View
1.255
Download
0
Category
Preview:
DESCRIPTION
• Le circuit économique • Les cycles économiques • L’intervention de la Banque Centrale • L’intervention du Gouvernement • Les marchés financiers • Les indicateurs économiques clés (KEI) • Les faits économiques récents
Citation preview
Roger Claessens, Prof. UBI
Que nous dit l’économie?L’Economique pour les
non-économistes
Objectif du séminaire:
Vous offrir une structure mentale
Vous trouverez cette présentation sur le site: www.rogerclaessens.be 2
Vous offrir une structure mentale
3
6 Cercles5 Instruments de la BC5 marchés financiers
Roger Claessens Auteur, conférencier international, consultant, M. Dir. de R.J. Claessens & Partners S.à.r.l.
Professeur à l’UBI (United Business Institutes), Bruxelles; Conférencier à la FEBELFIN (Féderation Belge du Secteur Financier) Conférencier à l’EIB à LuxembourgConférencier pour BGL BNP PARIBAS, …
Auteur de plusieurs livres:“Corporate Culture in Banking” sur Amazon.co. uk« What is a bank?» sur Amazon.co. uk« Branch Management» « Ethics, corporate values and prevention of money laundering» « Introduction to accounting »« Marketing in financial services »
Membre du Club des Economistes - Luxembourg.
4
Le programme de la journée
Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement
Après-midi- (e) Les marchés financiers (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents
5
Ceci est un Circuit
économique
6
Produits & Services
PNB
CONSOMMATEURS
Salaires, intérêts, créditsTRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Offre
Demande
Demande
(a) Le circuit économique
7
Samuelson souligne que chaque économie doit répondre à 3 questions fondamentales:
Que faut-il produire (QUOI)? Déterminé par les consommateurs. Comment faut-il produire (COMMENT)? Déterminé par la concurrence entre entreprises.
Pour qui faut-il produire (POUR QUI)? La 3ème réponse est une question de choix politiques.
(a) Le circuit économique
8
Produits & Services
PNB
CONSOMMATEURS
Salaires, intérêts, créditsTRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Offre
Demande
Demande
Quoi?Comment?Pour qui?
(a) Le circuit économique
9
10
€ $
Que se passe-t-il lorsque vous achetez un produit aux USA?
(a) Le circuit économique
Dans la représentation de Samuelson, le gouvernement agit soit en tant que consommateursoit en tant qu’entreprise, dépendant de l’actionspécifique initiée.
Le gardien du système monétaire est la banque centrale.
(a) Le circuit économique
11
Produits & Services
PNB
CONSOMMATEURS
Salaires, intérêts, loyers
TRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Quoi?Comment?Pour qui?
Demande
Demande
Offre
Gouvernement Banque Centrale
12
13
€
L’introduction de l’EURO
17POLITIQUE
S BUDGETAIR
ES
1POLITIQUE MONETAIRE
320 MILLIONS
d’UTILISATEURS
14
Où se trouvent
les banques?
Une réponse structurée en 6 étapes
15
Que penser de l’Espagne
?
1
Une réponse structurée en 6 étapes
“LA” FORMULE EN PHYSIQUE
E=mc²
(A. Einstein)
“LA” FORMULE EN ECONOMIE
PQ=MV
(I. Fisher)
Vous achetez un œuf chaque jour pour un Euro!
Que se passe-t-il si le fermier sait que vous avez eu une augmentation de salaire conséquente?
Discussion
18
(a) Le circuit économique
L’objectif de gestion d’une économie moderne est de maintenir ce circuit en équilibre.
Inflation = Un état de déséquilibre, caractérisé par des prix en croissance. La conséquence de l’inflation est la réduction du pouvoir d’achat : avec un même montant, on acquiert un nombre réduit de biens et de services.
Déflation = Un état de déséquilibre, caractérisé par des prix en décroissance.
(a) Le circuit économique
19
INFLATION
(a) Le circuit économique
20
21
INFLATION
DEFLATION
22
ENTREPRENEURS
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
23
Le système économique dépend des Hommes et des Femmes. Adam Smith a souligné que la motivation individuelle, l’inventivité et l’innovation poussent les économies à tendre vers plus de prospérité.
La “Richesse des Nations (1776)” dépend de l’imagination, de l’entrepreneuriat et de la discipline de ses acteurs économiques.
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
24
La concurrence de marchés (la main invisible d’Adam Smith) pousse une personne centrée sur elle-même à se lever, regarder le monde et produire – avec les matières premières – non pas ce qu’elle souhaite mais ce que quelqu’un d’autre souhaite.
La main invisible (= le marché) force les acteurs économiques à abandonner toute activité qui n’offre pas de valeur ajoutée.
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
25
Nous constatons, dans notre partie du monde, que:
nous décourageons les entrepreneurs,
en imposant des contraintes administratives lourdes, des contributions sociales élevées et un taux de taxation important.
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
26
L’entrepreneur est également quelqu’un qui cherchera
continuellement à équilibrer flexibilité et réduction des coûts dans le but d’atteindre la structure optimale de son entreprise, poussant la productivité, qui est l’atout compétitif d’une nation.
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
27
Paul Krugman explique comment un gouvernement peut convaincre les entreprises à augmenter leur productivité.
Une productivité plus grande se traduit par des standards de vie plus élevés.
Augmenter la productivité nécessite l’accroissement des investissement dans les usines, les équipements, la recherche et l’éducation.
Des taxes élevées découragent la recherche de productivité.
(a) Le circuit économique : l’entrepreneur
28
CONSOMMATEURS
(a) Le circuit économique : le consommateur
29
Prix Nobel = Prise de Décision Daniel Kahneman
Requires a stable environment
Frequent exposureExperience
System 1
Intuition Analytical
part of the process
Is the result of what you knowRemembering
System 2
Analysis
30
ON CONNAIT LE CONSOMMATEUR!
Keynes souligne dès le milieu des années 30 que les ménages sont la composante la plus importante de la demande globale.
Keynes considère le revenu des ménages comme le déterminant clé.
(a) Le circuit économique : le consommateur
32
Veblen encourage les économistes à s’adjoindre le savoir faire des services de sociologues, anthropologues et psychologues dans le but de développer leur compréhension des consommateurs.
(a) Le circuit économique : le consommateur
33
Veblen fit la conclusion, maintes fois vérifiée depuis, que la demande de biens de consommation est déterminée par l’utilisation que le consommateur en fera et par le prix qu’il pense qu’autrui estimera qu’il aura payé.
Il a analysé la motivation sous-jacente des achats.
(a) Le circuit économique : le consommateur
34
Comment ressentir l’état d’esprit des 2 piliers de l’économie que sont les entrepreneurs et les consommateurs?
(a) Le circuit économique : le consommateur
35
Il y a environ 300 indicateurs économiques clefs.
(a) Le circuit économique : le consommateur
Produits & Services
PNB
37
(b) Les cycles économiques
PNB = C+I+G+(X-M)
Le Produit National Brut est la somme des dépenses privées des consommateurs (C), des dépenses privées d’investissement (I), des dépenses gouvernementales (G) et des dépenses extérieures nettes (eXports – iMports) de produits finis et de services.
(a) Le circuit économique
38
Une diminution du PNB signifie que la population va rapidement se trouver en situation plus précaire et qu’une ambiance pessimiste va s’installer très probablement.
Une diminution du PNB reflète l’état d’esprit des entrepreneurs et des consommateurs.
(b) Les cycles économiques
39
Le produit national brut est estimé et mesuré par trimestre. Le pourcentage représente une augmentation ou diminution par rapport au trimestre précédent de la production des biens et des services. Le changement est annualisé.
L’on parle d’une récession lorsque le BNP chute de manière consécutive pendant deux trimestre.
40
(b) Les cycles économiques
• Chaque cycle est unique mais contient suffisamment de similitudes avec les autres que pour permettre de tirer des conclusions générales.
• N’oublions pas non plus tous les facteurs intérieurs ou extérieurs qui ont une implication non négligeable sur l’économie: vie politique, situation de guerre, etc...
(b) Les cycles économiques
41
La position dans le cycle économique peut être déterminée – jusqu’à un certain point- grâce aux indicateurs économiques.
Il y a 300 indicateurs économiques clés séparés en 3 catégories :
1. Les indicateurs précurseurs (leading) = indices de changement en amont – les plus sensibles
2. Les indicateurs concommitants (coincident)= indices de changement
3. Les indicateurs retardataires (lagging)= indices de changement en aval – les moins sensibles
Exemples:
4. Indice boursier
5. Permis de construire
6. Epargne vs revenus
(b) Les cycles économiques
42
(b) Les cycles économiques
43
Quels pourraient être des facteurs annonçant une augmentation ou une réduction de l’activité économique?
Discussion
(b) Les cycles économiques
44
• Production• Emploi• Productivité• Salaires• Ventes• Profits• Chiffre d’affaires• Crédit• Biens d’investissement
• Bourse• PNB• Sentiment public• Prise de risque• Nouvelles activités• Taux d’interêts• Banque centrale• Ressources• Inventaires
(b) Les cycles économiques
45
• Commandes• Exports / imports• Prix sacrifiés• Emploi • Matières premières• Interventions• Faillites
• Surcapacité• Liquidités• Niveau des crédits• Pression concurrentielle• Producteurs• Imagination• Epargne
(b) Les cycles économiques
46
Les indicateurs économiques permettent d’augmenter la probabilité de prendre une bonne décision grâce à une compréhension accrue d’une situation donnée.
Ils sont le langage de l’économie.
Ils sont la base des décisions motivées.
(b) Les cycles économiques
47
Les marchés réagissent à leur publication qui se fait de manière hebdomadaire. L’analyse et la surveillance de ceux-ci sont des processus permanents.
Comprendre les corrélations entre eux est la clé à la prise de décisions économiques.
(b) Les cycles économiques
48
Salaires, interêts,loyers,
TRAVAIL
(b) Les cycles économiques
49
Le taux de chômage européen reste significatif pour plusieurs raisons qui sont erronément qualifiées de structurelles.
L’équilibre du marché de l’emploi sera de plus en plus difficile à atteindre.
(b) Les cycles économiques
50
(1) The key economic indicatorsPopulation, employment & unemployment
(1) The key economic indicatorsPopulation, employment & unemployment
Produits & Services
PNB
CONSOMMATEURS
Salaires, intérêts, créditsTRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Offre
Demande
Demande
Quoi?Comment?Pour qui?
(a) Le circuit économique
53
54
Les indicateurs économiques et leur corrélation:1. BNP2. Chômage3. La production industrielle
(Source: The Economist)
(b) Les cycles économiques
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9
-3
-1
1
3
5
7
USA
55
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9
Unemployment
4.1 3.9 4.5 5.4 6.1 5.9 5.8 5.7 5.7 5.4 5.2 5 4.7 4.4 4.5 4.7 5.1 6.5 9.7 9.7 9 9.1
-3
-1
1
3
5
7
9
11 USA
56
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9
Unemployment
4.1 3.9 4.5 5.4 6.1 5.9 5.8 5.7 5.7 5.4 5.2 5 4.7 4.4 4.5 4.7 5.1 6.5 9.7 9.7 9 9.1
Ind Produc-tion
6.4 3.3 -1 -6.4 -2.9 0.2 0.1 2.3 3.4 4.6 3.9 1.9 3.6 4.9 1.9 1.9 1 -4.5 -10.7 1.7 5 3.7
-9
-4
1
6
USA
57
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6
-3.5
-2.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
EU
58
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6
Unemployment
9.5 9 8.4 8.3 8.4 8.3 8.7 8.8 8.8 9 8.9 8.4 8.1 7.8 7.2 7.3 7.1 9.5 9.9 9.9 9.9 9.9
-3.0
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
EU
59
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6
Unemployment
9.5 9 8.4 8.3 8.4 8.3 8.7 8.8 8.8 9 8.9 8.4 8.1 7.8 7.2 7.3 7.1 9.5 9.9 9.9 9.9 9.9
Ind Produc-tion
3.8 1.9 3.8 -0.6 -0.33 -0.12 1.8 1.2 0.6 1.5 0.6 1 3.2 3.3 3.7 4.3 3.8 -15.9 1.4 5.3 5.3 2.9
-13.5
-8.5
-3.5
1.5
6.5
11.5
EU
60
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6
-6
-4
-2
0
2
4Japan
Axis Title
61
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6
Unemployment
4.9 4.7 4.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5 4.8 4.5 4.2 4.1 4.2 4 4 3.9 4 5.7 4.9 4.5 4.6
-5
-3
-1
1
3
5
Japan
62
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
09/2009
05/2010
05/2011
08/2011
GDP
-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6
Unemployment
4.9 4.7 4.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5 4.8 4.5 4.2 4.1 4.2 4 4 3.9 4 5.7 4.9 4.5 4.6
Ind Produc-tion
1.14 0.7 -0.29 -1.19 -1 -1 0.48 0.28 0.69 0.38 0.11 0.12 0.31 0.52 0.16 0.08 0.42 0.2 -2.27 1.85 -1.3 -1.7
-5
-3
-1
1
3
5
Japan
63
PNB
CONSOMMATEUR
TRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Quoi?Comment?Pour qui?
Demande
Demande
Offre
Gouvernement Banque Centrale
64
P.Q. = M.V
La question à laquelle le banquier central doit trouver une réponse est:
“Quel est le niveau adéquat des disponibilités dans le circuit économique?”
La réponse la plus facile est le montant permettant l’achat de tous les biens et services produits, en atteignant le plein emploi sans augmentation de prix. (approche monétariste)
(c) L’intervention de la Banque centrale
65
P.Q = M.V
P = Les prix des biens et services
Q = quantité des biens & services produits par une économie nationale (= PNB)
M = Masse monétaire (actifs des consommateurs et des entrepreneurs, correspondant au passif du système bancaire et à celui de la banque centrale)
V = vélocité de circulation de l’argent
(c) L’intervention de la Banque centrale
66
5 leviers principaux d’une banque centrale
1. La planche à billets
2. Les taux d’intérêt court terme
3. Les réserve fractionnelles
4. L’ open market
5. Les ratios des banques
(c) L’intervention de la Banque centrale
67
1- La planche à billets
(c) The intervention of the central bank
L’effet multiplicateur du système bancaire (en partant de réserves obligatoires de 10%)
100 est déposé à la Banque A La Banque A dépose 10 à la Banque centrale (réserve obligatoire) et va prêter 90
90 est déposé à la Banque BLa Banque B va faire un dépôt de 9 à la Banque centrale et va prêter 81
81 est déposé à la Banque CLa Banque C va faire un dépôt de 8,1 à la Banque centrale et va prêter 72,9…
M0 = cash = 100 = base monétaire M1 = cash + dépôts à vue = 343,9 = masse monétaire = (100+90+81+72,9)
(c) L’intervention de la Banque centrale
69
(c) L’intervention de la Banque centrale
70
La courbe de préférence des emprunteurs
(c) L’intervention de la Banque centrale
71
2- Les taux d’intérêt
La courbe de préférence des prêteurs
(c) L’intervention de la Banque centrale
72
Le taux d’intérêt = le coût de l’emprunt et le loyer d’un dépôt
(c) L’intervention de la Banque centrale
73
Quand les perspectives changent, la courbe se déplace
(c) L’intervention de la Banque centrale
74
Taux d’intérêt court terme + inflation
= +/- taux d’intérêt long terme
Taux d’intérêt réel
= +/- taux d’intérêt nominal – inflation
(c) L’intervention de la Banque centrale
75
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Interest shares GDP Bonds
(c) L’intervention de la Banque centrale
La masse monétaire fait fonctionner le circuit économique
(c) L’intervention de la Banque centrale
77
Le bilan d’une banque
Actif Passif
Ce qu’une banque possède
Ce qu’une banque doit à un tiers
Somme des actifs Somme
des passifs envers des tiers
Valeur nette
Actifs-passifs envers des tiers
Note: représentation du bilan d’une banque
(c) L’intervention de la Banque centrale
79
80
Actions
Coût > 10%
Obligations
Coût > 5%
Dépôts
Coût > 3%
Compte courant
Coût >0 %
Actifs
génèrent des
Revenus
La banque est une somme d’actifs financée par une somme de passifs
3 – Les réserves obligatoires
Banque commerciale
Banque centrale
%DépôtsPrêts Dépôts
(c) L’intervention de la Banque centrale
« Open market policy » (quantitative easing)
Banque commerciale Banque centrale
Achète des obligations
Euro
(c) L’intervention de la Banque centrale
82
La structure du bilan
Banque commerciale
(c) L’intervention de la Banque centrale
83
(c) L’intervention de la Banque centrale
84
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
05/2009
09/2009
04/2010
05/2011
08/2011
GDP
7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 2.2 2.2 3.6 4.3 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -1.2 -2.9 -2.6 0.01 2.8 2.3
s t interest rate
6.57 6.49 3.95 2.05 1.82 1.82 1.22 1.05 1.08 2.06 3.015 4.006 5.002 5.225 5.118 4.51 2.008 0.2 0 0.02 0.022 0.013 0.27
-3
-1
1
3
5
7
USA: GDP vs Short term interest rate
85
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
05/2009
09/2009
04/2010
05/2011
08/2011
Short term
6.57 6.49 3.95 2.05 1.82 1.82 1.22 1.05 1.08 2.06 3.15 4.006 5.002 5.22 5.18 4.51 2.008 1.28 0 0.02 0.02 0.013 0.27
Long term
6.39 5.6 5.45 4.95 5.21 5.21 3.99 4.11 4.77 3.99 4.22 4.51 5.014 4.57 4.86 4.47 3.46 2.96 3.2 3.4 3.82 3.13 2.12
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
USA short and long term rates
86
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
05/2009
09/2009
04/2010
05/2011
08/2011
short term
4.18 5.1 4.55 3.38 3.42 3.42 2.55 2.08 2.07 2.15 2.13 2.44 2.87 3.61 4 4.6 4.74 3.9 1.3 0.075 0.064 1.4 1.54
long term
5.34 5.06 5.06 4.59 5.09 5.09 4.11 4.11 4.11 3.78 3.33 3.43 3.96 3.67 4.36 4.24 4.002 3.27 3.4 3.4 3.07 3.1 2.24
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
EU short and long term rates
87
05/2000
11/2000
05/2001
11/2001
05/2002
11/2002
05/2003
11/2003
05/2004
11/2004
05/2005
11/2005
05/2006
11/2006
05/2007
11/2007
05/2008
11/2008
05/2009
09/2009
04/2010
05/2011
08/2011
short term
0.04 0.05 0.02 0.02 0.03 0.03 0.02 0 0.02 0 0.02 0.02 0.04 0.04 0.057 0.073 0.075 0.077 0.048 0.039 0.029 0.016 0.15
long term
0.171 0.17 0.128 0.134 0.134 0.136 0.06 0.134 0.156 0.142 0.13 0.148 0.192 0.167 0.168 0.16 0.134 0.139 0.142 0.132 0.131 0.115 1.02
0.10
0.30
0.50
0.70
0.90
1.10
Japan short and long term rates
88
Le président de la BCE souligne que l’actif le plus précieux de la banque
est l’information89
PNB
CONSOMMATEUR
TRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Quoi?Comment?Pour qui?
Demande
Demande
Offre
Gouvernement Banque Centrale
90
Il y a plus de 200 ans, Adam Smith a défini ce qui, à ses yeux, devait être le rôle d’un gouvernement:
“En premier lieu, le gouvernement doit fournir une défense nationale. En second lieu, il doit administrer la justice par un système de tribunaux. Enfin, il doit entretenir les institutions et les ressources publiques telles que les routes, les canaux, les ponts, les systèmes éducatifs ainsi que la dignité nationale.”
(d) L’intervention du gouvernement
91
Revenus
Dépenses
92
(d) L’intervention du gouvernement
La fonction économique des états s’est développée de manière ininterrompue dans les pays industrialisés depuis la fin du 19ème siècle.
Aujourd’hui, les institutions publiques et privées exercent leur influence et contrôle simultanément le circuit économique
(d) L’intervention du gouvernement
93
L’état intervient comme agent économique dans le but d’améliorer le revenu réel ou nominal de certains citoyens.(Exemple: le revenu minimum garanti fait désormais partie des objectifs communs des autorités publiques).
L’état se comporte dès lors exactement de la même manière qu’un consommateur, qu’un investisseur ou qu’un entrepreneur.
(d) L’intervention du gouvernement
94
En plus de l’intervention de l’état, Keynes recommande le recours au déficit budgétaire dans le but de stimuler l’économie en cas de contraction du PNB, c.à.d.; en dépensant plus que les recettes et en empruntant la différence, afin d’atténuer les cycles.
Beaucoup d’états on continué cette politique économique pendant longtemps, créant une inflation élevée et/ou une dette de plus en plus importante.
(d) L’intervention du gouvernement
95
Les déficits sont couverts par des emprunts nationaux ou internationaux. La balance de paiements est une bonne source d’information à cet égard.
Elle révèle la situation globale de l’économie
(d) L’intervention du gouvernement
96
Trade in goods balance -20
Plus Trade in services balance 4
Plus Transfer payments 2
Plus Investment income 6
Equals CURRENT ACCOUNT -8
Equals CAPITAL ACCOUNT 5
Plus Balancing item 3
BALANCE OF PAYMENTS 0
97
(d) L’intervention du gouvernement
Un surplus de la balance globale va indiquer une probabilité d’une devise forte et stable, une économie saine avec taux d’intérêt stables, ou le climat d’investissement devrait être favorable.
(d) L’intervention du gouvernement
Ecrit dans le Financial Times il y a 10 ans :
“Le vrai test pour l’Euro surgira d’ici une dizaine d’années quand la génération du baby-boom partira à la retraite. Avec un impressionnant passif de pensions non couvert, les gouvernements européens vont avoir de plus en plus de mal à garder leur déficit budgétaire dans les limites déterminées lors de leur entrée dans l’Euro.”
(d) L’intervention du gouvernement
99
• La dette publique est un concept assez récent et impressionnant.
• Le point positif de la dette publique est qu’elle permet les transferts internes entre les individus.
• Le point négatif étant qu’une dette publique importante est un fardeau pour l’économie, limitant la consommation nationale.
(d) L’intervention du gouvernement
100
L’existence d’une énorme dette publique influence les taux d’intérêt et la possibilité de les ajuster dans le but d’atténuer les cycles de fluctuation. Les investissements en obligations d’état ont pour conséquence de faire augmenter les taux d’intérêts et de diversifier les portefeuilles des prêteurs privés.
(d) L’intervention du gouvernement
101
Intérêts& Capital
Time
La loi des intérêts composés
102
À 10 % p.a. = le capital & int. doublent en 7,2 ans.
• Quelles sont les préoccupations économiques du moment?
Discussion
103
105
Que penser de la Grèce
1
Une réponse structurée en 10 étapes
“There is clearly a lot of anger building up in the system”
Le programme de la journée
Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement
Après-midi- (e) Les marchés financiers (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents
111
(e) Les marchés financiers
112
L’art de se poser les bonnes question…
(e) Les marchés financiers
113
Quelle pourrait être la différence entre tous ces marchés?
1. Le marché monétaire
2. Le marché des capitaux
3. Le marché des changes
4. Le marché boursier
5. Le marché des futurs
Discussion
(e) Les marchés financiers
114
Quelle est la différence?
115
(e) Les marchés financiers
Le marché est disponible pour les transactions financières jusqu’à un an pour les professionnels du secteur financier.
Les périodes sont standard et le calcul des intérêts se fait sur une base journalière précise.
Au delà de la période d’un an, on parle du marché descapitaux.
1. Marché monétaire
(e) Les marchés financiers
116
Les cotations se font comme en indiquant les deux côtés de la transaction possible: 2.25 – 2.35 pour un mois:ce qui indique que la banque accepte un dépôt à 2.25 moins sa marge &Octroie un emprunt à 2.35 plus sa marge
(e) Les marchés financiers1. Marché monétaire
117
• Le marché des capitaux couvre les opérations à plus d’un an.
• Les intervenants sont principalement les gouvernements et les emprunteurs institutionnels et sociétés multinationales. Les taux reflètent les attentes d’inflation.
• L’instrument principal est l’obligation.
2. Marché des capitaux
(e) Les marchés financiers
118
Le prix d’une obligation est déterminé par:• La notation de l’émetteur,• La notation de l’obligation, • L’attrait du marché pour un certain taux ou un
certain emprunteur, • La force de placement des intermédiaires, • Les commissions, • Le détenteur potentiel de l’obligation, …
(e) Les marchés financiers2. Marché des capitaux
119
Valeur actuelle (VA) & valeur future (VF) de l’argent
Quel sera le pouvoir d’achat de 100 € dans un an?
(e) Les marchés financiers2. Marché des capitaux
120
Discussion
Valeur future (VF) = Valeur actuelle x taux d’intérêtValeur actuelle (VA) = Valeur future (VF) x escompte
Escompte / an =
Escompte / 2 ans = 21
1
r
r1
1
(e) Les marchés financiers2. Marché des capitaux
121
Le prix d’une obligation: Que se passera-t-il avec un taux d’escompte de 3 et 10 %?
(1.07)³
100.000
(1.07)³
10.000
(1.07)²
10.000
1.07
10.000
107.83681.6008.1608.7309.346
(e) L’argent et les marchés financiers2. Marché des capitaux
122
Prix d’une obligation
Taux d’intérêt
(e) Les marchés financiers
123
2. Marché des capitaux
S&P Rating Moody’s Equivalent Default Probability (5 year average)
AAA Aaa 0.020
AA Aa3/A1 0.042
A A2/A3 0.119
BBB Baa2 0.259
BB Ba1/Ba2 0.733
B Ba3/B1 3.338
CCC B2/B3 14.00
CC B3/Caa 17.00
C Caa/Ca 18.25
D D 20.00
4. Credit risk – credit ratings
(e) Les marchés financiers
Les cercles de Samuelson évoluent dans une économie de marché fermé.
Quand un consommateur achète un bien dans un autre circuit économique/monétaire il devra échanger sa devise nationale en une devise étrangère.
3. Le marché des changes
(e) L’argent et les marchés financiers
125
126
€ $Consommate
ur
Marché
(e) Les marchés financiers3. Le marché des changes
• Le vendeur pourrait accepter la devise de l’acheteur mais la changerait dans son pays en devise nationale.
• Quand choisirait-il cette option?
• Qu’est ce qui détermine la valeur d’une devise?
(e) L’argent et les marchés financiers
127
3. Le marché des changes
Discussion
• Le marché des changes est le plus gros marché mondial.
• Ce marché “over the counter” est régulé par un code de conduite très strict.
• Le chiffre d’affaire journalier se situe dans les alentours de $4.000.000.000.000.
(e) Les marchés financiers
128
3. Le marché des changes
Il s’agit clairement du plus gros marché mondial, mais aussi du plus imprévisible, même si, théoriquement, il y a un lien fondamental entre les taux d’intérêts, la balance des paiements des pays et les taux de change de leurs devises.
(e) Les marchés financiers
129
3. Le marché des changes
EUR / USD 1.27458 - 1.27475
Les prix sont cotés acheteur-vendeur:
(e) Les marchés financiers
130
3. Le marché des changes
La banque contactée cotera (market maker):
EURO / USD 1.27458 – 1.27475
1.37458 = la valeur d’achat: le taux auquel la banque est disposée à acheter de l’Euro contre du Dollar
1.37475 = la valeur de vente: le taux auquel la banque est disposée à vendre de l’Euro contre du Dollar
(e) Les marchés financiers
131
3. Le marché des changes
Le règlement de la transaction devra s’effectuer endéans 2 jours ouvrables – échange physique (temps réel pour les
montants importants et entre banques centrales) $
€
Risque de règlement (settlement risk)
(e) Les marchés financiers
132
3. Le marché des changes
Inflation & taux d’intérêts & taux de changes
1970 : £ = 120 FLUX = € 32003 : £ = 66 FLUX = € 1.602012 : £ = 50 FLUX = € 1.10
Il y a une relation entre l’inflation et le taux d’intérêt et le taux de change
(e) Les marchés financiers
133
3. Le marché des changes
Différence de taux d’intérêt
Différence attendue du taux
d’inflation
Différence entre les cours à
terme et les taux au comptant
Changement attendu
des taux au comptant
Égal à Égal à
Égal à
Égal à
(e) Les marchés financiers
134
5. Le marché des futures
4. Marché boursier
(e) Les marchés financiers
135
4. Marché boursier
(e) Les marchés financiers
136
Marché à terme Marché des futures
Montants spécifiques Montants standards
Hors cote Marché organisé
Risque de règlement Liquidation facile
1 an max Ce que le marché accepte
(e) Les marchés financiers
137
5. Le marché des futures
Le terme dérivé vient du fait que le bénéfice ou la perte est dérivée de la fluctuation d’un autre actif appelé le “sous-jacent”.
5. Le marché des futures
(e) Les marchés financiers
138
Ce produit sous-jacent peut être une matière première telle que le blé ou le pétrole mais aussi des actions ou obligations, portefeuilles etc,..
Un dérivé pourrait être une option pour acheter ou vendre quelque chose à une date ultérieure à un prix donné.
(e) Les marchés financiers
139
5. Le marché des futures
Le prix des dérivés va fluctuer en fonction :
1. Du taux d’intérêt2. De la volatilité de l’instrument sous-jacent3. Du temps 4. Du prix réel de l’instrument sous-jacent5. Du prix à maturité du contrat
(e) Les marchés financiers
140
5. Le marché des futures
“People often talk about financial markets as if they were casinos, but they are more dangerous than any gambling den. The numbers on a roulette wheel never change, but markets offer no guarantee that yesterday’s odds will be the same tomorrow. 141
(e) Les marchés financiers
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Interest shares GDP Bonds
Les fondamentaux des marchés
(e) Les marchés financiers
142
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Interest shares GDP Bonds
Les fondamentaux des marchés
(e) Les marchés financiers
143
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Interest shares GDP Bonds
Les fondamentaux des marchés
(e) Les marchés financiers
144
Que se passerait-il en cas dedétérioration économique extrême, caractérisée par de l’hyper-inflation?
Discussion
(e) Les marchés financiers
145
0
50
100
150
200
250
300
350
Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12
Interest shares GDP Bonds
8. Les fondamentaux des marchés
(e) Les marchés financiers
146
Le programme de la journée
Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement- (e) Les marchés financiers
Apres-midi (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents
147
Produits & Services
PNB
CONSOMMATEURS
Salaires, intérêts, loyers
TRAVAIL
ENTREPRENEURS
Offre
Quoi?Comment?Pour qui?
Demande
Demande
Offre
Gouvernement Banque Centrale
148
(1) Exemples d’indicateurs économiques clés
1. Croissance2. Population, emploi et
chômage3. Taux d’imposition4. Consommation5. Investissements et
épargne6. La balance des paiements7. Le taux de change8. La masse monétaire et les
marchés financiers9. Prix et salaires
149
151
152
(1) The key economic indicators Economic activity
The gross domestic product is measured per quarter and is often expressed as a percentage increase or reduction compared with the previous quarter.
The change is often annualised.
One speaks about a recession when the GDP falls two quarters in a row.
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
Government spending as percentage of national income in G7 countries
2000 2010
France 51.6 55.9
UK 36.6 52.5
Italy 46.1 51.6
Germany 45.1 47.9
Canada 42.0 43.2
United States 33.9 41.6
Japan 39.0 40.8
164
• Quelles sont les préoccupations économiques du moment?
Discussion
165
166
167
168
169169
170
“WE ARE A MOONWALKER NATION”
President Obama visits Facebook – le 20/4/2011172
(2) Les faits économiques récents
• En général, les crises ne détonnent pas comme des bombes – elles émergent:
Quels pourraient en être des indicateurs?
173
La plupart des crises ne détonnent pas
comme des bombes - elles émergent:
Quels pourraient en être les indicateurs?° Fraude, gaspillage, abus
° Désinformation
° Indicateurs financiers
° Indicateurs économiques
° Manque de bon sens
(2) Les faits économiques récents
174
1. Vieillissement2. Extrême-
Orient3. Connectivité4. Les
technologies dites “GRIN” technologies
5. Environnement
(genetics, robotics, internet, nano technology)
Le trend
175
L’étude de l’économique est une question de choix.
Elle ne nous dit pas quoi choisir. Elle nous aide à
comprendre les conséquences de nos
choix.
“New Ideas from dead economists”, Todd Bucholz
176
CONCLUSION
Sources
177
Sources
178
contact@rogerclaessens.be
It was nice being with you !
“Pocket Economist”, M Bishop, The Economist Books,2000“Economics” Paul Samuelson, Armand Colin ( old French edition), 1964“Economics for Professional Investors” Tim Lee, Prentice Hall Professional Finance series, 1998“New Ideas of Dead Economists”, Todd Bucholz, Plume, 1990“The world is flat”, T. Friedman, Penguin, 2006 “The dead of inflation” R.Bootle, Nicholas Brealey, 1996“International Economics, P. Krugman & M. Obstfeld, Addison Wesley Longman,1995“The theory of the Leisure Class” Penguin, 1967
Bibliography
180
AddendumInterventions & Ideas for the financial sector
181
Interventions in 2008 - 2009
1. Bank deposit guarantee2. Bank recapitalisation3. Purchase of poor quality assets4. Liquidity guarantee5. Lending guarantee6. Mergers7. Investment banks accepting commercial bank
regulations8. Stress test
182
9. Short selling crack down 10. Derivatives regulations11. Interest rates decrease12. Help for municipalities and households13. Corporate tax cuts14. Tax rebates for individuals15. Infrastructure improvement programs16. IMF 17. EU Supervision
Interventions in 2008 - 2009
183
18. Accounting rules19. Credit rating agencies20. Executive pay21. Private equity22. Credit card regulations23. Product transparency 24. Off-shore centres
Interventions in 2008 - 2009
184
Recommended