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L’entreprise crée-t-elle de la valeur ? (Economic Value Added)
Définition de l’EVA (Economic Value Added) ou résultat économique
Différence entre le profit opérationnel d’une entreprise (son résultat d’exploitation) et le coût des capitaux employés pour mener cette exploitation.
Résultat d'exploitation (net d'IS)- (Capitaux investis) x CMPC= EVA (Profit Economique)
avec CMPC = Coût Moyen Pondéré du Capital
Le calcul de l’EVAOn pose les notations :
AE = Actif économique : Immobilisations nettes + BFR
FP = Fonds propres de l'entreprise
DF = Dettes financières de l'entreprise
AE = FP + DF
RAE = Rendement de l'actif économique : Résultat opérationnel / Actif économique
CMP = Coût du capital
Le résultat Economique (EVA) est le surcroît de rentabilité dégagé par l'ActifEconomique au-delà du coût global des fonds ayant servi à le financer.
EVA = (RAE - CMP) x AE = (Résultat opérationnel - CMP) x AE
Les composantes du calcul : l’actif économique
CAPITAUX ENGAGES
Dettes financières
BILAN ECONOMIQUE
Actif Immobilisé
BFR
Fonds propres
Fonds propres & dettes financières
Fonds propres : Montant de l’actif net comptable.
Dettes financières : Il s’agit de toutes les dettes
exclusivement financière portant intérêt. Il faut reclasser les « Effets Escomptés Non Echus » (EENE) en concours bancaires courants (dettes financières à court terme) ;
Il y a lieu de retraiter le crédit-bail.
Le Résultat opérationnel
Il s’agit du Résultat d’exploitation après déduction de l’Impôt sur les sociétés
Résultat opérationnel = EBIT * (1 - Taux IS)
Détermination du coût du capital
Coût du capital = Coût des fonds propres
+
Coût des dettes financières
Détermination du coût du capital : le coût des fonds propres
Coût des fonds propres : Cfp = TSR + (ERI x PRM)
Avec les notations :
TSR : Taux Sans Risque = rendement d'un investissement dans un actif à risque nul.pris par définition comme étant les Bons du Trésor à moyen long terme du pays considéré ;en France, comme les OAT (Obligations Assimilables du Trésor)
PRM : Prime de Risque du Marché = rendement supplémentaire d'un investissement dansle portefeuille global de l'ensemble du marché ;
ERI : Equity Risk Index = traditionnellement appelé bêta.Indice de risque particulier à l'entreprise donnée par rapport à l'ensemble du marché.Cet indice caractérise le risque spécifique de cette entreprise compte tenu :
- d'une part, de son secteur industriel ou de services ;- d'autre part, de ses particularités au sein de ce secteur.
Détermination du coût du capital : le coût des dettes financières
Coût de la dette = CBD x (1 - Tx IS)
Avec les notations :
CBD : Coût Brut de la Dette
Tx IS : Le Taux de l'Impôt sur les sociétés
CND : Coût Net de la Dette
CND = CBD x (1 - Tx IS)
Le coût du capital
CMCP = Cfp x (FP/CI) + Cnd x (DF/CI)
avec :Cfp = Coût des fonds propres
FP/CI = Poids des Fonds propres dans les capitaux Investis (CI)Cnd = Coût net des dettes financières
DF/CI = Poids des Dettes financières dans les capitaux Investis (CI)
Le profit économique
Une entreprise est profitable si elle dégage au travers de son exploitation, une rentabilité > coût de ses ressources financières, donc à son coût de capital.
EVA = (Rendement sur capital investi - Coût du capital) x (Capitaux investis)
EVA = (RCI - CMPC) x CI
Avec :
CI = Capitaux investis = (Immobilisations Nettes + BFRE)RCI = Rentabilité économique des capitaux investis CMPC = Coût Moyen Pondéré du Capital
Résultat d'exploitationCapitaux Investis
L’arbre de la valeurSales1000
Contribution600
EBITVariable Cost of
Goods Sold200 400
Operating Profit Overhead120 400
Profit Margin(1-Rate of
Income Tax)12,0% 0,6
RONA Sales15,0% 1000 Fixed Assets
Operating ProfitTotal Net Asset
TurnoverAssets 600
120 1,25 1000EVA Net Assets Net Assets42,24 800 800 Current Assets
Cost of CapitalInterest Free
Liabilities400
77,76 200WACC9,7%
-
-
+
x
-
:
:
x
x
x
-
Le calcul de l’EVA : les étapes
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