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Sciences Po - Outils de Gestion - N.Zech 1

Le bilan fonctionnel (ou économique)

BFRFonds de RoulementActif économique


Le Bilan fonctionnel• ACTIF IMMOBILISE

• TRESORERIE

• ACTIF CIRCULANT

Stocks

Créances clients

Autres créances (État,… )

• CAPITAUX PROPRES

• PROVISIONS

• DETTES FINANCIERES LT

• DETTES FINANCIERES CT

• DETTES OPERATIONNELLES (Court terme)

Fournisseurs

Autres dettes (État,..)


Le bilan fonctionnel : rôle

Le rôle du bilan fonctionnel est : • D’apprécier la structure financière de l’entreprise• D’évaluer les besoins financiers et le type de

ressources dont dispose la structure financière de l’entreprise

• De déterminer les équilibres entre les différentes masses

• De calculer la marge de sécurité financière de l’entreprise


Le Bilan fonctionnel: utilité

• Il permet d’apprécier la rentabilité de l’entreprise en calculant: – Le BFR– La trésorerie– Les ratios de rotation

• Il permet d’apprécier le risque, la solidité financière de l’entreprise en calculant: – Le FR– L’équilibre fondamental entre FR, BFR, et Trésorerie– Liquidité / Solvabilité


L’exploitation génère des besoins en capitaux circulants: c’est le « Besoin en Fonds de Roulement » (BFR). C’est un concept essentiel !!!

BFR total= Actif circulant total (Stocks + Créances Clients + Autres créances d’exploitation) – Dettes d’exploitation totales (Dettes Fournisseurs + Dettes fiscales & sociales + Autres dettes d’exploitation)

BFR d’exploitation= Stocks + Clients – Fournisseurs

Le Besoin en Fonds de Roulement



• L’importance du BFR dépend du métier de l ’entreprise et de ses composantes spécifiques

• Là aussi, l’appréciation de la valeur du BFR est difficile àanalyser. Par exemple :– La grande distribution a un BFR négatif– Un fournisseur de l’État a un BFR énorme !

>>> Le seul élément d’analyse, comme toujours : – comparer l’évolution dans le temps– comparer avec les autres (benchmark)



• Le ratio de base : BFR d’exploitation / CA HT %– Le cycle d’exploitation se traduit par un solde net de besoins :

x% du CA est « gelé » en stocks et créances clients non financées par les crédits fournisseurs

• Les composantes du BFR sont peut-être liquides, mais le BFR est globalement immuable ! – Il est en effet liquide dans une optique patrimoniale, mais

permanent dans une approche économique.



• Attention, le BFR apparaissant au bilan ne donne pas forcément une idée réelle du BFR moyen (saisonnalité) !– D’où l’intérêt de calculer un BFR « normatif », par la méthode

des ratios des rotation.

• La croissance de l’entreprise tend à augmenter le BFR : il faudra en tenir compte dans les Business Plans !– Dans les faits, une entreprise en forte croissance a un BFR qui

augmente plus que son CA.


Le Fonds de Roulement

• A l’actif, on distingue le Long Terme (immos) et le Court Terme (actif circulant, constitutif du BFR).

• Au passif également, on distingue le Long Terme (c’est la notion de « Capitaux Permanents ») et de Court Terme (passif circulant, constitutif du BFR)

Capitaux permanents = Cap. Propres + Dettes LT

Ils représentent le financement stable de l’entreprise



Règle d ’équilibre : les actifs stables doivent être financés par des ressources stables

La différence entre les deux (positive ou négative) est le « Fonds de Roulement » (FR)

C’est l’excédent de financement de long terme (Capitaux Permanents) qui permet de financer l’actif stable (Immos)

FR = Capitaux Permanents - Immos



• Le FR représente une ressource durable ou structurellemise à la disposition de l’entreprise pour financer des emplois du cycle d’exploitation (après financement des emplois stables)

• Le FR est pour l’entreprise une marge de sécurité financièredestinée à financer une partie de l’actif circulant. Son augmentation accroît les disponibilités de l’entreprise.

• Sauf dans certains métiers (comme la grande distribution) où il n'y a pas de BFR structurel (grâce à des crédits fournisseurssupérieurs aux stocks + clients), il est indispensable d'avoir un fonds de roulement positifpour financer au moins une partie du BFR : FR > 0



• L’appréciation de la valeur du FR est difficile àanalyser. Par exemple :– Pour la solvabilité, il faut maîtriser le FR– Pour l’efficacité, il faut diminuer le coût du FR !

• C’est un ratio qu’on n’utilise pas quotidiennement

• Le seul élément d’analyse, comme toujours : – comparer l’évolution dans le temps– comparer avec les autres


La trésorerie est le Fonds de Roulement non consommé par le BFR : FR - BFR

LA RELATION FONDAMENTALE

FDRBFRTréso nette

FR = BFR + TRESORERIE

Relation fondamentale FR, BFR, Trésorerie


Emplois fixes

Actif

circulant

Trésorerie

Ressources

stables

Dettes

cycliques

Découverts

BFR

Tréso

Le bilan fonctionnel – BFR et Trésorerie


L’Actif économique

…Appelé aussi Capital brut employé, ou Capital employé

C’est une notion essentielle !!!

• Méthode par l’actif :

– C’est la valeur totale des emplois de la société, nets des dettes d’exploitation : Immos + BFR total

• Méthode par le passif :

– C’est la valeur totale de ressources hors exploitation : Capitaux Propres + Dettes financières nettes


Les indicateurs de bilan



• Deux types de ratios…– Ratios de structure

– Ratios de rotation ( en jours )

• …qui s’appliquent de la même manière – À l’actif

– Au passif



• Ratios de structure de l’actif : ils mesurent le poids relatif de chaque composant :

Actif immobilisé total immos / total actifActifs corporels actifs corp / total actifsActifs financiers actifs fin / total actifs

Actif circulant actif circulant / total actifStocks stock / total actifClients clients / total actifDisponibilité disponibilité / total actif



• Ratios de rotation des actifs : ils mesurent le nombre de jours d’activité « gelés » dans l’actif. Ils sont très importants pour la gestion quotidienne de l’entreprise :

– (Immos / CA) x 365

– (Stocks PF / coût d’achat marchandises vendues) x 365– (Stock MP / coût d’achat des MP) x 365

– (Créances clients / CA TTC) x 365



• Ratios de structure du passif : très importants car ils montrent comment est financée l’entreprise.

– Stabilité financière Cap permanents/total passif– Autonomie financière Cap propres/total passif

– Levier ( gearing ) Dettes financières nette / Cap propres

– Fournisseurs Fournisseurs / total passif



• Ratios de rotation du passif :

– (Capitaux propres / CA) x 365(nombre de jours d’activité financée en interne)

– (Fournisseurs / coût d’achat TTC des marchandises) x 365


Deux limites principales :

• La question lancinante et essentielle de l’évaluation des actifs

• Le principe « photographique » du bilan (le BFR varie entre deux clôtures, notamment dans les activités saisonnières)

Limites des indicateurs de bilan


Les indicateurs de résultat (la notion de marge)


Les indicateurs de résultat CA

Charges d’exploitation

Achats + Variation de stocks = Coût des produits vendus

Personnel

Prestations extérieures, Taxes

Dotation aux amortissements et aux provisions

Résultat d’exploitation

Résultat financier

Résultat exceptionnelParticipation des salariés

Impôts sur les bénéfices

Résultat net


Les indicateurs de résultat : lesmarges

La marge commerciale

Il y a plusieursniveaux de marge possibles ; chaque entreprise a sa propre définition

• CA - coût d’achat des marchandises vendues

• CA - coût de fabrication des marchandises vendues

• CA - coût de fabrication - coût de livraison

• CA - coût de fabrication - coût de livraison - coût commerciaux

Ratio de marge : Marge / CA en %


Les indicateurs de résultat : la marge opérationnelle

La marge opérationnelleC’est le ratio le plus important :

Résultat opérationnel / CA (en %)Il mesure la performance industrielle et commerciale de

l’entreprise indépendamment de sa politique financière et des opérations exceptionnelles.

Mais attention, que n’y a-t-il pas dans le résultat opérationnel ?– Résultat financier– Résultat exceptionnel


Les indicateurs de résultat : la VA

La valeur ajoutée– Méthode soustractive :

VA = CA – coût des biens ou marchandises vendues en provenance des tiers – coût des prestations achetées à des tiers

– Méthode additive :• Rémunération des partenaires de l’entreprise =

Travail ( salaires )+ capital technique ( amortissements )+ capital emprunté ( intérêts )+ État fournisseur d’infrastructures ( impôts )+ CP ( résultat net )



La valeur ajoutée

C’est une notion très importante, car elle permet de mesurer la richesse que l’entreprise crée par rapport aux richesses qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer.

Quelques ratios essentiels :– Salaires / VA (en %)– VA / Effectif moyen (en € par personne)– CA / Effectif moyen (idem)



• Une analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou la régressionde l’entreprise

• Un comparaison à la VA moyennedu secteur permet de connaître la place de l’entreprise sur le marché

• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur rendementet letaux d’intégrationde l’entreprise dans le processus de production.


Le résultat exceptionnel

• Produits exceptionnels – Charges exceptionnelles

• C’est la résultante de toutes les opérations non courantes de l’entreprise.

• Le résultat exceptionnel comprend le résultat (PV / MV) sur cessions d’éléments d’actif immobilisés: – Produits de cession : produits exceptionnels

– Valeur nette comptable des actifs cédés : charge exceptionnelle


Les indicateurs de résultat

Comme pour les indicateurs de bilan, l’important n’est pas de mesurer un ratio statique, mais de comparer :– Dans le temps

– Dans l’industrie


La rentabilité du capital


Les notions de rentabilité du capitalCe sont des notions essentielles en analyse financière. Il y en a deux.

1. ROCE (Return on Capital Employed)= Résultat d’exploitation après impôt /

Actif économique (Immos nettes + BFR)

Il mesure la capacité de l’entreprise à faire du bénéfice, par

rapport à tout l’argent qui a été investi (en immos et en BFR) pour

faire fonctionner l’activité, quelque soit le mode de financement

de ces investissements (actionnaire ou banque)


Les notions de rentabilité du capital

ROCE = Résultat / Actif économique

= (Résultat/CA) x (CA/Actif économique) C’est la combinaison du taux de marge et de la rotation de l’actif économique.

• Le ROC peut être élevé avec une marge faible si l’actif économique « tourne » vite (exemple : Carrefour : 12,2% = 2,3% x 5,3)

• Mais aussi si la marge est élevée et l’actif économique « tourne » lentement (exemple : Total : 12,8% = 7,3% x 1,8)

• Il n’y a pas qu’un seul modèle.



2. ROE (Return on Equity)= Résultat net / Capitaux Propres

– Cette « rentabilité des capitaux propres » mesure la capacité de l’entreprise à faire du bénéfice par rapport au capital investi par l’actionnaire.



Attention, il ne faut pas confondre marge et rentabilité !

• La marge est le rapport d’un résultatà un volume d’activité (le CA ou la production)

• La rentabilité est le rapport d’unrésultataux capitaux investisnécessaires pour dégager ce résultat.



Là encore, l’important n’est pas de mesurer un ratio statique, mais de comparer :– Dans le temps (évolution)

– Dans l’industrie (benchmark)


Exemples de bilans & CR

Dans le désordre….AccenturePeugeot

BNP-ParibasEurotunnelCarrefour


Exemple de bilanExemple 1

Cappropres

ChargesImmos d'exploitation

corporelles Chiffred'affaires

Dettesfinancières

Charges financières

PerteAutres

12 Md€ 1 Md€

Bilan Compte de Résultat



Immos Capcorporelles propres

Créances Charges Chiffrede Dettes d'exploitation d'affaires

financement financières

Stocks

ClientsFournisseurs

Banque Ch. Financ.Bénéfice Prod. Financ.

58 Md€ 53 Md€

Bilan Compte de Résultat



Cap propresImmos Charges Produits

financières d'exploitation d'exploitation

Dépôts & ProduitsPrêts dettes Charges financiers

financières financières

Bénéfice

783 Md€ 34 Md€

Compte de RésultatBilan



Immos Capincorporelles propres

Coût d'achatdes produits Chiffre

Dettes vendus d'affairesImmos financières

corporelles

Fournisseurs ChargesStocks d'exploitation

Bénéfice39 Md€ 70 Md€




CapImmos propres

corporelles

Charges Chiffred'exploitation d'affaires

ClientsCréditeurs

divers

Banque

Bénéfice4 Md€ 10 Md€
