ANALYSE TECHNIQUE - Fortuneo

Julien NEBENZAHL, Président de DayByDay

ANALYSE TECHNIQUEANALYSE TECHNIQUE

06/01/2010

PERSPECTIVES 2010

2

CONCLUSION GENERALE

Après une baisse exceptionnelle, le rebond est en place et n’est probablement pas terminé : il reste du potentiel ; sur le CAC, la cible principale est à 4325 pointsLe principe pour le premier semestre est donc de ne pas vendre et d’acheter les replis pour alléger dans les excès. Nous ne recommanderons probablement plus d’acheter au-delà de 4325 points.Une rupture de 3400 points (2011 ?) serait très préoccupante (retour de la crise économique, probablement sans « pompiers » cette fois-ci).Les marchés émergents vont rester haussiers mais dans une moindre mesure qu’en 2009. La volatilité associée doit être prise en compte.Les matières premières sont toujours haussières, surtout l’OR et les « agricoles ». Le pétrole ne devrait pas dépasser 100$.Le choix sectoriel incite a rester à l’écart des valeurs financières et de privilégier les produits de base, les industrielles internationales et les titres à fort potentiel de croissance (par opposition à la notion de « value »).

ANALYSE GRAPHIQUEANALYSE GRAPHIQUE

CONDITIONS

PERSPECTIVES 2010

4

LES TENDANCES ROMPUESEUROSTOXXS&P500

NIKKEI

5

LA DELICATE SITUATION AMERICAINE

EUROSTOXX en DOLLARS

S&P500 en EUROS

La force de l’EURO a permis à la bourse européenne de rester « compétitive » à l’étranger.

Les USA n’attireront plus autant de capitaux avec un dollar faible.

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UNE VOLATILITE EXTRAORDINAIRE

2008 1929

DOW JONES DOW JONES

POINT DE FUITEPOINT DE FUITE

ANALYSE

PERSPECTIVES 2010

PERSPECTIVE

8

9

CYCLE DE DIX ANS ET DETTES DES ENTREPRISES

Dette des entreprises vs profit des entreprises aux USA

-4%

-2%0%

2%4%

6%8%

10%12%

14%16%

18%

5154 56586062 646668 707274 76788082 848688 91939597 990103 0507-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Var dette des entreprises us (G)Var profit des entreprises US (D)

10

CYCLE DE DIX ANS ET DETTE DE L’ETATDette de l'Etat Fédéral vs profit des entreprises aux USA

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

51 55 58 61 65 68 71 74 78 81 84 88 91 94 97 01 04 07-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

Var de la dette de l'Etat Fédéral US (G)Variation du profit des entreprises (D)

11

CYCLE DE DIX ANS ET DETTES DES MÉNAGES

Dette des menages vs profit des entreprises aux USA

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

67 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 07-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

Var de la dette des ménages us (G)Var des profits des entreprises us(D)

???

LES CONSÉQUENCES

LE POINT DE FUITE, L’ORIGINE DU PROBLÈMESur-prêts massifs à des consommateurs américains déjà très endettés :

comment cela est-il possible ?• L’intérêt des USA : attaqués sur le sol en 2001, financement de guerre• L’intérêt des « alliés » : la pax americana• L’intérêt du monde : le consommateur américain, moteur du commerce

mondial

13

14

LE POINT DE FUITE

La fuite du monde unipolaire

Le pole a tout fait pour « tenir »Mais les « forces » contraires sont trop puissantes

Il s’agit d’effacer des excès et d’atténuer la douleur concomitante

CYCLESCYCLES

EXPLICATIONS

PERSPECTIVES 2010

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Cycle boursier

Cycle économique

UN AN

CYCLE BOURSIER ET CYCLE ÉCONOMIQUE

La bourse restera La bourse restera toujours la toujours la somme des somme des connaissances connaissances ou des croyances ou des croyances (et des espoirs ou (et des espoirs ou peurs) donc le peurs) donc le «« touttout »» : elle est : elle est structurellement structurellement «« en avanceen avance »»..

On vend trOn vend trèès vite s vite en bourse, plus en bourse, plus vite quvite qu’’on on nn’’ajuste une ajuste une entreprise.entreprise.

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LES CYCLES POLITIQUES, ÉCONOMIQUES ET BOURSIERS

L’année 2008 aura avant tout été marquée par une cyclicité troublée (domination du cycle de Kuznets-Berry), comme en1987.2009 est un puissant retour du principe de cycle.

La revue des principaux cycles

Modelski, environ 110 ans, politique (domination)

Kondratieff, environ 55 ans, prix (inflation)

Kuznets-Berry, 30 ans, investissement (infrastructures)

Juglar, 10 ans, affaires (« business »)

Cycle présidentiel US, 4 ans, politique (électorat)

Kitchin, 3 ans et quelques semaines

permet l’explication de la situation actuelle et assiste la prévision.

CROISSANCE ET PRIXKONDRATIEFF (55 ans) KUZNETS (25-30 ans) puis JUGLAR (10ans) puis KITCHIN (3-4 ans)

La « combinaison parfaite » de SCHUMPETER

19

8 ans

17 ans

18 ans

21 ans

20 ans

16 ans

15 ans ?

KONDRATIEFF

KONDRATIEFF & BOURSE (Dow Jones)

Dow Jones sur Dow Jones sur un siun sièècle : le cle : le cycle ncycle n’’est pas le est pas le plus porteur.plus porteur.

Mais dans un Mais dans un cycle cycle «« moumou »», , les actions les actions peuvent connaitre peuvent connaitre des pdes péériodes de riodes de hausse.hausse.

Les actions Les actions viennent de viennent de montermonter……

Transports Cons. masse Information

ETRANGE REGULARITE…

20

1933

1976

2005

21

Prochain point Prochain point ththééorique orique dd’’inflexion en inflexion en 2012 (ou bien 2012 (ou bien 2009 est le 2009 est le creux cyclique creux cyclique ((ééconomique)conomique)

CYCLE DES AFFAIRES, DIX ANS

22

Prochain Prochain point point ththééorique orique dd’’inflexion inflexion en 10/2010en 10/2010

CYCLE PRESIDENTIEL, QUATRE ANS

CYCLES ACTUELS : PLACE

06/2009 12/2013KITCHIN

2011-2012JUGLAR

2001-2002

1980-1981

2008-2009

KUZNETS

09/2006 09/2010PRESID.

1992-2002 2045-2055KONDRATIEFF

ATTALI – MODELSKI : 2025

KUZNETS : 2040

2021-2022

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CONCLUSION SUR LES CYCLES

o Il s’agit donc d’une remise en cause des excès pour de nombreuses raisons

o La reflation économique (2009) est un voile qui masque

o les profondes origines de cette situation remise en cause

o dont les conséquences « dures » sont à venir (2011-2012)

o Il ressort que des tendances de quelques mois devraient se succéder et

o que la période d’expansion boursière sera interrompue courant 2010 pour disparaitre en 2011 et 2012.

ANALYSE GRAPHIQUEANALYSE GRAPHIQUE

PROJECTIONS

PERSPECTIVES 2010

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LA REPRISE EST-ELLE MAXIMALE ?

S&P500

S&P 500

• Accumulation de résistances entre 1230 et 1260.

• L’indice est juste au-dessus de son retracement de 50% de la baisse 2007/09.

27

NASDAQ 100

• L’indice le plus fort : la moyenne mobile à 4 ans est dépassée, le retracement de 62% aussi, le niveau de faillite de Lehman également…

• Profitez des replis pour surpondérer encore.

28

EUROSTOXX50

• Loin de son retracement de 50%, l’Eurostoxx est handicapé par la force de l’Euro.

• Les résistances graphiques encadrent les objectifs de Fibonacci.

29

DAX30

• La sortie de consolidation est claire.

• Le DAX bénéficie de peu de banques, et des industries performantes.

• Pourtant, fortes résistances proches.

30

CAC40

• L’indice le plus faible, il dépasse à peine 38% de retracement.

• Il peut rejoindre l’objectif de la tête-épaules.

• Plutôt à sous pondérer …

31

32

Après une baisse exceptionnelle, le rebond est en place et n’est probablement pas terminé : il reste du potentielSur le CAC, la cible principale est à 4325 pointsA plus court terme, le signal haussier de début d’année est net mais le mouvement sera volatile plutôt que régulier.Le principe pour le premier semestre est donc de ne pas vendre et d’acheter les replis pour alléger dans les excès.Nous ne recommanderons probablement plus d’acheter au-delà de 4325 points ; une rupture de 3735 points retarderait voire annulerait la hausseUne rupture de 3400 points (2011 ?) serait très préoccupante (retour de la crise économique, probablement sans « pompiers » cette fois-ci).

Analysons maintenant les allocations internationales (pour voir si l’herbe est plus verte ailleurs…)

CONCLUSIONS ‘Cycles et analyse graphique’

ALLOCATION GLOBALEALLOCATION GLOBALEPERSPECTIVES 2010

PROJECTIONS

34

FORCES RELATIVES EUROPE/USA

Vers une Vers une surperformance surperformance de lde l’’Europe Europe (cycle) mais (cycle) mais trtrèès ls lééggèère re (trend baissier)(trend baissier)

35

FORCES RELATIVES ACTIONS MONDE

Toujours la Toujours la même même «« donnedonne »»

INDICES FORTS

Démographie (consommation locale) et démocratie restent des moteurs puissants

Janvier 2010 37

RENTABILITE ET RISQUE

Rappel : la rentabilité des BRIC est accessible qu’aux investisseurs qui acceptent de prendre plus de deux fois plus de risque que sur les bourses des pays développés…

Période 2000-2009

y = 1,3374x - 0,2355R2 = 0,9306

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%Volatilité

Ren

tabi

lité

Nikke i S&PStoxx

Bovespa

RTS

IndeChine

38

EURO DOLLAR (long terme)

Interruption de tendance :

o Double sommet sur 1,60$

o Haut de canal

o Symétrie 1.17

Le milieu de canal a soutenu la tendance (1,25$) :

o support désormais fort pour 2010

o la hausse reprendra plus tard, 1,60$ attendus en 2011 puis plus haut…

39

PETROLE (long terme)

Figure de consolidation dite « avalement baissier » après l’objectif :

o reprise technique

o peut encore s’étendre un peu (100$)

o mais interruption de la hausse séculaire

o donc consolidation latérale privilégiée

o la hausse reprendra plus tard

40

GOLD (long terme)

Mouvement haussier complet, consolidation terminée à 725$

A acheter sur replis à 1015$ voire en- dessous.

L’OR est encore l’actif dont la tendance de long terme est la plus forte. Toujours à détenir, accumuler, renforcer.

MATIERES PREMIERES AGRICOLES

Les ‘agricoles’ sont toujours haussière à long terme.

Elles peuvent être associés à des problèmes séculaires – en devenir.

BLE

MAISCACAO

42

Les bourses des pays développés vont évoluer de concert (pas de surperformance forte à attendre sauf peut-être au Japon) ; l’AllemagneAllemagne et le NASDAQ peuvent être sur-représentés.Les bourses émergentes devraient réaliser un meilleur parcours que les bourses des pays développés mais de moindre mesure qu’en 2009. Attention ensuite au risque associé.Les matières premières vont encore progresser mais sans emballement (pas de bulle en formation). On pourra (toujours) privilégier les « agricolesagricoles » et l’OR à long terme.

CONCLUSIONS ‘GLOBAL’

43

BILANSDébut 2007 : nous visons ‘6100 points sur le CAC 40’.Début 2008 : nous visons 5250/5400 points5250/5400 points mmais battre ses sommets de 2000 n’est plus d’actualité.Début 2009 : nous visons 3950 points3950 points puis une correction.Début 2010 : nous visons 4325 points 4325 points puis une correction.

DayByDay, meilleure recherche actions en 2009 selon AQ Research

ALLOCATION ACTIONSALLOCATION ACTIONSPERSPECTIVES 2010

PROJECTIONS

Janvier 2010 45

LES GRANDS GROUPES SUR DIX ANS

Quatre groupes économiques de l'indice Européen Période 1998-2009

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%Risque

Ren

tabi

lité

MatieresPremieres

Défensives

CycliquesIndustrielles

CycliquesFinancières

Source : Factset et Valquant

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FINANCIERES & PRODUITS DE BASE

47

La sélection quantitativeMETHODOLOGIE : titres liquides, moyennement risqués (pas trop d’endettement), assez chers (croissance) et dont la croissance de BPA est forte (momentum).

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La sélection quantitativeMETHODOLOGIE : titres liquides, moyennement risqués (pas trop d’endettement), assez chers (croissance) et dont la croissance de BPA est forte. Les trois premiers titres sont intéressants.

49

CHRISTIAN DIOR (achat)

50

EDF EN (achat)

51

FAURECIA (achat)

52

BUREAU VERITAS (pour sa configuration)

53

Bonne annBonne annéée !e !