :

Structure cible des revenus des minières cotées

La hausse des cours des métaux précieux est soutenue depuis plusieurs mois déjà par des inquiétudes sérieuses quant aux dettes souveraines. En effet, nous constatons que les investisseurs se dirigent de plus en plus vers l’Or et l’Argent aux dépends des autres actifs tels que les Actions ou les bons du trésor, jugés relativement moins attractifs. Le graphique ci-dessus illustre parfaitement ce constat.

Les investisseurs pourraient-ils changer d’avis durant les mois à venir?

Afin de répondre de manière objective à cette question, une série d’interrogations s’impose :

Les inquiétudes qui pèsent sur les dettes souveraines dans le monde sont-elles entrain de s’apaiser? Sommes-nous à l’aube d’une reprise économique mondiale significative? Peut-on espérer un regain de confiance à court terme des investisseurs dans l’économie ?

Nous y répondons par la négative pour deux principales raisons :

* d’une part, nous estimons que les craintes qui pèsent sur les dettes souveraines et par conséquent sur l’économie mondiale sont toujours présentes, voire elles s’accentuent,

* d’autre part, le retour de confiance est un processus relativement long, nécessitant l’accumulation d’une série d’indicateurs positifs.

Dans ce sens, « l’avis de l’analyste » apporte quelques éléments de réponse.

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Du 13 au 17 juin 2011

ATTIJARI

Intermédiation

2011 31/12/2010 Semaine 2011 2010 Semaine 2011 2010 Var %MASI 11741,51 12655,20 -2,45% -7,22% 21,17% Marché Central (MC) 91,94 124,00 205,74 -39,73%MADEX 9600,05 10335,25 -2,44% -7,11% 22,10% Marché de bloc (MB) 94,51 58,06 117,77 -50,70%

Capitalisation (MMDh) 535,00 579,00 MC+MB 186,45 182,06 323,51 -43,72%

La semaine boursière en chiffres

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

Du côté de l’analyste

Les dettes souveraines : Plusieurs pays de la zone euro sont aujourd’hui confrontés aux problèmes liés aux dettes souveraines. Il s’agit notamment de l’Irlande, du Portugal, de l’Espagne et de la Grèce. A cela s’ajoutent des inquiétudes de plus en plus croissantes des investisseurs quant aux dettes de la France et des États-Unis qui sont à des niveaux historiques élevés.

La reprise économique : le Fonds Monétaire International prévoit une croissance modeste pour les pays développés en 2011. Ainsi, la croissance économique des États-Unis et de la France est estimée à respectivement 2,8% et 1,6%. Dans ce contexte, nous pensons que 2011 est loin d’être une année de reprise économique mondiale.

Le retour de confiance : ce processus requiert l’accumulation de plusieurs indicateurs quantitatifs et qualitatifs positifs dans le temps. Nous pensons que l’acte d’investir relève aujourd’hui d’une dimension psychologique qui ne pourrait s’améliorer dans l’immédiat.

Métaux précieux Métaux de base

Managem 50,0% 50,0%

SMI 100,0% 0,0%

CMT 30,0% 70,0%

Évolution des différents indices depuis 2008 sur une base 100

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nov.

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juil.

-09

sept

.-09

nov.

-09

janv

.-10

mar

s-10

mai

-10

juil.

-10

sept

.-10

nov.

-10

janv

.-11

mar

s-11

mai

-11

Métaux Précieux Actions Monde US Bonds

2

3

1

1.Abaissement de la note pays de l’Espagne

2. Plan de redressement pour l’Irlande et l’émer-gence des problèmes de Dettes du Portugal

3. Aggravation des Dettes souveraines de la Grèce

MASI : franchissement à la baisse du support psychologique des 12.000 points

Le rythme des échanges a été bas durant les deux premières séances de cotation de cette semaine.

Toutefois, à partir de mercredi les volumes se sont redressés sensiblement dans le cadre d’une tendance baissière du MASI. Cela peut être expliqué par le mouvement vendeur qui a été soutenu essentiellement par les OPCVM.

Nous avons également remarqué un intérêt particulier pour le titre Lafarge suite à l’annonce relative à la distribution d’un dividende exceptionnel de 16,5 Dh par action dont le versement aura lieu d’ici à fin Août 2010.

Rappelons que le montant global de dividende distribué par le cimentier en 2010 s’élève à 82,5 Dh, soit un rendement de 4,6%.

Lors de notre analyse de la semaine dernière nous avons anticipé un rebond du MASI sur le support des 12.000 points, soutenu d’une part, par l’apparition d’une bougie de retournement blanche, et d’autre part, par le redressement des indicateurs techniques de tendance.

Ce scénario ne s’est pas concrétisé puisque nous avons assisté à un mouvement baissier significatif qui a fait plonger le MASI en dessous des 12.000 points. Nous pensons que le franchissement à la baisse de ce seuil psychologique demeure un signal baissier fort à court terme.

Toute baisse n’est pas éternelle. A cet effet, après plusieurs séances dans le rouge, le MASI devrait opérer un rebond technique sur le support des 11.550 points pour un retour vers les 12.000 points.

Recommandation

Nous recommandons aux investisseurs la prudence dans l’attente d’un signal de retournement significatif à court terme.

Indicateurs techniques du marché Du côté du trader

Définition des indicateurs techniques

* MACD: cet indicateur suit la tendance prise par le cours en montrant la relation existant entre 2 moyennes mobiles d'un cours. Le MACD est la différence, par défaut, entre la moyenne mobile exponentielle calculée sur 26 jours et celle calculée sur 12 jours. Si le MACD est supérieur à 0, alors le marché a une tendance haussière. Si le MACD est inférieur à 0, alors le marché a une tendance baissière. Le SIGNAL est le résultat du calcul de la moyenne mobile exponentielle des valeurs du MACD calculées sur 9 jours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus du tracé noir ou SIGNAL, c’est un signal d'achat et vice versa.

* RSI: il étudie la force d'un cours par rapport à lui-même et non pas relativement à un autre indice. si la valeur du RSI est supérieure à 50, la tendance du cours est à la hausse et si la valeur du RSI est inférieure à 50, la tendance du cours est à la baisse.

* Momentum: il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture de jour j-11.Si le momentum atteind un maximum local et commence à chuter, c'est un signal de vente. Si le momentum atteind un minimum local et commence à monter, c'est un signal d'achat.

* Moyenne mobile: la moyenne mobile se calcule en prenant la moyenne des N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la Moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l'action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de l'évolution du cours du titre à moyen et à long terme.

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Du 13 au 17 juin 2011

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Intermédiation

11741,5113397,4711499,64

-2,61%-7,27%,-6,75%

91,94124,00

Volume moyen quotidien sur la semaine (MDh)Volume moyen quotidien sur l'année (MDh)

Performance 1 mois

MASI

Performance 6 mois

Plus haut 52 semainesPlus bas 52 semaines

Performance 3 mois

Focus sur l’international

Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009

Weekly Actions

Du 16 au 20 Mai 2011

0,52%

1,65%

-2,45%-1,90%

0,08%

-3,57%-3,11%

0,67%

Tunisie

Egypte

Qatar

Arabie

Saoudite

MSC

I EM

Maroc

Turquie

Afrique du Sud

L’Or se maintient au dessus du seuil des 1.500 $/oz

L’Or affiche une légère baisse en cette fin de semaine pour s’échanger à 1539,36 $/oz.

De son côté, l’Argent accuse une perte de 4,83% à 35,61 $/oz.

Toutefois, les métaux précieux se maintiennent à des niveaux largement supérieurs à leur moyenne sur 10 ans.

Rappelons que l’Or et l’Argent tirent profit d’un contexte de crise dans la zone euro ainsi que des tensions géopolitiques dans les pays arabes.

PétroleEuro/MAD Dollar/ MAD Baril ($) Or ($/Once) Argent ($/Once) Cuivre ($/Tonne)

Clôture 11,29 7,94 93,30 1539,36 35,61 9056,75

Variation de la semaine -0,22% 1,09% -6,04% -0,12% -4,83% 0,19%

Métaux précieuxDeviseLa semaine en chiffres

Multiples boursiers Performance hebdomadaire

Pétrole Parité EUR/USD Métaux précieux

Le pétrole recule suite aux incertitudes liées aux dettes européennes

Les prix du pétrole ont chuté cette semaine à leur plus bas niveau depuis février à New York, pour s’établir à 93,30 dollars le baril.

En effet, le marché semble s’enfoncer dans la déprime face à la baisse de régime de l'activité aux États-Unis et à la crise de la dette en Grèce.

L'euro repart à la baisse, pénalisé par la crise grecque

Les pressions baissières continuent de s’accumuler sur la monnaie unique européenne sur fond d’inquiétudes persistantes concernant les dettes souveraines. En effet, les marchés semblent très inquiets de voir la Grèce se placer en situation de défaut de paiement.

Le scénario de contagion sur d’autres pays de la région s’est ravivé en l’absence de consensus entre Européens, et ce, malgré le soutien acquis du FMI de verser la cinquième tranche de prêts à la Grèce début juillet.

D’autre part, l’euro pâtit également de la menace de Moody’s de dégrader la notation des trois principales banques françaises, BNP Paribas, Société Générale et Crédit Agricole du fait de leur forte exposition à la dette grecque.

10,8

21,5

7,8

10,9 9,811,712,8

18,5 19,0%17,9%19,1%

17,5%

13,5%

21,3%25,5% 24,2%

Mar

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P/E ROE Source Bloomberg

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A suivre cette semaine...

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Delta Holding vient d’acquérir « Société Sels de Mohammedia » pour un montant de 655.0 MDh. Cette acquisition constitue un relais de croissance pour le groupe, lui permettant de diversifier ses activités en tant que Holding.

Notons que la Société Sels de Mohammedia a réalisé au cours de l’exercice 2010 un chiffre d’affaires de 120.0 MDh et un résultat net de 66.0 MDh, ce qui correspond à une marge nette de 55.0%.

Selon nous, cette opération devrait susciter l’intérêt des investisseurs pour cette valeur durant les semaines à venir.

Delta Holding

La première introduction en bourse pour cette année 2011 concerne l’entreprise Stroc industrie.

Le montant de l’opération s’élève à 102.999.855 Dh sur la base d’un prix ferme par action de 357 Dh. Un total de 288.515 actions sera coté à la bourse de Casablanca et la période de souscription est prévue entre le 20 et 22 Juin.

Cette introduction en bourse, pourrait avoir un effet positif sur l’activité du marché Actions qui demeure en perte de vitesse depuis quelques mois déjà.

Stroc Industrie

Baromètre de l’économie

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Weekly Actions

Du 16 au 20 Mai 2011

Indicateur Période de référence Données de la période de référence Données de la période précédente Variation

Indice des Prix de Consommation Avril 108,4 108,7 -0,3%Indice de la Production Industrielle T1 2011 155,6 151,7 2,6%Indice de Confiance des Ménages T1 2011 78,4 80,1 - 1,7 pts

PIB (à prix courants) T4 2010 4,4% 9,1% - 4,7 ptsVA agricole (à prix courants) T4 2010 -4,5% 16,4% - 20,9 ptsVA non agricole (à prix courants) T4 2010 6,6% 7,6% - 1,0 pts

Taux de chômage T1 2011 9,1% 10,0% - 0,9 ptsPopulation active occupée (en milliers) T1 2011 10407,0 10304,0 1,0%

Recettes ordinaires (MDh) Mars 52 611,0 49 056,0 7,2%Dépenses ordinaires (MDh) Mars 48 618,0 42 712,0 13,8%Solde ordinaire (MDh) Mars 3 993,0 6 344,0 -37,1%

Importations (MDh) Janvier-Avril 126 763,9 105 638,0 20,0%Exportations (MDh) Janvier-Avril 87 141,5 75 188,5 15,9%Déficit commercial (MDh) Janvier-Avril -39 622,4 -30 449,5 30,1%Taux de couverture Janvier-Avril 68,7% 71,2% - 2,5 pts

Recettes MRE (MDh) Janvier-Avril 16 872,9 16 250,4 3,8%Recettes voyages (MDh) Janvier-Avril 15 656,5 14 515,8 7,9%IDE (MDh) Janvier-Avril 6 804,7 7 597,4 -10,4%

* M3 (MMDh) Avril 901,2 865,3 4,1%* Crédits bancaires (MMDh) Avril 635,1 594,5 6,8%* Crédits à l'immobilier (MMDh) Avril 195,9 179,4 9,2%* Crédits à la consommation (MMDh) Avril 32,9 30,9 6,2%* Crédits à l'équipement (MMDh) Avril 133,8 119,7 11,8%

* Taux de pénétration de la téléphonie Mobile T1 2011 104,8% 85,8% + 19,0 pts* Taux de pénétration de la téléphonie Fixe T1 2011 11,4% 10,9% + 0,5 pts

* Indice de la production des industries extractives Avril 152,4 150,1 1,5%* Indice de la production des industries manufaturières Avril 159,4 138,4 15,2%* Indice de la production et de la distribution de l'électricité,de gaz et d'eau

Avril 107,5 107,5 0,0%

* Ventes de ciment Avril 1 463 016,0 1 482 740,0 -1,3%* Ventes automobiles Mars 26 625,0 24 310,0 9,5%

* Nuitées dans les EHC Avril 1 696 037,0 1 679 168,0 1,0%* Arrivées des touristes aux postes frontières Avril 784 000,0 665 000,0 17,9%* Taux d'occupation des chambres Avril 48,0% 49,0% - 1,0 pts

* Indice des prix des actifs immobliers (IPAI) T1 2011 5,0% -2,2% + 7,2 ptsAppartements T1 2011 6,7% -3,2% + 9,9 ptsVillas T1 2011 7,7% -5,3% + 13,0 ptsMaisons T1 2011 0,7% 0,7% + 0,0 pts

Baromètre de l'économie

Indices des prix

Production

Marché de travail

Finances publiques

Balance des paiements

Recettes MRE et voyages

Indicateurs sectoriels

Immobilier

Bancaire

Télécommunications

Industrie

Tourisme

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Notre univers de valeurs

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Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 17/06/2011

PRICE EARNING RATIO

PRICE TO BOOK VALUE

RENDEMENT DU DIVIDENDE

ROE (%)

Semaine 31/12/2010 11e 11e 11e 11eTELECOM 127 029 276,6 -2,36% -3,67% 13,1 6,5 7,6% 50,4%IAM 127 029 276,6 144,5 -2,36% -3,67% 13,1 6,5 7,6% 50,4%

AGROALIMENTAIRE 33 286 641,3 -3,77% -6,32% 20,6 4,6 4,3% 22,6%SBM 5 314 203,1 1881,0 0,16% -13,68% 22,2 4,2 4,5% 18,5%

CENTRALE 12 594 540,0 1337,0 -3,81% 6,53% 21,0 6,6 4,4% 31,8%

COSUMAR 7 669 634,3 1830,0 -6,15% -6,15% 14,4 2,5 4,5% 17,9%

LESIEUR 3 108 544,9 112,5 -7,02% -22,41% 20,6 2,1 4,9% 10,2%

ASSURANCE 19 825 166,7 -1,11% -2,11% 14,3 3,3 3,3% 22,3%WAFA ASSURANCE 10 185 000,0 2910,0 -2,38% 2,50% 12,5 3,2 2,4% 27,5%

ATLANTA 4 210 922,9 70,0 0,03% -5,46% 18,9 4,6 5,0% 23,4%

BANQUE 162 733 138,1 -2,33% -9,77% 21,9 2,6 2,2% 13,9%ATTIJARIWAFA BANK 72 576 130,8 376,1 -1,58% -7,60% 16,5 2,8 2,3% 18,0%

BMCE BANK 36 972 128,9 215,0 -2,27% -17,62% 40,0 3,0 1,6% 7,8%

BMCI 12 362 602,8 931,0 -5,96% -9,61% 15,1 1,8 2,7% 12,0%

BCP 26 962 763,7 406,0 -1,48% -3,33% 14,3 1,8 2,1% 13,2%

CDM 7 017 433,0 811,0 -5,59% -10,39% 16,4 2,2 3,5% 13,8%

CIH 6 842 079,0 300,0 -3,54% -9,09% 27,8 2,3 2,0% 8,3%

BTP 11 695 438,9 -3,69% -14,96% 17,1 2,4 3,9% 16,0%SONASID 5 850 000,0 1500,0 -3,72% -16,67% 21,7 2,4 2,8% 11,8%

ALM 643 016,5 1380,0 -2,82% -0,72% 10,2 1,7 8,2% 16,6%

DELTA HOLDING 3 832 500,0 87,5 6,19% -4,06% 14,2 2,6 4,2% 19,2%

COLORADO 778 500,0 86,5 -2,70% -7,98% 8,7 2,5 5,3% 31,8%

CIMENT 56 700 167,5 -2,22% -13,48% 16,9 3,8 3,7% 23,6%CIMAR 14 941 264,1 1035,0 -6,76% -13,75% 15,8 2,6 3,2% 17,3%

HOLCIM 10 314 500,0 2450,0 -1,96% -7,69% 15,2 4,0 4,0% 26,9%

LAFARGE 31 444 403,4 1800,0 0,00% -15,09% 18,0 4,4 3,9% 25,5%

CHIMIE 1 196 728,4 -5,65% -4,23% 10,9 1,2 5,8% 11,1%SNEP 823 200,0 343,0 -2,56% -14,25% 11,4 1,4 5,3% 12,3%

AUTOMOBILES 7 066 273,1 0,03% -12,56% 20,4 2,6 4,0% 13,8%AUTO-HALL 4 295 200,0 91,0 3,41% 0,55% 21,8 2,7 3,8% 12,3%

AUTO NEJMA 1 320 010,6 1290,0 -5,43% -15,63% 11,7 2,6 3,4% 23,9%

MINES 14 951 539,8 -3,05% 32,37% 12,3 3,7 5,3% 38,1%MANAGEM 7 631 425,7 897,0 -4,57% 31,72% 15,3 3,2 2,9% 22,8%

CMT 2 583 900,0 1740,0 -4,13% 8,75% 7,2 4,2 7,7% 66,8%

ENERGIE 13 394 749,4 -1,02% 3,82% 12,9 2,3 4,9% 18,4%SAMIR 7 568 186,9 636,0 -1,40% 8,16% 9,5 1,6 0,0% 18,6%

AFRIQUIA GAZ 5 826 562,5 1695,0 -0,29% 1,56% 17,4 3,1 4,9% 18,2%

IMMOBILIER 64 636 800,0 -2,98% -13,46% 26,3 4,0 1,6% 15,5%ADDOHA 30 807 000,0 97,8 -3,17% -5,96% 14,1 2,8 2,0% 18,4%

CGI 25 771 200,0 1400,0 -2,78% -21,35% 45,4 5,8 1,3% 11,2%

ALLIANCES 8 058 600,0 666,0 -2,92% -12,02% 12,1 2,3 1,2% 18,4%

NTI 2 038 558,1 -4,59% -18,93% 12,3 2,5 2,6% 22,0%HPS 444 674,6 632,0 -1,25% -19,18% 18,5 2,8 2,7% 16,0%

M2M Group 274 009,7 423,0 -6,00% -13,67% 11,9 2,0 4,2% 17,3%

Sté DE FINANCENEMENT 7 314 308,3 -7,41% -12,65% 11,4 2,2 5,8% 13,4%EQDOM 2 615 611,5 1566,0 -8,04% -3,33% 10,8 1,8 6,7% 17,5%

TOURISME 1 353 593,2 -7,18% -19,62% N.S. 1,6 0,0% 0,8%RISMA 1 353 593,2 217,2 -7,18% -19,62% N.S. 1,6 0,0% 0,8%

MASI 535 004 319,2 11 741,51 -2,45% -7,22% 18,5 4,0 4,1% 25,5%

* Les indices sectoriels représentent toutes les valeurs composant le secteur

Performance

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Intermédiation

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Résultats annuels 2010

Weekly Actions

Du 16 au 20 Mai 2011

31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 Var 31/12/10 31/12/09 31/12/10 31/12/09IAM 31 655,0 30 339,0 4,3% 14 335,0 14 008,0 2,3% 9 536,0 9 425,0 1,2% 45,3% 46,2% 30,1% 31,1%Télécoms 31 655,0 30 339,0 4,3% 14 335,0 14 008,0 2,3% 9 536,0 9 425,0 1,2% 45,3% 46,2% 30,1% 31,1%Centrale Laitière 6 174,0 5 707,0 8,2% 841,0 916,0 -8,2% 584,0 625,0 -6,6% 13,6% 16,1% 9,5% 11,0%Cosumar 5 810,9 5 696,0 2,0% 1 206,7 950,6 26,9% 577,5 554,4 4,2% 20,8% 16,7% 9,9% 9,7%Dari Couspate 278,7 246,8 12,9% 19,3 33,6 -42,6% 19,3 24,5 -21,0% 6,9% 13,6% 6,9% 9,9%Lesieur 3 452,0 3 994,0 -13,6% 241,0 355,0 -32,1% 158,0 292,0 -45,9% 7,0% 8,9% 4,6% 7,3%Branoma 496,3 452,2 9,7% 88,6 97,3 -8,9% 45,2 72,1 -37,3% 17,9% 21,5% 9,1% 15,9%Oulmès 1 216,1 1 145,6 6,2% 42,8 90,5 -52,7% 107,4 43,2 148,7% 3,5% 7,9% 8,8% 3,8%SBM 2 200,7 2 124,8 3,6% 486,3 530,5 -8,3% 250,0 313,4 -20,2% 22,1% 25,0% 11,4% 14,7%Unimer 444,6 333,3 33,4% 62,7 52,6 19,2% 47,9 43,5 10,2% 14,1% 15,8% 10,8% 13,1%Agro-alimentaire 20 073,3 19 699,7 1,9% 2 988,4 3 026,1 -1,2% 1 789,4 1 968,1 -9,1% 14,9% 15,4% 8,9% 10,0%Wafa Assurance 4 499,0 4 298,0 4,7% 935,0 988,0 -5,4% 724,0 677,3 6,9% 20,8% 23,0% 16,1% 15,8%Atlanta 2 407,0 2 325,3 3,5% 319,3 90,0 254,8% 247,6 71,0 248,7% 13,3% 3,9% 10,3% 3,1%Agma-Lahlou Tazi 103,3 101,6 1,6% 53,7 52,1 3,1% 40,5 39,3 3,1% 52,0% 51,3% 39,2% 38,7%CNIA 2 974,0 2 829,7 5,1% 605,0 284,5 112,7% 303,0 281,0 7,8% 20,3% 10,1% 10,2% 9,9%Assurances 9 983,3 9 554,6 4,5% 1 913,0 1 414,6 35,2% 1 315,1 1 068,6 23,1% 19,2% 14,8% 13,2% 11,2%Attijariwafa bank 14 666,6 13 255,0 10,6% 7 025,9 6 861,5 2,4% 4 102,5 3 940,8 4,1% 47,9% 51,8% 28,0% 29,7%BMCE 7 552,0 6 413,9 17,7% 2 078,2 1 092,5 90,2% 819,0 384,8 112,8% 27,5% 17,0% 10,8% 6,0%BMCI 2 848,5 2 637,7 8,0% 1 415,5 1 241,1 14,1% 787,6 747,3 5,4% 49,7% 47,1% 27,6% 28,3%CIH 1 505,6 1 484,2 1,4% 4,3 107,4 -96,0% 232,8 98,8 135,6% 0,3% 7,2% 15,5% 6,7%BCP 10 048,5 8 963,4 12,1% 4 621,5 4 342,0 6,4% 1 773,3 1 064,0 66,7% 46,0% 48,4% 17,6% 11,9%CDM 2 000,2 1 799,2 11,2% 588,8 691,9 -14,9% 363,0 421,8 -13,9% 29,4% 38,5% 18,1% 23,4%Banques 38 621,4 34 553,4 11,8% 15 734,2 14 336,3 9,8% 8 078,2 6 657,5 21,3% 40,7% 41,5% 20,9% 19,3%Delta Holding 2 203,9 1 965,5 12,1% 347,4 313,3 10,9% 226,9 215,6 5,2% 153,1% 145,3% 10,3% 11,0%ALM 617,3 560,3 10,2% 63,8 72,3 -11,7% 55,3 56,0 -1,4% 10,3% 12,9% 9,0% 10,0%Colorado 619,9 573,0 8,2% 115,7 86,9 33,1% 60,4 86,7 -30,3% 18,7% 15,2% 9,7% 15,1%Fennie Brossette 600,2 599,1 0,2% 56,5 56,7 -0,2% 39,3 98,1 -60,0% 9,4% 9,5% 6,5% 16,4%Sonasid 4 114,6 5 495,2 -25,1% 5,3 515,4 -99,0% -18,8 345,7 -105,4% 0,1% 9,4% -0,5% 6,3%BTP 8 156,0 9 193,2 -11,3% 588,8 1 044,5 -43,6% 363,1 802,1 -54,7% 7,2% 11,4% 4,5% 8,7%SCE 223,2 195,5 14,2% 2,4 5,4 -55,3% 14,8 10,0 48,1% 1,1% 2,7% 6,6% 5,1%Maghreb Oxygène 208,2 207,6 0,3% 30,5 29,2 4,5% 18,0 17,4 3,9% 14,6% 14,0% 8,7% 8,4%SNEP 848,3 792,0 7,1% 80,1 88,8 -9,8% 64,3 66,6 -3,4% 9,4% 11,2% 7,6% 8,4%Chimie 1 279,7 1 195,0 7,1% 112,9 123,3 -8,4% 97,2 94,0 3,5% 8,8% 10,3% 7,6% 7,9%Ciment du Maroc 3 640,6 3 607,7 0,9% 1 155,8 1 320,9 -12,5% 865,2 963,8 -10,2% 31,7% 36,6% 23,8% 26,7%Holcim 3 543,8 3 542,7 0,0% 1 256,8 1 215,0 3,4% 659,3 668,6 -1,4% 35,5% 34,3% 18,6% 18,9%Lafarge 5 353,7 5 441,2 -1,6% 2 405,7 2 734,0 -12,0% 1 674,8 1 855,7 -9,7% 44,9% 50,2% 31,3% 34,1%Cimenteries 12 538,1 12 591,6 -0,4% 4 818,3 5 269,9 -8,6% 3 199,3 3 488,1 -8,3% 38,4% 41,9% 25,5% 27,7%Acred 103,0 104,5 -1,4% 34,5 43,1 -20,0% 21,4 27,1 -20,9% 33,5% 41,2% 20,8% 25,9%Diac salaf 2,3 -3,4 -168,7% -16,2 -23,6 NS -18,1 -17,4 4,3% -693,2% 693,6% -775,6% 510,9%Sofac 103,8 120,8 -14,0% -81,2 -9,1 NS -83,0 -11,5 621,7% -78,2% -7,6% -79,9% -9,5%Eqdom 695,8 650,4 7,0% 398,3 363,3 9,6% 253,0 230,3 9,8% 57,2% 55,9% 36,4% 35,4%Salafin 287,8 269,2 6,9% 154,4 157,4 -1,9% 100,4 101,0 -0,5% 53,7% 58,5% 34,9% 37,5%Taslif 111,0 72,1 54,0% - - - -90,6 32,7 -377,2% - - -81,6% 45,3%Maroc Leasing 163,1 248,6 -34,4% 100,1 168,1 -40,5% 61,8 109,8 -43,7% 61,4% 67,6% 37,9% 44,2%Maghreb Bail 215,9 186,2 15,9% 122,8 117,9 4,1% 81,2 77,3 5,1% 56,9% 63,3% 37,6% 41,5%Sociétés de financemen 1 682,7 1 648,4 2,1% 712,6 817,1 -12,8% 326,2 549,2 -40,6% 42,4% 49,6% 19,4% 33,3%Auto Nejma 1 118,0 969,7 15,3% 164,2 140,7 16,8% 111,6 93,0 19,9% 14,7% 14,5% 10,0% 9,6%Auto Hall 2 627,0 2 913,2 -9,8% 263,4 311,5 -15,4% 191,9 207,5 -7,5% 10,0% 10,7% 7,3% 7,1%Berliet 399,7 477,2 -16,2% 1,6 8,7 -81,5% -0,4 -3,4 -88,2% 0,4% 1,8% -0,1% -0,7%Automobiles 4 144,6 4 360,0 -4,9% 429,2 460,9 -6,9% 303,0 297,1 2,0% 10,4% 10,6% 7,3% 6,8%Samir 37 030,1 26 951,2 37,4% 1 410,6 25,6 5410,3% 727,1 -145,9 -598,3% 3,8% 0,1% 2,0% -0,5%Afriquia gaz 3 245,6 2 605,8 24,6% 480,5 409,1 17,4% 333,9 284,7 17,3% 14,8% 15,7% 10,3% 10,9%Energie 40 275,7 29 557,0 36,3% 1 891,1 434,7 NS 1 061,0 138,8 664,5% 4,7% 1,5% 2,6% 0,5%Managem 2 876,2 2 222,5 29,4% 473,7 81,5 NS 222,3 22,7 879,3% 16,5% 3,7% 7,7% 1,0%SMI 739,8 466,0 58,7% 284,0 78,6 NS 221,2 147,9 49,5% NS NS NS NSCMT 518,3 445,5 16,4% 328,5 273,0 20,3% 266,9 226,0 18,1% 63,4% 61,3% 51,5% 50,7%Mines 4 134,3 3 134,0 31,9% 1 086,2 433,1 NS 710,4 396,6 NS 26,3% 13,8% 17,2% 12,7%Label vie 4 887,8 1 836,4 166,2% 80,2 74,5 7,7% 53,4 79,0 -32,5% 1,6% 4,1% 1,1% 4,3%Distribution 4 887,8 1 836,4 166,2% 80,2 74,5 7,7% 53,4 79,0 -32,5% 1,6% 4,1% 1,1% 4,3%CGI 2 228,6 2 277,3 -2,1% 438,9 598,5 -26,7% 390,1 437,2 -10,8% 19,7% 26,3% 17,5% 19,2%Alliances 2 611,8 2 264,8 15,3% 794,5 640,3 24,1% 423,7 363,7 16,5% 30,4% 28,3% 16,2% 16,1%Addoha 7 582,1 6 012,0 26,1% 2 332,5 1 552,5 50,2% 1 685,8 878,0 92,0% 30,8% 25,8% 22,2% 14,6%Immobillier 12 422,5 10 554,0 17,7% 3 565,9 2 791,2 27,8% 2 499,6 1 678,8 48,9% 28,7% 26,4% 20,1% 15,9%Involys 29,7 27,1 9,7% -0,1 -6,9 NS -0,6 -6,8 -91,2% -0,5% -25,3% -2,0% -25,1%m2m 95,2 92,7 2,7% 32,8 30,4 7,8% 21,7 16,9 28,8% 34,4% 32,8% 22,8% 18,2%HPS 164,1 160,0 2,6% 15,1 38,6 -60,9% 20,6 21,5 -4,5% 9,2% 24,1% 12,5% 13,5%Disway 1 694,3 1 189,9 42,4% 101,9 53,8 89,3% 71,6 51,2 39,7% 6,0% 4,5% 4,2% 4,3%Microdata 257,1 260,4 -1,3% 35,8 35,7 0,1% 25,0 24,6 1,8% 13,9% 13,7% 9,7% 9,4%IB Maroc 231,2 314,5 -26,5% 21,6 31,4 -31,2% 8,5 18,0 -52,8% 9,4% 10,0% 3,7% 5,7%NTI 2 471,6 2 044,5 20,9% 207,0 183,1 13,1% 146,8 125,5 17,0% 8,4% 9,0% 5,9% 6,1%CTM 426,3 406,0 -4,8% 39,4 50,1 -21,3% 30,7 21,0 45,9% 9,2% 12,3% 7,2% 5,2%TIMAR 154,1 133,0 -13,7% 10,7 11,9 -9,9% 8,3 8,1 3,0% 7,0% 9,0% 5,4% 6,1%Transport 580,4 538,9 7,7% 50,1 62,0 -21,3% 39,0 29,1 34,0% 9,2% 12,3% 7,2% 5,2%Sothema 821,0 732,8 12,0% 123,9 94,3 31,4% 72,1 50,8 42,0% 15,1% 12,9% 8,8% 6,9%Promopharm 376,0 357,0 5,3% 88,4 83,1 6,3% 65,4 65,7 -0,5% 23,5% 23,3% 17,4% 18,4%Pharmaceutiques 1 197,0 1 089,8 9,8% 212,2 177,3 19,7% 137,4 116,5 18,0% 17,7% 16,3% 11,5% 10,7%Lydec 5 673,0 5 344,5 6,1% 434,3 479,0 -9,3% 256,3 220,5 16,2% 7,7% 9,0% 4,5% 4,1%Utilities 5 673,0 5 344,5 6,1% 434,3 479,0 -9,3% 256,3 220,5 16,2% 7,7% 9,0% 4,5% 4,1%Risma 1 136,9 924,6 23,0% 127,5 21,8 485,3% 10,0 -148,9 NS 11,2% 2,4% 0,9% -16,1%Tourisme 1 136,9 924,6 23,0% 127,5 21,8 485,3% 10,0 -148,9 NS 11,2% 2,4% 0,9% -16,1%Mediaco 119,2 171,5 -30,5% -31,9 -2,5 NS -39,8 -9,8 306,1% -26,8% -1,5% -33,4% -5,7%SRM 351,1 401,7 -12,6% 25,1 25,1 -0,2% 14,1 18,3 -22,9% 7,1% 6,2% 4,0% 4,5%Stockvis 734,9 1 015,9 -27,7% 30,6 61,5 -50,3% 25,3 51,0 -50,5% 4,2% 6,0% 3,4% 5,0%Zellidja - - - 35,3 19,1 84,3% 74,5 27,0 NS - - - -Balima 47,1 39,8 18,4% 20,7 16,9 22,6% 13,9 13,1 5,4% 44,0% 42,5% 29,4% 33,0%Rebab Company - - - 2,9 2,4 22,5% 6,2 2,4 150,9% - - - -Nexans 1 632,0 1 463,3 11,5% 89,2 77,6 14,9% 54,5 48,0 13,6% 5,5% 5,3% 3,3% 3,3%Med Paper 338,3 321,5 5,2% -6,8 -24,1 NS -30,8 -60,8 -49,3% -2,0% -7,5% -9,1% -18,9%Delattre 563,2 532,3 5,8% 1,9 35,9 -94,6% 48,2 21,2 126,8% 0,3% 6,7% 8,6% 4,0%Fertima 692,3 664,1 4,3% -39,3 -33,8 NS -5,8 -63,0 NS -5,7% -5,1% -0,8% -9,5%Autres 4 478,2 4 610,1 -2,9% 127,6 178,1 -28,3% 160,2 47,5 237,2% 2,9% 3,9% 3,6% 1,0%Market 205 391,4 182 768,8 12,4% 49 414,6 45 335,5 9,0% 30 081,7 27 033,3 11,3% 24,1% 24,8% 14,6% 14,8%

En MDH Marge Opérationnelle Marge NetteChiffre d'affaires / PNB Résultat d'Exploitation Résultat Net part groupe(consolidé)

Weekly actions Par Département Recherche

Du 13 au 17 juin 2011

ATTIJARI

Intermédiation

Bulletin de la cote

Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009

NB : Ces informations proviennent de la presse écrite quotidienne et hebdomadaire, et du site des principales institutions marocaines.

Dividendes 2010 et calendrier des Assemblées Générales prévues en 2011

Weekly Actions

Du 16 au 20 Mai 2011

Valeur Dividende par action 2010 Dividende par action 2009 Evolution Date AGO Date de paiement Date de détachementAcred 23 47 -51,06% 25-mai-11 29-juil-11 20-juil-11ADDOHA 2 1,5 33,33% 27-juin-11 20-juil-11 -Afriquia gaz 73 70 4,29% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Agma Lahlou-Tazi 200 220 -9,09% 12-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Alliances 8 7 14,29% 27-juin-11 5-sept-11 23-août-11ALM 120 100 20,00% 12-mai-11 13-juin-11 2-juin-11Atlanta 3 2,5 20,00% 11-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Attijariwafa bank 8 6 33,33% 27-avr-11 4-juil-11 23-juin-11Auto Hall 3,5+2,5 3,5 71,43% 31-mai-11 5-juil-11 24-juin-11Auto nejma 55 40 37,50% 7-juin-11 5-juil-11 24-juin-11Balima 3,3 2,9 - 27-juin-11 - -BCP 8 6 33,33% 24-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Berliet Maroc 8 72 -88,89% 24-juin-11 20-juil-11 11-juil-11BMCE 3 3 0,00% 25-mai-11 11-juil-11 30-juin-11BMCI 25 50 -37,50% 2-mai-11 1-juin-11 23-mai-11Branoma 80 184 -56,52% 6-mai-11 6-juil-11 -Cartier Saada - 1 - - - -CDM 30 30 0,00% 20-mai-11 14-sept-11 -Centrale laitiére 59 55,5 6,31% 25-mai-11 1-juil-11 22-juin-11CGI 18 17 5,88% 13-juin-11 29-juil-11 18-juil-11CIH 6 6 0,00% 20-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Ciments du maroc 30 55 -45,45% 6-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CMT 100 90 11,11% 2-mai-11 31-mai-11 20-mai-11CNIA 22 - - 31-mai-11 28-juil-11 19-juil-11Colorado 4,5 4,5 0,00% 25-mai-11 25-juil-11 14-juil-11Cosumar 86 86 0,00% 20-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CTM 22,5 25 -10,00% 13-juin-11 1-sept-11 23-août-11Dari Couspate 30 40 -25,00% 28-juin-11 8-août-11 -Delat holding 3 3 0,00% 10-mai-11 15-juil-11 6-juil-11Delattre Levivier 21+18 21 85,7% 18-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Diac Salaf - - - 30-juin-11 - -Disway 21 21 0,00% 12-mai-11 5-juil-11 24-juin-11Ennakl - 30 - - - -EQDOM 60+50 60+40 10,00% 30-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Fenie brosette 15 40 -62,50% 2-mai-11 30-juin-11 21-juin-11Fertima - - - 30-juin-11 - -Holcim 131 132 -0,76% 15-juin-11 20-juil-11 11-juil-11HPS 14,6 24 -39,17% 27-juin-11 26-sept-11 15-sept-11IAM 10,58 10,3 2,72% 18-avr-11 31-mai-11 20-mai-11IB Maroc 18 32 -43,75% 27-juin-11 - -Involys - - - 30-juin-11 - -Label vie - 30 - 27-juin-11 - -Lafarge Ciments 66+16,5 87 93,83% 14-avr-11 17-mai-11 6-mai-11Lesieur Cristal 5,5 10 -45,00% 8-juin-11 1-juil-11 22-juin-11Lydec 22,5 18 25,00% 1-juin-11 30-juin-11 21-juin-11M2M - - - 30-juin-11 - -Maghreb Bail 50 50 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Maghreb Oxygène 18 16 12,50% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Managem 12 - - 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Maroc Leasing 20 20 0,00% 15-avr-11 5-juil-11 24-juin-11Mediaco - - - - - -Med Paper - - - - - -Microdata 57 56 1,79% 23-juin-11 15-juil-11 6-juil-11Nexans 12 12 0,00% 23-juin-11 11-juil-11 30-juin-11Oulmès 15+45 15 300,00% 24-mai-11 24-juin-11 15-juin-11Promopharm 45 45 0,00% 27-juin-11 25-juil-11 14-juil-11Rebab Company - 30 - 9-mai-11 - -RISMA - - - 28-juin-11 - -Salafin 21+13 34 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Samir - - - 27-mai-11 - -SBM 100 117 -14,53% 6-mai-11 6-juil-11 -SCE 15 15 0,00% 10-juin-11 11-juil-11 -SMI 100 60 66,67% 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11SNEP 13 16 -18,75% 7-juin-11 29-juin-11 20-juin-11Sofac - - - 5-mai-11 - -Sonasid - 66 - 19-mai-11 - -Sothema 23,33 21 11,10% 31-mai-11 - -SRM 15 20 -25,00% 17-juin-11 - -Stockvis 2 3,5 -42,86% 31-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Taslif - 28 - 29-avr-11 - -TIMAR 10 10 0,00% 10-mai-11 8-juin-11 30-mai-11Unimer 3 4 -25,00% 23-juin-11 22-sept-11 -Wafa Assurance 70 50+20 0,00% 21-avr-11 13-juin-11 2-juin-11Zellidja 20+20 65 -38,46% 9-mai-11 24-juin-11 15-juin-11

Weekly actions Par Département Recherche

Du 13 au 17 juin 2011

ATTIJARI

Intermédiation

Contacts

Weekly Actions

Du 16 au 20 Mai 2011

Front

Attijari Intermédiation

Salma Alami

+212 5 22 43 68 21

s.alami@attijari.ma

Rachid Zakaria

+212 5 22 43 68 48

r.zakaria@attijari.ma

Karim Nadir

+212 5 22 43 68 14

k.nadir@attijari.ma

Abdellah Alaoui

+212 5 22 43 68 27

a.alaoui@attijari.ma

Tarik Loudiyi

+212 5 22 43 68 00

t.loudiyi@attijari.ma

Anis Hares

+212 5 22 43 68 34

a.hares@attijari.ma

Omar barakat

+212 5 22 43 68 15

o.barakat@attijari.ma

Wafa bourse

Abdelaziz Selkane

+212 5 22 54 50 50

a.selkane@attijariwafa.com

Recherche

Directeur de la Recherche

Abdelaziz Lahlou

+212 522 43 68 37

Ab.lahlou@attijari.ma

Responsables Desks

Taha Jaidi

+212 522 43 68 23

t.jaidi@attijari.ma

Achraf Bernoussi

+212 522 43 68 31

a.bernoussi@attijari.ma

Analystes Financiers

Fatima Azzahraa Belmamoun

+212 522 43 68 26

f.belmamoun@attijari.ma

Fatima Zahra Benjdya

+212 522 43 68 26

f.benjdya@attijari.ma

Analystes Financiers Junior

Mahat zerhouni

+212 522 43 68 19

m.zerhouni@attijari.ma

Maria Iraqi

+212 522 43 68 01

m.iraqui@attijari.ma

Economiste

Rabie Baddou

+212 522 54 50 54

r.baddou@attijariwafa.com

Analyste Taux

Lamyae Oudghiri

+212 522 43 68 01

l.oudghiri@attijari.ma

AVERTISSEMENT

Risques L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis. La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés. Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement. Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions. La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la perti-nence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la perti-nence des hypothèses auxquelles elle fait référence. En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabili-té de l’investisseur. La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant dans la présentation. Sources d’information Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent uniquement des analystes rédacteurs. Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la Direction Recherche. Changement d’opinion Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. Indépendance de la Direction Analyse & Recherche Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradic-tion avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche. Rémunération et courant d’affaires Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la pertinence des sujets abordés. Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche. Adéquation des objectifs La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent. Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés. Propriété et diffusion Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Direction Recherche. Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Groupe. Autorité de tutelle La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières. Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus.

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