L'économie pour les non-économistes

Roger Claessens, Prof. UBI

Que nous dit l’économie?L’Economique pour les

non-économistes

Objectif du séminaire:

Vous offrir une structure mentale

Vous trouverez cette présentation sur le site: www.rogerclaessens.be 2

Vous offrir une structure mentale

3

6 Cercles5 Instruments de la BC5 marchés financiers

Roger Claessens Auteur, conférencier international, consultant, M. Dir. de R.J. Claessens & Partners S.à.r.l.

Professeur à l’UBI (United Business Institutes), Bruxelles; Conférencier à la FEBELFIN (Féderation Belge du Secteur Financier) Conférencier à l’EIB à LuxembourgConférencier pour BGL BNP PARIBAS, …

Auteur de plusieurs livres:“Corporate Culture in Banking” sur Amazon.co. uk« What is a bank?» sur Amazon.co. uk« Branch Management» « Ethics, corporate values and prevention of money laundering» « Introduction to accounting »« Marketing in financial services »

Membre du Club des Economistes - Luxembourg.

4

Le programme de la journée

Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement

Après-midi- (e) Les marchés financiers (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents

5

Ceci est un Circuit

économique

6

Produits & Services

PNB

CONSOMMATEURS

Salaires, intérêts, créditsTRAVAIL

ENTREPRENEURS

Offre

Offre

Demande

Demande

(a) Le circuit économique

7

Samuelson souligne que chaque économie doit répondre à 3 questions fondamentales:

Que faut-il produire (QUOI)? Déterminé par les consommateurs. Comment faut-il produire (COMMENT)? Déterminé par la concurrence entre entreprises.

Pour qui faut-il produire (POUR QUI)? La 3ème réponse est une question de choix politiques.


8

Produits & Services

PNB

CONSOMMATEURS


ENTREPRENEURS

Offre

Offre

Demande

Demande

Quoi?Comment?Pour qui?


9

10

€ $

Que se passe-t-il lorsque vous achetez un produit aux USA?


Dans la représentation de Samuelson, le gouvernement agit soit en tant que consommateursoit en tant qu’entreprise, dépendant de l’actionspécifique initiée.

Le gardien du système monétaire est la banque centrale.


11

Produits & Services

PNB

CONSOMMATEURS

Salaires, intérêts, loyers

TRAVAIL

ENTREPRENEURS

Offre


Demande

Demande

Offre

Gouvernement Banque Centrale

12

13

€

L’introduction de l’EURO

17POLITIQUE

S BUDGETAIR

ES

1POLITIQUE MONETAIRE

320 MILLIONS

d’UTILISATEURS

14

Où se trouvent

les banques?

Une réponse structurée en 6 étapes

15

Que penser de l’Espagne

?

1


“LA” FORMULE EN PHYSIQUE

E=mc²

(A. Einstein)

“LA” FORMULE EN ECONOMIE

PQ=MV

(I. Fisher)

Vous achetez un œuf chaque jour pour un Euro!

Que se passe-t-il si le fermier sait que vous avez eu une augmentation de salaire conséquente?

Discussion

18


L’objectif de gestion d’une économie moderne est de maintenir ce circuit en équilibre.

Inflation = Un état de déséquilibre, caractérisé par des prix en croissance. La conséquence de l’inflation est la réduction du pouvoir d’achat : avec un même montant, on acquiert un nombre réduit de biens et de services.

Déflation = Un état de déséquilibre, caractérisé par des prix en décroissance.


19

INFLATION


20

21

INFLATION

DEFLATION

22

ENTREPRENEURS

(a) Le circuit économique : l’entrepreneur

23

Le système économique dépend des Hommes et des Femmes. Adam Smith a souligné que la motivation individuelle, l’inventivité et l’innovation poussent les économies à tendre vers plus de prospérité.

La “Richesse des Nations (1776)” dépend de l’imagination, de l’entrepreneuriat et de la discipline de ses acteurs économiques.


24

La concurrence de marchés (la main invisible d’Adam Smith) pousse une personne centrée sur elle-même à se lever, regarder le monde et produire – avec les matières premières – non pas ce qu’elle souhaite mais ce que quelqu’un d’autre souhaite.

La main invisible (= le marché) force les acteurs économiques à abandonner toute activité qui n’offre pas de valeur ajoutée.


25

Nous constatons, dans notre partie du monde, que:

nous décourageons les entrepreneurs,

en imposant des contraintes administratives lourdes, des contributions sociales élevées et un taux de taxation important.


26

L’entrepreneur est également quelqu’un qui cherchera

continuellement à équilibrer flexibilité et réduction des coûts dans le but d’atteindre la structure optimale de son entreprise, poussant la productivité, qui est l’atout compétitif d’une nation.


27

Paul Krugman explique comment un gouvernement peut convaincre les entreprises à augmenter leur productivité.

Une productivité plus grande se traduit par des standards de vie plus élevés.

Augmenter la productivité nécessite l’accroissement des investissement dans les usines, les équipements, la recherche et l’éducation.

Des taxes élevées découragent la recherche de productivité.


28

CONSOMMATEURS

(a) Le circuit économique : le consommateur

29

Prix Nobel = Prise de Décision Daniel Kahneman

Requires a stable environment

Frequent exposureExperience

System 1

Intuition Analytical

part of the process

Is the result of what you knowRemembering

System 2

Analysis

30

ON CONNAIT LE CONSOMMATEUR!

Keynes souligne dès le milieu des années 30 que les ménages sont la composante la plus importante de la demande globale.

Keynes considère le revenu des ménages comme le déterminant clé.


32

Veblen encourage les économistes à s’adjoindre le savoir faire des services de sociologues, anthropologues et psychologues dans le but de développer leur compréhension des consommateurs.


33

Veblen fit la conclusion, maintes fois vérifiée depuis, que la demande de biens de consommation est déterminée par l’utilisation que le consommateur en fera et par le prix qu’il pense qu’autrui estimera qu’il aura payé.

Il a analysé la motivation sous-jacente des achats.


34

Comment ressentir l’état d’esprit des 2 piliers de l’économie que sont les entrepreneurs et les consommateurs?


35

Il y a environ 300 indicateurs économiques clefs.


Produits & Services

PNB

37

(b) Les cycles économiques

PNB = C+I+G+(X-M)

Le Produit National Brut est la somme des dépenses privées des consommateurs (C), des dépenses privées d’investissement (I), des dépenses gouvernementales (G) et des dépenses extérieures nettes (eXports – iMports) de produits finis et de services.


38

Une diminution du PNB signifie que la population va rapidement se trouver en situation plus précaire et qu’une ambiance pessimiste va s’installer très probablement.

Une diminution du PNB reflète l’état d’esprit des entrepreneurs et des consommateurs.


39

Le produit national brut est estimé et mesuré par trimestre. Le pourcentage représente une augmentation ou diminution par rapport au trimestre précédent de la production des biens et des services. Le changement est annualisé.

L’on parle d’une récession lorsque le BNP chute de manière consécutive pendant deux trimestre.

40


• Chaque cycle est unique mais contient suffisamment de similitudes avec les autres que pour permettre de tirer des conclusions générales.

• N’oublions pas non plus tous les facteurs intérieurs ou extérieurs qui ont une implication non négligeable sur l’économie: vie politique, situation de guerre, etc...


41

La position dans le cycle économique peut être déterminée – jusqu’à un certain point- grâce aux indicateurs économiques.

Il y a 300 indicateurs économiques clés séparés en 3 catégories :

1. Les indicateurs précurseurs (leading) = indices de changement en amont – les plus sensibles

2. Les indicateurs concommitants (coincident)= indices de changement

3. Les indicateurs retardataires (lagging)= indices de changement en aval – les moins sensibles

Exemples:

4. Indice boursier

5. Permis de construire

6. Epargne vs revenus


42


43

Quels pourraient être des facteurs annonçant une augmentation ou une réduction de l’activité économique?

Discussion


44

• Production• Emploi• Productivité• Salaires• Ventes• Profits• Chiffre d’affaires• Crédit• Biens d’investissement

• Bourse• PNB• Sentiment public• Prise de risque• Nouvelles activités• Taux d’interêts• Banque centrale• Ressources• Inventaires


45

• Commandes• Exports / imports• Prix sacrifiés• Emploi • Matières premières• Interventions• Faillites

• Surcapacité• Liquidités• Niveau des crédits• Pression concurrentielle• Producteurs• Imagination• Epargne


46

Les indicateurs économiques permettent d’augmenter la probabilité de prendre une bonne décision grâce à une compréhension accrue d’une situation donnée.

Ils sont le langage de l’économie.

Ils sont la base des décisions motivées.


47

Les marchés réagissent à leur publication qui se fait de manière hebdomadaire. L’analyse et la surveillance de ceux-ci sont des processus permanents.

Comprendre les corrélations entre eux est la clé à la prise de décisions économiques.


48

Salaires, interêts,loyers,

TRAVAIL


49

Le taux de chômage européen reste significatif pour plusieurs raisons qui sont erronément qualifiées de structurelles.

L’équilibre du marché de l’emploi sera de plus en plus difficile à atteindre.


50

(1) The key economic indicatorsPopulation, employment & unemployment

(1) The key economic indicatorsPopulation, employment & unemployment

Produits & Services

PNB

CONSOMMATEURS


ENTREPRENEURS

Offre

Offre

Demande

Demande



53

54

Les indicateurs économiques et leur corrélation:1. BNP2. Chômage3. La production industrielle

(Source: The Economist)


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GDP

7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9

-3

-1

1

3

5

7

USA

55

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GDP

7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9

Unemployment

4.1 3.9 4.5 5.4 6.1 5.9 5.8 5.7 5.7 5.4 5.2 5 4.7 4.4 4.5 4.7 5.1 6.5 9.7 9.7 9 9.1

-3

-1

1

3

5

7

9

11 USA

56

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GDP

7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 1.7 2.2 3.6 4.2 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -2 -2.6 3.1 3.2 2.9

Unemployment

4.1 3.9 4.5 5.4 6.1 5.9 5.8 5.7 5.7 5.4 5.2 5 4.7 4.4 4.5 4.7 5.1 6.5 9.7 9.7 9 9.1

Ind Produc-tion

6.4 3.3 -1 -6.4 -2.9 0.2 0.1 2.3 3.4 4.6 3.9 1.9 3.6 4.9 1.9 1.9 1 -4.5 -10.7 1.7 5 3.7

-9

-4

1

6

USA

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08/2011

GDP

3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6

-3.5

-2.5

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

EU

58

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08/2011

GDP

3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6

Unemployment

9.5 9 8.4 8.3 8.4 8.3 8.7 8.8 8.8 9 8.9 8.4 8.1 7.8 7.2 7.3 7.1 9.5 9.9 9.9 9.9 9.9

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

EU

59

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11/2008

09/2009

05/2010

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08/2011

GDP

3.7 3.6 2.3 1.7 1.3 1.2 1 0.5 0.6 1.9 1.4 1.6 1.7 2.6 3.1 2.6 1.6 -3.9 1.2 1.7 1.6 1.6

Unemployment

9.5 9 8.4 8.3 8.4 8.3 8.7 8.8 8.8 9 8.9 8.4 8.1 7.8 7.2 7.3 7.1 9.5 9.9 9.9 9.9 9.9

Ind Produc-tion

3.8 1.9 3.8 -0.6 -0.33 -0.12 1.8 1.2 0.6 1.5 0.6 1 3.2 3.3 3.7 4.3 3.8 -15.9 1.4 5.3 5.3 2.9

-13.5

-8.5

-3.5

1.5

6.5

11.5

EU

60

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11/2008

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08/2011

GDP

-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6

-6

-4

-2

0

2

4Japan

Axis Title

61

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11/2001

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11/2003

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11/2004

05/2005

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11/2006

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11/2007

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11/2008

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05/2010

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08/2011

GDP

-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6

Unemployment

4.9 4.7 4.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5 4.8 4.5 4.2 4.1 4.2 4 4 3.9 4 5.7 4.9 4.5 4.6

-5

-3

-1

1

3

5

Japan

62

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11/2003

05/2004

11/2004

05/2005

11/2005

05/2006

11/2006

05/2007

11/2007

05/2008

11/2008

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05/2010

05/2011

08/2011

GDP

-5.5 -4.7 0.6 -2.9 -1.9 -0.4 0.7 1 3.4 4.3 1.1 2 4 2.7 2 2 1.3 0 -5.5 1.7 2.4 -0.6

Unemployment

4.9 4.7 4.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5 4.8 4.5 4.2 4.1 4.2 4 4 3.9 4 5.7 4.9 4.5 4.6

Ind Produc-tion

1.14 0.7 -0.29 -1.19 -1 -1 0.48 0.28 0.69 0.38 0.11 0.12 0.31 0.52 0.16 0.08 0.42 0.2 -2.27 1.85 -1.3 -1.7

-5

-3

-1

1

3

5

Japan

63

PNB

CONSOMMATEUR

TRAVAIL

ENTREPRENEURS

Offre


Demande

Demande

Offre


64

P.Q. = M.V

La question à laquelle le banquier central doit trouver une réponse est:

“Quel est le niveau adéquat des disponibilités dans le circuit économique?”

La réponse la plus facile est le montant permettant l’achat de tous les biens et services produits, en atteignant le plein emploi sans augmentation de prix. (approche monétariste)

(c) L’intervention de la Banque centrale

65

P.Q = M.V

P = Les prix des biens et services

Q = quantité des biens & services produits par une économie nationale (= PNB)

M = Masse monétaire (actifs des consommateurs et des entrepreneurs, correspondant au passif du système bancaire et à celui de la banque centrale)

V = vélocité de circulation de l’argent


66

5 leviers principaux d’une banque centrale

1. La planche à billets

2. Les taux d’intérêt court terme

3. Les réserve fractionnelles

4. L’ open market

5. Les ratios des banques


67

1- La planche à billets

(c) The intervention of the central bank

L’effet multiplicateur du système bancaire (en partant de réserves obligatoires de 10%)

100 est déposé à la Banque A La Banque A dépose 10 à la Banque centrale (réserve obligatoire) et va prêter 90

90 est déposé à la Banque BLa Banque B va faire un dépôt de 9 à la Banque centrale et va prêter 81

81 est déposé à la Banque CLa Banque C va faire un dépôt de 8,1 à la Banque centrale et va prêter 72,9…

M0 = cash = 100 = base monétaire M1 = cash + dépôts à vue = 343,9 = masse monétaire = (100+90+81+72,9)


69


70

La courbe de préférence des emprunteurs


71

2- Les taux d’intérêt

La courbe de préférence des prêteurs


72

Le taux d’intérêt = le coût de l’emprunt et le loyer d’un dépôt


73

Quand les perspectives changent, la courbe se déplace


74

Taux d’intérêt court terme + inflation

= +/- taux d’intérêt long terme

Taux d’intérêt réel

= +/- taux d’intérêt nominal – inflation


75

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12

Interest shares GDP Bonds


La masse monétaire fait fonctionner le circuit économique


77

Le bilan d’une banque

Actif Passif

Ce qu’une banque possède

Ce qu’une banque doit à un tiers

Somme des actifs Somme

des passifs envers des tiers

Valeur nette

Actifs-passifs envers des tiers

Note: représentation du bilan d’une banque


79

80

Actions

Coût > 10%

Obligations

Coût > 5%

Dépôts

Coût > 3%

Compte courant

Coût >0 %

Actifs

génèrent des

Revenus

La banque est une somme d’actifs financée par une somme de passifs

3 – Les réserves obligatoires

Banque commerciale

Banque centrale

%DépôtsPrêts Dépôts


« Open market policy » (quantitative easing)

Banque commerciale Banque centrale

Achète des obligations

Euro


82

La structure du bilan

Banque commerciale


83


84

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05/2007

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11/2008

05/2009

09/2009

04/2010

05/2011

08/2011

GDP

7.3 2.7 1.5 0.8 2.8 2.2 2.2 3.6 4.3 4.3 3.5 3.3 3.5 2.9 2.1 2.2 1.2 -1.2 -2.9 -2.6 0.01 2.8 2.3

s t interest rate

6.57 6.49 3.95 2.05 1.82 1.82 1.22 1.05 1.08 2.06 3.015 4.006 5.002 5.225 5.118 4.51 2.008 0.2 0 0.02 0.022 0.013 0.27

-3

-1

1

3

5

7

USA: GDP vs Short term interest rate

85

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11/2001

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11/2002

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11/2003

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05/2006

11/2006

05/2007

11/2007

05/2008

11/2008

05/2009

09/2009

04/2010

05/2011

08/2011

Short term

6.57 6.49 3.95 2.05 1.82 1.82 1.22 1.05 1.08 2.06 3.15 4.006 5.002 5.22 5.18 4.51 2.008 1.28 0 0.02 0.02 0.013 0.27

Long term

6.39 5.6 5.45 4.95 5.21 5.21 3.99 4.11 4.77 3.99 4.22 4.51 5.014 4.57 4.86 4.47 3.46 2.96 3.2 3.4 3.82 3.13 2.12

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

USA short and long term rates

86

05/2000

11/2000

05/2001

11/2001

05/2002

11/2002

05/2003

11/2003

05/2004

11/2004

05/2005

11/2005

05/2006

11/2006

05/2007

11/2007

05/2008

11/2008

05/2009

09/2009

04/2010

05/2011

08/2011

short term

4.18 5.1 4.55 3.38 3.42 3.42 2.55 2.08 2.07 2.15 2.13 2.44 2.87 3.61 4 4.6 4.74 3.9 1.3 0.075 0.064 1.4 1.54

long term

5.34 5.06 5.06 4.59 5.09 5.09 4.11 4.11 4.11 3.78 3.33 3.43 3.96 3.67 4.36 4.24 4.002 3.27 3.4 3.4 3.07 3.1 2.24

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

EU short and long term rates

87

05/2000

11/2000

05/2001

11/2001

05/2002

11/2002

05/2003

11/2003

05/2004

11/2004

05/2005

11/2005

05/2006

11/2006

05/2007

11/2007

05/2008

11/2008

05/2009

09/2009

04/2010

05/2011

08/2011

short term

0.04 0.05 0.02 0.02 0.03 0.03 0.02 0 0.02 0 0.02 0.02 0.04 0.04 0.057 0.073 0.075 0.077 0.048 0.039 0.029 0.016 0.15

long term

0.171 0.17 0.128 0.134 0.134 0.136 0.06 0.134 0.156 0.142 0.13 0.148 0.192 0.167 0.168 0.16 0.134 0.139 0.142 0.132 0.131 0.115 1.02

0.10

0.30

0.50

0.70

0.90

1.10

Japan short and long term rates

88

Le président de la BCE souligne que l’actif le plus précieux de la banque

est l’information89

PNB

CONSOMMATEUR

TRAVAIL

ENTREPRENEURS

Offre


Demande

Demande

Offre


90

Il y a plus de 200 ans, Adam Smith a défini ce qui, à ses yeux, devait être le rôle d’un gouvernement:

“En premier lieu, le gouvernement doit fournir une défense nationale. En second lieu, il doit administrer la justice par un système de tribunaux. Enfin, il doit entretenir les institutions et les ressources publiques telles que les routes, les canaux, les ponts, les systèmes éducatifs ainsi que la dignité nationale.”

(d) L’intervention du gouvernement

91

Revenus

Dépenses

92


La fonction économique des états s’est développée de manière ininterrompue dans les pays industrialisés depuis la fin du 19ème siècle.

Aujourd’hui, les institutions publiques et privées exercent leur influence et contrôle simultanément le circuit économique


93

L’état intervient comme agent économique dans le but d’améliorer le revenu réel ou nominal de certains citoyens.(Exemple: le revenu minimum garanti fait désormais partie des objectifs communs des autorités publiques).

L’état se comporte dès lors exactement de la même manière qu’un consommateur, qu’un investisseur ou qu’un entrepreneur.


94

En plus de l’intervention de l’état, Keynes recommande le recours au déficit budgétaire dans le but de stimuler l’économie en cas de contraction du PNB, c.à.d.; en dépensant plus que les recettes et en empruntant la différence, afin d’atténuer les cycles.

Beaucoup d’états on continué cette politique économique pendant longtemps, créant une inflation élevée et/ou une dette de plus en plus importante.


95

Les déficits sont couverts par des emprunts nationaux ou internationaux. La balance de paiements est une bonne source d’information à cet égard.

Elle révèle la situation globale de l’économie


96

Trade in goods balance -20

Plus Trade in services balance 4

Plus Transfer payments 2

Plus Investment income 6

Equals CURRENT ACCOUNT -8

Equals CAPITAL ACCOUNT 5

Plus Balancing item 3

BALANCE OF PAYMENTS 0

97


Un surplus de la balance globale va indiquer une probabilité d’une devise forte et stable, une économie saine avec taux d’intérêt stables, ou le climat d’investissement devrait être favorable.


Ecrit dans le Financial Times il y a 10 ans :

“Le vrai test pour l’Euro surgira d’ici une dizaine d’années quand la génération du baby-boom partira à la retraite. Avec un impressionnant passif de pensions non couvert, les gouvernements européens vont avoir de plus en plus de mal à garder leur déficit budgétaire dans les limites déterminées lors de leur entrée dans l’Euro.”


99

• La dette publique est un concept assez récent et impressionnant.

• Le point positif de la dette publique est qu’elle permet les transferts internes entre les individus.

• Le point négatif étant qu’une dette publique importante est un fardeau pour l’économie, limitant la consommation nationale.


100

L’existence d’une énorme dette publique influence les taux d’intérêt et la possibilité de les ajuster dans le but d’atténuer les cycles de fluctuation. Les investissements en obligations d’état ont pour conséquence de faire augmenter les taux d’intérêts et de diversifier les portefeuilles des prêteurs privés.


101

Intérêts& Capital

Time

La loi des intérêts composés

102

À 10 % p.a. = le capital & int. doublent en 7,2 ans.

• Quelles sont les préoccupations économiques du moment?

Discussion

103

105

Que penser de la Grèce

1


“There is clearly a lot of anger building up in the system”


Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement

Après-midi- (e) Les marchés financiers (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents

111

(e) Les marchés financiers

112

L’art de se poser les bonnes question…


113

Quelle pourrait être la différence entre tous ces marchés?

1. Le marché monétaire

2. Le marché des capitaux

3. Le marché des changes

4. Le marché boursier

5. Le marché des futurs

Discussion


114

Quelle est la différence?

115


Le marché est disponible pour les transactions financières jusqu’à un an pour les professionnels du secteur financier.

Les périodes sont standard et le calcul des intérêts se fait sur une base journalière précise.

Au delà de la période d’un an, on parle du marché descapitaux.

1. Marché monétaire


116

Les cotations se font comme en indiquant les deux côtés de la transaction possible: 2.25 – 2.35 pour un mois:ce qui indique que la banque accepte un dépôt à 2.25 moins sa marge &Octroie un emprunt à 2.35 plus sa marge

(e) Les marchés financiers1. Marché monétaire

117

• Le marché des capitaux couvre les opérations à plus d’un an.

• Les intervenants sont principalement les gouvernements et les emprunteurs institutionnels et sociétés multinationales. Les taux reflètent les attentes d’inflation.

• L’instrument principal est l’obligation.

2. Marché des capitaux


118

Le prix d’une obligation est déterminé par:• La notation de l’émetteur,• La notation de l’obligation, • L’attrait du marché pour un certain taux ou un

certain emprunteur, • La force de placement des intermédiaires, • Les commissions, • Le détenteur potentiel de l’obligation, …

(e) Les marchés financiers2. Marché des capitaux

119

Valeur actuelle (VA) & valeur future (VF) de l’argent

Quel sera le pouvoir d’achat de 100 € dans un an?


120

Discussion

Valeur future (VF) = Valeur actuelle x taux d’intérêtValeur actuelle (VA) = Valeur future (VF) x escompte

Escompte / an =

Escompte / 2 ans = 21

1

r

r1

1


121

Le prix d’une obligation: Que se passera-t-il avec un taux d’escompte de 3 et 10 %?

(1.07)³

100.000

(1.07)³

10.000

(1.07)²

10.000

1.07

10.000

107.83681.6008.1608.7309.346

(e) L’argent et les marchés financiers2. Marché des capitaux

122

Prix d’une obligation

Taux d’intérêt


123

2. Marché des capitaux

S&P Rating Moody’s Equivalent Default Probability (5 year average)

AAA Aaa 0.020

AA Aa3/A1 0.042

A A2/A3 0.119

BBB Baa2 0.259

BB Ba1/Ba2 0.733

B Ba3/B1 3.338

CCC B2/B3 14.00

CC B3/Caa 17.00

C Caa/Ca 18.25

D D 20.00

4. Credit risk – credit ratings


Les cercles de Samuelson évoluent dans une économie de marché fermé.

Quand un consommateur achète un bien dans un autre circuit économique/monétaire il devra échanger sa devise nationale en une devise étrangère.


(e) L’argent et les marchés financiers

125

126

€ $Consommate

ur

Marché

(e) Les marchés financiers3. Le marché des changes

• Le vendeur pourrait accepter la devise de l’acheteur mais la changerait dans son pays en devise nationale.

• Quand choisirait-il cette option?

• Qu’est ce qui détermine la valeur d’une devise?

(e) L’argent et les marchés financiers

127


Discussion

• Le marché des changes est le plus gros marché mondial.

• Ce marché “over the counter” est régulé par un code de conduite très strict.

• Le chiffre d’affaire journalier se situe dans les alentours de $4.000.000.000.000.


128


Il s’agit clairement du plus gros marché mondial, mais aussi du plus imprévisible, même si, théoriquement, il y a un lien fondamental entre les taux d’intérêts, la balance des paiements des pays et les taux de change de leurs devises.


129


EUR / USD 1.27458 - 1.27475

Les prix sont cotés acheteur-vendeur:


130


La banque contactée cotera (market maker):

EURO / USD 1.27458 – 1.27475

1.37458 = la valeur d’achat: le taux auquel la banque est disposée à acheter de l’Euro contre du Dollar

1.37475 = la valeur de vente: le taux auquel la banque est disposée à vendre de l’Euro contre du Dollar


131


Le règlement de la transaction devra s’effectuer endéans 2 jours ouvrables – échange physique (temps réel pour les

montants importants et entre banques centrales) $

€

Risque de règlement (settlement risk)


132


Inflation & taux d’intérêts & taux de changes

1970 : £ = 120 FLUX = € 32003 : £ = 66 FLUX = € 1.602012 : £ = 50 FLUX = € 1.10

Il y a une relation entre l’inflation et le taux d’intérêt et le taux de change


133


Différence de taux d’intérêt

Différence attendue du taux

d’inflation

Différence entre les cours à

terme et les taux au comptant

Changement attendu

des taux au comptant

Égal à Égal à

Égal à

Égal à


134

5. Le marché des futures

4. Marché boursier


135

4. Marché boursier


136

Marché à terme Marché des futures

Montants spécifiques Montants standards

Hors cote Marché organisé

Risque de règlement Liquidation facile

1 an max Ce que le marché accepte


137


Le terme dérivé vient du fait que le bénéfice ou la perte est dérivée de la fluctuation d’un autre actif appelé le “sous-jacent”.



138

Ce produit sous-jacent peut être une matière première telle que le blé ou le pétrole mais aussi des actions ou obligations, portefeuilles etc,..

Un dérivé pourrait être une option pour acheter ou vendre quelque chose à une date ultérieure à un prix donné.


139


Le prix des dérivés va fluctuer en fonction :

1. Du taux d’intérêt2. De la volatilité de l’instrument sous-jacent3. Du temps 4. Du prix réel de l’instrument sous-jacent5. Du prix à maturité du contrat


140


“People often talk about financial markets as if they were casinos, but they are more dangerous than any gambling den. The numbers on a roulette wheel never change, but markets offer no guarantee that yesterday’s odds will be the same tomorrow. 141


0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12


Les fondamentaux des marchés


142

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12




143

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12




144

Que se passerait-il en cas dedétérioration économique extrême, caractérisée par de l’hyper-inflation?

Discussion


145

0

50

100

150

200

250

300

350

Q1 Q2 Q3 Q4 Q5 Q6 Q7 Q8 Q9 Q10 Q11 Q12


8. Les fondamentaux des marchés


146


Matinée - (a) Le circuit économique- (b) Les cycles économiques- (c) L’intervention de la Banque Centrale - (d) L’intervention du Gouvernement- (e) Les marchés financiers

Apres-midi (1) Les indicateurs économiques clés (KEI) (2) Les faits économiques récents

147

Produits & Services

PNB

CONSOMMATEURS

Salaires, intérêts, loyers

TRAVAIL

ENTREPRENEURS

Offre


Demande

Demande

Offre


148

(1) Exemples d’indicateurs économiques clés

1. Croissance2. Population, emploi et

chômage3. Taux d’imposition4. Consommation5. Investissements et

épargne6. La balance des paiements7. Le taux de change8. La masse monétaire et les

marchés financiers9. Prix et salaires

149

151

152

(1) The key economic indicators Economic activity

The gross domestic product is measured per quarter and is often expressed as a percentage increase or reduction compared with the previous quarter.

The change is often annualised.

One speaks about a recession when the GDP falls two quarters in a row.

154

155

156

157

158

159

160

161

162

163

Government spending as percentage of national income in G7 countries

2000 2010

France 51.6 55.9

UK 36.6 52.5

Italy 46.1 51.6

Germany 45.1 47.9

Canada 42.0 43.2

United States 33.9 41.6

Japan 39.0 40.8

164

• Quelles sont les préoccupations économiques du moment?

Discussion

165

166

167

168

169169

170

“WE ARE A MOONWALKER NATION”

President Obama visits Facebook – le 20/4/2011172

(2) Les faits économiques récents

• En général, les crises ne détonnent pas comme des bombes – elles émergent:

Quels pourraient en être des indicateurs?

173

La plupart des crises ne détonnent pas

comme des bombes - elles émergent:

Quels pourraient en être les indicateurs?° Fraude, gaspillage, abus

° Désinformation

° Indicateurs financiers

° Indicateurs économiques

° Manque de bon sens

(2) Les faits économiques récents

174

1. Vieillissement2. Extrême-

Orient3. Connectivité4. Les

technologies dites “GRIN” technologies

5. Environnement

(genetics, robotics, internet, nano technology)

Le trend

175

L’étude de l’économique est une question de choix.

Elle ne nous dit pas quoi choisir. Elle nous aide à

comprendre les conséquences de nos

choix.

“New Ideas from dead economists”, Todd Bucholz

176

CONCLUSION

Sources

177

Sources

178

[email protected]

It was nice being with you !

“Pocket Economist”, M Bishop, The Economist Books,2000“Economics” Paul Samuelson, Armand Colin ( old French edition), 1964“Economics for Professional Investors” Tim Lee, Prentice Hall Professional Finance series, 1998“New Ideas of Dead Economists”, Todd Bucholz, Plume, 1990“The world is flat”, T. Friedman, Penguin, 2006 “The dead of inflation” R.Bootle, Nicholas Brealey, 1996“International Economics, P. Krugman & M. Obstfeld, Addison Wesley Longman,1995“The theory of the Leisure Class” Penguin, 1967

Bibliography

180

AddendumInterventions & Ideas for the financial sector

181

Interventions in 2008 - 2009

1. Bank deposit guarantee2. Bank recapitalisation3. Purchase of poor quality assets4. Liquidity guarantee5. Lending guarantee6. Mergers7. Investment banks accepting commercial bank

regulations8. Stress test

182

9. Short selling crack down 10. Derivatives regulations11. Interest rates decrease12. Help for municipalities and households13. Corporate tax cuts14. Tax rebates for individuals15. Infrastructure improvement programs16. IMF 17. EU Supervision


183

18. Accounting rules19. Credit rating agencies20. Executive pay21. Private equity22. Credit card regulations23. Product transparency 24. Off-shore centres


184

Economy & Finance

L'économie pour les non-économistes