Inadéquation du financement du Inadéquation du financement du BFR par le FRBFR par le FR
Mise en évidence fin 70 : contexte de forte Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie d’endettementinflation + économie d’endettement
Développement du crédit revolving => Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentesressources permanentes
Croissance des formules de globalisation Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global des crédits bancaires (crédit global d’exploitation) ou possibilités offertes par d’exploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly.la loi Dailly.
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Les critiques concernant les Les critiques concernant les agrégatsagrégats
La pratique des grandes entreprisesLa pratique des grandes entreprises=> Inadaptation à ces entreprises = décisions => Inadaptation à ces entreprises = décisions
d’investissements et de financement = décisions d’investissements et de financement = décisions d’arbitrages rentabilité/risqued’arbitrages rentabilité/risque
La spécificité de certains secteurs d’activitéLa spécificité de certains secteurs d’activité Secteurs BTP ou aéronautique : cycle Secteurs BTP ou aéronautique : cycle
d’exploitation = cycle d’investissementd’exploitation = cycle d’investissement Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à
cycle d’investissementcycle d’investissement Impossibilité de définir un BFRE normatifImpossibilité de définir un BFRE normatif Hypothèse du renouvellement automatique Hypothèse du renouvellement automatique
du crédit fournisseurdu crédit fournisseur=> Pas toujours assuré=> Pas toujours assuré
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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C) Pool de fondsC) Pool de fonds Couverture du coût du financement par le Couverture du coût du financement par le
rendement du portefeuille d’actifsrendement du portefeuille d’actifs Bases de l’approche patrimoniale & Bases de l’approche patrimoniale &
fonctionnelle : solvabilité et analyse du fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de failliterisque de faillite
Maintenant : arbitrage rentabilité/risque Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de l’actionnaire=>maximiser la richesse de l’actionnaire
Équilibre rentabilité /risque des actifs = Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleursrentabilité/risque des bailleurs
Base = unité de caisse : ensemble des Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emploisressources finance ensemble des emplois
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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C) Pool de fondsC) Pool de fonds
La conception « pool de fonds »La conception « pool de fonds » L’approche de la Centrale des Bilans L’approche de la Centrale des Bilans
de la Banque de Francede la Banque de France
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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La conception « pool de fonds »La conception « pool de fonds »
Le bilan « pool de fonds »Le bilan « pool de fonds » Le portefeuille d’actifsLe portefeuille d’actifs
Les actifs industrielsLes actifs industriels Les actifs financiersLes actifs financiers Le pool de ressourcesLe pool de ressources
a)a) Les ressources propresLes ressources propresb)b) Les ressources d’endettementLes ressources d’endettement
InterprétationInterprétation
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Le bilan « pool de fonds »Le bilan « pool de fonds »
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Actifs industriels& commerciaux :•Immobilisations brutes•Besoin en fonds deRoulement (brut)
Actifs financiers :•Immobilisations financières•Disponibilités & VMP
Fonds propres :•Internes•Externes
Endettement :•Dettes financières stables•Crédits de trésorerie
Emplois : Portefeuille d’actifs
Ressources : Pool de ressources
=
Le portefeuille d’actifsLe portefeuille d’actifs
Les actifs industrielsLes actifs industriels=> Immobilisations à caractère industriel et => Immobilisations à caractère industriel et
commercial (valeur brute) + besoin de commercial (valeur brute) + besoin de financement du cycle d’exploitation financement du cycle d’exploitation (valeur brute) + éléments du BFRHE (valeur brute) + éléments du BFRHE (dettes fournisseurs d’immobilisations)(dettes fournisseurs d’immobilisations)
Les actifs financiersLes actifs financiers Ventilés selon leur maturité : a) longue = Ventilés selon leur maturité : a) longue =
titres de participations, b) courte : VMP & titres de participations, b) courte : VMP & dispo.dispo.
+ Éléments du BFRHE relatifs aux + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiersinvestissements financiers
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Le portefeuille d’actifs (2)Le portefeuille d’actifs (2)
Le pool de ressourcesLe pool de ressources
=>=>Les ressources propresLes ressources propres : fonds propres : fonds propres d’origine interne + apports des d’origine interne + apports des actionnaires en capitaux propresactionnaires en capitaux propres
=>=>Les ressources d’endettementLes ressources d’endettement : : ensemble des dettes financières ensemble des dettes financières (emprunts longs + crédits de trésorerie) (emprunts longs + crédits de trésorerie) + éléments du BFRHE (intérêts courus & + éléments du BFRHE (intérêts courus & non échus inclus dans dettes financières)non échus inclus dans dettes financières)
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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InterprétationInterprétation
2 choix stratégiques fondamentaux :2 choix stratégiques fondamentaux : Choix de la structure du portefeuille Choix de la structure du portefeuille
d’actifsd’actifs : type de croissance & de : type de croissance & de développement souhaité : industrielle développement souhaité : industrielle et/ou financièreet/ou financière
Choix de la structure du pool de Choix de la structure du pool de ressourcesressources : détermination de la capacité : détermination de la capacité optimale d’endettement : lié au risque de optimale d’endettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds économiques et importance de ses fonds proprespropres
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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L’approche de la Centrale des L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de FranceBilans de la Banque de France
Spécificités du tableau de capital engagéSpécificités du tableau de capital engagé Contenu du tableauContenu du tableau La composition du capital engagéLa composition du capital engagé
1) les actifs immobilisés1) les actifs immobilisés2) les capitaux investis2) les capitaux investis3) les capitaux engagés3) les capitaux engagés
Le financement du capital engagéLe financement du capital engagé1) le financement propre1) le financement propre2) le financement externe2) le financement externe
L’interprétation du tableau de capital engagéL’interprétation du tableau de capital engagé
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Spécificités du tableau de capital Spécificités du tableau de capital engagéengagé
Mise en place en 1988Mise en place en 1988 Lecture verticale du bilan: Lecture verticale du bilan: Regroupement & classement des actifs selon Regroupement & classement des actifs selon
logique économiquelogique économique Regroupement des ressources dont dispose Regroupement des ressources dont dispose
l’entreprisel’entreprise Rejet en annexe de bilan des agrégats de la Rejet en annexe de bilan des agrégats de la
relation fondamentale de la trésorerie (FR, relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR)BFR,TR)
Maintien de la pratique d’affectation des Maintien de la pratique d’affectation des ressources stables aux emplois stables = ressources stables aux emplois stables = interprétation de l’équilibre financierinterprétation de l’équilibre financier
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Contenu du tableau (1)Contenu du tableau (1)
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Contenu du tableau (2)Contenu du tableau (2)
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Contenu du tableau (3)Contenu du tableau (3)
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La composition du capital engagéLa composition du capital engagé
Les actifs immobilisésLes actifs immobilisés Regroupement des moyens => optique purement Regroupement des moyens => optique purement
fonctionnellefonctionnelle Valeur brute des immobilisations corporelles + Valeur brute des immobilisations corporelles +
valeur comptable brute des immobilisations valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bailacquises en crédit-bail
Participations & titres immobilisés = opération de Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financièrecroissance => relèvent de la fonction financière
Les capitaux investisLes capitaux investis = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables= Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables Disponibilités & VMP = fonction trésorerie Disponibilités & VMP = fonction trésorerie les capitaux engagésles capitaux engagés=> Capitaux investis + BFRHE + disponibilités => Capitaux investis + BFRHE + disponibilités Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Le financement du capital engagéLe financement du capital engagé
le financement proprele financement propre=> Ressources propres d’origine interne : réserves => Ressources propres d’origine interne : réserves
d’autofinancement et apports des associés en d’autofinancement et apports des associés en capitaux proprescapitaux propres
le financement externele financement externe Concours octroyés par le groupe = ressources de Concours octroyés par le groupe = ressources de
financementfinancement Distinction entre capitaux empruntés sur marché Distinction entre capitaux empruntés sur marché
financier (obligations), auprès de tiers (autres financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées)non échus, créances cédées)
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L’interprétation du tableau de L’interprétation du tableau de capital engagécapital engagé
Appréciation de l’équilibre financierAppréciation de l’équilibre financier 1) Adéquation de la structure des 1) Adéquation de la structure des
financements à la nature des emploisfinancements à la nature des emplois 2) Indépendance financière2) Indépendance financière 1) Équilibre du financement = ratio 1) Équilibre du financement = ratio
Financement stable/ capitaux investis =1Financement stable/ capitaux investis =1 2)Indépendance financière = taux 2)Indépendance financière = taux
d’endettement =endettement +dettes d’endettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des financières auprès du groupe & des associés / financement propreassociés / financement propre
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)
L’entreprise est-elle saine L’entreprise est-elle saine financièrement ?financièrement ?
La structure financière de La structure financière de l’entreprise : son endettement, ses l’entreprise : son endettement, ses immobilisationsimmobilisations
La solvabilité de l’entrepriseLa solvabilité de l’entreprise
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RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)
L’entreprise est-elle rentable ?L’entreprise est-elle rentable ? La croissance de l’entrepriseLa croissance de l’entreprise La rentabilité de l’entrepriseLa rentabilité de l’entreprise L’exploitation de l’entrepriseL’exploitation de l’entreprise Les moyens mis en œuvreLes moyens mis en œuvre
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Les ratios d’endettement et de Les ratios d’endettement et de liquidité / solvabilitéliquidité / solvabilité
Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement DéfinitionDéfinition InterprétationInterprétation Les ratios de liquidité ou solvabilitéLes ratios de liquidité ou solvabilité DéfinitionDéfinition InterprétationInterprétation
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Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Mesurent l’indépendance financière de l’entreprise => capacité d’endettement
Ratio d’endettement global= Dettes totales
Capitaux propres
Ratio d’endettement à terme= Dettes à long & moyen terme
Capitaux propres
InterprétationInterprétation
Selon norme bancaire : ratio Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité endettement global > 2 => capacité d’endettement saturéed’endettement saturée
Selon norme bancaire : ratio Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => endettement à terme > 1 => capacité d’endettement saturéecapacité d’endettement saturée
Volonté des banquiers de ne pas Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les prendre plus de risque que les actionnairesactionnaires
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Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Capacité de remboursement= Dettes financières
CAF
Poids des frais financiers= Charges financières
EBE
Pour les banques : 3 années max
Pour les banques : 3 années max
Ratio maxi : 40%
Ratio maxi : 40%
Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations
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Financement des immos= Ressources permanentes
Actifs stables
Financement des immos & du BFRE= Ressources permanentes
Actifs stables + BFRE
•Ratio > 100% = FR positif• Industrie : ratio très largement sup.
•Ratio > 100% = FR positif• Industrie : ratio très largement sup.
•Ratio >100% = bonne couverture•Industrie : ratio conseillé > 80%
•Ratio >100% = bonne couverture•Industrie : ratio conseillé > 80%
Capital Investis
Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Ancienneté des immobilisations= Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes
•Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes•Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant•Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes
•Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant
Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Ancienneté des immobilisations= Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes
•Ratio stable = renouvellement régulier des machines•Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance)•Ratio en hausse : aucun investissement entrepris
•Ratio stable = renouvellement régulier des machines•Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance)•Ratio en hausse : aucun investissement entrepris
Calcul sur plusieurs années
Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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A) Stratégie de développement interne
= Immo productives (valeurs brutes) Immo totales (valeurs brutes)
B) Stratégie de développement externe
= Titres de participation Immo totales (valeurs brutes)
Sur plusieurs années :
• Si A>B = préférence à l’interne
• Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés
Sur plusieurs années :
• Si A>B = préférence à l’interne
• Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés
Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations
Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008
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Autofinancement des investissements
= Autofinancement Investissements + variation des BFRE
•Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance•Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K.•Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants
•Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance•Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K.•Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants