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COMMENTAIRE DE MARCHÉ
2016février
INTRODUCTIONLes craintes de déflation et de ralentissement mondial se sont encore amplifiées durant le mois de février. En conséquence, certains taux ont visité des niveaux encore jamais observés. Le taux swap à 5 ans est par exemple passé en territoire négatif durant le mois tandis qu’au niveau des taux gouvernementaux allemands, il faut investir avec une maturité au-delà de 8 ans pour avoir un rendement positif.
Cette forte baisse des taux est évidemment due à la politique monétaire dont le but est de ramener l’inflation à près de 2%. La dernière estimation, à -0,2%, montre que la BCE est encore loin d’atteindre son objectif principal et qu’elle pourrait donc prendre de nouvelles mesures d’assouplissement.
Si la situation semble moins préoccupante que lors de la crise des subprimes ou de la dette européenne, les rendements des actifs les plus sûrs sont pourtant largement en-dessous des niveaux observés à ces époques.
SOMMAIRE
Introduction 2
En bref… 3
Contexte de marché 4
Contexte de marché en Europe 5
Contexte de marché aux Etats-Unis 6
Politique monétaire 7
Taux courts 8
Obligations gouvernementales 9
Obligations d’entreprises 11
Actions 12
Taux de change et matières premières 14
Annexes 15
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Commentaire de marché portant sur février 2016
EN BREF…➤➤ Les➤chiffres➤contrastés➤de➤l’économie américaine➤en➤février➤incitent➤à➤la➤prudence➤chez➤les➤
investisseurs.
➤➤ En zone euro,➤il➤est➤désormais➤fortement➤attendu➤que➤la➤BCE➤prenne➤de➤nouvelles➤mesures➤monétaires➤lors➤de➤sa➤prochaine➤réunion➤en➤mars.
➤➤ ➤La➤spirale➤baissière➤des➤taux d’intérêts gouvernementaux➤a➤continué➤en➤anticipation➤de➤la➤réunion➤de➤la➤BCE➤prévue➤le➤10➤mars.➤
➤➤ Les➤spreads de crédit➤ont➤connu➤un➤écartement➤extrême➤sur➤les➤indices➤iTraxx,➤rejoignant➤des➤niveaux➤observés➤en➤2013➤avant➤de➤retomber➤en➤fin➤de➤mois.➤➤
➤➤ Les➤marchés➤actions➤restent➤très➤volatils➤:➤après➤la➤forte➤chute➤en➤première➤partie➤du➤mois,➤ils➤se➤reprennent➤un➤peu.
Pour faciliter la compréhension de cette publication, nous proposons un lexique expliquant les principaux termes financiers à l’adresse suivante :
www.ethias.be/lexique
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Commentaire de marché portant sur février 2016
CONTEXTE DE MARCHÉLes➤points➤d’attention➤pour➤les➤marchés➤financiers➤sont➤toujours➤les➤mêmes➤:➤inquiétude➤sur➤la➤dynamique➤économique➤des pays émergents,➤baisse➤du➤prix du pétrole,➤incertitude➤sur➤le secteur bancaire➤européen➤et➤politique➤des➤banques centrales.
En effet, le niveau du prix du pétrole➤continue➤à➤inquiéter➤les➤marchés➤même➤si➤celui-ci➤s’est➤stabilisé➤au-dessus➤des➤30$➤le➤baril.➤Dans➤ce➤contexte,➤l’accord➤trouvé➤pour➤la➤stabilisation➤de➤ la➤ production➤ conclu➤ à➤ la➤ mi-février➤ entre➤ les➤ quatre➤ grands➤ pays➤ producteurs➤ (l’Arabie➤saoudite,➤la➤Russie,➤le➤Qatar➤et➤le➤Venezuela)➤n’a➤pas➤rassuré➤les➤investisseurs.
Du➤côté➤des➤émergents,➤l’incertitude➤règne➤toujours➤sur➤la➤capacité➤des autorités chinoises➤à➤ mettre➤ en➤ place➤ des➤ réformes➤ économiques➤ adéquates➤ tandis➤ que➤ l’agence➤ de➤ notation➤Moody’s➤a➤abaissé➤la➤note➤du Brésil➤de➤deux➤crans➤à➤Ba2➤(contre➤Baa3)➤sur➤fond➤de➤dégradation➤macroéconomique➤du➤pays.
Pour➤ couronner➤ le➤ tout,➤ l’instabilité➤ des➤ marchés➤ financiers➤ a➤ fait➤ perdre➤ la➤ confiance➤ des➤investisseurs➤ dans➤ la➤ capacité➤ des banques centrales à mettre en place des politiques monétaires économiquement et financièrement efficaces.
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Commentaire de marché portant sur février 2016
CONTEXTE DE MARCHÉ EN EUROPELe➤ mois➤ de➤ février➤ n’a➤ pas➤ été➤ positif➤ en➤terme➤de➤chiffres économiques pour la zone euro,➤renforçant➤la➤probabilité➤d’une➤action➤forte➤de➤la➤Banque➤Centrale➤Européenne➤en➤mars.
Ainsi,➤ le➤ mois➤ écoulé➤ a➤ été➤ marqué➤ par➤ la➤chute➤ des indices de confiance➤ tant➤ du➤côté➤ des➤ consommateurs➤ que➤ du➤ côté➤ des➤entreprises➤européennes.➤Seul➤point➤positif,➤la➤ baisse➤ du➤ taux➤ de➤ chômage➤ qui➤ passe➤ à➤10,3%.
Cette➤ dynamique➤ baissière➤ a➤ également➤touché➤ la➤ production industrielle➤ (-1,3%)➤suite➤ au➤ ralentissement➤ économique➤ des➤pays➤émergents.
De➤plus,➤l’inflation➤est➤retombée➤en➤dessous➤de➤ zéro➤ en➤ janvier➤ (-0,2%),➤ après➤ 0,4%➤ en➤décembre.➤Plus➤inquiétant➤encore,➤l’inflation➤sous-jacente,➤ sans➤ les➤ prix➤ volatils➤ de➤l’énergie➤ et➤ de➤ l’alimentation,➤ a➤ également➤reculé➤ et➤ est➤ redescendue➤ à➤ 0,7%,➤ contre➤1%,➤le➤niveau➤le➤plus➤bas➤depuis➤avril➤2015.
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Commentaire de marché portant sur février 2016
CONTEXTE DE MARCHÉ AUX ETATS-UNISEn➤février,➤l’économie américaine a envoyé des signaux diffus➤ provoquant➤ un➤ doute➤chez➤ les➤ investisseurs➤ sur➤ l’action➤ prévue➤par➤la➤Fed➤en➤2016.
En➤effet,➤ les➤ indicateurs➤publiés➤du➤côté➤de➤l’activité➤sont➤mitigés➤avec➤des ISM➤en➤recul➤mais➤une production industrielle➤meilleure➤qu’attendue➤ notamment➤ grâce➤ au➤ secteur➤automobile.
Au➤ niveau➤ de➤ la➤ demande,➤ les➤principaux➤ indicateurs➤ de confiance des consommateurs➤ont➤baissé➤en➤février➤mais
le➤ taux➤de➤chômage➤continue➤de➤baisser➤et➤les➤ventes➤au➤détail➤ont➤augmenté.
Par➤ ailleurs,➤ les prix à la production➤ ont➤aussi➤ augmenté➤ plus➤ que➤ prévu➤ en➤ janvier,➤notamment➤dans➤le➤secteur➤des➤services,➤ce➤qui➤a➤participé➤au➤fort➤rebond➤de➤ l’inflation➤(de➤0,7%➤à➤1,4%)➤en➤janvier.➤
Globalement,➤ ces➤ chiffres➤ économiques➤pourraient➤justifier➤une hausse des taux en mars➤ alors➤ que➤ les➤ marchés➤ financiers➤ ne➤donnent➤ quasiment➤ plus➤ aucune➤ chance➤ à➤cette➤option➤(10%➤au➤dernier➤sondage➤paru).
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Commentaire de marché portant sur février 2016
POLITIQUE MONÉTAIREEn➤ février,➤ les➤ «minutes»➤ monétaires➤précisent➤que➤ les➤membres➤de la BCE➤ sont➤préoccupés➤par➤la➤volatilité➤des➤marchés,➤les➤risques➤ liés➤ aux➤ émergents➤ et➤ la➤ faiblesse➤de➤ l’inflation.➤ Si➤ désormais,➤ les➤ marchés➤financiers➤ n’ont➤ plus➤ aucun➤ doute➤ sur➤ le➤fait➤que➤la➤Banque➤Centrale➤agira➤lors➤de➤la➤prochaine➤réunion du 10 mars,➤ il➤ reste➤des➤interrogations➤quant➤aux➤modalités➤de➤cette➤action.➤ En➤ plus➤ d’un➤ abaissement de son taux de dépôt,➤ la➤ BCE➤ pourrait➤ augmenter➤la➤ taille➤de➤son➤programme➤d’achat➤d’actifs➤(QE).
La➤présidente➤de➤la Fed, Janet Yellen,➤a➤tenu➤un➤discours➤prudent➤et➤a➤affirmé➤que➤la➤Fed➤gardait➤un➤esprit➤ouvert➤quant➤à➤la➤politique➤monétaire➤ à➤ adopter.➤ Elle➤ s’est➤ également➤montrée➤inquiète➤face➤aux➤développements➤récents➤ de➤ l’économie➤ mondiale.➤ Dans➤ ce➤contexte,➤le➤consensus➤de➤marché➤ne➤prévoit➤plus➤qu’un relèvement des taux cette année, probablement en septembre.
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TAUX COURTSOn➤ observe➤ toujours➤ la➤ diminution➤ constante➤ des➤ taux➤ courts.➤ L’euribor➤ trois➤ mois➤ est➤ à➤–➤0,20➤%.➤Alors➤que➤le➤taux➤1➤an➤mois➤est➤également➤passé➤en➤zone➤négative➤à➤-0,02➤%.
Les➤prochaines➤mesures➤de➤la➤BCE➤ainsi➤que➤la➤persistante➤faiblesse➤de➤l’inflation➤en➤zone➤euro➤pèseront➤inévitablement➤encore➤sur➤les➤taux➤courts.
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OBLIGATIONS GOUVERNEMENTALESLes➤rendements➤des➤obligations➤d’Etats➤ont➤continué➤leur➤spirale baissière➤durant➤le➤mois➤de➤février.➤En➤cause,➤des➤attentes d’inflation➤qui➤ n’en➤ finissent➤ pas➤ de➤ baisser➤ sur➤ fond➤de➤ pétrole➤ bon➤ marché➤ et➤ des➤ inquiétudes➤grandissantes➤ sur➤ les➤ perspectives➤ de➤croissance➤mondiale.➤Ce➤contexte➤a➤poussé➤les➤ acteurs➤ de➤ marché➤ à➤ revoir➤ leurs➤prévisions➤ de➤ politique➤ monétaire➤ à➤ la➤baisse➤ dans➤ différentes➤ parties➤ du➤ Monde.➤En➤ Europe,➤ les➤ investisseurs➤ attendent➤ des➤mesures➤drastiques➤d’assouplissement➤:
baisse➤des➤taux➤et➤augmentation➤des➤achats➤obligataires➤dans➤le➤temps➤ou➤en➤montants.
Les➤attentes➤d’inflation➤telles➤que➤calculées➤sur➤ base➤ des➤ obligations➤ françaises➤montrent➤ un➤ niveau➤ moyen➤ de➤ 0,75%➤ à➤ 10➤ans,➤soit➤le➤plus➤bas➤niveau➤jamais➤observé.➤Dans➤ce➤contexte,➤il➤semble➤clair➤que➤la➤BCE➤va➤ en➤ effet➤ intervenir➤ avec➤ des➤ mesures➤importantes.➤De➤l’autre➤côté➤de➤l’Atlantique,➤les➤ prévisions➤ de➤ resserrement➤ monétaire➤de➤la➤Fed➤sont➤désormais➤questionnées.
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OBLIGATIONS GOUVERNEMENTALESLes➤périphériques➤ont➤souffert➤d’un➤ regain➤d’aversion➤au➤ risque➤en➤première➤quinzaine➤du➤mois➤ pour➤ ensuite➤ voir➤ leur➤ situation➤ s’apaiser.➤ Au➤ final,➤ leurs➤ niveaux➤ de➤ taux➤ sont➤ restés➤globalement➤inchangés,➤l’absence➤de➤gouvernement➤en➤Espagne➤et➤les➤élections➤irlandaises➤n’ayant➤eu➤que➤peu➤d’impact.➤
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OBLIGATIONS D’ENTREPRISESDes craintes sur le secteur bancaire et sur le prix du pétrole ont poussé violemment les spreads à la hausse.➤Dans➤une➤moindre➤mesure,➤ le➤ Brexit➤ (sortie➤ du➤ U.K.➤ de➤ la➤zone➤ Euro)➤ a➤ également➤ contribué➤ à➤ cet➤écartement.➤ Les➤ investisseurs➤ ont➤ alors➤massivement➤ acheté➤ des➤ protections➤ sur➤indice➤iTraxx.➤On➤a➤aussi➤vu➤une➤décorrélation entre l’indice➤qui➤s’est➤extrêmement➤écarté➤alors que les obligations n’ont quant à elles que peu réagi,➤ les➤ investisseurs➤ préférant➤garder➤celles-ci➤dans➤un➤marché➤illiquide
et➤dans➤lequel➤il➤est➤difficile➤de➤trouver➤des➤titres➤à➤acheter.
On➤a➤observé➤un➤renversement de situation en milieu de mois grâce à un rebond des cours du pétrole.➤Les➤nouvelles➤macros➤(US➤et➤ Europe)➤ sont➤ mitigées➤ mais➤ le➤ marché➤a➤ préféré➤ redevenir➤ positif➤ et➤ repasser➤ à➤l’achat.➤➤Dans➤ce➤contexte,➤le➤marché➤primaire➤a➤ repris➤ légèrement,➤ ce➤ qui➤ a➤ soutenu➤ le➤mouvement➤baissier➤sur➤les➤spreads.
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ACTIONSIndices
Les➤marchés➤actions➤ont➤encore➤fait➤preuve➤d’une➤ forte➤ volatilité➤ et➤ sont➤ restés➤ très➤connectés➤aux➤mouvements➤sur➤le➤pétrole➤:➤après➤avoir➤atteint➤un➤point➤bas➤le➤11➤février➤(eurostoxx50➤à➤2680➤points,➤soit➤une➤baisse➤de➤18%➤depuis➤ le➤début➤de➤ l’année),➤ ils➤ se➤sont➤redressés➤partiellement➤avec➤le➤rebond
du➤ prix➤ du➤ pétrole,➤ l’amélioration➤ du➤sentiment➤ sur➤ la➤ Chine➤ et➤ les➤ anticipations➤sur➤la➤BCE.
Au➤ final,➤ sur➤ l’ensemble➤ de➤ février,➤l’eurostoxx50➤est➤en➤baisse➤de➤-3,26%➤et➤le➤S&P500➤affiche➤un➤recul➤de➤-0,41%.
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Secteurs
Les➤principaux➤secteurs qui sous-performent➤l’eurostoxx50➤ sont➤ :➤ l’assurance➤ (-6,72%),➤les services aux collectivités➤ (-6,42%),➤ la technologie➤ (-6,40%),➤ l’alimentation et boissons➤ (-6,14%)➤ et➤ les➤ banques➤ (-4,67%).➤Les➤ raisons➤ de➤ ces➤ contre-performances➤proviennent➤ de➤ la➤ forte➤ chute➤ de➤ certaines➤valeurs➤ suite➤ aux➤ publications➤ de➤ résultats➤ainsi➤ que➤ des➤ taux➤ d’intérêt➤ négatifs➤ qui➤pénalisent➤ les➤ assureurs➤ et➤ les➤ banquiers➤ en➤particulier.
Au➤ registre➤ des➤ hausses,➤ nous➤ retrouvons➤des➤ secteurs➤ cycliques➤ :➤ les ‘voyages et loisirs’➤(+4,76%)➤qui➤bénéficient➤de➤la➤bonne➤performance➤de➤l’hôtellerie,➤les matériaux de base➤ (+4,23%)➤ qui➤ ont➤ profité➤ de➤ la➤ détente➤des➤ craintes➤ sur➤ la➤ Chine➤ et➤ du➤ rebond➤ des➤matières➤ premières,➤ ainsi➤ que➤ les➤ médias➤(+0,80%)➤et➤le➤secteur pétrolier➤(+0,26%).
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TAUX DE CHANGE ET MATIÈRES PREMIÈRESOr
L’or➤continue➤à➤jouer➤son➤rôle➤de➤valeur➤refuge,➤il➤ a➤ bondi➤ de➤ 10,78%➤ et➤ clôture➤ à➤ 1238,74➤ $➤l’once.
Pétrole
Le➤brent➤➤a➤fluctué➤entre➤30$➤et➤36$,➤au➤rythme➤des➤ déclarations➤ des➤ pays➤ producteurs➤ de➤pétrole➤ afin➤ de➤ stabiliser➤ la➤ production.➤ Il➤termine➤le➤mois➤à➤35,94$,➤en➤hausse➤de➤8,25%.
Eurodol
Après➤être➤monté➤jusqu’à➤1,1330➤le➤11➤février,➤l’eurodol➤ a➤ reperdu➤ pour➤ clôturer➤ à➤ 1,0874,➤soit➤une➤progression➤de➤0,30%➤sur➤le➤mois.
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ANNEXESTaux d’intérêt
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Actions, matières premières et forex
DIRECTION FINANCESfront-office.finances@ethias.be
Editeur responsable : Sébastien Gilis, rue des Croisiers 24 à 4000 LIÈGE
Mise en page : infographie@ethias.be
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