Livret Macroéconomique OFP - 2eme edition Juillet 2014 (Extraits)

OFP Rapport Mensuel Economique

Apercu des principaux indicateurs économiques et des grandes classes d'actifs

30/06/2014 - 31/07/2014

Juillet 2014 - Mois 7

Résumé du mois écoulé

Eléments importants du mois

� La croissance mondiale 2014 est revue à la baisse par le FMI (de 3,7% à 3,4%), sous l’influence des Etats-Unis et des pays émergents.

� Les tensions internationales se développent, économique (Argentine) et politique (Russie vs Etats-Unis et Europe sur l’Ukraine, le Moyen-Orient), et renforcent les risques

� La Réserve Fédérale (Etats-Unis) a confirmé son mouvement de retrait monétaire (tapering)

Europe

� Nouveaux plus bas historique sur les taux d'intérêt en Europe (Allemagne, France, Italie, crédit …)

� Saison de résultats décevante, 57% des entreprises affichent des chiffres d’affaires inférieurs aux attentes. Confirmation du ralentissement des économies au T2

� La Banque Espirito Santo (Portugal) enregistre une lourde perte au T2 marquant le retour du risque bancaire au devant de la scène avant les AQR de la BCE.

Amérique du Nord et du Sud

� Les révisions du PIB aux Etats-Unis ont montré une croissance plus robuste sur la fin 2013 et le début 2014

� L’immobilier résidentiel aux USA continue de souffrir avec un investissement limité et des volumes de transaction orientés à la baisse

� l’emploi a très fortement progressé aux Etats-Unis, tendant plus rapidement vers le taux de chômage structurel alors que le Canada ne voit aucune amélioration.

Asie & Pacifique

� Stabilisation de l’activité chinoise soutenue par le gouvernement (PMI à 52)

� Forte dégradation de l’économie japonaise : La consommation ne rebondit pas (impact TVA plus important que prévu)

� Annonce d’une pause dans le cycle de hausse des taux en Nouvelle Zélande

Matières Premières

� La hausse temporaire sur le baril de pétrole (WTI) s’est dissipée dans un contexte de stocks élevés, permettant une légère baisse des prix à la pompe (USA) p.59

� Le marché des céréales efface près de 4 ans de cycle haussier de prix entre stocks élevés et attentes de production importantes (voir page 60).

� La faiblesse des volumes mondiaux continue de pénaliser les indices de fret par voie maritime (Baltic Dry Index, Harpex)

2 Rapport Economique OFP - 31/07/2014

Commentaires Zone Euro - Union Européenne & Royaume-Uni

Ventes au détail & Production Industrielle

Les chiffres de production industrielle pour le mois de mai furent faibles partout

en Europe, enregistrant une dégradation notable (retour sur les plus bas de

2008/2009). La croissance au 2ème trimestre sera décevante en Zone Euro.

Source : Oaks Field Partners, Eurostat, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Deutsche Bundesbank, INE, INSEE National Statistics Office, ISTAT,

UK Office for National Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.


75,1

79,7

84,4

89,1

93,8

98,5

103,1

107,8

112,5

117,2

121,9

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Allemagne - Ventes au détail en Volume

France - Ventes au détail en Volume

UK -Ventes au détail en Volume

Espagne - Ventes au détail en Volume

Italie - Ventes au détail en Volume

Fig. 19 : Ventes au détail en volume

80,1

85,6

91,1

96,6

102,0

107,5

113,0

118,5

124,0

129,4

134,9

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Allemagne - IP

France - IP

UK - IP

Espagne - IP

Italie - IP

Fig. 20 : Production Industrielle (IP)

Commentaires Amériques - NAFTA et Amérique du Sud

Taux courts, taux longs et Marchés Actions

Les taux 10 américains restent relativement stables ces dernières semaines alors

qu’on note un début de baisse au Canada, témoin des différences de croissance

observables.

Source : Oaks Field Partners, Banque du Canada, Federal Reserve, Follow us on Twitter :

@TTStanton.

Source : Oaks Field Partners, Standard & Poor's, Follow us on Twitter : @TTStanton.

Rapport Economique OFP - 31/07/2014 25

- 0,49

0,15

0,79

1,43

2,07

2,71

3,35

3,99

4,63

5,27

5,91

US - Taux 10 ans

Canada - Taux 10 ans

US - Taux 2 ans

Canada - Taux 2 ans

Fig. 33 : Taux longs

6 572

7 567

8 562

9 556

10 551

11 546

12 541

13 535

14 530

15 525

513

677

840

1 004

1 168

1 332

1 496

1 660

1 824

1 988

2 152

S&P 500 Index (Echelle Gauche)

S&P TSX (Echelle Droite)

Fig. 34 : Marchés Actions


Inflation & Evolution des Salaires

En Amérique du Nord comme du Sud, l’inflation se maintient autour des valeurs

cibles des banquiers centraux. Aux USA, les 1.9% observés (2.3% en valeur

médiane selon la Fed de Cleveland) rappellent les objectifs de la Réserve

Fédérale et conditionnent les anticipations de remontée des taux «Fed Funds ».

Les salaires demeurent à un rythme de progression égal à celui de l’inflation,

signalant l’absence à l’heure actuelle de pressions inflationnistes.

Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, IBGE, INEGI, STCA - Statistics Canada,

Follow us on Twitter : @TTStanton.

Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, STCA - Statistics Canada, Follow us on

Twitter : @TTStanton.


- 3,7

- 2,4

- 1,2

0,0

1,2

2,4

3,7

4,9

6,1

7,3

8,5

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US- IPC YOY Canada - IPC YOY

Mexique- IPC YOY Brésil - IPC YOY

Fig. 35 : Inflation

0,66

1,14

1,62

2,10

2,58

3,06

3,54

4,02

4,50

4,98

5,46

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US - Salaire Moyen Horaire YOY

Canada - Salaire Moyen Horaire YOY

Fig. 36 : Evolution des Salaires


Variation mensuelle de l'emploi et taux de chômage

Juin fût un mois très fort pour l’emploi aux Etats-Unis, entre heures travaillées, et

créations d’emplois, suggérant une dynamique plus forte sur le T2 qui fut

confirmée par la 1ère estimation du PIB le 30 Juillet.

De plus en plus rapidement, le taux de chômage U3 converge vers le taux

structurel estimé par la Fed (5.5%), nouvel équilibre résultant des dégâts

occasionnés par la Grande Récession (inadéquation des profils).

Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, STCA - Statistics Canada, Follow us on


Source : Oaks Field Partners, Bureau of Labor Statistics, IBGE, INEGI, STCA - Statistics Canada,

Follow us on Twitter : @TTStanton.


- 165

- 136

- 107

- 78

- 49

- 20

9

38

67

96

125

- 994

- 826

- 658

- 490

- 323

- 155

13

181

348

516

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US - Non Farm Payrolls Total Change (E. Gauche)

Canada - Variation mensuel de l'emploi (E. Droite)

Fig. 37 : Variation mensuelle de l'emploi (en milliers)

1,6

2,8

4,1

5,4

6,7

8,0

9,2

10,5

11,8

13,1

14,4

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US - Taux de Chômage (U3)

Canada - Taux de Chômage

Mexique - Taux de Chômage

Brésil - Taux de Chômage

Fig. 38 : Taux de chômage (en % de la population active)


Crédit & Taux d'épargne

L’activité de crédit demeure soutenue sur les derniers mois notamment dans le

cadre du financement d’achats de véhicules, moteur de soutien de la

consommation en raison de l'âge avancé du parc automobile.

Source : Oaks Field Partners, Federal Reserve, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Bureau of Economic Analysis, STCA - Statistics Canada, Follow us on



- 50

- 40

- 30

- 20

- 10

0

10

20

30

40

50

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

US - Crédit

Fig. 45 : Crédit

- 1,3

0,3

1,9

3,4

5,0

6,5

8,1

9,7

11,2

12,8

14,3

2004 2006 2008 2010 2012 2014

US - Taux d'Epargne des Ménages

Canada - Taux d'Epargne des Ménages

Fig. 46 : Taux d'épargne des ménages en %tage du revenu disponible

Commentaires Asie - Chine, Japon et autres pays

Inflation & Evolution des Salaires

La hausse de la TVA a provoqué une hausse technique de l’inflation. Ex-TVA

l’inflation serait autour de 1,3% selon la BoJ, encore loin de son objectif de 2%.

La stratégie de Shinzo Abe de relance de l’inflation doit passer par les hausses de

salaires qui restent cependant trop faibles.

Source : Oaks Field Partners, Ministry of Internal Affairs and Communications, National Bureau of

Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.

Source : Oaks Field Partners, Japan Ministry of Health (Labour and Welfare), National Bureau of

Statistics, Follow us on Twitter : @TTStanton.


- 4,0

- 2,6

- 1,3

0,0

1,3

2,6

4,0

5,3

6,6

7,9

9,2

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Japon- IPC YOY

Chine - IPC YOY

Fig. 55 : Inflation harmonisée sur un an glissant

8,9

10,1

11,2

12,3

13,4

14,5

15,7

16,8

17,9

19,0

20,1

- 8,2

- 7,1

- 6,0

- 4,9

- 3,7

- 2,6

- 1,5

- 0,4

0,7

1,9

3,0

2005 2007 2009 2011 2013

Japon - Salaires YOY (Echelle Gauche)

Chine - Salaires YOY (Echelle Droite)

Fig. 56 : Evolution des Salaires en devise locale

Commentaires Asie - Chine, Japon et autres pays

Agrégats Monétaires

La Chine essaie de maintenir sa croissance monétaire afin d’éviter tout choc sur

la croissance et tout emballement des défauts d’entreprises, notamment dans le

secteur immobilier.

Source : Oaks Field Partners, Bank of Japan, Bank of Korea, Reserve Bank of Australia, The

People's Bank of China, Follow us on Twitter : @TTStanton.

Source : Oaks Field Partners, Bank of Japan, Bank of Korea, Reserve Bank of Australia, The

People's Bank of China, Follow us on Twitter : @TTStanton.


- 20,1

- 13,5

- 6,9

- 0,4

6,2

12,7

19,3

25,9

32,4

39,0

45,5

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Japon - M1 YOY Chine - M1 YOY

Australie - M1 YOY Corée du Sud - M1 YOY

Fig. 63 : Masse monétaire courte

- 4,5

- 0,7

3,1

6,9

10,8

14,6

18,4

22,2

26,0

29,9

33,7

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Japon - M3 YOY Chine - M2 YOY

Australie - M3 YOY Corée du Sud - M3 YOY

Fig. 64 : Masse monétaire longue

Commentaires Actifs Financiers

Marché Obligataire

Nouveau plus bas pour l’OAT 10 ans depuis le 18ème siècle...

Source : Oaks Field Partners, Bundesbank, European Central Bank, Follow us on Twitter :

@TTStanton.

Source : Oaks Field Partners, BGN, Banque de France, Follow us on Twitter : @TTStanton.


- 0,68

- 0,08

0,52

1,12

1,72

2,32

2,92

3,52

4,12

4,72

5,32

ECB - Taux de Refinancement

Allemagne - Taux 2 ans

Allemagne - Taux 10 ans

Fig. 73 : Taux BCE et taux d'intérêts allemands

0,83

1,55

2,27

2,99

3,71

4,43

5,15

5,87

6,59

7,31

8,03

France - Taux 10 ans

Italie - Taux 10 ans

Espagne - Taux 10 ans

Fig. 74 : Principaux Taux Européens


Devises

Légère remontée des spreads CDS sur le High Yield ; sur une échelle de temps

plus longue, celle-ci demeure relativement limitée.

Source : Oaks Field Partners, Markit iTraxx, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, Markit iTraxx, Follow us on Twitter : @TTStanton.


- 121

20

161

302

443

584

725

866

1 006

1 147Itraxx Europe Main 5 ans

Itraxx Europe Crossover 5 ans

Fig. 81 : Credit Default Swaps (Zone Euro, Points de Base)

- 68

7

83

158

233

309

384

460

535

611

Itraxx Financial Senior 5 ans

Itraxx Financial Subordonnée 5 ans

Fig. 82 : CDS Secteur Financier (Zone Euro, Points de Base)


Energies - Pétrole (Baril) et Essence à la Pompe

L’essence à la pompe repasse sous les 3,55$ le gallon suivant la chute du WTI,

permettant au moral des ménages de rebondir légèrement après avoir chuté

début Juillet.

Source : Oaks Field Partners, ICE, NYM, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, American Automobile Association, NYM, Follow us on Twitter :

@TTStanton.


14

29

43

58

73

87

102

116

131

145

160

Crude Oil WTI index

Brent Index

Fig. 89 : Pétrole (WTI: Texas & Brent: Mer du Nord)

1,31

1,63

1,95

2,27

2,59

2,91

3,23

3,55

3,87

4,19

4,51

20

34

48

62

76

90

104

118

131

145

159

Crude Oil WTI index (E. Gauche)

Gasoline - Moyenne Nationale (E. Droite)

Fig. 90 : Pétrole et Essence (USA)


Agriculture et Métaux

Les métaux précieux et industriels continuent d’évoluer dans un intervalle

relativement étroit depuis quelques mois, à l’instar de la baisse de la volatilité

historique et implicite sur la plupart des actifs financiers.

Source : Oaks Field Partners, BGN, LME, Follow us on Twitter : @TTStanton. Source : Oaks Field Partners, CBoT, Follow us on Twitter : @TTStanton.


1 402

2 365

3 327

4 289

5 252

6 214

7 177

8 139

9 102

10 064

11 026

188

377

565

753

942

1 130

1 318

1 506

1 695

1 883

2 071

Or - Dollars de l'Once (Echelle Gauche)

Cuivre Spot (LME) (Echelle Droite)

Fig. 91 : Or et Cuivre(US Dollars par once)

110

190

269

348

428

507

586

666

745

824

904

175

284

394

503

613

722

832

941

1 051

1 160

1 270

Blé Chicago Cents/Bushel (Echelle Gauche)

Maïs Chicago Cents/Bushel (Echelle Droite)

Fig. 92 : Blé et Maïs (Chicago)

Performance des Grandes Classes d'Actifs

Table de performances - Marchés Actions

TS 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2014 2 ans Valeur

WorldMSCI AC WORLD VALUE - 1,29% + 1,52% + 7,94% + 12,90% + 4,41% + 34,05% 201,72

Developped MarketsMSCI Daily Net TR World Euro + 0,69% + 5,84% + 10,29% + 15,08% + 8,04% + 31,54% 173,17

S&P 500 Total Return - 1,38% + 3,02% + 9,97% + 16,94% + 6,07% + 46,17% 3503,2

Canada S&P/TSX 60 Total Return Index + 2,34% + 6,34% + 14,58% + 27,47% + 14,97% + 41,32% 2151,8

Allemagne DAX Index - 4,33% - 2,04% + 0,76% + 13,67% - 1,90% + 38,91% 9407,5

France CAC 40 Total Return - 3,96% - 3,36% + 4,86% + 9,91% + 1,93% + 38,43% 9732,9

Italie FTSE MIB Net Total Return - 3,35% - 4,10% + 8,13% + 27,60% + 10,30% + 55,54% 30411

Espagne IBEX 35 Net Return - 1,23% + 3,77% + 10,35% + 31,60% + 10,86% + 71,36% 22100

Royaume Uni FTSE 100 Tot. Return - 0,12% - 0,01% + 4,88% + 5,27% + 1,76% + 28,39% 5007,8

Nikkei Total Return Index + 3,03% + 9,35% + 2,48% + 16,19% - 2,55% + 86,30% 22813

Australie S&P/ASX 200 Net Tot Ret + 4,40% + 3,45% + 9,93% + 16,21% + 7,97% + 43,49% 46255

Nouvelle Zélande Portfolio Index + 0,26% - 0,12% + 6,36% + 13,49% + 8,77% + 49,12% 3131,8

Emerging MarketsMSCI Emerging Markets + 4,31% + 12,22% + 17,97% + 14,44% + 11,98% + 8,22% 311,63

Bovespa + 5,01% + 8,14% + 17,40% + 15,75% + 8,90% - 0,48% 55829

Mexico IPC 35 Total Return + 2,53% + 7,63% + 7,69% + 7,30% + 2,49% + 7,65% 43818

Poland WIG 20 Total Return - 3,29% - 3,31% + 2,31% + 4,57% - 1,56% + 16,32% 3610,0

MICEX Index - 6,55% + 5,64% - 5,70% + 0,28% - 7,71% - 1,95% 1379,6

CSI 300 Total Return Index + 9,93% + 11,58% + 8,22% + 10,20% + 4,66% + 6,25% 2701,3

India National Stock Exchange + 1,75% + 16,15% + 27,27% + 36,12% + 23,40% + 51,33% 10140

Jakarta Composite Index + 4,31% + 5,14% + 15,20% + 10,38% + 20,79% + 22,85% 5088,8

Stock Exchange of Thailand SET + 0,78% + 5,17% + 19,03% + 7,82% + 16,39% + 29,89% 8284,8


Performance des Grandes Classes d'Actifs

Table de performances - Marchés Obligataires & Taux d'Interêt

TS 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2014 2 ans Valeur

Indices ObligatairesJPM Global Aggregate Bond Index (TR USD) - 0,80% + 0,48% + 2,79% + 5,19% + 4,31% + 3,01% 549,19

JPM U.S. Aggregate Bond - TR Unhedged USD - 0,24% + 1,06% + 2,36% + 4,20% + 4,06% + 1,89% 574,91

Barclays Euro govt TR (EUR) + 0,75% + 2,67% + 4,31% + 3,90% + 5,31% + 3,35% 202,24

JPMorgan EMBI Global TR (USD) + 0,12% + 3,93% + 9,75% + 10,13% + 9,31% + 8,23% 685,77

Barclays World Inflation Linked Bonds TR - 0,42% + 1,55% + 4,73% + 7,54% + 6,51% + 3,95% 312,89

iBoxx $ Liquid High Yield Index - 1,60% + 0,15% + 2,81% + 6,99% + 3,52% + 15,46% 233,94

iBoxx $ Liquid IG Index - 0,20% + 1,53% + 4,33% + 7,92% + 6,25% + 6,09% 243,80

JP Morgan MBS Bond Index (TR USD) - 0,57% + 0,93% + 1,95% + 4,31% + 3,76% + 2,05% 222,82

Taux et Variations en points de base (1 pb=0.01%)Taux 2 ans US + 7 pb + 12 pb + 18 pb + 22 pb + 14 pb + 32 pb 0,53%

Taux 30 ans US - 4 pb - 14 pb - 30 pb - 32 pb - 62 pb + 77 pb 3,32%

Taux Mexican 10 ans + 14 pb - 40 pb - 75 pb - 22 pb - 67 pb + 61 pb 5,83%

Taux 10 ans Canadien - 8 pb - 25 pb - 21 pb - 29 pb - 62 pb + 48 pb 2,16%

Taux 2 ans Allemand - 0 pb - 12 pb - 9 pb - 13 pb - 22 pb + 12 pb 0,03%

Taux 10 ans Allemand - 9 pb - 31 pb - 59 pb - 52 pb - 80 pb - 13 pb 1,16%

Taux 10 ans Italien - 15 pb - 37 pb - 116 pb - 171 pb - 152 pb - 339 pb 2,70%

Taux 10 ans Français - 17 pb - 42 pb - 81 pb - 70 pb - 105 pb - 53 pb 1,53%

Taux 10 ans Japonais - 3 pb - 9 pb - 10 pb - 26 pb - 17 pb - 26 pb 0,54%

Taux 10 ans Indien - 25 pb - 33 pb - 28 pb + 33 pb - 47 pb + 25 pb 8,50%

Taux 10 ans Coréen - 12 pb - 47 pb - 56 pb - 44 pb - 50 pb - 9 pb 3,05%


A suivre le mois prochain

Europe

� Publication de la première estimation des chiffres de croissance pour le deuxième trimestre en Italie, France et Allemagne (6 et 15 Aout)

� Enquête de conjoncture économique en Allemagne IFO. Risque de ralentissement de la première économie européenne (25 Aout)

� Royaume Uni: Publication du rapport de politique monétaire MPC, taux directeurs, prévisions de croissance et d’inflation (7 et 21 Aout)

Amérique du Nord et du Sud

� Jackson Hole, grand rdv annuel dans le Wyoming de la Réserve Fédérale, sera un avant goût de la conférence de presse du FOMC en Septembre (21/08)

� l’indice des prix à la consommation US (CPI) qui se maintient près des 2%, aux limites des prévisions de la Fed pour 2014 (le 19 Août)

� Enfin, le chiffre des créations de positions d’emplois (Openings) pour Juillet, indicateur important de la santé du marché de l’emploi (Jolts, le 12 Août)

Asie & Pacifique

� Gestion de la dégradation du secteur immobilier en Chine (baisse des prix)

� Evolution de l’inflation japonaise hors TVA face à un objectif de 2% (29/08)

� La réaction de la Banque Centrale Australienne devant la dégradation de son économie domestique et ses échanges commerciaux (05/08)

Informations Complémentaires

Le présent document est exclusivement conçu à des fins d’information et ne constitue pas un élément contractuel ou une recommandation d’achat ou de vente. Il ne saurait être

assimilé à une activité de démarchage ou à une quelconque offre de valeur mobilière ou à un service de conseil en investissement. Cette présentation a été réalisée à l’attention

de clients professionnels au sens de la directive Marchés d’Instruments Financiers et n’est pas destinée à la distribution. Oaks Field Partners décline toute responsabilité quant à

l’utilisation qui pourrait être faite de l’information contenue dans ce document et des éventuelles conséquences qui pourraient en découler.

Ce document est réalisé par Oaks Field Partners à l’intention de la société Oaks Field Partners. Il est conçu à partir des meilleures sources, cependant Oaks Field Partners ne peut

en garantir ni l’exhaustivité ni la fiabilité. La société Oaks Field Partners s’efforce d’assurer l’exactitude des informations présentées dans cette brochure. Elle se réserve

néanmoins le droit de corriger, à tout moment et sans préavis, le contenu de ce document. L’information contenue dans cette présentation est la propriété d’Oaks Field Partners.

En conséquence, toute reproduction ou représentation totale ou partielle de ce document sans autorisation expresse et préalable d’Oaks Field Partners est interdite. Pour plus

d’informations, veuillez nous contacter via [email protected] ou par téléphone +33 1 850 813 76.

Economy & Finance

Livret Macroéconomique OFP - 2eme edition Juillet 2014 (Extraits)